研报评级☆ ◇601939 建设银行 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 8 7 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.33│ 1.34│ 1.30│ 1.35│ 1.43│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 11.80│ 12.65│ 13.24│ 14.28│ 15.31│ 16.40│
│净资产收益率% │ 10.56│ 10.10│ 9.25│ 9.87│ 9.65│ 9.55│
│归母净利润(百万元) │ 332653.00│ 335577.00│ 338906.00│ 354890.43│ 372949.86│ 394735.29│
│营业收入(百万元) │ 769736.00│ 750151.00│ 761049.00│ 826194.29│ 880557.29│ 940054.00│
│营业利润(百万元) │ 389227.00│ 384272.00│ 381631.00│ 400600.00│ 419500.00│ 441300.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 维持 12.44 1.37 1.49 1.58 浙商证券
2026-09-01 增持 维持 --- 1.33 1.38 1.44 平安证券
2026-08-29 增持 维持 --- 1.34 1.41 1.48 国信证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.37 1.45 1.55 光大证券
2026-08-29 买入 维持 12.65 1.36 1.43 1.52 华泰证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.37 1.45 1.55 光大证券
2026-04-30 买入 维持 12.29 1.34 1.41 1.49 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│建设银行(601939)2026年半年度业绩点评：营收动能领先 │浙商证券 │买入
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26H1建设银行营收动能领先同业、息差延续筑底回升、对公改善对冲零售。
数据概览
26H1营收、归母净利润同比分别增长10.72%、4.62%，增速分别较26Q1减缓0.43pc、加快1.09pc；净息差（期初期末
）1.36%，较26Q1回升0.59bp、同比-0.88bp。26H1末不良率1.29%，较25A末-2bp；拨备覆盖率238.69%、较26Q1末+4.67pc
。
营收动能领先同业
26H1营收同比+10.72%、归母净利润同比+4.62%。业绩归因：①规模高增贡献：生息资产规模同比+6.04%，对公贷款
规模同比+10.49%、金融投资规模同比+18.87%；②非息形成支撑：非利息净收入同比+16.74%，其中其他非息同比+44.72%
、主要来自投资类收入贡献，对冲手续费净收入同比-1.42%的拖累；③拨备计提拖累：资产减值损失同比+20.78%，信用
成本同比+1bp，计提加大系主动处置不良。营收增速居国有行第2位，与首位基本持平（+11.1%）。
展望全年，我们预计营收增速有所回落、归母净利润增速回升，投资类收入后续释放节奏值得关注。
息差延续筑底回升
26H1净息差（期初期末）1.36%、同比-0.88bp，净利差1.24%、同比+2.6bp，负债端降幅大于资产端、形成正贡献。
拆解看，①资产端：生息资产收益率2.52%、同比-24.22bp，受LPR重定价与资产结构向投资类倾斜影响；②负债端：付息
负债成本率1.28%、同比-26.82bp，存款成本率1.11%、同比-29bp，成本改善主要靠高息存款到期重定价。26Q2单季息差1
.29%、居国有行第2位，但较26Q1回落2bp、为国有大行中唯二单季回落银行。
向前展望，我们预计存款重定价红利仍有释放空间，息差有望回升。
对公改善对冲零售
26H1末不良率1.29%、关注率1.77%，较上年末分别-2bp、持平；公司类贷款不良率1.48%、个人贷款不良率1.29%，较
上年末分别-7bp、+11bp，对公改善、零售走弱。建行为国内最大按揭投放行，个人住房贷款余额5.92万亿元、占贷款总
