研报评级☆ ◇601799 星宇股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 11 1 0 0 0 12
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 11 1 0 0 0 12
1年内 11 1 0 0 0 12
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 3.86│ 4.93│ 5.69│ 6.82│ 8.37│ 10.07│
│每股净资产(元) │ 31.98│ 35.62│ 39.90│ 45.15│ 51.48│ 59.24│
│净资产收益率% │ 12.06│ 13.84│ 14.25│ 15.41│ 16.56│ 17.28│
│归母净利润(百万元) │ 1102.13│ 1408.28│ 1624.09│ 1947.83│ 2391.33│ 2878.42│
│营业收入(百万元) │ 10248.45│ 13252.93│ 15256.67│ 18431.17│ 22046.33│ 26394.00│
│营业利润(百万元) │ 1199.41│ 1594.11│ 1817.52│ 2190.67│ 2692.42│ 3239.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-08 买入 维持 199.6 6.65 8.09 9.72 华创证券
2026-05-04 买入 维持 147.18 6.69 8.33 9.97 东方证券
2026-04-08 买入 维持 --- 7.31 9.70 11.73 长江证券
2026-04-03 买入 调高 --- 6.86 8.35 10.22 长城证券
2026-03-29 买入 维持 147.18 6.69 8.33 9.97 东方证券
2026-03-29 买入 维持 --- 6.69 8.26 10.08 国海证券
2026-03-23 买入 维持 --- 6.92 8.17 9.78 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 6.89 8.38 10.12 西部证券
2026-03-23 买入 维持 --- 6.73 8.00 9.66 招商证券
2026-03-23 增持 维持 --- 7.01 8.43 10.25 国信证券
2026-03-22 买入 维持 --- 6.89 8.66 10.50 国联民生
2026-03-21 买入 维持 --- 6.49 7.75 8.89 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│星宇股份(601799)2026年一季报点评：研发投入加码，智能车灯、出海、机器│华创证券 │买入
│人齐推进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年一季报，26Q1归母净利实现3.55亿元、同比+10%，环比-26%，扣非归母净利实现3.47亿元，同比+11%
，环比-26%。
评论：
收入毛利符合预期、研发投入有所加大。公司26Q1营收34亿元、同比+11%、环比-25%，同比主要由极氪9X、蔚来ES8
贡献增量，26Q1批发销量同比增加2.20、4.37万辆；归母净利3.55亿元、同比+10%、环比-26%，对应归母净利率10.4%、
同比-0.1PP、环比-0.3PP，具体：①毛利率19.3%、同比+0.5PP、环比-0.7PP，符合预期；②期间费率9.8%、同比+1.0PP
、环比+1.7PP，其中研发费率6.7%、同比+0.7PP、环比+1.3PP，研发费用增长明显，推测主要因智能车灯及具身智能投入
所致。
智能车灯重要国产引领者，有望斩获更多中高端订单。在更高ASP的智能车灯领域，公司已成为重要国产引领者，公
司投影大灯已应用于问界M9、问界M8、尊界S800、享界S9、极氪9X、蔚来ES8/ES9等热门车型。26M4北京车展期间，公司
正式发布“星宇全栈智慧光语系统”，并行业首发车灯专用超高像素SoC集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。
公司完成多技术路线全面布局，重磅推出DLP3.0投影技术、HD变焦投影技术、50K+像素MicroLED投影技术，并联合生态伙
伴开展车规级芯片定制开发。2026年1月10日，公司与芯联集成、九峰山实验室合作，三方出资设立星曦光公司，拟投资3
0亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造项目，抢占新一代光电技术的市场高地。
全球布局深化，海外成长空间可期。公司已注册墨西哥星宇、美国星宇、塞尔维亚星宇、欧洲星宇，2025年境外收入
