研报评级☆ ◇601868 中国能建 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.20│ 0.14│ 0.14│ 0.15│ 0.16│
│每股净资产(元) │ 2.42│ 2.57│ 2.67│ 2.92│ 3.05│ 3.18│
│净资产收益率% │ 7.23│ 7.24│ 4.87│ 4.70│ 4.86│ 4.98│
│归母净利润(百万元) │ 7986.12│ 8396.17│ 5840.29│ 6069.75│ 6525.64│ 6946.12│
│营业收入(百万元) │ 406031.85│ 436712.76│ 452929.61│ 472036.91│ 490066.60│ 510219.19│
│营业利润(百万元) │ 14046.06│ 14827.63│ 13181.60│ 13339.25│ 14536.50│ 15605.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-21 买入 维持 --- 0.12 0.14 0.14 长江证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.12 0.12 0.13 中信建投
2026-05-18 买入 维持 --- 0.14 0.14 0.15 长江证券
2026-05-16 增持 维持 --- 0.14 0.15 0.17 招商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.17 0.18 0.19 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-21│中国能建(601868)经营稳健，“能源+”与战新产业打开成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1实现营业收入2083.12亿元，同比下降1.78%；归母净利润22.79亿元，同比下降18.67%；扣非归母净利润1
8.32亿元，同比下降27.35%。
事件评论
工程建设业务阶段性承压，海外和投资运营业务增长改善收入结构。公司工程建设业务实现收入1776.06亿元，同比
下降2.41%，是收入下滑的主要原因；勘测设计及咨询业务收入92.42亿元，同比增长1.58%；工业制造收入151.25亿元，
同比下降6.91%；投资运营业务收入165.92亿元，同比增长9.30%，形成重要补充。分区域看，境内收入同比下降6.42%，
境外收入同比增长24.58%，海外收入占比提升至19.0%，海外业务成为对冲境内工程需求走弱的重要支撑。
综合毛利率基本稳定，但财务费用上升及减值增加拖累归母利润。公司综合毛利率11.27%，同比仅下降0.02pct。其
中，勘测设计及咨询业务毛利率42.69%，同比提升3.34pct；工程建设业务毛利率6.63%，同比提升0.11pct；工业制造业
务毛利率16.44%，同比下降0.13pct；投资运营业务毛利率29.82%，同比下降5.24pct。期间费用率7.93%，同比提升0.30p
ct，其中财务费用率提升0.53pct至1.87%，主要因汇兑损益及利息费用变动；销售、管理及研发费用均同比下降。减值方
面，信用减值及资产损失合计-9.64亿元，同比增加1.03亿元。最终归母净利率1.09%，同比下降0.23pct。
经营现金流净流出扩大，回款与“两金”管控仍是重点。公司2026H1收现比103.50%，同比提升2.87pct，经营活动现
金流净额为-235.44亿元，同比多流出101.43亿元。期末应收账款、合同资产较年初分别增长17.69%、12.35%。同时，公
司资产负债率同比提升0.14pct至77.86%，应收账款周转天数同比增加2.14至80.35天。
新签合同阶段性下降，但高质量现汇订单及新兴业务结构向优。公司上半年新签合同5131.88亿元，其中勘测设计及
咨询业务新签187.44亿元，同比增长7.69%；工程建设业务新签4,585.01亿元，同比下降36.06%，主要受基础设施市场需
求收缩及公司主动强化风险管控、调整签约节奏影响。工程建设新签中，新能源及综合智慧能源业务为2399.59亿元，占
比52.34%；水利水务业务新签183.96亿元，同比增长126.44%，现汇业务签约占比由上年同期的85.6%提升至99.1%。
聚焦“能源+”与战新产业，储能、氢能、算电协同及国际化打开长期空间。公司深耕能源电力与水利两大主业，加
快新型电网、国家水网、算力网及城市地下管网等“六张网”领域布局。公司控股并网项目装机容量2628.35万千瓦，其
中：风电526.63万千瓦，太阳能发电1410.14万千瓦，生物质发电22.4万千瓦，新型储能177.2万千瓦；水电163.56万千瓦
，火电328.42万千瓦。公司氢能业务进入规模化发展，吉林松原全球最大氢氨醇项目稳定运营，正在推进二期扩建，河北
石家庄光伏离网制氢项目预计年底前投产，储能、氢能、算电协同及国际化打开公司长期空间。
风险提示
1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期。
