研报评级☆ ◇601963 重庆银行 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 18 13 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.40│ 1.42│ 1.47│ 1.57│ 1.71│ 1.88│
│每股净资产(元) │ 12.90│ 14.06│ 15.56│ 16.36│ 17.63│ 18.98│
│净资产收益率% │ 9.87│ 8.66│ 8.38│ 9.94│ 10.04│ 10.35│
│归母净利润(百万元) │ 4867.86│ 4929.79│ 5117.29│ 5620.92│ 6129.77│ 6713.55│
│营业收入(百万元) │ 13465.41│ 13211.47│ 13679.30│ 15036.96│ 16593.06│ 18273.03│
│营业利润(百万元) │ 6306.45│ 6162.22│ 6402.14│ 6950.40│ 7618.60│ 8476.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-04 买入 首次 12.53 1.47 1.64 1.84 东方证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.64 1.80 1.96 银河证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.64 1.79 1.96 华福证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.52 1.62 1.71 国海证券
2025-10-26 买入 维持 --- 1.54 1.72 1.95 申万宏源
2025-10-26 增持 维持 13 1.60 1.69 1.77 华创证券
2025-10-26 增持 维持 --- 1.46 1.56 1.72 国信证券
2025-10-26 增持 维持 --- 1.62 1.75 1.83 方正证券
2025-10-25 增持 首次 --- 1.46 1.56 1.72 国信证券
2025-10-25 买入 维持 12.23 1.54 1.71 1.92 国泰海通
2025-10-25 增持 维持 --- 1.67 1.91 2.17 招商证券
2025-10-24 买入 维持 11.68 1.62 1.79 1.99 华泰证券
2025-10-24 买入 维持 12.87 1.56 1.71 1.88 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-04│重庆银行(601963)首次覆盖报告：区域走强，扩表积极，质量改善 │东方证券 │买入
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区域发展红利释放，经济增长动能迎来拐点。重庆市新领导班子积极有为，2025前三季度重庆GDP增速5.3%，目标27
年GDP总量突破4万亿元。重大战略机遇加持，项目建设数量、年度计划投资额均有明显提升，拉动区域基建融资需求。产
业升级转型成效显著，核心支柱产业+高新技术产业双轮驱动，工业增加值增速和盈利增速不断改善。重庆银行深耕本土
，网点聚焦主城区域，区域经济增长动能拐点带动重庆银行需求拐点，扩表动能强劲，市场份额逐步提升且斜率愈发陡峭
。
对公优势夯实，零售边际企稳，扩表动能持续强劲。截至2025H1，对公贷款占比76%，投放景气度高，驱动整体贷款
同比增速高达20%，其中政信业务占据半壁江山，制造业贡献增量逐步回升，契合区域战略发展方向，业务优势持续夯实
。零售业务结构调整，贷款增速边际企稳，叠加区域贴息政策落地，有望扩大消费弹性。
存量风险出清，资产质量改善可期。经过20-22年的大力核销，以及贷款结构优化，存量风险出清，不良率1.14%，持
续向优质城商行靠拢。当前不良净生成率低位运行，关注率逾期率改善明显，后续资产质量稳定可期。同时，重庆经济增
长拐点已现，城投化债稳步推进，区域信用环境边际改善，为银行经营创造良好环境。
业绩加速释放，ROE具备改善空间。24年以来基本面拐点确立，25年业绩加速释放，前三季度营收利润增速均实现10%
+，未来ROE具备较大改善潜力：1）规模增速：国家战略、产业政策持续落地，扩表动能迎来拐点。2）息差：定期存款占
比较高，受益于大量到期重定价，存款改善幅度领先同业（22A-25H1改善56bp），有力支撑息差企稳。3）信用成本：存
