价值分析☆ ◇601689 拓普集团 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 9 1 0 0 0 10
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 35 8 0 0 0 43
6月内 51 13 0 0 0 64
1年内 75 19 0 0 0 94
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.54│ 1.95│ 1.83│ 2.36│ 2.91│
│每股净资产(元) │ 9.61│ 10.88│ 12.38│ 11.72│ 13.70│ 16.13│
│净资产收益率% │ 9.61│ 14.02│ 15.60│ 16.45│ 17.97│ 18.73│
│归母净利润(百万元) │ 1017.25│ 1700.13│ 2150.64│ 2936.99│ 3786.42│ 4657.46│
│营业收入(百万元) │ 11462.69│ 15992.82│ 19700.56│ 27098.12│ 34277.43│ 41601.96│
│营业利润(百万元) │ 1144.63│ 1977.75│ 2476.27│ 3370.86│ 4350.33│ 5357.15│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 1.73 2.31 2.69 财通证券
2024-11-03 买入 维持 59.73 1.81 2.21 2.78 东方证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.73 2.31 2.85 国海证券
2024-11-01 买入 维持 58.82 1.70 2.30 2.94 国泰君安
2024-11-01 增持 维持 55.5 1.79 2.22 2.75 海通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.79 2.25 2.71 华安证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.73 2.07 2.49 西南证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.70 2.17 2.74 中泰证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.81 2.20 2.70 东吴证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.74 2.32 2.80 光大证券
2024-09-26 增持 维持 48.84 1.75 2.22 2.62 海通证券
2024-09-19 增持 首次 42.8 1.71 2.21 2.86 财信证券
2024-09-13 买入 维持 --- 1.69 2.19 2.66 首创证券
2024-09-11 买入 维持 --- 1.72 2.19 2.67 中信建投
2024-09-06 买入 维持 --- 1.74 2.23 2.77 浙商证券
2024-09-03 买入 维持 43.23 1.73 2.10 2.68 广发证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.77 2.23 2.77 华安证券
2024-09-03 买入 维持 42.08 1.72 2.20 2.83 国元证券
2024-09-02 买入 维持 58.82 1.70 2.30 2.94 国泰君安
2024-09-02 买入 维持 --- 1.79 2.38 2.89 东海证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.75 2.30 2.84 国信证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.75 2.39 2.98 国海证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.80 2.24 2.74 太平洋证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.74 2.32 2.80 光大证券
2024-08-31 买入 维持 42 1.68 2.16 2.86 东方证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.61 3.40 4.23 开源证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.79 2.38 2.89 东海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.75 2.30 2.87 国联证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.71 2.25 2.39 方正证券
2024-08-30 买入 维持 44.2 1.77 2.15 2.67 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│拓普集团(601689)业绩同比高增长，海外加速拓展
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为29.14/38.97/45.38亿元。对应PE分别为27.96/20.91/
17.95倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│拓普集团(601689)国内外产能持续推进，热管理及汽车电子快速增长
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调整毛利率、费用率等，预测2024-2026年归母净利润为30.56、37.29、46.93亿元（原28.32、36.45、48
.15亿元），可比公司2024年PE平均估值33倍，目标价59.73元，维持买入评级。
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2024-11-01│拓普集团(601689)2024Q3业绩点评：2024Q3单季营收历史新高，海外布局加速推进
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盈利预测和投资评级：公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保
持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入265、347、434亿
元，同比增速为35%、31%、25%；实现归母净利润29.12、38.90、48.07亿元，同比增速35%、34%、24%；EPS为
1.73、2.31、2.85元，对应PE估值分别为25、19、15倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
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2024-11-01│拓普集团(601689)2024年三季报：Q3符合预期，收入业绩快速增长
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维持目标价58.82元，维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测为1.70元/2.30元/2.94元。考虑
到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，给予公司2024年35倍PE估值，维持
目标价58.82元，维持增持评级。
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2024-11-01│拓普集团(601689)24Q3营收稳健增长，国际化战略持续加速
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.10/37.43/46.33亿元，EPS分别为1
.79/2.22/2.75元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布
局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2025年20-25倍PE，对应
合理价值区间为44.4-55.5元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│拓普集团(601689)Q3业绩符合预期，毛利率环比改善
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投资建议
公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把握新能源汽车发展潮流，跟随优质新能源汽车客户成长，
单车配套金额不断提升。公司产品平台化战略持续推进，空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新
的成长点。我们预计24/25/26年归母净利润分别为30.18/37.96/45.75亿元，对应PE分别为24/20/16倍，维持
公司“买入”评级。
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2024-10-29│拓普集团(601689)2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，净利润同比高增
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为1.73/2.07/2.49元，对应PE为26/22/18倍，归母净
利润CAGR为25%，维持“买入”评级。
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2024-10-29│拓普集团(601689)24Q3业绩符合预期，营收、利润双增长
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投资建议：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长。我们维持2024
-2026年营业收入281.23、355.26、434.96亿元，对应归母净利润分别为28.59、36.58、46.13亿元。以2024年
10月28日收盘价计算，公司当前市值为782.15亿元，对应2024-2026年PE分别为27.35X、21.38X、16.96X，维
持“买入”评级。
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2024-10-29│拓普集团(601689)2024年三季报点评，2024Q3业绩符合预期，毛利率环比实现改善
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盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为30.
