研报评级☆ ◇601669 中国电建 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.75│ 0.70│ 0.58│ 0.60│ 0.64│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 7.52│ 8.03│ 8.43│ 9.79│ 10.31│ 10.88│
│净资产收益率% │ 8.09│ 7.26│ 5.97│ 5.40│ 5.43│ 5.53│
│归母净利润(百万元) │ 12988.39│ 12015.02│ 10007.14│ 10275.67│ 11008.00│ 11805.33│
│营业收入(百万元) │ 608439.22│ 633684.81│ 645604.12│ 654997.00│ 676336.33│ 700462.33│
│营业利润(百万元) │ 20799.81│ 19414.41│ 17267.15│ 16821.45│ 17881.75│ 19036.58│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-24 增持 维持 --- 0.55 0.57 0.59 财通证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.75 开源证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.61 0.66 0.71 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│中国电建(601669)公司信息更新报告：收入增长现金流向好，海外业务强势扩│开源证券 │买入
│张 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
收入增长现金流向好，海外业务强势扩张，维持“买入”评级
中国电建发布2025年年度报告，公司营业收入同比增长，毛利率下滑影响业绩，新签合同保持增长，装机规模稳健提
升，海外业务强势扩张。受行业竞争加剧、毛利率承压影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司202
6-2028年归母净利润分别为108.0、118.0、129.0亿元（2026-2027年原值149.8、157.1亿元），EPS分别为0.63、0.69、0
.75元，当前股价对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍，公司新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。
营收增长盈利能力下滑，经营性现金流明显改善
2025年公司实现营业收入6456.0亿元，同比+1.9%；实现归母净利润100.1亿元，同比-16.8%；实现扣非归母净利润84
.2亿元，同比-24.1%；经营性现金流307.0亿元，同比+25.1%；毛利率、净利率分别为12.43%、2.03%，同比分别-0.76pct
、-0.47pct。截至2025年末，公司资产负债率79.59%，权益乘数4.90，流动比率0.88，速动比率0.85，有息负债率38.07%
。公司归母净利润同比下降主要系工程承包与勘察设计毛利率同比-0.67pct至10.24%，电力投资与运营毛利率同比-3.32p
ct至41.6%（其中新能源毛利率同比-9.30pct）。公司2025年资产+信用减值损失66.9亿元（2024年90.0亿元），投资净收
益18.5亿元，同比+508%。
新签订单稳定增长，海外业务强势扩张
2025年，公司新签订单合计13332.8亿元，同比增长4.9%。分业务类别来看，公司能源电力类、水资源与环境类、城
市建设与基础设施类订单金额分别达8416亿元、1117.9亿元、2762.1亿元，分别同比+10.3%、-32.2%、-4.6%，能源电力
订单新签占比63.1%，规模保持增长。2025年，公司新获取新能源建设指标规模1612万千瓦，抽水蓄能项目已获核准装机
规模3090万千瓦。截至年末，公司控股并网装机容量4014万千瓦，同比增长21.2%，其中风电和光伏发电同比分别+11.1%
、+35.1%。2025年，公司全年新签境外业务合同额2863.2亿元，同比增长27.8%，占公司新签合同总额的21.5%；境外业务
净利润同比增长68.4%，对公司整体净利润贡献率高达25.05%。
风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│中国电建(601669)毛利率略有承压，境外业务利润高增 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：4月23日公司公告2025年实现营收6456.0亿元，同比+1.9%，实现归母净利润100.1亿元，同比-16.7%，扣非归
母净利润84.2亿元，同比-24.1%，单季度看，公司Q4实现营收2065.0亿元，同比-0.6%,归母、扣非归母净利润25.3、18.9
亿元,分别同比-21.9%、-40.5%。
境外业务利润高增，在手订单充足。分业务来看，25年公司工程、运营、其他业务分别收入5905、255、275亿元，同
比分别+2.12%、+0.26%、-2.64%，其中，新能源投资运营收入112亿元，同比+3.86%。截至25年末公司在手订单2.26万亿
