研报评级☆ ◇601900 南方传媒 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 14 2 0 0 0 16
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.43│ 0.90│ 1.18│ 1.32│ 1.42│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 8.87│ 9.23│ 10.02│ 10.78│ 11.65│ 12.57│
│净资产收益率% │ 16.15│ 9.79│ 11.81│ 12.50│ 12.45│ 12.21│
│归母净利润(百万元) │ 1283.62│ 809.81│ 1042.97│ 1165.22│ 1248.94│ 1318.74│
│营业收入(百万元) │ 9365.24│ 9171.74│ 8635.27│ 8621.51│ 8879.57│ 9167.21│
│营业利润(百万元) │ 1346.42│ 1123.17│ 1255.63│ 1379.24│ 1484.74│ 1565.83│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-27 买入 维持 --- 1.40 1.52 1.61 国元证券
2026-10-26 买入 维持 --- 1.40 1.50 1.59 招商证券
2026-10-25 买入 维持 20.85 1.39 1.48 1.55 国泰海通
2026-10-25 买入 维持 19.29 1.40 1.54 1.62 华泰证券
2026-09-24 买入 维持 14.3 1.30 1.37 1.39 华创证券
2026-09-07 买入 维持 16.38 1.26 1.35 1.39 东方证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.20 1.33 1.47 中航证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.30 1.39 1.47 招商证券
2026-08-23 增持 维持 --- 1.32 1.36 1.44 方正证券
2026-08-22 买入 维持 17.09 1.25 1.33 1.42 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-27│南方传媒(601900)2026年三季报点评：Q3业绩超预期，毛利率提升明显 │国元证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2026年三季报。
点评：
Q3业绩超预期，毛利率提升7个百分点
2026年前三季度，公司实现营业收入62.94亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润10.78亿元，同比增长26.75%；实
现扣非归母净利润9.98亿元，同比增长24.57%。2026年前三季度，公司毛利率为41.31%，同比提升5.38个百分点；归母净
利率为17.13%，同比提升3.59个百分点；销售/管理/研发费用率分别为9.21%/11.32%/0.30%，同比分别变动+0.24/+0.60/
-0.14个百分点。单季度来看，26Q3公司实现营业收入25.05亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长5
1.00%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比增长51.41%。利润增长主要受益于公司持续推进渠道整合、强化成本控制，
营业毛利明显提升。26Q3毛利率为44.55%，同比提升7.05个百分点；26Q3单季度销售/管理/研发费用率分别为9.12%/9.49
%/0.14%，同比分别变动+0.82/-1.06/-0.19个百分点；归母净利率为24.10%，同比提升6.80个百分点。
公司持续推进数智转型，AI+教育产品持续迭代
公司所处广东省，教材教辅业务具有较强区位优势，经营韧性显著。在数智转型方面，2026年公司持续迭代升级粤教
翔云数字教材应用平台，优化师生双向使用场景，学生端增强互动体验，教师端重点升级AI备课功能；有序推进“万卷要
义”学习大模型建设，打造学生端伴学产品“花卷帮帮”；“南方E课堂”完成新首页UI设计及AI对话功能对接，粤教AI
听说累计用户超300万人。
投资建议与盈利预测
公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，持续推进数智转型。我们预计2026-2028年公司EPS为1.40/1
