研报评级☆ ◇601838 成都银行 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 8 4 1 0 0 13
3月内 9 4 1 0 0 14
6月内 21 8 2 0 0 31
1年内 21 8 2 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.06│ 3.08│ 3.13│ 3.28│ 3.49│ 3.74│
│每股净资产(元) │ 17.10│ 19.15│ 20.84│ 23.37│ 26.00│ 28.82│
│净资产收益率% │ 16.38│ 14.98│ 13.37│ 14.56│ 13.92│ 13.39│
│归母净利润(百万元) │ 11671.12│ 12858.38│ 13283.49│ 13993.18│ 14894.36│ 15933.57│
│营业收入(百万元) │ 21702.19│ 22981.53│ 23602.63│ 25120.33│ 26859.31│ 28862.69│
│营业利润(百万元) │ 13905.17│ 15226.56│ 15683.93│ 16486.12│ 17537.64│ 18758.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 维持 --- 3.28 3.44 3.61 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 3.23 3.42 3.63 国海证券
2026-09-03 增持 首次 --- 3.29 3.52 3.77 东方财富
2026-08-30 买入 维持 21.39 3.28 3.44 3.63 国泰海通
2026-08-29 增持 维持 --- 3.24 3.41 3.60 光大证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.30 3.56 3.88 平安证券
2026-08-28 增持 维持 --- 3.24 3.49 3.76 万联证券
2026-08-27 买入 维持 --- 3.30 3.52 3.76 东北证券
2026-08-27 买入 维持 22.71 3.28 3.43 3.61 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 20.96 3.17 3.36 3.58 中信建投
2026-08-27 增持 维持 22.7 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 21.27 3.37 3.51 3.63 广发证券
2026-08-27 中性 维持 --- 3.32 3.55 3.78 国信证券
2026-08-04 买入 维持 20.96 3.19 3.46 3.84 中信建投
2026-06-30 买入 维持 20.29 3.41 3.70 3.94 广发证券
2026-05-05 买入 维持 20.32 3.29 3.54 3.91 东方证券
2026-05-04 买入 维持 --- 3.27 3.43 3.58 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 3.29 3.46 3.65 国海证券
2026-04-26 买入 维持 --- 3.28 3.52 3.81 国联民生
2026-04-25 中性 维持 --- 3.32 3.55 3.78 国信证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.30 3.56 3.88 平安证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.32 3.56 3.84 天风证券
2026-04-24 增持 维持 --- 3.24 3.49 3.76 万联证券
2026-04-23 增持 维持 --- 3.30 3.47 3.64 光大证券
2026-04-23 买入 维持 20.29 3.28 3.38 3.45 广发证券
2026-04-23 增持 维持 --- 3.34 3.60 3.91 方正证券
2026-04-23 买入 维持 --- 3.19 3.42 3.70 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 19.71 3.22 3.43 3.77 浙商证券
2026-04-23 买入 维持 18.59 3.21 3.45 3.74 中信建投
2026-04-23 买入 维持 21.82 3.31 3.56 3.87 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│成都银行(601838)2026年中报点评：平衡增长与效益，强化质量与分红 │长江证券 │买入
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事件描述
成都银行2026H1营收同比增速4.1%（Q1增速6.5%，Q2单季增速1.9%），归母净利润同比增速4.4%（Q1增速4.8%，Q2单
季增速4.0%），业绩增速符合预期。
事件评论
2025年以来主动调整增速中枢，兼顾长期成长。我们在年初《短期增速与长期成长的再平衡》报告中总结，成都银行
在当前阶段预计审慎控制规模扩张和业绩增速，稳定息差并夯实资产质量。中长期推动信贷结构优化，在传统政信业务优
势稳固的基础上，逐步提升产业金融服务能力和客群占比。上半年总营收、利润增速收敛至5%以内符合预期，实际上核心
的利息净收入同比增速19.0%（Q1增速17.3%），连续两个季度加速，受益息差回升。非利息净收入同比下滑53.8%，主要
投资收益下滑，今年在利息净收入增速显著回升情况下，主动兑现债券浮盈的力度下降（AC+OCI兑现金额同比降低86%）
。此外，理财业务近两年规模连续收缩，继续拖累手续费，目前理财牌照仍有不确定性。
审慎控制规模扩张，信贷增量明显少增。上半年末总资产较期初增长7.1%，贷款增长5.0%，其中一般对公贷款增长6.
7%，预计仍以传统政信业务为核心投向。产业金融短期以培育客户为主，当前环境下融资需求偏弱、利率价格较低，但长
期成长空间更广阔。零售贷款较期初增长0.4%，主要消费贷增长9.4%，但对总贷款规模拉动有限，按揭、经营贷较期初收
缩。存款较期初增长7.4%，期末活期占比24.9%，较期初下降1.7pct。
息差明显回升反映资产定价管理能力。上半年净息差1.67%，较2025年度回升8BP，推动利息净收入高增长，主要资产
收益率降幅小于负债成本改善幅度。贷款的定价管理取得成效，政信类资产本身处于收益率下行周期，预计公司强化了客
户精细化管理以及结构优化，向省内拓展优质资产，上半年对公贷款（含票据）收益率较2025年度仅下降8BP至4.08%，降
幅明显优于同业。上半年存款成本率较2025年度下降18BP，主要今年高息定期存款到期规模同比增加，后续负债成本还有
下降空间，全年息差预计稳定。
零售不良率波动对资产质量影响可控。上半年末不良率保持0.68%，主要对公贷款全面稳定，但关注率和逾期率较期
初分别上升8BP/9BP至0.42%/0.93%，绝对水平较低，波动源于零售风险。个人贷款不良率较期初上升27BP至1.38%，预计
源于异地分支机构（异地贷款不良率较期初上升15BP至1.11%）。上半年不良净生成率0.23%（年化），较2025年度小幅上
升4BP，绝对水平仍然显著低于同业，主要加大不良贷款核销力度，历史上核销比例明显低于同业。今年加强不良处置，
贷款减值损失同比增加14%，从长期角度进一步夯实风险抵补能力，推动拨备覆盖率环比回升2pct至426%。
投资建议：随着近年来资产规模和总市值扩大，同时保持高ROE和高股息率优势，红利投资价值明显强化，长线配置
型资金预计持续加仓。今年宣告将首次实施中期分红，分红比例保持30%，参考城商行同业，预计有望在年内实施分红。
中长期角度，未来观察产业金融转型的成效，如果转型见效将实现第二增长曲线，进一步抬升估值。目前2026年PB估值0.
86x，预期股息率达到4.8%，长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-09-07│成都银行(601838)公司动态研究：息差逆势扩张，利润稳健增长 │国海证券 │买入
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2026年8月26日，成都银行发布2026年半年报。
公司2026H1实现营收同比+4.13%，归母净利润同比+4.35%，业绩增长稳健。息差逆势扩张带动净利息收入高增，资产
质量保持行业优异水平，同时公司首次推出中期分红方案，拟每10股派发现金股利4.89元（含税），合计派发20.73亿元
（含税），占2026H1归母净利润的30.02%。我们维持公司“买入”评级。
负债成本优势凸显。2026H1公司年化净息差为1.67%，较2025年全年提升8bp，我们认为息差改善主要得益于负债成本
的有效压降。2026年H1，公司存款平均付息率为1.72%，受益于高息定期存款的持续重定价，存款利息支出同比下降，成
本优势凸显。资产端，我们认为，公司通过优化结构，2026年H1贷款平均收益率保持在3.89%的相对稳定水平。
对公贷款驱动规模增长。2026H1末，公司贷款总额较2025年末增长4.97%，规模扩张稳健。结构上，对公贷款是增长
的主要驱动力，公司贷款余额较年初增长5.94%至7500亿元。
资产质量总体稳健。2026H1末公司不良贷款率维持在0.68%的行业优异水平，与2026Q1末持平，关注类贷款占比较202
6Q1末上升11bp至0.42%。2026H1末拨备覆盖率426.06%，较2026Q1末提升2pct，风险抵御能力充足。
盈利预测和投资评级：成都银行银行风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为2
51.02、267.13、285.67亿元，同比分别增长6.35%、6.42%、6.94%；归母净利润分别为136.69、144.91、153.74亿元，同
比分别增长2.91%、6.01%、6.09%；摊薄每股收益（EPS）分别为3.23、3.42、3.63元；对应P/E分别为5.18、4.95、4.72
倍，P/B分别为0.72、0.65、0.59倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；国际经济及金融风险；利率及汇率波动超预期。
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2026-09-03│成都银行(601838)财报点评：业绩平稳，息差改善 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：8月26日，成都银行发布26年中报。26H1累计实现营收127.8亿元，YoY+4.1%；归母净利润69亿元，YoY+4.4%；
不良率0.68%，拨备覆盖率426%。
息差修复支撑核心收入，非息波动拖累营收表现。1H26净利息收入同比增长19.0%，较一季度进一步提速，是上半年
业绩的主要支撑；净息差为1.67%，较2025年全年提升8bp。两端来看，生息资产收益率较2025年全年下降17bp，而计息负
债成本率下降19bp，负债成本改善快于资产端收益率下行。与此同时，26H1投资收益为13.24亿元，较25H1的22.66亿元下
降41.6%；公允价值变动损益为-3.47亿元，较25H1的+1.97亿元减少5.45亿元、由正转负，非息收入因此承压，26H1同比
下降53.8%，因此营收增速低于净利息收入增速。
扩表节奏边际放缓，存款增长仍具韧性。上半年末总资产较年初增长7.1%，贷款较年初增长5.0%，存款较年初增长7.
