研报评级☆ ◇601869 长飞光纤 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 5 0 0 0 7
3月内 2 5 0 0 0 7
6月内 2 5 0 0 0 7
1年内 2 5 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 0.89│ 0.98│ 9.35│ 12.82│ 16.16│
│每股净资产(元) │ 14.92│ 15.34│ 16.68│ 25.22│ 35.10│ 47.76│
│净资产收益率% │ 11.47│ 5.81│ 5.89│ 39.65│ 38.35│ 35.76│
│归母净利润(百万元) │ 1297.44│ 675.88│ 813.74│ 7742.13│ 10614.38│ 13376.40│
│营业收入(百万元) │ 13352.75│ 12197.41│ 14252.10│ 26213.30│ 32660.56│ 38919.30│
│营业利润(百万元) │ 1218.73│ 393.15│ 1085.54│ 8982.93│ 12340.72│ 15684.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 增持 维持 364.86 12.16 16.46 21.01 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 --- 10.50 13.85 17.42 中信建投
2026-04-17 增持 维持 --- 7.40 10.99 15.09 天风证券
2026-04-10 买入 维持 --- 6.05 9.85 11.89 华鑫证券
2026-04-10 增持 首次 --- 6.40 8.92 11.38 中原证券
2026-04-02 买入 维持 377.9 10.80 13.22 15.29 国泰海通
2026-03-30 增持 维持 352.7 12.16 16.46 21.01 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│长飞光纤(601869)看好光纤利润弹性有望加速释放 │华泰证券 │增持
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长飞光纤发布一季报，2026年Q1实现营收36.95亿元（yoy+27.70%、qoq-7.08%），归母净利4.95亿元（yoy+226.40%
、qoq+43.91%），扣非净利4.61亿元（yoy+966.44%）。公司Q1利润增速远超收入增速，主要得益于毛利率的大幅改善。2
6Q1光纤价格呈逐月爬升态势，报告期内公司交付结构中仍含部分低价长协/集采订单。随着高价订单在Q2起集中确认，看
好利润弹性有望加速释放。我们看好在光纤光缆主业景气度上升与光互连组件等多元化业务双重驱动下，公司业绩有望迎
来显著增厚。维持“增持”评级。
北美数通需求高景气，公司份额有望持续提升
根据我们在《光纤光缆进入历史大周期》（发布时间：2026年4月24日）中的预测，全球数据中心光缆芯公里数占比
有望从2025年12.6%增长到2027年27.5%，其中G.657单模光纤、大芯数光缆等产品需求旺盛。26Q1康宁新增两家北美超大
数据中心客户的长协订单，进一步验证北美数通需求高景气。供给端，当前美、日、欧光棒与光纤产能利用率已高位运行
，新增供给释放较慢，海外供给约束加剧。公司作为全球头部厂商，光纤预制棒制造能力领先，光纤光缆产能实现全球布
局，针对智算场景提供定制化、精细化的全系列产品及解决方案，有望实现数通领域市场份额的持续扩大。
单季毛利率创历史新高，期间费用率同比下降
公司1Q26毛利率为41.51%（yoy+13.67pct），归母净利率为13.40%（yoy+8.16pct）。我们认为公司盈利能力提升主
要得益于光纤产品涨价，以及数据中心光纤光缆等高附加值产品占比提升。26Q1光纤价格呈逐月爬升态势，报告期内公司
交付结构中仍含部分低价长协/集采订单。随着高价订单在Q2起集中确认，看好利润弹性有望加速释放。费用率方面，1Q2
6销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别+0.38/-1.06/-0.53pct。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润100.69/136.26/173.96亿元，参考可比公司26年一致预期PE均
