价值分析☆ ◇601865 福莱特 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 14 9 0 0 0 23
2月内 14 9 0 0 0 23
3月内 14 9 0 0 0 23
6月内 14 9 0 0 0 23
1年内 14 9 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.99│ 1.17│ 1.62│ 2.10│ 2.55│
│每股净资产(元) │ 5.50│ 6.31│ 9.24│ 12.53│ 14.81│ 17.57│
│净资产收益率% │ 17.95│ 15.13│ 12.42│ 14.90│ 16.45│ 16.92│
│归母净利润(百万元) │ 2119.92│ 2122.78│ 2759.69│ 3798.45│ 4932.45│ 6003.80│
│营业收入(百万元) │ 8713.23│ 15460.84│ 21523.71│ 25855.23│ 32346.96│ 38226.90│
│营业利润(百万元) │ 2381.72│ 2155.22│ 3051.36│ 4205.09│ 5460.50│ 6652.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-08 买入 维持 --- 1.62 2.11 2.64 浙商证券
2024-04-08 买入 维持 --- 1.64 2.20 2.72 中泰证券
2024-04-06 买入 维持 --- 1.61 2.12 2.62 华鑫证券
2024-03-31 买入 维持 --- 1.59 1.98 2.49 山西证券
2024-03-30 买入 维持 --- 1.66 2.25 2.67 开源证券
2024-03-29 买入 维持 --- 1.56 2.12 2.57 华金证券
2024-03-29 增持 维持 --- 1.62 2.09 2.52 西部证券
2024-03-28 增持 维持 --- 1.56 1.99 2.50 方正证券
2024-03-28 增持 维持 --- 1.38 1.65 1.91 国信证券
2024-03-28 增持 维持 --- 1.50 2.15 2.60 中原证券
2024-03-28 增持 维持 34.79 1.58 2.04 2.40 华创证券
2024-03-28 增持 维持 --- 1.59 2.12 2.47 国盛证券
2024-03-28 增持 维持 --- 1.52 1.95 2.36 中银证券
2024-03-27 增持 维持 --- 1.68 2.21 2.73 中邮证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.63 2.14 2.57 民生证券
2024-03-27 买入 维持 40.69 1.70 2.17 2.73 国联证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.69 2.15 2.30 光大证券
2024-03-27 买入 维持 38.6 1.68 2.18 2.81 东吴证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.80 2.29 2.81 信达证券
2024-03-27 增持 维持 --- 1.56 1.94 2.39 中信建投
2024-03-26 买入 维持 --- 1.79 2.42 3.01 国金证券
2024-03-26 买入 维持 34 1.70 2.06 2.49 华福证券
2024-03-26 买入 维持 33.44 1.52 1.91 2.42 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-08│福莱特(601865)2023年报点评报告：需求拉动业绩高速增长，新增产能有望加速落地
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盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏玻璃行业龙头，降本增效稳步推进成本优势显著，积极扩
产进一步巩固规模优势。我们考虑到下游光伏组件价格维持低位，玻璃生产企业盈利能力边际承压，下调2024
、上调2025年盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为38.07亿元、49.69亿元（下调前分别为39.90亿元
、47.75亿元），新增2026年盈利预测为62.06亿元，对应EPS分别为1.62、2.11、2.64元/股，PE分别为17.6、
13.5、10.8倍。
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2024-04-08│福莱特(601865)事件点评：窑炉陆续投产+价格预期上涨，24年量价弹性可期
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盈利预测与投资评级:考虑行业供需有望改善、燃料动力l原材料价格下滑、公司扩产有序等因素，我们上
修业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为38.5/51.8/63.9亿元(前预测值24-25年37.3/46.2亿)，同比+
40%/+34%/+23%，当前股价对应PE分别为17.9/13.3/10.8倍，维持“买入”评级。
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2024-04-06│福莱特(601865)公司事件点评报告：海内外产能加速扩张，龙头地位巩固
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为263.48、318.38、372.98亿元，EPS分别为1.61、2.12、2.62元，当前股
价对应PE分别为18.1、13.8、11.2倍，给予“买入”投资评级。
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2024-03-31│福莱特(601865)业绩稳健增长，扩产逐步推进，龙头地位巩固
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公司是光伏玻璃行业的头部企业，未来将凭借规模优势、资源优势和技术优势，持续保持行业领先地位。
天然气、纯碱价格的下降将带动光伏玻璃生产成本的降低，预计2024年公司业绩有望逐季提升。我们预计公司
2024-2026年EPS分别为1.59\1.98\2.49，对应公司3月29日收盘价，2024-2026年PE分别为17.9\14.4\11.4，维
持“买入-A”评级。
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2024-03-30│福莱特(601865)公司信息更新报告：业绩符合预期，行业龙头加速国内外产能扩张
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业绩符合预期，光伏玻璃龙头地位稳固
福莱特发布2023年年报，公司2023年实现营业收入215.24亿元，yoy+39.21%，实现归母净利润27.60亿元
，yoy+30.00%，实现扣非归母净利26.94亿元，yoy+29.87%。2023Q4公司实现营收56.39亿元，yoy+32.80%，QO
Q-9.14%。实现归母净利7.91亿元，yoy+27.91%，QOQ-10.48%，扣非归母净利7.48亿元，yoy+23.63%，QOQ-14.
