研报评级☆ ◇601818 光大银行 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 2 1 0 0 5
3月内 2 2 1 0 0 5
6月内 2 2 1 0 0 5
1年内 2 2 1 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.71│ 0.66│ 0.59│ 0.59│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 7.57│ 8.17│ 8.46│ 9.27│ 9.73│ 10.22│
│净资产收益率% │ 7.38│ 7.09│ 6.42│ 6.55│ 6.37│ 6.20│
│归母净利润(百万元) │ 40792.00│ 41696.00│ 38826.00│ 37987.40│ 38342.80│ 39594.25│
│营业收入(百万元) │ 145685.00│ 135415.00│ 126311.00│ 126326.75│ 128902.50│ 132025.75│
│营业利润(百万元) │ 49803.00│ 51815.00│ 50168.00│ 48134.00│ 49162.50│ 50202.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 4.23 0.57 0.59 0.61 广发证券
2026-03-31 增持 维持 4.07 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 中性 维持 --- 0.54 0.54 0.55 国信证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.65 0.65 0.66 开源证券
2026-03-31 买入 维持 4.09 0.58 0.59 0.62 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│光大银行(601818)2025年报点评：营收降幅收窄，资产质量稳定 │开源证券 │增持
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营收降幅收窄，中收增长亮眼
光大银行2025年实现营收1263.11亿元（YoY-6.72%），降幅边际收窄；归母净利润388.26亿元（YoY-6.88%），增速
边际略有承压。其中2025Q4单季实现净利息收入232.20亿元（YoY-3.56%），降幅边际收窄。单季非息收入为88.21亿元，
同比下降1.33%，主要为Q4单季手续费及佣金净收入同比高增21.83%。基于银行业整体面临的贷款需求尚未明显恢复、净
息差仍有下降压力等情况，我们下调其2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计光大银行2026-2028年归母净利润分别为
383（前值418）/383（前值424）/389亿元，同比增速分别为-1.42%/+0.14%/+1.60%；当前股价对应2026-2028年PB分别为
0.31/0.29/0.28倍。由于其营收增速边际改善、资产质量较为稳健，维持“增持”评级。
净息差降幅收窄，理财规模增速亮眼
光大银行2025Q4末资产总额为7.17万亿元，同比增长2.96%，其中贷款总额3.98万亿元，同比增长1.18%，增速亦边际
略下降，且余额较2025Q3末略有下降，贷款需求仍有待恢复。吸收存款方面，2025Q4末存款余额为4.10万亿元，同比增长
1.65存贷比为%，97.02，环比略有上升，资负结构总体均衡。2025年净息差1.40%，同比下降14BP，降幅较2024年已有收
窄。财富管理方面，2025年末理财产品管理规模增长21.66%，增速远高于存款，财富管理优势延续。
不良率、关注率基本稳定，资本充足水平提升
2025Q4末不良率为1.27%，环比上升1BP；关注率同比上升1BP至1.85%，仍处于较低水平，资产质量总体稳健。拨备覆
盖率174.14%，边际略上升，安全垫更加充实。2025Q4末核心一级/一级/资本充足率分别为9.69%/11.75%/13.71%，边际均
有提升，资本“弹药”相对充足。2025年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.08%，连续2年维持30%
以上，高分红属性彰显。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-03-31│光大银行(601818)减值提升扰动业绩 │华泰证券 │买入
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光大银行2025年归母净利润、营业收入分别同比-6.88%、-6.72%，增速较前三季度分别-3.25pct、+1.22pct，利润、
营收增速低于我们此前预期（+0.85%、-2.44%），主要由于资产减值损失力度提升。2025年ROE、ROA分别同比-0.93pct、
-0.06pct至7.00%、0.55%。公司中收增速改善，息差边际企稳，但资产质量指标有所弱化。考虑集团优势赋能，A股维持
“买入”评级，H股维持“增持”评级。
规模增长放缓，息差边际企稳
2025年末总资产、贷款、存款增速分别为+2.96%、+1.18%、+1.65%，较9月末分别-1.87pct、-2.15pct、-2.41pct，
规模增速有所放缓。科技金融、绿色金融等重点领域贷款分别增长10.17%、13.57%，高于全行贷款增速，服务实体经济质
效提升。2025年净息差1.40%，与H1持平，全年息差-14bp。2025年生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.21%、1.89%
，较H1分别-10bp、-11bp。存款成本率1.81%，较H1-11bp，负债端成本持续优化，公司云缴费2025年缴费金额9793亿元，
同比增长8.31%，有效沉淀低成本结算性存款，为负债端优化提供支撑。2025年公司利息净收入同比-4.72%，降幅较1-9月