量风险基本出清，资产质量稳中向好，信用成本低位运行反哺利润。
我们预计公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为10.1%/10.6%/11.0%，BVPS分别为16.71/18.33/20.13元，当前A
股股价对应25/26/27年PB分别为0.65/0.59/0.54倍。采用可比公司估值法，可比公司26年PB平均值为0.69倍，对应目标价
12.70元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧、资本市场波动超预期、房地产等重点领域风险蔓延、假设条件变化影响测
算结果
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2025-10-29│重庆银行(601963)2025年三季报业绩点评：业绩增速亮眼，规模强势扩张 │银河证券 │买入
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业绩增速提升至双位数：2025Q1-Q3，公司营业收入同比+10.4%，归母净利润同比+10.19%，分别较上半年+3.4pct、+
4.8pct；加权平均ROE9.29%，同比+0.18pct。Q3单季营收、归母净利润分别同比+17.38%、+20.54%，均创历史新高。公司
业绩增长亮眼，主要由规模加速扩张贡献。
息差企稳回升显现，存贷款规模增长强劲：2025Q1-Q3，公司利息净收入同比+15.22%，Q3单季增速由负转正，同比高
增21.05%，由量价双轮驱动。测算公司累积年化净息差1.38%，较上半年微降1BP，单季息差环比企稳回升，预计主要受益
存款到期重定价以及存款利率下调，负债成本改善，同时，低收益资产占比压降，缓解生息资产收益率下行压力。公司资
产负债表加速扩张。截至9月末，公司总资产规模迈进万亿新阶段，较年初+19.39%，各项贷款较年初+18.29%，较去年同
期提升7.96pct。对公贷款增长强劲，较年初+27.48%，为信贷增量的主要贡献，主要由于公司充分发挥区位和战略发展优
势，加大对重点项目和重要产业信贷投放力度。公司零售贷款较年初+1.71%，与去年同期基本持平，与对公贷款相比较为
疲软，预计受居民需求偏弱叠加公司主动调整部分零售产品结构影响。负债端，公司各项存款较年初+14.76%，较去年同
期提升6.51pct，其中，活期存款增长亮眼，较年初+24.65%，与去年同期相比由负转正；定期存款稳增16.39%，占比较上
半年下降1.44pct至77.09%。
中收仍然承压，投资收益增速回正：2025Q1-Q3，公司非息净收入同比-3.65%，降幅较上半年收窄3.44pct，主要由其
他非息收入支撑，但中收仍承压。公司中收同比-27.59%，较上半年略微收窄1pct。其他非息收入同比+5.83%，较上半年
提升5.2pct，主要由投资业务收入同比+5.72%贡献，其中，投资收益同比+24.89%，增速较上半年由负转正，而公允价值
变动亏损扩大至3.6亿元，预计主要受债市波动影响。
资产质量稳中向好，拨备安全垫保持充足：截至2025年9月末，公司不良贷款率1.14%，较上半年下降3BP，预计主要
由于对公资产质量持续受益公司动态调整房地产、压缩退出类行业等重点领域信贷策略。公司拨备覆盖率248.11%，与上
半年基本持平，较年初+3pct，风险抵补能力提升。公司核心一级资本充足率8.57%，较上半年-0.23pct。
投资建议：公司扎根重庆、辐射三省一市，依托成渝经济圈，区域优势显著。资产突破万亿，信贷投放动能强劲。资
产负债结构优化，息差企稳回升。风险抵补能力增厚，资产质量稳中向好，化债利好资产质量进一步改善。2025年拟继续
实施三季度分红，拟派发现金股利5.85亿元，占前三季度归属普通股股东净利润的11.99%。结合公司基本面和股价弹性，
我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为16.30元/17.61元/19.10元，对应当前股价PB分别为0.65X/0.61X/0.56X
。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
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2025-10-28│重庆银行(601963)2025三季报点评：营收利润增速抬升至双位数 │华福证券 │买入