值，我们给予长飞A股26年PE30x（前值：29x），目标价364.86元（前值：352.70元）；参考26年2月至今公司A/H股动态P
E比率均值180%，汇率0.88，目标价230.34港元（前值：247.41港元）。维持“增持”评级。
风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。
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2026-04-21│长飞光纤(601869)光纤行业迎景气周期，AI有望驱动公司业务迎来高速增长 │中信建投 │增持
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2025Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应整体偏紧。海外需求旺盛，出口表现强劲，2026年3
月北美市场光纤价格也出现大幅上涨，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求，涨价蔓延至全球。考虑到2026年AI及无人机
对光纤的旺盛需求，而光棒扩产较慢，我们预计2026年整个光纤光缆市场仍处于供不应求状态，光纤价格将维持在高位。
事件
公司发布年报，2025年营业收入142.52亿元，同比增加16.85%；归母净利润8.14亿元，同比增加20.40%；扣非归母净
利润5.16亿元，同比增加40.56%；基本每股收益1.07元，同比增加20.22%。
简评
1、公司2025年全年及2025Q4毛利率创历史新高。
2025年营业收入142.52亿元，同比增加16.85%；归母净利润8.14亿元，同比增加20.40%；扣非归母净利润5.16亿元，
同比增加40.56%；基本每股收益1.07元，同比增加20.22%。25Q4营业收入39.77亿元，同比增加13.53%；归母净利润3.44
亿元，同比增加234.23%；扣非归母净利润2.33亿元，同比增加293.61%。公司2025年毛利率达30.7%，为自2014年在香港
联交所上市以来首次超过30%；第四季度毛利率为35.7%，亦为上市以来最高的单季度毛利率水平。主要系公司在传统和新
型光纤领域的全球领先优势，在运营商G.654.E光缆产品的集中采购中均以最大份额中标；用于数据中心内部连接的中高
端单模及多模光纤产品亦实现了较好的业绩增长。高端产品的良好增长带来了产品毛利率提升。
2、光纤价格大幅上涨，2026年公司利润弹性大。
CRU数据显示，2025年三季度以来国内G652D光纤价格环比持续提升，2026年1月涨至31.5元/芯公里，较2025年11月上
涨79%；2026年3月涨至83.40元/芯公里，较1月上涨165%。此外，美国市场G652D价格为10.50美元/芯公里，较1月上涨48%
。2025年2月我国出口光纤3779.9吨，金额7.9亿元，同比增长63.6%，126.8%，2018年2月（国内需求高景气），我国光纤
出口203.5吨，金额1.0亿元。出口量上涨17.6倍。
2025Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应整体偏紧。海外需求旺盛，出口表现强劲，反映了全
球光纤光缆市场的旺盛需求。我们预计AI带来的光纤需求将持续高增，一是全球光模块需求量在2026年仍将大幅增长，对
应光纤需求也将随之增长；二是预计2027年Scaleup的光纤需求或起量；三是DCI也将带来大量需求。目前，光纤光缆行业
已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。
此外，当前北美的光纤供应商以康宁、普睿司曼、藤仓、古河为主，其占据了北美的绝大部分市场，而这些厂商产能
利用率已经处于高位，且扩产较慢（藤仓2025年4月宣布扩产，2028年之后才能释放），后续随着AI拉动光纤需求，美国
市场或出现光纤供给缺口，这将给国内的头部光纤光缆公司带来重大的出海机遇。
3、公司针对AI场景推出空芯光纤，多芯光纤、高品质多模光纤等，定位AI时代光基础设施引领者。
公司加强研发投入，空芯光纤技术持续提升，已实现全球最低衰减0.04dB/公里，相较传统实芯光纤时延降低31%、传
输速度提升47%、非线性效应近乎归零。与此同时，公司已构建从光纤预制棒制备、拉丝涂覆到成缆测试的完整空芯光纤
产业链，单根空芯光纤预制棒拉丝长度达91.2公里，实现了长段长、超低损耗空芯光纤规模化制造。截至目前，公司已在
亚洲、欧洲、美洲等地区成功部署十个以上商用及试点空芯光纤应用项目，在2025年内助力国内三家运营商客户完成各自
全球首条空芯光纤商用线路部署，其中包括广东至香港长达100公里的全球最长距离空芯光纤商用项目。2026年2月，公司
