价值分析☆ ◇601865 福莱特 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 6 5 0 0 0 11
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 18 15 0 0 0 33
1年内 42 29 0 0 0 71
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.99│ 1.17│ 0.92│ 1.29│ 1.66│
│每股净资产(元) │ 5.50│ 6.31│ 9.24│ 10.28│ 11.43│ 12.91│
│净资产收益率% │ 17.95│ 15.13│ 12.42│ 8.86│ 11.13│ 12.73│
│归母净利润(百万元) │ 2119.92│ 2122.78│ 2759.69│ 2159.60│ 3022.67│ 3886.12│
│营业收入(百万元) │ 8713.23│ 15460.84│ 21523.71│ 21120.50│ 25270.81│ 30151.93│
│营业利润(百万元) │ 2381.72│ 2155.22│ 3051.36│ 2398.23│ 3355.19│ 4327.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-21 买入 维持 --- 0.38 0.91 1.32 中泰证券
2024-11-15 增持 维持 --- 0.47 0.80 1.00 中银证券
2024-11-08 买入 维持 --- 0.45 0.79 1.37 山西证券
2024-11-05 增持 维持 --- 0.50 0.82 1.26 东方财富
2024-11-04 买入 维持 --- 0.47 0.87 1.32 德邦证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.45 0.79 1.17 民生证券
2024-11-03 增持 维持 30.93 0.49 1.03 1.35 华创证券
2024-10-31 增持 首次 --- 0.52 0.70 0.94 华龙证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.42 1.04 1.46 华鑫证券
2024-10-30 增持 未知 --- 0.50 0.87 1.22 国开证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.50 1.04 1.57 东吴证券
2024-09-06 买入 维持 --- 1.01 1.30 1.65 中泰证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.32 1.67 2.19 国盛证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.97 1.26 1.50 东莞证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.05 1.27 1.46 德邦证券
2024-09-01 增持 维持 20.88 0.95 1.35 1.81 华创证券
2024-08-31 增持 调低 --- 0.96 1.14 1.53 西南证券
2024-08-30 增持 维持 21 1.05 1.45 1.70 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.98 1.28 1.71 民生证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.95 1.32 1.65 方正证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.49 2.30 2.53 东方财富
2024-08-29 买入 维持 --- 1.48 1.90 2.09 光大证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.95 1.15 1.21 招商证券
2024-08-29 增持 未知 --- 1.32 1.69 2.10 国开证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.22 1.53 1.88 国联证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.98 1.06 1.58 国信证券
2024-08-28 买入 维持 20.79 1.04 1.63 2.09 华福证券
2024-08-28 买入 维持 23 0.93 1.28 1.68 东吴证券
2024-08-28 增持 维持 --- 1.00 1.30 1.53 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 1.32 1.48 2.00 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-21│福莱特(601865)2024年三季报点评：Q3受行业供需影响，业绩有所承压
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盈利预测与投资评级：考虑行业价格快速下滑使得盈利承压，我们下修业绩，预计公司24-26年实现归母
净利润分别为8.8/21.2/30.9亿元（前预测值24-26年23.6/30.6/38.6亿），同比-68%/+140%/+46%，当前股价
对应PE分别为72/30/21倍，维持“买入”评级。
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2024-11-15│福莱特(601865)业绩阶段性承压，看好格局改善
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估值
结合玻璃环节减产去库存节奏，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.47/0.80/1.00元（原2024-
2026年预测为1.52/1.96/2.37元），对应市盈率53.7/31.2/25.0倍，维持增持评级。
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2024-11-08│福莱特(601865)Q3阶段性盈利承压，龙头企业经营性现金流维持增长
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投资建议
行业盈利能力承压，小规模及老旧窑炉产线陆续冷修，且新产能点火推迟，我们预计2025年上半年库存有
望降至合理水平，且价格有望迎来拐点。短期考虑到当前光伏玻璃行业供需现状，我们下调公司盈利预测，预
计公司2024-2026年EPS分别为0.45\0.79\1.37，对应公司11月8日收盘价，2024-2026年PE分别为55.3\31.8\18
.4，维持“买入-A”评级。
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2024-11-05│福莱特(601865)2024年三季报点评：24Q3单季度首次亏损，行业底部信号已现
