研报评级☆ ◇601808 中海油服 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 11 4 0 0 0 15
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 11 4 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.66│ 0.81│ 0.94│ 1.05│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 9.18│ 9.76│ 10.44│ 11.15│ 11.91│
│净资产收益率% │ 7.24│ 7.16│ 8.25│ 9.06│ 9.45│ 9.64│
│归母净利润(百万元) │ 3013.25│ 3136.99│ 3841.74│ 4473.43│ 4996.79│ 5452.21│
│营业收入(百万元) │ 44108.62│ 48301.58│ 50282.48│ 52711.43│ 55504.29│ 57420.14│
│营业利润(百万元) │ 4261.53│ 4835.59│ 5263.15│ 6156.14│ 6854.50│ 7456.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 --- 0.90 0.99 1.05 长江证券
2026-04-24 增持 维持 17.51 1.03 1.18 1.25 华泰证券
2026-04-24 增持 维持 19.1 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 --- 0.90 0.96 0.97 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.05 光大证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.89 1.07 1.25 国金证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.94 1.02 1.08 长江证券
2026-04-10 买入 维持 19.16 1.01 1.21 1.45 广发证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.94 1.01 1.13 东吴证券
2026-04-01 买入 首次 19.56 0.89 1.07 1.25 国金证券
2026-03-29 增持 维持 18.54 1.03 1.18 1.25 华泰证券
2026-03-26 买入 维持 20.46 0.93 1.00 1.04 东方证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.96 1.03 1.10 西南证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.05 光大证券
2026-03-25 增持 维持 --- 0.93 1.00 1.06 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│中海油服(601808)盈利能力提高，汇兑影响短期业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现总营业收入112.96亿元，同比增长4.62%；实现归母净利润8.56亿
元，同比下降3.55%；扣非归母净利润8.36亿元，同比下降12.92%。
事件评论
营收稳健增长，盈利结构持续优化，汇兑损失导致利润短期承压。2026年一季度国际油价维持震荡格局，公司积极把
握市场机遇，深化海内外资源统筹，推进精益化成本管控，营收实现稳步增长。2026年Q1公司销售毛利率达到18.42%，同
比提升0.78pct。2026Q1，公司财务费用达到4.27亿元，同比增加147.88%；其中利息费用为1.37亿元，同比减少15.46%。
财务费用大幅增加或因汇率波动产生较大汇兑损失。2026Q1公司销售净利率为8.07%，同比减少0.61pct。整体盈利水平短
期波动，但经营质量稳健，为全年业绩修复奠定基础。
钻井板块高景气延续，半潜平台高日费项目持续发力。2026年一季度钻井业务延续高运营效率，平台使用率维持高位
，区域化统筹调度成效显著。一季度钻井平台日历天使用率达到87.8%，微降1.7pct。其中，自升式钻井使用率同比减少3
.9pct，高日费的半潜式平台日历天使用率达到89.3%，同比提升5.5pct，支撑板块收入韧性。市场拓展方面，挪威北海、
中东等高端市场合同执行顺畅，南美新市场运营逐步成熟，“技术+装备”双轮驱动，全球高端市场竞争力持续巩固。
践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为
导向，2025全球油田服务市场规模下降3%，但公司油田技术服务收入仅减少0.6%。2026年Q1，油田技术服务主要业务线作
