研报评级☆ ◇601799 星宇股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.86│ 4.93│ 5.69│ 6.79│ 8.25│ 9.91│
│每股净资产(元) │ 31.98│ 35.62│ 39.90│ 45.12│ 51.44│ 59.12│
│净资产收益率% │ 12.06│ 13.84│ 14.25│ 15.43│ 16.54│ 17.33│
│归母净利润(百万元) │ 1102.13│ 1408.28│ 1624.09│ 1939.50│ 2356.00│ 2830.25│
│营业收入(百万元) │ 10248.45│ 13252.93│ 15256.67│ 18396.75│ 21907.38│ 26040.50│
│营业利润(百万元) │ 1199.41│ 1594.11│ 1817.52│ 2180.88│ 2649.00│ 3178.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-29 买入 维持 147.18 6.69 8.33 9.97 东方证券
2026-03-29 买入 维持 --- 6.69 8.26 10.08 国海证券
2026-03-23 买入 维持 --- 6.92 8.17 9.78 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 6.89 8.38 10.12 西部证券
2026-03-23 买入 维持 --- 6.73 8.00 9.66 招商证券
2026-03-23 增持 维持 --- 7.01 8.43 10.25 国信证券
2026-03-22 买入 维持 --- 6.89 8.66 10.50 国联民生
2026-03-21 买入 维持 --- 6.49 7.75 8.89 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-29│星宇股份(601799)车灯智能化及海外市场拓展将是盈利增长点 │东方证券 │买入
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2025年盈利稳定增长，毛利率维稳向上。公司2025年营业收入152.57亿元，同比增长15.1%；归母净利润16.24亿元，
同比增长15.3%；扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.3%。2025年4季度营业收入45.47亿元，同比增长12.9%，环比增
长15.0%；归母净利润4.83亿元，同比增长12.1%，环比增长11.2%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长8.5%，环比增长9
.9%。2025年毛利率19.6%，同比提升0.4个百分点；4季度毛利率20.0%，同环比分别提升0.2/0.2个百分点。公司拟向股东
每10股派发股利18元。
车灯智能化转型及海外市场将有望成为公司新增长引擎。公司与华为合作持续深化，在配套问界M8/M9、尊界S800、
智界S7、享界S9等多款鸿蒙智行车型的基础上，2026年公司成为启境汽车的智能车灯供应商，随着启境GT7、问界M6等一
系列华为合作新车型上市，预计公司高端智能车灯产品销售占比将持续提升；长远而言，预计以鸿蒙智行为代表的头部品
牌将引领车灯智能化转型，公司作为国内智能车灯领域的领先企业将持续受益，实现配套价值及市场份额提升。公司完善
国内外产能建设，推进塞尔维亚二期工厂、重庆工厂及常州智能汽车电子及视觉系统产业中心项目建设，公司也将积极推
动北美产能落地；目前公司海外收入占比较低，随着海外产能布局逐步完善，有望凭借技术创新、成本及产业链优势切入
由外资企业主导的海外车灯市场，预计海外业务收入及盈利能力将有望提升。
积极布局具身智能业务，打造中长期增长极。2025年10月公司设立智能机器人子公司，注册资本1亿元，同月公司与
节卡机器人签署战略合作协议，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。据公司港股
上市申请材料，公司已完成具身智能机器人头部模组、关节模组、结构件、控制器及相关零部件的开发验证，具备机器人
光学系统解决方案能力，首批产品样件预计将在2026年交付。预计公司在智能光学技术及智能制造领域具备深厚积累，有
望在具身智能交互模组及智能机器人工业场景应用等领域形成领先，机器人业务将有望成为公司中长期重要增长极。
预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元（原2026-2027年为7.13、8.79元，新增2028年预测，调整收入、毛
利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。
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2026-03-29│星宇股份(601799)2025年年报点评：2025年收入利润稳步提升，机器人业务加│国海证券 │买入
│速布局 │ │
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事件:
星宇股份2026年3月20日发布2025年年报：2025年全年，公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母
净利润16.24亿元，同比增长15.32%；实现扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.29%。其中2025Q4，公司实现营业收入
45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15%；实现扣
非归母净利润4.69亿元，同比增长8.53%，环比增长9.89%。
投资要点:
大客户销量增长与ASP提升共同带动公司2025年收入平稳向上。2025年，公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.