4%；与一季度相比，26H1资产和贷款同比增速有所回落，存款同比增速小幅回升。整体看，存款增长快于贷款增长，为资
产投放和负债成本管理提供了较稳定的资金基础。
费用管控缓冲非息扰动，利润增速相对平稳。1H26业务及管理费同比仅增长2.3%，低于营收增速，成本收入比较上年
同期下降0.4个百分点至22.8%；拨备前利润同比增长4.8%，高于营业收入增速。在非息收入承压的背景下，费用增速温和
及拨备前利润保持增长，共同支撑归母净利润实现4.4%的同比增长。
不良率保持平稳，前瞻性指标变化值得关注。1H26末不良率维持0.68%，拨备覆盖率为426%，整体风险抵补水平保持
稳定；但关注率、逾期率较年初分别上升8bp、9bp。年化不良净生成率为0.23%，较上年同期小幅上升，后续仍需观察关
注类贷款向下迁徙及零售风险的演变。
【投资建议】
成都银行上半年净利息收入增长提速，净息差较2025年全年改善，核心利息业务对业绩形成支撑；非息收入虽受投资
收益及公允价值变动扰动，但费用增速低于营收，资产质量整体仍保持稳定。考虑到负债成本改善、规模稳步扩张及较高
拨备水平，预计2026—2028年EPS分别为3.29元、3.52元和3.77元。按8月28日收盘价计算，公司2026—2028年P/E分别为5
.68、5.31和4.96，P/B分别为0.78、0.70和0.64。我们认为公司估值处于较低水平，核心盈利改善和资产质量稳定具备支
撑。首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
区域融资需求走弱或重点项目投放不及预期，导致贷款增速低于预测，并对利息收入形成压力
资产端重定价快于负债端成本下行，或存款成本改善不及预期，导致净息差修复弱于预期
关注类及逾期贷款继续上升、零售资产质量恶化，可能推升不良生成及信用减值计提压力
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2026-08-30│成都银行(601838)2026年半年报点评：利差业务回暖，国资股东增持 │国泰海通 │买入
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本报告导读：26H1营收、归母净利润保持正增长，负债成本快速下降推动净息差同比及较25A回升，利息净收入实现
较快增长；信贷增长主要由对公贷款贡献，地方国资持续增持并推出中期分红方案
投资建议：成都银行26H1营业收入、归母净利润分别同比增长4.13%、4.35%，增速较26Q1分别下降2.4pct、0.5pct，
公司深耕成都及四川优质区域，负债成本下降推动息差与利息净收入改善，对公信贷扩张、低位不良率、地方国资增持及
中期分红有望推动向上修复空间。调整成都银行2026-2028年盈利预测，预计2026-2028归母净利增速分别为4.66%/4.86%/
5.48%，对应BVPS分别为23.04/25.46/28.03元/股，维持成都银行26年目标估值水平0.95xPB，对应目标价21.88元，维持
增持评级。
对公贷款支撑信贷增长，个人存款保持较快增长。26H1末总资产、贷款、存款分别同比增长9.1%、8.1%、7.9%。贷款
结构上，对公贷款（不含票据）、个人贷款分别同比增长9.7%、5.1%，信贷增长主要由对公贡献。存款结构上，个人客户
存款同比增长13.8%，明显快于存款整体增速，零售负债基础进一步夯实。
负债成本快速下降，推动息差和利息净收入改善。26H1净息差1.67%，同比上升5bp、较25A回升8bp，延续改善趋势。
生息资产收益率同比下降28bp至3.29%，其中贷款收益率同比下降17bp至3.89%；计息负债成本率同比-26bp至1.72%，其中
存款成本率同比下降24bp至1.72%，存款重定价红利持续释放。26H1利息净收入同比增长18.98%，增速较26Q1提升1.7pct
，生息资产平均余额同比增长15.6%，量价共同支撑利差业务回暖。
不良率保持低位，关注零售风险指标变化。26H1末不良率0.68%，较26Q1末及年初均持平；关注率较26Q1末上升11bp
至0.42%。结构上，对公不良率较年初下降5bp至0.54%，个人贷款不良率较年初上升27bp至1.38%，其中按揭、消费及经营
贷不良率均有所上升，风险压力主要来自零售端。测算26H1年化不良生成率约0.21%，同比上升约4bp、较25A上升约3bp，
绝对水平仍低；拨备覆盖率426.06%，较26Q1末上升2.0pct，风险抵补能力充足。
地方国资持续增持，中期分红提升股东回报。上半年成都产业资本控股、成都欣天颐合计增持1,881.54万股，期末持
股比例分别升至6.41%、4.41%。两家公司均由成都市国资委实际控制。公司拟每10股派发中期现金股利4.89元，占26H1归
属于母公司普通股股东净利润的30.02%，增强股东汇报稳定性。
风险提示：经济修复强度低于预期；资产质量改善不及预期。
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2026-08-29│成都银行(601838)2026年中报点评：息差延续回升，中期分红落地强化红利属│光大证券 │增持
│性 │ │
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事件：成都银行披露2026年中报，上半年实现营业收入128亿、同比增长4.1%，实现归母净利润69亿、同比增长4.4%
，加权平均净资产收益率14.98%，同比-0.9pct。
点评：息差企稳提振净利息收入增速，经营审慎加大拨备计提力度。成都银行26H1营收、拨备前利润、归母净利润分
别同比增长4.1%、4.7%、4.4%，增速较26Q1放缓2.4pct、2.1pct、0.5pct，其中26Q2单季营收、拨备前利润、归母净利润
分别同比增长1.9%、2.8%、4.0%。具体看：
1)26Q2单季净利息收入同比高增20.6%，生息资产规模增速持平于两位数，同时负债端成本改善红利进一步释放，支
撑息差企稳回升。26Q2单季净息差(测算口径)为1.68%，环比+3bp、同比+8bp；26H1累计净息差(公布值)为1.67%，同比+5
bp。但考虑到资产端收益率仍有下行压力，预计下半年息差同比仍能维持回升、但环比或小幅下降。
2)手续费及佣金净收入26Q2同比负增11.4%，上半年累计下降11.7%。从结构看，26H1代理业务收入同比高增44.8%，
通过优化产品体系、强化场景融合，公司财富管理攻坚初具成效，但基数较小；理财业务受规模收缩影响，相关收入同比
减少41.1%。
3)其他非息26Q2同比下降65.2%，主要是公允价值变动损益同比减少8.8亿、拖累单季营收增速-14pct。核心营收压力
趋缓下，公司抓住窗口期主动加强减值计提力度，增厚拨备为转型保驾护航。26Q2信用减值损失同比增长18.7%，归母净
利润保持小个位数稳健增长。
扩表节奏进一步放缓，重视结构优化、均衡发展。26Q2末成都银行资产、贷款同比增速分别为9.1%、8.1%，增速较26
Q1分别下降1.4pct、2.7pct，公司自25Q3以来持续深化结构调整，规模缩量增长。26Q2新增贷款81亿、同比少增191亿元
，但零售贷款实现正增。从贷款投向看，26H1一般对公、票据贴现、零售贷款分别贡献了增量的108.5%、-10%、1.6%。行
业上，广义基建贡献了增量的30.7%，较2025年的54.9%明显下降，结构平衡下政信业务主动控制增速。批发零售、制造业
分别贡献增量贷款的63.9%、9.4%，资源向实体产业倾斜明显。公司积极培养“第二增长曲线”，以“四专模式”布局科
技金融赛道，通过链式经营、园区服务等拓展优质实体小微客群，但受当前环境影响及转型循序渐进，阶段性规模增速或
有阵痛期。负债端，26Q2存款同比增长7.6%、增速较Q1+0.2pct，结构上企业活期规模有所下降，使得活期占比较Q1末—1
.7pct至24.9%。
资产质量在较优水平上保持稳健，拨备覆盖率高位稳定。26Q2末成都银行不良率持平Q1末于0.68%，受零售风险扰动
，关注率、逾期率分别较年初+8bp、+9bp至0.42%、0.93%，上半年不良生成率也同比上升5bp至0.22%，但绝对值仍处于较
低水平。期末拨备覆盖率较Q1末+2pct至426%，风险抵补能力充足；核心一级资本充足率较Q1末-13bp至8.97%，短中期发
展空间富裕。
盈利预测、估值与评级。成都银行区位优势突出，中长期持续受益于成渝双城经济圈、国家战略腹地建设等重大战略
部署和功能布局赋能，基建项目储备充沛，产业经济蓬勃发展。公司巩固传统政信业务优势的同时，积极培育产业金融和
零售消费贷第二增长曲线，布局长远，强化发展韧性。转型期间，公司规模增速或较前期有所放缓，但行稳致远，资产质
量优异，风险抵御安全垫厚实，ROE仍位于上市银行第一梯队。2026年新增中期分红，强化红利属性，且下半年营收及归
母净利润增速有望逐季回升。根据中报表现，调整公司2026-2028年净利润增速预测为5.2%、5.2%、5.6%（较前次预测分
别-0.2pct、持平、+0.5pct），对应BVPS为23.27、25.69、28.26元/股，现价对应2026年PB估值为0.8x，维持“增持”评
级。
风险提示：宏观经济超预期下行，结构性风险暴露幅度或上升；实体融资需求恢复不及预期，资产端定价和扩表节奏
或低于预期。
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2026-08-28│成都银行(601838)点评报告：净息差回升，资产质量保持稳健 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
成都银行公布2026年半年度业绩报告。
投资要点:
盈利增速回落，拨备计提力度上行：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为128亿元和69亿元，同比增速分别为4.1
%和4.4%；2Q单季营收和归母净利润的同比增速分别为1.9%和4%。成本收入比为22.8%，同比下降0.4个百分点。拨备计提
力度上行。
规模增长保持稳健，净息差小幅回升：截至1H26末，资产总额达到1.5万亿元，同比增长9.1%，贷款和存款同比增速
分别为8.2%和7.9%。风险加权资产同比增速为7.4%，核心一级资本充足率8.97%。1H26利息净收入同比增长19%，其中,日
均净息差1.67%，同比回升5BP，较2025年全年回升8BP，主要得益于负债端成本的下降。
资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.68%和0.42%，不良率较年初持平，关注率较年
初上升8BP；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.54%和1.38%，较年初分别变动-0.05个百分点和0.27个百分点。拨备覆
盖率为426%，基本与年初持平。
盈利预测与投资建议：成都银行紧扣成渝地区双城经济圈、国家战略腹地建设、成德眉资同城化等重大战略，持续加
大对省市重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度，整体发展态势良好，资产质量保持稳健。维持盈利预测不变，我
们预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元。按照最新
收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.81倍、0.73倍和0.66倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
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2026-08-28│成都银行(601838)息差延续改善，资产质量保持优异 │平安证券 │买入
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事项：
成都银行发布2026年半年报，公司2026年上半年营业收入同比增长4.1%，归母净利润同比增长4.4%。规模方面，公司
26年上半年末总资产规模同比增长9.1%，其中贷款同比增长8.1%，存款同比增长7.6%。公司发布2026年中期利润分配预案
，预计每10股派发现金股利4.89元(含税)，分红比例约为30.02%。
平安观点：
盈利增速保持稳健，利息收入延续高增。成都银行2026年上半年归母净利润同比增长4.4%（4.8%，26Q1），盈利增速
维持稳健，营收增速放缓影响盈利增长。公司上半年营业收入同比增长4.1%（6.5%，26Q1），其中上半年净利息收入同比
增长19.0%（17.3%，26Q1），增速较1季度上行1.7个百分点，息差改善支撑利息收入延续较快增长。非息收入受到债券投
资相关收入扰动，公司26年上半年非息收入同比增长-53.8%（-44.5%，26Q1），其中债券投资相关其他非息收入同比增长
-58.5%（-48.4%，26Q1），降幅进一步扩大，拖累整体营收表现。中收业务方面，公司上半年手续费及佣金净收入同比增
长-11.7%（-12.0%，26Q1），降幅小幅收窄。
息差延续回升，扩表速度保持稳健。成都银行26年上半年净息差为1.67%（1.59%，2025A），息差表现回暖。我们按
照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化净息差为1.76%（1.58%，26Q1），延续回升态势，成本端红利持续释放
支撑息差改善。我们按照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化计息负债成本率环比1季度下降7BP至1.64%（1.71
%，26Q1）；资产端定价仍有承压，单季度年化生息资产收益率环比1季度下降2BP至3.16%（3.18%，26Q1）。规模方面，
公司上半年末总资产规模同比增长9.1%（10.5%，26Q1），其中贷款同比增长8.1%（10.8%，26Q1），增速有所放缓；负债
端方面，上半年末公司存款余额同比增长7.6%（9.9%，26Q1），维持稳健增长。
资产质量优于同业，前瞻指标有所波动。成都银行2026年上半年末不良率为0.68%（0.68%，26Q1），环比持平；我们
测算公司26年上半年年化不良贷款生成率为0.22%（0.18%，25A），较25年略有上行。仍需关注重点领域风险波动，公司2
6年上半年末对公房地产贷款不良率较25年末上升3BP至2.88%，个人经营贷款不良率较25年末上升46BP至1.68%。前瞻性指
标方面，成都银行26年上半年末关注率为0.42%（0.31%，26Q1），环比上升11BP，但仍处于较低水平。拨备方面，公司26
年上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为426.06%/2.88%（424.06%/2.87%，26Q1），环比上升2.00pct/1BP，绝对水平高位
，风险抵补能力夯实。
投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，
公司未来的发展潜力值得期待。公司公布26年中期利润分配预案，分红比例为30.02%，分红率维持高位，截至8月28日股
息率为4.92%，红利价值凸显。考虑公司业绩表现，我们维持公司的盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为3.30/3.56/3.8
8元，对应盈利增速分别是5.3%/7.8%/9.1%，当前股价对应26-28年PB分别为0.81x/0.73x/0.66x，考虑到成都的区域发展
潜力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现
金流压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-27│成都银行(601838)2026年中报点评：净息差回升，资产质量优异 │国信证券 │中性
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营收利润增速回落。公司2026年上半年实现营业收入128亿元，同比增长4.1%，增速较一季度回落2.4个百分点；实现
归母净利润69亿元，同比增长4.4%，增速较一季度回落0.4个百分点。上半年加权平均净资产收益率15.0%，同比回落0.9
个百分点。
资产规模稳定增长。2026年二季度末总资产1.50万亿元，同比增长9.1%，较年初增长7.0%。其中二季度末贷款总额0.