业量和收入规模同比有所增长。公司油田技术板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，根据公司战略指引，
2030年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。
积极回报股东，分红率连续三年提高。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.2825元（含税）。截至2025年12
月31日，公司总股本4,771,592,000股，以此计算合计拟派发现金红利人民币1,347,974,740.00元（含税）。本年度公司
现金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022年起分红率连续三年得到提升。
若不考虑未来股本变动，预计公司2026年-2028年EPS为0.90元、0.99元和1.05元，对应2026年4月23日收盘价的PE分
别为16.98X、15.36X和14.50X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-24│中海油服(601808)自升式作业量同比略降，高价值深水订单兑现 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入113亿元，同比+4.6%；归母净利润8.56亿元，同比-3.6%，符合我们预期，扣非净利润8.36
亿元。
1Q26公司财务费用4.27亿元，同比增加2.55亿元，其中汇兑损失约3亿元，主要为人民币升值对海外业务应收款影响
。
发展趋势
一体化服务驱动油技服务利润率上涨。根据公司指引，1Q26油技服务板块经营利润同比+18%至11亿元，国内外均实现
增长，主要由海外一体化服务订单带动；1Q26油技服务板块利润率同比+2ppt至18.2%，其中国内利润率超20%。
自升式平台作业量同比略有降低。1Q26公司自升式平台作业天数同比-5%/环比+4%至3641天，日历天使用率同比-4ppt
/环比+5ppt至87%，可用天使用率为91%，主要系作业计划和修理安排影响；公司在沙特、科威特有5座自升式平台，目前
作业正常，伊拉克陆地钻机部分受减产影响，但有望通过东南亚等地区的新订单补充。我们认为，海湾国家仍有保持钻井
开发以保证长期产能、避免储层损失的需求，而冲突后的产能重建与全球的能源安全强化，或有望对海外油服订单量带来
弥补和增量。
半潜平台作业量同比上行，主要由高价值订单带动。半潜式平台作业天数同比+7%/环比+3%至1125天，日历天使用率
同比+5.5ppt/+4.6ppt至89%，可用天使用率97%，我们判断主要为挪威北海订单开始执行、南海八号自25年11月开始在巴
西作业带来的高日费作业量；公司国内深水工作量保持平稳，部分半潜平台日费率或同比略有上行。
盈利预测与估值
维持盈利预测基本不变。当前A股股价对应2026/27年16x/15xP/E，H股股价对应2026/27年8.7x/8.1xP/E。维持跑赢行
业评级。A股维持19.1元目标价，对应2026/27年20x/19xP/E，较当前股价有25%的上行空间。H股维持10.2港元目标价，对
应2026/27年9.6x/9.0xP/E，较当前股价有10.3%的上行空间。
风险
油价剧烈波动；钻井与油服工作量不及预期；海外项目风险。
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2026-04-24│中海油服(601808)半潜平台运营表现亮眼 │华泰证券 │增持
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中海油服发布一季报，2026年一季度实现营收112.96亿元，同比/环比+4.62%/-26.78%，归母净利8.56亿元，同比/环
比-3.55%/+35.32%。公司一季度营收同比增长主要系钻井板块国内外收入稳步向上。考虑到未来两年海上油气开发有望迈
入高景气周期，公司的钻井平台作为核心钻采设备或将充分受益，持续贡献业绩增量，A/H股维持“增持”评级。
26Q1毛利率同环比均提升，汇兑损失抬升财务费用率
26Q1公司毛利率18.42%，同比+0.79pp、环比+2.88pp，同环比均改善，我们认为或主要受益于公司钻井平台高日费项
目的持续运营以及油田技术服务板块盈利能力的提升。2026年一季度公司期间费用率8.51%，同比+1.86pp、环比+0.13pp
。其中销售费用率0.01%，同环比持平；管理费用率2.49%，同比-0.10pp、环比+0.07pp；研发费用率2.23%，同比-0.22pp
、环比-1.57pp；财务费用率3.78%，同比+2.18pp、环比+1.64pp。公司期间费率同比上升，主要系汇兑损失影响，财务费
用率增加。
半潜平台运营亮眼，深海钻井景气上行助力潜能释放
26Q1公司半潜钻井平台运营表现较为亮眼，整体平台作业天数下降主要系部分平台作业计划及修理安排影响。26Q1公
司钻井平台累计作业4766天，同比-2.5%。其中，自升式钻井平台作业3641天，同比-5.0%；半潜式钻井平台作业1125天，