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2026-09-02│中国能建(601868)2026年中报点评：汇兑损失与财务费用增加，储能氢能订单│中信建投 │买入
│放量 │ │
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上半年公司实现营收2083.1亿元，同比下降1.8%，实现归母净利润22.8亿元，同比下降18.7%，业绩下降主要系财务
费用上升影响。境外业务持续增长，境外营收同比增长24.6%，占总营收比重提升至19.0%。上半年新签合同额5131.9亿元
，同比下降33.8%，其中储能、氢能新签分别同比增长30.0%、179.3%。投资运营业务营收同比增长9.3%，截至6月末控股
并网装机26.3GW，较年初增加2.7GW。
事件
公司发布2026年中报，上半年实现营收2083.1亿元，同比下降1.8%，实现归母净利润22.8亿元，同比下降18.7%。
简评
上半年业绩因财务费用上升承压。上半年公司实现营收2083.1亿元，同比下降1.8%，实现归母净利润22.8亿元，同比
下降18.7%。业绩下降主要系：1）财务费用上升，上半年汇率波动产生汇兑净损失5.8亿元，上年同期为汇兑净收益0.2亿
元，负面影响业绩6.0亿元，叠加资本化利息较上年同期减少4.3亿元，财务费用较上年同期增长10.6亿至39.0亿元；2）
减值计提增加，信用减值与资产减值合计计提9.6亿元，较上年同期多计提1.0亿元；3）投资收益下降，由上年同期收益0
.6亿元转为损失0.9亿元，负面影响业绩1.4亿元。费用管控良好，管理费用与销售费用合计同比下降6.9%。现金流方面，
上半年公司经营性现金流净额为-235.4亿元，较上年同期多流出101.4亿元。
境外营收增长24.6%，控股装机容量达26.3GW。分地区来看，上半年公司境外实现营收395.6亿元，同比增长24.6%，
占总营收比重较上年同期提升4.0个百分点至19.0%。分业务来看，投资运营业务实现营收165.9亿元，同比增长9.3%，毛
利率较上年同期下降5.2个百分点至29.8%；其中新能源及综合智慧能源实现营收38.5亿元，同比增长8.0%，毛利率较上年
同期下降7.9个百分点至31.3%。截至6月末，公司控股并网装机26.3GW，较年初增加2.7GW。
新签合同额下降，储能氢能新签高增长。上半年公司新签合同额5131.9亿元，同比下降33.8%，其中境内新签3576.9
亿元，同比下降37.9%，境外新签1555.0亿元，同比下降22.1%。分业务来看，工程建设新签4585.0亿元，同比下降36.1%
，其中储能、氢能新签分别同比增长30.0%、179.3%，水利（水务）新签同比增长126.4%；勘测设计及咨询新签187.4亿元
，同比增长7.7%。合同质量提升，现汇业务签约占比由85.6%提升至99.1%。算电协同业务方面，公司庆阳项目A1数据中心
上架率突破99%，A2数据中心于2026年5月点亮，A3、A4预计分别于27年6月、26年底投运。
下调盈利预测，维持买入评级不变。我们预测公司2026-2028年EPS为0.12/0.12/0.13元（原预测2026-2028年EPS为0.
16/0.18/0.20元），维持买入评级。
风险分析
公司的主要风险如下：
1、新能源装机推进不及预期的风险。新能源装机推进可能受上游组件价格扰动及项目报批流程等因素影响而推进不
及预期。
2、火电项目落地不及预期的风险。预计公司火电勘测设计订单将逐步转化为工程订单，可能存在落地转化不及预期
的风险。
3、储能及氢能业务发展不及预期的风险。公司发展多类型储能业务和氢能业务，目前储能、氢能业务的盈利性和发
展规模尚待提升，公司储能业务的发展及盈利性存在不确定性。
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2026-05-18│中国能建(601868)聚焦能源主业，经营保持稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入1020.18亿元，同比增长1.64%；归属净利润14.54亿元，同比减少9.75%；扣非后归属净利润
12.95亿元，同比减少6.53%。
事件评论
营收稳增长，毛利率下滑，最终造成净利率下降。公司2026Q1实现营业收入1020.18亿元，同比增长1.64%。公司2026
Q1综合毛利率10.80%，同比下降0.38pct，费用率方面，公司2026Q1期间费用率7.63%，同比下降0.16pct，其中，销售、
管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.03、-0.25、-0.14、0.27pct至0.46%、3.51%、1.98%和1.67%，综合来看，公司
2026Q1归属净利率1.43%，同比下降0.18pct，扣非后归属净利率1.27%，同比下降0.11pct。
公司加强现汇项目比例，提高回款效率。公司2026Q1收现比106.31%，同比提升0.34pct。经营活动现金流净流出237.
