研报评级☆ ◇601799 星宇股份 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.86│ 4.93│ 5.69│ 6.30│ 7.98│ 9.53│
│每股净资产(元) │ 31.98│ 35.62│ 39.90│ 44.36│ 50.06│ 56.88│
│净资产收益率% │ 12.06│ 13.84│ 14.25│ 14.24│ 15.67│ 16.22│
│归母净利润(百万元) │ 1102.13│ 1408.28│ 1624.09│ 1798.62│ 2279.38│ 2723.62│
│营业收入(百万元) │ 10248.45│ 13252.93│ 15256.67│ 17719.85│ 21092.00│ 25332.23│
│营业利润(百万元) │ 1199.41│ 1594.11│ 1817.52│ 2020.54│ 2561.77│ 3060.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 103.93 5.47 6.89 8.06 东方证券
2026-09-01 买入 维持 --- 5.71 6.93 8.35 西部证券
2026-08-31 买入 维持 --- 5.21 5.73 6.31 东吴证券
2026-08-30 增持 维持 --- 5.26 6.34 7.71 国信证券
2026-08-29 买入 维持 --- 5.56 7.56 9.07 光大证券
2026-08-05 买入 维持 --- 6.35 9.68 11.70 长江证券
2026-06-30 买入 首次 136.3 6.83 8.60 10.45 光大证券
2026-06-09 买入 维持 --- 7.31 9.70 11.73 长江证券
2026-05-08 买入 维持 197.8 6.65 8.09 9.72 华创证券
2026-05-04 买入 维持 145.38 6.69 8.33 9.97 东方证券
2026-04-30 增持 维持 --- 7.01 8.43 10.25 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.49 7.75 8.89 东吴证券
2026-04-08 买入 维持 --- 7.31 9.70 11.73 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│星宇股份(601799)中报点评：海外产能建设顺利推进，积极布局机器人业务 │东方证券 │买入
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二季度业绩短期承压。公司上半年营业收入68.84亿元，同比增长1.9%；归母净利润6.69亿元，同比减少5.3%；扣非
归母净利润6.51亿元，同比减少5.4%。2季度营业收入34.54亿元，同比减少5.7%，环比增长0.7%；归母净利润3.14亿元，
同比减少18.3%，环比减少11.5%；扣非归母净利润3.04亿元，同比减少19.0%，环比减少12.5%。公司拟每10股派发现金红
利2.00元。受行业竞争加剧、部分配套车型销量表现不佳以及原材料价格上涨等因素影响，公司二季度毛利率18.2%，同
比降低1.4个百分点，环比降低1.1个百分点。
公司持续配套国产豪华车型，塞尔维亚二期工厂顺利推进。2026上半年公司承接59个车型车灯研发项目，实现46个车
型项目量产，均较去年有所提升。公司高端车灯产品配套尊界V800、尊界S800、问界M9、智界V9、极氪9X、蔚来ES9、理
想L9Livis、小鹏GX等豪华新能源车型，引领智能车灯市场。公司持续加强新技术研发应用，与德州仪器联合展示ISD智能
交互车灯方案，此前在北京车展推出DLP3.0投影、HD变焦投影、50K+像素MicroLED投影技术，发布车灯超高像素SoC集成
控制器，公司未来有望持续受益于新能源汽车照明高端化进程。出海方面，公司已签署塞尔维亚二期投资协议，预计于20
26下半年动工并于2028年投产，初步产能规划600万个照明单元，塞尔维亚二期建设有助于公司深入海外整车厂供应链体
系，提升产品价值量和运营效率。公司发布2026年员工持股计划，持股价格71.00元/股，业绩考核方式为以2025年营收为
基础，2026-2028年收入增长目标值分别为15%/35%/60%，触发值分别为12%/28%/48%，我们认为持股计划彰显公司发展信
心，后续国内外在建产能将逐步释放，有望带动公司业绩增长。
机器人业务打造第二增长曲线。公司设立常州星宇智能机器人有限公司，并与节卡机器人签署战略合作，目前已围绕
人形机器人四大板块完成系统化布局：1）头部功能模组。集成OLED显示、摄像头、激光雷达、语音模组、隐藏式照明技
术等，实现高精度识别、多模态交互和反馈等功能；2）机器人光学系统。复用DLP、Micro-LED、激光投影等汽车照明技
术，优化人机交互能力和机器人外观设计；3）核心关节模组。聚焦轻量化、可靠性和长续航需求，适配工业化场景；4）
高性能结构件。联合材料公司定向研发机器人专用改性材料，适配机器人壳体、光学面罩等核心部件，并推进“以塑代钢
”。7月10日公司与金发科技签署机器人创新材料战略合作，7月20日搭载星宇机器人硬件方案的Moz2、π仔等产品亮相WA
IC2026，公司有望凭借智能车灯领域积累的综合研发与精密制造能力打造机器人第二增长曲线。
预测2026-2028年EPS分别为5.47、6.89、8.06元（原为6.69、8.33、9.97元，调整收入、毛利率及费用率等），可比
公司26年PE平均估值19倍，目标价103.93元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期、车灯配套量低于预期、机器人业务进展低于预期、负面舆情影响超出预期。
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2026-09-01│星宇股份(601799)2026年半年报点评：业绩短暂承压，中长期成长逻辑仍在 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收68.84亿元，同比+1.87%；实现归母净利润6.69亿元，同比-5.26%；
