研报评级☆ ◇601808 中海油服 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 28 9 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.63│ 0.66│ 0.84│ 0.93│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 8.24│ 8.73│ 9.18│ 9.80│ 10.44│ 11.14│
│净资产收益率% │ 5.98│ 7.24│ 7.16│ 8.67│ 8.91│ 9.10│
│归母净利润(百万元) │ 2352.63│ 3013.25│ 3136.99│ 4016.59│ 4429.29│ 4854.61│
│营业收入(百万元) │ 35658.90│ 44108.62│ 48301.58│ 51366.20│ 55602.40│ 59755.50│
│营业利润(百万元) │ 2999.80│ 4261.53│ 4835.59│ 5513.70│ 6079.64│ 6662.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-04 增持 维持 19.1 --- --- --- 中金公司
2026-01-29 增持 维持 --- 0.86 0.90 0.96 国信证券
2025-11-12 买入 维持 --- 0.81 0.90 0.98 长江证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.88 0.95 1.02 信达证券
2025-10-31 增持 维持 16.05 0.87 1.03 1.18 华泰证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.83 0.99 1.12 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 0.84 0.89 0.93 天风证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.86 0.90 0.96 国信证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.84 0.92 1.00 西南证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.88 0.98 1.08 光大证券
2025-10-29 未知 未知 16.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-27 增持 首次 14.6 0.73 0.83 0.95 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-04│中海油服(601808)资本开支新周期，海外业绩逐步兑现 │中金公司 │增持
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公司近况
中海油服发布2026年度战略指引，我们观点如下：
评论
26年资本开支同比略增。公司预计2026年资本性开支约为84.4亿元，主要用于装备投资与更新改造、技术研发投入及
基地建设，资金安排衔接“十四五”与“十五五”规划。我们判断公司资本开支较25年同比增长10亿元，主要系安排船舶
购置所致：1）26年公司或安排新船购置，装备维护升级资本开支增至约35-40亿元；2）随钻仪器等技术装备投资每年固
定约30亿元；3）和作业量匹配的高价值周转材料支出约12亿元。
装备利用率达到历史高位，体系收费覆盖度或升至80%。1H25公司钻井平台使用率达93.4%，同比+8ppt，总资产周转
率达到0.6次，同比+3%；公司装备出租率达到历史高位，租赁成本下降5%。我们判断，母公司中海油进入“十五五”资本
开支新周期后，在稳产需求驱动下，仍有望为公司国内业务带来稳健工作量，公司钻井平台使用率或将继续维持较高水平
。公司指引26年体系收费覆盖度或逐步从50%提高到80%，目标单位工作量总成本同比下降2-5%，成本费用利润率同比提升
0.2-0.5ppt。
海外业绩增量显现。根据Upstream，截至26年1月公司在挪威的COSLInnovator平台已开始在Equinor的Arkenstone天
然气区块作业，COSLProspector开始在Vikingskipet区块作业，我们判断挪威深水高价值作业或将在1H26逐步贡献业绩增
量，订单有望延续至2028年。公司南海8号钻井平台在巴西作业合同日费率约14.7万美元，利润贡献有望在26年显现。
盈利预测与估值
考虑到海外业绩增量，上调公司26年盈利预测3%至45亿元，引入27年净利润为47.7亿元，维持25年净利润基本不变。
当前A股股价对应2026/27年16.5x/15.6xP/E。当前H股股价对应2026/27年8.3x/7.7xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到海外
钻井业绩贡献，上调A股目标价16%至19.1元（22.8%上行空间）对应2026/27年20x/19xP/E，上调H股目标价15%至10.2港元
（17.2%上行空间），对应2026/27年10x/9xP/E。
风险
原油价格波动，海外工作量不及预期。
