研报评级☆ ◇601857 中国石油 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 11 4 0 0 0 15
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 11 4 0 0 0 15
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.88│ 0.90│ 0.86│ 1.01│ 1.01│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.28│ 8.67│ 9.15│ 9.59│ 10.01│
│净资产收益率% │ 11.14│ 10.87│ 9.92│ 10.96│ 10.40│ 10.23│
│归母净利润(百万元) │ 161144.00│ 164676.00│ 157302.00│ 184089.13│ 184149.60│ 190165.60│
│营业收入(百万元) │3011012.00│2937981.00│2864469.00│3222607.20│3207481.80│3230192.00│
│营业利润(百万元) │ 253024.00│ 255286.00│ 234579.00│ 277646.53│ 276904.73│ 285276.07│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-15 买入 维持 --- 1.05 0.99 1.04 长江证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.97 0.98 1.01 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 --- 1.02 1.09 1.15 信达证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.97 0.98 1.02 国信证券
2026-04-29 增持 维持 15.81 1.09 1.06 1.06 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.04 1.07 1.10 光大证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.95 1.00 1.05 国海证券
2026-04-07 买入 维持 --- 1.05 0.99 1.04 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.95 1.02 1.07 华鑫证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.94 1.02 1.05 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.96 0.95 0.98 国联民生
2026-03-31 买入 维持 --- 1.00 1.00 1.00 中银证券
2026-03-30 买入 维持 13.79 1.04 0.88 0.93 国泰海通
2026-03-30 增持 维持 15.81 1.09 1.06 1.06 华泰证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.97 0.98 1.02 国信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-15│中国石油(601857)业绩创同期新高，高油价下未来利润可期 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026一季报。2026年一季度，公司实现营业收入7363.83亿元，同比下降2.21%；实现归母净利润483.32亿元
，同比上升1.86%，创历史同期最好水平。
事件评论
油气产量稳中有升，受油价结算滞后影响油气和新能源业务业绩回落。2026年一季度，公司实现油气产量当量470.2
百万桶，同比增长0.7%。其中，国内油气当量产量423.3百万桶，同比增长1.2%。油价方面，2026年一季度布伦特平均油
价为78美元/桶，同比上涨4.5%，但公司原油平均实现价格为64.08美元/桶，同比下跌8.5%，与布伦特期货折价约14.3美
元/桶，或因油价从3月才加速上涨，公司自产原油结算计价期存在一定滞后。受此影响，油气和新能源业务实现经营利润
410.45亿元，比上年同期减少58.43亿元。单位油气操作成本9.82美元/桶，成本管控效果良好。
炼化转型升级叠加库存收益，炼油和化工板块盈利能力显著改善。2026年一季度，公司加工原油3.43亿桶，同比增长
1.7%，生产成品油2854.6万吨。化工产品商品量1077.9万吨，同比增长8.2%；乙烯产量275.5万吨，同比增长21.4%；新材
