研报评级☆ ◇601816 京沪高铁 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.26│ 0.27│ 0.28│ 0.29│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 3.97│ 4.12│ 4.23│ 4.38│ 4.52│ 4.67│
│净资产收益率% │ 5.92│ 6.31│ 6.36│ 6.47│ 6.54│ 6.57│
│归母净利润(百万元) │ 11545.54│ 12768.29│ 13171.91│ 13779.40│ 14499.20│ 14909.00│
│营业收入(百万元) │ 40682.74│ 42157.11│ 43062.04│ 44264.25│ 45669.00│ 46926.50│
│营业利润(百万元) │ 15313.72│ 17106.47│ 17698.88│ 18371.25│ 19304.25│ 20055.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.30 招商证券
2026-04-21 买入 维持 6.96 0.28 0.30 0.32 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.31 申万宏源
2026-04-21 增持 首次 --- 0.28 0.29 0.29 国海证券
2026-04-21 增持 维持 6.14 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│京沪高铁(601816)分红实现提升，京福安徽全年盈利 │招商证券 │买入
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京沪高铁发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入430.6亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润131.7亿元，同
比增长3.2%；其中Q4实现营收102.6亿元，同比增长4.6%，实现归母净利润28.7亿元，同比增长4.2%。
主业经营稳健，成本受委托运输管理费增加影响。从经营表现来看，2025年全线列车开行数量、本线列车客票收入分
别增长1.4%、2.5%，京福安徽列公里增长8.3%。2025年公司实现营业收入430.6亿元，同比增长2.2%，分业务看，客运业
务实现收入157.2亿元，同比下降1%，或主要受客运其他业务收入下滑影响；路网服务业务实现收入270.3亿元，同比增长
4%。2025年营业成本为228.7亿元，同比增长3.1%。公司毛利率为46.9%，较上年同期减少0.5个百分点。成本构成主要项
目中，委托运输管理费为66.1亿元，同比增长9%；折旧支出为47.1亿元，同比下降2.8%；动车组使用费为45.9亿元，同比
增长3.6%。
京福安徽首次全年盈利，25年合计分红比例实现提升。费用端，2025年公司财务费用为14.1亿元，同比下降21.2%，
主要系公司偿还借款，存量借款减少，有效降低了融资成本；管理费用为8.3亿元，同比下降1.8%。2025年控股子公司京
福安徽公司首次实现全年盈利，利润达0.93亿元，其中Q1、Q2、Q3、Q4京福安徽净利润分别为0.4亿元、-0.3亿元、1.7亿
元、-0.9亿元。现金流及分红方面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为212亿元，同比增长5.7%。公司拟派发年
度现金红利46.7亿元，加上已实施的中期分红18.8亿元和股份回购9.6亿元，25年合计利润分配金额为75.1亿元。全年合
计分红（含回购）占归母比例约为57%。
投资建议：公司本线运营稳定性较强，京雄商高铁预计于2026年底通车，有望为京福安徽带来引流效应，跨线车流量
与路网服务收入将进一步抬升。公司前期披露2025-2027年股东分红回报，除特殊情况及公司无重大投资计划和现金支出
时，每年累计分配利润不低于归母净利润的55%，彰显股东回报。我们预计公司26-28年归母净利润分别为138.1、143、14
5.7亿元，对应26年PE为17.4x，PB为1.1x，对应55%分红率，26E股息率为3.1%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、
高铁出现重大安全事故的风险等。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)2025年业绩符合预期，京福安徽实现全年盈利 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入430.6亿元，同比+2.1%；归母净利润131.7亿元，同比+3.2%；单4Q25收入102.6亿元，同
比+4.6%，归母净利润28.7亿元，同比+4.2%，符合我们预期。
发展趋势
业务端基本稳健。根据交通运输部，2025年实现铁路客运量46.0亿人次，同比+6.7%；实现铁路客运周转量16,396亿