同比-6.5%。使用率方面，钻井平台日历天使用率达到87.8%，同比-1.7pp，其中自升式钻井平台日历天使用率为87.3%，
同比-3.9pp，半潜式钻井平台日历天使用率为89.3%，同比+5.5pp。我们认为，全球能源安全诉求不断强化，以巴西为代
表的深水非常规油气区块开发活跃，有望带动海洋油气资本开支持续回暖，深海钻井市场景气上行，公司半潜钻井平台竞
争力突出，有望持续受益。
船舶服务稳健运营，绿色船舶赋能海洋能源开发
26Q1公司船舶服务板块业务保持相对稳定。26Q1公司船舶服务业务累计作业21521天，同比增加4.4%。其中三用工作
船作业10329天，同比增加2.5%；平台供应船作业6182天，同比增加6.3%；多用船作业722天，同比大幅增加55.3%；修井
支持船作业252天，同比增加25.4%；油田守护船作业4036天，同比减少0.7%。公司持续为海洋能源开发注入清洁动力，“
海洋石油545”和“海洋石油551”船于国内率先采用“LNG+储能电池”动力模式，实现节能、减排与运营质量的协同提升
。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为49.01亿元、56.15亿元、59.56亿元，对应EPS分别为1.03/1.18/1.25元
。可比公司2026年iFind一致预期PE为13倍，考虑到公司作为海上油气装备行业龙头，有望充分受益于钻井平台市场需求
的修复，应享有一定估值溢价，给予公司26年A股17倍PE，对应A股目标价为17.51元（前值18.54元，对应26年PE18倍）。
参考过去1个月公司H/A股估值折价率均值约51%，维持给予公司26年H股9倍PE，港元汇率取0.88，维持H股目标价10.53港
元。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2026-04-23│中海油服(601808)Q1公司经营基本面稳健，债务结构加速优化 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月22日晚，中海油服发布2026年第一季度报告。2026Q1，公司实现营收112.96亿元，同比+4.6%，环比
-26.8%；实现归母净利润8.56亿元，同比-3.6%，环比+35.3%；扣非后归母净利润8.36亿元，同比-12.9%，环比+16.7%。
实现基本每股收益0.18元，同比-5.3%，环比+28.6%。
点评：
受财务费用显著增加影响，公司Q1利润同比下滑。26Q1公司归母净利润同比下降3.6%至8.56亿元，扣非净利润降幅达
12.9%，主因财务费用同比大幅上涨148%至4.27亿元（去年同期1.72亿元）。Q1公司投资活动现金流出同比增加165%，主
要源于“取得其他投资所支付的现金”达20亿元，显示公司正加大资本性投入。筹资活动净流入21.9亿元，源于发行债券
49.93亿元，用于优化债务结构，偿还债务同比显著上升，利息支出同比下降，反映债务置换节奏加快。
公司经营业务稳健。钻井：受作业计划及修理安排影响，Q1公司钻井平台日历天使用率87.8%，同比减幅1.7pct。其
中，自升式钻井平台使用率87.3%，同比减幅3.9pct；半潜式钻井平台使用率89.3%，同比增幅5.5pct。高价值半潜式平台
项目有序运营贡献利润。油田技术服务：板块主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。船舶：公司船舶服务作业天数
同比增幅4.4%。物探：受市场布局和项目作业计划影响，二维采集作业量显著抬升，三维作业量显著下降，海底地震作业
量稳定。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.77、45.86和46.45亿元，同比增速分别为11.3
%、7.2%、1.3%，EPS（摊薄）分别为0.90、0.96和0.97元/股，按照2026年4月22日收盘价对应的PE分别为16.66、15.53和
15.34倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和国内工作量托底，2026-2028年公司业绩有望持续增长，维持对公司
的“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇
率波动风险。
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2026-04-23│中海油服(601808)2026年一季报点评：26Q1营收、毛利率稳健增长，坚持技术│光大证券 │买入
│驱动增强经营韧性 │ │
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事件：
公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入113亿元，同比+4.6%，环比-26.8%，实现归母净利润8.6亿元
，同比-3.6%，环比+35.3%。
点评：
26Q1营收、毛利润稳健增长，财务费用和所得税影响归母净利润