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2026-01-29│中海油服(601808)国际油价稳中上行，公司发展全面向好 │国信证券 │增持
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事项：公司于1月28日召开2026年战略指引发布会：公司预计2026年资本性开支约为人民币84.4亿元，主要用于装备
投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。并且公司回顾了“十四五”以来公司取得的积极进展
，并对未来发展做出规划，公司发展全面向好。
国信化工观点：
1）考虑到美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布油中枢在55-65美元/桶附近窄幅波动。在地缘冲突影响下，国
际油价有望小幅冲高。
2）海洋油气经济性较高，海洋油气为我国原油增储上产的重要方向，相关资本支出预计维持高位。
3）公司持续加大对装备建造更新及技术研发的投入，并将精益成本观和精益效益观全面贯穿到生产经营各个环节，
公司经营持续向好。
4）公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在大型装备使用率及日费提升的背景下
，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6亿元，每股收益0.86/0.90/0.96元/股，维持A股及H股“
优于大市”评级。
评论：
美国页岩油作为原油的边际产量，新井成本较高，决定了国际原油60美元/桶的价格中枢根据达拉斯联储2025年第一
季度对页岩油企业的调查问卷结果来看，美国页岩油盆地现有油井运营成本处于26-45美元/桶，平均价格为41美元/桶，
较2024年第一季度的39美元/桶增加2美元/桶。其中大型公司（原油产量达到或超过10000桶/天）油井运营费用为31美元/
桶，小型企业（日产量低于10000桶/天）则为44美元/桶。
美国页岩油盆地新打井-完井成本处于61-70美元/桶区间，从全样本统计来看，企业实现盈利性钻探的平均成本为65
美元/桶，较2024年第一季度的64美元/桶增加1美元/桶，如二叠纪盆地的盈亏平衡油价为65美元/桶，较2024年第一季度
持平。其中大型公司盈亏平衡油价为61美元/桶，较2024年第一季度增加3美元/桶，而小型公司盈亏平衡油价为66美元/桶
，较2024年第一季度降低1美元/桶。美国页岩油企业钻探成本上升的主要原因为政治法规所致，根据《通胀削减法案》，
针对油气开采环节的甲烷排放从2024年起收费900美元/吨，2025年提高至1200美元/吨。在特朗普新一任期中，或将在勘
探开采、环保费用补贴、税收等多方面降低原油开采成本，但我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油
价的结果，而非主动干预油价的因素，因此低油价下资本开支意愿较低，不具备大幅增产的条件。
我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素，因此低油价下资本
开支意愿较低，并不具备大幅增产的条件。由于美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶
，2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶。在地缘冲突影响下，国际油价有望小幅冲高。
海洋油气是未来开发重点，国内相关资本支出有望维持高位
海洋油气勘探支出持续快速增加，将带动海洋油气储量及产量快速上升。根据睿咨得能源统计，油气勘探支出方面，
2020年由于疫情影响，海上油气绿地项目投资急速萎缩，随着疫后恢复，海上油气绿地项目投资额快速增加，2022年突破
1000亿美元，今明两年有望继续维持在1000亿美元以上高位，体现了海洋油气的高景气度。海洋油气储量发现方面，2000
年到2010年，平均年均发现350亿桶油当量，深水发现占30%，2011年到2023年，年均油气发现180亿桶油当量，深水发现
的占比达到了51%。即全球油气勘探的整体大趋势是发现越来越少，但是深水发现占比越来越多。海洋油气产量方面，根
据IEA数据，深水原油产量有望由2015年的6百万桶/天增加至2040年的10百万桶/天，深水天然气年产量则有望从2015年的
830亿立方米，快速增加至2040年的4610亿立方米。这些统计都在指向海洋、深海将是未来石油工业的一个重点方向。
据Rystadenergy数据，2024年全球石油总供给量为102百万桶/天，预计至2030年全球石油总供给为109百万桶/天，现
有产量会衰减24百万桶/天。新增的31百万桶/天产能中有3百万桶/天来自深海油田开发，5百万桶/天来自大陆架（近海）
油田开发。根据未开发海洋油田平衡油价统计数据，若未来国际油价维持在60美元/桶，约85%的未开发海上油田开发后具
备盈利能力。
海洋油气上游勘探开发与生产支出持续增长，中国海洋油气储量和产量有望保持增长。近年来，中国海洋油气勘探开
发资本性投资逐年加大，投资方向逐渐朝具有较好效益预期的油气项目发展。2024年，中海油资本支出为1327亿元，较20
23年增加31亿元。在中国经济发展、市场需求以及油价维持中位背景下，中国海洋油气勘探力度有望维持较高强度。
公司持续进行装备和技术投资，精益成本管控，经营持续向好
