研报评级☆ ◇601881 中国银河 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 15 8 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.92│ 1.15│ 1.28│ 1.40│ 1.55│
│每股净资产(元) │ 9.20│ 10.12│ 10.78│ 11.66│ 12.65│ 13.81│
│净资产收益率% │ 6.04│ 7.14│ 8.47│ 10.18│ 10.37│ 10.28│
│归母净利润(百万元) │ 7878.77│ 10030.84│ 12519.72│ 14457.86│ 15826.29│ 17219.67│
│营业收入(百万元) │ 33644.08│ 35471.20│ 28302.25│ 31640.71│ 33911.29│ 36049.33│
│营业利润(百万元) │ 8216.26│ 10527.87│ 14456.40│ 16827.00│ 18487.20│ 19777.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 --- 1.36 1.53 1.66 西部证券
2026-09-07 增持 维持 --- 1.12 1.20 --- 中原证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.30 1.43 1.55 东吴证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.30 1.35 1.38 方正证券
2026-08-29 买入 维持 16.13 1.28 1.41 1.53 华泰证券
2026-08-29 增持 维持 --- 1.36 1.53 1.66 西部证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.23 1.37 1.49 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│中国银河(601881)2026年三季报点评：业绩保持稳健，经纪自营双轮支撑 │西部证券 │增持
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事件：中国银河发布2026年三季报。2026年前三季度公司分别实现营收和归母净利润225.66和110.25亿元，同比分别
-0.8%和+0.5%；26Q3公司实现营收和归母净利润分别为57.16和32.28亿元，同比分别-36.5%和-28.0%，环比分别-39.8%和
-27.9%。26Q1-3公司加权平均ROE同比-0.37pct至8.4%；剔除客户资金后经营杠杆为4.64倍，较年初+8.2%。
经纪业务基础夯实，构建收入利润基本盘。收费类业务方面，2026Q1-3公司经纪、投行和资管净收入分别为80.49、5
.44和2.27亿元，同比分别+27.7%、+14.4%和-42.6%。经纪业务方面，26Q3A股ADT为2.28万亿元，环比-21.1%，公司26Q3
经纪业务净收入环比-15%，经纪净收入环比下降幅度小于成交。投行业务方面，2026Q1-3公司股权融资规模同比-59.1%至
19.23，债券融资规模同比+8.5%至6317亿元。资管业务方面，公司旗下渤海汇金资管非货AUM规模（剔除ETF联接基金）为
201亿元，位居行业第112名，较上年初下降4名。
利息收入同比保持增长，自营投资阶段性承压。资金类业务方面，2026Q1-3公司实现利息收入和自营投资收入分别为
40.67和91.92亿元，同比分别+26.8%、-24.0%。其中自营投资营收占比总营收的40.9%。两融余额同比扩张下公司利息收
入同比+15%，净利息收入增速与经纪基本保持一致。截至26Q3末，公司金融资产投资规模约为4469亿元，较年初增长14.3
%，主要体现为TPL资产扩张，较年初+23.5%，但市场波动下自营投资收益同比下滑。
投资建议：公司经纪自营业务双轮驱动，盈利稳健性较强。我们维持盈利预测不变，预计公司2026年归母净利润为14
8.52亿元，同比+18.6%。10月30日收盘价对应PB为0.95倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-09-07│中国银河(601881)2026年中报点评：财富管理基本盘稳固，国际业务收入贡献│中原证券 │增持
│提升 │ │
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2026年中报概况:中国银河2026年上半年实现营业收入168.50亿元，同比+22.58%；实现归母净利润77.97亿元，同比+
20.18%；基本每股收益0.66元，同比+22.22%；加权平均净资产收益率6.00%，同比+0.84个百分点。2026年半年度拟10派1
.50元（含税）。
点评：1.2026年上半年公司经纪业务净收入、利息净收入占比出现提高，投行及资管业务净收入、投资收益（含公允
价值变动）、其他收入占比出现下降。2.代买业务基本盘稳固，代销、席位、期货经纪增速较快，合并口径经纪业务手续
费净收入同比+53.33%。3.股权融资规模有所回落，债权融资业务再创佳绩，合并口径投行业务手续费净收入同比+6.96%
。4.券商资管主要业务多点突破，合并口径资管业务手续费净收入同比-35.45%。5.权益自营严控投资风险，固收自营秉
持审慎稳健的投资策略，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+3.70%。6.两融余额随市增长，质押规模小幅下降，
合并口径利息净收入同比+40.67%。7.银河国际加快培育轻资产业务，银河海外持续巩固领先地位，国际业务收入同比+53
.52%。
投资建议:报告期内公司财富管理业务聚焦服务生态建设，打造综合立体的交易服务体系，零售及机构业务均实现较
快增长；债权融资业务巩固优势再创佳绩，投行业务整体表现平稳；自营业务控风险降波动，另类投资业务锚定“科技金
融”质效持续提升，投资收益（含公允价值变动）同比稳中有升；银河期货核心经营指标实现突破，机构与产业服务质效
稳步提升；国际业务保持快速增长，差异化竞争优势不断凸显。预计公司2026年、2027年EPS分别为1.12元、1.20元，BVP
S分别为11.46元、12.21元，按9月4日收盘价12.43元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.02倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策
效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-08-31│中国银河(601881)2026年中报点评：归母净利润同比+20%，财富业务扛起增长│东吴证券 │买入
│大旗 │ │
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段落提要：中国银河发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入168.5亿元，同比+22.6%；归母净利润78.0亿元，同
比+20.2%；对应EPS0.66元，ROE6.0%，同比+0.8pct。第二季度公司实现营业收入95.0亿元，同比+28.5%；归母净利润44.
