价值分析☆ ◇601838 成都银行 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 15 8 1 0 0 24
6月内 16 9 1 0 0 26
1年内 27 13 1 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.17│ 2.69│ 3.06│ 3.36│ 3.72│ 4.16│
│每股净资产(元) │ 12.72│ 14.81│ 17.10│ 19.52│ 22.21│ 25.29│
│净资产收益率% │ 15.08│ 16.37│ 16.38│ 18.96│ 17.89│ 17.68│
│归母净利润(百万元) │ 7830.74│ 10042.38│ 11671.12│ 12897.98│ 14260.05│ 15925.25│
│营业收入(百万元) │ 17890.50│ 20241.31│ 21702.19│ 22841.92│ 24671.75│ 27159.35│
│营业利润(百万元) │ 8803.80│ 11698.17│ 13905.17│ 15209.86│ 16715.37│ 18624.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 3.37 3.58 3.93 招商证券
2024-11-09 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2024-11-08 买入 首次 19.17 3.23 3.55 3.85 天风证券
2024-11-08 买入 维持 19.49 3.40 3.72 4.11 东方证券
2024-11-06 买入 维持 --- 3.42 3.83 4.30 华福证券
2024-11-04 增持 首次 --- 3.37 3.52 4.00 华龙证券
2024-10-30 买入 维持 21.19 3.39 3.81 4.29 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.41 3.82 4.32 民生证券
2024-09-10 增持 维持 19.93 3.37 3.71 4.15 海通证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.30 3.58 3.92 长江证券
2024-08-30 增持 维持 --- 3.25 3.57 3.92 万联证券
2024-08-30 买入 维持 --- 3.39 3.76 4.19 东莞证券
2024-08-28 买入 维持 --- 3.41 3.82 4.32 民生证券
2024-08-28 中性 维持 --- 3.31 3.64 4.08 国信证券
2024-08-28 买入 维持 18.1 3.31 3.83 4.42 中信建投
2024-08-28 增持 维持 --- 3.38 3.74 4.15 银河证券
2024-08-28 买入 维持 19.49 3.40 3.76 4.20 东方证券
2024-08-28 增持 维持 17.09 --- --- --- 中金公司
2024-08-28 买入 维持 18.65 3.38 3.87 4.45 国泰君安
2024-08-28 增持 维持 --- 3.31 3.65 4.06 光大证券
2024-08-27 买入 维持 --- 3.46 3.96 4.55 平安证券
2024-08-27 增持 维持 --- 3.37 3.65 4.01 中泰证券
2024-08-27 买入 维持 17.6 3.30 3.48 3.68 浙商证券
2024-08-27 增持 维持 17.03 3.37 3.80 4.34 国投证券
2024-06-14 买入 维持 19.58 3.41 3.81 4.25 华泰证券
2024-05-24 增持 维持 19.51 3.39 3.80 4.25 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│成都银行(601838)资产质量优异，存贷增速维持高位
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投资建议：成都银行深耕成渝经济圈，经营区域较好；信贷持续高增，资产质量持续改善，已处于行业优
异水平；业绩靓丽，延续高速增长态势。我们维持“强烈推荐”评级。
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2024-11-09│成都银行(601838)2024年三季报点评：信贷稳健增长，资产质量优异
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投资建议：成都银行立足成渝经济圈，信贷稳健增长，单季净息差边际企稳，资产质量保持优异。预计20
24-2026年公司营业收入为227.69、245.24、269.54亿元，归母净利润为128.12、141.51、158.23亿元，每股
净资产为20.96、24.82、29.38元，对应11月8日收盘价的PB估值为0.75、0.64、0.54倍。维持“买入”评级。
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2024-11-08│成都银行(601838)“成渝经济圈”时代红利成就西部城商龙头
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盈利预测：
成都银行有望在地区时代红利中持续扩张，受政策调整影响预计商业银行净息差企稳，盈利表现稳定背景
下，企业资产质量在不良率、拨备率等维度处于行业一线水准。强风险递补能力下，成都银行在面对经营压力
时有更高的拨备空间填补利润。综上，我们预测企业2024-2026年净利润同比增长率为5.67%、9.90%、8.33%，
对应现价BPS：19.17、20.63、21.79元。使用分红贴现模型测算目标价为19.17元，对应24年1.00xPB，现价空
间21%，给出“买入”评级。
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2024-11-08│成都银行(601838)24Q3季报点评：信贷保持高增，资产质量优异
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结合公司24Q3财报数据，我们适度下调息差假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.1%/9.4%
/10.5%，EPS为3.40/3.72/4.11元，BVPS为19.49/22.22/25.24元（原预测值19.49/22.25/25.35元），当前股
价对应24/25/26年PB为0.82X/0.72X/0.63X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法
，参考近五年估值均值给予24年1.0倍PB，对应合理价值19.49元/股，维持“买入”评级。
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2024-11-06│成都银行(601838)2024三季报业绩点评：业绩稳定，资产质量优异
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盈利预测与投资建议
结合三季报，预计2024-2026年营收增速分别为4.7%、8.1%、14.0%（前值2024-2026年为6.0%、7.7%、10.
