研报评级☆ ◇601877 正泰电器 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 1.80│ 2.09│ 2.49│ 2.88│ 3.41│
│每股净资产(元) │ 18.19│ 19.59│ 20.71│ 22.39│ 24.35│ 26.70│
│净资产收益率% │ 9.43│ 9.20│ 10.11│ 10.83│ 11.27│ 11.91│
│归母净利润(百万元) │ 3686.14│ 3874.29│ 4501.41│ 5349.67│ 6189.33│ 7333.83│
│营业收入(百万元) │ 57250.81│ 64519.39│ 59144.85│ 67820.00│ 73395.67│ 80156.67│
│营业利润(百万元) │ 6548.70│ 6815.87│ 7680.10│ 8898.67│ 10292.33│ 12134.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 首次 --- 2.51 2.85 3.31 华鑫证券
2026-09-13 买入 维持 --- 2.45 2.95 3.52 长江证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.69 3.31 3.99 国联民生
2026-08-21 买入 维持 --- 2.39 2.70 3.08 光大证券
2026-08-20 增持 维持 --- 2.46 2.63 3.26 国信证券
2026-05-07 买入 维持 --- 2.44 2.83 3.31 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.39 2.70 3.08 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│正泰电器(601877)公司动态研究报告：智慧电器深耕算力配电，海外储能拓展│华鑫证券 │买入
│成长空间 │ │
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利润规模稳步增长，核心业务持续拓展
2026年上半年，公司实现营业收入380.64亿元，同比增长28.46%；归母净利润31.30亿元，同比增长22.23%；扣非归
母净利润27.01亿元，同比增长6.35%，同比数据采用中报调整后口径。公司综合毛利率23.52%，同比下降4.57个百分点；
归母净利率（归母净利润／营业收入）8.22%，同比下降0.42个百分点。其中，持有中控技术股份的公允价值变动对净利
润影响2.69亿元；剔除该因素后的归母净利润28.62亿元，同比增长10.27%。我们认为，智慧电器、绿色能源及国际业务
协同发展，为利润规模增长提供多元支撑。
智慧电器深耕电网与算力场景，客户合作持续深化
上半年，智慧电器产业实现收入125.43亿元，同比增长3.62%。公司电网行业集采业务连续七年保持第一梯队，冀北
、江苏、蒙东等省网统招业务获单创新高。数据中心领域，公司推进与阿里云的战略合作，深化与华为共研5U、6U产品的
规模应用，低压柜、UPS机柜中标中国电信、中国联通；产品端，数据中心UL成套设备取得认证，智能1U断路器及插拔式
塑壳断路器持续完善。我们认为，渠道基础与面向头部客户的联合研发相结合，有助于拓宽高密度算力配电业务空间。
储能与综合能源协同推进，全球布局持续深化
正泰电源已建立覆盖六大洲的营销服务网络，并在海外设置十五个服务驻点。报告期内，保加利亚87MW光伏项目投入
商业运营，德国10.8MW/30MWh储能项目采用公司系统，为既有光伏增配储能，拓展发电与储能协同运营场景。正泰安能方
面，上半年新增装机超过5GW、电站交易规模超过6GW，期末持有电站约26GW；其虚拟电厂聚合交易平台已在广东、山东、
浙江、江苏、安徽等省部署。我们认为，海外渠道、储能产品与分布式能源资源协同，将增强公司面向多场景的综合能源
服务能力。
盈利预测
预计公司2026-2028年收入分别为651、695、750亿元，EPS分别为2.51、2.85、3.31元，当前股价对应PE分别为10、9
、8倍，考虑到海外业务打开市场空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。
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2026-09-13│正泰电器(601877)低压电器、光伏双轮驱动增长，海外业务快速突破 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。公司2026上半年营收380.6亿元，同比+28.5%；归母31.3亿元，同比+22.2%；扣非27.0亿元
，同比+6.6%。单季度看，公司2026Q2营收167.6亿元，同比+11.2%，环比-21.3%；归母18.6亿元，同比+33.3%，环比+47.
