研报评级☆ ◇601901 方正证券 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 3 5 0 0 0 8
1年内 4 6 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.27│ 0.48│ 0.57│ 0.61│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 5.50│ 5.85│ 6.17│ 6.58│ 7.01│ 7.63│
│净资产收益率% │ 4.76│ 4.58│ 7.82│ 21.73│ 9.18│ 9.02│
│归母净利润(百万元) │ 2152.45│ 2207.39│ 3970.06│ 4678.25│ 5038.75│ 5426.67│
│营业收入(百万元) │ 7118.75│ 7718.40│ 10503.55│ 12345.25│ 13028.75│ 13794.33│
│营业利润(百万元) │ 2216.21│ 2245.17│ 4778.61│ 5899.83│ 6357.00│ 6713.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 增持 首次 --- 0.58 0.63 0.69 财信证券
2026-09-08 增持 维持 --- 0.52 0.56 --- 中原证券
2026-09-02 增持 维持 7.94 0.60 0.65 0.69 华创证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.58 0.62 0.66 东吴证券
2026-08-31 买入 维持 9.83 0.58 0.64 0.66 东方证券
2026-08-17 买入 首次 9.94 0.60 0.63 0.64 东方证券
2026-05-08 增持 维持 8.11 0.53 0.57 0.61 华创证券
2026-04-17 增持 维持 --- 0.56 0.60 --- 中原证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│方正证券(601901)2026年半年报点评：经纪业务保持增长，投资收益小幅承压│财信证券 │增持
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事件：方正证券发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入73.41亿元，同比+29.62%；归母净利润29.57
亿元，同比+24.06%；基本每股收益0.36元，同比+24.14%；加权净资产收益率5.68%，同比+0.84pp。截至2026年6月末，
公司总资产3217.67亿元，同比+23.62%；净资产532.87亿元，同比+5.28%；经营杠杆倍数4.75x，同比+0.62x。
经纪与信用业务贡献突出，投资收益高基数下小幅承压。2026年上半年，从收入规模看，公司经纪、资本中介、自营
（投资净收益+公允价值变动净收益）、投行、资管业务收入及增速分别为34.13亿元（+46.32%）、10.48亿元（+44.77%
）、21.86亿元（+10.21%）、0.66亿元（-33.58%）、0.85亿元（-33.33%）。公司其他业务收入为0.40亿元，同比+44.66
%。自营业务受证券市场波动影响，投资净收益在2025年高基数下同比-19.86%，公允价值变动净收益同比由负转正。从收
入结构看，2026年上半年，公司经纪、资本中介、自营、投行、资管业务占比及增速分别为46.50%（+5.31pp），14.27%
（+1.49pp），29.78%（-5.25pp）、0.90%（-0.86pp）、1.16%（-1.09pp）。
客户资产与信用规模快速扩张，自营权益敞口提升，债券承销规模高增。截至2026年6月末，经纪业务方面，公司货
币资金规模895.67亿元，同比+32.74%，其中，客户资金存款规模775.22亿元，同比+34.84%，融出资金规模657.27亿元，
同比+58.77%；估算两融市占率2.18%，同比-0.06pp。自营业务方面，公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本46.78%，
同比+3.71pp；自营固定收益类证券/净资本334.66%，同比+14.88pp；公司投资规模（金融投资+衍生金融资产）1238.76
亿元，同比+5.71%；估算年化投资收益率3.53%，同比+0.14pp。投行业务方面，公司累计债券承销金额193.66亿元，同比
+80.00%；市场份额0.23%，同比+0.08pp；行业排名第39位，同比上升10位。累计股权承销金额3.00亿元，行业排名第34
位。
客群分层精细化运营，金融科技赋能财富管理全链条。公司聚焦客户财富增值主线，面对客户不同需求，深度研判其
使用场景与服务偏好，落地差异化服务策略。针对客户便捷、高效服务的需求，持续迭代优化小方APP功能与使用体验，
强化数字化、智能化服务能力，精简交易链路、提升响应时效，充分匹配客户高频、轻量化线上交易的需要。针对多元资
产配置、综合金融服务的需求，组建资深专属服务团队，拓宽多元服务渠道，围绕财富规划、大类资产配置、综合金融业
务等为客户定制全周期专属服务方案，全方位精细化陪伴服务。2026年上半年，公司服务客户不同需求的精细化经营成效
凸显，客户规模与客户资产体量稳步扩容，截至2026年6月末，公司证券经纪客户数1,736万户，客户资产较上年末增长16
.44%。
投资建议：公司财富管理业务保持增长，看好公司持续推进金融科技进程，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分
别为47.35/52.26/56.51亿元，对应增速分别为+19.26%/+10.38%/+8.14%，我们认为给予公司2026年1.0-1.2倍PB较为合理
，给予“增持”评级。
风险提示：市场交投活跃下降拖累经纪业务；财富管理转型进度不及预期；政策收紧导致投行业务发展不及预期；市
场波动加剧影响资管、自营投资业务；金融监管趋严。
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2026-09-08│方正证券(601901)2026年中报点评：经纪业务实力强，受益当前市场环境程度│中原证券 │增持
│高 │ │
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2026年中报概况:方正证券2026年上半年实现营业收入73.41亿元，同比+29.62%；实现归母净利润29.57亿元，同比+2
4.06%；基本每股收益0.36元，同比+24.14%；加权平均净资产收益率5.68%，同比+0.84个百分点。2026年半年度拟10派0.
