研报评级☆ ◇601857 中国石油 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 0.90│ 0.86│ 1.01│ 1.00│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.28│ 8.67│ 9.16│ 9.62│ 10.07│
│净资产收益率% │ 11.14│ 10.87│ 9.92│ 10.94│ 10.34│ 10.13│
│归母净利润(百万元) │ 161144.00│ 164676.00│ 157302.00│ 184254.00│ 183708.00│ 189039.91│
│营业收入(百万元) │3011012.00│2937981.00│2864469.00│3197817.45│3172340.45│3204890.18│
│营业利润(百万元) │ 253024.00│ 255286.00│ 234579.00│ 276739.18│ 275807.27│ 283256.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 15.81 1.09 1.06 1.06 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.04 1.07 1.10 光大证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.95 1.00 1.05 国海证券
2026-04-07 买入 维持 --- 1.05 0.99 1.04 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.95 1.02 1.07 华鑫证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.94 1.02 1.05 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.96 0.95 0.98 国联民生
2026-03-31 买入 维持 --- 1.00 1.00 1.00 中银证券
2026-03-30 买入 维持 13.79 1.04 0.88 0.93 国泰海通
2026-03-30 增持 维持 15.81 1.09 1.06 1.06 华泰证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.97 0.98 1.02 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│中国石油(601857)2026年一季报点评：全产业链壁垒夯实能源底盘，勇担保障│光大证券 │买入
│能源安全重任 │ │
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1，公司实现营业总收入7364亿元，同比-2.2%，环比+5.9%，实现归母净利润48
3亿元，同比+1.9%，环比+55.8%。
点评：
一、一体化产业链优势凸显，26Q1业绩再创新高
2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为78.38美元/桶，同比+4.5%，但26年1-2月油价阶段性
承压，对石油公司经营造成一定影响。境内天然气消费量同比增长3.1%；境内成品油需求主要受到可替代能源影响，消费
量同比下降2.3%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长1.0%。公司积极应对形势变化，持续加大勘
探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，26Q1业绩再创历史新高。受原油和石化产品价格
上涨带来现金占用增加影响，26Q1公司经营现金流为845亿元，同比-39.4%。
2026Q1，公司上游业务受油气销售价格下降及原油销量减少影响，实现经营利润410亿元，同比-11.0%。受益于天然
气销量增加以及进口天然气成本下降，公司天然气销售业务实现经营利润189亿元，同比+39.7%。得益于库存增利带来炼
化产品毛利增加，公司炼油业务实现经营利润72亿元，同比+57.7%，化工业务实现经营利润11亿元，同比+32.3%，销售业
务实现经营利润65亿元，同比+28.3%。
二、分板块回顾：上游业务加强增储上产，天然气业务盈利能力大幅提升