收窄0.39pct。
中收增速改善，其他非息波动
2025年手续费及佣金净收入同比+6.19%，增速较1-9月+4.02pct，中收增速持续改善。其中理财服务手续费收入61.98
亿元，同比+61.41%，为主要增长驱动项，主要得益于理财规模增长（年末理财产品余额1.95万亿元，较年初+21.66%）。
银行卡服务手续费收入73.55亿元，同比-11.52%，为主要拖累项。中收占营收比重16.03%，较24年同期+1.95pct，收入结
构多元化。展望2026年，随着理财规模稳步增长、云缴费生态持续拓展，财富管理手续费有望维持较好增长。其他非息收
入同比-29.04%，主要受债市波动下公允价值变动收益大幅下降影响，但负增幅度较1-9月改善3.41pct。
前瞻风险波动，减值力度提升
2025年ROE同比-0.93pct至7.00%，ROA同比-0.06pct至0.55%，盈利能力有所回落。2025年末不良率、拨备覆盖率分别
为1.27%、174%，较9月末分别+1bp、+5pct（9月末为1.26%、169%），不良率、拨备覆盖率均有所回升。关注率1.85%，较
25H1末+5bp（25H1末为1.80%）。逾期贷款率2.13%，较25H1末+18bp。不良贷款偏离度（逾期90天以上/不良）98.53%。25
Q4单季信用减值同比提升10.8%，减值力度提升对利润释放节奏有一定扰动。25年末资本充足率、核心一级资本充足率分
别为13.71%、9.69%，较9月末+0.06pct、+0.04pct。
给予A/H股26年目标PB0.47/0.36倍
鉴于减值力度提升，我们预测2026-28年净利润为391/399/416亿元（26-27年较前值-9.11%/-10.54%），预测26年BVP
S为8.71元（25E前值8.47元），A/H股对应PB0.38/0.33倍。A/H股可比公司26年Wind一致预期PB0.48/0.49倍，考虑公司业
绩改善趋势有待观察，我们给予A/H股26年目标PB0.47/0.36倍，A/H股目标价4.09元/3.56港币（前值25年目标PB0.61/0.5
0倍，A/H股目标价5.17元/4.63港币），A股维持“买入”评级，H股维持“增持”评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
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2026-03-31│光大银行(601818)2025年报点评：息差环比趋稳，资产质量平稳 │国信证券 │中性
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营业收入和归母净利润同比均有所下降。公司2025年实现营业收入1263亿元，同比下降6.7%；2025年实现归母净利润
388亿元，同比下降6.9%。2025年加权平均净资产收益率7.0%，同比下降0.9个百分点。从业绩归因来看，主要是净息差和
其他非息收入拖累净利润增长，规模扩张和拨备反哺支撑净利润增速。
资产增速处于低位。2025年末总资产同比增长3.0%至7.17万亿元，资产增速保持在较低水平。其中贷款总额较年初增
长1.2%至3.98万亿元，存款较年初增长1.7%至4.10万亿元。公司2025年末核心一级资本充足率9.69%，较年初下降0.13个
百分点。2025年度分红率维持稳定。
净息差同比下降，环比趋稳。公司披露的2025年日均净息差1.40%，同比降低14bps。从细项来看，贷款收益率同比下
降62bps至3.60%，生息资产收益率同比下降52bps至3.21%；负债成本有所改善但降幅低于资产端，其中存款付息率同比下
降37bps至1.81%，整体负债成本下降39bps至1.89%。不过从半年度数据来看，下半年净息差较上半年保持稳定。
手续费净收入同比增加，其他非息收入同比下降。公司2025年实现手续费净收入203亿元，同比增长6.2%，表现较好
，主要是理财服务手续费收入同比增长61.4%。2025年实现其他非息收入140亿元，同比下降29.1%，降幅较大，主要是公
允价值变动损失较多。
资产质量较为稳定。公司2025年末不良率1.27%，较年初上升0.02个百分点；关注率1.85%，较年初上升0.01个百分点
。测算的2025年不良生成率1.24%，同比下降0.04个百分点。2025年末拨备覆盖率174%，较年初降低7个百分点；2025年贷
款“拨备计提/不良生成”为75%。整体来看，公司资产质量较为稳定，但拨备计提压力较大。
投资建议：我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润367/368亿元
（上次预测值422/426亿元）、2028年归母净利润370亿元，同比增速-5.6%/0.4%/0.4%；摊薄EPS为0.54/0.54/0.55元；当
前股价对应的PE为6.1/6.0/6.0x，PB为0.37/0.36/0.34x，，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-03-31│光大银行(601818)营收表现环比改善，4Q25积极确认风险 │中金公司 │增持
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4Q25营收低于我们预期
光大银行发布2025年业绩：公司2025全年营收同比-6.7%，4Q25营收同比-3.0%，营收降幅收窄主要由于手续费收入增
速高增及其他非息同比降幅收窄；2025利润同比-6.9%，4Q25利润同比-44.9%，业绩低于我们的预期，主要源自公司积极
处置确认不良风险、以及所得税集中确认影响。
发展趋势
净息差企稳，净利息收入同比降幅收窄。公司公告2025年净息差同比降低14bp至1.40%，相较上半年持平，其中负债
成本持续改善驱动NIM企稳，我们测算4Q25付息负债成本率（期初期末平均）环比降低8bp至1.71%。规模端，公司保持审
慎扩表，全年总资产、贷款、存款分别增长3.0%、1.2%、1.7%。4Q25净利息收入同比降幅收窄，单季度降3.6%、累计降4.