59%。2023Q4毛利率/净利率分别为23.42%/14.04%，分别环比下降1.13pct与0.23pct。单2023Q4计提资产减值
损失0.37亿元，信用减值损失0.53亿元。预计公司2024-2025年归母净利润为38.98、52.89亿元（原2024-2025
年归母净利润分别为38.23/52.61亿元），上调系光伏玻璃主要原材料纯碱2024年来价格有所下滑，同时行业
供需关系短期偏紧对光伏玻璃价格上涨提供支撑，新增2026年归母净利润62.78亿元，预计公司2024-2026年EP
S为1.66/2.25/2.67元，对应当前股价PE为17.4、12.8、10.8倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│福莱特(601865)锚定市场，完善布局，增长可期
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投资建议：绿色低碳发展深入人心，光伏作为重要的清洁能源，装机量长期增加。公司作为光伏行业的重
要供应商，将长期受益。考虑到光伏玻璃库存消耗，供需趋于平衡，价格有望企稳甚至小幅回升。我们预计公
司2024-2026归母净利润分别为36.73、49.77及60.33亿元，对应EPS分别为1.56、2.12及2.57元/股，对应PE分
别为2.7、2.2及1.9倍，维持“买入-A”评级。
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2024-03-29│福莱特(601865)2023年年报点评：毛利率领先行业，24年产能投放加速
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投资建议：预计公司24-26年实现归母净利润38.14/49.12/59.25亿元，同比+38.2%/+28.8%/+20.6%，EPS
分别为1.62/2.09/2.52元，维持“增持”评级。
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2024-03-28│福莱特(601865)公司点评报告：盈利稳步提升，海内外产能布局提升规模优势
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为36.58/46.73/58.74亿元，EPS分别为1.56/1.
99/2.50元，PE为18.73/14.66/11.66倍，给予“推荐”评级。
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2024-03-28│福莱特(601865)公司扩产稳步推进，行业集中度有望提高
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投资建议：考虑1-2月光伏玻璃价格持续下滑，基于审慎原则下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营
业收入236/275/314亿元（原预测2024-2025年231/268亿元），同比增长10%/17%/14%；实现归母净利润32.5/3
8.8/45.0亿元（原预测2024-2025年38.6/49.5亿元），同比增长18%/19%/16%，当前股价对应PE分别为21/18/1
5倍，维持“增持”评级。
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2024-03-28│福莱特(601865)年报点评：光伏玻璃出货量大幅增长，龙头地位稳固
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维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑公司可转换债券转股摊薄影响，预计公司2024年、2025年和2026
年归属于上市公司股东的净利润分别为35.17亿元、50.67亿元和61.09亿元，对应每股收益为1.50、2.15和2.6
0元/股，按照3月27日29.13元/股收盘价计算，对应PE分别为19.47、13.52和11.21倍。公司作为国内光伏玻璃
行业龙头企业，具备超白石英砂资源优势，生产规模优势和成本优势。公司在行业低谷时保持较好盈利水平且
持续扩大先进产能，优化大尺寸和薄片玻璃产品结构，成长预期良好，维持公司“增持”投资评级。
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2024-03-28│福莱特(601865)2023年报点评：盈利能力整体稳健，海内外扩产巩固龙头地位
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投资建议：公司成本优势领先，产能持续扩张龙头地位稳固。考虑公司新增产能节奏，我们调整盈利预测
，预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.18/48.08/56.49/亿元（前值40.76/48.15/-亿元），当前市值对
应PE分别为18/14/12倍。参考可比公司估值，给予2024年22xPE，对应目标价34.79元，维持“推荐”评级。
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2024-03-28│福莱特(601865)2023年报点评：深化成本优势，优质财报表现
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盈利预测：光伏玻璃价格有望恢复向上趋势，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润37.35/49.86/58.
