研报评级☆ ◇601901 方正证券 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 6 5 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.26│ 0.27│ 0.55│ 0.59│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 5.23│ 5.50│ 5.85│ 6.25│ 6.60│ 6.97│
│净资产收益率% │ 4.99│ 4.76│ 4.58│ 7.80│ 8.00│ 8.10│
│归母净利润(百万元) │ 2148.04│ 2152.45│ 2207.39│ 4499.00│ 4789.50│ 5106.00│
│营业收入(百万元) │ 7776.97│ 7118.75│ 7718.40│ 12241.50│ 12852.50│ 13521.00│
│营业利润(百万元) │ 2252.92│ 2216.21│ 2245.17│ 5097.50│ 5421.00│ 5775.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 买入 维持 10.62 0.49 0.53 0.56 国泰海通
2025-11-02 增持 维持 10.86 0.60 0.64 0.68 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│方正证券(601901)2025年三季报点评：经营效能持续释放，盈利高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
零售及自营业务改善支撑公司盈利高增。我们预计后续平安赋能下治理改善、经营提效，经营效能将持续释放，盈利
能力有望相对同业继续占优。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至10.63元，对应2025年1.7xP/B。公司2025年前三季度营收/归母净利润90.8/38.0亿
元，同比+67.2%/+93.3%；加权平均ROE同比+3.43pct至7.67%。公司基本面处于上升通道，我们预计后续随着平安赋能下
治理改善、经营提效，盈利能力有望相对同业继续占优。考虑市场环境提振，上调25-27E盈利预测至40.3/43.4/46.2亿元
（前值为36.5/39.2/41.8亿元），维持“增持”评级，给予公司2025年1.7xPB，上调目标值至10.63元（前值为10.47元）
。
零售及自营业务改善支撑盈利高增。1）分项业务看，经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别同比+81%/-11%/-1%/+78
%/+36%，零售业务（经纪业务+利息净收入）及自营业务支撑公司盈利高增，分别贡献60%、35%的调整后营收增长；2）前
三季度自营收入同比高增，主因投资收益率大幅改善，测算年化投资收益率达3.7%，同比+1.6pct。
基本面仍处上升通道，我们预计盈利能力将继续相对同业占优。公司是以财富管理业务为核心的大中型券商，在平安
集团赋能下持续经营提效。向前看，我们预计管理能力赋能等因素有望继续带来公司业绩超出同业增长，基本面持续改善
。此外，中国平安同时控股平安证券及方正证券，需5年内解决同业竞争问题，关注后续进展。
催化剂：盈利释放；与平安证券同业竞争问题解决新进展。
风险提示：权益市场大幅波动；与平安证券同业竞争问题解决存在不确定性。
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2025-11-02│方正证券(601901)2025年三季报点评：前三季度净利润同比%2b93%25，经纪业│华创证券 │增持
│务显著增长，负债成本率降低 │ │
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事项：
方正证券发布2025年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：90亿元，同比+67.2%，单季度为34亿元，环比+7.2亿
元。
归母净利润：38亿元，同比+93.3%，单季度为14.2亿元，环比+2.3亿元，同比+8亿元。
点评：
总体来看，公司ROE同比环比提升明显。各项业务大多显著增长，杠杆有所降低，随着公司过往信用风险落地，负债
成本率明显压降带来利润率提升。
公司报告期内ROE为7.5%，同比+3.4pct。单季度ROE为2.8%，环比+0.4pct，同比+1.5pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.72倍，同比-0.14倍，环比-0.2倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4.8%，同比+1.8pct，单季度资
产周转率为1.8%，环比+0.4pct，同比+0.9pct。
3）公司报告期内净利润率为42%，同比+5.7pct，单季度净利润率为41.6%，环比-2.7pct，同比+5.5pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为1875亿元，同比+59.3亿元，净资产：504亿元，同比+33.8亿元。杠杆
倍数为3.72倍，同比-0.14倍。公司计息负债余额为1089亿元，环比-88亿元，单季度负债成本率为0.5%，环比持平，同比
-0.1pct。
重资本业务收益率总体提升，自营收益率提升，债券类自营规模下降明显，两融业务规模及市占率均有提升，两融规
模达到510亿元。公司重资本业务净收入合计为41亿元，单季度为13.7亿元，环比+0.9亿元。重资本业务净收益率（非年
化）为2.6%，单季度为0.9%，环比+0.1pct，同比+0.4pct。
拆分来看：1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为28.9亿元，单季度
为8.9亿元，环比-0.3亿元。单季度自营收益率为1.4%，环比+0.2pct，同比+0.7pct。
对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+28.99%，环比+27.58pct，同比+17.06pct。纯债基金平均收
益率为-0.43%。环比-1.36pct，同比-0.66pct。
自营权益类证券及其衍生品/净资本为42.9%，较上期-0.2pct（预警线为80%）。
自营非权益类证券及其衍生品/净资本为258.1%，较上期-61.6pct（预警线为400%）。
2）信用业务：公司利息收入为31亿元，单季度为10.7亿元，环比+0.76亿元。两融业务规模为510亿元，环比+96.4亿
元。两融市占率为2.13%，同比+0.05pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为72亿元，环比+35亿元。
经纪业务收入同比显著增长，增速略低于日均成交量环比变动。经纪业务收入为41.7亿元，单季度为18.3亿元，环比
+66.4%，同比+161.3%。对比期间市场期间日均成交额为21119.5亿元，环比+67.1%。
投行业务收入为1.3亿元，单季度为0.3亿元，环比-0.4亿元，同比-0.4亿元。
资管业务收入为1.7亿元，单季度为0.5亿元，环比-0.2亿元，同比-0.1亿元。
投资建议：考虑到市场景气度持续上行，市场利率维持低位，公司净利润持续超预期，我们上调公司盈利预期，预计
方正证券2025/2026/2027年EPS为0.60/0.64/0.68元人民币（前值：0.35/0.38/0.41元），当前股价对应PB分别为1.32/1.
21/1.12倍。参考公司历史估值，考虑到市场目前总体景气度较高，以及公司当前业务总体情况，我们给予2026年业绩1.6
倍PB估值预期，目标价10.87元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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