研报评级☆ ◇601677 明泰铝业 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 1.13│ 1.41│ 1.58│ 1.73│ 1.84│
│每股净资产(元) │ 12.42│ 13.12│ 13.91│ 15.42│ 16.93│ 18.53│
│净资产收益率% │ 13.10│ 8.61│ 10.11│ 10.46│ 10.41│ 10.06│
│归母净利润(百万元) │ 1598.59│ 1347.49│ 1748.48│ 1969.33│ 2154.67│ 2287.67│
│营业收入(百万元) │ 27781.13│ 26442.18│ 32320.87│ 36230.67│ 39950.67│ 42522.33│
│营业利润(百万元) │ 1954.13│ 1460.27│ 1963.02│ 2234.06│ 2442.24│ 2592.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 19.7 1.65 1.74 1.86 东方证券
2025-10-27 增持 维持 --- 1.57 1.77 1.95 财通证券
2025-10-26 买入 维持 16.35 1.53 1.68 1.70 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│明泰铝业(601677)三季报点评：单吨利润稳步提升，高端转型不断加码 │东方证券 │买入
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经营业绩持续向好，单吨利润稳定提升。25Q1-Q3公司铝板带箔产量118.08万吨，销量117.47万吨。其中25Q3单季铝
板带箔产量38.42万吨，销量39.69万吨，实现营业收入88.74亿元，同比增长6.39%；实现归母净利润4.64亿元，同比增长
35.94%。根据公司投关记录表披露，25Q1铝板带箔加工业务单吨税前利润约1300元，25Q2单吨税前利润提升至约1400元，
截至25Q3单吨税前利润已超过1500元。公司坚持高端化、绿色化、智能化发展战略，高端产品良率提升驱动加工费稳中向
好，智能制造降本增效，铝加工业务单吨利润有望持续稳定提升。
产能建设顺利推进，高端转型不断加码。公司今年来持续建设新项目生产线，不断向高端铝加工转型。其中义瑞新材
“年产72万吨铝基新材料智能制造项目”，主要产品覆盖新能源电池、低空经济、机器人、金属包装、汽车等多领域，项
目建设完成后将大幅提升公司总产能超200万吨。鸿晟新材“汽车、绿色能源用铝产业园项目”10月份已建成一条气垫炉
产线并开始试生产，预计可形成10万吨高端产能，推动公司持续向汽车板、航空板等高端铝加工领域转型。
废铝回收技术升级，低碳溢价有望体现。公司拥有120万吨“废铝回收-熔炼再生-精深加工”完整产业链，是国内铝
加工行业绿色转型的标杆企业。公司拟引进的激光诱导击穿光谱精分产线，能够通过精准识别成分、高效分离杂质与合金
技术，扩大废旧铝制品回收范围，实现废铝高值化利用。随着2026年欧盟碳边境调节机制政策即将实施，公司再生铝产品
有望享受绿色低碳溢价，单吨利润有望进一步增厚。
我们根据当前产业情况，上调铝产品加工费假设，调整2025-27年EPS预测分别为1.65、1.74、1.86元（原预测2025-2
7年EPS为1.58、1.72、1.84元），根据可比公司2025年PE估值水平，给予公司12X估值，对应目标价19.8元，维持买入评
级。
风险提示
新增产能投放节奏不及预期；经济下行影响主要产品需求；金属价格大幅波动
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2025-10-27│明泰铝业(601677)高端转型成果显现，单吨加工利润持续上行 │财通证券 │增持
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事件：公司公告1-3Q2025实现营收258.74亿元同增9.38%；实现归母净利润14.04亿元同降0.49%；实现扣非归母净利
润11.78亿元同增1.42%。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为81.24/88.75/88.74亿元，分别同增13.07%/9.18%/6.39%
；归母净利润分别为4.40/5.01/4.64亿元，分别同比21.46%/-29.28%/35.94%。
Q3产销量持续增长，单吨加工利润继续上行。2025年前三季度公司实现铝板带箔及铝型材产量119.45万吨同增8.6%，
