研报评级☆ ◇601816 京沪高铁 更新日期：2026-09-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 1 0 0 0 9
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 14 8 0 0 0 22
1年内 14 8 0 0 0 22
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.24│ 0.26│ 0.27│ 0.29│ 0.30│ 0.32│
│每股净资产(元) │ 3.97│ 4.12│ 4.23│ 4.38│ 4.53│ 4.68│
│净资产收益率% │ 5.92│ 6.31│ 6.36│ 6.53│ 6.72│ 6.86│
│归母净利润(百万元) │ 11545.54│ 12768.29│ 13171.91│ 13941.15│ 14852.81│ 15686.85│
│营业收入(百万元) │ 40682.74│ 42157.11│ 43062.04│ 44850.95│ 46790.17│ 48709.68│
│营业利润(百万元) │ 15313.72│ 17106.47│ 17698.88│ 18702.86│ 19986.09│ 21192.76│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-17 买入 首次 5.61 0.29 0.31 0.33 国泰海通
2026-09-06 买入 维持 --- 0.29 0.30 0.30 招商证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.28 0.31 0.32 国联民生
2026-09-02 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.36 长江证券
2026-09-01 增持 维持 6.59 0.29 0.31 0.33 华创证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.31 申万宏源
2026-08-31 买入 维持 --- 0.29 0.31 0.34 国海证券
2026-08-31 买入 维持 6.61 0.28 0.29 0.30 华泰证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.29 0.31 0.32 国金证券
2026-08-30 未知 未知 6.14 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 增持 维持 6.56 0.29 0.31 0.33 华创证券
2026-05-15 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.36 长江证券
2026-05-12 买入 调高 --- 0.28 0.29 0.29 国海证券
2026-05-12 买入 维持 7.42 0.29 0.31 0.34 华泰证券
2026-05-12 增持 维持 6.04 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 增持 维持 --- 0.28 0.31 0.33 天风证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.29 0.31 0.32 国信证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.30 招商证券
2026-04-25 增持 维持 6.37 0.29 0.31 0.33 华创证券
2026-04-21 买入 维持 6.86 0.28 0.30 0.32 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.31 申万宏源
2026-04-21 增持 首次 --- 0.28 0.29 0.29 国海证券
2026-04-21 增持 维持 6.04 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-17│京沪高铁(601816)深度报告：黄金干线区位优越，优质优价提升盈利 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：京沪高铁是中国最优质高铁线路。公司成本稳定且客座率与票价空间充足，将坚持“优质优价”定价逻
辑，未来需求增长将驱动公司盈利能力继续稳健增长。
投资要点：首次覆盖，给予增持评级。京沪高铁是中国高铁网络最优质线路，成本稳定且客座率与票价空间充足，未
来需求增长将驱动盈利能力继续稳健增长。考虑旗下京福安徽盈利改善，预计公司2026-28年归母净利143/152/162亿元，
综合两种估值方法给予目标价5.61元。
黄金干线区位优秀，2025年利润再创新高。1）京沪高铁作为“四纵四横”高铁网核心干线，贯通京津冀与长三角两
大世界级城市群，沿线经济发达人口稠密，天然铸就庞大客运需求根基。2）成本端，采用独特的“委托运输管理模式”
，将运输组织委托给沿线铁路局，自身专营线路资产管理。公司折旧能源成本占四成疫后逐年降低，委托管理费用以人工
为主，预计未来两年阶段稳定。3）收入端，主营业务“双轮驱动”，其中本线业务直接收取客票收入，具有量价弹性；
跨线业务收取跨线车路网服务费，清算单价稳定且通行能力持续提升。2025年公司盈利131亿元，再创新高。
量：班次增加空间有限，客座率与京福安徽保障增长。京沪高铁2011年开通，激发短途出行而实现初期客流双位数高
增。2017年提速并长编组运营，保障客流持续较快增长。十四五期间客流增速放缓至2%，展现需求良好韧性。展望十五五
，综合考虑区段断面通过能力、发车间隔、车组配置与时速等，我们预计班次增加空间或较为有限。估算目前客座率较20
19年仍有约10pct提升空间，后续有望在成本稳定的基础上，通过客座率提升保障需求与利润增长。同时，旗下京福安徽2
025年首次扭亏，票价提升后地方局增开积极，后续有望受益雄商高铁9月通车导流，成为公司收入新增长极。
价：受益票价市场化，客座率高企将提供盈利弹性。2015年国家深入票价市场化改革，定义为竞争性行业。2016年发
改委放开设计时速200公里以上动车组的自主定价权，2020年京沪高铁开始推行浮动票价体系，区分季节/时段/席别/区段
等实行优质优价、有升有降。公司受益显著，估算2025年本线平均票价较2019年提升约3%。提示本线业务具高票价弹性，
估算票价每提升1%对应公司净利增加约1.2亿元。2026年5月公司公告公布票价再次提升20%，目前执行票价尚未调整。考
虑京沪线高铁与航空客源分化已较为稳定，预计客座率与票价将有望继续提升，驱动公司盈利增长。
风险提示：经济波动、京沪二线分流、委托管理费用管控等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-06│京沪高铁(601816)Q2归母净利同比+8.3%，京福安徽盈利持续增长 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
京沪高铁发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入218.4亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润67.7亿元
，同比增长7.2%；扣非后归母净利润为67.7亿元，同比增长7.2%，业绩保持稳健。其中Q2实现营业收入112.8亿元，同比
增长4.6%，实现归母净利润36.3亿元，同比增长8.3%。
全线客运量保持稳定，Q2受成本增加影响毛利率小幅下滑。2026年上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列，同比增
长8%；发送旅客1.2亿人次，同比增长5.7%，客运量整体保持稳健增长。收入方面，2026年上半年公司实现营业收入218.4
亿元，同比增长3.9%，其中Q2实现营收112.8亿元，同比增长4.6%。分业务来看，上半年主营业务实现收入216.8亿元，同
比增长4.2%。成本及毛利率方面，2026年上半年营业成本为119.3亿元，同比增长6.2%，毛利率为45.4%，同比下降1.2pct
s。其中Q2营业成本为62.1亿元，同比增长10%，毛利率为44.9%，同比下降2.7pcts。
费用端持续优化，京福安徽盈利保持增长。费用方面，公司费用端持续优化，2026年上半年管理费用为0.42亿元，同
比大幅下降89.4%，主要系土地摊销重分类至主营业务成本所致；财务费用为6.2亿元，同比下降19.1%，主要受益于利息
收入增加及有息负债规模下降。其中Q2管理费用为-1.6亿元，同比下降3.6亿元，财务费用为2.8亿元，同比下降24.8%，
降本增效效果显著。2026年上半年京福安徽盈利保持增长趋势，上半年实现净利润1.9亿元，同比增长1.8亿，其中Q2实现
净利润0.5亿元，同比增长0.9亿元，环比下滑0.8亿元。
投资建议：公司本线运营稳定性较强，长期看伴随铁路网持续完善，公司跨线增长潜力较大，京福安徽经营情况或持
续向好。公司前期披露2025-2027年分红回报规划，承诺除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，
每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%，重视股东回报。考虑上半年业绩，我们预计公司26-28年
归母净利润分别为140.1、146.1、148.3亿元，对应26年PE为17.1x，PB为1.1x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、
高铁出现重大安全事故的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-03│京沪高铁(601816)2026年半年报点评：跨线开行支撑业绩，京福安徽盈利改善│国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报：2026H1总收入218亿元，同比+3.9%；归母净利润67.7亿元，同比+7.2%；扣非归母净利润67.