其中，26Q2实现营收34.54亿元，同比-5.7%；实现归母净利润3.14亿元，同比-18.26%。
点评：
业绩短暂承压，26Q2利润率略有下滑。受下游乘用车整车内销不畅和部分配套车型销量不达预期的影响，叠加部分原
材料价格上涨等因素影响，公司2026年上半年业绩承压。利润率方面，2026H1公司销售毛利率/净利率分别为18.76%/9.72
%，同比-0.5pcts/-0.7pcts，其中，26Q2销售毛利率/净利率18.19%/9.10%，环比-1.1pcts/-1.3pcts。
持续推进H股股票发行，全球化加速。2026年1月，公司向香港联交所递交了发行境外股份（H股）并在香港联交所主
板挂牌上市的申请，有望深化公司国际化战略布局、提升公司品牌国际影响力、拓展多元化融资渠道、助力公司高质量发
展。2026年8月，公司H股发行已获证监会备案。海外布局方面，塞尔维亚一期已实现规模化生产，二期前灯工厂已规划建
设，另外，也在积极推动北美产能落地，海外营收占比有望持续提升。
积极探索具身智能领域，交互模组交付在即。公司设立了全资子公司常州星宇智能机器人有限公司，正式进军机器人
赛道。公司已经开展头部模组、关节模组、控制器及相关结构件的开发与验证，同时也能提供系统级光学技术解决方案，
首批具身智能交互模组及相关样件预计将在2026年交付。
投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮成长，我们预计公司
2026-2028年归母净利润为16.33/19.79/23.85亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。
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2026-08-31│星宇股份(601799)2026年半年报点评：业绩符合我们预期，自主车灯龙头持续│东吴证券 │买入
│成长 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026Q2公司实现营业收入34.54亿元，同比下降5.70%，环比增长0.70%；实现归
母净利润3.14亿元，同比下降18.26%，环比下降11.54%。公司2026Q2业绩符合我们预期。
2026Q2业绩因乘用车内需表现承压，毛利率同比有所下降。营收端，2026Q2单季度公司实现营业收入34.54亿元，同
比下降5.70%，环比增长0.70%。从主要下游客户2026Q2表现来看：一汽大众批发21.38万辆，环比下降30%；一汽红旗批发
6.64万辆，环比下降14%；奇瑞汽车批发75.25万辆，环比增长26%；蔚来批发10.77万辆，环比增长29%；理想批发9.83万
辆，环比增长3%；赛力斯批发9.09万辆，环比增长29%。毛利率方面，公司2026Q2单季度毛利率为18.19%，环比下降1.14
个百分点，同比下降1.45个百分点，盈利能力短期有所承压。期间费用率方面，公司2026Q2期间费用率为10.10%，环比增
加0.37个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%/2.35%/7.15%/0.23%，环比分别+0.06/+0.01/+0.47/-0
.18个百分点。归母净利润方面，公司2026Q2单季度归母净利润为3.14亿元，同比下降18.26%，环比下降11.54%；对应归
母净利率9.10%，同比下滑1.39个百分点，环比下滑1.25个百分点。
车灯主业稳健，具身智能业务扬帆起航，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步
提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向
上升级。客户方面，公司稳步开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户。海外业务方面，公司塞尔维亚工厂产能逐步释
放，将持续推进全球化布局，拓展海外市场。此外，公司积极开拓具身智能机器人零部件业务，已与若干国内领先的人形
机器人制造商开展研发合作，共同开发机器人头部交互模组、光学系统及相关关节驱动组件，其中部分合作伙伴已完成样
机交付并进入测试或试点阶段。
盈利预测与投资评级：考虑到乘用车内需表现及公司研发投入增加，我们下调公司2026-2028年归母净利润的预测为1
4.89亿元、16.37亿元、18.01亿元（前值为18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元），对应2026-2028年EPS分别为5.21元、5
.73元、6.31元（前值为6.49元、7.75元、8.89元），市盈率分别为15.63倍、14.22倍、12.92倍。公司作为自主车灯龙头
企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。
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2026-08-30│星宇股份(601799)单二季度收入同比减少6%，积极布局机器人相关业务 │国信证券 │增持
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2026Q2公司收入34.5亿元，同比减少6%。公司2026H1实现营收68.84亿，同比+1.87%，归母净利润6.69亿，同比-5.26
%。拆单季度看，公司2026Q2实现营收34.54亿，同比-5.70%，环比+0.70%，归母净利润3.14亿，同比-18.26%，环比-11.5
4%。2026H1，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长2%，受下
游乘用车整车内销不畅和部分配套车型销量不达预期的影响，叠加部分原材料价格上涨等因素，综合导致公司盈利同比有
所下滑，2026H1归母净利润同比下降5%。
2026Q2，公司毛利率同比-1.4pct。2026Q2，公司毛利率18.19%，同比-1.45pct，环比-1.14pct，净利率为9.10%，同