料产量122.8万吨，同比增长53.5%。炼油化工和新材料业务实现经营利润82.83亿元，同比增加28.95亿元。分板块看，炼
油业务实现经营利润71.76亿元，同比增加26.25亿元；化工业务经营利润11.07亿元，同比增加2.70亿元。受益于2025年
底至2026年初原油价格低位的库存收益、化工产品价格回暖及高附加值产品放量，炼化板块盈利能力大幅改善。
天然气量利齐升，成为业绩增长的核心驱动力。2026年一季度，公司销售天然气938.91亿立方米，同比增长6.9%，其
中国内销量738.12亿立方米，同比增长3.5%。公司持续优化天然气资源结构，加大市场营销力度，积极开发直销客户和高
价值市场，进口气成本下降进一步增厚利润。天然气销售业务实现经营利润188.67亿元，同比增加53.6亿元，板块经营利
润延续高增长态势。
展望未来，地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，公司充分受益。展望未来，美伊冲突下霍尔木兹海峡封锁使得
全球供给显著下降，若海峡无法恢复通行，油价有望长期中高位运行。一季度均价为78美元/桶（3月显著上涨），随着地
缘局势持续紧张，二季度油价中枢有望进一步提升。公司一季度原油实现价格受结算滞后期影响，二季度有望充分受益油
价上涨，上游板块盈利弹性可期。
预计公司2026-2028年EPS分别为1.05元、0.99元和1.04元，对应2026年4月30日收盘价的PE分别为11.63X、12.35X和1
1.75X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、地缘政治风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-14│中国石油(601857)业绩符合预期，产销稳步向上，油气景气弹性十足 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告：2025年公司实现营业收入28644.7亿元（YoY-2.5%）；归母净利润1573.0亿元（YoY-4.5%）；扣非归母净
利润1616.7亿元（YoY-6.7%）。其中25Q4公司实现营业收入6952.1亿元（YoY+2.0%，QoQ-3.3%）；归母净利润310.2亿元
（YoY-3.5%，QoQ-26.6%）；扣非归母净利润348.0亿元（YoY-8.6%，QoQ-18.6%），业绩符合预期。
2025年公司整体毛利率水平达到21.59%，同比下滑0.97pct，主要系能源价格下降以及炼油景气下行所致。2025年期
间费用率达到5.76%，同比上升0.19pct，主因职工薪酬、折旧、折耗及摊销有所上升。公司拟派发现金红利人民币0.22元
（含税），包括中期已分配的现金红利，年度分红总额人民币860.2亿元，分红比例达到54.7%，A/H股股息率分别达到4.2
%/4.8%（5月14日市值测算）。
2026年一季度公司实现营业收入7363.83亿元（YoY-2.2%，QoQ+5.9%）；归母净利润483.32亿元（YoY+1.9%，QoQ+55.
8%）；扣非归母净利润495.79亿元（YoY+5.0%，QoQ+42.5%），业绩表现符合我们预期。26Q1公司整体毛利率水平达到22.
92%，同比提升1.83pct，环比回落0.21pct。26Q1期间费用率达到5.47%，同比提升0.16pct，主因研发投入增加。
上游产量再创新高，计提减值轻装上阵，26年有望量价齐升。2025年公司油气产量达到18.42亿桶油当量，同比增长2
.5%，其中原油产量9.48亿桶，同比增长0.7%；可销售天然气产量53632亿立方英尺，同比增长4.5%。公司油气当量产量再
创历史新高，其中国内积极推进增储和上产良性循环，页岩油、页岩气产量大幅增长，海外油气资产结构持续优化。2025
年公司实现油价64.11美元/桶，同比下降14.2%，其中我们测算25H2实现油价约65.3美元/桶（按上半年70.3美元/桶估算
），环比下降约5.0美元/桶，同时公司计提176.91亿元资产减值损失，上游板块实现经营利润1361亿元，同比下降14.8%
。26年来看，预计实现原油产量9.41亿桶，天然气54705亿立方英尺，油气当量合计18.53亿桶，上游板块有望量价齐升
炼油景气提升，化工持续高端化转型。2025年公司实现原油加工量13.76亿桶，同比下降0.2%；生产成品油1.17亿吨
，同比下降2.6%；化工产品商品量4002.7万吨，同比增长2.7%，其中乙烯、合成纤维原料及聚合物、合成橡胶产量分别增
长7.5%、16.1%和9.7%，化工新材料产量同比增长62.7%。2025年公司炼油化工和新材料板块实现经营利润242.5亿元，同
比增长13.4%，其中炼油业务实现经营利润217亿元，同比增长19.1%；化工业务实现经营利润25.4亿元，同比下降19.4%，
2025年公司乙烯产能首次突破1000万吨/年，减油增化、减油增特成效明显，但由于化工市场供需宽松，化工产品毛利空
