研报评级☆ ◇601838 成都银行 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 15 3 1 0 0 19
1年内 36 7 2 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.69│ 3.06│ 3.08│ 3.18│ 3.39│ 3.63│
│每股净资产(元) │ 14.81│ 17.10│ 19.15│ 21.23│ 23.88│ 26.74│
│净资产收益率% │ 16.37│ 16.38│ 14.98│ 15.78│ 15.02│ 14.44│
│归母净利润(百万元) │ 10042.38│ 11671.12│ 12858.38│ 13573.67│ 14458.19│ 15499.93│
│营业收入(百万元) │ 20241.31│ 21702.19│ 22981.53│ 23961.25│ 25411.57│ 27224.11│
│营业利润(百万元) │ 11698.17│ 13905.17│ 15226.56│ 15977.44│ 16879.05│ 17937.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-12 买入 维持 --- 3.09 3.29 3.43 长江证券
2026-03-05 买入 维持 23.25 3.19 3.39 3.61 华泰证券
2025-11-05 买入 维持 19.03 3.19 3.39 3.62 东方证券
2025-11-02 买入 维持 --- 3.14 3.34 3.59 国海证券
2025-10-31 买入 维持 --- 3.15 3.38 3.57 长江证券
2025-10-29 买入 维持 --- 3.23 3.50 3.80 天风证券
2025-10-29 买入 维持 21.2 3.12 3.35 3.65 国泰海通
2025-10-29 买入 维持 20 3.12 3.32 3.59 中信建投
2025-10-29 买入 维持 --- 3.13 3.38 3.74 申万宏源
2025-10-29 中性 维持 --- 3.29 3.54 3.82 国信证券
2025-10-29 买入 维持 --- 3.26 3.58 3.98 平安证券
2025-10-29 买入 维持 23.25 3.19 3.39 3.61 华泰证券
2025-10-29 增持 维持 --- 3.16 3.27 3.35 光大证券
2025-10-29 买入 维持 21.94 3.17 3.36 3.58 国投证券
2025-10-29 增持 维持 --- 3.28 3.53 3.85 方正证券
2025-10-29 增持 维持 19.88 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 21.12 3.13 3.30 3.48 浙商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 3.16 3.31 3.48 招商证券
2025-10-09 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│成都银行(601838)2026年度经营展望：短期增速与长期成长的再平衡 │长江证券 │买入
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事件描述
成都银行是近年来高ROE、高估值银行股的典型代表。2025年三季度以来股价调整，主要反映短期业绩增速放缓，以
及投资者对中期业务结构优化的效果存在分歧。
事件评论
政信压舱石地位稳固，产业金融打开长期空间。1）长期以来成都银行在政信贷款领域建立牢固的竞争优势，我们预
计中期维度内政信贷款在存量规模中依然占据主体地位。但中长期角度，在当前宏观经济结构转型、新旧动能转换的背景
下，产业金融的发展具备更宽广的空间。因此新一届管理层推动信贷结构优化符合长期发展逻辑，同时也能够适度分散信
贷集中度。2）从区域资源角度，成渝地区产业资源禀赋雄厚，2025年成都市提出构建“9+9+10”现代化产业体系，市场
分歧在于成都银行能否将政信业务的历史优势牵引到产业金融。我们认为政府引导是本轮经济转型的核心推动力，地方政
府主导产业发展规划并掌握丰富的商业资源，而成都银行长期以来与地方政府建立了紧密合作关系，有望通过政务金融的