发布空芯光纤品牌HollowBand?，联合全球主流电信运营商与云服务商，推动超过50个空芯光纤商用及试点项目，全力促
进空芯光纤全球规模商用。除空芯光纤外，公司亦推出包括多芯光纤、高品质多模光纤、800G/1.6T高速光模块、绿色布
线系统等产品与服务在内的综合解决方案，为智算中心提供高可靠、高性能、高扩展的全光底座。
4、盈利预测与投资建议
2025Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应整体偏紧。海外需求旺盛，出口表现强劲，2026年3
月北美市场光纤价格也出现大幅上涨，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求，涨价蔓延至全球。考虑到2026年AI及无人机
对光纤的旺盛需求，而光棒扩产较慢，我们预计2026年整个光纤光缆市场仍处于供不应求状态，光纤价格将维持在高位。
我们预计公司2026-2028年归母净利润86.89亿元、114.62亿元、144.25亿元，对应PE35X、27X、21X，给予“增持”评级
。
5、风险提示
光纤需求增长不及预期。若AI算力基础设施的建设进度不及预期，拉动的光纤需求不及预期；或光纤无人机需求不及
预期，将影响光纤市场整体需求。
光纤价格上涨不及预期。2025年Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，若后续光纤价格上涨不及预期，将影响相关公
司业绩。
产能扩张进度较快风险。若部分厂商扩充光纤预制棒、光纤光缆产品产能进度较快，市场供给提升较快，或存在市场
供需失衡的风险。
国际贸易环境复杂。国际贸易环境错综复杂，反倾销等贸易保护主义措施是重要的风险点，一旦相关国家的反倾销政
策发生不利变化，可能对相关公司业绩造成不利影响。
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2026-04-17│长飞光纤(601869)25Q4净利润高速增长，有望充分受益于光纤行业景气向上 │天风证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营收142.52亿元，同比增长16.8%，归母净利润8.14亿元，同比增长20.4%，扣
非净利润5.16亿元，同比增长40.6%；25Q4实现归母净利润3.44亿元，同比增长234.2%，扣非净利润2.33亿元，同比增长2
93.6%。
光传输产品分部及光互联组件分部发展态势向好
1）光传输产品分部25年实现收入83.46亿元，同比增长6.09%，实现毛利率35.90%，同比提升4.22个百分点。2025年
公司一方面提升普通单模光纤光缆产品生产效率，另一方面大力拓展智算中心应用场景所需新型光纤产品的规模商用。
2）光互联组件分部25年实现收入31.44亿元，同比增长48.58%，实现毛利率39.73%，同比提升10.45个百分点。公司
子公司长芯博创紧抓人工智能发展机遇，进一步深化内部资源整合与业务协同，大力推进全球化战略布局，实现了较快的
业绩增长，其PON光模块产品迭代升级，400G/800GAEC系列产品、多模400GSR4、800GSR8产品具备批量供货能力，产品体
系进一步完善。
强化海外业务布局，提升国际运营能力
2025年公司海外业务收入60.92亿元，同比增长47.8%，占营业收入的比例进一步增长至42.7%。目前，公司在印度尼
西亚、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等6个国家布局8大生产基地，从国际化前期的以产品生产为主，发展至客户拓展
、研发创新、生产交付等业务海外协同化实体运营。
深入多元化产业，各领域布局持续推进
在工业激光领域，公司快速完成对奔腾激光（浙江）股份有限公司的业务整合，构建了上游特种光纤、中游激光器、
下游激光装备的完整产业链，提升了整体竞争力及海外业务拓展能力。在海洋能源与工程领域，公司围绕深远海上风电规
模化开发需求，构建海洋能源传输、海洋光网系统、海洋工程施工服务的全链条能力，实现了业务的发展。在高纯度石英
材料领域，公司完成了长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设，在核心市场取得了重要客户突破，实现了收入的快速
增长。在第三代半导体领域，公司参股公司长飞先进半导体于二零二五年五月完成武汉基地首片晶圆正式下线。通过大量
研发投入与技术创新，其晶圆制造、模块开发及芯片迭代能力不断提升，为后续业务快速发展奠定了坚实基础。
公司生产制造技术领先，空芯光纤技术指标优异
