研报评级☆ ◇601958 金钼股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.96│ 0.92│ 1.05│ 1.20│ 1.25│
│每股净资产(元) │ 4.08│ 4.75│ 5.27│ 5.86│ 6.45│ 7.06│
│净资产收益率% │ 10.15│ 20.24│ 17.53│ 17.96│ 18.13│ 16.94│
│归母净利润(百万元) │ 1334.74│ 3099.16│ 2982.58│ 3380.05│ 3854.08│ 4029.36│
│营业收入(百万元) │ 9531.28│ 11531.48│ 13570.70│ 14916.64│ 16456.30│ 17368.09│
│营业利润(百万元) │ 1875.21│ 4127.24│ 4023.07│ 4070.00│ 4117.00│ 4172.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 增持 维持 17.24 0.99 1.02 1.05 华泰证券
2025-10-21 买入 维持 --- 1.11 1.37 1.44 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│金钼股份(601958)钼价上涨，公司业绩环比上涨 │华泰证券 │增持
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金钼股份发布三季报：Q3实现营收39.26亿元（yoy+12.04%，qoq+6.79%），归母净利9.04亿元（yoy+31.42%，qoq+28
.37%），归母净利环比改善或因钼价环比上行。2025年Q1-Q3实现营收108.85亿元（yoy+7.80%），归母净利22.86亿元（y
oy+4.17%）。公司为钼产业链龙头、短期有望受益于钼涨价、持续高分红且大股东实行增持，维持“增持”评级。
25Q3钼价环比上行或是公司利润上升的主要原因
25Q3国内钼精矿均价环比大幅上升19.2%至4269元/吨度，面对各类钼产品价格环比上升的良好机遇，公司通过精细化
管理、压控成本、积极开拓新产品及新市场等举措，实现各项指标环比提升。25Q3公司毛利率环比提升6.83pct至41.50%
、归母净利环比提升28.37%至9.04亿元。
公司增持沙坪沟钼矿，增加钼资源储备
公司与紫金矿业均为金沙钼业的股东，分别持股10%、84%。金沙钼业拥有沙坪沟钼矿的矿业权，保有钼金属资源量21
0万吨,平均品位0.187%，钼金属储量110万吨，平均品位0.2%。为尽快实现沙坪沟钼矿科学、规范、高效开发利用，2025
年8月29日，公司与紫金矿业签署《合作意向书》，紫金矿业拟向公司转让24%的股权。我们认为该次转让完成后，进一步
增加公司钼资源储备。
盈利预测与估值
考虑全球流动性宽松或对大宗商品价格形成刺激，我们上调25-27年钼价假设，最终上调公司25-27年归母净利至31.7
9/32.85/34.00亿元（较上次预测变动：+7%/+6%/+5%）。可比公司2026年平均PE16.9X，给予公司26年16.9XPE。对应目标
价17.24元（前值16.62元，基于2025年PE18.1X）。
风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放。
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2025-10-21│金钼股份(601958)Q3单季度利润超9亿，持续看好金钼戴维斯双击 │中信建投 │买入
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1、经公司初步核算，2025年前三季度，公司实现营业总收入108.9亿元，同比+7.8%；实现归母净利润22.8亿元，同
比+4.0%。据此测算，Q3公司实现归母净利润9.0亿元，环比+28.0%。
2、受益制造业升级及军工发展浪潮，叠加供给刚性，钼价突破震荡区间牛市持续。
3、安徽金沙钼矿持股比例由10%增至34%；2024年公司钼权益产量约2万吨，沙坪沟钼矿达产后将增厚0.75万吨权益产
量。远期价格担忧减弱，金钼估值有望重塑。
4、公司继续维持较高分红比例，保障股东权益。
事件
公司发布2025年前三季度业绩快报
