研报评级☆ ◇601808 中海油服 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 15 7 0 0 0 22
1年内 15 7 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.66│ 0.81│ 0.94│ 1.04│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 9.18│ 9.76│ 10.44│ 11.15│ 11.90│
│净资产收益率% │ 7.24│ 7.16│ 8.25│ 9.04│ 9.38│ 9.49│
│归母净利润(百万元) │ 3013.25│ 3136.99│ 3841.74│ 4465.45│ 4966.80│ 5376.05│
│营业收入(百万元) │ 44108.62│ 48301.58│ 50282.48│ 52730.45│ 55513.95│ 57346.85│
│营业利润(百万元) │ 4261.53│ 4835.59│ 5263.15│ 6121.35│ 6789.70│ 7331.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 --- 0.93 1.03 1.08 长江证券
2026-08-26 增持 维持 19.1 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 增持 维持 13.39 1.03 1.18 1.25 华泰证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.89 0.95 0.98 信达证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.93 1.00 1.06 国信证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.05 光大证券
2026-05-20 买入 维持 --- 0.92 1.03 1.12 申万宏源
2026-05-04 买入 维持 --- 0.90 0.99 1.05 长江证券
2026-04-24 增持 维持 17.23 1.03 1.18 1.25 华泰证券
2026-04-24 增持 维持 18.82 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 --- 0.90 0.96 0.97 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.05 光大证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.89 1.07 1.25 国金证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.94 1.02 1.08 长江证券
2026-04-10 买入 维持 18.88 1.01 1.21 1.45 广发证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.94 1.01 1.13 东吴证券
2026-04-01 买入 首次 19.28 0.89 1.07 1.25 国金证券
2026-03-29 增持 维持 18.26 1.03 1.18 1.25 华泰证券
2026-03-26 买入 维持 20.18 0.93 1.00 1.04 东方证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.96 1.03 1.10 西南证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.05 光大证券
2026-03-25 增持 维持 --- 0.93 1.00 1.06 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│中海油服(601808)深水景气延续，业务结构持续优化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收237.87亿元，同比+2.0%；实现归母净利润20.09亿元，同比+2
.3%。其中单二季度，公司实现营收124.91亿元，同比-0.2%；实现归母净利润11.53亿元，同比+7.1%。
事件评论
营收实现稳健增长，汇兑损失扰动利润，主业经营质量保持平稳。2026年上半年国际油价宽幅震荡，全球上游勘探开
发投资呈现陆上收缩、海上扩容格局，增量需求集中于深水油气、北美页岩及新兴资源国。公司统筹国内外市场布局，持
续推进精益化运营，营业收入实现稳步增长。2026年上半年公司销售毛利率达到18.54%，同比小幅提升。2026年上半年公
司财务费用7.86亿元，同比大幅增长，主要受美元兑人民币汇率波动影响，产生大额汇兑净损失5.56亿元，对利润形成明
显压制。公司销售净利率8.97%，同比基本持平。剔除汇率扰动后，公司各板块主业经营稳健，订单与作业量保持向好，
为全年经营目标达成打下基础。
钻井板块景气分化，半潜式平台量价齐升，高日费项目充分释放效益。2026年上半年钻井板块整体维持高运营水平，
平台可用天使用率93.7%，同比提升0.3pct；日历天使用率88.7%，同比回落2.5pct，平台结构分化显著，其中自升式钻井
平台日历天使用率87.2%，同比下降6.2pct；受益于深水项目需求旺盛，高日费半潜式平台日历天使用率达到93.6%，同比
大幅提升9.6pct，接近满负荷运转，半潜平台平均日费达到17.6万美元/日，同比上行。海外市场方面，挪威北海、中东
高端项目执行推进，深水半潜平台持续贡献高收益；南美新市场业务逐步落地，公司全球高端海上钻井市场竞争力持续增
强。
坚持技术驱动战略，油田技术服务业务稳步扩张，业务结构持续优化。公司持续践行“技术驱动”发展战略，加大核
心技术产品迭代与海外商业化推广。2026年上半年油田技术服务业务实现收入125.69亿元，同比增长1.5%，璇玑系统、海
恒系列等自研技术产品陆续在中东、东南亚落地应用，海外一体化服务模式取得突破。油田技术服务收入占总营收比重持
续抬升，已成为公司第一大收入来源。按照公司中长期战略指引，油田技术板块占比目标持续提升，技术能力建设将支撑
公司中长期盈利空间。
积极回报股东，延续年度分红惯例。公司2026年半年度不实施现金分红，分红安排集中于年报阶段。2025年度公司现
金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022年起年度分红率连续三年提升，后续股东回报方案可重点关
注2026年年报。
若不考虑未来股本变动，预计公司2026年-2028年EPS为0.93元、1.03元和1.08元，对应2026年8月28日收盘价的PE分
别为13.81X、12.49X和11.90X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-08-26│中海油服(601808)公司经营及业绩保持稳健，钻井服务板块加速走向深海 │国信证券 │增持
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公司2026年上半年营业收及归母净利润保持稳健。2026年上半年，公司营业收入237.87亿元，同比增加2%；归母净利
润为20.09亿元，同比增加2.28%。其中第二季度公司营收为124.91亿元，同比略将0.25%；归母净利润为11.53亿元，同比
增加7.08%。2026年上半年，公司依托超深水作业硬实力、产业链一体化总包服务体系与全球化多点市场布局，差异化竞
争优势进一步凸显。2026年上半年，公司钻井服务板块表现优异，实现毛利额12.05亿元，同比增加28.74%;受汇率变动影
响，汇兑损失同比增加，公司财务费用率同比增加1.32个百分点至3.30%。
公司钻井平台使用率高位运行，持续深耕深水领域，毛利率提升明显。2026年上半年钻井服务业务实现营业收入74.7
7亿元，同比增长3.3%。2026年上半年自升式钻井平台作业7369天，同比减少5.2%；半潜式钻井平台作业2372天，同比增
加11.4%。日均收入方面，自升式平台自去年同期的7.0万美元/天略上升至7.4万美元/天，半潜式平台则由去年的17.1万
美元/天上升至17.6美元/天。
油田技术服务板块核心技术产品持续升级迭代，关键项目在国内外纷纷落地。2026年上半年，公司油田技术服务营业
收入为125.69亿元，同比增加1.5%，板块毛利率为24.06%，同环比均保持了正增长。公司油田技术服务板块实现单一技术
服务向“技术+材料”一体化模式升级，海外业务品类持续丰富、区域布局持续拓宽，国际化经营能力稳步增强。
船舶服务工作量平稳上升，营收同比持平。2026年上半年，公司船舶服务营收26.04亿元，同比持平，板块毛利率为5
.01%，同比下降3.11个百分点。工作量方面，公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等260余艘，累计作
业43,814天，同比增长5.6%。
物探和工程勘察服务板块工作量有所下滑，但营收、毛利率等经营指标实现优化。2026年上半年，物探采集和工程勘
察服务业务上半年营收为11.38亿元，同比增加3.9%，板块毛利率为0.51%，同比实现了由负转正。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等
。
投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。我们维持2026-2028年归母净利
润分别为44.52/47.73/50.55亿元，每股收益0.93/1.00/1.06元/股，维持A股及H股“优于大市”评级。
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2026-08-26│中海油服(601808)深水钻井利润修复对冲汇兑损失 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入238亿元，同比+2%；归母净利润20亿元，同比+2%，符合我们预期。2Q26公司净利润同比+7%
至11.5亿元。1H26公司经营活动现金流-14.23亿元，主要因部分业务仍在结算期所致；资本性支出同比-50%至12.7亿元；
财务费用同比+93%至7.86亿元，主要因汇兑损失5.56亿元。
发展趋势
国内油技与钻井工作量坚实支撑，毛利率同比增长。公司1H26毛利率同比+1ppt至18.6%，达到21年以来新高，其中钻
井毛利率同比+3ppt至16%，油技板块毛利率持平为24%；公司对中海油集团内部钻井作业额同比-2%至38.57亿元，油技服
务作业额同比+2%至111.8亿元。我们认为海外部分市场作业风险上行、资本开支收缩的环境下，公司依托中海油的资本开
支有望形成坚实的底部支撑。
高日费深海订单抵消浅海作业量下滑。1H26公司钻井经营利润同比+68%至11.6亿元，主要系海外新项目去年底启动作
业以来盈利水平提升：1）公司1H26半潜钻井船作业天数同比+11%/环比+12%至2372天，可用天使用率升至98.5%，北海与
巴西订单开始兑现，有效弥补自升式钻井的作业量下行；2）1H26自升式船作业天数同比-5%至7369天，或主要系中东地区
勘探开发活动减少；3）受益于Prospector等半潜式平台在挪威Equinor的高日费订单转化利润，公司1H26平均日收入同比
+9%/环比-2%至9.9万美元/天；4）挪威海域，Prospector号将于9月继续为Equinor和Vaar开发Lakris区块，订单有望延续
至28-30年；巴西海域，南海8号合约时长覆盖3.5年，且附带同等时长的续约条款，约15-20万美元的高日费或有望延续至
2032年。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变为45/47.6亿元。当前A股股价对应2026/27年13.2x/12.4xP/E；H股股价对应2026/27年6.8x/6.2xP/
E。
维持跑赢行业评级。A股维持19.1元目标价（2026/27年20x/19xP/E，54%的上行空间）。H股维持10.2港元目标价（20
26/27年9.3x/8.5xP/E，38%的上行空间）。
风险
地缘冲突风险；海外工作量不及预期；汇兑损失风险。
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2026-08-26│中海油服(601808)半潜平台运营持续向好 │华泰证券 │增持
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中海油服发布半年报，26H1实现营收237.87亿元，同比+2.00%，归母净利20.09亿元，同比+2.28%，扣非归母净利18.