2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为78.38美元/桶，同比+4.5%，国际地缘政治动荡与油
价剧烈震荡对中东地区油服作业造成一定影响，同时“增储上产”、保障国家能源安全的重要性日益凸显。公司通过资源
精益化管理、成本体系化管控及业务多元化发展，系统性增强服务保障能力，持续强化深水及低碳技术能力，各业务板块
协同发力，充分体现行业中的稳固地位与经营韧性。26Q1公司营收同比+4.6%，毛利率为18.42%，同比+0.79pct，经营质
量稳步提升。26Q1公司期间费用率同比上涨1.86pct至8.51%，其中财务费用率同比上涨2.18pct至3.78%，财务费用同比增
加2.6亿元，所得税同比增加0.5亿元，对归母净利润造成一定影响。
半潜式平台工作量显著提升，技术板块收入同比增长
2026Q1，受作业计划及修理安排影响，公司钻井平台作业日数为4766天，同比-2.5%。其中，自升式钻井平台作业364
1天，同比-5.0%，半潜式钻井平台作业1125天，同比+6.5%，自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为91.3%、97.0%，
分别同比-0.6pct、+6.6pct。公司海外高端市场拓展成效显著，合同质量不断提升，客户关系不断深化。截至2025年底，
公司运营和管理的钻井平台有45座在中国，15座在国际地区。技术板块方面，公司持续深化产业链协同创新，聚焦行业前
沿趋势，系统推进原创性科技攻关，促进创新成果规模化产业转化，为业务高质量发展注入持续动能，26Q1油田技术服务
主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。
26年国内外油服市场维持景气，公司坚持技术驱动有望充分受益
根据第三方机构预测，2026年全球石油需求仍将保持稳定，全球上游勘探开发投资与2025年基本持平。其中，海上勘
探开发资本支出总量保持稳定。国内方面，持续稳定的勘探开发环境以及油气在当前中国能源消费结构中的重要地位，将
保障一定时期内油田服务行业景气。预计公司2026年国内业务保持稳健，海外业务稳中有升。公司预计2026年资本性开支
为84.4亿元，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司将持续聚焦全球能源
服务需求，建设世界一流能源资源服务公司，坚持技术驱动等五大战略，深化海外市场开拓，有望充分受益于油服市场景
气和自身核心竞争力提升。
盈利预测、估值与评级
26Q1公司营收和毛利率稳健增长，整体符合我们预期，我们维持对公司的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分
别为42.44、46.28、50.20亿元，对应的EPS分别为0.89、0.97、1.05元/股。公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设
，有望实现高质量发展，我们维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”评级。
风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。
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2026-04-22│中海油服(601808)国际地缘政治与油价剧烈动荡，公司营收保持稳步提升 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月22日公司披露2026年一季报，2026Q1年公司实现营收112.96亿元，同比增加4.6%；实现归母净利润8.56亿
元，同比减少3.6%。
经营分析
国际地缘政治动荡，公司钻井平台作业天数同比下降。26年一季度，受到美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地
缘政治剧烈动荡的影响，以及公司钻井平台作业计划及修理安排的影响，公司自升式平台作业3641天，同比减少192天；
半潜式平台作业1125天，同比增加69天。26年Q1自升式平台日历天使用率87.3%，同比下降3.9pcts；半潜式平台日历天使
用率89.3%，同比增加5.5pcts。后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升。
公司油田技术服务等业务稳步增长。面对国际油价剧烈震荡的复杂形式，公司持续强化深水及低碳技术能力，各业务
板块协同发力，核心竞争力不断增强。26年Q1公司油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长；船舶服务作
业共21521天，同比增加900天；物探采集和工程勘察服务同比基本保持稳定。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年实现营收524.63/556.48/586.55亿元，归母净利润42.43/51.01/59.69亿元，EPS为0.89/1.