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营收利润实现双位数增长
重庆银行营收、盈利增速显著提升，2025前三季度营收和归母净利润均实现双位数增长，分别同比增长10.4%和10.2%
，较2025H1提升3.4pct和4.8pct。Q3单季来看：
营收端：Q3营收同比增长17.4%，增速较Q2提升8.8pct。营收增速边际提升主要来自利息净收入贡献，净息差企稳回
升和资产规模扩张带动Q3利息净收入同比增长21%，增速较Q2提升23pct。
利润端：一方面，营收改善对利润增速的贡献度提升；另一方面，公司Q3拨备计提压力减轻，对利润增长形成正向支
撑。
信贷维持高增速
重庆银行年内资产规模突破万亿元，保持高速扩表节奏。2025Q3末，贷款增速为20.5%，较Q2末提升1pct；Q3单季贷
款新增198亿元，增量集中在一般对公贷款，对公贷款、零售贷款、票据贴现分别较Q2末新增214亿元、减少3亿元、减少1
3亿元。
资产质量改善
资产质量延续改善态势。2025Q3末不良率为1.14%，较Q2末下降3bp，已连续4个季度改善。拨备覆盖率248%，与Q2末
基本持平。
盈利预测与投资建议
展望下一阶段，重庆银行的成长性将进一步凸显。量方面，在新的领导班子带领下，抢抓区域战略突破带来的重大机
遇，依托对公优势继续加快信贷投放。价方面，在消化了城投化债和互联网贷款压降的冲击之后，且负债端成本持续优化
，净息差边际走势有望强于同业。风险端，对公贷款风险已经大幅出清，零售风险的暴露预计已经过了压力最大的时点。
考虑到当前重庆银行扩表加速，风险处于改善通道，业绩有望稳中向好，我们预计2025-2027年营业收入增速分别为1
0.6%、9.8%、9.6%（前值为5.6%、6.5%、7.8%），归母净利润增速分别为11.0%、9.6%、9.1%（前值为6.2%、7.3%、8.0%
），维持“买入”评级。
风险提示
信贷扩张低于预期；资产质量反复；息差下行超预期。
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2025-10-27│重庆银行(601963)2025年三季报点评：资产规模突破万亿，业绩增长显著提速│国海证券 │买入
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事件:
10月25日，重庆银行发布2025年第三季度报告。
投资要点:
2025年前三季度，重庆银行实现营业收入117.4亿元，同比增长10.40%；归母净利润48.79亿元，同比增长10.19%。业
绩增长显著提速，资产规模突破万亿，扩表动能强劲，资产质量保持稳定，不良率持续下降。我们维持“买入”评级。
业绩增长显著提速。2025前三季度重庆银行实现营收117.40亿元，同比+10.40%；归母净利润48.79亿元，同比+10.19
%。2025Q3单季度实现营收40.81亿元，同比+17.38%，较2025Q2提升8.84pct；实现归母净利润16.90亿元，同比+20.54%，
较2025Q2大幅提升15.08pct，业绩增长显著提速。
资产规模突破万亿，扩表动能强劲。截至2025Q3末，重庆银行总资产规模突破万亿，达1.02万亿元，同比增长24.10%
。存款总额为5542.45亿元，同比增长19.56%；贷款总额5203.85亿元，同比增长20.11%，扩表动能强劲。
资产质量稳定，不良率持续下降。2025Q3末，重庆银行不良贷款率为1.14%，较2025Q2末下降3bp，较2024年末下降11
bp。拨备覆盖率为248.11%，较2025Q2末下降0.16pct，较2024年末提升3.03pct。
盈利预测和投资评级：重庆银行业绩增长显著提速，资产规模突破万亿，扩表动能强劲，维持“买入”评级。我们预
测2025-2027年营收为144、156、168亿元，同比增速为5.20%、8.54%、7.45%；归母净利润为55、59、62亿元，同比增速
为8.43%、6.07%、5.64%；EPS为1.52、1.62、1.71元；P/E为6.87、6.46、6.10倍，P/B为0.68、0.66、0.66倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。
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2025-10-26│重庆银行(601963)2025年三季报点评：扩表提速，业绩实现高增 │国信证券 │增持
