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601872(招商轮船)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇601872 招商轮船 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-05 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ──────────────────────────────────────────────── 3月内 0 1 0 0 0 1 6月内 8 7 0 0 0 15 1年内 21 18 0 0 0 39 ──────────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│ ├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 0.41│ 0.45│ 0.63│ 0.68│ 0.93│ 1.04│ │每股净资产(元) │ 3.79│ 3.26│ 4.07│ 4.59│ 5.35│ 6.17│ │净资产收益率% │ 10.87│ 13.67│ 15.39│ 14.88│ 17.65│ 17.16│ │归母净利润(百万元) │ 2777.49│ 3609.07│ 5085.89│ 5532.98│ 7472.54│ 8482.29│ │营业收入(百万元) │ 18072.93│ 24412.23│ 29708.41│ 28697.24│ 31938.15│ 33907.28│ │营业利润(百万元) │ 2982.93│ 4389.66│ 5987.53│ 6442.83│ 8827.82│ 9933.35│ └──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构 ──────────────────────────────────────────────── 2024-01-05 增持 维持 --- 0.63 0.97 1.11 浙商证券 2023-11-19 买入 维持 11.19 0.64 0.89 0.99 国泰君安 2023-11-07 增持 维持 --- 0.69 0.95 1.04 中银证券 2023-11-02 买入 维持 --- 0.64 0.78 0.66 招商证券 2023-11-01 增持 维持 9.94 0.73 0.99 1.22 华创证券 2023-10-31 买入 维持 9.21 0.64 0.92 1.02 国投证券 2023-10-31 买入 维持 9 0.75 1.01 1.08 中信证券 2023-10-31 买入 维持 9.69 0.77 0.95 1.02 华福证券 2023-10-31 增持 维持 8.6 --- --- --- 中金公司 2023-10-31 买入 维持 --- 0.74 0.92 1.07 国信证券 2023-10-31 增持 维持 --- 0.71 0.90 1.04 国海证券 2023-10-30 买入 维持 8.7 0.59 0.75 0.81 华泰证券 2023-10-30 买入 维持 --- 0.64 1.05 1.23 申万宏源 2023-10-30 增持 维持 --- 0.63 0.97 1.11 浙商证券 2023-10-24 增持 维持 9.94 0.73 0.99 1.22 华创证券 ──────────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-05│招商轮船(601872)更新报告:两大运河同时受阻,油散汽滚有望共振 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 预计2023-2025年归母净利润分别为51、79、91亿元,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-19│招商轮船(601872)更新:油运业务弹性充足,市场预期回归理性 ──────┴───────────────────────────────────────── 维持增持评级。公司类似“A股航运指数基金”,同时拥有油运、干散、集运三大业务板块,近年重点发 展滚装运输等新兴业务,长期盈利穿越周期而相对更为稳定。2023年油运市场产能利用率已显著提升,Q3中东 减产影响短期业绩,未来数年景气有望超预期上升与持续,公司油运业务弹性充足。干散与集运业务盈利稳定 ,市场预期已回归理性。下调2023年公司净利预测至52(原58)亿元;维持2024年预测73亿元;新增2025年预测 80亿元。维持目标价11.19元,增持。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-07│中银证券-招商轮船(601872)Q3油运淡季业绩环比下降,集散整体继续承压-231107 ──────┴───────────────────────────────────────── 估值 看好公司未来油运业务业绩弹性,但由于集运散运表现低迷,我们调整此前公司盈利预测,预计公司2023 -2025年归母净利润为56.33/77.44/84.31亿元,同比增长10.7%/37.5%/8.9%,EPS为0.69/0.95/1.04元/股,对 应PE分别9.4/6.8/6.3倍,维持公司增持评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-02│招商证券-招商轮船(601872)Q3公司油轮日均收益超预期,经营管理能力处于行业领先-231102 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:伴随中国经济修复,大宗商品进口量增长,中期我们持续看好干散及油运市场边际好转带来的 盈利弹性。