8亿元，同比+28.9%
市场交投回暖，经纪业务收入同比大幅提升：1）26H1公司经纪业务收入55.9亿元，同比+53.3%，占营业收入比重33.
2%。26H1全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。2）截至26H1公司两融余额17.12亿元，较年初+18%，市场份额
5.7%，较年初基本持平；26H1全市场两融余额30204亿元，较年初+18.9%。
投行业务整体收入增速平缓，债券承销相对稳定：1）26H1公司投行业务收入3.4亿元，同比+6.8%。2）26H1公司股权
主承销规模18.2亿元，同比-75.9%，排名第21；其中IPO1家，募资规模2亿元；再融资3家，承销规模16亿元。截至26H1公
司IPO储备项目2家，排名第31，均为北交所项目。3）26H1公司债券主承销规模3850亿元，同比+15.5%，排名第5；其中地
方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2310亿元、1040亿元、205亿元。
资管规模稳健运行：26H1公司资管业务收入1.7亿元，同比-35.5%。截至2026年上半年末资产管理规模918亿元，较上
年同期基本持平。银河金汇围绕“规范化、体系化”建设主线，聚焦客户深耕，深入推进完善风险内控长效机制，持续强
化集团内部协同。
段落提要：26H1公司投资收益（含公允价值）76.5亿元，同比+3.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、
其他综合收益）75.1亿元，同比-17.5%。截至26H1，银河创新资本旗下在管基金达到27只，备案总规模314.79亿元，基本
实现国家战略重点区域的有效覆盖。
盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别
为142/157/169亿元，分别同比+13%/+10%/+8%。2026年8月30日公司市值对应2026-2028年PB为0.88/0.85/0.81倍。资本市
场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
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2026-08-29│中国银河(601881)零售财富优势驱动业绩增长 │华泰证券 │买入
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公司发布26H1报告，实现营业收入168.50亿元，同比+22.58%；归母净利润77.97亿元，同比+20.18%。26Q2单季归母
净利润44.77亿元，同比+28.94%、环比+34.84%，利润修复节奏较26Q1进一步加快。经纪、利息收入改善与投资收入稳健
共同支撑业绩，看好市场活跃度提升、两融扩张和万亿资产平台带来的盈利弹性，A股维持增持、H股维持买入评级。
扩表支撑业绩增长
截至26H1末，公司总资产10605亿元，较25年末+23.92%、较26Q1末+8.11%，扩表节奏明显加快；杠杆率（剔除客户保
证金）4.66x，较25年末+0.38x、较26Q1末+0.29x，客户保证金增长之外，主动资产运用也在增强。交易性金融资产2807
亿元，较25年末+22.20%，其中股票/股权投资（含客需业务）442亿元，较25年末+75.26%，债券1570亿元，较25年末+19.