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业绩增速提升，营收和归母净利润增速均略超10%。2025年前三季度实现营收117.4亿元，同比增长10.40%，实现归母
净利润48.8亿元，同比增长10.42%。其中营收和归母净利润单季度同比分别增长了17.38%和20.54%，业绩增速明显提升。
2025年公司规模扩张提速，净息差企稳改善。2025年前三季度净利息收入同比增长15.2%%，较上半年增速提升了3.0
个百分点，同时受益于规模扩表提速和净息差企稳改善。2025年9月末，资产总额1.02万亿元，贷款总额（不含应计利息
）5.18万亿元，存款总额5.54万亿元，较年初分别增长了19.4%、18.3%和16.9%。其中，对公贷款和零售贷款较年初分别
增长了23.0%和1.7%，近几年公司新增信贷主要投向了征信类相关领域。
负债端成本降幅明显，净息差企稳改善。按照期初期末平均余额测算的前三季度年化净息差为1.32%，较上半年提升3
bps，同比下降4bps，同比降幅较上半年降幅收窄了2bps。我们判断主要受益于存款成本的大幅改善，公司存款在上市城
商行中一直处在比较高的水平，定期存款占比较高。伴随存款挂牌利率持调降以及公司积极加强存款成本管控，存款成本
降幅明显，并且仍有比较大的下行空间。
不良率延续下行趋势，拨备覆盖率稳定。2025年9月末不良率1.14%，较年初下降了11bps，较6月末下降了3bps，公司
资产质量稳健。期末拨备覆盖率248.1%，与6月末基本持平。展望未来，随着化债的持续推进、稳增长政策效果持续显现
，以及公司积极加大零售不良贷款确认和处置，预计公司资产质量将继续延续向好态势。
投资建议：川渝地区是国家多项重大战略的汇集区域，为公司成长提供坚实的基础。同时，当前公司资产质量延续向
好态势，净息差企稳反弹，维持2025-2027年净利润至53.9/57.3/62.9亿元的预测，同比增速分别为5.3%/6.4%/9.8%，对
应2025-2027年PB值为0.53x/0.49x/0.46x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2025-10-26│重庆银行(601963)9M25业绩点评：资产规模首破万亿，营收利润环比提速 │方正证券 │增持
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事件：10/24，重庆银行披露2025年三季报，9M25实现营收117.4亿元，同比+10.4%，增速较1H25+3.4pct；实现归母
净利润48.8亿元，同比+10.2%，较1H25+4.8pct。9M25末总资产10227亿元，同比+24.1%。
利息收入、其他非息收入增长均提速：1）利息收入同比高增。公司9M25净利息收入同比+15.2%，增速较1H25+3.0pct
，从量上看，生息资产规模同比+19.6%，增速较1H25的18.2%进一步提升，是利息收入增长的主要支撑；从价上看，息差
降幅收窄，对业绩的影响由1H25的-6.0pct降至9M25的-4.4pct。2）其他非息收入增速逆势提升。三季度债市回调，但公
司9M25实现其他非息收入20.6亿元，同比+5.8%，增速较1H25逆势提升5.2pct，或得益于公司适度兑现OCI账户浮盈，支撑
投资收益高增。
对公贷款增速亮眼：9M25末重庆银行贷款余额5185亿元，同比+20.4%，增速较1H25末的19.6%进一步提升，其中公司
贷款/个人贷款/票据贴现余额分别同比+29.8%/+2.8%/-23.8%。公司对公贷款延续高增，主要得益于公司扎根重庆，深入
对接成渝经济圈、西部陆海新通道等国家重大战略的建设，基建类贷款实现高速增长。个贷方面，公司自营数字化贷款“
捷e贷”快速发展，预计个人消费贷延续快速增长态势。
负债成本优化支撑息差：测算公司9M25净息差1.32%，同比-3bp，较1H25的1.29%略有回升。其中，测算公司9M25生息
资产收益率3.39%，较1H25持平，贷款利率低位下进一步下降空间有限；计息负债成本率2.21%，较1H25-4bp，预计主要得
益于存款挂牌利率调降效果显现。
资产质量稳中向好：公司9M25末贷款不良率1.14%，环比1H25末-3bp，较去年末-11bp，资产质量持续优化，预计主要
得益于对公端资产质量改善，零售不良或仍有压力。
投资建议：重庆银行扎根优质经营区域，受益于成渝经济圈、西部陆海新通道建设，规模扩张动能持续强劲，存款成
本、资产质量也实现逐步改善，支撑公司业绩高质量增长，给予“推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为5