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龙头亏损是行业底部信号之一，伴随政策引导光伏供给侧优化，行业减产冷修增加，供需逐步修复，价格
有望恢复正常水平，公司作为光伏玻璃龙头，竞争优势显著，行业底部更显盈利韧性。我们调整盈利预测，预
计2024-2026年公司营业收入192/285/363亿元，归母净利润12/19/29亿元，EPS0.50/0.82/1.26元/股，PE53/3
2/21倍，维持“增持”评级。
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2024-11-04│福莱特(601865)受光伏玻璃价格下降影响，三季度盈利承压
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投资建议：公司作为光伏玻璃龙头企业，技术优势、规模优势领先，预计公司2024-2026年归母净利润为1
1.10/20.27/30.98亿元，11月1日股价对应PE为55.90/30.61/20.03X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│福莱特(601865)2024年三季报点评：行业供给阶段性过剩，24Q3盈利短期承压
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为183.75、211.82、263.71亿元，对应增速分别为-14.6%
、15.3%、24.5%；归母净利润分别为10.44、18.47、27.32亿元，对应增速分别为-62.2%、77.0%、47.9%，以1
1月1日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为59X、34X、23X，公司是光伏玻璃的龙头企业，供需压力缓解后，
盈利能力有望企稳回升，维持“推荐”评级。
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2024-11-03│福莱特(601865)2024年三季报点评：行业供需阶段性失衡，三季度业绩承压
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投资建议：公司成本优势领先，龙头地位稳固。考虑光伏玻璃价格下行，盈利承压，我们调整盈利预测，
预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.39/24.16/31.66亿元（前值22.23/31.56/42.49亿元），当前市值
对应PE分别为54/26/20倍。参考可比公司估值，给予2025年30xPE，对应目标价30.93元，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│福莱特(601865)2024年三季报点评报告：光伏玻璃价格持续低位运行，公司三季度业绩承压
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盈利预测及投资评级：由于2024年5月以来光伏玻璃价格持续低位运行，公司业绩承压，我们假设公司202
4-2026年营业收入增速分别为-15.53%、18.23%、14.55%，据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入18
1.80亿元、214.95亿元、246.21亿元，归母净利润12.23亿元、16.29亿元、22.00亿元，当前股价对应PE分别
为51.9、39.0、28.9倍。参考2024年可比公司平均估值55.0倍PE，考虑到公司是国内光伏玻璃龙头企业，拥有
行业领先的成本优势，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-10-31│福莱特(601865)公司事件点评报告：三季度盈利承压，供给缩量推动行业边际改善
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盈利预测
考虑公司前三季度盈利低于预期，我们下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为203.99、246
.99、293.99亿元，EPS分别为0.42、1.04、1.46元，当前股价对应PE分别为64.2、26.0、18.5倍，鉴于行业持
续冷修减产，产品价格降幅收窄，周期底部逐步显现，叠加政策预期升温，给予“买入”投资评级。
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2024-10-30│福莱特(601865)2024Q3业绩点评：24Q3盈利承压，现金流转正
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盈利预测及投资建议：Q3行业普遍冷修加速，产能过剩有望得到控制，促进玻璃价格企稳。公司有望加速
去库存，盈利能力进一步修复。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.63、20.40和28.68亿元，同比-57.
84%、+75.34%和+40.60%，EPS分别为0.50、0.87和1.22元，以2024年10月30日收盘价27.09元计算，对应PE为5
4.56、31.12和22.13倍，给予公司“推荐”的投资评级。
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2024-10-30│福莱特(601865)2024年三季报点评：24Q3盈利承压，周期底部已现
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盈利预测与投资评级：考虑到Q3玻璃价格速降导致盈利承压，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2024
-2026年归母净利润11.6/24.5/36.8亿元（前值为21.8/30.1/39.5亿元），同比-58%/+111%/+50%。我们认为玻
璃周期底部已现，后续随需求修复，玻璃价格有望回调，维持“买入”评级。
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2024-09-06│福莱特(601865)24半年报点评：盈利能力提升，玻璃龙头彰显韧性
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盈利预测与投资评级：考虑行业价格快速下滑，我们下修业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为2
3.6/30.6/38.6亿元（前预测值24-25年38.5/51.8/63.9亿)，同比-14%/+30%/+26%，当前股价对应PE分别为18/
14/11倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│福莱特(601865)光伏玻璃行业挑战中稳健前行，技术与客户优势驱动业绩提升
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盈利预测：受光伏组件价格持续下行影响，公司虽然在玻璃市占率方面仍具备较强优势，但玻璃出货价格
持续承压。因此，我们下调了2024-2026三年公司的盈利预测，调整后公司归母净利润预测为30.95/39.02/51.