43%；其他权益工具投资556亿元，较25年末-9.64%。净资本1258亿元，较25年末+9.21%，自营权益类证券及衍生品/净资
本27.98%，较25年末-2.78pct，自营非权益类证券及衍生品/净资本285.44%，较25年末-3.77pct；权益衍生品名义本金29
53亿元，较25年末+79.24%，机构客需业务扩张对资产运用形成支撑。
经纪信用同比增长
26H1经纪业务手续费净收入55.92亿元，同比+53.34%，占核心业务净收入33.94%，较25H1提升7.06pct，是本期收入
结构改善的主要来源。代理买卖证券业务净收入46.13亿元，同比+48.38%；代理销售金融产品收入4.60亿元，同比+95.50
%，市场成交活跃与财富管理转化共同兑现。利息净收入27.29亿元，同比+40.68%，占核心业务净收入16.56%，较25H1提
升2.27pct；公司融资融券余额1648亿元，较25年末+21.00%，规模扩张直接抬升利息收入。股票质押待购回余额177.79亿
元，较25年末继续压降，信用业务在贡献收入的同时降低风险水平。
投资业绩表现平稳
26H1投资净收入76.46亿元，同比+3.34%，占核心业务净收入46.40%，在25H1高基数上仍为收入主轴。交易性金融资
产扩张、股债结构同步抬升，使投资收入对利润形成支撑，但占比较25H1下降8.12pct，业绩弹性更多转向经纪和信用。
投行业务手续费净收入3.38亿元，同比+6.84%，债券承销规模3751亿元，较25H1+14.63%，股权融资披露合计21.69亿元，
行业股权融资节奏仍是约束。资管净收入1.73亿元，同比-35.46%。
盈利预测与估值
考虑到公司26H1经纪、利息和投资业务增长好于预期，我们上调公司收入和利润假设，预计公司2026-2028年归母净
利润140/154/167亿元，同比+12%/+10%/+9%（分别上调1.2%/0.4%/0.6%）；2026年BPS为11.52元。可比公司A/H股2026年W
ind一致预期平均PB分别为1.04/0.78倍，考虑到公司资产规模突破万亿、经纪与两融修复弹性较强，给予A/H股2026年1.4
0/0.80倍PB，目标价分别为16.13元/10.65港币（前值17.27元/11.83港币，对应2026年1.50/0.90倍PB），A股维持增持、
H股维持买入评级。
风险提示：权益市场波动压低自营投资收益；市场成交量及两融余额回落拖累经纪和利息收入。
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2026-08-29│中国银河(601881)2026中报点评：经纪两融高增，国际业务加快发展 │西部证券 │增持
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事件：中国银河发布2026年中报，2026上半年公司分别实现营业收入和归母净利润168.5、77.97亿元，同比分别+22.
6%、+20.2%。2026上半年加权平均ROE同比+0.84pct至6%；截至2026上半年末剔除客户资金后经营杠杆为4.66倍,较年初+8
.8%，2025年以来每季度环比提升。成本端，公司管理费用同比+12.6%，管理费用率同比-3.63pct至41.5%，降本增效仍在
继续。
财富管理客户数继续提升，代销表现亮眼。2026上半年公司实现经纪、投行和资管净收入分别为55.92、3.38和1.73
亿元，同比分别+53.3%、+6.8%和-35.5%。上半年A股ADT同比+96.9%，公司代买/席位/代销净收入同比分别+48.4%、+60.7
%、+95.5%，截至2026上半年末客户总数突破2050万户，金融产品保有规模为人民币2870亿元，较上年末增长13.9%。公司
投行净收入小幅增长，2026上半年股权承销规模为21.69亿元，债券承销规模同比增长14.9%至3751亿元，市场排名第6。
上半年银河金汇私募资管规模较年初增长150亿元。
自营投资收益保持稳健，国际子公司利润高增。2026上半年公司实现利息净收入、投资业务收入分别为27.29、77.25
亿元，同比分别+40.7%、+4.3%。截至2026上半年末公司两融余额同比+78.3%至1648亿元，市占率由5%提升至5.5%。公司
自营投资收益小幅增长，上半年TPL较年初+22%，其中债券、股票较年初+19.4%、+75.3%，股票占比同比+4.8pct至15.7%
；2026上半年公司OCI股票规模小幅下降，较年初-9.6%至556亿元，其他债权投资规模同比+7.1%。此外银河国际金控净利
润同比分别+175.5%至4.49亿元，占集团利润的5.8%；银河海外在东南亚巩固领先地位，截至2026上半年末经纪业务市场
份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、第3、第5、第6。
公司财富管理优势稳固，自营投资表现稳健，国际业务加快发展，看好公司未来盈利的稳定性。我们预计2026年归母
净利润为148.52亿元，同比+18.6%，8月28日收盘价对应PB为1.05倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-08-29│中国银河(601881)公司点评报告-1H26业绩点评：经纪和信用业务驱动增长 │方正证券 │买入
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事件：8月28日，中国银河公布2026半年报。中国银河1H26实现营业收入168.5亿/yoy+22.6%；实现归母净利润78.0亿
