研报评级☆ ◇601857 中国石油 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 0.90│ 0.86│ 1.00│ 1.01│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.28│ 8.67│ 9.17│ 9.60│ 10.02│
│净资产收益率% │ 11.14│ 10.87│ 9.92│ 10.71│ 10.25│ 10.02│
│归母净利润(百万元) │ 161144.00│ 164676.00│ 157302.00│ 182856.67│ 185362.00│ 190583.00│
│营业收入(百万元) │3011012.00│2937981.00│2864469.00│3182145.67│3176765.17│3215078.33│
│营业利润(百万元) │ 253024.00│ 255286.00│ 234579.00│ 276427.17│ 278664.33│ 286009.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 买入 维持 --- 1.05 0.99 1.04 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.95 1.02 1.07 华鑫证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.94 1.02 1.05 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.00 1.00 1.00 中银证券
2026-03-30 增持 维持 15.81 1.09 1.06 1.06 华泰证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.97 0.98 1.02 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│中国石油(601857)经营稳定分红率提升，凸显抵御油价波动能力 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年度报告。2025年，公司实现营业收入28644.69亿元，同比减少2.50%；实现归母净利润1573.02亿元，
同比减少4.48%。其中单四季度，公司实现营业收入6952.13亿元，同比增长2.19%；实现归母净利润310.23亿元，同比减
少2.72%。
事件评论
油气产量小幅增长，受油价下跌影响油气和新能源业务业绩回落。2025年公司实现油气当量产量1,841.9百万桶，同
比上升2.5%。其中国内油气当量产量1,647.2百万桶，同比增长2.7%；海外油气当量产量194.7百万桶，同比增长0.3%。大
力加强油气生产成本控制，单位油气操作成本12.04美元/桶，比上年同期12.05美元/桶略有下降。2025年布伦特期货均价
为68.19美元/桶，同比下降14.6%，公司实现油价达到64.11美元/桶，同比下降14.2%。虽然产量提升叠加降本增效，但受
国际油价下降影响，2025年实现经营利润人民币1,360.65亿元，比上年同期下降14.8%。
化工产品价格下跌，但炼油业务带动炼油和化工板块业绩改善。2025年加工原油1,375.9百万桶，同比减少0.2%；生
产乙烯930.3万吨，同比增长7.5%；化工产品商品量4,002.7万吨，同比增长2.7%。炼油化工和新材料分部持续优化装置运
行和产品结构，深入推进转型升级，逐步迈向炼化生精材产业链中高端，实现经营利润人民币242.47亿元，同比增加13.4
%，其中：炼油业务实现经营利润人民币217.04亿元，同比增加19.1%，主要由于炼油业务单位毛利增加；化工业务实现经
营利润人民币25.43亿元，同比下降19.4%，主要由于化工市场供需宽松，化工业务毛利空间收窄。
销量增加及采购成本控制良好，天然气销售业务盈利能力持续提高。公司持续优化客户结构，大力开拓直销客户和终
端销售市场，积极开展市场化交易，不断增强创效能力。2025年销售天然气3,147.13亿立方米，同比增长7%。由于公司加
大市场营销力度，国内天然气销量增加，同时努力控制采购成本，扩大销售毛利，天然气销售业务实现经营利润人民币60
8.02亿元，同比增加12.6%。
分红率再度提升，彰显公司对股东回报的高度重视。为积极回报股东，公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.
