价值分析☆ ◇601898 中煤能源 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 12 5 0 0 0 17
3月内 12 5 0 0 0 17
6月内 12 5 0 0 0 17
1年内 12 5 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.38│ 1.47│ 1.56│ 1.64│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 8.58│ 9.86│ 10.87│ 11.96│ 13.19│ 14.49│
│净资产收益率% │ 11.67│ 13.95│ 13.55│ 13.11│ 12.44│ 11.91│
│归母净利润(百万元) │ 13281.91│ 18240.54│ 19534.05│ 20691.72│ 21708.53│ 22916.26│
│营业收入(百万元) │ 231127.30│ 220576.86│ 192968.83│ 199569.41│ 203161.68│ 207443.64│
│营业利润(百万元) │ 25514.08│ 33165.75│ 33099.45│ 35599.84│ 37270.53│ 39300.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-07 买入 维持 14.22 1.58 1.64 1.70 东方证券
2024-03-28 增持 维持 15.31 1.53 1.63 1.67 海通证券
2024-03-27 增持 维持 --- 1.59 1.67 1.73 长城证券
2024-03-25 增持 维持 13.52 1.59 1.66 1.74 国投证券
2024-03-24 买入 维持 --- 1.62 1.65 1.67 国信证券
2024-03-22 买入 维持 --- 1.52 1.69 1.82 首创证券
2024-03-22 买入 维持 14.58 1.62 1.68 1.75 国泰君安
2024-03-21 买入 维持 --- 1.65 1.82 1.91 信达证券
2024-03-21 买入 维持 --- 1.62 1.71 1.81 民生证券
2024-03-21 买入 维持 --- 1.55 1.66 1.79 开源证券
2024-03-21 买入 维持 --- 1.62 1.71 1.79 国盛证券
2024-03-21 增持 首次 --- 1.42 1.51 1.57 山西证券
2024-03-21 增持 维持 13 --- --- --- 中金公司
2024-03-21 买入 维持 --- 1.54 1.57 1.61 国海证券
2024-03-21 买入 维持 14.9 1.30 1.19 1.23 华泰证券
2024-03-21 买入 维持 --- 1.58 1.65 1.95 德邦证券
2024-03-20 买入 维持 --- 1.65 1.77 1.93 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-07│中煤能源(601898)年报点评：量增助力业绩稳健，产业布局优化赋予公司成长性
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根据23年煤炭和煤化工产品价格情况，我们下调了未来煤炭和煤化工产品价格预测。我们调整公司2024-2
026年每股收益分别为1.58、1.64、1.70元（原24-25年预测1.65、1.75元），按照可比公司24年调整后9倍PE
，调整目标价为14.22元，维持买入评级。
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2024-03-28│中煤能源(601898)公司年报点评：23年归母净利同比+7%，持续推进“两个联营”高质量发展
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盈利预测与估值：我们认为，公司煤炭主业有望价稳量增，煤化工业务有望稳中向好，且对标世界一流能
源企业煤炭产业链延链强链稳步推进。我们预计公司24-26年归母净利分别为203/216/222亿元，对应EPS为1.5
3/1.63/1.67元，参考可比公司，给予2024年8~10倍PE，对应合理价值区间12.25~15.31元，维持“优于大市”
评级。
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2024-03-27│中煤能源(601898)煤炭业务量增价跌，仍有增长空间
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盈利预测与投资建议
我们推荐中煤能源基于以下三个方面：1）公司煤炭主业规模突出，依托自身营销网络和物流配送体系将
业务辐射山西、内蒙、陕西、江苏、新疆等地。2）公司产业链协同发展，着力打造煤-电-化-新循环经济新业
态，具有低成本的竞争优势。3）公司分红具有稳定性和连续性，股东回报有保证。我们预计2024-2026年公司
营业收入为2012.26亿元、2067.25亿元和2119.07亿元，归母净利润为211.00亿元、220.85亿元和229.45亿元
，EPS（摊薄）为1.59元、1.67元和1.73元，以2024年3月27日收盘价11.11元/股对应PE为7.0x/6.7x/6.4x，维
持公司“增持”评级。