7亿元，同比+7.2%。其中26Q2总收入113亿元，同比+4.6%；归母净利润36.3亿元，同比+8.2%；扣非归母净利润36.3亿元
，同比+8.3%。
跨线开行支撑运量增长，京雄商通车有望释放本线运力。2026H1全线开行列车11.6万列、同比+8%，发送旅客1.2亿人
次、同比+5.7%，收入218亿元、同比+3.9%，收入增速低于运量增速，我们判断车次增量主要来自跨线列车（路网服务清
算模式）、本线受客运需求增速放缓影响量价有所承压。根据半年报披露，客运需求放缓主要受商务及务工出行减少、新
能源汽车与城际大巴分流中短途客流、民航强化时效与价格竞争分流长途客流等影响，据测算2026H1单列平均发送量同比
约-2%。运力结构上，京沪高铁徐蚌段运输能力已趋于饱和，跨线车次挤占本线开行空间。京港高铁雄商段（雄安-商丘，
正线全长552公里、设计时速350公里）计划2026年9月通车，目前已进入按图行车试验阶段；通车后北京至合肥、福州方
向跨线车次可改经雄商-商合杭通道运行，有望分流京沪线徐蚌段跨线车次、释放时刻资源增开本线车次，本线量价与收
入弹性有望同步改善。
Q2盈利提速，费用优化与列报重分类增厚利润。成本端，2026H1营业成本119亿元，同比+6.2%，增速偏高主要受土地
摊销由管理费用重分类至营业成本影响（管理费用0.4亿元、同比-89%），还原重分类后成本合计同比约+2.9%、低于收入
增速，还原口径毛利率同比改善；财务费用6.2亿元、同比-19%，其中利息费用7.6亿元、同比-5.6%，利息收入1.4亿元、
同比+250%，富余资金定期存款增厚收益。
京福安徽盈利显著改善，高分红提升股东回报。控股子公司京福安徽H1实现营业收入31.6亿元、净利润1.9亿元（上
年同期微利），带动少数股东损益0.66亿元（上年同期282万元），路网协同效应逐步兑现；其所辖商合杭通道亦是雄商
车流南下径路，跨线车流增长有望同步增厚路网服务收入。公司8月11日派发2025年度现金红利46.68亿元；根据股东回报
规划，公司承诺2025-2027年每年分红率不低于55%，有条件情况下实施中期分红。
投资建议：本线运力释放、跨线路网扩张与京福安徽盈利改善构成多级增长支撑，高分红率承诺下股东回报确定性突
出。我们维持2026-2028年归母净利润138、151、155亿元，最新收盘价对应2026-2028年PE18、16、16倍，维持“推荐”
评级。
风险提示：宏观经济波动导致客流下滑；其他运输方式竞争分流；能源价格上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│京沪高铁(601816)上半年稳健增长，下半年京福推动增长加速 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
京沪高铁发布2026年半年度报告，2026年上半年，公司实现营业收入218.42亿元，同比增长3.9%；实现归属净利润67
.71亿元，同比增长7.2%。2026Q2，公司实现营业收入112.82亿元，同比增长4.6%；实现归属净利润36.29亿元，同比增长
8.2%。
事件评论
第一曲线：本线收益低迷，跨线保障盈利。2026年上半年，京沪高铁本级线路营业收入同比增加3.7%至186.88亿元，
通过关联交易项目测算，京沪本级的旅客运输收入同比减少1.3%至77.01亿元，路网服务收入同比+7.0%至141.40亿元，动
车组使用费同比+6.6%至23.47亿元，预计本线列车的盈利下滑，跨线列车的增长保障盈利，最终实现利润总额89.34亿元
，同比增加4.40亿元；2026Q2测算京沪本级线路利润总额48.23亿元，同比增加2.91亿元，增速相较2026Q1有所扩大。202
6年1月起，京沪高铁的最短发车间隔从4min压缩至3min，共有7组列车实现了3分钟的极短间隔发车。继2020年京沪高铁上
调20%的公布票价之后，2026年5月京沪高铁的公布票价再次上调20%，意味着每5 6年20%的公布票价上涨幅度。京沪高
铁本级线路通过技术手段缩短发车间隔时间，高铁票价市场化的不断上调，量价上涨进一步打开长期业绩空间。
第二曲线：连续多个季度盈利，京福安徽增长加速。2026年上半年，京福安徽营业收入同比增长5.2%至31.55亿元，
实现净利润1.90亿元，2026Q2测算京福安徽利润总额0.54亿元，同比增加0.86亿元，延续2026Q1持续盈利的趋势。京福安
徽为核心的“二次增长曲线”已经由培育期进入了获益期，作为“八纵八横”核心通道及长三角重要交汇点，2026年下半
年雄商高铁通车投运，路网效应推动京福安徽跨线车流加速增长，关注京沪高铁的估值重塑的机会。
财务费用持续压降，营收利润稳健增长：2026Q2，公司实现营业收入同比增长4.6%至112.82亿元，营业成本同比增加
10.0%至62.13亿元，主要是管理费用的大部分项目计入营业成本所致，营业总成本同比仅增长1.8%，收入增长超过成本费
用增幅，盈利能力继续提升。委托运输管理模式之下，京沪高铁的业绩增长无需额外的资本开支，充沛的现金流支撑公司
提升股东回报，2025-2027年承诺的分红比例从50%提升至55%；财务费用的持续压降也增厚了公司盈利，2026Q2公司财务
费用为2.84亿元，较2025Q2的3.77亿元显著下降。公司实现归属净利润36.29亿元，同比增长8.2%。
产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备
自然区位优势，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，本线列车承担有限的宏观经济
敞口，跨线列车贡献相对稳定盈利，预期收入和盈利稳健增长。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽
跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降；4）京沪高铁的公布票价上调20%。预计公司2026年 2028年归母净利
润分别为142亿、156亿和175亿，对应2026年-2028年的PE分别为17倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│京沪高铁(601816)2026年半年报点评：2026H1业绩稳健增长、经营韧性延续，│华创证券 │增持
│持续看好黄金线路价值重估“五重奏”机遇 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入218.42亿元，同比增长3.94%；归母净利润67.71亿元，
同比增长7.21%；扣非后归母净利润67.71亿元，同比增长7.21%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入105.