联动，在产业金融领域形成竞争优势。3）节奏角度，预计成都银行短期内将优先提升产业客户的开户率和覆盖度，中期
维度推动每年产业类新增贷款占比提升。
短期审慎规划规模扩张，并主动夯实资产质量指标。
1）预计2026年淡化规模情结，贷款适度降速。十四五期间每年贷款增量实现跨越式抬升，考虑当前宏观环境尚未全
面复苏，以及自身业务结构优化的需要，预计2026年贷款增量同比或小幅少增，增速降至约10%。传统政信类依然是重要
投向，但更注重效益，目前政府类贷款同样处于收益率下行周期，预计适度在省内市场拓展高收益资产。产业金融现阶段
以培育客户为主，但预计对于一线分支行的考核目标要求将明显提高。
2）今年高息负债逐步到期，预计净息差将企稳。1）预计2026年高成本定期存款的到期规模同比增加，将推动存款成
本继续改善，结合双位数规模扩张增速，预计利息净收入将继续实现可观增长。2）非利息净收入方面，2025年并未积极
兑现存量债券浮盈，前三季度营收增速回落主要反映债市回调影响，因此基数已经有所降低，今年观察债券市场年初以来
总体平稳，预计投资收益及公允价值损益同比下滑的拖累将明显收敛。
3）预计2026年夯实资产质量与风险抵补能力。近年来成都银行的不良率在上市银行中最优秀，拨备覆盖率高居前三
，但拨贷比相对不高，且信用成本率长期较低，进一步下降的空间有限，从财务角度约束了未来以丰补歉的能力。我们预
计2026年将进一步主动严格提高不良认定标准（2025Q3不良率环比上升2BP），并适度提升信用成本，做实资产质量指标
，预计拨备覆盖率仍有小幅下降空间，但维持在400%以上优异水平。
投资建议：把握长期成长空间与红利价值。长期角度，如果产业金融转型效果显现，将打开第二成长曲线和市值扩张
空间。短期角度，2025Q3以来股价调整非常充分，2025、2026年预期股息率分别达到5.4%、5.6%，公司章程明确高分红比
例，2026年预计ROE保持行业领先。目前2025/2026年PB估值0.83x/0.74x，维持“买入”评级。
风险提示：1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-03-05│成都银行(601838)2026年度投资峰会速递—扎实基本面筑牢业绩根基 │华泰证券 │买入
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3月4日成都银行出席了我们组织的2026年春季投资峰会，会上公司就市场关注的经营近况及发展策略等问题进行分享
，我们总结要点：1）公司稳固政信传统优势，实现政信与实体协同发展；2）公司实体业务聚焦大中型客户，依托本土信
息与决策优势实现差异化竞争；3）公司非息业务聚焦代销发力，正通过中间业务拓展综合化收入，持续丰富代销产品矩
阵。
核心亮点：
1、稳固政信优势，加大二三圈层投放
公司在持续巩固核心城区投放优势的同时，逐步增加二三圈层投放力度，该区域政信业务还有较大提升空间，且化债
后信用风险在稳定改善。叠加成都“强县兴区”战略下其作为制造业核心承载地的定位，投放加码不会改变公司政信业务
核心结构，对资产端的定价也会有正向影响。同时，依托政信布局可实现产业金融外溢，联动实体产业端业务发展，打造
政信业务新增长极的同时实现政信与实体协同发展。
2、依托本土优势，实体业务差异化竞争
公司深耕区域内优质实体客群，并形成鲜明的差异化竞争优势：1）相较于国股大行，公司核心优势在于本土信息差
与决策效率。成都银行依托对本地企业数据的深度掌握，以及与政府、产业研究院的紧密合作，实现更快的信息迭代与行
业判断；同时决策链条更短，能够“快进快出”，在行业周期中精准把握进退时机。2）相较于本地其余城农商行，成都
银行凭借更专业的营销能力、产品设计与风险把控能力形成核心竞争优势。此外，公司将实体营销策略深度嵌入政府招商
引资流程，提前触达客户；通过协同政府拜访企业，提升营销触达层级，进一步强化在实体业务领域的核心竞争力。
3、发力代销业务，中收增速有望改善
公司重点发力代销业务，中间业务收入增速有望改善。截至25年6月，公司代销理财产品规模达567亿，并代销地产相
关产品，目前代销债券基金规模较小。26年规划扩大代销理财规模，推动代销保险、基金新增数十亿，逐步提升非息业务
占比；其中保险代销业务一季度已启动推进，中下旬预计逐步上量，团队建设与保险公司产品对接已完成前期筹备。联合
理财子公司仍处于监管论证阶段，细节与可行性待进一步明确。后续公司将持续推进非息业务战略升级，通过财富管理与
