研报评级☆ ◇601919 中远海控 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 5 7 0 0 0 12
1年内 5 7 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.48│ 3.08│ 1.99│ 1.81│ 1.40│ 1.28│
│每股净资产(元) │ 12.20│ 14.70│ 14.99│ 16.16│ 16.68│ 17.26│
│净资产收益率% │ 12.17│ 20.92│ 13.29│ 11.27│ 8.33│ 7.24│
│归母净利润(百万元) │ 23860.26│ 49100.50│ 30868.15│ 27967.20│ 21444.74│ 19575.08│
│营业收入(百万元) │ 175447.75│ 233859.08│ 219503.81│ 228747.25│ 221148.45│ 221505.42│
│营业利润(百万元) │ 33114.25│ 66997.15│ 42039.04│ 37795.23│ 29808.76│ 27229.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 增持 维持 20.77 --- --- --- 中金公司
2026-08-31 买入 维持 20.5 2.30 1.77 1.46 华创证券
2026-08-31 买入 维持 19.5 2.16 1.58 1.78 华泰证券
2026-08-31 增持 维持 --- 2.19 1.80 1.63 华源证券
2026-05-26 买入 维持 --- 1.95 1.53 1.38 天风证券
2026-05-10 增持 维持 --- 1.87 1.55 1.19 招商证券
2026-05-01 买入 维持 18.36 1.89 1.54 1.70 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.31 -0.29 -0.87 国金证券
2026-04-05 增持 维持 --- 1.87 1.55 1.19 招商证券
2026-03-31 增持 维持 --- 1.78 1.42 1.47 方正证券
2026-03-29 增持 维持 17.56 1.72 1.41 1.45 华创证券
2026-03-24 未知 未知 17.26 --- --- --- 中金公司
2026-03-23 买入 维持 18.36 1.89 1.54 1.70 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│中远海控(601919)2Q26业绩符合预期，三季度运价带动业绩弹性 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2Q26业绩符合我们预期
公司公布2Q26业绩：收入实现601.25亿元，同比+17.6%，环比+16.1%；归母净利润75.42亿元，对应每股盈利0.49元
，同比+29.1%，环比+28.3%，业绩符合我们预期。公司盈利同比上升主要受市场运价上行影响，2Q26CCFI运价指数均值为
1350，同环比分别+16.2%/+19.5%。2Q26亚欧及亚太区域货量同比增速亮眼。2Q26公司货运量同环比变化+8.3%/+6.5%，其
中外贸业务亚欧航线及亚洲区域内航线货量同比表现亮眼，分别同比+10.8%、+4.6%。此外，公司上半年单箱成本较去年
同期下降1.2%，我们认为展现了公司通过优化供应链、提升效率等方式的较强成本管理能力。
发展趋势
长期看集运供给端2027-2028年仍有新船交付压力，但考虑到码头及陆上产能受限或成为长期约束，我们认为若需求
端保持强劲，行业周期底部有望抬升。二季度以来，受需求端关税担忧下货量抢运，极端天气及码头端产能有限从而增加
码头拥堵等多因素影响，今年集运运价表现超预期。向前看，集装箱船供给压力仍大（截至2026年8月集装箱船在手订单
占运力比为40%，2027-2028预计交付量9.8%、15.6%），若绕行红海船舶逐步复航，供给压力或更大，但考虑到行业集中
度高、头部公司规模效应明显，我们认为头部公司在周期底部也将具有一定韧性。根据我们当前盈利假设和50%分红率，A
股2026/2027年股息率为6.8%/5.0%，H股2026/2027年股息率为7.8%/5.05%。
盈利预测与估值
因近期运价超预期，我们上调2026/2027年净利润49.9%/49.6%至352.4/257.97亿元。当前A股股价对应7.4/10.1倍202
6/2027年市盈率，H股对应6.4/8.5倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级不变，考虑市场对于明后年行业下行存忧，
上调A股目标价17.35%至20.77元/股，上调H股目标价21.7%至20.08港元/股，A股目标价对应9.0/12.3倍2026/2027年市盈
率，较当前股价22.2%上行空间；H股目标价对应7.5/9.9倍2026/2027年市盈率，较当前股价有16.6%上行空间。
风险
地缘政治变化，全球经济增速下滑。
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2026-08-31│中远海控(601919)2026年中报点评：26Q2归母净利75.4亿，同比+29%，静待Q3│华创证券 │买入
│展现业绩弹性 │ │
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母净利134亿，同比-23.5%。26Q2营收601亿，同比+17.6%，环比+16.1%；归母净利75.4亿，同比+29%，环比+28%。2
