价值分析☆ ◇601878 浙商证券 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 4 0 0 0 6
1年内 5 6 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.43│ 0.45│ 0.46│ 0.53│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 6.15│ 6.56│ 6.79│ 7.44│ 7.91│ 8.41│
│净资产收益率% │ 9.21│ 6.33│ 6.49│ 6.45│ 6.96│ 7.07│
│归母净利润(百万元) │ 2195.68│ 1654.19│ 1753.54│ 1798.17│ 2073.00│ 2249.00│
│营业收入(百万元) │ 16418.11│ 16814.11│ 17638.23│ 17864.00│ 19013.50│ 20158.33│
│营业利润(百万元) │ 2891.20│ 2106.27│ 2211.42│ 2293.50│ 2648.33│ 2873.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 维持 15.1 0.48 0.58 0.63 财信证券
2024-11-04 增持 维持 14.6 0.48 0.54 0.61 华创证券
2024-10-31 买入 维持 14.49 0.49 0.52 0.56 国泰君安
2024-09-04 买入 首次 12.72 0.48 0.51 0.55 国泰君安
2024-08-28 增持 维持 13.41 0.38 0.46 0.47 海通证券
2024-08-25 增持 维持 13.55 0.46 0.59 0.65 财信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│浙商证券(601878)2024年三季报点评：自营业务驱动业绩改善，经纪业务具有韧性
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投资建议：公司根据市场情况，迎难而上，抢抓机遇，积极通过外延扩张方式进一步提升综合竞争力。受
益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，叠加资本市场成交额持续回暖，我们上调并更新了公
司的盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为18.65/22.48/24.43亿元，对应增速分别为6.32%/20.
57%/8.65%，预计未来随着成功对国都证券业务进行整合，以及财富管理等业务板块核心竞争力逐渐凸显，我
们认为给予公司2024年1.9-2.0倍PB较为合理，对应价格合理区间为14.35-15.10元，维持公司“增持”评级。
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2024-11-04│浙商证券(601878)2024年三季报点评：业绩超预期，自营业务显著改善，带动业绩明显回升
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投资建议：公司与国都证券合并仍在推进，国都证券在资管业务上具备一定优势，看好行业供给侧改革背
景下，公司资管业务优势的弥补。考虑到市场景气度回暖不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2024/2025/
2026年EPS为0.48/0.54/0.61元人民币（2024/2025/2026前值为0.52/0.59/0.68元），BPS分别为7.30/7.69/8.
12元人民币，当前股价对应PB分别为1.75/1.66/1.57倍，ROE分别为6.77%/7.16%/7.72%。考虑到公司背靠浙江
省区位优势以及券商板块短期估值修复较快，我们给予2025年业绩1.9倍PB估值，目标价14.6元。维持“推荐
”评级。
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2024-10-31│浙商证券(601878)2024年三季报点评：业绩稳健，投行下滑拖累表现
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维持“增持”评级，上调目标价至14.49元，对应2024年2.0XPB。公司2024年前三季度营收/归母净利润11
9.0/12.6亿元，同比-5.8%/-4.9%，其中Q3单季归母净利润4.8亿元，同比+14.7%/环比+42.6%，与业绩快报一
致；加权平均ROE同比-0.42PCT至4.59%。公司收购国都证券部分股权事项落地加速，并购为长期发展蓄势，期
待兼并成效。考虑9/24以来市场有力提振，略上调24-26年盈利预测EPS至0.49/0.52/0.56元（前值为0.48/0.5
1/0.55元），上调目标价至14.49元，对应2024年2.0XPB，维持“增持”评级。
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2024-09-04│浙商证券(601878)首次覆盖报告：积极并购，稳健扩张
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投资建议：给予“增持”评级，目标价12.72元。公司向中大型券商加速转型目标明确，持续做优做强，
稳健扩预计有望带来盈利水平持续提升。预测2024-2026年公司营业收入为186.7/195.1/204.5亿元，同比+5.9
%/4.5%/4.8%；归母净利润分别为18.8/19.9/21.2亿元，同比+7.0%/5.9%/6.7%，对应EPS为0.48/0.51/0.55元
，BPS为7.24/7.61/8.00元。我们谨慎地选取估值水平略低的PB估值法的估值结果，给予公司目标价12.72元，
给予“增持”评级。
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2024-08-28│浙商证券(601878)公司半年报点评：资管规模及收入同比提升，二季度自营业务承压
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投资建议：我们估算公司2024-26EEPS分别为0.38、0.46、0.47元，BVPS分别为7.45、7.75、8.09元。使
用可比公司估值法，我们给予其2024年1.7-1.8xPB，对应合理价值区间12.67-13.41元/股，维持“优于大市”
评级。
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2024-08-25│浙商证券(601878)财富管理转型持续推进，外延并购进程加速
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投资建议：公司根据市场情况，迎难而上，抢抓机遇，积极通过外延扩张方式进一步提升综合竞争力。根
据半年报各业务数据及我们对未来业务趋势判断，同时考虑到上半年市场交易量及佣金费率双降，我们调整并
更新了公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为17.66/22.88/25.26亿元，对应增速分别为0
.68%/29.55%/10.41%，预计未来随着成功对国都证券业务进行整合，以及财富管理等业务板块核心竞争力逐渐
凸显，我们认为给予公司2024年1.6-1.8倍PB较为合理，对应价格合理区间为12.04元-13.55元，维持公司“增
持”评级。
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