.52/1.61元，PE为9/9/8x，维持“买入”评级。
风险提示
省内K12在校人数下滑风险，新业态推广不及预期的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-26│南方传媒(601900)Q3归母净利润高增，渠道整合与成本管控推动盈利改善 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年三季报，2026Q3实现营业收入25.05亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长51.0
0%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比增长51.41%。
Q3收入稳步增长，渠道整合与成本管控推动盈利能力提升。公司Q3收入与利润均实现增长，利润增速显著高于收入增
速，主要系公司进一步推进渠道整合、强化成本控制，带动毛利提升。Q3营业成本为13.89亿元，同比下降3.84%；毛利率
为44.55%，同比提升7.05pct，经营提效成果逐步体现。Q3归母净利率为24.10%，扣非归母净利润同比增长51.41%，与归
母净利润增速基本一致，体现主业经营提效对盈利增长的支撑。
AI教育应用持续落地，出版IP开发取得新进展。公司持续推进“万卷要义”学习大模型及“花卷帮帮”伴学产品建设
，升级粤教翔云AI备课功能，“南方E课堂”已完成AI对话功能对接。此外，旗下广东教育出版社发布教育出版可信数据
空间，并联合三七互娱
妙小程推出AI教育实操课程，进一步拓展智慧教育服务。内容方面，公司推动图书IP向影视、游戏等形态延伸，8月
举行《谁在撒谎》AIGC漫剧项目发布会，《征途荣耀》等项目持续推进。AI教育产品与内容开发有望拓宽出版资源的变现
路径，后续关注推广及商业化进展。
年度分红于Q3实施，持续重视股东回报。公司2025年度权益分派已于2026年7月22日实施，向全体股东每10股派发现
金红利5.60元（含税），合计派发现金红利4.94亿元，占2025年度归母净利润的47.36%。根据公司2026年度“提质增效重
回报”行动方案，公司坚持“稳中有升”的分红战略，持续与股东共享经营发展成果。截至三季度末，公司货币资金为12
.79亿元、交易性金融资产为19.01亿元，为日常经营及后续股东回报提供资金基础。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司教材教辅业务稳健，渠道整合与成本管控推动盈利能力提升，我们上调26-2
8年归母净利润分别至12.3/13.2/14.0亿元。同时。我们认为公司主业经营稳定且持续较高分红，维持“强烈推荐”评级
。
风险提示：新业务拓展不达预期的风险、政策监管风险、转型升级的风险、成本风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-25│南方传媒(601900)渠道整合与成本管控持续见效 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年三季报：26Q1-3实现营业收入62.94亿元（yoy+0.17%）；归母净利润10.78亿元（yoy+26.75%）；扣
非后净利润9.98亿元（yoy+24.57%）。其中Q3实现营业收入25.05亿元（yoy+8.38%），归母净利润6.04亿元（yoy+51.00%
），扣非后净利润5.54亿元（yoy+51.41%）。前三季度收入整体平稳，利润端实现较快增长，Q3收入增速转正、利润增速
进一步提速，主要受益于渠道整合及成本管控推动营业毛利提升。维持“买入”评级。
渠道整合与成本管控持续推进，Q3盈利增速进一步提升
公司Q3归母净利润同比增长51.00%，扣非后净利润同比增长51.41%。利润增长主要受益于公司持续推进渠道整合、强
化成本控制，带动营业毛利提升。26Q1-Q3公司营业成本36.94亿元，同比下降8.25%；其中一般图书出版业务营业成本2.5
2亿元，同比下降6.15%；毛利率由上年同期-1.82%提升至5.09%。费用端整体平稳，26Q3公司销售费用率9.21%，同比增加
0.24pct，管理费用率11.32%，同比增加0.60pct。经营活动现金流有所改善，由上年同期-0.98亿元转正至0.93亿元。
AI短剧与AIGC布局落地，内容IP转化打开成长空间
公司深化“数智南传”战略，与中文在线达成深度战略合作，共建AIGC数字内容产业基地，锚定AI短剧、漫剧、仿真
人剧产业化赛道。作为全国首家试水微短剧的地方出版单位，广东人民出版社推出80集微短剧《厌朱墙》，热度值最高达
4000万；旗下《包拯在端州》六集微短剧已于10月21日上线爱奇艺、优酷、搜狐。同时，广东人民出版社牵头起草的《出