）成本费用：2026H1营业成本914亿，同比+6.2%；毛利205亿，同比-11%；销售/管理/研发费用同比1.3%/+7.4%/+4.6%，
财务费用同比增加24.5亿，主要是受人民币升值影响。26Q2营业成本485亿，同比+10.9%；毛利116亿，同比+57%；销售/
管理/研发费用同比+6.1%/+9.0%/+1.1%，财务费用同比增加12.8亿。3）市场情况：2026H1CCFI均值为1240点，同比-1.3%
；Q2CCFI均值为1350点，同比+16.2%。4）中期分红及回购：拟每股派发0.43元，对应分红比例49%；7月6日董事会审议通
过回购方案，3个月内拟回购5000万至1亿股（不超过15.4元/股），目前已完成回购3716万股。
集运业务：1）收入端：26Q2集运航线收入524亿，同比+17%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航
线收入分别同比增长24%、19%、15%、11%、3%。2）货量：26Q2货运量736万TEU，同比+8%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区
域内、其他国际分别同比增长22%、11%、5%、1%、6%。3）单箱收入：26Q2外贸航线单箱收入1247美元/TEU，同比+13.1%
，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入同比增长6%、12%、15%、14%、2%；内贸航线单箱收入2097元/TE
U，同比-2.8%。4）单箱成本：26H1综合单箱成本816美元/TEU，同比+1.8%，或受到航油成本提升的影响。
码头业务：26H1营收63.3亿，同比+8.3%；毛利率27.6%，同比-0.4%；码头吞吐量8015.7万TEU，同比+7.9%。
未来展望：Clarksons预计26年集运市场供给端增速为4.6%，需求端增速为3.7%，同时考虑到中东冲突、关税政策以
及港口拥堵等因素对既有航线网络的扰动作用，我们预计今年集运市场整体处于供需紧平衡状态；26年7-8月CCFI均值达1
855点，同比+49%，集运公司盈利亦有望随之上行。
投资建议：1）盈利预测：考虑到集运运价超预期上行，我们上调2026-2027年盈利预测为351、271亿（原为264、216
亿），维持2028年盈利预测为223亿，对应EPS为2.30/1.77/1.46元，对应PE为7/10/12倍。2）投资建议：公司作为全球领
先的央企集运龙头，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升；25-27年公司继续保持
稳定的股利分配政策亦带来可观股东回报。考虑集运运价超预期上行，我们给予2026年1.2倍PB，对应目标价20.5元，预
期较现价21%空间；强调“推荐”评级。
风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。
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2026-08-31│中远海控(601919)26H1点评：集运量同比增7.5%，重视行业格局与红利性 │华源证券 │增持
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事件：2026年上半年公司实现营收1119.22亿元，同比+2.59%。其中，集装箱航运业务收入1072.98亿元，增幅2.38%
；中远海运港口码头业务收入63.27亿元，增幅8.30%。2026年上半年，实现归母净利润134.19亿元，同比-23.48%。
集运业务量增价跌，成本承压，码头业务增利支撑公司业绩。回顾26H1，在经历年初市场缓慢复苏后，第二季度受关
税抢运、海外补库存及AI硬件与新能源等相关产品货量增长影响，市场整体货量明显回升，带动CCFI综合指数在26H1环比
涨8.8%；但由于25H1基数相对较高，CCFI综合指数在26H1同比变化为负（-1.3%）。公司26H1集装箱航运货运量同比增长7
.52%至1428万TEU，国际航线单箱收入1180.68美元/标准箱，同比减少2.1%；码头板块表现优异，吞吐量同比增长7.89%，
海外码头贡献核心吞吐量增量（同比+18.05%）。成本端燃油价格大幅上行，叠加碳排放合规支出，营业成本增幅（同比+
6.24%）超越收入增速（同比+2.59%），出现增收不增利。
集运市场需求分化、供给承压且存地缘扰动，公司业务布局兼顾抗风险与成长性。展望集运市场，Linerlytic认为，
欧洲消费复苏偏弱，欧线货量见顶回落，美线运价上行弹性有限；新兴市场支撑整体需求；红海地缘仍存扰动，局势反复
或可阶段性托举中东线运价。据第三方研究机构预测，26年供给端运力增速（4.2%）大于需求增速（2.5%-3.0%），或将
压制中长期运价中枢。公司持续接收大型集装箱船，释放大船规模化优势，依托集运与码头一体化布局，发挥“双品牌”
与规模协同优势，在巩固国际干线领先优势的同时，也积极拓展新兴市场、第三国市场及区域市场。截至26H1期末，公司
手持82艘自有新造船订单，合计运力约118万标准箱（相当于自营船队运力规模约32%），中长期发展潜力充足。
中期分红稳健，红利属性明显。2026年中期，公司拟每股派发现金红利0.43元（含税），分红率为49%，红利属性明
显。
盈利预测与投资观点：中远海控作为全球头部集装箱运输综合服务商，基于行业最新供需情况和红海绕行持续的假设
，我们预计中远海控2026-2028年归母净利润分别为334.61、274.16与248.22亿元，对应PE分别为7.70、9.40、10.38倍。