公司采用全球领先的工艺和技术生产各类优质光纤预制棒、光纤和光缆等相关产品。公司是国内第一家拥有光纤预制
棒生产能力的企业，同时也是行业内为数不多的可以同时通过PCVD工艺和VAD+OVD工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。
公司加强研发投入，空芯光纤技术持续提升，已实现全球最低衰减0.04dB/公里，相较传统实芯光纤时延降低31%、传输速
度提升47%、非线性效应近乎归零。与此同时，公司已构建从光纤预制棒制备、拉丝涂覆到成缆测试的完整空芯光纤产业
链，单根空芯光纤预制棒拉丝长度达91.2公里，实现了长段长、超低损耗空芯光纤规模化制造，为更大规模化商用筑牢了
产业根基。
盈利预测与投资建议：人工智能时代下，光纤光缆供需结构持续改善，公司生产制造技术领先，同时持续强化海外业
务布局、深入多元化产业，未来有望充分受益。预计公司2026-2028年归母净利润为61.25/91.02/124.91亿元（26-27年原
值为13.23/16.92亿元），维持“增持”评级。
风险提示：光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务经营成果低于预期；光纤光缆价
格下跌等
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2026-04-10│长飞光纤(601869)公司点评报告：毛利率创新高，战略布局空芯光纤 │中原证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收142.52亿元，同比增长16.85%；归母净利润为8.14亿元，同比增长20.4
0%；扣非归母净利润为5.16亿元，同比增长40.56%。
全球光纤光缆行业的领先企业，具备完善的业务链。作为全球光纤光缆行业的领先企业，公司是国内最早的光纤光缆
生产厂商之一，具备先发优势。公司是国内少数能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一，并向
产业链的上下游拓展，参与全行业多个生产供应链。凭借在光缆终端市场上的领先地位，公司垂直整合的业务模式推动上
游光纤预制棒和光纤产品需求的增加。光纤预制棒是行业内重要的上游原材料，光纤预制棒的质量与性能直接影响光纤及
光缆的质量和性能。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，同时也是行业内为数不多的可同时通过PCVD工艺
和VAD+OVD工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。光纤光缆行业的客户群较为集中，公司的主要客户是电信运营商，运营
商的投资需求构成公司发展的关键驱动力。
最大份额中标运营商G.654.E光缆产品集采，强化海外业务布局。2025年，公司实现营收142.52亿元，同比增长16.85
%。按产品划分，光传输产品收入为83.46亿元，同比增长6.09%，占营收比为58.56%；光互联组件收入为31.44亿元，同比
增长48.58%，占营收比为22.06%。按地区划分，中国大陆业务收入81.6亿元，同比增长1.04%，占营收比为57.26%；海外
业务收入60.92亿元，同比增长47.81%，占营收比为42.74%。随着智算中心的快速建设，其内外连接所需新型光纤产品需
求持续增长、占光纤总需求的比例不断提升。公司强化普通单模光纤光缆产品的效率领先优势，拓展新型光纤产品的规模
商用，实现主业提质增效。G.654.E光纤兼具大有效面积及低衰减系数、用于通信骨干网升级及数据中心长距离互联。202
5年，G.654.E光纤规模化商用提速，公司在国内主要运营商客户针对G.654.E光缆产品的集采中均以最大份额中标；公司
用于数据中心内部连接的中高端单模及多模光纤产品实现较快的业绩增长。此外，公司在印度尼西亚、南非、巴西、波兰
、德国、墨西哥等六个国家布局八大生产基地，2021年至今，公司海外业务占比均保持在30%以上。公司提升海外客户拓
展及生产交付能力，拓展与智算中心应用场景相关的新型光纤产品商用，海外业务收入占比有望进一步提升。
盈利能力增强，毛利率创新高。25Q4，公司实现归母净利润3.44亿元，同比增长234.2%；扣非归母净利润为2.33亿元
，同比增长293.6%。受益于市场供需环境的改善，以及公司在传统和新型光纤领域的全球领先优势，主业盈利能力增强。
由于生产效率的提升及产品结构优化，公司2025年毛利率为30.7%，自2014年首次超过30%；25Q4毛利率为35.7%，达到上
市以来最高的单季度毛利率水平。
