价值分析☆ ◇601669 中国电建 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 5 3 0 0 0 8
2月内 5 4 0 0 0 9
3月内 12 8 0 0 0 20
6月内 19 10 0 0 0 29
1年内 35 11 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.66│ 0.75│ 0.82│ 0.90│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 6.47│ 6.78│ 7.52│ 9.41│ 10.18│ 11.03│
│净资产收益率% │ 6.91│ 7.53│ 8.09│ 7.85│ 8.03│ 8.23│
│归母净利润(百万元) │ 8632.10│ 11435.44│ 12988.39│ 14072.13│ 15508.67│ 17143.54│
│营业收入(百万元) │ 448325.49│ 571649.32│ 608439.22│ 653311.17│ 708718.82│ 770062.36│
│营业利润(百万元) │ 16591.69│ 19055.12│ 20799.81│ 22924.59│ 25056.03│ 27620.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-20 增持 调低 7.5 0.81 0.90 0.97 华创证券
2024-11-10 买入 维持 --- 0.78 0.82 0.87 长江证券
2024-11-07 买入 维持 --- 0.77 0.85 0.97 国联证券
2024-11-06 买入 维持 7.31 0.72 0.75 0.79 国泰君安
2024-11-04 增持 维持 --- 0.81 0.88 0.96 东方财富
2024-11-04 买入 维持 --- 0.86 0.94 1.05 开源证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.73 0.76 0.80 财通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.73 0.77 0.83 国盛证券
2024-10-18 增持 维持 --- 0.83 0.93 1.01 方正证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.87 0.99 1.14 长江证券
2024-09-04 增持 维持 --- 0.81 0.90 1.00 东方财富
2024-09-03 买入 维持 --- 0.86 0.94 1.05 开源证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.80 0.86 0.90 西部证券
2024-09-01 增持 维持 7.98 0.80 0.90 1.01 海通证券
2024-08-30 增持 首次 --- 0.83 0.93 1.01 方正证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.83 0.94 1.06 银河证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.83 0.94 1.08 国联证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.86 0.98 1.14 天风证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.74 0.77 0.81 财通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.77 0.81 0.88 国盛证券
2024-08-08 增持 首次 --- 0.81 0.90 1.00 东方财富
2024-07-05 买入 首次 --- 0.86 0.94 1.05 开源证券
2024-06-26 买入 维持 8.36 0.86 0.98 1.14 天风证券
2024-06-26 买入 维持 7.36 0.82 0.91 0.98 国泰君安
2024-06-19 买入 维持 --- 0.87 0.99 1.14 长江证券
2024-06-19 买入 维持 --- 0.85 0.96 1.06 光大证券
2024-06-18 买入 维持 --- 0.87 0.99 1.14 长江证券
2024-06-16 买入 维持 --- 0.85 0.95 1.05 国盛证券
2024-06-04 增持 维持 --- 0.85 0.93 0.99 财通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-20│中国电建(601669)2024年三季报点评：业绩稳定，海外新签合同增长明显
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投资建议：公司为能源一体化龙头，新能源业务发展潜力巨大。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.81
、0.90、0.97元。根据分部估值法，给予2025年电力运营板块14倍估值，其他业务给予6倍估值，2025年目标
市值1290亿，对应8.3倍PE，对应目标价为7.5元/股，给予“推荐”评级。
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2024-11-10│中国电建(601669)新签订单稳中有进，能源电力高景气
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新签订单稳中有进，能源电力高景气。公司前三季度新签8611.23亿元，同比增长5.42%。细分来看，能源
电力新签5183.9亿元同比增长19.68%;水资源环境新签1119.74亿元，同比下滑10.07%;城市建设与基础设施新
签1985.05亿元，同比下滑17.16%分地域来看:境内新签6851.21亿元，同比增长3.13%，境外新签1760.03亿元
，同比增长15.42%。
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2024-11-07│中国电建(601669)收入延续正增，回款有压力
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期待公司转型红利释放，维持“买入”评级
考虑到公司增长及回款阶段性有压力，我们下调前期盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为6,4
34/6,981/7,765亿元，yoy+6%/8%/11%；归母净利润分别为132/147/166亿元，yoy+2%/11%/13%。水利投资及新
能源工程需求景气度均优，公司工程业务增长前景较好。电力运营业务规模快速增长，关注砂石业务积极贡献
。维持“买入”评级。
