研报评级☆ ◇601689 拓普集团 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 17 4 0 0 0 21
1年内 33 6 0 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 1.78│ 1.60│ 1.74│ 2.13│ 2.55│
│每股净资产(元) │ 12.38│ 11.51│ 13.87│ 15.21│ 16.91│ 18.94│
│净资产收益率% │ 15.60│ 15.35│ 11.53│ 11.67│ 12.78│ 13.61│
│归母净利润(百万元) │ 2150.64│ 3000.61│ 2779.07│ 3021.16│ 3699.33│ 4425.41│
│营业收入(百万元) │ 19700.56│ 26600.33│ 29581.46│ 34132.58│ 39871.58│ 46332.17│
│营业利润(百万元) │ 2476.27│ 3419.97│ 3160.63│ 3459.00│ 4232.56│ 5072.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 增持 未知 59 1.45 2.03 2.53 群益证券
2026-09-24 买入 维持 --- 1.60 2.01 2.56 长江证券
2026-09-08 买入 维持 57.16 1.60 2.03 2.38 华泰证券
2026-09-06 买入 维持 56.7 1.62 1.98 2.31 东方证券
2026-09-03 买入 维持 56.35 1.61 2.10 2.62 国泰海通
2026-09-02 买入 维持 --- 1.65 2.08 2.27 太平洋证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.55 1.80 2.08 国盛证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.47 1.80 2.20 中信建投
2026-08-30 买入 维持 --- 1.56 1.80 2.08 招商证券
2026-08-29 增持 维持 71.4 --- --- --- 中金公司
2026-08-28 买入 维持 --- 1.50 1.75 1.98 光大证券
2026-05-20 买入 维持 --- 1.91 2.30 2.83 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.94 2.46 3.04 华金证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.94 2.34 2.75 招商证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.95 2.32 2.81 浙商证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.91 2.25 2.72 华安证券
2026-05-06 增持 维持 --- 1.93 2.36 2.85 国信证券
2026-05-04 买入 维持 68.81 1.98 2.40 2.86 东方证券
2026-05-01 买入 维持 81.45 1.91 2.32 2.74 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 85.81 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 1.95 2.32 2.77 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│拓普集团(601689)主业稳健增长，机器人业务进入小批量交付阶段 │群益证券 │增持
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公司汽车零部件主业保持稳健增长，短期利润下滑主要受毛利率下滑、汇兑损失影响。而公司机器人零部件已由送样
进入小批量交付阶段，下游Optimus量产准备持续推进，有望带动公司机器人业务逐步放量。我们看好公司未来的发展前
景，给予“买进”的投资建议。点评：
主业稳健增长，汇兑损失拖累利润表现：2026H1公司实现收入142.0亿元，同比+9.8%。其中，汽车零部件业务实现收
入132.6亿元，同比+8.9%，毛利率17.7%，同比+0.2pct，主业收入及盈利能力保持稳健。公司综合毛利率18.8%，同比-0.
7pct，主要受产品降价和原材料成本上升影响。费用端，期间费用率录得10.7%，同比+1.4pcts，其中财务费用率1.2%，
同比+1.3pcts，主要受汇兑损益由收益转为损失影响。受综合毛利率下降及费用增加影响，公司归母净利率降至7.2%，同
比-2.8pcts；归母净利润10.2亿元，同比-21.0%。
机器人零部件业务进入小批量交付，静待Tesla量产推进：2026H1公司机器人执行器实现收入0.14亿元，同比+83.4%
，公司直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机等从送样进入小批量交付阶段，机器人部件产业基地首期亦基本建成幷具备
投产条件。而Tesla方面，量产准备持续推进，目前Tesla在Austin持续招聘灵巧手、定转子、齿轮箱等Optimus制造岗位
，职责已涉及产线安装、调试及产能爬坡；Optimus工厂建设继续推进，9月中下旬现场钢结构已延伸至接近北侧边界，上
部楼层同步进行混凝土施工，南端基础及地梁施工仍在推进。随着下游量产准备持续推进，公司机器人零部件业务有望由
小批量交付逐步向规模化供货过渡，收入贡献有望逐步提升。
盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润25.2、35.2、44.0亿元，yoy分别为-9%、+40%、
+25%，EPS分别为1.5、2.0、2.5元，当前A股价对应PE分别为33、23、19倍，海外人形机器人头部企业量产在即，我们认
为公司有望受益，给予“买进”的投资建议。
风险提示：行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、汽车销量下滑
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2026-09-24│拓普集团(601689)2026年中报业绩点评：Q2收入逆势增长，受额外费用盈利短│长江证券 │买入
│期承压 │ │
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事件描述
公司发布半年报，2026H1实现营收142.0亿元，同比+9.8%，实现归母净利润10.2亿元，同比-21.0%。2026Q2实现营收
75.7亿元，同比+5.6%，实现归母净利润4.7亿元，同比-35.5%。
事件评论
下游产销承压下，公司收入实现逆势平稳增长。销量端，2026Q2特斯拉全球销量约48万辆，同比约+25%；吉利销量80
.0万辆，同比+1.8%；赛力斯销量9.4万辆，同比-15.1%。收入端，2026Q2营收75.7亿元，同比+5.6%，环比+14.2%，客户
端问界销量下滑，特斯拉和吉利等客户销量平稳，公司整体收入仍逆市增长。
原材料价格上涨，叠加汇兑损益和社保影响短期扰动利润率。利润端，2026Q2毛利率18.4%，同比-0.9pct，环比-0.8
pct。2026Q2实现归母净利润4.7亿元，同比-35.5%，环比-14.7%，对应归母净利率6.2%，同比-4.0pct，环比-2.1pct，按
测算还原汇兑影响后归母净利润5.2亿元，同比-24.0%，环比-16.3%。费用端，2026Q2期间费用率10.4%，同比+2.0pct，
环比-0.7pct，其中财务费用率1.0%，同比+1.2pct，环比-0.4pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损以及社保补缴费用。
减值端，计提资产减值0.7亿元，信用减值0.5亿元。
展望未来，全球化多条产品线有望迎来加速成长，开辟机器人、液冷等新领域。汽车方面，特斯拉、问界、吉利、比
亚迪、小米等客户未来产销增长有望带动公司收入增长，且公司空悬快速放量，产能将于2026年提升至150万套。产能方
面，2025年杭州湾九期、十期已经完成工程建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产。机器人方面，公司直线执行器、
旋转执行器及灵巧手电机等核心部件与客户合作研发并已完成多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部
减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。液冷方面，公司将热管理技术及产品
，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，已经向A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数
据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。
投资建议：平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。全球新能源客户布局迎来
收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，机器人电驱业务开启批量供货，内生及
外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计2026-2028年归母净利润分别为27.8、35.0、44.5亿