07/1.25，当前股价对应PE估值为16.79/13.97/11.94倍，维持“买入”评级。
风险提示
油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险
，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。
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2026-04-12│中海油服(601808)钻井量价齐升油技服务稳健发展，2025年业绩大增22.47% │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年公司实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.10%；实现归母净利润38.42亿元，同比增
长22.47%；其单四季度，公司实现营业收入为154.29亿元，同比提升5.39%，实现归母净利润为6.32亿元，同比下降8.65%
。
事件评论
盈利能力提升叠加利息下降，2025年利润高速增长。2025年国际油价明显下跌，公司积极应对风险挑战，优化海内外
市场资源配置，不断提升成本管控能力,同时拓展“平台+”“船舶+”“技术+”等新业态，推动公司业绩稳定增长。2025
年公司毛利率达到17.39%，同比提升1.70pct；公司净利率达到8.07%，同比提升1.03pct。费用率方面，虽然因为汇兑损
失财务费用率同比提升0.69pct，但得益于公司债务结构优化，2025年利息费用同比下降16.25%。盈利能力提升叠加费用
率改善，2025年公司归母净利润增加22.47%。
高日费项目开始运营，钻井业务日费率大幅改善。2024年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比
减少1.3%。2025年，公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。公司钻
井平台作业19,360天，同比增加10.6%。其中，自升式钻井平台作业15,109天，同比增幅6.7%；半潜式钻井平台作业4,251
天，同比增幅27.2%。钻井平台日历天使用率91.0%，同比增加7.6个百分点。价格方面，2025平台平均日费为9.6万美元/
日，同比上涨9.1%，其中自升式平台日费同比下跌1.3%，半潜式平台日费同比上涨22.4%，日费提升或因半潜式平台高日
费项目开始运行。2025年挪威北海市场锁定优质合同，高价值项目有序运营并持续贡献利润；“南海八号”平台年内正式
启动南美作业，成功拓展新市场；“COSLCONFIDENCE”平台成功刷新中东区域海上进尺纪录，持续巩固全球高端市场竞争
力。
践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为
导向，2025全球油田服务市场规模下降3%，但公司油田技术服务收入仅减少0.6%。从盈利能力来看，2025年公司油田技术
服务业务毛利率为22.6%，同比下降0.3pct。公司油田技术板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，根据公
司战略指引，2030年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。
积极回报股东，分红率连续三年提高。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.2825元（含税）。截至2025年12
月31日，公司总股本4,771,592,000股，以此计算合计拟派发现金红利人民币1,347,974,740.00元（含税）。本年度公司
现金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022年起分红率连续三年得到提升。
若不考虑未来股本变动，预计公司2026年-2028年EPS为0.94元、1.02元和1.08元，对应2026年4月3日收盘价的PE分别
为16.92X、15.59X和14.74X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-10│中海油服(601808)业绩符合预期，重视钻机业务向上弹性 │广发证券 │买入
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逆周期实现增长，全年业绩符合预期。根据公司25年财报，25年实现营业收入503亿元，同比+4.1%；实现归母净利润
38.4亿元，同比+22.5%；净利率为8.1%，同比+1.1pct。根据公司财报引用的OMR数据，2025年全球油田服务市场规模同比
-3%，公司跑赢行业。
分业务看，钻井业务具有盈利弹性。25年公司油田技术服务、钻井服务、船舶服务、物探和工程勘察服务营业收入分
别同比-0.6%、+12.8%、+9.0%、+0.9%，毛利率分别同比-0.3pct、+6.8pct、+1.5pct、+1.5pct，公司钻井服务业务彰显
出比较大的上行弹性。（1）钻井业务具有重资产属性，成本端与固定资产保有量相关而偏刚性，收入端与行业需求即日
费、利用率相关，因此周期上行期利润具有弹性；（2）25年钻井平台的利用率已呈现出显著上行趋势，根据公司财报，2
5年公司共运营管理60台钻井平台，平台日历天使用率达到88.4%，同比+10.4pct，平均日费为9.6万美元/日，同比+9.1%
；（3）结构性看，半潜式钻井平台的显著增长反映出深海开发的高景气，25年公司自升式、半潜式平台利用率分别为90.