销量118.75万吨同增8.2%；其中Q3实现铝板带箔及铝型材产量38.88万吨同增3.5%，销量40.14万吨同增5.0%。盈利情况来
看，公司3Q24-3Q25单吨铝加工产品利润（按单季度利润总额/销量口径计算，包括铝板带箔及铝型材）分别为969.0/1004
.9/1316.6/1394.9/1509.1元。公司单吨加工利润环比持续上行，主要系1）高端转型推动加工费提升：前三季度公司新能
源材料布局开始进入收获期，高端智能制造领域全铝立柱机器人推广工作初见成效，高附加值产品占比持续提升，同时公
司鸿晟新材高端热处理设备一期已安装完成，进入调试及试生产阶段，未来有望显著提升公司在高端铝材及工业自动化核
心部件领域的产能供给能力；2）绿色制造巩固低成本优势：前三季度公司持续促进再生铝产业再升级，积极布局屋顶光
伏与能源优化，助力成本进一步节约；3）海外布局贡献利润：前三季度海外子公司订单较为饱满，后续有望带动利润提
升。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入368.70/400.27/427.69亿元，归母净利润19.54/22.06/24.29亿元
。10月24日收盘价对应PE分别为9.4/8.3/7.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。
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2025-10-26│明泰铝业(601677)公司三季度毛利率环比改善明显 │华泰证券 │买入
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明泰铝业发布三季报：Q3实现营收88.74亿元（yoy+6.39%，qoq-0.01%），归母净利4.64亿元（yoy+35.94%，qoq-7.2
9%）。2025年Q1-Q3实现营收258.74亿元（yoy+9.38%），归母净利14.04亿元（yoy-0.49%），扣非净利11.78亿元（yoy+1
.42%）。考虑公司再生铝占比较高，成本优势较大，维持买入评级。
25Q3公司毛利率环比明显改善
根据三季报，公司25Q3销售毛利率8.13%，同比-1.26pct，环比+2.48pct，公司产品高端化持续推进叠加24年取消出
口退税政策逐步消化，公司毛利率呈现明显修复。费用方面，公司三季度合计期间费用率2.33%，同比-4.44pct，环比+0.
80pct，环比增长主要受财务费用三季度由负转正至1026.18万元影响。
前三季度公司铝箔带板产销同增8.6%/8.1%，支持公司业绩稳定
根据公司公告披露，公司产销规模维持高位，2025年前三季度公司铝板带箔产销量分别为118.1万吨/117.5万吨，同
比+8.6%/+8.1%，其中第三季度产销量分别为38.4万吨/39.7万吨，同比+3.3%/4.7%。铝型材产销量分别为1.37万吨/1.28
万吨，同比+4.6%/14.3%，其中第三季度产销量分别为0.46万吨/0.46万吨，同比+3.1%/4.8%，主要得益于义瑞新材项目及
海外光阳项目产能持续释。从下游需求来看，海外需求此前受美国关税扰动边际正在缓解，同时国内下游消费整体维持平
稳。随着全球制造业回暖及新能源需求扩张，我们认为公司今年四季度及26年产销或延续稳步增长态势。
新能源铝材产能布局加速，募投项目稳步推进
据公告，公司持续推进高端铝材产能布局，拟投建“年产72万吨铝基新材料智能制造项目”，总投资约15.2亿元，预
计2027年建成投产，包括新能源热轧卷26.4万吨，金属包装材料用热轧卷12万吨，交通运输材料热轧卷33.6万吨；同时，
鸿晟新材汽车及绿色能源用铝产业园项目一期已启动试生产，预计将形成年产20万吨汽车板与2万吨电池铝箔的产能。海
外方面，公司拟再投资建设冷精轧，海外产能预计扩大3-4万吨。产能扩张节奏稳步推进，有望支撑公司加工材出货量及
竞争力持续增长。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润19.07/20.91/21.19亿元（三年复合增速为6.62%），可比公司26年Wind一致预期PE
均值为9.79倍，给予公司26年9.79倍PE，目标价16.45元（前值17.52元，对应25年11.45XPE）。
风险提示：下游需求不及预期，公司扩产项目进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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