研报评级☆ ◇601818 光大银行 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 16 7 1 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.83│ 0.69│ 0.71│ 0.66│ 0.66│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 7.46│ 7.57│ 8.17│ 8.56│ 8.99│ 9.46│
│净资产收益率% │ 8.82│ 7.38│ 7.09│ 8.32│ 8.10│ 8.02│
│归母净利润(百万元) │ 44807.00│ 40792.00│ 41696.00│ 40896.97│ 41046.20│ 41648.72│
│营业收入(百万元) │ 151632.00│ 145685.00│ 135415.00│ 133008.47│ 134225.66│ 136791.75│
│营业利润(百万元) │ 55986.00│ 49803.00│ 51815.00│ 50976.00│ 50686.00│ 50861.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-01 买入 维持 --- 0.60 0.60 0.60 招商证券
2025-11-01 增持 维持 --- 0.71 0.71 0.72 开源证券
2025-10-31 增持 维持 4.47 --- --- --- 中金公司
2025-10-10 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-01│光大银行(601818)2025年三季报点评：营收结构有亮点，财富管理质效提升 │开源证券 │增持
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利润增速平稳，中收、投资收益增长亮眼
光大银行2025Q1-Q3实现营收942.70亿元（YoY-7.94%），归母净利润370.18亿元（YoY-3.63%）。其中2025Q3单季实
现净利息收入234.49亿元（YoY-4.21%），降幅环比有所收窄。单季非息收入为49.03亿元，同比下降近40%，主要为公允
价值变动影响，但单季投资净收益实现13.22%的增长；单季手续费及佣金净收入为50.59亿元（YoY+9.05%），增速边际显
著上升。我们维持其2025-2027年盈利预测，预计光大银行2025-2027年归母净利润分别为417/418/424亿元，同比增速分
别为+0.05%/+0.20%/+1.51%；当前股价对应2025-2027年PB分别为0.39/0.38/0.36倍。由于其资产质量较为稳健，维持“
增持”评级。
资负结构均衡，零售AUM增长较快
光大银行2025Q3末资产总额为7.22万亿元，同比增长4.84%，其中贷款总额4.03万亿元，边际略有下降，同比增长3.3
3%，增速亦边际略下降。吸收存款方面，2025Q3末存款余额为4.18万亿元，同比增长4.06%，资负结构比较均衡。负债方
面，坚持动态的量价平衡策略，对公存款深化综合经营。零售存款着力以结构调优促质量提升，多措并举推进存款“量价
效”高质量发展。零售资产管理规模（AUM）3.15万亿元，同比增长7.88%，增速高于存款，财富管理优势延续。
不良率基本稳定，资本充足水平边际提升
2025Q3末不良率为1.26%，环比上升1BP，仍处于较低水平，资产质量总体稳健。拨备覆盖率168.92%，边际略有下降
。截至2025Q3末核心一级/一级/资本充足率分别为9.65%/11.70%/13.65%，边际均有提升，资本“弹药”相对充足。2024
年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.14%，在上市银行中处于前列，高分红属性彰显。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2025-11-01│光大银行(601818)息差与中收增速回升 │招商证券 │买入
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光大银行披露2025三季报，25Q1 3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.94%、-9.43%、-3.63%，增速分
别较25H1下降2.37pct、2.41pct、4.19pct。累计业绩驱动上，规模、中收、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息、
成本收入比、有效税率提升形成负贡献。
核心观点：
亮点：（1）单季测算息差回升。25Q3公司单季测算净息差1.42%，环比提升3bp。其中生息资产收益率和计息负债成
本率分别环比下降5bp、8bp，负债端成本下行速度更快支撑息差回升。
（2）中收同比增速回正。公司大力发展“阳光财富”业务，构建“阳光交易+”综合服务体系，推进“阳光投行”业