元，对应PE分别为28.5X、22.7X、17.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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2026-09-08│拓普集团(601689)利润短期承压，新业务加速拓展 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年中报：公司26H1实现营收141.99亿元（yoy+9.8%），归母净利10.23亿元（yoy-21.0%）。其中26Q2营
收75.71亿元（yoy+5.6%、qoq+14.2%），归母净利4.71亿元（yoy-35.5%、qoq-14.7%）。Q2收入端在国内需求下行背景下
延续增长、增速跑赢行业，但利润端同比降幅较Q1扩大，表观利润下滑主要受汇兑损失、新建产能爬坡及原材料价格上涨
等阶段性因素影响。公司汽车主业全球化布局成效显现，机器人、AI液冷等新业务加速落地，为中长期成长注入新动能。
我们维持“买入”评级。
上半年营收逆势增长跑赢行业，海外业务表现亮眼
2026年上半年，我国汽车销量同比-4.1%，公司营收同比+9.78%，增长动能大幅跑赢行业大盘。分产品看，26H1内饰
功能件营收47.66亿元（yoy+9.15%）、底盘系统42.43亿元（yoy+14.44%）、减震器21.12亿元（yoy+3.56%）、汽车电子1
1.08亿元（yoy+3.08%）、热管理系统10.18亿元（yoy+3.79%）、机器人执行器0.14亿元（yoy+83.43%）。分地区看，26H
1国外收入33.25亿元（yoy+14.41%），快于国内99.36亿元（yoy+7.18%），海外收入占比超过20%，全球化战略价值凸显
。展望后续，随着公司全球化业务及产能布局落地，公司26H2收入增速有望提升。
Q2毛利率同环比回落，汇兑与存货减值为主要扰动
Q2毛利率18.42%（yoy-0.86pct、qoq-0.84pct），主因原材料价格上涨、新产能爬坡期人工费用与折旧摊销上升。H1
主营毛利率17.71%（yoy+0.15pct），分产品看内饰功能件（16.95%、yoy+0.83pct）与减震器（20.95%、yoy+0.83pct）
同比改善，汽车电子（16.36%、yoy-0.94pct）、热管理（16.08%、yoy-0.45pct）、底盘系统（17.67%、yoy-0.48pct）
同比回落，电子类新品量产初期爬坡与原材料涨价构成主要拖累。26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/2.87%/5
.59%/1.04%，四费率合计10.37%，环比下降0.74pct，但同比上升2.01pct；其中财务费用0.79亿元，上年同期为-0.15亿
元，主要因汇兑损益变化。
“液冷+机器人”多元新兴业务促成长
公司新兴业务成长势头仍然强劲：1）热管理延伸至液冷与储能：数据中心液冷、储能等新兴领域累计订单增至17.5
亿元；公司战略投资国内电动涡旋压缩机领先企业爱卫蓝，补齐"压缩机+热泵总成"能力闭环。2）机器人业务：直线执行
器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等同步推进量产能力建设
，机器人部件产业基地首期建设基本完成并具备投产条件，26-27年或成为量产放量的关键时段。此外公司全球产能布局
由"投入期"进入"投产爬坡期"：泰国一期工厂基础建设已完成、部分产线投产，全部投产后公司将实现全产品线境外覆盖
；墨西哥工厂产能利用率稳步提升、二期筹划推进；波兰工厂二期启动规划设计；美国肯塔基工厂预计年内完成设备调试
。
盈利预测与估值
考虑26年原材料成本提升和乘用车行业竞争加剧，我们下调公司26-28年营收预测至333.7/389.8/442.7亿元（较前值
-4.9%/-8.1%/-11.1%），下调归母净利润预测至27.81/35.22/41.33亿元（较前值-16.1%/-12.5%/-13.3%），可比公司26
年iFind一致预期平均PE为32.5x，考虑公司机器人、液冷等新业务拓客速度快，具备较大成长性，给予公司35.7x26EPE，
目标价为57.16元（前值81.94元，对应42.9x26EPE）。
风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
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2026-09-06│拓普集团(601689)汇兑等拖累盈利增长，机器人业务稳步推进 │东方证券 │买入
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二季度营收稳步增长，汇兑因素拖累盈利。上半年收入141.99亿元，同比增长9.8%；归母净利润10.23亿元，同比减
少21.0%；扣非归母净利润9.08亿元，同比减少21.9%。二季度营业收入75.71亿元，同比增长5.6%，环比增长14.2%；归母
净利润4.71亿元，同比减少35.5%，环比减少14.7%；扣非归母净利润4.34亿元，同比减少35.6%，环比减少8.2%。二季度
毛利率18.4%，同比减少0.9个百分点，环比减少0.8个百分点。二季度盈利承压主要受行业竞争加剧、新建产能爬坡、原
材料价格上涨等影响。上半年汇兑损失1.18亿元，去年同期收益0.81亿元，汇兑因素盈利盈利增长。
新产品、新客户开拓顺利，产能建设有序推进。上半年公司内饰功能件/底盘系统/减震器/汽车电子/热管理系统分别
销售47.66/42.43/21.12/11.08/10.18亿元，同比分别增长9.2%/14.4%/3.6%/3.1%/3.8%；海外地区销售33.25亿元，同比
增长14.4%，占比25.1%。内外饰业务与芜湖长鹏整合顺利，奇瑞和零跑等客户配套业务稳步推进；底盘系统和车身轻量化
领域新增欧洲豪华品牌定点项目，产品和客户结构进一步优化；空气悬架业务年产能提升至130万套，预计年内进一步提
升至150万套，第二代闭式空气供给单元ASU2.0已获得客户定点；智驾领域EMB项目进展顺利，支持L3级别的双重制动控制
架构预计将于2027年实现量产。产能建设方面，国内杭州湾九期、广州工厂已投产；泰国一期工厂基建基本完成，部分产
线投产；波兰二期工厂启动规划；美国肯塔基工厂预计年内完成设备调试。我们认为当前研发投入和产能建设给公司带来
一定成本压力，但行业处于新技术快速发展阶段，未来随着产品爬坡和海外布局深入，公司有望迎来新一轮盈利增长。
机器人业务进入批产阶段，液冷板块加速扩张。上半年公司机器人执行器业务收入1405万元，同比增长83.4%。目前
公司直线和旋转执行器以及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，结构件、足部减震器、电子皮肤等产品同步推进量产能力
建设，机器人部件首期产能建设基本完成，已具备投产条件。液冷方面，公司实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全
栈自研，涵盖多通阀、电子水泵、换热器、流道板等，并完成对爱卫蓝战略投资，补齐“压缩机+热泵总成”能力。公司
凭借热管理平台化产品能力切入AI液冷服务器和储能市场，市场认可度逐步提升，累计订单已增至17.5亿元，预计机器人
零部件和液冷板块有望成为未来新的增长点。
预测2026-2028年归母净利润为28.14、34.38、40.19亿元（原为34.45、41.76、49.65亿元，因行业竞争加剧及汇兑
影响盈利等，调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司2026年PE平均估值35倍，目标价56.70元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、主要客户销量低于预期、机器人业务进展低于预期、产品价格下降幅度超预期。
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2026-09-03│拓普集团(601689)2026年中报点评：盈利能力短期承压，新兴业务加快落地 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
拓普集团2026年上半年收入维持增长，利润有所下滑，原材料价格上涨、汇兑与新工厂量产爬坡等因素导致公司盈利
能力短期承压。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价56.35元。我们预计2026-2028年EPS分别为1.61/2.10/2.62元，参考可比公司估值，
考虑到机器人等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线，给予公司2026年35倍PE，对应目标价56.35元，
维持增持评级。
公司2026年上半年收入实现稳健增长，盈利能力有所承压。2026年上半年公司实现营收141.99亿元，同比+9.78%，归
母净利润10.23亿元，同比-21.03%，毛利率18.81%，同比-0.74pct，净利率7.21%，同比-2.81pct，2026年上半年公司收
入维持稳健增长态势，盈利能力短期承压，我们判断主要受原材料价格上涨、汇兑损益、新建产能爬坡致折旧摊销提升等
因素的影响。分单季度看，2026Q2公司实现营业收入75.71亿元，同比+5.64%，环比+14.23%，归母净利润4.71亿元，同比
-35.47%，环比-14.69%，毛利率为18.42%，同比-0.85pct，环比-0.83pct，净利率为6.22%，同比-3.96pct，环比-2.11pc
t。
平台化与国际化战略持续稳步推进。在产品平台化战略方面，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理等业务综合竞争
力持续提高，销售收入保持增长；空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等汽车电子类产品全面进入量产收获
阶段，产品结构进一步优化。在国际化战略方面，公司的泰国一期工厂基础建设已完成，部分产线已投产，全部投产后公
司将实现全产品线的境外覆盖；墨西哥工厂产能利用率稳步提升，二期项目筹划推进中；波兰工厂二期已启动规划设计，
为承接更多欧洲本土订单奠定基础。