间收窄。2026年公司预计原油加工量13.77亿桶，基本维持平稳，更多聚焦高端化、特色化发展，海外能源危机背景下，
公司竞争优势有望全球凸显。
成品油销售市场分化，天然气景气向上。2025年受成品油市场结构性调整影响，公司共销售汽油、煤油、柴油1.61亿
吨，同比增长1.1%，其中国内销量1.19亿吨，同比下降0.4%。销售板块实现经营利润175.5亿元，同比增长6.4%，主要得
益于车用LNG加注、充换电及国际贸易业务利润增加。2025年公司销售天然气3147.1亿立方米，同比增长7.0%，其中国内
销量2475.3亿立方米，同比增长5.6%。2025年天然气实现价格2.29元/方，同比基本持平。天然气销售板块实现经营利润6
08.0亿元，同比增长12.6%，主要系国内天然气销量增加及控制采购成本提升毛利。未来随着地炼开工率下降以及成品油
税收趋严，成品油销售业务存在好转预期；26年国际气价或将上行，但公司持续加强自产气能力，保障业务稳定运行。
盈利预测与估值：在油价中枢上行的背景下，我们上调公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润1770、1
800亿元（调整前分别为1606、1669亿元），同时新增2028年盈利预测，预计实现归母净利润1851亿元，对应PE估值分别
为12X、11X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动风险；炼化回暖不及预期；国内天然气价格调价滞后等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│中国石油(601857)龙头一体化优势持续增强，一季度业绩创历史同期新高 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年4月29日晚，中国石油发布2026年一季度报告。2026年一季度公司实现营业收入7,363.83亿元，同比下
降2.22%，环比增长5.92%；实现归母净利润483.32亿元，同比增长3.26%，环比增长55.79%；实现扣非后归母净利润495.7
9亿元，同比增长6.48%，环比增长42.48%；实现基本每股收益0.26元，同比增长1.54%。
点评：
经营业绩稳健增长，龙头一体化优势不断增强。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美
伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨。根据同花顺iFind数据，2026年Q1布伦特平均油价为78美
元/桶，同比上涨5%，环比上涨24%，公司原油平均实现价格64.08美元/桶，同比下跌8.5%，主要系公司原油结算和挂靠机
制与布伦特价格存在一定差异。分板块盈利看，根据我们测算，2026年一季度公司油气及新能源、炼油、化工、销售、天
然气销售板块分别实现经营利润人民币410、72、11、65、189亿元，同比-58、+26、+3、+14、+54亿元，环比+301、-1、
+4、+5、-107亿元。一季度公司受益于天然气销量增加、成品油及化工产品销量及毛利增加，经营业绩稳健增长，创历史
同期新高。
油气产量持续增长，新能源业务快速发展。油气方面，公司坚持高效勘探、效益开发，持续推动增储上产，国内统筹
加强常规和非常规油气资源勘探开发，海外积极获取优质勘探项目和作业者项目。2026年第一季度，公司实现油气产量当
量470.2百万桶，同比增长0.7%。新能源方面，公司一季度风光发电量23.3亿千瓦时，同比增长38.5%，新能源业务保持高
速增长。
炼化板块转型持续推进，成品油销售逆势增长。炼油板块，2026年一季度公司原油加工量为3.43亿桶，同比增长1.7%
，生产成品油2,854.6万吨，同比基本持平。成品油销售板块，公司统筹成品油资源调配、市场营销和库存管理，分地区
、分品种开展精细化营销，实现销量逆势增长，2026年一季度公司成品油销售量3853万吨，同比+4.8%，销量主要增量贡
献来自煤油产品。化工板块，2026年一季度公司持续推动炼油化工业务转型升级和结构调整，提升高附加值产品产量，高
端化工新材料产量保持高速增长，一季度公司实现化工产品商品量1,077.9万吨，同比增长8.2%；乙烯产量275.5万吨，同
比增长21.4%；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5%。我们认为，公司炼化板块保持稳健经营，转型结构升级持续推进
，一体化优势不断增强。
天然气产业链供应链协同效应增强，市场开拓成效显著。2026年一季度公司统筹优化天然气资源结构，有效控制采购
成本；加大市场营销力度，积极开发直销客户和高效市场。2026年第一季度，公司销售天然气938.91亿立方米，同比增长
6.9%，其中国内销售天然气738.12亿立方米，同比增长3.5%。受益于天然气销量增加以及进口天然气成本下降，公司天然