59、112.82亿元，同比+3.29%、+4.56%；归母净利润31.43、36.29亿元，同比+6.03%、+8.25%；扣非后归母净利润31.42
、36.29亿元，同比+6.02%、+8.26%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率45.36%，同比下降1.18个百分点；净利率31.31%
，同比增长1.24个百分点；期间费用率3.05%，同比下降2.5个百分点。
核心主业稳健，第二增长曲线确立。1）2026H1，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次
、同比增长5.7%，展现良好经营韧性。我们认为公司作为黄金干线，业绩增长逻辑正从总量的疫后修复，逐步转向结构性
改善和新增量驱动的阶段。2）第二增长极正式确立，成长性开启：控股子公司京福安徽公司是当前公司业绩核心的边际
增量之一，2025年首次实现全年盈利后，正式进入业绩释放期。2026年上半年，京福安徽公司实现营业收入31.55亿元，
同比增长5.18%；净利润1.9亿元，同比高增2251%，利润端已超2025年全年，增长势头强劲。此外，京雄商高铁预计于202
6年9月开通运营，或将为其带来显著的跨线车流增量。
高分红承诺落地，强化红利资产属性。2026年上半年，公司发布未来三年（2025-2027年）股东回报规划，承诺在无
重大投资计划或现金支出时，分红比例将不低于55%。2025年，公司通过年终分红、首次中期分红及股份回购，合计分红
占归母净利润比例达56.99%，彰显了对股东回报的高度重视。高分红承诺的制度化，进一步夯实了其作为铁路板块核心红
利资产的投资价值。
核心看点：黄金干线价值重估“五重奏”。我们再次强调深度报告观点，京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著
，不仅是具备“现金牛”的优质HALO资产，更具备价值重估“五重奏”机遇：1）需求重估：韧性释放到结构提质，国际
视角再评估中长期客流空间；2）定价权重估：价格体系愈发灵活、盈利弹性打开空间；3）股东回报重估：高分红承诺落
地，估值锚定重塑；4）路网重估：贯通引流，京福安徽成长性开启；5）效率重估：提速期权的显性化，运能端增量空间
释放。我们认为将驱动公司向高质量成长型红利资产跃迁。此外，CR450正从概念走向未来经济性新期权，或驱动高铁竞
争力质变、进一步打开成长空间。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年141、150、160亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.29、0.31、0.33元
，PE分别为17、16、15倍。2）目标价：我们维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.59元，预期较当前约35%的上涨
空间。假设2026-2028年均保持55%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.2%、3.5%、3.7%。强调“推荐”评级。
风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│京沪高铁(601816)中报净利如期稳增，但Q3需求偏弱 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
京沪高铁发布2026年中报，实现营收218亿元（yoy+3.94%），归母净利67.71亿元（yoy+7.21%），经营活动现金流10
7亿元（yoy+4.05%）。盈利符合我们预期（68.22亿元）。其中Q1、Q2录得归母净利润31.43亿元（yoy+6.03%），归母净
利36.29亿元（yoy+8.25%），Q2盈利增速环比提升。上半年盈利增长，主要得益于公司积极加开列车数量、财务费用明显
下降。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。
出行总需求偏弱，但铁路较航空与自驾仍具优势
上半年，铁路客运景气度呈现“前高后低”态势。据国家铁路局，1-3月全国铁路客运量同比增长5.5%；4月因春假提
前释放出行需求拉动，同比增长10.5%；5月、6月增速回落至1.9%、1.6%。5月起客流增速放缓，主因有二：今年夏季高温
多雨抑制了居民出行意愿；去年文旅类消费券刺激出行需求，形成偏高基数。5月26日起，京沪、合蚌高铁的公布票价上
浮20%，但尚未实际执行，可能与总出行需求偏弱有关。上半年，全国铁路客运量、民航国内线客运量、公路人员流动量
分别同比增长5.0%、0.5%、0.9%。相较于航空与自驾，在高油价背景下高铁具备“性价比”优势。据航班管家，上半年首
都机场至虹桥机场的经济舱平均票价同比上涨10.8%；而据12306网站，上半年京沪直达高铁的二等座平均票价仅同比上涨
1.8%。
京沪线大幅加开列车，京福安徽盈利爬坡
分线路看，京沪高铁本级、京福安徽公司录得收入187亿元（yoy+3.7%）、31.55亿元（yoy+5.2%），分别贡献1H26归
母净利润66.48亿元（yoy+5.3%）、1.23亿元（去年同期约526万元）。上半年盈利增长主要因为公司积极加开列车、财务
费用节约。上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%。京沪高铁本级
收入（yoy+3.7%）增速低于主要上述两项业务量指标，同时上半年动车组使用费（yoy+6.6%）增速亦高于京沪线收入增幅
，显示客座率等效益指标可能偏弱，加车对收入的边际贡献有所递减。上半年，委托运输管理费同比增加6.6%，主因基础
设施服务费单价上调。1H26财务费用同比降低19%，主因存量贷款归还以及市场利率下降，以及存款规模扩大。
暑期“旺季不旺”，雄商高铁开通利好安徽高铁网
暑期铁路出行“旺季不旺”。今年暑运开启前，国铁集团预计暑期全国铁路客运量同比增长约7%。但实际来看，7月
全国铁路客运量同比下滑0.6%，出行需求恢复仍需观察。雄商高铁正在进行联动调试，已迈入开通倒计时。届时，京雄城
际-雄商高铁-商合杭高铁（京福安徽公司所辖线路）将组成京港通道北段的关键部分。从线路定位看，京港通道与京沪高
铁、京广高铁均为南北干线。京港通道贯通后有望为京福安徽公司带来列车增量，但同时将分流京沪高铁的跨线车。我们
认为整体利大于弊：增量主要落在盈利弹性更大的京福安徽公司，而分流影响对运力趋于饱和的京沪线相对可控。
盈利预测与估值
考虑出行总需求偏弱，我们下调2026-2028年归母净利3.8%/8.1%/9.7%至136亿/141亿/148亿元。我们继续采用DCF估
值法，基于WACC=7.64%、g=2.5%（前值WACC=7.62%、g=2.5%），下调目标价至6.61元（前值7.52元）。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│京沪高铁(601816)归母净利润稳健增长，业绩符合预期 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：京沪高铁发布2026年中报，上半年实现营业收入218.42亿元，同比增长3.9%；上半年归属于上市公司股东的净
利润为67.71亿元，同比增长7.2%，利润增速高于收入增速。业绩符合预期。
旅客发送量稳定增长，核心干线红利凸显。2026年上半年，公司全线开行列车11.6万列，同比增长8%；发送旅客1.2
亿人次，同比增长5.7%，旅客发送量稳步增长。此外，2026年5月京沪高速线、合蚌高速线公布票价上浮20%，票价市场化
改革进一步推进，有望增厚公司盈利。京沪线和京福安徽公司下辖线路均为全国核心干线或区域核心线路，有望长期享受
成长红利。
费用端优化明显。2026H1，公司管理费用和财务费用均有优化，管理费用同比下降89.4%，主要系公司为客观反映土
地收益对象，满足精细化管理需要，经梳理将土地摊销由管理费用重分类至主营业务成本，优化报表列报结构；财务费用
同比下降19.1%，主要是公司持续优化债务结构有效降低财务成本。
结合公司2026年中报，维持盈利预测，维持“买入”评级：维持盈利预测，预计公司2026E2028E归母净利润为138.23
亿元/144.08亿元/149.92亿元，对应PE分别为17/17/16倍。维持京沪高铁“买入”评级。
风险提示：居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；高铁票价市场化改革进程不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│京沪高铁(601816)公司2026年中报点评：业绩稳健增长，关注雄商高铁开通带│国海证券 │买入
│来的增量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年8月30日，京沪高铁发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业收入218.4亿元，同比+3.94%；对应录得归
母净利润67.71亿元，同比+7.21%。
