研报评级☆ ◇601857 中国石油 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 45 16 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.88│ 0.90│ 0.88│ 0.91│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 7.48│ 7.90│ 8.28│ 8.72│ 9.15│ 9.59│
│净资产收益率% │ 10.91│ 11.14│ 10.87│ 10.17│ 9.99│ 9.81│
│归母净利润(百万元) │ 149375.00│ 161144.00│ 164676.00│ 161901.78│ 167327.91│ 172428.42│
│营业收入(百万元) │3239167.00│3011012.00│2937981.00│2873607.29│2890090.61│2925958.59│
│营业利润(百万元) │ 242564.00│ 253024.00│ 255286.00│ 253468.08│ 262569.01│ 269711.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-31 增持 维持 --- 0.91 0.93 0.95 国信证券
2025-12-30 买入 维持 --- 0.91 0.94 0.96 光大证券
2025-11-13 买入 首次 13.02 0.87 0.93 0.98 西南证券
2025-11-12 买入 维持 --- 0.87 0.91 0.92 长江证券
2025-11-07 增持 维持 11 0.87 0.88 0.92 华泰证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.91 0.93 0.94 中银证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.87 0.88 0.91 国联民生
2025-11-02 买入 维持 10.72 0.84 0.85 0.87 国泰海通
2025-11-02 买入 维持 --- 0.90 0.93 0.94 国海证券
2025-10-31 增持 维持 11 0.87 0.88 0.92 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.82 0.92 0.95 天风证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.85 0.88 0.91 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 --- 0.87 0.89 0.95 国联民生
2025-10-31 买入 维持 --- 0.92 0.96 1.00 信达证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.91 0.93 0.95 国信证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.91 0.94 0.96 光大证券
2025-10-04 买入 维持 --- 0.91 0.94 0.96 光大证券
2025-09-30 买入 维持 --- 0.91 0.94 0.96 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-31│中国石油(601857)集团首次增持彰显信心，硫磺价格上涨有望提升业绩 │国信证券 │增持
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事项：
2025年12月29日公司公告，中国石油集团累计增持公司3000万股A股股份，约占公司已发行总股份的0.02%；中国石油
集团全资子公司FairyKingInvestmentsLtd.累计增持公司1189.6万股H股股份，约占公司已发行总股份的0.01%。
国信化工观点：
1）集团拟增持28-56亿元A股及H股股份，首次增持彰显信心：中国石油天然气股份有限公司（以下简称公司）于2025
年4月8日在上海证券交易所网站披露了《中国石油天然气股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》，公司控
股股东中国石油天然气集团有限公司（以下简称中国石油集团）计划自2025年4月8日起12个月内增持公司A股及H股股份，
拟增持金额不少于人民币28亿元，不超过人民币56亿元。截至2025年12月29日，中国石油集团累计增持公司3000万股A股
股份、1189.6万股H股股份。
2）公司硫磺产能超过350万吨/年，硫磺价格上涨有望提升业绩：硫磺是炼化副产品，供给端俄罗斯炼厂遭袭停产，
需求端磷肥、制酸需求刚性，硫磺供需紧平衡，2024年下半年起价格持续上行。目前国内固体/液体硫磺均价分别达3750
元/吨、3800元/吨，同比涨幅均超150%。公司旗下炼厂合计硫磺产能超过350万吨/年，且硫磺为副产物，成本以固定费用
为主，价格上涨将显著增厚利润。
3）海外炼厂关停叠加国内反内卷，公司是国内炼油、乙烯、芳烃龙头有望受益：目前全国炼油产能已突破10亿吨/年
，为全球第一，但产能利用率却已跌至70%左右，结构性过剩逾3亿吨。除炼油能力过剩外，国内曾经长期短缺的大宗石化
产品如烯烃和芳烃也已经迎来供给饱和与过剩，2024年底国内聚烯烃年产能7800万吨，产量6225万吨，过剩1000万吨以上
；2024年底我国PTA产能达8601.5万吨，产量为7180万吨，同样过剩近1000万吨。《石化化工行业稳增长工作方案（2025-