25元（含税），合计拟派发现金红利人民币457.6亿元（含税），其中A股现金红利人民币404.8亿元（含税）。本年度公
司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额人民币860.2亿元，占归母净利润的比例54.7%。尽管2025年盈利下滑，但
分红总额同比持平，分红比例有所提高，这一政策不仅体现了公司良好的盈利能力和现金流管理能力，也展示了其对股东
回报的高度重视。
预计公司2026-2028年EPS分别为1.05元、0.99元和1.04元，对应2026年4月1日收盘价的PE分别为11.49X、12.22X和11
.62X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、地缘政治风险。
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2026-04-02│中国石油(601857)公司事件点评报告：业绩承压彰显韧性，产能释放成长可期│华鑫证券 │买入
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中国石油发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入28644.69亿元，同比下降2.50%；实现归母净利润157
3.02亿元，同比下降4.48%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入6952.13亿元，同比增长1.98%，环比下降3.33%；实现
归母净利润310.23亿元，同比下降3.53%，环比下降26.64%。
投资要点
天然气与新材料双轮驱动，盈利韧性持续增强
2025年，面对国际油价震荡下行和国内成品油需求疲弱，中国石油通过业务结构优化实现了1573亿元的稳健盈利。盈
利能力变化的核心在于“天然气增量、新材料提质、新能源拓链”的多轮驱动：2025年公司天然气销量同比增长7%，推动
天然气销售分部经营利润增长12.6%，成为油气价格下行下公司业绩的关键支撑；化工新材料产量大幅增长62.7%；新能源
方面，公司在2025年新建综合能源站1525座，投运LNG加注站450座，车用LNG加注与非油业务拓展推动销售分部利润增长6
.4%。整体看，公司盈利正从单一油价驱动转向多元结构驱动，抗风险能力与长期稳健性持续增强。
费用结构优化研发加码，现金流稳健融资调整
期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.2/-0.01/+0.04pct，其中财务费用下降主
要受益于有息债务规模缩减及融资成本降低，研发费用率上升主要系公司加大研发投入所致。现金流方面，公司经营活动
产生的现金流量净额为4125.10亿元，同比增长1.47%，主要得益于营运效率提升。
新产能有序推进，新材料加速突破
着眼未来，公司在产能建设、产品结构及产业布局等方面持续发力。产能方面，吉林石化、广西石化两个乙烯项目于
2025年建成投产，推动公司乙烯产能首次突破1,000万吨/年；独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材料高
端聚烯烃项目等稳步推进。新能源布局方面，公司持续推动炼油化工向精细化工、新材料等中高端转型升级，同时积极布
局新能源业务。2025年公司风光发电量同比增长68.0%，地热供暖面积新增超2,200万平方米，CCUS二氧化碳利用量同比增
长40.3%，绿色低碳转型步伐加快。随着炼化转型升级项目陆续落地、新材料业务持续放量以及新能源产业快速发展，公
司将不断优化盈利结构，增强抗周期性，成长空间进一步打开。
盈利预测
预测公司2026-2028年归母净利润分别为1730.83、1867.47、1961.59亿元，当前股价对应PE分别为12.8、11.8、11.3
倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动；油价波动；公司油气产量增速不及预期。
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2026-04-01│中国石油(601857)2025年年报点评：稳油增气持续推进，经营保持高韧性 │东吴证券 │买入
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事件：2025年公司实现营业收入28645亿元，同比-3%；实现归母净利润1573亿元，同比-4%；实现扣非后归母净利润1
617亿元，同比-7%。其中2025Q4，公司实现营业收入6952亿元，同比+2.2%，环比-3.3%；实现归母净利润310亿元，同比-
2.7%，环比-26.6%；实现扣非后归母净利润348亿元，同比-8.6%，环比-18.6%。公司业绩符合我们预期。
上游油气与新能源业务蓬勃发展：实现经营利润1361亿元（同比-15%），毛利率26.3%（同比+0.1pct）主要系2025年
布伦特油价同比回落。公司油气供给能力持续增强，2025年油气产量再创历史新高，油气当量产量18.4亿桶（同比+2.5%
