研报评级☆ ◇601816 京沪高铁 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 16 8 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.26│ 0.27│ 0.29│ 0.31│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 3.97│ 4.12│ 4.23│ 4.38│ 4.53│ 4.68│
│净资产收益率% │ 5.92│ 6.31│ 6.36│ 6.55│ 6.77│ 6.92│
│归母净利润(百万元) │ 11545.54│ 12768.29│ 13171.91│ 13975.71│ 14963.71│ 15854.23│
│营业收入(百万元) │ 40682.74│ 42157.11│ 43062.04│ 45005.85│ 47175.38│ 49250.15│
│营业利润(百万元) │ 15313.72│ 17106.47│ 17698.88│ 18819.62│ 20230.54│ 21523.15│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 --- 0.28 0.31 0.32 国联民生
2026-10-18 买入 维持 6.83 0.28 0.30 0.31 华泰证券
2026-09-17 买入 首次 5.61 0.29 0.31 0.33 国泰海通
2026-09-06 买入 维持 --- 0.29 0.30 0.30 招商证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.28 0.31 0.32 国联民生
2026-09-02 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.36 长江证券
2026-09-01 增持 维持 6.59 0.29 0.31 0.33 华创证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.28 0.29 0.31 申万宏源
2026-08-31 买入 维持 --- 0.29 0.31 0.34 国海证券
2026-08-31 买入 维持 6.61 0.28 0.29 0.30 华泰证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.29 0.31 0.32 国金证券
2026-08-30 未知 未知 6.14 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 增持 维持 6.56 0.29 0.31 0.33 华创证券
2026-05-15 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.36 长江证券
2026-05-12 买入 调高 --- 0.28 0.29 0.29 国海证券
2026-05-12 买入 维持 7.42 0.29 0.31 0.34 华泰证券
2026-05-12 增持 维持 6.04 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│京沪高铁(601816)2026年三季报点评：Q3盈利平稳，试点标杆车次提价 │国联民生 │买入
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公司发布2026年三季报：26Q3总收入118亿元，同比+0.1%；归母净利39.5亿元，同比-1.0%；扣非归母净利39.5亿元
，同比-1.0%。暑运高基数下业绩总体平稳，经营韧性延续。
旺季高基数下收入表现平稳，雄商高铁通车打开增量空间。26Q3公司总收入118亿元，同比+0.1%，Q3全国铁路发送旅
客13.6亿人次，同比+4.3%，其中7月、8月、9月分别同比-0.6%、+3.1%、+12.8%。三季度延续了上半年客运表现，公司上
半年客运需求放缓，受商务及务工出行减少、新能源汽车与城际大巴分流中短途客流，以及民航竞争分流长途客流影响；
收入结构上，公司跨线列车开行占比持续提升，路网服务收入随跨线车流增长而增长，是收入端重要支撑。雄商高铁已于
2026年9月28日开通运营，其南下车流经京福安徽所辖商合杭通道，并对京沪通道跨线车流形成分流，有望增厚跨线清算
收入并逐步释放本线运力。
成本增速快于收入，财务费用优化对冲。26Q3营业成本61.4亿元，同比+5.1%，高于收入增速，毛利率48.0%，同比-2
.5pct。公司半年报显示，成本增速受土地摊销自2026年起由管理费用重分类至营业成本的口径调整影响，26Q3管理费用0
.3亿元、上年同期2.1亿元，按营业成本与管理费用加总还原可比口径，26Q3为61.7亿元、上年同期60.5亿元，测算同比+
2.0%。财务费用部分对冲成本压力，利息费用3.8亿元（上年同期3.9亿元）、利息收入1.2亿元（上年同期0.8亿元），利
息费用减少叠加利息收入增加，财务费用同比节降0.5亿元。
10月30日起部分京沪标杆列车二等座票价上调至692元，是今年5月公司公告全票价上调后首次上调实际票价。5月12
日公司公告，对京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价上调20%。12306显示，10月30日起京沪线G字头标杆列车二
等座票价由此前662元上调至692元。我们认为在标杆车次率先试点实际票价上调，是基于客群差异化的提价试点，有望打
开长期提价空间。10月16日，国铁集团宣布修订动车组编排改革，动车组车次字头由4个增加至7个，其中新增X字头为时
速350公里以上动车组。我们认为本次改革是铁路系统推行产品层级化的尝试，中长期看推进产品层级化有望实现差异化
定价。
投资建议：本线运力释放、跨线路网扩张与雄商高铁通车增量构成多级增长支撑。我们维持2026-2028年归母净利润1
38、151、155亿元的盈利预测，最新收盘价对应2026-2028年PE19、17、17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动导致客流下滑；其他运输方式竞争分流；能源价格上涨。
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2026-10-18│京沪高铁(601816)涨价信号意义大于盈利弹性 │华泰证券 │买入
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10月30日起，京沪高铁标杆车涨价。京沪双向合计11趟标杆车（北京南 上海虹桥）二等座由661元提至692元，3
趟（北京南 上海）由667元提至697元，为5月公布票价上浮20%政策的首次执行。我们测算，假设标杆车从2026年初开
始提价，对公司盈利的年化贡献约1%。此外，10月16日国铁集团启动铁路车次编排改革，动车组字头由4个增至7个，并新
增X字头明确对应350km/h以上复兴号，或唤起铁路产品提速预期。我们认为，新车次体系便于旅客清晰区分不同时速等级
的产品，或为日后差异化定价奠定基础。京沪高铁提价短期盈利弹性有限，但票价重回上浮通道，叠加与航空价差仍大以
及车次编排改革，长期量价空间有望打开。维持“买入”。
标杆车率先突破价格档位
与涨价前一周同星期五、同车次对比，10月30日京沪11趟标杆车（北京南 上海虹桥，归属本线车）二等/一等/商
务座票价上浮4.7%/4.6%/4.5%，3趟列车（北京南 上海，归属跨线车）二等/一等/商务座票价上浮4.5%/4.5%/4.5%；
提价集中在8:00-15:00的白天商务时段，其他时段维持原价；本次提价班次数量约占列车总数（含18趟因运行图调整而尚
未发售车次）的15%。今年5月京沪线公布票价上浮20%后，受限于出行需求转弱与航空竞争加剧，公布票价上浮新政未能
传导至执行票价端。中秋国庆假期客流数据走强，可能是铁路部门试探提价的契机。中秋/国庆假期，全国铁路客运量较2
4年同期增长26.3%/15.7%（25年中秋国庆合并不可比）。
信号意义或重于盈利弹性
我们测算，京沪本线车每提价1%，盈利弹性约0.9%（基于2025年报测算）。公司2025年录得旅客运输服务收入（即本