机器人执行器与数据中心液冷等新兴业务加快落地。在机器人领域，公司的直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已
进入小批量交付阶段；躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等产品同步推进量产能力建设，平台化产品矩阵初步成形
；机器人部件产业基地首期建设基本完成，为后续规模化交付奠定产能基础。在热管理与液冷业务领域，公司热管理技术
及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域实现落地，相关业务累计订单增至17.5亿元；公司持续向海内外数据中
心提供商推广相关产品，市场认可度逐步提升。
风险提示：汽车行业景气度下行；新业务市场落地进度不及预期；全球关税壁垒风险；原材料价格大幅波动。
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2026-09-02│拓普集团(601689)Optimus+智驾+液冷，AI应用全生态 │太平洋证券 │买入
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事件：拓普集团发布2026年中报，公司实现营收142亿元，同比+10%；归母净利润10.2亿元，同比-21%。
Optimus+智驾+液冷，AI应用全生态。公司Q2单季度实现营收76亿元，同比+6%，环比+14%；归母净利润4.7亿元，同
比-36%，环比-15%。Q2毛利率18.4%，同比-0.9pct，环比-0.8pct。主要系公司持续拓展产品品类、新建产能爬坡导致人
工费用、折旧摊销上升，以及原材料价格上涨、汇兑损益等外部及阶段性因素所致。其中汇兑损益本期1.2亿元，去年同
期-0.8亿元。
报告期内，公司热管理技术及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域实现落地，相关业务累计订单增至17.5
亿元。公司今年上半年机器人执行器收入1405万元，同比增长83%，毛利率27%。去年首次披露机器人执行器收入，全年实
现营收1359万元，毛利率28%。报告期内，公司机器人业务取得重要进展：直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入
小批量交付阶段。躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等产品同步推进量产能力建设，平台化产品矩阵初步成形。机
器人部件产业基地首期建设基本完成，为后续规模化交付奠定产能基础。
特斯拉OptimusV3时刻。特斯拉OptimusV3已启动大规模量产，并且特斯拉已将弗里蒙特工厂的ModelS/X产线改造为Op
timus专用产线，中期规划年产能达100万台。去年国内人形机器人销量突破万台，今年上半年，全球人形机器人出货量总
计约1.91万台，是去年同期5100台的三倍多。我们曾经提出新能源车的爆款车研究框架，我们又领先市场提出“人形机器
人的爆款时刻”，展望头部厂商产销批量过万，研究方法论聚焦人形机器人的新品发布、新增订单、首发销量、线下终端
调研，并持续聚集供应商送样、定点、批产。
拓普在IBS项目积累了机械、减速机构、电机、电控、软件等领域的技术积淀，并且横向拓展至热管理系统、线控转
向系统、空气悬架系统、智能座舱执行器以及机器人电驱执行器等业务。机器人执行器是机器人的核心部件，主要包括直
线执行器和旋转执行器两类，需要同时满足轻量化、小型化及低功耗的技术指标，机器人执行器需要实现各类电机、减速
机构、传感器、编码器、驱动器、控制器的优化集成及通讯。公司在机器人执行器业务的核心优势包括永磁伺服电机、无
框电机等各类电机的自研能力；整合电机、减速机构、控制器的经验；公司与客户从直线执行器开始合作，鉴于公司在IB
S方面的研发经验及积累，又启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目
进展迅速。拓普依托IBS领域深厚研发积淀及公司积累的研发与工艺能力，研发直线执行器，旋转执行器，灵巧手，躯体
结构件、传感器等关键领域，构建机器人业务平台化产品矩阵。
发力液冷+商业航天。公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能等行业，快速研发出液冷泵、温压传感器
、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，并取得首批15亿元订单，同时公司已经向A客户、NVIDIA、META及
各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可，该业务将成为公司未来新的增长点。拓普成立
航天科技公司：宁波拓普航天科技有限公司，经营范围涵盖航天器及运载火箭制造、民用航空器生产、民用航天发射技术
服务、火箭发动机研发与制造等核心领域。加速布局商业航天。
汽车电子业务高速增长。公司在线控制动领域的技术路径逐步完善，与红旗、赛力斯联合研制的EMB项目进展顺利；
全新研发的RBS冗余制动系统采用与ESC互为备份的双重制动控制架构，原生支持L3级别以上自动驾驶功能，预计于2027年
实现量产。空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS、电驱系统等项目相继量产，且产品线仍在不断增
加。作为国内率先实现闭式空气悬架系统（C-ECAS）大规模量产供货的企业，公司已构建起从储气罐、空气弹簧、ASU、E
CAS等核心零部件，到单腔、双腔、三腔空气悬架系统的全栈自研与创新能力。公司成功开发液压主动悬架系统和800V主
动稳定杆。公司空悬产品配套客户已有赛力斯、小米、理想、等品牌。全年提升至年产约150万套的目标保持不变。
投资建议：Optimus+智驾+液冷，AI应用全生态。特斯拉OptimusV3已启动大规模量产，公司与大客户从直线执行器开
始合作，又开启旋转执行器的研发，然后研发灵巧手电机等产品，公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震
器、电子柔性皮肤等。拓普成立航天科技公司，加速布局商业航天，有望成为T机器人+S商业航天核心卡位稀缺标的。公
司热管理技术及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域实现落地，相关业务累计订单增至17.5亿元。预计公司20
26-2028年营业收入分别为334/398/447亿元，归母净利润分别为28.7/36.2/39.4亿元，PE分别为28/22/21倍，维持“买入
”评级。
风险提示：新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。
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2026-08-30│拓普集团(601689)业务收入稳健增长，加速机器人产品产能落地 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026H1业绩。2026H1，公司收入142亿元，同比+10%归母净利润10亿元，同比-21%；2026Q2，公司收
入75.7亿元，同比+6%，环比+14%，归母净利润4.7亿元，同比-35%，环比-15%。
H1收入稳健增长，盈利受汇兑、产能爬坡、原材料涨价等因素影响。据Marklines和中汽协，2026H1，全球乘用车销
售约4081万台，同比-1%，其中新能源车销售约1046万台，同比+10%；我国汽车销量1502万辆，同比-4%，其中国内销量99
2万辆，同比-21%，出口510万辆，同比+65%，出口成为行业的重要支撑，新能源车销量745万辆，同比+7%。公司坚定推进
产品平台化战略，H1/Q2收入分别实现同比+10%/+6%。公司2026H1销售毛利率18.8%，同比-0.7pct，销售净利率7.2%，同
比-2.8pct；2026Q2销售毛利率18.4%，同/环比-0.9pct/-0.8pct，销售净利率6.2%，同/环比-4.0pct/-2.1pct，主要系1
）公司H1汇兑损失1.2亿元；2）新建产能爬坡，导致人工费用、折旧摊销上升；3）原材料价格上涨。
H1机器人业务收入1405万元，同时加速机器人产品产能落地。机器人的运动执行器单机价值约数万元人民币，市场空
间广阔。2026H1，公司机器人业务实现收入1405万元，同比+83%，毛利率27%，同比-3.5pct。在机器人领域，公司主要产
品包括直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机及总成、躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等，目前公司机器人部件
产业基地首期建设基本完成，已具备投产条件。公司已拆分设立机器人执行器事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业
团队，同时整合各项优势资源，实现业务聚焦，为机器人业务快速发展提供战略保障。
热管理新兴领域在手订单充足，切入液冷行业打造增长新动力。据行业机构预测，2026年国内AI服务器液冷渗透率将
超50%，全球数据中心液冷市场规模将达百亿美元级别，液冷产业进入规模化放量阶段。依托在车规级热管理、IBS等领域
积累的技术与产品，公司快速研发出液冷泵、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品。2026H1，公司热管理技
术及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域实现落地，相关业务累计订单增至17.5亿元，同时公司电子膨胀阀首
套全自动数字化柔性生产线，可兼容多款电子膨胀阀产品生产，投产后累计交付超50万件产品。
盈利预测：考虑到汽车行业竞争加剧，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27/31/36亿元，对应PE分别为31/26/2
3倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-30│拓普集团(601689)行业下行影响公司短期业绩，看好公司长期发展 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，1H26公司实现营业收入142.0亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润10.2亿元，同比减
少21.0%，实现扣非归母净利润9.1亿元，同比减少21.9%。
行业下滑导致营收增速放缓，盈利能力边际下降。1H26公司实现营收142.0亿元，同比+9.8%。实现归母净利润10.2亿
元，同比-21.0%，扣非归母净利润9.1亿元，同比-21.9%，利润短期承压主要系研发投入持续加码、产能扩张费用前置，
以及原材料价格上涨、汇兑损失等阶段性及外部因素所致。分季度看，2Q26公司实现营业总收入75.7亿元（+5.6%），归
母净利润4.7亿元（-35.5%），扣非归母净利润4.3亿元（-35.6%）。盈利能力方面，2Q26公司实现毛利率18.4%（-0.9pct
），净利率6.2%（-4.0pct）。费用率方面，2Q26公司财务费用率为1.0%（+1.2pct），研发费用率为5.6%（+0.5pct），
管理费用率为2.9%（+0.2pct），销售费用率为0.9%（+0.0pct），整体期间费用率为10.4%，同比上升2.0个pct。
持续提升竞争力，海内外产能布局稳步推进。报告期内，公司经营状况良好，汽车空气悬架系统、智能驾驶系统、热
管理系统、智能座舱部件、底盘系统、轻量化车身、NVH减震系统、内外饰系统八大业务协同并进。依托Tier0.5级合作模
式与系统研发能力，公司客户已覆盖国际国内智能电动车企、传统OEM及具身智能企业。报告期内，公司销售收入实现逆
势增长，客户覆盖与配套份额进一步扩大。各业务板块亮点纷呈：悬架系统已构建全栈自研能力，产能提升至年产约130
万套；智能刹车系统（IBS）多个项目实现规模化量产；全球首款车规级制氧机搭载零跑D19实现量产；内外饰领域MOFs材
料已批量生产，马来西亚密封条项目投产在即；底盘系统新增欧洲豪华品牌定点。产能建设方面，杭州湾九期、广州工厂
已建成投产；泰国一期工厂基础建设已完成，部分产线已投产；波兰工厂二期已启动规划设计；美国肯塔基工厂预计于本
年内完成设备调试，全球产能布局持续深化，为中长期发展奠定产能基础。
机器人业务加速落地，新兴赛道构筑长期成长新动能。公司聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术，大力
发展具身智能，打造新的业务增长极。报告期内，直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，躯体结
构件、足部减震器、电子柔性皮肤等产品同步推进量产能力建设，平台化产品矩阵初步成形；机器人部件产业基地首期建
设基本完成，为后续规模化交付奠定产能基础。同时，公司热管理技术及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域
实现落地，相关业务累计订单增至17.5亿元。在4月北京车展上，公司首次系统展示机器人电驱系统与灵巧手，彰显其在
智能制造与人形机器人领域的前瞻布局。随着新兴业务加快落地与规模化量产推进，公司中长期成长动能充足，有望在新
兴赛道持续拓展成长空间。
维持“强烈推荐”投资评级。报告期内公司营收表现稳健，八大业务协同并进，海内外产能持续扩张，新型机器人业
务加速落地，全球化进程稳步推进，预计26-28年公司归母净利润分别为27.1/31.3/36.1亿元，维持“强烈推荐”投资评
级。
风险提示：行业波动风险；原材料价格波动风险；技术升级风险；市场竞争风险等。
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2026-08-30│拓普集团(601689)内需承压等多重因素拖累业绩，机器人新业务稳步推进 │中信建投 │买入
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核心观点
26年至今公司股价回调幅度较大，主因在于汽零主业业绩承压及新业务预期波动，二季度内需及大客户销量承压拖累
营收增速，汇兑损失及新产能投放新增成本拖累盈利能力。当前市场悲观预期或已price-in，下半年公司主业业绩有望触
底回升，随着机器人新业务进入规模量产阶段，公司成长空间有望重估修复。
事件
公司发布2026年中报，上半年营业收入141.99亿元，同比+9.78%；毛利率18.81%，同比-0.74pct；归母净利润10.23
亿元，同比-21.03%；扣非归母净利润9.08亿元，同比-21.87%；基本每股收益0.59元/股。26年Q2营业收入75.71亿元，同
比+5.64%，环比+14.23%；毛利率18.43%，同比-0.84pct；归母净利润4.71亿元，同比-35.47%，环比-14.69%；扣非归母
净利润4.34亿元，同比-35.65%，环比-8.19%。
简评
内需及大客户销量承压拖累营收增速，机器人执行器营收高增。
1）26年上半年国内乘用车零售销量同比下滑约20%，其中新能源乘用车零售同比-14%；公司第二大客户赛力斯26Q2销
量同比-15.1%；公司26Q2营收同比+5.6%，较先前25Q3-26Q1三个季度营收双位数同比增速回落；分区域看，26年H1海外营
收占比约23.5%，增速好于国内，当期国内及海外营收分别约99.4、33.3亿元，同比分别+7.18%、+14.4%。
2）26年H1分业务看：内饰功能件营收47.7亿元，同比+9.2%，毛利率为16.95%，同比+0.83pct；底盘系统营收42.4亿
元，同比+14.4%，毛利率为17.7%，同比-0.47pct；减震系统营收21.1亿元，同比+21.1%，毛利率为20.9%，同比+0.81pct
；汽车电子营收11.1亿元，同比+3.1%，毛利率为16.3%，同比-0.96pct；热管理系统营收10.2亿元，同比+3.9%，毛利率
为16.1%，同比-0.42pct；机器人执行器营收0.14亿元，同比+83%，毛利率为27.0%。
新增折旧拖累毛利率，汇兑及减值损失等拖累利润率。
截至26年H1，公司固定资产151.5亿元，上半年折旧摊销支出11.6亿元，同比增加1.72亿元，拖累公司当期毛利率约1
.2个百分点。此外人工费用增长、原材料价格上涨等因素或也有所拖累。26年H1公司汇兑损失约1.2亿元，去年同期为收
益0.81亿元；26年Q2公司期间费用合计7.85亿元，同比+31.1%，对应期间费用率约10.4%，同比+2.01%，其中研发支出4.2
3亿元，同环比大幅加码；资产及信用减值损失分别约0.73、0.51亿元，合计同比增加0.55亿元。
机器人业务持续深化，热管理技术延伸至液冷等新领域。
1）公司披露机器人业务取得重要进展，直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，躯体结构件
、足部减震器、电子柔性皮肤等产品同步推进量产能力建设，平台化产品矩阵初步成形。机器人部件产业基地首期建设基
本完成，为后续规模化交付奠定产能基础。
2）公司当期完成对上海爱卫蓝（主营电动涡旋压缩机）的战略投资，液冷服务器、储能、机器人等热管理相关新业
务累计订单增至17.5亿元。
投资建议：26年至今公司股价回调幅度较大，主因或在于汽零主业业绩承压及新业务预期波动，二季度内需及大客户
销量承压拖累营收增速，汇兑损失及新产能投放新增成本拖累盈利能力。当前悲观预期或已price-in，展望下半年公司主
业业绩有望触底回升，随着机器人新业务进入规模量产阶段，公司成长空间有望重估修复。我们预计公司2026-2028年营
收分别约318.5、350.4、392.4亿元，同比分别增长7.67%、10.0%、12.0%；归母净利润分别约25.6、31.3、38.3亿元，同
比分别增长-7.77%、22.1%、22.4%，对应PE分别约31.9、26.2、21.4倍，当前公司股价处于年内底部区间，维持“买入”
评级。
风险分析
1、下游行业景气不及预期。2026年新能源乘用车购置税开始征收，“以旧换新”财政补贴力度退坡，国内政策扶持
退坡预期下，宏观经济波动、消费者收入增长放缓等因素均会对下游汽车行业需求产生影响。
2、贸易及汇率波动导致公司盈利不及预期。公司的外贸出口额较大，涉及北美、欧洲等地区，由于区域间贸易政策
的变动，会对公司日常经营带来影响，虽然公司通过产能海外转移等方式来应对区域间贸易风险，但汇率的波动仍将对公
司盈利造成一定的影响，产生汇兑损失等业绩拖累。
3、原材料价格波动导致公司盈利不及预期。公司生产所需的原材料为铝材、塑料粒子等，在产品成本构成所占比重
较大，原材料市场价格的波动会给公司带来较大的成本压力。
4、数据中心液冷及机器人等新业务拓展不及预期。无论是数据中心建设还是人形机器人商业化落地进展，都依赖AI
的持续发展完善，如果AI发展放缓甚至出现停滞，那么将影响产业化进程。全球地缘政治及经济局势波动下，公司或也存
在海外新客户拓展不及预期的风险。
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2026-08-29│拓普集团(601689)2Q26盈利短期承压；第二成长曲线逐步形成 │中金公司 │增持
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公司1H26业绩低于我们预期
1H26公司实现收入141.99亿元，同比+9.78%；归母净利润10.23亿元，同比-21.03%。对应2Q26收入75.71亿元，同环
比+5.64%/+14.23%；归母净利润4.71亿元，同环比-35.47%/-14.69%。业绩低于预期，主要系新建产能爬坡推升人工及折
旧成本，叠加原材料涨价和汇兑损失等阶段性因素。
发展趋势
产能爬坡与汇兑损失增加，2Q26盈利短期承压。2Q26毛利率为18.42%，同环比-0.85ppt/-0.83ppt，主要受新工厂投
产初期固定成本摊销及原材料价格上涨影响。1H26期间费用率10.72%，同比+1.40ppt。财务费用率同比+1.31ppt至1.24%
