研报评级☆ ◇601900 南方传媒 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.43│ 0.90│ 1.18│ 1.25│ 1.33│ 1.42│
│每股净资产(元) │ 8.87│ 9.23│ 10.02│ 10.70│ 11.45│ 12.29│
│净资产收益率% │ 16.15│ 9.79│ 11.81│ 12.03│ 12.00│ 11.92│
│归母净利润(百万元) │ 1283.62│ 809.81│ 1042.97│ 1109.50│ 1181.50│ 1248.00│
│营业收入(百万元) │ 9365.24│ 9171.74│ 8635.27│ 8688.00│ 9203.00│ 9750.00│
│营业利润(百万元) │ 1346.42│ 1123.17│ 1255.63│ 1286.00│ 1372.00│ 1460.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 17.45 1.25 1.33 1.42 华泰证券
2026-04-23 增持 维持 17.9 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│南方传媒(601900)教材教辅业务基本盘稳健，分红持续提升 │中金公司 │增持
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2025年利润基本符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入86.4亿元，同降6%，低于我们预期91.4亿元，主要由于一般图书、物资业务处于调整期；
归母净利润10.4亿元，同增29%，基本符合我们预期11.0亿元；扣非归母净利润9.7亿元，同增3%。公司同时公告2025年度
分红0.56元/股，同增0.01元，股息率4.2%（按4/22收盘价计算）。
发展趋势
核心教材教辅业务收入增速稳健。1）教材、教辅收入86.7亿元，同增2.4%，其中：出版收入30.4亿元，同增7%，公
司于年报表示新增品种、部分学科新版教材定价提升带来出版收入增长；发行收入56.3亿元，同比持平。2）一般图书业
务收入16.4亿元，同降10%，我们判断主要是由于行业需求较弱（2025年图书零售市场实洋同降4%）所致。3）物资收入8.
2亿元，同降18%，公司年报表示主要是由于业务结构调整。
毛利率提升费控得当，利润稳定。公司25年毛利率35.5%，同增2.6ppt，教材教辅毛利率提升2.0ppt及业务结构优化
是毛利率提升主要原因。公司销售、管理费用率基本保持稳定，分别同比持平、增加0.2ppt。公司扣非归母净利润稳健，
同增3%至9.7亿元。
深化数字化转型，股东回报提升。公司粤教翔云数字教材应用平台覆盖广东省1.94万所学校，全年师生活跃人次5,27
9万人，同时推出“AI助教”“AI助学”智能应用场景，学习大模型深度接入粤教翔云平台。公司亦积极布局投资业务，
全资子公司南传投资参与投资铜师傅、点猫科技等公司。股东回报方面，公司多年保持分红金额提升，25年度分红4.9亿
元，同增2%。公司25年经营现金净流入17亿元，截至25年末货币资金及交易性金融资产43.5亿元，为后续股东回报提供基
础。
盈利预测与估值
由于部分业务处于调整期，下调26年归母净利预测3%至11.2亿元，维持27年归母净利预测11.9亿元。当前股价对应10
.4x26年P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司核心业务稳定，维持目标价17.9元，对应14.1/13.3x26/27年P/E，上行空间
35%。
风险
行业/所得税政策变化，纸价上涨风险，人口增速放缓。
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2026-04-23│南方传媒(601900)双轮驱动价值提升可期 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年报：25全年实现总营业收入86.35亿元（yoy-5.85%）；归母净利润10.43亿元（yoy+28.79%）；扣
非后净利润9.68亿元（yoy+2.89%）。归母净利润略低于我们此前预期（11.19亿元），我们认为主系一般图书销售低于预
期。2025年公司全年现金分红总额4.94亿元，股利支付率47.36%，分红绝对额较2024年的4.85亿元提升，持续兑现股东回
报。2025年净利润高增主要受益于纸张成本下行、税收政策优惠利好，叠加公司优化业务结构、压降低毛利贸易业务，长
期股东回报稳健，维持“买入”评级。
教育出版发行基本盘稳固，广东人口优势托底长期需求
公司以区域发行龙头为基本盘，依托广东省常住人口与适龄在校生规模全国领先的人口结构优势，叠加持续净流入的
人口红利，教材教辅长期刚性需求支撑较为稳固。2025年教材教辅收入86.68亿元，同比增加2.43pct，毛利率27.78%，同
比增加1.96pct。2025年公司发行中小学纸质教科书4.15亿册，覆盖近1.7万所学校、约1800万名学生；出版教材674种、
教辅2660种，教材教辅销售码洋53.41亿元，圆满完成全省“课前到书、人手一册”保障任务。大众出版方面，全年出版
图书4713种，实现销售码洋31.06亿元，爆品频出、主题出版成果丰硕，版权输出超320种，对外传播能力持续提升。
数智转型+IP衍生打开成长空间
公司深化数字化转型，积极布局AI教育与短剧IP，探索“出版+”融合发展新路径。AI教育领域，“数智南传”战略
纵深推进，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省1.94万所学校，全年师生活跃人次达5279万，“AI助教”“AI助学”场
景规模化落地，“万卷要义”大模型深度接入平台并覆盖586所试点校，牵头起草出版业AI行业标准，数字教育生态持续
完善。短剧及融媒体领域，公司积极探索“出版+影视”内容融合，不断探索微短剧、漫剧、游戏等跨界衍生形态，推出
的微短剧《厌朱墙》热度达4000万;孵化了多个百万级播放量文化IP，持续拓宽文化内容多元变现路径。
盈利预测与估值
我们预计26-28年归母净利润为10.99/11.73/12.48亿元（较前次-13%/-17%/-，下调主要基于一般图书市场大盘修复
缓慢）。26年可比公司Wind一致预期PE均值12.62x，考虑公司享受广东人口结构优势，且AI+教育布局领先，给予26年14x
PE估值，目标价为17.45元（前值：17.51元，对应25年13.8xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：K12学龄人口不及预期、出版行业政策变动、AI教育及短剧业务商业化落地不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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