1%；扣非14.9亿元，同比+3.1%，环比+23.2%。
事件评论
收入结构层面，分下游看，公司2026上半年低压电器收入123.42亿元，占比32.4%，同比+3.1%；光伏业务收入254.86
亿元，占比67.0%，同比+46.2%；下游景气较弱背景下，公司低压电器业务实现收入增长验证公司龙头地位和竞争力。分
板块看，终端电器收入41.93亿元，同比+8.8%；配电电器收入31.26亿元，同比-6.0%；控制电器收入22.80亿元，同比+12
.3%；逆变器及储能收入10.14亿元，同比+10.5%；光伏电站工程承包收入179.11亿元，同比+84.6%；电站运营收入52.61
亿元，同比-5.5%。分地区看，境外收入47.49亿元，占比12.5%，同比+19.1%；国内收入333.15亿元，占比87.5%，同比+2
9.9%。
毛利率层面，公司2026上半年综合毛利率23.52%，同比-4.57pct；2026Q2单季度毛利率27.13%，同比-3.46pct，环比
+6.45pct。分板块看，光伏电站工程承包毛利率12.52%；电站运营毛利率47.22%；终端电器毛利率33.60%；配电电器毛利
率31.14%；控制电器毛利率14.29%；逆变器及储能毛利率36.56%；仪器仪表毛利率39.54%。综合毛利率同比下滑，预计主
要系低毛利率的光伏电站工程承包业务收入占比大幅提升，主要因公司上半年户用光伏销售电站规模较大。
费用率层面，公司2026上半年四项费用率11.07%，同比-2.23pct，其中销售费率3.14%，同比-1.01pct；管理费率2.9
0%，同比-1.31pct；研发费率1.63%，同比-0.45pct；财务费率3.41%，同比+0.56pct。四项费用率同比下行，主要系销售
、管理费用同比下降所致；财务费用率提升主要系汇率波动引起汇兑损益变化。
其他重点财务指标：2026上半年经营净现金流131.82亿元，同比+84.7%，其中2026Q2单季90.62亿元，同比+92.0%，
环比+120.0%。
同时，公司继续深化布局海外低压电器市场，稳定发展欧洲核心市场，抢抓北美和亚太机会窗口期，培育发展西亚非
和拉美市场。其中，在北美洲区整合各类资源，全力抓取数据中心爆发的业务机会，以更具竞争力的解决方案导入更多产
品，扩大数据中心市场份额。
展望后续，公司低压电器和光伏业务有望保持双轮驱动，海外AIDC布局未来有望带来增量。我们预计公司2026年归母
净利润约53亿元（不考虑中控技术股份公允价值变动的影响），对应PE约10.5倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济出现波动的风险；2、户用光伏行业电网消纳不及预期的风险。
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2026-08-26│正泰电器(601877)2026年半年报点评：业绩稳健增长，积极布局新市场新领域│国联民生 │买入
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事件：2026年8月19日，公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收380.64亿元，YOY+28.51%；归母净利润3
1.30亿元，YOY+22.55%；扣非归母净利润27.01亿元，YOY+6.63%。单26Q2，公司实现营收167.61亿元，YOY+11.29%；归母
净利润18.63亿元，YOY+33.95%；扣非归母净利润14.91亿元，YOY+3.15%。
智慧电器：基本盘稳健，AIDC与海外业务驱动新增长。26H1公司智慧电器业务实现收入125.43亿元，同比增长3.62%
，展现出较强韧性，毛利率为27.83%。1）海外市场，公司坚定地持续推进“全球区域本土化”战略，稳定发展欧洲核心
市场，抢抓北美和亚太机会窗口期，培育发展西亚非和拉美市场。其中，北美洲区整合公司各类资源，全力抓取数据中心
需求增长的业务机会，以更具竞争力的解决方案导入更多产品，扩大数据中心市场份额，提升品牌竞争力。2）信息通信
领域，固态微断及混合固态断路器分断响应时间达微秒级，具备显著技术优势；数据中心UL成套设备获认证，智能1U断路
器、极简插拔式塑壳断路器（零飞弧）等高密度产品实现技术引领。
绿色能源：户用龙头地位稳固，资产滚动模式顺畅。控股子公司正泰安能实现营业收入226.20亿元，净利润24.38亿
元，新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW；截止2026年6月30日，正泰安能持有电站装机容量约26GW。公司构建覆盖
