价值分析☆ ◇601899 紫金矿业 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 21 5 0 0 0 26
3月内 23 5 0 0 0 28
6月内 54 13 0 0 0 67
1年内 75 20 0 0 0 95
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.76│ 0.80│ 1.19│ 1.42│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 2.70│ 3.38│ 4.08│ 5.14│ 6.40│ 7.81│
│净资产收益率% │ 22.06│ 22.53│ 19.64│ 23.10│ 22.36│ 21.06│
│归母净利润(百万元) │ 15672.87│ 20042.05│ 21119.42│ 31568.92│ 37866.59│ 43295.70│
│营业收入(百万元) │ 225102.49│ 270329.00│ 293403.24│ 334799.51│ 366518.05│ 392859.47│
│营业利润(百万元) │ 25086.51│ 30945.61│ 31936.53│ 47497.16│ 56752.83│ 65076.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-01 买入 首次 19.5 1.24 1.39 1.56 天风证券
2024-11-08 买入 维持 --- 1.24 1.41 1.60 银河证券
2024-11-08 买入 维持 --- 1.21 1.45 1.70 国联证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.25 1.52 1.69 华源证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.18 1.35 1.54 太平洋证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.21 1.49 1.66 浙商证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.26 1.57 1.81 华鑫证券
2024-10-21 买入 维持 --- 1.26 1.48 1.73 中邮证券
2024-10-21 买入 维持 --- 1.23 1.50 1.68 开源证券
2024-10-21 买入 维持 --- 1.23 1.48 1.64 中信建投
2024-10-21 买入 维持 --- 1.20 1.38 1.53 华安证券
2024-10-21 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2024-10-20 买入 维持 --- 1.24 1.43 1.48 申万宏源
2024-10-20 买入 维持 22.25 1.20 1.40 1.57 国泰君安
2024-10-20 增持 维持 --- 1.25 1.38 1.55 国信证券
2024-10-20 买入 维持 --- 1.23 1.42 1.56 西部证券
2024-10-20 买入 维持 --- 1.22 1.50 1.69 民生证券
2024-10-19 增持 维持 --- 1.27 1.51 1.82 光大证券
2024-10-19 增持 维持 19.46 1.22 1.41 1.70 华创证券
2024-10-19 买入 维持 19.67 1.29 1.42 1.58 华泰证券
2024-10-18 买入 维持 --- 1.21 1.45 1.70 国联证券
2024-10-16 买入 维持 --- 1.20 1.43 1.68 国联证券
2024-10-11 买入 维持 --- 1.12 1.37 1.56 民生证券
2024-10-10 买入 维持 --- 1.20 1.41 1.59 银河证券
2024-10-09 买入 维持 --- 1.18 1.37 1.53 招商证券
2024-10-09 增持 维持 21.55 1.20 1.40 1.69 华创证券
2024-09-23 买入 维持 --- 1.18 1.35 1.54 太平洋证券
2024-09-09 买入 维持 --- 1.20 1.43 1.68 国联证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.17 1.39 1.65 华源证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.20 1.43 1.68 东莞证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-01│紫金矿业(601899)跨越周期，创新驱动铸就全球综合性矿业巨头
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年实现归母净利润328.8/370.5/413.7亿元，对应11月29日收盘
价PE分别为12.7/11.3/10.1x，参考可比公司，给予25年PE14x，对应目标股价19.5元/股，首次覆盖给予“买
入”评级。
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2024-11-08│紫金矿业(601899)收购秘鲁La+Arena，资源并购再下一城
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投资建议:LaArena项目为在产金矿，年产金约3吨，且在基建设施完善的情况下，二期达产后金、铜产量
释放可期。2023年公司矿产金68吨，矿产铜107万吨。本次收购对实现公司规划的2028年矿产金100-110吨、矿
产铜150-160万吨产量目标具有重要战略意义。我们预计公司2024-2026年归母净利润为328.53、375.43、425.