1、上游油气当量产量持续增长，新能源业务快速发展
2026Q1公司油气和新能源分部实现经营利润410亿元，同比-11.0%。2026Q1公司原油实现价格为64.08美元/桶，同比
下降8.5%；天然气实现价格为8.96美元/千立方英尺，同比下降0.8%。2026Q1公司油气单位操作成本为9.82美元/桶，同比
增长0.6%。公司坚持高效勘探、效益开发，持续推动增储上产，国内统筹加强常规和非常规油气资源勘探开发，海外积极
获取优质勘探项目和作业者项目，大力加强油气生产成本控制，统筹推进新能源指标获取、转化和项目建设。2026Q1，公
司油气当量产量470百万桶，同比+0.7%，其中国内原油产量198百万桶，同比持平，国内天然气产量1353亿方，同比+2.4%
，风光发电量23.3亿千瓦时，同比+38.5%。
2、天然气销售业务量效双升，经营利润大幅增长
2026Q1公司天然气销售业务实现经营利润189亿元，同比+39.7%。公司统筹优化天然气资源结构，努力控制采购成本
；加大市场营销力度，积极开发直销客户和高效市场，努力扩大国内销量。2026Q1，公司销售天然气939亿立方米，同比
增长6.9%，其中国内销售天然气738亿立方米，同比增长3.5%。
3、炼化转型升级项目深入推进，新材料产量同比增长53.5%
2026Q1，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润83亿元，同比+53.7%，其中炼油业务实现经营利润72亿元，同比+5
7.7%，化工业务实现经营利润11亿元，同比+32.3%。公司加大供产销一体化运行，提升高附加值炼油化工产品产销量；坚
持绿色、智能方向，有序推进独山子石化塔里木乙烷制乙烯二期、蓝海新材料高端聚烯烃等转型升级项目建设。2026Q1，
公司加工原油343百万桶，同比+1.7%，生产成品油2855万吨，同比-0.1%，生产乙烯276万吨，同比+21.4%，化工商品量10
78万吨，同比+8.2%，新材料产量123万吨，同比+53.5%。
4、销售业务大力发展充换电和LNG加注业务，经营业绩逆势增长
2026Q1，公司销售业务实现经营利润65亿元，同比+28.3%。公司统筹成品油资源调配、市场营销和库存管理，分地区
、分品种开展精细化营销，努力推动国内成品油销量和市场份额稳中有增，保障原油产业链平稳高效顺畅运行；积极布局
开发车用LNG加注、充换电和非油业务。2026Q1公司共销售汽油、煤油、柴油3853万吨，同比+4.8％；国内销售汽油、煤
油、柴油2802万吨，同比+1.8％。
三、依托全产业链优势穿越周期，地缘不确定性下能源安全战略价值凸显
公司将继续维持高资本开支，26年上游资本开支计划为2208亿元，较25年实现值增长7.7%，高额资本开支投入将有力
保障上游产储量的增长。公司继续加强增储上产，26年油气当量产量计划增长0.6%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块
推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高
附加值产品比例。公司将继续立足长期主义，主动应对宏观环境和市场变化，充分发挥自身优势，持续增强价值创造能力
，有望实现穿越油价周期的长期成长。
近期美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，中东原油、
石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。“三桶油”作为重要能
源央企，有望持续加大油气勘探开发和增储上产力度，夯实国内产量基础，同时深度参与全球能源治理，完善能源运输通
道建设，能源保供战略价值凸显。
盈利预测、估值与评级
26Q1公司全产业链优势凸显，业绩再创新高，符合我们预期，我们维持对公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利
润分别为1902/1959/2018亿元，对应EPS分别为1.04/1.07/1.10元/股，我们看好公司“增储上产”的潜力和天然气业务的
长期成长性，维持公司A+H股的“买入”评级。
风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。
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2026-04-29│中国石油(601857)天然气量利齐升带动Q1利润增长 │华泰证券 │增持
