价值分析☆ ◇601898 中煤能源 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 4 0 0 0 12
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 14 8 0 0 0 22
6月内 17 9 0 0 0 26
1年内 40 15 0 0 0 55
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.38│ 1.47│ 1.48│ 1.58│ 1.67│
│每股净资产(元) │ 8.58│ 9.86│ 10.87│ 11.93│ 13.09│ 14.32│
│净资产收益率% │ 11.67│ 13.95│ 13.55│ 12.34│ 11.97│ 11.52│
│归母净利润(百万元) │ 13281.91│ 18240.54│ 19534.05│ 19640.05│ 20937.45│ 22135.87│
│营业收入(百万元) │ 231127.30│ 220576.86│ 192968.83│ 194396.11│ 200167.17│ 205302.93│
│营业利润(百万元) │ 25514.08│ 33165.75│ 33099.45│ 33713.68│ 35891.13│ 37907.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-27 买入 首次 --- 1.34 1.44 1.55 方正证券
2024-10-25 增持 维持 --- 1.40 1.48 1.53 国信证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.45 1.48 1.53 信达证券
2024-10-24 增持 维持 14.48 1.47 1.53 1.61 国投证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.65 1.77 1.93 中泰证券
2024-10-24 增持 维持 --- 1.46 1.50 1.55 天风证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.45 1.60 1.70 德邦证券
2024-10-24 买入 维持 16.68 1.52 1.65 1.77 华泰证券
2024-10-24 增持 维持 18.43 1.43 1.59 1.65 海通证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.45 1.61 1.79 国盛证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.48 1.61 1.70 开源证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.43 1.50 1.61 民生证券
2024-09-19 买入 维持 --- 1.48 1.61 1.70 开源证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.65 1.77 1.93 中泰证券
2024-08-28 增持 维持 14.48 1.47 1.53 1.61 国投证券
2024-08-27 增持 维持 18.43 1.43 1.59 1.65 海通证券
2024-08-26 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-08-25 买入 维持 --- 1.48 1.54 1.61 国盛证券
2024-08-24 买入 维持 --- 1.50 1.56 1.62 信达证券
2024-08-23 买入 维持 --- 1.44 1.52 1.62 民生证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.44 1.52 1.62 民生证券
2024-08-15 增持 维持 17.91 1.44 1.56 1.60 海通证券
2024-06-02 买入 维持 --- 1.54 1.57 1.61 国海证券
2024-05-31 买入 维持 --- 1.55 1.66 1.79 开源证券
2024-05-31 增持 维持 14.22 --- --- --- 中金公司
2024-05-30 买入 维持 --- 1.62 1.71 1.81 民生证券
2024-05-13 买入 维持 --- 1.50 1.53 1.58 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-27│中煤能源(601898)公司点评报告：公司业绩稳健释放，分红增强投资信心
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我们预计2024-2026年归母净利润177.8/191.2/206.0亿元，同比9%/+7.5%/+7.8%，EPS为1.34/1.44/1.55
元；2024年10月25日股价对应PE为10.0/9.30/8.63倍。公司未来煤炭产能仍有增量，同时煤化工业务进展顺利
，分红比例有望提升，给予“强烈推荐”评级。
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2024-10-25│中煤能源(601898)降本增量对冲煤价下行影响，业绩稳健性凸显
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投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
由于2024年煤价下跌幅度超过此前预期，下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为186/196/203
亿元，每股收益1.40/1.48/1.53元。考虑公司未来仍有煤炭产能增量，煤化工业务布局持续推进，煤化一体运
营及高长协煤占比下业绩稳健性较强，维持“优于大市”评级。
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2024-10-24│中煤能源(601898)成本降低业绩稳定，资产结构持续优化
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盈利预测与投资评级：回顾前三季度煤炭市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，我们
认为四季度煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格或也不具备单边下行的条件。中煤能源高比例长协