90万亿元，较年初增长5.1%；存款本金总额1.04万亿元，较年初增长7.4%。上半年新增贷款主要投向对公业务，对公贷款
较年初增长5.9%，零售贷款较年初增长0.5%。二季度末核心一级资本充足率8.97%，较年初略升0.06个百分点。
净息差小幅回升。公司上半年利息净收入116亿元，同比增长19.0%。公司披露的上半年日均净息差1.67%，同比回升5
bps，较2025年全年回升8bps，主要得益于负债成本的快速下行，其中上半年生息资产收益率同比下降28bps，负债成本同
比降低26bps。我们基于期初期末平均余额测算的二季度单季净息差1.67%，环比一季度回升2bps。
手续费净收入及其他非息收入均下降。上半年手续费净收入同比下降11.7%至2.2亿元，主要是理财及资产管理业务收
入减少引起。上半年其他非息收入同比下降58.5%至9.4亿元，主要是金融资产投资收益大幅减少引起。资产质量依然优异
。公司二季度末不良率0.68%，较年初和一季度末均持平；关注率0.42%，较年初上升0.08个百分点，较一季度末上升0.11
个百分点。公司上半年不良生成率0.23%，同比下降0.12个百分点，继续保持在低水平。二季度末拨备覆盖率426%，较年
初持平，较一季度末上升2个百分点。整体来看，公司资产质量优异，拨备充足，预计未来业绩增长保持稳定。
投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润141/150/160亿元
，同比增速5.9%/6.9%/6.5%；摊薄EPS为3.32/3.55/3.78元；当前股价对应的PE为5.7/5.3/5.0x，PB为0.81/0.73/0.66x，
维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-08-27│成都银行(601838)2026年中报点评：净息差边际回升，资产质量稳定 │东北证券 │买入
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事件：
成都银行发布2026年中报，上半年实现营收127.76亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润69.05亿元，同比增长4.35
%。2026H1银行加权平均ROE为7.49%，同比下降0.45个百分点。
点评：
利息净收入快速增长，投资收益承压下滑。2026H1营收同比增长4.13%至127.76亿元。其中，利息净收入为116.20亿
元，同比增长18.98%，占比较2025年全年上升6.19个百分点；手续费及佣金净收入2.19亿元，同比减少11.65%；投资收益
同比下降41.57%至13.24亿元，占比较2025年全年下降4.39个百分点至10.37%。
贷款规模稳健增长，公司贷款占比提升。截至2026H1，银行客户贷款及垫款本金总额为9010.87亿元，较上年末增长4
.97%，其中公司贷款(含票据贴现)、个人贷款分别为7499.97亿元、1510.90亿元，较上年末分别增长5.94%、0.44%，占总
贷款比例分别为83.23%、16.77%，较2025年全年分别变动+0.76、-0.76个百分点。细分个人贷款来看，个人住房贷款、经
营贷款、消费贷款及其他较上年末分别变动-0.86%、-6.85%、+9.44%。
存款规模稳健增长，定期存款占比提升。截至2026H1，银行存款总额（不包含应付利息）为10358.53亿元，较上年末
增长7.39%，其中公司存款、个人存款分别为4415.69亿元、5780.97亿元，分别较上年末增长5.71%、10.43%，占总存款比
例分别为42.63%、55.81%。2026H1银行定期存款占比为73.53%，较2025年全年提升2.59个百分点。
净息差边际回升。2026H1银行净息差为1.67%，较2025年全年上升8bp。其中生息资产收益率、计息负债成本率分别为
3.29%、1.72%，分别较2025年全年下降0.17、0.19个百分点。
资产质量稳定，资本充足率绝对值较高。2026H1银行不良贷款率为0.68%，较上年末保持不变，拨备覆盖率为426.06%
，较上年末下降0.11个百分点，资产质量稳定。核心一级资本充足率（8.97%）、一级资本充足率（10.04%）、资本充足
率（13.77%）较上年末分别变动+0.06、+0.02、-0.04个百分点，绝对值位于较高水平。
投资建议：预计2026年至2028年归母净利润分别为139.68亿元、149.01亿元和159.18亿元，分别同比增长5.15%、6.6
8%和6.82%，维持“买入”评级。
风险提示：公司业绩不及预期、宏观利率持续下行等。
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2026-08-27│成都银行(601838)息差回升，夯实拨备 │中信建投 │买入
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1H26成都银行息差企稳回升、规模稳健增长，净利息收入表现亮眼。随着债券投资收益去年同期高基数的问题缓解，
下半年非息收入增速回升，将支撑营收、业绩改善。资产质量整体保持稳健，零售风险自然暴露，提升拨备覆盖率夯实风
险抵补能力。中期分红落地，强化高股息属性。区位优势将支撑成都银行长期可持续成长，维持买入评级。
事件
8月26日，成都银行发布2026年中报：1H26实现营业收入127.8亿元，同比增长4.1%（1Q26：6.5%）；归母净利润69.1
亿元，同比增长4.4%（1Q26：4.8%）。2Q26不良率0.68%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比上升2.0pct至426.1%。
简评
1、营收、利润约4%增长，净利息收入高增支撑业绩，其他非息高基数形成主要拖累。1H26成都银行实现营业收入127
.76亿元，同比增长4.1%；归母净利润69.05亿元，同比增长4.4%，增速较一季度均有所放缓。收入结构来看，1H26净利息
收入116.20亿元，同比增长19.0%（1Q26：17.3%），保持稳健的双位数高增速，是业绩增长的核心支撑；非息收入11.56
亿元，同比下降53.8%，其中手续费及佣金净收入同比下降11.7%，其他非息收入同比下降58.5%，去年同期较高的债券投
资收益基数是营收增速承压的主要原因。
利润归因来看，规模增长是最主要的正向贡献因素，对归母净利润增长贡献15.6%；实际税率下降和成本管控分别正
向贡献2.0%和0.6%。其他净收益下降、拨备计提增加、息差变动则分别负向贡献10.7%、2.3%、0.5%。成本收入比同比下
降0.4pct至22.8%，较好的成本控制对冲了部分收入压力。
展望全年，预计成都银行下半年营收、利润表现均将明显好于上半年。一方面，依托成渝双城经济圈、国家战略腹地
建设及区域现代化产业体系建设带来的旺盛融资需求，成都银行规模增长预计仍能保持较快水平；存款重定价红利持续释
放，净息差有望延续修复趋势，使净利息收入继续保持双位数高增。另一方面，去年其他非息收入主要集中于上半年实现
，下半年高基数压力将明显减轻。全年来看，预计成都银行2026年营收、归母净利润回归5%以上。
2、规模延续较快增长，对公贷款贡献主要增量，科技贷款增速优异。1H26成都银行总资产约1.50万亿元，较年初增
长7.1%；其中，贷款总额9,024.16亿元，较年初增长5.0%，同比增长8.1%。对公贷款继续构成规模增长基本盘，1H26公司
贷款较年初增长5.9%至7,499.97亿元，贡献绝大部分贷款增量，对公贷款占贷款总额的比例较年初提高0.8pct至83.2%；
个人贷款较年初仅增长0.4%至1,510.90亿元。依托区域经济较强的项目融资需求以及公司在涉政、科技、绿色和普惠金融
领域形成的客户基础，对公信贷投放保持强韧性，1H26公司科技贷款余额接近1,000亿元，同比增长超过27%。零售贷款方
面，个人消费贷款较年初增加27亿元，但按揭贷款和个人经营贷款余额有所下降，居民购房、经营及加杠杆需求仍然偏弱
。
3、负债成本快速压降，有力托底息差同比回升。1H26成都银行净息差为1.67%，同比提高5bps。2Q26净息差（测算值
）为1.69%，环比提高约8bps，延续年初以来的改善趋势。生息资产收益率季度环比下降约2bps至3.10%，计息负债成本率
则季度环比下降约22bps至1.52%，负债成本快速压降是净息差改善的核心原因。
资产端，贷款定价仍有下行压力，债券资产占比提升带来一定结构性拖累，但对公贷款占比提高形成部分对冲。1H26
总贷款、公司贷款和个人贷款年化收益率分别为3.89%、4.08%和2.96%，环比去年下半年分别下降1bp、1bp和6bps。债券
及其他投资收益率为2.43%，环比去年下半年下降24bps，降幅相对更大，但1H26贷款占总资产的比例较年初下降1.2pct至
60.3%，而债券及其他投资占比提高0.4pct至29.0%，对资产端收益率形成一定压力。
负债端，存款定期化影响仍存，但在存款挂牌利率下调、高息存款重定价的影响持续释放下，负债成本继续显著优化
。期限结构上，公司及个人活期存款合计较年初仅增长0.4%，定期存款增长11.3%，定期存款占公司及个人存款的比例较
年初提高约2.0pct至74.7%，存款定期化趋势尚未明显改善。但1H26公司定期、个人定期存款成本率已分别下降15bps、22
bps至1.94%、2.28%，客户存款平均成本率降至1.72%，环比去年下半年下降14bps。考虑到公司定期存款占比较高，后续
仍有一定规模的存量高息存款到期续作，存款成本仍有充分压降空间。预计在资产端降价幅度逐步收窄、负债端重定价红
利延续的情况下，成都银行净息差有望保持修复趋势，继续处于行业较好水平。
4、其他非息在高基数影响下显著拖累业绩，但预计下半年基数压力将明显缓解；中收继续承压。其他非息收入同比
下降58.5%，主要受去年同期债券投资收益高基数影响，1H26投资收益同比下降41.6%至13.24亿元，其中债权投资及其他
债权投资收益显著减少，公司上半年浮盈兑现规模明显低于去年同期；公允价值变动损益由1H25的1.97亿元转为-3.47亿
元，主要受到黄金掉期交易估值波动影响。展望下半年，2H25基数已显著下降，预计其他非息收入降幅将明显收窄，对营
收增长的拖累程度随之减轻。手续费及佣金净收入同比下降11.7%，主要是理财及资产管理业务收入同比下降41.1%。公司
于2026年5月正式开展代销保险业务，并持续丰富“固收+”、黄金、可转债及多策略产品供给。随着产品货架完善和客户
资产积累，中收有望逐步修复。
5、资产质量保持稳健，对公风险继续改善，零售风险仍需关注。2Q26成都银行不良率为0.68%，继续保持稳定；拨备
覆盖率426.06%，季度环比小幅提升，风险抵补能力继续处于行业前列；加回核销不良贷款年化生成率为0.18%，环比下降
6bps，持续处于低位区间。重点领域来看，对公房地产不良率仅小幅提高3bps至2.88%，风险加速暴露阶段基本过去；零
售贷款资产质量仍然承压，个人贷款不良率较年初提高27bps至1.38%。其中，按揭贷款、个人消费贷款及个人经营贷款不
良率分别较年初提高23bps、30bps、46bps至1.38%、1.20%、1.68%，主因仍是居民收入预期偏弱、小微经营主体有压力等
行业共性因素。前瞻指标方面，关注率较年初提高8bps至0.42%，需要继续跟踪零售风险迁徙情况。但公司不良率仍处于
行业低位，拨备覆盖率领先同业，优异的资产质量是业绩长期稳健可持续的重要保障。
6、投资建议与盈利预测：成都银行1H26净利息收入同比增长19.0%，规模保持较快增长、净息差同比改善，“量增价
优”的核心增长逻辑延续。上半年营收增速主要受到其他非息收入高基数拖累，随着下半年基数压力明显减轻，预计营收
、利润表现均将好于上半年。成渝双城经济圈、国家战略腹地建设及区域产业升级为公司提供了持续旺盛的信贷需求；较
低的不良水平和厚实的拨备安全垫则为业绩稳定释放提供坚实基础。预计成都银行2026-2028年营业收入增速分别为6.1%
、6.5%、8.3%，归母净利润增速分别为5.2%、5.6%、6.5%。公司1H26中期分红率保持30.0%，当前股价对应2026年PB为0.8
0倍，对应2026E股息率约5.1%。公司兼具成长性、资产质量优势和高股息属性，维持买入评级和银行板块首推。
7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-08-27│成都银行(601838)净息差回升，首次中期分红落地 │广发证券 │买入
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成都银行发布2026年半年度报告，26H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.13%、4.71%、4.35%，增速较26Q1分
别变动-2.42pct、-2.09pct、-0.46pct。迈入高质量发展阶段，业绩增速收窄，非息仍承压。分项来看，26H1净利息收入
同比增长19.0%；净手续费收入同比下降11.7%，主要系理财及资产管理业务收入下滑所致；其他非息收入同比下降58.5%
，主要受债市利率波动、公允价值变动大幅亏损拖累。
亮点：（1）信贷规模平稳增长。资产端，26H1生息资产同比增长9.0%、增速较26Q1环比下滑1.39pct，贷款总额同比
增长8.1%；负债端，26H1计息负债、存款分别同比增长8.8%、7.6%。分行业来看，对公贷款贡献主要增速，26H1对公、零
售贷款分别同比增长9.7%、5.1%，其中基建相关行业同比增长13.5%、增速同比提升7.60pct。（2）净息差回升。26H1净
息差1.67%，同比回升5BP、较25A回升8BP。资产端收益率仍处下行通道，26H1生息资产收益率较25H1下降28BP、较25A下
降17BP；负债端，26H1计息负债成本率同比下降26BP。其中，26H1存款付息率同比下降24BP、环比下降18BP，随着高息存
款逐步到期，负债成本有望延续改善。（3）资产质量整体稳定。26H1末不良率0.68%、环比持平，拨备覆盖率426.06%、
环比+2.0pct；关注率0.42%、环比+11BP，逾期贷款率0.93%、同比+0.16pct，零售贷款不良率1.38%、环比+26BP，零售风
险仍需关注。（4）首次中期分红落地，分红率同比小幅提升，资本充足率小幅波动。26H1分红率30.02%、同比提升1.12p
ct；核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.13pct、-0.18pct至8.97%、13.77%。26H1公司首提中期分红，每股分
红0.489人民币（含税）。我们认为中期分红将有效缩短回报周期，强化高股息投资价值。
关注：（1）其他非息拖累业绩。26H1其他非息收入同比下降58.5%，其中投资收益同比下降41.6%，公允价值变动损
益同比由正转负至-3.47亿元、主要系黄金掉期交易公允价值变动亏损，后续需持续追踪其他非息业务对业绩的影响。（2
）中收承压，产品矩阵有待完善。26H1净手续费收入同比下降11.7%，主要系理财及资产管理业务收入下滑，公司中收业
务仍处启动阶段、代销规模较小，正逐步完善产品矩阵、上线保险等代销产品。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为7.62%/4.11%，EPS分别为3.37/3.51元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为5.57X/5.35X，对应26/27年PB分别为0.81X/0.73X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情
况，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值21.76元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）政信业务及实体经济业务增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）
政策调控力度超预期。
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2026-08-27│成都银行(601838)信贷质效提升，中期分红落地 │华泰证券 │买入