新能源投资、开发、建设、运营、售电一体化的全生命周期业务模式。海外布局方面，正泰安能依托海外品牌PVSTAR深化
全球化布局，推动业务由产品出口向能源解决方案输出转型。欧洲市场方面，PVSTAR业务已覆盖德国、法国、波兰、西班
牙、意大利等核心市场。逆变器及储能方面，1）巩固传统优势市场：正泰电源已在壁垒较高的北美、韩国等海外市场建
立竞争优势，积累了较为丰富的优质客户资源；2）聚焦欧洲光储市场：在欧洲光储业务，系统推动欧洲市场品牌建设和
渠道拓展，逐步实现全欧市场战略覆盖。
投资建议：公司为国内户用光伏及低压电器龙头企业，积极布局数据中心领域及海外市场，我们预计公司2026-2028
年营收分别为632.46、676.66、729.63亿元，对应增速分别为6.9%、7.0%、7.8%；归母净利润分别为57.80、71.15、85.7
0亿元，对应增速分别为28.4%、23.1%、20.4%，以8月26日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为10X、8X、7X，维持“推
荐”评级。
风险提示：原材料价格波动超预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。
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2026-08-21│正泰电器(601877)2026年中报点评：业绩维持稳健增长，持续深化全球化战略│光大证券 │买入
│布局 │ │
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事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入380.64亿元，同比+28.51%，实现归母净利润31.3亿元，同比+22.5
5%；2026Q2实现营业收入167.61亿元，同比+11.29%，实现归母净利润18.63亿元，同比+33.95%，环比+47.07%。
户用光伏业务净利润维持高增，持有户用电站装机容量约26GW。
2026H1公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现营业收入226.20亿元，同比+52.86%，实现净利润24.38亿元，
同比+28.25%。正泰安能新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW（25H1分别为9/3GW）。截至2026H1公司持有光伏电站总
装机容量同比+4.00%至28.95GW，持有户用电站装机容量同比+4.37%至26.02GW，上半年实现结算电量同比+12.37%至165.4
1亿度，平均上网电价同比-12.75%至0.33元/度，实现电费收入同比-1.96%至47.92亿元。
智慧电器业务稳中有增，持续推进“全球区域本土化”战略。
2026H1公司智慧电器产业实现营业收入125.43亿元，同比+3.62%。国内业务方面，公司在电网行业集采体量逐年高增
连续7年保持第一梯队，省网统招业务在冀北等区域货单创新高，在数据中心领域积极推进与头部云厂商阿里云战略合作
，深化与华为共研产品规模应用。海外业务方面，公司坚定持续推进“全球区域本土化”战略，稳定发展欧洲核心市场，
抢抓北美和亚太机会窗口期，同时培育发展西亚非和拉美市场。
逆变器及储能业务稳健增长，持续深化全球战略布局。
2026H1公司逆变器及储能业务实现营业收入10.14亿元，同比+10.50%，毛利率同比+0.44个pct至36.56%。报告期内正
泰电源巩固传统优势市场，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一，光伏逆变器市场占有率蝉联韩国市场第一；同
时聚焦欧洲光储市场并深耕日本储能市场，逐步实现全欧市场战略覆盖并紧抓日本调频市场发展机遇，依托技术创新针对
性破局。
维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润51.42/58.10/66.26亿元，当前股价对应
27年PE为10倍。公司户用光伏业务市占率有望稳步提升，逆变器及储能业务有望维持快速增长，而低压电器业务在数据中
心市场的开拓和突破有望给公司带来新的业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。
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2026-08-20│正泰电器(601877)AIDC重点布局，光伏电站加速出售 │国信证券 │增持
