研报评级☆ ◇601698 中国卫通 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.11│ 0.10│ 0.13│ 0.17│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 3.62│ 3.72│ 3.78│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.28│ 2.89│ 2.76│ 3.40│ 4.40│ 5.60│
│归母净利润(百万元) │ 348.77│ 454.49│ 441.24│ 557.00│ 739.00│ 988.00│
│营业收入(百万元) │ 2615.70│ 2541.12│ 2644.78│ 3092.00│ 3783.00│ 4862.00│
│营业利润(百万元) │ 580.43│ 426.79│ 604.87│ 762.00│ 1017.00│ 1368.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-08 增持 维持 --- 0.13 0.17 0.23 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-08│中国卫通(601698)国内业务稳定增长，业务结构调整及费用波动影响短期业绩│申万宏源 │增持
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事件：
公司公布2025年年报。根据公司公告，2025年实现营收26.45亿元（yoy+4.1%），实现归母净利润4.41亿元（yoy-2.9
%）。公司2025Q4实现营收7.93亿元（yoy+1.2%），实现归母净利润1.55亿元（+689.7%）。2025年业绩表现略不及市场预
期。
点评：
客户结构调整影响短期营收，航空航海卫星互联网业务快速推进。根据公司公告，公司2025实现营收26.45亿元（yoy
+4.1%）。我们分析认为1）境内需求加速释放，但海外市场竞争加剧，公司营收实现稳健增长。2025年境内收入20.89亿
元（yoy+8.85%），境外收入5.56亿元（yoy-10.64%）。2）广电市场基本盘趋于稳定，快速推进超高清行动计划，行业市
场创收能力持续增强，全年新签约近5000个高通量接入点及近1000个物联网接入点，创收能力不断增强。3）国际市场业
务版图深入拓展，中星26成功落地老挝并开通网络服务，高通量业务首次实现境外商业化运营。我们认为，公司依托高通
量卫星星座，积极拓展下游应用领域，公司卫星互联网业务有望迎来“0-1”，带动营收快速增长。
业务结构调整及费用波动影响短期盈利能力，公司业绩承压。根据公司公告，2025年公司毛利率为29.45%，较2024年
增加1.75pcts，净利率为20.02%，较2024年下降2.33pcts。我们分析认为1）毛利率提升主要系境外市场竞争加剧，毛利
率较高的境内业务占比提升，2025年境内毛利率为37.25%，较2024年增加4.62pcts，境外毛利率为0.16%，较2024年降低1
2.32pcts；2）净利率下降主要系银行利息费用减少影响财务费用率，2025年期间费用率为7.04%，较2024年增加1.57pcts
，其中2025年财务费用率为-6.15%，较2024年增加2.14pcts。我们分析认为随着公司不断提高管理效能，提升产品竞争力
及市场开拓力，未来业绩有望恢复增长。
国内卫星通信运营核心企业，充分受益卫星互联网应用加速。1）拥有工信部颁发的通信运营牌照以及19颗在轨卫星
，行业地位稳固；2）航空及航海业务快速拓展，根据公司公告，截至2025年末，海空市场业务模式不断创新，持续深化
与中远海运等企业合作，实现宽窄带融合VSAT解决方案在50个海上平台商用。中标民航大学创新平台国家级项目，首次实
现前舱核心技术成果转化；与国航签订系统开发服务协议，首次将自有平台开发能力赋能航司运营。目前国内卫星互联网
为“0-1”过程，随着航空及航海用户规模扩大，卫星互联网业务将成为公司业绩增长核心驱动力。
下调2026E并新增2027-2028E年盈利预测并维持“增持”评级。考虑到海外市场竞争加剧叠加业务结构变化，卫星互
联网宽带业务拓展较慢，且公司正在推进中星27卫星项目研制和中星26卫星地面站二期建设，折旧摊销成本或进一步增加
，影响公司收入及盈利能力，我们下调公司2026E年收入为30.9亿元（前值为39.1亿元），同时下调2026E年归母净利润预
测为5.57亿元（前值为7.83亿元），新增2027-2028E年归母净利润预测为7.39/9.88亿元，当前股价对应PE分别为250/189
/141倍。参考2019年7月上市至今公司PE/PB-Band，PE（TTM）历史均值为126X，公司历史估值较高，且公司所处商业航天
产业为国家未来新兴产业之一，市场规模正在快速增加中，因此产业链核心标的估值平均水平较高，公司作为国内为数不
多的卫星运营公司，享有估值溢价，同时选取商业航天卫星及火箭产业链可比公司飞沃科技（火箭结构件）、超捷股份（
火箭结构件）、通宇通讯（卫星通信终端），可比公司2026年PE均值为270，公司PE估值低于行业均值。考虑到中国卫通
是我国拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，为国内卫星通信运营核心企业，且卫星互联网应用加速
，公司有望充分受益，因此维持“增持”评级。
风险提示：航空航海应用不及预期；订单需求不及预期；海外竞争加剧风险。公司港股上市控股子公司亚太卫星控股
有限公司于2026年2月12日收盘后公布其关于2025年度的盈利预警，子公司盈利下滑对公司业绩产生不利影响，请关注相
应业绩波动风险，特此提示。
【5.机构调研】 暂无数据
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