33亿元，同比-5.48%。其中26Q2实现营收124.91亿元，同比/环比-0.25%/+10.58%，归母净利11.53亿元，同比/环比+7.08
%/+34.73%。公司26H1扣非归母净利同比下滑主要系汇率变动导致汇兑损失增加；归母口径仍实现小幅增长，主要系本期
冲回以前年度计提的海外子公司模块钻机税务事项准备金。考虑到全球深水区块油气储量丰富，开发经济性不断提升，深
水油服需求有望保持增长，公司钻井平台日费持续抬升，A/H股均维持“增持”评级。
26H1毛利率同比提升，汇兑损失抬升财务费用率
26H1公司毛利率18.54%，同比+0.99pp；26Q2公司毛利率18.64%，同比+1.18pp、环比+0.22pp，同环比均改善，我们
认为或主要系钻井平台高日费项目持续运营带动。26H1公司期间费用率8.03%，同比+1.57pp。其中销售费用率0.00%，同
比基本持平；管理费用率2.06%，同比-0.03pp；研发费用率2.65%，同比+0.03pp；财务费用率3.30%，同比+1.56pp。公司
期间费用率同比上升，主要系汇率变动导致汇兑损失同比增加，财务费用率同比上升。26H1公司净利率8.97%，同比+0.07
pp。
半潜平台作业量与日费双升，深水景气支撑钻井业务向好
26H1公司钻井服务收入74.77亿元，同比+3.3%。作业量方面，26H1公司钻井平台作业9,741天，同比-1.7%，其中半潜
式作业2,372天，同比+11.4%，自升式作业7,369天，同比-5.2%；半潜式可用天使用率98.5%，同比+9.3pp，自升式92.3%
，同比-2.3pp。日费方面，26H1公司半潜式平均日收入17.6万美元/日，同比+2.9%，自升式7.4万美元/日，同比+5.7%。
随着海上油气开发需求不断增长，资本开支持续向高收益的深水优质项目集中，公司挪威子公司COSLNorwegianAS上半年
净利润1.01亿元，同比增加1.86亿元，主要系高日费平台运营顺利。
技术板块中东开门红，一体化布局拓宽海外空间
26H1公司油田技术服务收入125.69亿元，同比+1.5%；船舶服务收入26.04亿元，与去年同期基本持平。技术板块进军
中东市场取得“开门红”，多个优质海外项目合同落地、新签合同额再创新高，公司成功中标中东、东南亚等重点项目，
实现由单一技术服务向“技术+材料”一体化模式升级；技术积累上，“璇玑”旋转导向钻探系统获2025年度国家科学技
术进步奖二等奖，“海弘”完井系统完成全球首例热采裸眼分段防砂作业。船舶服务方面，26H1公司船舶累计作业43,814
天，同比+5.6%，其中平台供应船12,857天，同比+11.4%。展望未来，公司海外多个重点市场已完成资质准入与体系认证
，海外本地化运营与技术板块出海有望持续贡献增量。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为49.01亿元、56.15亿元、59.56亿元，对应EPS分别为1.03/1.18/1.25元。可
比公司2026年iFind一致预期PE为11倍，考虑到公司作为海上油气装备行业龙头，有望充分受益于深水钻井需求增长与平
台日费上行，应享有一定估值溢价，给予公司26年A股PE13倍，对应A股目标价至13.39元（前值17.51元，对应26年17倍PE
）。参考过去1个月公司H/A股估值折价率均值约50%，给予公司26年H股PE7倍，港元汇率取0.87，对应H股目标价至8.29港
元（前值10.53港元，对应26年9倍PE）。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2026-08-26│中海油服(601808)主业盈利提升对冲汇率扰动，业绩实现平稳增长 │信达证券 │买入
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事件：2026年8月25日晚，中海油服发布2026半年度报告。2026上半年，公司实现营收237.87亿元，同比+2.0%；实现
归母净利润20.09亿元，同比+2.3%；扣非后归母净利润18.33亿元，同比-5.5%。实现基本每股收益0.42元，同比+2.4%。
其中2026Q2单季度，公司实现营收124.91亿元，同比-0.2%，环比+10.6%；实现归母净利润11.53亿元，同比+7.1%，
环比+34.7%；扣非后归母净利润9.97亿元，同比+1.8%，环比+19.2%。实现基本每股收益0.24元，同比+9.1%，环比+33.3%
。
点评：
主业盈利提升对冲汇率扰动，业绩实现平稳增长。26年上半年公司收入与利润同比双增，且毛利率同比+1pct至18.54
%，公司盈利改善主要得益于钻井与油田技术服务两板块：1）钻井业务受益于全球深水市场需求放量与日费抬升，海外高
日费半潜式项目保持高负荷运营，毛利率同比+3.2pct至16.12%，其中海外毛利率（18.48%）已超国内水平（14.23%），
同时子公司COSLNorwegianAS营业收入同比增加2.61亿元，净利润同比增1.86亿元；2）油田技术服务依托“璇玑”“璇玥
”等自研技术商业化落地，收入与盈利稳健增长，H1收入同比+1.54%，毛利率同比+0.08pct至24.06%。但公司利润增幅也
受到财务费用拖累，H1公司财务费用合计7.86亿元，增幅93.4%，主要是因汇率波动导致汇兑损失同比增加4.60亿元。此
外，本期冲回以前年度税务准备金1.51亿元对利润形成一定支撑，最终公司利润实现平稳增长。
公司经营保持稳健。钻井：受作业计划及修理安排影响，上半年自升式钻井平台作业7369天，同比减少407天（减幅5
.2%），可用天使用率为92.3%；半潜式钻井平台作业2372天，同比增加242天（增幅11.4%），可用天使用率为98.5%，半
潜式平台项目保持高负荷运营。油田技术服务：板块保持创新及海外业务拓展，成功中标中东、东南亚等重点项目。船舶
：上半年经营和管理超过260艘船累计作业43814天，同比增加2304天，各业务作业量有所上升，收入同比持平。物探：受
市场布局和项目作业计划影响，物探板块工作量下降，但公司优化产能与业务结构，依托装备升级与海内外业务均衡布局
，该板块收入保持同比增长。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.36、45.41和46.77亿元，同比增速分别为10.3
%、7.2%、3.0%，EPS（摊薄）分别为0.89、0.95和0.98元/股，按照2026年8月25日收盘价对应的PE分别为14.00、13.06和
12.68倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和国内工作量托底，2026-2028年公司业绩有望持续增长，维持对公司
的“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇
率波动风险。
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2026-08-26│中海油服(601808)2026年半年报点评：26H1业绩稳步提升，深化核心技术产品│光大证券 │买入
│升级 │ │
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事件：
公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业总收入238亿元，同比+2%，实现归母净利润20亿元，同比+2.28%。2026
Q2单季公司实现营业总收入125亿元，同比-0.3%，环比+10.6%，实现归母净利润11.5亿元，同比+7.1%，环比+34.7%。
点评：
26H1归母净利润稳健增长，毛利率小幅提升
2026H1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为87.60美元/桶，同比+23.7%，全球油服市场总量延续
小幅下行态势，市场分化进一步加剧，行业资本开支持续向超深水、远海作业、高端技术总包、绿色智能工程倾斜。公司
稳居中国海上油田服务优势地位，依托超深水作业硬实力、全产业链一体化总包服务体系与全球化多点市场布局，在全球