），其中原油产量同比+0.7%，天然气产量同比+4.5%。原油平均实现价格为64.11美元/桶（同比-14%，基本与布伦特油价
下滑的比例一致）。公司在四川盆地、准噶尔盆地、柴达木盆地、鄂尔多斯盆地、松辽盆地等获得多项重大突破和重要发
现。另外，公司深入挖掘老油气田潜力，努力提高采收率，高效推进塔里木富满、四川天府致密气等重点产能项目建设。
公司制定2026年油气当量产量目标18.5亿桶（同比+0.5%）。
销售板块表现亮眼：1）天然气销售：实现经营利润608亿元（同比+13%），毛利率9.2%（同比+0.8pct）。天然气销
售量3147亿立方米（同比+7%），平均实现价格从2.287元/方，提升至2.29元/方。2）油品及非油业务：实现经营利润175
亿元（同比+6%），公司根据不同区域、不同油品实施个性化、特色化营销，积极推动车用LNG加注、充换电及综合能源服
务等业务发展，大力发展非油业务。
炼油与化工新材料业务转型向好：公司推动炼油化工业务向产业链中高端迈进，实现经营利润242亿元（同比+13%）
，毛利率5%（同比+0.5pct）。2025年，公司加工原油13.76亿桶（同比-0.2%），其中生产成品油1.17亿吨（同比-2.6%）
，生产化工品4002万吨（同比+3%），化工新材料333万吨（同比+63%），表明公司持续推进减油增化。
公司注重股东回报：2025年，公司股息支付率达55%，分红金额860亿元，按2026年3月31日的收盘价计算，A股股息率
3.9%，H股税前股息率5%，按10%扣税后股息率4.5%，按20%扣税后股息率4%。
盈利预测与投资评级：公司稳油增气战略持续推进，以及2026年地缘冲突大幅推涨油价，我们调整盈利预测，2026-2
027年公司归母净利润分别为1721、1871亿元（前值为1721、1787亿元），新增2028年盈利预测，2028年公司归母净利润
为1922亿元。按2026年3月31日收盘价，对应A股PE分别13.0、11.9、11.6倍，对应H股PE分别10.1、9.3、9.0倍。公司油
气资源丰富，盈利水平可观，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司油气产量增速不及预期。
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2026-03-31│中国石油(601857)经营业绩彰显韧性，分红派息维持高位 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，全年实现营业总收入28644.69亿元，同比降低2.50%；归母净利润1573.02亿元，同比降低4.48
%；扣非归母净利润1616.71亿元，同比降低6.70%。其中，第四季度营收6952.13亿元，同比增长1.98%；归母净利润310.2
3亿元，同比降低2.72%。公司经营业绩维持高位，长期投资价值持续强化，维持“买入”评级。
支撑评级的要点
经营业绩韧性彰显，财务状况保持稳健。2025年全球原油市场供需宽松，公司原油平均实现价格64.11美元/桶，同比
下降14.2%，但经营业绩仍维持高位，同时资产负债结构进一步优化，2025年公司自由现金流为1,201.89亿元，同比增长1
5.2%。资产负债率36.4%，同比下降1.5pct，资本负债率11.2%，同比降低1.0pct。公司业绩韧性提升，财务状况稳健，产
业链一体化优势凸显。
油气产量稳步提升，新能源业务提速发展。2025年，公司油气当量产量1,841.9百万桶，同比增长2.5%，其中，国内
可销售天然气产量为5201.2十亿立方英尺，同比增长4.9%。国内建成吉木萨尔、大庆古龙两个国家级页岩油示范区和庆城
生产基地，页岩油、页岩气产量大幅增长。同时公司完善新能源业务布局，塔里木土库、新疆阿勒泰相继建成一批风光发
电重点项目，参股国网新源公司布局抽水蓄能，成立中油电能公司做专做优购售电业务。2025年，公司风光发电量79.3亿
千瓦时，同比增长68.0%；新签地热供暖合同面积超过1亿平方米；完成二氧化碳利用266.4万吨，同比增长40.3%。受中东
战争影响，全球原油贸易体系面临较大冲击，公司作为代表性能源央企，战略价值显著提升。
炼化业务转型向新向好，天然气销售业务业绩提升。2025年，公司加工原油1,375.9百万桶，同比下降0.2%，公司持
续推动炼油化工业务转型升级和结构调整，吉林石化公司、广西石化公司两个乙烯项目建成投产，乙烯产能首次突破1,00
0万吨/年；成品油、化工品产量分别为11677.7万吨、4002.7万吨，同比分别-2.6%、+2.7%，化工新材料产量达332.7万吨
，同比+62.7%，炼油化工和新材料分部实现经营利润人民币242.47亿元，同比+13.4%。2025年，公司在国内销售天然气24
75.28亿立方米，同比+5.6%，天然气销售业务实现经营利润608.02亿元，同比+12.6%。
资本性支出维持高位，分红比例再次提升。2025年公司资本性支出为2690.89亿元，同比下降2.5%，其中，油气新能
源、炼化新材料、销售、天然气销售业务板块资本支出的占比分别为76.22%、17.75%、3.06%、1.85%。2026年，油气新能
源板块的资本开支有望继续增长，预计达到2,208.00亿元。另一方面，公司董事会建议派发2025年公司末期股息为每股0.