人公里，同比+3.8%。2025年京沪高铁全线列车开行数量+1.4%，本线车/跨线车收入分别同比-0.7%/+4.1%，业务基本稳健
。
财务费用压降贡献利润空间。2025年公司财务费用14.08亿元，同比减少约3.80亿元，主要因为公司有息负债同比减
少约20.18亿元，相应利息支出减少3.65亿元。我们认为公司在可预见未来净偿还债务仍将逐步下降，财务费用或仍有下
降空间。
京福安徽首次实现全年盈利。2025年京福安徽列公里同比+8.3%，实现营业收入61.04亿元，同比+3.9%，实现净利润9
395万元（归属于京沪6114万元），实现扭亏增盈。考虑到京雄商高铁逐步全线贯通后接入京福安徽路网，我们认为随着
京福安徽周转量上行，京福安徽的盈利或迎来释放。
经营现金流充沛，分红力度加大。2025年实现经营性现金流212亿元，同比+5.7%，自由现金流205亿元，同比+8.3%，
现金流充裕。2025年公司分红比例达49.7%，DPS达0.134元，此外回购股份9.55亿元，全年合计利润分配75.06亿元，总分
派比例达到57%。根据最新股东回报规划，2025-2027年公司每年分红比例不低于合并报表归母净利总额的55%。我们认为
公司愈加重视股东回报。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，2026/27预测归母净利润为138.8/149.7亿元。当前股价对应2026/27年市盈率为17.4x/16.2x
，维持跑赢行业评级和目标价6.14元/股，目标价对应2026/27年市盈率为21.6x/20.1x，较当前股价有24.0%的上行空间。
风险
业务量低于预期；京雄商高铁开通晚于预期。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)商旅客流增速放缓，京福安徽公司扭亏为盈 │申万宏源 │买入
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京沪高铁发布2025年报。公司2025年实现营业收入430.62亿元，同比增长2.15%，实现归母净利润131.72亿元，同比
增长3.16%，业绩符合预期。
公司聚焦主营业务发展，多措并举提升经营创效能力。公司持续履行客运营销组织者、优质服务促进者职责，不断做
强做优客运核心主业，坚持以效益为导向优化运输组织，科学研判市场需求，精细化研究列车开行方案，统筹推进一等座
供餐等客运营销举措，列车开行兑现率得到有效提升。2025年全线列车开行数量同比增长1.4%，本线列车客票收入同比增
长2.5%；京福安徽公司列公里同比增长8.3%，利润0.93亿元，实现扭亏为盈。
成本费用管控优化，现金流表现强劲。2025年公司制定年度增收节支创效措施，努力降低公司融资成本，25年财务费
用14.08亿元，同比下降21%。此外，公司努力用好电力市场交易优惠和奖励政策，节约电力支出1.5亿元。公司成本管控
优化，驱动经营现金流改善，25年经营现金流净额212.05亿元，同比增长5.68%，表现强劲。
高现金分红叠加股份回购保障股东回报。公司25年现金分红金额预计为46.68亿元，叠加中期已派发的18.84亿元，全
年现金分红总额达65.5亿元。同时，公司于2025年6月完成回购并注销股份1.8亿股，耗资9.55亿元，全年合计向股东返还
资金75.06亿元，股东权益得到充分保障。
下调盈利预测，维持“买入”评级。结合公司2025年报，公司整体客流增速有所放缓，我们下调公司2026E-2027E盈
利预测，新增2028E盈利预测，预计2026E-2028E公司实现归母净利润138.23/144.08/149.92亿元（原2026E-2027E盈利预
测为156.13亿元/177.37亿元），分别同比增长4.9%/4.2%/4.1%，对应PE分别为18x/17x/16x，26年PE估值低于可比公司26
年平均估值水平，维持“买入”评级。
风险提示：居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；高铁票价市场化改革进程不及预期。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)25年净利稳健，路网贯通拓新局 │华泰证券 │买入
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京沪高铁发布年报，2025年实现营收430.62亿元（yoy+2.15%），归母净利131.72亿元（yoy+3.16%），后者符合我们
预期（130.93亿元）；其中Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收102亿元（yoy+1.2%）、108亿元（yoy+0.3%）、118亿元（yoy+2
.6%）、103亿元（yoy+4.6%），录得归母净利29.64亿元（yoy持平）、33.52亿元（yoy-1.2%）、39.86亿元（yoy+9.0%）
、28.70亿元（yoy+4.2%）。Q4收入与净利双增，或受益于中秋国庆假期连休、部分中小学首次推行秋假。公司拟派发25
年度末期红利46.68亿元，连同已派发的中期红利18.84亿元、25年回购股票金额9.55亿元，三项合计金额约占25年归母净