油服行业结构性调整周期中，差异化竞争优势进一步凸显。26H1公司归母净利润+2.28%，毛利率为18.54%，同比+0.99pct
，经营质量稳步提升。26H1公司期间费用率同比上涨1.57pct至8.03%，其中财务费用率同比上涨1.56pct至3.30%，对归母
净利润造成一定影响。
半潜式平台工作量显著提升，挪威市场贡献显著业绩增量
2026H1，公司钻井板块实现营业收入75亿元，同比+3.3%。受作业计划及修理安排影响，公司钻井平台作业日数为974
1天，同比-1.7%。其中，自升式钻井平台作业7369天，同比-5.2%，半潜式钻井平台作业2372天，同比+11.4%，自升式、
半潜式平台的可用天使用率分别为92.3%、98.5%，分别同比-2.3pct、+9.3pct。公司海外高端市场拓展成效斐然，挪威区
域市场运营表现亮眼，平台使用率维持高位，依托高效作业交付能力持续兑现高日费价值，盈利韧性突出，26H1子公司CO
SLNorwegianAS营收同比增加2.61亿元至18.61亿元，净利润大增1.86亿元至1.01亿元。
技术板块收入稳步增长，深化核心技术产品升级
2026H1，公司技术板块实现营业收入126亿元，同比+1.5%。公司持续建设以客户价值为核心的技术体系，更加突出核
心技术产品升级迭代，强化基础研究与原创技术突破，助力传统产业升级与战新产业培育。璇玑“地质循轨旋转导向钻探
系统关键技术与应用”获得2025年度国家科学技术进步奖二等奖，并在东南亚某项目成功实现应用，刷新海外“璇玑”系
统单趟钻进尺最长纪录。公司成功中标中东、东南亚等重点项目，实现单一技术服务向“技术+材料”一体化模式升级，
海外业务品类持续丰富、区域布局持续拓宽，国际化经营能力稳步增强。
油服市场有望实现结构性复苏，公司坚持技术驱动有望充分受益
展望下半年，全球油气行业迈入周期调整与能源结构转型深度交织的关键阶段，行业结构性分化特征愈发显著。油服
市场呈现“总量承压、结构复苏”的发展格局，超深水高端作业、数字化智能油气服务、绿色低碳工程服务等新兴赛道需
求持续扩容，中国及亚太海上油气市场景气度领跑全球。国内“十五五”规划正式开局，海上油气勘探开发刚性需求持续
释放。公司将持续聚焦全球能源服务需求，建设世界一流能源资源服务公司，坚持技术驱动等五大战略，深化海外市场开
拓，有望充分受益于油服市场景气和自身核心竞争力提升。
盈利预测、估值与评级
26H1公司归母净利润和毛利率稳健增长，整体符合我们预期，我们维持对公司的盈利预测，预计公司26-28年归母净
利润分别为42.44、46.28、50.20亿元，对应的EPS分别为0.89、0.97、1.05元/股。公司坚持技术驱动战略，深化治理体
系建设，有望实现高质量发展，我们维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”评级。
风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。
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2026-05-20│中海油服(601808)业绩符合预期，作业量显著提升，海上油服维持高景气 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年全年公司实现营业收入502.82亿元，同比+4.1%；归母净利润38.42亿元
，同比+22.5%；扣非归母净利润38.86亿元，同比+20.3%。其中25Q4实现营业收入154.29亿元，同比+5.4%，环比+33.8%；
归母净利润6.32亿元，同比-8.7%，环比-49.2%；扣非归母净利润7.17亿元，同比-4.8%，环比-41.7%，业绩表现符合我们
预期。25Q4行业景气度有所回落，公司毛利率水平达到15.55%，同比+3.42pct，环比-3.99pct。费用方面，全年公司期间
费用率达到7.10%，同比+0.58pct；财务费用9.96亿元，同比+59.6%，其中汇兑净损失4.31亿元（上年同期为汇兑净收益0
.43亿元）。26Q1公司实现营业收入112.96亿元，同比+4.6%，环比-26.8%；归母净利润8.56亿元，同比-3.6%，环比+35.3
%；扣非归母净利润8.36亿元，同比-12.9%，环比+16.7%，业绩表现符合我们预期。26Q1行业景气度边际改善，公司毛利
率水平达到18.42%，同比+0.79pct，环比+2.88pct。
钻井板块景气维持高位，作业量显著提升。2025年全年公司钻井平台作业天数达到19360天，同比+10.6%，其中自升
式平台作业天数达到15109天，同比+6.7%；半潜式平台作业天数达到4251天，同比+27.2%。2026Q1公司钻井平台作业天数
达到4766天，同比-2.5%，其中自升式平台作业3641天，同比-5.0%；半潜式平台作业1125天，同比+6.5%。使用率方面，2
025年全年公司钻井平台可用天使用率达到91.0%，同比+7.6pct，其中自升式平台使用率达到92.0%，同比+6.5pct；半潜
式平台使用率达到87.6%，同比+12.0pct。2026年第一季度，公司钻井平台可用天使用率达到92.6%，同比+1.0pct，其中
自升式平台使用率为91.3%，同比-0.6pct；半潜式平台使用率达到97.0%，同比+6.6pct。在海上钻井业务维持高景气下，
公司钻井平台使用率和日费有望继续提升，钻井业务为重资产业务，业绩弹性较大。
油田技术服务作业量同比持续提升，带动业绩稳定增长。公司着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，2025
年全年油田技术服务主要业务线作业量保持增长；2026年第一季度，油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所
增长。目前油田技术服务已经成为公司的核心业务，预期未来随着公司关键技术的不断转化，油田技术服务板块业绩提升
将带动公司实现更加稳健发展。
船舶板块景气显著提升，物探业务有所调整。公司持续巩固国内市场份额相对领先优势，截至2025年底，公司船舶服
务业务经营和管理工作船共240余艘，全年累计作业83,581天，同比+13.0%。2026年第一季度，船舶服务作业21,521天，
同比+4.4%。公司物探板块进行优化调整，2025年全年二维采集作业量为7,226公里，同比-63.8%；三维采集工作量为15,7
22平方公里，同比-42.1%；海底节点作业量1,769平方公里，同比+63.3%。2026年第一季度，二维采集作业量为2,050公里
，同比+490.8%；三维采集工作量为2,011平方公里，同比-54.1%；海底地震作业量276平方公里，同比-6.1%。预期未来随
着海上油服景气维持高位以及公司产能优化，公司船舶板块与物探板块业绩有望提升。
投资分析意见：考虑短期原油需求在高油价下受到一定抑制，但长期原油存在补库需求，有望带动海上油服景气维持
高位，我们下调2026-2027年盈利预测至44、49亿（原为47、54亿）、新增2028年盈利预测为53亿，对应PE分别为15X、14
X和13X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，上游资本支出不及预期，订单获取不及预期等。
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2026-05-04│中海油服(601808)盈利能力提高，汇兑影响短期业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现总营业收入112.96亿元，同比增长4.62%；实现归母净利润8.56亿
元，同比下降3.55%；扣非归母净利润8.36亿元，同比下降12.92%。
事件评论
营收稳健增长，盈利结构持续优化，汇兑损失导致利润短期承压。2026年一季度国际油价维持震荡格局，公司积极把
握市场机遇，深化海内外资源统筹，推进精益化成本管控，营收实现稳步增长。2026年Q1公司销售毛利率达到18.42%，同
比提升0.78pct。2026Q1，公司财务费用达到4.27亿元，同比增加147.88%；其中利息费用为1.37亿元，同比减少15.46%。
