研报评级☆ ◇601963 重庆银行 更新日期：2026-04-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.47│ 1.63│ 1.71│ 1.88│ 2.08│
│每股净资产(元) │ 14.06│ 15.56│ 16.11│ 17.37│ 18.98│ 20.80│
│净资产收益率% │ 8.66│ 8.38│ 8.98│ 10.59│ 10.76│ 10.97│
│归母净利润(百万元) │ 4929.79│ 5117.29│ 5654.22│ 6211.25│ 6814.55│ 7515.77│
│营业收入(百万元) │ 13211.47│ 13679.30│ 15113.46│ 16669.48│ 18433.87│ 20362.18│
│营业利润(百万元) │ 6162.22│ 6402.14│ 6766.97│ 7771.40│ 8574.40│ 9529.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-08 买入 维持 --- 1.80 2.00 2.22 国盛证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.70 1.84 2.00 国海证券
2026-03-26 买入 首次 13.37 1.67 1.86 2.07 中信建投
2026-03-26 买入 维持 12.42 1.61 1.80 2.01 东方证券
2026-03-25 增持 维持 13.01 1.69 1.76 1.86 华创证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.69 1.83 2.04 银河证券
2026-03-25 增持 维持 --- 1.70 1.80 1.95 招商证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.71 1.91 2.13 申万宏源
2026-03-25 增持 维持 12.48 1.79 1.98 2.20 华泰证券
2026-03-25 增持 维持 --- 1.73 1.98 2.27 国信证券
2026-03-24 买入 维持 13.04 1.71 1.89 2.09 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-08│重庆银行(601963)2025年报点评：区域赋能扩表积极，营收业绩增速延续双十│国盛证券 │买入
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事件：2025年重庆银行实现营业收入151.13亿元，同比提升10.5%；实现归属于母公司股东的净利润56.54亿元，同比
提升10.5%。
一、业绩增速提升，息差贡献由负转正
营收、业绩增速环比均提升。公司2025年实现营收151.13亿元，同比+10.5%，增速较1-3Q25+0.1pct，其中4Q25单季
度实现营业收入33.73亿元，同比+10.8%；2025年实现归母净利润56.54亿元，同比+10.5%，增速较1-3Q25+0.3pct，其中4
Q25单季度归母净利润7.75亿元，同比+12.5%。分拆业绩贡献因素：1）规模扩张、净息差贡献度提升。规模方面，2025年
生息资产规模保持高位，增量贡献业绩19.8pct，幅度较1-3Q25提升0.1pct；价格方面，息差阶段性企稳，净息差贡献公
司业绩2.7pct，环比提升7.1pct。2）手续费及佣金收入小幅拖累。理财和银行卡手续费收入产生降幅，2025年拖累业绩4
.4pct，环比下降0.6pct。3）其他非息收入成为业绩主要拖累项，25年净其他非息收入降幅21.4%，其中公允价值变动损
益变动亏损8.3亿元，同比下降872%。4）拨备对业绩影响拖累幅度增加。2025年拨备计提拖累业绩5.1pct，较1-3Q25拖累
幅度走阔2.2pct。
二、规模突破万亿，对公业务支撑资产端持续扩张
公司2025年末资产总计、负债总计分别为1.03万亿元、0.97万亿元，同比+20.7%、+22.1%，增速较3Q25末分别-3.4pc
t、-3.6pct。
贷款方面，零售需求减弱，企业贷款支撑规模。公司2025年末客户贷款和垫款总额5291.20亿元，同比+20.72%，增速
较1H25末+1.15pct。1）对公持续发挥区位优势。基建贷款方面，公司聚焦重大战略和重点领域，积极服务实体经济，加
大成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道等领域信贷支持，基建类贷款增长势头良好，其中租赁和商务服务业贷款2025年
末同比+37.4%，规模达1438亿元，在公司全部贷款中的占比较1H25进一步提升1.2pct至27.2%；水利、环境和公共设施管