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2024-03-25│中煤能源(601898)成本管控成效明显，静待产业布局完善实现央企价值重塑
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投资建议：公司作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水
平有望提升。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为2033.77亿元、2099.23亿元、2167.20亿元，增速分
别为5.4%、3.2%、3.2%；归母净利润分别为211.14亿元、220.14亿元、230.70亿元，增速分别为8.1%、4.3%、
4.8%。维持“增持-A”的投资评级，6个月目标价为13.52元。
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2024-03-24│中煤能源(601898)商品煤产量持续增长，产业链布局持续推进
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投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。由于煤炭售价、自产商品煤毛利率及买断贸易煤销量低于
预期，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为215/219/222亿元（2024-2025年前值为218/226亿元），
每股收益1.62/1.65/1.67元。考虑公司2023年取得1000万吨/年产能核增批复，未来产能增加确定性较强，且
预计煤价维持相对高位，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中煤能源(601898)公司简评报告：煤炭产销量稳步增长，未来分红提升空间大
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盈利预测以及投资评级：预计公司2024年-2026年归母净利润分别为202.1/224.3/241.3亿元，当前股价对
应PE为7.5/6.7/6.3倍。考虑到公司作为煤炭大型龙头企业，销售结构中长协占比高，未来产能稳步增长，当
前估值较低，继续维持公司买入评级。
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2024-03-22│中煤能源(601898)2023年年报点评：持续优化产业布局，分红仍有提升空间
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维持“增持”评级。公司2023年实现营收1929.69亿元（-12.5%）、归母净利195.34亿元（+7%），略低于
市场预期。我们维持公司24-25年EPS预测1.62、1.68元，新增26年EPS为1.75元。根据可比公司2024年平均9xP
E估值，上调目标价至14.58元（+3.45元）。
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2024-03-21│中煤能源(601898)量增价稳彰显业绩韧性，产业布局仍具成长空间
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盈利预测与投资评级：回顾市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，而全年看2024年煤
炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格也暂时不具备单边下行的条件，随宏观经济回暖或支撑煤价上行
。中煤能源高比例长协的稳定性及内生业务增长的成长性依旧具有投资价值，伴随煤炭产量有序释放，电力及
煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为218.17/24
0.94/253.28亿元，每股收益分别为1.65/1.82/1.91元。维持“买入”评级。
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2024-03-21│中煤能源(601898)2023年年报点评：煤炭产量释放驱动业绩增长，新项目赋能长期发展
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投资建议：公司煤、化项目稳步发力，有望贡献未来成长点。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为2
14.52/226.10/239.84亿元，对应EPS分别为1.62/1.71/1.81元/股，对应2024年3月20日的PE均为7倍，维持“
推荐”评级。
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2024-03-21│中煤能源(601898)公司年报点评报告：量增及减值减少致业绩改善，关注煤与煤化工成长性
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量增及减值减少致业绩改善，关注煤与煤化工成长性。维持“买入”评级
公司发布2023年年报，2023公司实现营收1929.7亿元，同比-12.5%，实现归母净利润195.3亿元，同比+7.