财务费用大幅增加或因汇率波动产生较大汇兑损失。2026Q1公司销售净利率为8.07%，同比减少0.61pct。整体盈利水平短
期波动，但经营质量稳健，为全年业绩修复奠定基础。
钻井板块高景气延续，半潜平台高日费项目持续发力。2026年一季度钻井业务延续高运营效率，平台使用率维持高位
，区域化统筹调度成效显著。一季度钻井平台日历天使用率达到87.8%，微降1.7pct。其中，自升式钻井使用率同比减少3
.9pct，高日费的半潜式平台日历天使用率达到89.3%，同比提升5.5pct，支撑板块收入韧性。市场拓展方面，挪威北海、
中东等高端市场合同执行顺畅，南美新市场运营逐步成熟，“技术+装备”双轮驱动，全球高端市场竞争力持续巩固。
践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为
导向，2025全球油田服务市场规模下降3%，但公司油田技术服务收入仅减少0.6%。2026年Q1，油田技术服务主要业务线作
业量和收入规模同比有所增长。公司油田技术板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，根据公司战略指引，
2030年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。
积极回报股东，分红率连续三年提高。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.2825元（含税）。截至2025年12
月31日，公司总股本4,771,592,000股，以此计算合计拟派发现金红利人民币1,347,974,740.00元（含税）。本年度公司
现金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022年起分红率连续三年得到提升。
若不考虑未来股本变动，预计公司2026年-2028年EPS为0.90元、0.99元和1.05元，对应2026年4月23日收盘价的PE分
别为16.98X、15.36X和14.50X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-24│中海油服(601808)半潜平台运营表现亮眼 │华泰证券 │增持
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中海油服发布一季报，2026年一季度实现营收112.96亿元，同比/环比+4.62%/-26.78%，归母净利8.56亿元，同比/环
比-3.55%/+35.32%。公司一季度营收同比增长主要系钻井板块国内外收入稳步向上。考虑到未来两年海上油气开发有望迈
入高景气周期，公司的钻井平台作为核心钻采设备或将充分受益，持续贡献业绩增量，A/H股维持“增持”评级。
26Q1毛利率同环比均提升，汇兑损失抬升财务费用率
26Q1公司毛利率18.42%，同比+0.79pp、环比+2.88pp，同环比均改善，我们认为或主要受益于公司钻井平台高日费项
目的持续运营以及油田技术服务板块盈利能力的提升。2026年一季度公司期间费用率8.51%，同比+1.86pp、环比+0.13pp
。其中销售费用率0.01%，同环比持平；管理费用率2.49%，同比-0.10pp、环比+0.07pp；研发费用率2.23%，同比-0.22pp
、环比-1.57pp；财务费用率3.78%，同比+2.18pp、环比+1.64pp。公司期间费率同比上升，主要系汇兑损失影响，财务费
用率增加。
半潜平台运营亮眼，深海钻井景气上行助力潜能释放
26Q1公司半潜钻井平台运营表现较为亮眼，整体平台作业天数下降主要系部分平台作业计划及修理安排影响。26Q1公
司钻井平台累计作业4766天，同比-2.5%。其中，自升式钻井平台作业3641天，同比-5.0%；半潜式钻井平台作业1125天，
同比-6.5%。使用率方面，钻井平台日历天使用率达到87.8%，同比-1.7pp，其中自升式钻井平台日历天使用率为87.3%，
同比-3.9pp，半潜式钻井平台日历天使用率为89.3%，同比+5.5pp。我们认为，全球能源安全诉求不断强化，以巴西为代
表的深水非常规油气区块开发活跃，有望带动海洋油气资本开支持续回暖，深海钻井市场景气上行，公司半潜钻井平台竞
争力突出，有望持续受益。
船舶服务稳健运营，绿色船舶赋能海洋能源开发
26Q1公司船舶服务板块业务保持相对稳定。26Q1公司船舶服务业务累计作业21521天，同比增加4.4%。其中三用工作
船作业10329天，同比增加2.5%；平台供应船作业6182天，同比增加6.3%；多用船作业722天，同比大幅增加55.3%；修井
支持船作业252天，同比增加25.4%；油田守护船作业4036天，同比减少0.7%。公司持续为海洋能源开发注入清洁动力，“
海洋石油545”和“海洋石油551”船于国内率先采用“LNG+储能电池”动力模式，实现节能、减排与运营质量的协同提升
。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为49.01亿元、56.15亿元、59.56亿元，对应EPS分别为1.03/1.18/1.25元
。可比公司2026年iFind一致预期PE为13倍，考虑到公司作为海上油气装备行业龙头，有望充分受益于钻井平台市场需求
的修复，应享有一定估值溢价，给予公司26年A股17倍PE，对应A股目标价为17.51元（前值18.54元，对应26年PE18倍）。
参考过去1个月公司H/A股估值折价率均值约51%，维持给予公司26年H股9倍PE，港元汇率取0.88，维持H股目标价10.53港
元。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2026-04-24│中海油服(601808)自升式作业量同比略降，高价值深水订单兑现 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入113亿元，同比+4.6%；归母净利润8.56亿元，同比-3.6%，符合我们预期，扣非净利润8.36
亿元。
1Q26公司财务费用4.27亿元，同比增加2.55亿元，其中汇兑损失约3亿元，主要为人民币升值对海外业务应收款影响
。
发展趋势
一体化服务驱动油技服务利润率上涨。根据公司指引，1Q26油技服务板块经营利润同比+18%至11亿元，国内外均实现
增长，主要由海外一体化服务订单带动；1Q26油技服务板块利润率同比+2ppt至18.2%，其中国内利润率超20%。
自升式平台作业量同比略有降低。1Q26公司自升式平台作业天数同比-5%/环比+4%至3641天，日历天使用率同比-4ppt
/环比+5ppt至87%，可用天使用率为91%，主要系作业计划和修理安排影响；公司在沙特、科威特有5座自升式平台，目前
作业正常，伊拉克陆地钻机部分受减产影响，但有望通过东南亚等地区的新订单补充。我们认为，海湾国家仍有保持钻井
开发以保证长期产能、避免储层损失的需求，而冲突后的产能重建与全球的能源安全强化，或有望对海外油服订单量带来
弥补和增量。
半潜平台作业量同比上行，主要由高价值订单带动。半潜式平台作业天数同比+7%/环比+3%至1125天，日历天使用率
同比+5.5ppt/+4.6ppt至89%，可用天使用率97%，我们判断主要为挪威北海订单开始执行、南海八号自25年11月开始在巴
西作业带来的高日费作业量；公司国内深水工作量保持平稳，部分半潜平台日费率或同比略有上行。
盈利预测与估值
维持盈利预测基本不变。当前A股股价对应2026/27年16x/15xP/E，H股股价对应2026/27年8.7x/8.1xP/E。维持跑赢行
业评级。A股维持19.1元目标价，对应2026/27年20x/19xP/E，较当前股价有25%的上行空间。H股维持10.2港元目标价，对
应2026/27年9.6x/9.0xP/E，较当前股价有10.3%的上行空间。
风险
油价剧烈波动；钻井与油服工作量不及预期；海外项目风险。
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2026-04-23│中海油服(601808)2026年一季报点评：26Q1营收、毛利率稳健增长，坚持技术│光大证券 │买入
│驱动增强经营韧性 │ │