务发展，践行“商投私一体化”策略，提升综合融资服务能力。25Q1 3净手续费收入同比增速由负转正至增长2.2%，
环比提升3pct。零售AUM达到3.15万亿元，同比增长8%，保持较高增速。
（3）资本充足率提高。公司25Q3核心一级资本充足率为9.65%，环比提高16bp。目前去掉分红后的测算ROE（TTM）为
6.1%，高于RWA增速1.2pct，内生资本能够有效支撑公司发展。
关注：（1）存贷增速放缓。资产端，2025Q3末贷款同比增长3.3%，增速环比下降1.6pct，资产扩张主要由投资类资
产增速提高贡献；负债端存款同比增长4%，增速环比下降4.4pct。
（2）其他非息收入增速下降。公司25Q1 3其他非息收入在高基数下同比下降32.5%，降幅较二季度扩大22.4pct。
一方面债市波动导致公允价值变动损益负增扩大，另一方面三季度浮盈兑现力度放缓，上半年AC兑现19.7亿元，三季度仅
兑现1.4亿元。不过这样也为四季度资负和利润摆布留下了空间。
（3）资产质量波动。25Q3末贷款不良率1.26%，环比上升1bp；拨备覆盖率168.92%，环比下降3.55pct。不过公司测
算的不良净生成率环比下降15bp至0.8%，未来压力预计可控。
更多详细图表见正文。
投资建议：光大银行基本面扎实稳健，积极发挥特色化经营优势推动全行重点领域贷款保持稳健增长。经营管理质效
持续优化，做大做强财富管理、企业交易等特色业务。分红率有所提升，配置价值凸显，建议积极关注。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2025-10-31│光大银行(601818)净息差环比提升，净手续费收入提振 │中金公司 │增持
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公司业绩小幅度低于我们预期
光大银行发布3Q25业绩，公司1-3Q25累计营业收入同比下降7.9%，累计归母净利润同比下降3.6%；公司3Q25单季度营
业收入同比下降13.0%，单季度归母净利润同比下降11.0%。公司业绩小幅低于我们预期，主要由于债券市场利率波动导致
公允价值变动损益承压。
发展趋势
净息差环比提升，净利息收入降幅同比收窄。公司3Q25净利息收入同比降低4.2%、前三季度累计降低5.1%。净息差方
面，我们测3Q25NIM（期初期末余额）为1.42%，环比提升3bp，其中付息负债成本环比降低8bp至1.79%，负债成本改善驱
动净息差环比提升；资产端，3Q25生息资产收益率环比降低5bp至3.18%。规模端公司扩表保持稳健，总资产、贷款、存款
分别同比增长4.8%、3.3%、4.1%。
资本市场回暖驱动手续费收入高增。公司3Q25净手续费收入同比高增9.1%、前三季度累计同比增长2.2%，我们认为主
要受益于资本市场回暖，财富管理中收实现高弹性。自营业务方面，由于债市利率上行，公司3Q25其他非息收入单季转负
，前三季度其他非息收入累计同比降低32.5%。
资产质量保持稳健。3Q25末，公司贷款不良率环比微升1bp至1.26%。风险抵补能力保持平稳，拨备覆盖率环比降低3.
6pct至168.9%。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司A股当前交易于0.4x/0.4x2025E/2026EP/B，我们维持4.58元目标价不变，对应0.5x/0.5x202
5E/2026EP/B与32.8%的上行空间；公司H股当前交易于0.4x/0.3x2025E/2026EP/B，我们维持3.85港元目标价不变，对应0.
4x/0.4x2025E/2026EP/B与14.2%的上行空间。维持公司A股/H股跑赢行业评级。
风险
贷款不良生成风险超预期，宏观经济复苏不及预期。
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2025-10-10│光大银行(601818)2025年中报点评：特色业务优势鲜明，资产质量保持稳定 │太平洋证券 │买入
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事件：光大银行发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入659.18亿元，同比-5.57%；实现归母净利
润246.22亿元，同比+0.55%；ROE（加权）为9.13%，同比-0.38pct。截至2025H1末，公司不良率为1.25%，较上年末持平
。
规模稳健扩张，信贷投放聚焦重点领域。资产端，2025年6月末贷款总额为4.08万亿元，较上年末+3.82%。对公贷款
贡献主要增量，较上年末+8.60%至2.50万亿元。公司围绕“五篇大文章”，加大重点领域支持力度，科技型企业贷款、绿
色贷款、普惠贷款分别较上年末+9.88%、+12.37%、+3.95%。存款端，2025年6月末公司存款总额为4.25万亿元，较上年末
+5.39%；其中对公、零售存款分别较上年末+5.87%、+4.78%至2.82万亿元、1.35万亿元。三大北极星指标稳健增长，公司
金融业务FPA达5.41万亿元，零售金融业务AUM达3.10万亿元，较上年末+4.97%。