线车收入）157亿元。如果平均票价上涨1%且客运量不变，再减去高铁运输能力保障费（按收入的4%计提营业成本）与所
得税影响后，我们测算归母净利将增加1.13亿元（较25年业绩增幅0.9%）。假设标杆车从2026年初开始提价、客座率维持
70%且均为16辆编组复兴号，我们测算，本次11趟本线标杆车提价对公司盈利的年化贡献约1%。票价能否进一步上涨主要
取决于出行需求，盈利弹性可能更多体现在2027年及以后。
车次编排改革或为差异化定价打下基础
10月16日国铁集团启动车次编排改革，11月下旬、12月下旬分两批实施，动车组字头由4个增至7个、可编排车次增加
近40%。新车次体系对不同时速等级的列车产品有更清晰的划分，如X（复兴号350km/h以上）、G（复兴号350km/h）、T（
300km/h）、K（200 250km/h）、D（200km/h及以下）等，这或为日后差异化定价奠定基础，新增的X字头或唤起铁路
产品提速预期。目前，京沪线民航与高铁客票仍存在较大价差，高铁存在提价基础。1-9月京沪线（首都机场 虹桥机
场）航空经济舱平均价格为1090元（航班管家），而京沪直达高铁（北京南站 上海虹桥站/上海站）的二等座平均价
格仅为608元（12306网站）。
盈利预测与估值
雄商高铁9月28日开通后，京港通道实现全线贯通，线路北接京雄城际，南接商合杭高铁（京福安徽公司所辖线路）
，为京福安徽公司带来列车增量。考虑执行票价上浮与雄商高铁开通影响，我们上调2026-2028年归母净利0.8%/2.5%/2.4
%至137亿/145亿/152亿元。我们仍基于WACC=7.64%、g=2.5%，上调目标价至6.83元（前值6.61元）。维持“买入”。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
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2026-09-17│京沪高铁(601816)深度报告：黄金干线区位优越，优质优价提升盈利 │国泰海通 │买入
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本报告导读：京沪高铁是中国最优质高铁线路。公司成本稳定且客座率与票价空间充足，将坚持“优质优价”定价逻
辑，未来需求增长将驱动公司盈利能力继续稳健增长。
投资要点：首次覆盖，给予增持评级。京沪高铁是中国高铁网络最优质线路，成本稳定且客座率与票价空间充足，未
来需求增长将驱动盈利能力继续稳健增长。考虑旗下京福安徽盈利改善，预计公司2026-28年归母净利143/152/162亿元，
综合两种估值方法给予目标价5.61元。
黄金干线区位优秀，2025年利润再创新高。1）京沪高铁作为“四纵四横”高铁网核心干线，贯通京津冀与长三角两
大世界级城市群，沿线经济发达人口稠密，天然铸就庞大客运需求根基。2）成本端，采用独特的“委托运输管理模式”
，将运输组织委托给沿线铁路局，自身专营线路资产管理。公司折旧能源成本占四成疫后逐年降低，委托管理费用以人工
为主，预计未来两年阶段稳定。3）收入端，主营业务“双轮驱动”，其中本线业务直接收取客票收入，具有量价弹性；
跨线业务收取跨线车路网服务费，清算单价稳定且通行能力持续提升。2025年公司盈利131亿元，再创新高。
量：班次增加空间有限，客座率与京福安徽保障增长。京沪高铁2011年开通，激发短途出行而实现初期客流双位数高
增。2017年提速并长编组运营，保障客流持续较快增长。十四五期间客流增速放缓至2%，展现需求良好韧性。展望十五五
，综合考虑区段断面通过能力、发车间隔、车组配置与时速等，我们预计班次增加空间或较为有限。估算目前客座率较20
19年仍有约10pct提升空间，后续有望在成本稳定的基础上，通过客座率提升保障需求与利润增长。同时，旗下京福安徽2
025年首次扭亏，票价提升后地方局增开积极，后续有望受益雄商高铁9月通车导流，成为公司收入新增长极。
价：受益票价市场化，客座率高企将提供盈利弹性。2015年国家深入票价市场化改革，定义为竞争性行业。2016年发
改委放开设计时速200公里以上动车组的自主定价权，2020年京沪高铁开始推行浮动票价体系，区分季节/时段/席别/区段
等实行优质优价、有升有降。公司受益显著，估算2025年本线平均票价较2019年提升约3%。提示本线业务具高票价弹性，
估算票价每提升1%对应公司净利增加约1.2亿元。2026年5月公司公告公布票价再次提升20%，目前执行票价尚未调整。考
虑京沪线高铁与航空客源分化已较为稳定，预计客座率与票价将有望继续提升，驱动公司盈利增长。
风险提示：经济波动、京沪二线分流、委托管理费用管控等
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2026-09-06│京沪高铁(601816)Q2归母净利同比+8.3%，京福安徽盈利持续增长 │招商证券 │买入
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京沪高铁发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入218.4亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润67.7亿元
，同比增长7.2%；扣非后归母净利润为67.7亿元，同比增长7.2%，业绩保持稳健。其中Q2实现营业收入112.8亿元，同比
增长4.6%，实现归母净利润36.3亿元，同比增长8.3%。
全线客运量保持稳定，Q2受成本增加影响毛利率小幅下滑。2026年上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列，同比增
长8%；发送旅客1.2亿人次，同比增长5.7%，客运量整体保持稳健增长。收入方面，2026年上半年公司实现营业收入218.4
亿元，同比增长3.9%，其中Q2实现营收112.8亿元，同比增长4.6%。分业务来看，上半年主营业务实现收入216.8亿元，同
比增长4.2%。成本及毛利率方面，2026年上半年营业成本为119.3亿元，同比增长6.2%，毛利率为45.4%，同比下降1.2pct
s。其中Q2营业成本为62.1亿元，同比增长10%，毛利率为44.9%，同比下降2.7pcts。
费用端持续优化，京福安徽盈利保持增长。费用方面，公司费用端持续优化，2026年上半年管理费用为0.42亿元，同
比大幅下降89.4%，主要系土地摊销重分类至主营业务成本所致；财务费用为6.2亿元，同比下降19.1%，主要受益于利息
收入增加及有息负债规模下降。其中Q2管理费用为-1.6亿元，同比下降3.6亿元，财务费用为2.8亿元，同比下降24.8%，
降本增效效果显著。2026年上半年京福安徽盈利保持增长趋势，上半年实现净利润1.9亿元，同比增长1.8亿，其中Q2实现
净利润0.5亿元，同比增长0.9亿元，环比下滑0.8亿元。
投资建议：公司本线运营稳定性较强，长期看伴随铁路网持续完善，公司跨线增长潜力较大，京福安徽经营情况或持
续向好。公司前期披露2025-2027年分红回报规划，承诺除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，
每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%，重视股东回报。考虑上半年业绩，我们预计公司26-28年
归母净利润分别为140.1、146.1、148.3亿元，对应26年PE为17.1x，PB为1.1x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、
高铁出现重大安全事故的风险等。
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2026-09-03│京沪高铁(601816)2026年半年报点评：跨线开行支撑业绩，京福安徽盈利改善│国联民生 │买入
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公司发布2026年半年报：2026H1总收入218亿元，同比+3.9%；归母净利润67.7亿元，同比+7.2%；扣非归母净利润67.