气销售板块有效增厚公司业绩。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1868.14、2004.01和2103.89亿元，归母净利润增
速分别为18.8%、7.3%、5.0%，EPS（摊薄）分别为1.02、1.09和1.15元/股，对应2026年4月29日的收盘价，2026-2028年P
E分别为12.00、11.19和10.66倍。我们看好公司作为国内油气龙头的全产业链一体化优势和降本增效推进过程中的业绩修
复，我们维持公司“买入”评级。
风险因素：增储上产不及预期风险；美伊冲突导致油价大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求
修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│中国石油(601857)第一季度归母净利润483亿元，二季度上游业务景气改善 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年第一季度归母净利润同比增长1.9%，创历史同期最好水平。2026年第一季度公司实现营收7364亿元（同比-2.2
%），归母净利润483亿元（同比+1.9%），扣非归母净利润496亿元（同比+6.5%），其中公允价值变动损失31亿，我们预
计是由于衍生品交易所致，影响净利润约22亿。
油气和新能源业务经营利润小幅下滑，主要受自产原油结算计价期影响，成本管控效果显著。2026年第一季度公司油
气与新能源业务实现经营利润410亿（同比减少58亿）。其中原油净产量238百万桶（同比-1.0%），包括国内198百万桶（
同比持平），海外40百万桶（同比-5.6%），天然气产量13943亿立方英尺（同比+2.4%）。2026年第一季度公司实现油价6
4美元/桶（同比-8.5%），与布伦特折价约14美元/桶，主要收到公司自产原油计价期滞后所致，单位油气操作成本9.82美
元/桶（同比+0.6%）。
炼油和化工板块减油增化，成品油销售板块销量增长，受益于库存收益经营利润同比增长。2026年第一季度公司炼油
业务经营利润72亿（同比增加26亿），化工业务经营利润11亿（同比增加3亿），成品油销售业务经营利润65亿（同比增
加14亿）。其中原油加工量343百万桶（同比+1.7%），生产成品油2855万吨（同比-0.1%），化工产品商品量1078万吨（
同比+8.2%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别同比+21%/+17%/+17%/+19%。成品油销售3853万吨（同比+4.8%
），汽、柴、煤分别同比+1.7%/+2.0%/+22.9%。其中国内成品油销量2802万吨（同比+1.8%），汽、柴、煤分别同比+3.7%
/-0.9%/+5.4%。
天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2026年第一季度公司天然气销售板块实现经营利润189亿（同
比增加54亿），主要由于增加高端高效客户销量、进口气减亏。其中天然气销售939亿方（同比+6.9%），包括国内销售73
8亿方（同比+3.5%），海外销售201亿方（同比+21.5%）。
2026年第二季度公司上游板块业绩有望持续改善，天然气板块进口气持续减亏。2026年第一季度公司公司实现油价传
导滞后，但化工品、成品油能按市场价顺价，受益于库存收益。由于美伊冲突导致油价大幅上涨，2026年第二季度公司上
游板块盈利能力有望大幅改善，公司具备自产原油-炼化-成品油产业链一体化，预计整体利润环比持续改善，天然气板块
进口气持续减亏。
风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。
投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为1784/1799/1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.0
2元，对于当前PE为12.4/12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│中国石油(601857)天然气量利齐升带动Q1利润增长 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中国石油于4月29日公布一季度财报：26Q1实现营业收入7364亿元，同比-2.2%，环比+5.9%；归母净利润483.3亿元，
同比+1.9%，环比+55.8%；扣非后净利润495.8亿元，同比+5.0%，环比+42.5%。基于公司4月29日A/H股收盘价和我们测算
的26E归母净利润，按照55%分红比例计算，公司A/H股股息率为4.9%/5.7%（含税）。公司26Q1归母净利润低于我们的预期