公司预计2026年资本性开支约为人民币84.4亿元，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入
和基地建设等。
“十四五”期间，公司年均推动四十余项新技术落地，覆盖勘探、钻井、完井、测井、井筒工作业等全业务链。公司
在提速、提产的同时完成了降本，且服务分包率持续下降。
公司2025年钻井船出租率突破90%，船舶运营率达到95%，大型装备出租率整体达历史高位。2025年总资产周转率、全
员劳动生产率、用工回报率均同比提升，租赁成本同比下降，预计2026年核心指标继续优化，公司经营持续向好。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级
公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在大型装备使用率及日费提升的背景下，我
们预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6亿元，每股收益0.86/0.90/0.96元/股，维持A股及H股“优于
大市”评级。
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2025-11-12│中海油服(601808)钻井业务量价齐升叠加降本增效，前三季度业绩大增31.28%│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入348.54亿元，同比增长3.54%；归属于母公司所有者的净
利润32.09亿元，同比增长31.28%。单三季度，实现营业收入115.33亿元，同比增长3.6%；归属于母公司所有者的净利润1
2.46亿元，同比增长46.13%。
事件评论
盈利能力提升，负债率降低财务费用减少，2025年前三季度利润显著提升。公司持续优化资源配置，着力拓展高潜力
市场，依托全产业链整合优势，强化核心竞争力，助力公司经营业绩稳定提升。2025年前三季度公司毛利率达到18.20%，
同比提升0.96pct。费用率方面，2025前三季度同比下降0.55pct，其中利息费用同比下降22.09%，得益于公司债务结构优
化，资产负债率同比下降2.57pct。盈利能力提升叠加费用率改善，2025前三公司归母净利润增加31.28%。
高日费项目开始运营，钻井业务日费率大幅改善。2024年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比
减少1.3%。2025年前三季度，公司持续提升钻井业务运营质效，狠抓作业效率提升，公司钻井平台作业14,784天，同比增
加12.3%。其中，自升式钻井平台作业11,624天，同比增幅9.7%；半潜式钻井平台作业3,160天，同比增幅22.9%。钻井平
台日历天使用率92.8%，同比增加9.2个百分点。价格方面，2025上半年平台平均日费为9.1万美元/日，同比上涨5.8%，其
中自升式平台日费同比下跌5.4%，半潜式平台日费同比上涨27.6%，日费提升或因半潜式平台高日费项目开始运行。
践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为
导向，2025上半年技术服务市场规模小幅下降3.5%，但前三季度油田技术服务主要业务线作业量已经实现同比增长。从盈
利能力来看，2025年上半年，公司油田技术服务业务毛利率为23.98%，同比上涨0.23pct。公司油田技术板块占总收入比
重从2014年的29%提升至2024年的57%，根据公司战略指引，2030年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。
海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天
然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今
后油气勘探开发重要领域和方向。且2025年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350亿元，相较2024年的高基数基本持
平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，中海油服将充
分受益。
若不考虑未来股本变动，预计公司2025年-2027年EPS为0.81元、0.90元和0.98元，对应2025年11月7日收盘价的PE分
别为18.28X、16.59X和15.23X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2025-10-31│中海油服(601808)Q3公司利润同环比增长，海外钻井业务持续向好 │信达证券 │买入
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事件：2025年10月29日晚，中海油服发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收348.54亿元，同比+3.5
%；实现归母净利润32.09亿元，同比+31.3%；扣非后归母净利润31.69亿元，同比+28.0%。实现基本每股收益0.67元，同
比+31.4%。
其中，2025Q3，公司实现营收115.33亿元，同比+3.6%，环比-7.9%；实现归母净利润12.46亿元，同比+46.1%，环比+
