研报评级☆ ◇601916 浙商银行 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 3 1 0 0 6
3月内 2 3 1 0 0 6
6月内 2 4 1 0 0 7
1年内 3 8 2 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.55│ 0.47│ 0.46│ 0.47│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 6.33│ 6.48│ 6.82│ 7.17│ 7.54│
│净资产收益率% │ 8.08│ 7.63│ 6.37│ 6.80│ 6.67│ 6.61│
│归母净利润(百万元) │ 15048.00│ 15186.00│ 12931.00│ 13025.80│ 13388.80│ 13893.40│
│营业收入(百万元) │ 63704.00│ 67650.00│ 62514.00│ 61943.20│ 63981.40│ 66821.20│
│营业利润(百万元) │ 17523.00│ 17645.00│ 16529.00│ 8965.50│ 9138.00│ 9550.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-18 买入 首次 --- 0.43 0.44 0.46 华福证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.46 0.47 0.49 平安证券
2026-08-28 买入 维持 3.41 0.45 0.46 0.48 国泰海通
2026-08-27 增持 维持 3.27 0.48 0.50 0.51 华泰证券
2026-08-27 中性 维持 --- 0.46 0.48 0.50 国信证券
2026-08-27 增持 维持 3.54 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 3.37 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-18│浙商银行(601916)深耕浙江，笃行致远 │华福证券 │买入
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营收利润微增，业绩企稳修复
随着存量风险持续出清、经营策略切换至稳健提质方向，2026年上半年浙商银行经营基本面迎来明显转折，营业收入
、归母净利润同比微增。2026年上半年实现营业收入332.56亿元，同比增长0.02%；归母净利润78.24亿元，同比增长2.05
%。其中非利息净收入同比增长
6.88%，推动营收和利润增速转正。总资产较上年末增长6.17%；发放贷款和垫款总额较上年末增长4.55%。对公贷款
保持较好增长，深耕浙江战略扎实推进，省内市场竞争力持续提升，整体经营已从调整承压期逐步迈入企稳修复的通道
代理业务增长支撑中收修复
2026年上半年，净手续费收入同比增速转正至11.51%。其中代理及委托业务手续费收入表现突出，同比增长19.43亿
元，公司零售代销业务保有规模较年初增长33.37%，非货公募基金上半年销量同比增长183.40%，全品类公募基金代销收
入同比增长122.41%。浙商银行实施“中收三年提升行动”，强化条线协同，深耕财富代销、托管、结算支付等业务，提
高高附加值收入占比，推动手续费净收入稳增及结构优化。
净息差降幅显著收窄，负债成本持续优化
2025年全年净息差1.60%，同比下降11bp，较2023年20bp、2024年30bp的降幅显著收窄。2026年上半年净息差1.56%，
同比下降13bp，降幅较一季度收窄3bp。负债成本持续优化，2025年全年付息负债成本率同比下降40bp，2026年上半年较2
5年末下降20bp，部分对冲息差下行。银行持续优化负债期限结构、提升低成本负债组织能力，负债端优势正逐步转化为
盈利支撑。
资产质量稳中向好，不良率连续四年下降
公司持续推进存量不良资产核销与处置，历史风险包袱不断出清。不良贷款率已连续四年下降，2026年上半年稳定于
1.36%，较上年末持平。拨备覆盖率155.85%，比上年末上升0.48个百分点。随着重点领域风险持续收敛，资产质量呈稳定
向好态势。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2026-2028年营业收入增速分别为0.21%、3.20%、4.93%，归母净利润增速分别为-0.65%、1.31%、4.28%
，对应EPS分别为0.43元、0.44元、0.46元。我们预计浙商银行未来有较大的估值提升空间，看好其未来的投资机会，首
次覆盖予以“买入”评级。
风险提示
