研报评级☆ ◇601800 中国交建 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.46│ 1.44│ 0.91│ 0.97│ 1.00│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 16.40│ 17.35│ 17.74│ 19.63│ 20.47│ 21.33│
│净资产收益率% │ 7.89│ 7.46│ 4.74│ 4.94│ 4.91│ 4.90│
│归母净利润(百万元) │ 23811.61│ 23384.09│ 14751.37│ 15740.21│ 16297.05│ 16907.32│
│营业收入(百万元) │ 758676.43│ 771944.26│ 731108.75│ 761118.45│ 783342.95│ 808271.61│
│营业利润(百万元) │ 36383.44│ 36428.71│ 26931.35│ 27696.88│ 28869.73│ 30275.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 买入 维持 --- 0.95 0.99 1.02 天风证券
2026-04-07 买入 维持 9.62 0.96 1.01 1.05 广发证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.91 0.93 0.97 长江证券
2026-04-07 增持 维持 --- 0.97 1.02 1.06 东方财富
2026-04-07 买入 维持 8.65 0.93 0.95 0.98 国投证券
2026-04-04 买入 维持 --- 0.92 0.94 0.97 光大证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.97 1.01 1.07 西部证券
2026-04-02 买入 维持 13.31 0.91 0.93 0.96 中信建投
2026-04-02 买入 维持 8.55 0.95 0.98 0.99 华泰证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.20 1.25 1.29 银河证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.97 1.02 1.06 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│中国交建(601800)传统主业承压，新兴业务突破 │天风证券 │买入
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营收利润双降，新兴业务突破
公司发布2025年年报，全年实现营业收入7311.09亿元，同比减少5.29%；归母净利润147.51亿元，同比减少36.92%。
分季度看，2025年Q1-Q4分别实现归母净利润54.67、41.02、40.79、11.04亿元。从毛利率看，公司毛利率降低0.92pct至
11.37%。值得注意的是，公司2025年境外业务与新兴业务实现双突破，新签合同额分别为3924亿元和6655亿元，其中，境
外业务新签合同额同比+9.1%，新兴业务新签合同额虽然总体有所下降，但能源工程类项目新签合同额增长迅速，同比+50
.4%，因此，我们看好公司的盈利修复潜力，预测公司26-28年归母净利润为155/161/166亿，对应PE为7.92/7.62/7.39倍
，维持“买入”评级。
分行业营收增速分化，境外业务表现优于境内
根据公司披露的2025年数据，分行业来看，基建建设业务实现主营业务收入6,490.25亿元，占比89.47%，同比下降4.
76%；毛利率为10.16%，同比减少0.93pct。基建建设业务收入下降，主要由于国内建筑行业增速放缓所致。毛利和毛利率
下降主要由于收入规模下降及个别项目确认损失所致。基建设计业务实现主营业务收入364.17亿元，占比5.02%，同比增
长0.42%；毛利率为18.51%，同比减少1.54pct。疏浚业务实现主营业务收入541.76亿元，占比7.47%，同比下降8.79%；毛
利率为11.60%，同比减少1.19pct。其他业务实现主营业务收入242.78亿元，占比3.35%，同比下降6.66%；毛利率为12.83
%，同比增加1.20pct。根据客户所在区域划分，中国（除港澳地区）实现营业收入5,669.24亿元，同比下降10.35%，毛利
率为11.74%，同比减少0.88pct；其他国家和地区实现营业收入1,584.75亿元，同比增长17.79%，毛利率为9.76%，同比减
少0.35pct。境外业务收入增速明显优于境内，但毛利率小幅下降。
盈利承压与现金流改善并存，分红较慷慨
2025年公司期间费用合计440.87亿，费率为6.03%，同比+0.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.45%、2.
