价值分析☆ ◇601728 中国电信 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 3 0 0 0 8
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 11 6 0 0 0 17
6月内 12 6 0 0 0 18
1年内 31 15 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.30│ 0.33│ 0.36│ 0.39│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 4.68│ 4.72│ 4.84│ 5.03│ 5.19│ 5.35│
│净资产收益率% │ 6.05│ 6.39│ 6.87│ 7.20│ 7.50│ 7.85│
│归母净利润(百万元) │ 25951.98│ 27593.42│ 30445.69│ 32882.32│ 35492.16│ 38157.08│
│营业收入(百万元) │ 434158.92│ 474967.24│ 507842.67│ 532326.45│ 559869.66│ 589819.59│
│营业利润(百万元) │ 39664.70│ 41303.84│ 42569.10│ 46363.76│ 49663.59│ 53401.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 0.36 0.38 0.40 山西证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.42 浙商证券
2024-10-24 买入 维持 --- 0.35 0.38 0.40 国联证券
2024-10-24 增持 维持 8.39 0.36 0.39 0.41 海通证券
2024-10-23 买入 维持 7.94 0.36 0.38 0.40 华泰证券
2024-10-23 增持 维持 --- 0.36 0.39 0.41 天风证券
2024-10-23 买入 维持 --- 0.36 0.38 0.41 招商证券
2024-10-22 增持 维持 --- 0.36 0.38 0.40 华西证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.37 0.42 0.47 长城证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.41 东莞证券
2024-08-22 增持 维持 --- 0.36 0.39 0.41 天风证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.42 光大证券
2024-08-21 增持 维持 6.79 0.36 0.38 0.40 华创证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.37 0.41 0.45 民生证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.42 浙商证券
2024-08-21 增持 维持 8.13 --- --- --- 中金公司
2024-08-21 买入 维持 --- 0.35 0.38 0.41 招商证券
2024-05-27 买入 首次 --- 0.36 0.39 0.43 中邮证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│中国电信(601728)降本增效取得阶段性成果，产数业务收入目标基本达成
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盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润325.22/349.12/368.55亿元，同比增
长6.8%/7.3%/5.6%；对应EPS为0.36/0.38/0.40元，2024年11月04日收盘价对应PE分别为18.0/16.7/15.9倍，
我们认为公司收入利润增长稳健，同时资本开支占收比继续下降，分红率继续提升，估值对比海外主流运营商
仍有提升空间，维持“买入-A”评级。
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2024-10-27│中国电信(601728)2024年三季报点评报告：主营收入增速行业领先，全年现金流有望改善
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盈利预测及估值
预计公司2024-2026年收入增速3.4%、3.3%、3.3%，归母净利润增速8.0%、7.6%、7.5%，对应PE18.0、16.
7、15.6倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│中国电信(601728)2024年三季报点评：推进高质量发展，盈利能力持续提升
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深入实施云改数转战略，给予“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5336.64/5608.01/5918.86亿元，同比增速分别为5.08%/5.09%/
5.54%；归母净利润分别为324.77/345.33/365.68亿元，同比增速分别为6.67%/6.33%/5.89%。EPS分别为0.35/
0.38/0.40元。鉴于公司全面推进高质量发展，不断提高核心竞争力，我们维持“买入”评级。
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2024-10-24│中国电信(601728)公司季报点评：盈利能力持续提升，天翼云深化AI自研能力
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盈利预测及投资建议：当前对应H股/A股股息率为6.0%、3.9%，公司表示未来三年派息率将继续提升至75%
。我们预计2024-2026年公司营收分别为5291亿元、5563亿元、5842亿元，归母净利润分别为328亿元、352亿
元、375亿元。参考全球主流电信运营商PB，给予2024年PB区间1.4-1.7倍，对应合理价值区间6.91元-8.39元
，给予“优于大市”评级。
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2024-10-23│中国电信(601728)Q3业绩符合预期，智算竞争力提升
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中国电信发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入3919.7亿元，同比增长2.9%，实现归母净
利润293亿元，同比增长8.1%。单季度来看，3Q24实现营业收入1260亿元，同比增长2.9%，实现归母净利润74.