2026年）》指出，石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增
产能投放节奏。公司作为国内炼油、乙烯、芳烃龙头有望充分受益。
4）投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1674/1709/1740亿元，摊薄EPS为0.91/0.93/0.95
元，对于当前A股PE为11.2/11.0/10.8x，维持“优于大市”评级。
风险提示
原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。
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2025-12-30│中国石油(601857)公告点评：首次增持体现大股东发展信心，坚定看好公司长│光大证券 │买入
│期价值 │ │
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事件：公司控股股东在增持计划期内首次增持公司股份。2025年12月29日，公司收到中国石油集团的通知，中国石油
集团累计增持公司3000万股A股股份，约占公司已发行总股份的0.02%；中国石油集团全资子公司FairyKingInvestmentsLt
d.累计增持公司1189.6万股H股股份，约占公司已发行总股份的0.01%。
点评：
首次增持彰显大股东对公司发展信心，看好公司长期发展前景。本次增持过程中，中国石油集团通过上海证券交易所
集中竞价平台实施增持，增持3000万股A股，增持总金额为3.01亿元；中国石油集团全资子公司FairyKingInvestmentsLtd
.通过香港联合交易所有限公司系统场内交易方式实施增持，增持1189.6万股H股，增持总金额为8978万元。本次增持总金
额为3.91亿元，增持股份占公司总股本的0.03%。本次增持体现了中国石油集团对公司未来发展前景的信心，表明公司对
资本市场的积极态度。
一体化产业链优势显著，油价波动期彰显公司业绩韧性。2025年前三季度，公司积极应对油价下行、炼化景气度触底
等形势变化，持续加大勘探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，前三季度归母净利润同
比-4.9%，盈利韧性凸显。展望2026年，地缘政治波动为全球原油市场带来不确定性，公司将持续发挥全产业链优势，坚
持稳中求进，不断提升产业链、供应链韧性。
油气两大产业链高效运行，打造穿越周期的全产业链巨头。在原油产业链，公司强化勘探叠加提升采收率，原油产储
量指标有望持续改善；深入实施减油增化、减油增特，不断提升高附加值产品产量，炼化转型有望深入推进。在天然气产
业链，公司天然气开发工作将稳常规、深耕致密、攻坚页岩、突破煤岩，中长期内我国天然气需求仍将保持增长，随着国
内天然气市场化改革深化，公司天然气销售盈利能力持续向好。公司油气两大产业链高效运行，转型升级不断加速，有望
实现长期穿越周期的成长。
盈利预测、估值与评级：本次增持体现大股东对公司长期发展的信心，公司在油价波动背景下业绩韧性凸显，加强“
增储上产”推动炼化转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27年归母净利
润分别为1661/1712/1757亿元，对应EPS分别为0.91/0.94/0.96元/股，我们依然看好公司“增储上产”的潜力和天然气业
务的长期成长性，维持公司A+H股的“买入”评级。
风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。
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2025-11-13│中国石油(601857)2025年三季报点评：油气产量稳步增长，2025Q3业绩环比提│西南证券 │买入
│升 │ │
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事件：中国石油发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入21692.56亿元，同比减少3.92%，实现归母净
利润1262.79亿元，同比减少4.90%；2025年三季度实现营业收入7191.57亿元，同比增长2.34%，环比增长3.18%，实现归
母净利润422.86亿元，同比减少3.86%，环比增长13.71%。
上下游协同布局，油气储量领先。公司是国有重要骨干企业和全球主要的油气生产商和供应商之一，在全球33个国家
和地区开展油气投资业务，公司天然气业务覆盖全国31个省（自治区、直辖市）和香港特别行政区。公司上游能源业务包
括原油及天然气的勘探、开发、生产、输送和销售及新能源业务；在炼化石化方面，公司布局有原油及石油产品的炼制，
以及化工产品的生产和销售及新材料业务；公司在下游销售贸易领域涉及炼油产品和非油品的销售以及贸易业务；天然气
的输送及销售业务。2024年公司原油证实储量为61.8亿桶，天然气证实储量为72.8万亿立方英尺。
原油价格承压，天然气销量增速较为平稳。OPEC开启增产计划，全球经济增速有所减缓，国际油价面临下行压力，20
25年1-9月北海布伦特原油、美国西德克萨斯中质原油现货平均价格分别为70.93美元/桶、66.73美元/桶，分别同比下降1
4.3%、14.1%。2025年1-9月公司原油平均实现价格为65.55美元/桶，同比2024年同期的76.88美元/桶下降14.7%；国内天
然气平均销售价格为8.81美元/千立方英尺，同比2024年同期的8.90美元/千立方英尺下降1.0%。2025年1-9月，公司原油