，主要系汇兑损失增加。研发费用7.91亿元，重点投向汽车电子、机器人部件、液冷及软件算法等领域。我们认为，随着
产能利用率提升、规模效应释放及汇兑影响减弱，公司盈利能力有望逐步修复。
全球化布局对冲国内需求压力，Tier0.5模式深化客户绑定。公司1H26海外收入33.25亿元，同比+14.41%。目前泰国
、美国及波兰产能建设稳步推进。Tier0.5模式在RIVIAN等客户中落地；波兰工厂获零跑国际及欧洲豪华品牌项目定点。
机器人与AI液冷进入交付验证期，第二成长曲线逐步形成。
1H26机器人执行器收入1,405万元，毛利率27%；执行器、灵巧手电机已小批量交付，躯体结构件等产品推进量产。液
冷业务已形成液冷泵及流量控制阀等产品矩阵。上述新兴业务累计订单增至17.5亿元。公司取得上海爱卫蓝20%股权，补
齐“压缩机+热泵总成”能力。我们认为，随着产品验证及产能建设推进，机器人与液冷业务有望转入收入兑现期。
盈利预测与估值
考虑国内乘用车市场相对疲软，我们下调26/27年盈利预测17.2%/9.8%至27.3/36.0亿元，当前股价对应26/27年30.2/
22.9xP/E。考虑机器人与AI液冷步入交付或提振板块估值，我们维持跑赢行业评级，下调目标价17.3%至71.4元，对应26/
27年45.5/34.5P/E，较当前股价有50.5%的上行空间。
风险
贸易摩擦风险，客户销量不及预期，新业务进展不及预期。
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2026-08-28│拓普集团(601689)2026年半年报点评：多因素拖累2Q26业绩表现，看好多业务│光大证券 │买入
│协同的平台化壁垒 │ │
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1H26业绩披露：1H26收入同比+9.8%至142.0亿元（约占我们原全年预测的40%），毛利率同比-0.7pcts至18.8%，销管
研费用率同比+0.1pcts至9.5%，归母净利润同比-21.0%至10.2亿元（约占我们原全年预测的30%）；其中，2Q26收入同比+
5.6%/环比+14.2%至75.7亿元，毛利率同环比均-0.8pcts至18.4%，销管研费用率同比+0.8pcts/环比-0.3pcts至9.3%，归
母净利润同比-35.5%/环比-14.7%至4.7亿元（归母净利润率同比-4.0pcts/环比-2.1pcts至6.2%）。
多因素拖累2Q26业绩表现，聚焦新品类放量+新订单释放：按1H26业务拆分来看，1）汽车内饰功能件、减震器业务相
对稳健，收入分别同比+9.2%、+3.6%，毛利率均同比+0.8pcts分别至17.0%、21.0%；2）汽车底盘系统、热管理系统、汽
车电子业务收入分别同比+14.4%、+3.8%、+3.1%，但毛利率均出现回落（分别同比-0.5pcts、-0.5pcts、-0.9pcts至17.7
%、16.1%、16.4%）；3）机器人执行器业务收入同比+83.4%（总收入占比约0.1%），毛利率同比-3.5pcts至27%。我们判
断，行业需求回落（部分下游客户放量不及预期）、原材料成本上涨、人工+折旧摊销费用增加、叠加汇兑等因素影响，
拖累2Q26业绩表现。
全球化战略深化落地，多业务协同构建平台化壁垒：1）全球化布局持续完善：国内：杭州湾九期、广州工厂已建成
投产；海外：墨西哥产能利用率稳步抬升/二期项目正在推进中、泰国一期工厂已完成基础建设（部分产线已投产）、波
兰工厂二期已启动规划设计、今年年内美国肯塔基工厂有望完成设备调试。2）汽车+机器人+液冷协同布局：我们判断，
公司的汽车零部件主业稳健推进新工艺研发与新产品落地，具身智能与液冷业务的延伸也在积极推进中。具身智能：直线
/旋转执行器+灵巧手电机已进入小批量交付阶段，躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等正在同步推进量产能力建设
，机器人部件产业基地首期建设已基本完成。液冷：已快速研发出液冷泵、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等
产品，公司的热管理技术储备可复用至液冷服务器、储能领域，或持续受益于AI算力需求爆发。我们看好公司凭借全栈自
研能力+多业务平台化优势，持续拓展全球客户资源，实现汽车+机器人+液冷业务的协同发力与长期兑现。
维持“买入”评级：鉴于行业需求承压，我们下调盈利预测：预计2026E-2028E归母净利润约26.1/30.5/34.4亿元（v
s.此前预测约33.6/36.5/43.8亿元）。我们持续看好公司基于平台型定位的一体化研发能力、以及在汽车+机器人+液冷业
务的协同布局与兑现前景，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、新产品与新订单释放不及预期、新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、行业与市
场波动风险、政策风险。
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2026-05-20│拓普集团(601689)一季报点评：收入实现较好增长，汇兑扰动短期盈利，业绩│长江证券 │买入
│符合预期 │ │
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入66.3亿元，同比+14.9%；归母净利润5.5亿元，同比-2.4%。
事件评论
下游产销承压下，公司收入实现同比较好增长。2026Q1全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591万辆，同比-9.3%
，环比-34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比-5.3%，环比-8.0%，其中特斯拉全球销量35.8万辆，同比+6.3%，吉利销量
70.9万辆，同比+0.8%，赛力斯销量6.9万辆，同比+51.9%。公司2026Q1营收66.3亿元，同比+14.9%，环比-23.4%，受益特
斯拉、问界、吉利等客户销量增长，公司整体收入实现较好增长。
汇兑损益加之费用刚性短期扰动利润率，还原后业绩表现较好。毛利率方面，公司2026Q1毛利率19.3%，同比-0.6pct
，环比-0.7pct。费用端，2026Q1期间费用率11.1%，同比+0.6pct，环比+2.5pct，其中财务费用率1.5%，同比+1.4pct，
环比+0.6pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损的影响（按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为
汇兑亏损），则2026Q1亏损约0.7亿元，2025Q1收益约0.3亿元）。减值方面，计提资产减值0.2亿元，冲回信用减值0.8亿
元。综上，2026Q1实现归母净利润5.5亿元，同比-2.4%，环比-32.1%，对应归母净利率8.3%，同比-1.5pct，环比-1.1pct
，按测算还原汇兑影响后归母净利润6.3亿元，同比+17.6%，环比-27.4%，对应还原后归母净利率9.4%，同比+0.2pct，环
比-0.5pct。展望未来，随公司收入持续增长，规模效应将进一步摊薄成本，盈利水平有望回升至此前较高水平。
展望未来，全球化多条产品线有望迎来加速成长，开辟机器人、液冷等新领域。汽车方面，特斯拉、问界、吉利、比
亚迪、小米等客户未来产销增长有望带动公司收入增长，且公司空悬快速放量，产能将于2026年提升至150万套。产能方
面，2025年杭州湾九期、十期已经完成工程建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产。机器人方面，公司直线执行器、
旋转执行器及灵巧手电机等核心部件与客户合作研发并已完成多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部
减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。液冷方面，公司将热管理技术及产品
，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，已经向A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数
据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。
投资建议：平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达
3万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，机器
人电驱业务开启批量供货，内生及外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计2026-2028年归母
净利润分别为33.1、40.0、49.1亿元，对应PE分别为30.2X、25.0X、20.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧
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2026-05-08│拓普集团(601689)营收稳步增长，业务持续扩张 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入66.3亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润5.5亿元，同比减
少2.4%，实现扣非归母净利润4.7亿元，同比减少2.8%。
营收稳健增长，利润短期承压。1Q26公司实现营业收入66.3亿元,同比+14.9%；归母净利润5.5亿元，同比-2.4%；扣
非归母净利润4.7亿元，同比-2.8%，短期利润存在小幅波动。实现毛利率19.3%（-0.6pct），净利率8.3%（-1.5pct）。