比-1.39pct，环比-1.25pct。2026Q2，公司四费率为10.12%，同比+1.50pct，环比+0.37pct。全球化布局推进，新订单、
新产能、新产品持续突破。订单方面，2026年上半年公司承接了59个车型的车灯研发项目，实现了46个车型的项目批产。
产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2026年5月27日，
星宇股份签署塞尔维亚二期投资协议。产品方面，公司持续推进DLP、MicroLED、MiniLED、OLED车灯的迭代开发及应用、
自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）等。
成立星宇智能机器人有限公司、战略合作节卡股份，公司积极布局机器人领域相关业务。2025年10月10日，常州星宇
智能机器人有限公司成立，注册资本1亿元。2025年10月16日，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智
能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。2026年WAIC期间，星宇自研的多套人形机器人硬件配
套方案，全面登陆Moz2、π仔等多款行业主流机器人机型，公司将持续深耕人形机器人硬件全栈技术，打磨核心零部件技
术优势，同时加速推进产品工业化适配与实景训练，推动技术成果从展会演示走向真实生产场景，助力行业规模化落地。
风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动叠加部分原材料涨价等因素，我们下调盈利
预测，预计26/27/28年营收170.1/204.1/246.9亿元（原预计26/27/28年185.0/222.0/268.6亿），预计26/27/28年归母净
利润15.0/18.1/22.0亿元（原预计26/27/28年20.0/24.1/29.3亿），维持优于大市评级。
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2026-08-29│星宇股份(601799)2026年半年报点评：2Q26业绩受行业波动影响，预计2H26E │光大证券 │买入
│有望逐步修复 │ │
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1H26业绩披露：1H26收入同比+1.9%至68.8亿元，毛利率同比-0.5pcts至18.8%，销管研费用率同比+0.8pcts至9.6%，
归母净利润同比-5.2%至6.7亿元；其中，2Q26收入同比-5.7%/环比+0.7%至34.5亿元，毛利率同比-1.4pcts/环比-1.1pcts
至18.2%，销管研费用率同比+0.9pcts/环比+0.5pcts至9.9%，归母净利润同比-18.2%/环比-11.5%至3.1亿元。2Q26业绩受
行业波动影响。
2H26E高端大车陆续上量爬坡有望带动毛利率修复：1H26公司承接59个车型的车灯研发项目，实现46个车型的项目批
产；按业务拆分来看，1H26汽车零部件业务收入同比+1.5%至65.7亿元，毛利率同比-0.3pcts至19.5%。我们判断，星宇有
望受益于国内自主品牌新能源车快速放量、叠加大五座+大六座的高端化转型升级从而实现量价齐升的逐步兑现，预计2H2
6E毛利率有望稳步修复。
定位一体化供应商，智能化开启新一轮车灯行业变革、出海+机器人加速成长：我们看好星宇的长期增长前景：1）传
统车灯主业基本盘稳健；其中，自主新能源车向大五座+大六座高端化转型的趋势、叠加L2+/L4渗透率爬坡，有望带动公
司单车价值量稳中有升。2）定位一体化供应商，构建基于车灯+域控制器的垂直布局，进一步承接智能驾驶、智能车灯等
产品对域控制器的需求，提振中长期盈利增长前景。3）布局海外，明确“欧洲筑基、北美拓局、资本赋能”的出海路径
。4）基于在智能车灯领域积累的精密制造等优势，充分赋能机器人业务，有望通过主业合作伙伴的产业协同从而加速新
兴业务落地，打造第二增长曲线。
维持“买入”评级：鉴于行业需求承压，我们下调盈利预测：预计2026E-2028E归母净利润约15.9/21.6/25.9亿元（v
s.此前预测约19.5/24.6/29.9亿元）。我们看好高端化迭代驱动的单车价值量抬升趋势，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求回落+下游整车销量不及预期、高端大车转型升级不及预期、智能车灯渗透率抬升不及预期、原
材料成本上涨风险、新订单获取不及预期、具身智能新业务落地不及预期、竞争加剧、市场与政策波动风险。
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2026-08-05│星宇股份(601799)车灯龙头开启新周期，机器人打开第二成长曲线 │长江证券 │买入
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高端自主加速，车灯龙头业绩持续上行
车灯行业增长引擎正由光源替代转向智能化与个性化升级，LED前大灯渗透率超96%，增量转向ADB/DLP/HD与贯穿式尾
灯、氛围灯等。2025年国内ADB加速下探至20万元，预计2025年国内车灯市场空间超1333亿元、2030年达1955亿元。星宇
股份为国内汽车市占率第一的龙头，2025年研发投入8.84亿元（同比+34.8%）、累计专利4448件居国内首位，独家供应问
界M9DLP大灯，iVISION智眸大灯已获4家主机厂6个项目定点；核心新能源客户销量2021-2025年由29.1万辆增至199.4万辆
（CAGR61.82%），2025年新承接项目88个、营收152.6亿元（同比+15.1%）。产品结构升级对冲年降压力，控制器自制、
模具自建推动国产化降本，叠加50亿元奔牛基地与武汉星曦光30亿元Micro-LED项目，业绩有望持续上行。
中国车企出海共振，欧洲到北美双轮开启加速放量
公司全球化从“小灯出口”演进为“塞尔维亚欧洲桥头堡+北美四子公司联动”的双区域协同格局。2025年塞尔维亚
工厂营收4.32亿元（同比+37%），海外总收入6.34亿元（同比+27.05%）。出海三大契机共振——海外巨头净利率仅1-8%
