价值分析☆ ◇601881 中国银河 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 3 7 0 0 0 10
6月内 7 10 0 0 0 17
1年内 20 16 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.77│ 0.72│ 0.74│ 0.83│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 8.29│ 8.55│ 9.20│ 10.16│ 10.69│ 11.84│
│净资产收益率% │ 10.54│ 7.56│ 6.04│ 6.25│ 6.61│ 7.15│
│归母净利润(百万元) │ 10430.24│ 7760.54│ 7878.77│ 8205.57│ 9216.53│ 10528.04│
│营业收入(百万元) │ 35983.99│ 33641.99│ 33644.08│ 35027.17│ 37837.18│ 41062.75│
│营业利润(百万元) │ 12921.71│ 7946.73│ 8216.26│ 8746.75│ 9852.75│ 11000.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 买入 维持 16.61 0.82 0.89 0.97 中信建投
2024-11-02 增持 维持 14.6 0.86 0.94 0.92 海通证券
2024-11-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-10-31 买入 维持 16.68 0.82 0.89 0.93 国泰君安
2024-10-31 增持 维持 18.45 0.89 1.03 1.19 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-10-30 增持 维持 --- 0.76 0.86 0.96 西部证券
2024-09-25 增持 维持 --- 0.56 0.60 --- 中原证券
2024-09-05 增持 维持 14.6 0.65 0.69 0.77 海通证券
2024-09-04 增持 维持 --- 0.73 0.82 0.90 西部证券
2024-09-02 买入 维持 14.28 0.80 0.94 1.05 中信建投
2024-08-30 增持 维持 12.57 0.72 0.78 0.84 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 14.4 0.76 0.82 0.89 国泰君安
2024-08-30 增持 维持 --- 0.61 0.79 1.04 华西证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.77 0.89 0.98 信达证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.61 0.67 0.76 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│中国银河(601881)前三季度自营收入高增，关注市场环暖下业绩增量
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盈利预测与估值：预计2024-2026E公司营收分别为357.34、379.76、394.08亿元，同比+6.2%、+6.3%、+3
.8%；归母净利润分别为84.71、92.98、101.49亿元，同比+7.5%、+9.8%、+9.2%。10/31收盘价对应公司24-26
E动态PB分别为1.19、1.14、1.10倍，维持“买入”评级。
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2024-11-02│中国银河(601881)公司季报点评：自营、资管业务表现较好，前三季度归母净利润小幅提升
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投资建议：我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.86/0.94/0.92元，BVPS分别为9.73/10.07/10.44元。我
们给予其2023年1.4-1.5xP/B，对应合理价值区间13.62-14.60元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-02│中国银河(601881)2024三季报点评：自营驱动业绩改善，市场份额稳中有升
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看好公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，同时投行及资管业务在新管理层与新
战略下有望继续发力。预计公司2024-2025年归母净利润分别为105.0亿元和122.1亿元，同比分别+33.3%、+16
.3%，对应PB分别为1.32和1.14倍。
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2024-10-31│中国银河(601881)2024年三季报点评：投资提振，单季盈利增超五成
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维持“增持”评级，上调目标价至16.68元，对应2024年1.7xPB。公司2024年前三季度营收/归母净利润27
0.9/69.6亿元，同比+6.3%/+5.5%，其中Q3单季归母净利润25.8亿元，同比+54.8%/环比-6.5%，符合预期；加
权平均ROE同比-0.9pct至5.80%。行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，有望实现超预期发
展。上调盈利预测至24-26年EPS0.82/0.89/0.93元（前值0.76/0.82/0.89元）。考虑9/24以来市场有力提振以
及公司业绩成长性，给予公司2024年1.7xPB，上调目标价至16.68元，维持“增持”评级。
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2024-10-31│中国银河(601881)业绩同比稳增，投资收入单季度新高
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给予A/H股25年目标PB1.75/0.80倍
考虑市场景气度回升，上调日均股基成交额、投资收入假设等，预测公司2024-26年归母净利润为97/113/
130亿元（前值73/79/85亿元），同比增速23%/17%/15%，对应EPS为0.89/1.03/1.19元，2025年BPS为10.54元
。A/H可比公司2025EPBWind一致预期均值1.02/0.59倍，考虑公司连续两个季度投资收入创单季度新高、机构
业务发展空间大，给予目标PB溢价至1.75/0.80倍，目标价人民币18.45元/9.2港币，维持增持/买入评级。
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2024-10-31│中国银河(601881)经纪业务表现优于市场，投资收益提供增长支撑
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盈利预测与估值
考虑市场成交放大及提升公司投资收益率假设，我们上调2024/25e盈利预测9%/4%至91/106亿元。当前公
司H股交易于24e/25e0.5x/0.4xP/B（剔除永续债）；基于P/B估值、考虑港股市场情绪，我们下调目标价31%至
9.6港币，对应24/25e0.7x/0.6xP/B（剔除永续债）及43%的上行空间；维持跑赢行业评级。
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2024-10-30│中国银河(601881)2024年三季报点评：业绩同比正增，关注后续费用类业务修复
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投资建议：公司头部优势稳固，看好后续市场回暖下业绩增量。我们预计中国银河2024-2026年营业收入
分别为359.6/392.7/427.4亿元；归母净利润分别为83.3/94.2/104.9亿元，维持“增持”评级。
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2024-09-25│中国银河(601881)2024年中报点评：债权融资保持快速增长，固收自营布局客需驱动