特点及内生增长动力有望带来业绩稳健向上的预期，同时伴随煤炭产量有序释放，公司业绩有望稳中有增，且
未来有望伴随板块估值而提升迎来公司估值修复；我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为192.31/19
5.72/202.50亿元，每股收益分别为1.45/1.48/1.53元。维持“买入”评级。
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2024-10-24│中煤能源(601898)三季度归母净利润环比微增，煤炭主业量增本降
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投资建议：公司作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水
平有望提升。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为1955.40亿元、2018.96亿元、2085.25亿元，增速分
别为1.3%、3.3%、3.3%；归母净利润分别为194.60亿元、202.91亿元、213.06亿元，增速分别为-0.4%、4.3%
、5.0%。维持“增持-A”的投资评级，给予2024年10xPE,6个月目标价为14.7元。
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2024-10-24│中煤能源(601898)Q3业绩符合预期，降本增利显著
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盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元，实现归
母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元，每股收益分别为1.65、1.77、1.93元，当前股价13.24元，对
应PE分别为8.0X/7.5X/6.9X，维持“买入”评级。
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2024-10-24│中煤能源(601898)Q3归母净利润环比增长，煤炭成本有所下滑
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盈利预测与估值：我们维持2024-2026年归母净利润预测193.88/198.65/205.23亿元，对应EPS分别为1.46
/1.50/1.55元，维持“增持”评级。
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2024-10-24│中煤能源(601898)煤炭主业以量补价，Q3业绩符合预期
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年合计收入分别为1917/1984/2018亿元，归母净利润分别为192/212/2
25亿元，EPS分别为1.45/1.60/1.70元，PE分别为9.15/8.28/7.80倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│中煤能源(601898)降本显成效，盈利环比基本持平
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盈利预测与估值
我们预测2024-26E归母净利润为201.9/219.2/234.5亿元，行业可比公司25EPE均值为9.7倍，考虑到公司
长协比例较高有助于维持盈利预期稳健及产能仍有增长潜力，给予公司A股10.7x24-25E平均PE，对应目标价16
.9元，按近半年来A/H股溢价幅度（55%）给予港股目标价12.0港币。
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2024-10-24│中煤能源(601898)公司季报点评：24Q3归母净利环比微增，自产煤成本管控有效
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盈利预测与估值：我们认为，公司煤炭主业有望价稳量增，煤化工业务有望稳中向好，且对标世界一流能
源企业煤炭产业链延链强链稳步推进。我们预计公司24-26年归母净利分别为190/211/218亿元，对应EPS为1.4
3/1.59/1.65元，参考可比公司，给予2024年11~13倍PE，对应合理价值区间15.78~18.65元，维持“优于大市
”评级。
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2024-10-24│中煤能源(601898)业绩稳健，价值凸显
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为192亿、214亿、237亿，对应PE分别为9.2X、8.2X
、7.4X。维持“买入”评级。
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2024-10-23│中煤能源(601898)公司信息更新报告：Q3盈利保持稳健，关注高分红潜力和主业成长性
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三季度盈利保持稳健，关注高分红潜力和主业成长性，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入1404.1亿元，同比-10.1%；实现归母净利润14
6.1亿元，同比-12.4%；实现扣非后归母净利润144.3亿元，同比-12.9%。单Q3来看，公司实现营业收入474.3
亿元，环比-0.3%；实现归母净利润48.3亿元，环比+0.2%，实现扣非后归母净利润47.7亿元，环比+0.1%。我
们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润196.2/214.0/225.5亿元，同比+0.4%/+9.1%/+5.4%
；EPS为1.48/1.61/1.70元，对应当前股价PE为8.9/8.2/7.8倍。公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，
维持“买入”评级。
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2024-10-23│中煤能源(601898)2024年三季报点评：24Q3归母净利环比微增，高稳定或将带来估值回升