版业人工智能应用安全要求》《出版业人工智能语料加工要求》两项行业标准，2025年获国家新闻出版署批准立项、今年
8月正式发布。出版内容与AI技术融合加速，IP衍生业务有望贡献新增量。
盈利预测与估值
考虑到公司渠道整合成效显著，我们上调公司26-28年毛利率至38.11%/38.72%/38.32%，对应归母净利润预测12.36/1
3.55/14.30亿元（前值10.99/11.73/12.48亿元）。参考27年可比公司Wind一致预期PE均值12.56x，给予目标价19.29元（
前值17.09元，对应26年13.7xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：K12学龄人口不及预期、出版行业政策变动、AI教育及IP衍生业务商业化落地不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-25│南方传媒(601900)2026年三季报点评：26Q3业绩表现出色，发力AI赋能数智转│国泰海通 │买入
│型 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司渠道整合、成本控制出色，26Q3单季度利润增速亮眼，公司主营稳健，近年来重点发力AI，赋能数智转型，培育
出版新质生产力。
投资要点：
我们认为公司教育出版主营业务增速稳健，多年来持续高比例分红彰显投资价值，我们预计2026-2028年公司EPS分别
为1.39/1.48/1.55元（2026-2028年前值为1.23/1.31/1.37元）。参考可比公司，给予公司2026年15倍动态PE，对应目标
价20.85元，维持“增持”评级。
公司渠道整合、成本控制出色，26Q3单季度利润增速亮眼。2026年第三季度公司营收25.05亿元，同比增长8.38%；归
母净利润6.04亿元，同比增长51.00%，扣非归母净利润5.54亿元，同比增长51.41%。前三季度公司实现营收62.94亿元，
同比增长0.17%；归母净利润10.78亿元，同比增长26.75%，扣非归母净利润9.98亿元，同比增长24.57%。公司26Q3收入稳
健，利润端增速较高，主要系进一步推进渠道整合、强化成本控制，营业毛利提升所致。
出版主业基本盘扎实，内容品牌影响力持续增强。公司坚持“四新引领、四轮驱动”发展框架，持续推进出版主业供
给侧结构性改革，数字化转型进程持续提速，治理能力现代化建设稳步落地，教育出版作为核心基本盘根基扎实，职业教
育、学前教育板块多点突破，职教教材入库、AI数字课程平台、数字教材应用平台持续迭代，不断丰富AI备课、互动教学
等智慧教育应用场景，大众出版精品内容影响力持续扩大，发行端持续优化线下服务网络，稳步落实教材发行任务，并通
过“灯塔计划”布局实体书店渠道。
发力AI赋能数智转型，培育出版新质生产力。公司深入落实“数智南传”发展战略，持续迭代升级粤教翔云数字教材
应用平台，拓展互动体验、AI备课等智能场景，有序推进“万卷要义”学习大模型建设、打造学生端伴学产品，“南方E
课堂”完成首页UI优化与AI对话功能对接，粤教AI听说累计用户突破300万人；同时积极推动AI技术落地出版核心环节，
参与编制出版业AI相关行业标准，数字媒体传播矩阵持续运营优化，“出版+影视”融合稳步推进。
风险提示：行业政策变动风险，出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-24│南方传媒(601900)2026年中报点评：26Q2利润增速显著恢复，关注AI应用与IP│华创证券 │买入
│影视改编业务进展 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入37.89亿元，同比下降4.6%；归母净利润4.75亿元，同比增长5
.3%；扣非归母净利润4.43亿元，同比增长2.0%。
评论：
营业收入小幅下滑，26Q2利润高增。2026H1公司实现营收37.89亿元，yoy4.6%，收入下降主要受行业市场环境、教辅
及图书销售减少影响，同时物资贸易业务收入同比下降47.9%；营业成本同比下降10.7%，降幅快于收入，主要受业务结构
变化以及纸张成本、物流履约成本下降影响；毛利率39.2%，同比+4.2pct；销售费用同比下降5.5%，主要系加强费用管控
，教育产品推广费用减少；管理费用同比增长10.4%，主要是职工薪酬等费用增加；研发费用同比下降23.69%，主要系根
据项目的研发进度，项目投入费用减少；归母净利润4.75亿元，yoy+5.3%；扣非归母净利润4.43亿元，yoy+2.0%。2026Q2
公司实现营收18.20亿元，yoy-2.1%；毛利率38.0%，同比+6.6pct。归母净利润1.74亿元，yoy+33.4%；扣非归母净利润1.