87亿元，同比增长7.8%，符合我们此前预期（74.34亿元）。我们关注到天翼云在智算领域的竞争力持续提升
，我们看好公司作为国内数字基础设施建设主力军的增长潜力，维持“买入”评级。
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2024-10-23│中国电信(601728)传统、产数业务持续增长，ARPU保持平稳
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盈利预测与投资建议：公司坚持以客户为中心，加快云、AI、量子、卫星等新要素融入标准产品，持续提
升产品能力、业务价值和服务水平，围绕CHBG融通场景加快平台内容填充和智能化升级，做大数字平台业务和
基础连接规模，全方位推进服务型企业建设，看好公司未来发展。预计公司24-26年归母净利润为330.6/355.5
/377.7亿元，维持“增持”评级。
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2024-10-23│中国电信(601728)盈利能力强化，加大研发投入推进战新业务布局
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为326亿元、349亿元与376亿元，对应EPS分别为0.36元、0.3
8元与0.41元，对应PE分别为18.6倍、17.4倍与16.2倍，对应PB分别为1.3倍、1.2倍与1.1倍，维持“强烈推荐
”评级。
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2024-10-22│中国电信(601728)智慧家庭拉动增长，持续投入产业数字化
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投资建议：我们认为，产业数字化业务持续推动伴随资本开支下降，盈利空间稳定，考虑传统业务增速情
况，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别由5402.5/5760.2/6147.7亿元调整为5199.1/5399.4/5625.6亿
元，预计每股收益分别由0.37/0.40/0.45元调整为0.36/0.38/0.40元，对应2024年10月22日6.65元/股收盘价P
E分别为18.69/17.47/16.46倍，维持“增持”评级。
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2024-09-02│中国电信(601728)天翼云迈入智能云新阶段，应用多点开花推动ARPU增长
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投资建议：中国电信在资本开支层面保持高于行业的投入，并持续加大科技创新研发投入。在天翼云等战
略新兴领域已经构建起稳固的护城河。在此基础上，公司在AI、量子、手机直连卫星等差异化业务上均实现规
模拓展，我们看好新技术推动的应用侧的多点开花推动流量增长，作为ARPU提升的重要支撑。我们看好公司的
发展，预测公司2024-2026年实现营收5607.09亿元、6239.01亿元、6975.21亿元；归母净利润338.65亿元、38
1.00亿元、434.53亿元；EPS0.37、0.42、0.47，PE17X、15X、13X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国电信(601728)2024半年报业绩点评：收入与用户规模持续增长，积极兑现利润分配承诺
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投资建议：在移固业务基本盘向好，新兴业务较快增长的背景下，预计公司2024-2025年EPS分别为0.36和
0.39元，对应PE分别为17和16倍。
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2024-08-22│中国电信(601728)持续深入实施“云改数转”战略，盈利能力同比提升
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盈利预测与投资建议：公司坚持以客户为中心，加快云、AI、量子、卫星等新要素融入标准产品，持续提
升产品能力、业务价值和服务水平，围绕CHBG融通场景加快平台内容填充和智能化升级，做大数字平台业务和
基础连接规模，全方位推进服务型企业建设，看好公司未来发展。考虑到产数业务增速趋缓，预计公司24-26
年归母净利润为330.6/355.5/377.7亿元（原值为332.1/360.5/388.2亿元），维持“增持”评级。
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2024-08-21│中国电信(601728)2024年中报点评：基础业务稳健增长，继续加大现金分红
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维持“买入”评级：我们认为，运营商是通信最具价值投资板块，CAPEX下降拐点已显现，CAPEX占收比仍
将不断降低，自由现金流持续改善，持续加大现金分红是运营商长期趋势。公司云业务优势明显，对B端业务
的拉动作用持续得到体现，我们维持中国电信24-26年归母净利润331/360/389亿元，对应A股PE17X/15X/14X，
H股PE12X/11X/10X。当前股价对应24年预测股息率A股为4.3%，H股为6.1%，AH股均维持“买入”评级。
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2024-08-21│中国电信(601728)2024年半年报点评：通信服务收入增速行业领先，持续加强股东回报
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投资建议：受益于基础业务的高质量发展和产业数字化业务的持续高速增长，我们预计公司2024~2026年
归母净利润分别为327.46、348.26和370.34亿元，对应EPS分别为0.36、0.38及0.40元。维持目标价6.96元，
维持“推荐”评级。
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2024-08-21│中国电信(601728)2024年半年报点评：移动业务增值增户带动业绩增长，中期分红比例超70%
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投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司分别实现归母净利润336.56/371.23/410.46亿元，同比增长10
.5%/10.3%/10.6%，对应PE17/15/14倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-21│中国电信(601728)2024年中期业绩点评报告：移动ARPU正增长，中期派息提升明显
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盈利预测及估值
预计公司2024-2026年收入增速5.6%、5.5%、5.3%，归母净利润增速8.1%、7.6%、7.5%，对应PE16.8、15.
6、14.5倍，维持“买入”评级。
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2024-08-21│中国电信(601728)移动ARPU同比稳健增长，净利润增长超预期
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由于1H24公司出售商品及其他收入下滑超预期，我们下调公司24/25年营业收入预测2.4/3.8%至5,232/5,4
13亿元；但由于出售商品业务对净利润几乎没有贡献，我们维持2024/25年盈利预测不变。当前A股股价对应20
24/25年16.9/16.0倍市盈率。当前H股股价对应2024/25年11.6/10.9倍市盈率。采用SOTP估值法，A股维持跑赢
行业评级和8.30元目标价，对应23.3/22.0倍2024/25年市盈率，较当前股价有37.4%的上行空间。H股维持跑赢
行业评级和5.80港元目标价，对应14.7/13.8倍2024/25年市盈率，较当前股价有26.9%的上行空间。
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2024-08-21│中国电信(601728)移动固网ARPU稳步提升，“网+云+AI+应用”融合发展
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为325亿元、347亿元与376亿元，对应EPS分别为0.35元、0.3
8元与0.41元，对应PE分别为17.0倍、15.9倍与14.7倍，对应PB分别为1.1倍、1.1倍与1.0倍，维持“强烈推荐
”评级。
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2024-05-27│中国电信(601728)公司经营稳健增长，股东派息率持续提升
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4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为328.96、358.71、390.85亿元，同比增长8.05%、9.04%
、8.96%，对应当前股价PE分别为17、15、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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