研报评级☆ ◇601811 新华文轩 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 1.28│ 1.25│ 1.36│ 1.44│ 1.55│
│每股净资产(元) │ 10.12│ 10.59│ 11.84│ 12.73│ 13.52│ 14.37│
│净资产收益率% │ 11.18│ 12.08│ 10.58│ 10.70│ 10.66│ 10.77│
│归母净利润(百万元) │ 1396.67│ 1579.15│ 1544.86│ 1681.00│ 1779.00│ 1910.00│
│营业收入(百万元) │ 10930.30│ 11868.49│ 12328.51│ 13030.00│ 13531.00│ 13928.00│
│营业利润(百万元) │ 1414.68│ 1604.43│ 1751.63│ 1783.00│ 1902.00│ 2038.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-11 增持 首次 --- 1.36 1.44 1.55 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-11│新华文轩(601811)公司跟踪报告：管理、运营均稳健的出版龙头 │方正证券 │增持
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出版子板块的高分红属性突出，稳定性在传媒板块中突出。出版作为牌照行业，龙头公司毛利率整体在30%-40%之间
，净利率为10%左右，ROE普遍在8%以上。出版板块的行业竞争格局较为清晰，基本每个省都有1家或以上的出版集团，兼
具出版、发行的功能，除正常的图书出版之外，教材、教辅的出版、发行业务是出版标的普遍的主营业务之一。
出版子板块，2023年以来的股价变化，源于何处？2023年ChatGPT的逻辑演绎中，市场的共识，是出版板块面临估值
重估——出版公司的内容版权，其“系统性、规整性”能作为数据语料库的重要来源，落在“算力、算法、结构性数据”
三要素中的“结构化数据”部位中。2024年，市场偏好高分红板块，出版板块主要龙头的股息率在传媒板块中相对较高。
新华文轩是出版板块最大的六家龙头之一，管理与运营能力突出。1）公司管理能力的呈现，主要在产业链一体化协
同经营，着力做好需求侧与供给侧管理，打造面向行业的供应链服务能力。此外，公司深化经营改革，提高供给能力，助
力内容生产提质增效（在文化产品和服务方面）。2）公司运营能力的呈现，主要在培养业务新增长点上，门店调整、线
上线下融合发展以对冲外部风险（人口变化、教辅教材政策变化等）；除线上分发渠道，内容定制产品等开发提升了部分
细分品类的市占率；适配双减政策与素质教育导向，优化图书产品结构等。同时，降本增效方面，推进物流印装设施等智
能化改造、采购与费用管理、应收账款管理等。
公司各业务板块稳健发展。1）出版主业：公司旗下拥有15家出版传媒单位，涉及图书、报刊、音像、电子、网络等
品类，均围绕自身专业定位组织策划选题；2）阅读服务：公司在四川省零售门店有181家，此外，自建官网及云店、第三
方电商平台、内容电商等渠道，提供图书、文创、电子书、有声书等阅读文化产品，已构建了多场景的线上线下阅读服务
体系；3）教育服务：公司旗下152家分公司组成的教育服务网络，覆盖四川省，总部与分公司分工明确。
投资建议：考虑公司为地方性头部出版机构，管理与运营能力突出，将推动各业务板块稳健发展。我们预计公司2025
-2027年分别实现归母净利润16.81/17.79/19.10亿元，对应PE分别为11/10/10倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示：教材教辅市场的政策性变化、新出生人口持续低于预期、AI等技术投入增加的成本费用超预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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