7亿元，同比+7.2%。其中26Q2总收入113亿元，同比+4.6%；归母净利润36.3亿元，同比+8.2%；扣非归母净利润36.3亿元
，同比+8.3%。
跨线开行支撑运量增长，京雄商通车有望释放本线运力。2026H1全线开行列车11.6万列、同比+8%，发送旅客1.2亿人
次、同比+5.7%，收入218亿元、同比+3.9%，收入增速低于运量增速，我们判断车次增量主要来自跨线列车（路网服务清
算模式）、本线受客运需求增速放缓影响量价有所承压。根据半年报披露，客运需求放缓主要受商务及务工出行减少、新
能源汽车与城际大巴分流中短途客流、民航强化时效与价格竞争分流长途客流等影响，据测算2026H1单列平均发送量同比
约-2%。运力结构上，京沪高铁徐蚌段运输能力已趋于饱和，跨线车次挤占本线开行空间。京港高铁雄商段（雄安-商丘，
正线全长552公里、设计时速350公里）计划2026年9月通车，目前已进入按图行车试验阶段；通车后北京至合肥、福州方
向跨线车次可改经雄商-商合杭通道运行，有望分流京沪线徐蚌段跨线车次、释放时刻资源增开本线车次，本线量价与收
入弹性有望同步改善。
Q2盈利提速，费用优化与列报重分类增厚利润。成本端，2026H1营业成本119亿元，同比+6.2%，增速偏高主要受土地
摊销由管理费用重分类至营业成本影响（管理费用0.4亿元、同比-89%），还原重分类后成本合计同比约+2.9%、低于收入
增速，还原口径毛利率同比改善；财务费用6.2亿元、同比-19%，其中利息费用7.6亿元、同比-5.6%，利息收入1.4亿元、
同比+250%，富余资金定期存款增厚收益。
京福安徽盈利显著改善，高分红提升股东回报。控股子公司京福安徽H1实现营业收入31.6亿元、净利润1.9亿元（上
年同期微利），带动少数股东损益0.66亿元（上年同期282万元），路网协同效应逐步兑现；其所辖商合杭通道亦是雄商
车流南下径路，跨线车流增长有望同步增厚路网服务收入。公司8月11日派发2025年度现金红利46.68亿元；根据股东回报
规划，公司承诺2025-2027年每年分红率不低于55%，有条件情况下实施中期分红。
投资建议：本线运力释放、跨线路网扩张与京福安徽盈利改善构成多级增长支撑，高分红率承诺下股东回报确定性突
出。我们维持2026-2028年归母净利润138、151、155亿元，最新收盘价对应2026-2028年PE18、16、16倍，维持“推荐”
评级。
风险提示：宏观经济波动导致客流下滑；其他运输方式竞争分流；能源价格上涨。
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2026-09-02│京沪高铁(601816)上半年稳健增长，下半年京福推动增长加速 │长江证券 │买入
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事件描述
京沪高铁发布2026年半年度报告，2026年上半年，公司实现营业收入218.42亿元，同比增长3.9%；实现归属净利润67
.71亿元，同比增长7.2%。2026Q2，公司实现营业收入112.82亿元，同比增长4.6%；实现归属净利润36.29亿元，同比增长
8.2%。
事件评论
第一曲线：本线收益低迷，跨线保障盈利。2026年上半年，京沪高铁本级线路营业收入同比增加3.7%至186.88亿元，
通过关联交易项目测算，京沪本级的旅客运输收入同比减少1.3%至77.01亿元，路网服务收入同比+7.0%至141.40亿元，动
车组使用费同比+6.6%至23.47亿元，预计本线列车的盈利下滑，跨线列车的增长保障盈利，最终实现利润总额89.34亿元
，同比增加4.40亿元；2026Q2测算京沪本级线路利润总额48.23亿元，同比增加2.91亿元，增速相较2026Q1有所扩大。202
6年1月起，京沪高铁的最短发车间隔从4min压缩至3min，共有7组列车实现了3分钟的极短间隔发车。继2020年京沪高铁上
调20%的公布票价之后，2026年5月京沪高铁的公布票价再次上调20%，意味着每5 6年20%的公布票价上涨幅度。京沪高
铁本级线路通过技术手段缩短发车间隔时间，高铁票价市场化的不断上调，量价上涨进一步打开长期业绩空间。
第二曲线：连续多个季度盈利，京福安徽增长加速。2026年上半年，京福安徽营业收入同比增长5.2%至31.55亿元，
实现净利润1.90亿元，2026Q2测算京福安徽利润总额0.54亿元，同比增加0.86亿元，延续2026Q1持续盈利的趋势。京福安
徽为核心的“二次增长曲线”已经由培育期进入了获益期，作为“八纵八横”核心通道及长三角重要交汇点，2026年下半
年雄商高铁通车投运，路网效应推动京福安徽跨线车流加速增长，关注京沪高铁的估值重塑的机会。
财务费用持续压降，营收利润稳健增长：2026Q2，公司实现营业收入同比增长4.6%至112.82亿元，营业成本同比增加
10.0%至62.13亿元，主要是管理费用的大部分项目计入营业成本所致，营业总成本同比仅增长1.8%，收入增长超过成本费
用增幅，盈利能力继续提升。委托运输管理模式之下，京沪高铁的业绩增长无需额外的资本开支，充沛的现金流支撑公司
提升股东回报，2025-2027年承诺的分红比例从50%提升至55%；财务费用的持续压降也增厚了公司盈利，2026Q2公司财务
费用为2.84亿元，较2025Q2的3.77亿元显著下降。公司实现归属净利润36.29亿元，同比增长8.2%。
产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备
自然区位优势，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，本线列车承担有限的宏观经济
敞口，跨线列车贡献相对稳定盈利，预期收入和盈利稳健增长。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽
跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降；4）京沪高铁的公布票价上调20%。预计公司2026年 2028年归母净利
润分别为142亿、156亿和175亿，对应2026年-2028年的PE分别为17倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。
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2026-09-01│京沪高铁(601816)2026年半年报点评：2026H1业绩稳健增长、经营韧性延续，│华创证券 │增持
│持续看好黄金线路价值重估“五重奏”机遇 │ │
