研报评级☆ ◇601808 中海油服 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.66│ 0.81│ 0.95│ 1.05│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 9.18│ 9.76│ 10.48│ 11.18│ 11.95│
│净资产收益率% │ 7.24│ 7.16│ 8.25│ 9.15│ 9.50│ 9.75│
│归母净利润(百万元) │ 3013.25│ 3136.99│ 3841.74│ 4519.89│ 5032.11│ 5524.89│
│营业收入(百万元) │ 44108.62│ 48301.58│ 50282.48│ 52878.67│ 55741.56│ 57883.11│
│营业利润(百万元) │ 4261.53│ 4835.59│ 5263.15│ 6236.56│ 6927.00│ 7583.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 0.94 1.02 1.08 长江证券
2026-04-10 买入 维持 19.16 1.01 1.21 1.45 广发证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.94 1.01 1.13 东吴证券
2026-04-01 买入 首次 19.56 0.89 1.07 1.25 国金证券
2026-03-29 增持 维持 18.54 1.03 1.18 1.25 华泰证券
2026-03-26 买入 维持 20.46 0.93 1.00 1.04 东方证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.96 1.03 1.10 西南证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.05 光大证券
2026-03-25 增持 维持 --- 0.93 1.00 1.06 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│中海油服(601808)钻井量价齐升油技服务稳健发展，2025年业绩大增22.47% │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年公司实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.10%；实现归母净利润38.42亿元，同比增
长22.47%；其单四季度，公司实现营业收入为154.29亿元，同比提升5.39%，实现归母净利润为6.32亿元，同比下降8.65%
。
事件评论
盈利能力提升叠加利息下降，2025年利润高速增长。2025年国际油价明显下跌，公司积极应对风险挑战，优化海内外
市场资源配置，不断提升成本管控能力,同时拓展“平台+”“船舶+”“技术+”等新业态，推动公司业绩稳定增长。2025
年公司毛利率达到17.39%，同比提升1.70pct；公司净利率达到8.07%，同比提升1.03pct。费用率方面，虽然因为汇兑损
失财务费用率同比提升0.69pct，但得益于公司债务结构优化，2025年利息费用同比下降16.25%。盈利能力提升叠加费用
率改善，2025年公司归母净利润增加22.47%。
高日费项目开始运营，钻井业务日费率大幅改善。2024年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比
减少1.3%。2025年，公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。公司钻
井平台作业19,360天，同比增加10.6%。其中，自升式钻井平台作业15,109天，同比增幅6.7%；半潜式钻井平台作业4,251
天，同比增幅27.2%。钻井平台日历天使用率91.0%，同比增加7.6个百分点。价格方面，2025平台平均日费为9.6万美元/
日，同比上涨9.1%，其中自升式平台日费同比下跌1.3%，半潜式平台日费同比上涨22.4%，日费提升或因半潜式平台高日
费项目开始运行。2025年挪威北海市场锁定优质合同，高价值项目有序运营并持续贡献利润；“南海八号”平台年内正式
启动南美作业，成功拓展新市场；“COSLCONFIDENCE”平台成功刷新中东区域海上进尺纪录，持续巩固全球高端市场竞争
力。
践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为
导向，2025全球油田服务市场规模下降3%，但公司油田技术服务收入仅减少0.6%。从盈利能力来看，2025年公司油田技术
服务业务毛利率为22.6%，同比下降0.3pct。公司油田技术板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，根据公
司战略指引，2030年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。
积极回报股东，分红率连续三年提高。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.2825元（含税）。截至2025年12
月31日，公司总股本4,771,592,000股，以此计算合计拟派发现金红利人民币1,347,974,740.00元（含税）。本年度公司
现金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022年起分红率连续三年得到提升。
若不考虑未来股本变动，预计公司2026年-2028年EPS为0.94元、1.02元和1.08元，对应2026年4月3日收盘价的PE分别
为16.92X、15.59X和14.74X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-10│中海油服(601808)业绩符合预期，重视钻机业务向上弹性 │广发证券 │买入
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逆周期实现增长，全年业绩符合预期。根据公司25年财报，25年实现营业收入503亿元，同比+4.1%；实现归母净利润
38.4亿元，同比+22.5%；净利率为8.1%，同比+1.1pct。根据公司财报引用的OMR数据，2025年全球油田服务市场规模同比
-3%，公司跑赢行业。
分业务看，钻井业务具有盈利弹性。25年公司油田技术服务、钻井服务、船舶服务、物探和工程勘察服务营业收入分
别同比-0.6%、+12.8%、+9.0%、+0.9%，毛利率分别同比-0.3pct、+6.8pct、+1.5pct、+1.5pct，公司钻井服务业务彰显
出比较大的上行弹性。（1）钻井业务具有重资产属性，成本端与固定资产保有量相关而偏刚性，收入端与行业需求即日
费、利用率相关，因此周期上行期利润具有弹性；（2）25年钻井平台的利用率已呈现出显著上行趋势，根据公司财报，2
5年公司共运营管理60台钻井平台，平台日历天使用率达到88.4%，同比+10.4pct，平均日费为9.6万美元/日，同比+9.1%
；（3）结构性看，半潜式钻井平台的显著增长反映出深海开发的高景气，25年公司自升式、半潜式平台利用率分别为90.