额20.2%，其不良率0.97%、较上年末提升9bp，延续2024年末0.62%以来上行态势。拨备覆盖率238.69%、较26Q1末+4.67pc
。
向前展望，我们判断对公改善有望延续、零售压力可控，拨备缓冲维持厚度。
盈利预测与估值
预计建设银行2026-2028年归母净利润增速为4.76%/5.18%/6.13%，对应BPS为14.63/15.69/16.81元。目标价12.44元/
股，对应目标估值2026年0.85xPB。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。
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2026-09-01│建设银行(601939)盈利延续上行，不良率稳中有降 │平安证券 │增持
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事项：建设银行发布2026年半年报，公司2026年上半年营业收入同比增长10.7%，归母净利润同比增长4.6%。规模方
面，公司26年上半年末总资产规模同比增长6.5%，其中贷款同比增长6.9%，存款同比增长4.8%。公司发布2026年中期利润
分配方案，预计每10股派发现金股利2.010元（含税），分红比例约31%。
平安观点：
营收延续较快增长，减值压力缓释推动盈利提速。建设银行2026年上半年归母净利润同比增长4.6%（3.5%，26Q1），
增速较1季度提升1.1个百分点；营业收入同比增长10.7%（11.1%，26Q1），继续保持双位数增长。拆分来看，上半年净利
息收入同比增长8.5%（8.1%，26Q1），非利息收入同比增长16.7%（20.0%，26Q1）。其中，手续费及佣金净收入同比下降
1.4%（增长6.7%，26Q1），主要受到顾问咨询费和资产管理业务收入下降拖累；其他非利息收入同比增长44.7%（66.7%，
26Q1），债券及权益投资处置收益、公允价值变动收益改善形成主要支撑。上半年信用减值损失同比增长20.8%（28.1%，
26Q1），2季度单季增速为14.9%，减值压力边际缓释推动盈利增速回升。
息差边际回升，信贷稳健扩张。建设银行26年上半年净息差为1.37%（1.36%，26Q1），同比回落3BP，同比降幅较1季
度收窄2BP。我们按照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化净息差约为1.36%（1.35%，26Q1），环比回升1BP，
息差边际企稳。拆分来看，上半年年化生息资产收益率同比下降28BP至2.54%，年化计息负债成本率同比下降30BP至1.28%
，其中年化存款平均付息率同比下降29BP至1.11%，负债端成本改善幅度大于资产端收益率降幅。规模方面，上半年末总
资产同比增长6.5%（10.1%，26Q1），增速维持稳健；贷款、存款分别同比增长6.9%、4.8%（7.1%、6.8%，26Q1），贷款
增速保持相对稳健，存款增速较1季度有所放缓。
不良率稳中有降，拨备夯实无虞。建设银行26年上半年末不良率为1.29%（1.31%，26Q1），环比下降2BP；我们根据
不良贷款余额变动，并加回核销及转出测算，公司26年上半年年化不良贷款生成率约为1.38%（1.18%，25A），较25年末
小幅上行。重点领域来看，对公房地产贷款不良率持平25年末于4.93%，个人经营和信用卡贷款不良率分别较年初上升20B
P、18BP至1.78%、2.54%，零售风险仍需关注。从前瞻指标来看，建设银行26年半年末关注率持平年初于1.77%，逾期率较
年初上升6BP至1.39%，前瞻指标有所波动。拨备方面，上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为238.69%、3.09%（234.02%、3
.06%，26Q1），环比分别上升4.67个百分点、3BP，风险抵补能力充足。
投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发
展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延
，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。考虑到公司
业绩表现，我们维持公司的盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为1.33/1.38/1.44元，对应盈利增速分别是3.0%/3.2%/4.