元约为收入的3.5倍；分地区来看，公司境外业务实现营收1110亿元，同比+22.5%，净利润同比增长68.4%，对公司整体净
利润贡献达25.05%；截至2025年末，公司控股并网装机4014万千瓦，其中，风电、太阳能、水电、火电、独立储能、配储
分别装机1145、1590、760、365、55、99万千瓦，同比分别+11%、+35%、+11%、持平、持平、持平。
毛利率承压拖累业绩，现金流回款有所改善。公司毛利率为12.43%，同比-0.8pct，2025年期间费用率同比+0.10pct
至8.80%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.01、+0.02、-0.14、+0.21pct，25年公司资产及信用减值损失
为66.94亿元，同比少损失23.1亿元，综合影响下净利率同比-0.35pct至1.55%。2025年公司CFO净额为307.0亿元，同比+6
1.51亿元，收现比、付现比同比分别+0.91pct、+1.01pct，至107.14%、102.32%。
投资建议：公司25年现金分红为18.2亿元，分红比例18.16%，对应当前股息率2.03%。公司26年目标新签1.4万亿元，
营收6520.8亿元，安排投资计划总额712.7亿元。我们预计26-28年公司归母净利润为95、99、102亿元，yoy-4.7%、+3.4%
、+3.8%，对应PE为10.7、10.4、10倍，维持“增持”评级。
风险提示：基建投资不及预期，电价不及预期，项目实施不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│中国电建(601669)毛利率下降致业绩承压，清洁能源、算电协同加速布局 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
能源电力与境外业务带动整体收入稳增，毛利率下滑致业绩承压。2025年公司实现营业总收入6462亿元，同增2%；归
母净利润100亿元，同降17%；扣非业绩同降24%，符合预期。Q4单季营收/归母净利润分别同降1%/21%，业绩降幅较大主因
毛利率下降以及财务费用率增加。分业务看，工程承包与设计实现营收5905亿元，同增2%，其中水资源与环境/能源电力/
基建分别同比-1%/+9%/-8%，能源电力增长较快；电力投资与运营（（能能源）/其他业务分别实现营收255（（112）/275
亿元，同比+0.3%（（+4%）/-3%。分区域看，境内/境外分别实现营收5324/1110亿元，同比-2%/+22%。全年现金分红18.2
亿元，占归母净利润的18%，分红率同比持平。
能能源投资运营毛利率降幅较大，经营现金流持续改善。2025年公司综合毛利率12.4%，同比-0.8pct（（Q4单季同比
-0.3pct）。分业务看，工程承包与设计/电力投资运营（能能源）/其他业务毛利率分别同比-0.7/-3（（-9）/+0.4pct，
能能源运营降幅较大。分地区看，境内/境外毛利率分别为12.5%/11.2%，同降0.9/0.1pct。全年期间费用率8.8%，同比+0
.1pct（Q4单季同比+0.8pct），其中财务费用率同比+0.2pct，主要受汇兑损失影响。资产及信用减值损失同比减少23亿
元。投资收益同比增加15亿元（（其中刚矿业业投资收益13亿元，同比增加3亿元）。所得税率同比+5pct。归母净利率1.
5%，同比-0.3pct。全年经营现金流净流入307亿元，同比多流入62亿元。
能能源装机规模持续扩张，电力运营利润占比达18%。截至2025年底公司控股并网装机容量4014万千瓦，同增21%，其
中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达1145/1590/760/365/55万千瓦，同比+11%/+35%/+11%/持平/持平，配储装机
能增99万千瓦。2025年电力投资运营收入占比4%（（其中能能源占比2%），毛利占比13%（（其中能能源占比6%）；利润
总额占比18%（（进行分分间间消）。2025年公司能获取能能源建设指标1612万千瓦；已获核准抽水蓄能项目装机规模309
0万千瓦，已批复投资建设装机规模1610万千瓦，后续电力运营资产有望持续扩张。
能源电力订单占比持续提升，境外市场增势强劲，算电协同潜力可期。2025年公司能签合同13333亿元，同增5%。分
业务看，能源电力能签8416亿元，同增10%，占比提升3pct至63%，其中，风电、太阳能发电板块能签合同4356亿元，能型
储能能签合同952亿元；水资源与环境/市政基建/其他业务分别能签合同额1118/2762/1037亿元，同比-32%/-5%/+93%，其
中算力中心等数字化业务订单约500亿元，“十四五”以来公司累计获取数字化项目超900亿元，进来有望深度受益算电协
同发展。分地区看，境内/境外分别能签10470/2863亿元，同比基本持平/+28%，境外订单增势强劲。
投资建议：考虑公司2025年业绩有所下滑，但能签订单稳健增长且结构优化，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为105/114/123亿元，同增5%/8%/8%，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：电力投资不及预期、能能源投产盈利不及预期、减值风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|