6.5、60.7、63.7亿元，同比+10.3%、+7.5%、+4.9%，当前收盘价对应PB分别为0.62、0.57、0.53倍。
风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。
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2025-10-26│重庆银行(601963)营收、利润均超预期，聚焦万亿规模新起点下的价值重估 │申万宏源 │买入
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事件：重庆银行披露2025年三季报，9M25实现营收117亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润49亿元，同比增长10.2
%。3Q25不良率季度环比下降3bps至1.14%，拨备覆盖率季度环比基本持平248%。业绩表现超预期。
净利息收入驱动营收双位数高增，业绩大幅提速充分匹配高质量成长，既是意料之外，亦为情理之中：9M25重庆银行
营收同比增长10.4%（1H25为7%），归母净利润同比增长6.4%（1H25为5.4%），均大超前瞻中的预期（6.6%/6.4%），其中
单季归母净利润同比增速超20%。从驱动因子来看，①利息净收入高增是核心驱动，且其增速仍快于营收增速，这意味着
三季报业绩提速不是“昙花一现”。9M25利息净收入同比增长15.2%（1H25为12.2%），贡献营收增速11.3pct，其中规模
增长贡献12.1pct，息差同比微降小幅拖累0.8pct。②基数回落下非息收入拖累收窄。9M25非息收入同比下滑3.7%（1H25
为下滑7.1%），拖累营收增速0.9pct。③拨备小幅负贡献利润，一方面源自增配债券下非信贷拨备同比多提，另一方面贷
款较快增长也带动贷款拨备计提，负贡献利润增速2.9pct。
三季报关注点：①区域强β成长逻辑继续兑现，总资产、贷款增速均超20%（且在重庆地区新增贷款市场份额或近20%
）助力迈入“万亿城商行俱乐部”新台阶。而在此基础上，及时推动资本补充是继续匹配区域发展所需的必要条件。我们
认为这既包含多措并举推动转债转股，也包括业绩继续有力释放支撑内生资本留存。②息差同比基本持平、估算环比实现
回升，预计一方面源自对公为主的贷款增长结构使得现阶段定价边际下行压力相对好于行业，另一方面存款成本更快下降
有力支撑息差企稳。估算9M25息差1.40%，其中3Q25为1.43%（1H25为1.39%）。③不良率延续下行，估算不良生成率环比
改善，拨备覆盖率稳定约250%。3Q25不良率环比下降3bps，估算年化不良生成率约0.5%。④三季度分红方案出台，参考去
年节奏，分红派发或在2026年初。三季度分红占前三季度归属普通股股东净利润比重为11.99%（去年同期为13.03%，2024
全年为30.01%）。
充分匹配重庆地区发展趋势，对公贷款驱动信贷逐季同比多增，此外增配AC类债（地方债、企业债、国债等），资产
规模迈入万亿关口。3Q25重庆银行总资产同比增长24%，其中贷款同比增长20.4%（2Q25为19.6%）。前三季度累计新增贷
款超800亿，同比接近翻倍，预计投放规模或在重庆地区排名第一（以上半年情况来看，重庆银行重庆地区贷款增量占重
庆金融机构贷款增量近20%，存量市场份额较年初提升0.5pct至约6%）。其中对公贷款新增860亿，预计主要以重庆区域建
设，以及成渝双城圈、西部陆海新通道等项目为主。此外，前三季度新增金融投资合计超560亿，自去年下半年开始明显
提速增长，以AC类为主（主要由地方债和城投企业债等，以及国债等贡献）。我们相信，在区域强β、管理层高效赋能、
业务骨干积极进位的多方合力下，站在万亿资产规模新起点，更大体量将赋予重庆银行在牌照申请、项目承接等方面诸多
优势，“十五五”期间的高质量扩表同样会有更高目标。
对公为主的贷款增长结构使得定价下行边际趋缓，同时成本加速改善有力对冲，估算息差环比回升。估算9M25重庆银
行息差1.40%，同比微降2bps，环比1H25回升1bp，其中估算3Q25息差为1.43%。以期初期末平均口径估算，3Q25生息资产
收益率环比上半年下降8bps至3.53%，而付息负债成本率环比上半年下降15bps至2.12%。考虑到目前重庆银行存款成本仍
有进一步下行空间（1H25存款成本仍约2.33%），伴随存量长久期存款重定价，成本更快下行有望继续支撑息差表现。
不良率延续下行，持续夯实拨备的总基调不变，确保资产质量稳扎稳打。3Q25重庆银行不良率季度环比下降3bps至1.