12%。分业务来看，公司聚焦车灯主业，车灯业务实现14.36亿元，占主营业务收入98.5%，所有品类车灯共实现销量5953
万只，对应单只车灯平均价格为241元，同比2024年增长19%。从公司核心客户2025年销量数据来看，根据赛力斯官网和Ma
rklines，奇瑞/赛力斯/一汽丰田，销量同比分别+7.8%/+10.6+%/+3.2%，整体销量同比变化呈上升趋势，带动公司收入同
比提升。
2025年盈利能力改善，各类产品毛利率均有所提升。2025年，公司实现毛利率19.65%，同比+0.37pct；实现净利率10
.65%，同比+0.02pct。分产品来看，公司车灯产品和控制器产品的毛利率同比均有提升，分别提升0.29pct/1.78pct。费
用端，2025年全年公司期间费用率为8.48%，同比+0.74pct；其中销售费用率0.41%，同比-0.01pct；管理费用率2.31%，
同比+0.02pct；研发费用率5.79%，同比+0.84pct；财务费用率-0.03%，同比-0.11pct。
稳步布局人形机器人业务，开启第二成长曲线。根据企查查信息显示，2025年10月10日公司成立常州星宇智能机器人
有限公司，注册资本1亿元。经营范围包括经营范围包括智能机器人研发与销售、人工智能基础软件开发等。并且根据公
司官网，公司已启动机器人核心人才招募工作，岗位包括：机器人关节模组专家/机器人开发工程师/机器人视觉算法技术
专家/机器人结构工程师等。此外，2025年10月16日，据公司公众号，公司与通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作
协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。双方合作三大核心方向：1）
具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”的一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；
2）通过机器人与AI算法的融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域的创新应用；3）共享技术标准与场景数
据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新，形成“技术研发-场景验证-批量应用”的闭环生态。
盈利预测和投资评级：公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐
步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，
我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入184、221、264亿元，同比增速为21%、20%、19%；实现归
母净利润19.12、23.59、28.81亿元，同比增速18%、23%、22%；EPS为6.69、8.26、10.08元，对应PE估值分别为19、15、
12倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经
营管理风险；5）客户集中度风险；6）行业竞争加剧的风险；7）海外经营进展不及预期。
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2026-03-23│星宇股份(601799)2025年年报点评：全球化加速，具身智能交互模组交付在即│西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收152.57亿元，同比+15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比+15.32%
；其中，25Q4实现营收45.47亿元，同比+12.89%；实现归母净利润4.83亿元，同比+12.06%，环比+11.15%。
点评：
业绩符合预期，25Q4毛利率环比提升。国内汽车市场竞争日趋激烈，但公司凭借垂直一体化能力，成本相对优势较强
，助力公司业绩维持了良好增长态势。利润率方面，2025年公司销售毛利率/净利率分别为19.65%/10.65%，同比+0.4pcts
/+0.02pcts，其中，25Q4销售毛利率/净利率20.03%/10.62%，环比+0.2pcts/-0.4pcts。
启动H股股票发行申请，全球化加速。2026年1月，公司向香港联交所递交了发行境外股份（H股）并在香港联交所主
板挂牌上市的申请，有望深化公司国际化战略布局、提升公司品牌国际影响力、拓展多元化融资渠道、助力公司高质量发
展。海外布局方面，塞尔维亚一期已实现规模化生产，二期前灯工厂已规划建设，另外，也在积极推动北美产能落地，海
外营收占比有望持续提升。
积极探索具身智能领域，交互模组交付在即。公司设立了全资子公司常州星宇智能机器人有限公司，正式进军机器人
赛道。公司已经开展头部模组、关节模组、控制器及相关结构件的开发与验证，同时也能提供系统级光学技术解决方案，
首批具身智能交互模组及相关样件预计将在2026年交付。
投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计
公司2026-2028年归母净利润为19.69/23.93/28.92亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。
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2026-03-23│星宇股份(601799)业绩稳步增长，再谱产业新章 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入152.6亿元，同比+15.1%，实现归母净利润16.2亿元，同比+15.3%，
实现扣非归母净利润15.8亿元，同比+16.3%。
全年业绩稳步增长，营收规模再创新高。2025年实现营收152.6亿元，同比+15.1%，同比增速放缓，但营收规模仍创
新高。全年实现归母净利润16.2亿元，同比+15.3%，扣非归母净利润15.8亿元，同比+16.3%。其中，4Q25公司实现营业总
