价值分析☆ ◇601688 华泰证券 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 10 7 0 0 0 17
2月内 10 7 0 0 0 17
3月内 10 7 0 0 0 17
6月内 10 7 0 0 0 17
1年内 10 7 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.47│ 1.22│ 1.41│ 1.48│ 1.63│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 15.25│ 16.07│ 16.91│ 18.88│ 20.00│ 21.41│
│净资产收益率% │ 8.99│ 6.70│ 7.12│ 7.64│ 7.96│ 8.34│
│归母净利润(百万元) │ 13346.11│ 11052.70│ 12750.63│ 13468.88│ 14922.19│ 16592.80│
│营业收入(百万元) │ 37905.44│ 32031.56│ 36577.59│ 38497.44│ 41851.31│ 45727.27│
│营业利润(百万元) │ 16338.82│ 12141.97│ 14687.32│ 15559.75│ 17424.67│ 19444.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-15 买入 调高 --- 1.51 1.63 1.77 中航证券
2024-04-07 增持 维持 --- 1.30 1.43 --- 中原证券
2024-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-03-31 增持 维持 --- 1.55 1.65 1.78 光大证券
2024-03-30 增持 维持 18.69 1.48 1.65 1.80 海通证券
2024-03-29 买入 维持 21.76 1.44 1.61 1.78 国泰君安
2024-03-29 买入 维持 18.88 1.60 1.81 1.94 招商证券
2024-03-29 增持 维持 --- 1.47 1.59 1.75 平安证券
2024-03-29 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
2024-03-29 增持 维持 19.2 --- --- --- 中金公司
2024-03-29 增持 维持 --- 1.48 1.62 1.86 财通证券
2024-03-29 买入 维持 --- 1.53 1.61 1.74 国信证券
2024-03-29 买入 维持 --- 1.58 1.84 2.07 西部证券
2024-03-29 买入 维持 --- 1.45 1.57 1.67 东吴证券
2024-03-29 增持 维持 18.1 1.48 1.70 2.08 华创证券
2024-03-29 买入 维持 19.55 1.45 1.57 1.64 国联证券
2024-03-28 买入 维持 --- 1.53 1.77 1.95 申万宏源
2024-03-28 买入 维持 --- 1.36 1.46 1.61 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-15│华泰证券(601688)2023年年报点评：自营业务表现亮眼，公募实力稳步提升
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公司自营业务表现亮眼，远超其他头部券商。同时，公司科技赋能财富管理转型成效显著。目前，随着经
济逐步回暖，权益市场活跃度稳步回升，同时资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调强调建设一
流投资银行和投资机构,券商估值有望跟随市场回暖和政策改革实现估值拍升。基于以上我们预测公司2024-20
26年基本每股收益分别为1.51元、1.63元、1.77元，每股净资产分别为17.38元、18.58元、19.88元，上调为
“买入”评级。
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2024-04-07│华泰证券(601688)2023年年报点评：投资收益显著回暖、国际化发展成绩斐然
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投资建议:报告期内受市场环境影响，公司经纪、投行业务手续费净收入出现小幅回落，但投资收益（含
公允价值变动）的显著回暖驱动公司经营业绩实现超预期改善；公司推动国际化发展提档升级，业务收入持续
增长，收入占比进一步提升。在加快推进建设一流投资银行与投资机构的政策导向下，公司有望凭借科技赋能
下的财富管理和机构服务“双轮驱动”战略、走在高水平双向开放前沿的国际化发展能力等差异化的竞争优势
持续受益。预计公司2024、2025年EPS分别为1.30元、1.43元，BVPS分别为17.75元、18.67元，按4月3日收盘
价14.12元计算，对应P/B分别为0.80倍、0.76倍，维持“增持”的投资评级。
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2024-03-31│华泰证券(601688)2023年报点评：大资管布局成效显现，零售端科技赋能优势稳固
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华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富
管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应，预计公司2024-2025年归母净利润分别为131.9和158.