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中国石油于4月29日公布一季度财报：26Q1实现营业收入7364亿元，同比-2.2%，环比+5.9%；归母净利润483.3亿元，
同比+1.9%，环比+55.8%；扣非后净利润495.8亿元，同比+5.0%，环比+42.5%。基于公司4月29日A/H股收盘价和我们测算
的26E归母净利润，按照55%分红比例计算，公司A/H股股息率为4.9%/5.7%（含税）。公司26Q1归母净利润低于我们的预期
（532亿元），主因公司原油销售及结算存滞后期，导致实现价格较Brent期货的折价扩大。考虑地缘局势或带动中期油价
中枢抬升，叠加公司天然气业务有望持续增长，维持A/H“增持”评级。
持续推动稳油增气，实现价格同比下跌致上游盈利下滑
26Q1公司原油产量同比-1.0%至237.8百万桶，实现价格同比-8.5%至64.1美元/桶，可销售天然气产量同比+2.4%至139
4.3十亿立方英尺，单位油气操作成本同比+0.6%至9.82美元/桶。26Q1油气与新能源分部持续推进高效勘探和效益开发，
并加快新能源业务发展，但由于公司原油销售及结算存滞后期，导致实现价格较Brent期货价格的折价扩大，板块经营利
润同比下滑58.4亿元至410.5亿元。
原油加工量同比提升，炼油与化工盈利同步改善
26Q1公司原油加工量同比+1.7%至343.0百万桶，其中汽油/柴油/煤油产量同比-2.1%/+1.6%/+0.7%，化工产品商品量
同比+8.2%至1077.9万吨。26Q1板块经营利润同比增加28.9亿元至82.8亿元，其中炼油业务经营利润同比增加26.3亿元至7
1.8亿元，化工业务经营利润同比增加2.7亿元至11.1亿元，主要受益于炼油毛利改善以及化工产品销量和毛利增加。同时
独山子石化塔里木乙烷制乙烯二期、蓝海新材料高端聚烯烃等项目稳步推进。
境内成品油销量增长，销售板块盈利回升
26Q1公司成品油总销量3853.3万吨，同比+4.8%，其中境内总销量2801.8万吨，同比+1.8%。26Q1销售板块统筹资源调
配、市场营销和库存管理，推动国内成品油销量和市场份额稳中有增，叠加国际贸易毛利增加，板块经营利润同比增加14
.3亿元至64.7亿元。
天然气量利齐升，板块经营利润延续高增长
26Q1公司销售天然气938.91亿立方米，同比+6.9%，其中国内销量738.12亿立方米，同比+3.5%。26Q1天然气销售板块
持续优化资源结构、加强市场开拓，天然气销量增加叠加进口气成本下降，带动板块经营利润同比增加53.6亿元至188.7
亿元。
盈利预测与估值
考虑地缘局势或支撑中期油价中枢高位，基于审慎原则，我们维持26-28年归母净利润预测为1991/1945/1937亿元，E
PS为1.09/1.06/1.06元，以0.88港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、Bloomberg一致预期14.9/11.6x
PE），考虑公司较可比公司原油产量较高，故受油价波动影响相对较大，给予26年14.5/11.5xPE，A/H目标价15.81元/14.
24港元（前值15.81元/13.63港元，对应26年14.5/11.0xPE，港币汇率0.88），维持A/H“增持”评级。
风险提示：国际油价大幅波动风险；中国经济修复力度不达预期风险。
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2026-04-23│中国石油(601857)公司动态研究：油气产量提升对冲油价下跌，持续高分红彰│国海证券 │买入
│显央企投资价值 │ │
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2025年油气量增对冲价跌，经营业绩彰显韧性
2025年公司实现营业收入28,644.69亿元，同比减少2.5%；实现归母净利润1,573.02亿元，同比减少4.5%；扣非后归
母净利润1,616.71亿元，同比减少6.7%；加权平均净资产收益率为10.1%，同比下降1.0个百分点。经营活动现金流量净额
4,125.10亿元，同比增长1.5%。其中，公司2025Q4实现营收6,952.13亿元，同比+1.98%；实现归母净利润310.23亿元，同
比-3.53%；扣非后归母净利润347.97亿元，同比-8.58%；毛利率23.13%，同比下降2.71个pct；净利率4.59%，同比下降0.