费用率方面，1Q26公司销售费用率为1.0%（-0.2pct），管理费用率为3.1%（-0.2pct），研发费用率为5.5%（-0.4pct）
，财务费用率为1.5%（+1.4pct），财务费用受汇率波动影响较大，期间费用率共11.1%（+0.6pct）。
产品推陈出新，产能持续扩张。为提升行业竞争力，满足客户的多元化需求，公司大力研发、积极创新，重磅推出全
球首款车规级制氧机，产品在某车企发布会上首次亮相。该产品采用先进的分子筛真空变压吸附制氧技术，通过整车集成
设计，直接衔接车辆12V直流电源，可在高原自驾、驾驶员开车犯困及其他紧急场景提供持续供氧，保障行驶安全。此外
，公司于3月正式向香港联交所递交发行境外上市股份（H股）并在香港挂牌上市的申请，此举是公司加速推进国际化战略
，完善海外产能布局，拓宽国际融资渠道的重要举措。
机器人产业稳步推进，航天科技领域新拓展。近年来，公司聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术，业务
范围从执行器扩展到灵巧手、躯体结构件、传感器等领域。作为特斯拉的核心供应商之一，如今公司产能已准备就绪，等
待后续合作实现量产。此外，公司全资设立子公司——宁波拓普航天科技有限公司，经营范围涵盖航天器及运载火箭制造
、民用航空器生产、火箭发动机研发与制造等许可项目，以及智能无人飞行器制造、特种陶瓷制品制造、卫星技术综合应
用系统集成等一般项目，此举标志公司正式进军商业航天领域。“机器人+航天”的赛道布局，有助于公司拓展新的业务
曲线，构建多元化的产业版图，提升公司利润与品牌价值。
维持“强烈推荐”投资评级。公司1Q26营收表现优异，产品多元化，产能持续扩张，布局热点领域打造新增长曲线，
全球化进程稳步推进，预计26-28年公司归母净利润分别为33.8/40.7/47.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业波动风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；毛利率下滑风险；海外市场不确定性风险等。
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2026-05-08│拓普集团(601689)2026年一季报点评：营收稳定增长，机器人、液冷开拓发展│华金证券 │买入
│新曲线 │ │
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事件：公司披露2026年一季度业绩，2026年一季度公司实现营业收入66.28亿元，同比增长14.92%；实现归母净利润5
.52亿元，同比下降2.42%。
营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。2026年一季度公司实现营业收入66.28亿元，同比增长14.92%；实现归母净
利润5.52亿元，同比下降2.42%。营收保持稳定增长，利润方面短期承压，主要系原材料价格上涨与汇兑损失负面影响。
Q1毛利率小幅下滑。2026Q1毛利率为19.26%，同比-0.63pct，环比-0.71pct；净利率为8.35%，同比-1.46pct，环比-
1.05pct。费用率方面，2026Q1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/3.14%/5.54%/1.45%；同比变化分别为-0.
22/-0.16/-0.39/+1.35pct，期间费用率为11.10%，同比+0.58pct。
产品平台化战略持续推进，新产品不断放量。公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等综合竞争力不断提高，销
售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单持续放量，空气悬架项目、智能座舱项目订单已实现规模化量产，其中空气悬
架项目保持快速增长，为公司长远发展奠定基础。
机器人与液冷业务进展顺利，开拓全新增长点。机器人方面，公司与客户的合作始于直线执行器，凭借在IBS领域深
厚的研发积淀，产品在迅速获得客户认可后，公司顺势延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发，并已完成多轮
送样，项目进展迅速。在此基础上，公司横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域
，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。液冷方面，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器
人等行业，并取得首批订单15亿元，为公司开拓了全新的市场增长领域。公司已经向A客户、NVIDIA、META及各企业客户
和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。
投资建议：公司主业营收保持稳定增长，同时机器人、液冷等新业务开拓全新增长点。我们预计公司2026-2028年营
业总收入分别为353.16/422.50/505.86亿元，同比+19.4%/+19.6%/+19.7%；归母净利润分别为33.69/42.79/52.88亿元，
同比+21.2%/+27.0%/+23.6%；对应EPS分别为1.94/2.46/3.04元/股。维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及
预期的风险等。
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2026-05-07│拓普集团(601689)点评报告：一季度收入增长15%，机器人产品矩阵拓展，液 │浙商证券 │买入
│冷打开成长空间 │ │
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事件：公司发布2025年报&2026年一季报
1）2026一季度，公司实现收入66.3亿元，同比+15%；归母净利润5.5亿元，同比-2.4%。
2）2025全年，公司实现收入296亿元，同比+11%；归母净利润27.8亿元，同比-7.4%。
人形机器人业务：行业星辰大海，公司执行器业务进展迅速，产品矩阵有望持续拓展
2025年，机器人执行器实现收入0.14亿元，同比增长1.2%。
①2026年人形机器人量产爆发在即，核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。公司卡位海外巨头，具备各类电
机自研能力、精密机械加工能力、各类研发及测试资源协同能力以及整合电机、减速机构、控制器的经验，有望脱颖而出
。
②产品矩阵有望持续拓展：继直线执行器获得客户认可之后，公司延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发
，已完成多轮送样；同时拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等领域，加速构建全覆盖的机器
人业务平台化产品矩阵。
主业：产品平台化战略持续推进，单车配套价值量已达3万元
1）内饰功能件：2025年收入96.7亿元，同比增长15%。高附加值智能表面与健康座舱系统项目陆续量产。
2）底盘系统：2025年收入87.2亿元，同比增长6.3%
①轻量化底盘核心部件：锻铝球铰控制臂产品受到新能车客户广泛认可，锻铝球头控制臂总成已为赛力斯、小米、小
鹏、比亚迪、A客户、宝马等提供配套，市占率持续攀升。
②空气悬架：公司为国内率先实现闭式空悬大规模量产供货的企业，2026年产能将提升至约150万套，已配套赛力斯
、小米、理想、上汽、极氪、坦克等车企或品牌；进一步向更高阶的主动悬架领域延伸，成功开发液压主动悬架系统和80
0V主动稳定杆。
3）橡胶减震产品：2025年收入42.6亿元，同比减少3.3%
4）汽车电子：2025年收入27.7亿元，同比增长52%
智能刹车系统（IBS）进展显著，多个项目开始量产；EMB（电子机械制动）项目联合研制进展顺利；全新研发的RBS
（冗余制动系统）预计2027年量产；跨界研发的全球首款车规级制氧机已搭载某车企实现全球首发亮相，于2026年3月正
式投入量产。
汽车热管理经验迁移，服务器、储能、机器人等液冷构建新增长极
2025年，热管理产品实现收入20.9亿元，同比减少2.3%。
①汽车热管理：成功实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全栈自研。
②服务器、储能、机器人等液冷：已对接A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商，取得首批订单15
亿元。
国际化战略进展加速，墨西哥一期投产、波兰工厂二期筹建、泰国基地2026H1建成投产
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为350、421、504亿元，同比增长18%、20%、20%；归母净利润为34、40、49亿元，同比增
长22%、19%、21%，25-28年复合增速为21%，对应26-28年PE为36、30、25倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。
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2026-05-07│拓普集团(601689)26Q1收入保持增长，机器人+液冷业务快速推进 │华安证券 │买入
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Q1收入增速超越行业，汇兑损失导致利润同比略降
公司25年实现营收295.81亿元（同比+11.21%），归母净利润27.79亿元（同比-7.38%），扣非归母净利润26.11亿元
（同比-4.30%）。公司26年Q1单季度实现营收66.28亿元（同比+14.92%，环比-23.40%），归母净利润5.52亿元（同比-2.