考虑到行业格局稳固和公司红利性，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治风险；港口投资风险；供应链投资风险；汇率风险。
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2026-08-31│中远海控(601919)需求强劲叠加供给扰动推升运价走高 │华泰证券 │买入
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中远海控发布1H26业绩：营收1,119.2亿元（yoy+2.3%）；归母净利134.2亿元（yoy-23.5%），超我们预期的129.1亿
元。其中Q2营收601.3亿元（yoy+17.6%/qoq+16.1%）；归母净利75.4亿元（yoy+29.1%/qoq+28.3%）。同时，公司宣布中
期每股派息0.43元，对应分红率49%。自2Q以来，集运市场受益于出口需求强劲叠加中东地缘扰动影响，市场运价同环比
持续走高，带动公司2Q盈利同环比高增。展望下半年，我们认为伴随传统旺季需求叠加地缘扰动持续及异常天气导致港口
加剧拥堵，我们预计3Q运价同环比或将进一步大幅上行，带动公司盈利同环比增长。重申“买入”。
需求强劲，2Q美线及欧线货量环比增长12.1%/6.2%
1H26公司完成集装箱量1,428万TEU，同比+7.5%；其中2Q货量同环比+8.3%/+6.5%，货量增长亮眼，主因出口需求强劲
。分航线看，2Q美线/欧线货量同比+21.9%/+10.8%（美线同比高增主因上年同期因中美关税导致货量低基数影响），环比
+12.1%/+6.2%；2Q东南亚线/其他新兴市场航线货量同比+4.6%/+1.3%，环比+2.4%/+8.1%。从出口结构看，以电动汽车、
锂电池、光伏产品为代表的高附加值产品出口占比稳步提升。展望下半年，我们预计伴随3Q传统旺季，公司下半年货量环
比有望进一步增长。
需求向好+港口拥堵加剧，3Q运价同环比或将进一步大幅上行
1H26公司国际航线单箱运价为1,181美金/TEU，同比-2.1%，同比下滑主因上年同期中美关税扰动导致运价高基数。自
2Q以来，因需求强劲叠加中东地缘扰动影响，运价同环比持续走高。2Q公司国际航线单箱运价1,247美金/TEU，同环比+13
.1%/+12.3%。同期，中国出口集装箱运价指数CCFI均值同环比+16.2%/+19.5%。展望下半年，3Q为欧美市场传统旺季叠加
当前中国港口因台风天气影响，港口拥堵加剧，船舶周转效率下降，船舶供给不足，我们预计3Q运价环比将进一步走高。
根据上海航运交易所数据，7-8月上海至欧洲/上海至美西运价均值相比2Q均值上涨+44.2%/+74.1%。
单箱成本同比+6.9%，主因航线调整及燃油成本上涨等因素影响
1H26公司单箱成本934美金/TEU，同比+6.9%，主因中东地缘扰动导致航线调整等成本增加以及燃油成本上涨影响。1H
26公司集运业务EBIT利润为151.9亿元，同比-29.4%；EBIT利润率14.2%，同比下降6.4pct。其中，2QEBIT显著回升，EBIT
利润82.1亿元，同环比+27.6%/+19.5%。我们预计3Q盈利环比将进一步大幅提升。
上调盈利预测和目标价至19.5元/18.7港币
考虑当前强劲的市场运价，我们上调26/27/28年归母净利预测14%/2%/4%至330.0亿/241.4亿/271.2亿元，50%分红率
假设（公司历史分红比例为50%）。我们基于1.2x/1.0x26EPB（公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前
市场供需结构向好，运价上行；BVPS16.4元），上调AH目标价4%/4%至19.5元/18.7港币（前值目标价18.8元/18.0港币基
于1.1x/1.0x26EPB），重申“买入”。
风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。
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2026-05-26│中远海控(601919)量价提升，周期上行 │天风证券 │买入
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库存周期上行，干线运量有望增长
预计欧美干线运量有望增长。2026年4月东亚出口高增长，中国、韩国、中国台湾、越南出口额同比增长14%、48%、3
9%、22%，5月中旬中国重点港口集装箱吞吐量同比增长7.2%。未来库存周期有望上行，有望带动干线运量增长：2026年年
初中美库存增速处于较低水平；2026年以来美国、欧元区、日本、韩国制造业PMI明显上升，2026年2-4月中国制造业和新
出口订单PMI呈上升趋势；2026年3月中国和美国PPI增速均明显提升；2026年以来，美国整体销售增速加速上升且高于库
存增速，美国零售增速高于商品进口增速，欧盟零售额指数增速高于商品进口增速。
旺季货量加速增长，运力低增长
旺季货量有望加速增长，运力或将温和增长，有望形成涨价窗口。2016-25年，Q2-Q3欧美航线运量通常季节性增长；
中国中低端制造出口复苏，集运需求有望加速增加。Alphaliner预测2026年全球集运运力同比增长3.9%，处于阶段性低谷
，Q2-Q3运力交付或较少，运力增速或更低。2026年1-5月远东—欧洲和远东—北美航线周班运力较稳定、周班艘次未明显
变化。由于4月以来停航艘次未明显增加，我们认为集运运价大幅上涨并非由停航推动。6月周班运力或将略有增加，有效
运力或将温和增长。
集运运价有望上涨