62个pct。2025年，布伦特原油平均价格为68.19美元/桶，同比下降14.6%。在原油价格大幅下跌背景下，公司通过全产业
链优势有效对冲了油价波动，经营业绩保持历史高位，彰显出强大的经营韧性。分部来看：
1）油气和新能源业务实现营收8,248.08亿元，同比下降9.0%，实现经营利润1,360.65亿元，同比下降14.8%。公司持
续增储上产，油气产量稳步提升，以量补价。2025年公司原油产量948.0百万桶，同比增长0.7%；可销售天然气产量5,363
.2十亿立方英尺，同比增长4.5%。公司原油平均实现价格64.11美元/桶，同比下降14.2%；天然气平均实现价格2,291元/
千立方米，同比微增0.2%。
2）炼油化工和新材料业务实现营收10,780.47亿元，同比下降9.6%，实现经营利润242.47亿元，同比增长13.4%。公
司持续推动“减油增化、减油增特”，其中，炼油业务受益于单位毛利增加，实现经营利润217.04亿元，同比增长19.1%
；化工业务受市场供需宽松影响，实现经营利润25.43亿元，同比下降19.4%。2025年公司加工原油1,375.9百万桶，同比
下降0.2%，其中加工本集团油气业务生产的原油699.8百万桶，占比50.9%。2025年吉林石化公司、广西石化公司两个乙烯
项目建成投产，乙烯产能首次突破1,000万吨/年。
3）销售业务实现营收23,527.46亿元，同比下降4.1%，实现经营利润175.47亿元，同比增长6.4%。公司积极开发车用
LNG加注、充换电、非油等新增长点，利润实现逆势增长。2025年共销售汽油、煤油、柴油16,081.1万吨，同比增长1.1%
。
4）天然气销售业务实现营收6,195.03亿元，同比增长4.5%，经营利润608.02亿元，同比增长12.6%。公司加大市场营
销力度，国内天然气销量增加，同时努力控制采购成本，扩大销售毛利。2025年销售天然气3,147.13亿立方米，同比增长
7.0%。此外，2025年公司缴纳矿业权出让收益41.54亿元。
高分红注重股东回报，彰显央企投资价值
公司注重股东回报，持续高分红彰显投资价值。2025年，公司中期分红派发现金红利0.22元/股（含税），末期拟派
发现金红利0.25元/股（含税），合计派发现金红利金额860.2亿元（含税），占2025年归母净利润的比例为54.7%。公司
持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。
持续加大资本开支，上游勘探、中下游转型升级有序推进
资本开支方面，2025年公司资本性支出2,690.89亿元，同比下降2.5%，油气与新能源分部资本性支出占比76.2%。202
6年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2794亿元，其中油气和新能源分部资本开支预计2,208亿元，主要继续
聚焦于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发，加大页岩油、页岩气等非
常规资源开发力度，并加快新能源大基地等重点项目建设。2026年公司计划原油产量为941.3百万桶，可销售天然气产量
为5,470.5十亿立方英尺，油气当量合计为1,853.4百万桶。炼油化工和新材料分部资本开支预计427亿元，主要用于吉林
石化炼油化工转型升级、独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯、蓝海新材料高端聚烯烃项目等。2026年，公司计划原油
加工量为1,377.1百万桶。
盈利预测和投资评级
预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为29876、30280、30946亿元，归母净利润分别为1747、1828、1916亿元，
对应PE为12.4、11.8、11.3倍。公司作为国内油气行业龙头，经营彰显韧性，持续分红彰显央企投资价值，维持“买入”
评级。
风险提示
国际原油及天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；成品油及化工品终端需
求下滑风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。
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2026-04-07│中国石油(601857)经营稳定分红率提升，凸显抵御油价波动能力 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年度报告。2025年，公司实现营业收入28644.69亿元，同比减少2.50%；实现归母净利润1573.02亿元，