零售资产质量恶化；房地产市场风险超预期释放；宏观经济复苏进度不及预期；风险加权资产增长过快或外源补充受
阻；权益市场出单击或现点大击规此模处波输动入影文响字公。司财富管理业务。
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2026-08-28│浙商银行(601916)26H1点评：业绩保持改善且环比提速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：浙商银行业务规模保持稳健增长，在权益市场回暖背景下，系统推动财富管理业务跃上新台阶，财富管
理代销业务表现亮眼。
投资建议：浙商银行聚焦“深耕浙江”首要战略，不断夯实客群建设基础，业务规模保持稳健增长。2026-2028年净
利润增速预测为2.2%、3.1%、4.1%，对应BVPS为6.82、7.18、7.55元/股。给予浙商银行目标估值为2026年0.55倍PB，对
应目标价3.41元，维持增持评级。
浙商银行26H1营收、归母净利润同比+0.02%、+2.0%，增速分别较一季度-0.5pct、+1.3pct。业绩保持稳健改善且环
比边际提速，主要受益于非息收入拖累减小及减值压力缓释。
规模稳健扩表，投向聚焦对公与基建。浙商银行26Q2末总资产、贷款、存款分别同比+10.4%、+6.6%、+5.4%，增速分
别较一季度+2.6pct、-0.1pct、-2.0pct。信贷增量结构维持“对公强、零售弱”，公司贷款占新增贷款的121%；其中广
义基建领域投放增量明显，占新增贷款比重达120%。
息差仍有下降压力。26H1年化累计净息差1.56%，较一季度下降4bp。资产端，客户贷款收益率较25年-33bp至3.45%（
对公、个人贷款收益率分别下降28bp、下降52bp）；负债端成本降幅显著，客户存款成本率较25年-23bp至1.55%（公司定
期及个人定期存款成本率分别较25年-22bp、-36bp）。净息差仍有下降压力，26H1利息净收入同比-3.0%，增速较一季度-
1.7pct。
非息收入回升，中收表现亮眼。26H1手续费及佣金净收入同比+11.5%，增速较一季度+3.5pct，其中代理及委托业务
同比+144.5%，贡献明显；26H1其他非息净收入同比+5.5%，增速较一季度+2.0pct，主要得益于公允价值变动损益回升。
不良率环比持平，个人端不良小幅爬升。26Q2末浙商银行不良率1.36%，环比一季度末持平；关注率、逾期率较25年
末分别+33bp、+8bp至2.69%、1.89%。分板块看，个人不良率较25年末+48bp至2.93%，对公不良率较25年末-9bp至1.01%，
其中对公领域资产质量结构性改善，房地产、批发和零售业不良率分别较25年末-42bp、-65bp至1.32%、1.64%。动态来看
，26H1不良生成率1.48%，同比改善3bp；信用成本1.36%，同比下降6bp；期末拨备覆盖率156%，环比基本持平。
风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。
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2026-08-28│浙商银行(601916)盈利增长平稳，息差降幅收窄 │平安证券 │增持
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事项：浙商银行发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营业收入333亿元，同比增长0.0%，实现归母净利润78亿
元，同比增长2.0%。截至26年上半年末，公司总资产规模同比增长10.4%，其中贷款规模同比增长6.4%，存款规模同比增
长5.7%。
平安观点：
盈利平稳，非息表现积极。浙商银行2026年上半年归母净利润同比增长2.0%（vs26Q1，0.7%），增长保持稳健。从营
收来看，2026年上半年营收与25年同期基本持平，结构上非息增长表现优于利息收入，上半年非息收入同比增长6.9%，增
速较1季度提升2.2个百分点，其中手续费收入增速同比增长11.5%，其他非息同比增长5.5%，增速均较1季度持续上行，手
续费方面，代理及委托业务增长最为亮眼，同比增长144%，预计主要与财富管理相关业务的活跃有关。利息收入方面，公
司上半年净利息收入同比负增3.0%，降幅较1季度扩大1.7个百分点，我们认为主要仍受到息差收窄的影响。
规模稳健增长，深耕浙江提质增效。息差降幅收窄，资负增长稳健。浙商银行26年上半年净息差1.56%，同比下降13B
P，降幅较1季度收窄3BP。从驱动因素看，资产端收益率的下行依然是影响息差的最主要因素，生息资产收益率同比下降
了41BP至3.06%，其中贷款收益率下降57BP至3.45%。负债端方面，成本管控力度持续加大，存款付息率同比压降33BP至1.