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2024-11-06│中国电建(601669)2024年三季报点评：前3季度利润同比下降，能源电力订单增速快
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维持增持。受建筑行业实物工作量推进放缓影响，公司前3季度业绩不及预期，下调预测2024-2026年EPS0
.72/0.75/0.79(原0.82/0.91/0.98)元对应增速-5%/5%/5%。维持目标价7.31元，对应2024年10倍PE。
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2024-11-04│中国电建(601669)2024年三季报点评：Q3收入保持增长，能源订单继续高增
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小幅调整盈利预测。预计2024-2026年，公司归母净利润138.98/151.55/166.20亿元，同比+7.00%/9.05%/
9.66%，对应目前市值PE分别为6.92/6.34/5.78xPE。维持“增持”评级。
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2024-11-04│中国电建(601669)公司信息更新报告：营业收入同比微增，境外业务增长明显
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营业收入同比微增，境外业务增长明显，维持“买入”评级
中国电建发布2024三季报，2024年1-9月实现营业收入小幅增长，归母净利润略有下滑，三季度单季度营
收保持正增长，毛利率水平小幅提升。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长
曲线，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/
0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为6.5/5.9/5.3倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国电建(601669)Q3业绩降幅收窄，海外新签保持较快增长
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润126.6/131.4/138.6亿元，同比-2.5%/3.8%/5.5%，
对应PE分别为7.5/7.2/6.8倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│中国电建(601669)Q3业绩符合预期，能源电力及海外业务表现较好
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为126/133/142亿元，同比-3%/+6%/+7%，EPS分别为
0.73/0.77/0.83元，当前股价对应PE分别为7.5/7.0/6.6倍，维持“买入”评级。
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2024-10-18│中国电建(601669)公司深度报告：清洁能源建设龙头，工程建设&运营共同发力
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盈利预测与估值：公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术
体系，新能源作为国家战略产业，新型储能新技术不断涌现，抽水蓄能逐渐投产，新型电力系统建设渐入佳境
，公司有望持续受益行业β；电力投资与运营业务与工程承包及勘测设计业务紧密相连，毛利率较高，有望成
为公司的另一主要利润来源。综合预计2024-2026年公司归母净利润143.49/159.70/173.93亿元，对应当前6.6
/5.9/5.5xPE，给予“推荐”评级。
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2024-09-10│中国电建(601669)上半年业绩整体稳定，绿电装机持续增长
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今年来新型电力系统、绿色转型政策频发，公司新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）政策方面，①8月6
日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，
提出组织编制建设改造实施方案，健全配电网全过程管理，制定修订一批配电网标准，建立配电网发展指标评
价体系，实现与源、荷、储的协调发展。②8月11日，中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿
色转型的意见》，内容囊括了新能源工程建设的多个方向，提出加强化石能源清洁高效利用，大力发展非化石
能源，加快构建新型电力系统。到2030年，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。2）截至2024年6月末，公司控
股并网装机容量2814万千瓦，其中：风电装机899万千瓦，同比增长14%；太阳能发电装机811万千瓦，同比增
长184.6%；水电装机685万千瓦，同比持平；火电装机364.5万千瓦，同比增长3.9%；独立储能装机55.3万千瓦
，同比增长268.7%。清洁能源占比达到87.1%。3）公司承建了多个世界级电力标杆项目，随着公司控股并网容
量加速提升，高毛利率的电网投运业务将有效拉动公司盈利质量提升。
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2024-09-04│中国电建(601669)2024年中报点评：Q2业绩阶段性承压，进一步聚焦新能源和电力主业
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我们维持原盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润为140.4/155.9/172.5亿元，对应目前股价5.9/
5.3/4.8倍PE，维持公司“增持”评级。
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2024-09-03│中国电建(601669)公司信息更新报告：新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现
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新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现，维持“买入”评级