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事件：
公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入113亿元，同比+4.6%，环比-26.8%，实现归母净利润8.6亿元
，同比-3.6%，环比+35.3%。
点评：
26Q1营收、毛利润稳健增长，财务费用和所得税影响归母净利润
2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为78.38美元/桶，同比+4.5%，国际地缘政治动荡与油
价剧烈震荡对中东地区油服作业造成一定影响，同时“增储上产”、保障国家能源安全的重要性日益凸显。公司通过资源
精益化管理、成本体系化管控及业务多元化发展，系统性增强服务保障能力，持续强化深水及低碳技术能力，各业务板块
协同发力，充分体现行业中的稳固地位与经营韧性。26Q1公司营收同比+4.6%，毛利率为18.42%，同比+0.79pct，经营质
量稳步提升。26Q1公司期间费用率同比上涨1.86pct至8.51%，其中财务费用率同比上涨2.18pct至3.78%，财务费用同比增
加2.6亿元，所得税同比增加0.5亿元，对归母净利润造成一定影响。
半潜式平台工作量显著提升，技术板块收入同比增长
2026Q1，受作业计划及修理安排影响，公司钻井平台作业日数为4766天，同比-2.5%。其中，自升式钻井平台作业364
1天，同比-5.0%，半潜式钻井平台作业1125天，同比+6.5%，自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为91.3%、97.0%，
分别同比-0.6pct、+6.6pct。公司海外高端市场拓展成效显著，合同质量不断提升，客户关系不断深化。截至2025年底，
公司运营和管理的钻井平台有45座在中国，15座在国际地区。技术板块方面，公司持续深化产业链协同创新，聚焦行业前
沿趋势，系统推进原创性科技攻关，促进创新成果规模化产业转化，为业务高质量发展注入持续动能，26Q1油田技术服务
主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。
26年国内外油服市场维持景气，公司坚持技术驱动有望充分受益
根据第三方机构预测，2026年全球石油需求仍将保持稳定，全球上游勘探开发投资与2025年基本持平。其中，海上勘
探开发资本支出总量保持稳定。国内方面，持续稳定的勘探开发环境以及油气在当前中国能源消费结构中的重要地位，将
保障一定时期内油田服务行业景气。预计公司2026年国内业务保持稳健，海外业务稳中有升。公司预计2026年资本性开支
为84.4亿元，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司将持续聚焦全球能源
服务需求，建设世界一流能源资源服务公司，坚持技术驱动等五大战略，深化海外市场开拓，有望充分受益于油服市场景
气和自身核心竞争力提升。
盈利预测、估值与评级
26Q1公司营收和毛利率稳健增长，整体符合我们预期，我们维持对公司的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分
别为42.44、46.28、50.20亿元，对应的EPS分别为0.89、0.97、1.05元/股。公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设
，有望实现高质量发展，我们维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”评级。
风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。
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2026-04-23│中海油服(601808)Q1公司经营基本面稳健，债务结构加速优化 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月22日晚，中海油服发布2026年第一季度报告。2026Q1，公司实现营收112.96亿元，同比+4.6%，环比
-26.8%；实现归母净利润8.56亿元，同比-3.6%，环比+35.3%；扣非后归母净利润8.36亿元，同比-12.9%，环比+16.7%。
实现基本每股收益0.18元，同比-5.3%，环比+28.6%。
点评：
受财务费用显著增加影响，公司Q1利润同比下滑。26Q1公司归母净利润同比下降3.6%至8.56亿元，扣非净利润降幅达
12.9%，主因财务费用同比大幅上涨148%至4.27亿元（去年同期1.72亿元）。Q1公司投资活动现金流出同比增加165%，主
要源于“取得其他投资所支付的现金”达20亿元，显示公司正加大资本性投入。筹资活动净流入21.9亿元，源于发行债券
49.93亿元，用于优化债务结构，偿还债务同比显著上升，利息支出同比下降，反映债务置换节奏加快。
公司经营业务稳健。钻井：受作业计划及修理安排影响，Q1公司钻井平台日历天使用率87.8%，同比减幅1.7pct。其
中，自升式钻井平台使用率87.3%，同比减幅3.9pct；半潜式钻井平台使用率89.3%，同比增幅5.5pct。高价值半潜式平台
项目有序运营贡献利润。油田技术服务：板块主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。船舶：公司船舶服务作业天数
同比增幅4.4%。物探：受市场布局和项目作业计划影响，二维采集作业量显著抬升，三维作业量显著下降，海底地震作业
量稳定。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.77、45.86和46.45亿元，同比增速分别为11.3
%、7.2%、1.3%，EPS（摊薄）分别为0.90、0.96和0.97元/股，按照2026年4月22日收盘价对应的PE分别为16.66、15.53和
15.34倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和国内工作量托底，2026-2028年公司业绩有望持续增长，维持对公司
的“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇
率波动风险。
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2026-04-22│中海油服(601808)国际地缘政治与油价剧烈动荡，公司营收保持稳步提升 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月22日公司披露2026年一季报，2026Q1年公司实现营收112.96亿元，同比增加4.6%；实现归母净利润8.56亿
元，同比减少3.6%。
经营分析
国际地缘政治动荡，公司钻井平台作业天数同比下降。26年一季度，受到美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地
缘政治剧烈动荡的影响，以及公司钻井平台作业计划及修理安排的影响，公司自升式平台作业3641天，同比减少192天；
半潜式平台作业1125天，同比增加69天。26年Q1自升式平台日历天使用率87.3%，同比下降3.9pcts；半潜式平台日历天使
用率89.3%，同比增加5.5pcts。后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升。
公司油田技术服务等业务稳步增长。面对国际油价剧烈震荡的复杂形式，公司持续强化深水及低碳技术能力，各业务
板块协同发力，核心竞争力不断增强。26年Q1公司油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长；船舶服务作
业共21521天，同比增加900天；物探采集和工程勘察服务同比基本保持稳定。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年实现营收524.63/556.48/586.55亿元，归母净利润42.43/51.01/59.69亿元，EPS为0.89/1.
