研报评级☆ ◇601816 京沪高铁 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 12 11 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.01│ 0.24│ 0.26│ 0.28│ 0.29│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 3.75│ 3.97│ 4.12│ 4.26│ 4.40│ 4.54│
│净资产收益率% │ -0.31│ 5.92│ 6.31│ 6.40│ 6.49│ 6.69│
│归母净利润(百万元) │ -576.16│ 11545.54│ 12768.29│ 13404.76│ 14154.23│ 15216.36│
│营业收入(百万元) │ 19335.66│ 40682.74│ 42157.11│ 43414.03│ 44848.73│ 46871.00│
│营业利润(百万元) │ -1046.98│ 15313.72│ 17106.47│ 18024.47│ 19099.69│ 20685.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-30 增持 维持 --- 0.27 0.28 0.29 天风证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.27 0.29 0.32 长江证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.27 0.28 0.29 信达证券
2025-10-31 未知 未知 6.14 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 0.30 0.32 0.36 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 0.26 0.28 0.29 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-30│京沪高铁(601816)路网服务增长，盈利有望上行 │天风证券 │增持
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归母净利润增速回升
2023年以来，京沪高铁业绩增速趋缓。2023-24年及2025年前三季度，营业收入分别为407、422、328亿元，同比增长
110%、4%、1%；同期，毛利率分别为46%、47%、48%。2024年，客运收入158亿元、同比下降2%，主因本线旅客运送量下降
；同期，路网服务收入260亿元、同比增长7%，主因路网服务列车运行里程增长。2024年及2025年前三季度，归母净利润
分别为128、103亿元，同比增长11%、3%；2025Q3毛利润同比增长3亿元，带动归母净利润同比增速回升至9%。
路网服务收入有望增长
2023-24年及2025H1，路网服务列车运行里程同比增速分别为63%、10%、2%，其中，京沪高铁占比约70%，同比增速放
缓，分别为66%、11%、0.1%，京福安徽占比约30%，同比增速分别为54%、6%、7%，2025H1京福安徽增速回升、高于整体水
平。安徽将利用路网富余运能积极开行城际列车，并计划2027年实现高铁通达省内各市和80%以上县，有望带动京福安徽
线路列车运行里程增长，路网服务列车运行里程有望随之增长。2020-24年路网服务费率波动小，预计未来费率或将保持
平稳。
客运量价增速或将趋缓
本线旅客运送量与高铁客运量相关，2023-24年本线旅客运送量同比增长209%、-2%，全国高铁客运量同比增长127%、
13%；2025H1本线旅客运送量同比增长1%。人均票价增长放缓，2022-24年同比增速分别为5%、2%、1%。本线旅客运送量与
人均票价的增速或将趋缓。一方面长途飞机与高铁票价相近、短途多人出行电动顺风车价格有望低于高铁、智能驾驶有望
提升自驾出行舒适度，或将分流高铁旅客。另一方面低价票供应增加，京沪高铁北京南至上海虹桥的计次、定期票价相比
高铁票价均值降低7%。
盈利有望上行，维持评级
路网服务有望稳健增长，客运业务增速或将趋缓。下调2025-26年归母净利润至134、137亿元（原预测148、164亿元
），引入2027年预测归母净利润141亿元，对应PE分别为19、18、18倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，出行需求下降风险，票价政策变化风险，客运分流加剧风险，安全运营风险。
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2025-11-05│京沪高铁(601816)三季度利润超预期，京福全年有望扭亏 │长江证券 │买入
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事件描述
京沪高铁发布2025年第三季度报告，2025Q3公司实现营业收入117.92亿元，同比增加2.6%，增速环比增加2.3pct；实
现归属净利润39.86亿元，同比上升9.0%，扭转2025Q2的下滑趋势。实现少数股东损益0.60亿元，测算京福安徽利润总额
约1.73亿元，预计全年有望扭亏。
事件评论
2025Q3出行需求增速放缓，京福安徽再次扭亏为盈：2025Q3，全国铁路客运同比增速继续回落，客流量同比增长4.7%
，增速环比下降2.7pct；周转量同比增长2.9%，增速环比下降1.0pct。京沪高铁实现营业收入117.92亿元，同比增长2.6%