考虑到航运周期不确定性较强,我们下调盈利预测,预计2023-2025年盈利为52/64/54亿元,但公 司整体经营管理能力较优,维持“强烈推荐”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-01│招商轮船(601872)2023年三季报点评:Q3归母净利9.9亿,期待中期油散景气上行,继续看好 │外贸全船型平台扬帆 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:1)盈利预测:我们维持此前盈利预测,2023-2025年实现归母净利59.7、80.9、99.6亿,对应 EPS为0.73/0.99/1.22元,对应PE9/6/5倍。2)维持目标价9.94元,预期较现价55%空间,“推荐”评级。3) 公司作为商局集团旗下外贸全船型运营平台,全球油运、散运巨头,新一轮股票期权激励彰显信心,持续看好 公司实现周期价值跃升。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│招商轮船(601872)各业务经营稳健,表现持续优于行业平均 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:看好公司作为综合航运龙头,经营能力显著优于行业平均,且多板块间运力灵活调配,从而实 现持续稳健增长。油轮贡献核心业绩弹性,干散集运收益稳定,滚装LNG成长性可期。预计公司2023-2025年归 母净利润分别为52.2/75.0/83.1亿元,对应现股价PE为10.0/7.0/6.3倍,维持“买入-A”评级。考虑2023年下 半年油运正式进入供给周期,2024年干散有望迎来周期拐点,采用2024年盈利预测10倍市盈率估值,给予目标 价9.21元/股。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│招商轮船(601872)2023年三季报点评:Q3净利润同比持平,关注旺季油运运价弹性 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级:供给强约束逐渐显现背景下,我们预计油运供需差逐步扩大,继续看好未来两年 油运景气周期。考虑2023年Q1-Q3干散货市场整体低位,干散货业务业绩同比下降明显,我们整体下调干散货 运价预期,调整公司2023/24/25年EPS预测至0.75/1.01/1.08元(原预测为0.88/1.03/1.11元)。 分部估值法下,1)考虑未来两年油运向上景气周期,我们审慎预测2024年油轮净利润大约46亿元,考虑 当前VLCC运价尚未进入跳涨阶段,但供给端在手订单已显著低于2007年水平;需求端,当前美国原油库存回落 至2001年水平,叠加国内需求或为油运需求带来支撑,2024~2025年供需或可对标2007~08年上行周期,参考中 远海能2007~08年上行周期前期PE10倍左右,给予公司油运业务10xPE。2)考虑2024年全球经济有望逐步向好 ,我们预计2024年干散货整体平均日收益较2022年小幅下降至19000美元/天,我们测算干散货船队盈亏平衡点 约为15000美元/天,审慎预测2024年公司干散货船队净利润13亿元左右,对标太平洋航运今年以来PE均值3倍 附近,考虑公司VLOC船队贡献稳定利润以及优异的运营管理能力,给予4xPE。3)中外运集运2021年净利润为1 3.9亿元,考虑集装箱运价回落至2019年水平,审慎预计2024年公司集装箱业务贡献净利润8亿元左右,对标可 比公司海丰国际今年以来PE均值3倍附近,给予3xPE。综上测算,我们给予公司目标价9.0元,维持“买入”评 级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│招商轮船(601872)油运淡季增速放缓,集运干散需求承压 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为62.7/77.5/82.8亿元,折合E PS0.77/0.95/1.02元。截至2023年8月28日公司收盘价为6.18元,对应23-25年PB分别为1.3/1.2/1倍。步入强 盈利周期,我们持续看好公司高利润弹性释放,按照23年净资产规模给予其2.1倍市净率估值,对应目标价9.6 9元,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│招商轮船(601872)业绩略低于预期,投资散货和LNG船扩展空间 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 因四季度至今油运运价涨幅低于预期,下调2023年和2024年净利润13.6%和13.5%至59.4亿元和65.7亿元。 当前股价8.8倍/8.0倍2023年/2024年市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价7.5%至8.6元,对应11.8倍/10.7 倍2023年/2024年市盈率,较当前股价有34%的上行空间。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│招商轮船(601872)Q3集中装塔影响运营天,静待旺季弹性释放 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 招商轮船是油散双核的综合航商龙头,在全球船舶老龄化、全球步入稳定修复轨道的背景下,公司业绩有 望进入“成长阶段”。