价值分析☆ ◇601828 美凯龙 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 4 0 0 0 5
2月内 1 4 0 0 0 5
3月内 1 4 0 0 0 5
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.13│ -0.51│ 0.07│ 0.09│ 0.14│
│每股净资产(元) │ 12.09│ 11.95│ 11.39│ 11.52│ 11.64│ 11.82│
│净资产收益率% │ 3.79│ 1.07│ -4.47│ 0.60│ 0.79│ 1.14│
│归母净利润(百万元) │ 1994.91│ 558.59│ -2216.36│ 297.28│ 404.76│ 590.68│
│营业收入(百万元) │ 15512.79│ 14138.32│ 11514.98│ 11553.75│ 11826.77│ 12154.93│
│营业利润(百万元) │ 2792.35│ 1425.14│ -1865.83│ 609.10│ 765.91│ 1056.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-07 买入 维持 --- 0.00 0.05 0.09 天风证券
2024-04-02 增持 维持 --- 0.09 0.09 0.10 信达证券
2024-04-01 增持 调低 --- 0.11 0.14 0.20 华西证券
2024-03-30 增持 维持 4.58 0.07 0.10 0.19 华泰证券
2024-03-29 增持 维持 --- 0.08 0.09 0.10 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-07│美凯龙(601828)23年业绩承压，期待建发协同效应显现
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司主营业务阶段性调整，新股东有望带来新发展契机。考虑到公司23年业绩及当前经营环境，下调24-2
5年盈利预测，伴随大股东业务协同效应显现及公司家装渠道开拓，后续盈利预计逐步好转，我们预计公司24-
26年归母净利分别为0.01/2.10/4.07亿元（24-25年前值分别为12.7/14.9亿元），25-26年对应PE分别为70/36
X。
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2024-04-02│美凯龙(601828)拓品类重运营战略深化，静待经营回暖
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盈利预测与评级：公司作为国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，品牌势能强
劲，龙头地位领先。近年公司依托“拓品类、重运营”战略，打造高端电器、系统门窗等十大品类主题馆，实
现家居、家装、高端电器全覆盖，品牌商、设计师资源全链接的“10+1”立体大家居生态。我们预计2024-202
6年公司归母净利润分别为3.82亿元、4.07亿元、4.32亿元，分别同比+117.2%、+6.5%、+6.1%，维持“增持”
评级。
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2024-04-01│美凯龙(601828)业绩短暂承压，期待后续多业态协同发展
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投资建议
公司目前已形成线上线下全布局，家居、家装、高端电器全覆盖，品牌商、设计师资源全链接的“10+1”
立体大家居生态；同时坚持“轻资产，降杠杆，重运营”策略，持续优化自身财务结构；此外，公司于2023年
6月引入新股东建发股份、联发集团，持续优化股东结构，期待后续公司与建发股份在供应链、地产业务等方
面协同发展，相互赋能。考虑到当前终端需求仍有较大压力以及与建发业务协作融合仍需一定时间，我们下调
公司2024-2025年的盈利预测，营收分别由165.82/175.87亿元下调至116.81/119.98亿元，EPS分别由0.50/0.5
8元下调至0.11/0.14元。预计2026年公司实现营收123.95亿元，EPS为0.20元。对应2024年4月1日的收盘价3.3
9元/股，24-26年PE分别为32/25/17X。将公司“买入”评级调整至“增持”。
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2024-03-30│美凯龙(601828)经营承压，静待建发与公司主业协同
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2023年收入同比下滑18.6%，归母净亏损22亿元，维持增持评级
3月28日公司发布23年年报，2023年实现营业收入115亿元，同比下滑18.6%；实现归母净亏损22亿元，符
合业绩预告给出的归母净亏损19.8-23.8亿元区间。公司亏损一方面系卖场业务承压，另一方面系对包括委管
卖场相关的业务的应收账款与合同资产进行了减值，导致资产减值损失增加所致。考虑控股股东建发需要一定
时间对美凯龙进行业务的梳理与调整，我们预计公司24-26年归母净利至2.9、4.2、8.1亿元。公司2024年预计
每股净资产11.46元，参考Wind可比公司2024年一致预期平均0.6xPB，考虑公司主营业务承压明显，给予公司2
024年0.4xPB，目标价4.58元（前值5.00元）；考虑上市以来H/A股比值约为51%，取港股目标价2.52港币（前
值2.96港币，汇率取人名币：港币=0.92：1），维持增持评级。
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2024-03-29│美凯龙(601828)2023年年报点评：引入汽车新业态，持续推进线上化转型
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下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司信用/资产减值损失和投资性房地产公允价值变动损失较大
，对公司利润产生一定不利影响，考虑到未来房地产相关产业链发展仍有一定不确定性，我们下调对公司2024
/2025年EPS的预测6%/9%至0.08/0.09元，新增对公司2026年EPS的预测0.10元。公司引入汽车新业态，推进轻
资产和线上化转型，维持公司A股和H股“增持”评级。
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