、国产替代窗口打开；中国智能车灯技术近年进展较快；中国车企密集赴欧洲本土化建厂。港股IPO募投支撑塞尔维亚二
期从后部车灯升级至前部车灯生产，带动单车价值量提升，海外毛利率有望从2025年的3.65%底部逐步向国内水平修复。
北美布局参照小糸发展路径，墨西哥、美国、北卡罗莱纳、特拉华四家子公司已就位，有望在2027年前后成为公司海外业
务的重要增量来源。
六大能力外溢，具身智能开启第三增长曲线
公司具身智能“第三增长曲线”已进入产品验证阶段。市场端，2025-2030年中国人形机器人核心零部件市场规模预
计从22.2亿元增长至461.3亿元、CAGR为83.4%，五年规模增长超20倍，其中结构件模块86.5亿元是汽车零部件能力外溢最
直接的赛道之一。布局端，公司历时五年完成“虹软合作→投资节卡→iVISION发布→成立星宇智能机器人→武汉星曦光M
icroLED项目”的渐进式布局，截至2025年9月已与若干领先人形机器人厂商完成样机交付，首批样件预计2026年内交付。
能力端，公司聚焦“头部交互模组+光学模组+皮肤及结构件”三大产品线，依托光学、电子控制、智能制造等能力向机器
人领域迁移，切入汽零跨界赛道。
投资建议：考虑公司“国内升级+出海+具身智能”三轮驱动逻辑，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.1/
27.6/33.4亿元，当前市值对应PE为15.33/10.06/8.32倍，公司智能车灯全球第一（中国70.2%/全球24.5%份额），具身智
能具备期权价值，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游乘用车景气度不及预期；2、智能车灯渗透节奏不及预期；3、海外业务投产进度与毛利率修复不及预期；4、
原材料价格波动风险；5、港股IPO进展与具身智能商业化不及预期；6、盈利预测假设不成立或不及预期。
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2026-06-30│星宇股份(601799)投资价值分析报告：车灯龙头，光电破界 │光大证券 │买入
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国内车灯行业龙头，深耕十余载：星宇股份成立于1993年，2011年2月在上海证券交易所上市。公司专注于车灯的生
产和研发，产品涵盖汽车前照灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、氛围灯等。公司注重技术创新，积极拓展客户
版图，已覆盖合资品牌、自主品牌以及新势力车企。2025年星宇股份国内市占率13.2%、位居行业第一。此外，公司于202
5年成立常州星宇智能机器人有限公司，布局具身智能机器人领域。我们判断，公司智能化车灯品类持续拓展有望持续抬
升配套单车价值、叠加控制器等新产品持续放量，公司一体化供应商定位有望深化；此外，机器人领域布局有望打开全新
增长空间。
智能化开启新一轮车灯行业变革：在汽车电动化、智能化趋势推动下，全球及中国汽车照明市场规模将持续稳健增长
，其中智能车灯赛道增长尤为突出。根据弗若斯特沙利文测算，2024-2030年中国汽车照明市场规模将从约1,087亿元增长
至约1,686亿元（CAGR约7.6%）。目前，国内汽车车灯市场参与者包括以星宇股份和华域视觉为代表的内资企业、以及外
资老牌厂商。我们判断，1）受益于国内自主品牌与新能源车快速放量，本土车灯厂商市场份额有望持续抬升；2）高阶车
灯技术成为车企核心竞争力，预计以星宇股份为代表的具备前瞻光学、电控研发能力的厂商可以优先绑定高端车型。
定位一体化供应商，布局出海+机器人加速成长：我们认为，星宇股份未来成长主要来自：1）自主新能源高端车型放
量，或持续拉动车灯主业收入与毛利率上行；2）定位一体化供应商，以域控制器为核心构建垂直布局，随智能驾驶、智
能车灯等产品对域控制器需求的持续释放，公司中长期的盈利增长空间有望打开；3）布局海外，“欧洲筑基、北美拓局
、资本赋能”的出海路径清晰；4）公司在智能车灯领域积累的精密制造、以及AI算法与控制能力有望充分赋能机器人业
务布局，或依托主业合作伙伴协同优势，加速新兴业务落地，打造第二增长曲线。
首次覆盖给予“买入”评级：我们看好星宇股份：1）传统车灯主业基本盘稳健；2）定位一体化供应商，智能车灯、
车载域控制器伴随头部客户车型高端化迭代实现价值提升，出海布局同步开拓；3）前瞻布局具身智能机器人零部件新业
务，有望持续打开第二增长曲线、贡献业绩增量。我们预计2026E/2027E/2028E公司归母净利润分别为19.5亿元/24.6亿元
/29.9亿元（对应同比增速20.1%/25.9%/21.5%）。首次覆盖星宇股份，给予目标价136.30元（对应20x2026EPE），给予“
买入”评级。
风险提示：下游整车销量不及预期、智能车灯及域控技术迭代与方案切换风险、具身智能新业务落地不及预期、行业
竞争加剧风险、汇率风险、海外贸易政策波动风险。
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2026-06-09│星宇股份(601799)2026Q1业绩点评：Q1业绩稳健增长，车灯龙头穿越周期 │长江证券 │买入
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事件描述
星宇股份2026年一季度实现营收34.30亿元，同比增长10.84%，归母净利润3.55亿元，同比增长10.26%。
事件评论
营收稳健增长，产品结构优化驱动盈利能力保持稳定。公司Q1实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%、环比下降2
4.57%，同比保持稳健增长态势，主要受益于问界M8、蔚来ES8、极氪等核心客户车型放量贡献，同时带动公司ADB大灯产
品收入占比提升，产品结构持续优化。利润端，公司Q1实现归母净利润3.55亿元，同比增长10.26%、环比下降26.46%。盈
利能力方面，Q1毛利率为19.33%，同比提升0.50pct、环比下降0.70pct，产品结构优化助力毛利率持续修复;净利率为10.
