价值分析☆ ◇601939 建设银行 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 6 7 0 0 0 13
1年内 15 12 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.21│ 1.30│ 1.33│ 1.32│ 1.36│ 1.42│
│每股净资产(元) │ 9.95│ 10.87│ 11.80│ 12.93│ 14.06│ 15.27│
│净资产收益率% │ 11.69│ 11.34│ 10.56│ 10.63│ 10.14│ 9.89│
│归母净利润(百万元) │ 302513.00│ 323861.00│ 332653.00│ 332336.56│ 341250.11│ 356856.70│
│营业收入(百万元) │ 824246.00│ 822473.00│ 769736.00│ 758057.47│ 787443.06│ 833232.49│
│营业利润(百万元) │ 378776.00│ 381943.00│ 389227.00│ 403276.33│ 412596.67│ 431037.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- 1.33 1.36 1.43 招商证券
2024-11-05 买入 维持 9.75 1.34 1.37 1.44 天风证券
2024-11-04 增持 维持 --- 1.30 1.32 1.38 国联证券
2024-11-03 买入 维持 9.29 1.34 1.35 1.39 国泰君安
2024-11-01 买入 首次 --- 1.35 1.40 1.48 银河证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.32 1.36 1.43 平安证券
2024-09-14 买入 调高 9.28 1.34 1.37 1.44 天风证券
2024-09-02 增持 维持 8.27 1.32 1.39 1.45 海通证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.32 1.36 1.43 平安证券
2024-09-01 增持 维持 9.02 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 增持 维持 --- 1.26 1.30 1.36 国联证券
2024-08-31 买入 维持 9.53 1.31 1.33 1.38 华泰证券
2024-07-15 增持 首次 --- 1.32 1.36 1.43 平安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│建设银行(601939)利润增速由负转正，息差降幅收窄
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投资建议：建设银行作为优质国有大行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作
用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村
振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持“强烈
推荐”评级。
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2024-11-05│建设银行(601939)利润增速回正，拨备充裕
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盈利预测与估值：建设银行24Q3企业盈利增速回正，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026
年归母净利润同比增长为0.63%、2.65%、4.54%，对应现价BPS：13.49、15.24、17.16元。我们使用股息贴现
模型测算目标价为9.75元，对应24年0.72xPB，现价空间21%，维持“买入”评级。
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2024-11-04│建设银行(601939)息差降幅收窄，利润增速由负转正
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投资建议：维持建设银行“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7566/7756/8053亿元，同比增速分别为-1.71%/+2.51%/+3.83%
，3年CAGR为1.52%；归母净利润分别为3330/3389/3516亿元，同比增速分别为+0.10%/+1.79%/+3.75%，3年CAG
R为1.87%。考虑到公司经营稳健且股息率较高，我们维持“增持”评级。
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2024-11-03│建设银行(601939)2024年三季度业绩点评：盈利边际改善，资产质量稳定
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投资建议：综合考虑财报表现、2024年以来信贷增长情况及定价走势，调整建设银行2024-2026年净利润
增速预测为0.47%/1.15%/2.78%，对应EPS1.34（+0.01）/1.35（-0.02）/1.39（-0.05）元。考虑到近期一揽
子稳经济政策密集出台，利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复，进而推动银行板块估值修复，参考可比同业
，上调建设银行目标价至9.29元，对应2024年0.72倍PB，维持增持评级。
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2024-11-01│建设银行(601939)2024年三季度报告点评：业绩边际改善，息差降幅收窄
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投资建议：公司作为国有大行之一，综合化经营优势明显，市场份额和股息率均领先同业，红利价值凸显
，持续推进住房租赁、普患金融、金融科技“三大战略”转型，成效逐步释放。业绩增速改善，息差降幅收窄
，存贷款保持平稳增长，资产质量稳中向好。结合公司基本面和股价性，首次覆盖我们给予“推荐”评级，20
24-2026年BVPS为12.82元/13.81元/14.88元，对应当前股价PB为0.62X/0.57X/0.53X
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2024-11-01│建设银行(601939)盈利同比回正，资产质量整体稳健
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投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经
营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战
略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域
，转型成效值得关注。我们维持公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2