经公司初步核算，2025年前三季度，公司实现营业总收入108.9亿元，同比+7.8%；实现归母净利润22.8亿元，同比+4
.0%。
简评
1、2025年前三季度公司实现归母净利22.8亿元
2025Q3国内钼精矿（45%-50%）平均价格4270元/吨度，环比Q2上涨19.2%；10月至今，钼精矿价格维持在4400元/吨度
左右。2025年4月以来，钼价持续上涨，自低点3200元/吨度左右持续上涨至4400元/吨度以上，我们维持此前判断：钼需
求对应我国制造业升级大周期，本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元素”消费，钼需求端持
续受益于造船、风电、军工、新能源设备、化工、油气行业的快速发展，钼需求稳中有升，叠加供给端的刚性，是近年来
钼价底部及中枢持续上移的主要原因。近期虽然内蒙古等矿山已经复产，但是矿端增量仍不明显，叠加需求旺盛，钼价或
持续维持高位。
2、需求：材料升级叠加元素替代双轮驱动
制造业升级大周期带来钼需求增长。钼需求增长的本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元
素”消费，钼下游需求长坡厚雪，主要集中在特殊不锈钢（316、双相、哈氏合金、耐蚀合金等）、高温合金（军工航天
）、风电材料、光伏热场材料、洁净室材料、精细化工（包括锂钴镍设备管道）、天然气管道、LNG储罐、造船、核电火
电锅炉材料等较高景气行业中。
元素替代-钼替代镍。近几年双相钢材料的快速发展，改变了固有的不锈钢体系，双相钢增加了钼含量，削弱了镍含
量，如S31500（含钼2.5%-3%，含镍4.5-6.5%），对316（含钼约2%，含镍10%-14%）市场形成了一定程度的替代，钼铁替
代比例约为0.5-1%的钼替代4-5%的镍，产业合金化趋势比较明朗。
3、供给：近年来供给整体较为刚性，远期项目释放节奏持续后移，公司估值有望提升
钼二元供给结构主要由海外铜钼伴生矿和国内原生矿构成。海外多个铜钼伴生矿矿山受品位下滑、干扰率提升等影响
，供给呈现收缩态势；国内头部原生钼矿产量稳中有降，但小矿山及西藏等地区铜钼伴生矿贡献一定增量，近年来国内钼
矿山供应量整体呈现小幅增长态势；伴随钼价持续处于高位，催生企业资本开支情绪，紫金矿业（金沙钼矿）、中铝集团
（大兴安岭岔路口钼矿）、中信集团（哈密东戈壁钼矿）均给出远期新增项目预期，但目前进度较快的金寨项目仅完成环
评，且根据紫金矿业公告，项目建设期为4.5年，也即项目或将于2029-2030年投产（此前预期已由2026年推迟至2028年）
，钼供给预期恶化扭转，金钼估值中枢有望上移。
4、公司对金沙钼矿持股比例将由10%增至34%，提供远期成长性
公司与紫金矿业签署《合作意向书》，双方就合作开发安徽金寨沙坪沟钼矿达成初步意向。紫金矿业拟以成本价（原
受让价格加必要的财务费用）向公司转让金沙钼业24%股权，转让完成后，紫金持有金沙钼业60%股权，金钼持有金沙钼业
34%股权。
【矿端】：金沙钼业拥有沙坪沟钼矿的矿业权，沙坪沟钼矿是全球罕见的超大型未开发斑岩型钼矿，具有资源储量大
、成分单一、矿体集中、品位较高等优势，其保有钼金属资源量210万吨(含储量)，平均品位0.187%，钼金属储量110万吨
，平均品位0.2%。金沙钼业运营及沙坪沟钼矿开发建设由紫金矿业主导。项目采矿权有效期至2053年7月28日，采矿方法
为地下采矿，选矿工艺为粗碎+半自磨+球磨+浮选+精矿浓缩过滤，设计生产规模1000万吨/年，产品为钼精矿（含钼品位5
7%）。项目建设期4.5年，建成达产后，年均产钼约2.21万吨。
【冶炼端】：双方同意由金沙钼业与公司共同出资在沙坪沟钼矿所在地另行设立冶炼公司，从事钼金属的冶炼及深度
加工等业务。金沙钼业在冶炼公司的直接持股比例为49%，公司在冶炼公司的持股比例为51%。冶炼公司建设运营由公司主
导。
影响：
（1）量增：2024年公司钼权益产量约2万吨，沙坪沟钼矿达产后将增厚0.75万吨权益产量（2.21万吨*34%）。
（2）远期价格担忧减弱：此前市场对远期钼价较为担忧，核心矛盾就在于沙坪沟等钼矿投产影响远期平衡，目前紫
金&金钼强强联合，作为主要边际供给增量，预计双方将充分考虑项目投产对钼价的影响，远期钼价或难以大幅下跌。
（3）估值有望重塑：与之相对的是，自2022年紫金收购沙坪沟钼矿以来，压制金钼估值的核心矛盾有望消除，钼作