66亿元，对应EPS为1.24、1.41、1.60元，对应PE为13.8、12.1、10.6x，维持“推荐”评级。
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2024-11-08│紫金矿业(601899)收购秘鲁矿山，增厚金、铜资源储量
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公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进
阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元；
当前股价对应P/E分别为14.3/12.0/10.2倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│紫金矿业(601899)收购金矿持续扩张，量价齐升创佳绩
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盈利预测与评级：上调公司2024-2026年归母净利润分别为332、404和449亿元（前值为311、370和437亿
元），同增分别为57.06%、21.95%和10.99%，对应PE分别为14X、11X和10X。我们预计业绩持续高增长，维持
“买入”评级。
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2024-10-28│紫金矿业(601899)铜金量价齐升，精益管理成效显著
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投资建议：我们深度分析公司2024年前三季度报告，公司矿山产铜、金产量实现持续增长，自主勘探优势
显著，收购加纳Akyem金矿增厚黄金资源量，同时生产成本、费用端控制较好，财务杠杆率下降同时ROE提升，
公司高质量成长利于长远发展。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为
314/360/410亿元，维持“买入”评级。
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2024-10-23│紫金矿业(601899)2024三季报点评：盈利能力持续体现，内生外延布局并进
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盈利预测与估值
我们预计2024~2026年公司营业收入分别为3274/3547/3747亿元，同比分别为+11.59%/+8.33%/+5.65%，归
母净利润分别为321.84/396.08/440.70亿元，同比分别为+52.39%/+23.07%/+11.27%，对应公司PE分别为14.74
、11.98、10.77倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│紫金矿业(601899)公司事件点评报告：矿产铜金量价同比均有提升，三季报业绩大幅增长
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由于铜金价格中枢保持上升趋势，因此我们上调公司盈利预测。预测公司2024-2026年营业收入分别为337
3.45、3656.08、3949.99亿元，归母净利润分别为335.18、416.28、481.57亿元，当前股价对应PE分别为14.2
、11.4、9.9倍。维持“买入”投资评级。
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2024-10-21│紫金矿业(601899)受益金铜价格高位，Q3业绩释放符合预期
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盈利预测
我们预计2024-2026年，随着金铜价格持续强势，紫金矿业各个项目稳定投产，成本控制能力持续验证，
预计紫金矿业营业收入为3483.69/3582.82/3721.43亿元.YOY为18.73%/2.85%/3.87%，归母净利润为336.05/39
2.86/460.93亿元，YOY为59.12%/16.90%/17.33%，对应PE为14.41/12.33/10.51，维持“买入”评级。
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2024-10-21│紫金矿业(601899)公司信息更新报告：三季度业绩表现稳健，并购优质项目培厚资源储备
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紫金矿业发布2024年三季度报告，归母净利同比增长58.17%
公司发布2024年第三季度报告，2024Q3实现营业收入799.80亿元，同比增长7.11%，环比提升5.74%，归母
净利润约92.73亿元，同比增加58.17%，实现扣非归母净利润约83.14亿元，同比增长49.75%，实现经营活动现
金净流量156.62亿元，同比增长61.54%。其中，非经常性损益变动主要来自股票浮盈。我们看好铜、金价格中
枢维持高位，且卡莫阿铜矿、科卢韦齐铜矿恢复，公司铜产量有望稳定释放，上调2024-2026年盈利预测，预
计2024-2026年归母净利润分别为327.8/397.8/445.9亿元（2024-2026年前预测值为325.6/380.6/433.8亿元）
，EPS为1.23/1.50/1.68元，当前股价对应PE为14.8/12.2/10.9倍，维持“买入”评级。
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2024-10-21│紫金矿业(601899)单季度归母净利再创新高，增量项目稳步推进
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投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利分别为328亿元、393亿元、436亿元，对应当前股价的PE分别
为14.29、11.9.、10.74倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。
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2024-10-21│紫金矿业(601899)Q3业绩符合预期，收购金矿持续增利
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我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.15/367.20/405.75亿元（前值为317.14/353.45/382.84
亿元，考虑到新收购金矿贡献增量上调），对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。
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2024-10-21│紫金矿业(601899)三季度业绩超市场预期，单季度利润再创新高
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盈利预测与估值
公司铜金锂远期产量系统性上升，考虑三季度非经收益超预期，我们上调2024年归母净利预测3.1%至328.