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投资建议：公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协
同模式有助于提高估值。我们预计2024 2026年公司将实现归母净利润189.58/199.00/214.11亿元，对应EP
S分别为1.43/1.50/1.61元/股，对应2024年10月23日收盘价的PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-19│中煤能源(601898)公司深度报告-深度系列二：低估值央煤，高分红与高成长潜力足
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低估值央煤，高分红与高成长潜力足。维持“买入”评级
中煤能源是大型煤炭央企，近年来受高分红和市值管理政策推动，分红比例稳步提升，开展特别派息和中
报分红等举措。公司以煤炭开采为主，大力拓展布局煤化工、煤电、煤矿装备、新能源等多元化产业，多主业
均具有高成长性。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别是196.19
/214.03/225.52亿元，同比增长0.4%/9.1%/5.4%，折合EPS分别是1.48/1.61/1.70元/股，当前股价对应PE分别
为8.8/8.1/7.7倍。公司PE、PB、PB-ROE三种估值方法下，估值均被低估，考虑到公司未来高分红和高成长潜
力，理应享受更高的估值溢价，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中煤能源(601898)业绩符合预期，市值管理强化
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盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元，实现归
母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元，每股收益分别为1.65、1.77、1.93元，当前股价13.56元，对
应PE分别为8.2X/7.7X/7.0X，维持“买入”评级。
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2024-08-28│中煤能源(601898)业绩稳健运行，多重分红回报股东
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投资建议：公司作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水
平有望提升。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为1955.40亿元、2018.96亿元、2085.25亿元，增速分
别为1.3%、3.3%、3.3%；归母净利润分别为194.60亿元、202.91亿元、213.06亿元，增速分别为-0.4%、4.3%
、5.0%。维持“增持-A”的投资评级，给予2024年10xPE,6个月目标价为14.7元。
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2024-08-27│中煤能源(601898)Q2归母净利同比逆势增长，边际与远期稳健成长可期
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盈利预测与估值
我们认为，公司煤炭主业有望价稳量增，煤化工业务有望稳中向好，且对标世界一流能源企业煤炭产业链
延链强链稳步推进。我们预计公司24-26年归母净利分别为190/211/218亿元，对应EPS为1.43/1.59/1.65元，
参考可比公司，给予2024年11 13倍PE，对应合理价值区间15.78 -18.65元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-26│中煤能源(601898)业绩具备韧性，首次中期分红
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盈利预测与估值
我们维持2024/25eA股/H股盈利预测基本不变。当前A股股价对应2024/25e9.6/9.4xP/E，H股股价对应2024
/25e5.7/5.7xP/E。A/H股维持跑赢行业评级。维持A股目标价不变，对应2024/25e11.2/10.9xP/E，隐含16%的
上行空间。维持H股目标价不变，对应2024/25e7.0/7.0xP/E，隐含23%的上行空间。
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2024-08-25│中煤能源(601898)业绩稳健，积极回报股东，价值凸显
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为196亿、204亿、214亿，对应PE分别为8.8X、8.4X
、8.0X。维持“买入”评级。
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2024-08-24│中煤能源(601898)高长协平抑业绩波动，多重分红回馈股东
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盈利预测与投资评级：回顾上半年煤炭市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，当前终
端电厂库存仍然维持较高日耗水平，库存持续去化，叠加化工用煤持续增长。我们认为下半年煤炭需求对于长
协价格仍有较强支撑，市场价格也不具备单边下行的条件。中煤能源高比例长协特点及内生增长动力有望带来
业绩稳健向上的确定性预期，同时伴随煤炭产量有序释放，公司业绩有望稳中有增，且未来有望伴随板块估值
而提升迎来公司估值修复；我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为198.47/206.97/214.55亿元，每
股收益分别为1.50/1.56/1.62元。维持“买入”评级。
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2024-08-23│中煤能源(601898)2024年半年报点评：24Q2利润同增，烯烃吨毛利大幅提升
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投资建议：公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协