为重要的战略金属，作为中国制造业转型升级加速的代表性金属，估值有望系统性抬升。
5、维持高分红，保障股东权益
2017年以来公司已连续多年分红，2017年~2024年公司股利支付率分别为120%/85%/193%/443%/65%/72%/42%/43%，公
司继续维持高分红比例，保障股东权益，上市以来分红率近63%。
风险分析
1、下游需求不及预期。世界银行在6月发布的《全球经济展望》中预计2025年全球GDP增速为2.3%，2026年为2.0%。
且2025年6月作出的2025年预测值较2025年1月大幅下调0.4个百分点。全球经济目前正在通往软着陆的道路上，但风险仍
然存在。若下游含钼钢需求不及预期，可能会对公司销售产生不利影响。若2026年钼价较我们假设值下跌3%/5%，公司归
母净利润将较我们预期下滑4.6%/7.7%。
2、钼供给超预期释放。如若国内外钼矿集中超预期投产，将释放较多供给增量，钼价将承压。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-01│金钼股份(601958)2025年12月投资者关系活动主要内容
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1.问：请介绍一下公司基本情况？
答：公司是行业领先的钼产品供应商，主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务。公司生
产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列三十多种品质优良的各类产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、机械制造、
航空航天、电子照明、生物医药等领域，“JDC”品牌在业内享誉全球。
2.问：请简要介绍一下公司资源储备情况？
答：公司拥有丰富的资源储备，运营两座大型露天钼矿山，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品
位较高、含杂低，产品品质尤其适合深加工，保有矿石资源量4.24亿吨，平均品位0.112%，服务年限33年。汝阳东沟钼矿
资源量4.64亿吨，平均品位0.120%，服务年限52年。
3.问：钼的应用方向及影响公司盈利的主要因素
答：钼具有耐腐蚀、耐摩擦、耐高温特性，钼炉料产品最主要的应用领域合金钢、不锈钢、工具钢及铸铁；钼化工产
品主要用于石油工业中用作石油催化剂、颜料、缓蚀剂、微肥、消烟阻燃剂、润滑剂等；钼金属产品主要用于金属靶材、
线切割、喷涂、合金等。
钼产品市场价格周期性波动对公司业绩影响较大。近年来公司业绩大幅提升，得益于产品价格持续在相对高位运行，
公司抢抓市场机遇，全面释放产线产能，积极争取盈利最大化以回报股东。
4.问：请问公司分红政策及投资者回报如何？
答：公司高度重视对投资者的合理投资回报，利润分配政策兼顾公司长远利益、可持续发展及全体股东的整体利益，
现金分红标准清晰明确，保持连续性和稳定性。公司2008年上市募集资金89.15亿元，上市以来累计现金分红103.38亿元
。
5.问：公司在新产品技术研发方面有哪些进展？
答：近年来，公司坚持以科技创新引领推动产业升级。2024年，公司研发投入3.51亿元，取得授权专利33件，完成科
研项目50项，获得“三新三小”奖励19项，顺利通过国家高新技术企业复审。多项“国之重器”项目取得重大突破，历史
上首次获批2项国家科技重大专项，并承研2项省级科研项目，为公司在高端领域的发展奠定坚实基础。
6.问：请问公司在环保方面有何亮点？
答：公司通过持续打造绿色矿山建设，促进矿产资源的可持续发展利用，提高资源利用效率，减少对环境的影响。金
堆矿区持续开展生态恢复治理，推进排土场及采矿场区域边坡土地复垦，有效保护秦岭生态环境；金钼汝阳为洛阳市重污
染天气A级绩效企业，享受重污染天气限产豁免政策；冶炼分公司拥有“陕西省级节水型企业”授牌。公司自2020年至今
每年发布ESG报告，真实、客观地介绍公司在促进经济、社会、环境及生态可持续发展等方面的实践信息和相关绩效。202
4年公司明晟ESG评级由B升至BB。
7.问：请介绍一下公司近期经营情况？
答：公司2025年前三季度实现营业收入108.85亿元，归属于上市公司股东的净利润22.86亿元，总体经营质量呈现稳