/yoy+20.2%；1H26加权ROE（未年化）6.00%/yoy+0.84pct。
经纪和信用业务为主要增长来源。公司1H26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为55.9、3.4、1.7
、27.3、76.9亿元，分别同比+53%、+6.8%、-36%、+41%、+4.0%，收入占比分别为33%、2.0%、1.0%、16%、46%。单二季
度看，公司2Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入28.9、2.3、0.6、14.5、46.7亿元，分别同比
+68%、+41%、-58%、+40%、+10%。
经营杠杆提升，投资收益率同比略降。1H26末总资产10605亿/较年初+24%，期末经营杠杆4.66x/较年初+0.38x；期末
投资资产规模4513亿/较年初+14%，期末投资杠杆2.90x/较年初+0.22x；测算1H26年化投资收益率3.63%/yoy-0.08pct，负
债成本率2.32%/yoy-0.20pct。
财富管理业务优势持续巩固。经纪业务方面，1H26末公司客户总数超2050万户，金融产品保有规模2870亿元/较上年
末增长14%，投资顾问人数超过4400人；“银河金耀”资产配置规模突破120亿元/较上年末增长88%。两融业务方面，公司
期末两融业务余额1648亿元/较上年末增长21%，平均维保比例为281%。
投行业务加强项目储备，积极协同拓展业务。公司持续加强A股股权融资项目储备，1H26完成1单IPO、4单再融资项目
，合计承销规模21.7亿元。债销方面，报告期承销债券规模3751亿元/yoy+15%，行业排名第6。
国际业务持续突破，打开增长空间。公司依托银河国际控股和银河海外，开展跨境和境外本土业务，报告期实现国际
业务收入16.88亿元，收入占比10%。银河国际控股上半年完成6个港股IPO项目及中国中免并购项目，承销60笔境外债项目
。银河海外经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、第3、第5、第6。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中国银河归母净利润分别为151.8、156.7、159.6亿元，同
比+21%、+3.2%、+1.8%。8/28收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.04x、0.96x、0.89x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-08-28│中国银河(601881)净利润稳健增长20%，境外收入占比达两位数 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月28日，中国银河披露半年报。26H1中国银河实现营业收入168.50亿元，同比增长22.58%；归母净利润77.97
亿元，同比增长20.18%；ROE（未年化）6.00%，同比增加0.84pct。26Q2实现归母净利润44.77亿元，同比增长28.9%，环
比增长34.8%。26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为53%/7%/-35%/41%/3%，占比分别为33%/2%/
1%/16%/45%。
经营分析
经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入55.92亿元，同比增长53%，主要得益于市场交投活跃，2026年上半年
全市场日均股基成交额3.2万亿元，同比增长101%。26H1末，公司金融产品保有规模超2,870亿元、较年初增长13.9%，“
金耀”资产配置品牌规模超120亿元、较年初增长88%。26H1公司利息净收入27.29亿元，同比增长41%，公司两融规模较年
初同比增长21%，市占率约5.5%，维持担保比例281%，业务风险可控。
投行业务：26H1公司实现投行业务净收入3.38亿元，同比增长7%，主要得益于债券承销规模增长。根据Wind数据，公
司债权承销规模3,751亿元，同比增长15%，排名行业第6。股权承销规模22亿元，包括1单IPO项目、4单再融资项目。
投资业务：26H1公司实现投资净收入76.46亿元，同比增长5%，主要因去年同期债券收益较高导致高基数。26H1末，
交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较2025年末增长22%/14%/-10%/7%/67
%。
国际业务：26H1年境外业务收入16.88亿元，同比增长53.52%,占营收比重较2025年的9%提高至10%。银河海外经纪业
务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、3、5、6。根据彭博数据，银河海外在东盟四国股权资
本市场排名第4。
盈利预测、估值与评级
公司经纪业务收入受益于交投活跃的市场环境。国际业务稳中有进，境外收入占比进一步提升。预计2026-2028年归
母净利润增速为18%/10%/8%，BPS为11.72/12.75/13.86元，现价对应PB为1.05/0.97/0.89倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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