8亿元，基本维持2025年归母净利预测390.5亿元，我们维持紫金矿业A/H股跑赢行业评级及目标价23元/21.4港
币，当前A股对应2024/2025年P/E14.3x/12x，目标价对应2024/2025年19x/16x，隐含上行空间30.5%；当前H股
对应2024/2025年P/E12.6x/10.3x，目标价对应2024/2025年16x/13x，隐含上行空间24.4%。
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2024-10-20│紫金矿业(601899)24Q3业绩符合预期，铜金产量环比提升
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维持买入评级。因金价上涨较多，故上调24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为329.4/37
9.6/394.2亿元（24-26年原预测为314.5/364.9/381.7亿元），对应PE分别为14/12/12x，我们预计铜、金价有
望持续上涨，考虑公司在铜、金行业的头部地位及成长性（铜、金、锌等产储量位居全球前10位），量价齐升
下业绩增长，维持买入评级。
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2024-10-20│紫金矿业(601899)三季报点评：金铜量价齐升，业绩再新高
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维持“增持”评级，维持目标价22.25元。考虑公司产量和铜金价格波动，以及公允价值变动影响，调整
预测2024-2026年EPS为1.20/1.40/1.57元（原1.19/1.40/1.58元）。可比公司2025年平均PE约为12x，考虑公
司龙头溢价和业绩确定性，给予公司2025年16x估值，维持目标价22.25元，维持“增持”评级。
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2024-10-20│紫金矿业(601899)三季报点评：量价齐增持续兑现高利润弹性，新项目建设有序推进
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投资建议：维持“优于大市”评级。
上调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营收为3074/3558/3791(原预测3213/3482/3629)亿元，同比增
速4.8%/15.7%/6.6%；归母净利润为331.36/368.04/411.10(原预测312.37/348.77/399.43)亿元，同比增速56.
9%/11.1%/11.7%；摊薄EPS为1.25/1.38/1.55元，当前股价对应PE为14/13/11X。公司是国内有色上市公司核心
标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，核心矿
种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“优于大市”评级。
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2024-10-20│紫金矿业(601899)2024年三季报业绩点评：降本增量助力业绩提升，黄金资源版图再下一城
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盈利预测：公司海内外关键矿产项目正有序推进，铜、金等产品产量有望继续放量，我们预计2024-2026
年公司EPS分别为1.23、1.42、1.56元，PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。
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2024-10-20│紫金矿业(601899)2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止
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投资建议：公司铜金产量持续增长，考虑到铜金价格上涨，我们预计2024-2026年公司将实现归母净利325
亿元、400亿元、449亿元，对应10月18日收盘价的PE为14x、12x和10x，维持“推荐”评级。
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2024-10-19│紫金矿业(601899)2024年三季报点评：业绩略超预期，2024Q3矿山金铜产量环比分别增长1
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盈利预测、估值与评级：考虑金价的持续上行，上调前期对公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年公司
归母净利润分别为337/402/482亿元（较前次预测上调8%/8%/5%），同比增长59.5%/19.3%/20.1%，当前股价对
应PE为14/12/10倍，维持对公司“增持”评级。
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2024-10-19│紫金矿业(601899)2024年三季报点评：业绩符合预期，单季归母净利再创新高
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投资建议：紫金矿业拥有大规模开发低品位、难利用矿山的能力，增长空间明确且具有较长可持续性，看
好公司长期投资价值。考虑金价大幅上涨，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为323.6亿元、375.1亿
元、452.2亿元（前值预测为318.3亿元、371.6亿元、448.2亿元），分别同比增长53.2%、15.9%、20.6%。选
用相对估值法，参考同行业可比公司估值，给予2025年14倍PE，对应目标价为19.46元，维持“推荐”评级。
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2024-10-19│紫金矿业(601899)业绩兑现能力较强，资源再下一城
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给予A/H目标价19.67元/19.01港元
考虑到24年年初至今铜、金价超预期上涨，我们上调24年铜、金价假设；且考虑到市场对美国通胀预期有
所强化，公司海外矿山较多，我们上调25-26年成本假设，最终测算公司24-26年归母净利为342.48亿元、376.