（532亿元），主因公司原油销售及结算存滞后期，导致实现价格较Brent期货的折价扩大。考虑地缘局势或带动中期油价
中枢抬升，叠加公司天然气业务有望持续增长，维持A/H“增持”评级。
持续推动稳油增气，实现价格同比下跌致上游盈利下滑
26Q1公司原油产量同比-1.0%至237.8百万桶，实现价格同比-8.5%至64.1美元/桶，可销售天然气产量同比+2.4%至139
4.3十亿立方英尺，单位油气操作成本同比+0.6%至9.82美元/桶。26Q1油气与新能源分部持续推进高效勘探和效益开发，
并加快新能源业务发展，但由于公司原油销售及结算存滞后期，导致实现价格较Brent期货价格的折价扩大，板块经营利
润同比下滑58.4亿元至410.5亿元。
原油加工量同比提升，炼油与化工盈利同步改善
26Q1公司原油加工量同比+1.7%至343.0百万桶，其中汽油/柴油/煤油产量同比-2.1%/+1.6%/+0.7%，化工产品商品量
同比+8.2%至1077.9万吨。26Q1板块经营利润同比增加28.9亿元至82.8亿元，其中炼油业务经营利润同比增加26.3亿元至7
1.8亿元，化工业务经营利润同比增加2.7亿元至11.1亿元，主要受益于炼油毛利改善以及化工产品销量和毛利增加。同时
独山子石化塔里木乙烷制乙烯二期、蓝海新材料高端聚烯烃等项目稳步推进。
境内成品油销量增长，销售板块盈利回升
26Q1公司成品油总销量3853.3万吨，同比+4.8%，其中境内总销量2801.8万吨，同比+1.8%。26Q1销售板块统筹资源调
配、市场营销和库存管理，推动国内成品油销量和市场份额稳中有增，叠加国际贸易毛利增加，板块经营利润同比增加14
.3亿元至64.7亿元。
天然气量利齐升，板块经营利润延续高增长
26Q1公司销售天然气938.91亿立方米，同比+6.9%，其中国内销量738.12亿立方米，同比+3.5%。26Q1天然气销售板块
持续优化资源结构、加强市场开拓，天然气销量增加叠加进口气成本下降，带动板块经营利润同比增加53.6亿元至188.7
亿元。
盈利预测与估值
考虑地缘局势或支撑中期油价中枢高位，基于审慎原则，我们维持26-28年归母净利润预测为1991/1945/1937亿元，E
PS为1.09/1.06/1.06元，以0.88港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、Bloomberg一致预期14.9/11.6x
PE），考虑公司较可比公司原油产量较高，故受油价波动影响相对较大，给予26年14.5/11.5xPE，A/H目标价15.81元/14.
24港元（前值15.81元/13.63港元，对应26年14.5/11.0xPE，港币汇率0.88），维持A/H“增持”评级。
风险提示：国际油价大幅波动风险；中国经济修复力度不达预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│中国石油(601857)2026年一季报点评：全产业链壁垒夯实能源底盘，勇担保障│光大证券 │买入
│能源安全重任 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年一季报，2026Q1，公司实现营业总收入7364亿元，同比-2.2%，环比+5.9%，实现归母净利润48
3亿元，同比+1.9%，环比+55.8%。
点评：
一、一体化产业链优势凸显，26Q1业绩再创新高
2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为78.38美元/桶，同比+4.5%，但26年1-2月油价阶段性
承压，对石油公司经营造成一定影响。境内天然气消费量同比增长3.1%；境内成品油需求主要受到可替代能源影响，消费
量同比下降2.3%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长1.0%。公司积极应对形势变化，持续加大勘
探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，26Q1业绩再创历史新高。受原油和石化产品价格
上涨带来现金占用增加影响，26Q1公司经营现金流为845亿元，同比-39.4%。
2026Q1，公司上游业务受油气销售价格下降及原油销量减少影响，实现经营利润410亿元，同比-11.0%。受益于天然
气销量增加以及进口天然气成本下降，公司天然气销售业务实现经营利润189亿元，同比+39.7%。得益于库存增利带来炼
化产品毛利增加，公司炼油业务实现经营利润72亿元，同比+57.7%，化工业务实现经营利润11亿元，同比+32.3%，销售业
务实现经营利润65亿元，同比+28.3%。
二、分板块回顾：上游业务加强增储上产，天然气业务盈利能力大幅提升
1、上游油气当量产量持续增长，新能源业务快速发展
2026Q1公司油气和新能源分部实现经营利润410亿元，同比-11.0%。2026Q1公司原油实现价格为64.08美元/桶，同比