22亿元，同比多流出92.12亿元，一是受建筑行业季节性因素影响，春节前集中支付工程款、劳务款及材料款；二是部分
业主结算周期延长而出现阶段性波动。同时，公司资产负债率同比提升0.20pct至77.18%，应收账款周转天数同比减少1.9
1至78.27天。
新签合同规模阶段性承压，能源主业聚焦与现汇质量提升。公司2026Q1新签合同额2761.96亿元，同比下降25.95%，
其中境内新签1848.06亿元（-35.71%），境外新签913.90亿元（-9.91%）。业务结构上，工程建设业务新签2494.27亿元
（-31.49%）有所收缩，但业务结构持续向能源电力核心主业聚焦，境内能源电力业务签约占境内业务比重由上年同期的6
5.2%大幅提升至79.4%。勘测设计及咨询业务逆势高增36.09%至88.76亿元，其中水利业务签约同比大增236.6%，前端规划
牵引优势进一步巩固。公司坚持"大抓现汇、抓大现汇"导向，境内现汇业务签约占比由78.0%提升至99.6%，境外现汇占比
由80.8%提升至96.1%，合同质量与现金流保障能力同步增强。
看好公司“十五五”打开发展新阶段。投资运营加速布局，其中累计投资压缩空气储能、电化学储能等新型储能39个
项目、总装机规模806.6万千瓦，持有新型储能项目控股装机容量106.7万千瓦；投资建设的甘肃庆阳大数据中心等算电协
同项目。公司3月19日发布定增公告，确定发行价格为2.55元/股，募集资金总额65亿元，投向中能建哈密“光（热）储”
多能互补一体化绿电示范项目、浙江火电光热+光伏一体化项目、湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目及乌兹别克
斯坦巴什和赞克尔迪风电项目。看好公司在绿能重估+算力加码背景下，“十五五”打开发展新阶段。
风险提示
1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期。
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2026-05-16│中国能建(601868)营收稳健利润承压，能源电力投建营布局领先 │招商证券 │增持
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中国能建2025年实现营业收入4529.3亿元，同比+3.71%；归母净利润58.40亿元，同比-30.44%。26Q1实现营业收入10
20.18亿元，同比+1.64%；归母净利润14.54亿元，同比-9.75%。
营收稳增长，业绩承压。中国能建2025年实现营业收入4529.3亿元，同比+3.71%；归母净利润58.40亿元，同比-30.4
4%。公司营业收入实现稳健增长，主要得益于新能源及综合智慧能源业务持续扩张；业绩承压或受到毛利率下降、财务费
用增加、投资收益减少、减值增加及少数股东损益增加等因素影响。公司2026Q1实现营收1020.18亿元，同比+1.64%；归
母净利润14.54亿元，同比-9.75%。
境外收入快速增长，新签合同额稳步提升。分业务看，2025年公司勘测设计及咨询/工程建设/工业制造/投资运营业
务收入分别同比+5.83%/+6.05%/+6.33%/+7.26%，毛利率分别同比+4.26pct/-0.43pct/+0.39pct/-3.46pct，投资运营业务
中，新能源及综合智慧能源业务毛利率同比下降11.62pct至34.25%，或因新能源行业整体盈利能力下滑所致。分地区看，
公司境内营收同比-0.85%至3773.34亿元，境外营收同比+34.65%至755.96亿元，境外收入实现快速增长。订单方面，2025
年公司新签合同额14493.84亿元，同比+2.88%，其中，境外新签合同额3506.7亿元，同比+9.05%。
能源电力投建营一体化加强。截至2025年底，公司累计获取新能源指标8200万千瓦，控股并网风电/光伏/火电/水电/
生物质规模分别达到526.63/1378.84/262.42/163.56/22.4万千瓦。战略性新兴产业方面，截至2025年底，公司累计投资
压缩空气储能、电化学储能等新型储能39个项目、总装机规模806.6万千瓦；已签约纳入“十四五”规划的抽水蓄能项目1
8个，装机规模2658万千瓦；储备一体化氢能项目50余个，甘肃张掖氢能综合应用示范项目、吉林松原绿色氢氨醇一体化
一期建成投产。26Q1，公司签约广东阳江三山岛三海上风电场、广东台山核电3、4号机组常规岛及BOP建安工程、新疆吐
鲁番谷峰智算中心及配套风电、广州珠江电厂2×600MW级煤电环保替代项目EPC总承包等一批海上风电、核电、智算中心
能源一体化、煤电升级改造项目，其中，境内输变电、储能、氢能业务分别同比增长40.25%、111.53%、161.20%，在能源
电力领域保持领先地位，投建营一体化趋势加强