07/1.25，当前股价对应PE估值为16.79/13.97/11.94倍，维持“买入”评级。
风险提示
油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险
，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。
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2026-04-12│中海油服(601808)钻井量价齐升油技服务稳健发展，2025年业绩大增22.47% │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年公司实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.10%；实现归母净利润38.42亿元，同比增
长22.47%；其单四季度，公司实现营业收入为154.29亿元，同比提升5.39%，实现归母净利润为6.32亿元，同比下降8.65%
。
事件评论
盈利能力提升叠加利息下降，2025年利润高速增长。2025年国际油价明显下跌，公司积极应对风险挑战，优化海内外
市场资源配置，不断提升成本管控能力,同时拓展“平台+”“船舶+”“技术+”等新业态，推动公司业绩稳定增长。2025
年公司毛利率达到17.39%，同比提升1.70pct；公司净利率达到8.07%，同比提升1.03pct。费用率方面，虽然因为汇兑损
失财务费用率同比提升0.69pct，但得益于公司债务结构优化，2025年利息费用同比下降16.25%。盈利能力提升叠加费用
率改善，2025年公司归母净利润增加22.47%。
高日费项目开始运营，钻井业务日费率大幅改善。2024年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比
减少1.3%。2025年，公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。公司钻
井平台作业19,360天，同比增加10.6%。其中，自升式钻井平台作业15,109天，同比增幅6.7%；半潜式钻井平台作业4,251
天，同比增幅27.2%。钻井平台日历天使用率91.0%，同比增加7.6个百分点。价格方面，2025平台平均日费为9.6万美元/
日，同比上涨9.1%，其中自升式平台日费同比下跌1.3%，半潜式平台日费同比上涨22.4%，日费提升或因半潜式平台高日
费项目开始运行。2025年挪威北海市场锁定优质合同，高价值项目有序运营并持续贡献利润；“南海八号”平台年内正式
启动南美作业，成功拓展新市场；“COSLCONFIDENCE”平台成功刷新中东区域海上进尺纪录，持续巩固全球高端市场竞争
力。
践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为
导向，2025全球油田服务市场规模下降3%，但公司油田技术服务收入仅减少0.6%。从盈利能力来看，2025年公司油田技术
服务业务毛利率为22.6%，同比下降0.3pct。公司油田技术板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，根据公
司战略指引，2030年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。
积极回报股东，分红率连续三年提高。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.2825元（含税）。截至2025年12
月31日，公司总股本4,771,592,000股，以此计算合计拟派发现金红利人民币1,347,974,740.00元（含税）。本年度公司
现金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022年起分红率连续三年得到提升。
若不考虑未来股本变动，预计公司2026年-2028年EPS为0.94元、1.02元和1.08元，对应2026年4月3日收盘价的PE分别
为16.92X、15.59X和14.74X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-10│中海油服(601808)业绩符合预期，重视钻机业务向上弹性 │广发证券 │买入
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逆周期实现增长，全年业绩符合预期。根据公司25年财报，25年实现营业收入503亿元，同比+4.1%；实现归母净利润
38.4亿元，同比+22.5%；净利率为8.1%，同比+1.1pct。根据公司财报引用的OMR数据，2025年全球油田服务市场规模同比
-3%，公司跑赢行业。
分业务看，钻井业务具有盈利弹性。25年公司油田技术服务、钻井服务、船舶服务、物探和工程勘察服务营业收入分
别同比-0.6%、+12.8%、+9.0%、+0.9%，毛利率分别同比-0.3pct、+6.8pct、+1.5pct、+1.5pct，公司钻井服务业务彰显
出比较大的上行弹性。（1）钻井业务具有重资产属性，成本端与固定资产保有量相关而偏刚性，收入端与行业需求即日
费、利用率相关，因此周期上行期利润具有弹性；（2）25年钻井平台的利用率已呈现出显著上行趋势，根据公司财报，2
5年公司共运营管理60台钻井平台，平台日历天使用率达到88.4%，同比+10.4pct，平均日费为9.6万美元/日，同比+9.1%
；（3）结构性看，半潜式钻井平台的显著增长反映出深海开发的高景气，25年公司自升式、半潜式平台利用率分别为90.
0%、83.2%，分别同比+8.2pct、+18.0pct。
国际化战略提速，中海油收入占比持续下降。根据公司财报，公司与中海油的关联交易占公司营业收入的比例从21年
86%下降至25年的79%，公司已经连续多年海外增速快于国内，全球竞争力逐步增强。
盈利预测与投资建议：中东冲突进一步加速了全球各地区能源自主可控的趋势，进而带动钻机利用率的上行并扩张公
司的盈利弹性。预计26-28年归母净利达48.11、57.74、69.37亿元，结合可比公司估值，给予A股26年19xPE，合理价值19
.16元/股，考虑A/H股溢价及汇率情况，H股合理价值为11.49港元/股，维持A/H股买入评级。
风险提示：宏观经济风险；油价波动风险；海外业务发展不及预期。
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2026-04-07│中海油服(601808)钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气 │东吴证券 │买入
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事件：1）公司近日与宁德时代签署船舶电动化合作意向书。双方将基于海洋石油支持船作业场景需求，共同开发适
配海洋工程、运输作业的电动化船舶，为海上油田作业提供更安全、可持续的新能源解决方案。公司以科技创新引领产业
创新，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度稳步提升。2）2025年公司营业收入同比+4.1%，归母净利
润同比+22.5%。2025年，公司实现营业总收入503亿元（同比+4.1%）；实现归母净利润38.4亿元(同比+22.5%)。其中2025
Q4，公司实现营业总收入154亿元（同比+5.5%，环比+33.8%）；实现归母净利润6.3亿元（同比-8.7%，环比-49%）。公司
业绩符合我们预期。
公司四大业务板块表现亮眼：1）钻井服务：2025年，板块实现营业收入149亿元（同比+12.8%），毛利率14.3%（同
比+6.8pct）。公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。基于良好的
作业衔接，2025年公司钻井平台作业日数为19360天（同比+10.6%）。另外公司平台日费同比提升，自升式、半潜式钻井
平台日费7.4、17.5万美元/天，同比-1.3%、+22.4%。2）油田技术服务：2025年，板块实现营业收入275亿元（同比-0.6%
），毛利率22.6%（同比-0.3pct）。“璇玑”获评2025年度国家科学技术进步奖；海恒“高性能合成基钻井液体系”获20
25年OTC巴西新技术大奖，推动公司核心自主技术规模化与高端化应用取得重要突破。3）船舶服务：2025年，板块实现营
业收入52亿元（同比+9%），毛利率7.3%（同比+1.5pct）。公司始终聚焦船舶资源池建设，全面提升资源利用效率与运营
效益，运营管理船舶规模持续增长，利用南海、渤海等地政策优势，推动国内船舶“走出去”，成功实施全球首次十万吨
级超大型浮式生产平台的海上整体浮装和拖航作业。4）物探服务：2025年，板块实现营业收入27亿元（同比+0.9%），毛
利率3.6%（同比+1.5pct）。公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，以“海经”系统和“海脉”装备为核心，构建起
覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，“海经”拖缆地震成套装备持续投入生产应用，“海脉”在渤海区域多次刷
新国内OBN生产作业纪录，进一步巩固公司抗风险能力与盈利稳定性。
盈利预测与投资评级：基于公司项目开展&钻井平台交付情况，我们调整公司2026-2027年归母净利润分别至45、48亿
元（此前为47、50亿元），新增2028年归母净利润预测值为54亿元。按2026年4月3日收盘价，对应PE分别17、16、14倍。
考虑地缘冲突下，油价中枢抬升，油服行业持续高景气，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险
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2026-04-01│中海油服(601808)海上油气资本开支持续上行，海上油服或将持续受益 │国金证券 │买入
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投资逻辑
1、全球油气资本开支下滑，结构性调整海上资本开支上升
2023年以来全球上游油气勘探开发资本开支达峰并呈现下滑趋势，但是海上油气资本开支维持上升的趋势，北美页岩
油及其他陆上油气的资本开支在近几年略有下降。在油气资本开支整体下滑的背景下，海上资本开支占比从2022年的32%
增长至2025年的36%，相应的北美页岩油资本开支占比从2022年的24%下降至2025年的20%。美国三家龙头油气公司的CAPEX
从2021年的271.92亿美元增长至2025年的531.02亿美元，CAGR达18.2%。
2、结构性转变的主要原因在于海上油田的高效低成本
油气资本开支的结构性转变主要是海上油田的开发成本较低，且回报周期及资源量较为可观。从当前全球油田的成本
曲线来看，中东地区陆上及海上油田开发成本较低，平均盈亏平衡布油价格分别为33美元/桶及40美元/桶，其次成本较低
的是页岩油和深水油田，平均盈亏平衡布油价格分别为47美元/桶和48美元/桶，海上油田将成为未来油公司重点投入的方
向之一。
3、海上油服景气度上行带来钻井平台日费率持续提升
随着近年海上油气资本开支的高景气度，海上钻井平台的日费率及使用率也随之持续提升：钻井船日费率从2022年12
月的27.9万美元增长至2025年的41.0万美元。半潜式钻井平台2025年使用率及日费率均有所回升，半潜式平台日费率达到
30.2万美元，同比+33.6%；使用率从42.3%回升至57.1%。自升式钻井平台日费率及使用率持续提升，日费率从2022年底8.