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公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入218.42亿元，同比增长3.94%；归母净利润67.71亿元，
同比增长7.21%；扣非后归母净利润67.71亿元，同比增长7.21%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入105.
59、112.82亿元，同比+3.29%、+4.56%；归母净利润31.43、36.29亿元，同比+6.03%、+8.25%；扣非后归母净利润31.42
、36.29亿元，同比+6.02%、+8.26%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率45.36%，同比下降1.18个百分点；净利率31.31%
，同比增长1.24个百分点；期间费用率3.05%，同比下降2.5个百分点。
核心主业稳健，第二增长曲线确立。1）2026H1，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次
、同比增长5.7%，展现良好经营韧性。我们认为公司作为黄金干线，业绩增长逻辑正从总量的疫后修复，逐步转向结构性
改善和新增量驱动的阶段。2）第二增长极正式确立，成长性开启：控股子公司京福安徽公司是当前公司业绩核心的边际
增量之一，2025年首次实现全年盈利后，正式进入业绩释放期。2026年上半年，京福安徽公司实现营业收入31.55亿元，
同比增长5.18%；净利润1.9亿元，同比高增2251%，利润端已超2025年全年，增长势头强劲。此外，京雄商高铁预计于202
6年9月开通运营，或将为其带来显著的跨线车流增量。
高分红承诺落地，强化红利资产属性。2026年上半年，公司发布未来三年（2025-2027年）股东回报规划，承诺在无
重大投资计划或现金支出时，分红比例将不低于55%。2025年，公司通过年终分红、首次中期分红及股份回购，合计分红
占归母净利润比例达56.99%，彰显了对股东回报的高度重视。高分红承诺的制度化，进一步夯实了其作为铁路板块核心红
利资产的投资价值。
核心看点：黄金干线价值重估“五重奏”。我们再次强调深度报告观点，京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著
，不仅是具备“现金牛”的优质HALO资产，更具备价值重估“五重奏”机遇：1）需求重估：韧性释放到结构提质，国际
视角再评估中长期客流空间；2）定价权重估：价格体系愈发灵活、盈利弹性打开空间；3）股东回报重估：高分红承诺落
地，估值锚定重塑；4）路网重估：贯通引流，京福安徽成长性开启；5）效率重估：提速期权的显性化，运能端增量空间
释放。我们认为将驱动公司向高质量成长型红利资产跃迁。此外，CR450正从概念走向未来经济性新期权，或驱动高铁竞
争力质变、进一步打开成长空间。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年141、150、160亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.29、0.31、0.33元
，PE分别为17、16、15倍。2）目标价：我们维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.59元，预期较当前约35%的上涨
空间。假设2026-2028年均保持55%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.2%、3.5%、3.7%。强调“推荐”评级。
风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。
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2026-08-31│京沪高铁(601816)归母净利润稳健增长，业绩符合预期 │申万宏源 │买入
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事件：京沪高铁发布2026年中报，上半年实现营业收入218.42亿元，同比增长3.9%；上半年归属于上市公司股东的净
利润为67.71亿元，同比增长7.2%，利润增速高于收入增速。业绩符合预期。
旅客发送量稳定增长，核心干线红利凸显。2026年上半年，公司全线开行列车11.6万列，同比增长8%；发送旅客1.2
亿人次，同比增长5.7%，旅客发送量稳步增长。此外，2026年5月京沪高速线、合蚌高速线公布票价上浮20%，票价市场化
改革进一步推进，有望增厚公司盈利。京沪线和京福安徽公司下辖线路均为全国核心干线或区域核心线路，有望长期享受
成长红利。
费用端优化明显。2026H1，公司管理费用和财务费用均有优化，管理费用同比下降89.4%，主要系公司为客观反映土
地收益对象，满足精细化管理需要，经梳理将土地摊销由管理费用重分类至主营业务成本，优化报表列报结构；财务费用
同比下降19.1%，主要是公司持续优化债务结构有效降低财务成本。
结合公司2026年中报，维持盈利预测，维持“买入”评级：维持盈利预测，预计公司2026E2028E归母净利润为138.23
亿元/144.08亿元/149.92亿元，对应PE分别为17/17/16倍。维持京沪高铁“买入”评级。
风险提示：居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；高铁票价市场化改革进程不及预期。
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2026-08-31│京沪高铁(601816)公司2026年中报点评：业绩稳健增长，关注雄商高铁开通带│国海证券 │买入
│来的增量 │ │
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事件:
2026年8月30日，京沪高铁发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业收入218.4亿元，同比+3.94%；对应录得归
母净利润67.71亿元，同比+7.21%。
投资要点:
营收稳增，Q2利润同比+8%。2026H1京沪高铁实现营收218.4亿元，同比+3.9%，对应归母净利67.71亿元，同比+7.2%
；其中Q1/Q2营业收入分别为105.6/112.8亿元，同比分别+3.3%/+4.6%，归母净利分别为31.43/36.29亿元，同比分别+6.0
3%/+8.25%。公司积极加开列车，上半年全线开行列车次11.6万列，同比+8%，营收保持稳增；加之财务费用同比明显下降
，归母净利同比增速环比加快。