3亿元，对应PE分别为9.5和7.9倍，对应PB分别为0.65和0.60倍，维持买入评级。
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2024-03-31│华泰证券(601688)2023年年报点评：投资逆势驱动业绩增长，轻资本业务持续承压
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投资建议：公司作为综合实力强劲的龙头券商，依托科技驱动发展的业务布局，有望受益于活跃资本市场
的利好政策，催化业绩和估值的双重修复。我们调整公司24-26年归母净利润预测140.0（-0.5%）/148.6（+4.
8%）/160.4（新增）亿元，EPS分别为1.55/1.65/1.78元，对应PE（A）分别9.05/8.53/7.91倍，PE（H）分别
为5.33/5.02/4.65倍。考虑公司在优质赛道传统财富管理领域的领先优势将持续助力发展，我们维持A股“增
持”评级，H股“买入”评级。
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2024-03-30│华泰证券(601688)低基数下自营收入大幅回升，归母净利润+15%
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估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2024-2026E年EPS为1.48/1.65/1.80元，BVPS为20.77/21.96
/23.25。考虑到公司各项业务排名居前，给予其24年0.8-0.9xP/B，对应合理价值区间16.62-18.69元，维持“
优于大市”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)2023年报点评：投资驱动业绩增长，科技赋能提升专业性
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维持“增持”评级，维持目标价21.76元/股，对应2024年15.09xPE、1.04xPB。公司2023营收/归母净利润
365.78/127.51亿元，同比+14.19%/15.36%；加权平均ROE同比+0.63pct至8.12%，业绩符合预期。基于公司最
新经营状况及市场环境，略微下调公司盈利预期为24-25年EPS1.44/1.61元（调整前为1.60/1.78元），给予26
年EPS预期1.78元。考虑到公司具备领先的金融科技能力，赋能提升各项业务专业性、合规性，更受益于行业
供给侧改革，维持目标价21.76元/股，对应2024年15.09xPE、1.04xPB，维持“增持”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)营收净利超预期增长，资管自营表现亮眼
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投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司具备前瞻战略布局，依托长期的科技高水位投入、客群高规模与
高质量的优势，看好公司数字化财富管理服务水平和客需驱动的投资盈利能力进一步提升，持续带来业绩高表
现。市，政策支持资本市场发展的态度坚决，市场生态完善进行时，情绪修复明显，风偏持续改善，利好券商
板块。我们调整公司24/25/26年归母净利润至144亿元/163亿元/175亿元，同比+13%/+13%/+7%。维持目标价18
.88元，空间37%，对应2024年11.8倍PE，维持强烈推荐评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)业绩增速优于同业，自营与资管表现亮眼
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投资建议：华泰证券作为国内老牌券商，依托管理层长远的战略目光，率先开启财富管理、并购重组、互
联网营销等多轮业务转型，已形成领先行业的专业能力积累，净资产、净利润等重要指标跻身行业前列。当前
证券业进入高质量发展阶段，中央金融工作会议等监管发声支持国有大型金融机构做优做强，公司作为头部券
商的竞争优势有望进一步提升。2023年，尽管市场交易情绪不振，公司经纪、信用等业务相对承压，但自营业
务低位修复、资管业务凸显成长性，业绩增速在头部券商中领先，故上调公司24/25年归母净利润预测至133/1
43亿元（原预测为121/133亿元），新增26年归母净利润预测158亿元，对应同比增长4.3%/7.9%/10.3%。当前
股价对应2024年PB为0.8倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)自营增长亮眼，ROE稳中有升
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投资建议：公司内部治理领先，依托专业能力跻身头部，ROE稳中有升，后续竞争优势有望进一步提升。
公司业务布局完善，业绩增长好于同业。当前公司总资产、净资产水平位于行业前列，结合近期监管表态支持
国有大型金融机构做优做强，后续公司有望迎增量政策支持，业务盈利质量有望提升，当前估值水平较低，建
议关注。
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2024-03-29│华泰证券(601688)业绩增速领先，平台化、一体化战略巩固优势
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基本维持2024/25年盈利预测。当前A股对应24/25年0.8x/0.7xP/B；H股对应2024/25年0.4x/0.4xP/B。A股
维持跑赢行业评级及目标价19.2元，对应24/25e1.1x/1.0xP/B及39%上行空间。H股维持跑赢行业评级、由于海
外市场风险偏好变化、下调目标价9%至12.4港元,对应24/25e0.6x/0.6xP/B及39%上行空间。
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2024-03-29│华泰证券(601688)投资业务亮眼，整体业绩稳健
