研报评级☆ ◇601800 中国交建 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 16 3 0 0 0 19
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.46│ 1.44│ 0.91│ 0.89│ 0.91│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 16.40│ 17.35│ 17.74│ 19.33│ 20.06│ 20.81│
│净资产收益率% │ 7.89│ 7.46│ 4.74│ 4.59│ 4.53│ 4.51│
│归母净利润(百万元) │ 23811.61│ 23384.09│ 14751.37│ 14429.17│ 14773.76│ 15204.34│
│营业收入(百万元) │ 758676.43│ 771944.26│ 731108.75│ 740713.58│ 757710.93│ 778239.29│
│营业利润(百万元) │ 36383.44│ 36428.71│ 26931.35│ 25758.00│ 26345.43│ 27086.71│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-07 买入 维持 --- 0.80 0.87 0.87 长江证券
2026-09-04 买入 维持 7.65 0.79 0.85 0.89 国投证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.91 0.93 0.96 中信建投
2026-08-28 买入 维持 7.64 0.95 0.98 1.00 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 8.2 0.83 0.85 0.88 广发证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.91 0.85 0.84 长江证券
2026-05-01 买入 维持 8.47 0.95 0.98 0.99 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 7.62 0.96 0.98 1.07 华创证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-07│中国交建(601800)收入保持韧性，海外订单与收入高增 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司2026H1实现营业收入3331.60亿元，同比减少1.16%；归属净利润72.77亿元，同比减少23.95%；扣非后归属净利
润64.29亿元，同比减少20.68%。
公司实现单2季度营业收入1772.14亿元，同比减少2.85%；归属净利润31.74亿元，同比减少22.61%；扣非后归属净利
润23.16亿元，同比减少18.27%。
事件评论
收入整体保持平稳，海外业务成为主要增长支撑。2026H1公司实现营业收入3331.60亿元，同比-1.16%。分地区看，
境外业务收入889.44亿元，同比+30.53%，占营业收入比重提升至27%，国内建筑行业增速放缓及部分项目建设节奏承压，
对整体收入形成拖累。
毛利率有所回落，汇兑变化进一步影响利润表现。2026H1公司综合毛利率9.85%，同比下降0.79pct；主营业务毛利率
9.66%，同比下降0.97pct。其中境内业务毛利率9.49%，同比下降1.64pct；境外业务毛利率10.10%，同比提升1.45pct，
海外项目盈利能力有所改善。上半年财务费用11.01亿元，上年同期为净收益11.65亿元，主要受人民币升值导致汇兑损失
、而上年同期为汇兑收益影响。综合作用下，公司归母净利率2.18%，同比下降0.65pct。
经营现金流明显改善，回款质量有所提升。2026H1公司经营活动现金流净额-608.66亿元，上年同期为-773.01亿元，
现金净流出同比减少164.35亿元，主要受公司加强现金流管理影响。上半年营业收现率达到101.16%，同比提升10.81pct
，收入回款水平改善。公司期末资产负债率仍为77.9%，短期借款及其他流动负债有所增加，资金占用和负债水平仍需持
续关注。
新签合同阶段承压，海外订单延续较快增长。2026H1公司新签合同额9029.49亿元，同比-8.89%，完成年度计划的47%
。其中新质基建业务新签8774.23亿元，同比-8.68%；设计咨询业务新签203.66亿元，同比-16.41%。分板块看，全交通新
签4286.17亿元，同比+18.39%，保持较快增长；全城市、全水域新签合同额分别为3266.05、468.26亿元，同比分别-24.6
0%、-35.24%，成为订单端的主要拖累。分区域2026H1公司境外新签合同额2416.78亿元，同比+20.61%，占新签合同总额
的27%；境内新签合同额6612.71亿元，同比-16.37%。公司海外业务实现收入高增、毛利率改善、订单扩张，对冲了部分
国内市场压力。
风险提示
1、海外项目推进及订单转化不及预期；2、汇率波动风险；3、国内重大项目落地及毛利率修复不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-04│中国交建(601800)海外营收快速增长，经营性现金流改善 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入3331.60亿元，同比下降1.16%；归母净利润72.77亿
元，同比下降23.95%；扣非归母净利润64.29亿元，同比下降20.68%。2026Q2，公司实现营业收入1772.14亿元，同比下降
2.85%；归母净利润31.74亿元，同比下降22.61%；扣非归母净利润23.16亿元，同比下降13.14%。
主业基建营收增速相对稳健，海外收入持续高增。
2026H1，公司实现营业收入3331.60亿元，同比-1.16%，Q1、Q2单季度营收分别同比+0.84%、-2.85%。分业务看，基
建工程类业务营收增速相对稳健，其中新质基建、设计咨询和其他业务收入分别为3167.88亿元（yoy-0.65%）、122.59亿
元（yoy-4.62%）和44.21亿元（yoy-7.71%）。受国内建筑行业规模下行影响，公司境内营业收入约2442.16亿元（yoy-9.