18亿元，对应PE估值18.3/13.7/11.8倍，维持“增持”评级。
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2024-03-28│福莱特(601865)光伏玻璃销量快速增长，竞争力持续提升
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估值
结合公司年报披露产能规划、目前玻璃环节去库存、光伏玻璃产业链涨价趋势，我们将公司2024-2026年
预测每股收益调整至1.52/1.95/2.36元（原2024-2026年预测为1.70/2.13/-元），对应市盈率18.9/14.7/12.2
倍；虽然保守下调盈利预期，但我们依然看好供给相对紧缺的玻璃环节龙头标的，维持增持评级。
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2024-03-27│福莱特(601865)龙头优势稳固，盈利超预期
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我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为39.47/51.94/64.14亿元，对应2024-26年公司PE分别为17.35
x/13.19x/10.68x，维持“增持”评级。
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2024-03-27│福莱特(601865)2023年年报点评：龙头盈利稳健，产能加速扩张夯实头部地位
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为263.83、343.62、409.07亿元，对应增速分别为22.6%、
30.2%、19.0%；归母净利润分别为38.29、50.29、60.42亿元，对应增速分别为38.8%、31.3%、20.2%，以3月2
6日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为18X、13X、11X，公司是光伏玻璃的龙头企业，盈利能力有望企稳回
升，维持“推荐”评级。
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2024-03-27│福莱特(601865)光伏玻璃盈利水平稳健，出货大幅增长
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为272.6/358.2/437.0亿元，同比增速分别为26.7%/31.4%/22.0%
，归母净利润分别为39.9/51.1/64.1亿元，同比增速分别为44.5%/28.2%/25.4%，EPS分别为1.70/2.17/2.73元
/股，3年CAGR为32.4%。公司作为光伏玻璃行业龙头，具备技术与资金优势，产能快速扩张，市占率有望进一
步提升，竞争格局有所优化。考虑公司具备高成长性并参考可比公司估值，我们给予公司2024年24倍PE，目标
价40.69元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│福莱特(601865)2023年年报点评：光伏玻璃销量维持高增，产能及盈利能力维持行业领先
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维持“买入”评级：公司2024年9600吨/日新产能投产将对出货带来积极贡献，我们上调盈利预测，预计
公司24-26年实现归母净利润39.84/50.46/54.15亿元（上调4%/上调16%/新增），当前股价对应24年PE为17倍
。公司作为行业龙头持续扩产将保证出货量的高速增长，领先的成本控制和大尺寸玻璃制造的优势将保障公司
维持行业领先的盈利能力，维持“买入”评级。
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2024-03-27│福莱特(601865)年报点评：盈利能力超预期，逆势扩产龙头地位强化
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投资评级：考虑玻璃价格涨价预期，我们上调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利39.4
/51.3/66.2亿元（2024/2025年前值为39.1亿元、48.6亿元），同比+43%/+30%/+29%，给予公司2024年23倍PE
，目标价38.6元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│福莱特(601865)业绩稳定增长，龙头地位稳固
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别是234.13、307.78、379.48亿元，同比增长8.8
%、31.5%、23.3%；归母净利润分别是42.33、53.92、66.01亿元，同比增长53.4%、27.4%和22.4%。当前股价
对应2024-2026年PE分别为16.18、12.70、10.38倍，维持“买入”评级。
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2024-03-27│福莱特(601865)出货量同比大幅增长，新产能、新技术巩固龙头地位
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投资建议：短期来看，当前光伏玻璃在运产能已经处于供需紧平衡状态，需求旺季到来后价格有望上涨；
长期来看，信义、福莱特1450、1600t/d窑炉投产后，行业将告别千吨窑炉时代，行业投产节奏控制权将回到
行业龙头手中，光伏玻璃盈利中枢有望上移，公司将集中受益。预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.6
、45.54、56.21亿元，同比增速分别为33%、24%、23%，每股收益分别为1.56、1.94、2.39元，对应3月27日收
盘市值的PE分别为18.5、14.8、12倍。
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2024-03-26│福莱特(601865)24年产能投放加速，盈利有望超预期
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根据公司年报披露的扩产计划，上调公司2024-2025年归母净利润预测至41.98（+0.2%）、56.88（+12.1%
）亿元，预计2026年归母净利润为70.85亿元，当前A/H股价分别对应2024年16.1/9.5倍PE，维持“买入”评级
。
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2024-03-26│福莱特(601865)业绩维持高增，有望量利齐升
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盈利预测及估值：考虑到披露口径调整及供需优化成本改善，预计24-26年光伏玻璃出货16.13/19.35/23.
22亿平（2.0mm口径），归母净利分别为39.9/48.4/58.6亿元（原值24-25年39.4/47.6亿元），当前股价对应2
4-26年PE16.9/14.0/11.5倍，公司作为光伏玻璃龙头企业，将继续凭借成本优势、管控能力拉开与同业盈利差
距，扩产先进产能继续巩固龙头地位，维持2024年20倍PE，对应目标价34.0元/股，维持“买入”评级。
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2024-03-26│福莱特(601865)Q4盈利能力稳健，产能有望快速扩张
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23Q4收入/归母净利同比+32.8%/+27.9%，维持“买入”
公司发布23年年报：23年实现收入/归母净利215.2/27.6亿元，同比+39.2%/+30.0%；23Q4收入/归母净利5
6.4/7.9亿元，同比+32.8%/+27.9%，下游需求保持旺盛支撑公司光伏玻璃销量稳步增长。考虑公司今年预计有
较多新增产能，规模有望延续增长，预计24-26年公司归母净利为36/45/57亿元。A/H股可比公司24年Wind一致
预期均值16/13xPE，考虑今年公司产能扩张速度较快，规模优势有望持续显现，给予公司A股24年22xPE，A股
目标价33.44元；考虑港股市场折价相对更高但流动性有所改善，给予H股24年15xPE，H股目标价24.78港元，
均维持“买入”。
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