61亿元，yoy+25.4%，季度盈利改善显著。截至2026H1末，公司现金及现金等价物19.2亿元。2025年公司合计派发现金红
利4.94亿元，按照9月23日收盘价计算，如2026年分红总额保持不变，则公司股息率达4.5%，位居出版公司前列。
出版发行主业稳健经营，物资贸易业务及报媒业务收缩影响收入端表现。2026H1分业务来看：1）出版业务：实现收
入17.14亿元，yoy-0.5%。公司继续推进教材、教辅、一般图书及数字出版等业务，出版业务整体保持相对稳定；2）发行
业务：实现收入33.15亿元，yoy+1.6%。从分部披露口径看，发行业务为本期毛利改善的主要来源。公司持续稳固教材教
辅发行基本盘，并通过“灯塔计划”等项目拓展线下书店与全民阅读服务场景；3）物资贸易业务：实现收入2.33亿元，y
oy-47.9%，是本期收入下滑的主要因素，业务规模收缩的同时盈利结构有所改善；4）印刷业务：实现收入2.76亿元，yoy
+3.0%；5）报媒业务：实现收入0.52亿元，yoy-11.0%。
AI应用与IP影视改编持续推进。公司持续迭代粤教翔云数字教材应用平台，重点升级教师端AI备课功能；推进“万卷
要义”学习大模型及学生端伴学产品“花卷帮帮”建设，“南方E课堂”完成AI对话功能对接，粤教AI听说累计用户超过3
00万。同时，公司持续参与出版业人工智能应用安全及语料加工相关行业标准编制。IP及内容新业态方面，公司推动图书
IP向游戏、短剧、影视剧及漫剧等形态转化，旗下广东现代教育全媒体有限公司充分依托南方传媒资源优势，系统梳理广
东省出版集团覆盖主题出版、教育出版、大众读物等领域的精品内容库，确立“内容筛选-IP孵化-影视改编”三步走战略
，持续探索出版资源的IP化价值转化路径。公司投资的互动游戏《对不起，我是警察》、短剧《重生2000：从追求青涩校
花同桌开始》已上线，《征途荣耀》AIGC真人影视剧及《谁在撒谎》AIGC漫剧等图书IP影视改编项目正在推进。
投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营业收入85.1/85.7/86.8亿元，同比-1.4%/0.7%/1.3%；实现归母净利润11
.5/12.1/12.3亿元，同比增长9.9%/5.3%/1.6%。考虑到公司出版发行业务基本盘稳固，业务结构调整推动盈利能力改善，
AI教育及IP影视改编等新业务有望贡献新增量，且公司现金储备充足、分红稳健、高股息属性突出，参考可比公司，给予
公司2026年PE估值11倍，对应目标市值126亿元、目标价14.30元，维持“强推”评级。
风险提示：新业务拓展不达预期的风险，税收优惠政策的风险，转型升级的风险，成本风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-07│南方传媒(601900)上半年盈利稳健，IP价值焕新贡献新动能 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【事件】公司发布26半年报：上半年实现营业收入37.9亿元(yoy-4.6%)，归母净利润4.8亿元(yoy+5.3%)，扣非归母
净利润4.4亿元（yoy+2%）。其中26Q2实现营业收入18.2亿元(yoy-2.1%)，归母净利润1.7亿元(yoy+33.4%)，扣非归母净
利润1.6亿元（yoy+25.4%）。截至6月末，公司货币资金与交易性金融资产合计约42.8亿元，在手现金充沛。
Q2利润高增系季节性影响，上半年盈利彰显韧性。Q2利润增速较高主要受季节性因素影响，今年春季开学较晚，部分
春季未确认的教辅收入延迟到Q2确认。上半年收入有所下滑，我们判断主要系物资业务收缩，出版板块收入基本持平，发
行、印刷板块均略有增长。低毛利物资业务收缩带动公司上半年毛利率同比提升4.2pct达39.2%。我们认为，教育出版刚
需属性支撑主业盈利韧性。
加速数智转型，AI教育产品持续迭代上新。AI教育产品布局上，教师端重点升级AI备课功能；有序推进“万卷要义”
学习大模型建设，学生端伴学产品“花卷帮帮”8月上线，进一步完善公司AI教育产品矩阵。“南方E课堂”完成新首页UI
设计及AI对话功能对接，粤教AI听说累计用户超300万人。
内部优质IP价值焕新，AIGC盘活存量出版内容。8月29日，由广东现代教育全媒体有限公司、广东经济出版社联合主
办的《谁在撒谎》AIGC漫剧项目发布会在2026南国书香节主会场举行，该漫剧改编自广东经济出版社出版的原创漫画《谁
在撒谎？我的真相笔记》，优质IP积累的用户口碑，为漫剧改编奠定了优质内容底盘与市场基础。往后展望，《征途荣耀
》AIGC真人影视剧等图书IP影视改编项目在有序推进，有望进一步激活IP产业发展新动能。
我们预测公司26-28年EPS为1.26/1.35/1.39元（前值为1.25/1.35/1.40元）。参考可比公司估值，给予2026年P/E调
整后均值13倍，对应目标价16.38元（前值16.25元），维持买入评级。
风险提示
政策风险；K12学生人数减少风险；成本风险；新业务拓展不及预期风险；公允价值变动、减值等项目波动风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│南方传媒(601900)降本增效推动利润增长，数智转型稳步落地 │中航证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入37.89亿元，同比-4.61%；归母净利润4.75亿元
，同比+5.26%;扣非归母净利润4.43亿元，同比+1.98%。毛利率39.17%，同比+4.16pct;净利率14.76%‰，同比+1.57pct。
单季度来看，26Q2公司实现营收18.20亿元，同比-2.11%；归母净利润1.74亿元，同比+33.39%；毛利率38.02%，同比
+6.60pct，环比-2.21pct;净利率12.28%，同比+3.06pct，环比-4.77pct
26H1降本增效推动利润增长，经营现金流同比转正。
业绩方面，2026年上半年，公司实现营业收入37.89亿元/同比-4.61%，主要受行业市场环境影响，教辅及图书销售有
所减少。但公司通过业务结构优化、纸张及物流成本的有效管控，实现归母净利润4.75亿元/同比+5.26%利润总额同比+8.