18%）；海外营业收入889.44亿元（yoy+30.53%），占营业收入的比例提升至26.70%（同比+6.48pct），海外业务高增对
冲国内市场压力。
海外毛利率表现亮眼，经营性现金流同比改善。
2026H1，公司实现归母净利润72.77亿元，同比-23.95%，业绩降幅超过营收降幅主要由于毛利率同比下滑叠加汇兑损
失。期内，公司综合毛利率为9.85%，同比-0.79pct；其中新质基建、设计咨询和其他业务毛利率分别为9.09%、15.06%和
29.28%，分别同比-0.79pct、-3.07pct、-3.88pct。分区域看，境内主营业务毛利率为9.49%，同比-1.64pct；境外主营
业务毛利率为10.10%，同比+1.45pct，海外业务毛利率水平表现亮眼。期内公司期间费用率为5.48%，同比+0.54pct，其
中财务费用由上年同期净收益11.65亿元转为费用11.01亿元，主要由于本期人民币升值形成汇兑损失，而上年同期为汇兑
收益。受毛利率下降和财务费用增加影响，公司净利率为2.87%，同比-0.95pct。2026H1经营活动现金流量净额为净流出6
08.66亿元，净流出同比减少164.35亿元，系公司期内加强现金流管理所致；Q2单季度净流出57.17亿元，净流出同比减少
226.76亿元，经营性现金流显著改善。
交通业务/境外新签合同额逆势高增,境外订单贡献持续提升。
2026H1，公司新签合同额9029.49亿元（yoy-8.89%）。分业务看，新质基建、设计咨询和其他业务新签合同额分别为
8774.23亿元（yoy-8.68%）、203.66亿元（yoy-16.41%）和51.60亿元（yoy-12.76%）。分“五全”业务看，全交通新签
合同额4286.17亿元（yoy+18.39%），路桥及水运业务市占率保持行业第一，铁路业务同比高增100.07%；其他主要板块新
签合同额仍有所承压。分地区看，境内新签合同额6612.71亿元（yoy-16.37%）；境外新签合同额2416.78亿元（yoy+20.6
1%），占公司新签合同额的比例提升至约27%，同比提升约7pct；公司在“一带一路”共建国家实现新签合同额277.72亿
美元，占境外新签合同额约88%。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为7243.9亿元、7503.2亿元和7710.6亿元，分别同比增长-
0.9%、3.6%和2.8%，归母净利润分别为129.3亿元、137.6亿元和144.0亿元，分别同比增长-12.3%、6.4%和4.7%，动态PE
分别为7.5倍、7.0倍和6.7倍。给予“买入-A”评级，2027年9倍PE，12个月目标价7.65元。
风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料
价格大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-29│中国交建(601800)2026年中报点评：毛利率下行与汇兑损失影响业绩，境外业│中信建投 │买入
│务持续增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司2026年上半年归母净利润同比下降24.0%，主因境内业务承压、毛利率下降0.8个百分点及汇兑损失拖累财务费用
。境外业务高速增长、现金流持续改善：境外新签同比增长20.6%，境外营收同比增长30.5%且毛利率提升1.5个百分点；
营业收现率提升10.1个百分点至106.6%，经营性现金流净流出收窄164.3亿元。公司加强股东回报，2025年以来回购注销
与大股东增持累计约7.5亿元，拟评估常态化中期分红。
事件
公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收3331.6亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润72.8亿元，同比下降24.0