中有增势头。今年钼价较上年同期有所上涨，公司业绩也有相应提升。
8.问：请问近期钼市场表现如何？
答：近期钼精矿报价3690-3720元/吨度，在经历了2008-2016的长周期下跌，行业集中度提高，当前钼行业仍处在供
给增速慢、下游需求持续增长的良好基本面支撑，预计未来钼价有望保持高位运行态势。
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参与调研机构：1家
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2025-10-20│金钼股份(601958)2025年10月20日投资者关系活动主要内容
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1.问：请简要介绍一下公司资源储备情况？
答：公司拥有丰富的资源储备，运营两座大型露天钼矿山，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品
位较高、含杂低，产品品质尤其适合深加工，保有矿石资源量4.24亿吨，平均品位0.112%，服务年限33年。汝阳东沟钼矿
资源量4.64亿吨，平均品位0.120%，服务年限52年。
2.问：钼的应用方向及影响公司盈利的主要因素
答：钼具有耐腐蚀、耐摩擦、耐高温特性，钼炉料产品最主要的应用领域合金钢、不锈钢、工具钢及铸铁；钼化工产
品主要用于石油工业中用作石油催化剂、颜料、缓蚀剂、微肥、消烟阻燃剂、润滑剂等；钼金属产品主要用于金属靶材、
线切割、喷涂、合金等。钼产品市场价格周期性波动对公司业绩影响较大。近年来公司业绩大幅提升，得益于产品价格持
续在相对高位运行，公司抢抓市场机遇，全面释放产线产能，积极争取盈利最大化以回报股东。
3.问：请问公司分红政策及投资者回报如何？
答：公司高度重视对投资者的合理投资回报，利润分配政策兼顾公司长远利益、可持续发展及全体股东的整体利益，
现金分红标准清晰明确，保持连续性和稳定性。2024年度利润分配方案为：每10股拟派发现金股利4元（含税），按2024
年12月31日的股本3,226,604,400股计算，派发现金股利约12.91亿元，目前已实施完毕。
4.问：公司新产品技术研发方面有哪些进展？
答：近年来，公司坚持以科技创新引领推动产业升级。2024年，公司研发投入3.51亿元，取得授权专利33件，完成科
研项目50项，获得“三新三小”奖励19项，顺利通过国家高新技术企业复审。多项“国之重器”项目取得重大突破，历史
上首次获批2项国家科技重大专项，并承研2项省级科研项目，为公司在高端领域的发展奠定坚实基础。
5.问：请问公司有哪些举措来防范企业内控风险？
答：公司持续深化“三个体系建设”，以全面提升合规运行为主线，持续优化制度体系，进一步推进制度落实，将制
度优势转为企业管理优势，不断促进各项业务的高效合规运营。在报告期内，公司内部控制体系有效运行，合理保证了业
务经营的合法合规性、资产的安全性、财务报告及相关信息的真实完整性。
6.问：请问公司有什么投资规划？
答：公司坚持“材装并进、高端绿色”发展总基调，坚持“科技、市场、人才”三个引领，着力科技自立自强、高端
高附加值产品开发及绿数低碳赋能，实施“五级”延链建链，全面提升产业链供应链韧性和安全水平，全面提升公司管理
水平和盈利能力。投资规划方面，公司会综合考虑包括投资目标质效、风险承受能力、市场环境、经济周期等多个因素，
根据自身情况制定适当的投资策略，助推公司战略实现。
7.问：请介绍一下公司近期更新的业绩情况？
答：公司于2025年10月16日盘后发布了2025年前三季度业绩快报公告。报告期内，公司实现营业收入108.85亿元，归
属于上市公司股东的净利润22.83亿元，公司总体经营质量呈现稳中有增势头。面对各类钼产品价格较上年同期上升的良
好机遇，公司通过狠抓精细管理、强化产销协同、抢抓产品价格高点、有效压控成本、积极开拓新产品新市场等一揽子举
措，实现各项经营指标同比均有提升。
8.问：请问近期钼市场表现如何？
答：据钨钼云商消息显示，近期45-50%品位钼精矿报价44354510元/吨度，钼铁报价24.5-25.5万元/基吨。10月上半
月国内外钼市场均先跌后涨，受阶段性库存偏低及供需现状影响，预计10月份钼精矿市场保持坚挺。
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