实现6.3亿元、同比+27%；塞尔维亚星宇2025年实现营收4.3亿元、同比+37%。塞尔维亚一期工厂已实现规模化生产，公司
将进一步推动二期前部车灯工厂建设，进一步提升在欧洲车灯市场份额。同时，公司积极关注北美市场，推动北美产能落
地，亦计划向中东、印度及南美等地区进行产品出口和技术输出，持续提高全球市场市占率，有望成长为全球性的车灯领
军企业。
积极布局机器人赛道，打造第二成长曲线。2025年10月10日，公司成立智能机器人子公司，负责智能机器人及其零部
件的研发、制造和销售；2025年10月16日，公司进一步与行业领先的通用智能机器人企业节卡股份签署战略合作协议，拟
在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。目前公司已实现头部模组、结构件、关节模
组以及控制器等相关零部件的开发与验证，并在光学领域提供系统的照明、投影及显示技术解决方案。公司预计首批具身
智能交互模组及相关样件有望于2026年内交付。公司在高壁垒的车灯领域已沉淀强大的技术研发和协同开发能力，同时与
某国际知名新能源车企、新势力及自主客户建立深厚的合作关系，期待后续机器人业务的更多进展与突破。
投资建议：结合近期行业销量变化，并考虑研发投入加大，我们预计公司2026-28年营收183（前值186亿元）、218（
前值222亿元）、251亿元，同比+20%、+19%、+15%；归母净利19.0（前值20.5亿元）、23.1（前值24.6亿元）、27.8亿元
，同比+17%、+22%、+20%。给予2026年目标PE25-30倍，目标市值475-570亿元、目标价166.3-199.6元、空间26%-52%，维
持“强推”评级。
风险提示：海外开拓进展不及预期、机器人业务推进不及预期、主机厂超额年降压力等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-04│星宇股份(601799)客户拓展及产品结构优化，促进盈利同比逆市增长 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1季度营收及盈利同比逆市增长。公司1季度营业收入34.30亿元，同比增长10.8%；归母净利润3.55亿元，同比增长10
.3%；扣非归母净利润3.47亿元，同比增长10.9%。公司1季度经营业绩稳健向好，在汽车行业整体承压背景下收入和利润
实现双位数增长。1季度公司毛利率19.3%，同比增长0.5个百分点，预计主要系客户和产品结构优化所致。
车灯产品高端化转型顺利，海外市场将贡献增长空间。公司是国内智能车灯龙头企业，据公司H股上市申请材料，202
4年公司在国内智能车灯市占率超过70%。2025年公司承接了88个车型车灯研发项目，实现了60个车型量产，其中部分高端
项目获得市场关注。以鸿蒙智行为代表的高端国产新能源品牌持续引领汽车照明产品高端化转型，公司与华为系车型深度
合作，配套问界M8/M9、尊界S800、智界S7、享界S9、启境GT7等多款车型，同时也覆盖极氪、蔚来、小鹏、理想等品牌，
公司有望充分受益于国产新能源汽车高端化进程。公司将推进全球化布局，目前塞尔维亚生产基地一期工厂已实现规模化
量产，后续将推进二期前部车灯工厂建设，提升欧洲市场份额。此外，公司计划推动北美产能落地，并向中东、印度、南
美等地出口产品。2025年公司境外销售额6.34亿元，同比增长27.05%，占收入比重为4.2%，我们认为公司将抓住国产汽车
出海大势，加速开拓海外市场份额，打开新的增长空间。
机器人业务有望开启公司第二增长曲线。公司通过整合在智能车灯领域的综合研发能力、智能生产技术和垂直一体化
资源布局机器人领域。常州星宇智能机器人公司与节卡机器人签署战略合作协议，围绕具身智能机器人创新、智能制造升
级、产业链协同三大领域展开合作。公司将发力机器人核心零部件研发制造以及机器人在工业制造场景里的应用，首批具
身智能交互模组预计于2026年交付。我们认为公司光学技术能力在机器人“照明-投影-显示”领域具备独特优势，2026年
4月公司获得奇瑞墨甲机器人“产品应用合作共创奖”，预计未来机器人业务将开启公司第二增长曲线。
预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元，维持可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评
级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-08│星宇股份(601799)2025年报业绩点评：2025Q4业绩符合预期，ADB龙头开启“ │长江证券 │买入
│量价利”共振新周期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