，增速环比2025Q2加速2.3pct；营业成本同比微增0.8%至58.39亿元，我们预计公司本线列车开行数量减少，客座率有所
提升，跨线列车的车流增速略有增加。公司的销售费用、管理费用和研发费用基本固定，财务费用伴随着资产负债表改善
而不断下降，公司期间费用5.26亿元，同比减少17.6%。2025Q3，京沪高铁实现归属净利润39.86亿元，少数股东损益0.60
亿元。考虑到京福安徽累计利润仍未转正，所得税率为零，测算京福安徽利润盈利约1.73亿元；京沪本级利润总额为51.8
5亿元，同比2024Q3提升4.7%，收入的涨幅超过成本。考虑到基础设施维护费用刚性增长，预计本线列车的开行数量下降
，优化了盈利能力。
产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备
自然区位优势，同时享受高铁的网络效应，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，公
司的成本持续刚性上涨，但跨线列车贡献相对稳定盈利，本线列车承担有限的宏观经济敞口，预期商业模式和盈利水平稳
定。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降。预计公司2
025年~2027年归母净利润分别为131亿、142亿和158亿，对应2025年~2027年的PE分别为19倍、18倍和16倍，维持“买入”
评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。
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2025-10-31│京沪高铁(601816)2025年三季报点评：量价稳增驱动Q3利润同比+9%，看好全 │信达证券 │增持
│年业绩稳增 │ │
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事件：京沪高铁发布2025年三季报。前三季度公司实现营业收入328亿元，同比+1.4%，对应归母净利103亿元，同比+
2.87%。
点评：
营收稳增，Q3归母净利同比+9%。2025年前三季度京沪高铁实现营收328.05亿元，同比+1.39%，对应录得归母净利103
.02亿元，同比+2.87%。单季度看，公司25Q1/Q2/Q3营收分别为102/108/118亿元，同比分别+1.2%/+0.3%/+2.6%，对应25Q
1/Q2/Q3实现归母净利润分别为29.64/33.52/39.86亿元，同比分别+0.03%/-1.22%/+8.96%，三季度实现利润同比较快增长
。
单季度毛利率超过50%，本线提价取得成效。25Q3公司单季度毛利率为50.48%，同比+0.9pct；其中Q3营收同比+2.60%
，对应营业成本同比+0.78%，考虑主要系本线高铁客票业务提价影响，业务收入有所提升，带动毛利率上涨。
京福安徽三季度盈利，少数股东权益同比增加。2025年单三季度，公司少数股东损益为0.6亿元，来自京福安徽公司
，少数股东损益同比增长302%；我们预计京福安徽公司实现盈利，Q3利润约1.73亿元。
看好本线量价稳增、跨线业务量提升，驱动业绩增长。本线业务旅客量稳增，我们认为全年客流量或能保持增长，且
Q3票价结构性上调取得成效，未来本线量价有望保持稳增；同时跨线路网业务量受益于京福安徽线增长拉动，看好公司全
年业绩稳增。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别130.22/136.94/144.09亿元，同比分别+2.0%、+5.2
%、+5.2%，对应每股收益分别为0.27、0.28、0.29元，10月30日收盘价对应PE分别为19.65、18.69、17.76倍。我们看好
公司本跨线业务发展，维持对公司“增持”评级。
风险因素：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期
风险等。
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2025-10-31│京沪高铁(601816)3Q25业绩好于预期，京福安徽开始体现经营杠杆 │中金公司 │未知
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业绩回顾
3Q25业绩好于我们预期
公司公布3Q25业绩：收入117.9亿元，同比+2.6%，环比+9.3%；毛利59.5亿元，同比+4.5%，环比+15.8%，毛利率50.5
%，同环比改善0.9ppt/2.8ppt；归母净利润39.9亿元，同比+9.0%，环比+18.9%，超出我们和市场预期，主要因为1）三季
度成本管控得当，涨幅低于1H25；2）京福安徽因业务量增长继续实现盈利同环比增长。
发展趋势
公司三季度京沪线业务量稍显疲软。3Q25中国铁路客运量实现13.0亿人次，同比+4.7%，较1H25的6.7%增速有所放缓
；我们预期京沪线三季度业务量或延续上半年的低个位数增长，而京福安徽则受益于列车开行数量增多或延续高个位数增
长。
京福安徽三季度盈利体现其经营杠杆。我们测算京福安徽三季度单季度实现盈利约1.7亿元，归属于京沪高铁约1.1亿
元，较上半年约808万元（归属于京沪高铁约500万元）有明显改善，体现了京福安徽盈利的经营杠杆。我们预期随着京福
安徽
列车周转量的增长，京福安徽的盈利或迎来快速增长。财务费用继续下行，公司现金流充裕。3Q25公司财务费用约3.