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投资建议:报告期内公司经纪业务虽受市场环境影响有所波动，但整体仍保持行业领先；债权融资规模连
续多年保持快速增长，股权融资业务加强专业能力建设和项目储备；权益自营积极发展中低风险投资业务，固
收自营全面布局客需驱动型创新业务，投资收益（含公允价值变动）同比稳中有升；国际业务实现差异化竞争
，各项排名稳中有进。作为中央汇金控股的券商，公司经营聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在扶
优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司2024、2025年EPS分别为0.56元、0.60元，BVP
S分别为9.62元、10.08元，按9月24日收盘价12.04元计算，对应P/B分别为1.25倍、1.19倍，维持“增持”的
投资评级。
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2024-09-05│中国银河(601881)公司半年报点评：二季度自营表现出色，投行业务逆市提升
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投资建议：我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.65/0.69/0.77元，BVPS分别为9.73/10.19/10.72元。我
们给予其2023年1.4-1.5xP/B，对应合理价值区间13.62-14.60元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-04│中国银河(601881)2024年半年报点评：投行、投资业务表现亮眼，Q2净利润环比改善
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投资建议：公司自营投资表现稳健，头部优势稳固。我们预计中国银河2024-2026年营业收入分别为355.9
/387.54/420.36亿元；归母净利润分别为79.83/89.32/98.81亿元，维持“增持”评级。
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2024-09-02│中国银河(601881)业绩超预期，投资、投行业务表现亮眼
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投资建议：预计2024-2026E中国银河营业收入35,493.54、38,669.66、40,606.45百万元，分别同比+5.5%
/+8.9%+5.0%；实现归母净利润8,319.18。9,844.49、10,995.56百万元，分别同比+5.6%/+18.3%/+11.7%；对
应2024/08/30日收盘价，PE动态估值分别为16.61x/14.40x/12.79x，PB动态估值分别为1.14x/1.08x/0.94x。
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2024-08-30│中国银河(601881)债券投资扩张，投行资管正增
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中国银河发布半年报，2024年H1实现营收170.86亿元（yoy-1.88%），归母净利43.88亿元（yoy-11.16%）
，扣非净利44.09亿元（yoy-10.34%）。其中Q2实现营收98.72亿元（yoy+13.26%，qoq+36.84%），归母净利27
.56亿元（yoy+2.46%，qoq+68.95%）。公司每10股分红0.84元，分红率21%。我们适当上调公司投资类收入等
假设，预计公司2024-2026年EPS分别为0.72、0.78、0.84元（前值为0.61、0.70、0.77元），预计2024年BPS
为9.67元。A/H可比公司2024年Wind一致预期PB均值为0.8/0.4倍，考虑公司固收投资稳健、机构业务发展空间
大，给予公司A/H股24年PB分别为1.3/0.45倍，目标价12.57元/4.78港币（前值14.40元/5.22港币），维持增
持/买入评级。
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2024-08-30│中国银河(601881)投资收入稳增，投行逆市增长
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盈利预测与估值
考虑市场活跃度下行，我们下调公司24e/25e净利润10%/9%至74亿/81亿元。当前公司H股交易于24e/25e0.
4x/0.3xP/B（剔除永续债）；基于PB，维持目标价5.1港币，对应24/25e0.5x/0.4xP/B（剔除永续债）及33%的
上行空间；维持跑赢行业评级。
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2024-08-30│中国银河(601881)2024年半年报点评：业绩超预期，新三年战略加速推进
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维持“增持”评级，维持目标价14.40元，对应2024年1.75xPB。公司2024H1营收/归母净利润170.86/43.8
8亿元，同比-1.88%/-11.16%，其中Q2单季归母净利润27.56亿元，同比+2.45%/环比+68.98%，表现超出预期；
加权平均ROE同比-1.43pct至3.65%。行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，不断提升业务专
业化能力，有望实现超预期发展。略上调盈利预测为24-26年EPS0.76/0.82/0.89元（前值0.74/0.81/0.87元）
。维持目标价14.40元，对应2024年1.48xPB，维持“增持”评级。
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2024-08-30│中国银河(601881)24年中报点评：受益于证券自营二季度业绩暴增
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投资建议
公司作为优势业务的经纪、证券投资业务在弱势环境下表现稳健，业绩方面有望跑赢行业。鉴于市场环境
变化，我们下调公司24-25年营收354.88/381.40亿元的预测至325.42/366.48亿元，并增加26年预测422.50亿
元，下调24-25年EPS0.83/0.87元的预测至0.61/0.79元，并增加26年预测值1.04元,对应2024年8月30日11.13
元/股收盘价，PB分别为0.90/0.86/0.81倍，维持公司“增持”评级。
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2024-08-30│中国银河(601881)业绩同比降幅收窄，投行收入增势喜人
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盈利预测与投资评级：去年以来，公司正式实施新一轮战略发展规划，明确“金融报国、客户至上”的使
命和“打造国内一流、国际优秀现代投行”的目标，纵深推进“五位一体”战略，构建“三化一同”的体制机
制。投行、机构业务有望迎来发力，头部优势或将进一步凸显。公司作为头部券商未来或受益于监管层支持券
商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强的政策。我们预计2024-2026E归母净利润分别为84.5
3/97.32/107.38亿元，对应2024-2026EPB为0.85/0.83/0.80X，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中国银河(601881)公司点评报告：1H24业绩点评，债牛驱动单季利润超预期，债承业务市占率
│提升
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投资分析意见：预计2024-2026年中国银河归母净利润分别为77.1亿元、83.4亿元、93.9亿元，同比-2%、
+8%、+13%。8/29收盘价对应24-26E动态PB分别1.04x、0.99x、0.94x。
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