价值分析☆ ◇601872 招商轮船 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 3 5 0 0 0 8
6月内 11 9 0 0 0 20
1年内 23 20 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.63│ 0.59│ 0.72│ 0.87│ 0.98│
│每股净资产(元) │ 3.26│ 4.07│ 4.53│ 4.91│ 5.42│ 5.97│
│净资产收益率% │ 13.67│ 15.39│ 13.11│ 14.61│ 15.91│ 16.09│
│归母净利润(百万元) │ 3609.07│ 5085.89│ 4836.97│ 5894.95│ 7122.01│ 7988.88│
│营业收入(百万元) │ 24412.23│ 29708.41│ 25881.01│ 28563.62│ 30425.35│ 32206.12│
│营业利润(百万元) │ 4389.66│ 5987.53│ 5272.40│ 6804.57│ 8214.26│ 9264.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-20 增持 维持 --- 0.59 0.76 0.92 中银证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.61 0.75 0.81 国信证券
2024-11-01 买入 维持 10.6 0.74 0.91 1.02 国泰君安
2024-11-01 增持 维持 --- 0.58 0.80 0.98 方正证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.62 0.78 0.97 华源证券
2024-10-29 增持 维持 8.42 0.60 0.85 0.97 华创证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.74 0.98 1.10 长江证券
2024-09-06 增持 维持 --- 0.69 0.82 0.94 中银证券
2024-09-01 买入 维持 10.76 0.74 0.91 1.02 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 9.23 0.64 0.69 0.83 华福证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.78 0.86 1.00 华源证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.79 0.86 0.87 国联证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.76 0.97 1.11 方正证券
2024-08-29 增持 维持 10.3 0.75 1.04 1.17 华创证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.72 0.92 1.04 申万宏源
2024-08-28 买入 维持 9.9 0.68 0.81 0.78 华泰证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.74 0.86 0.96 浙商证券
2024-08-20 买入 首次 --- 0.85 0.96 1.12 华源证券
2024-07-01 增持 维持 --- 0.86 0.91 1.01 浙商证券
2024-06-15 买入 调高 10.44 0.98 1.03 1.01 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-20│招商轮船(601872)油运市场三季度呈现供需双弱，散运分部利润同比大幅增长
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估值
由于三季度集运贸易增长不及预期，因此我们调整此前公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润
为48.28/61.80/74.58亿元，同比增长-0.2%/28.0%/20.7%，EPS为0.59/0.76/0.92元/股，对应PE分别11.4/8.9
/7.4倍，我们仍然看好油散双周期向上为公司带来的业绩弹性，维持公司增持评级。
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2024-11-03│招商轮船(601872)外贸油运需求疲软导致Q3业绩承压，继续看好刚性供给下运价弹性
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投资建议：行业供给侧约束仍未改变，VLCC预计24-26年累计交付约3%，散运船龄老旧限制运力效率，期
待招商轮船油散双核共振。基于年初至今运价，将2024-2026年盈利预测由68.40/73.82/79.30亿元下调至49.4
/61.5/65.8亿元，对应PE估值为13.6/11.0/10.2倍，维持“优于大市”评级。
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2024-11-01│招商轮船(601872)2024年三季报点评：干散对冲油运波动，主业盈利同比持平
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维持增持。公司航运多版块业务布局保障盈利穿越周期而相对稳健。地缘油价导致2024Q3油运市场经历压
力测试，公司干散货业务盈利同比上升对冲油运波动，主业盈利同比持平而好于市场预期。预计未来数年油运
景气上行与持续将超预期，公司将继续受益。维持2024-26年净利预测60/74/83亿元。维持目标价10.70元。
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2024-11-01│招商轮船(601872)公司点评报告：24Q3归母净利同比-12%至8.7亿，继续看好中期油散双击与
│重置成本区间布局机会
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盈利预测与投资建议：考虑短期油运需求弱于预期、自有LNG公司投入成本等因素，同时中期油运/散运景
气上行不改，预计2024-2026年归母净利润为47.3、65.4、80.1亿元（原预测为62.2、78.8、90.3亿），对应