21%、3.38%、-0.01%，同比+0.05pct、-0.12pct、0.01pct、+0.08pct。财务费用净收益下降主要由于本期汇兑为损失，
而上年同期为汇兑收益所致。资产及信用减值损失93.79亿元，同比+19.31%，占营业收入比重1.28%，同比+0.26pct。综
上，公司归母净利率2.02%，同比-1.01pct；现金流层面，经营活动产生的现金流量净额为153.33亿元，同比增长22.60%
，净流入增加主要由于公司紧抓政策窗口期，加大收款力度及持续加强盘活资产所致。分红层面，2025年公司预计派发现
金分红31.72亿元（含税），对应分红率约21.50%。
风险提示：宏观经济波动风险，国际化风险，订单结转速度不及预期等
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2026-04-07│中国交建(601800)现金流改善，新兴、海外业务为主要增长极 │广发证券 │买入
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公司发布2025年年报。2025年，公司营收7311亿元，同比-5.3%；归母净利润147.51亿元，同比-36.9%。其中，25Q4
单季度营收2172亿元，同比-7.7%；归母净利润11.04亿元，同比-84.5%。公司业绩承压主要系毛利率下滑叠加减值扩大所
致。
毛利率有所下降，现金流改善。盈利能力：2025年，公司整体毛利率11.37%，同比-0.92pct；归母净利率2.02%，同
比-1.01pct。费用：期间费用率2.65%，同比+0.01pct；减值：2025年，公司资产及信用减值损失合计93.8亿元，同比扩
大15.2亿元。现金流及分红：2025年，经营性现金流净流入153.33亿元，同比多流入28.27亿元。分红率21.5%，同比+0.5
pct。
新签表现平稳，新兴、海外业务为主要增长极。2025年，公司新签订单18837亿元，同比+0.1%。截至2025年末，在手
订单34460亿元，同比-1.2%。分领域看，公司新兴业务快速增长，2025年，新签能源工程类合同额1224亿，同比+50.4%；
新签农林牧渔工程201亿元，同比+135.9%；新签水利项目767亿元，同比+0.4%。分区域看，2025年，公司海外新签合同额
3924亿元，同比+9.1%，占比21%；海外营收1600亿元，同比+18.3%，占比22%。
盈利预测与投资建议：2026年，公司新签合同额目标同比增速不低于2.6%，收入目标同比增速不低于6.8%。4月7日A
股/H股股息率分别为2.6%/4.9%。我们预计26-28年归母净利润为157/164/171亿元，参考可比公司，并考虑到公司出海提
速，有望带动盈利能力及回款改善，给予26年10倍PE估值，对应A股合理价值9.62元/股，根据AH股折溢价计算得H股合理
价值5.83港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险。
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2026-04-07│中国交建(601800)海外营收快速增长，经营性现金流显著改善 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，实现营业收入7311.09亿元（yoy-5.29%），归母净利润147.51亿元（yoy-36.92%）
；2025Q4，实现营业收入2171.93亿元（yoy-7.70%），归母净利润11.04亿元（yoy-84.47%）。2025年，每10股派送现金
红利1.9488元（含税），现金分红比例21.53%（同比+0.53pct）。
国内需求收缩经营承压，海外营收快速增长。2025年，公司实现营收7311.09亿元，同比下降5.29%，主要系国内建筑
行业增速放缓所致，其中Q1-Q4各单季度营业收入增速分别为-12.58%、1.03%、-1.30%和-7.70%。2025年，公司归母净利
润147.51亿元（yoy-36.92%），归母净利润降幅大于营收降幅主要因毛利率同比下滑叠加减值增加所致；Q4公司归母净利
润同比降幅扩大至84.47%，主要因减值主要集中于Q4及单季度公司毛利率降幅扩大所致。2025年，公司各业务营收及增速
分别为：基建建设营收6490.25亿元（yoy-4.76%）、基建设计364.17亿元（yoy+0.42%）、疏浚工程营收541.76亿元（yoy
-8.79%）。期内，公司海外营业收入1599.68亿元，同比增长18.27%，占营收比重22%（同比+4pct），公司业务结构持续
优化，境外业务规模已稳居建筑央企首位。