投资要点:
营收稳增，Q2利润同比+8%。2026H1京沪高铁实现营收218.4亿元，同比+3.9%，对应归母净利67.71亿元，同比+7.2%
；其中Q1/Q2营业收入分别为105.6/112.8亿元，同比分别+3.3%/+4.6%，归母净利分别为31.43/36.29亿元，同比分别+6.0
3%/+8.25%。公司积极加开列车，上半年全线开行列车次11.6万列，同比+8%，营收保持稳增；加之财务费用同比明显下降
，归母净利同比增速环比加快。
出行需求偏弱，铁路客流增速放缓。根据国家统计局及中国民航局数据，2026年上半年国内铁路/民航国内线累计客
运量分别为23.5亿/3.35亿人次，累计同比分别+5.0%/+0.5%。按月度看，4月及4月前铁路客运量月度同比增速保持在10%
以上，5 6月增速放缓至2%以下；航空客运量月度同比增速从4月起转负，Q2客运量同比下降。上半年出行行业需求逐
渐走弱，增速明显放缓。京沪高铁2026H1全线发送旅客1.2亿人次，同比增长5.7%，增速略快于行业水平。
京福安徽子公司稳定盈利，上半年利润已超过去年全年水平。2026H1，京福安徽子公司实现营收收入31.55亿元，同
比+5.2%，对应净利润1.90亿元，同比增加1.82亿元，利润水平超过2025年全年，盈利能力稳步提升。后续随雄商高铁开
通，京福安徽管辖的商合杭路段将与雄安-商丘线连通，预计将给管辖路段带来列车新增量，进一步助力增厚利润；未来
京福安徽子公司有望成为京沪高铁盈利贡献重要来源。
看好本跨线业务成长性，公司利润有望弹性增长。展望看，公司本线客票业务公布票价上限提高，票价上涨空间扩大
，后续若出行需求持续回暖，客票业务有望迎来量价齐升；同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升。看
好公司未来业绩弹性增长，利润空间可期；重点关注CR450投产及雄商高铁开通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年公司实现营收456、483、512亿元，同比分别+5.9%、+6.0%、+5.9%
，对应实现归母净利润分别为140.11、151.63、163.91亿元，同比分别+6.4%、+8.2%、+8.1%，对应每股收益分别为0.29
、0.31、0.34元，8月31日收盘价对应PE分别为17.08、15.78、14.60倍。我们看好公司本跨线业务发展带来的利润增长，
综上所述，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期
，安全事故等致客流大幅下降风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│京沪高铁(601816)全线业务稳健，京福安徽协同加强 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
公司于8月30日披露半年报，2026年上半年收入218.4亿元，同比增长3.9%；归母净利润67.7亿元，同比增长7.2%。
经营分析
全线业务稳健增长，京福安徽协同效应持续释放。2026年上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发
送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%。其中，京福安徽收入31.5亿元，同比增长5.2%，净利润1.9亿元，同比增长22.5倍。京
沪高铁和京福安徽路网协同效应持续释放，京沪高铁徐蚌段运输能力饱和情况有效缓解，全程利用率、区域路网客流密度
提升。
成本费用同比优化。营业成本119.3亿元，同比增长6.2%，略高于收入增速；毛利率45.4%，同比下降1.1pct，主因公
司为客观反映土地收益对象，满足精细化管理需要，经梳理将土地摊销由管理费用重分类至主营业务成本，优化报表列报
结构，不影响当期及前期损益。管理费用0.4亿元，同比下降89.4%。营业成本和管理费用合计同比增长2.9%，慢于公司收
入增速。财务费用6.2亿元，同比下降19.1%。
经营现金流充足，承诺分红率不低于55%。经营活动现金流106.9亿元，同比增长6.2%，为后续股东回报提供有力支撑
。根据公司2025-2027年股东分红回报规划，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年累计分
配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%。
盈利预测、估值与评级
我们上调公司2026-2028年归母净利预测至各141/150/159亿元（原为130/135/141亿元），维持“买入”评级。
风险提示
客运量不及预期，定价政策变化，成本变动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│京沪高铁(601816)2Q26业绩略超预期，财务费用持续改善，现金流依旧强劲 │中金公司 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2Q26业绩小幅高于我们预期
1H26公司实现收入218.42亿元，同比+3.94%；毛利99.08亿元，同比+1.31%；归母净利润67.71亿元，同比+7.21%。其
中2Q26实现收入112.82亿元，同比+4.56%；毛利50.69亿元，同比-1.37%；归母净利润36.29亿元，同比+8.25%，小幅高于
我们预期，主要由于成本端控制得当。
发展趋势
核心业务量维持增长，路网协同效应持续释放。上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.
2亿人次、同比增长5.7%，我们预计随着京沪高铁与京福安徽管辖线路的路网协同效应深化，全程利用率和区域路网客流
密度将进一步提升。
京福安徽实现半年度盈利，经营杠杆加速释放。2026年上半年京福安徽营业收入31.55亿元，同比+5.18%；净利润1.9
0亿元，去年同期约为800万元。京福安徽实现半年度盈利，经营质量效益全面提升，验证了列车周转量增长对固定成本的
摊薄效应。我们预计随着京福安徽列车开行数量持续增加，其盈利弹性将进一步显现，推动公司整体利润增速高于收入增
速。
财务费用持续压降，经营性现金流保持充裕。2026年上半年财务费用6.18亿元，同比-19.10%。财务费用下行主要系
有息负债规模下降及融资成本降低所致。上半年经营活动产生的现金流量净额106.85亿元，同比+4.05%；其中第二季度单
季净流入62.62亿元，同比+14.84%，环比+41.58%。现金流稳健叠加债务结构优化，为股东回报提供充足资金支撑
盈利预测与估值
我们基本维持2026/27年预测归母净利润139.8/150.8亿元不变，对应同比增速为6.2%/7.9%。当前公司交易在2026/27
年17.0x/15.8xP/E，我们维持公司目标价6.14元/股不变，对应2026/27年21.5x/19.9xP/E，较当前股价有26.3%的上行空
间。
风险
客运需求不及预期，路网业务表现不佳，运营成本大幅上行。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-18│京沪高铁(601816)深度研究报告：黄金干线价值重估“五重奏”——华创交运│华创证券 │增持
│_风起大国央企系列(十六) │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
需求重估：韧性释放到结构提质，国际视角再评估中长期客流空间。1、本线提质、跨线增量：韧性与增长兼具。1）
经历疫情冲击后，2023年公司客运量与业绩端均呈现快速的总量修复，重回稳态增长轨道，并呈现出“本线提质、跨线稳
增”的结构性改善。2）本线：公司提升350公里时速列车及标杆车比例、筛选高价值客流，提质增效。3）跨线：随路网
贯通持续扩张，2023年以来路网服务收入占总收入比在60%以上稳步提升，逐步成为盈利增长核心。2、中长期客流空间再
评估：沿线区域经济实力保障；国际比较看潜力仍可释放。1）需求底盘：京沪高铁连接京津冀、长三角两大经济区，沿
线区域经济及人口体量占全国比重约3成，保障稳定客流。2）对标日本核心经济客运走廊东海道新干线：参照其单位里程
密度、经济腹地与人均出行频次，我们推测长期看，京沪高铁客流中枢区间有望达到3.5-4亿人次，对应2025年全线发送
量2.38亿人次仍有47%-68%的提升空间。注：仅为理论模拟。
定价权重估：价格体系愈发灵活、盈利弹性打开空间。1、我国现行的铁路价格体系下，高铁动车组列车票价由铁路
运输企业依法自主制定，京沪高铁本线运输曾两次调价。2、2026年5月，公司公告对京沪高速线和合蚌高速线开行的动车
组列车公布票价上浮20%，我们测算，假设票价上涨5%/10%/15%/20%，对于公司2025年归母净利131.7亿可增厚幅度为4.5%
/9%/13.4%/17.9%。3、我们认为公司继续推动价格市场化，结合“灵活折扣”、“多席别差异化”等供给结构优化，从单
一价格售卖运力走向分层产品管理，票价中枢在供需条件具备的情况下，有望带来营收与利润的直接正向弹性。
