价值分析☆ ◇601825 沪农商行 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 6 6 1 0 0 13
1年内 10 12 1 0 0 23
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.01│ 1.14│ 1.26│ 1.29│ 1.35│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 9.72│ 10.56│ 11.66│ 12.63│ 13.73│ 14.84│
│净资产收益率% │ 10.34│ 10.78│ 10.80│ 10.73│ 10.49│ 10.24│
│归母净利润(百万元) │ 9697.87│ 10974.38│ 12141.96│ 12464.24│ 13008.82│ 13743.00│
│营业收入(百万元) │ 24164.32│ 25627.27│ 26413.80│ 26677.38│ 27605.26│ 28851.44│
│营业利润(百万元) │ 12167.93│ 13674.62│ 14264.15│ 14759.75│ 15372.75│ 16444.25│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-06 买入 维持 8.64 1.28 1.31 1.36 东方证券
2024-11-03 增持 维持 --- 1.27 1.29 1.30 中泰证券
2024-09-06 买入 维持 7.61 1.29 1.34 1.43 国泰君安
2024-08-21 买入 首次 --- 1.27 1.30 1.35 银河证券
2024-08-21 增持 维持 8.41 1.29 1.36 1.44 海通证券
2024-08-19 增持 维持 --- 1.30 1.36 1.44 万联证券
2024-08-19 中性 维持 --- 1.34 1.45 1.57 国信证券
2024-08-18 增持 维持 --- 1.32 1.38 1.44 中泰证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.27 1.34 1.40 申万宏源
2024-08-18 增持 维持 --- 1.30 1.34 1.42 国盛证券
2024-08-17 买入 维持 7.95 1.29 1.36 1.45 浙商证券
2024-08-15 买入 首次 8.75 1.27 1.34 1.42 中信建投
2024-06-29 增持 首次 7.43 1.30 1.38 1.51 华创证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│沪农商行(601825)24Q3季报点评：业绩增速小幅提升，个贷增长向好
──────┴─────────────────────────────────────────
结合公司24Q3财报，我们适度下调息差等假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为1.6%/2.2%/4.
0%，EPS为1.28/1.31/1.36元，BVPS为12.58/13.53/14.52元（原预测值12.60/13.60/14.66元），当前股价对
应24/25/26年PB为0.62X/0.58X/0.54X。可比公司24年PB调整后均值为0.69倍，对应合理价值8.64元/股，维持
“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│沪农商行(601825)详解沪农商行2024三季报：业绩增速改善；个贷增长回暖
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.63X/0.50X/0.46；PE6.15X/6.05X/6.01X。沪农商行扎根上海，
辐射长三角，经营区位优质；资本充足、资产质量稳健、高分红有望持续，近年来科创金融逐步发力、零售转
型初现成效、经营牌照有望逐步落地。短期业绩压力不影响其长期稳健特征，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-06│沪农商行(601825)2024年中报点评：年内业绩低点已过，中期分红比例提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：沪农商行近95%的贷款位于上海地区，资产质量总体平稳。公司网点深耕郊区，并在科创、普
惠和零售金融领域构建差异化优势，与同业错位竞争。2024年中报公司首度实施中期分红，并将分红率从30%
提至33%；基于公司核心一级资本充足率14.68%较为充裕，预计全年分红比例将得以保持，对应股息率上升0.6
pct至6.3%。根据中报表现，调整公司2024-2026年净利润增速预测为2.6%、4.0%、6.2%，对应BVPS为12.60(-0
.12)、13.76(-0.17)、14.74(新增)元/股。考虑到估值切换及分红率提升，上调目标价至7.85元，对应2024年
0.62倍PB，维持增持评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-21│沪农商行(601825)2024年半年度报告业绩点评：资产质量优异，首度实施中期分红
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议∶公司深耕上海，立足长三角经济发达地区，区位优势突出，持续加大服务实体经济重点领域力
度，科技金融特色优势较强，积极推进零售金融战骼和轻资本业务转型，成效加速释放。资产质量稳健，风险
抵补能力充足。首度实施中期分红，分红率提高至33.07%，注重增强股东回报。结合公司基本面和股价弹性，
首次覆盖我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS分别为12.63元/13.53元/14.46元，对应当前股价PB分别为
0.55X/0.51X/0.48X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-21│沪农商行(601825)2024H1半年报点评：中期分红比例扩大，房地产不良双降
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.29、1.36、1.44元，归母净利润增速为2.45%、5.31%、6.30%。
我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为8.65元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍（可比公
司为0.55倍），对应合理价值为8.42元。因此给予合理价值区间为8.42-8.65元（对应2024年PE为6.52-6.71倍