14%，估算9M25年化加回核销回收后不良生成率0.49%（9M24估算约0.64%）。从风险抵补能力来看，在贷款较快增长基础
上，保持拨备覆盖率平稳意味着更大力度的拨备计提，而重庆银行3Q25拨备覆盖率环比基本持平248%，维持在稳定较好水
平。
投资分析意见：以重庆发展为契机、以两大基本面确定性改善为预期差，叠加积极作为、明确目标的管理层有力加持
，看好重庆银行估值继续修复，而营收业绩提速匹配成长表现就是最有力的阶段性验证，维持“买入”评级和行业首推组
合。上调盈利增速预测，调高规模增速预期，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为10.6%、11.4%、12.9%（原预测
分别为7.6%、8.5%、10.5%），当前股价对应2025年PB为0.61倍，维持“买入”评级。
风险提示：尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。
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2025-10-26│重庆银行(601963)2025年三季报点评：营收、业绩双位数增长，单季息差回升│华创证券 │增持
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事项：
10月24日晚，重庆银行披露2025年三季报，前三季度实现营业收入117.40亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润48.
79亿元，同比增长10.19%。不良贷款率环比下降4bp于1.13%，拨备覆盖率基本持平于248%。
评论：
川渝地区信贷需求较旺，单季息差回升，营收、业绩增速均实现双位数增长。1）净利息收入超预期高增，营收增速
延续改善。3Q25实现单季营收40.81亿（略高于二季度40.78亿营收），同比增17.38%，增速环比+8.84pct。主要是三季度
重庆地区对公贷款逆势高增长的同时贷款利率保持稳定（上半年相对让利较多），并且负债端成本持续压降，单季净利息
收入实现同比+21%高增。非息收入整体贡献则较二季度有所下降；2）资产质量改善，归母净利润实现超10%高增。前三季
度归母净利润同比增10.19%，主要受益于营收端改善。三季度单季不良净生成率环比下降，不良率继续下降，资产减值损
失同比计提力度也小于二季度，对归母净利润形成边际正贡献。因而归母净利润增速改善幅度高于营收端增速。
三季度对公贷款投放继续提速，零售贷款需求则相对较弱。重庆银行生息资产规模保持较快增长，同比增长23.57%，
主要是三季度信贷规模逆势增长，较1H25上升0.54pct至20.11%，主要是川渝地区对公信贷需求较好。1）对公端：3Q25一
般对公贷款新增213.8亿，票据压降12.6亿，对公贷款（含票据）同比增速为25.5%，较2Q25提升1.4pct；2）零售端：零
售贷款需求逐季减弱，前两个季度零售贷款余额实现正增，而3Q25零售贷款余额下降30.8亿元，同比增速也较前两个季度
下降至2.8%。或由于部分零售信贷需求已在上半年提前透支，三季度按揭贷款和消费贷增速均放缓。
3Q25单季净息差企稳回升，主要是资产端定价保持稳定。继Q1单季净息差大幅上升，Q2回调后，Q3净息差又呈现企稳
回升态势（我们用时点数测算）。单季净息差方面，Q3较Q2回升17bp至1.40%；累计净息差方面，前三季度净息差较上年
末上升5bp至1.38%。能让净息差企稳的主要是负债端成本持续压降的贡献，但能让净息差回升的，主要还是资产端定价的
稳定。1）资产端：三季度LPR保持不变，并且信贷投放的同业竞争下降，同时重庆区域对公信贷需求旺盛，测算3Q25单季
生息资产收益率环比+10bp、同比-28bp至3.50%；2）负债端：活期存款占比提升（环比+0.9pct至17.9%），高息存款到期
重定价，测算3Q25单季计息负债成本率环比-8bp、同比-39bp至2.15%。
资产质量改善，不良压力有所缓释。3Q25重庆银行不良率环比下降4bp至1.13%，较上年末则下降了12bp，资产质量改
善幅度较大。或由于新投放公司贷款的资产质量较好，并且零售贷款的不良压力有所缓解。单季不良净生成率环比下降0.