股东回报重估：高分红承诺落地，估值锚定重塑。1、轻装上阵：公司近年持续推进有息负债结构的主动优化，资产
负债率已逐步回落至20%附近；且随着大规模资本开支周期过去，自由现金流释放能力持续增强。2、2026年2月，公司公
告未来三年（2025-2027年）分红回报规划，在无重大投资计划或现金支出时，分红比例将不低于55%。2025年公司完成了
首次股份回购和首次中期分红，实际分红比例达56.99%。
路网重估：贯通引流，京福安徽成长性开启。1、京福安徽公司：2025年首次全年盈利，第二增长曲线正式跨过盈亏
平衡点。在成本相对刚性的前提下，随着车流密度持续提升，新增收入或将更快转化为利润。2、京雄商高铁计划于2026
年9月正式开通，通过京港通道与商合杭、合福等线路的串联，京沪高铁体系的服务半径大幅扩展，有望受益于京福安徽
跨线业务的收入增量与京沪本线运力结构优化的双重红利。
效率重估：提速期权的显性化，运能端增量空间释放。1、高铁列车的最小行车间隔可达3分钟，我们预计中长期看，
若京沪线运行效率逼近理论极限水平，则对应可加密约18%的班次；2、本线长编组替换可贡献近10%增量。
未来探讨：CR450能带来哪些不同？技术迭代或打开经济性新空间；时距重构或触发旅客偏好跃迁。
投资建议：1、盈利预测：我们维持2026-2028年141、150、160亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.29、0.31、0.33元
，PE分别为17、16、15倍。我们维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.56元，预期较当前约34%的上涨空间。假设20
26-2028年均保持55%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.2%、3.4%、3.7%。2、投资建议：京沪高铁作为国内黄金
线路，区位优势显著，我们认为其不仅是具备“现金牛”的优质HALO资产，同时存在多重价值重估机遇，包括但不限于中
长期客流空间、灵活定价体系下“票价-利润”弹性、高分红承诺落地、京福安徽扭亏为盈叠加路网贯通引流、运能端增
量空间释放等，从而驱动公司向高质量成长型红利资产跃迁。此外，CR450正在从概念走向兑现倒计时，或驱动高铁竞争
力质变、进一步打开成长空间。强调“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-15│京沪高铁(601816)营收净利稳健双增，提价与增量驱动价值重塑 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
京沪高铁发布2026年第一季度报告，营业收入和净利润稳健增长，公司实现营业收入105.59亿元，同比增长3.29%；
实现归属净利润31.43亿元，同比增长6.03%。
事件评论
第一曲线：本线提质增效，发车间隔缩短夯实基本盘。自2026年1月26日零时起，全国铁路实施了新的列车运行图，
京沪高铁的最短发车间隔已经被成功压缩至3分钟，共有7组京沪高铁列车实现了3分钟的极短间隔发车。京沪高铁本级线
路通过技术手段进一步缩短发车间隔时间，车流加密直接拉升了产能利用率，也为量价弹性的进一步释放提供了支撑，测
算2026Q1京沪本级实现利润总额41.10亿元，同比增加1.49亿元。
第二曲线：区域路网扩张，京福安徽开启增长新引擎。雄商高铁有望在2026年年中通车，路网效应将会推动京福安徽
跨线车流加速增长，产能爬坡驱动业绩进入加速成长期。2025年，京福安徽已经首次实现全年盈利0.94亿元，2026Q1测算
京福安徽利润总额1.36亿元，同比增加0.96亿元，京福安徽为核心的“二次增长曲线”已经由培育期进入了获益期。作为
“八纵八横”核心通道及长三角重要交汇点，京福安徽的自然区位优势将会逐步显现。
营收增速超过成本，财务费用显著压降：2026Q1，公司实现营业收入105.59亿元，同比增长3.3%，营业成本57.21亿
元，同比增加2.5%，收入增长超过成本，盈利能力继续提升。另一方面，财务费用的持续压降也增厚了公司盈利，2026Q1
公司财务费用为3.34亿元，较2025Q1的3.86亿元显著下降。公司实现归属净利润31.43亿元，同比增长6.03%。
高度重视股东回报，高分红与股份回购并行：公司积极践行回馈股东的理念，根据2025年利润分配方案，拟以2025年
末总股本为基数，向A股股东每10股派发现金红利0.954元（含税），合计派发现金红利约46.68亿元。结合已实施的中期
现金分红18.84亿元及回购股票金额9.55亿元，本报告期合计利润分配金额高达75.06亿元。公司最近三个会计年度现金分
红和回购并注销累计金额占近三年年均净利润的比例高达152.20%，展现出极强的现金流创造能力和充沛的股东回报水平
。
产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备
自然区位优势，同时享受高铁的网络效应，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，公
司的成本持续刚性上涨，但跨线列车贡献相对稳定盈利，本线列车承担有限的宏观经济敞口，预期商业模式和盈利水平稳
定。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降；4）京沪高
铁的公布票价上调20%。预计公司2026年~2028年归母净利润分别为142亿、156亿和175亿，对应2026年~2028年的PE分别为
17倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│京沪高铁(601816)公司点评：京沪线公布票价上调20%，利润增量可期 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年5月11日晚，京沪高铁发布调整票价公告，对京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价上浮20%。
投资要点:
京沪线公布票价上调20%。京沪高铁发布关于调整京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价的公告，对京沪高速
线和合蚌高速线开行的时速300~350km/h、200~250km/h及以下的动车组列车的公布票价上浮20%，各站间执行票价将以公
布票价为上限，在公布票价基础上实行不同幅度的折扣浮动，满足旅客差异化出行需求。我们测算调价后京沪线二等座最
高票价由662元上调至794元。
测算利润或将增厚18%。2025年公司本线客票收入157.2亿元，在总营收中占比36.5%。基于2025年情况，若票价上涨2
0%，对应增加税后利润23.6亿元，在2025年归母净利润中占比18%左右。考虑到公司可能加大客票折扣，整体平均票价同
比涨幅或低于20%。
航司票价筑底回升，助力高铁稳票价。根据航班管家数据，2025年航空行业票价同比下跌3.1%，Q1~Q4季度跌幅逐渐
收窄，行业票价企稳。2026Q1民航票价同比增长2.6%实现转正，5月至今（截至5.10）高基数背景下，平均含税价同比+11
.1%。高铁和航空间在一定距离区段存在竞争关系，当前航空行业供需改善趋势持续，票价筑底回升，有望助力高铁票价
稳增。
看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩弹性增长。展望看，公司本线客票业务公布票价上限提高，票价结构
性上涨空间扩大，量价有望稳增；同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升。看好公司未来业绩弹性增长
，利润空间可期；同时关注CR450投产及雄商高铁开通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级：考虑到公司暂未公布新票价执行时间，盈利预测维持此前票价水平测算情况。我们预计公司20
26-2028年公司实现营收439、454、471亿元，同比分别+2.0%、+3.4%、+3.7%，对应实现归母净利润分别为135.41、139.6
5、144.16亿元，同比分别+2.80%、+3.13%、+3.23%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29元，5月12日收盘价对应PE分
别为18.25、17.69、17.14倍。我们看好公司本跨线业务发展带来的利润增长，上调公司为“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期
，安全事故等致客流大幅下降风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│京沪高铁(601816)市场化定价再进一步 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司近况
公司今日公告拟对京沪高速线、合蚌高速线开行的时速300-350km/h及200-250km/h动车组列车公布票价上浮20%，各
站间执行票价以公布票价为上限，实行差异化折扣浮动。
评论
