价值分析☆ ◇601816 京沪高铁 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 26 10 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.10│ -0.01│ 0.24│ 0.28│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 3.74│ 3.77│ 3.75│ 3.91│ 4.10│ 4.31│
│净资产收益率% │ 1.76│ 2.58│ -0.31│ 5.97│ 6.68│ 7.19│
│归母净利润(百万元) │ 3228.87│ 4815.71│ -576.16│ 11656.53│ 13626.40│ 15335.67│
│营业收入(百万元) │ 25238.43│ 29304.78│ 19335.66│ 41528.25│ 45844.83│ 49380.42│
│营业利润(百万元) │ 4028.16│ 6244.81│ -1046.98│ 15203.42│ 18265.83│ 20946.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-01 买入 维持 --- 0.23 0.27 0.30 长江证券
2024-01-29 增持 维持 6.4 0.23 0.28 0.31 华创证券
2024-01-28 买入 维持 8.77 0.23 0.30 0.35 中信建投
2024-01-28 买入 维持 --- 0.24 0.28 0.31 招商证券
2024-01-27 买入 维持 --- 0.25 0.28 0.33 申万宏源
2023-11-01 增持 维持 --- 0.24 0.27 0.31 国海证券
2023-10-31 增持 维持 6.14 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 7 0.23 0.27 0.31 中信证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.23 0.27 0.30 招商证券
2023-10-31 增持 首次 --- 0.23 0.27 0.30 中邮证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.25 0.28 0.31 国信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.25 0.28 0.33 申万宏源
2023-10-30 买入 维持 6.64 0.23 0.26 0.29 华泰证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.25 0.29 0.32 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-01│京沪高铁(601816)自然区位优势与委托运输模式
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京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备自然区位优势，同时享受
高铁的网络效应，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，公司成本持续刚
性上涨，但跨线列车贡献相对稳定的盈利，本线列车承担有限的宏观经济敞口，预期商业模式和盈利水平稳定
。伴随着京沪高铁本级产能饱和，公司外延并购和内生提价打开长期增长空间，我们预计公司2023年~2025年
归母净利润分别为113亿、131亿和150亿，对应2023年~2025年的PE分别为22倍、19倍和17倍，维持“买入”评
级。
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2024-01-29│京沪高铁(601816)2023年业绩预告点评：23年盈利108-122亿，Q4盈利19-33亿，看好高铁客流
│领先增长下，黄金线路利润释放
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投资建议：1）盈利预测：基于2023年公司业绩预告，我们小幅调整23年盈利预测为预计实现归母净利115
亿（原预测为盈利111亿），维持24-25年盈利预测为分别实现136、151亿，对应23-25年EPS分别为0.23、0.28
和0.31元，PE分别为21、18和16倍。2）投资建议：国内铁路客流领先增长，京沪高铁作为国内黄金线路，需
求增长+弹性票价有望助力公司业绩弹性释放，中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京
福安徽线路也有望步入产能利用率爬坡阶段，释放协同效应。维持此前估值方式即采用DCF估值，给予一年期
目标市值3156亿，对应目标价6.4元，预期较当前29%的空间，强调“推荐”评级。
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2024-01-28│京沪高铁(601816)四季度业绩符合预期，或超越2019年同期
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投资建议
预计2023-2025年公司归母净利润115.40亿元、147.5亿元和172.6亿元，对应EPS分别为0.23元、0.30和0.
35元，对应PE为21.1、16.5和14.1倍。长期来看，公司盈利增长较为稳定，故采用DCF估值法，假设加权平均
资本成本（WACC）为5.19%，永续增长率为1.70%，内在价值为9.15元/股，继续维持“买入”评级。
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2024-01-28│京沪高铁(601816)发布业绩预盈公告，业绩同比大幅扭亏
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投资建议：2023年全年铁路客运市场快速修复，旅客发送量创下历史新高，但铁路运距较2019年同期仍有
差距，展望2024年，关注春运正式启动下旅客运量持续增长。短期看，京沪高铁本线量价仍有提升空间，长期
关注跨线运量成长潜力，昌景黄高铁已实现全面开通运营，24年底湖苏沪铁路及京雄商高铁计划开通运营，开
通后安徽周边铁路组网效应凸显，京福安徽有望持续减亏。根据公司预盈公告小幅上调盈利预测，预计23-25
年归母净利润分别为115.6/136.4/150.1亿元，维持“强烈推荐”评级。
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2024-01-27│京沪高铁(601816)客流快速修复带动公司业绩同比高增，核心干线优势明显
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业绩符合预期，维持“买入”评级：短期看，随着铁路客运量的增长，预计公司本线车及跨线车流量稳中
有增。中长期看，受益于路网格局完善、高铁运输组织及技术优化、运行图调整等因素，京沪高铁下辖线路核
心优势逐步显现。维持23、24、25年盈利预测，预计公司2023E-2025E归母净利润分别为120.32、138.73、162
.07亿元，对应PE分别为20/18/15倍。维持京沪高铁“买入”评级。