同模式有助于提高估值。我们预计2024 2026年公司将实现归母净利润190.71/200.99/215.13亿元，对应EP
S分别为1.44/1.52/1.62元/股，对应2024年8月23日收盘价的PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│中煤能源(601898)深度报告：无意苦争春，煤化一体群芳妒
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投资建议：公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协
同模式有助于提高估值。我们预计2024~2026年公司将实现归母净利润190.71/200.91/214.98亿元，对应EPS分
别为1.44/1.52/1.62元/股，对应2024年8月19日收盘价的PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-15│中煤能源(601898)深度报告：稳健与成长兼具，边际与远期可期
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假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归母
净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，参考可比公司，给予2024年10~12倍PE，对应合理价
值区间15.58~18.69元，维持“优于大市”评级。
24~26年现金流压力相对较大，但依然有能力支付50%左右的现金分红，27年之后现金流将高于公司归母净
利，分红能力及潜力充足。
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2024-06-02│中煤能源(601898)点评报告：拟派发中期分红&特别分红，公司高分红属性增强
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盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1945/1988/2013亿元，同比+1%/+2%/+1%
，归母净利润分别为203.6/208.6/213.1亿元，同比+4%/+2%/+2%；EPS分别为1.54/1.57/1.61元，对应当前股
价PE为9/8/8倍。考虑到公司长协比例高，彰显业绩稳定性，同时未来公司大海则煤矿提产，里必煤矿以及苇
子沟煤矿投产，煤炭产能仍具一定成长性，煤化工业务陆续放量，成长可期，维持“买入”评级。
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2024-05-31│中煤能源(601898)公司信息更新报告：特别派息和中期分红，煤炭央企彰显价值性
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特别派息和中期分红，煤炭央企彰显价值性。维持“买入”评级
公司发布《关于收到控股股东提议公司实施特别分红和2024年度中期分红的公告》，中国中煤提议：在公
司已制定的2023年年度利润分配方案基础上向全体股东分派现金红利15亿元，以截至2023年12月31日总股本13
,258,663,400股为基数，每股派发现金红利人民币0.113元（含税）；同时建议2024年中期分红比例不低于202
4年上半年归母净利润的30%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年实现归母净利润分别为205.5/220.1/2
37.7亿元，同比增长5.2%/7.1%/8.0%，EPS分别为1.55/1.66/1.79元/股，当前股价对应PE分别为8.4/7.9/7.3
倍。公司2023年减值相较于2022年显著减少，资产质量优化明显，大海则煤矿提供产能增量，看好公司未来业
绩释放，同时公司提高分红凸显投资价值。维持“买入”评级。
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2024-05-31│中煤能源(601898)拟派发特别和中期股息，看好股息吸引力提升
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我们维持盈A/H股盈利预测不变，当前A股股价对应2024/25eP/E为9.6x/9.4x，H股股价对应2024/25eP/E为
6.0x/5.9x，维持A/H股跑赢行业评级。考虑到分红水平有望逐步提升，我们提高A/H目标价15%/22%至15元/11
港元，对应A股2024/25eP/E为11.1x/10.8x，隐含15%的上行空间，对应H股2024/25eP/E为7.0x/6.9x，隐含17%
的上行空间。
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2024-05-30│中煤能源(601898)事件点评：增加特别派息和中期分红，24H1股息率或达2.72%
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投资建议：公司煤、化项目稳步发力，有望贡献未来成长点。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为2
14.52/226.09/239.82亿元，对应EPS分别为1.62/1.71/1.81元/股，对应2024年5月30日的PE分别为8/8/7倍，
维持“推荐”评级。
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2024-05-13│中煤能源(601898)煤价下跌使业绩承压，看好煤价反弹带来业绩修复
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投资分析意见：由于受到进口煤冲击，煤价有所回落，公司煤炭板块盈利下降，因此我们下调公司2024年
归母净利润预测由269.01亿元至198.37亿元，并新增2025-2026年盈利预测203.51亿元、208.87亿元。当前市
值对应24-26年PE分别为8.2X、8.1X和7.8X。可比公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源24年平均PE为11.2倍，
公司较可比公司平均PE有35%的折价，维持公司“买入”评级。
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