收入45.5亿元（+12.9%）；归母净利润4.8亿元（+12.1%）；扣非归母净利润4.7亿元（+8.5%）。利润率方面，2025年实
现毛/净利率分别为19.65%/10.65%，其中，4Q25公司实现毛利率20.0%（+2.4pct）；净利率10.6%（-0.1pct）。费用率方
面，4Q25公司销售费用率为0.3%（+2.3pct），管理费用率为2.4%（-0.1pct），研发费用率为5.3%（+0.6pct），财务费
用率为0.0%（-0.2pct），全年期间费用率较去年有所上升。
业务稳定增长，产能持续扩张，全球布局加速。2025年公司销售前部车灯1308.5万只（+3.0%），后部车灯1904.3万
只（+8.8%），其他车灯2740.3万只（-12.9%），控制器134.0万只（+162.0%）。为满足未来需求，公司启动智能汽车电
子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目，计划建设六座厂房，项目全面达产后将实现年产约1000万只车灯总成的配套生产
能力，显著提升公司智能化制造水平，有效解决未来5-10年的产能缺口。2025年公司海外市场实现营业收入6.3亿元，同
比增长27.1%。为深化国际化战略布局，提升公司品牌国际影响力，拓展多元化的融资渠道，公司正在筹划发行境外股份
（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。
推动机器人+智能制造新未来，大力发展具身智能。公司与多家企业签署战略合作协议，聚焦智能制造、半导体技术
、材料创新三大领域，合作解决车灯系统的自动化、数字化、柔性化升级，通过“CMD凝露控制器”解决车灯结雾问题，
为问界M8、M9等鸿蒙智行旗舰车型提供核心灯光系统，自主研发的像素ADB系统与华为百万像素智慧模组解决方案系统协
同控制，实现前方车辆精确ADB功能。此外，公司大力发展具身智能，与节卡机器人股份有限公司签订投资合作协议，深
化在具身智能这一前沿领域的合作，共同推动机器人+智能制造领域的发展。
维持“强烈推荐”投资评级。随着智能汽车的快速发展，智能悬架、传感器和ADAS系列产品的应用是大趋势，公司维
持传统业务领先的优势，大力发展智能制造、AI应用及具身智能，打造多品类新技术成长曲线，贡献公司更大的业绩弹性
，继续谱写产业新篇。预计26-28年公司归母净利润分别为19.2/22.9/27.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和产品开发风险；毛利率下滑风险；汇率波动导致经营业绩波动；关税带
来的不确定性风险等。
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2026-03-23│星宇股份(601799)单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持 │国信证券 │增持
│续突破 │ │
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2025Q4公司归母净利润4.83亿元，同比增长12%。公司2025年实现营收152.57亿，同比增加15.12%，归母净利润16.24
亿，同比增加15.32%。拆单季度看，公司2025Q4实现营收45.47亿，同比增加12.89%，环比增加15.03%，归母净利润4.83
亿，同比增加12.06%，环比增加11.15%。2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问
界等），公司营收同比增长13%。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已实现了客户结构的全面调
整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。
2025Q4，公司毛利率同环比双升。2025Q4，公司毛利率20.03%，同比+0.20pct，环比+0.17pct，净利率为10.62%，同
比-0.08pct，环比-0.37pct。2025Q4，公司四费率为8.07%，同比+2.56pct，环比-0.55pct。
全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2025年公司承接了88个车型的车灯研发项目，实现
60个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布
局。2025年8月20日，星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产
约1000万只智能车灯总成的配套生产能力。产品方面，公司持续推进DLP、MicroLED、OLED车灯的迭代开发及应用、自主
研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）等。2026年1月10日，星宇股份、芯联集
成与九峰山实验室签署战略合作协议，携手推进Micro-LED产业化进程。
成立星宇智能机器人有限公司、战略合作节卡股份，公司积极布局机器人领域相关业务。2025年10月10日，常州星宇
智能机器人有限公司成立，注册资本1亿元。此外星宇官网已挂出机器人招聘方向，岗位包括机器人关节模组专家、机器
人开发工程师、机器人视觉算法技术专家、机器人结构工程师、机器人高级算法工程师。2025年10月16日，星宇股份与节
卡股份签署战略合作协议，双方将依托长期合作积淀与互补优势，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三
大领域开展深度合作。
风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户销量波动等因素，我们下调盈利预测，预计26/27/28
年营收185.0/222.0/268.6亿元（原26/27年预计194.0/236.7亿），预计26/27/28年归母净利润20.0/24.1/29.3亿元（原2
6/27年预计21.1/26.4亿），维持优于大市评级。
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2026-03-23│星宇股份(601799)2025年年报业绩点评：业绩稳健增长，结构优化带动盈利提│银河证券 │买入