%。
简评
毛利率下行与汇兑损失影响业绩。上半年公司实现营收3331.6亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润72.8亿元，同比
下降24.0%。Q1、Q2分别实现营收1559.5亿元、1772.1亿元，同比增长0.8%、下降2.9%；实现归母净利润41.0亿元、31.7
亿元，同比下降24.9%、22.6%。业绩下滑主要系：1）境内基建施工承压，上半年公司整体毛利率较上年同期下降0.8个百
分点至9.9%；2）上半年汇率波动产生汇兑损失14.4亿元，上年同期为汇兑收益8.2亿元，负面影响业绩22.6亿元，财务费
用由净收益11.6亿元转为净支出11.0亿元。
境外营收新签高增长。上半年公司新签合同额9029.5亿元，同比下降8.9%，完成年度目标的47%；境内新签合同额661
2.7亿元，同比下降16.4%；境外新签合同额2416.8亿元，同比增长20.6%，占比提升至27%。分领域看，全交通新签合同额
4286.2亿元，同比增长18.4%，其中铁路新签707.8亿元，同比增长100.1%；全城市、全水域、全绿色新签分别同比下降24
.6%、35.2%、8.7%，其中新能源新签553.2亿元。期末在手订单32165.6亿元。
公司实现境外营收889.4亿元，同比增长30.5%，占比达27%；境外毛利率较上年同期提升1.5个百分点至10.1%，境外
毛利同比增长52.3%，境外业务量价齐升，成为支撑公司业绩的核心增量。
现金流与回款持续改善。上半年公司营业收现率为106.6%，同比提升10.1个百分点；经营性现金流净流出608.7亿元
，较上年同期少流出164.3亿元，现金流与回款持续改善。股东回报方面，上半年公司完成5亿元A股回购注销，控股股东
中交集团增持H股5460.2万股。公司拟评估常态化中期分红，股东回报有望持续优化。
维持盈利预期与买入评级不变。我们预计公司2026-2028年EPS为0.91/0.93/0.96元，维持买入评级不变。
风险分析
1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当
地政治、安全环境影响。
2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市
场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、
开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业
务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政
府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│中国交建(601800)汇兑损失扰动经营 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中国交建发布半年报，2026H1实现营收3331.60亿元（yoy-1.16%），归母净利72.77亿元（yoy-23.95%），扣非净利6
4.29亿元（yoy-20.68%）。其中Q2实现营收1772.14亿元（yoy-2.85%，qoq+13.64%），归母净利31.74亿元（yoy-22.61%
，qoq-22.63%），低于我们的预期（34.86亿元），主因汇兑损失大幅增加所致，我们认为公司基本面经营保持稳健，A/H
均维持“买入”评级。
海外业务增势强劲，量价齐升
分业务看，26H1新质基建收入3168亿元，同比-0.65%，毛利率9.09%，同比-0.79pct；设计咨询收入123亿元，同比-4
.62%，毛利率15.06%，同比-3.07pct，主因高盈利设计类项目减少、EPC项目增加所致；其他业务收入44.2亿元，同比-7.