中国电建发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入2849.21亿元，同比增长1.29%；实现归母净利润
63.38亿元，同比下降6.49%；实现经营性净现金流-466.66亿元，同比下降18.74%。公司筑牢传统业务基建工
程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分
别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为5.4/4.9/4.4倍，维持“
买入”评级。
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2024-09-03│中国电建(601669)2024年半年报点评：核心业务稳步提升，新能源相关业务实现跨越式发展
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现归母净利137.55/147.31/155.21亿元，同比+5.9%/+7.1%/+5.4%
，对应EPS为0.80/0.86/0.90元，维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国电建(601669)公司半年报点评：新能源投运营持续转型，减值拖累净利润／净利率
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盈利预测与评级：公司从水电行业领军者向新能源投资运营商持续转型，传统产业升级步伐加快，新兴产
业布局持续发力，打造多个国际业务新的增长极。我们预计公司24-25年BPS分别为9.98和10.72元，给予2024
年0.7-0.8倍市净率，合理价值区间6.99-7.98元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│中国电建(601669)公司点评报告：新能源占比提升，主业盈利持续改善
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盈利预测与估值：公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术
体系，新能源作为国家战略产业，新型储能新技术不断涌现，抽水蓄能逐渐投产，新型电力系统建设渐入佳境
，公司有望持续受益行业β；电力投资与运营业务与工程承包及勘测设计业务紧密相连，毛利率较高，有望成
为公司的另一主要利润来源。综合预计2024-2026年公司归母净利润143.49/159.70/173.93亿元，对应当前5.7
5/5.17/4.74xPE，给予“推荐”评级。
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2024-08-30│中国电建(601669)施工与设计稳健提升，能源电力合同增速快
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投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为142.40、161.55.182.37亿元，分别同比9.63%/13.45%/
12.88%，对应P/E分别为5.81/5.12/4.53x,维持“推荐”评级。
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2024-08-29│中国电建(601669)收入利润增长阶段承压，新能源电站规模快速增长
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转型效果逐步显现，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6,806/7,585/8,540亿元，yoy+12%/11%/13%；归母净利润分别
为143/161/185亿元，yoy+10%/13%/15%。EPS分别为0.83/0.94/1.08元/股。水利投资及新能源工程需求景气度
均优，公司工程业务增长前景较好。电力运营业务规模快速增长，关注砂石业务积极贡献。维持“买入”评级
。
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2024-08-29│中国电建(601669)Q2业绩阶段性承压，能源电力高景气下成长性明确
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公司发布24年中报，24H1公司实现营收2849.21亿，同比+1.29%，归母、扣非净利润为63.38、62.33亿，
同比-6.49%、-5.55%。其中，24Q2单季实现营收1447.67亿，同比-2.19%（以上数据均为修正后），归母、扣
非净利润为32.94、32.13亿，同比分别-12.35%、-11.21%。公司作为水电建设龙头企业，有望充分受益于基建
和能源电力工程建设，我们预计公司24-26年归母净利润148、169、196亿，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中国电建(601669)能源电力订单高增，经营现金流同比承压
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润127.3/132.1/139.7亿元，同比-2.0%/3.8%/5.7%，
对应PE分别为6.5/6.2/5.9倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│中国电建(601669)Q2财务费用率增长致业绩承压，能源电力业务维持高景气
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为132/140/151亿元，同比增长2%/6%/8%，对应EPS
分别为0.77/0.81/0.88元，当前股价对应PE分别为6.6/6.3/5.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-08│中国电建(601669)深度研究：“水+电”建设龙一，当前时点请乐观一些
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我们预计2024-2026年营业收入同比增长6.7%/8.6%/7.9%，归母净利润同比增长8.1%/11.1%/10.7%，按8月
1日收盘价对应2024-2026年PE值分别为6.84/6.16/5.56倍。首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-07-05│中国电建(601669)公司首次覆盖报告：抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期
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中国电建是我国电力工程龙头企业，具有一体化的水利水电产业链，承担国内80%以上的河流规划及大中