35%，同比下降0.06pct、环比下降0.27pct，总体保持稳定，且大幅跑赢汽车行业整体水平，充分彰显车灯龙头的经营韧
性与盈利稳定性。费用端，Q1公司期间费用率为9.75%，同比提升1.01pct，主要系研发费用率提升所致;其中研发费用率6
.68%，同比提升0.67pct，主要源于公司持续加大对ADB、HD-ADB、DLP、MicroLED及具身智能机器人等前沿技术领域的研
发投入，为中长期产品竞争力夯实基础。
智慧大灯放量驱动主业"量价利"共振，出海元年开启新增长极。产品矩阵层面，公司智慧大灯产品已覆盖DLP大灯、H
D大灯、多分区ADB大灯等高端品类，行业引领地位稳固;客户结构层面，公司智慧大灯产品已覆盖全部20万级以上自主品
牌，包括华为系、小米、蔚小理、极氪、岚图等头部新势力及自主品牌，优质客户结构有力支撑公司主业持续高增长。出
海布局层面，智慧大灯产业趋势呈现"国内快于海外"的渗透节奏，随着自主车企加速出海，海外智慧大灯渗透率有望加速
提升;公司智慧大灯产品具备全球引领的技术优势及显著的性价比优势，有望充分把握海外大灯智能化产业趋势，加速海
外市场布局，开启新的业务增长极，出海元年正式确立。
机器人业务打开第二成长曲线，长期成长空间值得期待。公司前瞻布局具身智能机器人领域，依托在光学、电子控制
、精密制造及系统集成等方面的深厚技术积淀，将传感、执行、控制等核心能力向机器人零部件与子系统延伸，第二成长
曲线逐步成型，有望打开公司长期估值空间。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.87亿元、27.72亿元、33.52亿元，对应PE分别为17.20倍、12.
95倍、10.71倍，维持"买入"评级。
风险提示
1、智慧大灯渗透率提升不及预期风险；2、海外业务拓展不及预期风险；3、机器人新业务推进不及预期风险。
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2026-05-08│星宇股份(601799)2026年一季报点评：研发投入加码，智能车灯、出海、机器│华创证券 │买入
│人齐推进 │ │
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事项：
公司发布2026年一季报，26Q1归母净利实现3.55亿元、同比+10%，环比-26%，扣非归母净利实现3.47亿元，同比+11%
，环比-26%。
评论：
收入毛利符合预期、研发投入有所加大。公司26Q1营收34亿元、同比+11%、环比-25%，同比主要由极氪9X、蔚来ES8
贡献增量，26Q1批发销量同比增加2.20、4.37万辆；归母净利3.55亿元、同比+10%、环比-26%，对应归母净利率10.4%、
同比-0.1PP、环比-0.3PP，具体：①毛利率19.3%、同比+0.5PP、环比-0.7PP，符合预期；②期间费率9.8%、同比+1.0PP
、环比+1.7PP，其中研发费率6.7%、同比+0.7PP、环比+1.3PP，研发费用增长明显，推测主要因智能车灯及具身智能投入
所致。
智能车灯重要国产引领者，有望斩获更多中高端订单。在更高ASP的智能车灯领域，公司已成为重要国产引领者，公
司投影大灯已应用于问界M9、问界M8、尊界S800、享界S9、极氪9X、蔚来ES8/ES9等热门车型。26M4北京车展期间，公司
正式发布“星宇全栈智慧光语系统”，并行业首发车灯专用超高像素SoC集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。
公司完成多技术路线全面布局，重磅推出DLP3.0投影技术、HD变焦投影技术、50K+像素MicroLED投影技术，并联合生态伙
伴开展车规级芯片定制开发。2026年1月10日，公司与芯联集成、九峰山实验室合作，三方出资设立星曦光公司，拟投资3
0亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造项目，抢占新一代光电技术的市场高地。
全球布局深化，海外成长空间可期。公司已注册墨西哥星宇、美国星宇、塞尔维亚星宇、欧洲星宇，2025年境外收入
实现6.3亿元、同比+27%；塞尔维亚星宇2025年实现营收4.3亿元、同比+37%。塞尔维亚一期工厂已实现规模化生产，公司
将进一步推动二期前部车灯工厂建设，进一步提升在欧洲车灯市场份额。同时，公司积极关注北美市场，推动北美产能落
地，亦计划向中东、印度及南美等地区进行产品出口和技术输出，持续提高全球市场市占率，有望成长为全球性的车灯领
军企业。
积极布局机器人赛道，打造第二成长曲线。2025年10月10日，公司成立智能机器人子公司，负责智能机器人及其零部
件的研发、制造和销售；2025年10月16日，公司进一步与行业领先的通用智能机器人企业节卡股份签署战略合作协议，拟
在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。目前公司已实现头部模组、结构件、关节模
组以及控制器等相关零部件的开发与验证，并在光学领域提供系统的照明、投影及显示技术解决方案。公司预计首批具身
智能交互模组及相关样件有望于2026年内交付。公司在高壁垒的车灯领域已沉淀强大的技术研发和协同开发能力，同时与
某国际知名新能源车企、新势力及自主客户建立深厚的合作关系，期待后续机器人业务的更多进展与突破。
投资建议：结合近期行业销量变化，并考虑研发投入加大，我们预计公司2026-28年营收183（前值186亿元）、218（
前值222亿元）、251亿元，同比+20%、+19%、+15%；归母净利19.0（前值20.5亿元）、23.1（前值24.6亿元）、27.8亿元
，同比+17%、+22%、+20%。给予2026年目标PE25-30倍，目标市值475-570亿元、目标价166.3-199.6元、空间26%-52%，维
持“强推”评级。
风险提示：海外开拓进展不及预期、机器人业务推进不及预期、主机厂超额年降压力等。