0%、83.2%，分别同比+8.2pct、+18.0pct。
国际化战略提速，中海油收入占比持续下降。根据公司财报，公司与中海油的关联交易占公司营业收入的比例从21年
86%下降至25年的79%，公司已经连续多年海外增速快于国内，全球竞争力逐步增强。
盈利预测与投资建议：中东冲突进一步加速了全球各地区能源自主可控的趋势，进而带动钻机利用率的上行并扩张公
司的盈利弹性。预计26-28年归母净利达48.11、57.74、69.37亿元，结合可比公司估值，给予A股26年19xPE，合理价值19
.16元/股，考虑A/H股溢价及汇率情况，H股合理价值为11.49港元/股，维持A/H股买入评级。
风险提示：宏观经济风险；油价波动风险；海外业务发展不及预期。
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2026-04-07│中海油服(601808)钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气 │东吴证券 │买入
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事件：1）公司近日与宁德时代签署船舶电动化合作意向书。双方将基于海洋石油支持船作业场景需求，共同开发适
配海洋工程、运输作业的电动化船舶，为海上油田作业提供更安全、可持续的新能源解决方案。公司以科技创新引领产业
创新，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度稳步提升。2）2025年公司营业收入同比+4.1%，归母净利
润同比+22.5%。2025年，公司实现营业总收入503亿元（同比+4.1%）；实现归母净利润38.4亿元(同比+22.5%)。其中2025
Q4，公司实现营业总收入154亿元（同比+5.5%，环比+33.8%）；实现归母净利润6.3亿元（同比-8.7%，环比-49%）。公司
业绩符合我们预期。
公司四大业务板块表现亮眼：1）钻井服务：2025年，板块实现营业收入149亿元（同比+12.8%），毛利率14.3%（同
比+6.8pct）。公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。基于良好的
作业衔接，2025年公司钻井平台作业日数为19360天（同比+10.6%）。另外公司平台日费同比提升，自升式、半潜式钻井
平台日费7.4、17.5万美元/天，同比-1.3%、+22.4%。2）油田技术服务：2025年，板块实现营业收入275亿元（同比-0.6%
），毛利率22.6%（同比-0.3pct）。“璇玑”获评2025年度国家科学技术进步奖；海恒“高性能合成基钻井液体系”获20
25年OTC巴西新技术大奖，推动公司核心自主技术规模化与高端化应用取得重要突破。3）船舶服务：2025年，板块实现营
业收入52亿元（同比+9%），毛利率7.3%（同比+1.5pct）。公司始终聚焦船舶资源池建设，全面提升资源利用效率与运营
效益，运营管理船舶规模持续增长，利用南海、渤海等地政策优势，推动国内船舶“走出去”，成功实施全球首次十万吨
级超大型浮式生产平台的海上整体浮装和拖航作业。4）物探服务：2025年，板块实现营业收入27亿元（同比+0.9%），毛
利率3.6%（同比+1.5pct）。公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，以“海经”系统和“海脉”装备为核心，构建起
覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，“海经”拖缆地震成套装备持续投入生产应用，“海脉”在渤海区域多次刷
新国内OBN生产作业纪录，进一步巩固公司抗风险能力与盈利稳定性。
盈利预测与投资评级：基于公司项目开展&钻井平台交付情况，我们调整公司2026-2027年归母净利润分别至45、48亿
元（此前为47、50亿元），新增2028年归母净利润预测值为54亿元。按2026年4月3日收盘价，对应PE分别17、16、14倍。
考虑地缘冲突下，油价中枢抬升，油服行业持续高景气，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险
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2026-04-01│中海油服(601808)海上油气资本开支持续上行，海上油服或将持续受益 │国金证券 │买入
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投资逻辑
1、全球油气资本开支下滑，结构性调整海上资本开支上升
2023年以来全球上游油气勘探开发资本开支达峰并呈现下滑趋势，但是海上油气资本开支维持上升的趋势，北美页岩
油及其他陆上油气的资本开支在近几年略有下降。在油气资本开支整体下滑的背景下，海上资本开支占比从2022年的32%
增长至2025年的36%，相应的北美页岩油资本开支占比从2022年的24%下降至2025年的20%。美国三家龙头油气公司的CAPEX
从2021年的271.92亿美元增长至2025年的531.02亿美元，CAGR达18.2%。
2、结构性转变的主要原因在于海上油田的高效低成本
油气资本开支的结构性转变主要是海上油田的开发成本较低，且回报周期及资源量较为可观。从当前全球油田的成本
曲线来看，中东地区陆上及海上油田开发成本较低，平均盈亏平衡布油价格分别为33美元/桶及40美元/桶，其次成本较低
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