0%、83.2%，分别同比+8.2pct、+18.0pct。
国际化战略提速，中海油收入占比持续下降。根据公司财报，公司与中海油的关联交易占公司营业收入的比例从21年
86%下降至25年的79%，公司已经连续多年海外增速快于国内，全球竞争力逐步增强。
盈利预测与投资建议：中东冲突进一步加速了全球各地区能源自主可控的趋势，进而带动钻机利用率的上行并扩张公
司的盈利弹性。预计26-28年归母净利达48.11、57.74、69.37亿元，结合可比公司估值，给予A股26年19xPE，合理价值19
.16元/股，考虑A/H股溢价及汇率情况，H股合理价值为11.49港元/股，维持A/H股买入评级。
风险提示：宏观经济风险；油价波动风险；海外业务发展不及预期。
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2026-04-07│中海油服(601808)钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气 │东吴证券 │买入
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事件：1）公司近日与宁德时代签署船舶电动化合作意向书。双方将基于海洋石油支持船作业场景需求，共同开发适
配海洋工程、运输作业的电动化船舶，为海上油田作业提供更安全、可持续的新能源解决方案。公司以科技创新引领产业
创新，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度稳步提升。2）2025年公司营业收入同比+4.1%，归母净利
润同比+22.5%。2025年，公司实现营业总收入503亿元（同比+4.1%）；实现归母净利润38.4亿元(同比+22.5%)。其中2025
Q4，公司实现营业总收入154亿元（同比+5.5%，环比+33.8%）；实现归母净利润6.3亿元（同比-8.7%，环比-49%）。公司
业绩符合我们预期。
公司四大业务板块表现亮眼：1）钻井服务：2025年，板块实现营业收入149亿元（同比+12.8%），毛利率14.3%（同
比+6.8pct）。公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。基于良好的
作业衔接，2025年公司钻井平台作业日数为19360天（同比+10.6%）。另外公司平台日费同比提升，自升式、半潜式钻井
平台日费7.4、17.5万美元/天，同比-1.3%、+22.4%。2）油田技术服务：2025年，板块实现营业收入275亿元（同比-0.6%
），毛利率22.6%（同比-0.3pct）。“璇玑”获评2025年度国家科学技术进步奖；海恒“高性能合成基钻井液体系”获20
25年OTC巴西新技术大奖，推动公司核心自主技术规模化与高端化应用取得重要突破。3）船舶服务：2025年，板块实现营
业收入52亿元（同比+9%），毛利率7.3%（同比+1.5pct）。公司始终聚焦船舶资源池建设，全面提升资源利用效率与运营
效益，运营管理船舶规模持续增长，利用南海、渤海等地政策优势，推动国内船舶“走出去”，成功实施全球首次十万吨
级超大型浮式生产平台的海上整体浮装和拖航作业。4）物探服务：2025年，板块实现营业收入27亿元（同比+0.9%），毛
利率3.6%（同比+1.5pct）。公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，以“海经”系统和“海脉”装备为核心，构建起
覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，“海经”拖缆地震成套装备持续投入生产应用，“海脉”在渤海区域多次刷
新国内OBN生产作业纪录，进一步巩固公司抗风险能力与盈利稳定性。
盈利预测与投资评级：基于公司项目开展&钻井平台交付情况，我们调整公司2026-2027年归母净利润分别至45、48亿
元（此前为47、50亿元），新增2028年归母净利润预测值为54亿元。按2026年4月3日收盘价，对应PE分别17、16、14倍。
考虑地缘冲突下，油价中枢抬升，油服行业持续高景气，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险
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2026-04-01│中海油服(601808)海上油气资本开支持续上行，海上油服或将持续受益 │国金证券 │买入
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投资逻辑
1、全球油气资本开支下滑，结构性调整海上资本开支上升
2023年以来全球上游油气勘探开发资本开支达峰并呈现下滑趋势，但是海上油气资本开支维持上升的趋势，北美页岩