55%，推动公司整体付息成本率下降30BP至1.65%，部分对冲息差下行。规模方面，公司上半年资产规模同比增长10.4%，
其中贷款增长6.4%，存款增长5.7%，增速保持稳健。
不良环比持平，关注率小幅抬升。浙商银行2026年上半年末不良率环比持平1季度于1.36%，关注率较年初上行33BP至
2.69%，我们判断主要受零售资产质量的扰动加大，从结构看，浙商银行上半年对公不良率较年初收窄9BP至1.01%，零售
不良率抬升48BP至2.93%，零售风险的波动仍需关注。拨备方面，公司拨备覆盖率与拨贷比均与1季度持平于156%和2.12%
，整体保持稳健。
投资建议：区位优势依然突出，关注盈利改善空间。浙商银行作为总部位于浙江的股份制商业银行，近年来发挥自身
资源禀赋优势深耕浙江地区，持续关注管理层架构调整完成以及新战略落地对于公司长期基本面的提振。我们维持公司盈
利预测，预计公司26-28年EPS分别为0.46/0.47/0.49元，对应盈利增速分别是-2.2%/3.1%/4.2%，当前股价对应26-28年PB
分别为0.43x/0.41x/0.39x，考虑到随着经济温和复苏，公司长期盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-27│浙商银行(601916)2026年中报点评：业绩正增长，对公信贷扩张较好 │国信证券 │中性
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净利润增速提升。2026年上半年，实现营收332.6亿元，同比下降0.02%，增速较一季度增速回落0.5个百分点；实现
归母净利润76.7亿元，同比增速2.05%，较一季度增速提升约1.3个百分点。上半年计提减值损失131亿元，同比下降1.56%
，期末公司拨备覆盖率155.9%，与3月末基本持平。
净利息收入降幅略有扩大。上半年净利息收入同比下降3.0%，较一季度降幅扩大1.7个百分点，占营业收入的67.21%
。非利息净收入同比增长6.9%，较一季度提升2.2个百分点。
公司披露上半年净息差1.56%，同比下降13bps，较一季度下行4bps。其中，生息资产收益率同比下行41个基点至3.06
%，计息负债付息率同比下降30个基点至1.65%，资产端收益率依然承压。
对公信贷实现较好增长。期末资产总额3.7万亿元，较年初增长6.2%；存款总额2.18万亿元，较年初增长6.55%；贷款
总额2.01万亿元，较年初增长4.6%，其中，对公贷款较年初增长7.9%，占贷款总额的71.5%，较年初提升了约2.22个百分
点；个人贷款较年初下降6.7%，期末占贷款总额的21.55%。
资产结构上，期末贷款净额占资产总额的53.26%，较年初下降0.84个百分点；金融投资占资产总额的28.57%，较年初
下降1.64个百分点；同业资产占资产总额的5.83%，较年初上升0.94个百分点；现金及存放中央银行款项占资产总额的4.7
2%，较年初上升1.11个百分点，低收益率资产比重提升也是拖累资产端收益率的一个因素。
零售资产质量依然承压，对公不良持续下行。期末公司不良率1.36%，较3月末提升1bp，与年初持平；测算的加回核
销处置后的年化不良生成率0.74%，同比提升10bps，压力主要来自于零售贷款。期末，个人贷款不良率2.93%，较年初提
升48bps，对公贷款不良率1.01%，较年初下降9bps。公司期末逾期率1.88%，较年初提升7bps；关注率2.68%，较年初提升
32bps，后续关注零售资产质量出清情况。
投资建议：我们维持2026-2028年归母净利润132/136/142亿元的预测，对应同比增速为1.8%/3.3%/4.2%，当前股价对