62元（含税）。
点评：1.2026年上半年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入及
利息净收入占比出现下降。2.客户规模保持增长，代销、席位增幅明显，合并口径经纪业务手续费净收入同比+46.29%。3
.股权融资业务阶段性波动，债权融资规模持续小幅增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-33.33%。4.券商资管业务
聚焦特色产品线建设，合并口径资管业务手续费净收入同比-33.59%。5.权益自营获得良好投资收益，固收自营持续优化
非方向性交易布局，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+10.24%。6.两融余额再创历史新高，市场份额保持稳定
，合并口径利息净收入同比+44.75%。
投资建议:报告期内公司财富管理面对客户不同需求精细化经营，践行资产配置型销售，机构服务能力持续提升，代
理买卖业务优势持续巩固，代销、席位收入增幅明显加速；股权融资业务虽有阶段性波动但储备项目正在有序推进，债券
承销规模延续增长趋势；公募基金业务规模营收实现双升，私募基金业务进入业绩释放期收入贡献明显提高；权益自营把
握市场方向获得良好收益，固收自营有效控制风险敞口，另类投资业绩持续显著改善。近年来公司合并口径经纪业务手续
费净收入占比在50%左右波动，受益于当前市场环境的程度高。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.52元、0.56元，BVPS
分别为6.55元、6.90元，按9月7日收盘价6.86元计算，对应P/B分别为1.05倍、0.99倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策
效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-09-02│方正证券(601901)2026年半年报点评：经纪收入占比近半，自营收益环比改善│华创证券 │增持
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事项：
方正证券发布2026年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：73亿元，同比+29.5%，单季度为39亿元，环比+5.6亿元
。归母净利润：29.6亿元，同比+24.1%，单季度为14.7亿元，环比-0.1亿元，同比+2.8亿元。
点评：
Q2净利润率环比回落6.6pct，单季ROE持平于2.8%。公司报告期内ROE为5.6%，同比+0.8pct。单季度ROE为2.8%，环比
持平，同比+0.4pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.55倍，同比+0.66倍，环比+0.2倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为3%，同比+0.1pct，单季度资产
周转率为1.6%，环比+0.2pct，同比+0.3pct。
3）公司报告期内净利润率为40.5%，同比-1.8pct，单季度净利润率为37.4%，环比-6.6pct，同比-6.8pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为2403亿元，同比+461.8亿元，净资产：528亿元，同比+28.7亿元。杠杆
倍数为4.55倍，同比+0.66倍。公司计息负债余额为1485亿元，环比+52.9亿元，单季度负债成本率为0.5%，环比持平，同
比-0.1pct。
自营收益改善贡献Q2主要增量，两融规模同步增长。自营与两融同步扩张，Q2重资本收入环比增加4.5亿元。公司重
资本业务净收入合计为32.3亿元，单季度为18.4亿元，环比+4.5亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.7%，单季度为
0.9%，环比+0.2pct，同比+0.2pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为21.9亿元，单季度为13亿元，
环比+4.1亿元。单季度自营收益率为1.5%，环比+0.5pct，同比+0.3pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收
益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为23.7亿元，单季度为12.1亿元，环比+0.59亿元。两融业务规模为657亿元，环比+78.6
亿元。两融市占率为2.18%，同比-0.06pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为55亿元，环比+10.5亿元。
经纪业务贡献近半营收，投行与资管业务仍待修复。经纪业务收入为34.1亿元，单季度为17.4亿元，环比+4.4%，同
比+58.2%。对比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为0.7亿元，单季度为0.3亿元，环