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8月26日成都银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营收分别同比+4.4%、+4.1%，增速较26Q1-0.5pct、-2.4pc
t，盈利保持稳健。1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.90pct、-0.06pct至14.98%、0.95%。公司息差回升驱动利息净收入稳
健增长，资产质量稳居上市银行第一梯队，拨备安全垫厚实。公司首次中期分红方案落地，拟每10股派4.89元，合计20.7
3亿元，占26H1归母普通股净利润的30.02%，积极提升股东回报。我们看好公司长期优异基本面，维持买入评级。
利息收入稳健，息差边际改善
26H1利息净收入116.20亿元，同比+19.0%，增速较Q1（+17.3%）继续走高。26H1净息差1.67%，较25A回升8bp，息差
明显改善。公司优化资产端结构，新发定价趋稳，26H1贷款收益率较25A仅下行7bp至3.89%；此外负债成本明显优化，存
款成本率下行18bp至1.72%。公司主动降速提质，贷款增速放缓，6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.1%、+8.1%
、+7.9%。上半年新增贷款427亿元，对公/零售/票据增量占比分别为108.5%/1.6%/-10.0%，紧扣成渝地区双城经济圈建设
加大重点领域投放。此外公司深耕科技金融"四专模式"，6月末科技贷款余额近千亿元、同比增速超27%。
其他非息承压，运营成本优化
26H1非息收入11.56亿元，同比-53.8%。手续费及佣金净收入同比-11.7%，其中理财及资管业务手续费收入同比-41%
，主要受自营理财规模限制影响；代理及委托业务+45%、担保及承诺业务+20%，保持较快增长。公司财富管理布局加快，
5月正式推出代销保险业务，6月末个人理财余额867亿元、较年初+35亿元，其中代销理财余额较年初+69亿元。26H1其他
非息收入同比-58.5%，其中投资收益13.24亿元，同比-41.6%，主要由于债券转让收入减少；公允价值变动损益-3.47亿元
，主要受黄金掉期交易估值变动拖累。26H1成本收入比22.77%，同比-0.41pct，成本持续优化。
资产质量稳健，资本小幅下行
26H1不良率0.68%，较Q1持平，稳居上市银行前列，从结构看，对公贷款不良率较年初下降5bp至0.54%，其中制造业
、建筑业不良率分别下行27bp、40bp至1.43%、0.92%，重点领域风险可控；但零售贷款不良率较年初上行27bp至1.38%，
个人住房、消费、经营性贷款不良率分别上行23bp、30bp、46bp至1.38%、1.20%、1.68%，关注后续趋势。隐性风险有所
波动，26H1关注贷款率0.42%，较25A+8bp；逾期贷款率0.93%，较25A+9bp。拨备覆盖率426%，较Q1末+2pct，资产减值损
失同比+17.7%，夯实风险抵补能力。6月末资本充足率、核充率分别为13.77%、8.97%，较3月末-0.18pct、-0.13pct。
维持26年目标PB1.0倍
鉴于非息收入增速有所回落，我们预测公司26-28年归母净利润分别为138.8/145.6/153.0亿元（26-28年分别较前值-
1.06%/-3.44%/-6.80%），同比增速分别为4.5%/4.9%/5.1%。26年BVPS预测值23.20元（前值23.23元），对应PB0.81倍。
可比公司26年Wind一致预测PB均值0.70倍（前值0.66倍），公司ROE与资产质量稳居同业第一梯队，政务基本盘+产业金融
打开成长空间，应享有估值溢价，维持26年目标PB1.0倍，目标价23.20元（前值23.23元），维持买入评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-08-27│成都银行(601838)区域经济红利持续释放，上调目标价 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
成都银行公布1H26业绩：1H26营收和归母净利润分别同比增长4.13%、4.35%；2Q26单季营收和归母净利润分别同比增
长1.95%、3.97%，业绩符合我们预期。
发展趋势
区域经济优势助力公司实现净利息收入高增。我们认为，成都银行充分受益于新时代西部大开发、成渝地区双城经济
圈建设、国家战略腹地建设等重大战略部署和功能布局赋能，成都市在战略定位、经济活力、交通枢纽、产业生态及人才
资源等方面具有显著的核心区位优势。截至1H26末，四川省信贷规模同比增速为8.8%，位居核心省份信贷增速第一位。业
绩层面，成都银行1H26、2Q26净利息收入分别同比高增19.0%、20.6%。
政府信贷+实体的多元信贷投放结构：地方国企及基础设施相关业务基本盘保持稳定，公司充分受益于区域财政加杠
杆的趋势。同时公司聚焦实体信贷投放，批发和零售业位居1H26信贷增量第一。1H26末公司信贷、总资产分别同比增长8.
1%、9.1%。
净息差保持韧性：公司1H26净息差同比降低5bp至1.57%，相较2025全年仅降低2bp。我们认为稳定的NIM表现主要受益
于政信业务较好的综合回报，以及高成本存款重定价带来的负债改善。中期分红落地，关注高股息属性。公司首次推出中
期分红，上半年分红比例为30.02%。公司目前交易于5.2%2026E前向股息率，股息水平位居区域行前列，高股息配置价值
凸显。资产质量保持稳健。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前股价对应0.8x/0.7x2026E/2027EP/B。考虑公司的区域经济优势以及股息配置价值，我们上
调公司目标价14%至23.19元，对应1.0x/0.9x2026E/2027EP/B，较当前股价有23%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
区域经济发展不及预期，不良生成压力超预期。
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2026-08-04│成都银行(601838)区域建设转型，打造实体产业新驱动 │中信建投 │买入
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成都银行依托成渝地区双城经济圈建设，长期积累了深厚的政企资源与低成本对公存款基础。随着区域重大投资由大
基建主导逐步转向产业与基建并重，公司有望将涉政业务优势延伸至先进制造业客群，形成信贷扩张、负债成本改善与非
息收入增长的协同。1Q26公司信贷保持双位数增长，净息差环比改善，资产质量与拨备安全垫保持行业领先。当前估值仍
处于历史中低位，股息率处于行业领先水平，业绩趋势后劲十足，兼具高股息和成长性。
摘要
成都银行深耕成都本地，区域禀赋与本地法人银行优势突出。公司长期服务成都城市建设与区域经济发展，在涉政业
务、重点项目和政企客户经营方面形成了深厚的资源积累。成渝地区双城经济圈建设进入提质升级阶段，成都加快建设全
国先进制造业基地，区域重大投资结构由大基建先行逐步转向产业与基建并重，为公司信贷增长提供了新的承接空间。
政企银协同模式下，以“低风险、低定价”策略优选实体产业客户。成都银行围绕政府招商引资、特色产业园区及先
进制造业集群，优先切入经过政府“白名单”筛选的优质企业，通过优惠贷款建立稳固客户关系，推动企业资金沉淀，进
一步拓展各类非息业务，推动银企关系由单一信贷往来向覆盖企业全生命周期的综合金融服务升级。
基本面方面，公司“量、价、质”均保持较强韧性。2025年成都银行营业收入、归母净利润分别同比增长2.7%、3.3%
；1Q26分别同比增长6.5%、4.8%，业绩增速有所提升。1Q26贷款同比增长10.8%，净息差环比提升7bps至1.65%，推动净利
息收入同比增长17.3%。资产质量继续保持行业领先，不良贷款率为0.68%，拨备覆盖率为424%，风险抵补能力充足。非息
收入受上年同期投资收益高基数影响仍有压力，但手续费收入降幅已明显收窄，有望继续修复向好。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年成都银行营业收入分别同比增长10.8%、10.2%、10.1%，归母净利润分别同比
增长5.8%、8.0%、10.7%。公司2025年分红率保持在30%，当前股价对应0.78倍2026年PB及约5.2%的2026E股息率，股息率
处于行业前列，兼具高股息和成长性，维持买入评级。
风险分析
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良
暴露风险和资产质量大幅下降。
（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力
。
（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。
（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-06-30│成都银行(601838)高管落定稳经营，中期分红提股息 │广发证券 │买入
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推荐逻辑：成都银行位于“成渝双城经济圈”，外部区域经济环境持续向好，人口虹吸正向循环，竞争环境温和，有
望最大程度享受区域发展红利。公司层面，成都银行对公业务优势凸显，“低信用风险、低负债成本”业绩增长逻辑明确
。2026年以来，董事长及两位副行长同步上任，首次中期分红强化高股息投资价值，整体迈向高质量发展新阶段。
业务模式定成长：对公业务强势下的“低信用风险、低负债成本”，中收步入新阶段，成长逻辑确定。（1）资产质
量保持第一梯队：26Q1不良率居A股上市银行最低水平，具有较强的可持续性。（2）对公基建特色突出：国资委背景+国
有行出身的管理团队，成都银行市政类项目资源丰富，25A广义对公基建贷款占比53.3%、居城商行第一。（3）中收步入
新阶段：2026年将财富管理纳入十五五发展规划，相关支持系统陆续搭建中，十五五收官目标为新增非存AUM占比翻倍。
（3）负债端成本优势显著：对公付息率低于同业，25A较城商行整体低2bp，主因在于对公活期占比较高。
高管落定稳经营：2026年3月，董事长任职资格获批，两位副行长同步上任、专业背景与年龄结构形成有效补充。黄
建军先生董事长长期深耕四川本土银行业；新聘两位副行长，其中周志晨先生拥有股份行与农商行从业经历、覆盖公司金
融及投资银行等多板块，齐姣姣女士拥有长期地方金融监管履历。中期分红提股息：2026年首提中期分红，强化高股息属
性。成都银行近三年分红率基本持平于30%左右，最新股息率为5.01%、居上市城商行第5。公司股东大会已通过中期分红
议案，有效缩短回报周期，强化高股息投资价值。
区位优势撑ROE：区域人口虹吸正向循环，信贷基建释放边际利好，银行业竞争温和，有效支撑ROE。（1）成渝经济
圈建设释放政策红利：2020年成渝两地经济战略上升至国家层面，区域内基建投资新旧动能转换，2025年成都本外币贷款
增速列GDP前十大城市第1，融资需求稳健。（2）银行业竞争环境温和：2025年成都银行占当地市占率高达8.6%，成都银
行2020年之前独享成都国资委资源，是成都市乃至四川省最具竞争力地方法人银行，有望最大程度享受区域经济发展红利
。
盈利预测与投资建议：规模上中期规划每年千亿左右贷款增量，息差下行压力明显缓解，中收压降趋缓，金融投资风
格稳健、投资收益扰动低，资产质量保持上市行第一梯队，整体迈向高质量发展新阶段。我们预计公司26/27年归母净利
润增速分别为8.8%/8.6%，EPS分别为3.41/3.70元/股，当前股价对应26/27年PE分别为5.29X/4.87X，对应26/27年PB分别
为0.77X/0.69X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.0倍PB，对应合理价
值21.70元/股，维持“买入”评级。
风险提示：政信类贷款利率下行超预期，实体需求和中收放量进展不及预期，零售按揭贷款风险暴露超预期，区域存
款竞争加剧，存款成本下行不及预期。
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2026-05-05│成都银行(601838)25年年报暨26Q1财报点评：业绩增长走出低谷，资产质量保│东方证券 │买入
│持优异 │ │
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业绩增长走出低谷，营收利润增速双双反弹。截至26Q1，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（后同）分
别为6.5%、6.8%和4.8%，较25年全年分别+3.8pct、+3.5pct、+1.5pct。拆分来看，26Q1利息净收入增速为17.3%，较25年
全年+8.9pct，净息差回升幅度或较为可观，较好地对冲了资产增速的环比下行；手续费净收入增速为-12%，较25年全年+
17.6pct，低基数效应是一方面，此外我们理解银行在渠道测布局的成效正在显现；其他非息收入增速为-48.4%，较25年
全年-29.7pct，但AC兑现力度锐减，指向26Q1营收增长较为扎实。同时26Q1减值计提力度有所增加，使得归母净利润增速
回升逊色于营收。
资产扩张有所放缓，测算净息差实现回升。截至26Q1，成都银行贷款余额增速为10.8%，较25年全年-5.0pct，尽管对
公贷款贡献了全部贷款增量，但对公贷款净增规模（含票据贴现）同比少增接近280亿元，是银行高质量转型的侧影。测
算26Q1净息差较25年回升6BP，高息存款到期重定价支撑负债成本改善的同时，测算资产端收益率降幅同比大幅收敛22BP
。
资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。截至26Q1，成都银行不良率与年初持平（0.76%），关注率较年初下降3BP
，25年年末逾期率0.84%，较25H1上行7BP。与行业情况类似，成都银行对公不良率表现平稳，个贷各细分品种不良率较25
H1继续上行。截至26Q1，拨备覆盖率424%，较25年末小幅下行2pct，拨贷比下行4BP，测算核销转出率同比明显上行，在
不良净生成率较为平稳的基础上，信用成本同比、环比均有上升，拨备反哺利润较为克制。
根据财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为4.9%/7.7%/10.4%，BVPS为23.21/25.79/28.66元（原26/2
7年预测值为23.61/26.25元），当前股价对应26/27/28年PB为0.81X/0.73X/0.65X。采用可比估值法，考虑到突出的ROE优
势，给予公司20%估值溢价，即26年0.94倍PB，对应合理价值21.73元/股，维持"买入"评级。
风险提示
经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
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2026-05-04│成都银行(601838)2025年年报&2026年一季报点评：从规模驱动走向效益优先 │长江证券 │买入
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事件描述
成都银行2025年度营收增速+2.7%，归母净利润增速+3.3%，2026Q1营收增速+6.5%，归母净利润+4.8%，业绩增速符合
预期。2025年末&2026Q1不良率稳定于0.68%，Q1末关注率降至0.31%。2025年末拨备覆盖率426%，较期初-53pct，2026Q1
拨备覆盖率424%。
事件评论
业绩含金量被显著低估，全面消化投资收益基数。2025年度、2026Q1利息净收入同比增速+8.4%、+17.3%，在息差回
升+稳定扩表推动下加速高增长。2025年度、2026Q1非利息净收入分别同比下滑20.4%、44.5%，一季度几乎没有兑现债券
收益，消化过去两年投资收益高基数的压力，同时逐步积累浮盈。从2025年节奏来看，上半年和全年的AC与OCI合计兑现
收益金额分别为16.3亿元、22.6亿元，主要集中在上半年，意味着今年下半年起投资收益的基数也将明显下行，营收增速
有望进一步抬升。