理业贷款同比+27.8%，规模达1008亿元；交运运输、仓储和邮政业贷款同比+70.1%，规模达96亿元。制造业贷款方面，深
入推动科技创新与绿色产业融合发展，科技型企业贷款余额、绿色信贷规模分别增长60%、40%，制造业贷款增量、增幅均
创近五年新高。2）零售贷款需求阶段性减弱。2025年末个人经营贷款和按揭贷款余额分别为208亿元、362亿元，同比分
别-4.1%、-7.9%；公司聚焦消费贷，2025年末消费贷款达到398亿元，同比+170.1%，主要系公司自营线上消费贷款产品快
速发展，“捷e贷”余额突破100亿元。
存款方面，活期存款占比提升。公司2025年末存款总额5508亿元，同比+19.5%，其中个人存款、企业存款同比分别+2
2.9%、+15.9%。结构上看，公司2025年末活期存款同比增速24.5%，占比同比提升0.7pct至17.5%，其中企业活期存款占比
同比提升1pct，成为主要拉动力。
三、负债成本持续优化，息差企稳回升
公司2025年净息差1.39%，同比+4bp，环比1H25持平。具体来看：1）资产收益率压力持续。公司2025年生息资产收益
率3.53%，同比-27bp，其中证券投资收益同比-73bp为主要拖累，受LPR持续下调，实体有效信贷需求不足等影响，贷款收
益率持续下行，公司贷款、零售贷款收益率同比分别-18bp、-53bp。2）负债成本优化支撑息差。公司2025年计息成本负
债率2.18%，同比-40bp，主要得益于高息存款到期重新定价，公司控降高成本存款业务、强化定期存款重定价力度，有效
控降公营存款成本，2025年公司存款成本率2.22%，同比-37bp。
四、中收业务承压，公允价值波动拖累非息收入
公司2025年实现净手续费及佣金收入5.98亿元，同比-32.7%，其中，代理理财业务收入3.44亿元，较上年减少3.35亿
元，降幅49.29%，成为主要拖累项，主要是由于近两年处于低利率市场周期，受底层资产收益下行影响，理财手续费收入
产生降幅；支付结算及代理业务收入2.65亿元，同比+14.71%，公司发力财富管理，持续拓宽服务客群。
其他非息收入方面，公司实现净其他非息收入20.56亿元，同比-21.4%，其中公允价值变动亏损8.30亿元，同比大幅
下降871.95%，是主要拖累项，主要受去年高基数和今年债市波动影响。
五、资产质量整体稳健，零售端风险暴露
对公不良率改善，零售不良率承压明显。具体来看：1）2025年末公司对公贷款不良率0.71%，较1H25末-4bp，同比-1
9bp。其中房地产风险仍在暴露，不良率同比上浮212bp，不过整体房地产贷款占比较低，预计影响较小。传统制造业及批
发零售业不良率小幅改善，同比下降28bp、146bp。2）2025年末公司个人贷款不良率3.23%，较1H25末上浮22bp，同比上
浮52bp，受宏观经济影响，居民收入预期转弱，叠加前期零售信贷扩张后风险滞后暴露，导致部分客群风险提升。
分红水平保持稳定，股东回报延续性较强。公司计划2025年全年以每10股派发现金红利人民币2.918元（含税），合
计拟派发现金股利人民币10.14亿元（含税）。2025年度现金分红金额（含2025年三季度预分配金额）合计15.99亿元（含
税），现金分红比例为30.00%。以2026年3月26日收盘价计算对应股息率2.77%。整体来看，公司分红比例维持在30%水平
，分红政策延续性较强。
投资建议：
重庆银行扎根本土，有望持续受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇。从基本面来看，重庆银行对公业务支撑资
产端持续扩张，资产质量整体保持稳健，预计重庆银行2026-2028年归母净利润增速分别为10.65%/10.88%/10.96%，维持
“买入”评级。
风险提示：
1）宏观政策发力不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
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2026-03-28│重庆银行(601963)2025年年报点评：净息差企稳回升，对公贷款同比增长超30│国海证券 │买入
│% │ │
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事件:3月24日，重庆银行发布2025年年度报告。
投资要点:
重庆银行2025年营收同比+10.48%，归母净利润同比+10.49%。营收归母净利润同比超10%增长，经营态势稳健提升；
对公贷款同比超30%增长,承销业务表现亮眼；成本管控有效，净息差企稳回升；关注类贷款、逾期贷款占比下行，资产质
量保持稳健。我们维持公司“买入”评级。
营收归母净利润同比超10%增长，经营态势稳健提升。2025年全年，重庆银行实现营业收入151.13亿元，同比+10.48%
