研报评级☆ ◇601727 上海电气 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ 0.05│ 0.08│ 0.10│ 0.15│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 3.39│ 3.41│ 3.52│ 3.60│ 3.74│ 3.91│
│净资产收益率% │ 0.54│ 1.41│ 2.21│ 2.72│ 4.06│ 4.81│
│归母净利润(百万元) │ 285.16│ 752.48│ 1206.22│ 1522.00│ 2358.00│ 2921.00│
│营业收入(百万元) │ 114218.21│ 115456.18│ 125958.70│ 134355.00│ 140312.00│ 144913.00│
│营业利润(百万元) │ 3355.13│ 3701.78│ 4947.39│ 5670.00│ 6095.00│ 7058.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 买入 维持 --- 0.10 0.15 0.19 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│上海电气(601727)2025年年报点评：新增订单规模创新高，核聚变、机器人等│光大证券 │买入
│新兴产业持续突破 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入1266.79亿元，同比+9.03%，实现归母净利润12.06亿元，同比+60.
3%；2025Q4实现营业收入444.02亿元，同比+12.15%，实现归母净利润1.41亿元，同比扭亏，环比-42.42%；拟每10股派发
现金红利0.1425元人民币（含税）。
能源装备收入规模维持高增，工业装备和集成服务经营稳健。2025年公司持续聚焦高端装备制造主业，各项业务中：
（1）能源装备板块表现亮眼，在燃煤发电收入规模持续增长的带动下，板块营业收入同比+21.48%至750.24亿元，但是相
对低毛利率的风电业务收入增长也在一定程度上影响了板块的盈利能力，毛利率同比-1.25个pct至18.44%；（2）工业装
备中的电梯业务受到地产行业影响收入规模有所下滑，板块营业收入同比-1.49%至380.74亿元，毛利率同比-0.47个pct至
16.22%；（3）集成服务业务经营稳健，板块营业收入同比-0.41%至206.49亿元，毛利率同比-2.56个pct至11.12%。
新增订单规模持续创新高，风电、核电板块表现亮眼。2025年公司新增订单同比+12.5%至1728亿元创近5年来新高，
三大板块订单规模均实现增长，其中能源装备订单增速有所放缓，主要原因系煤电新增订单增速放缓（同比-18.5%至265.
9亿元），但风电/核电板块表现亮眼，新增订单分别同比+32.2%/25.3%至229.7/98.9亿元；工业装备新增订单同比+5.2%
至444.8亿元保持稳健；集成服务新增订单同比+62.9%至361.9亿元，未来有望给公司收入规模增长提供有力支撑。
持续聚焦公司在核聚变、机器人等新兴产业的突破进展。公司持续推动战略性新兴产业和未来产业发展，在核聚变领
域公司深度参与国家聚变重点项目，成功交付全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦和CRAFT项目TF线圈盒，后续还将交付B
EST项目等多个主机系统核心部件；在四代堆领域公司实现高温气冷堆核岛主设备压力容器、堆内构件、蒸汽发生器用成
套大锻件首台突破；在机器人领域公司发布了首款自研人形机器人“溯元”，通过“自主研发+生态合作”双轮驱动已初
步构建起涵盖工业机器人、特种机器人、智能机器人等细分领域的产业链。
维持“买入”评级：公司煤电新增订单规模放缓，叠加资产减值等压力在一定程度上影响了公司业绩表现，审慎起见
我们下调盈利预测，预计公司26~28年归母净利润为15/24/29亿元（下调44%/下调27%/新增），当前A/H股股价对应26年PE
为83/35倍。在我国能源结构转型、产业结构调整的背景下公司有望利用龙头优势进一步提升传统优势业务市占率，同时
在公司技术研发优势的支撑下核聚变/四代堆、氢能和机器人等新兴业务也有望成为公司新的业绩增长点，维持A/H股“买
入”评级。
风险提示：原材料价格上涨致成本承压；地缘政治等因素带来的海外业务风险；汇率波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-11-27│上海电气(601727)2025年11月27日投资者关系活动主要内容
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问1：公司在钒液流储能的发展情况和优势有哪些？