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2026-05-04│星宇股份(601799)客户拓展及产品结构优化，促进盈利同比逆市增长 │东方证券 │买入
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1季度营收及盈利同比逆市增长。公司1季度营业收入34.30亿元，同比增长10.8%；归母净利润3.55亿元，同比增长10
.3%；扣非归母净利润3.47亿元，同比增长10.9%。公司1季度经营业绩稳健向好，在汽车行业整体承压背景下收入和利润
实现双位数增长。1季度公司毛利率19.3%，同比增长0.5个百分点，预计主要系客户和产品结构优化所致。
车灯产品高端化转型顺利，海外市场将贡献增长空间。公司是国内智能车灯龙头企业，据公司H股上市申请材料，202
4年公司在国内智能车灯市占率超过70%。2025年公司承接了88个车型车灯研发项目，实现了60个车型量产，其中部分高端
项目获得市场关注。以鸿蒙智行为代表的高端国产新能源品牌持续引领汽车照明产品高端化转型，公司与华为系车型深度
合作，配套问界M8/M9、尊界S800、智界S7、享界S9、启境GT7等多款车型，同时也覆盖极氪、蔚来、小鹏、理想等品牌，
公司有望充分受益于国产新能源汽车高端化进程。公司将推进全球化布局，目前塞尔维亚生产基地一期工厂已实现规模化
量产，后续将推进二期前部车灯工厂建设，提升欧洲市场份额。此外，公司计划推动北美产能落地，并向中东、印度、南
美等地出口产品。2025年公司境外销售额6.34亿元，同比增长27.05%，占收入比重为4.2%，我们认为公司将抓住国产汽车
出海大势，加速开拓海外市场份额，打开新的增长空间。
机器人业务有望开启公司第二增长曲线。公司通过整合在智能车灯领域的综合研发能力、智能生产技术和垂直一体化
资源布局机器人领域。常州星宇智能机器人公司与节卡机器人签署战略合作协议，围绕具身智能机器人创新、智能制造升
级、产业链协同三大领域展开合作。公司将发力机器人核心零部件研发制造以及机器人在工业制造场景里的应用，首批具
身智能交互模组预计于2026年交付。我们认为公司光学技术能力在机器人“照明-投影-显示”领域具备独特优势，2026年
4月公司获得奇瑞墨甲机器人“产品应用合作共创奖”，预计未来机器人业务将开启公司第二增长曲线。
预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元，维持可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评
级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。
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2026-04-30│星宇股份(601799)单一季度净利润同比增长10%，新订单、新产能、新产品持 │国信证券 │增持
│续突破 │ │
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2026Q1公司归母净利润3.55亿元，同比增长10%。公司2026Q1实现营收34.30亿，同比增加10.84%，环比减少24.56%，
归母净利润3.55亿，同比增加10.26%，环比减少26.48%。2026Q1，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来
/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长10%。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年至今已实现
了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。
2026Q1，公司毛利率同比提升0.5pct。2026Q1，公司毛利率19.33%，同比+0.50pct，环比-0.69pct，净利率为10.35%
，同比-0.05pct，环比-0.27pct。2026Q1，公司四费率为9.75%，同比+1.02pct，环比+1.68pct。
全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2025年公司承接了88个车型的车灯研发项目，实现
60个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布
局。2025年8月20日，星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产
约1000万只智能车灯总成的配套生产能力。产品方面，公司持续推进DLP、MicroLED、OLED车灯的迭代开发及应用、自主
研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）等。2026年1月10日，星宇股份、芯联集
成与九峰山实验室签署战略合作协议，携手推进Micro-LED产业化进程。4月，星宇在北京车展行业首发了车灯专用超高像
素SoC集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。
成立星宇智能机器人有限公司、战略合作节卡股份，公司积极布局机器人领域相关业务。2025年10月10日，常州星宇
智能机器人有限公司成立，注册资本1亿元。此外星宇官网已挂出机器人招聘方向，岗位包括机器人关节模组专家、机器
人开发工程师、机器人视觉算法技术专家、机器人结构工程师、机器人高级算法工程师。2025年10月16日，星宇股份与节
卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。2026年4
月，“场景驱动协同共荣”2026墨甲全球发布会盛大举行，星宇股份荣获“产品应用合作共创奖”。