油及其他陆上油气的资本开支在近几年略有下降。在油气资本开支整体下滑的背景下，海上资本开支占比从2022年的32%
增长至2025年的36%，相应的北美页岩油资本开支占比从2022年的24%下降至2025年的20%。美国三家龙头油气公司的CAPEX
从2021年的271.92亿美元增长至2025年的531.02亿美元，CAGR达18.2%。
2、结构性转变的主要原因在于海上油田的高效低成本
油气资本开支的结构性转变主要是海上油田的开发成本较低，且回报周期及资源量较为可观。从当前全球油田的成本
曲线来看，中东地区陆上及海上油田开发成本较低，平均盈亏平衡布油价格分别为33美元/桶及40美元/桶，其次成本较低
的是页岩油和深水油田，平均盈亏平衡布油价格分别为47美元/桶和48美元/桶，海上油田将成为未来油公司重点投入的方
向之一。
3、海上油服景气度上行带来钻井平台日费率持续提升
随着近年海上油气资本开支的高景气度，海上钻井平台的日费率及使用率也随之持续提升：钻井船日费率从2022年12
月的27.9万美元增长至2025年的41.0万美元。半潜式钻井平台2025年使用率及日费率均有所回升，半潜式平台日费率达到
30.2万美元，同比+33.6%；使用率从42.3%回升至57.1%。自升式钻井平台日费率及使用率持续提升，日费率从2022年底8.
76万美元增长至2025年底11.01万美元，使用率从75.7%增长至83.8%。
盈利预测、估值和评级
我们预测2026/2027/2028年公司实现营业收入524.63/556.48/586.55亿元，同比+4.3%/+6.1%/+5.4%，归母净利润42.
43/51.01/59.69亿元，同比+10.5%/+20.2%/+17.0%，对应EPS为0.89/1.07/1.25元。给予公司2026年22倍估值，目标股价1
9.56元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险
，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。
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2026-03-29│中海油服(601808)钻井业务有望持续贡献增长动能 │华泰证券 │增持
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中海油服发布年报，2025年实现营收502.82亿元，同比4.10%，归母净利38.42亿元，同比22.47%。其中第四季度公司
实现收入154.29亿元，同比/环比+5.39%/+33.77%。归母净利润6.32亿元，同比/环比-8.65%/-49.23%。公司25年归母净利
润低于我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为41.72亿元），主要系25年全球钻井市场呈现结构性分化，整
体复苏节奏与幅度不及预期。考虑到26年海上油气开发需求有望边际向上，带动钻井平台市场景气向上，公司有望充分受
益，A/H股均维持“增持”评级。
钻井板块日费率与使用率向上，成为营收增长的主要动力
分业务来看，公司25年营收实现稳步向上主要系钻井板块收入增加。1）钻井服务营业收入148.98亿元，同比+12.8%
。2）油田技术服务营业收入274.93亿元，同比-0.6%。3）船舶服务营业收入51.98亿元，同比+9.0%。主要系公司船舶规
模持续增长，且油田守护船、三用工作船等船型作业天数显著提升。4）物探采集和工程勘察服务营业收入26.93亿元，同
比+0.9%。
25年毛利率显著提升，汇兑损失抬升财务费用率
25年公司毛利率17.39%，同比+1.69pct。分地区看，国内市场25年毛利率同比+1.0pct，海外市场毛利率同比+4.1pct
，得益于北海高日费项目。25年期间费用率7.10%，同比+0.59pp。其中销售费用率0.01%，同比持平。管理费用率2.12%，
同比-0.22pp；研发费用率2.99%，同比+0.12pp；财务费用率1.98%，同比+0.69pp，主要受汇兑损失影响。
需求边际向上且供给刚性，钻井平台市场景气度有望向上
能源安全诉求加速深海油气开发，有望带动钻井平台需求向上，行业十多年周期下行使得大量海工船厂出局，加之目
前民船订单饱满，挤占海工制造空间，市场鲜有新增平台交付，供给端较为刚性。根据克拉克森预测，2026年底全球钻井
平台需求预计增长2%至520台，使用率提升至88%，其中半潜式平台需求增长将尤为显著，预计增长7%，主要受益于深水作
业需求回暖以及下半年多个多年期合同启动，带动行业利用率与日费率的回升。
以高水平供给适配市场变化，公司有望充分受益于行业复苏
25年公司平台日费率、使用率实现同比增长。25年公司钻井平台作业日数达1.94万天（yoy+1858天）。其中自升式1.
