研报评级☆ ◇601801 皖新传媒 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.47│ 0.36│ 0.46│ 0.50│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 5.63│ 5.90│ 5.86│ 6.10│ 6.38│ 6.68│
│净资产收益率% │ 6.32│ 7.98│ 6.15│ 7.49│ 7.61│ 7.60│
│归母净利润(百万元) │ 707.81│ 935.82│ 704.98│ 905.00│ 969.32│ 1022.41│
│营业收入(百万元) │ 11686.58│ 11243.65│ 10748.83│ 10402.67│ 10790.00│ 11229.00│
│营业利润(百万元) │ 787.95│ 885.42│ 871.59│ 974.67│ 1027.33│ 1084.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-22 买入 维持 --- 0.42 0.46 0.49 中邮证券
2025-11-02 增持 维持 --- 0.54 0.57 0.60 太平洋证券
2025-10-09 买入 维持 --- 0.42 0.46 0.48 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-22│皖新传媒(601801)充沛资金助力长期多元发展，持续践行高分红承诺 │中邮证券 │买入
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事件回顾
2025年12月17日，公司发布公告称，由于合伙期限已届满，拟对旗下安徽皖新金智科教创业投资合伙企业进行清算，
不再新增投资项目。皖新金智创投由公司作为主要出资人，认缴出资额14.3亿元，占比98.62%。截至2025年9月30日，其
资产总额为59,338.29万元，净资产58,608.02万元。
事件点评
公司账面资金充沛，本次清算有望进一步释放资金，为多元化转型提供持续动能。公司近年来在发行主业基础上持续
推进业务多元化布局，积极拓展文化服务、智慧教育、供应链及游戏等新赛道，充裕的资金储备是新业务培育、能力建设
及战略投入的重要保障。截至2025年第三季度末，公司账面货币资金达89.13亿元。我们认为，本次对过往投资项目的清
算，有助于盘活存量资产、回收被占用资金，进一步优化资本结构与资金使用效率，为公司后续战略推进和资源配置提供
更大灵活性。
核心学龄人群规模仍处上行区间，叠加寒假旺季临近，公司发行主业承压态势有望逐步缓解。2025年前三季度，公司
教材、一般图书及音像制品分别实现收入16.06亿元、35.77亿元，同比下降5.58%、17.10%。我们认为，在“双减”政策
背景下，校内教学回归主渠道，体系化、权威化的教材是学生获取优质教育资源的核心载体。公司作为安徽省内唯一拥有
教材发行资质的企业，在教学资源供给端具备显著稀缺性与区域垄断优势。根据城市财经报道，我国初中、高中在校生规
模见顶时间预计分别在2029年和2032年，短期内初高中学龄人口规模仍保持增长，为教材及教辅需求提供基础支撑。随着
寒假临近，教材及相关图书进入阶段性需求旺季，公司发行主业短期压力有望获得缓解。
持续践行高分红承诺，25年累计分红已达1.96亿元。公司自上市以来始终保持稳定分红政策，2009年至2025年前三季
度累计分红金额已超过45亿元，整体分红率达38.34%。其中，2025年前三季度，公司累计分红1.96亿元，股利支付率为20
.49%。根据公司于2025年3月发布的《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，公司后续仍将持续重视股东回报。
投资建议
我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/9.03/9.55亿元，对应EPS为0.42/0
.46/0.49元，根据12月19日收盘价，分别对应16/15/14倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。
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2025-11-02│皖新传媒(601801)2025Q3业绩整体稳健，现金分红回馈投资者 │太平洋证券 │增持
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事件：
公司2025前三季度实现营收68.51亿元，同比下降-17.83%；归母净利润9.56亿元，同比增长17.71%；归母扣非净利润
7.78亿元，同比增长0.76%。其中，2025Q3实现营收22.59亿元，同比下降-27.72%；归母净利润2.78亿元，同比增长18.98
%；归母扣非净利润2.20亿元，同比增长34.72%。
2025年前三季度归母净利润同比增长
2025年前三季度公司营收同比下降，主要系一般图书及音像制品、教材业务营收分别同比下降-17.10%、-5.58%。而
归母净利润同比增长，主要系：1）所得税费用减少：2024年12月《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业
税收政策的公告》发布，2022年12月31日前转制为企业的经营性文化事业单位，免征企业所得税的时间延长至2027年12月
31日。因此，本期所得税费用1786万元，较去年同期2.28亿元大幅减少。2）销售费用减少：本期销售费用4.65亿元，同
比下降-26.77%。3）公允价值变动收益增加：因投资理财产品收益、非流动金融资产公允价值变动及处置收益增加，本期
公允价值变动收益1.14亿元，较去年同期-0.14亿元大幅增加。
现金分红积极回馈投资者
