研报评级☆ ◇601669 中国电建 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.70│ 0.58│ 0.54│ 0.57│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 7.52│ 8.03│ 8.43│ 9.84│ 10.27│ 10.72│
│净资产收益率% │ 8.09│ 7.26│ 5.97│ 5.41│ 5.43│ 5.58│
│归母净利润(百万元) │ 12988.39│ 12015.02│ 10007.14│ 9251.50│ 9725.25│ 10394.00│
│营业收入(百万元) │ 608439.22│ 633684.81│ 645604.12│ 645478.00│ 665436.00│ 691042.50│
│营业利润(百万元) │ 20799.81│ 19414.41│ 17267.15│ 13307.75│ 14083.36│ 15017.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 增持 维持 --- 0.53 0.55 0.59 东方财富
2026-09-03 买入 维持 --- 0.53 0.56 0.60 长江证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.50 0.54 0.57 财通证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.59 0.61 0.66 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│中国电建(601669)财报点评：核心业务毛利率回升，海外订单高速增长 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：公司公布2026半年报，2026H1收入2,899.88亿元，同比-1.07%，归母净利润38.21亿元，同比-29.56%；对应Q2
收入1,447.51亿元，同比-3.73%，归母净利润18.70亿元，同比-33.30%。
新签订单有所下滑，海外订单增长迅速。2026H1公司新签订单6,198.93亿元，同比-9.73%，其中能源电力订单3,862.
65亿元，同比-10.46%，城市建设与基础设施订单1,564.09亿元，同比+9.17%；对应Q2新签订单3,010.34亿元，同比-22.2
9%。分地区来看，2026H1公司新签海外订单同比+39.29%至1,973.24亿元，海外订单增长迅速。
核心业务毛利率回升，电力投资运营业务收入增加。公司2026H1核心业务工程承包与勘察设计收入同比-1.42%至2,61
7.65亿元，主要因新能源与基础设施相关业务规模有所回落，但毛利率因传统水电、火电等电力工程承包业务盈利能力回
升而同比增加0.55个百分点。此外，传统发电业务发电量增加带动公司电力投资与运营业务收入同比增长3.13%。
减值计提收窄对利润形成正向贡献，汇兑损失同比增加提升财务费用。2026H1公司计提资产+信用减值8.61亿元，同
比减少14.74亿元，但财务费用同比增长48.64%至71.29亿元，主要系汇兑损失由上年同期收益2.52亿元转为本期损失18.2
1亿元所致，对利润形成明显拖累。
现金流同比改善。2026H1，公司经营现金流净流出460.21亿元，同比少流出51.75亿元，预计主要因为公司加强了现
金流管控。
看好公司海外增长及深远海海上风电、绿氢绿氨绿醇、算电融合等高景气赛道布局。在“十五五”能源转型与新型电
力系统建设战略窗口期，公司正夯实主业底座并积极培育第二增长曲线，有望依托水电、抽水蓄能行业绝对领先优势，完
成战略转型。
【投资建议】
我们调整盈利预测。预计2026-2028年，公司归母净利润90.49/94.59/100.83亿元，对应9月3日收盘价估值分别为8.7
8/8.40/7.88xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，订单增速不及预期，回款改善不及预期，海外增长不及预期
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2026-09-03│中国电建(601669)收入基本平稳、海外增长亮眼 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1实现营业收入2,896.79亿元，同比下降1.07%；归母净利润38.21亿元，同比下降29.56%；扣非归母净利润
36.13亿元，同比下降25.05%。
事件评论
收入基本平稳，海外与电力运营增长对冲境内工程承压。公司工程承包与勘察设计业务实现收入2,617.65亿元，同比
下降1.42%，占主营业务收入90.64%，传统电力工程承包与勘察设计业务保持平稳，但新能源及基建工程业务规模有所回
落。分区域看，境内收入2,316.87亿元，同比下降6.67%，境外收入571.06亿元，同比增长30.63%，占主营收入比重升至1
9.77%。
工程业务毛利率回升，但新能源电价及汇兑损失拖累利润。公司主营业务综合毛利率10.91%，同比下降0.21pct。其
中，电力投资与运营业务毛利率35.37%，同比下降8.31pct，主要受新能源项目市场化电价下行影响。费用方面，公司期
间费用率8.35%，同比提升0.78pct，财务费用率同比提升0.82pct至2.46%，财务费用同比增长48.64%，主要系汇兑损失增
加。减值方面，信用减值损失6.21亿元，同比减少15.78亿元，但资产减值损失2.40亿元，同比增加1.04亿元。最终，公
司归母净利率1.32%，同比下降0.53pct。
经营现金流仍为净流出，但同比明显改善。2026H1公司经营活动现金流净额为-460.21亿元，同比少流出51.84亿元。
经营现金流入同比下降，但购买商品、接受劳务支付的现金及其他经营性现金支出降幅更大，带动现金流边际改善。
新签合同有所承压，海外和城市基建表现较好。公司2026H1新签合同6,198.93亿元，同比下降9.73%。其中，能源电
力新签3,862.65亿元，同比下降10.46%，占新签总额62.31%；水资源与环境新签563.21亿元，同比下降27.16%；城市基础
设施新签1,564.09亿元，同比增长9.17%，保持较好韧性。海外新签合同1,973.24亿元，同比增长39.29%，占新签总额31.