52亿元、37.15亿元、45.58亿元（前值为27.97亿元、35.12亿元、45.01亿元），对应2024-2026年EPS分别为1
.81元、2.20元、2.70元（前值为1.66元、2.08元、2.67元），市盈率分别为25.62倍、21.05倍、17.16倍，维
持“买入”评级。
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2024-10-28│拓普集团(601689)2024年三季报业绩点评：汽车电子业务延续高增，全球化进程持续推进
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维持“买入”评级：看好公司机械/电控/软件的一体化研发整合能力、以及在空气悬架/机器人执行器等
智能化业务的布局，维持2024E/2025E/2026E归母净利润29.3/39.1/47.2亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-26│拓普集团(601689)公司跟踪报告：优质客户与产品结构助力公司业绩高速增长，海外拓展进一
│步打开成长空间
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.53/37.44/44.16亿元，EPS分别为1
.75/2.22/2.62元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布
局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2025年18-22倍PE，对应
合理价值区间为39.96-48.84元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-19│拓普集团(601689)汽车电子业务高速增长，国际化布局推进顺利
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投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为270.57亿元、337.82亿元、421.55亿元，实现归母净利润28.
82亿元、37.31亿元、48.29亿元，对应同比增速为34.00%、29.48%、29.42%，当前股价对应2024年PE为20.91
倍。考虑公司平台化战略带来的产品竞争力、价值量提升，国际化布局未来的成长性及机器人业务未来的拓展
性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为34.2-42.8元，
首次覆盖，给与“增持”评级。
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2024-09-13│拓普集团(601689)公司简评报告：汽车电子高速增长，平台化战略持续推进
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投资建议：公司是平台型tier0.5供应商，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收274.3/343.4/40
4.0亿元，对应归母净利润28.5/36.9/44.8亿元，当前市值对应2024-2026年PE为21.0/16.1/13.3倍，维持“买
入”评级。
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2024-09-11│拓普集团(601689)增量项目推动营收增速上行，汽车电子规模放量
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投资建议：公司业务横向拓展能力较强，具备技术及客户资源等优势，机电执行器等新业务有望打开中长
期新增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别约29.0、36.9、45.1亿，对应PE约20.4、16.1、13.1倍，维
持买入评级。
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2024-09-06│拓普集团(601689)点评报告：汽车电子业务高速增长，公司加速迈向国际化
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盈利预测与估值：预计公司2024~2026归母净利分别为29.37、37.67、46.67亿元，YOY为37%、28%、24%，
EPS分别为1.74、2.23、2.77元/股，对应PE20、16、13x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的
超额增长。维持“买入”评级。
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2024-09-03│拓普集团(601689)24年中报点评：业绩表现亮眼，国际化市场战略加速
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盈利预测和投资建议：公司是国内领先的系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车
底盘轻量化、汽车电子、新能源车热管理和机器人等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计24-26年E
PS至1.73/2.10/2.68元/股，结合公司历史估值中枢和成长性，给予公司24年25倍PE估值，对应公司合理价值
为43.23元/股，维持“买入”评级。
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2024-09-03│拓普集团(601689)新产品与新客户放量，收入持续高增长
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投资建议
公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把握新能源汽车发展潮流，跟随优质新能源汽车客户成长，
单车配套金额不断提升。公司产品平台化战略持续推进，空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新
的成长点。我们预计24/25/26年归母净利润分别为30/38/47亿元，对应PE分别为18/14/11倍，维持公司“买入
”评级。
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2024-09-03│拓普集团(601689)公司点评报告：海外产能有序落地，平台化战略持续推进
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.05\343.02\425.74亿元，归母净利润分别为28.95\37.14\4
7.71亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.72\2.20\2.83元，按照最新股价测算，对应PE
19.23\14.99\11.67倍。我们看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级。
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2024-09-02│拓普集团(601689)2024年中报：中报符合预期，平台化战略持续兑现
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维持目标价58.82元，维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测为1.70元/2.30元/2.94元。考虑
到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，参考可比公司给予公司2024年35倍
PE估值，维持目标价58.82元，维持增持评级。
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2024-09-02│拓普集团(601689)公司简评报告：汽车电子业务放量，稳步推进国际化战略
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投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.16亿元
、40.09亿元、48.66亿元（原预测值为28.97亿元、38.66亿元、48.19亿元），对应EPS为1.79元、2.38元、2.