2%，8月31日股价对应26-28年PB分别为0.78x/0.73x/0.68x，考虑到随着经济温和复苏，公司长期盈利能力有望修复，维
持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-29│建设银行(601939)2026年中报点评：净息差企稳，拨备计提充分 │国信证券 │增持
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营收增长较快，归母净利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入4365亿元，同比增长10.7%，增速较一季度回
落0.4个百分点；实现归母净利润1696亿元，同比增长4.6%，增速较一季度回升1.1个百分点。上半年加权平均净资产收益
率9.5%，同比回落0.6个百分点。
资产规模小幅增长，增速回落。2026年二季度末总资产47.3万亿元，同比增长6.5%，较年初增长3.7%，资产增速与去
年两位数的增速相比回落明显。其中二季度末贷款总额29.3万亿元，较年初增长5.7%；存款总额31.8万亿元，较年初增长
3.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初基本持平。二季度末核心一级资本充足率14.24%，资本充足。
净息差企稳。公司上半年实现利息净收入3110亿元，同比增长8.5%。公司披露的上半年日均净息差1.37%，同比下降3
bps，较2025年全年回升3bps，净息差企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降28bps，负债成本同比降低30bps。
手续费净收入微降，其他非息收入大幅增长。公司上半年手续费净收入同比下降1.4%至643亿元，其中代理业务手续
费增加较多，主要是代销基金、理财等收入实现较快增长；顾问和咨询费同比减少，主要是部分行业客户需求不及上年同
期；资产管理业务收入同比减少，主要是上年同期基数偏高。上半年其他非息收入同比增长44.7%至613亿元，主要是投资
收益和公允价值变动损益同比增加。
资产质量边际走弱但拨备计提充分。公司二季度末不良率1.29%，较年初下降0.02个百分点，较一季度末下降0.02个
百分点；二季度末关注率1.77%，较年初持平。公司上半年不良生成率0.61%，同比上升0.08个百分点，结合不良贷款结构
来看，主要是各类型零售贷款不良增加。二季度末拨备覆盖率239%，较年初上升6个百分点，较一季度末上升5个百分点，
主要得益于公司加大拨备计提力度，公司上半年信用减值损失同比增长20.8%。整体来看，公司资产质量边际走弱，但拨
备计提充分。
投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润3567/3735/3929亿元（上次预测
值3474/3614/3780亿元），同比增长5.4%/4.7%/5.2%，EPS分别为1.34/1.41/1.48元；当前股价对应的PE为8.0/7.6/7.2x
，PB为0.75/0.70/0.66x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-08-29│建设银行(601939)营收延续高增，分红比例提升 │华泰证券 │买入
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8月28日建设银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+4.6%、+10.7%、+13.1%，较26Q1
分别+1.1pct、-0.4pct、-0.6pct。上半年年化ROA、ROE分别同比-0.03pct、-0.56pct至0.74%、9.52%。公司披露26年中
期分红方案，拟每10股派发现金红利2.01元（含税），合计525.82亿元，占26H1归母净利润的31.0%。总体看，公司“新
金融”持续推进，经营稳健，资产质量改善，我们维持A/H股"买入"评级。
存款成本改善，息差企稳回升
6月末总资产、贷款、存款分别同比+6.5%、+6.9%、+4.4%，增速较26Q1分别-3.6pct、-0.2pct、-2.1pct，扩表节奏
有所放缓。26H1新增贷款1.56万亿元，对公/票据/零售增量占比为72.2%/25.9%/1.9%，投放仍以对公为主。绿色、普惠型
小微企业贷款较上年末+9.0%、+6.9%，"五篇大文章"领域投放持续加力。26H1利息净收入同比+8.5%，增速较26Q1+0.3pct
。26H1净息差1.37%，较上年末上行3bp。生息资产收益率、贷款收益率较25A下行16bp、16bp至2.54%、2.68%，计息负债
成本率、存款成本率下行22bp、21bp至1.28%、1.11%，负债端付息率下降驱动息差企稳回升。6月末活期存款率40.9%、较
上年末下降0.8pct，存款定期化趋势延续。
非息较快增长，成本管控显效
26H1非息收入同比+16.7%（26Q1：+20.0%），增速环比回落3.3pct。中间业务收入同比-1.4%（26Q1：+6.7%），增速
转负主要受顾问咨询费及资产管理业务收入回落拖累（上年同期基数偏高）。26H1其他非息收入同比+44.7%（26Q1：+66.