应2026-2028年PB值为0.44x/0.42x/0.40x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2026-08-27│浙商银行(601916)信用成本下降支撑利润增速提升 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司1H26营收、归母净利润分别同比+0.02%、+2.05%，其中2Q26单季分别同比-0.5%、+6.6%，业绩符合我们预期。
发展趋势
净息差降幅收窄。1H26公司净息差1.56%，较2025年下降4bp，同比下降13bp、降幅较一季度（-16bp）有所收窄。其
中，负债成本率同比下降30bp，是支撑息差企稳的主要因素，而生息资产收益率同比下降41bp，降幅较2025年全年（-46b
p）亦用收窄，对息差的拖累减小。我们预计下半年随着公司“效益优先”导向落地及负债成本管控深化，息差企稳趋势
有望延续。非息收入增速提升。2Q26公司非息收入同比增长9.1%，较一季度的4.7%提升，其中，手续费净收入、其他非息
收入增速贡献分别为3.2ppt、5.9ppt。除了公允价值变动损益低基数影响外，1H26公司代理及委托手续费高增144%，主要
由于代销业务规模增长，1H26末公司零售代销业务保有规模4,997亿元，较年初增长33%。
信用成本下降支撑利润。1H26末公司不良率1.36%，环比持平，拨备覆盖率155.85%，环比微升0.2ppt。公司资产质量
持续改善，1H26不良生成率1.51%、同比微降1bp，延续1H25以来的下降趋势，带动信用成本节约，1H26信用成本同比下降
7bp至0.73%，是支撑单季利润增速提升的主要因素。6月末关注率2.7%、较年初上升33bp，逾期率1.89%，较年初上升8bp
，整体平稳。
规模平稳增长，资本精细化管理加强。1H26末公司总资产、贷款分别同比增长10.4%、6.4%，贷款增速与一季度基本
持平、总资产增速加快。同时核心一级资本充足率相对稳定，同比微降2bp至8.37%，主要得益于资本精细化管理加强，1H
26末RWA同比增速4.2%，较一季度明显回落。
盈利预测与估值
维持2026年、2027年盈利预测不变。公司A、H股当前交易于0.4x/0.4x、0.3x/0.3x2026/2027年P/B。A、H股维持跑赢
行业评级和3.54元、2.86港元目标价，对应0.5x/0.5x、0.4x/0.3x2026E/2027EP/B，较当前股价有19.2%、23.3%的上行空
间。
风险
宏观经济风险，财务与盈利风险，资产质量风险。
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2026-08-27│浙商银行(601916)非息收入与成本管控支撑利润回升 │华泰证券 │增持
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浙商银行26H1归母净利润、营收、PPOP同比+2.0%、持平、-1.1%，增速较26Q1+1.32pct、-0.47pct、-1.92pct。1-6
月年化ROA、ROE分别同比-0.02pct、-0.06pct至0.45%、8.62%。公司26H1利息净收入仍有压力，非息收入提速与成本管控
支撑利润增速回升，负债成本改善延续。公司深耕浙江，将“低风险均收益”转型向纵深推进。维持A股“增持”、H股“
买入”评级。
息差边际承压，负债成本改善
6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+10.4%、+6.4%、+5.4%，增速较26Q1+2.6pct、持平、-2.0pct，信贷投放
边际加速。26H1对公/零售/票据增量占比分别为121%/-36%/15%，信贷增量主要由对公贷款驱动；6月末对公、零售贷款余
额分别较25年末+7.9%、-6.7%。6月末存款活期率25.7%，较25年末+1.20pct。26H1净利息收入同比-3.0%，增速较26Q1-1.