76万美元增长至2025年底11.01万美元，使用率从75.7%增长至83.8%。
盈利预测、估值和评级
我们预测2026/2027/2028年公司实现营业收入524.63/556.48/586.55亿元，同比+4.3%/+6.1%/+5.4%，归母净利润42.
43/51.01/59.69亿元，同比+10.5%/+20.2%/+17.0%，对应EPS为0.89/1.07/1.25元。给予公司2026年22倍估值，目标股价1
9.56元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险
，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。
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2026-03-29│中海油服(601808)钻井业务有望持续贡献增长动能 │华泰证券 │增持
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中海油服发布年报，2025年实现营收502.82亿元，同比4.10%，归母净利38.42亿元，同比22.47%。其中第四季度公司
实现收入154.29亿元，同比/环比+5.39%/+33.77%。归母净利润6.32亿元，同比/环比-8.65%/-49.23%。公司25年归母净利
润低于我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为41.72亿元），主要系25年全球钻井市场呈现结构性分化，整
体复苏节奏与幅度不及预期。考虑到26年海上油气开发需求有望边际向上，带动钻井平台市场景气向上，公司有望充分受
益，A/H股均维持“增持”评级。
钻井板块日费率与使用率向上，成为营收增长的主要动力
分业务来看，公司25年营收实现稳步向上主要系钻井板块收入增加。1）钻井服务营业收入148.98亿元，同比+12.8%
。2）油田技术服务营业收入274.93亿元，同比-0.6%。3）船舶服务营业收入51.98亿元，同比+9.0%。主要系公司船舶规
模持续增长，且油田守护船、三用工作船等船型作业天数显著提升。4）物探采集和工程勘察服务营业收入26.93亿元，同
比+0.9%。
25年毛利率显著提升，汇兑损失抬升财务费用率
25年公司毛利率17.39%，同比+1.69pct。分地区看，国内市场25年毛利率同比+1.0pct，海外市场毛利率同比+4.1pct
，得益于北海高日费项目。25年期间费用率7.10%，同比+0.59pp。其中销售费用率0.01%，同比持平。管理费用率2.12%，
同比-0.22pp；研发费用率2.99%，同比+0.12pp；财务费用率1.98%，同比+0.69pp，主要受汇兑损失影响。
需求边际向上且供给刚性，钻井平台市场景气度有望向上
能源安全诉求加速深海油气开发，有望带动钻井平台需求向上，行业十多年周期下行使得大量海工船厂出局，加之目
前民船订单饱满，挤占海工制造空间，市场鲜有新增平台交付，供给端较为刚性。根据克拉克森预测，2026年底全球钻井
平台需求预计增长2%至520台，使用率提升至88%，其中半潜式平台需求增长将尤为显著，预计增长7%，主要受益于深水作
业需求回暖以及下半年多个多年期合同启动，带动行业利用率与日费率的回升。
以高水平供给适配市场变化，公司有望充分受益于行业复苏
25年公司平台日费率、使用率实现同比增长。25年公司钻井平台作业日数达1.94万天（yoy+1858天）。其中自升式1.
51万天（yoy+949天）、半潜式4251天（yoy+909天）。平台日历天使用率方面，自升式90.0%（yoy+8.2pp），半潜式83.2
%（+18.0pp）。截至2025年底，公司运营管理共60座平台，45座位于中国，15座位于国际地区。展望未来，公司海外高端
市场拓展成效显著，客户关系不断深化，有望充分受益于钻井平台市场复苏。
盈利预测与估值
我们基本维持预测公司26-27年归母净利润为49.20亿元、56.49亿元，并预测2028年归母净利润为59.88亿元，对应EP
S分别为1.03/1.18/1.25元。可比公司2026年iFind一致预期PE为16倍，考虑到公司作为海上油气装备行业龙头，有望充分
受益于钻井平台市场需求的修复，应享有一定估值溢价，给予公司26年A股18倍PE，对应A股目标价为18.54元（前值16.05
元，对应26年PE15倍）。参考过去1个月公司H/A股估值折价率均值约49%，给予公司26年H股9倍PE，港元汇率取0.88，对
应H股目标价10.53港元（前值8.16港元，对应26年PE7倍）。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2026-03-26│中海油服(601808)钻井服务显著回升，看好高油价中枢下增长潜力 │东方证券 │买入
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业绩稳健增长：中海油服2025年全年实现营业收入502.8亿元，同比增长4.1%，归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%
，业绩实现较大幅度增长。从盈利水平看，全年综合毛利率17.4%（同比+1.7pct），净利率7.6%（同比+1.1pct）。全年
四费率7.1%（同比+0.6pct），其中主要增加来自财务费用率，主要原因是2025年汇兑损失较多。
钻井服务板块回升明显：公司2025年业绩增长的主要动力来自钻井服务板块的利润提升。2025年板块收入149亿元，
同比增加16.9亿元，推动板块毛利达到21.3亿元，同比增加11.5亿元。收入提升的主要原因是2025年钻井平台综合利用率
提升到91.0%（同比+7.6pct），同时日收入提升到9.6万美元/天（同比+0.8万美元/天）。
看好高油价中枢下增长潜力：26年3月以来由于地缘局势问题，原油价格大幅上涨。虽然我们难以判断中东局势的变
化，但即使冲突很快结束，冲突对于中东地区的原油生产与石化装置都已造成破坏。后续全球范围内的石油开采、库存物
流、生产加工等各环节都需要不短的时间来恢复正常水平。因此我们认为2026年油价中枢显著提升已基本成为定局。同时
，我们认为地缘冲突将进一步加强全球能源自主的亿元，从而提升海上油气资源的资本投入预期。
基于公司25年业绩情况以及油服行业景气度，我们调整了公司钻井平台使用率预测以及其他业务规模预测。我们预测
公司2026-2027年每股收益EPS分别为0.93、1.00元（原预测0.88、0.94元），并添加2028年EPS预测为1.04元。按照可比
公司2026年22倍市盈率，对应目标价20.46元，维持买入评级。
风险提示
油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期；技术进步不及预期；开工率不高导致资产减值
的风险。
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2026-03-25│中海油服(601808)2025年报点评：钻井效益提升业绩大增，坚持技术驱动强化│光大证券 │买入
│核心竞争力 │ │
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事件：
公司发布2025年报。2025年，公司实现营业总收入503亿元，同比+4.1%，实现归母净利润38.4亿元，同比+22.5%。20
25Q4单季，公司实现营业总收入154亿元，同比+5.4%，环比+33.8%，实现归母净利润6.3亿元，同比-8.7%，环比-49.2%。
点评：
25年归母净利润大增，毛利率、ROE显著改善
2025年国际油价震荡下行，布油均价为68.19美元/桶，同比-14.6%，2025年全球油田服务市场规模约3107亿美元，较
2024年3202亿美元减少3%，全球油气行业整体呈现温和增长、结构升级、区域分化、深水与海上项目领跑、技术与效率驱
动的行业特征。公司在全球油服行业中保持强劲竞争力，充分体现行业中的稳固地位与经营韧性。得益于公司钻井板块量
效齐升，25年归母净利润同比大增22.5%，在油价下跌期实现逆势增长；毛利率为17.39%，同比增长1.69pct，年化ROE为8
.50%，同比增长1.16pct，实现经营现金流113亿元，同比增长2.5%，经营质量持续提升。
钻井板块海外市场拓展成效显著，营收和毛利率显著增长
2025年，公司钻井板块实现营收149亿元，同比增长12.8%，毛利率为14.3%，同比大增6.84pct，主要是海外高价值钻
井合同的贡献。2025年，得益于作业衔接良好，公司钻井平台作业日数为19360天，同比+10.6%，钻井工作量的提升为公
司钻井板块业绩提供了强支撑。其中，自升式钻井平台作业15109天，同比+6.7%，半潜式钻井平台作业4251天，同比+27.