当前PE为12、8、7倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│招商轮船(601872)美元汇率拖累Q3业绩，油散向好凸显周期价值
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盈利预测与评级：根据近期公司业绩与市场情况，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润分别为50.79/63.54/78.88亿元(前值63.26、70.35、81.48亿元)，同比增速分别5.00%/25.11%/24.15%，当
前股价对应的PE分别为10.78/8.61/6.94倍。鉴于油散基本面向上，公司双主业有望共振，维持买入评级。
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2024-10-29│招商轮船(601872)2024年三季报点评：24Q3扣非归母净利8.4亿，同比-4%，汇兑损失造成拖累
│，继续看好周期上行
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投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整24~26年盈利预测为预计实现归母净利
49、69.4、78.9亿（原为61.4、85、和95.4亿），对应EPS为0.60、0.85、0.97元，对应PE为11、8、7倍。2）
考虑行业景气趋势，我们给予2025年景气周期10倍PE，对应目标市值695亿，目标价8.52元，预期较现价26%空
间，维持“推荐”评级。3）我们看好油运大周期的投资机会，行业基本面坚实（强供给约束）+风险资产溢价
属性，运价中枢有望持续抬升，公司将充分受益。
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2024-09-10│招商轮船(601872)油、散主业保持领先，税费计提磨损业绩
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投资建议：经营领先叠加船队扩张，有望充分受益油、散行情共振。公司是全球领先的多船型航运平台，
油运、散运船队在规模和运营能力上均处于全球前列，当前全球需求侧即将步入降息周期、油运和散运的供给
侧又受限于长期资本开支不足、造船产能有限、环保新规压力等因素，公司有望迎来油、散行情共振。预计公
司2024-2026年业绩分别为60.0、79.6、89.5亿，对应PE分别为9、7、6倍，看好公司景气前景，维持买入评级
。
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2024-09-06│招商轮船(601872)中东出货量减少拖累VLCC现货需求，BDI走强散运净利润大幅增长
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估值
上半年由于中东出货量减少拖累了VLCC现货需求，同时公司集运净利润有所下井，因此我们调整此前公司
盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为56.29/66.51/76.31亿元，同比增长16.4%/18.1%/14.7%，EPS为
0.69/0.82/0.94元/股，对应PE分别10.0/8.5/7.4倍，我们仍然看好油散双周期向上为公司带来的业绩弹性，
维持公司增持评级。
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2024-09-01│招商轮船(601872)2024年中报点评：税前利润符合预期，持续积极股东回报
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维持增持。公司航运多版块业务布局，保障盈利穿越周期而相对稳健。2024年上半年税前利润同比持平符
合预期，并继续优化股东回报。预计未来数年将继续受益油运景气上行与持续。考虑地缘油价对油运市场短期
影响以及集运东北亚市场景气回落，下调2024-26年净利预测至60/74/83（原73/80/85）亿元。维持目标价10.
86元。
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2024-09-01│招商轮船(601872)盈利能力稳健，中期分红提高股东回报
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盈利预测：鉴于当前航运市场各细分板块的供需展望，我们调整公司2024-2026年盈利预测，预计公司202
4-2026年归母净利润至52.1/56.6/67.8亿元（此前24-26年预测为67.4/71.1/82.4亿元），折合EPS0.64/0.69/
0.83元。截至2024年8月30日公司收盘价为7.51元，对应24-26年PB分别为1.6/1.4/1.3倍。我们持续看好公司
多元平台攻守兼备，静待需求复苏油散共振，按照24年净资产规模给予其1.9倍市净率估值，对应目标价9.33
元，维持“买入”评级。
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2024-08-30│招商轮船(601872)油散市场有望旺季共振，股东回报计划凸显红利
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盈利预测与投资观点：招商轮船作为油散双核的航运龙头，油运进入上行期，散运进入复苏期，双主业有
望共振，预计公司未来利润持续向好。我们预计2024-2026年分别实现营业收入286.53、290.96、306.03亿元
；实现归母净利润63.26、70.35、81.48亿元，当前股价对应的PE分别为10.57、9.50、8.21倍，维持“买入”
评级。
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2024-08-30│招商轮船(601872)油散有望双击，股东回报可期
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为278.42、293.74、310.11亿，同比分别+7.58%、+5.50%、+5.57
%；归母净利润分别为64.10、69.71、70.57亿，同比分别+32.53%、+8.75%、+1.24%，3年CAGR13.42%。未来公