76%，扣非后归母净利润4.43亿元/同比+1.98%。经营活动现金流量净额为0.49亿元，较上年同期的-1.34亿元实现转正，
主要得益于采购商品、接受劳务支付的现金减少。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收19.69/18.20亿元，同比-6.81%/-2.
11%；归母净利润分别为3.00/1.74亿元，同比-6.23%/+33.39%。分业务看，26H1发行/出版/印刷/物资贸易/服媒业务分别
实现收入33.15/17.14/2.76/2.33/0.52亿元，分别同比+1.58%/0.51%/+2.97%/47.85%-11.00%
盈利能力方面，①毛利率方面，26H1公司整体毛利率为39.17%/同比+4.16pct②费率方面，公司整体费用率为22.24%/
同比+2.04pct，其中销售费用率为9.27%/同比-0.09pct管理费用率为12.53%/同比+1.70pct，研发费用率为0.40%/同比-0.
10pct，财务费用率为0.04%/同比+0.53pct③净利率方面，26H1公司净利率14.766，同比+1.57pct。
教育出版基本盘稳固，大众出版品牌提升但经营仍承压。教育出版是公司经营的核心支撑。26H1公司完成春季“课前
到书、人手一册”任务，发行中小学教材约1.64亿册、码洋约11.79亿元；粤教版教辅发行码洋约3.67亿元，同比增长16.
26%，体现出较强的产品竞争力和渠道优势。在巩固教材教辅业务的基础上，公司持续向职业教育和学前教育延伸，14种
教材入选第二批“十四五”广东省职业教育规划教材拟入选名单，“粤教学前AI数字课程资源平台”加快推广，教育出版
产品体系进一步完善。大众出版方面，公司首次进入全球出版50强并位列第23名，《刹海》入选2025年度“中国好书”，
品牌影响力持续提升。
依托教育与内容资源优势，数字教育和IP开发培育新增量。面对一般图书市场承压，公司加快推进“数智南传”战略
，重点从数字教育和IP衍生两条路径拓展增长空间。数字教育方面，公司依托既有教材、教辅及渠道资源，持续迭代粤教
翔云数字教材应用平台，强化学生端互动体验和教师端AI备课能力；稳步推进“万卷要义”学习大模型及学生伴学产品“
花卷帮帮”建设。“南方E课堂”已完成AI对话功能对接，粤教AI听说累计用户超过300万人，数字教育产品矩阵逐步完善
。IP开发方面，互动游戏《对不起，我是警察》和短剧《重生2000:从追求青涩校花同桌开始》已上线，《征途荣耀》AIG
C真人影视剧、《谁在撒谎》AIGC漫剧等项目有序推进。公司正推动出版IP由单一图书销售向微短剧、漫剧和互动游戏等
多形态运营延伸，但相关业务仍处培育阶段，后续需关注项目流水及利润贡献。
稳健主业与资产负债表支撑持续分红，高股息价值突出。在教育出版基本盘保持稳健、数字化及IP业务逐步培育的同
时，公司通过持续分红提升股东回报。报告期内，公可审议通过2025年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红
利5.60元（含税），合计约4.94亿元，占2025年归母净利润的47.36%。上市以来，公司年度每股分红及现金分红规模总体
持续提升，股东回报机制保持稳定。公司教材教辅业务壁垒深厚，盈利基础较为扎实，资产负债表稳健，为持续分红提供
支撑。在低利率环境下，稳定盈利、较高分红比例与数字化转型潜力共同构成公司的长期配置价值。
投资建议：公司教育出版与发行业务基本盘稳固，纸张及履约成本下降推动盈利能力改善，数字教育与IP运营提供潜
在增量，稳定分红强化估值支撑。预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.61/11.76/12.95亿元，EPS分别为1.20/1.33
/1.47元，对应目前PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
凤险提示：教材教辅政策及适龄学生人数变化风险；文化传媒行业税收优惠政策变化风险；应收账款回收不及预期风
险；数字教育及AI产品商业化不及预期风险；IP影视化项目推进及市场表现不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│南方传媒(601900)Q2归母净利润高增，核心主业发展稳定 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报，实现营业收入37.89亿元，同比下降4.61%；实现归母净利润4.75亿元，同比增长5.26%；扣