审慎管理规模扩张速度，预计每年新增资产规模千亿量级。长期以来成都银行是信贷高速扩表的典范，过去三年每年
新增信贷金额达到1100-1300亿元。我们预计在当前接近1.5万亿总资产规模的基础上，新一届管理层结合外部宏观环境变
化，在新周期将相对淡化规模情结，更注重效益升级。2025年度贷款较期初增长15.8%，2026Q1较期初增长4.0%，同比增
量少增，预计全年增速降至10%左右。目前零售市场需求依然疲弱，一季度末对公贷款（含票据）较期初增长4.9%，我们
预计当前阶段政信业务仍是主要投向，但更注重价格管控，同时逐步拓展产业金融客户，中长期角度推动信贷结构多元化
。
息差回升的预期偏差或在于贷款定价相对平稳。2025年度净息差1.59%，同比下降7BP，测算2026Q1回升至1.68%，弹
性超预期。负债成本改善的逻辑正在兑现，预计今年高息定期存款的到期规模同比明显增加，集中重定价推动付息率下行
。我们认为预期偏差在于资产端收益率的降幅得到有效管控，我们在前期发布的年度经营展望报告中判断，从业务逻辑角
度今年政信类资产依然面临定价下降的压力，但预计管理层将加强存量客户的定价精细化管理，同时在省内进一步拓展定
价更有优势的新增客户。
不良生成率依然非常低，积极增厚风险抵补能力。2026Q1关注率降至0.31%，连续三个季度下降。2025年度不良净生
成率仅0.19%，同比下降8BP，保持可比同业最低，估算一季度也维持在0.20%~0.25%超低水平。由于过去几年信用成本已
经非常低，后续在营收增长向好的背景下，预计中期维度管理层将主动增厚信用减值计提，控制利润增速，持续增厚风险
抵补能力，2026Q1信用减值金额同比增加17%，拨备覆盖率环比稳定。
投资建议：短期增速与长期成长的再平衡。2025年度分红比例30.04%（占普通股股东净利润），同比持平，今年将首
次实施中期分红。Q1末核心一级资本充足率9.1%，资产规模降速+ROE领先足够实现内生增长，再融资需求不紧迫。我们认
为2025年以来利润增速中枢下降符合宏观环境，当前估值下静态角度红利价值非常显著，中长期角度如果产业金融转型效
果显现，将打开第二成长曲线。目前2026年PB估值0.82x，预期股息率达到5.0%，位居上市银行前列，长期重点推荐，维
持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-04-28│成都银行(601838)2025年年报及2026年一季报点评点评：息差表现亮眼，规模│国海证券 │买入
│稳健增长 │ │
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事件:
4月23日，成都银行发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。
投资要点:
成都银行2026年一季度实现营业收入61.98亿元，同比+6.54%，归母净利润31.57亿元，同比+4.81%。公司业绩增长主
要由净利息收入驱动，该项同比大幅增长17.3%，息差表现优异。资产质量保持稳健，2026Q1末不良贷款率维持在0.68%的
低位。我们维持公司“买入”评级。
【净利息收入高增】2026年一季度，公司实现净利息收入56.35亿元，同比大幅增长17.3%，增速显著高于营收整体增
速，业绩增长的核心驱动力来自于净息差的改善。2025年在行业息差普遍承压背景下，公司全年净息差为1.59%，较2025Q
2末下降3个bp，降幅（2025Q2末较2024年末）收窄1个bp。
【规模稳步扩张】截至一季度末，总资产达1.475万亿元，较上年末增长5.48%。存贷款实现均衡增长，存款总额1.03
8万亿元，较上年末增长5.00%，贷款总额8,942.81亿元，较上年末增长4.02%。
【资产质量保持优异】截至一季度末，不良贷款率为0.68%，与上年末持平。关注类贷款占比为0.31%，较上年末下降
0.03个百分点，资产质量前瞻性指标向好。拨备覆盖率高达424.06%，风险抵御能力充足。
【非息收入有所波动】受理财业务规模压降影响，2025年公司手续费及佣金净收入同比下降29.59%，其中理财及资产
管理业务收入从2024年的4.11亿元降至2.04亿元。2026年一季度手续费及佣金净收入同比下降12.0%。投资收益同比大幅
下降87.9%，主要原因为债券转让收入减少。
盈利预测和投资评级：成都银行2025年度营收、归母双增，息差表现亮眼，战略布局与时俱进，风控体系稳健，维持
“买入”评级。我们预测2026-2028年营收为251、267、285亿元，同比增速为6.29%、6.36%、6.95%；归母净利润为139、
147、155亿元，同比增速为4.83%、5.22%、5.65%；EPS为3.29、3.46、3.65元；P/E为4.80、4.62、4.42倍，P/B为0.68、
0.61、0.56倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-04-26│成都银行(601838)2025年年报及2026年一季报点评：息差企稳，质量优异 │国联民生 │买入
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事件：成都银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.70%、
6.96%、3.28%、3.31%；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.54%、16.65%、6.80%、4.81%，一季
度核心营收增速大幅提升，主要由净利息收入贡献，归母净利润增速稳定。详细情况参见下文。
亮点：
（1）单季度测算息差连续两个季度企稳回升，一季度净利息收入同比高增17.3%。从单季度测算息差来看，25Q4和26
Q1单季测算净息差分别较前一个季度环比提高6、2bp，一方面生息资产收益率企稳，另一方面计息负债成本率下降对息差
形成正贡献。同时公司资产端扩张速度不慢，息差企稳和资产扩张共同推动累计净利息收入一季度高增17.3%，增速较去
年末明显提升。
（2）资产质量稳中向好，继续保持优秀水平。公司25A和26Q1贷款不良率为0.68%，保持低位优秀水平；关注率分别
为0.34%和0.31%，两个季度连续下行；逾期率25A为0.84%，测算不良生成率25A和26Q1分别为0.19%和0.24%，均保持较低
水平。25A和26Q1拨备覆盖率维持在420%以上的高位。资产质量整体继续保持优秀水平。
（3）核心一级资本充足率提高，为未来实施中期分红或者提高分红率扩大空间。26Q1公司核心一级资本充足率已经
提高到了9.1%。而且公司风险加权资产增速有所下降，扣除分红后的ROE已经可以覆盖RWA增速，内生资本补充能力增强，
为公司未来实施中期分红或者提高分红率创造了更多空间。更多详细图表见正文。
关注：
中收和其他非息负增。公司25A和26Q1净手续费收入和其他非息收入都出现了负增，中收主要是手续费支出有所提升
；其他非息一方面去年末浮盈兑现放缓，另一方面之前的基数也相对较高，后面几个季度随着基数下降负增幅度可能逐步
收窄。
投资建议：成都银行牢牢把握成渝双城经济圈，国家战略腹地建设等重大战略，存贷保持较高增速，不良率长期保持
较低水平，盈利能力强，分红率高。预计2026-2028年营业收入分别为248.66/263.68/282.01亿元，同比增长5.4%/6.0%/7
.0%；归母净利润为141.72/151.91/164.46亿元，同比增长6.7%/7.2%/8.3%。对应EPS分别为3.28/3.52/3.81元，对应2026
年4月24日股价的PE分别为5.6/5.2/4.8倍。维持“推荐”评级，建议积极关注。
风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2026-04-25│成都银行(601838)2025年报及2026一季报点评：净息差企稳，资产质量优异 │国信证券 │中性
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收入利润平稳增长。公司2025年实现营业收入236亿元，同比增长2.7%，2026年一季度实现营业收入62亿元，同比增
长6.5%；2025年实现归母净利润133亿元，同比增长3.3%，2026年一季度实现归母净利润32亿元，同比增长4.8%。2025年
加权平均净资产收益率15.4%，同比下降2.4个百分点，但依然处于同业较高水平。从归因分析来看，目前主要是其他非息
收入拖累业绩增长，公司没有通过拨备反哺利润。
资产规模稳定增长。公司2025年末和2026年一季度末总资产同比分别增长11.9%、10.5%，2026年一季度末较年初则增
长5.5%至1.48万亿元，保持稳定增长。2025年末和2026年一季度末贷款总额同比分别增长15.8%、10.8%，其中一季度末较
年初增长4.0%；2025年末和2026年一季度末存款同比分别增长11.6%、7.6%，其中一季度末较年初增长5.0%。
净息差企稳。公司披露的2025年日均净息差1.59%，同比降低7bps。测算的今年一季度单季净息差1.65%，同比上升3b
ps，较去年四季度上升1bp，净息差底部企稳。2026年一季度利息净收入同比增长17.3%。
手续费净收入及其他非息收入均减少。2025年手续费净收入同比下降29.6%，2026年一季度同比下降12.0%，主要是理
财及资产管理业务收入减少。2025年其他非息收入同比下降18.7%，2026年一季度同比下降48.4%，分别是公允价值变动损
益及投资收益减少较多。
资产质量保持优异。公司2026年一季度末不良率为0.68%，基本上保持稳定；2026年一季度末关注率0.31%，较年初及
2024年末持续回落，且处于较低水平。公司2025年不良生成率0.19%，同比下降0.08个百分点，资产质量保持优异。2026
年一季度末拨备覆盖率424%，较年初下降2个百分点，较2024年末下降55个百分点，但仍处于较高水平。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据最新数据小幅调整盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-202
7年归母净利润141/150亿元（上次预测值151/162亿元）、2028年归母净利润160亿元，同比增速5.9%/6.9%/6.5%；摊薄EP
S为3.32/3.55/3.78元；当前股价对应的PE为5.5/5.2/4.9x，PB为0.79/0.71/0.64x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-04-24│成都银行(601838)点评报告：营收增速改善，资产质量保持稳健 │万联证券 │增持
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报告关键要素:成都银行公布2025年年度和2026年一季度业绩报告。
投资要点:
营收同比增速改善：2025年和2026年一季度，公司实现营收分别为236亿元和62亿元，同比增速分别为2.7%和6.5%；
实现归母净利润分别为133亿元和32亿元，同比增速分别为3.3%和4.8%。
规模增长稳健，贷款占总资产的比重持续提升：截至2025年末，资产总额达到1.4万亿元，同比增长11.9%，贷款和存
款同比增速分别为16.1%和11.6%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为12.7%，核心一级资本充足率8.91%。2025
年公司贷款的增长主要集中在租赁和商务服务业、水利公共设施管理以及批发零售业。
资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为0.68%和0.34%，较年初分别上升0.02个百分点
和下降0.09个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.61%和1.11%，同比分别下降0.02个百分点和上升0.33个百分
点。拨备覆盖率为426%，较年初下降53个百分点。
盈利预测与投资建议：成都银行紧扣成渝地区双城经济圈、国家战略腹地建设、成德眉资同城化等重大战略，持续加
大对省市重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度，整体发展态势良好，资产质量保持稳健。根据最新年报数据，我
们预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元。按照最新
收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.78倍、0.7倍和0.64倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
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2026-04-24│成都银行(601838)业绩稳健增长 │天风证券 │买入
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事件：4月22日，成都银行发布2025年年报及2026年一季报。2025全年，公司实现营业收入236.03亿元，同比增长2.7
%；实现归母净利润132.83亿元，同比增长3.31%；年化加权ROE为15.39%，同比下降2.42pct。
26Q1，公司实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润31.57亿元，同比增长4.81%；年化加权ROE为1
4%，同比下降0.8pct。
点评摘要：
营收净利增长提速。26Q1，公司实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%，增速环比2025年提升3.84pct。其中，净
利息收入56.35亿元，同比增长17.3%，占营收比重为90.92%。非利息收入5.63亿元，同比下滑44.45%，占营收比重同比下
滑8.34pct至9.08%。26Q1拨备前利润、归母净利润分别同比增长6.8%、4.81%。
资产结构优化。26Q1末，成都银行生息资产总计1.46万亿元，同比增长10.4%。其中，贷款、金融投资、同业资产分
别同比增长10.9%、7.4%、8.7%，占生息资产比重分别为59.5%、27.9%、7%。2025年末，贷款同比增长16.1%，其中，对公
贷款、零售贷款分别同比增长14.2%、8.5%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，基建业贷款、批发和零售
业贷款分别同比增长16.3%、26.8%。26Q1末成都银行计息负债余额1.36万亿元，同比增长9.9%，其中，存款、发行债券、
同业负债分别同比增长7.6%、3.7%、32.8%。
净息差边际提升。2025年末，成都银行净息差录得1.59%，环比上升8bp。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得
3.46%、1.91%，较25H1分别压降11bp、7bp，其中贷款收益率较25H1下行10bp至3.96%，存款成本率较25H1改善6bp至1.9%
。
手续费收入降幅收窄。26Q1，成都银行手续费及佣金净收入0.97亿元，同比下滑12.02%，增速同比提升20.34pct。净
其他非息收入4.66亿元，同比下降48.39%。其中，投资收益同比大幅下滑87.89%，主要由于债券转让收入减少。
资产质量保持稳健。26Q1，成都银行不良贷款率为0.68%，环比持平，资产质量保持稳健。拨备覆盖率、贷款拨备率
分别为424.1%、2.87%，分别环比下降2.11pct、4bp。2025年对公贷款不良率、个人贷款不良率分别为0.59%、1.11%，分
别较25H1末变动0bp、+13bp。个人贷款风险持续暴露，其中，个人经营贷不良率较25H1提升24bp至1.22%，个人购房贷、
个人消费贷不良率分别较25H1提升12bp至1.15%、0.9%。2025年，逾期率录得0.84%，较25H1上升7bp。
盈利预测与估值：
成都银行2025年营收净利稳定正增长，净息差边际改善。我们预测公司2026-2028年归母净利润同比增长6.05%、7.07
%、8.04%，对应BPS：24.22、27.1、29.21元，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏节奏较慢，不良资产大幅暴露、行业息差下行加速