│升 │ │
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事件:公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入152.57亿元，同比+15.12%，实现归母净利润16.24亿元，
同比+15.32%，实现扣非归母净利润15.83亿元，同比+16.29%。202504，公司实现营业收入45.47亿元环比+15.03%，实现
归母净利润4.83亿元，环比+11.15%，实现扣非归母净利润4.69亿元，环比+9.89%。
Q4业绩稳健增长，产品升级和客户结构优化驱动成长，控制器产品成为新的增长极。公司全年营收同比增长15.12%，
Q4营收环比增长15.03%，增速较为稳健，主要得益于客户范围的不断拓宽和客户结构的持续优化。分产品看,控制器业务
表现亮眼。公司车灯业务实现收入143.62亿元同比+15.18%.智能车灯方面，包括ADB、HD-ADB、DLP及ISD交灯在内的智能
车灯产品已成为公司核心增长点;控制器业务实现收入2.16亿元，同比+220.78%客户方面，公司已深度配套奇瑞、赛力斯
、吉利等国内主流新能源与自主品牌新能源客户收入占比已超过45%，同界M9、M8，极气9X等热销车型成为2025年业绩增
长的重要觉献。展望2026年，府来、小米等主流新势力客户中均有重磅车型陆续放量，公司主业增长动能充足。
Q4毛利率同环比提升，研发投入持续加大。盈利端，2025年毛利率为19.65%，同比+0.37pct;净利率为10.65%，同比+
0.02pct。202504毛利率为20.03%6，同比+2.42pct，环比+0.17pct。Q4毛利率提升主要得益于同界M9、极氮9X等高附加值
产品放量，优化了产品结构，同时公司内部运营效率持续改善。费用端,25Q4期间费用率为8.07%，同比+2.56pct,环比-0.
55pct,其中2504销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/2.3%/5.35%/0.01%,分别同比+2.28/-0.10/+0.570.20pct，分别
环比-0.17/+0.1710.4810.07pct公司持续加大研发投入，2025年研发费用达8.84亿元，同比+34.82%，为公司在智能车灯
及新业务领域的技术额先奠定基础。
全球化战略加速推进，海外市场增速显著高于国内，海外产能布局持续优化。2025年公司海外业务实现收入6.34亿元
，同比+27.05%，增速领先国内的15.83%。公司已成功开拓保时捷、宾利、雷诺等新客户，并获得大众、日产等客户的新
项目定点。为支撑海外业务扩张，公司正加速全球产能布局，北美方面，已签订工厂租赁合同，目标在2027年建立300万
只尾灯和100万只小灯产能;欧洲方面，计划于2026年启动塞尔维亚工厂二期项目，规划400万只前照灯产能。预计将于202
7年起贡献利润。随着海外市场逐步拓展，海外产能不断爬坡，海外工厂运营效能稳定提升，公司持续提升国际竞争力，
全球化将成为公司长期增长的核心引警。
机罢人业务苍势待发，打开第二成长曲线。面对汽车行业的智能化浪潮，公司前瞻性地布局机器人业务，打造第二增
长曲线。2025年，公司新设成立了常州星宇智能机器人有限公司，井已开始向国内主机厂进行项目报价，获得定点，同时
与上海交通大学成立联合研发中心，深化产学研合作。公司正积极与北美头部客户接触，产品方向涉及关节模组、头部总
成等高价值部件，预计为公司打开新的成长空间。
投资建议:2025年Q4因美国工厂报迁费用和人民币开值导致汇兑损失，对单季利润造成波动，属于短期扰动。中长期
来看，公司通过主业稳定增长、新业务突破及海外扩张实现了高质量发展，高分红政策强化投资者信心。公司2026年增长
主要受益于:1)客户结构优化，深度绑定鸿蒙智行、奇瑞、理想蔚来、小米等国内头部新能源与自主品牌，充分享受客户
放量红利;2)产品持续升级，智能车灯渗透率提升，带动单车价值量和毛利率双开;3)全球化进程加速，欧洲、北美产能逐
步落地，新客户、新订单有望贡献显著增量。预计公司2026-2028年营收分别为184.68/224.58279.53亿元;归母净利润分
别为19.78/23.34/27.94亿元，EPS分别为6.92/8.179.78元，对应PE分别为17.35714.70/12.28倍，维持“推荐”评级。
风险提示:产业链价格波动风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。
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2026-03-22│星宇股份(601799)系列点评七：25Q4业绩稳健增长，打造Micro-LED生态闭环 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年度实现营收152.57亿元，同比+15.12%；归母净利润16.24亿元，同比+15.32
%；扣非归母净利润15.83亿元，同比+16.29%；其中2025Q4营收45.47亿元，同比+12.89%，环比+15.03%；归母净利润4.83
亿元，同比+12.06%，环比+11.15%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+8.53%，环比+9.89%。
2025Q4营收同环比增长盈利能力稳健。1）收入端：2025Q4营收45.47亿元，同比+12.89%，环比+15.03%。主要客户中
，赛力斯2025Q4销量同比+44.07%、环比+24.24%，驱动公司营收同环比增长；2）利润端：2025Q4归母净利润4.83亿元，
同比+12.06%，环比+11.15%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+8.53%，环比+9.89%。2025Q4毛利率为20.03%，同比+2.42p
ct，环比+0.17pct。毛利率同比高增，主要系2024年报会计准则调整2024Q4毛利率测算。归母净利率为10.62%，同比-0.0
8pct，环比-0.37pct，盈利能力保持稳健；3）费用端：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/2.36%/5.35%/0.
