研报评级☆ ◇601952 苏垦农发 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.53│ 0.40│ 0.40│ 0.54│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 4.81│ 4.98│ 5.10│ 5.37│ 5.61│ 5.94│
│净资产收益率% │ 12.31│ 10.64│ 7.79│ 7.54│ 9.51│ 10.43│
│归母净利润(百万元) │ 816.20│ 730.05│ 547.86│ 594.50│ 723.25│ 859.50│
│营业收入(百万元) │ 12168.06│ 10917.38│ 10071.26│ 10613.50│ 11293.50│ 11980.50│
│营业利润(百万元) │ 862.51│ 802.24│ 602.75│ 610.00│ 807.50│ 947.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-22 增持 维持 9.96 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 买入 维持 --- 0.38 0.61 0.73 太平洋证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.42 0.46 0.52 开源证券
2026-04-24 增持 维持 11.81 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-22│苏垦农发(601952)陈粮低产压缩利润，新粮量利有望回升 │中金公司 │增持
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1H26业绩低于我们预期
1H26收入同比-5.6%至43.32亿元，归母净利同比-32.5%至1.44亿元。其中2Q26收入同比-8.7%至22.41亿元，归母净利
同比-27.5%至0.95亿元。1H26受去年气候影响产量下滑，期初稻麦库存成本高企，叠加价格低位，整体毛利承压，业绩低
于我们预期。
发展趋势
陈粮低产、粮价低位压缩利润表现。销量：去年低产致稻麦销量承压，1H26公司销售大小麦（含外采）30.25万吨，
同比-22.4%；销售水稻/大米分别2.63/11.85万吨，同比-72.7%/-14.5%；麦芽10.6万吨，同比-9.2%；食用油13.47万吨，
同比+25.9%。价格：
1H26粮价小幅回升但仍在低位，全国/江苏小麦现货上半年均价+5%/+6%至2539/2554元/吨，全国/江苏粳稻现货年均
价+6%/持平至2985/2824元/吨。毛利：1H26毛利率11.2%，同比-0.6ppt。
26年夏粮总产、单产创历史新高，有望驱动成本改善。1H26公司夏粮总产70.05万吨，同比+10.5%，其中自有基地小
麦亩产1271斤，同增9.3%，为历史第二高产；自有基地大麦亩产1307斤，同增2.2%，创集体种植以来最高单产记录。伴随
26年夏粮产量恢复，我们预计公司新粮销售成本有望下降，驱动业绩稳步改善。
全球粮食供需向紧平衡切换，国内价格有望稳步回暖。据USDA预测，全球小麦/稻谷26/27年库消比同比下降1ppt/1.4
ppt至33%/36%，极端天气下未来产量不确定性提升，叠加高油价共同驱动粮价易涨难跌。国内小麦受26年冬麦丰产影响，
价格承压，但伴随9月后面粉需求季节性回升，我们预计未来价格有望企稳；全国粳稻价格同比稳步上升，Q3截止8月第3
周平均涨幅4%。
我们认为伴随成本改善、价格回暖，公司下半年业绩有望环比回升。
盈利预测与估值
考虑1H26利润下降影响及当前粮价表现，我们下调26/27年归母净利25%/20%至5.4/6.3亿元，当前股价对应26/27年21
/18倍P/E，考虑粮价回暖预期，目标价下调16.7%至10元，对应26/27年25/22倍P/E，18.5%上涨空间，维持跑赢行业评级
。
风险
自然灾害、粮价波动；土地流转、政府补助政策变化
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2026-08-18│苏垦农发(601952)中报点评：夏粮种植增产，粮价低位致业绩承压 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收43.32亿元，同比-5.59%；实现归母净利润为1.44亿元，
同比-32.48%；扣非后归母净利润为1.16亿元，同比-33.85%；基本每股收益为0.1元。本期利润分配预案为每10股派发现
金红利0.4元（含税）。点评如下：
种植主业夏粮增产，粮价低位致业绩承压。2026年上半年，公司夏粮总产达14.01亿斤（70.05万吨），较上年增产1.
33亿斤（6.65万吨），创历史最高水平。其中自有基地小麦亩产1271斤，为历史第二高产；自有基地大麦亩产1307斤，较
上年增产28斤，创集体种植以来最高单产纪录。公司上半年收入和毛利率同比略有下滑，主要原因为受去年气候影响，种
植业期初库存稻麦毛利收窄，且2026年上半年农产品价格低位窄幅震荡，进一步压缩整体毛利。
拥有自主经营土地面积规模较大，资源优势明显。2011年12月公司与控股股东农垦集团签订《土地承包协议》，每年
向农垦集团缴付土地承包费即可自主种植经营约95.5万亩优质生产基地。同时，随着国家农村土地确权工作基本完成、土
地承包经营权流转政策的逐步落实，公司结合自身业务发展规划适时、有序推进土地流转，截至2025年秋播，土地流转（
含土地托管与合作种植）面积约40.7万亩。公司通过上述方式形成了优质的耕地资源优势。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为5.3/8.37亿元，EPS为0.38/0.61元，对应PE为22.2倍和14.1倍，维
持“买入”评级。
风险提示：国内粮食价格大幅下跌，气候异常导致粮食大幅减产
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2026-05-05│苏垦农发(601952)公司信息更新报告：种植种业基本盘稳固，全产业链经营显│开源证券 │买入
│韧性 │ │
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种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性，维持“买入”评级
苏垦农发发布2025年年报及2026年一季报，2025全年营收100.71亿元，同比-7.75%，归母净利润5.48亿元，同比-24.