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2026-04-24│成都银行(601838)息差企稳拉动主营修复，资产质量保持优异 │平安证券 │买入
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事项：
成都银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长2.7%/6.5%，归母净利润
分别同比增长3.3%/4.8%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长10.5%，其中贷款同比增长10.9%，存款同比增
长9.9%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利9.21元(含税)，分红比例约为30.04%。
平安观点：
盈利增速回暖，息差业务表现亮眼。成都银行2026年1季度归母净利润同比增长4.8%（3.3%，25A），主要受到营收回
暖支撑。公司1季度营业收入同比增长6.5%（2.7%，25A），其中1季度净利息收入同比增长17.3%（8.4%，25A），息差边
际企稳支撑利息收入回暖。非息收入受到其他非息扰动仍维持负增，公司26年1季度非息收入同比增长-44.5%（-20.4%，2
5A），其中债券投资相关其他非息收入同比负增48.4%（-18.7%，25A），增速延续回落，拖累非息表现。中收业务方面，
公司1季度手续费及佣金净收入同比增长-12.0%（-29.6%，25A），在居民财富管理需求逐步修复的背景下，手续费及佣金
收入同比降幅收窄。
息差边际回暖，扩表速度保持平稳。成都银行2025年末净息差为1.59%（1.62%，25H1），我们按照期初期末余额测算
公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升2BP至1.58%，成本端红利持续释放支撑息差回暖。我们按照期
初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降11BP至1.71%；资产端定价仍有承压，我们按照期初
期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降5BP至3.18%。规模方面，公司1季度末总资
产规模同比增长10.5%（11.9%，25A），其中贷款同比增长10.9%（16.0%，25A），增速水平保持稳健，对公贷款规模占比
持续上升，1季度末公司对公贷款余额较25年末继续上升1个百分点至83%。负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长9.
9%（14.2%，25A），维持稳健增长。
资产质量优于同业，拨备水平环比下降。成都银行2026年1季度末不良率环比持平25年末于0.68%，我们测算公司25年
不良贷款生成率为0.18%（0.17%，25H1），同比回落7BP。但仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款不
良率较25年半年末上升41BP至2.85%，零售普惠贷款不良率较25年半年末上升24BP至1.22%。前瞻性指标方面，成都银行26
年1季度末关注率环比25年末下降3BP至0.31%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度
末拨备覆盖率和拨贷比分别较25年末下降2.11pct/3BP至424%/2.87%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，
公司未来的发展潜力值得期待。考虑到成都银行目前重点领域资产质量仍存波动，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增
28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为3.30/3.56/3.88元，对应盈利增速分别是5.3%/7.8%/9.1%（原26-27年盈利预
测分别是9.8%/11.1%），当前股价对应26-28年PB分别为0.76x/0.68x/0.62x，考虑到成都的区域发展潜力，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现
金流压力加大引发信用风险抬升。
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2026-04-23│成都银行(601838)2025&1Q26业绩点评：息差回升表现亮眼，业绩韧性增长蓄 │方正证券 │增持
│力前行 │ │
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事件：4/22，成都银行披露2025年报和2026年一季报，公司2025实现营收236亿元，同比+2.7%，1Q26实现营收62亿元
，同比+6.5%；2025实现归母净利润133亿元，同比+3.3%，1Q26实现归母净利润32亿元，同比+4.8%。2025年分红率30.04%
，同比持平。
一季度息差同比回升，驱动营收增速明显改善。
2025年来看，支撑业绩的主要因素为生息资产规模的增长，支撑业绩13.4pct；拖累业绩的主要因素为净息差、中收
、净其他非息收入，分别拖累业绩5.0pct、1.4pct、4.3pct，各因素影响较9M25变化不大。
1Q26来看，规模扩张继续支撑业绩，1Q26支撑业绩11.1pct；息差影响反转，1Q26贡献业绩6.2pct，较2025+11.2pct
。拖累业绩的主要因素为净其他非息收入、拨备计提，拖累幅度分别为10.1pct、2.5pct，或均系公司以丰补歉，夯实稳
健经营基础。其中，净其他非息方面，1Q26债市震荡走强，公司实现净公允价值变动收益3.1亿元，同比1Q25的-0.2亿元
明显改善，公司其他非息收入承压主要系净投资收益同比-87.9%至1.3亿元，表明公司未进行大规模债券浮盈兑现，对应1
Q26末公司净资产中的其他综合收益规模升至2.3亿元，较年初+4.9亿元，实现明显增长。拨备计提方面，公司多提拨备夯
实资产质量。
2025全年贷款维持千亿级增长，增速边际略降。2025末贷款余额8584亿元，较25年初净新增1171亿元，同比+15.8%，
1Q26末贷款余额8929亿元，较26年初净新增346亿元，同比+10.8%。
对公端继续贡献主要增长，公司2025年末、1Q26末对公贷款（含票据贴现）余额7080、7427亿元，分别较25年初、26
年初净新增1054、347亿元。公司紧扣成渝双城经济圈、国家战略腹地建设，对省内重大基础设施、民生保障工程的资金
投放力度持续加大，同时深耕科技金融等重点领域，共同推动对公贷款投放。
零售方面规模稳健，公司2025年末、1Q26末零售贷款余额1504、1503亿元，分别较25年初、26年初净新增117、-1亿
元。公司大零售品牌价值稳步提升，2025年个人住房贷、消费贷规模稳健增长，1Q26公司未进一步加大投放力度，或系个
贷利率低位、不良生成率仍有上行压力，周期波动下，公司适度控制规模有助于提升增长韧性。
净息差1Q26反转回升，全年有望延续向好趋势。测算公司1Q26净息差1.58%，同比+8bp，环比+5bp，主要得益于资产
端收益率下降趋缓及负债端成本持续改善。资产端，新发贷款利率企稳，新发与存量利差收窄，公司资产收益率降幅改善
，测算1Q26生息资产收益率3.18%，同比-13bp，环比-5bp；负债端，存款集中到期重定价效果显现，测算1Q26计息负债成
本率1.71%，同比-22bp，环比-11bp，驱动息差表现反转。往后看，lpr利率调降节奏仍有不确定性，资产收益率趋稳、负
债成本率优化趋势有望延续，公司全年净息差有望持续向好。
资产质量、风险抵补能力持续优异。公司2025末、1Q26末贷款不良率均为0.68%，同比均+2bp，环比均持平。拆分看
，2025年末对公、零售不良率分别为0.59%、1.11%，分别较1H25持平、+13bp，个人购房贷、消费贷、经营贷不良率分别
为1.15%、0.90%、1.22%，分别较1H25+12bp、+12bp、+24bp，行业性零售资产质量压力下，公司零售贷款不良率上浮。
拨备方面，公司2025年末、1Q26末拨备覆盖率分别为426%、424%，风险抵补能力优异。
投资建议：成渝地区基建项目需求旺盛，成都银行深耕成渝经济圈，同地方经济深度绑定，贷款有望持续较快增长，
后续随息差延续向好趋势，公司业绩增速有望稳步提升，维持“推荐”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为142
、152、166亿元，同比+6.5%、+7.7%、+8.8%，当前收盘价对应PB分别为0.78、0.70、0.63倍。
风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。
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2026-04-23│成都银行(601838)营收利润增速企稳回升 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合我们预期
成都银行发布2025年和1Q26业绩：2025年营收同比+2.7%，归母净利润同比+3.3%；1Q26营收同比+6.5%，归母净利润
同比+4.8%。业绩总体符合我们的预期。
发展趋势
净利息收入增速上行。4Q25、1Q26净利息收入分别同比增长8.7%、17.3%。1Q26净利息收入增速为2022年以来最高，
主要受益于息差企稳回升，推动营收利润增速上行。
扩表放缓。4Q25、1Q26信贷分别同比增长15.8%、10.8%，增速较3Q25的17.3%继续回落。基建贷款增长有所放缓。息
差企稳回升。我们估算4Q25单季净息差1.60%，环比上行；估算1Q26净息差1.62%，环比上行2bp，同比上行3bp。公司息差
延续企稳回升，主要由于生息资产收益率下降放缓和付息负债成本率继续下行贡献。估算1Q26生息资产收益率3.25%，同
比下降26bp，好于1Q25的31bp。
非息收入增速下行。1）4Q25净手续费收入同比下降5%、1Q25同比下降12%，我们预计部分来自于理财业务压降；预计
代理业务增长较好，主要由于权益市场较为活跃。2）4Q25、1Q26其他非息收入同比下降42.0%、48.4%，主要由于债市收
益下降。
资产质量稳定。1Q26末不良率0.68%较低；关注类贷款占比和逾期类贷款大体持平。1Q26末拨备覆盖率环比下降至424
.1%。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前股价对应0.7倍2026E市净率和0.7倍2027E市净率。维持跑赢行业评级和目标价20.33元不变
，对应0.9倍2026E市净率和0.8倍2027E市净率，较当前股价有15.6%的上行空间。
风险
区域经济表现不及预期，息差下行幅度超预期
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2026-04-23│成都银行(601838)2025年报暨2026年一季报点评：息差筑底回升，营收布局长│光大证券 │增持
│期韧性 │ │
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事件：
4月22日，成都银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
1）2025年实现营业收入236亿，同比增长2.7%，实现归母净利润133亿，同比增长3.3%。2024年加权平均净资产收益
率为15.4%，同比下降2.4pct；
2）1Q26实现营业收入62亿，同比增长6.5%，实现归母净利润32亿，同比增长4.8%。1Q26年化加权平均净资产收益率
为14.0%，同比下降0.8pct。
点评：
息差企稳回升带动利息净收入强势增长，削峰填谷银行同步强化拨备计提。成都银行26Q1营收、拨备前利润、归母净
利润同比增速分别为6.5%、6.8%、4.8%，较2025年分别提升3.8pt、3.5pct、1.5pct。其中利息净收入同比高增17.3%，规
模保持两位数扩张的同时，更多得益于负债端成本改善，以及去年同期受按揭贷款重定价影响的资产端收益率低基数，测
算口径下，26Q1净息差为1.62%，较25Q4环比回升2bp。其他非息同比下降48.4%，但仅占营收的7.5%、拖累有限。核心营
收压力趋缓下，公司抓住窗口期主动加强拨备计提力度，信用减值损失同比增长17.0%、对应信用成本同比上升1bp至0.28
%，使得归母净利润增速略低于营收端。
扩表节奏进一步放缓，更加重视结构优化。26Q1末成都银行资产、贷款同比增速分别为10.5%、10.8%，增速较2025年
分别下降1.4pct、5pct，自25Q3以来公司持续深化结构调整，规模增长小幅缩量。2025年新增贷款1171亿元，与2024年的
1169亿元基本持平，但25Q4仅增121亿元、同比少增81亿元，其中对公少增63亿元；26Q1开门红新增贷款346亿元、同比少
增303亿元，其中对公少增279亿元。从贷款投向看，2025年对公、票据、零售分别贡献了贷款增量的72.7%、17.2%、10.1
%，广义基建相关贡献了贷款增量的54.9%，制造业、批发零售和个人消费贷分别占增量的3.7%、11.5%和5.6%，但个人消
费贷和批发零售业贷款分别同比增长29.9%、26.8%，增速显著高于其他贷款。公司强化实体和零售信贷的转型持续深化，
2025年已完成成都市17条重点产业链金融服务全覆盖，紧跟“立园满园”行动，组织千人团队深入“3+22+N”园区体系，
走访企业超万户、投放信贷750亿元，同时推出“成小微”品牌，但受当前环境影响及转型循序渐进，阶段性规模增速或
有阵痛期。
非信贷类资产方面，金融投资2025年新增446.7亿元、同比增长12.6%，但26Q1增速降至7.4%、单季新增75.8亿元。同
业资产2025年压降133.4亿元，26Q1新增354.9亿元，主要是存放央行和买入返售分别增加224.5、154.3亿元，或与26Q1信
贷投放缩量同时货币市场流动性宽松有关。
存款同步缩量增长，流动性宽松下负债端增加市场资金组织。26Q1末成都银行总负债、存款同比增速分别为10.1%、7
.4%，增速较2025年下降1.5pct、4pct，单季新增存款494亿元、同比少增290亿元，存贷两侧同步缩量增长。结构上定期
化趋势未见明显改善，26Q1零售定期存款贡献了增量的103.5%，零售活期较年初下降14亿元、同比少增25亿元，对公活期
增长144亿元、同比少增251亿元，但对公定期存款部分回填25Q4降幅，期末活期存款占比为26.6%、持平于年初。市场类
负债方面，26Q1应付债券、金融同业分别减少68亿元、增加313亿元，流动性宽松下成都银行减少了同业存单余额，增加
价格更灵活的短久期资金组织。季末二者合计占计息负债的23.5%、较年初+0.5pct。
25Q3息差拐点确立，2026年有望同比回升。财报披露口径，成都银行2025年累计净息差为1.59%，较25H1下降3bp、较
24A下降7bp，其中贷款收益率、存款付息率分别较24A下降40bp、26bp至3.96%、1.90%。测算口径，成都银行单季净息差
已在25Q3的1.54%见底，25Q4、26Q1环比分别回升6bp、2bp至1.60%、1.62%。具体看：1）资产端收益率延续下行趋势，25
Q3-26Q1依次为3.44%、3.36%、3.25%，26Q1同比下降26bp，持续消化2025年5月LPR下调带来的新发调降和存量重定价。20
26年3月全国企业贷款和个人住房按揭贷款新发加权平均利率稳定保持3.1%，贷款存量部分的溢价空间已不高；同时，202
5年公司债券投资收益率同比下降57bp至2.79%，随着利息净收入增长恢复、营收压力趋缓，预计2026年债券卖出兑现的规
模有望显著下降，也利好投资收益率缓幅迭代。综合后，2026年资产端收益率仍在下行通道，但降幅收窄。2）负债端成
本率加速改善，25Q3-26Q1依次为1.95%、1.86%、1.74%，26Q1同比降幅已至22bp，预计下半年改善节奏边际放缓，但已为
全年息差企稳留足空间。
非息收入增长放缓，主动蓄力巩固长期营收韧性。26Q1成都银行非息收入5.6亿元、同比下降44.5%，营收占比降至9.