风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计26/27/28年营收185.0/222.0/268.6亿元，
归母净利润20.0/24.1/29.3亿元，维持优于大市评级。
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2026-04-30│星宇股份(601799)2026年第一季度报告点评：2026Q1业绩符合预期，自主车灯│东吴证券 │买入
│龙头持续成长 │ │
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事件：公司发布2026年第一季度报告。2026Q1公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%，环比下降24.57%；实
现归母净利润3.55亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%。公司2026Q1业绩符合我们的预期。
2026Q1业绩符合预期，毛利率同比实现提升。营收端，2026Q1单季度公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%
，环比下滑24.57%。从主要下游客户2026Q1表现来看：一汽大众批发30.40万辆，环比下降29%；一汽红旗批发7.76万辆，
环比下降35%；奇瑞汽车批发58.18万辆，环比下降24%；蔚来批发8.35万辆，环比下降33%；理想批发9.51万辆，环比下降
13%；赛力斯批发7.02万辆，环比下降54%。毛利率方面，公司2026Q1单季度毛利率为19.33%，环比下降0.70个百分点，同
比提升0.50个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2026Q1期间费用率为9.75%，环比增加1.68个百分
点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/2.34%/6.68%/0.42%，环比分别-0.03/-0.02/+1.33/+0.41个百分点
。归母净利润方面，公司2026Q1单季度归母净利润为3.55亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%；对应归母净利率10.3
5%，同比下滑0.05个百分点，环比下滑0.27个百分点。
“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前
照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级
。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等
新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和
美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。
盈利预测与投资评级：公司2026年第一季度报告业绩符合我们预期，我们维持对公司2026-2028年归母净利润的预测1
8.53亿元、22.15亿元、25.39亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.13倍、16.00
倍、13.96倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。
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2026-04-08│星宇股份(601799)2025年报业绩点评：2025Q4业绩符合预期，ADB龙头开启“ │长江证券 │买入
│量价利”共振新周期 │ │
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事件描述
3月19日，星宇股份披露年度报告，2025年实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%，其中主营业务收入145.78亿
元，同比增长16.28%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%。
事件评论
2025Q4业绩符合预期，毛利率持续改善。收入端：2025Q4公司实现营收45.47亿元，同环比分别+12.89%、+15.03%。
利润端：2025Q4实现归母净利润4.83亿元，同环比分别+12.06%、+11.15%。2025Q4公司毛利率为20.0%，同环比分别+2.4p
ct、+0.2pct，产品结构持续优化助力毛利率持续改善。归母净利率为10.6%，同环比分别-0.1pct、-0.4pct，归母净利率
保持稳定。费用情况：2025Q4公司期间费用率8.1%，同环比分别+2.6pct、-0.6pct，期间费用率总体保持稳定。其中，销
售费用率为0.3%，同比+2.3pct，销售费用增加主要系周转材料耗用增加所致。
ADB大灯全球龙头助力公司开启“量价利”新周期，机器人开启新的成长曲线。量增价涨：高端市场全覆盖，当前ADB
大灯已全面渗透，20万以上价格带自主品牌接近全覆盖，其中包括华为系、小米、理想、极氪、蔚来等，以奇瑞、吉利为
基础，同步拓展高端系列，多元客户战略助力公司国内市占率持续提升。盈利能力迎来拐点：ADB等智慧大灯持续放量，
高毛利产品占比优化助力公司产品综合毛利率优化；核心零部件国产化优化产品毛利率。出海加速，长期具备成长空间。
公司持续推进海外客户的拓展，持续推进海外客户全球尾灯项目落地，同时，公司持续拓展北美新能源业务。伴随着后续
海外项目持续落地，海外市场将有望贡献公司长期成长增量。
有序推进机器人布局，构筑第二成长曲线。公司于2025年10月成立机器人公司，并宣布与节卡机器人签署战略合作协