7%），增速回落主要系25Q1基数偏低（106.87亿元），但增长动能依然强劲。6月末交易性金融资产、债权投资、其他债
权投资较年初分别+5.2%、+11.0%、+4.7%，债券资产持续增配。投资收益318.42亿元、同比+14.1%（25H1：279.12亿元）
；公允价值变动收益128.97亿元、由负转正（25H1：-26.18亿元），与投资收益共同支撑其他非息收入高增速。26H1成本
收入比22.0%，同比-1.6pct，费用管控持续优化。
资产质量改善，零售风险承压
6月末不良贷款率、拨备覆盖率为1.29%、239%，较3月末-2bp、+5pct，资产质量持续改善，风险抵补能力增强。结构
上看，对公资产质量有所改善，6月末对公不良率较上年末下降7bp至1.46%，其中租赁和商务服务业、制造业不良率较上
年末下降12bp、11bp至1.45%、1.33%，为主要改善项；零售资产质量有所承压，不良率较上年末上升12bp至1.31%，经营
贷、信用卡不良率分别较上年末+20bp、+18bp至1.78%、2.54%，为主要承压项，零售信用风险阶段性暴露。前瞻指标方面
，6月末关注贷款率1.77%，较上年末持平。26H1信用减值损失同比+20.8%，计提力度加大。6月末资本充足率、核心一级
资本充足率较26Q1分别+42bp、-2bp至19.42%、14.24%。
给予A/H股26年目标PB0.89/0.68倍
预测2026-28年净利润为3557/3748/3965亿元（较前值+1.7%/+1.9%/+1.7%）。预测26年BVPS为14.21元（前值14.19元
），A/H股对应PB0.75/0.56倍。A/H股可比公司26年Wind一致预期PB0.72/0.57倍（前值0.70/0.55倍）。公司综合化经营
显效，我们给予A/H股26年目标PB0.89/0.68倍（前值0.88/0.67倍），A/H股目标价12.65元/11.27港币（12.49元/10.93港
币），均维持“买入”评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期
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2026-08-29│建设银行(601939)2026年半年报点评：营收双位数高增，中期分红方案落地 │光大证券 │买入
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事件：
8月28日，建设银行发布2026年半年报，公司上半年实现营收4365亿，同比增速为10.7%，归母净利润1696亿，同比增
速4.6%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）9.52%，同比下降0.6pct。
点评：
营收保持双位数高增，业绩表现稳中向好。建设银行1H26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为10.7%、13.
1%、4.6%，增速较1Q26分别变动-0.4、-0.4、+1.1pct，营收保持双位数增长，盈利增速稳中有升。拆分营收结构看，上
半年净利息收入、非息收入增速分别为8.5%、16.7%，较1Q26分别变动+0.3、-3.3pct，净利息收入增速环比小幅提升，非
息收入维持双位数高增。上半年公司成本收入比、信用减值损失/营收分别为21.5%、29.8%，同比分别变动-1.6、+2.5pct
，营收盈利表现稳中向好，为风险的处置形成有力支撑。拆分盈利增速看，规模扩张、非息增长仍是主要贡献项，拨备计
提为主要拖累项，息差企稳对盈利增速负向影响减轻。
规模扩张有所降速，贷款稳步增长，重点领域投放景气度较高。2Q26末，建设银行总资产、贷款同比增速分别为6.5%
、6.9%，增速较上季末分别下降3.6、0.2pct。季末金融投资、同业资产增速分别为18.6%、-25.4%，增速环比1Q末分别变
动下降1.9、22.4pct，二者合计占生息资产比重36.6%，较上季末下降0.6pct，资源向贷款、债券等领域倾斜，资产结构
有所优化。贷款方面，季末对公（含贴现）、零售较年初增幅分别为8.3%、0.3%，对公持续发挥信贷“压舱石”作用，零
售贷款维持低增态势。投向层面，季末民企、制造业、绿色、小微科技企业贷款分别较年初增长9.4%、18%、9%、29%，均
高于公司各项贷款增幅5.6%，“五篇大文章”等相关重点领域贷款增长景气度较高。
存款增长相对平稳，定期化趋势延续。2Q26末，建设银行总负债、存款同比增速分别为6.5%、4.8%，分别较上季末下
降3.6、2pct，季末存款占付息负债比重74.9%，较上季末下降1.6pct。分期限看，季末定期、活期存款分别较年初增长5.