业绩增厚可期，也需关注实际折扣执行力度。我们根据2025年全年本线车客运周转量来测算，本线车涨价1%对应增厚
约1亿元利润，20%幅度的涨价对应约19.7亿元的盈利增厚，但根据过往经验，涨价并非全面且一次性上涨，需视标杆车开
行、高需求车次等因素综合考虑。
市场化定价再进一步。京沪高铁在2020年10月公告优化调整京沪高铁票价，即按照旅客对旅行时间、席别服务的不同
需求合理调整票价，票价有升有降，让广大旅客有更多的出行选择，至今京沪高铁执行7档票价机制，全程二等座价格从
最低498元到最高669元。此次公布票价再上浮20%，是市场化的更进一步。对比航空而言，京沪航线经济舱全价和京沪高
铁二等座最高价比价也从2019年的2.7倍增长至目前的3.2倍，我们认为随着未来CR450逐步投入运营，京沪高铁对航空客
流有充分的吸引力，票价或存在进一步的上行空间。
盈利预测与估值
由于票价执行时间点的不确定性，我们暂时维持2026年及2027年的盈利预测不变，当前公司交易在2026/27年17.2x/1
6.0xP/E，维持跑赢行业评级，维持目标价6.14元/股不变，分别对应2026/27年21.6x/20.1xP/E，较当前有25.8%的上行空
间。
风险
业务量低
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│京沪高铁(601816)公布票价上浮20%，优质资产迎重估 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
5月11日，京沪高铁发布公告，对京沪高速线和合蚌高速线开行的时速300 350km/h、200 250km/h及以下的动
车组列车票价进行优化，公布票价上浮20%，各站间执行票价将以公布票价为上限实行不同幅度的折扣浮动。我们认为，
此次调价是高铁票价市场化改革的深化之举，有助于建立“优质优价”的良性循环，验证了核心资产的持续提价能力。维
持“买入”。
京沪高铁公布票价上浮20%
本次调价针对的是公布票价，即浮动价格的区间上限。公布票价上浮20%后，我们测算北京南至上海虹桥的票价上限
分别达到商务座约2782元、一等座约1272元、二等座约794元。实际执行票价在新上限的基础上进行下浮，旅客可根据出
行需求（时段早晚、车次快慢）选择差异化票价。在新价格体系下，我们认为公司平均票价有望稳步上涨，以反映供需关
系的理性回归。作为连接京津冀与长三角的“黄金通道”，京沪高铁凭借高时效、高准点率以及卓越的舒适度提供了优质
的出行服务。建立分层定价体系，能够更好地匹配不同层次的出行需求。
京沪本线车每提价1%，盈利弹性约0.9%
公司2025年录得旅客运输服务收入（即本线车收入）157亿元。如果平均票价上涨1%且客运量不变，再减去高铁运输
能力保障费（按收入的4%计提营业成本）与所得税影响后，我们测算归母净利将增加1.13亿元（较25年业绩增幅0.9%）。
若平均票价上涨5%，我们测算归母净利润将增加5.66亿元（较25年业绩增幅4.3%）。回顾票价改革历史，京沪高铁自2020
年12月23日起将固定票价改为浮动票价，客票平均价格持续提高。据12306网站，2026年1-4月北京至上海直达高铁的商务
座、一等座、二等座平均票价达到2158、1037、622元，较2020年及以前的固定票价实际上涨23%、11%、13%，年化提高4.
7%、2.2%、2.5%。
高油价驱使民航票价上涨，高铁提价具备坚实基础
民航与高铁客票存在较大价差。据航班管家，2026年1-4月京沪线（首都机场至虹桥机场）航空经济舱平均价格为104
4元。据12306网站，1-4月京沪直达高铁（北京南站至上海虹桥站/上海站）的二等座平均价格为622元。高油价驱使机票
与高铁票的价差扩大，高铁提价具备坚实基础。3月下旬至5月上旬，京沪线航空经济舱平均价格同比增长约15%（航班管
家）。同期，京沪直达高铁的二等座平均价格仅同比提高约2.4%（12306网站）。近期客流韧性也为高铁涨价提供了支撑
。多地中小学春假与清明假期或五一假期连休，使铁路客流显著提升。清明前后4.3-4.7/五一前后4.29-5.6，全国铁路客
运量分别同比增长9.3%、5.2%。
盈利预测与估值
考虑公布票价上浮，我们上调2026-2028年归母净利2.4%/3.5%/4.6%至142亿/154/164亿元。我们仍基于WACC=7.62%、
g=2.5%，上调目标价至7.52元（前值6.96元）。维持“买入”。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│京沪高铁(601816)客运量价向好，新线推动路网服务增长 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
归母净利润稳健增长
2025年京沪高铁营业收入、归母净利润分别为431、132亿元，同比增速分别为2%、3%，客运收入同比下降1%，路网服
务收入同比增长4%，盈利增长主因路网服务增长。2026Q1京沪高铁营业收入、归母净利润分别为106、31亿元，同比增速
分别为3%、6%。京福安徽路网服务增长，带动营业收入和净利润增长。2024-25年京福安徽跨线列车行驶里程同比增长6%
、8%，营业收入同比增长7%、4%，2025年净利润扭亏为盈。
路网服务有望高增长
京福安徽区位优势显著，与之相连的高铁密集开通，有望推动路网服务收入增长。京福安徽所辖合蚌客专、合福铁路
安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段设计时速均为350公里/小时，连接京沪通道、沿江通道、沪昆通道、陆桥通
道、京港澳通道及上海、南京、杭州、合肥等。预计2026年9月开通的京雄商高铁与商合杭铁路商丘至合肥段相连，二者
均为京港高铁的组成部分，京港高铁有望为京福安徽带来路网服务增量。京雄商高铁经商合杭铁路与京福安徽其他线路相
连，预计2026年开通的淮蚌高铁衔接京沪与合蚌高铁、巢马城际铁路连接合杭高铁，预计2027年、2028年北沿江高铁和合
武高铁分别建成，均有望为京福安徽带来路网服务增量。
客运量价有望提升
2025H1本线旅客运送量同比增长1%，2025年本线列车客票收入同比增长2.5%。2026年4月中国航空煤油出厂价（含税
）同比增长73%，国内航线燃油附加费涨幅达5倍，5月多家国内外航司再度大幅上调航线燃油费；2026年5月初北京南至上
海虹桥高铁二等座平均票价比2025年底增长约3%。航空出行成本增长有望推动高铁分流航空旅客和高铁票价提升。若CR45
0动车组投运、标杆列车再加密，客运业务有望进一步增长。
上调盈利预测，维持评级
路网服务有望高增长，客运量价有望提升，盈利有望上行。调整2026-27年归母净利润至139、150亿元（原预测137、
141亿元），引入2028年预测归母净利润161亿元，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行，旅客出行需求下降，票价政策变化，航空客运成本增长不及预期，新能源车辆公路客运分
流高铁，铁路安全运营风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│京沪高铁(601816)业绩稳健增长，京福安徽实现扭亏为盈，高分红加强股东回│国信证券 │增持
│报 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
京沪高铁披露了2025年年报和2026年一季报。2025年全年实现营业收入430.6亿元（+2.2%），归母净利润131.7亿元
（+3.2%）；2025年四季度单季营收102.6亿元（+4.6%），归母净利润28.7亿元（+4.2%）；2026年一季度实现营业收入10
5.6亿元（+3.3%），归母净利润31.4亿元（+6.0%）。
全线列车开行数量及本线列车客票收入均实现稳定增长。2025年全年和2026年一季度，全国铁路客运量分别为46.0亿
人次和11.3亿人次，同比增长分别为6.7%和5.5%。公司坚持算账开车，研究优化列车开行、优选一等座供餐等客运营销方
案，有效提高列车开行兑现率，2025年全年全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%，京福安徽公司列
公里增长8.3%；2026年一季度公司总营业收入实现了3.3%的稳健增长。
归母净利率同比提升，京福安徽公司实现首次全年利润转正。受益于规模效应，客流量及列车开行量的修复摊薄了成
本费用，债务规模持续减少同时也促使财务费用率减少（2025全年和2026年一季度分别为3.3%和3.2%，同比分别为-0.97p
ct和-0.61pct），公司盈利能力持续提升，2025年全年和2026年一季度归母净利率分别为30.6%和29.8%，同比分别为+0.3
0pct和+0.77pct。京福安徽公司业务量持续增长，2025年首次实现全年利润转正，净利润为0.93亿元。
公司注重股东回报，发布了2025-2027年高分红计划。2025年全年公司现金分红叠加回购股票的合计金额占归母净利
润比例约57%，且公司2026年2月，发布的《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》中强调，公司无重大投资计划