答：公司在储能领域有多方面的布局，包括空气压缩储、飞轮储能等等，钒液流储能也是公司发展的储能方向之一。
钒液流储能具有容量易调节、循环寿命长、环保污染少等优点突出。未来的发展将呈现多场景并存的特点。
问2：公司2024年新增订单额同比大增11.9%至1,536亿元。想了解一下订单的转化情况。另外，公司未来提升整体盈
利能力和归母净利润的具体措施是什么？
答：公司的订单转化成营业收入有一定的周期，按照不同的产业，转化的周期不太一样。PAGE\*MERGEFORMAT2公司未
来计划从多个角度改善和提升公司的盈利能力。一是加快主业转型与结构优化：推动能源装备向“风光储氢网”等新能源
领域拓展；提升高端装备、智能制造、工业互联网等高附加值业务占比。二是深化管理提升与成本控制：强化资源配置，
处置低效资产；优化供应链体系，应对原材料价格波动。三是加大科技创新与新兴赛道布局：投入机器人、核聚变、氢能
、储能等前沿领域，培育新增长点；通过“自主研发+生态合作”提升技术壁垒和产品竞争力。四是拓展海外市场与“一
带一路”合作：签约国际项目，分散国内市场风险。
问3：公司战略上聚焦"新质生产力"，提及在重型燃机、核电主泵、海上风电、氢能、储能及机器人等领域的科技攻
关。我们希望了解，这些研发投入在商业化落地和规模化盈利方面的进展如何？哪些领域有望最先成为重要的利润增长点
？
答：上海电气深耕能源装备与工业装备领域，持续强化极限制造、综合集成能力，为国家能源安全及重大战略需求提
供支撑。能源装备领域，在重型燃机、核电主泵、海上风电、氢能、储能等方向持续攻关：“两机专项”中参与重型燃机
研发并承担总装制造，助力300MWF级样机成功点火；火电领域构建完整产业链，发电装备刷新全球最低煤耗纪录；核电领
域为四代核电关键堆型提供核心主设备；风光储氢领域落地全球最大光热光伏项目。工业装备领域全力满足航空航天、工
业强基等需求。工业机器人凭借深厚工业基因实现规模化成熟应用，覆盖汽车制造、电子组装、核电运维等多个行业。当
前，各业务板块按战略规划稳步推进技术突破与项目落地，后续发展值得关注。
问4：目前中国正在大力发展耦合新能源的新型电力系统。据我们了解，上海电气一方面在积极布局发展新能源装备
，另一方面则在不断的进行传统能源装备升级以适应市场新需求。煤电汽轮机装备作为上海电气的核心技术板块，是如何
通过技术升级来适应新形势的？
答：上海电气基于《实施方案（2025—2027年）》新要求，积极创新研发新一代煤电技术，通过技术应用实现燃煤机
组的升级换代。为了进一步提升机组发电效率，降低发电能耗，上海电气承担了国家重点研发计划“超高参数热力系统高
效灵活安全运行技术研究”和“700℃燃煤发电关键技术”等项目，创新研制650℃高效超超临界燃煤发电机组，目标建设
全世界煤耗指标最先进的机组（供电煤耗不高于254克/千瓦时）。与现有煤电机组相比，650℃燃煤机组发电效率提升约4
%，度电煤耗降低约10%。为了解决高比例可再生能源接入带来的电网稳定问题，保障我国能源安全，发挥煤电机组“压舱
石”的作用，上海电气创新研发新一代燃煤发电及智能监测新技术。创新研制耦合熔盐补汽的灵活调峰发电机组，机组的
变负荷速率高达6%Pe/min，在行业内树立新标杆；创新研制灵活双抽汽（工业抽汽及采暖抽汽）大热电比超超临界机组，
机组深度调峰达到15%Pe的超低运行能力，实现汽轮机组灵活热电联产安全运行；创新研制耦合蒸汽压缩机的超灵活、超
智慧、超超临界燃煤机组，开创安全运行、高效调节、智慧运行的先河。上海电气致力于开发的新技术、新机型，满足新
型电力系统的需求，引领世界发电重大装备的发展。中国大型电站装备技术的进步，也将为西亚、东南亚、非洲等国家提
供清洁降碳、灵活高效、智慧运行的发电装备解决方案，为中国高效、灵活汽轮机组的出口奠定基础。
问5：绿色甲醇的生产成本与售价，与传统灰色甲醇的对比是怎样的？公司已签订的绿色甲醇的销售订单情况如何，
主要客户名称有哪些？
答：目前绿色甲醇主要是基于ISCCEU规范要求进行生产的生物质甲醇，要求其全生命周期的碳排放强度相比传统化石
能源及原料生产甲醇要降低超过65%，因此其生产成本高于灰色甲醇。目前绿色甲醇的市场需求主要是在航运燃料，购买
方用来实现欧盟海域航运碳排放降低的要求。当前绿色甲醇与灰色甲醇的市场需求是完全不同的，因此绿色甲醇的现货售
价也远高于灰色甲醇（2-3倍）。上海电气在2025年3月20日已经与法国达飞轮船和上港集团签署了三方供应及加注绿色甲
醇协议。基于该协议，上海电气洮南绿色甲醇示范项目所产绿色甲醇将采用长期协议的形式，向法国达飞供应绿色甲醇。
问6：关于火电，国家有三个8,000万的规划，整个煤电的设备需求比较旺盛，展望未来来看，对于煤电的设备需求，
还有就是毛利率的一个展望怎样的？
答：从今年公司的新接订单来看，火电机组仍保持较高的订单水平，可以预见在最近几年火电仍保持较高水平。
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