3月19日，星宇股份披露年度报告，2025年实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%，其中主营业务收入145.78亿
元，同比增长16.28%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%。
事件评论
2025Q4业绩符合预期，毛利率持续改善。收入端：2025Q4公司实现营收45.47亿元，同环比分别+12.89%、+15.03%。
利润端：2025Q4实现归母净利润4.83亿元，同环比分别+12.06%、+11.15%。2025Q4公司毛利率为20.0%，同环比分别+2.4p
ct、+0.2pct，产品结构持续优化助力毛利率持续改善。归母净利率为10.6%，同环比分别-0.1pct、-0.4pct，归母净利率
保持稳定。费用情况：2025Q4公司期间费用率8.1%，同环比分别+2.6pct、-0.6pct，期间费用率总体保持稳定。其中，销
售费用率为0.3%，同比+2.3pct，销售费用增加主要系周转材料耗用增加所致。
ADB大灯全球龙头助力公司开启“量价利”新周期，机器人开启新的成长曲线。量增价涨：高端市场全覆盖，当前ADB
大灯已全面渗透，20万以上价格带自主品牌接近全覆盖，其中包括华为系、小米、理想、极氪、蔚来等，以奇瑞、吉利为
基础，同步拓展高端系列，多元客户战略助力公司国内市占率持续提升。盈利能力迎来拐点：ADB等智慧大灯持续放量，
高毛利产品占比优化助力公司产品综合毛利率优化；核心零部件国产化优化产品毛利率。出海加速，长期具备成长空间。
公司持续推进海外客户的拓展，持续推进海外客户全球尾灯项目落地，同时，公司持续拓展北美新能源业务。伴随着后续
海外项目持续落地，海外市场将有望贡献公司长期成长增量。
有序推进机器人布局，构筑第二成长曲线。公司于2025年10月成立机器人公司，并宣布与节卡机器人签署战略合作协
议，机器人业务板块加速布局。公司以主业注塑、控制和灯饰等领域为协，机器人业务具备较强可拓展性。同时，我们认
为，公司有能力在机器人领域拓展更多方向，伴随着机器人业务持续推进，公司有望开启第二成长曲线。
投资建议：车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期，并加速海外布局。预计公司2026-2028年归母净利润
分别20.87、27.72、33.52亿元，对应PE分别为16.83X、12.68X、10.48X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游景气不及预期；2、技术研发与产品开发风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-03│星宇股份(601799)车灯高端化&全球化加速，积极推进机器人业务 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司2025年实现营收152.57亿元，同比+15.12%；归母净利润16.24亿元，同比+15.32%；扣非净利润15.83亿元
，同比+16.29%。公司4Q25实现营收45.47亿元，同/环比分别+12.9%/+15.0%；归母净利润4.83亿元，同/环比分别+12.1%/
+11.2%；扣非净利润4.69亿元，同/环比分别+8.5%/+9.9%。
收入端：2025年车灯ASP提升，海外加速放量。2025年公司实现营收152.57亿元（同比+15.12%），其中车灯业务营收
143.62亿元，根据测算，2025年公司车灯整体ASP约241元（同比+39元），预计受配套问界M9、尊界S800、极氪9X等高端
车型及智能车灯占比提升带动。2025年公司海外收入6.55亿元（同比+26.01%），表现优于公司整体。
利润端：高端化&海外业务扩张带动毛利率修复。2025年公司扣非净利率10.4%（同比+0.1pct），毛利率19.6%（同比
+0.4pct），期间费用率8.5%（同比+0.7pct），其中研发费用率5.8%（同比+0.8pct）；4Q25公司毛利率为20.0%（同/环
比分别+2.4pct/+0.2pct）。公司毛利率改善预计受配套车型结构优化、高附加值智能车灯占比提升、海外业务增长等因
素共同带动。
全球化加速，积极推进机器人业务。1）全球产能布局再进一步：公司塞尔维亚生产基地一期工厂已实现规模化生产
，将进一步推动塞尔维亚二期前部车灯工厂建设，同时将推动北美产能落地，计划向中东、印度及南美等地区进行产品出
口和技术输出，促进海外营收占比进一步提升。2）积极开拓机器人新赛道：公司基于在光学、机械、电子、软件、材料
等领域的技术积淀和智能制造能力，积极探索智能机器人零部件领域，寻求更多发展机遇。2025年10月，公司成立了常州
星宇智能机器人有限公司，专注智能机器人及其零部件的研发、制造和销售；同月公司与行业领先的通用智能机器人公司