5pct至0.91%，不良压力缓释下，拨备计提力度环比有所下降，拨备覆盖率基本持平于248%，由于贷款增速较快，拨贷比
环比下降10bp至2.81%。
投资建议：重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有
较大发展空间，支撑规模较快增长。城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化，存量产业不良贷款已出清，营收、业
绩及资产质量均有所改善，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解。考虑到当地的信贷需求较为旺盛，
息差回升幅度超预期，我们调整2025E-2027E公司营收同比增速分别为7.9%、6.9%、5.3%（前值为5.2%、5.8%、5.3%），
归母净利润增速分别为8.6%、5.8%、4.9%（前值为5.8%、5.7%、5.0%）。当前股价对应2026EPB为0.58X，近五年公司历史
平均PB在0.65X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2
026E目标PB0.75X，对应A股/H股目标价13.17元/9.90港币，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。
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2025-10-25│重庆银行(601963)国家战略核心承载区域，基本面持续改善 │国信证券 │增持
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重庆市处在国家战略核心承载区，为公司成长提供坚实的基础。重庆位于新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建
设、西部陆海新通道建设、国家战略腹地建设等重大机遇交织汇集的重点区域，成渝一小时经济圈加速成型，共同打造国
家区域发展第四极。近年来人口向西回流趋势明显，川渝经济活力强，同时川渝地区也正从“制造大区”向“智造强区”
迈进。重庆银行深耕当地，2025年6月末重庆市贷款份额76.4%，四川省、陕西省和贵州省贷款份额分别为9.7%、8.8%和5.
1%，未来将充分享受川渝经济圈的红利。
存量包袱出清，新增贷款主要投向政信相关领域；拨备覆盖率逆势提升。2020-2022年公司加大不良出清力度，积极
调整信贷结构，存量不良包袱基本出清。近几年来公司新增贷款约80%都是投向政信类相关行业，2025年6月末公司政信类
相关行业贷款余额占比达到54.5%，较2020年末提升了近20个百分点，个人贷款比重则较2020年末下降5个百分点至25.5%
。期末不良率1.17%，处在持续下降趋势中，拨备覆盖率248.3%，自2023年以来逆势提升。公司资产质量指标在上市城商
行中虽不及东部沿海区域对标行，但在中西部上市城商行中处在较好水平。
净利息率先迎来拐点，业绩改善。2025年上半年公司净息差1.39%，较2024年提升了4bps。公司净息差在上市城商行
中处在中等偏下水平，主要是存款成本率处在高位，伴随存款挂牌利率调降以及公司加强存款成本管控，未来存款改善空
间较大，预计净息差延续平稳改善态势。受益于国家战略深入推进，公司贷款扩张速度自2024年以来有所提升，2025年6
月末公司贷款总额4986亿元。受益于净息差改善，公司业绩筑底反弹，盈利能力增强。2024年营收增速3.5%，由负转正；
2025年上半年营收增速进一步提升至7.0%。
2024年归母净利润增速3.8%，同比提升2.5个百分点，2025年上半年营收增速进一步提升至5.4%。2025年上半年年化R
OA0.74%，年化ROE10.31%。
投资建议：综合绝对估值和相对估值，我们认为公司2026年合理股价在12.3 14.4元，对应的2026年PB估值0.69
0.81x，首次覆盖给予“优于大势”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。。
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2025-10-25│重庆银行(601963)2025年三季报点评：贷款同比增速达20.4%，营收及利润增 │国泰海通 │买入
│速均超10% │ │
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本报告导读：
重庆银行前三季度营收及归母净利润同比均实现两位数增长，扩表动能强劲，资产质量持续改善。上调目标价至12.4
元，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：重庆银行区位红利突出，受益于成渝双城经济圈、西部陆海新通道等重大战略部署，以及33618现代制造
业集群体系建设、416科技创新布局等产业规划，区域动能强劲、信贷需求旺盛。同时公司管理层勤勉尽责，积极推动定
价管理精细化和资产质量三降一升，盈利能力进入上行周期。公司拟实施三季报利润分配，分红率拟为25Q1-3归母净利润
的11.99%。调整2025-2027年净利润增速预测为10.6%、10.9%、
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