代销业务拓展，打造新的收入增长极。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润为135亿元、144亿元和153亿元，对应增速5.1%、6.4%、6.6%的预测。26年BVPS预测
值23.61元，对应PB0.71倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.65倍。公司资产质量稳居同业第一梯队，大股东持续增
持彰显投资信心，应当享有估值溢价。为审慎起见，我们暂时维持目标价23.25元，对应26年0.98倍估值，维持“买入”
评级。
风险提示：政策推进力度不及预期：经济修复力度不及预期。
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2025-11-05│成都银行(601838)25Q3财报点评：业绩增速收敛，核心营收稳健 │东方证券 │买入
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核心营收利润增速收敛，利息净收入表现不弱。截至25Q3，成都银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，
下同）分别为+3.0%/+2.4%/+5.0%，分别较25H1-2.9pct、-4.5pct、-2.3pct。拆分来看：净利息收入同比+8.2%，增速环
比改善0.6pct，测算净息差环比企稳，或支撑核心营收表现；手续费净收入同比-35.2%，降幅较25H1收窄10.0pct；其他
非息收入增速较25H1下降22.7pct至-13.0%，主要受债券市场调整下公允价值波动的拖累。成本端，拨备同比-14.7%，测
算信用成本降至0.3%，减值节约反哺利润。
规模保持强劲扩张动能，对公贷款增长良好。截至25Q3，成都银行总资产同比增长13.4%，贷款同比增速17.4%，增速
较Q2小幅下滑。Q3对公贷款（含贴现）增长保持强劲，预计政信业务仍然是公司业务的基本盘。个贷贡献近两成新增贷款
，预计按揭和消费贷均延续上半年的良好增长态势。
净息差或已企稳，我们测算25Q1-Q3净息差已连续3个季度持平于1.48%，资产端下行压力收敛，负债成本持续改善（
测算负债成本较24年改善28bp），展望后续息差趋势较为乐观。
不良略有抬升，拨备有所下滑，但均处于同业较优水平。截至25Q3，不良率环比+2BP至0.68%，处于绝对低位。关注
率环比改善7bp，测算不良净生成率环比小幅+4BP。拨备覆盖率433%，环比-19.6pct，拨贷比环比-4bp。整体来看，核心
指标虽边际弱化，但均处于行业优异水平，资产质量稳健，风险抵补能力无虞。
根据25Q3财报数据，预测公司25/26/27归母净利润同比增速分别为5.0%/6.3%/6.9%，BVPS为21.15元/23.61元/26.25
元（原2025-2026年预测值为22.22/25.24元，主要是适度调整规模增长和息差预期），当前股价对应25/26/27年PB为0.80
X/0.72X/0.65X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法，参考近3年估值均值给予25年0.90倍PB
，对应合理价值19.03元/股，维持“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化
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2025-11-02│成都银行(601838)2025年三季报点评：业务规模稳健增长，关注类贷款率下降│国海证券 │买入
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事件:
10月29日，成都银行发布2025年第三季度报告。
投资要点:
2025Q1-Q3公司营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长5.03%。业务规模稳健增长，存贷款同比增长保持两位数，
不良率、拨备覆盖率指标仍然稳健，关注类贷款率下降，我们维持“买入”评级。
营收、归母净利润增速放缓。2025Q1-Q3成都银行营收同比+3.01%，归母净利润同比+5.03%。其中Q3单季度营收、归
母净利润同比-2.92%、+0.17%，较Q2均有大幅下降，主要受手续费及佣金收入、公允价值收益下降影响。