2025年前三季度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元，合计拟派发现金红利1.96亿元，现金分红比例为20.49
%。
持续推进智慧教育生态多元发展
公司持续推进AI技术与教育场景的深度融合，在智慧教育领域开发多个数字教育产品。1）皖美教育平台：持续丰富
平台线上渠道功能，2025H1平台实现线上缴费5.19亿元，线上销售9174万元，累计用户740万人。2）皖新研学小程序：完
成二期建设，上线63条路线。3）皖新数字绘本馆：依托AI技术和大数据分析，精准为不同年龄段的儿童提供量身定制的
数字化学习体验。4）美丽科学数字教育融媒体平台：构建中小学科学教育整体解决方案，并融合AI大模型的创新应用，
积极开展教学平台升级更新。此外，公司还与行业头部企业联合共建面向安徽地区专属AI教辅平台。
盈利预测、估值与评级
公司主业整体稳健运营，且所得税费用对业绩的影响消除。同时，持续推进AI技术与教育场景的深度融合，关注未来
智慧教育业务发展对公司业绩贡献。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为91.0/96.0/101.5亿元，对应增速-15.4%
/5.54%/5.74%，归母净利润分别为10.5/11.1/11.7亿元，对应增速49.3%/5.29%/5.61%。维持公司“增持”评级。
风险提示
行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险、数字技术及AI技术发展不及预期的风险。
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2025-10-09│皖新传媒(601801)基本盘仍具长期韧性，看好新兴业务发力 │中邮证券 │买入
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事件回顾
2025年8月29日，公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业收入45.93亿元，同比下降11.90%；归母净利润6.78
亿元，同比下降17.19%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长8.33%。2025Q2，公司实现营业收入18.44亿元，同比下降
19.28%；归母净利润2.92亿元，同比下降2.38%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比增长23.57%。
事件点评
收入短期承压，利润受益税收优惠与投资收益改善。25H1，公司一般图书及音像制品收入19.88亿元，同比下降18.38
%，占比43.29%（-3.44pct）；教材图书收入6.70亿元，同比下降7.89%，占比14.59%（+0.63pct）；现代物流收入17.30
亿元，同比下降2.93%，占比37.67%（+3.48pct）。利润端，期间费用率整体平稳，销售/管理/研发费率分别为6.58%/5.3
7%/0.23%，同比-0.58/+0.88/-0.06pct。Q2扣非后归母净利润改善主要得益于两方面：1）税收优惠政策延续，公司根据
财政部等部门政策至2027年底前免征企业所得税，25H1所得税费用同比大幅下降至0.95亿元（去年同期1.78亿元）；2）
投资收益改善，25H1公允价值变动收益0.83亿元（去年同期亏损0.32亿元）。
核心业务发展稳健，基本盘仍具长期韧性。短期业绩承压下，25H1公司三大核心业务板块仍有所突破：1）发行端：
在重点主题出版物稳居全国领先基础上，加速改造升级旗下新华书店，并逐步拓展集阅读、社交和消费于一体的城市文化
新空间；2）教育端：完成春季教材发行1.8亿册，实现教材提前回款3.77亿元；同时强化高中教辅市场攻坚，与头部出版
社合作开发区域专版产品，进一步提升配套率与市场渗透力；3）供应链端：亳州、休宁等园区建设有序推进，物流网络
提速扩张；同时积极拓展第三方物流，布局医疗器材仓储与DeepSeek服务器业务，并在全省中标多项食材供应项目，持续
发掘民生供应链业务新机。
新兴业务持续发力，数字化与多元化布局有望带来新业绩引擎。公司在既有业务上，围绕场景创新、教育数字化与游
戏发行等新兴赛道持续布局，有望为中长期业绩打开新空间：1）场景创新，积极推动书店数字化改造，25H1创立“元书
局”等新型文化地标，叠加直播电商矩阵与“皖新云书店”私域平台，持续打造多元化服务渠道；2）教育数字化，持续
丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，并加速推进研学小程序与数字绘本馆等项目，25H1“皖美教育平台”实现线上缴费
规模达5.19亿元，累计用户740万人；3）游戏发行，顺利上线《黑神话：悟空》PS5国行版及《协律01》《云梦奇谭》等P
C端游戏，重点储备项目《仙剑奇侠传四重制版》亦完成基础版本开发。
“提质增效重回报”方案稳步推进，持续践行高分红承诺。公司于25年3月发布《2025年度“提质增效重回报”行动
方案》，强调提升价值创造并强化股东回报。2024年公司累计现金分红及回购金额合计5.48亿元，占归母净利润77.71%。
根据公司《2024-2026年股东分红回报规划》，在盈利且未分配利润为正、现金流满足正常经营和长期发展需要的前提下
，公司后续每年仍将进行不少于一次现金分红。
投资建议
我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.42亿元，对应EPS为0.42/0
.46/0.48元，根据9月29日收盘价，分别对应15/14/14倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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