01%，同比分别+0.06/-0.10/+0.57/-0.20pct，环比分别-0.17/+0.17/-0.48/-0.07pct，费用管控整体平稳。
华为系列核心供应商贡献公司业绩弹性。问界M9定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，公司作为Tier1供应商，为其独供前后
部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统配合与华为联合开发的百万级DLP模组同步控制。据华为商城数
据，问界M9Ultra版DLP大灯价值量达3万元。2025年4月，问界M8正式亮相，其“领先一代的智慧灯光系统”从作为大脑的
灯光控制器到作为执行器的前后灯具均由公司设计研发。2025年，问界M8累计销量达15.4万辆，为公司贡献重要业绩增量
。
构建Micro-LED完整生态闭环抢占新一代光电技术市场高地。2026年1月10日，公司、芯联集成与九峰山实验室在武汉
签署战略合作协议。三方共同出资设立"武汉星曦光科技有限公司"，拟投资30亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造
项目。星曦光将深度聚焦Micro-LED技术产业化，以车载照明为基石，向微显示、光互连等前沿领域拓展，构建从芯片研
发到系统应用的完整生态闭环，全面抢占新一代光电技术的市场高地。
投资建议：车灯优质赛道，电智化趋势有望推动车灯产品量价利齐升。预计公司2026-2028年收入分别为185.58/221.
95/261.01亿元，归母净利润分别为19.69/24.73/30.00亿元，对应EPS为6.89/8.66/10.50元，对应2026年3月20日收盘价1
24.10元，PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量低迷；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。
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2026-03-21│星宇股份(601799)2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，自主车灯龙头持续│东吴证券 │买入
│成长 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24亿
元，同比增长15.32%。其中，2025Q4单季度公司实现营业收入45.47亿元，同比增长12.90%，环比增长15.03%；实现归母
净利润4.83亿元，同比增长12.05%，环比增长11.14%。公司2025Q4业绩符合我们的预期。
2025Q4业绩符合预期，毛利率环比实现提升。营收端，2025Q4单季度公司实现营业收入45.47亿元，同比增长12.90%
，环比增长15.03%。从主要下游客户2025Q4表现来看：一汽大众批发43.10万辆，环比增长12.81%；一汽红旗批发11.94万
辆，环比增长5.19%；奇瑞汽车批发76.80万辆，环比增长7.30%；蔚来批发12.48万辆，环比增长43.99%；理想批发10.92
万辆，环比增长17.15%；赛力斯批发15.41万辆，环比增长24.26%。毛利率方面，公司2025Q4单季度毛利率为20.03%，环
比提升0.17个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2025Q4期间费用率为8.07%，环比下降0.55个百分
点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/2.36%/5.35%/0.01%，环比分别-0.17/+0.17/-0.48/-0.07个百分点
。归母净利润方面，公司2025Q4单季度归母净利润为4.83亿元，同比增长12.05%，环比增长11.14%；对应归母净利率10.6
2%，同比下滑0.08个百分点，环比下滑0.37个百分点。
“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前
照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级
。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等
新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和
美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏及下游客户的销量情况，我们将公司2026-2027年归母净利润的
预测调整为18.53亿元、22.15亿元（前值为20.38亿元、25.05亿元），新增2028年归母净利润预测25.39亿元，对应2026-
2028年EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.55倍、16.35倍、14.26倍。公司作为自主车灯龙头企业，将
持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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