研报评级☆ ◇601677 明泰铝业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 1.41│ 1.58│ 1.87│ 1.97│ 2.07│
│每股净资产(元) │ 13.12│ 13.91│ 15.37│ 16.94│ 18.53│ 20.18│
│净资产收益率% │ 8.61│ 10.11│ 10.26│ 11.02│ 10.63│ 10.20│
│归母净利润(百万元) │ 1347.49│ 1748.48│ 1959.96│ 2319.50│ 2447.00│ 2566.50│
│营业收入(百万元) │ 26442.18│ 32320.87│ 35135.28│ 44029.50│ 49281.50│ 53249.00│
│营业利润(百万元) │ 1460.27│ 1963.02│ 2317.42│ 2961.50│ 3193.00│ 3386.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 维持 23.72 1.89 1.94 2.02 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.84 2.00 2.11 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│明泰铝业(601677)25年归母净利创历史新高，高附加值品类进入放量通道 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩，2025年公司实现营收351亿元，同比+9%；归母净利润19.6亿元，同
比+12%，归母净利同比上涨主因产品结构升级，高端新能源、热管理等高毛利产品占比提升，拉动毛利率上行；再生铝产
能释放带来降本增效，低碳红利逐步显现；下游储能、汽车轻量化、低空经济需求扩容，带动高端铝材放量；新增高端产
能投产、良品率提升，产销量稳步提升，规模效应持续显现。单季来看，26Q1实现营收98亿元，同环比+20%/+5%；归母净
利润7亿元，同环比+60%/+26%，同比提升受产品产销量增长、海外业务毛利提升所致。
铝板带产量稳步增长增强25年全年盈利能力，出口毛利增长带动26Q1业绩高增。截至2025年，1）量，铝板带产量约1
36万吨同比+12%；铝箔产量21万吨，同比-13%。2）价，铝板带售价21,855元/吨，同比+4%；铝箔售价22,891元/吨，同比
+5%。3）成本，铝板带成本19,973元/吨，同比+1%；铝箔成本21,603元/吨，同比+6%。4）利润，铝板带税前毛利1,579元
/吨，同比+16%；铝箔税前毛利1,371元/吨，同比12%。26年3月受地缘政治影响，伦沪铝价差走阔，出口业务毛利提升。
高端产能建设落地见效。公司铝板带箔年产能160余万吨。鸿晟新材、义瑞新材等高端铝基新材料项目产能逐步释放
，新增高端产能10万吨以上，产品覆盖新能源、航空航天、轨道交通等领域。精益化管理与智能化改造持续推进，推行“
5S+TPM”与单吨成本核算机制，设备综合效率、良品率显著提升，单吨能耗持续下降。
公司积极制定2026-2028年分红规划，彰显经营信心。2025年度，公司顺利完成2024年度利润分配实施工作：向全体
股东每10股派发现金红利1.19元（含税），连同2024年中期分红，2024年度共计派发现金红利2.1亿元；同时完成2025年
中期利润分配，截至2025年末，公司累计分红达14.89亿元。公司重新制定《未来三年分红回报规划（2026-2028年）》，
明确每年分红比例不低于净利润30%。统筹制定利润分配方案并按时实施，充分展现了公司积极回报股东、与股东共享发
展成果的坚定态度。
投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均
具备明显领先于行业的优势。未来公司将凭借高端化铝材占比提升及铝行业高景气延续，我们认为公司盈利能力有望进一
步提高。我们预计2026-2028年公司实现归母净利23/25/26亿元，对应PE分别为9.5/8.7/8.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。
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2026-04-21│明泰铝业(601677)公司25年及26Q1业绩实现稳步增长 │华泰证券 │买入
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明泰铝业发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入351.35亿元（yoy+8.71%），归母净利润19.60亿
元（yoy+12.10%），扣非归母净利润16.99亿元（yoy+17.53%），符合此前业绩预告19.5-20亿元。2026年一季度，公司实
现营业收入97.67亿元（yoy+20.22%，qoq+5.45%），归母净利润7.02亿元（yoy+59.68%，qoq+26.36%），扣非归母净利润
6.59亿元（yoy+74.08%，qoq+26.49%）。展望后市，3月以来考虑国内铝价相对海外涨幅较少，国内价格优势有望增强公
司出口订单竞争力，维持"买入"评级。
盈利能力稳步提升，26Q1毛利率同环比改善明显
盈利方面，公司2025年毛利率为7.07%（yoy+0.12pct），分产品看，铝板带/铝箔毛利率分别为7.22%/5.99%（yoy+0.
77pct/-1.14pct），铝板带受益于高附加值产品占比提升持续改善。其中25Q4单季公司整体毛利率7.81%，基本维持平稳
。一季度方面，26Q1毛利率9.84%（yoy+3.21pct，qoq+2.03pct）。费用方面，公司2025年全年期间费用率2.07%（yoy-0.
27pct），2026Q1期间费用率2.11%（yoy+0.18pct，qoq-2.57pct），同比略升主要系汇兑收益收窄所致，整体费用控制良
好。
产销维持高位，国内价格优势有望带动公司出口订单
据公司年报披露，2025年全年公司铝板带箔产量约156.92万吨、销量约154.96万吨。其中，铝板带/铝箔产量分别为1
36.14万吨/20.78万吨（yoy+11.66%/-12.98%），销量分别为134.10万吨/20.86万吨（yoy+9.26%/-13.05%），铝板带产销
量稳健增长，铝箔则受需求结构分化影响有所下滑。根据SMM数据，截至2026年4月20日，电解铝进口盈亏报-4947.7元/吨
，2025年均值-1889.4元/吨，内外比价走阔趋势下，价格优势或带动公司出口订单在二季度得到明显提振。
产能扩张如期推进，再生铝低碳优势助力海外业务提升
公司现有铝板带箔产能约160万吨，再生铝产能超100万吨。从增量上看，鸿晟新材气垫炉产线已于2025年10月正式投
产，新增约10万吨高端热处理产能，主要面向汽车板、航空板等高附加值领域，目前已与国内头部车企及造车新势力开展
产品认证；义瑞新材年产72万吨铝基新材料智能制造项目已于2025年底启动建设，预计2027年11月投产，建成后公司总产
能将突破200万吨；此外，海外子公司拟新增冷精轧产能3-4万吨，叠加2026年欧盟CBAM正式落地，公司再生铝低碳优势有
望直接转化为出口溢价，海外业务盈利能力有望进一步提升。
盈利预测与估值
考虑公司项目扩产节奏以及当前出口订单较好预期，我们上调公司26-28年归母净利润为23.55/24.13/25.12亿元（较
前值分别调整12.60%/13.84%/-，三年复合增速为8.62%），对应EPS为1.89/1.94/2.02元。可比公司26年iFind一致预期PE
均值为12.55倍，给予公司26年12.55倍PE，目标价23.72元（前值16.45元，对应26年9.79XPE）。
风险提示：铝下游需求不及预期，宏观地缘扰动超预期上涨。
【5.机构调研】 暂无数据
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