产量714.3百万桶，同比增长0.8%；可销售天然气产量3977.2十亿立方英尺，同比增长4.6%；公司油气当量产量1377.2百
万桶同比增长2.6%。公司持续推动油气增储上产，油气勘探业务有望稳步增长。
新材料业务放量，天然气销量稳步增长。公司化工产品持续放量，2025年1-9月化工产品产量2959.0万吨，同比增长3
.3%，其中新材料产量增长59.4%。公司吉林乙烯项目成功开车，广西石化公司、蓝海新材料公司等项目持续推进，有望推
动化工板块快速增长。2025年1-9月公司销售汽油、煤油、柴油共计12087.6万吨，同比增长0.8%；销售天然气2185.41亿
立方米，同比增长4.2%。
盈利预测与投资建议：公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然气销售保持稳健增长，我们预计未来三
年归母净利润复合增长率为2.99%，给予2026年14倍PE，目标价13.02元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：天然气价格下降风险；原油价格下降风险；化工产品供给过剩风险。
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2025-11-12│中国石油(601857)天然气销售大幅增利，凸显对冲油价能力 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入21,692.56亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润1
,262.94亿元，同比下降4.9%。单三季度，公司实现营业收入7,191.57亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润422.87亿元
，同比下降3.9%。
事件评论
油气产量小幅增长叠加降本增效，油气和新能源业务业绩变动优于同期油价变动。2025年前三季度公司实现油气当量
产量1,377.2百万桶，同比上升2.6%。其中国内油气当量产量1,234.3百万桶，同比增长3.2%；海外油气当量产量142.8百
万桶，同比下降2.0%。大力加强油气生产成本控制，单位油气操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%。2025年前三季度布
伦特期货均价为70.93美元/桶，同比下降14.3%，公司实现油价达到66.2美元/桶，同比下降14.5%。产量提升叠加降本增
效，以及税费支出减少，板块2025年前三季度实现经营利润1,251.03亿元，同比下降13.28%，优于同期国际油价跌幅。
化工产品价格下跌，但炼油业务带动炼油和化工板块业绩改善。2025前三季度加工原油1,040.6百万桶，同比上升0.4
%；生产乙烯668.8万吨，同比增长5.2%；化工产品商品量2,959.0万吨，同比增长3.3%。炼油化工和新材料分部持续优化
装置运行和产品结构，深入推进转型升级，逐步迈向炼化生精材产业链中高端，实现经营利润人民币162.40亿元，同比增
加6.28%，其中：炼油业务实现经营利润人民币144.53亿元，同比增加22.68%；化工业务实现经营利润人民币17.87亿元，
同比下降48.93%，主要由于大部分化工产品价格下降，化工业务毛利空间收窄。
销量增加及采购成本控制良好，天然气销售业务盈利能力持续提高。天然气销售业务大力控制天然气采购成本；持续
优化客户结构，大力开拓直销客户和终端销售市场，积极开展市场化交易，不断增强创效能力。2025前三季度销售天然气
2,185.41亿立方米，同比增长4.2%。由于天然气销量增加以及采购成本控制良好，天然气销售业务实现经营利润人民币31
2.79亿元，同比增加23.79%。
注重股东回报，增持彰显公司信心。为积极回报股东，公司延续稳定的现金分红政策，2025年中期股息每股0.22元，
总派息额约402.65亿元。这一政策不仅体现了公司良好的盈利能力和现金流管理能力，也展示了其对股东回报的高度重视
。另外，2025年4月9日，公司发布控股股东增持计划，控股股东未来12个月内将通过上海证券交易所交易系统及香港联合
交易所有限公司系统增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于人民币28亿元（含本数），不超过人民币56亿元（含本数
），彰显公司信心。
预计公司2025-2027年EPS分别为0.87元、0.91元和0.92元，对应2025年11月10日收盘价的PE分别为11.36X、10.83X和
10.72X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、地缘政治风险。
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2025-11-07│中国石油(601857)2026年度投资峰会速递：天然气业务降本增量彰显核心竞争│华泰证券 │增持
│力 │ │
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11月6日中国石油出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司解读了今年前三季度以及Q3单季的经营情况，同时
深入介绍了天然气业务的增长亮点，并重申了近年的分红派息情况。考虑公司天然气业务降本增量潜力，抵御油价波动的
韧性显著提升，维持A/H“增持”评级。
核心亮点：
1、前三季度公司原油产量同比+0.8%至714百万桶，实现价格同比-14.7%至65.55美元/桶，可销售天然气产量同比+4.