费用率相对稳定，经营性现金流显著改善。2025年，公司整体毛利率11.37%，同比-0.92pct，公司各业务毛利率均同
比下降。2025年，公司期间费用率6.03%（同比+0.02pct），整体费用率维持稳定，其中销售/管理/财务/研发费用率分别
同比+0.05pct/-0.12pct/+0.08pct/+0.01pct。2025年，公司资产+信用减值损失为93.79亿元，同比增加15.18亿元，其中
信用减值损失同比增加10.60亿元，主要由于长账龄应收款项增加及应收款项规模增加所致。受毛利率下降和减值增加影
响，2025年公司销售净利率为2.85%，同比-1.08pct。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额153.33亿元，同比增加2
2.60%，经营性现金流同比显著改善，主要由于公司加大收款力度及持续加强盘活资产所致。
新签合同同比增长，境外/能源工程/农林牧渔新签表现亮眼。2025年，公司新签合同额18836.72亿元，同比增长0.13
%。其中，境外新签合同额3924.41亿元，yoy+9.09%，占公司新签合同额比重为21%（同比+2pct）；公司在“一带一路”
共建国家实现新签合同额430.74亿美元，占境外地区的新签合同额的78%。“十四五”期间，公司海外业务发展提速，同
比增长91.45%，业务占比从19%增长至21%，海外贡献持续提升。2025年，公司加快工程项目新业务领域转型升级，新签合
同额大幅增长，其中，能源工程类项目1224亿元（yoy+50.4%），农林牧渔工程类项目201亿元（yoy+135.9%），水利项目
767亿元（yoy+0.4%）。截止2025年末，公司持有在执行未完成合同金额为34459.52亿元，为2025年营收的4.7倍，在手订
单充裕，助力未来营收释放。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为7451.8亿元、7644.7亿元和7822.5亿元，分别同比增长1
.92%、2.59%和2.33%，归母净利润分别为150.9亿元、154.9亿元和159.0亿元，分别同比增长2.31%、2.63%和2.68%，动态
PE分别为8.1、7.9、7.7倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价8.65元，对应2026年PE为9.3倍。
风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料
价格大幅上涨。
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2026-04-07│中国交建(601800)现金流明显改善，经营质量持续提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入7311.09亿元，同比减少5.29%；归属净利润147.51亿元，同比减少36.92%；扣非后归属净利
润111.98亿元，同比减少43.48%。
事件评论
收入微降，海外支撑收入规模。公司2025年实现营业收入7311.09亿元，同比减少5.29%，其中核心业务基建建设业务
完成主营业务收入6,490.25亿元，下降4.76%，受国内行业下行拖累。基建设计业务完成主营业务收入364.17亿元，增长0
.42%，疏浚业务完成主营业务收入541.76亿元，下降8.79%，其他业务完成主营业务收入为242.78亿元，下降6.66%。分地
区海外营收7253.99亿元，同比+17.79%，明显支撑公司收入规模。
毛利率下降造成净利率下滑。公司2025年综合毛利率11.37%，同比下降0.92pct，其中核心业务基建建设毛利率10.16
%，同比-0.93pct，反映行业竞争加剧及项目盈利水平下行。基建设计业务毛利率为18.51%，减少1.54个百分点，疏浚业
务毛利率为11.60%，减少1.19个百分点，其他业务毛利率为12.83%，增加1.20个百分点。费用率方面，公司全年期间费用
率6.03%，同比提升0.02pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.05、-0.12、0.01、0.08pct至0.45%
、2.21%、3.38%和-0.01%，综合来看，公司2025年归属净利率2.02%，同比下降1.01pct，扣非后归属净利率1.53%，同比
下降1.03pct。
收现比和现金流显著改善。公司2025年收现比105.79%，同比提升9.04pct，经营活动现金流净流入153.33亿元，同比
多流入28.27亿元，公司紧抓政策窗口期，加大收款力度及持续加强盘活资产。同时，公司资产负债率同比提升2.00pct至
76.83%，应收账款周转天数同比增加13.48至72.81天。