议，机器人业务板块加速布局。公司以主业注塑、控制和灯饰等领域为协，机器人业务具备较强可拓展性。同时，我们认
为，公司有能力在机器人领域拓展更多方向，伴随着机器人业务持续推进，公司有望开启第二成长曲线。
投资建议：车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期，并加速海外布局。预计公司2026-2028年归母净利润
分别20.87、27.72、33.52亿元，对应PE分别为16.83X、12.68X、10.48X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游景气不及预期；2、技术研发与产品开发风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-02│星宇股份(601799)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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星宇股份2026年半年度业绩说明会互动交流情况
1、问：从公司现有客户结构来看，新能源企业订单和燃油车订单情况如何？公司上半年在新能源客户拓展方面取得
了哪些实质性进展？
答：投资者您好。目前公司对新能源车型的收入占比已超过50%且在持续提升中，但仍将持续配套燃油车的部分畅销
车型，以保证客户和配套车型的合理结构。截至目前，公司在原有新能源客户群体的基础上已新拓展了西南地区某新能源
车企。感谢您的关注。
2、问：上半年经营活动现金流净额9.91亿元，同比下降17.30%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。在营
收微增的情况下，经营现金流下滑幅度更大，是否反映出对上游供应商的议价能力减弱或备货增加？
答：投资者您好。公司经营活动现金流净额同比下降系经营活动现金流入及流出额度的综合反映，其中购买商品及接
受劳务支付的现金流出同比增长相对较多，这与公司的物料采购结构、对各供应商结算方式与周期等因素密切相关，并不
意味公司对供应商的议价能力减弱或备货增加，公司严格按照产供销协同计划进行物料齐套性准备和库存管理。感谢您的
关注。
3、问：最近公司股价跌到惨不忍睹，公司有回购股票计划，但公司显示该计划却没有实施。是什么原因公司股价会
跌成这样，公司对股东应有一个说法。
答：投资者您好。公司股价受宏观经济形势、行业趋势、公司经营业绩、市场资金面、投资者偏好等多种因素影响，
具有较大不确定性。公司本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本，切实维护公司价值和投资者权益。公司将在回购
期内择机实施回购，并规范履行信息披露义务。感谢您的关注。
4、问：上半年境外销售收入3.32亿元，占比仅4.82%，但境外业务毛利率仅5.86%，远低于境内业务的19.41%。海外
业务 "增收不增利" 的局面何时能改善？
答：投资者您好。截至目前，公司境外收入体量较小，尚未达到规模经济状态。公司将海外业务作为重点拓展方向，
将通过持续定点并量产毛利率更高的新项目、提升综合产能利用率等方式逐步提升境外业务的盈利能力。感谢您的关注。
5、问：公司第二季度营业收入及净利润同比均出现下滑的原因是什么？是季节性因素还是行业需求出现了新的拐点
？公司对下半年的订单能见度如何？
答：投资者您好。受下游乘用车整车内销不畅和部分配套车型销量不达预期的影响，叠加部分原材料价格上涨等因素
，综合导致公司第二季度营业收入和净利润同比下滑。截至目前公司生产经营正常。感谢您的关注。
6、问：关于最近的舆情情况怎么看？公司是否确实存在媒体披露的相关情况？公司是如何处理以及在合规用工和保
障劳动者权益上有哪些制度和措施？
答：投资者您好。公司高度关注近期舆情，已就事件的真实情况公开发布致歉信并正在政府部门的指导下妥善落实相
关措施。公司对披露真实情况的媒体监督表示衷心感谢，公司深刻反省并真诚道歉。公司依据法律法规和规范性文件等制
定各项用工制度和流程，并在本次事件发生后重新审视及整改，将以制度和流程切实保障劳动者合法权益。公司再次向社
会和广大投资者真诚道歉，公司将严守合规运营底线，构建和谐劳动关系，积极承担更多社会责任，努力以更好的业绩回
馈投资者。感谢您的关注。
7、问：2026年中国乘用车市场竞争加剧，价格战持续，公司如何看待下半年车灯行业的需求走势？全年营收和利润
目标是否有调整？公司维持增长的核心抓手是什么（产品升级、海外突破、新业务）？
答：投资者您好。公司的业绩与下游乘用车整体市场及所配套车型的市场表现高度相关，理性预期下半年中国乘用车
内销市场仍持续承压。在行业景气度不佳的背景下，公司更多通过数智化赋能持续提升生产及运营效率，同时开发好尚未
量产的未来新车型车灯产品，保持和提升公司在智能车灯领域的领先优势，为公司持续稳定经营打好基础。智能车灯技术
持续升级、市场规模持续提升以及海外市场的逐步扩张是我们维持增长的核心抓手。感谢您的关注。
8、问：上半年公司毛利率为18.76%，同比下降0.51个百分点。毛利率连续承压的核心原因是原材料价格上涨、产品
降价压力，还是低毛利产品占比提升？公司预计毛利率何时能企稳回升？
答：投资者您好。公司总体毛利率受产品结构、配套车型销量、具体产品价格和成本等多因素影响，具有一定波动性
。上半年部分配套车型销量不达预期，叠加部分原材料价格上涨等因素，综合导致毛利率承压。随着公司新定点项目及批
产项目数量的增加，公司将在保持和提升研发投入强度的基础上，通过扩大规模效应、增加高毛利产品的份额、持续降本
控费等策略综合提升盈利能力，公司对未来发展保持信心。感谢您的关注。
9、问：外界传闻，公司订单出现断崖式下跌，是真的吗，是什么原因导致的？
答：投资者您好。关于公司订单“断崖式下跌”的传闻不实，当前公司量产和开发中的项目充足，生产经营正常。感
谢您的关注。
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