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2023-11-01│国海证券-京沪高铁(601816)2023年三季报点评：盈利能力逐季修复，可期未来成长提速-2311
│01
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盈利预测和投资评级：基于公司最新业务恢复水平，我们调整盈利预测，预计公司2023年至2025年的营业
收入分别为412.11亿、469.52亿、504.15亿元，归母净利润分别为118.54亿元、134.29亿元、150.57亿元，对
应PE分别为20.59倍、18.17倍、16.21倍。看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。
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2023-10-31│京沪高铁(601816)3Q23业绩超2019年同期，符合预期
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盈利预测与估值
考虑到京福安徽扭亏进度低于我们预期，我们下调2023/24年盈利4.3%/3.1%至113.4/131.0亿元，2023年
扭亏为盈，2024年盈利同比增速为15.6%，当前股价对应2023/24年21.7/18.8倍市盈率。同时考虑到市场风险
偏好下降，我们下调目标价11.3%至6.14元/股，对应2023/2024年26.6/23.0倍市盈率，较当前股价有22.6%的
上行空间，维持跑赢行业评级。
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2023-10-31│京沪高铁(601816)Q3净利润略低于预期，关注运距改善提升收入质量
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投资建议：公司提升运营机制的灵活性，充分发挥客运大数据分析优势，优化运行图细节匹配出行需求的
新变化。客流迅速恢复驱动公司盈利能力快速复位，我们预计公司全年净利润恢复至2019年的95%以上，公司
中期成长驱动因素明确，继续推荐。根据其2023Q3数据，我们维持公司2023/24/25年EPS预测0.23/0.27/0.31
元，参照日本JR东海的成长期估值给予公司2024年25xPE，对应目标价7元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│招商证券-京沪高铁(601816)Q3业绩符合预期，毛利率持续改善-231031
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投资建议
短期来看Q4即将进入出行淡季，关注运距变化情况，长期来看公司跨线增长潜力较大，关注京福安徽减亏
进度及量公里增长，23年底昌景黄高铁预计开通运营，24年底湖苏沪铁路及京雄商高铁计划开通运营，开通后
安徽周边铁路组网效应凸显。预计公司23-25年归母净利润分别为112.7/131.9/146.8亿元，维持“强烈推荐”
评级。
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2023-10-31│京沪高铁(601816)经营持续向好，业绩落于预告中值符合预期
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盈利预测及投资建议
京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头，盈利能力稳定，仍具备持续成长空间。预计2023-2025年公司营
业收入406.3亿元、441.2亿元、468.5亿元，同比分别增长110.2%、8.6%、6.2%，实现归母净利润分别为115.2
亿元、133.5亿元、147.7亿元，同比分别增长2100.2%、15.9%、10.6%。2023年10月30日公司收盘价对应2023-
2025年EPS的PE估值分别为21.4X、18.4X、16.7X，首次覆盖给予“增持”评级。
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2023-10-31│京沪高铁(601816)高铁客运需求快速修复，三季度业绩继续向好
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投资建议：维持“买入”评级。
京沪高铁是我国铁路集团的核心资产，经营稳健，盈利能力较强。公司依托区位优势，叠加高铁网络完善
给京福安徽子公司将带来可观的业务增量，未来公司的业务量有望维持稳定增长趋势，且高铁定价逐步市场化
也为公司未来业绩增长打开空间。维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为120.5亿、138.2亿、151
.3亿，分别同比扭亏、+14.6%、+9.5%。维持“买入”评级。
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2023-10-30│京沪高铁(601816)暑运客流高增赋能业绩增长，重点关注四季度铁路运行图实际利用率
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业绩符合预期，维持“买入”评级：伴随客流修复性行情逐渐出清，公司业绩也进入常态化增长轨道，后
续重点关注区域路网结构变化及居民出行结构变化趋势对公司业绩带来的影响。维持23、24、25年盈利预测，
预计公司2023E-2025E归母净利润分别为120.32、138.73、162.07亿元，对应PE分别为20/18/15倍。维持京沪
高铁“买入”评级。
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2023-10-30│华泰证券-京沪高铁(601816)Q3净利符合预告，暑运客流高景气-231030
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核心观点：Q3净利符合预告，暑运高景气驱动净利改善
京沪高铁发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收309亿元（yoy+103%）；归母净利89.14亿元（yoy+5764%），
处于10/17业绩预告（82.53-96.62亿元）中枢。其中Q3实现营收116亿元（yoy+59%，qoq+12%），归母净利37.
78亿元（yoy+220%，qoq+30%）。分线路看，Q3公司应占京福安徽亏损0.79亿元；Q3京沪线录得净利38.57亿元
，恢复至19年同期102%，较上半年显著改善（1H净利为19年同期96%）。我们预计公司2023/24/25年归母净利
为112/128/141亿元（前值112/136/152亿元），基于近期铁路客流景气回落，下调客流与票价预测。基于WACC
=8.30%（前值8.26%）和g=3%（保持不变），调整目标价至6.64元（前值7.15元）。维持“买入”。
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2023-10-30│京沪高铁(601816)客运景气持续上行，列车运行图优化
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维持公司2023-2025年归母净利润预测120亿元、140亿元、155亿元。维持“买入”评级。
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