7%。
4Q25净手续费收入同比高增，理财服务手续费收入贡献明显。
4Q25净手续费收入同比增长21.8%，全年累计增速提升至6.2%，净手续费收入贡献占比同比增长2pct至16%。其中，光
大理财AUM快速增长等因素推动理财服务手续费收入同比增长61%。其他非息收入4Q25同比降低19.2%、同比降幅收窄。
拨备环比提升，不良净生成率同比下行。4Q25公司夯实拨备，拨备覆盖率环比提升5.22pct至174.1%。全年贷款不良
净生成率同比降低3bp至1.24%。存量指标方面，4Q25不良率环比微增2bp至1.27%，关注率较年中提升5bp至1.85%，逾期率
全年累计提升11bp至2.13%。
盈利预测与估值
维持营收预测不变，考虑到公司积极处置存续风险以及所得税确认节奏影响，我们下调2026/2027年净利润7.8%/5.9%
至375亿元/374亿元。公司A股当前交易于0.4x/0.4x2026E/2027EP/B，维持公司A股4.07元目标价不变，对应0.5x/0.4x202
6E/2027EP/B与24.2%上行空间；公司H股当前交易于0.3x/0.3x2026E/2027EP/B，维持H股4.14港元目标价不变，对应0.4x/
0.4x2026E/2027EP/B与27.9%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
零售风险处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。
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2026-03-31│光大银行(601818)营润增速差收敛，理财业务同比高增 │广发证券 │买入
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光大银行发布2025年年度报告，我们点评如下：25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-6.72%、-6.43%、-6.88%
，增速较25Q1-3分别变动+1.22pct、+3.00pct、-3.25pct，营收增速环比回升，主要是利息及非息业务同步改善，利润增
速环比回落，主要是拨备计提环比增加。分项来看，净利息收入同比-4.7%，降幅逐季收窄；净手续费同比+6.2%，增速同
比/环比走阔4.0pct/25.7pct，Q4单季同比高增21.8%，主要是理财手续费大幅多增；测算核心营收（净利息收入+净手续
费收入）同比-2.92%，降幅同比收窄8.85pct，主营业务压力显著缓解；非息业务承压依旧，净其他非息同比下降57.2亿
元，降幅29.1%，主要是债市利率波动背景下公允价值变动损益同比-96.7亿元。资产减值损失同比-10.2%，贷款/金融投
资减值损失364/-11亿元，同比减少14/35亿元。
亮点：（1）主营业务压力缓解。Q1-Q4单季净利息收入同比下降6.8%/4.3%/4.2%/3.6%，降幅逐季收窄。一是规模平
稳增长，25年末总资产/贷款/金融投资同比+3.0%/1.2%/7.4%，对公贷款同比+5.7%，票据大幅压降，同比-45%，个贷同比
-1.1%；OCI同比+13.0%，结构占比提升。负债端，个人/公司定期贡献主要增量，公司活期同比下降-8.0%，定期化现象延
续。二是25A净息差1.40%，环比25H1持平，同比收窄14bp，其中资产/贷款收益率同比下降52bp/62bp，负债/存款成本率
同比下降39bp/37bp。（2）理财收入增加驱动中收显著回暖。25A净手续费增速由负转正至6.2%，同比多增9.6亿元，理财
业务手续费同比高增61.4%，同比多增23.6亿元，银行卡业务承压，同比-9.6亿元。
关注：（1）资产质量波动。25年末不良率1.27%，同比+2bp，个人/对公不良率1.46%/1.21%，同比+6bp/-3bp，批零
及租赁商服不良率改善82/35bp，房地产及建筑业不良率上行66/25bp。（2）金市收益承压，浮盈回吐。25A净其他非息同
比减少57.2亿元，TPL交易收入同比减少105亿元，AC/OCI处置收益同比增加19/17亿元；测算AC/OCI浮盈358/50亿元，占
利润总额72%/10%，24年为98%/21%。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为-1.00%/2.08%，EPS分别为0.57/0.59元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为5.74X/5.60X，对应26/27年PB分别为0.37X/0.35X，给予公司最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合
理价值4.23元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值4.18港币/股，均维持“买入”评级。
风险提示：资产质量恶化；负债成本上升；利率大幅波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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