;实现归母净利润56.54亿元，同比+10.49%。其中利息净收入同比+22.44%，非息收入-24.24%。营业收入、归母净利润同
比增速均超过10%，经营态势稳健提升。
对公贷款同比超30%增长,承销业务表现亮眼。2025年，重庆银行通过融资、承销债券等方式服务成渝双城经济圈、陆
海新通道等重大战略建设，其中服务西部陆海新通道建设融资余额超550亿元，通过债券承销业务实现“引资入渝”逾350
亿元。截至2025年末，对公贷款较年初增加968.64亿元，同比+30.95%。2025年全年承销非金融企业债务融资工具超100笔
、总额超200亿元,承销核心指标跃居重庆区域第一。
负债成本率有效压降，净息差企稳回升。2025年末净息差同比提升4bp至1.39%，主要由于计息负债成本率同比下降40
bp至2.18%，其中对公存款成本率同比下降43bp。对公存款方面，受益于公司强化协同优势，深化头部企业合作，对公定
期存款成本率下降48bp；个人存款方面，存款规模持续扩大的同时，优化期限结构，个人定期存款成本率下降42bp。
关注类贷款、逾期贷款占比下行，资产质量保持稳健。2025年末不良贷款率为1.14%，较2025年Q3环比持平；关注类
贷款占比1.94%，逾期贷款占比1.36%，分别较2025Q2末下降11bp、22bp。其中，抵押贷款不良率3.28%，较2024年末下降8
bp；对公贷款中，建筑业贷款不良率压降显著，较2024年末下降52bp至0.61%。拨备覆盖率245.58%，较2025Q3末下降2.53
pct。
盈利预测和投资评级：2025年重庆银行净息差企稳回升，对公贷款同比增长超30%，我们维持“买入”评级。我们预
测2026-2028年营收同比增速为9.14%、9.11%、9.44%，归母净利润同比增速为9.19%、7.68%、8.59%，EPS为1.7、1.84、2
元；P/E为6.05x、5.60x、5.14x，P/B为0.59x、0.53x、0.48x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-03-26│重庆银行(601963)25A财报点评：扩表成长性突出，息差阶段性企稳 │东方证券 │买入
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业绩靓丽，核心营收增长大幅提速，非息收入有所波动。截至25A，重庆银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同
比增速，下同）分别为10.5%、10.7%和10.5%，较25Q3+0.1pct、+0.2pct和+0.3pct。拆分来看，利息净收入增速超20%，
环比大幅提升7.2pct，规模扩张强势，息差阶段性企稳；手续费收入持续承压，增速环比-5.1pct，主要受代理理财和银
行卡业务拖累；其他非息收入同比21.4%，增速环比下降27.2pct，主要是债市震荡扰动公允价值变动损益，Q4浮盈兑现相
对克制。拨备稳健增长的同时，归母净利润增速10.5%，环比+0.3pct。
信贷投放有力，对公贷款贡献主要增量，票据和零售贷款均有压降。截至25A，贷款总额同比增速高达20.7%，环比进
一步提升2.4pct。25年新增实贷959亿元，资产投放能力较强，其中对公贷款基本贡献全部实贷增量，租赁商务服务业及
基建行业是贷款主要投向，个贷中按揭贷款和经营贷均持续压降。后续在重庆区域经济动能持续强劲的背景下，公司扩表
动能有望延续。
息差阶段性企稳，负债成本大幅改善。25年全年净息差录得1.39%，较25H1持平，同比+4BP，其中生息资产收益率同
比-27BP，计息负债成本率同比-40BP（24年降幅仅16BP），负债成本大幅改善支撑息差阶段性企稳。重庆银行存款同比+1
9.3%，揽储能力进一步提升，同时定期存款占比较高（截至25A，定期存款占比77%），往后看负债成本改善空间依然乐观
，支撑息差企稳或略有提升。
对公不良延续改善，资产质量结构性压力仍集中个贷。截至25A，不良率环比持平于1.14%，关注率和逾期率分别较25
H1下降11BP、21BP，前瞻性指标边际改善。对公贷款不良率环比-4BP，制造业、批发零售业不良率持续下降，房地产不良
额率仍在抬升，但敞口已相对有限；个贷不良率较25H1抬升22BP，风险暴露尚未见拐点。拨备覆盖率环比小幅下降2.5pct
至246%，风险抵补能力充足稳定。
根据年报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为10.2%/10.5%/10.6%，BVPS为17.54/19.47/21.60元（26/2
7年原预测值为18.33/20.13元，主要是适度调整息差预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.62X/0.56X/0.51X。可比公
司26年PB0.71倍，对应目标价12.42元/股，维持“买入”评级。