71pct。26H1净息差环比-4bp至1.56%，生息资产收益率、计息负债成本率较25A分别-25bp、-20bp至3.06%、1.65%；存款
成本率较25A下降23bp至1.55%，负债成本改善缓释资产端收益率下行压力。
非息增速提升，运营成本改善
26H1非息收入同比+6.9%（26Q1：+4.7%），占总营收比例为32.8%，较26Q1略有上升（26Q1：31.2%）。26H1中间业务
收入同比+11.5%（26Q1：+8.0%），其中代理及委托业务、结算与清算业务、银行卡业务分别同比增长144.5%、50.3%、34
.1%。代理及委托业务高增长主要是代理业务规模增长所致。但同时，手续费及佣金支出同比增长203.44%，主要是代理业
务支出增长所致，一定程度冲减了净收入。26H1末零售AUM较25A末增长22.2%。26H1公司其他非息收入同比+5.5%（26Q1：
+3.6%），投资净收益同比-16.4%，但公允价值变动净收益受26上半年债市收益率震荡下行影响由负转正，支撑其他非息
收入增长。26H1成本收入比同比-0.15pct至28.05%，业务及管理费同比-0.5%，运营成本改善。
资产质量稳健，零售风险边际抬升
6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.36%、156%，较25年末持平、持平，资产质量保持边际稳定。26H1对公、个人
贷款不良率分别为1.01%、2.93%，较25年末-0.09pct、+0.48pct，零售风险有所抬升。关注类贷款占比较25年末+33bp至2
.69%；逾期90天以上贷款/不良贷款为90%，较25年末-3pct。26H1不良生成率同比提升9bp至0.73%，26Q2信用成本为0.46%
，环比+0.23pct。6月末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.55%、9.55%、8.37%，较26Q1+0.31
pct、+0.15pct、+0.11pct。
给予A/H股26年目标PB0.48/0.40倍
鉴于非息收入边际向好，我们预测26-28年归母净利润为133/137/140亿元（分别较前值+2.1%/+3.0%/+2.5%）。26年B
VPS预测值6.83元（前值6.82元），对应PB0.43倍。A/H股可比公司26年Wind一致预测PB均值为0.51/0.60倍（前值0.52/0.
61倍），鉴于公司后续业绩改善趋势待观察，维持A/H股26年目标PB0.48/0.40倍，A/H股目标价3.27元/3.18港元（前值3.
27元/3.10港元），维持A股“增持”、H股“买入”评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-04-30│浙商银行(601916)营收及利润增速转正 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
浙商银行公布1Q26业绩，一季度营收同比+0.5%，归母净利润同比+0.72%，业绩符合我们预期。
发展趋势
资产负债规模稳步扩张，支撑净利息收入同比降幅收窄。1Q26净利息收入同比-1.3%，较2025年全年的-1.5%小幅收窄
。
1）资本紧平衡下规模稳步扩张，1Q26末公司总资产、贷款、存款分别同比7.8%、6.6%、7.4%、较2025年均提速，维
持稳步扩张，贡献利息净收入增速5ppt，是主要拉动因素。但由于资本紧平衡，1Q26规模增速相比去年同期有所放缓，1Q
26末公司核心一级资本充足率为8.26%，较年初下降14bp、同比下降12bp，资本压力仍存，需关注后续外源性资本补充进
程以支撑长期发展。
2）息差企稳，1Q26期初期末平均余额净息差1.51%、同比下降9.7bp，比2025年全年上升2bp，我们测算1Q26生息资产
收益率同比下降43bp至3.19%、降幅较2025年全年收窄3bp，计息负债成本率同比下降31bp至1.63%、降幅较2025年收窄6bp
。
非息收入结构分化，关注节奏与基数影响。1Q26公司非息收入同比+4.70%、贡献利润增速2.3ppt。其中，净手续费收
入同比+8%，手续费收入同比+73%，而手续费支出同比增长298%、拖累净收入增长；其他非息表现符合预期，投资收益同
比-32.10%，公允价值变动损益为12.10亿元、较去年同期的亏损3.75亿大幅改善，一升一降主要由于债市利好与浮盈兑现
节奏调整。
资产质量保持平稳。1Q26不良生成率0.74%、同比-57bp，核销处置率相应下降，同比-73bp至0.49%，最终不良率1.36
%，与年初持平。1Q26减值计提同比基本持平，信用成本（贷款为分母）同比-39bp至1.08%，拨备覆盖率较年初提升0.3pp
t至155.63%。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变。公司A、H股分别交易于0.4x/0.4x、0.3x/0.3x2026E/2027EP/B，我们维持A、H股3.5元、2.9
港元目标价不变，对应0.5x/0.5x、0.4x/0.3x2026E/2027EP/B与19.6%、16.4%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
金融市场波动对交易类收入构成扰动，资本补充压力显现
【5.机构调研】 暂无数据
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