下降8.5%；天然气实现价格为8.96美元/千立方英尺，同比下降0.8%。2026Q1公司油气单位操作成本为9.82美元/桶，同比
增长0.6%。公司坚持高效勘探、效益开发，持续推动增储上产，国内统筹加强常规和非常规油气资源勘探开发，海外积极
获取优质勘探项目和作业者项目，大力加强油气生产成本控制，统筹推进新能源指标获取、转化和项目建设。2026Q1，公
司油气当量产量470百万桶，同比+0.7%，其中国内原油产量198百万桶，同比持平，国内天然气产量1353亿方，同比+2.4%
，风光发电量23.3亿千瓦时，同比+38.5%。
2、天然气销售业务量效双升，经营利润大幅增长
2026Q1公司天然气销售业务实现经营利润189亿元，同比+39.7%。公司统筹优化天然气资源结构，努力控制采购成本
；加大市场营销力度，积极开发直销客户和高效市场，努力扩大国内销量。2026Q1，公司销售天然气939亿立方米，同比
增长6.9%，其中国内销售天然气738亿立方米，同比增长3.5%。
3、炼化转型升级项目深入推进，新材料产量同比增长53.5%
2026Q1，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润83亿元，同比+53.7%，其中炼油业务实现经营利润72亿元，同比+5
7.7%，化工业务实现经营利润11亿元，同比+32.3%。公司加大供产销一体化运行，提升高附加值炼油化工产品产销量；坚
持绿色、智能方向，有序推进独山子石化塔里木乙烷制乙烯二期、蓝海新材料高端聚烯烃等转型升级项目建设。2026Q1，
公司加工原油343百万桶，同比+1.7%，生产成品油2855万吨，同比-0.1%，生产乙烯276万吨，同比+21.4%，化工商品量10
78万吨，同比+8.2%，新材料产量123万吨，同比+53.5%。
4、销售业务大力发展充换电和LNG加注业务，经营业绩逆势增长
2026Q1，公司销售业务实现经营利润65亿元，同比+28.3%。公司统筹成品油资源调配、市场营销和库存管理，分地区
、分品种开展精细化营销，努力推动国内成品油销量和市场份额稳中有增，保障原油产业链平稳高效顺畅运行；积极布局
开发车用LNG加注、充换电和非油业务。2026Q1公司共销售汽油、煤油、柴油3853万吨，同比+4.8％；国内销售汽油、煤
油、柴油2802万吨，同比+1.8％。
三、依托全产业链优势穿越周期，地缘不确定性下能源安全战略价值凸显
公司将继续维持高资本开支，26年上游资本开支计划为2208亿元，较25年实现值增长7.7%，高额资本开支投入将有力
保障上游产储量的增长。公司继续加强增储上产，26年油气当量产量计划增长0.6%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块
推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高
附加值产品比例。公司将继续立足长期主义，主动应对宏观环境和市场变化，充分发挥自身优势，持续增强价值创造能力
，有望实现穿越油价周期的长期成长。
近期美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，中东原油、
石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。“三桶油”作为重要能
源央企，有望持续加大油气勘探开发和增储上产力度，夯实国内产量基础，同时深度参与全球能源治理，完善能源运输通
道建设，能源保供战略价值凸显。
盈利预测、估值与评级
26Q1公司全产业链优势凸显，业绩再创新高，符合我们预期，我们维持对公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利
润分别为1902/1959/2018亿元，对应EPS分别为1.04/1.07/1.10元/股，我们看好公司“增储上产”的潜力和天然气业务的
长期成长性，维持公司A+H股的“买入”评级。
风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│中国石油(601857)公司动态研究：油气产量提升对冲油价下跌，持续高分红彰│国海证券 │买入
│显央企投资价值 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年油气量增对冲价跌，经营业绩彰显韧性
2025年公司实现营业收入28,644.69亿元，同比减少2.5%；实现归母净利润1,573.02亿元，同比减少4.5%；扣非后归
母净利润1,616.71亿元，同比减少6.7%；加权平均净资产收益率为10.1%，同比下降1.0个百分点。经营活动现金流量净额
4,125.10亿元，同比增长1.5%。其中，公司2025Q4实现营收6,952.13亿元，同比+1.98%；实现归母净利润310.23亿元，同
比-3.53%；扣非后归母净利润347.97亿元，同比-8.58%；毛利率23.13%，同比下降2.71个pct；净利率4.59%，同比下降0.