风险提示经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
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2026-03-26│重庆银行(601963)区域赋能规模高增，风险优化业绩改善 │中信建投 │买入
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核心观点
重庆银行依托“国资主导+外资协同+产业资本参与”的股东结构，持续深度嵌入成渝地区双城经济圈建设，在区域基
建、制造业升级和科技创新融资需求释放带动下实现贷款20%以上高增。若130亿元可转债能全部转股，将充分释放扩表空
间。规模驱动+风险优化，营收保持城商行领先、利润维持双位数增长可期。区域战略赋能、资本补充可期、盈利表现突
出，当前估值仍偏低，具备配置价值。
摘要
重庆银行股东国资主导、外资参与、产业协同，新一届管理层经验丰富、年富力强。第一大股东重庆渝富资本系合计
持股超21%，大新银行作为战略外资股东持股13.2%，并引入上汽集团等产业资本形成产融协同。2023年以来核心管理层完
成新一轮调整，团队均为70后，兼具国有大行、本地银行及证券机构背景，为服务成渝地区双城经济圈、深化西部金融资
源整合提供组织支撑。
重庆银行与区域发展同频扩张，若资本补充到位，将进一步提升增长动能。依托重庆在国家区域战略中的核心区位，
重庆银行深度服务成渝双城经济圈建设，持续支持基建、制造业升级和科技创新领域，对公业务成为规模增长主引擎，20
25年贷款同比增速高达20%以上。
若转债顺利转股，资本补充到位，将进一步打开规模增长空间。若130亿元可转债全部转股，静态测算下可提升核心
一级资本充足率近2pct至10%以上，资本约束将显著缓解，为“十五五”期间持续扩表打开空间。
规模驱动+风险优化，营收保持头部城商行梯队、业绩维持双位数增长可期。规模高增、息差企稳，预计2026年保持
营收高质量发展值得期待。风险端，在地方“一揽子化债”推进下，区域城投风险边际缓释，不良率从4Q22的1.38%高点
下降至1.14%，已重组贷款占比下降，资产质量呈现改善趋势。
投资建议与盈利预测：预计重庆银行2026、2027、2028年营收增速为9.5%、10.8%、10.9%，利润增速为10.7%、10.3%
、10.6%。当前股价对应A/H股26年股息率分别为4.6%和7.2%。给予重庆银行买入评级，目标估值约0.75倍2026年PB，对应
目标价为13.37元。
风险分析
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良
暴露风险和资产质量大幅下降。
（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力
。
（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。
（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-03-25│重庆银行(601963)存贷高增，业绩靓丽 │招商证券 │增持
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重庆银行披露2025年报，25Q1~4营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别10.48%、10.70%、10.49%，增速分别较25Q3
变动0.09pct、0.20pct、0.30pct，营收、PPOP、归母净利润增速保持较高水平。累计业绩驱动上，规模、息差和有效税
率形成正贡献，中收和其他非息形成负贡献。
核心观点：
亮点：（1）规模高增。2025年总资产规模增速20.62%，其中贷款增速20.72%保持相对较高水平。贷款结构方面，信
贷增量主要是由对公贷款（基建相关行业、批发与零售业、制造业和建筑业）贡献，零售贷款和票据贴现均同比下降。负
债端，2025年存款增速19.32%。
（2）息差平稳。2025年公司净息差1.39%，与25H1持平，较2024年全年提升4BP。生息资产收益率较25H1下降11BP至3
.53%，负债端计息负债成本率较25H1下降11BP至1.47%，负债端成本改善基本对冲了资产端收益率下行压力，息差平稳。2
025年存款付息率仍有2.22%，改善空间大。
（2）资产质量稳定向好。2025年末贷款不良率1.14%，环比持平，关注率1.94%，较25Q2末下降10BP，逾期贷款率1.3
6%，较25Q2末下降21BP；拨备覆盖率245.58%，环比下降2.69个百分点。分产品来看，零售资产质量仍然承压，对公贷款
不良率略降，2025年末零售和对公不良率分别为3.23%和0.71%。更多详细图表见正文。