%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.54x，维持“推荐”评级。
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2024-09-14│建设银行(601939)净利润边际改善，息差企稳，质量稳健
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盈利预测与估值：建设银行24H1负债成本得到改善，息差有企稳趋势，高拨备为企业未来护航。我们预测
企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.63%、2.65%、4.54%，对应现价BPS：13.49、15.24、17.16元。使用
股息贴现模型测算目标价为9.28元，对应24年0.69XPB，现价空间31%，调高至“买入”评级。
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2024-09-02│建设银行(601939)24H1半年报点评：不良生成情况同比平稳，对公房地产不良双降
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投资建议
我们预测2024-2026年EPS为1.32、1.39、1.45元，归母净利润增速为0.75%、5.25%、3.97%。我们根据DDM
模型（见表2）得到合理价值为7.21元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍（可比公司为0.57倍）
，对应合理价值为8.27元。因此给予合理价值区间为7.21-8.27元（对应2024年PE为5.46-6.26倍，同业公司对
应PE为5.89倍），维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│建设银行(601939)息差降幅收窄，资产质量整体稳健
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投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经
营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战
略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域
，转型成效值得关注。我们维持公司24-26年EPS预测分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%
/5.2%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.60x/0.55x/0.52x，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│建设银行(601939)资产质量稳定
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2024年/2025年0.6倍/0.6倍P/B，H股股价对应2024年/2025年0.4倍/
0.4倍P/B。维持A股目标价于9.02元不变，对应0.7倍2024年P/B和0.7倍2025年P/B，较当前股价有19.8%的上行
空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.77港元不变，对应0.4倍2024年P/B和0.4倍2025年P/B，较当前
股价有22.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-09-01│建设银行(601939)票据冲量较为明显，不良率边际改善
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盈利预测与评级
由于当前资产端依旧承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7627/7849/8118亿元，同比分别-0.
92%/+2.92%/+3.43%，3年CAGR为1.79%；归母净利润分别为3236/3337/3475亿元，同比增速分别为-2.73%/+3.1
3%/+4.13%，3年CAGR为1.47%。公司经营稳健，维持“增持”评级。
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2024-08-31│建设银行(601939)资产质量稳健，负债成本优化
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资产质量稳健，负债成本优化
建设银行1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别比-1.8%、-3.6%、-4.0%，增速较1-3月+0.4pct、-0.6pc
t、-0.2pct。1-6月年化ROE、ROA分别同比-1.13pct、-0.08pct至10.82%、0.84%。公司宣告中期分红，每股现
金股息人民币0.197元（含税），分红比例29.97%，年化股息率5.23%。我们预测24-26年EPS为1.31/1.33/1.38
元，预测24年BVPS12.71元，对应A/H对应PB0.59/0.40倍。当前A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.59/0.41
倍（2024/8/30），公司“新金融”持续推进，开启增长第二曲线，应享有估值溢价，我们给予A/H股24年目标
PB0.75/0.50倍，A/H股目标价9.53元/6.98港币，均维持“买入”评级。
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2024-07-15│建设银行(601939)优质国有大行，新金融行动提质增效
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投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经
营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。近年来，在银行业整体面临内外部挑战增多的背景下，建行作为国
有大行积极发挥头雁效应，经营稳定性凸显。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大
战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领
域，转型成效值得关注。当前在无风险利率持续下行的背景下，建行作为能够稳定分红的高股息品种，其类固
收价值同样值得关注，按照2024年7月12日收盘价计算公司股息率为5.43%相对无风险利率的股息溢价率位于历
史高位，股息吸引力突出。我们预计公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/+2.9
%/+5.2%，2024年7月12日收盘价公司A股股价对应公司24-26年PB分别为0.58x/0.54x/0.51x，首次覆盖给予“
推荐”评级。
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