6%至3977十亿立方英尺，单位油气操作成本同比-6.1%至10.79美元/桶。前三季度油气与新能源分部坚持稳油增气，加强
成本费用管控，优化新能源业务布局和发展策略，但受国际油价大幅下跌的不利影响，板块经营利润同比下降192亿元至1
251亿元。
2、前三季度公司销售天然气2185.4亿立方米，同比+4.2%，其中国内销量1708.9亿立方米，同比+4.9%。前三季度天
然气销售板块持续优化进口气资源池结构，有效控制综合采购成本，不断提升高端市场销量占比，降本增量带动板块经营
利润同比提升60.1亿元至312.8亿元。
3、近年来公司业务结构显著改变，前三季度天然气产业链（包含上游天然气开采和天然气销售）利润占比超50%，主
要系国内天然气产销量稳步提升，同时资源池结构优化下进口气成本持续下降。此外，我国进口管道气长协挂靠油价，且
有6-9个月的延迟，我们认为供需弱势下油价处于下行阶段，有望进一步缓解公司进口气成本压力。
4、2010年以来中国石油股利支付率持续不低于45%，即便在2016-2017年业绩低迷阶段仍保持较高绝对分红金额。202
4年公司归母净利润创历史新高之际，股利支付率为52.2%，高于历史高盈利年的股利支付率。长期以来，公司十分注重股
东回报，预计未来仍有望维持稳定的分红派息政策。
盈利预测与估值
基于审慎原则，我们维持25-27年归母净利润预测为1585/1617/1685亿元，EPS为0.87/0.88/0.92元，以0.91港币对人
民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、Bloomberg一致预期13.3/10.6xPE），考虑公司较可比公司原油产量较高
，故受油价波动影响相对较大，给予26年12.5/9.5xPE，A/H目标价11.00元/9.19港元（与前值一致），维持A/H“增持”
。
风险提示：国际油价大幅下跌风险；中国经济修复力度不达预期风险；国际天然气资源显著过剩风险。
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2025-11-06│中国石油(601857)三季度业绩环比增长，天然气销售效益持续提升 │中银证券 │买入
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公司发布2025年三季报，前三季度实现营业总收入21692.56亿元，同比降低3.92%；归母净利润1262.79亿元，同比降
低4.90%；扣非归母净利润1268.74亿元，同比降低6.40%。其中，第三季度营收7191.57亿元，同比增长2.34%，环比增长3
.18%；归母净利润422.86亿元，同比降低3.86%，环比增长13.71%。公司油气产量稳中有增，新能源业务加速发展，炼油
化工深入推进转型升级，天然气销售效益持续提升，看好公司全产业链的竞争优势，维持买入评级。
支撑评级的要点
经营韧性凸显，三季度业绩环比增长。2025年前三季度，布伦特原油平均价格为70.93美元/桶，同比下跌14.3%。202
5年前三季度公司毛利率为21.09%，同比降低0.47pct，加权平均净资产收益率为8.1%，同比减少0.8pct，经营活动产生的
现金流量净额为3431亿元，同比增长3.3%。其中单三季度，净资产收益率（摊薄）为2.70%，环比提升0.29pct。分板块来
看，油气和新能源/炼油化工和新材料/销售/天然气销售分部经营利润分别为1,251.03亿元/162.40亿元/116.26亿元/312.