资产收益率下行拖累营收，拨备反哺支撑利润。2025年上半年公司利息净收入同比-5.57%至454.32亿元。2025年上半
年公司净息差为1.40%，同比-14bp；生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.31%、2.00%，同比分别-52bp、-37bp。资
产端收益率在LPR下调等因素影响下快速下行，导致利息净收入承压。2025年上半年公司中间业务净收入同比-0.85%至104
.43亿元，降幅显著收窄，主要受银行卡服务手续费收入下降拖累，但财富管理与云缴费优势支撑下，理财服务手续费和
结算与清算手续费收入实现较快增长。公司计提信用减值损失159.02亿元，同比-21.4%，对盈利形成有力支撑。
资产质量稳定，资本充足小幅下行。截至2025年6月末，公司不良率、关注率分别为1.25%、1.80%，不良率与上年末
持平，关注率较上年末-4bp。风险抵补能力方面，拨备覆盖率为172.47%，较上年末-8.12pct。分行业看，房地产业、制
造业是不良贷款的主要来源。截至2025年6月末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为9.49%
、11.55%、13.53%，较上年末分别-33bp、-43bp、-60bp，主要受风险加权资产增长及利润分配等因素影响。
投资建议：公司积极推进“5、6、6”战略落地，加大重点领域信贷支持，财富管理、云缴费等特色业务转型构筑差
异化优势，资产质量保持稳健。预计2025-2027年公司营业收入为1317.41、1336.76、1365.91亿元，归母净利润为404.27
、410.24、420.56亿元，每股净资产为8.56、9.11、9.58元，对应10月10日收盘价的PB估值为0.39、0.37、0.35倍。维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、资产质量恶化、息差持续收窄
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-01│光大银行(601818)2025年11月投资者关系活动主要内容
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问题1:如何展望光大银行2026年的资产和负债增速?
答:2026年是“十五五”开局之年,预计宏观金融政策将继续为实体经济提供较为宽松的融资环境。我行将积极履行金
融央企责任,坚持稳中求进工作总基调,努力做好金融“五篇大文章”,切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质
金融服务,持续提升服务实体经济质效,扎实推动高质量发展,预计资产负债将保持平稳增长。
问题2:如何展望光大银行未来净息差的走势?
答:下一阶段,预计我行净息差将呈现基本趋稳态势。
问题3:光大银行对公业务投放的重点领域有哪些?对明年的对公信贷投放有怎样的规划和布局?
答:对公信贷是我行的信贷业务的基本盘,始终保持稳中有进的高质量发展势头:
一是量的合理增长,今年以来,全行对公信贷规模一直保持了与国家政策导向、市场走势相契合的合理增长。二是质的
有效提升,在整体资产业务布局方面,高度契合“五篇大文章”,将更多资源用于支持重大战略、重点领域、薄弱环节,持续
提升服务实体经济质效,特别是与四中全会擘画的“十五五规划”高度契合。比如,在先进制程集成电路产业链、算力、人
工智能+、先进制造业等领域,光大银行持续开展前瞻性布局,加大金融支持力度。三是资产质量的平稳运行,始终保持健康
稳健水平。
下一步,光大银行将深入贯彻落实党的二十届四中全会精神,按照“十五五规划”,重点围绕现代化产业体系、优化提
升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、高水平科技自立自强、促进服务业优质高效发展、推动房地产高质量发展等
方面,扎实做好业务布局。
问题4:在存款利率下调、投资市场回暖的大背景下,居民存款“脱媒化”趋势渐显,光大银行零售业务有何举措应对?
答:在存款利率下调、市场环境变化特别是投资市场显著回暖的大背景下,居民投资偏好与资产配置也出现了调整,对
投资收益更为敏感、对收益回报需求不断提升,从而加速存款向其他资产类别转移。为积极顺应和应对市场变化,我行将坚
持以客户为中心理念,围绕客户多元化多层次金融需求,开展业务经营。一是在客户资产配置中,引导居民将存款作为基础
配置,发挥底仓作用。同时,我行将持续完善优化存款产品功能及业务流程,提升客户体验。二是发挥我行财富管理特色优
势,紧跟市场发展趋势,加大理财、基金、保险、黄金等多元产品供给,丰富产品货架,满足客户多层次投资需求,通过做大
客户AUM财富总量,在产品配置、资金流转中促进存款沉淀和增长。三是提升客户综合服务能力,通过不断升级“薪悦通”
代发薪资服务功能,做优借贷双卡联动、快捷支付绑卡等服务,增加结算活跃和资金留存。四是培育场景金融,将更多金融
服务便利嵌入客户购房、旅游、文娱等生活消费场景,通过流量经营沉淀低成本资金。
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