关注：非息收入拖累。25年非息收入同比下降24.24%，其中净手续费收入同比下滑32.66%，公司持续推进理财管理策
略转型，扎实强化投资风险和净值管理，拓宽代理销售保险及基金等渠道，但受市场环境影响，理财业务及代理手续费收
入有所承压。其他非息收入同比下降21.38%，主要同比减少拖累来自公允价值变动损失扩大，2025年公允价值变动损失为
8.3亿元，而2024年为收益1.1亿元。
资本充足率承压。2025年末公司核心一级资本充足率为8.53%，环比下降4bp。截至2026年3月24日收盘，重银转债距
离强赎价还有13%的空间，转股可期。若重庆银行转债未来能够实现全部转股，静态测算，转股后核心一级资本充足率将
提升1.75pct至10.28%，可以有效缓解资本压力。
投资建议：公司聚焦“成渝双城经济圈”，资产规模高增，息差平稳略升，资产质量持续改善，业绩靓丽，维持“增
持”评级，建议积极关注。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2026-03-25│重庆银行(601963)营收、利润“双十”增长，区域赋能提速成长再强化 │申万宏源 │买入
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重庆银行披露2025年报，2025年实现营收151亿，同比增长10.5%，实现归母净利润57亿，同比增长10.5%。4Q25不良
率季度环比持平1.14%，拨备覆盖率季度环比下降2.5pct至246%，业绩和资产质量表现符合预期。
预期内的优秀，营收、利润增速“双10%”背后，不容忽视三大驱动（息差同比走阔、信贷更快增长、信用成本有效
缓释）：2025年重庆银行营收同比增长10.5%（9M25为10.4%），归母净利润同比增长10.5%（9M25为10.2%）。从驱动因子
来看，①息差回升以及贷款高景气是营收亮眼的最核心驱动。利息净收入同比增长22%，贡献营收增速16.7pct，其中规模
增长贡献14.1pct、息差同比走阔贡献2.5pct。②并未大幅兑现投资收益，非息收入延续负增，但也恰恰说明2026年不存
在较高的基数压力。非息收入同比下滑24%，负贡献利润增速6.2pct。③贷款减值损失计提压力已趋缓，平衡拨备计提与
利润释放将更有空间。2025年新计提贷款减值损失同比-1%，而受增提非信贷拨备增厚蓄水池影响，拨备负贡献利润增速5
.1pct。
年报关注点：①资产规模站上万亿大关，“区域赋能高质量成长”逻辑进一步强化。充分受益西部建设重大战略，存
贷款增长份额、非金融企业债承销份额均位居全市同业第一。4Q25贷款同比+21%，全年贷款增量同比接近翻倍，其中对公
贷款同比+31%。②两大核心支撑息差同比走阔，贷款定价相对平稳+存款成本更快下行。2025年息差同比提升5bps至1.39%
。③不良生成回落，前瞻指标稳步改善，资产质量家底进一步做实。4Q25不良率1.14%，较年初下降11bps，估算全年不良
生成率同比下降8bps至0.56%。④万亿新起点上，尽快实现资本有效补充是必要的，更是亟需的（4Q25核心一级资本充足
率8.53%，估算转债全部转股可增厚约2pct）。当前重银转债已进入转股补充资本新阶段，同时也可期待下一阶段股东层
面的积极支持。
不要低估重庆银行所处区域发展的大红利。重庆银行在成渝双城经济圈建设、西部陆海新通道建设、西部金融中心建
设等重大战略中更为受益，充分与区域共成长，在服务大局中高质量扩容：4Q25重庆银行贷款同比增长21%，全年新增贷
款超900亿，增量接近翻倍。其中对公贷款增速超30%。2025年重庆银行存款、贷款增量连续两年保持全市同业第一，市场
份额稳步双提升；服务成渝“双城”、西部陆海新通道建设融资余额分别同比增长27%、86%。此外，实现非金融企业债券
承销份额、占比、只数重庆区域三“第一”。
贷款利率渐趋企稳叠加存款成本更快下行，共同支撑息差同比走阔。2025年重庆银行息差同比提升5bps至1.39%。资
产端来看，2025年贷款利率同比仅下降12bps至4.27%，但受金融投资收息率随行就市同比下降阶段性拖累定价（金融投资
收息率同比下降73bps至2.88%，带动生息资产收益率同比下降27bps至3.53%）。负债端来看，2025年存款成本同比降幅达
37bps，而考虑到静态存款成本仍有2.22%，预计2026年存款重定价还将有不俗表现（其中2H25存款成本已降至2.11%）。
对公不良率更多受余额压降扰动，零售不良反映行业共性趋势，但不改资产质量稳步改善的基本盘，两大前瞻指标持
续处于向好通道。4Q25重庆银行不良率环比持平1.14%，同比下降11bps。前瞻指标，估算2025年加回核销回收后不良生成
率为0.56%（2024年为0.64%）；关注率、逾期率分别较1H25下降11bps/22bps至1.94%/1.36%。分行业来看，2025年对公不