89元（原预测值为1.72元、2.29元、2.86元），对应PE为19X、14X、12X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│拓普集团(601689)二季度净利润同比增长26%，迎来多品类发力新周期
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投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“优于大市”评级。持续看好公司平台化战略推进带来的业绩成
长性，考虑到终端汽车市场的竞争激烈的背景，下调盈利预测，预计24/25/26年公司归母净利润分别为29.5/3
8.8/47.9亿元（原29.8/41.4/51.5亿元），EPS为1.75/2.30/2.84元（原1.77/2.45/3.05元）维持“优于大市
”评级。
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2024-09-02│拓普集团(601689)2024年中报业绩点评：核心客户放量带动业绩稳健增长，Tier+0.5平台化战
│略持续推进
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盈利预测和投资评级：公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保
持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入272、356、445亿
元，同比增速为38%、31%、25%；实现归母净利润29.5、40.2、50.2亿元，同比增速37%、37%、25%；EPS为1.7
5、2.39、2.98元，对应PE估值分别为18、13、11倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
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2024-09-01│拓普集团(601689)中国零部件的国际Tier1成长之路
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投资建议：公司Tier0.5级的合作模式具备稀缺的战略客户拿单能力，配套特斯拉、华为、理想汽车、比
亚迪、小米等大客户，欧洲BBA客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾，拓普打造中国零部件的国际T
ier1成长之路标杆。预计2024-2026年收入分别为270.8/345.7/413.6亿元，归母净利润分别为30.34/37.84/46
.27亿元，EPS分别为1.80/2.24/2.74元，对应PE分别为18.71/15.00/12.27倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│拓普集团(601689)2024年半年报业绩点评：1H24业绩表现稳健，新业务+新客户+新产能持续发
│力
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维持“买入”评级：鉴于公司智能化业务带动业绩快速增长，上调2024E/2025E/2026E归母净利润3.0%/1.
6%/1.7%至29.3/39.1/47.2亿元。看好公司机械/电控/软件的一体化研发整合能力、以及在空气悬架/机器人执
行器等智能化业务的布局，维持“买入”评级。
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2024-08-31│拓普集团(601689)平台化战略持续推进，汽车电子实现较高增长
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预测2024-2026年归母净利润为28.32、36.45、48.15亿元，可比公司2024年PE平均估值25倍，目标价42.0
0元，维持买入评级。
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2024-08-31│拓普集团(601689)公司信息更新报告：上半年业绩大幅增长，汽车电子业务起量
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受益于多样化的新能源汽车产品线，公司营收保持快速增长
公司发布2024年半年报，2024年H1实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归母净利润14.56亿元，同比+33.
11%。其中2024年Q2公司实现营收65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；归母净利润8.11亿元，同比
增长25.94%，环比增长25.63%。公司克服经济起伏及行业波动，充分受益在新能源汽车产业的广阔产品线等因
素，销售收入与利润实现快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.
54/49.24亿元，对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为12.9/9.9/7.9倍
，基于公司是平台型龙头，与头部整车厂保持紧密的合作关系，维持“买入”评级。
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2024-08-30│拓普集团(601689)公司简评报告：汽车电子业务放量，稳步推进国际化战略
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投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.16亿元
、40.09亿元、48.66亿元（原预测值为28.97亿元、38.66亿元、48.19亿元），对应EPS为1.79元、2.38元、2.
89元（原预测值为1.72元、2.29元、2.86元），对应PE为18X、14X、11X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│拓普集团(601689)平台优势持续发挥，各业务板块多点开花
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元，对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26
%；归母净利润为29.52/38.71/48.47亿元，对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%，EPS分别为1.75/2.30/2.8
7元/股，CAGR-3为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望保
持快速增长趋势，同时机器人新业务持续推进，为公司打造新增长极，维持“买入”评级。
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2024-08-30│拓普集团(601689)公司点评报告：净利润高增趋势持续，客户品类全球多元上行
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盈利预测：公司基盘业务增长稳健，持续看好公司Tie0.5商业模式及平台化优势下带来的增量客户拓展与
品类拓张。预计公司2024-2026年公司实现营收284.59/350.29/412.71亿元，归母净利润为28.80/37.97/40.36
亿元，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│拓普集团(601689)2024年中报点评：成长依旧，把握中期布局机会
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投资建议：经过过去几年发展，市场对拓普的核心竞争力已有充分认知，然而短期受特斯拉增幅放缓、墨
西哥产能预期不明朗等影响，公司股价表现疲弱，反而或是布局机会。短期，虽然市场担忧特斯拉增速放缓对
公司的影响，但国内自主新能源尤其中高端车型保持高增速，结合公司较高的单车配套量，有望为公司今年业
绩提供较强支撑。中长期，全球化的战略开拓、综合的零部件布局，有望为公司打开全新成长空间，支撑公司
未来投资回报与当期估值。结合公司中报、行业展望更新，我们将公司2024-2026年归母净利预期由28.1亿、3
3.9亿、40.0亿元调整为29.8亿、36.2亿、45.0亿元，增速39%、21%、24%，对应当前PE19倍、15倍、12倍。考
虑今年以来汽车零部件板块估值承压，我们给予公司2024年目标PE25倍，对应目标价44.2元，维持“强推”评
级。
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