96%。2026Q1营收20.90亿元，同比-2.01%，归母净利润0.49亿元，同比-40.40%。我们基于行业基本面变化及气候对种植
行业影响，调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.78/6.36/7.
11（2026-2027年原预测分别为9.07/9.60）亿元，对应EPS分别为0.42/0.46/0.52元，当前股价对应PE为23.8/21.6/19.3
倍。公司种植降本与种业稳增支撑底盘，维持“买入”评级。
种植降本与种业稳增支撑底盘，米业种子及油脂多元业务协同推进
种植业方面，2025年营收35.82亿元，同比-1.76%，毛利率20.92%。其中大小麦收入15.49亿元，同比+4.19%，毛利率
25.99%；水稻收入15.52亿元，同比+10.11%，毛利率12.53%。稻麦周年亩成本均有减少。种子业务方面，2025年种子加工
与销售业收入18.38亿元，同比+1.43%，毛利率9.92%。其中麦种收入12.27亿元，同比+7.96%，毛利率7.37%，同比-2.99p
ct；麦种销量30.71万吨，同比+3.94%，稻种销量9.29万吨，同比-22.19%。米业方面，2025年大米加工与销售业收入36.6
2亿元，同比+1.53%，毛利率3.26%。农资服务方面，2025年农资服务与销售业收入21.33亿元，同比-18.23%，毛利率4.36
%，收入下滑主要系公司控制经营风险、压降外采及赊销规模。油脂业务方面，2025年公司完成对金太阳粮油少数股东股
权收购，食用油加工与销售业收入20.92亿元，同比-8.34%，毛利率4.09%；金太阳粮油2025年实现净利润2141.44万元。
麦芽业务方面，2025年麦芽销售量20.19万吨，同比+1.54%，库存量同比下降29.80%。公司完成向韩国及东盟柬埔寨的麦
芽出口订单，国际市场开拓实现突破。
股东回报保持稳定，资产负债结构稳健优化
分红方面，2025年公司拟每10股派现1.50元，年度分红2.07亿元，叠加半年度分红后，全年拟现金分红共计2.89亿元
，占归母净利润的52.82%，公司股东回报稳定。资产负债率48.88%，同比-0.60pct，账面货币资金8.49亿元，同比+22.83
%，财务状况保持稳健。2025年公司研发投入1.08亿元，同比+2.29%。
风险提示：种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期。
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2026-04-24│苏垦农发(601952)25年量价承压，26年有望受益粮价回暖 │中金公司 │增持
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25年业绩符合市场预期
公司公布25年业绩：25年收入同比-7.8%至100.7亿元，归母/扣非后归母净利同比-25%/-28%至5.5/4.8亿元；业绩与
快报一致，符合市场预期，利润下滑主要系价格下行与产量下降。
发展趋势
粮价低迷与灾害天气致25年量价承压。销量方面，受25年公司核心种植区冬春连旱和秋粮极端天气，公司产量承压，
小麦去库增加销量，25年公司销售大小麦（含外采）/麦种90.22/30.71万吨，同比+42.1%/+3.9%；水稻产量下滑较大，销
量承压，水稻/大米分别25.31/32.34万吨，同比-6.1%/-21.9%；食用油25.78万吨，同比-13.7%。价格方面，25年粮价低
迷，全国/江苏小麦现货年均价-5%/-5%至2446/2443元/吨，全国/江苏粳稻现货年均价-6%/+2%至2859/2875元/吨。
保产提质降本，盈利表现彰显经营韧性。主业层面，在量价压力下，公司降本提质彰显经营韧性，稻麦周年亩成本均
有减少，25年毛利率13%，同比仅-1.2ppt，我们测算25年母公司种植业利润0.9亿元，同比-59%，政府补助等其他收益3.4
亿元，同比-2%。龙头企业层面，一体化协同实现产业链增益，25年江苏种业/苏垦米业/苏垦农服/金太阳粮油/苏垦麦芽
分别实现净利润0.4/0.3/0.1/0.1/0.2亿元。
基本面、资金面、宏观面驱动粮价回暖，公司有望受益景气复苏。
基本面：我们认为粮食供需基本面边际改善，价格易涨难跌。宏观面：我们认为宽松货币环境为粮价上涨营造流动性
基础、中东局势下的高原油价水平通过粮油联动驱动价格上行。资金面：大宗商品上涨或向粮食轮动。1Q26全国小麦/粳
稻价格同比+5.5%/+6.2%至2543/2958元/吨，我们认为公司种植主业有望受益粮价景气回升。
盈利预测与估值
基于25年实际量价、费用情况及26/27年相对变化，下调26/27年归母净利18%/16%至7.3/7.9亿元，当前股价对应26/2
7年20/18倍P/E，考虑粮价景气回暖，维持目标价12元，对应26/27年23/21倍P/E，17%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
自然灾害、粮价波动；土地流转、政府补助政策变化。
【5.机构调研】 暂无数据
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