71%，毛利率29.28%，同比-3.88pct。综合影响下，公司26H1综合毛利率9.85%，同比-0.79pct。分地区看，境内/外收入2
420/883亿元，同比-9.35%/+30.4%，毛利率分别为9.49%/10.10%，同比-1.64/+1.45pct。
汇兑损失大幅增加，拖累利润率
26H1期间费用率5.48%，同比+0.54pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.09/-0.05/-0.18/+0.68pct。26H1财
务费用净额为11.01亿元，25H1为-11.65亿元，主要是人民币升值产生汇兑损失14.35亿元，去年同期为汇兑收益8.19亿元
。综合影响下，26H1归母净利率2.18%，同比-0.65pct。26H1经营性现金净额-609亿元，同比少流出164亿元，收/付现比
分别为101.2%/119.2%，同比+10.82/+5.90pct。
海外新签继续高增，占比提升至27%
26H1公司新签9029亿元，同比-8.89%，完成年度目标的47%，符合序时计划进度。“五全”业务中，全交通新签4286
亿元，同比增长18.39%，主要得益于水运增长显著。分地区看，境外新签2417亿元，同比+20.61%，占比提升7pct至27%，
非洲/亚洲（除港澳台）/大洋洲/拉丁美洲/欧洲/港澳台及其他分别占境外工程新签合同额的44%/27%/16%/5%/5%/2%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为155/159/162亿元。A/H股可比公司26年Wind一致预期均值5.0/3.7xPE，考虑
到相对可比，公司境外业务景气较好、占比较高，给予A/H股26年8.0/4.5xPE，调整A/H股目标价至7.64元/4.97港元（前
值8.55元/5.42港元，对应26年9/5xPE），维持A/H股“买入”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，境外业务拓展不及预期，毛利率下滑超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│中国交建(601800)海外业务实现高增，回款及现金流同比改善 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入3331.6亿元，同比-1.2%；归母净利润72.8亿元，同比-23.9%；扣非
归母净利润64.3亿元，同比-20.7%。26Q2，公司实现营业收入1772.1亿元，同比-2.8%；归母净利润31.7亿元，同比-22.6
%；扣非归母净利润23.2亿元，同比-13.1%。分业务看，26H1，公司新质基建/设计业务营收3167.9/122.6亿元，同比-0.6
5%/-4.62%。分地区看，中国大陆/境外地区营收2420.9/883.2亿元，同比-9.35%/+30.42%，境外业务营收大幅增长。
盈利能力同比略降，回款及现金流同比改善。26H1，公司毛利率为9.85%，同比-0.79pct，系国内建筑行业规模持续
下行压力所致。其中境内/外地区毛利率分别为9.49%/10.10%，同比-1.64/+1.45pct。公司26H1共计提信用+资产减值23.4
4亿元，同比少计提0.54亿元；26Q2，共计提资产+信用减值22.51亿元，同比少计提6.68亿元。26H1，期间费用率为5.48%
，同比+0.54pct；其中，公司财务费用率0.3%，同比提升0.65pct，主要因为人民币升值导致汇兑损失。综合使得26H1公
司归母净利润率2.18%，同比减少0.65pct。现金流方面，26H1公司经营性现金流净流出608.7亿元，同比少流出164.3亿元
；收现比101.16%，同比提升10.8pct，公司现金流管理有所成效。
境外新签合同同比高增，“六张网”新基建转型持续。公司新签合同额为9,029.49亿元，同比-8.89%；完成年度目标
的47%。其境外地区新签合同额为2416.78亿元，同比增长20.61%，海外业务拉动作用持续凸显，新签合同额贡献占比提升
至27%。公司积极响应国家“六张网”新基建战略，承接甘肃庆阳“东数西算”数据中心、平陆运河等重点新基建业务，
新型基建转型动能持续释放。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为134.22/137.14/141.96亿元，分别同比-9.0%/+2.2%/+3.5%
。参考可比公司给予26年10倍PE估值，对应A股合理价值8.20元/股，根据AH股折溢价计算得H股合理价值4.43港元/股，维