76亿元和419.68亿元（前值312.20亿元、383.46亿元和487.33亿元），同比增速分别为+62%、+10%、+11%，对
应EPS为1.29、1.42、1.58元。可比公司25年平均PE估值11.5X，考虑到公司作为国内铜矿企业龙头，经营稳健
且积极扩张，给出公司A股25年13.9XPE估值，A/H股近三年平均溢价率12.53%，测算A/H目标价19.67元/19.01
港元。
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2024-10-18│紫金矿业(601899)Q3业绩符合预期，充分受益于金属价格上涨
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公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进
阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.25/384.11/450.84亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元；
当前股价对应P/E分别为14.5/12.2/10.4倍，维持“买入”评级。
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2024-10-16│紫金矿业(601899)收购优质金矿标的，增储增产潜力佳
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盈利预测、估值与投资建议，维持“买入”评级
公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进
阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元，EPS分别为1.20/1.43/1.68元；
当前股价对应P/E分别为14.7/12.3/10.5倍，维持“买入”评级。
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2024-10-11│紫金矿业(601899)动态报告：收购加纳Akyem金矿，优质资产再下一城
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投资建议：本次收购加纳Akyem金矿是公司实现2028年产量目标路上的又一里程碑，看好公司后续铜金产
量持续成长。我们预计2024-2026年公司将实现归母净利297亿元、363亿元、414亿元，对应10月10日收盘价的
PE为16x、13x和11x，维持“推荐”评级。
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2024-10-10│紫金矿业(601899)收购加纳Akyem金矿，战略目标实现可期
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投资建议∶Akyem金矿是加纳最大的金矿之一，近三年年均产金11.4吨,目前项目西矿区待开发，外围的4
个探矿权，在基建设施完善的情况下增储和产能扩张可期，矿产金产量增加潜力较大。2023年公司矿产金68吨
，本次收购对实现公司规划的2028年矿产金100-110吨具有重要战略意义。我们预计公司2024-2026年归母净利
润为318.40、373.68、421.42亿元，对应EPS为1.20、1.41、1.59元，对应PE为14.1、12.0、10.7x，维持“推
荐”评级。
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2024-10-09│紫金矿业(601899)海外并购再下一城
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维持“强烈推荐”投资评级。我们认为此次交易若成功落地将进一步提升公司资源储备和矿产金产量，助
力公司未来五年规划产量目标的实现。预计2024-26年归母净利润312/363/407亿元，对应市盈率14/12/11倍，
维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-09│紫金矿业(601899)重大事项点评：收购加纳大型在产金矿Akyem，黄金资源版图再添强将
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投资建议：紫金矿业拥有大规模开发低品位、难利用矿山的能力，增长空间明确且具有较长可持续性，看
好公司长期投资价值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.3亿元、371.6亿元、448.2亿元，分别
同比增长50.7%、16.8%、20.6%。选用相对估值法，同行业可比公司2024年平均PE为18倍，对应目标价为21.55
元，相较目前有27%上涨空间，维持“推荐”评级。
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2024-09-23│紫金矿业(601899)降本增量成果显著，高质量成长利于长远
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投资建议：我们深度分析公司2024年中报，公司矿山产铜、金产量实现持续增长，自主勘探优势显著，在
手资源量丰富，同时生产成本、费用端控制较好，财务杠杆率下降，公司高质量成长利于长远发展。我们维持
公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为314/360/410亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-09│紫金矿业(601899)资源为王，铜、金、锂三足鼎立发展
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盈利预测、估值与投资建议
公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进
阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元，EPS分别为1.20/1.43/1.68元；
当前股价对应P/E分别为12.2/10.3/8.7倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│紫金矿业(601899)铜金量价齐升，成本管控效果显著
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盈利预测与估值：公司铜金产量持续增长，叠加铜金价格景气，公司业绩有望持续高增长。上调公司2024
-2026年归母净利润分别为311、370和437亿元（前值为287、339和403亿元），对应PE分别为14X、11X和10X。
公司业绩确定性较高且持续性较强，维持“买入”评级。
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2024-08-29│紫金矿业(601899)2024年中报点评：矿产铜金量价齐升，公司业绩再创新高
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投资建议：公司铜金板块持续放量，且丰富的资源储备及多元化的矿产组合为业绩加快增长奠定基础。预
计公司2024-2025年的每股收益分别为1.20元和1.43元，对应8月28日收盘价的PE分别为13.24和11.10倍，维持
对公司的买入评级。
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