2026年5月末，SCFI和NCFI综合指数比3月初增长49%、46%，NCFI美西、美东、欧线指数比3月初增长79%、71%、39%。
5月18-22日集运指数（欧线）2606期货单周增幅达20%。多条航线现货舱位供不应求。6月起多家船司将上调亚洲至北欧、
地中海、北非及黑海航线FAK。7月集运指数（欧线）期货合约较6月合约升水，预示运价或将继续上涨。需求复苏带动集
运周期上行，旺季运量高增长和运力低增长有望推升运价，若霍尔木兹海峡通航或带动中东补库存，三因素有望共同推动
运价上涨。
上调盈利预测，维持“买入”评级
集运量价有望上行，上调2026-27年归母净利润至299、235亿元（原预测203、137亿元），预测2028年归母净利润211
亿元，维持评级。
风险提示：宏观经济下行，贸易增速放缓，运价上涨和货量增长不及预期，美国加征关税，油价大幅上涨，红海恢复
通航，霍尔木兹海峡长期断航。
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2026-05-10│中远海控(601919)26Q1盈利环比改善，公司仍具备投资价值 │招商证券 │增持
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公司发布26年Q1季报，符合预期。2026年Q1公司实现营收518亿元，同比-11%，环比-0.2%；归母净利润58.8亿元，同
比-50%，环比+55%。
26Q1中国出口韧性较强，公司业绩环比实现增长。26年Q1因春节前出现出货旺季，26Q1CCFI（对应12-2月）均值为11
30，虽然同比下滑22%，但是环比改善，实现增长7.6%。中国出口需求也较为旺盛，26Q1中国出口总额增长12%。26Q1公司
毛利率为17.2%，同比-9.8pcts，环比+3.4pcts。26Q1公司营业成本基本持平，预估集运单箱成本维持稳定。26Q1公司费
用方面管控较好，费用基本维持稳定。
分航线来看：26Q1欧线运价环比改善较为明显。
26Q1集运业务量同比+6.7%、运价同比-16.4%、环比+6.4%。Q1受益于春节前集中出货，景气度有所改善。其中欧线运
价环比改善更为明显。亚洲区内运价同比也保持相对坚挺。26Q1控股码头吞吐量+3%，参股码头吞吐量+11%。
1）美线：Q1运价约1407$/TEU，同比-20%，环比+2%；运量同比-1.4%。2）欧线：Q1运价约1320$/TEU，同比-19%，环
比+26%；运量同比+14.2%。3）亚洲区内：Q1运价约813$/TEU，同比-4%，环比-0.1%；运量同比+6.1%。4）其他国际：Q1
运价约1245$/TEU，同比-18%，环比-9%；运量同比-2%。5）内贸：Q1运价-6%；运量同比+15%。
展望：因美伊冲突导致地缘局势混乱（叠加附加费征收），预计Q2运价环比继续上行（盈利环比增长），欧美线长协
价格会考虑加收附加费。假期后海外需求回升，目前集运景气度向好。
投资建议：1）船东5月继续挺价，26年供需格局或略有好转，中长期看红海复航继续推迟；2）后续长协合同也将重
新协商燃油附加费事宜，有望对冲成本压力；3）公司治理较好，分红水平维持50%。维持盈利预测，预计26/27/28年利润
分别为286/238/182亿元，目前股价对应26/27年股息率为6.6%/5.5%，仍具有较好投资价值，维持“增持”评级。
风险提示：美伊冲突长期化造成全球衰退、中美经贸关系恶化、红海通航等。
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2026-05-01│中远海控(601919)1Q业绩超预期，2Q净利同环比有望上行 │华泰证券 │买入
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中远海控发布一季报：营收518亿元（yoy-10.6%/qoq-0.2%），归母净利58.8亿元（yoy-49.8%/qoq+54.7%），大幅超
过我们预期的30.0亿元，主因公司货量及运价均超我们预期。1Q盈利同比大幅下滑主因上年同期高基数，环比大幅上涨主
因地缘扰动+出口需求向好，运价环比上涨。展望2Q，我们预计整体出口需求将保持向好态势；供给端，26年行业新交船
相对较少，供需结构较25年边际改善。我们预计公司2Q货量及运价同环比有望上涨。中长期看，中东局势和能源价格上涨
对全球贸易需求的影响仍存较多不确定性，但我们认为集运行业因货品种类分散，短期需求仍存韧性，维持“买入”。
1Q总货量同比+6.7%，其中欧线/亚洲区域内航线货量增长亮眼
1Q公司完成集装箱货运量692万标准箱，同比+6.7%，环比-4.6%，环比下滑主因春节淡季影响。其中，欧线/亚洲区内
航线货量增长亮眼，同比+14.2%/+6.1%，欧线同比高增主因上年同期低基数，亚洲区域内航线主要受益于产业重塑带动货
量增长。美线/其他国际航线货量同比-1.4%/-1.6%，主因上年同期因中美关税政策，1Q25提前“抢出口”效应导致高基数
。展望2Q，我们预计伴随春节后出口货量季节性回升，整体市场需求向好，公司货量同环比或将进一步上涨。
中东局势扰动+需求向好，运价止跌回升
1Q国际航线单箱运价1,110美元/标准箱，同环比-15.3%/+4.2%，同比下滑主因上年同期高基数，环比回升主因中东局
势扰动叠加需求向好，运价止跌回升。其中，美线/欧线/东南亚线单箱运价同比-19.9%/-19.0%/-3.9%，环比+2.1%/+25.3
%/-0.1%。同期，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI/东南亚集装箱运价指数同比-14.5%/-16.3%
/-10.2%，环比+4.7%/+5.1%/-9.2%。展望2Q，我们预计伴随货量进一步回升，市场供需结构向好，运价同环比有望上涨。