节卡股份签署战略合作协议，双方在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作，推动人工
智能与汽车产业、机器人产业融合发展。
投资建议：公司智能大灯收入规模有望加速释放，海外产能快速扩张也将打开公司营收规模天花板，公司车灯全球市
占率有望提升。我们预计公司2026/2027/2028年实现营收184.87/225.14/274.30亿元，归母净利润19.59/23.85/29.21亿
元，以当前收盘价计算PE为17.7/14.5/11.9倍，上调至“买入”评级。
风险提示：新客户拓展进程不及预期；车灯智能化不及预期；原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│星宇股份(601799)车灯智能化及海外市场拓展将是盈利增长点 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年盈利稳定增长，毛利率维稳向上。公司2025年营业收入152.57亿元，同比增长15.1%；归母净利润16.24亿元，
同比增长15.3%；扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.3%。2025年4季度营业收入45.47亿元，同比增长12.9%，环比增
长15.0%；归母净利润4.83亿元，同比增长12.1%，环比增长11.2%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长8.5%，环比增长9
.9%。2025年毛利率19.6%，同比提升0.4个百分点；4季度毛利率20.0%，同环比分别提升0.2/0.2个百分点。公司拟向股东
每10股派发股利18元。
车灯智能化转型及海外市场将有望成为公司新增长引擎。公司与华为合作持续深化，在配套问界M8/M9、尊界S800、
智界S7、享界S9等多款鸿蒙智行车型的基础上，2026年公司成为启境汽车的智能车灯供应商，随着启境GT7、问界M6等一
系列华为合作新车型上市，预计公司高端智能车灯产品销售占比将持续提升；长远而言，预计以鸿蒙智行为代表的头部品
牌将引领车灯智能化转型，公司作为国内智能车灯领域的领先企业将持续受益，实现配套价值及市场份额提升。公司完善
国内外产能建设，推进塞尔维亚二期工厂、重庆工厂及常州智能汽车电子及视觉系统产业中心项目建设，公司也将积极推
动北美产能落地；目前公司海外收入占比较低，随着海外产能布局逐步完善，有望凭借技术创新、成本及产业链优势切入
由外资企业主导的海外车灯市场，预计海外业务收入及盈利能力将有望提升。
积极布局具身智能业务，打造中长期增长极。2025年10月公司设立智能机器人子公司，注册资本1亿元，同月公司与
节卡机器人签署战略合作协议，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。据公司港股
上市申请材料，公司已完成具身智能机器人头部模组、关节模组、结构件、控制器及相关零部件的开发验证，具备机器人
光学系统解决方案能力，首批产品样件预计将在2026年交付。预计公司在智能光学技术及智能制造领域具备深厚积累，有
望在具身智能交互模组及智能机器人工业场景应用等领域形成领先，机器人业务将有望成为公司中长期重要增长极。
预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元（原2026-2027年为7.13、8.79元，新增2028年预测，调整收入、毛
利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│星宇股份(601799)2025年年报点评：2025年收入利润稳步提升，机器人业务加│国海证券 │买入
│速布局 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
星宇股份2026年3月20日发布2025年年报：2025年全年，公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母
净利润16.24亿元，同比增长15.32%；实现扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.29%。其中2025Q4，公司实现营业收入
45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15%；实现扣
非归母净利润4.69亿元，同比增长8.53%，环比增长9.89%。
投资要点:
大客户销量增长与ASP提升共同带动公司2025年收入平稳向上。2025年，公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.