8%），归母净利润增速分别为11.6%、12.1%、12.4%（前值2024-2026年为10.5%、11.0%、11.5%）。根据历史
估值法，近3年的平均PB估值为0.97倍，截至2024年11月5日，PB值为0.86，我们认为估值有望回升，维持给予
“买入”评级。
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2024-11-04│成都银行(601838)2024三季报点评报告：利润稳定增长，资产质量优异
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盈利预测及投资评级：成都银行规模保持稳步提升，不良贷款率保持在较低水平，拨备指标维持行业前列
，稳定的资产增长和优秀的资产质量支撑公司业绩稳定提升。预计2024-2026年归母净利润分别为128.59、134
.23、152.39亿元，2024年11月4日收盘价对应2024年0.8倍PB，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-10-30│成都银行(601838)经营行稳致远，负债成本优化
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给予25年目标PB0.95倍
我们预测24-26年EPS3.39/3.81/4.29元，25年BVPS预测值22.30元，对应PB0.70倍。可比公司25年Wind一
致预测PB均值0.59倍，公司基本面稳居同业第一梯队，规模增速位居上市银行领先水平，应当享有估值溢价，
给予25年目标PB0.95倍，目标价21.19元，维持“买入”评级。
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2024-10-30│成都银行(601838)2024年三季报点评：利润增速提升，资产质量优异
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投资建议：信贷保持高扩张，风险抵补能力强
区域内国家重大战略稳步推进，带来旺盛信贷需求，支撑成都银行规模保持较高增速；资产质量优秀，不
良率、关注率均保持在较低水平，拨备指标保持较高水平，优异的资产质量支撑公司继续保持较低的减值计提
力度，从而助力业绩表现。预计24-26年EPS分别为3.41、3.82、4.32元，2024年10月30日收盘价对应0.8倍24
年PB，维持“推荐”评级。
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2024-09-10│成都银行(601838)2024年二季度业绩点评：营收利润正增长，非息收入增长显著
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为3.37、3.71、4.15元，归母净利润增速为10.03%、10.04%、11.90%
。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为19.93元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍（可比
公司为0.54倍），对应合理价值为19.46元。因此给予合理价值区间为19.46-19.93元（对应2024年PE为5.78-5
.92倍，同业公司对应PE为4.23倍），维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│成都银行(601838)2024年中报点评：信贷增长强劲，不良保持优异
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投资建议：成都银行政府类业务领域资源禀赋雄厚，在全国信贷增长放缓的背景下，上半年扩表依然强劲
，同时资产质量十分优异。利润增速跟随行业趋势下行，但依然保持较高增速，带来可持续增长的股息红利价
值。二季度末核心一级资本充足率8.17%，距离监管红线较近，今年以来股价上涨实现转股的动力较强。预计2
024全年营收增速5.4%，归母净利润增速10.5%，目前估值0.72x2024PB，2023年股息率高达6.3%，且明后年预
计仍有可持续增长优势，持续重点推荐，维持“买入”评级。
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2024-08-30│成都银行(601838)点评报告：规模扩张保持高位
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盈利预测与投资建议：成都作为成渝极核城市，位于重大国家战略叠加实施的重点区域，发展态势良好。
根据最新财报数据，我们预计2024-2026年归母净利润分别为124亿元、136亿元和149亿元，同比增速分别为6.