20亿元，对应PE分别为13.4x/10.6x/8.1x，维持“增持”评级。
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2024-09-02│福莱特(601865)2024年半年报点评：上半年业绩保持稳健，二季度盈利环比改善
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投资建议：公司凭借客户基础，规模优势，资源优势以及技术优势，有望保持稳健经营，巩固行业领先地
位。预计公司2024-2026年EPS分别为0.97元、1.26元、1.50元，对应PE分别约17倍、13倍、11倍，维持对公司
“买入”评级。
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2024-09-01│福莱特(601865)龙头优势明显，24H1维持增长
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投资建议：公司作为光伏玻璃龙头企业，技术优势、规模优势、客户资源优势领先，预计公司2024-2026
年归母净利润为24.51/29.75/34.16亿元，当前股价对应PE为16.12/13.28/11.57倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│福莱特(601865)2024年半年报点评：二季度盈利环比改善，行业冷修加速供需有望好转
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投资建议：公司成本优势领先，龙头地位稳固。考虑光伏玻璃价格下行，盈利承压，我们调整盈利预测，
预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.23/31.56/42.49亿元（前值37.18/48.08/56.49亿元），当前市值
对应PE分别为18/13/9倍。参考可比公司估值，给予2024年22xPE，对应目标价20.88元，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│福莱特(601865)2024年中报点评：光伏玻璃盈利能力提升，经营性现金流强劲
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盈利预测与投资建议：今年以来光伏玻璃产能加速释放，但是需求增长放缓，光伏玻璃价格承压并有较大
幅度下跌。我们下调公司2024~2026年盈利预测至22.40、26.63、35.85亿元，对应PE分别为17.64、14.84、11
.02倍，给予“持有”评级。
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2024-08-30│福莱特(601865)公司研究报告：24H1业绩稳定增长，行业冷修加速供需有望改善
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盈利预测与评级：我们预计公司24-26年归母净利润分别为24.50、34.07、39.91亿元，同比下降11.2%、
增长39.1%、增长17.2%。公司作为光伏玻璃龙头，盈利能力保持行业领先，参考可比公司给予公司2024年18-2
0倍PE估值，对应合理价值区间18.90-21.00元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-29│福莱特(601865)2024年半年报点评：24Q2盈利能力环比提升，行业冷修加速或缓解供需压力
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为200.15、245.35、321.30亿元，对应增速分别为-7.0%、
22.6%、31.0%；归母净利润分别为22.88、30.09、40.17亿元，对应增速分别为-17.1%、31.5%、33.5%，以8月
29日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为17X、13X、10X，公司是光伏玻璃的龙头企业，盈利能力有望企稳回
升，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│福莱特(601865)2024年中报点评：24H1销量营收稳步增长，海内外全面布局
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收228/260/296亿元，归母净利润分别为22/31/39亿元，EPS分别
为0.95//1.32/1.65元，PE为31/22/18倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│福莱特(601865)2024年中报点评：Q2利润率创22年以来新高，行业低谷更显龙头韧性
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我们维持盈利预测，预计2024-26年公司营业收入264/338/377亿元，归母净利润35/54/59亿元，EPS1.49/
2.30/2.53元/股，PE11/7/6倍。公司作为光伏玻璃龙头，竞争优势显著，行业底部更显盈利韧性。维持“增持
”评级。
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2024-08-29│福莱特(601865)2024年中报点评：业绩保持稳健增长，产能规模持续扩张
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维持“买入”评级：行业竞争加剧背景下光伏玻璃价格亦受到明显压制（2024年至今2.0mm玻璃价格下滑
已超20%），审慎起见我们下调盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润34.62/44.47/48.90亿元（下调13%
/下调12%/下调10%），当前股价对应24年PE为11倍。公司作为行业龙头持续扩产将保证出货量的高速增长，领
先的成本控制和大尺寸玻璃制造的优势将保障公司维持行业领先的盈利能力，维持“买入”评级。
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2024-08-29│福莱特(601865)半年报符合预期，Q2盈利水平提升
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投资建议：考虑到目前玻璃价格降幅水平，预计2024、2025年归母净利润为22.18、27.01亿元，对应估值
18倍、15倍，公司竞争力清晰，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-29│福莱特(601865)2024H1业绩点评：Q2盈利显著提升，行业冷修加速
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盈利预测及投资建议：目前玻璃行业处于周期底部，后续旺季玻璃价格或将上涨。预计公司2024-2026年
归母净利润分别为30.84、39.67和49.15亿元，同比增长11.74%、28.65%和23.91%，EPS分别为1.32、1.69和2.