比-0.1亿元，同比-0.5亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金
额为1835.9亿元，环比-24.2%，公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为0.9亿元，单季度为0.4
亿元，环比持平，同比-0.2亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为281.9%，较上期-7.8pct（预警线为120%），其中风险资本准备为127亿元，较上期+0
.3%。净资本为357亿元，较上期-2.4%。净稳定资金率为183.3%（预警线为120%）。资本杠杆率为17.2%（预警线为9.6%）
。自营权益类证券及其衍生品/净资本为46.8%，较上期+3.4pct（预警线为80%）。自营非权益类证券及其衍生品/净资本
为334.7%，较上期+14.7pct（预警线为400%）。
投资建议：方正证券依托平安集团强大的综合金融生态、客户资源与科技赋能，持续推进财富管理转型与机构业务升
级。结合财报，我们预计方正证券2026/2027/2028年EPS为0.6/0.65/0.69元人民币（2026/2027/2028年前值为0.53/0.57/
0.61元），BPS分别为6.62/7.15/7.7元人民币，当前股价对应PB分别为1.05/0.98/0.91倍，加权平均ROE分别为9.36%/9.4
%/9.31%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将方正证券2026年PB估值预期下调至1.2倍
，目标价7.94元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-09-01│方正证券(601901)2026年中报点评：经纪业务贡献核心增量，轻资产业务整体│东吴证券 │买入
│仍存改善空间 │ │
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事件：方正证券发布2026年中报。26H1公司实现营业收入73.4亿元，同比+29.6%；归母净利润29.6亿元，同比+24.1%
；对应EPS0.36元，ROE5.7%，同比+0.8pct。第二季度实现营业收入39.4亿元，同比+46.0%；归母净利润14.7亿元，同比+
23.8%。
市场交投回暖带动经纪业务收入增长：1）26H1公司经纪业务手续费净收入34.1亿元，同比+46.3%，占营业收入比重4
6.5%。全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。2）26H1公司两融余额657亿元，较年初+18%，市场份额2.2%，较
年初基本持平；全市场两融余额30204亿元，较年初+18.9%。
投行业务相对承压：1）26H1公司投行业务手续费净收入0.7亿元，同比-33.6%。2）股权业务承销规模同比-60.9%至3
.0亿元，排名第42；公司26H1未发行IPO项目；再融资1家，承销规模3亿元。截至26H1公司未有IPO储备项目。4）债券业
务承销规模同比+42.3%至123亿元，排名第49；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为95亿元、18亿元、10亿元。
资管规模稳健上行：26H1公司资管业务手续费净收入0.9亿元，同比-33.3%。截至2026年上半年末资产管理规模493亿
元，较年初+19.2%。截至26H1方正富邦基金管理公募基金资产规模1083.67亿元、较上年末增长24.29%。混合及股票型基
金资产规模207.93亿元，较上年末大幅增长129.81%。
自营投资收益同比小幅增长：26H1公司投资收益（含公允价值）21.9亿元，同比+9.1%；调整后投资净收益（含公允
价值、汇兑损益、其他综合收益）18.5亿元，同比-1.4%。公司权益投资业务持续优化高股息策略配置，并稳步拓展REITs
、大类资产配置等创新业务；债券业务加强中短端品种投入，持续优化非方向性交易布局，有效控制风险敞口。
盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4
8/51/54亿元（前值分别为44/47/50亿元），对应同比增速分别为+21%/+7%/+6%。2026年8月31日公司市值对应PB估值分别
为1.25x/1.12x/1.01x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进
一步提升竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。
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2026-08-31│方正证券(601901)2026年中报点评：投资收益率明显回升，零售优势支撑经纪│东方证券 │买入
│信用高增 │ │
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业绩延续较快增长，盈利能力进一步提升。1H26公司实现营业收入73.4亿元，同比增长29.6%；归母净利润29.6亿元
，同比增长24.1%，净利率升至40.3%。年化ROE升至11.2%，延续近年来回升趋势，经纪/信用/投资业务共同支撑盈利增长
。