15.7%；扣非后归母净利润12.30亿元，同比+40.9%，环比+25.5%。实现基本每股收益0.26元，同比+44.4%，环比+18.2%。
点评：
Q3公司利润、毛利率、净利率实现同环比增长，我们认为主要考虑经营层面和财务层面两个因素：经营层面，装备板
块钻井平台利用率同比提升，去年沙特合同终止影响消退，今年北海半潜式平台入列作业贡献高水平日费，我们计算Q3单
季公司自升式、半潜式平台的日历天使用率分别为91%、80%，同比+9.5pct、+29.9pct。财务层面，Q3公司所得税率同比
下降9.04pct至18.66%，主要原因包括挪威区域钻井业务贡献利润但目前无相应所得税费用增加，去年沙特作业终止导致
当期税费异常升高。
展望未来，公司挪威海域半潜式平台接近满年度作业、南海八号将在南美投入作业，我们认为公司半潜式平台利用率
和日费水平仍将进一步提升。另外前三季度公司油田技术服务板块作业量仍保持同比增长。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为41.88、45.11和48.70亿元，同比增速分别为33.5
%、7.7%、8.0%，EPS（摊薄）分别为0.88、0.95和1.02元/股，按照2025年10月31日收盘价对应的PE分别为16.39、15.22
和14.10倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和国内工作量托底，2025-2027年公司业绩有望持续增长，维持对公
司的“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇
率波动风险。
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2025-10-31│中海油服(601808)钻井平台业务效益显著提升 │华泰证券 │增持
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公司发布三季报：25Q1-Q3实现营业收入348.54亿元，同比+3.54%。归母净利润为32.09亿元，同比+31.28%。扣非归
母净利润为31.69亿元，同比+27.98%。25Q3单季度公司实现营业收入115.33亿元，同比+3.60%，环比-7.90%。归母净利润
12.46亿元，同比+46.13%，环比+15.69%。扣非归母净利润12.30亿元，同比+40.92%，环比+25.56%。25Q3公司营收利润同
比均实现增长，主要受益于公司钻井平台出租率及日费率的提升。展望未来，受益于海上油气开发的持续复苏，钻井平台
、船舶服务及物探采集等业务需求增加，有望驱动未来业绩持续增长。A/H股均维持“增持”评级。
Q3毛利率水平显著上升，期间费用管控效果良好
25Q3公司毛利率为19.53%，同比+1.46pp,环比+2.07pp。我们认为公司毛利率上升主要由于公司大型装备出租率的提
升，以及北海半潜式平台高日费项目的有序运营。期间费用率方面，25Q3公司销售费用率0.01%，同比0.00pp；管理费用
率1.78%，同比-0.35pp；研发费用率2.63%，同比+0.72pp；财务费用率2.25%，同比-0.98pp。整体期间费用率6.67%，同
比-0.61pp。公司费用管控水平不断优化，期间费率同比下降。
钻井平台运营效能凸显，高质资产助力潜能释放
受益于海洋油气开发的持续复苏，目前钻井平台行业处于上行周期，公司平台累计作业天数和使用率均居于行业前列
。截至25Q3，公司钻井平台累计作业14784天，同比增幅12.3%。其中，自升式钻井平台作业11624天，同比增幅9.7%；半
潜式钻井平台作业3160天，同比增幅22.9%。使用率方面，钻井平台日历天使用率达到90.3%，同比增长11.6%，其中自升
式钻井平台日历天使用率为92.6%，半潜式钻井平台日历天使用率为82.7%。得益于行业周期底部的持续出清优化，公司现
有钻井平台资产质量较高，整体竞争力突出，未来钻井平台业务潜能有望进一步释放。
船舶作业动能强劲，物探板块结构调整聚焦高回报
公司持续巩固船舶作业业务在国内市场的领先优势，并提升装备资源储备厚度和灵活调配水平。截至25Q3，公司船舶
服务业务经营和管理工作船共计200余艘，累计作业62589天，同比增加17.7%。公司物探板块将有限产能聚焦于高回报业
务，对产能布局进行优化调整，截至25年Q3，公司二维采集作业量为5,845公里，同比减少61.8%；三维采集作业量为12,7
94平方公里，同比减少40.3%；海底作业量合计为2,079平方公里，同比增幅131.3%。公司对物探产能进行的战略性优化，
有望提升整体业务的经营质量与盈利水平。
盈利预测与估值
我们维持预计公司25-27年归母净利润为41.72/49.28/56.42亿元，对应EPS分别为0.87/1.03/1.18元。可比公司2026
年iFind一致预期PE为11倍，考虑到公司作为海上油气装备行业龙头，业务布局优化下油田技术业务稳步增长，且受益于
深海科技领域的持续拓展，应享有一定估值溢价，给予公司26年A股15倍PE，对应A股目标价为16.05元（前值17.40元，对
应25年PE20倍）。参考过去1个月公司H/A股估值折价率均值约46%，给予公司26年H股7倍PE，港元汇率取0.92，对应H股目