盈利预测与估值：2026年3月，公司定增25.49亿股，募集资金总额约65亿元，扣除发行费用后主要用于绿电、储能等
项目建设，预计随着项目持续投产，公司在能源电力领域的竞争优势将进一步强化。预计公司2026-2028年归母净利润分
别为63.25、68.40、74.59亿元，同比增长8%、8%、9%，当前股价对应PE分别为22.7x、21.0x、19.2x，维持“增持”评级
。
风险提示：电力需求增长不及预期、项目投产进度不及预期、应收账款回款进度不及预期等。
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2026-05-06│中国能建(601868)定增置换募投项目，能源电力和水利助增长 │银河证券 │买入
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事件:公司发布《关于使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金的公告》。
定增超64亿元置换预先投入的传统能源和新能源项目。2026年3月，公司定增2,549,019,607股，发行价为每股2.55元
，募集资金总额为6,499,999,997.85元，扣除各项发行费用13,077,662.23元后，实际募集资金净额为6,486,922,335.62
元。为保障募投项目的顺利推进，公司在募集资金到位前,根据募投项目的实际进展情况使用自筹资金对募投项目进行了
预先投入。截至2026年3月31日，公司以自筹资金预先投入募投项目的实际投资金额为1.302.192万元。公司公告拟使用募
集资金置换预先投入的募投项目及已支付发行费用的自筹资金的金额共计648.966.28万元。其中，中能建哈密“光(热)储
”多能互补一体化绿电示范项目拟使用募集资金7亿元;中国能源建设集团浙江火电建设有限公司光热+光伏一体化项目拟
使用募集资金28亿元;湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目拟使用募集资金5亿元;乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风
电项目拟使用募集资金25亿元。
2025年境外业务收入增速较快。2025年公司实现营业总收入4,529.30亿元，同增3.71%。其中，境内实现营收3,773.3
4亿元，同降0.85%;境外实现营收755.96亿元，同增34.65%。公司实现归母净利润58.40亿元，同降30.44%，主要受上年同
期高基数及本期财务费用增加等因素影响;实现扣非归母净利润46.28亿元，同减29.08%。报告期公司财务费用为66.7亿元
，同增12.91亿元，主要系公司融资需求增加，部分项目竣工后停止资本化所致。公司经营现金流是净额为115.50亿元,同
增4.74%,公司减值损失合计44.29亿元,同比增加6.06亿元。2026Q1,公司实现营收1020.18亿元,同增1.64%;公司实现归母
净利润14.54亿元，同降9.75%;实现扣非净利润12.95亿元同降6.53%。实现经营现金流净额-237.22亿元，同比多流出92.1
3亿元。
2025年盈利能力下降，新签合同稳步提升;202601新签合同承压。公司2025年毛利率为12.19%，同降0.22pct，净利率
为2.15%:同降0.56pct.2025年，公司新签合同额14,493.84亿元，同增2.88%，在手订单总规模达2.98万亿元,未来业绩有
保障。公司境外新签合同3,506.73亿元,同增9.05%。分类型看，工程建设业务新签合同13464.80亿元，占比92.90%，其中
新能源及综合智慧能源新签合同5.925.78亿元，占比达40.88%，同比增长6.7%。
2026Q1，公司新签合同2761.96亿元，同比下降28.98%核心主业优势巩固，战新产业加速突破。公司亲焦能源电力、
水利两大核心主业。能源电力领域，公司2025年累计获取风光新能源指标8,200万千瓦，控股并网风光新能源装机1,905.4
7万千瓦。水利水务优势突出，公司拥有5项水利水电总承包特级资质，全国近百座水厂保持稳定运营，12个“水务+光伏
”项目并网发电。战新产业方面，公司累计投资新型储能项目39个，已签约纳入“十四五”规划的抽水蓄能项目18个;储
备一体化氢能项目50余个。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为74.02亿元、78.95亿元、83.51亿元，分别同比+26.7%/+6.7%6/+5
.8%，对应P/E分别为16.92/15.86/14.99倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险
【5.机构调研】 暂无数据
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