79亿元，同比分别-13.28%/+6.28%/-9.88%/+23.79%。2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/2.3%/
0.7%/0.4%，分别同比-0.0pct/+0.2pct/+0.0pct/-0.1pct。公司抵御外部油价波动的能力增强，提质增效成效显著。
油气产量稳步提升，新能源业务高速增长。2025年前三季度，公司油气当量产量达1377.2百万桶，同比增长2.6%，其
中原油产量同比增长0.8%，可销售天然气产量同比增长4.6%；公司持续加强成本费用管控，2025年前三季度油气单位操作
成本10.79美元/桶，比上年同期的11.49美元/桶下降6.1%。此外，新能源板块表现突出，风光发电量同比增长72.2%，公
司统筹布局风光发电、地热、氢能等新能源业务，因地制宜发展新质生产力，新能源业务保持高速增长势头。
炼油化工深入推进转型升级，迈向炼化生精材产业链中高端。2025年前三季度，炼油业务实现经营利润144.53亿元，
同比增长22.68%，化工业务实现经营利润17.87亿元，同比减少17.12亿元。公司加工原油1040.6百万桶，同比增长0.4%；
化工产品商品量2,959.0万吨，比上年同期的2,864.3万吨增长3.3%，其中合成纤维原料及聚合物、合成橡胶产量分别增长
14.0%和10.1%，新材料产量增长59.4%。公司持续优化装置运行和产品结构，吉林石化公司炼油化工转型升级项目核心乙
烯装置一次开车成功，广西石化公司、蓝海新材料公司等转型升级项目稳步推进，产业升级未来可期。
天然气销售效益持续提升。2025年前三季度，公司销售天然气2,185.41亿立方米，同比增长4.2%，其中国内销售天然
气1,708.92亿立方米，同比增长4.9%，天然气销售分部实现营业收入4,473.38亿元，同比增长5.3%；实现经营利润312.79
亿元，同比增长23.79%。公司天然气销售业务统筹国内与国际资源，优化资源池结构，控制综合采购成本，加大营销力度
，提升高端高效市场销量占比，积极运用线上销售机制，并大力开发直销客户与终端销售业务，推动销售效益持续提升。
估值
我们预计2025-2027年归母净利润为1,660.51亿元、1,694.82亿元、1,727.05亿元，对应市盈率为10.5倍、10.3倍、1
0.1倍，公司油气产量结构优化，炼油化工转型升级深入推进，看好公司全产业链的竞争优势，维持买入评级。
评级面临的主要风险
国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常、人员操作失误带来的安全生产风险、全
球经济增速放缓的风险、关税政策变化的风险等。
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2025-11-02│中国石油(601857)深化央企改革，业绩彰显强韧 │国联民生 │买入
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事件
中国石油于2025年10月30日发布公司2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入21692.56亿元，同比减
少3.9%；实现归母净利润1262.79亿元，同比减少4.9%。其中，2025Q3实现营业收入7191.57亿元，同比增加2.3%，环比增
加3.2%，实现归母净利润422.86亿元，同比减少3.9%，环比增加13.71%。
油价环比上升，影响上游油气板块业绩
2025Q3布伦特原油期货结算价均价为68.17美元/桶，同比下降13.4%，环比上升2.2%。公司持续推进稳油增气，2025
年前三季度公司原油产量714.3亿桶，同比增加0.8%；天然气产量3.98兆立方英尺，同比增加4.6%，天然气产量占油气当
量产量比重为48.13%，同比提升0.9pct，天然气产量份额持续提升。同时公司降本增效、有效控费，单位油气操作成本为
10.79美元/桶，同比下降6.1%。
成品油市场需求下滑，持续推动减油增化
2025年前三季度汽油/柴油/煤油表观消费量分别达10980万吨/14193万吨/2951万吨，分别同比减少5.8%/减少2.6%/增
加1.1%，成品油消费需求略有下滑。公司2025年前三季度汽油/柴油/煤油产量分别达3470.8万吨/4006.3万吨/1481.9万吨
，分别同比减少4.8%/增加0.3%/增加9.5%。公司紧跟市场需求，优化调整生产方案和产品结构。
天然气销售增销增效
2025年前三季度公司销售天然气2185.41亿立方米，同比增加4.2%，其中国内销售天然气1708.92亿立方米，同比增加
4.9%。天然气板块经营利润持续改善，2025年前三季度天然气销售经营利润4473.38亿元，同比增长5.3%，公司持续优化
进口天然气资源池结构，加大直销客户和终端市场开发力度，未来随天然气销售市场化的持续推进，后续公司天然气板块
盈利能力有望进一步增强。
盈利预测与评级
我们认为公司在央企改革的大背景下，天然气弹性释放可以部分对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将有望
持续体现，我们预计2025-2027年公司归母净利润1600亿元/1619亿元/1660亿元，对应EPS分别为0.87元/0.88元/0.91元，
对应PE为10.5X/10.3X/10.1X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治扰乱全球原油市场；成品油价格放开风险；终端需求不景气风险；境外业务经营风险；意外事故
风险；汇率风险；不可抗力因素。
