研报评级☆ ◇601916 浙商银行 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 5 9 2 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.55│ 0.55│ 0.57│ 0.61│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 6.49│ 5.87│ 6.33│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.36│ 8.08│ 7.63│ 8.90│ 9.00│ 9.20│
│归母净利润(百万元) │ 13618.00│ 15048.00│ 15186.00│ 15752.00│ 16686.00│ 18084.00│
│营业收入(百万元) │ 61085.00│ 63704.00│ 67650.00│ 66595.00│ 67876.00│ 71039.00│
│营业利润(百万元) │ 15847.00│ 17523.00│ 17645.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-04 增持 维持 --- 0.57 0.61 0.66 平安证券
2025-10-31 增持 维持 3.55 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-04│浙商银行(601916)营收拖累盈利下行，息差边际企稳 │平安证券 │增持
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事项：
浙商银行发布2025年三季报，公司前3季度实现营业收入489亿元，同比负增6.8%，实现归母净利润117亿元，同比负
增9.6%。截至3季度末，公司总资产规模同比增长3.4%，其中贷款规模同比增长3.8%，存款规模同比增长7.6%。
平安观点：
盈利增速略有下降，关注财富管理需求变化。浙商银行前3季度归母净利润同比负增9.6%（-4.2%，25H1），营收承压
拖累盈利表现走弱，公司前3季度营收同比负增6.8%（-5.8%，25H1）。拆分营收来看，公司前3季度净利息收入同比负增3
.2%（-2.5%，25H1），表现相对平稳。非息收入表现略有下滑，前3季度同比负增14.3%（-12.3%，25H1），债券投资相关
其他非息收入同比负增11.8%（-10.7%，25H1），预计与债市波动相关。中收业务方面，公司前3季度手续费及佣金净收入
同比负增22.4%（-17.6%，25H1），未来仍需关注居民财富管理需求边际变化对中收业务的支撑。
息差边际企稳，存贷稳健扩张。公司前3季度年化净息差为1.67%（1.69%，25H1）,我们按照期初期末余额测算公司3
季度单季度年化净息差环比2季度上升6BP至1.44%，预计主要是来源于负债端贡献，测算公司3季度单季度计息负债成本率
环比下行8BP至1.80%。资产端定价压力略有缓释，我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化生息资产收益率环比
下降2BP至3.20%，降幅略有收窄，与行业趋势一致。规模方面，公司3季度末总资产同比增长3.4%（+3.1%，25H1），其中
贷款规模同比增长3.8%（+4.2%，25H1），负债端存款同比增长7.6%（+6.6%，25H1），扩表速度整体保持稳健。
不良率环比持平，风险抵补能力保持稳健。公司3季度末不良率环比持平半年末于1.36%，资产质量整体保持稳健。拨
备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降10.2pct/14BP至160%/2.17%，风险抵补能力保持稳健。
投资建议：资产质量进入改善周期，新战略提升盈利质量。浙商银行作为总部在浙江的股份行，在跨区域布局、股权
结构属性、政银关系构建、供应链金融业务拓展等方面都具有差异化的竞争优势。我们维持公司25-27年盈利预测，预计2
5-27年EPS分别为0.57/0.61/0.66元，对应盈利增速分别为3.7%/5.9%/8.4%，目前公司股价对应25-27年PB分别为0.46x/0.
43x/0.40x，综合考虑公司持续向好的资产质量以及区域红利的不断释放，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2025-10-31│浙商银行(601916)负债成本持续改善，资产质量夯实 │中金公司 │增持
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3Q25业绩基本符合我们预期
浙商银行发布3Q25业绩，1-3Q25累计营业收入、归母净利润分别同比-6.8%、-9.6%；3Q25单季度营业收入、归母净利
润分别同比-8.9%、下降-18.4%。业绩基本符合我们预期。
发展趋势
负债成本持续改善。3Q25公司净息差1.56%，同比下降10bp，降幅较二季度的17bp有所收窄，主要来自负债成本同比
下降37bp至1.8%，降幅较二季度扩大，而生息资产收益率同比下降45bp至3.46%、降幅较二季度收窄。规模平稳增长，3Q2
5末公司生息资产、贷款、存款分别同比增长1.6%、3.9%、7.6%。
非息收入拖累营收。3Q25公司非息收入同比-18.5%，其中净手续费同比-33.6%、其他非息收入同比-14.1%，分别拖累
营收2ppt、3ppt。拆分来看，手续费收入同比下降10.7%、同时手续费支出同比增长99%。3Q25其他非息收入中投资收益、
公允价值变动损益分别同比-55%、-284%，主要由于三季度债市利率上行压力。
资产质量逐步夯实。3Q25末公司不良率为1.36%，环比二季度末持平。我们测算公司前三季度累计不良生成率1.5%，
同比下降17bp，资产质量整体保持稳健，带动3Q25公司信用成本同比下降10bp至0.71%，对净利润形成支撑。风险抵补能
力方面，3Q25末公司拨备覆盖率159.56%，较二季度末下降10ppt。公司近两年积极处置不良资产，资产质量逐步夯实。同
时，会计与税务上对不良资产核销的不同处置也使得所得税有所波动，3Q25单季所得税同比增长150%，成为利润的主要拖
累项。
核心资本充足率保持平稳。3Q25末公司核心资本充足率、资本充足率分别为8.4%、12.15%，分别环比提升1bp、下降1
6bp。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测和跑赢行业评级不变。公司A股当前交易于0.40x/0.40x2025E/2026EP/B，我们维持3.55元目标价不
变，对应0.50x/0.50x2025E/2026EP/B与17.6%的上行空间；公司H股当前交易于0.28x/0.28x，我们维持3.01港元目标价不
变，对应0.35x/0.35x2025E/2026EP/B与14.4%上行空间。
风险
宏观经济复苏不及预期，资产质量压力大于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-31│浙商银行(601916)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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浙商银行于2025年10月31日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有党委委员、副
行长、董事会秘书骆峰，独立董事许永斌，行长助理、首席风险官潘华枫，行长助理侯波。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/202511031722051505782748.pdf
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