18%、9.96%和9.61%。按照成都银行A股8月29日收盘价14.15元，对应2024-2026年PB估值分别为0.73倍、0.65
倍和0.57倍，维持增持评级。
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2024-08-30│成都银行(601838)2024年半年报点评：净利润实现两位数增长，存款成本边际改善
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投资建议：维持“买入”评级。成都银行2024年上半年维持两位数净利润增长，负债端成本有所改善，资
产质量维持稳健。预计成都银行2024年每股净资产为19.60元，当前股价对应PB是0.72倍。
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2024-08-28│成都银行(601838)2024年半年报点评：存款成本改善，资产质量稳定
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投资建议：利润保持两位数增速，红利投资价值高区域内国家重大战略稳步推进，带来旺盛信贷需求，支
撑成都银行业绩表现；资产质量优秀，不良率保持较低水平；分红比例不低于30%写入公司章程，股息回报较
为丰厚。预计24-26年EPS分别为3.41、3.82、4.32元，2024年8月28日收盘价对应0.8倍24年PB，维持“推荐”
评级。
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2024-08-28│成都银行(601838)2024年中报点评：规模增长较快，拨备覆盖率维持高位
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投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润129/142/159亿元，同比增速10.6%/
9.9/11.8%；摊薄EPS为3.31/3.64/4.08元；当前股价对应的PE为4.5/4.1/3.7x，PB为0.77/0.67/0.59x，维持
“中性”评级。
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2024-08-28│成都银行(601838)业绩双位数，营收质量高
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4、投资建议与盈利预测：成都银行1H24业绩符合预期，营收质量高，业绩释放保持双位数，ROE长期维持
在15%以上。成渝经济区作为国家发展第四极和经济大省，担负着在经济发展中“真正挑起大梁”的作用，信
贷需求的景气度和韧性较高。成都银行区位优势显著，且西南化债已近尾声，涉政、实体业务都仍具备长足发
展空间，20%以上的信贷高增有望维持。叠加负债端成本的不断压降，净息差降幅将逐步趋稳、触底，以量补
价效果更优，从而保障成都银行实现高质量的营收增长。优质资产质量保证下，成都银行保持较快的利润释放
和行业领先的ROE水平“游刃有余”。此外，成都银行每年30%分红率写进章程，高股息确定性强，当前股价对
应24年股息率6.7%。成都银行兼具个股alpha和高股息优势，是典型的攻守兼备品种，重申板块首推。预计202
4-2026年营收增速为5.0%、10.5%、10.8%，利润增速为10.7%、15.2%、15.3%。当前成都银行股价仅对应0.77
倍24年PB，维持买入评级和银行板块首推。
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2024-08-28│成都银行(601838)2024年半年度报告点评：政信业务优势延续，非息收入贡献度提升
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投资建议︰公司区域优势明显，受益成渝双城经济圈建设，业务发展空间广阔，有助推动业绩持续增长。
资产端，对公信贷扩张动能强劲，政信业务护城河明显，资产质量优异。负债端，存款增速快、占比高。中间
业务有望受益财富管理需求扩容，拓展多元化收入渠道。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级
，2024-2026年BVPS为19.56元/22.43元/25.61元，对应当前股价PB为0.76X/0.67X/0.58X。
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2024-08-28│成都银行(601838)24H1中报点评：资产扩张保持强劲，资产质量稳健
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结合公司24H1财报，我们适度下调息差，上调非息收入增速、不良生成等假设，预测公司24/25/26年归母
净利润同比增速为11.1%/10.5%/11.9%，EPS为3.40/3.76/4.20元，BVPS为19.49/22.25/25.35元（原预测值19.