加强研发投入，空芯光纤技术持续提升。2025年，公司研发费用为8.94亿元，同比增长13.60%，研发费用率达到6.28
%。2025年是空芯光纤商用元年，空芯光纤有望突破传统实芯光纤的物理极限，是未来大容量、低时延通信网络的关键支
撑技术，也是智算中心应用场景最具颠覆性的代表产品。公司已实现全球最低衰减0.04dB/公里，相较传统实芯光纤时延
降低31%、传输速度提升47%、非线性效应近乎归零。公司已构建从光纤预制棒制备、拉丝涂覆到成缆测试的完整空芯光纤
产业链，在亚洲、欧洲、美洲等地区成功部署超过10个商用及试点空芯光纤应用项目，并在2025年助力国内三大运营商完
成各自全球首条空芯光纤商用线路部署，其中包括广东至香港长达100公里的全球最长距离空芯光纤商用项目。2026年2月
，公司发布空芯光纤品牌HollowBand?，未来有望引领产业相关国际标准制定，联合全球主流电信运营商与云服务商，推
动空芯光纤商用及试点项目，促进空芯光纤全球规模商用。
供给侧优化改善供需结构，光纤光缆行业进入高景气周期。全球光纤光缆市场呈现电信市场与数据中心市场双轮驱动
的格局。2023年至2025年前三季度，受国际电信行业周期下行影响，全球光纤光缆需求总量及普通单模光纤产品平均价格
持续承压，2025年全球光缆需求总量尚未恢复至三年前的水平。在行业周期持续下行期间，供给侧优化加速市场整体供需
结构的改善。根据CRU的数据，全球2025年光缆需求约为5.49亿芯公里，同比增长3.9%，在连续两年下滑后实现温和回升
，并将保持增长趋势。受益于生成式AI的快速发展及算力数据中心资本开支强度的持续加大，25Q4起，市场环境有所改善
。在海外市场，东南亚及欧美电信基础设施建设回暖，海外通信网络基础设施建设潜力巨大。在AI时代，国内外应用于数
据中心算力底座超大容量、超低时延、超低损耗网络的新型光纤光缆产品需求持续增长，呈现出结构性市场机会。随着智
算中心的快速建设，其内外连接所需新型光纤产品需求持续增长、占光纤总需求的比例不断提升。
投资建议：公司在传统和新型光纤领域具备全球竞争优势，棒纤缆一体化生产，生产制造技术领先，空芯光纤技术持
续提升，有望受益于智算中心所需新型光纤产品需求增长和空芯光纤全球规模商用。我们预计公司2026-2028年归母净利
润分别为52.98亿元、73.87亿元、94.23亿元，对应PE分别为62.24X、44.64X、34.99X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：资本开支不及预期；技术升级风险；行业竞争加剧；海外风险；新业务培育风险。
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2026-04-10│长飞光纤(601869)公司事件点评报告：AI催生光纤光缆新需求，棒纤缆一体化│华鑫证券 │买入
│生产把握上行周期 │ │
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长飞光纤发布2025年年度报告：2025年实现营业收入142.52亿元，同比增长16.85%；实现归母净利润8.14亿元，同比
增长20.40%；实现扣非归母净利润5.16亿元，同比增长40.56%。
投资要点
2025年四季度光纤光缆市场回暖，AI需求拉动结构性机会
2023年至2025年前三季度，受国际电信行业周期下行影响，全球光纤光缆需求总量及普通单模光纤产品平均价格持续
承压，但得益于生成式人工智能的快速发展及算力数据中心资本开支强度的持续加大，2025年第四季度起，市场环境有所
改善。国内外应用于数据中心网络的新型光纤光缆产品需求持续增长，呈现结构性市场机会。公司2025年营业收入同比增
长16.85%，生产效率及产品结构的持续优化改善了盈利水平，毛利率提升至30.73%，归母净利润也实现同比增长20.40%。
全球光纤价格剧烈上涨，突破上一轮周期高点
行业研究机构CRU最新数据显示，中国G652.D裸光纤现货价格在2026年3月达到83.40元/芯公里，较2026年1月环比大
涨165%，同比涨幅高达418%。2025年5月以来，中国G652.D裸光纤现货价格累计涨幅已超400%，并一举突破上一轮周期高
点78.80元/芯公里。光纤涨价潮也蔓延至欧美市场，欧洲G652.D裸光纤价格在2026年3月达到7.94欧元/芯公里，较2026年
1月环比上涨136%，同比上涨159%。全球光纤价格正在经历一轮剧烈上涨，产品价格的上涨预计将转化为利润，有望提升
公司盈利水平。
棒纤缆一体化生产，光纤预制棒供不应求
公司是国内少数能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一。其中，光纤预制棒是行业内重要