出行需求偏弱，铁路客流增速放缓。根据国家统计局及中国民航局数据，2026年上半年国内铁路/民航国内线累计客
运量分别为23.5亿/3.35亿人次，累计同比分别+5.0%/+0.5%。按月度看，4月及4月前铁路客运量月度同比增速保持在10%
以上，5 6月增速放缓至2%以下；航空客运量月度同比增速从4月起转负，Q2客运量同比下降。上半年出行行业需求逐
渐走弱，增速明显放缓。京沪高铁2026H1全线发送旅客1.2亿人次，同比增长5.7%，增速略快于行业水平。
京福安徽子公司稳定盈利，上半年利润已超过去年全年水平。2026H1，京福安徽子公司实现营收收入31.55亿元，同
比+5.2%，对应净利润1.90亿元，同比增加1.82亿元，利润水平超过2025年全年，盈利能力稳步提升。后续随雄商高铁开
通，京福安徽管辖的商合杭路段将与雄安-商丘线连通，预计将给管辖路段带来列车新增量，进一步助力增厚利润；未来
京福安徽子公司有望成为京沪高铁盈利贡献重要来源。
看好本跨线业务成长性，公司利润有望弹性增长。展望看，公司本线客票业务公布票价上限提高，票价上涨空间扩大
，后续若出行需求持续回暖，客票业务有望迎来量价齐升；同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升。看
好公司未来业绩弹性增长，利润空间可期；重点关注CR450投产及雄商高铁开通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年公司实现营收456、483、512亿元，同比分别+5.9%、+6.0%、+5.9%
，对应实现归母净利润分别为140.11、151.63、163.91亿元，同比分别+6.4%、+8.2%、+8.1%，对应每股收益分别为0.29
、0.31、0.34元，8月31日收盘价对应PE分别为17.08、15.78、14.60倍。我们看好公司本跨线业务发展带来的利润增长，
综上所述，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期
，安全事故等致客流大幅下降风险等。
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2026-08-31│京沪高铁(601816)全线业务稳健，京福安徽协同加强 │国金证券 │买入
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业绩简评
公司于8月30日披露半年报，2026年上半年收入218.4亿元，同比增长3.9%；归母净利润67.7亿元，同比增长7.2%。
经营分析
全线业务稳健增长，京福安徽协同效应持续释放。2026年上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发
送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%。其中，京福安徽收入31.5亿元，同比增长5.2%，净利润1.9亿元，同比增长22.5倍。京
沪高铁和京福安徽路网协同效应持续释放，京沪高铁徐蚌段运输能力饱和情况有效缓解，全程利用率、区域路网客流密度
提升。
成本费用同比优化。营业成本119.3亿元，同比增长6.2%，略高于收入增速；毛利率45.4%，同比下降1.1pct，主因公
司为客观反映土地收益对象，满足精细化管理需要，经梳理将土地摊销由管理费用重分类至主营业务成本，优化报表列报
结构，不影响当期及前期损益。管理费用0.4亿元，同比下降89.4%。营业成本和管理费用合计同比增长2.9%，慢于公司收
入增速。财务费用6.2亿元，同比下降19.1%。
经营现金流充足，承诺分红率不低于55%。经营活动现金流106.9亿元，同比增长6.2%，为后续股东回报提供有力支撑
。根据公司2025-2027年股东分红回报规划，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年累计分
配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%。
盈利预测、估值与评级
我们上调公司2026-2028年归母净利预测至各141/150/159亿元（原为130/135/141亿元），维持“买入”评级。
风险提示
客运量不及预期，定价政策变化，成本变动等。
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2026-08-31│京沪高铁(601816)中报净利如期稳增，但Q3需求偏弱 │华泰证券 │买入
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京沪高铁发布2026年中报，实现营收218亿元（yoy+3.94%），归母净利67.71亿元（yoy+7.21%），经营活动现金流10
7亿元（yoy+4.05%）。盈利符合我们预期（68.22亿元）。其中Q1、Q2录得归母净利润31.43亿元（yoy+6.03%），归母净
利36.29亿元（yoy+8.25%），Q2盈利增速环比提升。上半年盈利增长，主要得益于公司积极加开列车数量、财务费用明显
下降。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。
出行总需求偏弱，但铁路较航空与自驾仍具优势
上半年，铁路客运景气度呈现“前高后低”态势。据国家铁路局，1-3月全国铁路客运量同比增长5.5%；4月因春假提
前释放出行需求拉动，同比增长10.5%；5月、6月增速回落至1.9%、1.6%。5月起客流增速放缓，主因有二：今年夏季高温
多雨抑制了居民出行意愿；去年文旅类消费券刺激出行需求，形成偏高基数。5月26日起，京沪、合蚌高铁的公布票价上
浮20%，但尚未实际执行，可能与总出行需求偏弱有关。上半年，全国铁路客运量、民航国内线客运量、公路人员流动量
分别同比增长5.0%、0.5%、0.9%。相较于航空与自驾，在高油价背景下高铁具备“性价比”优势。据航班管家，上半年首
都机场至虹桥机场的经济舱平均票价同比上涨10.8%；而据12306网站，上半年京沪直达高铁的二等座平均票价仅同比上涨
1.8%。
京沪线大幅加开列车，京福安徽盈利爬坡
分线路看，京沪高铁本级、京福安徽公司录得收入187亿元（yoy+3.7%）、31.55亿元（yoy+5.2%），分别贡献1H26归
母净利润66.48亿元（yoy+5.3%）、1.23亿元（去年同期约526万元）。上半年盈利增长主要因为公司积极加开列车、财务
费用节约。上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%。京沪高铁本级