13亿元，同比-27.8%，环比-17.0%，公司3Q25实现经营性现金流60.6亿元，现金流充裕。
盈利预测与估值
我们维持公司2025/26年盈利预测不变，分别为130.6/138.2亿元，对应增速为2.3%/5.8%，当前股价交易在2025/26年
19.6x/18.5xP/E，我们维持目标价6.14元不变，对应2025/26年23.0x/21.7xP/E，较当前股价有17.4%的上行空间。
风险
公司委托运输管理费大幅上行，能源费用大幅上行，客运量不及预期。
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2025-10-30│京沪高铁(601816)核心路产车流量稳健增长，25Q3单季度利润同比增长 │申万宏源 │买入
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事件：京沪高铁发布2025年三季报，前三季度实现营业收入328.05亿元，同比增长1.4%；其中第三季度单季度收入11
7.92亿元，同比增长2.6%。前三季度归属于上市公司股东的净利润为103.02亿元，同比增长2.9%；第三季度单季度净利润
39.86亿元，同比增长8.96%，利润增速高于收入增速。业绩符合预期。
单季度利润同比增速高于营收增速，公司成本控制能力突出。第三季度收入117.92亿元，同比增长2.6%；第三季度单
季净利润39.86亿元，同比增长8.96%，利润增速高于收入增速。一方面，铁路资产中部分相对固定的成本项存在边际递减
效应；另一方面，京沪高铁公司在成本管控方面成效显著。
全国铁路客流稳健增长，核心干线有望长期享受成长红利。1-9月，全国铁路旅客发送量累计达到35.4亿人次，同比
增长6%；全国铁路旅客周转量达到12908.85亿人公里，同比增长2.8%，短途客流高增推动客发量增速高于旅客周转量增速
。京沪线和京福安徽公司下辖线路均为全国核心干线或区域核心线路，有望长期享受成长红利。
结合公司2025年中报，维持盈利预测，维持“买入”评级：维持盈利预测，预计公司2025E-2027E归母净利润为145.5
亿元/156.13亿元/177.37亿元，对应PE分别为18/16/14倍。维持京沪高铁“买入”评级。
风险提示：居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；高铁票价市场化改革进程不及预期。
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2025-10-30│京沪高铁(601816)铁路客运市场向好，Q3业绩同比增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月30日，京沪高铁发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现营业收入328.1亿元，同比增长1.4%：实现归
母净利润103.0亿元，同比增长2.9%。其中，302025公司实现营业收入117.9亿元，同比增长2.6%：实现归母净利润39.9亿
元，同比增长9.0%。
经营分析
公司营收同比增长，财务费用同比减少。302025公司营业收入同比增长2.6%，主要系国内铁路客运市场形势平稳向好
。302025全国铁路客运量为13.0亿人次，同比增长4.7%：全国旅客周转量为4913.0亿人公里，同比增长2.9%。从公司利润
表看，公司利润增长主要来自于毛利增长以及财务费用压减。302025公司归母净利润同比增长3.28亿元，其中毛利增长2.
54亿元，主要来自于客运形势较好带动收入增长：财务费用压减带来的利润增长1.20亿元。主要由于国内利率下降且公司
长期负债减少，财务费用利息支出金额减少所致。
毛利率同比下滑，费用率同比改善。302025公司实现毛利率50.5%，同比增长0.90pct，主要由于公司营收同比增长2.
6%，营业成本同比增长0.8%导致毛利率下滑。费用率方面，302025公司费用率为4.45%，同比下降1.11pct，其中管理费用
率为1.76%，同比持平:研发费用率为0.04%,同比增长0.01pct:财务费用率为2.65%，同比下降1.12pc。由于毛利率同比增
长，费用率同比改善，302025公司归母净利率为33.8%，同比增长1.97pct。
京福安微首次实现盈利，看好公司盈利持续改善。1H2025，公司子公司京福安徽公司管辖线路列车走行里程完成2040
.7万列公里，较去年同期增长7.5%，首次实现半年度盈利。中长期看，公司实行差异化定价，未来商务出行的刚性窝求与
京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安微的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利
有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
维持公司2025-2027年归母净利润预测为129.8亿元、135.4亿元、140.7亿元。维持“买入”评级。
风险提示
客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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