同比减少4.48%。其中单四季度，公司实现营业收入6952.13亿元，同比增长2.19%；实现归母净利润310.23亿元，同比减
少2.72%。
事件评论
油气产量小幅增长，受油价下跌影响油气和新能源业务业绩回落。2025年公司实现油气当量产量1,841.9百万桶，同
比上升2.5%。其中国内油气当量产量1,647.2百万桶，同比增长2.7%；海外油气当量产量194.7百万桶，同比增长0.3%。大
力加强油气生产成本控制，单位油气操作成本12.04美元/桶，比上年同期12.05美元/桶略有下降。2025年布伦特期货均价
为68.19美元/桶，同比下降14.6%，公司实现油价达到64.11美元/桶，同比下降14.2%。虽然产量提升叠加降本增效，但受
国际油价下降影响，2025年实现经营利润人民币1,360.65亿元，比上年同期下降14.8%。
化工产品价格下跌，但炼油业务带动炼油和化工板块业绩改善。2025年加工原油1,375.9百万桶，同比减少0.2%；生
产乙烯930.3万吨，同比增长7.5%；化工产品商品量4,002.7万吨，同比增长2.7%。炼油化工和新材料分部持续优化装置运
行和产品结构，深入推进转型升级，逐步迈向炼化生精材产业链中高端，实现经营利润人民币242.47亿元，同比增加13.4
%，其中：炼油业务实现经营利润人民币217.04亿元，同比增加19.1%，主要由于炼油业务单位毛利增加；化工业务实现经
营利润人民币25.43亿元，同比下降19.4%，主要由于化工市场供需宽松，化工业务毛利空间收窄。
销量增加及采购成本控制良好，天然气销售业务盈利能力持续提高。公司持续优化客户结构，大力开拓直销客户和终
端销售市场，积极开展市场化交易，不断增强创效能力。2025年销售天然气3,147.13亿立方米，同比增长7%。由于公司加
大市场营销力度，国内天然气销量增加，同时努力控制采购成本，扩大销售毛利，天然气销售业务实现经营利润人民币60
8.02亿元，同比增加12.6%。
分红率再度提升，彰显公司对股东回报的高度重视。为积极回报股东，公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.
25元（含税），合计拟派发现金红利人民币457.6亿元（含税），其中A股现金红利人民币404.8亿元（含税）。本年度公
司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额人民币860.2亿元，占归母净利润的比例54.7%。尽管2025年盈利下滑，但
分红总额同比持平，分红比例有所提高，这一政策不仅体现了公司良好的盈利能力和现金流管理能力，也展示了其对股东
回报的高度重视。
预计公司2026-2028年EPS分别为1.05元、0.99元和1.04元，对应2026年4月1日收盘价的PE分别为11.49X、12.22X和11
.62X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、地缘政治风险。
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2026-04-02│中国石油(601857)公司事件点评报告：业绩承压彰显韧性，产能释放成长可期│华鑫证券 │买入
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中国石油发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入28644.69亿元，同比下降2.50%；实现归母净利润157
3.02亿元，同比下降4.48%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入6952.13亿元，同比增长1.98%，环比下降3.33%；实现
归母净利润310.23亿元，同比下降3.53%，环比下降26.64%。
投资要点
天然气与新材料双轮驱动，盈利韧性持续增强
2025年，面对国际油价震荡下行和国内成品油需求疲弱，中国石油通过业务结构优化实现了1573亿元的稳健盈利。盈
利能力变化的核心在于“天然气增量、新材料提质、新能源拓链”的多轮驱动：2025年公司天然气销量同比增长7%，推动
天然气销售分部经营利润增长12.6%，成为油气价格下行下公司业绩的关键支撑；化工新材料产量大幅增长62.7%；新能源
方面，公司在2025年新建综合能源站1525座，投运LNG加注站450座，车用LNG加注与非油业务拓展推动销售分部利润增长6
.4%。整体看，公司盈利正从单一油价驱动转向多元结构驱动，抗风险能力与长期稳健性持续增强。
费用结构优化研发加码，现金流稳健融资调整