非归母净利润4.43亿元，同比增长1.98%。
单季度看，2026Q2实现营收18.20亿元，同比下降2.11；归母净利润1.75亿元，同比增长33.39%；扣非归母净利润1.6
1亿元，同比增长25.45%。
各业务板块发展分化，核心主业保持韧性。分板块来看，1）出版业务实现收入17.14亿元，毛利率为26.78%；2）发
行业务实现收入33.15亿元，毛利率为27.57%；3）物资贸易业务实现收入2.33亿元，毛利率为12.04%；4）印刷业务实现
收入2.76亿元，毛利率为17.75%；5）报媒业务实现收入0.52亿元，毛利率为-11.83%。核心教育出版业务根基稳固，2026
年春季粤教版教辅发行码洋约3.67亿元，同比增长16.26%，有效对冲了行业压力。
费用优化与结构调整显成效。公司2026年H1实现营业收入37.89亿元，同比下降4.61%，主要受行业市场环境影响，教
辅及图书销售减少。尽管收入承压，但公司通过优化业务结构及成本管控，盈利能力显著提升。营业成本同比下降10.72%
至23.05亿元，主要系业务结构变化、纸张成本及物流履约成本下降影响，带动毛利率同比提升4.17pct至39.17%。费用端
来看，销售费用为3.51亿元，同比-5.51%，销售费用率9.26%，同比下降0.11pct，主要系加强费用管控，教育产品推广费
用减少；管理费用为4.75亿元，同比+10.44%，管理费用率12.54%，同比提升1.72pct，主要系职工薪酬等费用增加；研发
费用为0.15亿元，同比-23.69%，研发费用率0.40%，同比下降0.10pct。公司实现归母净利润4.75亿元，同比+5.26%；扣
非归母净利润4.43亿元，同比+1.98%。
加速新业态构建，AI赋能打开成长空间。1）公司有序推进"万卷要义"学习大模型建设，打造学生端伴学产品"花卷帮
帮"。"南方E课堂"完成AI对话功能对接，粤教AI听说累计用户超300万人。2）"出版+"融合新业态加速构建。公司深化"书
影融合"战略，推动优质图书IP向影视、游戏等形态转化，投资的互动游戏《对不起，我是警察》、短剧《重生2000：从
追求青涩校花同桌开始》已顺利上线，《征途荣耀》AIGC真人影视剧、《谁在撒谎》AIGC漫剧等项目有序推进。3）全媒
体传播影响力不断增强。时代周报、时代财经共生产图文稿件1955篇，平台阅读量5221万，其中10万以上稿件达116篇；
新周刊《极限女性》第三季全网播放量超8060万，全媒体传播阵地持续壮大。
坚持稳定分红，积极回报投资者。公司坚持与全体股东共享经营发展成果，2026年上半年审议通过了2025年度利润分
配方案，向全体股东每10股派发现金红利5.60元（含税），合计派发现金红利4.94亿元，占合并报表中归属于上市公司普
通股股东净利润的47.36%。公司上市以来，分红总额和每股分红逐年提升，并承诺将继续坚持“有升”的分红战略。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司业务进展有序，我们维持26-27年归母净利润分别为11.5/12.3亿元。同时。
我们认为公司主业经营稳定且持续较高分红，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新业务拓展不达预期的风险、政策监管风险、转型升级的风险、成本风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-23│南方传媒(601900)公司点评报告：盈利保持稳健，数智转型与IP跨界布局加码│方正证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司公布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入37.89亿元（同比-4.61%）；归母净利润4.75亿元（
同比+5.26%）；扣非归母净利润4.43亿元（同比+1.98%）。
减收增利，毛利率提升与费用管控驱动盈利改善。
2026年上半年公司收入37.89亿元（同比-4.61%），主要受行业市场环境影响，教辅及图书销售减少（开卷数据显示
上半年整体图书零售市场码洋同比-1.63%）；归母净利润4.75亿元（同比+5.26%），利润逆势增长主要受益于毛利率提升