62个pct。2025年，布伦特原油平均价格为68.19美元/桶，同比下降14.6%。在原油价格大幅下跌背景下，公司通过全产业
链优势有效对冲了油价波动，经营业绩保持历史高位，彰显出强大的经营韧性。分部来看：
1）油气和新能源业务实现营收8,248.08亿元，同比下降9.0%，实现经营利润1,360.65亿元，同比下降14.8%。公司持
续增储上产，油气产量稳步提升，以量补价。2025年公司原油产量948.0百万桶，同比增长0.7%；可销售天然气产量5,363
.2十亿立方英尺，同比增长4.5%。公司原油平均实现价格64.11美元/桶，同比下降14.2%；天然气平均实现价格2,291元/
千立方米，同比微增0.2%。
2）炼油化工和新材料业务实现营收10,780.47亿元，同比下降9.6%，实现经营利润242.47亿元，同比增长13.4%。公
司持续推动“减油增化、减油增特”，其中，炼油业务受益于单位毛利增加，实现经营利润217.04亿元，同比增长19.1%
；化工业务受市场供需宽松影响，实现经营利润25.43亿元，同比下降19.4%。2025年公司加工原油1,375.9百万桶，同比
下降0.2%，其中加工本集团油气业务生产的原油699.8百万桶，占比50.9%。2025年吉林石化公司、广西石化公司两个乙烯
项目建成投产，乙烯产能首次突破1,000万吨/年。
3）销售业务实现营收23,527.46亿元，同比下降4.1%，实现经营利润175.47亿元，同比增长6.4%。公司积极开发车用
LNG加注、充换电、非油等新增长点，利润实现逆势增长。2025年共销售汽油、煤油、柴油16,081.1万吨，同比增长1.1%
。
4）天然气销售业务实现营收6,195.03亿元，同比增长4.5%，经营利润608.02亿元，同比增长12.6%。公司加大市场营
销力度，国内天然气销量增加，同时努力控制采购成本，扩大销售毛利。2025年销售天然气3,147.13亿立方米，同比增长
7.0%。此外，2025年公司缴纳矿业权出让收益41.54亿元。
高分红注重股东回报，彰显央企投资价值
公司注重股东回报，持续高分红彰显投资价值。2025年，公司中期分红派发现金红利0.22元/股（含税），末期拟派
发现金红利0.25元/股（含税），合计派发现金红利金额860.2亿元（含税），占2025年归母净利润的比例为54.7%。公司
持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。
持续加大资本开支，上游勘探、中下游转型升级有序推进
资本开支方面，2025年公司资本性支出2,690.89亿元，同比下降2.5%，油气与新能源分部资本性支出占比76.2%。202
6年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2794亿元，其中油气和新能源分部资本开支预计2,208亿元，主要继续
聚焦于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发，加大页岩油、页岩气等非
常规资源开发力度，并加快新能源大基地等重点项目建设。2026年公司计划原油产量为941.3百万桶，可销售天然气产
|