期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.2/-0.01/+0.04pct，其中财务费用下降主
要受益于有息债务规模缩减及融资成本降低，研发费用率上升主要系公司加大研发投入所致。现金流方面，公司经营活动
产生的现金流量净额为4125.10亿元，同比增长1.47%，主要得益于营运效率提升。
新产能有序推进，新材料加速突破
着眼未来，公司在产能建设、产品结构及产业布局等方面持续发力。产能方面，吉林石化、广西石化两个乙烯项目于
2025年建成投产，推动公司乙烯产能首次突破1,000万吨/年；独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材料高
端聚烯烃项目等稳步推进。新能源布局方面，公司持续推动炼油化工向精细化工、新材料等中高端转型升级，同时积极布
局新能源业务。2025年公司风光发电量同比增长68.0%，地热供暖面积新增超2,200万平方米，CCUS二氧化碳利用量同比增
长40.3%，绿色低碳转型步伐加快。随着炼化转型升级项目陆续落地、新材料业务持续放量以及新能源产业快速发展，公
司将不断优化盈利结构，增强抗周期性，成长空间进一步打开。
盈利预测
预测公司2026-2028年归母净利润分别为1730.83、1867.47、1961.59亿元，当前股价对应PE分别为12.8、11.8、11.3
倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动；油价波动；公司油气产量增速不及预期。
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2026-04-01│中国石油(601857)2025年年报点评：稳油增气持续推进，经营保持高韧性 │东吴证券 │买入
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事件：2025年公司实现营业收入28645亿元，同比-3%；实现归母净利润1573亿元，同比-4%；实现扣非后归母净利润1
617亿元，同比-7%。其中2025Q4，公司实现营业收入6952亿元，同比+2.2%，环比-3.3%；实现归母净利润310亿元，同比-
2.7%，环比-26.6%；实现扣非后归母净利润348亿元，同比-8.6%，环比-18.6%。公司业绩符合我们预期。
上游油气与新能源业务蓬勃发展：实现经营利润1361亿元（同比-15%），毛利率26.3%（同比+0.1pct）主要系2025年
布伦特油价同比回落。公司油气供给能力持续增强，2025年油气产量再创历史新高，油气当量产量18.4亿桶（同比+2.5%
），其中原油产量同比+0.7%，天然气产量同比+4.5%。原油平均实现价格为64.11美元/桶（同比-14%，基本与布伦特油价
下滑的比例一致）。公司在四川盆地、准噶尔盆地、柴达木盆地、鄂尔多斯盆地、松辽盆地等获得多项重大突破和重要发
现。另外，公司深入挖掘老油气田潜力，努力提高采收率，高效推进塔里木富满、四川天府致密气等重点产能项目建设。
公司制定2026年油气当量产量目标18.5亿桶（同比+0.5%）。
销售板块表现亮眼：1）天然气销售：实现经营利润608亿元（同比+13%），毛利率9.2%（同比+0.8pct）。天然气销
售量3147亿立方米（同比+7%），平均实现价格从2.287元/方，提升至2.29元/方。2）油品及非油业务：实现经营利润175
亿元（同比+6%），公司根据不同区域、不同油品实施个性化、特色化营销，积极推动车用LNG加注、充换电及综合能源服
务等业务发展，大力发展非油业务。
炼油与化工新材料业务转型向好：公司推动炼油化工业务向产业链中高端迈进，实现经营利润242亿元（同比+13%）
，毛利率5%（同比+0.5pct）。2025年，公司加工原油13.76亿桶（同比-0.2%），其中生产成品油1.17亿吨（同比-2.6%）
，生产化工品4002万吨（同比+3%），化工新材料333万吨（同比+63%），表明公司持续推进减油增化。
公司注重股东回报：2025年，公司股息支付率达55%，分红金额860亿元，按2026年3月31日的收盘价计算，A股股息率
3.9%，H股税前股息率5%，按10%扣税后股息率4.5%，按20%扣税后股息率4%。
盈利预测与投资评级：公司稳油增气战略持续推进，以及2026年地缘冲突大幅推涨油价，我们调整盈利预测，2026-2
027年公司归母净利润分别为1721、1871亿元（前值为1721、1787亿元），新增2028年盈利预测，2028年公司归母净利润
为1922亿元。按2026年3月31日收盘价，对应A股PE分别13.0、11.9、11.6倍，对应H股PE分别10.1、9.3、9.0倍。公司油