12%。分业务来看，公司聚焦车灯主业，车灯业务实现14.36亿元，占主营业务收入98.5%，所有品类车灯共实现销量5953
万只，对应单只车灯平均价格为241元，同比2024年增长19%。从公司核心客户2025年销量数据来看，根据赛力斯官网和Ma
rklines，奇瑞/赛力斯/一汽丰田，销量同比分别+7.8%/+10.6+%/+3.2%，整体销量同比变化呈上升趋势，带动公司收入同
比提升。
2025年盈利能力改善，各类产品毛利率均有所提升。2025年，公司实现毛利率19.65%，同比+0.37pct；实现净利率10
.65%，同比+0.02pct。分产品来看，公司车灯产品和控制器产品的毛利率同比均有提升，分别提升0.29pct/1.78pct。费
用端，2025年全年公司期间费用率为8.48%，同比+0.74pct；其中销售费用率0.41%，同比-0.01pct；管理费用率2.31%，
同比+0.02pct；研发费用率5.79%，同比+0.84pct；财务费用率-0.03%，同比-0.11pct。
稳步布局人形机器人业务，开启第二成长曲线。根据企查查信息显示，2025年10月10日公司成立常州星宇智能机器人
有限公司，注册资本1亿元。经营范围包括经营范围包括智能机器人研发与销售、人工智能基础软件开发等。并且根据公
司官网，公司已启动机器人核心人才招募工作，岗位包括：机器人关节模组专家/机器人开发工程师/机器人视觉算法技术
专家/机器人结构工程师等。此外，2025年10月16日，据公司公众号，公司与通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作
协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。双方合作三大核心方向：1）
具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”的一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；
2）通过机器人与AI算法的融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域的创新应用；3）共享技术标准与场景数
据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新，形成“技术研发-场景验证-批量应用”的闭环生态。
盈利预测和投资评级：公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐
步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，
我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入184、221、264亿元，同比增速为21%、20%、19%；实现归
母净利润19.12、23.59、28.81亿元，同比增速18%、23%、22%；EPS为6.69、8.26、10.08元，对应PE估值分别为19、15、
12倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经
营管理风险；5）客户集中度风险；6）行业竞争加剧的风险；7）海外经营进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│星宇股份(601799)2025年年报点评：全球化加速，具身智能交互模组交付在即│西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收152.57亿元，同比+15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比+15.32%
；其中，25Q4实现营收45.47亿元，同比+12.89%；实现归母净利润4.83亿元，同比+12.06%，环比+11.15%。
点评：
业绩符合预期，25Q4毛利率环比提升。国内汽车市场竞争日趋激烈，但公司凭借垂直一体化能力，成本相对优势较强
，助力公司业绩维持了良好增长态势。利润率方面，2025年公司销售毛利率/净利率分别为19.65%/10.65%，同比+0.4pcts
/+0.02pcts，其中，25Q4销售毛利率/净利率20.03%/10.62%，环比+0.2pcts/-0.4pcts。
启动H股股票发行申请，全球化加速。2026年1月，公司向香港联交所递交了发行境外股份（H股）并在香港联交所主