或重大现金支出发生时每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%，主要采取现金分红的方式进行分
配。
风险提示：铁路客流增长不及预期，价格调整不及预期，安全事故
投资建议：维持“优于大市”评级。
微幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为139.8亿、149.8亿、157.2亿（26-27年调整幅度分别为-0.7%
/+1.3%），分别同比+6.1%、+7.2%、+4.9%，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│京沪高铁(601816)分红实现提升，京福安徽全年盈利 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
京沪高铁发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入430.6亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润131.7亿元，同
比增长3.2%；其中Q4实现营收102.6亿元，同比增长4.6%，实现归母净利润28.7亿元，同比增长4.2%。
主业经营稳健，成本受委托运输管理费增加影响。从经营表现来看，2025年全线列车开行数量、本线列车客票收入分
别增长1.4%、2.5%，京福安徽列公里增长8.3%。2025年公司实现营业收入430.6亿元，同比增长2.2%，分业务看，客运业
务实现收入157.2亿元，同比下降1%，或主要受客运其他业务收入下滑影响；路网服务业务实现收入270.3亿元，同比增长
4%。2025年营业成本为228.7亿元，同比增长3.1%。公司毛利率为46.9%，较上年同期减少0.5个百分点。成本构成主要项
目中，委托运输管理费为66.1亿元，同比增长9%；折旧支出为47.1亿元，同比下降2.8%；动车组使用费为45.9亿元，同比
增长3.6%。
京福安徽首次全年盈利，25年合计分红比例实现提升。费用端，2025年公司财务费用为14.1亿元，同比下降21.2%，
主要系公司偿还借款，存量借款减少，有效降低了融资成本；管理费用为8.3亿元，同比下降1.8%。2025年控股子公司京
福安徽公司首次实现全年盈利，利润达0.93亿元，其中Q1、Q2、Q3、Q4京福安徽净利润分别为0.4亿元、-0.3亿元、1.7亿
元、-0.9亿元。现金流及分红方面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为212亿元，同比增长5.7%。公司拟派发年
度现金红利46.7亿元，加上已实施的中期分红18.8亿元和股份回购9.6亿元，25年合计利润分配金额为75.1亿元。全年合
计分红（含回购）占归母比例约为57%。
投资建议：公司本线运营稳定性较强，京雄商高铁预计于2026年底通车，有望为京福安徽带来引流效应，跨线车流量
与路网服务收入将进一步抬升。公司前期披露2025-2027年股东分红回报，除特殊情况及公司无重大投资计划和现金支出
时，每年累计分配利润不低于归母净利润的55%，彰显股东回报。我们预计公司26-28年归母净利润分别为138.1、143、14
5.7亿元，对应26年PE为17.4x，PB为1.1x，对应55%分红率，26E股息率为3.1%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、
高铁出现重大安全事故的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│京沪高铁(601816)2025年报点评：2025年业绩稳健增长，京福安徽扭亏为盈，│华创证券 │增持
│高分红承诺提升长期投资价值 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入430.62亿元，同比增长2.15%；归母净利润131.72亿元，同
比增长3.16%；扣非后归母净利润131.9亿元，同比增长3.34%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入102.23
、107.9、117.92、102.57亿元，同比分别+1.16%、+0.31%、+2.6%、+4.64%；归母净利润29.64、33.52、39.86、28.7亿
元，同比分别+0.03%、-1.22%、+8.96%、+4.24%；扣非后归母净利润29.64、33.53、39.86、28.88亿元，同比分别+0.02%
、-1.11%、+8.97%、+4.92%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率46.88%，同比下降0.51pct；净利率30.66%，同比提升0.
6pct；期间费用率5.23%，同比下降1.04pct。4）分红：2025年，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1339元（含税，
含中期分红），合计拟派发现金红利总额为75.06亿元（含税，含回购股票金额），分红比例为56.99%，对应2026/4/24股
息率为2.7%。
核心业务展现韧性。2025年，京沪高铁全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%。分业务看：路网
服务实现营业收入270.31亿元，同比增长4.14%；客运业务实现营业收入157.22亿元，同比下降0.68%。
京福安徽公司首次实现全年盈利，成为重要增长引擎。控股子公司京福安徽公司是公司未来重要的增长看点。2025年
，京福安徽公司首次实现全年盈利，净利润达0.93亿元，成功扭亏为盈，其全年列公里增长8.3%，显示出强劲的成长势头
。我们认为，京福安徽公司所辖线路尚处成长期，随着路网的不断完善，客流有望持续增长。
高分红承诺提升长期价值。公司在市值管理和股东回报方面迈出重要步伐，2025年，公司顺利完成路内上市公司首次
股份回购（注销1.81亿股）和首次中期分红。2026年2月，公司公告《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，公
司无重大投资计划或重大现金支出发生时承诺2025-2027年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的55%
，公司作为核心红利资产的配置价值进一步凸显。
投资建议：1）盈利预测：基于最新宏观经济环境，我们调整2026-2027年盈利预测至140.82、150.32亿元（原预测值
为145.4、155.31亿元），引入2028年盈利预测159.71亿元，对应2026-28年EPS分别为0.29、0.31、0.33元，PE分别为17
、16、15倍。2）京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，且跨线辐射程度广，预期受益于本线客流恢复和跨线列车
增长；中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京福安徽线路产能逐步爬坡，25年成功扭亏为盈，有望
逐步释放协同效应。维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.47元，预期较当前32%的空间，强调“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│京沪高铁(601816)2025年业绩符合预期，京福安徽实现全年盈利 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入430.6亿元，同比+2.1%；归母净利润131.7亿元，同比+3.2%；单4Q25收入102.6亿元，同
比+4.6%，归母净利润28.7亿元，同比+4.2%，符合我们预期。
发展趋势
业务端基本稳健。根据交通运输部，2025年实现铁路客运量46.0亿人次，同比+6.7%；实现铁路客运周转量16,396亿
人公里，同比+3.8%。2025年京沪高铁全线列车开行数量+1.4%，本线车/跨线车收入分别同比-0.7%/+4.1%，业务基本稳健
。
财务费用压降贡献利润空间。2025年公司财务费用14.08亿元，同比减少约3.80亿元，主要因为公司有息负债同比减
少约20.18亿元，相应利息支出减少3.65亿元。我们认为公司在可预见未来净偿还债务仍将逐步下降，财务费用或仍有下
降空间。
京福安徽首次实现全年盈利。2025年京福安徽列公里同比+8.3%，实现营业收入61.04亿元，同比+3.9%，实现净利润9
395万元（归属于京沪6114万元），实现扭亏增盈。考虑到京雄商高铁逐步全线贯通后接入京福安徽路网，我们认为随着
京福安徽周转量上行，京福安徽的盈利或迎来释放。
经营现金流充沛，分红力度加大。2025年实现经营性现金流212亿元，同比+5.7%，自由现金流205亿元，同比+8.3%，
现金流充裕。2025年公司分红比例达49.7%，DPS达0.134元，此外回购股份9.55亿元，全年合计利润分配75.06亿元，总分
