研报评级☆ ◇601919 中远海控 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.48│ 3.08│ 1.99│ 1.83│ 1.50│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 12.20│ 14.70│ 14.99│ 16.24│ 16.80│ 17.50│
│净资产收益率% │ 12.17│ 20.92│ 13.29│ 11.40│ 9.00│ 8.33│
│归母净利润(百万元) │ 23860.26│ 49100.50│ 30868.15│ 26842.00│ 21547.00│ 22162.67│
│营业收入(百万元) │ 175447.75│ 233859.08│ 219503.81│ 225778.00│ 221655.33│ 223672.67│
│营业利润(百万元) │ 33114.25│ 66997.15│ 42039.04│ 38059.00│ 32016.33│ 30582.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-05 增持 维持 --- 1.87 1.55 1.19 招商证券
2026-03-29 增持 维持 18 1.72 1.41 1.45 华创证券
2026-03-24 未知 未知 17.7 --- --- --- 中金公司
2026-03-23 买入 维持 18.8 1.89 1.54 1.70 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-05│中远海控(601919)25年业绩稳健，地缘冲突或支撑26年运价 │招商证券 │增持
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公司发布2025年年报，略低于预期但仍然稳健。2025年公司实现营收2195亿元，同比下降6%；归母净利润309亿元，
同比下降37%。25Q4公司实现营收519亿元，同比下降12%；归母净利润38亿元，同比下降65%，环比下降60%。
25年集运景气度有所回落，Q4业绩环比下降。24年受红海绕行等因素影响运价基数较高，25年绕行扰动影响减退，供
需矛盾缓解，25年CCFI同比下滑22.8%。中美关税政策导致运价出现阶段性剧烈波动，新船交付量增加叠加市场需求不足
，且Q4传统旺季不旺，因此Q4CCFI环比下滑10.7%。25年公司毛利率为20.05%，同比-9.5pcts。Q4公司毛利率为13.8%，同
比环比有所下行。25年公司费用方面管控较好，费用基本维持稳定。因公司仍有资本开支计划（采用自有资金，存款减少
），同时利率也有所下降，25年财务利息收入有所减少，整体财务净收入同比下滑27.0%；其中Q4财务利息收入及开支基
本打平。25年投资收益54.6亿，同比有所上涨；25Q4投资收益贡献10.3亿，同比基本持平。
分部业务：25年欧美干线运价回落,码头业务保持稳健。
1）集装箱航运业务：25年集装箱海运业务营收同比-9%，货运量+6%，单箱收入-14%；营业成本同比+6%，单箱成本持
平；毛利440亿元，同比-36%，毛利率19%，同比-9.8pcts。Q4集装箱海运业务营收同比-13%，货运量+5%，单箱收入-20%
；营业成本同比+1%，单箱成本-3%；毛利65亿元，同比-55%，毛利率13%，同比-10pcts。
美线（25年运量稳定，运价下滑）：25年美线收入同比-17%；美线结算运价约1583$/TEU，同比-18%；美线运量同比+
1%。Q4美线收入同比-26%，环比-18%；美线结算运价约1376$/TEU，同比-24%，环比-17%；美线运量同比-1%，环比持平。
欧线（25年运量增长，运价下滑）：25年欧线收入同比-18%；欧线结算运价约1335$/TEU，同比-23%；欧线运量同比+
6%。Q4欧线收入同比-22%，环比-28%；欧线结算运价约1049$/TEU，同比-31%，环比-31%；欧线运量同比+14%，环比持平
。
亚洲区内（25年运量增长，运价基本持平）：25年亚洲收入同比+3%；运价约为823$/TEU，同比-1%；运量同比+4%。Q
4亚洲收入同比+3%，环比持平；运价约为814$/TEU，同比+1%，环比-2%；运量同比+3%，环比+3%。
内贸（25年运量快速增长，运价基本持平）：25年内贸收入同比+12%；运价约为2175￥/TEU，同比持平；运量同比+1
2%。
展望：1-2月因春节前集运市场景气略有修复，3月起美伊战争全面爆发，霍尔木兹海峡通行受阻，全球有效运力收缩
叠加燃油成本上涨推动干线运价中枢上移（多船东开始征收燃油附加费，并推动后续涨价计划）。美伊冲突（如烈度可控
）或小幅刺激吨海里需求上行，26年有望实现供需相对平衡。
2）码头业务（保持稳定）：25年码头业务营收同比+11%，吞吐量同比+2%；毛利约31.2亿元，同比+1%，毛利率25.9%
。25Q4码头业务营收同比+8%，吞吐量同比+1%；毛利约7亿元，同比-12%，毛利率21.4%。
投资建议：1）预计船东4-5月继续挺价，26年供需格局或略有好转，中长期看红海复航继续推迟；2）后续长协合同
也将重新协商燃油附加费事宜，有望对冲成本压力；3）公司治理较好，分红水平维持50%。考虑到集运行业运价预期上修
，预计26/27/28年利润分别为286/238/182亿元，目前股价对应26/27年股息率为6.2%/5.2%，仍具有较好投资价值，维持
“增持”评级。
风险提示：美伊冲突长期化造成全球衰退、中美经贸关系恶化、红海通航等。
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2026-03-29│中远海控(601919)2025年报点评：25年归母净利309亿，同比负37%，中东冲突│华创证券 │增持