的上游原材料，光纤预制棒的质量与性能能够直接影响光纤及光缆的质量和性能。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产
能力的企业，同时也是行业内为数不多的可以同时通过PCVD工艺和VAD+OVD工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。自今年1
月以来光纤预制棒持续供不应求，全球产能已逼近满负荷状态，而公司在光纤预制棒、光纤、光缆的市场份额从2016年至
今连续九年排名世界第一，有望深度受益于供需反转的上行周期。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为228.48、322.45、381.26亿元，EPS分别为6.05、9.85、11.89元，当前股价对应PE
分别为66、40、34倍，公司作为全球光纤光缆行业的领先企业，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，有望深度受益于光
纤上行周期，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期
的风险，海外经营的风险。
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2026-04-02│长飞光纤(601869)2025年年报点评：环比高速增长，毛利率大幅提升，单Q毛 │国泰海通 │买入
│利率历史新高，看好光纤涨价带来进一步量价齐升 │ │
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本报告导读：国内光纤光缆涨价周期将持续演绎，三大运营商集采价格有望进一步上行，公司光传输主业盈利将持续
修复；光互联组件业务受益于AI算力建设，有望维持50%以上的高增长；海外市场拓展超预期，带动公司营收规模稳步扩
大。
投资要点：上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2025年年度报告，业绩同比大幅增长，Q4单季毛利率创
历史新高。我们预测公司2026-2028年归母净利润为89.39/109.45/126.62亿元，对应EPS为10.80/13.22/15.29元（上次预
测2026-2027EPS为3.84/4.49元）。考虑行业平均估值和公司地位，光纤价格涨幅趋势明显，给予2026年35xPE，上调目标
价至377.90元（上次目标价为293.87元），维持增持评级。
2025年净利润与毛利率同比高增。2025年公司营收为142.52亿元，同比+16.85%；归母净利润8.14亿元，同比+20.40%
；扣非后归母净利润5.16亿元，同比+40.56%；毛利率30.73%，同比+3.43pct。公司25Q4营收39.77亿元，同比+13.53%，
环比+2.21%；归母净利润3.44亿元，同比+234.23%，环比+97.81%，扣非归母净利润2.33亿元，同比+293.61%，环比+60.6
1%；毛利率35.67%，同比+9.63%，环比+5.98pct，Q4单季度毛利率创历史新高。
双主业驱动，增长动能充足。光传输产品：营收83.46亿元，同比+6.09%，作为公司核心基本盘，在行业涨价周期中
实现稳健增长，营收占比58.56%；光互联组件：营收31.44亿元，同比+48.58%，成为公司第二增长曲线，营收占比提升至
22.06%，受益于AI算力网络建设带动的高速光互联、数据中心用光纤光缆需求爆发；其他业务：营收27.62亿元，同比+24
.73%，主要来自海洋工程、特种线缆、射频电缆等业务的拓展。
分业务毛利率持续上行，充分兑现涨价红利。2025年公司整体毛利率达30.73%，同比+3.43pct，盈利能力显著改善，
核心驱动来自光纤光缆价格上涨带来的主业盈利修复。光传输产品毛利率达35.90%，同比+4.22pct，是毛利率提升的核心
来源，直接受益于国内运营商集采光纤价格上行、海外高毛利订单占比提升；光互联组件毛利率达39.73%，同比+10.45pc
t，高附加值的高速有源光缆、数据中心预端接产品占比提升，带动业务盈利水平大幅跃升。
海外需求高增，成为业绩第二增长极。长飞2025海外业务全年实现营收60.92亿元，同比+47.81%，占总营收比重提升
至42.74%，海外市场成为公司业绩增长的核心驱动力。公司在印度尼西亚、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等6个国家