51万天（yoy+949天）、半潜式4251天（yoy+909天）。平台日历天使用率方面，自升式90.0%（yoy+8.2pp），半潜式83.2
%（+18.0pp）。截至2025年底，公司运营管理共60座平台，45座位于中国，15座位于国际地区。展望未来，公司海外高端
市场拓展成效显著，客户关系不断深化，有望充分受益于钻井平台市场复苏。
盈利预测与估值
我们基本维持预测公司26-27年归母净利润为49.20亿元、56.49亿元，并预测2028年归母净利润为59.88亿元，对应EP
S分别为1.03/1.18/1.25元。可比公司2026年iFind一致预期PE为16倍，考虑到公司作为海上油气装备行业龙头，有望充分
受益于钻井平台市场需求的修复，应享有一定估值溢价，给予公司26年A股18倍PE，对应A股目标价为18.54元（前值16.05
元，对应26年PE15倍）。参考过去1个月公司H/A股估值折价率均值约49%，给予公司26年H股9倍PE，港元汇率取0.88，对
应H股目标价10.53港元（前值8.16港元，对应26年PE7倍）。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2026-03-26│中海油服(601808)钻井服务显著回升，看好高油价中枢下增长潜力 │东方证券 │买入
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业绩稳健增长：中海油服2025年全年实现营业收入502.8亿元，同比增长4.1%，归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%
，业绩实现较大幅度增长。从盈利水平看，全年综合毛利率17.4%（同比+1.7pct），净利率7.6%（同比+1.1pct）。全年
四费率7.1%（同比+0.6pct），其中主要增加来自财务费用率，主要原因是2025年汇兑损失较多。
钻井服务板块回升明显：公司2025年业绩增长的主要动力来自钻井服务板块的利润提升。2025年板块收入149亿元，
同比增加16.9亿元，推动板块毛利达到21.3亿元，同比增加11.5亿元。收入提升的主要原因是2025年钻井平台综合利用率
提升到91.0%（同比+7.6pct），同时日收入提升到9.6万美元/天（同比+0.8万美元/天）。
看好高油价中枢下增长潜力：26年3月以来由于地缘局势问题，原油价格大幅上涨。虽然我们难以判断中东局势的变
化，但即使冲突很快结束，冲突对于中东地区的原油生产与石化装置都已造成破坏。后续全球范围内的石油开采、库存物
流、生产加工等各环节都需要不短的时间来恢复正常水平。因此我们认为2026年油价中枢显著提升已基本成为定局。同时
，我们认为地缘冲突将进一步加强全球能源自主的亿元，从而提升海上油气资源的资本投入预期。
基于公司25年业绩情况以及油服行业景气度，我们调整了公司钻井平台使用率预测以及其他业务规模预测。我们预测
公司2026-2027年每股收益EPS分别为0.93、1.00元（原预测0.88、0.94元），并添加2028年EPS预测为1.04元。按照可比
公司2026年22倍市盈率，对应目标价20.46元，维持买入评级。
风险提示
油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期；技术进步不及预期；开工率不高导致资产减值
的风险。
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2026-03-25│中海油服(601808)2025年年报点评：利润大幅增长，钻井业务贡献主要增量 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收502.8亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%
。2025Q4单季度，实现营收154.3亿元，同比增长5.4%，环比增长33.8%；实现归母净利润6.3亿元，同比减少8.7%，环比
减少49.2%。2025年利润增长显著。
国内业务稳中有升，海外业务规模持续攀升。2025年，公司国内业务实现营收387.8亿元，同比+3.6%，毛利率为19.1
%，同比+0.4pct，国内作业量稳中有增，服务价格保持平稳；海外业务实现收入115.0亿元，同比+5.7%，毛利率11.5%，
同比+4.1pct，收入占比提升至22.9%。2025年，海外新签合同额19.6亿美元，同比+51%。
钻井业务贡献主要利润增量，一体化业务新签合同增长显著。2025年，公司钻井服务实现营收149.0亿元，同比+12.8
%，经营利润14.7亿元，同比+297%，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+6.7%、+27.2%。海外高端市场拓展成效显著
，挪威北海市场锁定三条平台选择期合同。油田技术服务实现收入274.9亿元，同比-0.6%，经营利润42.4亿元，同比-6%
，因区域化战略优化及收费模式多元化探索短期略有下滑，2025年一体化新签合同106.4亿元，同比+82.8%。船舶服务实