投资业务质量显著改善，资产收益率明显提升。1H26公司投资业务净收入21.9亿元，同比增长9.1%；期末金融资产规
模1,236.4亿元，较上年末增长22.0%；年化投资业务资产收益率升至3.5%，较2025年提升1.4pct。投资资产规模扩张伴随
着投资资产收益率明显改善，投资业务“量价齐升”为业绩增长作出重要贡献，收入占比升至29.8%。
传统经纪业务延续高增，经纪与信用业务共同受益于市场活跃度提升。1H26经纪业务手续费净收入34.1亿元，同比增
长46.3%，占营业收入的46.5%，继续构成公司最主要的收入来源；利息净收入10.5亿元，同比增长44.8%；期末融出资金6
57.3亿元，较上年末增长18.0%。市场交投活跃与两融规模扩张共同支撑传统业务收入增长，方正证券经纪与信用业务延
续较强的传统业务优势。
费用增速明显低于收入，经营效率继续改善。1H26公司业务及管理费30.7亿元，同比增长5.8%，显著低于营业收入29
.6%的增速，对应成本收入比降至41.8%，较上年同期明显改善。同期信用减值损失升至3.0亿元，对利润形成一定拖累，
但费用管控及收入增长共同推动整体盈利能力维持较高水平。
考虑到1H26公司经纪及信用业务延续较快增长、投资业务资产收益率明显回升，同时结合信用减值损失增加等因素，
我们调整经纪及信用业务等假设，预计公司2026至2028年分别实现归母净利润47.8/52.9/54.7亿元（原值为49.5/51.5/53
.0亿元），同比分别增长20.5%/10.6%/3.3%。1H26公司传统经纪业务优势延续，经纪业务手续费净收入/利息净收入分别
同比增长46.3%/44.8%；投资业务资产收益率年化升至3.5%，投资业务盈利质量明显改善，共同支撑全年业绩增长。估值
方面，2017年至今公司PB均值为1.50倍，维持公司2026年1.50倍PB，对应目标价9.83元。维持“买入”评级。
风险提示
资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险。
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2026-08-17│方正证券(601901)首次覆盖报告：零售客户基础夯实经营韧性，治理趋稳推动│东方证券 │买入
│业绩修复 │ │
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中国平安入主推动治理趋稳，盈利能力进入修复通道。2022年末，新方正集团完成方正证券28.71%股份受让，中国平
安通过平安人寿及新方正集团间接控制公司，此前长期存在的股权不确定性得到化解。1Q26末，公司总资产/归母净资产
分别达到3,060.0/524.2亿元，同比分别增长21.4%/7.6%；1Q26营业收入/归母净利润分别实现34.0/14.9亿元，同比分别
增长14.7%/24.3%。收入增长、利润率提升及杠杆率上行共同推动年化ROE升至11.3%。
零售客户基础构筑核心优势，经纪业务贡献过半营业收入。2025年公司经纪业务净收入达到55.8亿元，同比增长38.2
%，占营业收入的53.1%，为公司最主要的收入来源。年末客户总数接近1,700万户，客户资产突破1万亿元，同比增长32.6
%；代销金融产品规模达到2,896.8亿元，同比增长10.5%。较大的零售客户基础与持续增长的客户资产，能够将市场成交
活跃度较快转化为收入。
投资业务增强盈利弹性，方正富邦基金拓展轻资本收入来源。1Q26末，公司金融资产规模达到1,226.1亿元，同比增
长9.7%，其中FVTPL资产占比升至72.8%；融出资金达到578.6亿元，同比增长34.5%，信用业务收入保持增长。投资、经纪
及信用业务合计贡献1Q26营业收入的90.0%。截至2Q26，方正富邦基金公募基金总规模达到1,083.7亿元，较2025年末增长
24.3%；权益类公募基金规模达到206.7亿元，为资产管理业务提供增量基础。
我们预计公司2026至2028年分别实现归母净利润49.5/51.5/53.0亿元，同比分别增长24.7%/4.1%/2.8%，对应EPS分别
为0.60/0.63/0.64元。公司较大的零售客户基础支撑经纪业务收入增长，金融资产扩张与投资收益率改善推动投资业务收
入提升，融资融券规模增长支撑信用业务收入。估值方面，2017年至今公司PB均值为1.50倍，据此给予公司1.50倍2026EP
B，对应目标价10.01元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险。
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2026-05-08│方正证券(601901)2026年一季报点评：净利润率同比改善，盈利实现较快增长│华创证券 │增持
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事项：
方正证券发布2026年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入：34亿元，同比+14.2%。归母净利润：14.9亿元，环比
+13.2亿元，同比+24.3%。
点评：
公司净利润率改善，叠加杠杆抬升，共同驱动ROE同环比上行。公司报告期内ROE为2.8%，同比+0.4pct，环比+2.5pct