投资收益稳健，现金流强劲
除集运业务高弹性外，公司码头及其他投资收益利润稳健。1Q公司码头业务完成集装箱吞吐量3,892万标准箱，同比+
8.9%，货量增长强劲。1Q来自合联营公司投资收益12.9亿元，同比-1.3%，整体稳健。1Q26公司经营性现金净流入111.3亿
元；截至1Q26，公司持有净现金1,081亿元（现金-有息负债），现金流强劲。
维持盈利预测和目标价，重申“买入”
我们维持公司26-28年归母净利预测288.7亿/236.5亿/260.2亿元和50%分红率假设（公司历史分红比例为50%）。中东
局势和能源价格上涨对全球贸易需求的影响仍存较多不确定性，但我们预计集运行业因货品种类分散，短期需求仍存韧性
。我们基于1.1x/1.0x26EPB（公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场供需结构向好，运价上行）
，给予AH目标价18.8元/18.0港币，重申“买入”。
风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。
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2026-04-30│中远海控(601919)Q1业绩符合预期，地缘冲突或增厚全年业绩 │国金证券 │增持
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业绩简评
2026年4月29日公司披露2026年一季报。2026年一季度，公司业绩同比承压，但环比实现显著改善。公司2026年Q1实
现营业收入518.0亿元，同比下10.63%；实现归母净利润58.8亿元，同比下降49.75%；实现扣非归母净利润58.6亿元，同
比下降49.66%。
经营分析
运价受益于地缘扰动，供需格局边际改善。一季度业绩环比超预期的核心驱动力来自红海局势。当前市场普遍预期绕
行将持续，短期内无法恢复苏伊士运河的正常通行，这为运价提供了有力支撑。从行业基本面看，供需格局正边际改善。
集装箱船舶需求增速将由2025年的4.5%-5.5%回落至2026年的2.5%-3.5%；同时预计2025、2026年供给增速分别为7.3%和3.
1%，并判断2026年交付将较过去两年高点下降。拆解方面，2025年拆解极低，并在2026-2027年预测中纳入75万TEU拆解假
设供给增速与需求增速的“剪刀差”收窄，叠加绕行对有效运力的持续消耗，行业运价中枢有望保持稳定，大幅下跌风险
降低。
核心主业展现韧性，码头与供应链业务成稳定器。在“量增价减”的背景下，公司各业务板块表现分化，整体展现出
较强经营韧性。集运业务一季度总货运量达691.6万标准箱，同比增长6.7%。分航线看，亚欧航线货运量同比大幅增长14.
23%，直接反映了绕行带来的航线热度提升；中国大陆航线货运量增长14.92%，显示内贸需求稳健；而跨太平洋航线货量
则微降1.35%。码头业务表现亮眼，Q1总吞吐量达3,891.7万标准箱，同比增长8.86%。其中，海外地区码头业务成为主要
增长引擎，吞吐量同比大增19.83%。体现了公司全球化港口网络布局的成效。全球数字化供应链转型：公司正加速从传统
集运商向端到端综合物流服务商转型。Q1“除海运以外的供应链收入”达到115.3亿元，同比增长6.3%，占集装箱航运业
务总收入的比重提升至23.2%。该业务的稳步增长有助于平抑周期波动，构建公司业绩的第二增长曲线。
盈利预测、估值与评级
考虑到亚欧和亚美集运价格反复的影响，我们维持公司2026/2027/2028年EPS预测至0.31/-0.29/-0.87元，维持“增
持”评级。
风险提示
航运价格波动；红海局势缓和；关税可持续性下降。
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2026-04-05│中远海控(601919)25年业绩稳健，地缘冲突或支撑26年运价 │招商证券 │增持
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公司发布2025年年报，略低于预期但仍然稳健。2025年公司实现营收2195亿元，同比下降6%；归母净利润309亿元，
同比下降37%。25Q4公司实现营收519亿元，同比下降12%；归母净利润38亿元，同比下降65%，环比下降60%。
25年集运景气度有所回落，Q4业绩环比下降。24年受红海绕行等因素影响运价基数较高，25年绕行扰动影响减退，供
需矛盾缓解，25年CCFI同比下滑22.8%。中美关税政策导致运价出现阶段性剧烈波动，新船交付量增加叠加市场需求不足
，且Q4传统旺季不旺，因此Q4CCFI环比下滑10.7%。25年公司毛利率为20.05%，同比-9.5pcts。Q4公司毛利率为13.8%，同
比环比有所下行。25年公司费用方面管控较好，费用基本维持稳定。因公司仍有资本开支计划（采用自有资金，存款减少
），同时利率也有所下降，25年财务利息收入有所减少，整体财务净收入同比下滑27.0%；其中Q4财务利息收入及开支基
本打平。25年投资收益54.6亿，同比有所上涨；25Q4投资收益贡献10.3亿，同比基本持平。
分部业务：25年欧美干线运价回落,码头业务保持稳健。
1）集装箱航运业务：25年集装箱海运业务营收同比-9%，货运量+6%，单箱收入-14%；营业成本同比+6%，单箱成本持
平；毛利440亿元，同比-36%，毛利率19%，同比-9.8pcts。Q4集装箱海运业务营收同比-13%，货运量+5%，单箱收入-20%
；营业成本同比+1%，单箱成本-3%；毛利65亿元，同比-55%，毛利率13%，同比-10pcts。
美线（25年运量稳定，运价下滑）：25年美线收入同比-17%；美线结算运价约1583$/TEU，同比-18%；美线运量同比+