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2026年上半年实现归母净利润31.30亿元，同比+22%。2026H1实现营业收入380.64亿元，同比+28.46%；归母净利润31
.30亿元，同比+22.23%；扣非归母净利润27.01亿元，同比+6.35%。经营活动现金流量净额131.82亿元，同比+84.66%。剔
除所持中控技术股份公允价值变动影响后，归母净利润28.62亿元，同比+10.27%。综合毛利率23.52%，同比下降4.57pct
；净利率10.70%，同比下降0.89pct，毛利率同比下降的原因主要系低毛利的电站工程承包业务占比提升带来结构性变化
。
智慧电器稳中有进。智慧电器产业2026H1实现营业收入125.43亿元，同比增长3.62%。国内业务方面，公司紧抓新型
电力系统及配电网升级机遇，集采规模连续7年保持领先，省网统招业务在冀北、江苏、蒙东等区域获单创新高；行业业
务聚焦半导体、自动化设备、锂电池等新质生产力领域，与阿里云达成战略合作，与华为共研产品规模应用。海外业务方
面，公司持续推进“全球区域本土化”战略，夯实欧洲区核心市场优势，进入北美数据中心等高成长潜力领域，西亚非、
拉美持续培育新增量。
光伏电站加速资产出售。绿色能源业务方面，子公司正泰安能持续推进分布式光伏业务高质量发展，2026H1实现营业
收入226.20亿元、净利润24.38亿元，成为公司利润的重要来源；新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW，期末持有电
站装机容量约26GW。截至2026年6月30日，公司持有光伏电站装机容量29GW，其中户用光伏电站装机容量26GW；上半年光
伏电站总发电量165亿千瓦时，实现电费收入47.92亿元。
投资收益贡献业绩。公司上半年出售中控技术（688777）股票，形成投资收益2.42亿元，持股比例由期初1.06%降至
期末0.59%，中控技术剩余股份上涨还形成了约3.16亿元公允价值变动损益，公司披露其税后影响归母净利润约2.69亿元
。
风险提示：下游AIDC、新能源行业需求不及预期；原材料价格大幅波动；户用光伏、低压电器行业市场竞争加剧。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司作为国内低压电器龙头，将充分受益于全球AIDC供配电设备
市场的高景气度和国产替代趋势。由于2026年国内集中式光伏电站消纳和盈利能力承压，以及上半年汇兑损益影响，我们
小幅下调2026-2027年归母净利润预测至52.8/56.5亿元（原预测为55.1/59.4亿元），新增2028年预测70.1亿元，同比+17
%/+7%/+24%。当前股价对应PE为10.7/10.0/8.1x，维持“优于大市”评级。
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2026-05-07│正泰电器(601877)低压盈利韧性凸显，新兴下游有望贡献增量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年，公司全年营业收入591.4亿元，同比-8.3%；归母净利润45.0亿元，同
比+16.2%；扣非净利润40.3亿元，同比+9.4%。单季度看，公司2025Q4营业收入127.5亿元，同比-29.6%，环比-24.0%；归
母净利润3.2亿元，同比-14.4%，环比-80.2%；扣非净利润2.2亿元，同比-31.1%，环比-82.7%。公司2026Q1营业收入213.
0亿元，同比+46.3%，环比+67.1%；归母净利润12.7亿元，同比+8.9%，环比+293.1%；扣非净利润12.1亿元，同比+11.3%
，环比+449.2%。
事件评论
收入端，分下游看，公司2025年全年光伏业务收入362.74亿元，同比-15.6%；低压电器收入219.19亿元，同比+4.8%
。光伏业务中，2025年光伏电站工程承包收入200.31亿元，同比-35.0%；电站运营收入110.36亿元，同比+40.1%；逆变器
及储能收入23.90亿元，同比+45.2%；其中正泰安能实现营业收入287.28亿元，净利润30.40亿元，新增装机容量超14GW，
电站交易规模超7GW，2025年末持有电站装机容量约27GW。低压电器业务中，终端电器收入72.23亿元，同比+5.4%；配电
电器收入59.28亿元，同比+3.5%；控制电器收入38.00亿元，同比+7.0%；仪器仪表收入20.54亿元，同比+4.0%；建筑电器
收入17.41亿元，同比+9.5%；电源电器收入6.6亿元，同比+0.5%；电子电器收入2.37亿元，同比-15.9%。2026Q1公司收入
大增，预计主要系户用电站业务收入增长。