收入（yoy+3.7%）增速低于主要上述两项业务量指标，同时上半年动车组使用费（yoy+6.6%）增速亦高于京沪线收入增幅
，显示客座率等效益指标可能偏弱，加车对收入的边际贡献有所递减。上半年，委托运输管理费同比增加6.6%，主因基础
设施服务费单价上调。1H26财务费用同比降低19%，主因存量贷款归还以及市场利率下降，以及存款规模扩大。
暑期“旺季不旺”，雄商高铁开通利好安徽高铁网
暑期铁路出行“旺季不旺”。今年暑运开启前，国铁集团预计暑期全国铁路客运量同比增长约7%。但实际来看，7月
全国铁路客运量同比下滑0.6%，出行需求恢复仍需观察。雄商高铁正在进行联动调试，已迈入开通倒计时。届时，京雄城
际-雄商高铁-商合杭高铁（京福安徽公司所辖线路）将组成京港通道北段的关键部分。从线路定位看，京港通道与京沪高
铁、京广高铁均为南北干线。京港通道贯通后有望为京福安徽公司带来列车增量，但同时将分流京沪高铁的跨线车。我们
认为整体利大于弊：增量主要落在盈利弹性更大的京福安徽公司，而分流影响对运力趋于饱和的京沪线相对可控。
盈利预测与估值
考虑出行总需求偏弱，我们下调2026-2028年归母净利3.8%/8.1%/9.7%至136亿/141亿/148亿元。我们继续采用DCF估
值法，基于WACC=7.64%、g=2.5%（前值WACC=7.62%、g=2.5%），下调目标价至6.61元（前值7.52元）。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
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2026-08-30│京沪高铁(601816)2Q26业绩略超预期，财务费用持续改善，现金流依旧强劲 │中金公司 │未知
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2Q26业绩小幅高于我们预期
1H26公司实现收入218.42亿元，同比+3.94%；毛利99.08亿元，同比+1.31%；归母净利润67.71亿元，同比+7.21%。其
中2Q26实现收入112.82亿元，同比+4.56%；毛利50.69亿元，同比-1.37%；归母净利润36.29亿元，同比+8.25%，小幅高于
我们预期，主要由于成本端控制得当。
发展趋势
核心业务量维持增长，路网协同效应持续释放。上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.
2亿人次、同比增长5.7%，我们预计随着京沪高铁与京福安徽管辖线路的路网协同效应深化，全程利用率和区域路网客流
密度将进一步提升。
京福安徽实现半年度盈利，经营杠杆加速释放。2026年上半年京福安徽营业收入31.55亿元，同比+5.18%；净利润1.9
0亿元，去年同期约为800万元。京福安徽实现半年度盈利，经营质量效益全面提升，验证了列车周转量增长对固定成本的
摊薄效应。我们预计随着京福安徽列车开行数量持续增加，其盈利弹性将进一步显现，推动公司整体利润增速高于收入增
速。
财务费用持续压降，经营性现金流保持充裕。2026年上半年财务费用6.18亿元，同比-19.10%。财务费用下行主要系
有息负债规模下降及融资成本降低所致。上半年经营活动产生的现金流量净额106.85亿元，同比+4.05%；其中第二季度单
季净流入62.62亿元，同比+14.84%，环比+41.58%。现金流稳健叠加债务结构优化，为股东回报提供充足资金支撑
盈利预测与估值
我们基本维持2026/27年预测归母净利润139.8/150.8亿元不变，对应同比增速为6.2%/7.9%。当前公司交易在2026/27
年17.0x/15.8xP/E，我们维持公司目标价6.14元/股不变，对应2026/27年21.5x/19.9xP/E，较当前股价有26.3%的上行空
间。
风险
客运需求不及预期，路网业务表现不佳，运营成本大幅上行。
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2026-08-18│京沪高铁(601816)深度研究报告：黄金干线价值重估“五重奏”——华创交运│华创证券 │增持
│_风起大国央企系列(十六) │ │
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需求重估：韧性释放到结构提质，国际视角再评估中长期客流空间。1、本线提质、跨线增量：韧性与增长兼具。1）
经历疫情冲击后，2023年公司客运量与业绩端均呈现快速的总量修复，重回稳态增长轨道，并呈现出“本线提质、跨线稳
增”的结构性改善。2）本线：公司提升350公里时速列车及标杆车比例、筛选高价值客流，提质增效。3）跨线：随路网
贯通持续扩张，2023年以来路网服务收入占总收入比在60%以上稳步提升，逐步成为盈利增长核心。2、中长期客流空间再
评估：沿线区域经济实力保障；国际比较看潜力仍可释放。1）需求底盘：京沪高铁连接京津冀、长三角两大经济区，沿
线区域经济及人口体量占全国比重约3成，保障稳定客流。2）对标日本核心经济客运走廊东海道新干线：参照其单位里程
密度、经济腹地与人均出行频次，我们推测长期看，京沪高铁客流中枢区间有望达到3.5-4亿人次，对应2025年全线发送
量2.38亿人次仍有47%-68%的提升空间。注：仅为理论模拟。
定价权重估：价格体系愈发灵活、盈利弹性打开空间。1、我国现行的铁路价格体系下，高铁动车组列车票价由铁路
运输企业依法自主制定，京沪高铁本线运输曾两次调价。2、2026年5月，公司公告对京沪高速线和合蚌高速线开行的动车
组列车公布票价上浮20%，我们测算，假设票价上涨5%/10%/15%/20%，对于公司2025年归母净利131.7亿可增厚幅度为4.5%
/9%/13.4%/17.9%。3、我们认为公司继续推动价格市场化，结合“灵活折扣”、“多席别差异化”等供给结构优化，从单
一价格售卖运力走向分层产品管理，票价中枢在供需条件具备的情况下，有望带来营收与利润的直接正向弹性。
股东回报重估：高分红承诺落地，估值锚定重塑。1、轻装上阵：公司近年持续推进有息负债结构的主动优化，资产
负债率已逐步回落至20%附近；且随着大规模资本开支周期过去，自由现金流释放能力持续增强。2、2026年2月，公司公
告未来三年（2025-2027年）分红回报规划，在无重大投资计划或现金支出时，分红比例将不低于55%。2025年公司完成了
首次股份回购和首次中期分红，实际分红比例达56.99%。
路网重估：贯通引流，京福安徽成长性开启。1、京福安徽公司：2025年首次全年盈利，第二增长曲线正式跨过盈亏
平衡点。在成本相对刚性的前提下，随着车流密度持续提升，新增收入或将更快转化为利润。2、京雄商高铁计划于2026
年9月正式开通，通过京港通道与商合杭、合福等线路的串联，京沪高铁体系的服务半径大幅扩展，有望受益于京福安徽