派比例达到57%。根据最新股东回报规划，2025-2027年公司每年分红比例不低于合并报表归母净利总额的55%。我们认为
公司愈加重视股东回报。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，2026/27预测归母净利润为138.8/149.7亿元。当前股价对应2026/27年市盈率为17.4x/16.2x
，维持跑赢行业评级和目标价6.14元/股，目标价对应2026/27年市盈率为21.6x/20.1x，较当前股价有24.0%的上行空间。
风险
业务量低于预期；京雄商高铁开通晚于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│京沪高铁(601816)25年净利稳健，路网贯通拓新局 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
京沪高铁发布年报，2025年实现营收430.62亿元（yoy+2.15%），归母净利131.72亿元（yoy+3.16%），后者符合我们
预期（130.93亿元）；其中Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收102亿元（yoy+1.2%）、108亿元（yoy+0.3%）、118亿元（yoy+2
.6%）、103亿元（yoy+4.6%），录得归母净利29.64亿元（yoy持平）、33.52亿元（yoy-1.2%）、39.86亿元（yoy+9.0%）
、28.70亿元（yoy+4.2%）。Q4收入与净利双增，或受益于中秋国庆假期连休、部分中小学首次推行秋假。公司拟派发25
年度末期红利46.68亿元，连同已派发的中期红利18.84亿元、25年回购股票金额9.55亿元，三项合计金额约占25年归母净
利的56.99%，其中现金分红折股息率约2.7%。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。
25年铁路行业受到航空促销、长途游比例提高的影响
据国家铁路局，25年全国铁路客运量同比增长6.7%，但旅客周转量仅同比增长3.8%，反映出行半径同比缩短2.9%。这
或与高铁通达性提高、航空促销以及自驾分流铁路客源有关。25年民航国内线客运量、旅客周转量同比增长3.9%、4.7%，
显示航空出行半径扩大0.8%。机票价格促销，也对高铁产生压力。据航班管家，25年首都机场至虹桥机场的航班座位数同
比下降1.8%，但客座率同比提高5.0pct，平均票价同比下降4.6%。
25年公司京沪线表现偏弱，京福安徽全年扭亏
分线路看，京福安徽公司首次录得全年盈利，25年公司应占京福安徽盈利0.61亿元（24年为应占亏损1.8亿元）。25
年京沪线录得净利131.11亿元（yoy+1.3%）。京沪线增长平淡，或因商务出行需求偏弱，民航低价策略以及自驾分流铁路
客源。25年公司全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%，京福安徽公司列公里增长8.3%，使25年营业
总收入同比增长2.15%。25年公司营业成本同比增长3.1%，其中：1）动车组使用费同比增长3.58%，高于本线列车客票收
入增幅（yoy+2.5%），显示客座率等效益指标可能不佳；2）折旧、能源支出同比变化-2.82%、+0.65%，但委托运输管理
费同比增长9.02%，主因基础设施服务费单价上调；3）25年财务费用同比降低21%，主因存量贷款归还以及市场利率下降
。
盈利预测与估值
考虑部分中小学实施春秋假驱动的需求增长，我们上调2026-2027年归母净利1.1%/1.3%至138.46亿/148.58亿元，同
时引入28年预测156.82亿元。我们基于WACC=7.62%、g=2.5%（前值WACC=7.66%、g=2.5%），上调目标价至6.96元（前值6.
32元）。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│京沪高铁(601816)商旅客流增速放缓，京福安徽公司扭亏为盈 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
京沪高铁发布2025年报。公司2025年实现营业收入430.62亿元，同比增长2.15%，实现归母净利润131.72亿元，同比
增长3.16%，业绩符合预期。
公司聚焦主营业务发展，多措并举提升经营创效能力。公司持续履行客运营销组织者、优质服务促进者职责，不断做
强做优客运核心主业，坚持以效益为导向优化运输组织，科学研判市场需求，精细化研究列车开行方案，统筹推进一等座
供餐等客运营销举措，列车开行兑现率得到有效提升。2025年全线列车开行数量同比增长1.4%，本线列车客票收入同比增
长2.5%；京福安徽公司列公里同比增长8.3%，利润0.93亿元，实现扭亏为盈。
成本费用管控优化，现金流表现强劲。2025年公司制定年度增收节支创效措施，努力降低公司融资成本，25年财务费
用14.08亿元，同比下降21%。此外，公司努力用好电力市场交易优惠和奖励政策，节约电力支出1.5亿元。公司成本管控
优化，驱动经营现金流改善，25年经营现金流净额212.05亿元，同比增长5.68%，表现强劲。
高现金分红叠加股份回购保障股东回报。公司25年现金分红金额预计为46.68亿元，叠加中期已派发的18.84亿元，全
年现金分红总额达65.5亿元。同时，公司于2025年6月完成回购并注销股份1.8亿股，耗资9.55亿元，全年合计向股东返还
资金75.06亿元，股东权益得到充分保障。
下调盈利预测，维持“买入”评级。结合公司2025年报，公司整体客流增速有所放缓，我们下调公司2026E-2027E盈
利预测，新增2028E盈利预测，预计2026E-2028E公司实现归母净利润138.23/144.08/149.92亿元（原2026E-2027E盈利预
测为156.13亿元/177.37亿元），分别同比增长4.9%/4.2%/4.1%，对应PE分别为18x/17x/16x，26年PE估值低于可比公司26
年平均估值水平，维持“买入”评级。
风险提示：居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；高铁票价市场化改革进程不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│京沪高铁(601816)2025年报点评：业绩稳健，子公司京福安徽实现全年扭亏 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年4月20日晚，京沪高铁发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入430.6亿元，同比+2.15%；对应录得归母净
利润131.72亿元，同比+3.16%。
投资要点:
业绩稳增，跨线业务营收增长2025年京沪高铁实现营收430.6亿元，同比+2.15%，归母净利131.72亿元，同比+3.16%
；其中Q1 4归母净利同比分别+0.03%/-1.22%/+8.96%/+4.24%。营收结构看，2025年公司本线客运/跨线路网业务收入
分别为157.2/270.3亿元，同比分别-0.68%/+4.14%。客运收入略降，跨线业务收入保持稳增。
全线列车数增长，京福安徽实现扭亏2025年公司全线列车开行数量增长1.4%，京福安徽公司列公里增长8.3%。子公司
京福安徽首次实现全年盈利，利润0.94亿元，公司直接持股比例65.0759%，少数股东损益0.33亿，京福安徽盈利能力逐渐
提升。
分红比例57%，注重股东回报2025年度利润分配上，公司拟派发现金红利46.68亿元，结合2025年中期现金分红18.84
亿元及回购股票金额9.55亿元，合计分红总额75.06亿元，分红比例56.99%。公司重视股东回报，近三年分红比例基本保
持在50%左右。
看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩稳增长展望看，公司本线业务在票价结构性上涨下，量价有望稳增；
同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升，看好公司未来业绩稳增长；同时关注CR450投产及雄商高铁开
通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年公司实现营收439、454、470亿元，同比分别+2.0%、+3.2%、+3.6%，对应实现归母净利润
分别为135.41、139.63、143.90亿元，同比分别+2.80%、+3.12%、+3.06%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29元，4
月21日收盘价对应PE分别为18.10、17.55、17.03倍。我们看好公司本跨线业务发展，首次覆盖，给予公司“增持”评级
。
风险提示
宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期，疫情、安
全事故等致客流大幅下降风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|