海外业务成为重要增长极，分红比例持续提升。2025年，公司新签合同额为18,836.72亿元，同比增长0.13%，其中境
内新签14912亿元（-1.99%），境外3924亿元（+9.09%），按照项目地域划分，亚洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲、欧洲、
港澳台及其他分别占境外工程新签合同额的41%、35%、11%、7%、3%、3%。公司在“一带一路”共建国家实现新签合同额4
30.74亿美元，占境外地区的新签合同额的78%，海外增长显著。基础设施投资类项目新签仅885亿元（同比-31.6%），或
与PPP模式退潮导致投资驱动型业务大幅收缩相关，公司加强现汇项目，重视现金经营质量。2025年公司分红比例进一步
提高，至21.50%，现金分红比率同比提高0.5个百分点。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
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2026-04-07│中国交建(601800)深度研究：五全交建，扬帆起航 │东方财富 │增持
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【投资要点】
五全交建，扬帆起航。公司是我国交通枢纽建设核心资产，是重点工程建设实物工作量改善的重点受益标的，2025年
公司全年新签订单18812亿元，同比+0.1%，仍然保持了新签订单的稳定。2025年起，公司深化五全战略（全交通、全城市
、全水域、全绿色、全数字），目前新兴业务领域的新签合同额达6,655.43亿元，占公司新签订单35%。在十五五项目储
备充足，海外拓展空间广阔背景下，有望开启新的发展阶段。
全交通：出海+拓展项目类型，打造一流全交通一体化方案解决商。公司加强出海业务（2025年公司境外新签合同392
4.41亿元，占公司总新签订单20.8%），积极拓展自身传统优势领域公路业务外的其余交通建设业务，2025年新签多个大
型铁路项目，打一流全交通一体化方案解决商。展望2026年与十五五，我们判断两会及十五五规划对于稳增长的定调较为
积极，测算2026年全年基建投资增速有望增长3.3%；而从中期维度来看，国内交通枢纽项目储备充足，我们测算西部大开
发背景下，四川、新疆十五五高速公路建设强度有望同比提升23%/106%，而海外方面，我们测算东南亚地区到2030年前潜
在轨交建设投资空间约2.9万亿元，并测算央企在东南亚、中东、非洲地区有望参与1.6/0.5/1.0万亿轨交市场。公司作为
我国交通枢纽建设核心资产和出海排头兵，有望重点受益，夯实增长基础。
全城市：积极参与产业园区建设运营，未来有望受益于城市更新。公司聚焦产业创新、科技创新、治理创新，部署三
大IP，服务城市发展，运营多个产业园区。此外，为服务城市整体建设战略，公司曾参与广州南沙新区综合开发、北京石
景山城市更新项目、上海吴房村乡村振兴项目、珠海横琴新区综合开发项目，经验丰富。我们判断在公司全城市战略背景
下，未来公司有望参与更多综合建设性质的城市更新项目，受益于十五五城市更新趋势。
全水域：积极参与生态治理&港口建设，未来有望受益于运河建设。公司在江河湖海治理方面优势明显，在海洋工程
与港口机械制造、港口设计建设、疏浚等领域已处于国际前列，2025年新签水利项目766.91亿元，同比+0.37%。公司目前
已参与平陆运河建设，我们判断凭借公司在江河湖海治理方面优势，十五五期间有望深度参与运河项目建设，进一步扩展
自身交通建设业务版图。此外，我们认为随着国际贸易格局重塑，我国也需要进一步调整港口布局，以适应新的出口需要
，未来港口新建/扩建需求也有望提升，公司核心受益。
全绿色：加大能源建设参与度，有望迎业绩估值双击。公司代表生态类项目包括永定河流域治理与生态修复、锦江流
域综合治理、太湖流域综合治理、乌梁素海流域山水林田湖草沙生态治理修复试点工程。此外，公司积极参加水电、风电
等能源建设，持续打造“中交海风”品牌，参与项目包括：肃北东280万千瓦抽水蓄能电站投资开发、智利鲁凯威水电站
项目、华能山东分公司北L场址海上风电项目、华能江苏大丰海上风电项目风机基础施工及风机安装施工工程一标段等项
目。2025年，各业务的新业务领域新签合同额来自于能源工程项目为1,223.69亿元，同比增长50.36%。我们判断十五五我
国能源建设有望加速，且受近期地缘冲突影响能源建设重要度提升，公司相关业务有望迎业绩、估值双击。
全数字：发布蓝翼大模型，受益十五五算力中心建设。2025年，公司发布蓝翼大模型，同时近年来，公司积极参与算
力中心建设项目，服务东数西算战略。根据《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》统计显示，2023年中国智算中心