，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.35倍，同比+0.42倍，环比+0.4倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.5%，同比-0.1pct。
3）公司报告期内净利润率为44.1%，同比+3.6pct。
总资产同比扩张，计息负债环比增长显著。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为2280亿元，同比+367.4亿元
，净资产为524亿元，同比+37.1亿元，杠杆倍数为4.35倍，同比+0.42倍。公司计息负债余额为1432亿元，环比+221.2亿
元。
自营收益率环比显著回升。公司重资本业务净收入合计为13.9亿元，重资本业务净收益率（非年化）为0.8%。拆分来
看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为8.9亿元，单季度自营收益率为
1.0%，环比+2.2pct，同比-0.5pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-1.29%，环比+0.8pct，同比-
4.57pct。纯债基金平均收益率为+0.71%，环比+0.2pct，同比+0.9pct。
2）信用业务：公司利息收入为11.5亿元，环比+0.15亿元。两融业务规模为579亿元，环比+21.6亿元，两融市占率为
2.22%，同比-0.02pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为45亿元，环比-20.7亿元。
经纪业务收入稳步增长，投行资管环比微增。经纪业务收入为16.7亿元，环比+18.2%，同比+35.7%。对比期间市场日
均成交额为25826.5亿元，环比+30.8%。投行业务收入为0.4亿元，环比+0.04亿元，同比+0.1亿元。资管业务收入为0.4亿
元，环比+0.03亿元，同比-0.2亿元。
投资建议：方正证券依托平安集团强大的综合金融生态、客户资源与科技赋能，持续推进财富管理转型与机构业务升
级。结合财报，我们预计方正证券2026/2027/2028年EPS为0.53/0.57/0.61元人民币，BPS分别为6.54/7.01/7.49元人民币
，当前股价对应PB分别为1.1/1.03/0.97倍，加权平均ROE分别为8.28%/8.41%/8.41%。参考公司历史估值，结合当前市场
景气度及板块估值中枢变化，我们维持方正证券2026年1.25倍PB估值预期，目标价8.18元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-04-17│方正证券(601901)2025年年报点评：财富管理优势稳固，投资交易贡献弹性 │中原证券 │增持
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2025年年报概况:方正证券2025年实现营业收入105.04亿元，同比+36.08%；实现归母净利润39.70亿元，同比+79.85%
；基本每股收益0.48元，同比+77.78%；加权平均净资产收益率8.01%，同比+3.29个百分点。2025年末期拟10派0.74元（
含税）。
点评：1.客户规模与资产明显增长，代买代销驱动经纪业务增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+38.21%。2.
股权融资业务明显回暖，债权融资业务企稳回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-5.11%。3.券商资管业务聚焦客户
资产升值，公募基金业务稳健发展，合并口径资管业务手续费净收入同比-11.76%。4.权益自营实现较好绝对收益，固收
自营多元化投资稳定和增厚收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+55.37%。5.两融余额市场份额维持高位，
进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+28.26%。
投资建议：报告期内公司客户资产规模、两融期末余额及日均余额、金融产品保有规模等核心指标实现新突破，财富
管理优势得到巩固；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地，债权融资业务聚焦科技金融、普惠金融
、绿色金融等重点领域重回增势；券商资管业务完善产品体系布局助力客户财富增值，公募基金业务稳健发展业绩贡献保
持上升趋势；权益自营布局高股息资产实现较好收益，固收自营发展中性策略不断增厚收益，另类投资及私募基金业务双
双显著改善。公司归母净利已连续七年实现增长，展现出稳健高效的整体运营管理能力。预计公司2026年、2027年EPS分
别为0.56元、0.60元，BVPS分别为6.46元、6.78元，按4月16日收盘价7.12元计算，对应P/B分别为1.10倍、1.05倍，维持
“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
【5.机构调研】 暂无数据
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