1%。Q4美线收入同比-26%，环比-18%；美线结算运价约1376$/TEU，同比-24%，环比-17%；美线运量同比-1%，环比持平。
欧线（25年运量增长，运价下滑）：25年欧线收入同比-18%；欧线结算运价约1335$/TEU，同比-23%；欧线运量同比+
6%。Q4欧线收入同比-22%，环比-28%；欧线结算运价约1049$/TEU，同比-31%，环比-31%；欧线运量同比+14%，环比持平
。
亚洲区内（25年运量增长，运价基本持平）：25年亚洲收入同比+3%；运价约为823$/TEU，同比-1%；运量同比+4%。Q
4亚洲收入同比+3%，环比持平；运价约为814$/TEU，同比+1%，环比-2%；运量同比+3%，环比+3%。
内贸（25年运量快速增长，运价基本持平）：25年内贸收入同比+12%；运价约为2175￥/TEU，同比持平；运量同比+1
2%。
展望：1-2月因春节前集运市场景气略有修复，3月起美伊战争全面爆发，霍尔木兹海峡通行受阻，全球有效运力收缩
叠加燃油成本上涨推动干线运价中枢上移（多船东开始征收燃油附加费，并推动后续涨价计划）。美伊冲突（如烈度可控
）或小幅刺激吨海里需求上行，26年有望实现供需相对平衡。
2）码头业务（保持稳定）：25年码头业务营收同比+11%，吞吐量同比+2%；毛利约31.2亿元，同比+1%，毛利率25.9%
。25Q4码头业务营收同比+8%，吞吐量同比+1%；毛利约7亿元，同比-12%，毛利率21.4%。
投资建议：1）预计船东4-5月继续挺价，26年供需格局或略有好转，中长期看红海复航继续推迟；2）后续长协合同
也将重新协商燃油附加费事宜，有望对冲成本压力；3）公司治理较好，分红水平维持50%。考虑到集运行业运价预期上修
，预计26/27/28年利润分别为286/238/182亿元，目前股价对应26/27年股息率为6.2%/5.2%，仍具有较好投资价值，维持
“增持”评级。
风险提示：美伊冲突长期化造成全球衰退、中美经贸关系恶化、红海通航等。
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2026-03-31│中远海控(601919)公司点评报告：25Q4归母净利同比-65%至38亿，关注资产价│方正证券 │增持
│值托底+供应链事件期权潜在催化下的布局机会 │ │
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公司公告2025年报：1）营收：2025年为2195.0亿元，同比-6.1%；25Q4为519.1亿元，同比-12.2%、环比-11.3%。2）
归母净利润：2025年为308.7亿，同比-37.1%；Q4为38.0亿元，同比-65.4%、环比-60.2%。3）扣非归母净利润：2025年为
307.3亿元，同比-37.3%；Q4为37.6亿元，同比-65.7%、环比-60.4%。4）分红：拟每股派发现金红利人民币0.44元(含税)
，2025年度合计现金分红比例维持约50%。Q4完成新一轮A+H股份回购约23.7亿元人民币；2023年起前三轮回购A+H股份总
金额98亿元。
干线单价整体走淡，欧线/亚洲内箱量同环比增长，内贸环比量价齐升。
1）收入端：测算25Q4集运业务收入约497.0亿元，同比-13.0%。其中：除海运以外供应链收入119.9亿，同比+17.3%
。集运航线收入448.1亿，同比-16%、环比-13%；分航线看，跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆同比-26%/-22%/-
6%/-20%/+9%，环比-18%/-28%/+0.1%/-21%/+21%。
2）货量：Q4箱运量725.0万TEU，同比+5.1%、环比+5.0%，五大航线分别同比-1%/+14%/+3%/-3%/+12%，环比-0.2%/+4
%/+3%/-3%/+16%。
3）单箱收入：测算Q4综合单箱收入875美元/TEU，同比-19%、环比-17%；外贸单箱收入1065美元/TEU，同比-19%、环
比-16%；五大航线分别同比-24%/-31%/-8%/-16%/-2%；环比-17%/-31%/-2%/-18%/+5%。
4）单箱成本：测算Q4集运业务单箱成本约842美元/TEU，同比-2.3%；对应单箱毛利127.1美元/TEU，同比-56.9%。
5）集运利润：测算Q4集运业务EBITMargin约9.3%，同比-15.4pts、环比-11.6pts；集运净利率约7.1%，同比-12.1pt
s、环比-9.1pts。
6）码头业务：Q4营收31.2亿，同比+8.7%；毛利率21.8%，同比-5.5pts。Q4中远海运港口总吞吐量3971.8万TEU，同
比+8%。
持续看好集运龙头网络型资产价值，关注潜在的中东供应链事件期权。一是资产价值托底：公司主业端“格局为运价
托底”与报表端利息收入+投资收益下，中长期盈利中枢或具备支撑，PB/净现金构筑安全边际，价值修复空间较大；当前
PB显著低于疫情前常态化水平、已较大程度隐含潜在的红海通航/运力交付等悲观预期。
同时公司稳定分红与积极推进回购政策，也将带来可观的股东回报；近年来公司现金分红+回购总金额以及占市值比
例市场领先。
二是中东地缘扰动引发的供应链事件期权，即霍尔木兹海峡若长期封锁，或导致中东航线蔓延至地中海、印巴等区域
的中转港拥堵/运力周转效率损失/有效供给减少等问题，甚至引发更大范围内供应链紊乱的连锁反应；叠加当前欧美干线
处于由淡转旺窗口期，短期运价或将迎来催化。此外，地缘局势加剧也将带来短期风险溢价、燃油/保险等额外附加费的
运价传导，以及红海复航预期延后等新变量。