现营收52.0亿元，同比+9.0%，提升资源利用效率与运营效益，积极开拓海外新市场。物探采集和工程勘察服务营收26.9
亿元，同比+0.9%，优化产能布局，聚焦高回报业务。
盈利能力提升，费用管控良好。2025年，公司毛利率为17.4%，同比+1.7pct；净利率为8.1%，同比+1.0pct；期间费
用率为7.1%，同比+0.6pct，主要系受汇率变动影响汇兑损失同比增加，同时因债务结构优化利息支出同比减少，财务费
用同比+60%。
油价高位震荡，海洋油气高景气延续。地缘政治冲突持续加剧全球能源安全诉求，供需紧平衡格局叠加地缘政治复杂
扰动，油价维持中高位震荡。根据IHSMarkit，未来5年全球上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。全球油气
上游资本开支加速向深水、超深水等高价值区块集聚，国际石油公司归核化转型持续深化，推动油服行业专业化分工升级
，对一体化服务能力、核心技术壁垒与全周期成本管控提出更高要求，行业头部效应持续显现。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.0、49.4、52.6亿元，对应当前股价PE为17、16、1
5倍，未来三年归母净利润复合增速为11%，海洋油气高景气背景下公司有望持续受益，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。
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2026-03-25│中海油服(601808)公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升 │国信证券 │增持
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公司2025年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司2025年度实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1%
；实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.47%。公司2025年度毛利率为17.39%（同比提升1.7个百分点），净利率为8.07
%（同比提升1.03个百分点）。其中第四季度公司营业收入为154.29亿元（同比提升5.39%），归母净利润为6.32亿元（同
比下降8.65%）。公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。
公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025年钻井服务业务全年实现营业收入人民币
148.98亿元，同比增长12.8%。2025年公司钻井平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4%。平均日收入方面，自升
式平台维持相对稳定，半潜式平台则由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5美元/天。
油田技术服务板块技术能力及装备水平快速发展，受收费模式影响营收及毛利率略有下降。2025年公司加快推进油田
技术服务业务体系化收费模式，全年实现营业收入人民币274.93亿元，同比下降0.6%。2025年板块毛利率为22.61%，同比
下降0.3个百分点。公司持续对“璇玑”“璇玥”等核心技术产品进行迭代升级和系统拓展。
船舶服务工作量大幅提高，营收稳步提升。2025年公司运营管理船舶规模持续增长，2025年自有船队工作天数73959
天，同比增长33.76%。2025年船舶服务业务实现营业收入人民币51.98亿元，同比增加9.0%。
工程勘察板块公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，实现作业结构优化。2025年该板块业务营业收入人民币26.9
3亿元，同比增长0.9%。公司构建起完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等
。
投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，
国际油价持续走高，上游油气勘探开发资本开支有望提升。我们微调公司盈利预测，并新增2028年盈利预测，2026-2028
年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元（前值为42.74/45.6亿元），每股收益0.93/1.00/1.06元/股（前值为0.90/0
.96元/股），维持A股及H股“优于大市”评级。
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2026-03-25│中海油服(601808)2025年报点评：钻井效益提升业绩大增，坚持技术驱动强化│光大证券 │买入