25元，全年每股股息0.47元，派息率54.7%，派息总额860.2亿元，末期和全年每股股息均保持历史同期最好水平，派息比
率也为近五年最高水平。公司重视股东回报，分红比例持续提升，长期投资价值不断增强。
估值
受国际油价上涨影响，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1821.58亿元、1,825.75亿元、1,838.44亿元，
对应市盈率为12.2倍、12.2倍、12.1倍，公司油气资产盈利能力提升，能源央企战略价值凸显，股东回报持续稳定，维持
买入评级。
评级面临的主要风险
国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全
球经济低迷等。
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2026-03-30│中国石油(601857)公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7% │国信证券 │增持
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2025年公司现金流同比增长，派息额延续历史最好水平。2025年公司实现营收2.86万亿元（同比-2.5%），归母净利
润1573.0亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润1616.7亿元（同比-6.7%）。2025年单四季度公司实现营收6952.1亿元（同
比+2.2%，环比-3.3%），归母净利润310.2亿元（同比-9.5%，环比-26.6%），扣非归母净利润348.0亿元（同比-8.6%，环
比-18.6%）。2025年布伦特原油期货均价为68.2美元/桶，同比下降11.6美元/桶（同比-14.6%），但公司受益于油气产销
增加、天然气销售价格提升、炼油、成品油利润增长，全年归母净利润同比小幅下降，盈利韧性显著。2025年公司经营活
动净现金流4125.1亿元（同比+1.5%），自由现金流1201.9亿元（同比+15.2%），全年总派息860.2亿元（同比持平），派
息率达到54.7%。
油气保供能力持续增强，新能源业务快速发展。2025年公司油气与新能源板块实现经营利润1360.7亿元（同比-14.8%
），油气产量再创历史新高，其中页岩油、页岩气产量大幅增长。全年实现油气当量产量1841.9百万桶油当量（同比+2.5
%），其中原油产量948.0百万桶（同比+0.7%），原油平均实现价格为64.1美元/桶（同比-14.2%），油气单位操作成本12
.04美元/桶（同比-0.1%）；可销售天然气产量5363.2十亿立方英尺（同比+4.5%）；风光发电量79.3亿千瓦时（同比+68.
0%）。2026年计划原油产量941.3百万桶，可销售天然气产量5470.5十亿立方英尺，合计1853.4百万桶油当量。
炼化转型向新向好，销售业务创效能力不断提升。2025年公司炼油、成品油销售板块分别实现经营利润217.0亿元（
同比+19.1%）、175.5亿元（同比+6.4%），全年实现原油加工量1375.9百万桶（同比-0.2%），生产成品油11677.7万吨（
同比-2.6%），成品油销售16081.1万吨（同比+1.1%），国内成品油市场份额提高1.1pcts至32.4%。2025年公司化工产品
销量保持较快增长，新材料产销量大幅提升，板块实现经营利润25.4亿元，化工产品商品量4002.7万吨（同比+2.7%），
化工新材料产量332.7万吨（同比+62.7%）。2026年计划原油加工量1377.1百万桶。
天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2025年公司天然气销售板块实现经营利润540.1亿元（同比+25
.5%），全年销售天然气3147.1亿立方米（同比+7.0%），其中国内销售天然气2475.3亿立方米（同比+5.6%）。2025年公
司资本开支为2690.9亿元（同比-2.5%），2026年预计资本开支为2794亿元（同比+3.8%）。
风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。
投资建议：由于中东地缘冲突带来油价大幅上行，我们上调公司2026-2027年归母净利润至1784/1799亿元（原值为17