市场投资规模达到879亿元，预计到2028年将增至2886亿元，2023-2028年年均复合增长率（CAGR）为27%。我们认为，公
司目前在算力建设领域已有一定布局，而公司作为央企，有望深度参与“东数西算”等国家核心战略建设项目，未来算力
中心建设订单有望呈现稳定上升趋势，从而进一步为增长增添新动力。
现金流改善，安全边际良好。2021年-2025年，公司经营净现金流总体保持改善趋势，且未来有望进一步受益于化债
；分红率逐渐提升，2025年，公司年报分红31.72亿元，对应分红率21.5%，相较于2020年18.04%分红率提升3.5个百分点
左右，对应4月3日股息率3.0%。我们认为公司主业保持稳健经营，战新业务第二曲线有望稳定增长，而目前公司估值仅0.
43x2025PB，估值修复空间充足。
【投资建议】
预计2026-2028年公司归母净利润157.71/165.37/172.91亿元，同比分别+6.91%/+4.86%/+4.56%，，对应2026年4月3
日股价分别为7.74x/7.38x/7.06xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，毛利率低于预期，回款不及预期，新业务拓展低于预期。
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2026-04-04│中国交建(601800)2025年年报点评：经营承压，紧抓政策窗口期推进现金流改│光大证券 │买入
│善 │ │
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事件：中国交建发布25年年报,25年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7311.1/147.5/112.0亿元，同比-
5.3%/-36.9%/-43.5%。25Q4公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2171.9/11.0/-5.0亿元，同比-7.7%/-84.5%/-
108.0%。
经营承压，毛利率下行及减值提升拖累业绩：受国内建筑行业调整，业务量下降等因素影响，公司25年境内经营整体
承压，除基建设计业务小幅增长外，其他主要业务板块营收均下滑，公司基建建设/基建设计/疏浚业务分别实现营业收入
6,490.3/364.2/514.8亿元，同比-4.8%/+0.4%/-8.8%。25年公司境内/境外实现营业收入5,669.2/1584.7亿元，同比-10.4
%/+17.8%。25年公司毛利率为11.4%，同比下降0.92pct，业务规模收入下降及个别项目确认损失导致基建建设业务毛利率
下降，基建设计业务受EPC项目毛利率下降影响毛利率下降，而疏浚业务受项目盈利水平下降影响毛利率下行；25年公司
基建建设/基建设计/疏浚业务毛利率分别为10.2%/18.5%/11.6%，同比-0.9/-1.5/-1.2pcts。25年公司计提资产减值损失/
信用减值损失21.9/71.9亿元，较上年同期多计提4.6/10.6亿元。毛利率下降及计提减值提升使公司归母净利润降幅较营
收走扩，公司净利率也同比下降1.09pcts至2.8%。
新兴业务领域合同快速增长，化债推进全年现金流改善明显。2025年公司新签合同18,836.7亿元，同比增长0.13%，
境内/境外新签合同14912.3/3924.4亿元，同比-2.0%/+9.1%。新兴业务领域新签合同6,655亿元，其中能源/农林牧渔工程
同比增长50.4%/135.9%，新签合同结构持续优化。公司期间费用率整体管控良好，25年销售/管理/财务/研发费用率为0.5
%/2.2%/-0.01%/3.4%,同比+0.05/-0.12/+0.08/+0.01pcts。25Q4年公司毛利率/净利率为12.2%/1.2%,同比-1.84/-2.78pct
s。25Q4公司销售/管理/财务/研发费用率为0.5%/2.4%/-0.2%/4.3%,同比+0.11/-0.06/+0.66/+0.67pcts。公司紧抓政策窗
口期，加大收款力度及持续加强盘活资产，经营性现金流改善明显，25年公司经营性现金流为153.3亿元，较上年同期多
流入28.3亿元，25Q4公司经营性现金流为811.2亿元，较上年同期少流入84.1亿元。
盈利预测、估值与评级：行业调整下公司经营承压明显，我们下调公司26年及27年的归母净利润预测至149.3/152.7
亿元（下调幅度分别为43%/46%），新增28年归母净利润预测为158.4亿元。公司积极拓展新兴业务领域，境外保持高增，
A/H股均维持“买入”评级。
风险提示：基建投资不及预期，回款不及预期。