布局8大生产基地，从国际化前期的以产品生产为主，发展至客户拓展、研发创新、生产交付等业务海外协同化实体运营
。
风险提示：行业竞争加剧致盈利承压风险；传统光纤光缆市场价格竞争仍较激烈。
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2026-03-30│长飞光纤(601869)光纤景气上行驱动盈利能力快速提升 │华泰证券 │增持
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长飞光纤发布年报，2025年实现营收142.52亿元（yoy+16.85%），归母净利8.14亿元（yoy+20.40%），扣非净利5.16
亿元（yoy+40.56%）。其中Q4实现营收39.77亿元（yoy+13.53%，qoq+2.21%），归母净利3.44亿元（yoy+234.23%，qoq+9
7.81%）。公司业绩快速增长得益于光纤光缆行业供需结构改善，以及公司在光纤领域的全球优势地位，公司Q4利润同比
大幅提升，公司Q4利润同比大幅提升，其中单季度毛利率达35.7%，创上市以来新高。我们看好在光纤光缆主业景气度上
升与光互连组件等多元化业务双重驱动下，公司业绩有望迎来显著增厚。维持“增持”评级。
光纤光缆主业景气上行，驱动盈利能力快速修复
2025年公司光传输产品分部实现收入83.46亿元（yoy+6.09%），毛利率达35.90%，同比+4.22pct。25年Q4以来，光纤
光缆市场环境改善，用于AI数据中心和无人机的光纤光缆产品需求持续增长，推动光纤预制棒供不应求，现货价格持续上
涨。公司作为全球头部厂商，上游光纤预制棒产能份额领先，有望受益于光纤涨价及产品结构改善，实现利润增厚。在下
一代光纤技术方面，公司空芯光纤技术持续迭代，在亚洲、欧洲和美洲等地区部署商用及试点项目，2026年公司将联合全
球主流电信运营商与云服务商，推动超过50个空芯光纤商用及试点项目。
光互连组件收入持续提升，多元化业务持续开拓
2025年公司光互连组件分部实现收入31.44亿元（yoy+48.58%），毛利率达39.73%，同比+10.45pct。子公司长芯博创
加快全球化布局，位于印度尼西亚的产能扩充进展顺利，构建全球协同生产体系，以匹配全球市场需求趋势，实现业务拓
展。其他多元化业务协同并进：1）工业激光：完成对奔腾激光的业务整合，提升竞争力和海外业务拓展能力；2）海洋能
源与工程：海上风电、海洋光网等业务持续发展；3）高纯度石英材料：完成长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设
，收入快速增长；4）第三代半导体：长飞先进半导体武汉基地首片晶圆正式下线，持续加大研发投入与技术创新。
2025年利润率同比提升，费用率控制良好
公司2025年毛利率为30.73%（yoy+3.43pct），归母净利率为5.71%（yoy+0.17pct）；4Q毛利率为35.67%（yoy+9.63p
ct），归母净利率为8.65%（yoy+5.71pct）。我们认为公司盈利能力提升主要得益于光纤产品涨价，以及G.654.E、多模
光纤及光互联组件等高附加值产品占比提升。费用率方面，公司精细化管理成效显著，2025年管理费用率、研发费用率同
比分别下降0.38/0.18pct。
盈利预测与估值
考虑到光纤价格涨幅与公司利润率增幅超过我们此前预期，我们上调营收、毛利率等预测，预计公司2026-2028年归
母净利润100.69/136.26/173.96亿元（26-27年较前值分别调整521.01%/469.75%），参考可比公司26年一致预期PE均值，
我们给予长飞A股26年PE29x（前值：47x），目标价352.70元（前值：100.55元）；参考26年3月至今公司A/H股动态PE比
率均值162%，汇率0.88，目标价247.41港元（前值：53.38港元）。维持“增持”评级。
风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-26│长飞光纤(601869)2025年12月26日投资者关系活动主要内容
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网络文字互动主要内容：
1.请问公司空芯光纤实力怎样，今年有没什么进展，对经营业绩有什么影响？
答：感谢您对公司的关注！空芯光纤具有低时延、宽传输带宽低损耗、低非线性等特点，为算力网络、人工智能数据
中心等领域提供大容量、高速率、低时延、长距离的光传输解决方案，是颠覆性行业前
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