│核心竞争力 │ │
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事件：
公司发布2025年报。2025年，公司实现营业总收入503亿元，同比+4.1%，实现归母净利润38.4亿元，同比+22.5%。20
25Q4单季，公司实现营业总收入154亿元，同比+5.4%，环比+33.8%，实现归母净利润6.3亿元，同比-8.7%，环比-49.2%。
点评：
25年归母净利润大增，毛利率、ROE显著改善
2025年国际油价震荡下行，布油均价为68.19美元/桶，同比-14.6%，2025年全球油田服务市场规模约3107亿美元，较
2024年3202亿美元减少3%，全球油气行业整体呈现温和增长、结构升级、区域分化、深水与海上项目领跑、技术与效率驱
动的行业特征。公司在全球油服行业中保持强劲竞争力，充分体现行业中的稳固地位与经营韧性。得益于公司钻井板块量
效齐升，25年归母净利润同比大增22.5%，在油价下跌期实现逆势增长；毛利率为17.39%，同比增长1.69pct，年化ROE为8
.50%，同比增长1.16pct，实现经营现金流113亿元，同比增长2.5%，经营质量持续提升。
钻井板块海外市场拓展成效显著，营收和毛利率显著增长
2025年，公司钻井板块实现营收149亿元，同比增长12.8%，毛利率为14.3%，同比大增6.84pct，主要是海外高价值钻
井合同的贡献。2025年，得益于作业衔接良好，公司钻井平台作业日数为19360天，同比+10.6%，钻井工作量的提升为公
司钻井板块业绩提供了强支撑。其中，自升式钻井平台作业15109天，同比+6.7%，半潜式钻井平台作业4251天，同比+27.
2%，全年公司自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为92.0%、87.6%，分别同比+6.5pct、+12.0pct。公司海外高端市
场拓展成效显著，合同质量不断提升，客户关系不断深化。挪威北海市场锁定优质合同，高价值项目有序运营并持续贡献
利润；“南海八号”平台年内正式启动南美作业，成功拓展新市场；“COSLCONFIDENCE”平台成功刷新中东区域海上进尺
纪录，多次获得客户肯定，持续巩固全球高端市场竞争力。截至2025年底，公司运营和管理的钻井平台有45座在中国，15
座在国际地区。
技术板块覆盖度稳步提升，一体化业务快速发展
2025年，公司技术板块实现营收275亿元，同比-0.6%，毛利率为22.6%，同比-0.29pct。公司以科技创新引领产业创
新，聚力推进关键核心装备自主研发与产业化突破，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度从2024年的
81%提升至2025年的83%。公司钻完井、修井、弃置、综合治理一体化业务齐头并进，构建形成高质量、高效率、高增值、
可持续的一体化服务模式，在国内，渤海首个350℃高温注采一体化工艺大规模工业化应用，南海西部潜山油藏开发井项
目配产超25%，深海CO2水合物封存推广规模化注入实施方案，全年一体化服务综合提效9.61%。在海外，公司2025年于伊
拉克市场共签署一体化总包类项目10个，金额5.2亿美元，于乌干达市场获取道达尔乌干达公司修井机项目，合同额达0.4
5亿美元，于加拿大市场深挖内部市场潜力，签订钻完井总包服务框架协议，推进外部市场开拓。
26年国内外油服市场维持景气，公司坚持技术驱动有望充分受益
根据第三方机构预测，2026年全球石油需求仍将保持稳定，全球上游勘探开发投资与2025年基本持平。其中，海上勘
探开发资本支出总量保持稳定。国内方面，持续稳定的勘探开发环境以及油气在当前中国能源消费结构中的重要地位，将
保障一定时期内油田服务行业景气。预计公司2026年国内业务保持稳健，海外业务稳中有升。公司预计2026年资本性开支
为84.4亿元，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司将持续聚焦全球能源
服务需求，建设世界一流能源资源服务公司，坚持技术驱动等五大战略，深化海外市场开拓，有望充分受益于油服市场景
气和自身核心竞争力提升。
盈利预测、估值与评级
考虑到当前中东地缘冲突对公司海外业务的影响，我们下调公司26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计公司26-
28年归母净利润分别为42.44（下调10%）、46.28（下调10%）、50.20亿元，对应的EPS分别为0.89、0.97、1.05元/股。
公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设，有望实现高质量发展，我们维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”
评级。
风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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