业务规模稳健增长，存贷款同比增长保持两位数。截至2025Q3末,成都银行资产规模达到13853亿元，同比+13.4%。贷
款总额同比+17.4%，其中公司贷款和个人贷款同比分别达19.0%和10.2%。存款同比+12.6%，其中活期存款同比+0.7%，定
期存款同比+17.2%。
不良贷款率保持平稳，关注类贷款率下降。截至2025Q3末，成都银行不良率为0.68%，较2025Q2末上升2bp。拨备覆盖
率为433.08%，较2025Q2末下降19.57pct。关注类贷款率为0.37%，较2025Q2末下降7bp。
盈利预测和投资评级：成都银行存贷款同比增长保持两位数，不良率、拨备覆盖率指标仍然稳健，关注类贷款率下降
，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为249、265、289亿元，同比增速为8.38%、6.59%、9.04%；归母净利润
为133、141、152亿元，同比增速为3.65%、6.08%、7.70%；EPS为3.14、3.34、3.59元；P/E为5.35、5.04、4.68倍，P/B
为0.80、0.71、0.63倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。
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2025-10-31│成都银行(601838)2025年三季报点评：利息加速增长，做实资产质量指标 │长江证券 │买入
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事件描述
成都银行2025年前三季度营收增速+3.0%（上半年增速+5.9%，Q3单季增速-2.9%），归母净利润增速+5.0%（上半年增
速+7.3%，Q3单季增速+0.2%）。三季度末不良率0.68%，环比上升2BP，拨备覆盖率433%，环比-20pct，保持充裕。
事件评论
业绩：利息净收入加速增长，非息受债市波动影响拖累营收。1）前三季度利息净收入加速增长+8.2%（上半年增速+7
.6%），反映信贷高速扩表+息差降幅收窄。2）前三季度非利息净收入增速-16.5%，其中投资收益等其他非息收入累计增
速-13.0%，反映债市调整影响。3）支出端，成本收入比、所得税率同比小幅上升，降低拨备释放盈利。
规模：企业贷款继续保持高速扩表。三季度末总资产较期初+10.8%，其中贷款较期初增长14.2%，Q3环比增长1.5%。1
）企业贷款（含贴现）较期初增长16.2%，保持高速扩张，今年上半年末租赁商务服务业贷款较期初增长17.2%，预计政信
类业务已提前完成今年年度投放计划。2）零售贷款较期初增长5.4%，Q3单季环比增长1.7%。3）存款较期初增长11.4%，Q
3末活期存款占比26.1%，环比-2.6pct，企业活期存款环比收缩。
息差：降幅收敛，存款成本加速改善。测算得出前三季度净息差1.60%，较2025H1小幅下降2BP。1）资产收益率预计
继续下降，测算前三季度生息资产收益率较上半年下降4BP，成都银行贷款重定价节奏相对较快，预计反映二季度降息影
响。2）测算负债成本率较上半年下降2BP，较2024全年下降26BP，预计明年依然有高比例的高息存款到期重定价，预计有
望对冲资产端降息影响，推动净息差企稳。
非息：债市调整拖累非息，市场已有一定预期。前三季度非息净收入增速-16.5%（上半年增速-0.2%），降幅较上半
年扩大。1）投资收益等其他非息增速-13.0%（上半年增速+9.7%），拖累营收，主要受债市波动影响，公允价值损益和汇
兑损益同比大幅下滑，且并未大幅兑现存量债券浮盈，更关注中长期资产端收益率，市场对此已有一定预期。2）手续费
净收入同比-35.2%（上半年增速-45.1%）。
资产质量：各项指标绝对水平保持优异，不良认定趋严短期扰动指标。三季度末不良贷款率0.68%，环比上升2BP，但
关注率环比下降7BP至0.37%，预计收紧不良认定标准做实资产质量指标，不良率、关注率绝对水平预计明显优于银行同业
。拨备覆盖率环比下降约20pct至433%，风险抵补能力保持充裕，适度降低拨备释放盈利。今年上半年不良净生成率仅0.1
8%，对公资产质量水平十分优异，零售端预计今年以来异地分行按揭资产质量影响已经基本出清，资产质量未来预计保持
稳定。
投资建议：ROE保持领先，股息率优势清晰。中长期角度信贷市占率仍处于上行周期，扩表增速领先，预计明年净息