板挂牌上市的申请，有望深化公司国际化战略布局、提升公司品牌国际影响力、拓展多元化融资渠道、助力公司高质量发
展。海外布局方面，塞尔维亚一期已实现规模化生产，二期前灯工厂已规划建设，另外，也在积极推动北美产能落地，海
外营收占比有望持续提升。
积极探索具身智能领域，交互模组交付在即。公司设立了全资子公司常州星宇智能机器人有限公司，正式进军机器人
赛道。公司已经开展头部模组、关节模组、控制器及相关结构件的开发与验证，同时也能提供系统级光学技术解决方案，
首批具身智能交互模组及相关样件预计将在2026年交付。
投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计
公司2026-2028年归母净利润为19.69/23.93/28.92亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│星宇股份(601799)2025年年报业绩点评：业绩稳健增长，结构优化带动盈利提│银河证券 │买入
│升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入152.57亿元，同比+15.12%，实现归母净利润16.24亿元，
同比+15.32%，实现扣非归母净利润15.83亿元，同比+16.29%。202504，公司实现营业收入45.47亿元环比+15.03%，实现
归母净利润4.83亿元，环比+11.15%，实现扣非归母净利润4.69亿元，环比+9.89%。
Q4业绩稳健增长，产品升级和客户结构优化驱动成长，控制器产品成为新的增长极。公司全年营收同比增长15.12%，
Q4营收环比增长15.03%，增速较为稳健，主要得益于客户范围的不断拓宽和客户结构的持续优化。分产品看,控制器业务
表现亮眼。公司车灯业务实现收入143.62亿元同比+15.18%.智能车灯方面，包括ADB、HD-ADB、DLP及ISD交灯在内的智能
车灯产品已成为公司核心增长点;控制器业务实现收入2.16亿元，同比+220.78%客户方面，公司已深度配套奇瑞、赛力斯
、吉利等国内主流新能源与自主品牌新能源客户收入占比已超过45%，同界M9、M8，极气9X等热销车型成为2025年业绩增
长的重要觉献。展望2026年，府来、小米等主流新势力客户中均有重磅车型陆续放量，公司主业增长动能充足。
Q4毛利率同环比提升，研发投入持续加大。盈利端，2025年毛利率为19.65%，同比+0.37pct;净利率为10.65%，同比+
0.02pct。202504毛利率为20.03%6，同比+2.42pct，环比+0.17pct。Q4毛利率提升主要得益于同界M9、极氮9X等高附加值
产品放量，优化了产品结构，同时公司内部运营效率持续改善。费用端,25Q4期间费用率为8.07%，同比+2.56pct,环比-0.
55pct,其中2504销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/2.3%/5.35%/0.01%,分别同比+2.28/-0.10/+0.570.20pct，分别
环比-0.17/+0.1710.4810.07pct公司持续加大研发投入，2025年研发费用达8.84亿元，同比+34.82%，为公司在智能车灯
及新业务领域的技术额先奠定基础。
全球化战略加速推进，海外市场增速显著高于国内，海外产能布局持续优化。2025年公司海外业务实现收入6.34亿元
，同比+27.05%，增速领先国内的15.83%。公司已成功开拓保时捷、宾利、雷诺等新客户，并获得大众、日产等客户的新
项目定点。为支撑海外业务扩张，公司正加速全球产能布局，北美方面，已签订工厂租赁合同，目标在2027年建立300万
只尾灯和100万只小灯产能;欧洲方面，计划于2026年启动塞尔维亚工厂二期项目，规划400万只前照灯产能。预计将于202
7年起贡献利润。随着海外市场逐步拓展，海外产能不断爬坡，海外工厂运营效能稳定提升，公司持续提升国际竞争力，
全球化将成为公司长期增长的核心引警。
机罢人业务苍势待发，打开第二成长曲线。面对汽车行业的智能化浪潮，公司前瞻性地布局机器人业务，打造第二增
长曲线。2025年，公司新设成立了常州星宇智能机器人有限公司，井已开始向国内主机厂进行项目报价，获得定点，同时
与上海交通大学成立联合研发中心，深化产学研合作。公司正积极与北美头部客户接触，产品方向涉及关节模组、头部总
成等高价值部件，预计为公司打开新的成长空间。