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2026-04-03│中国交建(601800)2025年报点评：毛利率下滑、减值增加导致业绩承压，海外│西部证券 │买入
│业务持续发力 │ │
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事件：公司2025年营收7311.09亿元，同比-5.29%；归母净利润147.51亿元，同比-36.92%；扣非归母净利111.98亿元
，同比-43.48%。点评如下：境外业务持续发力，2026年新签、收入目标积极。2025年分业务看，基建建设、基建设计、
疏浚工程分别实现营收6490.25、364.17、541.76亿元，分别同比-4.76%、+0.42%、-8.79%；分地区看，境内、境外分别
实现营收5669.24、1584.75亿元，分别同比-10.35%、+17.79%，境外收入占比同升4.15pct至21.68%。订单方面，2025年
公司新签合同18836.72亿元，同比+0.13%；其中境内、境外分别新签14912.31、3924.41亿元，分别同比-1.99%、+9.09%
，境外新签占比同升1.71pct至20.83%。中交集团连续19年位居ENR全球最大国际承包商中资企业首位。2026年公司新签合
同额目标计划同比不低于2.6%，收入目标计划同比不低于6.8%。
毛利率下降、减值损失增加，净利率下滑，经营现金流入明显改善。2025年毛利率同比-0.92pct至11.37%；期间费用
率同比+0.02pct至6.03%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.05/-0.12/+0.01/+0.08pct至0.45%/2.21%/3.38%/
-0.01%；资产+信用减值损失93.79亿元，损失同比+19.31%，占收入比重同比+0.26pct至1.28%；净利率同比-1.09pct至2.
85%。现金流方面，2025年公司经营现金流净额153.33亿元，同比+22.60%（收现比同比+9.04pct至105.79%，付现比同比+
5.94pct至102.98%）。分红方面，2025年公司分红比例21.5%，同比略有提升0.5pct。
新业务领域新签快速增长，在手订单充足。2025年公司加快工程项目新业务领域转型升级，其中能源工程/农林牧渔
工程类/水利项目分别新签1223.69/200.62/766.91亿元，分别同比+50.36%/+135.89%/+0.37%。截至2025年末，公司在手
订单总额34459.5亿元，为2025年营收的4.7倍。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为158.23、164.76、173.95亿元，EPS分别为0.97、1.01、1.07元，
维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、国际化风险、投资风险。
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2026-04-02│中国交建(601800)2025年年报点评：业绩因毛利率下行承压，经营性现金流显│中信建投 │买入
│著改善 │ │
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核心观点
2025年公司实现营业收入7311.1亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润147.5亿元，同比下降36.9%，业绩下降主因毛
利率下滑、减值计提增多及四季度业绩大幅承压。公司经营性现金流持续改善，净流入153.3亿元，同比增长22.6%。新签
合同额18837亿元，与上年基本持平，其中境外业务新签3924亿元，同比增长9.1%，占比提升至21%，巩固公司出海领先地
位。公司分红率提升至21.5%，同比提高0.5个百分点，股东回报持续优化。
事件
公司发布2025年年报，全年实现营业收入7311.1亿元，同比下降5.3%，实现归母净利润147.5亿元，同比下降36.9%。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7729元（含税），连同中期分红年度现金分红总额约31.7亿元，分红率达21.5%
。
简评
业绩因毛利率下降和减值增多承压，经营性现金流持续改善。2025年公司实现营业收入7311.1亿元，同比下降5.3%，
实现归母净利润147.5亿元，同比下降36.9%，Q4业绩下滑幅度较大。业绩下降主因：1）毛利率下滑，全年录得毛利率11.