1%。其中：1）手续费及佣金净收入同比下降12.0%至1亿元，除部分业务费率调降外，或与结构转型初期增加业务基础投
入有关；2）其他非息收入同比下降48.4%至4.7亿元，公允价值变动损益扭亏为盈、创收3.1亿元。债券价值重估贡献正向
营收以及利息净收入强劲下，公司主动减少浮盈债券兑现力度，26Q1投资收益同比下降87.9%、由10.8亿元减至1.3亿元，
其中AC浮盈兑现由3.7亿降至0.08亿元，平缓消化2025年高基数，并为营收长期稳健预留空间。
资产质量保持稳健，不良生成率保持低位稳定。26Q1末成都银行不良率持平于0.68%，关注率自25Q2以来保持下行趋
势、较年初-3bp至0.31%。年末对公不良率持平年中为0.59%，零售不良率较年中上升13bp至1.11%，但零售贷款仅占17%，
叠加公司2025年不良生成率稳定在0.18%的较低水平，全年不良生成、不良核转分别较2024年下降15%、55%，整体风险可
控。26Q1末拨贷比较年初下降4bp至2.87%，拨备覆盖率较年初微降2.1pct至424.1%，全年有望维持在400%以上，风险抵补
能力充足。26Q1核心一级资本充足率9.1%、较年初提升19bp，短中期发展空间富足。
盈利预测、估值与评级。成都银行位于重大国家战略交织汇集的重点区域，基建项目储备充沛，产业经济蓬勃发展，
公司巩固传统政信业务优势的同时，积极培育产业金融和零售消费贷第二增长曲线，布局长远，强化发展韧性。转型期间
，公司规模增速或较前期有所放缓，但行稳致远，资产质量优异，风险抵御安全垫厚实，2025年ROE15.4%仍位于上市银行
第一梯队。分红率为归母普通股净利润的30.04%，每股分红金额0.92元，对应股息率5.07%，2026年新增中期分红，性价
比突出。预计公司2026-2028年净利润增速分别为5.4%、5.2%、5.1%，对应BVPS为23.45、25.92、28.53元/股，现价对应2
025、2026年PB估值分别为0.86xe、0.77xe，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济超预期下行，结构性风险暴露幅度或上升；实体融资需求恢复不及预期，资产端定价和扩表节奏
或低于预期。
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2026-04-23│成都银行(601838)净利息收入高增，业绩趋势后劲足 │中信建投 │买入
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核心观点
成都银行1Q26营收、利润均保持个位数稳定增长，符合预期。受益于区域beta及长期深耕的竞争优势，信贷规模保持
高增。负债端成本持续优化下，息差边际改善。资产质量稳定优异，较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保持行业第一梯
队。整体来看，成都银行在量、价、质三方面仍具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十足。分红率保
持30%，2026年股息率在5.5%左右，是兼具高股息和成长性标的，维持A股银行板块首推。
事件
4月22日，成都银行发布2025年报和2026年一季报：1Q26实现营业收入61.98亿元，同比增长6.5%（2025：2.7%）；归
母净利润31.57亿元，同比增长4.8%（2025：3.3%）。1Q26不良率0.68%，季度环比持平；1Q26拨备覆盖率季度环比下降2.
1pct至424.1%。2025年分红率（占普通股股东净利润）为30.04%，同比持平。
简评
1、1Q26营收实现大个位数增长，“量增价优”下净利息收入表现突出，去年同期高基数下其他非息明显拖累。1Q26
成都银行营业收入61.98亿元，同比增长6.5%（2025：2.7%），一季度营收增速有所提升。具体来看，1Q26净利息收入同
比增长17.3%（2025年：8.4%），净利息收入增速较25年大幅提速，主要是规模保持双位数增长的同时，净息差边际改善
。非息收入方面，1Q26中收同比下降12.0%（2025：-29.6%），主要是理财手续费收入减少。1Q26其他非息收入同比减少4
8.4%（2025：-18.7%），主要是因为1Q25公司主动兑现浮盈导致投资收益基数较高，在1Q26仅兑现AC账户浮盈78.9万元（
1Q25：3.7亿元）的情况下，其他非息明显承压。但受益于一季度长债利率的震荡下行，公司公允价值变动明显改善。展
望全年，随着后续季度投资收益的高基数效应逐渐退去，在债券市场不出现大幅波动的情况下，预计其他非息收入降幅应
能够逐步收窄。
利润合理释放，规模增长是最主要贡献因素。1Q26成都银行归母净利润31.57亿元，同比增长4.8%（2025：3.3%），
利润增速有所提升。业绩归因来看，规模增长、实际税率变化是主要正向贡献因素，分别贡献净利润18.1%、0.5%。其他
非息、息差变动、拨备多提为主要拖累因素，分别负向贡献净利润7.5%、3.9%、2.5%。相较于2025年，1Q26利润提速主要
在于息差变动和拨备计提的负向贡献幅度都相对有所减弱。
展望全年，依托成渝双城经济圈丰富的信贷需求，预计成都银行规模增长能够保持双位数增速，存款挂牌利率下调红
利的持续释放下，息差有望延续向好趋势，净利息收入应能保持强劲增长。非息收入方面，资本市场持续活跃下，预计中
收降幅能够进一步收窄。同时2025年成都银行主要在上半年兑现了浮盈，随着后续投资收益的高基数效应的逐步消退，预
计其他非息对营收的拖累程度能够有所缓解。整体来看，成都银行以量补价逻辑依然通顺，在其优异的资产质量加持下，
预计营收、利润都能实现个位数增长，业绩长期稳健可持续。
2、净息差边际改善，负债端成本持续优化有力对冲资产端定价压力。1Q26成都银行净息差（测算值）1.65%，季度环
比提高7bps，同比下降1bp，较2025年提高6bps。2025年净息差1.59%，同比下降7bps。具体来看，受LPR下调重定价影响
，成都银行资产端定价仍有一定压力，据测算1Q26生息资产收益率环比下降4bps至3.13%。得益于存款挂牌利率下调，1Q2
6计息负债成本环比下降11bps至1.75%，有力对冲了资产端定价压力。
资产端：成渝地区信贷需求仍然旺盛，对公贷款贡献一季度全部信贷增量，资产端定价预计仍有压力。1Q26成都银行
总资产、总贷款规模分别同比增长10.5%、10.8%，均保持双位数增长。依托成渝双城经济圈建设的国家级战略，四川地区
融资需求十分旺盛。同时成都银行凭借当地法人银行长期深耕本地的竞争优势，善于挖掘、组织当地优质的涉政类资产。
1Q26对公贷款同比增长11.6%，较年初增长4.9%，贡献了一季度全部的信贷增量，预计主要是涉政业务的投放。对公贷款
占比为83.2%，仍保持80%以上的极高水平，是公司业务发展的基本盘。同时，成都银行在涉政类业务的优秀基本盘上，强
化零售业务能力，围绕成都市转型发展形成自身核心竞争力，零售贷款同比增长6.6%，同样贡献了一定的贷款增量。价格
方面，受LPR下调影响，2025年对公贷款、零售贷款收益率分别同比下降36bps、57bps至4.16%、3.06%，总贷款收益率下
降40bps至3.96%。此外，“资产荒”的背景下，成都银行2025年债券投资收益率同比下降57bps至2.79%，资产定价仍有一
定压力。展望2026年，全年政策利率或将继续下调，预计降息幅度小于2025年，资产端定价仍处于下行通道中，但定价压
力小于2025年。
负债端：负债端结构仍有改善空间。随着挂牌利率下调红利释放，息差有望延续边际改善的较好趋势。1Q26成都银行
存款规模同比增长7.4%，其中对公存款同比小幅下降0.9%，零售存款同比增长16.0%，零售端业务能力持续提高，贡献了
主要的存款增量。期限结构上看，活期存款同比下降8.9%，定期存款则同比增长15.9%，定期存款占比较4Q25继续上升1.1
pct至72.0%，其中对公、零售定期存款占比分别为21.9%、50.0%，存款结构有一定改善空间。价格方面，得益于存款挂牌
利率的多次下调对冲存款定期化影响，2025年成都银行活期、定期存款成本分别同比下降19bps、37bps至0.56%、2.42%，
总存款成本同比下降26bps至1.90%。展望未来，LPR下行情况下，资产端定价仍有压力，考虑到资本市场的持续向好，随
着经济预期的逐步修复，定期化趋势或能有所放缓。同时，成都银行定期存款占比高，随着高息存款到期续作，负债端成
本能够持续压降，预计息差能够延续较好趋势。
3、资产质量稳健，风险抵补能力仍处于行业前列。对公房地产风险加速出清，零售风险行业性暴露。1Q26成都银行
不良率为0.68%，季度环比持平，不良生成方面，公司1Q26加回核销不良年化生成率（测算值）为0.24%，同比下降1bp，
季度环比上升17bps，仍处于行业低位。公司1Q26年化信用成本率为0.12%，同比持平，季度环比上升10bps，拨备覆盖率
为424.06%，季度环比下降2.1pct，风险抵补能力仍处于行业前列。前瞻指标来看，成都银行1Q26关注率季度环比下降3bp
s至0.31%，潜在风险指标有所改善。重点风险领域方面，2025年租赁及商贸服务业不良率同比继续下降1bp至0.10%，涉政
类业务资产质量极佳。对公房地产不良率同比上升70bps至2.85%，地产风险加速出清。制造业不良率同比小幅上升8bps至
1.70%。零售贷款不良率同比上升33bps至1.11%，其中按揭贷款、个人消费贷、个人经营贷不良率分别同比上升37bps、21
bps、25bps至1.15%、0.90%、1.22%，主要是受经济弱复苏趋势下中小企业经营压力仍存，居民收入水平仍未改善等行业
共性因素影响。成都银行高度重视风险管控，资产质量极为扎实，以较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保持区域性银行
头部地位，优质的资产质量是其始终保持轻装上阵、业绩长期稳健可持续的关键。
4.投资建议与盈利预测：成都银行1Q26营收、利润均保持个位数稳定增长，符合预期。成渝双城经济圈作为国家战略
大后方，区域beta优势显著。成都银行凭借当地法人银行长期深耕本地的竞争优势，信贷规模保持双位数高增。负债端成
本持续优化下，净息差边际改善，助力净利息收入实现高增。资产质量稳定优异，较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保
持行业第一梯队。整体来看，成都银行在量、价、质三方面仍具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十
足。展望未来，公司以量补价逻辑依然通顺，净利息收入应能保持较好增长。资本市场持续活跃下，中收降幅应能进一步
收窄。同时随着投资收益的高基数效应的逐步消退，预计全年其他非息对营收拖累程度能有所缓解，在优异的资产质量加
持下，预计成都银行2026-2028年营收增速为7.2%、6.8%、8.0%，利润增速为6.3%、7.3%、8.1%。成都银行2025年分红率
依然保持30%稳定水平。当前股价对应2026年PB为0.74倍，对应2026E股息率为5.5%，股息率处于行业领先水平，且业绩趋
势后劲十足，兼具高股息和成长性标的，维持买入评级和银行板块首推。
5.风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-04-23│成都银行(601838)业绩再改善，结构更均衡，重韧性成长 │申万宏源 │买入
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事件：成都银行披露2025年报及2026一季报，2025/1Q26实现营收236亿/62亿，同比增长2.7%/6.5%，实现归母净利润
133亿/32亿，同比增长3.3%/4.8%。1Q26不良率较年初持平0.68%，拨备覆盖率较年初下降2pct至424%。业绩表现符合预期
。
量增价稳支撑营收业绩改善，未兑现债市浮盈成色更显真实：1Q26成都银行营收同比增长6.5%（2025：2.7%），归母