差有望企稳，带动营收增速上行，董事长换届后迈入新一轮发展周期。目前2025年PB估值0.82x，2025年预期股息率5.5%
，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2025-10-29│成都银行(601838)非息拖累营收，扩表保持积极 │平安证券 │买入
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事项：
成都银行发布2025年三季报，前三季度实现营业收入178亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润94.9亿元，同比增长5
.0%。截至3季度末，总资产规模同比增长13.4%，其中贷款同比增长17.4%，存款同比增长12.6%。
平安观点：
盈利增速稳健，债券投资拖累非息走弱。成都银行2025年前3季度归母净利润同比增长5.0%（+7.3%，25H1），营业收
入同比增长3.0%（+5.9%，25H1），整体皆保持稳健增长。拆分来看，前3季度净利息收入同比增长8.2%（+7.6%，25H1）
，息差企稳支撑利差业务保持稳健。非息收入方面，受到债市波动拖累导致前3季度非息收入整体负增16.5%（-0.2%，25H
1），前3季度其他非息收入同比负增13.0%（+9.7%，25H1）。中收业务略有修复，前3季度手续费及佣金净收入同比负增3
5.2%（-45.1%，25H1）。
息差降幅收窄，扩表态势积极。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化净息差为1.45%，环比2季度下行3BP
。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化生息资产收益率环比2季度下行2BP至3.24%，3季度单季度年化计息负
债成本率环比2季度上行2BP至1.92%，存款定期化拖累成本红利释放进度，公司3季度末定期存款占比较半年末提升1.82pc
t至71.3%。规模方面，公司总资产规模同比增长13.4%（+14.3%，25H1），其中贷款规模同比增长17.4%（+18.0%，25H1）
。负债端，公司3季度末存款规模同比增长12.6%（+14.7%，25H1），扩表速度保持稳定。
不良率小幅上行，风险抵补能力稳定。成都银行3季度末不良率环比半年末上行2BP至0.68%，预计与零售和小微业务
的资产质量波动相关。前瞻性指标方面，3季度末关注率环比半年末下降7BP至0.37%。整体来看，虽然重点领域资产质量
波动拖累不良率小幅走高，但绝对水平仍处低位，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷
比环比半年末比下降19.6pct/4BP至433%/2.94%，风险抵补能力保持稳健。
投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，
公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别是3.26/3.58/3.98元，对应盈
利增速分别是7.6%/9.8%/11.1%，目前公司股价对应25-27年PB分别是0.87x/0.77x/0.69x，考虑到公司区域资源禀赋带来
的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现
金流压力加大引发信用风险抬升。
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2025-10-29│成都银行(601838)公司点评报告：9M25业绩点评，贷款规模高增，资产质量优│方正证券 │增持
│异 │ │
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事件：10/28，成都银行披露2025年三季报，公司9M25实现营收177.6亿元，同比+3.0%，增速较1H25-2.9pct；实现归
母净利润94.9亿元，同比+5.0%，增速较1H25-2.3pct。
利息收入较快增长，其他非息收入承压：1）净利息收入增长提速，主要得益于息差拖累减弱。9M25公司实现净利息
收入147.2亿元，同比+8.2%，增速较1H25提升0.6pct。从量上看规模扩张平稳，9M25生息资产规模同比+13.8%，较1H25的
14.0%基本持平；从价上看息差拖累继续减弱，9M25拖累业绩5.6pct，幅度较1H25的6.4pct有收窄，驱动净利息增长提速