气资源丰富，盈利水平可观，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司油气产量增速不及预期。
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2026-03-31│中国石油(601857)2025年年报点评：石油龙头业绩稳健，绝对分红维持不变 │国联民生 │买入
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事件：2026年3月29日，公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入28644.7亿元，同比-2.5%；实现归母
净利润1573.0亿元，同比-4.5%；实现扣非归母净利润1616.7亿元，同比-6.7%。
25Q4利润同比下降主因油价下滑、勘探业务利润下降，其他业务经营利润则同比均有提升。25Q4，公司营业收入为69
52.1亿元，同比+2.2%；归母净利润为310.2亿元，同比-2.7%；扣非归母净利润348.0亿元，同比-7.9%。分业务来看，炼
油、销售、天然气销售25Q4经营利润同比+12.4%、+64.7%、+2.7%至72.5、59.2、295.2亿元；化工业务同比扭亏为盈、经
营利润为7.6亿元；在油价同比-14.7%的背景下，油气和新能源业务实现经营利润109.6亿元，同比-27.5%。
油价下滑导致油气和新能源利润下降。2025年，公司实现油气当量产量1842百万桶，同比+2.5%；其中，原油产量948
百万桶、同比+0.7%，天然气产量53632亿立方英尺（约1519亿立方米）、同比+4.5%。同期，公司原油实现价格为64.1美
元/桶，同比-14.2%。此外，公司发展风光发电项目，2025年获取风光发电指标超过2000万千瓦，风光发电量79.3亿千瓦
时，比上年同期增长68.0%。总体来看，公司油气和新能源业务实现经营利润1360.7亿元，同比-14.8%。
天然气销售效益持续提升。公司持续优化资源结构和采购节奏，积极拓展直销客户和工业用户，继续深耕东部、南方
等高端市场新客户开发，大力开发气电客户，积极推动终端零售业务优化布局，2025年销售天然气3147亿立方米，同比+7
.0%，该业务实现经营利润608.0亿元，同比+12.6%。
炼化业务持续推进转型升级和结构调整。2025年，公司原油加工量为1376百万桶，同比-0.2%，公司持续推动炼化产
业链向中高端迈进，乙烯产能首次突破1000万吨/年，并于年内实现乙烯产量930万吨，同比+7.5%；而成品油产量下降，
汽/柴/煤油产量分别为4532/5269/1877万吨，同比-5.7%/-3.2%/+8.2%。2025年，公司炼油业务实现经营利润217.0亿元，
同比+19.1%；化工业务实现经营利润25.4亿元，同比-19.4%，主要是化工市场供需宽松，化工产品毛利空间收窄。
车用LNG、充换电等业务的开发驱动销售业务利润增长。2025年，公司汽/柴/煤油销量为6277/7359/2445万吨，同比-
2.2%/-0.8%/+18.3%，面对服成品油市场需求下行的形势，公司努力稳定成品油市场份额，积极开发车用LNG加注、充换电
、非油业务等业绩增长点，2025年实现经营利润175.5亿元，同比+6.4%。
分红比例54.7%、提高2.4pct，A/H股股息率3.9%/4.8%。公司拟派发25年末期股息每股0.25元、共计457.6亿元，叠加
中期分红每股0.22元、共计402.6亿元，公司25年累计分红每股0.47元、共计860.2亿元，分红绝对水平同比上年持平，分
红比例提高2.4pct至54.7%，以3月27日收盘价计算，A/H股股息率为3.9%/4.8%。
投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司2026 2028年归母净利
润分别为1753.15/1734.75/1785.99亿元，EPS分别为0.96/0.95/0.98元/股，对应2026年3月30日收盘价的PE均为13倍，维
持“推荐”评级。
风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。
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2026-03-31│中国石油(601857)经营业绩彰显韧性，分红派息维持高位 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，全年实现营业总收入28644.69亿元，同比降低2.5
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