利的56.99%，其中现金分红折股息率约2.7%。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。
25年铁路行业受到航空促销、长途游比例提高的影响
据国家铁路局，25年全国铁路客运量同比增长6.7%，但旅客周转量仅同比增长3.8%，反映出行半径同比缩短2.9%。这
或与高铁通达性提高、航空促销以及自驾分流铁路客源有关。25年民航国内线客运量、旅客周转量同比增长3.9%、4.7%，
显示航空出行半径扩大0.8%。机票价格促销，也对高铁产生压力。据航班管家，25年首都机场至虹桥机场的航班座位数同
比下降1.8%，但客座率同比提高5.0pct，平均票价同比下降4.6%。
25年公司京沪线表现偏弱，京福安徽全年扭亏
分线路看，京福安徽公司首次录得全年盈利，25年公司应占京福安徽盈利0.61亿元（24年为应占亏损1.8亿元）。25
年京沪线录得净利131.11亿元（yoy+1.3%）。京沪线增长平淡，或因商务出行需求偏弱，民航低价策略以及自驾分流铁路
客源。25年公司全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%，京福安徽公司列公里增长8.3%，使25年营业
总收入同比增长2.15%。25年公司营业成本同比增长3.1%，其中：1）动车组使用费同比增长3.58%，高于本线列车客票收
入增幅（yoy+2.5%），显示客座率等效益指标可能不佳；2）折旧、能源支出同比变化-2.82%、+0.65%，但委托运输管理
费同比增长9.02%，主因基础设施服务费单价上调；3）25年财务费用同比降低21%，主因存量贷款归还以及市场利率下降
。
盈利预测与估值
考虑部分中小学实施春秋假驱动的需求增长，我们上调2026-2027年归母净利1.1%/1.3%至138.46亿/148.58亿元，同
时引入28年预测156.82亿元。我们基于WACC=7.62%、g=2.5%（前值WACC=7.66%、g=2.5%），上调目标价至6.96元（前值6.
32元）。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
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2026-04-21│京沪高铁(601816)2025年报点评：业绩稳健，子公司京福安徽实现全年扭亏 │国海证券 │增持
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2026年4月20日晚，京沪高铁发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入430.6亿元，同比+2.15%；对应录得归母净
利润131.72亿元，同比+3.16%。
投资要点:
业绩稳增，跨线业务营收增长2025年京沪高铁实现营收430.6亿元，同比+2.15%，归母净利131.72亿元，同比+3.16%
；其中Q1 4归母净利同比分别+0.03%/-1.22%/+8.96%/+4.24%。营收结构看，2025年公司本线客运/跨线路网业务收入
分别为157.2/270.3亿元，同比分别-0.68%/+4.14%。客运收入略降，跨线业务收入保持稳增。
全线列车数增长，京福安徽实现扭亏2025年公司全线列车开行数量增长1.4%，京福安徽公司列公里增长8.3%。子公司
京福安徽首次实现全年盈利，利润0.94亿元，公司直接持股比例65.0759%，少数股东损益0.33亿，京福安徽盈利能力逐渐
提升。
分红比例57%，注重股东回报2025年度利润分配上，公司拟派发现金红利46.68亿元，结合2025年中期现金分红18.84
亿元及回购股票金额9.55亿元，合计分红总额75.06亿元，分红比例56.99%。公司重视股东回报，近三年分红比例基本保
持在50%左右。
看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩稳增长展望看，公司本线业务在票价结构性上涨下，量价有望稳增；
同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升，看好公司未来业绩稳增长；同时关注CR450投产及雄商高铁开
通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年公司实现营收439、454、470亿元，同比分别+2.0%、+3.2%、+3.6%，对应实现归母净利润
分别为135.41、139.63、143.90亿元，同比分别+2.80%、+3.12%、+3.06%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29元，4
月21日收盘价对应PE分别为18.10、17.55、17.03倍。我们看好公司本跨线业务发展，首次覆盖，给予公司“增持”评级
。
风险提示
宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期，疫情、安
全事故等致客流大幅下降风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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