盈利预测与投资建议：预计2026-2027年归母净利润为272.3、216.9亿元（原预测202.3、217.8亿元），新增2028年
归母净利润预测值225.4亿元，对应三年PE分别为8、11、10倍，对应PB分别为0.94、0.90、0.86倍。预估2026年H/A股息
率7%/6%。维持“推荐”评级。
风险提示：经济严重衰退致运需下滑，地缘局势变化，红海快速恢复通航，外部环境导致成本超预期增加，运力供给
交付节奏超预期等。
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2026-03-29│中远海控(601919)2025年报点评：25年归母净利309亿，同比负37%，中东冲突│华创证券 │增持
│推迟红海复航预期，或对运价形成支撑 │ │
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公司公告2025年报：1）业绩表现：2025年营收2195亿，同比-6%；归母净利309亿元，同比-37%。25Q4营收519亿，同
比-12%；归母净利38亿元，同比-65%。2）成本费用：2025年营业成本1755亿，同比+6.5%；毛利440亿，同比-36%；期间
费用76.9亿，同比+13%，其中财务费用净收益同比减少12.5亿，主要是由于人民币升值及美元降息影响下，利息收入和汇
兑净收益同比减少。Q4营业成本447亿，同比+2.1%；毛利72亿，同比-53%；期间费用32亿，同比+46.5%。3）市场情况：2
025年CCFI均值为1198点，同比-23%；Q4CCFI均值为1075点，同比-26%。4）分红情况：拟每股派发现金红利0.44元，合计
派发现金红利67亿元，加上中期派发87亿，全年合计派发154亿元，占全年归母净利50%，再加上年内回购23亿元，合计占
全年归母净利57%，对应A股股息率7.6%。
集运业务：1）收入端：25Q4集运业务收入497亿，同比-13%；集运航线收入448亿，同比-16.3%，其中跨太平洋、亚
欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比-26%、-22%、-6%、-20%、+9%。2）货量：25Q4货运量725万TEU，同
比+5.1%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比-1%、+14%、+3%、-3%、+12%。3）单箱收入：25Q
4外贸航线单箱收入1065美元/TEU，同比-19%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入同比-24%、-31%、-
8%、-16%。内贸航线单箱收入2174元/TEU，同比-2.9%。4）单箱成本：25Q4综合单箱成本842元，同比-2.3%。
码头业务：25Q4收入31.2亿，同比+8.7%；成本24.4亿，同比+17%；毛利率21.8%，同比-5.5pct；码头吞吐量3972万T
EU，同比+8%。
中东冲突对运价形成一定支撑，推迟红海复航预期。通过霍尔木兹海峡的集装箱运量仅占全球2.8%，短期来看影响相
对可控：波斯湾航线基本处于停滞局面，有船公司开始恢复中东地区的新订舱业务，但主要通过多式联运的模式，船舶暂
不通过霍尔木兹海峡；欧线、地线运价在风险溢价与成本推动下持续上涨，3月SCFI欧线、地线运价累计涨幅均达20%。若
冲突/海峡封锁时间延长，航线网络重构所带来的效率损耗可能引发港口拥堵与船期紊乱，同时班轮公司复航红海的预期
时间或进一步推迟。
投资建议：1）盈利预测：考虑到中东冲突推迟红海复航预期或对运价形成支撑，我们上调2026年盈利预测为264亿（
原为214亿），维持2027年盈利预测为216亿，新增2028年盈利预测为223亿，对应EPS为1.72/1.41/1.45元，对应PE为9/11
/10倍。2）投资建议：公司作为全球领先的央企集运龙头，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企
周期价值跃升；25-27年公司继续保持稳定的股利分配政策亦带来可观股东回报。考虑地缘因素对集运市场的潜在影响，
我们给予2026年1.1倍PB，对应目标价18.0元，预期较现价19%空间；强调“推荐”评级。
风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。
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2026-03-24│中远海控(601919)红海复航预期延迟，2026年股息具有吸引力 │中金公司 │未知
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4Q25业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入2195.04亿元，同比-6.14%，归母净利润308.68亿元，同比-37.1%，对应每股基本盈利1.9
9元。
对应4Q25实现收入519.05亿元，同比-12.21%，环比-11.27%，归母净利润37.99亿元，同比-65.39%，环比-60.16%。
四季度公司货量同环比增长，运价同环比下降。4Q25公司实现集装箱货运量7.3百万TEU，同环比+5.1%/+5.0%，其中
跨太平洋货量同环比分别-1.4%/-0.2%，亚欧航线货量同环比分别+13.7%/+4.1%；4Q25单箱收入同比-19.3%，环比-16.9%
，其中跨太平洋航线单箱收入同环比-23.7%/-16.9%，亚欧航线单箱收入同环比-30.6%/-30.5%。
发展趋势
红海复航预期推迟，全年新增供给有限，26年股息具有吸引力。