│推迟红海复航预期，或对运价形成支撑 │ │
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公司公告2025年报：1）业绩表现：2025年营收2195亿，同比-6%；归母净利309亿元，同比-37%。25Q4营收519亿，同
比-12%；归母净利38亿元，同比-65%。2）成本费用：2025年营业成本1755亿，同比+6.5%；毛利440亿，同比-36%；期间
费用76.9亿，同比+13%，其中财务费用净收益同比减少12.5亿，主要是由于人民币升值及美元降息影响下，利息收入和汇
兑净收益同比减少。Q4营业成本447亿，同比+2.1%；毛利72亿，同比-53%；期间费用32亿，同比+46.5%。3）市场情况：2
025年CCFI均值为1198点，同比-23%；Q4CCFI均值为1075点，同比-26%。4）分红情况：拟每股派发现金红利0.44元，合计
派发现金红利67亿元，加上中期派发87亿，全年合计派发154亿元，占全年归母净利50%，再加上年内回购23亿元，合计占
全年归母净利57%，对应A股股息率7.6%。
集运业务：1）收入端：25Q4集运业务收入497亿，同比-13%；集运航线收入448亿，同比-16.3%，其中跨太平洋、亚
欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比-26%、-22%、-6%、-20%、+9%。2）货量：25Q4货运量725万TEU，同
比+5.1%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比-1%、+14%、+3%、-3%、+12%。3）单箱收入：25Q
4外贸航线单箱收入1065美元/TEU，同比-19%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入同比-24%、-31%、-
8%、-16%。内贸航线单箱收入2174元/TEU，同比-2.9%。4）单箱成本：25Q4综合单箱成本842元，同比-2.3%。
码头业务：25Q4收入31.2亿，同比+8.7%；成本24.4亿，同比+17%；毛利率21.8%，同比-5.5pct；码头吞吐量3972万T
EU，同比+8%。
中东冲突对运价形成一定支撑，推迟红海复航预期。通过霍尔木兹海峡的集装箱运量仅占全球2.8%，短期来看影响相
对可控：波斯湾航线基本处于停滞局面，有船公司开始恢复中东地区的新订舱业务，但主要通过多式联运的模式，船舶暂
不通过霍尔木兹海峡；欧线、地线运价在风险溢价与成本推动下持续上涨，3月SCFI欧线、地线运价累计涨幅均达20%。若
冲突/海峡封锁时间延长，航线网络重构所带来的效率损耗可能引发港口拥堵与船期紊乱，同时班轮公司复航红海的预期
时间或进一步推迟。
投资建议：1）盈利预测：考虑到中东冲突推迟红海复航预期或对运价形成支撑，我们上调2026年盈利预测为264亿（
原为214亿），维持2027年盈利预测为216亿，新增2028年盈利预测为223亿，对应EPS为1.72/1.41/1.45元，对应PE为9/11
/10倍。2）投资建议：公司作为全球领先的央企集运龙头，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企
周期价值跃升；25-27年公司继续保持稳定的股利分配政策亦带来可观股东回报。考虑地缘因素对集运市场的潜在影响，
我们给予2026年1.1倍PB，对应目标价18.0元，预期较现价19%空间；强调“推荐”评级。
风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。
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2026-03-24│中远海控(601919)红海复航预期延迟，2026年股息具有吸引力 │中金公司 │未知
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4Q25业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入2195.04亿元，同比-6.14%，归母净利润308.68亿元，同比-37.1%，对应每股基本盈利1.9
9元。
对应4Q25实现收入519.05亿元，同比-12.21%，环比-11.27%，归母净利润37.99亿元，同比-65.39%，环比-60.16%。
四季度公司货量同环比增长，运价同环比下降。4Q25公司实现集装箱货运量7.3百万TEU，同环比+5.1%/+5.0%，其中
跨太平洋货量同环比分别-1.4%/-0.2%，亚欧航线货量同环比分别+13.7%/+4.1%；4Q25单箱收入同比-19.3%，环比-16.9%
，其中跨太平洋航线单箱收入同环比-23.7%/-16.9%，亚欧航线单箱收入同环比-30.6%/-30.5%。
发展趋势
红海复航预期推迟，全年新增供给有限，26年股息具有吸引力。
受中东地缘因素影响，今年年内船公司复航红海的预期时间推迟，集运欧线或仍持续绕行好望角，根据Alphaliner，
2026年集装箱船净新增供给为3.8%，全年新增供给相对有限。短期看，霍尔木兹海峡封锁对集运影响相对较小（通过霍尔
木兹海峡的集装箱货量仅占全球货量3%），但如果海峡封锁持续，波斯湾航线或发生调整，航班调整、港口货物积压等因
素或导致新加坡港、巴生港等国际中转港口出现拥堵，吸纳有效运力，或推升整体运价。基于当前盈利假设，2026年A/H
股息率分别为5.0%、5.7%。
盈利预测与估值
考虑到地缘政治带来红海复航预期推迟，我们上调2026年净利润14.8%至235亿元，首次引入2027年净利润172亿元，
当前A股股价对应10.0倍/13.7倍2026年/2027年市盈率，H股股价对应8.7倍/11.8倍2026年/2027年市盈率。考虑到明年行