09/1740亿元），新增2028年归母净利润预测为1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为12.4/
12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。
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2026-03-30│中国石油(601857)稳油增气共筑抵御油价周期波动韧性 │华泰证券 │增持
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中国石油于3月29日发布2025年财报：全年实现营业收入28645亿元，同比下降2.5%，实现归母净利润1573亿元（扣非
后1617亿元），同比下降4.5%（扣非后同比下降6.7%）；其中Q4单季实现营业收入6952亿元，同环比变化+2.2%/-3.3%，
实现归母净利润310亿元，同环比变化-2.7%/-26.6%。公司2025年末期派息每股0.25元（含税），叠加中期股息全年现金
分红比例达54.7%，较24年增长2.5pct。基于公司3月27日A/H股收盘价和我们测算的26E归母净利润，按照55%分红比例计
算，公司A/H股股息率为5.0%/6.2%（含税）。公司25年归母净利润符合我们的预期（1580亿元），考虑地缘局势或带动中
期油价中枢抬升，叠加公司天然气业务有望持续增长，维持A/H“增持”评级。
持续推动稳油增气，国际油价下跌致利润同比下滑
25年公司原油产量同比+0.7%至948.0百万桶，实现价格同比-14.2%至64.11美元/桶，可销售天然气产量同比+4.5%至5
363.2十亿立方英尺，单位油气操作成本同比持平至12.04美元/桶。25年油气与新能源分部坚持稳油增气，加强成本费用
管控，优化新能源业务布局和发展策略，但受国际油价下跌的不利影响，板块经营利润同比下降14.8%至1360.7亿元。
炼油业务盈利水平修复，炼化转型重点项目稳步推进
25年公司原油加工量同比-0.2%至1375.9百万桶，其中汽油/柴油/煤油产量同比-5.7%/-3.2%/+8.2%，化工商品量同比
+2.7%至4002.7万吨。25年板块经营利润同比增长13.4%至242.5亿元，其中炼油单位毛利增加带动炼油业务利润同比增长1
9.1%至217.0亿元，供需格局宽松致化工业务利润同比下降19.4%至25.4亿元。同时吉林石化、广西石化转型升级建成投产
，蓝海新材料、塔里木乙烷制乙烯二期、抚顺石化乙烯改造等重点项目积极推进。
境内成品油销量同比微降，加快“油气氢电非”协同发展
25年公司成品油总销量16081万吨，同比+1.1%，其中境内总销量11866万吨，同比-0.4%。25年销售板块克服成品油需
求下行的不利影响，提升国内市场占有率，积极布局LNG终端加注和换电业务，板块经营利润同比增长6.4%至175.5亿元，
主要系车用LNG、充换电及国际贸易业务利润增加。
天然气降本增量成果卓越，板块经营利润延续高增长
25年公司销售天然气3147亿立方米，同比+7.0%，其中国内销量2475亿立方米，同比+5.6%。25年天然气销售板块加大
市场营销力度，持续优化进口气资源池结构，有效控制综合采购成本，降本增量带动板块经营利润同比增长12.6%至608.0
亿元。
盈利预测与估值
考虑地缘局势或带动中期油价中枢抬升，我们预计公司26-28年原油实现价格为84/75/70美元/桶（26-27年前值58/59
美元/桶），上调26-27年归母净利润预测为1991/1945亿元（前值1617/1685亿元，上调幅度为23%/15%），预计28年归母
净利润为1937亿元，EPS为1.09/1.06/1.06元，以0.88港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、Bloomber
g一致预期15.9/11.2xPE），考虑公司较可比公司原油产量较高，故受油价波动影响相对较大，给予26年14.5/11.0xPE，A
/H目标价15.81元/13.63港元（前值11.00元/9.19港元，对应26年12.5/9.5xPE，港币汇率0.91），维持A/H“增持”评级
。
风险提示：国际油价大幅波动风险；中国经济修复力度不达预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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