7%、0.5%，定期存款增速仍高于各项存款增速3.5%，季末定期存款占比59.1%，较上季末上升1.1pct，存款定期化趋势延
续。市场类负债方面，2Q末应付债券、同业负债增速分别为-2.7%、17.7%，较上季末分别变动+14.7、-27.9pct，二者合
计占付息负债比重25.1%，较1Q末提升1.6pct。
1H26息差企稳回升。1H26建设银行净息差为1.37%，较1Q26、2025年分别提升1bp、3bp，息差呈现企稳回升态势。上
半年公司生息资产、贷款收益率分别为2.54%、2.68%，较2025年均下降16bp。上半年资产端定价受有效融资需求不足、同
业竞争加剧、前期LPR下调等因素影响，仍处在下行通道，但得益于自律管理强化与“规模情结”弱化，新发放贷款利率
走势趋稳。负债端，上半年付息负债、存款成本率分别为1.28%、1.11%，较2025年分别下行22bp、21bp，存量存款到期重
定价的成本改善效果持续显现，同业存款成本管控强度提升，综合负债成本进一步下移，对息差企稳回升形成较强支撑。
非息收入保持双位数增长，对营收贡献有所提升。1H26建行非息收入1256亿（YoY+16.7%），增速较1Q26下降3.3pct
，占营收比重28.8%，较1Q提升1.4pct。其中，①上半年手续费及佣金净收入643亿（YoY-1.4%），增速较1Q下降8.1pct。
②净其他非息收入613亿（YoY+44.7%），其中，投资收益、公允价值变动收益分别为318、129亿，同比分别多增39、155
亿，上半年广谱利率下行背景下TPL账户浮盈对其他非息增长形成较强支撑。
不良率进一步下行，风险抵补能力稳健。2Q26末建设银行不良率1.29%，较1Q26末下降2bp，创历史新低；关注率1.77
%，同年初持平，资产质量核心指标运行向好。季末对公、零售不良率分别为1.46%、1.31%，分别较年初下降7bp、上升12
bp，对公资产质量较为稳定，零售端个人经营贷、信用卡等领域风险暴露有所增加。拨备方面，季末拨贷比3.09%，拨备
覆盖率239%，分别较上季末提升3bp、4.7pct，公司风险抵补能力稳健，拨备余粮相对充裕。
资本充足率安全边际增厚，中期分红方案落地。2Q26末建行核心一级/一级/资本充足率分别为14.24%、15.15%、19.4
2%，较上季末分别变动-2bp、+9bp、+42bp；季末RWA增速7%，较1Q末下降0.6pct，RWA扩张节奏略有放缓，对资本消耗有
所减轻。2Q季内公司发行落地300亿永续债及600亿二级债补充其他一级、二级资本，推动资本充足率提升。公司盈利增速
稳中有增，基本面表现向好，内源资本补充能力稳健，外延资本补充渠道畅通，资本安全边际厚，为未来规模扩张和业务
发展奠定稳固基础。公司2026年中期分红方案落地，累计股息总额525.8亿元（含税），分红比例提升至31%，股东回报较
好。
盈利预测、估值与评级。建设银行稳步推进“住房租赁”、“普惠金融”、“金融科技”三大战略，科技赋能深化B+
C+G三个维度业务转型重构工作，打造“第二增长曲线”，实现“一二曲线”相融共进。公司营收盈利稳步增长，信贷投
放景气度高，住房租赁、绿色金融、普惠涉农等特色业务发展态势良好。伴随宏观经济景气度逐步回暖，有效信贷需求修
复，叠加资产负债结构持续调优，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡，对营收盈利增长形成较强支撑。我们维持公
司2026-28年EPS预测为1.37、1.45、1.55元，当前股价对应PB（A股）估值分别为0.75、0.7、0.65倍，对应PB（H股）估
值为0.55、0.51、0.48倍。维持公司A股、H股“买入”评级。
风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大，若后续存量按揭利率调降或对NIM造成冲击。
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2026-05-02│建设银行(601939)2026年一季报点评：息差实现企稳回升，营收增长领跑同业│光大证券 │买入
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事件：
4月29日，建设银行发布2026年一季报，公司季内实现营收2113亿，同比增速为11.1%，归母净利润863亿，同比增速3
.5%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）9.85%，同比下降0.6pct。