，同业公司对应PE为6.53倍），维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│沪农商行(601825)点评报告：分红率提升至33%，资本充足率保持高位
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：由于沪农商行主要业务集中于上海地区。其中，90%以上的贷款集中在上海地区。
资产质量整体相对较好，不良率和关注率均较低。考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素，我们下调了盈
利预测，2024-2025年归母净利润分别为126亿元和131亿元（调整前2024-2025年归母净利润分别为131亿元和1
46亿元）。按照沪农商行A股8月16日收盘价6.54元，对应2024-2025年PB估值分别为0.53倍和0.49倍，维持增
持评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│沪农商行(601825)2024半年报点评：营收利润实现双增，负债优势加强
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们考虑到公司负债成本压降以及中期分红率提升，略微上调
盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为129/140/151亿元，对应同比增速为6.5%/7.9%/8.2%；摊薄EPS
为1.34/1.45/1.57元；当前股价对应的PE为4.9/4.5/4.2X，PB为0.52/0.48/0.44X，维持“中性”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-18│沪农商行(601825)详解沪农商行2024年半年报：分红率提升至33%；高基数下业绩承压
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.53X/0.49X/0.45;PE4.95X/4.74/4.54X。沪农商行扎根上海，辐
射长三角，经营区位优质;资本充足、资产质量稳健、高分红有望持续，近年来科创金融逐步发力、零售转型
初现成效、经营牌照有望逐步落地。短期业绩压力不影响其长期稳健特征，维持“增持”评级。关于沪农商行
的业务特色与核心竞争力，详见我们之前深度报告《深度推荐|沪农商行:稳字当头，增量确定;业务和业绩持
续性强》
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-18│沪农商行(601825)中期分红落地，业绩预期内放缓，夯实“找资产”能力是成长之内核
──────┴─────────────────────────────────────────
投资分析意见:沪农商行中报业绩基本符合预期，且中期分红方案与高管增持计划双双落地，短期或对股
价带来正向支持，但我们认为全年信贷有效需求、营收及利润增速趋势将是估值可持续修复的核心，期待在高
股息优势基础上夯实成长潜力，维持买入评级。基于审慎性原则，下调息差、上调信用成本，下调2024-2026
年归母净利润同比增速至1.1%、4.8%、5.2%(原为5.8%、6.9%、8.0%)，当前股价对应0.52倍2024年PB。考虑到
公司当前股价对应2024年股息率为5.8%，且已公告2024年中期分红事项，在高股息占优策略下，依然具备配置
吸引力，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-18│沪农商行(601825)业绩正增长，分红比例提升至33%
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：沪农商行地处上海，资产质量长期稳定优异，全年业绩增速较中报有望持续回暖。核心资本金
充裕的情况下，今年新增中期分红，且分红比例提升至33%，未来也有望保持稳定，综合来看是较为优质的红
利投资品种，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-17│沪农商行(601825)2024年中报点评：中期分红率提升至33%
──────┴─────────────────────────────────────────
沪农商行24H1业绩处在全年低点，首发股东限售股票解禁带来的扰动有望消退，高股息价值凸显。假设20
24全年分红率维持在33%，则现价对应2024年股息率为6.53%。预计沪农商行2024-2026年归母净利润同比增长2
.6%/5.5%/6.2%，对应BPS12.61/14.02/15.02元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.52/0.47/0.43倍。目标价
为8.19元/股，对应24年PB0.52倍，现价空间25%，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-15│沪农商行(601825)深耕沪郊农商行，分红提升有潜力
──────┴─────────────────────────────────────────
预计2023-2025年营收增速分别为0.0%、2.5%、4.3%，归母净利润增速分别为0.3%、1.3%、4.5%。我们认
为沪农商行基本面稳健，分红率具备提升潜力，是高股息策略深化的重要方向，首次覆盖给予买入评级，目标
估值0.70倍24年PB，对应股价为8.99元/股。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-29│沪农商行(601825)深度研究报告：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：沪农商行深耕上海郊区，同时积极布局长三角区域，在上海发展“五个新城”与“五个中心”
建设背景下，未来业务增量市场空间仍较大，公司客群基础扎实，业务发展稳健，资产质量较优。我们预计20
24E-2026E公司营收同比增速分别为2.1%、5.3%、6.9%，归母净利润增速分别为2.9%、6.2%、10.0%。公司于6
月20日发放2023年红利，测算股息率为5.5%，仍然较高，具备较好的投资价值。当前股价对应2024EPB为0.54X
，近五年公司平均PB在0.61X，可比公司平均2024EPB在0.54X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区
域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2024E目标PB0.62X，对应目标价7.67元，首次覆盖给
予“推荐”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