持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期、资金实力不足、汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-17│中国交建(601800)业绩阶段性承压，境外订单高增彰显韧性 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司2026Q1实现营业收入1559.46亿元，同比增长0.84%；归属净利润41.03亿元，同比减少24.95%；扣非后归属净利
润41.13亿元，同比减少21.97%。
事件评论
营收保持稳定，盈利阶段性承压。公司2026Q1实现营业收入1559.46亿元，同比增长0.84%，业务规模保持稳定，完成
年度计划的20%（按照2025年营业收入7311.09亿元的基础上增长6.8%测算）。
毛利率下降，减值冲回减少等综合导致净利率下滑。综合毛利率10.16%，同比下降1.39pct，费用率方面，公司2026Q
1期间费用率6.03%，同比下降0.30pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.06、-0.17、-0.55、0.36p
ct至0.50%、2.28%、2.20%和1.04%，财务费用增长主要由于汇兑损失造成，资产+信用减值损失0.93亿元（2025Q1为收益5
.21亿元），减值转回较上一年减少。投资收益9.19亿元，同比增多9.85亿元，主要由于公司确认股利收益、境外项目投
资收益、联合营项目收益增加所致。综合来看，公司2026Q1归属净利率2.63%，同比下降0.90pct，扣非后归属净利率2.64
%，同比下降0.77pct。
经营现金流阶段性净流出扩大。公司2026Q1收现比92.37%，同比下降2.48pct。经营活动现金流净流出551.49亿元，
同比多流出62.41亿元，随工程进展项目预付款和物资采购增加。同时，公司资产负债率同比提高2.52pct至77.87%。投资
活动现金流净流出同比收窄，主要得益于境外项目收回投资及财务公司投资减少。全年公司计划开展不超过990亿元资产
证券化业务，加速存量资产盘活、压降资金占用。
新签合同保持稳定，境外开拓成效显著。公司市场开拓加快推进，实现新签合同额5562.40亿元，同比增长0.58%，完
成年度目标的29%（按照2025年新签合同额18836.72亿元的基础上增长2.6%测算）。境外市场开拓成效显著，新签合同额1
,345.93亿元，同比大幅增长25.93%，占比提升至约24%。公司业务结构口径调整，2026Q1公司新质基建业务新签5,399.71
亿元（+1.02%），其中分为全交通、全城市、全水域、全数字、全绿色及其他板块，新签分别为2608.53亿元、2038.19亿
元、294.97亿元、84.27亿元、503.79亿元、32.65亿元。设计咨询业务受市场环境影响，新签134.40亿元，同比下降13.3
8%。公司加强现汇项目，重视现金经营质量，2025年公司分红比例进一步提高至21.50%，股东回报能力持续增强。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│中国交建(601800)境外新签延续高景气 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中国交建发布一季报，2026年Q1实现营收1559.46亿元（yoy+0.84%、qoq-28.20%），归母净利41.03亿元（yoy-24.95
%、qoq+271.55%），扣非净利41.13亿元（yoy-24.38%）。26Q1新签合同额同比+0.58%，其中境外同比+25.9%，延续高景
气，形成对境内业务下滑的有效补充，A/H均维持“买入”评级。
毛利率承压，费用率控制良好
26Q1综合毛利率10.16%，同比-1.39pct，期间费用率同比-0.30pct至6.03%，其中销售/管理/研发/财务费用率0.50%/
2.28%/2.20%/1.04%，同比+0.06/-0.17/-0.55/+0.36pct，财务费用同比增长53.6%，主要是有息负债增长导致利息支出增
加，叠加汇兑损失增加所致。26Q1减值支出合计0.93亿元，去年同期为冲回5.21亿元。综合影响下，26Q1归母净利润率同
比-0.90pct至2.63%，扣非归母净利率同比-0.88pct至2.64%。
收现比减少使得现金流短期承压
26Q1末，公司有息负债率/资产负债率36.4%/77.9%，同比+2.08/+2.52pct，较25年末+1.04/+0.84pct。26Q1公司经营
活动现金净额-551亿元，同比多流出62亿元，收现比为92.4%，同比-2.48pct，付现比为124.6%，同比-0.85pct。26Q1末