跨线业务的收入增量与京沪本线运力结构优化的双重红利。
效率重估：提速期权的显性化，运能端增量空间释放。1、高铁列车的最小行车间隔可达3分钟，我们预计中长期看，
若京沪线运行效率逼近理论极限水平，则对应可加密约18%的班次；2、本线长编组替换可贡献近10%增量。
未来探讨：CR450能带来哪些不同？技术迭代或打开经济性新空间；时距重构或触发旅客偏好跃迁。
投资建议：1、盈利预测：我们维持2026-2028年141、150、160亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.29、0.31、0.33元
，PE分别为17、16、15倍。我们维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.56元，预期较当前约34%的上涨空间。假设20
26-2028年均保持55%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.2%、3.4%、3.7%。2、投资建议：京沪高铁作为国内黄金
线路，区位优势显著，我们认为其不仅是具备“现金牛”的优质HALO资产，同时存在多重价值重估机遇，包括但不限于中
长期客流空间、灵活定价体系下“票价-利润”弹性、高分红承诺落地、京福安徽扭亏为盈叠加路网贯通引流、运能端增
量空间释放等，从而驱动公司向高质量成长型红利资产跃迁。此外，CR450正在从概念走向兑现倒计时，或驱动高铁竞争
力质变、进一步打开成长空间。强调“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。
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2026-05-15│京沪高铁(601816)营收净利稳健双增，提价与增量驱动价值重塑 │长江证券 │买入
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事件描述
京沪高铁发布2026年第一季度报告，营业收入和净利润稳健增长，公司实现营业收入105.59亿元，同比增长3.29%；
实现归属净利润31.43亿元，同比增长6.03%。
事件评论
第一曲线：本线提质增效，发车间隔缩短夯实基本盘。自2026年1月26日零时起，全国铁路实施了新的列车运行图，
京沪高铁的最短发车间隔已经被成功压缩至3分钟，共有7组京沪高铁列车实现了3分钟的极短间隔发车。京沪高铁本级线
路通过技术手段进一步缩短发车间隔时间，车流加密直接拉升了产能利用率，也为量价弹性的进一步释放提供了支撑，测
算2026Q1京沪本级实现利润总额41.10亿元，同比增加1.49亿元。
第二曲线：区域路网扩张，京福安徽开启增长新引擎。雄商高铁有望在2026年年中通车，路网效应将会推动京福安徽
跨线车流加速增长，产能爬坡驱动业绩进入加速成长期。2025年，京福安徽已经首次实现全年盈利0.94亿元，2026Q1测算
京福安徽利润总额1.36亿元，同比增加0.96亿元，京福安徽为核心的“二次增长曲线”已经由培育期进入了获益期。作为
“八纵八横”核心通道及长三角重要交汇点，京福安徽的自然区位优势将会逐步显现。
营收增速超过成本，财务费用显著压降：2026Q1，公司实现营业收入105.59亿元，同比增长3.3%，营业成本57.21亿
元，同比增加2.5%，收入增长超过成本，盈利能力继续提升。另一方面，财务费用的持续压降也增厚了公司盈利，2026Q1
公司财务费用为3.34亿元，较2025Q1的3.86亿元显著下降。公司实现归属净利润31.43亿元，同比增长6.03%。
高度重视股东回报，高分红与股份回购并行：公司积极践行回馈股东的理念，根据2025年利润分配方案，拟以2025年
末总股本为基数，向A股股东每10股派发现金红利0.954元（含税），合计派发现金红利约46.68亿元。结合已实施的中期
现金分红18.84亿元及回购股票金额9.55亿元，本报告期合计利润分配金额高达75.06亿元。公司最近三个会计年度现金分
红和回购并注销累计金额占近三年年均净利润的比例高达152.20%，展现出极强的现金流创造能力和充沛的股东回报水平
。
产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备
自然区位优势，同时享受高铁的网络效应，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，公
司的成本持续刚性上涨，但跨线列车贡献相对稳定盈利，本线列车承担有限的宏观经济敞口，预期商业模式和盈利水平稳
定。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降；4）京沪高
铁的公布票价上调20%。预计公司2026年~2028年归母净利润分别为142亿、156亿和175亿，对应2026年~2028年的PE分别为
17倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。
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2026-05-12│京沪高铁(601816)市场化定价再进一步 │中金公司 │增持
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公司近况
公司今日公告拟对京沪高速线、合蚌高速线开行的时速300-350km/h及200-250km/h动车组列车公布票价上浮20%，各
站间执行票价以公布票价为上限，实行差异化折扣浮动。
评论
业绩增厚可期，也需关注实际折扣执行力度。我们根据2025年全年本线车客运周转量来测算，本线车涨价1%对应增厚
约1亿元利润，20%幅度的涨价对应约19.7亿元的盈利增厚，但根据过往经验，涨价并非全面且一次性上涨，需视标杆车开
行、高需求车次等因素综合考虑。
市场化定价再进一步。京沪高铁在2020年10月公告优化调整京沪高铁票价，即按照旅客对旅行时间、席别服务的不同
需求合理调整票价，票价有升有降，让广大旅客有更多的出行选择，至今京沪高铁执行7档票价机制，全程二等座价格从
最低498元到最高669元。此次公布票价再上浮20%，是市场化的更进一步。对比航空而言，京沪航线经济舱全价和京沪高
铁二等座最高价比价也从2019年的2.7倍增长至目前的3.2倍，我们认为随着未来CR450逐步投入运营，京沪高铁对航空客
流有充分的吸引力，票价或存在进一步的上行空间。
盈利预测与估值
由于票价执行时间点的不确定性，我们暂时维持2026年及2027年的盈利预测不变，当前公司交易在2026/27年17.2x/1
6.0xP/E，维持跑赢行业评级，维持目标价6.14元/股不变，分别对应2026/27年21.6x/20.1xP/E，较当前有25.8%的上行空