标价8.16港元（前值10.41港元，对应25年PE11倍）。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2025-10-30│中海油服(601808)业绩符合预期，海上油服景气维持高位 │申万宏源 │买入
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公司公告：2025年前三季度公司实现营业收入348.54亿元，同比+3.5%；归母净利润32.09亿元，同比+31.3%；扣非归
母净利润31.68亿元，同比+28%。其中25Q3实现营业收入115.33亿元，同比+3.6%，环比-7.9%；归母净利润12.46亿元，同
比+46.13%，环比+15.69%；扣非归母净利润12.29亿元，同比+40.92%，环比+25.56%，业绩表现符合我们预期。25Q3行业
景气继续维持较高水平，公司毛利率水平达到19.53%，同比+1.46pct，环比+2.07pct。费用方面，前三季度公司期间费用
率达到6.53%，同比-0.55pct，主要系汇率变化导致的财务费用下降。
钻井板块景气维持高位，作业量显著提升。2025年前三季度公司钻井平台作业天数达到14784天，同比+12.3%，其中
自升式平台作业天数达到11624天，同比+9.7%；半潜式平台作业天数达到3160天，同比+22.9%。使用率方面，前三季度公
司钻井平台可用天使用率达到92.8%，同比+9.2pct，其中自升式平台使用率达到94%，同比+8.5pct；半潜式平台使用率达
到88.6%，同比+11.8pct。在海上钻井业务维持高景气下，公司钻井平台使用率和日费有望继续提升，钻井业务为重资产
业务，业绩弹性较大。
油田技术服务作业量同比持续提升，带动业绩稳定增长。公司着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，前三
季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。目前油田技术服务已经成为公司的核心业务，预期未来随着公司关键
技术的不断转化，油田技术服务板块业绩提升将带动公司实现更加稳健发展。
船舶板块景气显著提升，物探业务有所调整。公司持续巩固国内市场份额相对领先优势，截止三季度末，公司船舶服
务业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业62589天，同比+17.7%。公司物探板块进行优化调整，二维采集作业量为58
45公里，同比-61.8%；三维采集工作量为12794平方公里，同比-40.3%；海底作业量2079平方公里，同比+131.3%。预期未
来随着海上油服景气维持高位以及公司产能优化，公司船舶板块与物探板块业绩有望提升。
中海油资本开支维持高位，全球油气产量提升或带来更多发展机遇。根据中国海油战略展望，中海油2025年计划资本
开支达到1250-1350亿元，仍维持高位，为公司订单提供保障。未来随着全球油气供给进入增产周期，以及公司新装备投
用、新技术应用、一体化项目不断推广，公司有望迎来更多发展机遇。
投资分析意见：考虑海上油服景气维持高位，我们上调2025-2026年盈利预测至40、47亿（原为37、45亿）、维持202
7年盈利预测54亿，对应PE分别为17X、15X和13X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，上游资本支出不及预期，订单获取不及预期等。
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2025-10-30│中海油服(601808)海外高日费合同兑现，Q3归母净利润大幅增长 │天风证券 │买入
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Q3归母净利润超预期
2025Q3公司营业收入达115亿元，同比+3.6%；归母净利润为12.5亿元，同比+46%，超市场预期。我们认为超预期的原
因可能是1）钻井平台作业饱满，使用率大幅增长带来的利润弹性，2）财务利息费用减少。
受益海外合同兑现，钻井平台板块作业量大幅增长
2025Q3作业天数为4878天，同比+16%，环比-3%；其中半潜式钻井平台作业天数同比+59%，环比-4%；自升式平台同比
+8%，环比-2%。
2025Q3自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别92.8%、87.4%，较同期分别+7.9pct、+25.4pct。主要得益于国内
工作量饱满且衔接紧密，以及海外北海半潜式平台新合同的工作量贡献。
油田技术服务收入前三季度作业量保持同比增长
公司坚定不移激发技术驱动引擎，着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，深化产业链与创新链融合发展，
有效推动技术体系进一步向需求和应用两端延伸，二零二五年前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。
盈利预测与投资评级：维持预测2025-2027年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A股对应PE17/16/15倍，维持“买入
”评级。
风险提示：中海油2025年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或
作业进展不及预期。