55/22.45/25.76元），当前股价对应24/25/26年PB为0.75X/0.66X/0.58X。公司立足成渝经济圈，有望维持信
贷投放高增，采用历史估值法，参考近五年估值均值给予24年1.0倍PB，对应合理价值19.49元/股，维持“买
入”评级。
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2024-08-28│成都银行(601838)股息率与ROE仍较高，关注可转债转股
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维持盈利预测不变。当前股价对应0.8倍2024E市净率和0.7倍2025E市净率。维持跑赢行业评级，考虑到成
都银行股息率相比同业仍处于较高水平，我们上调目标价17.6%至17.09元，对应0.9倍2024E市净率和0.8倍202
5E市净率，较当前股价有14.2%的上行空间。
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2024-08-28│成都银行(601838)2024年中报点评：高基数下业绩增速平稳，资产质量保持较优水平
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投资建议：成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。在
巩固政务金融传统优势的同时，公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远。考虑到未来行业
贷款增速放缓、息差拐点未现，调整公司2024-2026年净利润增速预测为13.0%、14.1%、14.6%，对应BVPS为19
.63(-0.54)、22.49(-1.20)、25.77(新增)元/股，下调目标价至18.65元，对应2024年0.95倍估值，维持增持
评级。
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2024-08-28│成都银行(601838)2024年中报点评：规模扩张动能强劲，业绩维持双位数高增
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盈利预测、估值与评级
成都银行根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇，在获取优质对公项目上
具备天然优势，区位环境优势较为突出。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆
盖率使得公司风险抵补能力较强。目前公司可转债尚有52亿待转股，占成银转债发行总量的比例为65%，当前
可转债转股价为12.23元/股，强赎价为15.9元/股，当前正股价14.96元/股，距离强赎价涨幅空间不足10%，预
计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。结合半年报信息，我
们维持公司2024-26年EPS预测为3.31、3.65、4.06元不变，当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.77、0.6
7、0.59倍，对应PE估值分别为4.52、4.10、3.69倍，维持“增持”评级。
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2024-08-27│成都银行(601838)息差下行拖累营收，资产质量保持优异
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投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈
战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/
3.96/4.55元，对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.77x/0/67x/0.5
9x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维
持“强烈推荐”评级。
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2024-08-27│成都银行(601838)详解成都银行2024半年报：净利润同比增长10.6%，非息表现较好
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投资建议：公司2024E、2025EPB0.77X/0.68X；PE4.44X/4.10X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续
优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实
，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注
。
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2024-08-27│成都银行(601838)2024年中报点评：利润较快增长
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盈利预测与估值
预计成都银行2024-2026年归母净利润同比增长10.27%/5.35%/5.63%，对应BPS19.55/22.04/24.67元。现
价对应PB0.77/0.68/0.61倍。维持目标价17.60元/股，对应2024年PB估值0.90x，现价空间18%，维持“买入”
评级。
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2024-08-27│成都银行(601838)2024年中报点评：政信压舱、业绩稳健
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投资建议：成都区域经济活力充足，政务金融方面存在流动性刚需；国家重视成渝地区发展，未来或仍有
较多政信业务机遇。同时，成都银行资产质量优异，业绩将保持稳健。我们预计成都银行2024年营收同比增长
4.55%，利润增速为13.39%，给与增持-A的投资评级，6个月目标价为17.03元，相当于2024年0.90X的PB。
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2024-06-14│成都银行(601838)夯实基本盘，深耕高质量
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夯实基本盘，深耕高质量
基本面稳健+高股息优势凸显，看好成都银行投资机会。成都银行规模增速居前+负债成本有望优化+可转
债转股有望补充资本，测算24E股息率位列上市银行第2，高股息特征突出。随成渝经济圈战略地位提升，区域
经济空间广阔，成都银行经营行稳致远，基本面扎实。我们预计公司24-26年EPS为3.41/3.81/4.25元，24年BV
PS19.50元，对应PB0.78倍。可比公司24年Wind一致预期PB均值为0.60倍，我们认为公司经营质效扎实，基本
面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予24年目标PB1.05倍，目标价20.48元，维持“买入”评级
。
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2024-05-24│成都银行(601838)2023年&24Q1业绩点评：营收利润增速保持强劲，不良率持续下降
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为3.39、3.8、4.25元，归母净利润增速为10.73%、12.00%、11.99%
。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为20.41元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍（可比
公司为0.62倍），对应合理价值为19.48元。因此给予合理价值区间为19.48-20.41元（对应2024年PE为5.75-6
.02倍，同业公司对应PE为4.9倍），维持“优于大市”评级。
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