型水电站勘测设计任务，65%以上大中型水电站建设任务，在全球中大型水利水电建设中占据逾50%的市场份额
。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。我们预计2024-2026年归母净
利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为6.5/6.0/5.4倍。
首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-06-26│中国电建(601669)从电站及矿看电建重估价值
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矿业：参股华刚矿业，或将充分受益本轮铜价上行周期
公司持有华刚矿业25.28％的股权，华刚铜钴矿项目矿石储量约2.5亿吨，铜矿石品位3.47%，钴矿石品位0
.215%，探明金属资源储量含铜868万吨、含钴54万吨。华刚矿业19-23年为公司贡献投资收益CAGR为41.1%，扣
除所得税后的投资收益占中国电建当期归母净利润的比从19年的4.74%上升到23年的11.11%，持续为公司贡献
业绩增量。23年年底以来，铜矿供给端持续偏紧，新兴市场需求显著增长，铜供需错配不断推高铜价上涨，公
司凭借参股华刚矿业，或将充分受益本轮铜价上行周期。此外，公司是目前国内砂石资源储量最大的企业，也
是现阶段规划砂石年产能最大的企业，未来将加快打造绿色砂石全产业链，持续扩大品牌影响力。我们预计24
年工程板块/电力板块/铜钴矿/绿色砂石对应的归母净利润分别为109/18/14/7亿元，24年公司合计目标市值14
64亿，对应24年整体PE9.92x，较当前还有55%的上涨空间，维持“买入”评级。
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2024-06-26│中国电建(601669)全球水电建设龙头，新签订单增长稳健
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总书记座谈会听取电力体制改革建议，国务院发布节能降碳行动方案。(1)维持增持。维持预测2024-2026
年EPS0.82/0.91/0.98元增9/10/8%。维持目标价7.5元，对应2024年9倍PE。(2)5月23日总书记主持召开企业和
专家座谈会，国电投董事长就深化电力体制改革等提出意见建议。
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2024-06-19│中国电建(601669)新能源+抽蓄发力，绿电运营转型可期
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双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点，此外公司砂石骨料业务、矿产资源业务
也有望为公司带来额外的增量业绩，继续看好未来运营商转型机遇，预计2024、2025年公司实现归属净利润14
9.9、171.3亿元，对应当前股价PE分别为：6.4、5.6倍，“买入”评级。
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2024-06-19│中国电建(601669)2024年1-5月主要经营情况点评：能源订单持续高增，水利及新能源建设提
│速带来成长空间
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盈利预测、估值与评级：水利补短板下公司水利订单有望持续高增，新能源装机提速落地有望提升公司盈
利能力，我们维持公司24-26年的归母净利润为146.4/164.6/183.3亿元，维持“买入”评级。
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2024-06-18│中国电建(601669)能源电力新签维持强势，看好公司转型发展
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双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）政策方面，2021年国务院《2030年前
碳达峰行动方案》强调，大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风
电和光伏发电基地，到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，风电光伏市场增长潜力巨大
。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以
上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。2）报告期内，电建新能源公司股份制改造圆满完成，公司获取全
年新增建设指标、新增投资立项、新增开工项目等三项指标均突破1000万千瓦。同时，公司重视能源电力业务
优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型，截至2023年底，公司控股并网装
机容量2718.85万千瓦，同比增长33.39%。其中：风电装机841.28万千瓦，同比增长9.97%；太阳能发电装机77
2.71万千瓦，同比增长189.66%。整体来看，清洁能源占比达到84.6%。继续看好未来运营商转型机遇。预计20
24、2025年公司实现归属净利润149.9、171.3亿元，对应当前股价PE分别为：6.0、5.2倍，“买入”评级。
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2024-06-16│中国电建(601669)当前时点怎么看中国电建？
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为146/164/181亿元，同比增长13%/12%/11%，对应E
PS分别为0.85/0.95/1.05元/股，当前股价对应PE分别为6.1/5.4/4.9倍，PB-lf仅0.67倍，估值处于历史底部
区间。公司新能源及抽水蓄能工程业务快速增长，施工业务结构不断优化；新能源装机未来两年落地有望提速
，贡献利润有望进一步提升；参股华刚矿业显著受益铜价上涨，分部估值市值较当前市值高出47%，重点推荐
。
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2024-06-04│中国电建(601669)能源电力工程新签高增，现金流略有承压
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归属净利润146.06/159.49/170.18亿元，分别同比增长12.46%/
9.19%/6.70%，EPS分别为0.85/0.93/0.99元，对应PE分别为6.26/5.74/5.38倍，维持“增持”评级。
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