10元，以2024年8月29日收盘价16.74元计算，对应PE为12.72、9.89和7.98倍，给予公司“推荐”的投资评级
。
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2024-08-29│福莱特(601865)2024半年报点评：光伏玻璃盈利提升，技术优势支撑长期空间
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为231.3/284.4/356.6亿元，同比分别7.5%/23.0%/25.4%；归母净
利润分别为28.5/35.8/44.1亿元，同比增速分别为3.4%/25.5%/23.3%。EPS分别为1.22/1.53/1.88元。进入Q3
后由于需求端支撑转弱，光伏玻璃价格持续缓降，公司盈利或将短期承压，但长期来看，本轮低价竞争有望引
导落后产能出清，竞争格局优化，公司作为光伏玻璃行业龙头，技术规模优势突出，有望继续保持行业领先地
位，获得长足发展空间，维持“买入”评级。
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2024-08-29│福莱特(601865)二季度盈利改善，三季度盈利或阶段性承压
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投资建议：考虑24Q3光伏玻璃价格持续下滑，及下游组件客户经营承压或导致公司应收账款账期增加，我
们假设2024-2026年公司光伏玻璃销售量11.9/13.8/17.2亿平，单平不含税价格15.7/15.1/15.3元，单平毛利3
.4/3.0/3.3元，单平净利1.9/1.7/2.0元。下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入204/225/282亿
元（原预测236/275/314亿元），同比增速-5%/11%/25%；实现归母净利润23.0/24.9/37.3亿元（原预测32.5/3
8.8/45.0亿元），同比增速-16%/8%/50%，当前股价对应PE分别为17/16/10倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-28│福莱特(601865)基本符合预期，龙头优势显著
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盈利预测及估值：考虑到产能冷修及项目延期，下调24-26年光伏玻璃出货至11.87/14.24/17.09亿平(前
值16.13/19.35/23.22亿平），归母净利分别为24.4/38.2/48.9亿元(前值39.9/48.4/58.6亿元），当前股价对
应24-26年PE15.5/9.9/7.7倍，公司将凭借成本优势、扩产先进产能继续巩固龙头地位，给予2024年20倍PE，
对应目标价20.79元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-28│福莱特(601865)2024年中报点评：24Q2量减利增，Q3扩大冷修待需求恢复
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盈利预测与投资评级：考虑到组件排产不及预期，同时玻璃价格持续下行，我们下调公司盈利预测，我们
预计公司2024-2026年归母净利润21.8/30.1/39.5亿元（前值为39.4/51.3/66.2亿元），同比-21%/+38%/+31%
。鉴于当前玻璃处于历史周期底部，后续旺季组件排产提升，玻璃价格或将上涨，给予公司2025年18xPE，目
标价23元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│福莱特(601865)单平净利环比显著改善，行业冷修扩大，库存天数逐步企稳
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.33、30.54、35.9亿元，同比增速分别为-15.45%、
30.91%、17.54%，每股收益分别为1、1.3、1.53元，对应8月27日收盘市值的PE分别为16.19、12.37、10.52倍
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2024-08-28│福莱特(601865)公司信息更新报告：Q2毛利率环比改善，行业供需关系有望迎来转机
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业绩符合预期，光伏玻璃龙头地位稳固
福莱特发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入106.96亿元，yoy+10.5%，实现归母净利润14.99亿元
，yoy+38.14%，实现扣非归母净利14.80亿元，yoy+38.37%，计提资产减值损失0.93亿元。其中2024Q2公司实
现营收49.7亿元，yoy+15.2%，qoq-13.2%。实现归母净利7.39亿元，yoy+28.8%，qoq-2.8%，扣非归母净利7.2
亿元，yoy+26.1%，QOQ-5.2%，2024Q2毛利率/净利率分别为26.5%/14.9%，分别环比+5.0pct/+1.7pct，销售/
管理/研发/财务费用率分别为0.3%/1.5%/3.3%/1.8%，分别环比-0.2/+0.3/+0.5/+0.0pct。考虑行业产能相对
过剩影响，2024年年内光伏玻璃价格自6月后持续下跌，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净
利润为31.04/34.79/46.90亿元（原38.98/52.89/62.78亿元），预计公司2024-2026年EPS为1.32/1.48/2.00元
，对应当前股价PE为12.4、11.0、8.2倍，考虑其光伏玻璃龙头地位且在产能持续出清的背景下公司份额有望
提升，维持“买入”评级。
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