司油运、干散航运有望迎来双击，同时股东回报稳定，维持“买入”评级。
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2024-08-29│招商轮船(601872)公司点评报告：Q2经营业绩符合预期，境外汇回利润致所得税费用增加；24
│-26年股东回报规划分红40%
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盈利预测与投资建议：考虑境外子公司汇回利润的所得税费用影响、自有LNG公司投入成本等因素，同时
中长期油运/散运景气上行不改，预计2024-2026年归母净利润为62.2、78.8、90.3亿元（原预测为72.8、84.9
、99.6亿），对应当前PE为11、8、7倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│招商轮船(601872)2024年中报点评：还原所得税影响，24Q2归母净利14.2亿，环比+3，业绩符
│合预期
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投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整24 26年盈利预测为预计实现归母
净利61.4、85、和95.4亿（原为77.7、92.1、和104.6亿），对应EPS为0.75、1.04、1.17元，对应PE为11、8
、7倍。2）考虑行业景气趋势，我们给予2025年景气周期10倍PE，对应目标市值849亿，目标价10.4元，预期
较现价27%空间，维持“推荐”评级。3）我们看好油运大周期的投资机会，行业基本面坚实（强供给约束）+
风险资产溢价属性，运价中枢有望持续抬升，公司将充分受益。
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2024-08-29│招商轮船(601872)业绩符合预期，三年分红承诺不低于40％超预期
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下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到年内需求疲软一定程度上抑制运价，下调2024-2026年盈利预
测，预计2024E-2026E公司归母净利润分别为58.9/74.7/84.3亿元（原预测为85.3、100.5、102.2亿元），对
应PE11/9/8倍。考虑到招商轮船当前市值/NAV1.3倍，低于同业可比公司1.31倍。维持“买入”评级。
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2024-08-28│招商轮船(601872)多元业务布局，平滑盈利波动
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招商轮船发布中期业绩：1）营收同增1.9%至132.3亿元；2）归母净利25.0亿元，同比下滑9.9%。其中油
运/集运业务利润同比下滑，散货/滚装业务利润同比增长。受益公司多元业务布局，在上半年整体宏观需求偏
弱背景下，盈利降幅较小。基于公司上半年业绩表现和下半年宏观需求复苏偏慢，我们下调24年净利预测8%至
55.8亿元，维持25/26年净利预测66.4亿/63.7亿元。基于2.0x2024EPB（公司历史三年PB均值加2个标准差，估
值溢价主因公司多元布局，盈利稳健性提升；2024EBPS4.98元），上调目标价3%至10.0元，维持“买入”。
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2024-08-28│招商轮船(601872)2024年中报业绩点评：Q2经营跑赢市场指数，制定三年股东回报规划
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投资建议
供给刚性不改，需求边际改善，期租与底层资产持续高景气，继续看好未来景气演绎。预计2024-2026年
归母净利润60、70、78亿元，维持“增持”评级。
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2024-08-20│招商轮船(601872)油散双核航运龙头，油旺散苏周期共振
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投资建议：招商轮船作为油散双核的航运龙头，油运进入上行期，散运进入复苏期，双主业有望共振，预
计公司未来利润持续向好。我们预计2024-2026年分别实现营业收入294.51、300.99、319.99亿元；实现归母
净利润69.34、78.47、91.07亿元，当前股价对应的PE分别为9.70、8.57、7.39倍；首次覆盖给予“买入”评
级。
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2024-07-01│招商轮船(601872)更新报告：油散双击：OPEC+增产在即，干散重视西芒杜增量
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盈利预测与估值
供给刚性不改，需求边际改善，期租与底层资产持续高景气，继续看好未来景气演绎。预计2024-2026年
归母净利润70、74、83亿元，维持“增持”评级。
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2024-06-15│招商轮船(601872)公司点评研究：打造双资本运作平台，协同效应有望充分发挥
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盈利预测、估值与评级
考虑到中外运集运的集运业务、招商滚装的滚装业务和安通控股有望协同互补，发挥规模效应，增强资产
规模和持续发展能力。长远来看，公司的整体盈利水平和持续盈利能力有望提升。我们预计2024-2026年营业
收入296.9、308.9、320.8亿元，同比+14.7%、+4.0%、+3.9%，3年CAGR为7.4%；归母净利润为80.2、84.1、82
.1亿元，同比+65.8%、+4.8%、-2.3%，3年CAGR为19.3%；EPS为0.98、1.03、1.01元/股；对应PE为9.6、9.2、
9.4倍。重申目标价10.78元，上调至“买入”评级。
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