2%，全年公司自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为92.0%、87.6%，分别同比+6.5pct、+12.0pct。公司海外高端市
场拓展成效显著，合同质量不断提升，客户关系不断深化。挪威北海市场锁定优质合同，高价值项目有序运营并持续贡献
利润；“南海八号”平台年内正式启动南美作业，成功拓展新市场；“COSLCONFIDENCE”平台成功刷新中东区域海上进尺
纪录，多次获得客户肯定，持续巩固全球高端市场竞争力。截至2025年底，公司运营和管理的钻井平台有45座在中国，15
座在国际地区。
技术板块覆盖度稳步提升，一体化业务快速发展
2025年，公司技术板块实现营收275亿元，同比-0.6%，毛利率为22.6%，同比-0.29pct。公司以科技创新引领产业创
新，聚力推进关键核心装备自主研发与产业化突破，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度从2024年的
81%提升至2025年的83%。公司钻完井、修井、弃置、综合治理一体化业务齐头并进，构建形成高质量、高效率、高增值、
可持续的一体化服务模式，在国内，渤海首个350℃高温注采一体化工艺大规模工业化应用，南海西部潜山油藏开发井项
目配产超25%，深海CO2水合物封存推广规模化注入实施方案，全年一体化服务综合提效9.61%。在海外，公司2025年于伊
拉克市场共签署一体化总包类项目10个，金额5.2亿美元，于乌干达市场获取道达尔乌干达公司修井机项目，合同额达0.4
5亿美元，于加拿大市场深挖内部市场潜力，签订钻完井总包服务框架协议，推进外部市场开拓。
26年国内外油服市场维持景气，公司坚持技术驱动有望充分受益
根据第三方机构预测，2026年全球石油需求仍将保持稳定，全球上游勘探开发投资与2025年基本持平。其中，海上勘
探开发资本支出总量保持稳定。国内方面，持续稳定的勘探开发环境以及油气在当前中国能源消费结构中的重要地位，将
保障一定时期内油田服务行业景气。预计公司2026年国内业务保持稳健，海外业务稳中有升。公司预计2026年资本性开支
为84.4亿元，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司将持续聚焦全球能源
服务需求，建设世界一流能源资源服务公司，坚持技术驱动等五大战略，深化海外市场开拓，有望充分受益于油服市场景
气和自身核心竞争力提升。
盈利预测、估值与评级
考虑到当前中东地缘冲突对公司海外业务的影响，我们下调公司26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计公司26-
28年归母净利润分别为42.44（下调10%）、46.28（下调10%）、50.20亿元，对应的EPS分别为0.89、0.97、1.05元/股。
公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设，有望实现高质量发展，我们维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”
评级。
风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。
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2026-03-25│中海油服(601808)公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升 │国信证券 │增持
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公司2025年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司2025年度实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1%
；实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.47%。公司2025年度毛利率为17.39%（同比提升1.7个百分点），净利率为8.07
%（同比提升1.03个百分点）。其中第四季度公司营业收入为154.29亿元（同比提升5.39%），归母净利润为6.32亿元（同
比下降8.65%）。公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。
公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025年钻井服务业务全年实现营业收入人民币
148.98亿元，同比增长12.8%。2025年公司钻井平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4%。平均日收入方面，自升
式平台维持相对稳定，半潜式平台则由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5美元/天。
油田技术服务板块技术能力及装备水平快速发展，受收费模式影响营收及毛利率略有下降。2025年公司加快推进油田
技术服务业务体系化收费模式，全年实现营业收入人民币274.93亿元，同比下降0.6%。2025年板块毛利率为22.61%，同比
下降0.3个百分点。公司持续对“璇玑”“璇玥”等核心技术产品进行迭代升级和系统拓展。
船舶服务工作量大幅提高，营收稳步提升。2025年公司运营管理船舶规模持续增长，2025年自有船队工作天数73959
天，同比增长33.76%。2025年船舶服务业务实现营业收入人民币51.98亿元，同比增加9.0%。
工程勘察板块公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，实现作业结构优化。2025年该板块业务营业收入人民币26.9
3亿元，同比增长0.9%。公司构建起完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等
。
投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，
国际油价持续走高，上游油气勘探开发资本开支有望提升。我们微调公司盈利预测，并新增2028年盈利预测，2026-2028
年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元（前值为42.74/45.6亿元），每股收益0.93/1.00/1.06元/股（前值为0.90/0
.96元/股），维持A股及H股“优于大市”评级。
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2026-03-25│中海油服(601808)2025年年报点评：利润大幅增长，钻井业务贡献主要增量 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收502.8亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%
。2025Q4单季度，实现营收154.3亿元，同比增长5.4%，环比增长33.8%；实现归母净利润6.3亿元，同比减少8.7%，环比
减少49.2%。2025年利润增长显著。
国内业务稳中有升，海外业务规模持续攀升。2025年，公司国内业务实现营收387.8亿元，同比+3.6%，毛利率为19.1
%，同比+0.4pct，国内作业量稳中有增，服务价格保持平稳；海外业务实现收入115.0亿元，同比+5.7%，毛利率11.5%，
同比+4.1pct，收入占比提升至22.9%。2025年，海外新签合同额19.6亿美元，同比+51%。
钻井业务贡献主要利润增量，一体化业务新签合同增长显著。2025年，公司钻井服务实现营收149.0亿元，同比+12.8
%，经营利润14.7亿元，同比+297%，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+6.7%、+27.2%。海外高端市场拓展成效显著
，挪威北海市场锁定三条平台选择期合同。油田技术服务实现收入274.9亿元，同比-0.6%，经营利润42.4亿元，同比-6%
，因区域化战略优化及收费模式多元化探索短期略有下滑，2025年一体化新签合同106.4亿元，同比+82.8%。船舶服务实
现营收52.0亿元，同比+9.0%，提升资源利用效率与运营效益，积极开拓海外新市场。物探采集和工程勘察服务营收26.9
亿元，同比+0.9%，优化产能布局，聚焦高回报业务。
盈利能力提升，费用管控良好。2025年，公司毛利率为17.4%，同比+1.7pct；净利率为8.1%，同比+1.0pct；期间费
用率为7.1%，同比+0.6pct，主要系受汇率变动影响汇兑损失同比增加，同时因债务结构优化利息支出同比减少，财务费
用同比+60%。
油价高位震荡，海洋油气高景气延续。地缘政治冲突持续加剧全球能源安全诉求，供需紧平衡格局叠加地缘政治复杂
扰动，油价维持中高位震荡。根据IHSMarkit，未来5年全球上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。全球油气
上游资本开支加速向深水、超深水等高价值区块集聚，国际石油公司归核化转型持续深化，推动油服行业专业化分工升级
，对一体化服务能力、核心技术壁垒与全周期成本管控提出更高要求，行业头部效应持续显现。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.0、49.4、52.6亿元，对应当前股价PE为17、16、1
5倍，未来三年归母净利润复合增速为11%，海洋油气高景气背景下公司有望持续受益，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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