公司应收票据及应收账款/合同资产/应付票据及应付账款/合同负债分别为1573/2626/4328/1104亿元，较25年末-23/+191
/-123/+79亿元。
26Q1新签合同额微增，境外延续高景气
26Q1新签合同额5562亿元，同比+0.58%。分类型看，新质基建/设计咨询/其他新签5400/134/28亿元，同比+1.02%/-1
3.4%/-5.7%，其中全交通、全城市、全水域、全数字、全绿色分别占比47%/37%/5.3%/1.5%/9.1%。分地区看，境外工程新
签1346亿元，同比+25.9%，占比提升5pct至24%，境内新签4216亿元，同比-5.49%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为155/159/162亿元。A/H股可比公司26年Wind一致预期均值5.7/4.1xPE，考虑
到相对可比，公司境外业务景气较好、占比较高，新签订单增长韧性较强，维持给予A/H股26年9/5xPE，调整A/H股目标价
至8.55元/5.42港元（前值8.55元/5.39港元，汇率波动影响），维持A/H股“买入”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，境外业务拓展不及预期，毛利率下滑超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│中国交建(601800)2025年报点评：在手订单充沛，海外业务增长迅速 │华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年业绩报告，实现营收7311亿元，同比下降5.3%；归母净利润为147.5亿元，同比下降36.9%；扣非归母
净利润为111.98亿元，同比下降43.48%。
评论：
基建建设营收下降，系国内建筑业增速放缓所致。1）25年公司实现营收7311亿元，同比下降5.3%；归母净利润为147
.5亿元，同比下降36.9%；扣非归母净利润为111.98亿元，同比下降43.48%。毛利率为11.37%，较2024年下降0.92pcts。2
）分业务结构来看，基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别实现营收6490、364、542、243亿元，同比分别-4.76%、+
0.42%、-8.79%、-6.66%，毛利率分别为10.16%、18.51%、11.60%、12.83%，较2024年分别变化-0.93、-1.54、-1.19、+1
.20pcts。基建建设业务收入下降，主要由于国内建筑行业增速放缓所致；毛利和毛利率下降主要由于收入规模下降及个
别项目确认损失所致。3）分区域来看，内地、港澳及海外地区分别实现营收5669、1585亿元，同比分别-10.35%、+17.79
%，毛利率分别为11.74%、9.76%、港澳及海外地区增速较快，其营收占比已提升至22%。
新签合同金额规模保持稳定，海外业务新签合同额同比增长9%。1）2025年全年新签合同金额1.88万亿元，同比增长0
.13%。2）基建建设、基建设计、疏浚、其他业务新签合同额分别为17224、425、1069、119亿元，同比分别+1.28%、-19.
27%、-7.87%、-0.61%。2）新签合同额的增长主要来自于境外工程、港口建设、能源工程等建设需求增加。其中新兴业务
领域新签合同额为6655.43亿元，同比下降5.64%；公司海外业务新签合同额3924.41亿元，同比增长9.09%，占整体新签的
20.8%。业务结构不断改善，现汇规模稳步扩张，投资结构持续向好。3）截至2025年底，在执行未完工合同金额达34459.
52亿元，为2025年营收的471%，为后续发展奠定坚实基础。4）2026年公司新签合同额目标计划为同比增速不低于2.6%，
收入目标计划为同比增速不低于6.8%。
公司管理费用控制积极，研发投入强度稳定。2025年公司销售、管理、研发费用分别为32.99亿元、161.76亿元、247
.03亿元，同比变化为+6.73%、-10.07%以及-4.98%。销售费用的增加主要由于公司加大市场营销力度费用所致，管理费用
的下降主要得益于公司费用管理控制得当所致，研发费用占营业收入比例为3.38%与上年持平，保持研发力度。
投资建议：公司在手订单充沛，考虑到基建投资进度及国际业务风险，我们预计公司2026-2028年EPS为0.96、0.98、
1.07元。基于公司历史估值水平和当前行业可比公司估值水平，给予2026年8xPE，我们调整目标价至7.7元/股，维持“推
荐”评级。
风险提示：基建资金落地不及预期，回款不及预期，海外进展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|