42%，环比-32.90%），扣非归母净利润4.73亿元（同比-2.77%，环比-40.46%）。归母净利润小幅下降，主要系汇兑损失
和成本压力所致，但营收仍稳健增长，表明公司的主业仍具备较强的韧性。
26年Q1汇兑收益下降导致财务费用率同比提升
25年，公司毛利率实现19.43%，同比-1.37pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.60%/5.06%/0.37%，同比
-0.09/+0.26/+0.46/-0.25pct，毛利率下滑，核心源于成本端压力攀升以及折旧增加。26年Q1，公司毛利率实现19.26%，
同比-0.64pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/3.14%/5.54%/1.45%，同比-0.22/-0.15/-0.39/+1.36pct，环比
+0.09/+1.01/+0.79/+0.56pct。汇兑收益下降导致财务费用率同比提升。
主业多元布局，机器人+液冷业务打造新增长曲线
公司已完成对芜湖长鹏100%股权的收购，深化与奇瑞的战略合作。同时与华为赛力斯、小米、吉利、比亚迪、理想等
国内头部车企合作不断深化。新产品进入放量期，在线动控制领域，智能刹车系统（IBS）已在多个项目上量产；公司将
热管理技术拓展应用于液冷服务器、储能等领域，已取得首批订单15亿元。目前已向A客户、NVIDIA、META等客户对接推
广相关产品，有望成为公司未来新的增长点。同时机器人业务全面提速，公司成立独立的电驱事业部，整合资源聚焦机器
人赛道。产品已从直线/旋转执行器拓展至灵巧手电机、躯体结构件、电子柔性皮肤等，形成平台化布局。目前已向核心
客户多轮送样，项目进展迅速。
投资建议
公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把握新能源汽车发展潮流，跟随优质新能源汽车客户成长，单车配套金
额不断提升。公司产品平台化战略持续推进，空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点。我们预计公
司26-28年归母净利润33.22/39.03/47.23亿元（26-27年原值为33.88、41.6亿元），对应PE31/27/22倍，维持“买入”评
级。
风险提示
下游客户销量不及预期；机器人新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期
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2026-05-06│拓普集团(601689)一季度营收同比增长15%，看好平台型产品矩阵长期成长性 │国信证券 │增持
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汇兑等因素短期压制盈利，一季度营收同比提升15%。26Q1拓普集团营收66.3亿元，同比+14.9%，归母净利润5.5亿元
，同比-2.4%，扣非净利润4.7亿元，同比-2.8%；分客户销量看，26Q1特斯拉交付36万，同比+6.3%；赛力斯新能源车销量
7.9万，同比+44%；吉利销量71万，同比略增，盈利短期承压，预计主要系汇兑损失、部分客户销量波动以及海外工厂爬
坡影响。
研发投入持续，毛利率短期承压。费用层面，26Q1拓普集团销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/3.1%/5.6%/1.4%
，同比-0.2/-0.2/-0.4/+1.3pct，环比+0.1/+1.0/+0.8/+0.6pct；其中财务费用0.96亿元，同比增长0.9亿元，预计主要
系汇兑损失所致，其中研发费用提升预计主要系新产品（机器人、液冷、汽车电子相关）和新技术的持续投入；26Q1毛利
率19.3%，同比-0.56pct，环比-0.7pct，预计主要系产品结构变化、规模效应缩窄等因素所致；展望Q2及后续，赛力斯、
小米、吉利、理想、奇瑞等销量有望持续向上带来业绩增量，热管理、汽车电子、底盘等业务持续放量，叠加公司执行器
业务的兑现，有望驱动公司业绩边际上行。
依托热管理能力及客户资源切入液冷领域，订单持续突破。公司新一代全集成模块及R290冷媒系统模块已取得技术性
突破；将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元；公司已经向华为、A客
户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场认可，该业务将成为公司未来新的
增长点。
优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。展望后续，车端为拓普基本盘，公司平台化战略
+Tier0.5模式持续推进，与赛力斯、理想、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔驰等车企深化合作+提升配套金额
，有望带来稳定的增长动力；机器人方面，公司与客户从直线和旋转执行器开始布局，且开始研发灵巧手电机等产品，已
经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，看好公
司逐步打造成机器人领域平台型供应商。
风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。
投资建议：人形机器人产业链核心标的，维持“优于大市”评级。考虑到核心客户的销量波动和行业竞争加剧，下调
盈利预测，并新增28年盈利预测，预计26/27/28年拓普集团归母净利润为33.5/41.0/49.6亿元（原预测26/27年36.7/46.5
亿元），对应EPS为1.93/2.36/2.85元（原预测26/27年2.11/2.67元），维持“优于大市”评级。
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2026-05-04│拓普集团(601689)收入稳定增长，国际化布局加快推进 │东方证券 │买入
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1季度收入保持稳定增长。1季度营业收入66.28亿元，同比增长14.9%；归母净利润5.52亿元，同比减少2.4%；扣非归
母净利润4.73亿元，同比减少2.8%。1季度毛利率19.3%，同比减少0.6个百分点，毛利率略微承压预计主要与原材料成本
增长相关。1季度非利息相关的财务费用同比增加1.07亿元，预计主要受汇兑影响。
汽车业务稳健增长，国际化战略加速推进。1季度特斯拉产量同比增长12.6%，赛力斯汽车产量同比增长48.2%，公司
部分主要客户销量向好带动公司营收增长。公司汽车电子类产品订单持续放量，空气悬挂项目收入快速增长，预计2026年
产能将提升至150万套并进一步拓展主动悬架产品，丰富高端产品矩阵。国际市场方面，公司与Rivian、福特、通用、Ste
llantis、宝马、奔驰等国际主流车企在新能源汽车领域展开全面合作。公司墨西哥一期生产基地已全部投产，公司加速
布局东南亚市场，泰国生产基地预计于2026年上半年投产，实现全产线的境外覆盖，我们预计海外市场是公司汽车业务重
要增长点。
特斯拉机器人量产在即，机器人配套及液冷业务有望贡献新增长点。公司在机器人领域进展较快，目前已建立了平台
化产品矩阵，涵盖执行器、灵巧手、机构件、电子皮肤、传感器等关键领域。马斯克在特斯拉2026一季度财报电话会上表
示，特斯拉OptimusV3预计年中正式对外亮相，Optimus弗里蒙特工厂7-8月启动量产，德州超级工厂将于明年夏季投产。
公司计划持续迭代产品矩阵，未来三年将招聘人形机器人开发人员800-1000人。公司现有四条机器人执行器系统产线，计
划新设执行器和灵巧手电机模组等相关布局工厂，规划产能30万套，预计2027年开始投产。我们认为公司在机器人领域布
局坚定且具备前瞻性，未来机器人业务将打开公司增长空间。公司凭借汽车热管理和IBS等方面技术积累，在数据中心液
冷领域研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，已与A客户、NVIDIA、META等客
户进行对接。目前公司用于液冷服务器、储能和机器人领域液冷已获得首批15亿元订单，预计未来将贡献更多增量。
预测2026-2028年归母净利润为34.45、41.76、49.65亿元，维持可比公司2026年PE平均估值35倍，目标价69.30元，
维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、主要客户销量低于预期、机器人业务进展低于预期、产品价格下降幅度超预期。
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2026-05-01│拓普集团(601689)机器人+液冷接力车端成长 │华泰证券 │买入