间。
风险
业务量低
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2026-05-12│京沪高铁(601816)公司点评：京沪线公布票价上调20%，利润增量可期 │国海证券 │买入
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事件:
2026年5月11日晚，京沪高铁发布调整票价公告，对京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价上浮20%。
投资要点:
京沪线公布票价上调20%。京沪高铁发布关于调整京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价的公告，对京沪高速
线和合蚌高速线开行的时速300~350km/h、200~250km/h及以下的动车组列车的公布票价上浮20%，各站间执行票价将以公
布票价为上限，在公布票价基础上实行不同幅度的折扣浮动，满足旅客差异化出行需求。我们测算调价后京沪线二等座最
高票价由662元上调至794元。
测算利润或将增厚18%。2025年公司本线客票收入157.2亿元，在总营收中占比36.5%。基于2025年情况，若票价上涨2
0%，对应增加税后利润23.6亿元，在2025年归母净利润中占比18%左右。考虑到公司可能加大客票折扣，整体平均票价同
比涨幅或低于20%。
航司票价筑底回升，助力高铁稳票价。根据航班管家数据，2025年航空行业票价同比下跌3.1%，Q1~Q4季度跌幅逐渐
收窄，行业票价企稳。2026Q1民航票价同比增长2.6%实现转正，5月至今（截至5.10）高基数背景下，平均含税价同比+11
.1%。高铁和航空间在一定距离区段存在竞争关系，当前航空行业供需改善趋势持续，票价筑底回升，有望助力高铁票价
稳增。
看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩弹性增长。展望看，公司本线客票业务公布票价上限提高，票价结构
性上涨空间扩大，量价有望稳增；同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升。看好公司未来业绩弹性增长
，利润空间可期；同时关注CR450投产及雄商高铁开通后带来的业务新增量。
盈利预测和投资评级：考虑到公司暂未公布新票价执行时间，盈利预测维持此前票价水平测算情况。我们预计公司20
26-2028年公司实现营收439、454、471亿元，同比分别+2.0%、+3.4%、+3.7%，对应实现归母净利润分别为135.41、139.6
5、144.16亿元，同比分别+2.80%、+3.13%、+3.23%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29元，5月12日收盘价对应PE分
别为18.25、17.69、17.14倍。我们看好公司本跨线业务发展带来的利润增长，上调公司为“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期
，安全事故等致客流大幅下降风险等。
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2026-05-12│京沪高铁(601816)公布票价上浮20%，优质资产迎重估 │华泰证券 │买入
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5月11日，京沪高铁发布公告，对京沪高速线和合蚌高速线开行的时速300 350km/h、200 250km/h及以下的动
车组列车票价进行优化，公布票价上浮20%，各站间执行票价将以公布票价为上限实行不同幅度的折扣浮动。我们认为，
此次调价是高铁票价市场化改革的深化之举，有助于建立“优质优价”的良性循环，验证了核心资产的持续提价能力。维
持“买入”。
京沪高铁公布票价上浮20%
本次调价针对的是公布票价，即浮动价格的区间上限。公布票价上浮20%后，我们测算北京南至上海虹桥的票价上限
分别达到商务座约2782元、一等座约1272元、二等座约794元。实际执行票价在新上限的基础上进行下浮，旅客可根据出
行需求（时段早晚、车次快慢）选择差异化票价。在新价格体系下，我们认为公司平均票价有望稳步上涨，以反映供需关
系的理性回归。作为连接京津冀与长三角的“黄金通道”，京沪高铁凭借高时效、高准点率以及卓越的舒适度提供了优质
的出行服务。建立分层定价体系，能够更好地匹配不同层次的出行需求。
京沪本线车每提价1%，盈利弹性约0.9%
公司2025年录得旅客运输服务收入（即本线车收入）157亿元。如果平均票价上涨1%且客运量不变，再减去高铁运输
能力保障费（按收入的4%计提营业成本）与所得税影响后，我们测算归母净利将增加1.13亿元（较25年业绩增幅0.9%）。
若平均票价上涨5%，我们测算归母净利润将增加5.66亿元（较25年业绩增幅4.3%）。回顾票价改革历史，京沪高铁自2020
年12月23日起将固定票价改为浮动票价，客票平均价格持续提高。据12306网站，2026年1-4月北京至上海直达高铁的商务
座、一等座、二等座平均票价达到2158、1037、622元，较2020年及以前的固定票价实际上涨23%、11%、13%，年化提高4.
7%、2.2%、2.5%。
高油价驱使民航票价上涨，高铁提价具备坚实基础
民航与高铁客票存在较大价差。据航班管家，2026年1-4月京沪线（首都机场至虹桥机场）航空经济舱平均价格为104
4元。据12306网站，1-4月京沪直达高铁（北京南站至上海虹桥站/上海站）的二等座平均价格为622元。高油价驱使机票
与高铁票的价差扩大，高铁提价具备坚实基础。3月下旬至5月上旬，京沪线航空经济舱平均价格同比增长约15%（航班管
家）。同期，京沪直达高铁的二等座平均价格仅同比提高约2.4%（12306网站）。近期客流韧性也为高铁涨价提供了支撑
。多地中小学春假与清明假期或五一假期连休，使铁路客流显著提升。清明前后4.3-4.7/五一前后4.29-5.6，全国铁路客
运量分别同比增长9.3%、5.2%。
盈利预测与估值
考虑公布票价上浮，我们上调2026-2028年归母净利2.4%/3.5%/4.6%至142亿/154/164亿元。我们仍基于WACC=7.62%、
g=2.5%，上调目标价至7.52元（前值6.96元）。维持“买入”。
风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。
【5.机构调研】 暂无数据
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