83%。
聚焦“水、能、城、数”，战略性新兴产业与全产业链转型持续推进。公司战新产业新增投资占比超过70%，新签合
同额占比超过50%，营业收入贡献突破43%。能源业务方面，公司继续布局水电、抽水蓄能、风光储、氢能及新型储能等方
向；截至6月末，控股并网装机容量4,229万千瓦，其中新能源及储能投运装机2,913.37万千瓦。电建新能源分拆上市相关
工作亦在有序推进。
风险提示
1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期。
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2026-08-29│中国电建(601669)汇兑损失拖累业绩，装机规模稳步增长 │财通证券 │增持
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事件：8月28日公司公告1H2026实现营收2896.8亿元，同比-1.1%，归母、扣非净利润38.2、36.1亿元，同比-29.6%、
-25.0%。Q2单季度营收1446.1亿元，同比-3.8%，归母、扣非净利润18.7、17.2亿元，同比-33.3%、-22.7%。
装机规模稳步增长，境外业务实现高增。分行业来看，1H26公司工程承包与勘察设计、电力投资与运营分别实现收入
2617.7、131.8亿元，同比分别-1.4%、+3.1%，毛利率分别为9.0%、35.4%，同比分别+0.6、-8.3pct。截至1H2026公司控
股并网装机容量4229万千瓦同比+20%，其中，风电、光伏、水电、火电、独储、配储分别装机1160、1689、760、431、55
、134万千瓦，分别同比+7.2%、+29.5%、+7.2%、+18.1%、--、--；分地区来看，境内、境外业务分别实现收入2,316.9、
571.1亿元，同比分别-6.7%、+30.6%，毛利率分别为11.0%、10.5%，同比分别-0.1、-0.6pct。订单方面，1H26公司新签
订单6198.9亿元，同比-9.7%。其中，能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施业务分别新签订单3862.7、563.2、
1564.1亿元，同比分别-10.5%、-27.2%、+9.2%。
汇兑损失高增拖累业绩，经营现金流有所改善。公司毛利率为11.02%，同比-0.2pct，1H2026期间费用率同比+0.78pc
t至8.35%，主要因上半年公司汇兑损失18.2亿元同比增加20.7亿元，财务费用率同比+0.82pct，1H2026公司资产及信用减
值损失为8.61亿元，同比少损失14.7亿元，综合影响下净利率同比-0.53pct至1.32%。1H2026公司CFO净额为-460.2亿元，
同比+51.75亿元，收现比、付现比同比分别-3.78pct、-6.85pct，至93.85%、104.75%。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为86、93、98亿元，对应PE为9.3、8.6、8.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，汇兑损失波动。
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2026-05-14│中国电建(601669)业绩阶段承压，能源电力与海外订单高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入1450.74亿元，同比+1.75%；归母净利润19.51亿元，同比-25.56%。
事件评论
营收保持稳增，毛利率下滑及财务费用率提升拖累净利率。公司2026Q1实现营业收入1450.74亿元，同比+1.75%。盈
利能力看，公司2026Q1综合毛利率10.18%，同比下降0.62pct；期间费用率7.65%，同比提升0.37pct，其中销售、管理、
研发、财务费用率分别同比变动约-0.00、-0.09、-0.11、+0.58pct，至0.24%、3.03%、2.15%、2.22%。减值端看，公司
信用减值损失1.63亿元，（上一年信用减值损失6.8亿），资产减值损失0.73亿元（上一年为收益0.13亿元），合计损失
减少4.31亿元。综合影响下，公司2026Q1归母净利率1.34%，同比下降0.51pct。
现金流阶段承压，资产负债率小幅提升。公司一季度收现比95.02%，同比下降2.58pct。经营活动现金流净额为-441.
20亿元，同比多流出35.87亿元。具体来看，收入承压下现金流入减少，但同时现金流出增加，收付节奏对经营现金流形
成一定扰动。应收账款周转天数同比减少2.04天至81.23天。公司资产负债率79.77%，同环比均小幅提升。
新签合同稳健增长，能源电力主业与海外市场表现亮眼。公司2026年1-3月新签合同额3188.59亿元，同比+6.53%。分
业务看，能源电力业务新签2114.08亿元，同比+17.31%，体现公司能源电力主业优势；水资源与环境业务新签316.15亿元
，同比-16.61%；城市建设与基础设施业务新签688.57亿元，同比-8.23%。分区域看，境内新签2089.40亿元，同比-11.09
%；境外新签1099.18亿元，同比+70.91%，海外订单高增成为一季度订单增长的重要支撑。展望来看，公司能源电力订单
保持较快增长，海外市场拓展成效显著。后续重点关注能源电力订单执行、海外项目推进及现金流改善节奏。
电力投运转型提速，长期成长性明确。2025年公司新获取新能源建设指标规模1,612万千瓦。择优获取抽水蓄能项目
资源，有序推进抽水蓄能项目核准开工，其中：已获核准项目22个、装机规模3,090万千瓦；已批复投资建设的抽水蓄能
项目12个，装机规模1,610万千瓦。截至2025年底，公司控股并网装机容量4,014万千瓦，同比2024年增长701万千瓦、21.
17%。其中：风电装机1,145万千瓦，同比增长114万千瓦、11.11%；太阳能发电装机1,590万千瓦，同比增长413万千瓦、3
5.09%；水电装机760万千瓦，同比增长75万千瓦、10.97%；新增配储装机99万千瓦；火电装机365万千瓦，同比持平；独
立储能装机55万千瓦，同比持平。电力投运转型提速，长期成长性明确，当前估值处于历史低位，建议关注。
风险提示
1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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