研报评级☆ ◇601877 正泰电器 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 1.80│ 2.09│ 2.54│ 3.00│ 3.53│
│每股净资产(元) │ 18.19│ 19.59│ 20.71│ 22.50│ 24.53│ 26.76│
│净资产收益率% │ 9.43│ 9.20│ 10.11│ 11.22│ 12.06│ 12.85│
│归母净利润(百万元) │ 3686.14│ 3874.29│ 4501.41│ 5454.00│ 6442.50│ 7577.50│
│营业收入(百万元) │ 57250.81│ 64519.39│ 59144.85│ 61066.00│ 64376.50│ 68248.50│
│营业利润(百万元) │ 6548.70│ 6815.87│ 7680.10│ 8929.50│ 10470.50│ 12221.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 维持 --- 2.39 2.70 3.08 光大证券
2026-04-16 买入 维持 --- 2.68 3.29 3.97 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│正泰电器(601877)2025年年报&2026年一季报点评：户用光伏业务维持高质量 │光大证券 │买入
│发展，数据中心领域持续突破 │ │
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事件：公司发布2025年年报&2026年一季报，2025年实现营业收入591.45亿元，同比-8.33%，实现归母净利润45.01亿
元，同比+16.19%；2026Q1实现营业收入213.03亿元，同比+46.33%，实现归母净利润12.67亿元，同比+8.92%。
户用光伏维持高质量发展态势，海外储能业务稳健突破。
（1）户用光伏业务方面，2025年公司新增装机容量超14GW，电站交易规模超7GW，截至2025年底持有电站装机容量约
27GW（市占率连续多年位居行业首位），户用电站运维规模近60GW，电力交易签约量超15亿度；控股子公司正泰安能实现
营业收入287.28亿元（同比-9.73%），净利润30.40亿元（同比+6.26%）。
（2）逆变器及储能业务方面，公司维持北美三相组串逆变器出货量第一和韩国市占率第一的领先地位，同时积极开
拓欧洲和日本光储市场，实现了波兰、土耳其、西班牙等多个欧洲重点市场的光储项目落地，在日本定制化推出解决方案
并推进香川县、九州电力等多个储能项目。2025年板块营业收入同比+45.18%至23.90亿元，毛利率同比-0.33个pct至33.5
5%。
（3）2026Q1公司新能源业务保持稳健发展态势，截至2026年一季度末公司持有光伏电站装机容量达27.83GW（同比+1
7.70%），其中户用达24.96GW（同比+17.60%），结算电量达66.97亿千瓦时（同比+17.01%）。
智慧电器产业稳中向好，数据中心领域持续突破。
低压电器业务方面，公司持续巩固市场优势地位（在国内低压电器市场工业OEM、建筑、个人用户三大细分市场位列
第一），同时积极开拓数据中心业务和海外市场，2025年获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目，突破迪拜、阿尔及利
亚电力局业务，在北美市场以“北美接单—总部设计—越南制造”新范式获得多个超大型算力中心项目订单。2025年板块
营业收入同比+4.76%至219.19亿元，毛利率同比-1.38个pct至28.62%。
维持“买入”评级：新能源电力市场化新政使得公司光伏业务未来的收益不确定性有所增加，审慎起见我们下调盈利
预测，预计公司26-28年实现归母净利润51.42/58.10/66.26亿元（下调8%/下调6%/新增），当前股价对应26年PE为14倍。
公司户用光伏业务市占率有望进一步提升，逆变器及储能业务有望维持快速增长，而低压电器业务在数据中心市场的开拓
和突破有望给公司带来新的业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。
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2026-04-16│正泰电器(601877)25年年报及26年一季报点评：低压电器稳步增长，轻资产业│国联民生 │买入
│务为新能源重要增量 │ │
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事件：2026年4月15日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入591.45亿元，同比下降8.33%
；归母净利润45.01亿元，同比增长16.19%；扣非归母净利润40.26亿元，同比增长9.44%。单25Q4，公司实现营业收入127
.49亿元，同比下降29.60%；归母净利润3.22亿元，同比下降14.44%；扣非归母净利润2.20亿元，同比下降31.05%。单26Q
1，公司实现营业收入213.03亿元，同比增长46.33%；归母净利润12.67亿元，同比增长8.92%；扣非归母净利润12.10亿元
，同比增长11.27%。
智慧电器业务：营收稳健增长，北美已获多个超算中心订单。2025年公司智慧电器产业实现营业收入227.36亿元，同
比增长4.76%。1）分销业务，公司推动经销商“亿元俱乐部”规模扩充至50家以上，积极引入优质合作伙伴，加速新领域
业务渗透。2）行业业务，精准攻坚新兴场景与赛道，顺利落地华为上板开关&塑壳及电力模块、库柏UL数据中心专供产品
、UL储能机型等定制化项目。3）海外业务，欧洲区新增11家专业批发商，突破西班牙、德国、芬兰等新能源行业头部客
户；亚太区深化渠道建设与赋能，通用市场同比增长13%，获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目；西亚非突破迪拜、
阿尔及利亚电力局，阿布扎比能源局业务，成功实现智能终端断路器、中压环网柜等产品在中东电网客户的入网突破；拉
美区深耕巴西、哥伦比亚、智利等重点国家的电力与新能源行业业务，实现高速增长；北美区聚焦数据中心领域，以“北
美接单—总部设计—越南制造”新范式，获得多个超大型算力中心项目订单。
绿色能源业务：轻资产业务已成为重要增量，稳步推进海外业务布局。2025年度，正泰安能实现营业收入287.28亿元
，净利润30.40亿元，新增装机容量超14GW，电站交易规模超7GW，报告期末持有电站装机容量约27GW。运维、售电等轻资
产业务已成为公司重要业绩增量。截至2025年，安能累计投产户用光伏电站超200万座，户用电站运维规模近60GW。2025
年，安能实现电力交易签约量超15亿度，已搭建覆盖全国超20个省份的购售电等综合能源服务网络，主动拥抱新能源全面
入市变革。海外业务，正泰安能已布局肯尼亚、德国、法国、波兰、西班牙等国家。截至26Q1，安能在手电站27.8GW，较
同期仍有较大增长。
投资建议：公司低压电器业务稳增，新能源业务积极转型，我们预计公司2026-2028年营收分别为632.46、676.66、7
29.63亿元，对应增速分别为6.9%、7.0%、7.8%；归母净利润分别为57.66、70.75、85.29亿元，对应增速分别为28.1%、2
2.7%、20.6%，以4月15日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为13X、10X、9X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动超预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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