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2025-10-30│中海油服(601808)钻井平台使用率及日费同步提升，三季度业绩同环比大幅增│国信证券 │增持
│长 │ │
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公司2025年第三季度归母净利润同环比大幅提升。公司前三季度营收348.54亿元，同比增长3.54%，前三季度归母净
利润为32.09亿元，同比增长32.09%。2025年第三季度营收115.33亿元（同比+3.59%，环比-7.90%），归母净利润12.46亿
元（同比+46.24%，环比+15.69%），毛利率为19.53%（同比+1.46pct，环比+2.07pct），净利率为10.80%（同比+3.15pct
，环比+2.20pct）。公司营收及毛利增长主要原因为大型装备出租率提升及海外半潜式钻井平台高日费项目有序运营。
公司钻井平台使用率高位运行，北海半潜式钻井平台项目，有效拉高营收及毛利。钻井平台前三季度累计作业14,784
天，同比增幅12.3%。其中，自升式钻井平台作业11,624天，同比增幅9.7%；半潜式钻井平台作业3,160天，同比增幅22.9
%。其中海外钻井平台在北海的高日费项目有序运营，有效拉动了钻井板块利润增长。
油田技术服务板块主要业务线工作量保持增长。公司持续推进重资产向轻资产重技术转移，坚定不移激发技术驱动引
擎，深化产业链与创新链融合发展，技术及装备的系列化、规模化应用不断突破。2025年前三季度油田技术服务主要业务
线作业量同比保持增长。
船舶服务工作量大幅提升。2025年前三季度，公司船舶服务业务累计作业62589天，同比增加9427天，增幅17.7%。公
司重点提升装备资源储备厚度与灵活调配水平，创新“船舶+”服务体系，满足客户多元化需求。
工程勘察板块聚焦高回报业务，努力实现业务结构调整。公司将有限产能聚焦于高回报业务，对部分产能布局进行优
化调整。公司二维采集作业量为5845公里，同比减幅61.8%；三维采集作业量为12,794平方公里，同比减幅40.3%；海底作
业量合计为2,079平方公里，同比增幅131.3%。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等
。
投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在大型装备使用率及日费提升的
背景下，我们上调公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6亿元（前值为35.0/39.7/45.6亿元）
，每股收益0.86/0.90/0.96元/股（前值为0.73/0.83/0.95元/股），维持A股及H股“优于大市”评级。
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2025-10-29│中海油服(601808)2025年半年报点评：钻井工作量显著增长，前三季度归母净│光大证券 │买入
│利润同比大增31％ │ │
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事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业总收入348.5亿元，同比+3.5%，实现归母净利润32.1
亿元，同比+31.3%。2025Q3单季，公司实现营业总收入115.3亿元，同比+3.6%，环比-7.9%，实现归母净利润12.5亿元，
同比+46.1%，环比+15.7%。
点评：
工作量增长叠加费用管控良好，前三季度归母净利润大增
2025年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95美元/桶，同比-14.5%，中东地区主要产油国持续增产，全球
海洋石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内海洋石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司聚焦增储上
产需求，为高价值勘探和高水平上产持续供给优质装备、布局技术支撑体系，完善全过程、全方位体系化管控手段，公司
抗风险能力有效增强。得益于公司钻井工作量的增长和毛利率整体提升，前三季度归母净利润同比大增31%，在油价下跌
期实现逆势增长；毛利率为18.20%，同比增长0.96pct，年化ROE为9.53%，同比增长1.85pct，期间费用率为6.53%，同比
下降0.55pct，经营质量持续提升。
钻井工作量显著增长，技术板块稳中有进
2025年前三季度，得益于作业衔接良好，公司钻井平台作业日数为14784天，同比+12.3%，钻井工作量的提升为公司
前三季度业绩提供了强支撑。其中，自升式钻井平台作业11624天，同比+9.7%，半潜式钻井平台作业3160天，同比+22.9%
，前三季度公司自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为94.0%、88.6%，分别同比+8.5pct、+11.8pct。技术板块方面
，公司持续激发技术驱动引擎，着力打造以基础科研为驱动的关
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