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投资建议：公司头部优势稳固、基本面稳健、估值较低，看好其凭借科技领先优势赋能全产业链业务。预
计公司2024- 投资建议：公司头部优势稳固、基本面稳健、估值较低，看好其凭借科技领先优势赋能全产
业链业务。预计公司2024-2025年分别实现归母净利润134.58亿元、147.30亿元，同比分别+5.5%、+9.5%，当
前股价对应PB分别为0.66、0.61倍。维持“增持”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)财富转型蓄势，自营去方向见成效
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投资建议：基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司2024年与2025年的盈利预测分别
下调1.4%和7.2%，预测2024-2026年公司归母净利润分别为143.21元、150.17亿元、162.57亿元，同比增长9.2
%/4.9%/8.3%，当前股价对应的PE为10.8/10.3/9.5x，PB为0.8/0.8/0.7x。在三方导流政策重启背景下，公司
将凸显互联网与产品优势，对公司维持“买入”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)2023年年报点评：自营投资为业绩主要驱动，头部优势稳固
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投资建议：公司金融科技竞争力行业领先，财富管理和机构服务“双轮驱动”，国际化布局不断拓展，综
合优势稳中提升。预计24年净利润同比+12%至143.4亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)2023年年报点评：业绩符合预期，投资收益为核心驱动力
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盈利预测与投资评级：结合公司2023年经营情况及24Q1监管变化情况，我们下调此前盈利预测，预计2024
-2025年公司实现归母净利润131.10/141.82亿元（前值为152.05/165.98亿元），对应增速分别为2.82%/8.18%
。预计2026年公司实现归母净利润151.02亿元，对应增速6.49%。当前市值对应2024-2026年PB分别为0.76/0.7
1/0.67倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒，同时依托科技核心竞争力延续增长趋势，维
持“买入”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)2023年报点评：自营业务支撑业绩高增
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投资建议：监管优化风控指标后，公司有望扩表，提升ROE空间。考虑到市场景气度回暖不及预期，下调
盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.48/1.70/2.08元（2024/2025前值为1.56/1.76元），BPS分
别为18.06/19.23/20.66元，当前股价对应PB分别为0.78/0.73/0.68倍，ROE分别为8.20%/8.82%/10.08%。给予
公司2024年1倍PB估值，对应目标价18.1元，维持“推荐”评级。
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2024-03-29│华泰证券(601688)净利润逆市增长凸显业绩韧性
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年营收分别为374/399/416亿，同比2.3%/6.6/4.2%;归母净利润分别为132/142/149亿,
同比+3.5%/+7.8%/+4.9%；EPS分别为1.45/1.57/1.64元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业
绩有望稳步增长。维持公司24年1.2倍PB，目标价19.55元，维持“买入”评级。
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2024-03-28│华泰证券(601688)投资收益驱动业绩增长，投行并购重组业务优势显著
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投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。监管严把IPO准入，下调市场A股IPO规模假设，从而下调2
4E-25E调盈利预测，新增26E盈利预测，预计公司24-26E归母净利润137.8、159.5、176.0亿元（原预测24E-25
E149、164亿元），同比+8%、+16%、+10%，考虑到公司财富管理业务及机构服务业务优势稳固，将充分受益于
资本市场高质量发展政策，再融资阶段性收紧下估值折价因素逐步消除，维持买入评级。
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2024-03-28│华泰证券(601688)2023年业绩点评：利润双位数增长，投资、公募业务表现亮眼
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投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E华泰证券归母净利润分别为130亿元、139亿元、
152亿元，同比+2%、+7%、+10%。3/28收盘价对应24-26E动态PB分别0.77、0.73、0.69x。
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