与费用管控。整体毛利率约39.2%（同比+4.2pct），主因纸张成本及物流履约成本下降、业务结构优化；归母净利率12.5
%（同比+1.2pct）。费用端，销售费用同比-5.51%（加强费用管控、教育产品推广费用减少），研发费用同比-23.69%，
管理费用同比+10.44%（职工薪酬增加），财务费用由上年同期的-0.20亿元转为+0.02亿元（调整资金管理策略、利息收
入减少）。经营质量方面，经营活动现金流量净额由上年同期的-1.34亿元转为+0.49亿元，主要系采购商品、接受服务支
付的现金同比减少。
教材教辅基本盘稳固，数智转型与IP跨界布局加码。
教育出版方面，公司高标准完成2026年春季“课前到书、人手一册”任务，发行中小学教材约1.64亿册、码洋约11.7
9亿元；粤教版教辅发行码洋约3.67亿元（同比+16.26%）；巩固教育出版核心优势，推进学前教育业务拓展，粤教版教辅
发行实现两位数增长，多项职教教材入选省级规划教材。数智化方面，公司持续推进数字化转型，上半年研发投入聚焦大
模型等项目，资本化开发支出同比增加25.88%；粤教翔云数字教材平台持续迭代升级，有序推进“万卷要义”学习大模型
建设及学生端伴学产品“花卷帮帮”，粤教AI听说累计用户超300万人。
内容IP跨界方面，互动游戏《对不起，我是警察》、短剧《重生2000：从追求青涩校花同桌开始》已上线，《征途荣
耀》AIGC真人影视剧、《谁在撒谎》AIGC漫剧等图书IP影视改编项目有序推进。
投资建议：公司作为广东省出版龙头，教材教辅业务壁垒稳固，低估值、高股息、现金流改善，防御属性突出。我们
预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.62/11.99/12.70亿元，对应PE分别为8.9/8.6/8.2倍，维持“推荐”评级。
风险提示：教材教辅市场的政策性变化、图书零售市场持续承压、AI等技术投入增加的成本费用超预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-22│南方传媒(601900)收入调整不改盈利韧性，数智化转型持续深化 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年度报告：26H1实现营业收入37.89亿元（yoy-4.61%）；归母净利润4.75亿元（yoy+5.26%）；扣
非后净利润4.43亿元（yoy+1.98%）。其中Q2实现营收18.20亿元（yoy-2.11%），归母净利润1.74亿元（yoy+33.39%）。
上半年收入端受行业环境影响有所承压，主要系教辅及图书销售减少，但公司教育出版主业保持稳健，成本优化推动盈利
能力改善，利润端实现逆势增长。公司持续推进“数智南传”战略，AI教育与内容融合稳步落地，长期成长逻辑持续强化
，维持“买入”级。
教育出版主业稳健，成本优化推动盈利改善
公司教育出版基本盘保持稳定，顺利完成春季教材发行，2026年春季中小学教材发行约1.64亿册，码洋约11.79亿元
，春季粤教版教辅发行码洋约3.67亿元，同比增长16.26%。收入端短期承压主要受教辅及图书销售减少影响，但公司通过
业务结构优化及成本管控提升盈利水平，26H1营业成本同比下降10.72%，利润总额同比增长8.76%，盈利质量持续改善。
数智化转型持续推进，AI教育与IP开发拓展成长空间
公司持续推进“数智南传”战略，粤教翔云数字教材平台持续升级，AI备课等智能应用场景不断拓展，“万卷要义”
学习大模型及学生端伴学产品“花卷帮帮”有序推进，粤教AI听说累计用户超300万人。内容创新方面，公司推动优质图
书IP向短剧、漫剧、游戏等形态延伸，《重生2000：从追求青涩校花同桌开始》短剧、《谁在撒谎》AIGC漫剧等项目持续
推进，出版融合生态不断完善。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测10.99/11.73/12.48亿元。26年可比公司Wind一致预期PE均值12.25x，考虑公司
享受广东人口结构优势，且AI教育布局领先、分红回报稳健，给予26年13.7xPE估值，目标价17.09元。维持“买入”评级
。
风险提示：K12学龄人口不及预期、出版行业政策变动、AI教育及IP衍生业务商业化落地不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|