0%。单Q4来看，公司实现营业收入367.6亿元，同比-18.7%，环比-21.5%；实现归母净利润28.5亿元，同比+36
6.3%，环比-41.4%。考虑到市场煤价下行，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024-2026
年实现归母净利润分别为205.5/220.1/237.7（2024-2025年前值239.4/258.6）亿元，同比增长5.2%/7.1%/8.0
%，EPS分别为1.55/1.66/1.79元/股，当前股价对应PE分别为7.6/7.1/6.6倍。公司2023年减值相较于2022年显
著减少，公司资产质量优化明显，大海则煤矿提供产能增量，看好公司未来业绩释放。维持“买入”评级。
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2024-03-21│中煤能源(601898)加强央企市值考核，公司有望厚积薄发
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投资建议：根据公司《2023年利润分配预案》，公司拟每股分派0.442元，分红比例30%，截至3月20日收
盘，对应股息率3.7%，未来有望在加大央企市值管理的背景下，分红比例进一步提升。我们预计公司2024-202
6年归母净利润分别为215亿、226亿、237亿，对应PE分别为7.3、6.9、6.6。维持“买入”评级。
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2024-03-21│中煤能源(601898)主业产销双增，核心煤炭央企价值仍待显现
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预计公司2024-2026年EPS分别为1.42\1.51\1.57元，对应公司3月20日收盘价11.81元，2024-2026年PE分
别为8.6\8.1\7.8倍，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
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2024-03-21│中煤能源(601898)23年业绩符合预期，24年有望保持稳健
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维持2024eA/H股EPS基本不变，引入2025eA/H股EPS1.57/1.63元。
当前A股股价对应2024/25eP/E为7.7x/7.5x，H股股价对应2024/25eP/E为4.5x/4.3x。维持A/H股跑赢行业
评级。随着板块防御属性的主题交易增强，我们认为公司估值有望获得修复，上调目标价35%/32%至13元人民
币/9港元，对应A股2024/25eP/E为8.4x/8.3x，隐含10.1%的上行空间，对应H股2024/25eP/E为5.0x/4.7x，隐
含10.4%的上行空间。
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2024-03-21│中煤能源(601898)2023年报点评报告：销售结构优化，降本增效推进
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盈利预测和投资评级：考虑煤化工产品价格及煤价有所回调，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年
归母净利润分别为203.6/208.6/213.1亿元，同比+4%/+2%/+2%；EPS分别为1.54/1.57/1.61元，对应当前股价P
E为7.43/7.25/7.10倍。考虑到公司长协比例高，彰显业绩稳定性，未来预计依兰三矿（240万吨/年）、里必
煤矿（400万吨/年）以及苇子沟煤矿（240万吨/年）投产，煤化工业务陆续放量，成长可期，维持“买入”评
级。
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2024-03-21│中煤能源(601898)成本产量减值抵消煤价下行拖累
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降本构筑护城河，减值影响逐步出清
中煤能源2023年实现归母净利润195.3元，同比增长7.0%。虽然受到煤价下行影响公司营收同比下滑12.5%
，但受益于计提减值大幅减少（同比减少约85亿元）、优质产能释放以及精益的成本管控，业绩逆势录得正增
长。我们认为2024年动力煤价格中枢在清洁能源发电挤压和新增产能释放的双重压力下将进一步下移至800元/
吨。但公司受益于较高的长协销售比例以及优质产能释放带来的增量，有望在煤价下行周期维持稳健的盈利表
现。考虑到公司未来的产量增长潜力以及持续有效的成本管控，我们将24-26年净利润调整至172/158/163亿元
（前值154/137/-亿元）。维持公司A/H股的“买入”评级，目标价14.9人民币（较H股溢价70%，与2017年以来
溢价均值一致；前值13.8元）/9.5港币（5.6x24EPS,与自2017年以来平均PE一致，前值8.0港币）。
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2024-03-21│中煤能源(601898)以量补价业绩稳健，产业协同稳步推进
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盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收
入分别为2137/2154/2241亿元，归母净利润分别为210/219/258亿元，EPS分别为1.58/1.65/1.95元，PE分别为
7.47/7.15/6.07倍，维持“买入”评级。
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2024-03-20│中煤能源(601898)业绩同比保持增长，分红提升空间较大
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盈利预测、估值及投资评级：我们预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元，实
现归母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元（新增2026年盈利预测），每股收益分别为1.65、1.77、1.
93元，当前股价11.81元，对应PE分别为7.2X/6.7X/6.1X，维持“买入”评级。
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