点评：
营收双位数高增，业绩表现稳中向好。建设银行1Q26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.1%、13.5%、
3.5%，增速较2025年分别提升9.3、11.8、2.5pct，营收实现双位数增长，增速领跑大行，盈利增速稳中有升。拆分营收
结构看，1Q26净利息收入、非息收入增速分别为8.1%、20%，较2025年分别提升11、0.2pct，非息收入维持双位数高增。1
Q26成本收入比、信用减值损失/营收分别为20.6%、29.2%，同比分别变动-1.8、+3.9pct。量价双优、非息高增驱动盈利
增速稳中有升。
信贷稳步增长，重点领域投放景气度较高。1Q26末，建设银行总资产、贷款同比增速分别为10.1%、7.1%，增速较202
5年末分别变动-2.3、-0.3pct，资产规模维持双位数扩张，信贷稳步增长。季末金融投资、同业资产增速分别为20.5%、-
3%，增速环比年末分别变动+1.1、-25.6pct，二者合计占生息资产比重37%，较年初下降0.7pct。贷款方面，1Q26末，母
行口径对公、零售、票据较年初增幅分别为7.9%、0.9%、-8.6%，对公持续发挥信贷“压舱石”作用，零售增长相对承压
，票据等低息资产压降。投向层面，季末科技、绿色、数字经济核心产业贷款分别较年初增长14.3%、10.1%、15.7%，显
著高于公司各项贷款增幅4.2%，“五篇大文章”相关重点领域景气度较高。
存款增长相对平稳，定期化趋势延续。1Q26末，建设银行总负债、存款同比增速分别为10.1%、6.8%，分别较2025年
末下降2.6、0.7pct，季末存款占付息负债比重76.5%，较2025年末提升1.2pct。其中，1Q26末母行口径的定期、活期存款
分别较年初增长5.7%、5.4%，定期存款增速仍高于各项存款增速，季末定期存款占比58%，较上年末略升0.1pct，定期化
趋势延续。
1Q26息差企稳回升。公司披露数据显示，1Q26年公司NIM为1.36%，较2025年提升2bp，息差触底反弹。测算结果显示
，季内生息资产收益率、付息负债成本率分别较2025年下降15bp、19bp，降幅较去年同期分别收窄16bp、5bp。资产端定
价受有效融资需求不足、同业竞争加剧、LPR下调等因素影响，短期内较难出现向上拐点，但得益于自律管理强化与“规
模情结”弱化，新发放贷款利率将逐步趋稳；负债端伴随存量存款到期重定价，协定、同业定期、结构性存款、协议存款
等高息主动负债量价管控，综合负债成本将进一步下移，对息差企稳回升形成较强支撑。
非息收入保持双位数高增，对营收贡献有所提升。1Q26建行非息收入578亿（YoY+20%），增速较2025年提升0.2pct，
占营收比重较2025年提升2.6pct。其中，①手续费及佣金净收入400亿（YoY+6.7%），低基数上增速环比有所提升。②净
其他非息收入178亿（YoY+67%），其中，投资收益、公允价值变动收益分别达42、33亿，投资收益同比大体持平，公允价
值收益同比高增长，主要得益于1Q26利率下行背景下TPL账户价值重估正增长。
不良率维持低位，拨备余粮较为充裕。1Q26末建设银行不良率1.31%，同上年末持平，行至历史低点，资产质量核心
指标运行稳健。拨备方面，季末拨贷比3.06%，拨备覆盖率234%，分别较2025年末持平、提升0.9pct，风险抵补能力较强
，拨备余粮厚。
资本充足率安全边际厚。季末建行核心一级/一级/资本充足率分别为14.26%、15.06%、19%，较2025年末分别下降0.4
、0.4、0.7pct，季末RWA增速7.6%，较2025年末略降0.8pct，RWA扩张节奏稳定。公司盈利增速稳中有增，基本面表现稳
中向好，外延资本补充渠道畅通，资本安全边际厚，为未来规模扩张和业务发展奠定稳固基础。
盈利预测、估值与评级。建设银行稳步推进“住房租赁”、“普惠金融”、“金融科技”三大战略，科技赋能深化B+
C+G三个维度业务转型重构工作，打造“第二增长曲线”，实现“一二曲线”相融共进。公司营收盈利稳步增长，信贷投
放景气度高，住房租赁、绿色金融、普惠涉农等特色业务发展态势良好。伴随宏观经济景气度逐步回暖，有效信贷需求修
复，叠加资产负债结构持续调优，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡，对营收盈利增长形成较强支撑。我们调整公
司2026-28年EPS预测为1.37、1.45、1.55元（前值为1.32、1.35、1.36元），当前股价对应PB（A股）估值分别为0.7、0.