。2）中收降幅收窄。9M25净手续费及佣金收入3.8亿元，同比35.2%，降幅较1H25收窄10.0pct。3）净其他非息收入同比
承压。公司9M25净其他非息收入26.6亿元，同比-13.0%，增速较1H25-22.7pct，主要系3Q25债市回调拖累公司投资收益。
对公端支撑贷款规模高增：9M25末贷款余额8462亿元,同比+17.4%，基本延续了1H25末同比+18.0%的增速。拆分来看
，3Q25对公贷款及票据贴现合计净新增104亿，受益于成渝经济圈、国家战略腹地的建设，公司政信类贷款持续高增。零
售端，3Q25个人贷款净增24亿元，维持平稳增长。不良率略有上浮，前瞻指标改善：公司9M25末贷款不良率0.68%，较1H2
5末+2bp，不良率维持低位，边际略上浮或系零售端拖累；9M25末贷款关注率0.37%，较1H25末-7bp，资产质量前瞻指标有
改善。总体来看公司资产质量维持平稳，总体风险可控。
投资建议：成渝地区基建项目需求旺盛，成都银行深耕成渝经济圈，同地方经济深度绑定，贷款有望持续高增，后续
随负债成本进一步优化，公司业绩增速有望稳中向好，维持“推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为136.6
、147.2、160.5亿元，同比+6.2%、+7.8%、+9.0%，当前收盘价对应PB分别为0.86、0.77、0.69倍。
风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。
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2025-10-29│成都银行(601838)2025年三季报点评：利息净收入同比增速逐季回升，不良及│国泰海通 │买入
│关注率下降5bp │ │
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本报告导读：成都银行2025年前三季度营收及归母净利润稳健增长，利息净收入同比增速逐季回升，资产质量整体保
持稳健。维持目标价21.2元，维持增持评级。
投资建议：成都银行位于重大国家战略交织汇集的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。2025年2月80
亿成银转债完成转股退市，夯实核心资本，奠基后续份额扩张。公司在巩固政务金融传统优势的同时，积极发展实体业务
、零售消费贷和财富管理，布局长远。调整2025-2027年净利润增速预测为5.0%、7.3%、8.7%，对应BVPS为21.18(+0.01)
、23.59(-0.15)、26.22(-0.44)元/股。考虑到一揽子支持经济政策密集出台，利好稳定预期，推动无风险利率下行，促
进板块估值回升。维持2025年PB估值目标为1.0倍，维持目标价21.2元，维持增持评级。
利息净收入同比增速逐季回升，带动业绩稳健增长。成都银行2025年前三季度营收及归母净利润同比增速分别为3.0%
、5.0%；其中25Q3单季营收及归母净利润同比增速分别为-2.9%、0.2%，主要受债市宽幅震荡、其他非息同比下降59.6%拖
累。利息净收入同比增速逐季回升，规模保持两位数匀速增长下，净息差自2024下半年以来降幅显著趋缓，后续受益于高
成本存款到期重定价，表现有望好于同业。25Q3营收承压下，拨备反哺支撑净利润保持正增。
积极扩表，存贷款保持同比多增。25Q3末成都银行资产、贷款、存款同比增速分别为13.4%、17.4%、12.8%，年初至
今新增存贷款约千亿，保持积极发展势头。25Q3单季新增贷款128亿，其中对公104亿、零售24亿，增量仍以对公为主，但
零售保持稳健正增。
资产质量在较优水平上保持稳定。25Q3末成都银行不良率较Q2末上行2bp至0.68%，贷款减值准备规模微增下，拨备覆
盖率下降20pct至433%。但关注率环比改善7bp至0.37%，后四类贷款占比较Q2末下降5bp至1.05%。不良波动或与认定及核
销节奏有关，整体资产质量保持优异水平。期末核心一级资本充足率8.77%，相对充足。
风险提示：结构性风险暴露超出预期、存款成本改善幅度不及预期。
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2025-10-29│成都银行(601838)非息扰动无碍长期韧性 │华泰证券 │买入