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2025-11-02│中国石油(601857)三季度业绩保持稳定，天然气业务持续增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025年三季度，公司业绩保持稳定。油气与新能源业务受油价下跌影响较大，天然气业务保持增长
投资要点：
给予“增持”评级。由于2025年油价同比下跌，我们下调公司2025-2027年EPS分别为0.84、0.85、0.87元，预计2025
年公司BPS为8.93元。结合可比公司估值水平，考虑到公司是中国油气行业最大的的油气生产和销售商，也是世界最大的
石油公司之一，我们按照2025年BPS及1.2倍的PB，给予目标价10.72元，维持“增持”投资评级。
三季度业绩同比下降、环比上升。2025Q1-Q3，公司实现总营业收入21692.56亿元，同比-3.92%；实现归母净利润126
2.79亿元，同比-4.90%。单季度看，2025Q3公司实现营业收入7191.57亿元，同比+2.34%，环比+3.18%。实现归母净利润4
22.86亿元，同比-3.86%，环比+13.71%。
油气与新能源业务受油价下跌影响较大。2025年第三季度，公司油气与新能源业务实现营业收入1997.43亿元，同比-
12.7%；实现经营利润394.17亿元，同比-25.10%，主要由于原油销售价格下降所致。
天然气销量增长，天然气销售业务经营利润+49.5%。2025年三季度，公司天然气销售业务实现经营收入1363.95亿元
，同比+7.6%；实现经营利润126.53亿元，同比+49.5%。2025Q3，公司可销售天然气产量为12936亿立方英尺，同比+6.07%
。
风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。
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2025-11-02│中国石油(601857)2025年三季报点评：Q3归母净利润环比%2b14％，油气龙头 │国海证券 │买入
│彰显韧性 │ │
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事件:2025年10月31日，中国石油发布2025年第三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入21693亿元，同比减少
3.9%；实现归母净利润1263亿元，同比减少4.9%；扣非后归母净利润1269亿元，同比减少6.4%；经营活动产生的现金流量
净额为3431亿元，同比增长3.3%。其中2025Q3，公司实现营业收入7192亿元，同比+2.3%，环比+3.2%；实现归母净利润42
3亿元，同比-3.9%，环比+13.7%。
投资要点:
天然气表现亮眼，Q3业绩环比提升14%
2025Q3，WTI原油平均价格64.96美元/桶，环比+1.8%，油价环比小幅提升，叠加天然气销售表现亮眼，公司Q3归母净
利润环比增长13.7%。分部来看：
1）油气与新能源业务实现经营利润394亿元，环比-2亿元，其中原油产量环比增长0.7%，可销售天然气销量环比-2.2
%。2）炼油化工和新材料业务实现经营利润52亿元，环比-5亿元，其中，炼油业务环比-3亿元，化工业务环比-2亿元。3
）销售业务实现经营利润41亿元，环比增加15亿元，成品油销售量环比增加4.8%。4）天然气销售业务实现经营利润127亿
元，环比增长75亿元，一方面，持续加大营销力度，天然气销量环比提升3.1%，另一方面，公司持续优化资源池结构，努
力控制综合采购成本。
持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进
2025年全年资本性支出预算为2622亿元，其中，油气和新能源分部资本开支预计2100亿元，将继续聚焦国内松辽、鄂
尔多斯、准噶尔、塔里木等重点盆地的规模效益勘探开发，加大页岩气、页岩油等非常规资源开发力度，并推进清洁电力
、地热、CCUS等新能源工程。炼油化工和新材料分部资本开支预计365亿元，主要用于吉林石化、广西石化转型升级项目
，独山子石化塔里木二期乙烯项目，蓝海新材料高端聚烯烃项目等，持续推动炼化业务向产业链中高端迈进。截至公司20
25年三季报，吉林石化转型升级项目核心乙烯装置一次开车成功，广西石化、蓝海新材料等转型升级项目稳步推进。
盈利预测和投资评级
预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为30510、30876、31280亿元，归母净利润分别为1653、1694、1725亿元，
对应PE为10.1、9.9、9.7倍。公司作为国内油气行业龙头，经营彰显韧性，持续分红彰显央企投资价值，维持“买入”评
级。
风险提示
国际原油及天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；成品油及化工品终端需
求下滑风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。
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2025-10-31│中国石油(601857)2025年三季报点评：利润环比高增，行业龙头稳健性凸显 │国联民生 │买入
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事件：2025年10月30日，公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入21692.6亿元，同比下
降
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