65、0.61倍，对应PB（H股）估值为0.54、0.51、0.47倍。维持A股“买入”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大，若后续存量按揭利率调降或对NIM造成冲击。
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2026-04-30│建设银行(601939)息差回升助力营收高增 │华泰证券 │买入
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2026Q1建设银行营业收入、归母净利润、PPOP同比+11.1%、+3.5%、+13.7%，增速分别较25A+9.3pct、+2.5pct、+11.
7pct，一季度营收增速创近六年新高，主要受益于息差改善推动利息收入增长。年化ROA、ROE分别同比-0.05pct、-0.57p
ct至0.75%、9.85%，主要受2025年定增后净资产基数扩大等因素影响。总体看，公司经营稳健协调有序，坚持稳中求进工
作总基调，积极把握“十五五”开局市场机遇，进一步增强服务国家建设、防范金融风险、参与国际竞争等三个能力，维
持A/H股买入评级。
规模稳健扩张，结构持续优化
26Q1总资产、贷款、存款同比+10.1%、+7.1%、+6.5%，较25A-2.3pct、-0.3pct、-0.9pct，整体增速有所放缓但仍保
持稳健。信贷投放实现开门红，结构持续优化，投放重心进一步向实体倾斜，26Q1新增贷款1.15万亿元中，对公贷款新增
1.25万亿元，占比108.6%，是新增贷款的主要来源；零售贷款新增818亿元，占比7.1%，增长相对温和；票据贴现较年初
压缩180亿元，占比-15.7%，五篇大文章领域贷款均实现较快增长。26Q1净息差为1.36%，较25A+2bp，负债成本改善成效
初显，利息净收入同比+8.1%，盈利动能强劲。
非息收入贡献提升，资本保持充足
26Q1非息收入同比+20.0%，增速较25A+2.5pct。26Q1手续费及佣金净收入同比+6.7%，增幅较25A+1.6pct，主要受益
于代理业务、资产管理等业务回暖。其他非息收入同比+66.7%，增速较25A+25.8pct，主要得益于公允价值变动损益由负
转正及汇兑收益大幅增长。其中，公允价值变动损益为+33.27亿元（去年同期为-27.16亿元），由负转正形成有效支撑；
汇兑收益同比+29.7%。投资收益同比基本持平。资本方面，26Q1资本充足率、核心一资本充足率分别为19.00%、14.26%，
较25A-69bp、-37bp，资本安全垫依然厚实，远高于监管要求，为业务稳健扩张和分红可持续性提供坚实保障。
资产质量稳健，风险抵补充裕
26Q1不良率1.31%，基本平稳。拨备覆盖率234%，较上年末+1pct，风险抵补能力充裕。测算26Q1年化信用成本为0.89
%。公司持续优化信用风险协同防控机制，提升风险识别的前瞻性和精准性，加强重点领域风险排查，房地产、地方政府
债务等领域风险总体可控。26Q1资产减值损失616.60亿元，同比增加135.04亿元（+28.0%），计提力度有所加大，也为后
续风险缓冲预留了空间。
给予26年A/HPB0.88/0.68倍
鉴于息差回升，我们预测26-28年净利润3499/3676/3900亿元（26-28年较前值+0.8%/+3.1%/+6.2%），预测26年BVPS1
4.19元，对应A/H26年PB0.69/0.55倍。当前A/H股可比公司26年Wind一致预期PB0.70/0.55倍（前值0.73/0.57倍），公司
“新金融”持续推进，营收增速领跑大行，应享有一定估值溢价，我们给予A/H股26年目标PB0.88/0.67倍（26E前值0.86/
0.66），A/H股目标12.49元/10.93港币（前值12.19元/10.64港币），均维持“买入”评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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