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成都银行于10月28日发布2025年三季报，1-9月归母净利润、营业收入分别同比+5.0%、+3.0%，增速较1-6月-2.3pct
、-2.9pct，1-9月年化ROE、ROA分别同比-2.35pct、-0.08pct至15.20%、0.96%。本次三季报息差边际企稳，资产质量保
持优异，但非息扰动拖累营收，关注后续债市投资波动。维持买入评级。
资产扩张放缓，息差边际企稳
9月末总资产、贷款、存款增速分别为+13.4%、+17.4%、+12.8%，较6月末-0.9pct、-0.6pct、-2.0pct。公司年内信
贷靠前投放，淡季资产扩张速度有所放缓，贷款增速仍保持较高水平。Q3新增贷款128亿元，新增贷款中零售/对公比例19
%/81%。公司存款端增速小幅下行，主要受对公影响，对公活期存款较6月末下降243亿元，与季节性效应有关。存款活期
率较6月末-2.6pct至26.1%，定期化趋势持续。我们测算Q3单季息差微降3bp，主要由于5月LPR下行，且三季度增配债券；
测算25Q1-3净息差为1.62%，较中报基本持平。
利息收入强劲，非息拖累营收
从盈利驱动看，公司利息净收入保持较高增速，非息收入拖累营收，主要受债市波动影响。25Q1-3公司利息净收入增
速较25H1+0.6pct至8.2%，受益于生息资产增速提升。25Q1-3非息收入同比-16.5%，较25H1-16.4pct，主要由债市自营业
务拖累，其他非息收入增速较25H1-20.8pct至-13.0%，其中公允价值损益同比-149.8%，主要受基金估值波动影响；此外
公司兑现浮盈力度较为克制，投资收益同比增速较25H1-9.4pct至3.7%。其他非息占营收比例同比-2.8pct至15.0%。中收
增速同比-35.2%，主要受理财手续费下降影响。25Q1-3成本收入比同比+0.5pct至25.2%，保持较优水平。
风险小幅波动，优异底色不改
9月末不良率、关注率分别为0.68%、0.37%，较6月末+2bp、-7bp。公司自上市以来不良率持续下降，25H1在上市银行
中为不良率最低水平，综合考虑关注率变化，9月末问题贷款（不良+关注）比例仍保持下降趋势，资产质量优异底色不变
。9月末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.94%、433%，较6月末-4bp、-20pct。拨备下行或受计提力度下降、不良微升影
响，1-9月减值损失同比-14.7%，测算Q3年化不良生成率0.29%，环比提升22bp。9月末资本充足率、核心一级资本充足率
分别为14.39%、8.77%，较6月末+1.26pct、+0.16pct，资本压力边际缓解。
维持25年目标PB1.1倍
鉴于非息增速下行，我们预测公司25-27年归母净利润为135/144/153亿元（前值138/151/167亿元），对应增速5.1%/
6.4%/6.6%，2025年BVPS预测值21.14元（前值21.21元），对应PB0.86倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.70倍。
公司资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张速度维持高景气度，大股东持续增持彰显投资信心，应当享有估值溢价，维持
25年目标P1.10倍，目标价23.25元（前值23.33元），维持“买入”评级。
风险提示：需求修复不及预期；资产质量恶化超预期。
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2025-10-29│成都银行(601838)信贷依旧高增，息差预计企稳 │天风证券 │买入
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事件：
成都银行发布2025年三季度财报。2025年前三季度，公司实现营业收入177.61亿元，同比增长3.01%；实现归属于母
公司股东的净利润94.93亿元，同比增长5.03%。
点评摘要：
2025前三季度，成都银行实现营收约177.61亿元，同比增长3.01%，环比上半年增速-2.9pct。营收结构上，净利息收
入147.25亿元（YoY+8.24%），占总营
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