业供需仍有较大压力，但港股股息率更高，上调A/H目标价8.6%/13.8%至17.7元/16.5港元，A股目标价对应11.5倍/15.7倍
2026年/2027年市盈率，较当前股价有15.1%上行空间，H股目标价对应9.6倍/13.0倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有
9.4%上行空间。
风险
地缘政治变化，燃油成本大幅上涨，全球经济增速下行。
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2026-03-23│中远海控(601919)全球供应链扰动或将推升26年运价 │华泰证券 │买入
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中远海控发布25年业绩：营收2,195亿元（yoy-6.1%），归母净利308.7亿元（yoy-37.1%），基本符合我们的预期312
.1亿元，盈利同比下滑主因25年新船供给增加叠加货量需求偏弱，运价同比大幅下滑拖累。同时，公司宣布年末每股派息
0.44元，对应全年分红率50%。展望26年，受当前中东局势影响，市场对全球贸易供应链中断的担忧加剧，集运市场面临
中东/红海双线扰动，我们预计运价短期内或大幅跳涨，推升公司26年盈利。重申“买入”。
25年集运货量增长但运价下滑，拖累盈利
25年公司完成集装箱量2,743万标准箱，同比+5.8%。其中，太平洋航线（美线）/亚洲至欧洲（欧线）/亚洲区域内/
其他国际航线货量同比+0.8%/+6.1%/+3.7%/+7.8%。其中，美线货量增长偏弱主因中美关税影响。运价方面，25年美线/欧
线/亚洲区域内/其他国际航线单箱收入（运价）同比-17.8%/-22.7%/-3.5%/-8.9%，运价下滑主因全球新增船舶运力且红
海绕行效应边际减弱，市场运价较24年高基数明显下滑。
26年红海通航延期+中东航线新增扰动，运价有望反弹
中东局势显著加剧红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡通行风险。2月28日以来，船公司已宣布暂停中东及红海航线，改
道好望角，将导致航程拉长、船舶周转效率下降；同时战争险保费大幅上涨。受航线扰动与风险溢价推动，我们预计集运
板块或将迎来预期反转（此前，2026年1月船公司陆续宣布恢复红海通行。市场担忧运距缩短，船舶供给过剩，运价将承
压）。截至3月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI/东南亚集装箱运价指数SEAFI相比2月2
7日上涨28.0%/7.3%/10.8%。
26年全球新船供给同比增长3.8%，供给压力较小
根据Alphaliner数据，截至26年2月，全球新造集装箱船舶订单占比现有运力比重为35.9%，其中25/26/27/28年全球
运力同比增速为7.2%/3.8%/8.5%/11.2%。25年新交船运力较多，但26年交付阶段性有所放缓叠加当前中东局势绕行影响，
市场有效运力或紧缺，从而推升运价。
上调26年盈利预测和目标价至18.8元/18.0港币
考虑中东局势导致全球供应链扰动和绕行影响，我们预计中东/印巴/欧线运价或将率先反弹；伴随事态发展，全球其
他航线或将被连锁传导，逐一涨价。我们上调对26年运价假设（此前，我们预计26年红海恢复通行，运价同比大幅下滑）
，对应上调26年净利预测85%至288.7亿元；维持27年净利预测236.5亿元；新增28年净利预测260.2亿元。我们基于1.1x/1
.0x26EPB（公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化，运价上行，BPS16.5元），
上调AH目标价6%/16%至18.8元/18.0港币（前值基于1.0x/0.9x25EPB），重申“买入”。
风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-09│中远海控(601919)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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中远海运控股股份有限公司于2026年4月9日在（网址：https://roadshow.sseinfo.com）举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有陶卫东 执行董事、总经理。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/82841601919.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-11-17│中远海控(601919)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
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中远海运控股股份有限公司于2025年11月17日在（网址：https://roadshow.sseinfo.com）举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有执行董事、总经理_陶卫东,独立非执行董事_马时亨,董事会秘书、总法
律顾问_肖俊光,副总经理_钱明,总会计师_潘志刚。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/77114601919.pdf
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