我们认为,Q4欧美的采暖需求较为刚性,油运需求有望环比明显回升,而中国特别国债 的发行有望带来全球散运需求明显改善,公司Q4有望迎来油散共振,维持盈利预测,预计2023-2025年公司实 现净利润60.19/75.08/86.91亿元,对应PE估值为8.7/6.9/6.0倍,PB估值为1.40/1.23/1.07倍,维持“买入” 评级! ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│招商轮船(601872)2023年三季报点评报告:多元经营稳健,静待油散共振 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测和投资评级 招商轮船多元化布局,初步成长为弱周期成长性航运平台。基于行业最新的供需情况,我们调整盈利预测 。预计招商轮船2023-2025年营业收入分别为289.08、313.44与340.70亿元,归母净利润分别为57.41、73.68 与84.57亿元,对应PE分别为9.11、7.10、6.18倍。考虑到油运行业景气不断上行,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│华泰证券-招商轮船(601872)油运干散运价同环比下滑拖累盈利-231030 ──────┴───────────────────────────────────────── 减产+高油价压制油运需求,油运运价环比回落拖累3Q盈利 招商轮船发布前三季度业绩:1)营业收入190.2亿元,同比下滑11.8%;2)归母净利37.6亿元,同比下滑 2.8%。其中,3Q23归母净利9.9亿元,同比增长1.1%,环比下滑40.1%,主因三季度减产+高油价压制油运市场 需求,运价环比高位回落拖累公司盈利;干散业务方面,全球经济疲软+船舶供给增加,干散运价环比走低。 考虑当前油运/干散运价低位和全球宏观仍存不确定性,我们下调23/24年净利预测25%/27%至48.1亿/60.8亿元 ;考虑中长期油轮供给趋紧,有望推升运价中枢,上调25年净利预测5%至66.4亿元。基于1.9x2023EPB,下调 目标价4%至8.7元(基于公司历史三年PB均值加2个标准差,估值溢价主因中长期油轮供给趋紧,推升公司盈利 中枢),维持“买入”。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│招商轮船(601872)订造干散货船更新运力,关注Q4旺季弹性 ──────┴───────────────────────────────────────── 下调盈利预测,维持“买入”评级。三季度运价回落一度低于此前预期,下调2023-25年盈利预测。参考 股权激励方案,结合各版块供需情况,24、25年达到股权激励生效条件即加权平均净资产现金回报率(EOE) 达到30%。预计公司23-25年归母净利润52、85、100亿(原预测60/100/123亿)。维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│招商轮船(601872)2023年三季报点评:淡季运价蛰伏,静待油散共振 ──────┴───────────────────────────────────────── 供给刚性不改,需求边际改善,期租与底层资产持续高景气,继续看好未来景气演绎。预计2023-2025年 归母净利润51、79、91亿元,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-24│华创证券-招商轮船(601872)深度研究报告:大物流时代系列(22),外贸全船型平台扬帆,能 │源大物流景气启航-231024 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:1)盈利预测:基于当前市场需求与运价水平,我们调整23-25年盈利预测为预计实现归母净利 59.7、80.9、99.6亿(原预测62.3、87.2、107.4亿元),对应EPS为0.73、0.99、1.22元,对应PE8、6、5倍 。2)估值理解:我们认为在倾力打造外贸全船型平台模式下,将使得公司盈利稳定性较以往有明显转变,利 润中枢将稳步抬升,且通过对油运、散运等基于供需的分析,我们预计公司在2024-25年甚至更长一段时间将 保持增长,因此PE估值方式将适用于对公司的定价。而在当前国际局势复杂多变的背景下,能源、矿产、粮食 等运输的自足安全可控显得尤为重要。因此我们参考周期成长的定价模式,同时参考2020年后公司估值水平, 给予2024年业绩10倍PE,对应一年期目标价9.94元,预期较现价61%空间,强调“推荐”评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等,投资者使 用前请自行予以核实,如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准,本公司 不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求,也不担保服务不会受中断,对服务的及时 性、安全性以及出错发生都不作担保。 3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考,不作为投资决策的依据,本公司不对投资者依 据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险,应谨慎至上。

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