4%，较上年同期下降0.9个百分点；2）计提减值合计较上年多15.2亿元，对利润形成较大侵蚀。公司全年经营性现金流净
流入153.3亿元，同比增长22.6%，净现比为1.0，现金流质量持续改善。期间费用率同比下降0.3个百分点至6.0%，费用率
管控良好。
新签合同额保持平稳，能源工程增速亮眼。2025年公司新签合同额18836.7亿元，同比增长0.1%，其中境外业务新签
合同额3924亿元，同比增长9.1%，占比达21%。新兴领域中，能源工程项目新签1224亿元，同比增长50.4%；农林牧渔工程
类项目新签201亿元，同比增长135.9%。截至2025年末，公司在执行未完成合同金额达34460亿元，为后续业绩发展提供有
力支撑。
分红率持续提升。公司2025年计划合计分红31.7亿元，分红比例21.5%，较上年提升0.5个百分点。按当前市值计算股
息率约2.6%。除分红外公司还通过股东增持、回购等方式维护合理价值，2025年至今中交集团已增持2.2亿元，公司累计
回购4.1亿元，随着分红政策的持续优化和增持回购的持续开展，预计股东回报将稳步提升。
下调盈利预期，维持买入评级不变。我们预计公司2026-2028年EPS为0.91/0.93/0.96元（原预测2026-2027年EPS为1.
55/1.59元），维持买入评级和目标价13.31元不变。
风险分析
1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当
地政治、安全环境影响。
2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市
场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、
开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业
务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政
府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
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2026-04-02│中国交建(601800)26年经营展望信心充足 │华泰证券 │买入
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中国交建发布年报：2025年实现营收7311.09亿元（yoy-5.29%），归母净利147.51亿元（yoy-36.92%），扣非净利11
1.98亿元（yoy-43.48%），归母净利润低于我们的预期（207亿元），主要是一方面25年基建投资承压导致公司收入表现
低于预期，另一方面应收账款增加导致减值计提超预期。其中25Q4实现营收2171.93亿元（yoy-7.70%，qoq+22.80%），归
母净利11.04亿元（yoy-84.47%，qoq-72.93%）。2025年公司新签订单同比+0.13%，2026年新签合同计划增速不低于2.6%
，收入计划增速不低于6.8%，彰显公司经营改善信心，A/H均维持“买入”评级。
境外收入高增，占比持续提升至21.7%
分业务看，25年基建建设实现收入6490亿，同比-4.76%，毛利率10.16%，同比-0.93pct；基建设计实现收入364亿元
，同比+0.42%，毛利率18.51%，同比-1.54pct；疏浚业务实现收入542亿，同比-8.79%，毛利率11.6%，同比-1.19pct。分
区域看，25年境内/境外收入分别为5669/1585亿，同比-10.4%/+17.8%，境外占比21.7%，同比提升4.16pct。公司25年综
合毛利率11.37%，同比-0.92pct，其中25Q4为12.15%，同/环比-1.84/+0.36pct。
收现比提升带动经营现金流改善
公司25年期间费用率6.03%，同比+0.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/2.21%/3.38%/-0.01%,同
比+0.05/-0.12/+0.01/+0.08pct。减值损失合计93.8亿，同比增加15.18亿，占收入比例同比+0.26pct至1.28%。综合影响
下，公司25年归母净利率2.02%，同比-1.01pct。25年经营性净现金流为153亿元，同比多流入28亿元，收/付现比105.8%/
103.0%，同比+9.0/+5.9pct。
25年新签合同额同比+0.13%，境外延续高景气
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