受中东地缘因素影响，今年年内船公司复航红海的预期时间推迟，集运欧线或仍持续绕行好望角，根据Alphaliner，
2026年集装箱船净新增供给为3.8%，全年新增供给相对有限。短期看，霍尔木兹海峡封锁对集运影响相对较小（通过霍尔
木兹海峡的集装箱货量仅占全球货量3%），但如果海峡封锁持续，波斯湾航线或发生调整，航班调整、港口货物积压等因
素或导致新加坡港、巴生港等国际中转港口出现拥堵，吸纳有效运力，或推升整体运价。基于当前盈利假设，2026年A/H
股息率分别为5.0%、5.7%。
盈利预测与估值
考虑到地缘政治带来红海复航预期推迟，我们上调2026年净利润14.8%至235亿元，首次引入2027年净利润172亿元，
当前A股股价对应10.0倍/13.7倍2026年/2027年市盈率，H股股价对应8.7倍/11.8倍2026年/2027年市盈率。考虑到明年行
业供需仍有较大压力，但港股股息率更高，上调A/H目标价8.6%/13.8%至17.7元/16.5港元，A股目标价对应11.5倍/15.7倍
2026年/2027年市盈率，较当前股价有15.1%上行空间，H股目标价对应9.6倍/13.0倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有
9.4%上行空间。
风险
地缘政治变化，燃油成本大幅上涨，全球经济增速下行。
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2026-03-23│中远海控(601919)全球供应链扰动或将推升26年运价 │华泰证券 │买入
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中远海控发布25年业绩：营收2,195亿元（yoy-6.1%），归母净利308.7亿元（yoy-37.1%），基本符合我们的预期312
.1亿元，盈利同比下滑主因25年新船供给增加叠加货量需求偏弱，运价同比大幅下滑拖累。同时，公司宣布年末每股派息
0.44元，对应全年分红率50%。展望26年，受当前中东局势影响，市场对全球贸易供应链中断的担忧加剧，集运市场面临
中东/红海双线扰动，我们预计运价短期内或大幅跳涨，推升公司26年盈利。重申“买入”。
25年集运货量增长但运价下滑，拖累盈利
25年公司完成集装箱量2,743万标准箱，同比+5.8%。其中，太平洋航线（美线）/亚洲至欧洲（欧线）/亚洲区域内/
其他国际航线货量同比+0.8%/+6.1%/+3.7%/+7.8%。其中，美线货量增长偏弱主因中美关税影响。运价方面，25年美线/欧
线/亚洲区域内/其他国际航线单箱收入（运价）同比-17.8%/-22.7%/-3.5%/-8.9%，运价下滑主因全球新增船舶运力且红
海绕行效应边际减弱，市场运价较24年高基数明显下滑。
26年红海通航延期+中东航线新增扰动，运价有望反弹
中东局势显著加剧红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡通行风险。2月28日以来，船公司已宣布暂停中东及红海航线，改
道好望角，将导致航程拉长、船舶周转效率下降；同时战争险保费大幅上涨。受航线扰动与风险溢价推动，我们预计集运
板块或将迎来预期反转（此前，2026年1月船公司陆续宣布恢复红海通行。市场担忧运距缩短，船舶供给过剩，运价将承
压）。截至3月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI/东南亚集装箱运价指数SEAFI相比2月2
7日上涨28.0%/7.3%/10.8%。
26年全球新船供给同比增长3.8%，供给压力较小
根据Alphaliner数据，截至26年2月，全球新造集装箱船舶订单占比现有运力比重为35.9%，其中25/26/27/28年全球
运力同比增速为7.2%/3.8%/8.5%/11.2%。25年新交船运力较多，但26年交付阶段性有所放缓叠加当前中东局势绕行影响，
市场有效运力或紧缺，从而推升运价。
上调26年盈利预测和目标价至18.8元/18.0港币
考虑中东局势导致全球供应链扰动和绕行影响，我们预计中东/印巴/欧线运价或将率先反弹；伴随事态发展，全球其
他航线或将被连锁传导，逐一涨价。我们上调对26年运价假设（此前，我们预计26年红海恢复通行，运价同比大幅下滑）
，对应上调26年净利预测85%至288.7亿元；维持27年净利预测236.5亿元；新增28年净利预测260.2亿元。我们基于1.1x/1
.0x26EPB（公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化，运价上行，BPS16.5元），
上调AH目标价6%/16%至18.8元/18.0港币（前值基于1.0x/0.9x25EPB），重申“买入”。
风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-09│中远海控(601919)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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中远海运控股股份有限公司于2026年4月9日在（网址：https://roadshow.sseinfo.com）举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有陶卫东 执行董事、总经理。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/82841601919.pdf
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