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拓普集团发布一季报，2026年Q1实现营收66.28亿元（yoy+14.92%、qoq-23.40%），归母净利5.52亿元（yoy-2.42%、
qoq-32.09%），扣非净利4.73亿元（yoy-2.77%），汇兑波动阶段性压制盈利。我们认为随新产能爬坡，公司盈利有望逐
步向好，液冷、机器人等新兴业务提供中长期成长动力，维持“买入”评级。
Q1营收同比+14.9%，看好车端业务延续增势
26Q1，拓普集团营业收入达66.28亿元，同比增长14.92%，系部分核心客户产销同比表现较好，Q1小米、赛力斯产量
同比分别+27.0%/48.2%。结合年报展望，后续空气悬架有望搭载新势力新车型持续放量、IBS智能刹车等产品启动量产贡
献增长；内饰功能件受芜湖长鹏收购带动有望深化奇瑞产业链配套。我们看好公司发挥Tier0.5平台化优势，支撑车端业
务稳健增长。
汇兑波动暂压制盈利表现
26Q1公司毛利率19.26%，同比-0.63pct，环比-0.71pct；毛利率波动或延续受到公司海外工厂产能爬坡，承受阶段性
成本摊薄压力、原材料成本波动等因素影响。费用方面，Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/3.14%/5.54%/1.45%
，同比分别-0.22/-0.16/-0.39/+1.35pct，环比分别+0.09/+1.01/+0.79/+0.56pct。费用率环比提升主要与收入规模季节
性回落、保持较高研发投入及汇兑波动导致财务费用增加有关。
“液冷+机器人”多元新兴业务促成长
公司新兴业务成长势头仍然强劲：1）热管理业务：公司已研发出液冷泵、液冷导流板等产品，与海外NVIDIA、META
等客户积极对接。在手液冷服务器/储能/机器人热管理产品首批订单达15亿元。2）机器人业务：公司产品线从直线执行
器拓展至旋转执行器、灵巧手电机及总成，并横向布局躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，构建平台化
产品矩阵，26-27年或成为量产放量的关键时段。此外公司海外产能建设推进顺利，一方面泰国工厂将在26H1建成投产，
波兰二期在筹划中，全球本地化配套能力不断增强，一方面墨西哥工厂有望随北美多客户项目落地迎来盈利释放。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为33.1/40.3/47.7亿元。Wind一致预期下可比公司26EPE均值38.9x，考虑公司
机器人、液冷等新业务拓客速度快，具备较大成长性，给予公司42.9x26EPE，目标价为81.94元（前值72.20元，对应37.8
x26EPE，目标价上调系可比公司估值均值提高）。
风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
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2026-04-30│拓普集团(601689)汇兑损失致1Q26业绩承压，期待OPTIMUS年中投产 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
公司发布1Q26业绩：收入66.28亿元，同环比+15%/-23%，归母净利润5.52亿元，同环比-2%/-32%。
发展趋势
1Q26收入同比双位数增长。据乘联会，期内国内乘用车/新能源乘用车销量同比-6.8/-4.5%，公司客户特斯拉/吉利/
小米/问界销量21.34/70.94/8.08/7.02万辆，同比+23.53/+0.79/+6.52/+55.64%，环比-13.03/-16.97/-44.31/-54.44%，
其中特斯拉、问界同比表现较佳。展望2Q，我们认为行业景气度有望修复，叠加小米新车发布、海外油电价差扩大推动新
能源渗透率提升，收入端有望持续向好。
1Q26盈利阶段性承压，主要受原材料价格上涨及汇兑损失双重影响。盈利能力端，期内毛利率19.3%，同环比-0.6/-0
.7ppt，主要系原材料价格上涨导致；费用端，期内期间费用率11.1%，同环比+0.6/+2.4ppt；财务费用明显增加，主要系
汇兑损失所致（我们测算约达0.7亿元），还原后公司归母净利润同比实现正增长。向前看，我们认为，伴随收入增速逐
步修复，规模效应有望带动公司盈利能力改善。
机器人&液冷多元新业务打开远期成长空间。1)机器人：公司与北美大客户合作由线性关节逐步拓展至旋转关节、灵
巧手，已完成多轮送样并持续深化合作，未来将覆盖躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等核心部件，泰国
工厂预计1H26投产。2)液冷：公司持续布局数据中心、储能、机器人等行业液冷项目，研发出液冷泵、温压传感器、各类
流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，已经向A客户、NVIDIA、META等对接，目前已获得15亿元首批订单。
盈利预测与估值
我们维持26/27年盈利预期33/40亿元，当前股价对应26/27年30.3/25.1xP/E。维持跑赢行业评级和目标价86.3元，对
应26/27年45.5/37.6xP/E和49.88%上行空间。
风险
贸易摩擦风险，客户销量不及预期，新业务进展不及预期。
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2026-04-30│拓普集团(601689)收入稳健增长，机器人+液冷双轮驱动 │国盛证券 │买入
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事件：2026年Q1，公司实现收入66亿元，同比+15%，归母净利润5.5亿元，同比-2%。
Q1收入稳健增长，盈利受汇兑损失影响。从下游来看，2026Q1，中国汽车销量705万辆，同比-6%，新能源汽车销量29
6万辆，同比-4%，渗透率达42%。受益于客户结构优秀，公司收入稳健增长。盈利能力方面，2026Q1，公司销售毛利率19.
3%，环比-0.7pct，同比-0.6pct，销售净利率8.4%，环比-1.1pct，同比-1.5pct，其中汇兑损失影响约0.73亿元，2025Q4
约为0.49亿元，2025Q1影响约为-0.34亿元。此外，公司墨西哥一期项目已投产，波兰工厂二期在筹划中，同时泰国生产
基地将于2026年上半年建成投产，实现全产品线的境外覆盖，进一步拓展国际业务。
建立独立架构聚焦优质资源，加速机器人产品品类拓展。机器人的运动执行器单机价值约数万元人民币，市场空间广
阔。公司与客户的合作始于直线执行器，在获得客户认可后，顺势延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发，并
已完成多轮送样。同时，公司横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建
全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。目前公司已拆分设立机器人执行器事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队
，同时整合各项优势资源，实现业务聚焦，为机器人业务快速发展提供战略保障。
全面构建热管理研发制造能力，切入液冷行业打造增长新动力。公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能
、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，为公司开拓了全新的市场增长领域。面对AI液冷服务器产业迅猛发展的市场机
遇，公司已研发出液冷泵、流量控制阀、液冷导流板等产品，并已与A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提
供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可，有望成为公司未来新的增长点。公司电子膨胀阀柔性生产线可兼容多款产
品生产，投产后当年累计交付超50万件。为进一步扩产，公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂。
盈利预测：考虑到汽车行业竞争加剧，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为34/40/48亿元，对应PE分别为30/
25/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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