毛利端，公司2025年全年毛利率达26.00%，同比+2.50pct；2025Q4单季度毛利率达20.52%，同比+1.56pct，环比-5.9
9pct。其中，光伏业务毛利率达24.29%，同比+4.03pct；低压电器毛利率达28.62%，同比-1.38pct；另外，公司海外毛利
率达33.57%，同比+3.83pct。2026Q1单季度公司毛利率达20.68%，同比-4.83pct，环比+0.16pct。
费用端，公司2025年全年四项费用率达13.79%，同比+1.18pct，其中销售费率达4.35%，同比+0.25pct；管理费率达4
.04%，同比+0.42pct；研发费率达2.24%，同比+0.28pct；财务费率达3.16%，同比+0.23pct。2025Q4单季度四项费用率达
16.19%，同比+3.68pct，主要系销售规模有所降低。公司2026一季度四项费用率达9.74%，同比-3.62pct，主要系收入规
模大幅提升。现金流方面，公司2025年全年经营净现金流达230.90亿元，同比+51.9%；2026一季度经营净现金流达41.19
亿元，同比+70.4%，经营质量扎实
公司持续聚焦拓展新型电力系统、新能源风光储充、数据中心、轨道交通等关键下游，并立足户用电站资源优势，积
极探索新兴应用场景。北美区公司聚焦数据中心领域，以“北美接单-总部设计-越南制造”新范式，获得多个超大型算力
中心项目订单，为北美区业务发展注入新动力。我们预计2026年归母净利润约为52亿元，对应PE约13倍。维持“买入”评
级。
风险提示
1、宏观经济出现波动的风险；2、户用光伏行业电网消纳不及预期的风险。
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2026-04-21│正泰电器(601877)2025年年报&2026年一季报点评：户用光伏业务维持高质量 │光大证券 │买入
│发展，数据中心领域持续突破 │ │
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事件：公司发布2025年年报&2026年一季报，2025年实现营业收入591.45亿元，同比-8.33%，实现归母净利润45.01亿
元，同比+16.19%；2026Q1实现营业收入213.03亿元，同比+46.33%，实现归母净利润12.67亿元，同比+8.92%。
户用光伏维持高质量发展态势，海外储能业务稳健突破。
（1）户用光伏业务方面，2025年公司新增装机容量超14GW，电站交易规模超7GW，截至2025年底持有电站装机容量约
27GW（市占率连续多年位居行业首位），户用电站运维规模近60GW，电力交易签约量超15亿度；控股子公司正泰安能实现
营业收入287.28亿元（同比-9.73%），净利润30.40亿元（同比+6.26%）。
（2）逆变器及储能业务方面，公司维持北美三相组串逆变器出货量第一和韩国市占率第一的领先地位，同时积极开
拓欧洲和日本光储市场，实现了波兰、土耳其、西班牙等多个欧洲重点市场的光储项目落地，在日本定制化推出解决方案
并推进香川县、九州电力等多个储能项目。2025年板块营业收入同比+45.18%至23.90亿元，毛利率同比-0.33个pct至33.5
5%。
（3）2026Q1公司新能源业务保持稳健发展态势，截至2026年一季度末公司持有光伏电站装机容量达27.83GW（同比+1
7.70%），其中户用达24.96GW（同比+17.60%），结算电量达66.97亿千瓦时（同比+17.01%）。
智慧电器产业稳中向好，数据中心领域持续突破。
低压电器业务方面，公司持续巩固市场优势地位（在国内低压电器市场工业OEM、建筑、个人用户三大细分市场位列
第一），同时积极开拓数据中心业务和海外市场，2025年获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目，突破迪拜、阿尔及利
亚电力局业务，在北美市场以“北美接单—总部设计—越南制造”新范式获得多个超大型算力中心项目订单。2025年板块
营业收入同比+4.76%至219.19亿元，毛利率同比-1.38个pct至28.62%。
维持“买入”评级：新能源电力市场化新政使得公司光伏业务未来的收益不确定性有所增加，审慎起见我们下调盈利
预测，预计公司26-28年实现归母净利润51.42/58.10/66.26亿元（下调8%/下调6%/新增），当前股价对应26年PE为14倍。
公司户用光伏业务市占率有望进一步提升，逆变器及储能业务有望维持快速增长，而低压电器业务在数据中心市场的开拓
和突破有望给公司带来新的业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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