投资建议:2025年Q4因美国工厂报迁费用和人民币开值导致汇兑损失，对单季利润造成波动，属于短期扰动。中长期
来看，公司通过主业稳定增长、新业务突破及海外扩张实现了高质量发展，高分红政策强化投资者信心。公司2026年增长
主要受益于:1)客户结构优化，深度绑定鸿蒙智行、奇瑞、理想蔚来、小米等国内头部新能源与自主品牌，充分享受客户
放量红利;2)产品持续升级，智能车灯渗透率提升，带动单车价值量和毛利率双开;3)全球化进程加速，欧洲、北美产能逐
步落地，新客户、新订单有望贡献显著增量。预计公司2026-2028年营收分别为184.68/224.58279.53亿元;归母净利润分
别为19.78/23.34/27.94亿元，EPS分别为6.92/8.179.78元，对应PE分别为17.35714.70/12.28倍，维持“推荐”评级。
风险提示:产业链价格波动风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│星宇股份(601799)业绩稳步增长，再谱产业新章 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入152.6亿元，同比+15.1%，实现归母净利润16.2亿元，同比+15.3%，
实现扣非归母净利润15.8亿元，同比+16.3%。
全年业绩稳步增长，营收规模再创新高。2025年实现营收152.6亿元，同比+15.1%，同比增速放缓，但营收规模仍创
新高。全年实现归母净利润16.2亿元，同比+15.3%，扣非归母净利润15.8亿元，同比+16.3%。其中，4Q25公司实现营业总
收入45.5亿元（+12.9%）；归母净利润4.8亿元（+12.1%）；扣非归母净利润4.7亿元（+8.5%）。利润率方面，2025年实
现毛/净利率分别为19.65%/10.65%，其中，4Q25公司实现毛利率20.0%（+2.4pct）；净利率10.6%（-0.1pct）。费用率方
面，4Q25公司销售费用率为0.3%（+2.3pct），管理费用率为2.4%（-0.1pct），研发费用率为5.3%（+0.6pct），财务费
用率为0.0%（-0.2pct），全年期间费用率较去年有所上升。
业务稳定增长，产能持续扩张，全球布局加速。2025年公司销售前部车灯1308.5万只（+3.0%），后部车灯1904.3万
只（+8.8%），其他车灯2740.3万只（-12.9%），控制器134.0万只（+162.0%）。为满足未来需求，公司启动智能汽车电
子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目，计划建设六座厂房，项目全面达产后将实现年产约1000万只车灯总成的配套生产
能力，显著提升公司智能化制造水平，有效解决未来5-10年的产能缺口。2025年公司海外市场实现营业收入6.3亿元，同
比增长27.1%。为深化国际化战略布局，提升公司品牌国际影响力，拓展多元化的融资渠道，公司正在筹划发行境外股份
（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。
推动机器人+智能制造新未来，大力发展具身智能。公司与多家企业签署战略合作协议，聚焦智能制造、半导体技术
、材料创新三大领域，合作解决车灯系统的自动化、数字化、柔性化升级，通过“CMD凝露控制器”解决车灯结雾问题，
为问界M8、M9等鸿蒙智行旗舰车型提供核心灯光系统，自主研发的像素ADB系统与华为百万像素智慧模组解决方案系统协
同控制，实现前方车辆精确ADB功能。此外，公司大力发展具身智能，与节卡机器人股份有限公司签订投资合作协议，深
化在具身智能这一前沿领域的合作，共同推动机器人+智能制造领域的发展。
维持“强烈推荐”投资评级。随着智能汽车的快速发展，智能悬架、传感器和ADAS系列产品的应用是大趋势，公司维
持传统业务领先的优势，大力发展智能制造、AI应用及具身智能，打造多品类新技术成长曲线，贡献公司更大的业绩弹性
，继续谱写产业新篇。预计26-28年公司归母净利润分别为19.2/22.9/27.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和产品开发风险；毛利率下滑风险；汇率波动导致经营业绩波动；关税带
来的不确定性风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│星宇股份(601799)单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持 │国信证券 │增持
│续突破
|