净利润同比增长4.8%（2025：3.3%），年化ROE稳定于14%高位。从1Q26盈利驱动因子来看，①量增价稳支撑利息净收入实
现近20%高增。1Q26利息净收入同比增长17.3%（2025：8.4%），贡献营收增速14.3pct，规模扩张、息差分别支撑14.2、0
.1pct。②非息负增主因未兑现债市浮盈。1Q26非息收入同比下降44.5%，拖累营收增速近8pct，中收同比增长2.2%（2025
：-29.6%），投资非息同比下降50%，利息净收入亮眼背景下并未大幅兑现AC类浮盈（1Q26仅79万，1Q25为3.7亿）。③前
瞻审慎夯实拨备，1Q26资产减值损失同比增长17%，负贡献利润增速2.5pct。
财报关注点：①分红率高位平稳，高股息优势突出。2025年分红率保持30%高位，估算2026年DPS对应股息率约5.2%。
②测算息差环比回升。测算1Q26净息差1.63%，同比持平，季度环比回升9bps。③结构转型初见成效，实体贡献有所提升
。1Q26贷款增速较4Q25放缓5pct至10.8%，2H25明显加大实体投放（批零、制造业贡献对公贷款增量的52.2%）,政信类仅
贡献25.1%。④资产质量延续极优表现，拨备覆盖率稳居行业第一梯队。1Q26不良率环比持平于0.68%、关注率季度环比下
降3bps至0.31%，1Q26拨备覆盖率稳定于424%。
扩表降速、对公仍为主要投向，结构上政信、实体更趋平衡：1Q26贷款增速较4Q25放缓5pct至10.8%，1Q26新增贷款3
46亿、同比少增超300亿。结构上，1Q26对公贷款新增347亿，零售贷款未浮出水面、单季微减1亿元。信贷投向上，“扬
长板、补短板”特点愈发突出，2H25明显加大实体投放（批零、制造业贡献对公贷款增量的52.2%。1H23-1H25平均仅12.6
%）,政信类新增占比则有所回落，2H25占对公增量的25.1%（1H23-1H25平均为81%）。展望下一阶段，预计“平衡规模增
长与资本有效内生”或将是成都银行首位目标，均衡投放结构也是控制RWA增速、带动资本有效内生留存的有力抓手（1Q2
6核心一级资本充足率9.1%，较4Q25回升近20bps）。
测算息差环比回升，主要源自负债成本改善裨益：测算1Q26成都银行息差1.63%，同比保持平稳，季度环比回升9bps
。拆分资产负债两端，以期初期末口径测算，1Q26付息负债成本率季度环比下降13bps至1.73%（2025全年存款成本下降26
bps，同比多降近20bps）；资产端，2025年逐步体现结构调整成效，全年对公贷款定价下降36bps至4.16%（2024：-18bps
）,1Q26资产收益率环比下降11bps（1Q25环比下降24bps），年初集中投放长期限贷款叠加重定价压力缓解共助资产定价
同比降幅收敛。
资产质量保持极优水平、拨备覆盖率平稳：1Q26不良率环比持平于0.68%、关注率季度环比下降3bps至0.31%，1Q26年
化不良生成率仅0.2%。分行业看，4Q25对公不良率平稳于0.6%低位，其中建筑业不良率较2Q25下降79bps至1.32%，或反映
积极处置下涉房外溢风险缓解，但实体风险略有上行（制造业、批零不良率分别较2Q25提升15、28bps至1.70%、2.37%）
；零售端风险与行业趋同暴露，4Q25不良率较2Q25提升13bps至1.11%，按揭、消费贷、经营贷分别较年中提升12、12、24
bps至1.15%、0.90%、1.22%。风险抵补能力方面，1Q26拨备覆盖率稳定于424%，稳居行业第一梯队的高拨备依然是业绩平
稳释放的有力保障。
投资分析意见：过去依托区域基建周期发展红利，成都银行实现“对公驱动-信贷高增-盈利提升”的正循环。而在“
三十而立”和“十五五”开局之年的新关口，成都银行则更倾向于利用国家战略腹地和成都科创发展机遇，回归实体、均
衡发展，看好继续保持稳健的高质量盈利表现。预计2026-28年归母净利润增速分别5.6%、6.9%、8.1%（原2026-27年预测
为8.1%、10.3%，基于审慎考虑下调盈利增速预测，上调信用成本；新增2028年预测）。当前股价对应2026年0.76倍PB，
估算2026年DPS对应股息率约5.2%，维持“买入”评级。
风险提示：城投等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。
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2026-04-23│成都银行(601838)量价企稳，分红率提升 │广发证券 │买入
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成都银行发布2025年报和2026年一季报，25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.70%、3.28%、3.31%；26Q1营收
、PPOP、归母利润同比增速分别为6.54%、6.80%、4.81%。分项来看，25A、26Q1净利息收入分别同比8.4%、17.3%；净手
续费收入分别同比-29.6%、-12.0%，主要系理财及资产管理业务收入下滑所致；其他非息承压，分别同比-18.7%、-48.4%
。
亮点：（1）信贷规模平稳增长。资产端，公司25A、26Q1生息资产同比增长11.8%、10.3%，增速环比-1.48pct、-1.4
4pct。负债端，25A、26Q1计息负债同比增长11.2%、9.8%，增速环比下降1.58pct、1.35pct。（2）净息差下行幅度收窄
。25A公司净息差1.59%，较25H1、24A分别收窄3bp、7bp。26Q1测算净息差1.62%，较25Q4单季度回升2bp。资产端收益率
仍在下行通道中，25A生息资产收益率较25H1下降11bp,26Q1测算生息资产收益率较25A下降11bp；负债端，25A计息负债成
本率较25H1下降7bp，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将有所改善。（3）资产质量整体稳定。25A、2
6Q1末不良率均环比持平，拨备覆盖率分别环比分别6.91pct、2.11pct，关注率环比下降3bp、3bp，不良生成率分别环比-
3bp、5bp。（4）分红率同比提升0.49pct，资本充足率小幅提升。公司25A分红率为29.39%，同比提升0.49pct；26Q1核心
一级资本充足率、资本充足率分别环比提升0.19pct、0.14pct。
关注：（1）25Q3以来债市利率震荡上行，其他非息拖累业绩。25Q4、26Q1单季度其他非息收入分别为4.4、4.7亿元
，同比分别下滑42.0%、48.4%，25A、26Q1其他综合收益分别为-15.7、4.9亿元。25Q3以来债市利率波动上行，其他非息
拖累业绩，后续需持续追踪债市投资对业绩影响。（2）中收承压，产品矩阵有待完善。25Q4、26Q1单季度净手续费收入1
.3亿元、1.0亿元，同比分别-5.0%、-12.0%。公司中收业务仍处于启动阶段，代销业务规模较小，继2025年压降理财规模
放缓以来，公司逐渐完善中收产品矩阵、上线保险等代销产品。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为4.6%/3.3%，EPS分别为3.28/3.38元/股，当前股价对
应26/27年PE分别为5.37X/5.20X，对应26/27年PB分别为0.76X/0.69X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况
，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值21.70元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）政信业务及实体经济业务增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）
政策调控力度超预期。
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2026-04-23│成都银行(601838)多维蓄力，厚植根基 │华泰证券 │买入
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成都银行于4月22日发布2026年一季报&2025年年报，1-3月归母净利润、营业收入分别同比+4.8%、+6.5%，2025年分
别同比+3.3%、+2.7%。2025年拟每股派息0.92元，年度现金分红比例为30%，股息率为5.24%(2026/4/22)。公司26Q1息差
企稳回升，利息收入增长强劲，且主动调优信贷结构、深耕产业金融，在金市摆布、拨备计提等方面蓄力留出空间。我们
看好公司长期优异基本面，维持买入评级。
立足产业金融，夯实定价根基
3月末总资产、贷款、存款增速分别为+10.5%、+10.8%、+7.6%（25年末增速分别为11.9%、15.8%、11.6%），公司深
度赋能区域高质量发展，25年投放近4000亿元信贷保障重大项目建设；此外公司积极布局产业金融，实现成都市17条重点
产业链金融服务全覆盖，园区信贷投放超750亿元。公司淡化规模情结，调优信贷结构，贷款增速略有下行、但定价趋稳
。我们测算26Q1公司息差有所回升（25A净息差为1.59%），主要受益于资产端降幅收窄+负债成本优化，测算26Q1负债成
本较2025年下降22bp。息差回升带动公司26Q1利息净收入同比强劲增长17.3%，较25年提升8.9pct。
非息主动留力，成本持续领先
2026Q1公司非息收入同比-44.5%（2025年同比增速-20.4%），降幅有所扩大。其中公司其他非息收入同比-48.4%，占
营收比例同比-8.0pct至7.5%，主要由于Q1投资收益同比少增9.5亿元。在利息收入增长强劲的背景下，公司主动放缓浮盈
兑现节奏，为后续季度保留操作空间。26Q1公司中收同比-12.0%，降幅较2025年收窄17.6pct，中收占营收比重仅1.6%，
后续随代销理财等业务持续放量，提升空间可期。在成本端，公司保持一贯的精细化管理能力，2025年公司成本收入比同
比-0.3pct至22.7%，继续处于行业领先水平，支撑业绩增长。
不良低位持稳，拨备计提夯实
3月末公司不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.68%、424%，较25年末持平、-2pct。关注率较25年末下行3bp至0.31%，
资产质量维持同业第一梯队。分行业看，零售贷款不良仍有波动，25年末为1.11%，较25H1提升13bp，其中经营贷、按揭
、消费贷分别较H1提升24bp、12bp、12bp至1.22%、1.15%、0.90%。对公不良率为0.59%，整体低位稳定，餐饮不良大户风
险压降，批零、制造等行业不良略有提升。测算25A不良生成0.38%，较25H1提升0.2pct。26Q1公司信用减值同比+17.0%，
系公司主动夯实拨备水平。3月末公司资本充足率、核充率分别为13.95%、9.10%，较25年末+0.14pct、+0.19pct，风险抵
补能力持续提升。
给予26年目标PB1.0倍
鉴于26年计提力度提升，我们预测公司26-28年归母净利润为140/151/164亿元（26-27较前值-2.4%、-1.6%），对应
增速5.6%/7.4%/8.9%，2026年BVPS预测值23.23元（前值23.61元），对应PB0.76倍。可比公司2026年Wind一致预测PB均值
0.66倍。公司ROE与资产质量稳居同业第一梯队，政务基本盘+产业金融打开成长空间，应当享有估值溢价，给予26年目标
P1.0倍，目标价23.23元（前值26E0.98Xpb，目标价23.25元），维持“买入”评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
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