良率0.71%，同比下降19bps，其中关注到对公房地产不良率同比抬升2.1pct至7.75%，主要与余额下降有关，考虑到对公
房地产贷款占比较低（2025年末不到1.9%，占比同比下降约0.4pct），预计不会对总体资产质量产生影响。零售不良率同
比上升52bps至3.23%，预计主要反映零售客户不良压力抬升的行业共性影响，考虑到重庆银行主动管控投放（2025年零售
贷款小幅净减少），预计对资产质量影响也有限。从风险抵补能力来看，4Q25重庆银行拨备覆盖率约246%，保持相对平稳
。
投资分析意见：重庆银行是最受益西部建设重大战略的银行，预计营收、利润“双十”表现不会是“昙花一现”，聚
焦ROE可持续回升驱动的估值向上突破，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润增速分别为10.8%、11.0%、11.2
%（原预测2026-2027年为11.4%、12.9%，下修盈利增速预测主要基于审慎考虑，上调增提超额拨备力度、调高拨备覆盖率
预期；新增2028年盈利增速预测）。当前股价对应2026年0.63倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。
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2026-03-25│重庆银行(601963)息差启稳，高景气扩表持续 │华泰证券 │增持
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重庆银行于3月24日披露2025年报，25年公司归母净利润、营业收入分别同比+10.5%、+10.5%，增速较1-9月+0.3pct
、+0.1pct，业绩基本符合我们此前预期（营收+10.6%、利润+10.3%）。2025年拟每股派息0.46元，年度现金分红比例为3
0%，股息率为4.21%(2026/3/24)。区域重大战略支撑公司扩表提速，利息净收入增长强劲，不良整体平稳，维持A/H增持/
买入评级。
扩表景气度高，息差走势平稳
25年末总资产、贷款、存款增速分别为+20.7%、+20.7%、+19.3%，较9月末-3.4pct、+0.3pct、-0.2pct，公司维持较
高扩表景气度，对公贷款为主要驱动，全年同比+30.9%，零售小幅缩表。截至2025年末对公、零售贷款在总贷款中占比分
别为77.5%、18.3%。2025年净息差为1.39%，较25H1基本持平，全年逆势提升4bp，主要得益于高息负债成本优化。公司20
25年计息负债成本率较25H1、2024年分别下降11bp、40bp，有效对冲资产端降价影响（同期生息资产收益率下降11bp、27
bp）。量价双优带动25A利息净收入同比+22.4%，增速较Q3+7.2pct。
非息降幅扩大，转债或补充资本
2025年非息收入同比-24.2%，增速较1-9月-20.6pct。中间业务收入同比-32.7%，增速较1-9月-5.1pct，主要由于受
底层资产收益下行影响，代理理财业务同比下降49.3%。25年其他非息收入在去年同期高基数下同比-21.4%，增速较1-9月
-27.2pct，市场波动下公允价值变动损益减少。25年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.55%、8.53%，较9月末
-0.05pct、-0.04pct。公司有116亿转债仍在转股期，目前距强赎价空间13%，若能成功转股，以25A风险资产规模测算可
提升资本充足率1.75pct。
不良整体平稳，零售风险波动
25年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.14%、246%，较9月末持平、-3pct。关注类贷款占比较6月末下降10bp至1.94
%，隐性风险指标改善。分行业看，2025年末对公、零售不良率较6月末-4bp、+22bp。对公不良持续改善，租赁、制造、
批零等行业不良率均有下降，房地产业务风险有所增加。零售风险仍有提升，主要为经营贷风险暴露，此外分母缩表也有
一定扰动。25年末逾期90天以上贷款/不良贷款为86%，较6月末-1pct，不良认定整体趋严。公司信用减值损失同比+20.9%
，主要为证券投资、同业资产多提，信贷减值下降0.6%。测算25A不良生成0.82%，较25H1+10bp。
给予26年A/HPB0.73/0.51倍
考虑公司后续将平衡资本因素，扩表或有放缓，预测26-28年归母净利润62/69/76亿元（26-27年较前值-0.16%/-0.57
%），同比增速10.1%/10.4%/11.1%，26EBVPS17.10元（前值25E16.46元），对应A/H26年PB0.64/0.40倍。A/H可比公司26E
PB0.66/0.41倍，近期公司股东积极推动转债转股，此外公司H股较可比同业股息性价比更高（截至3/24，H股PB_mrq0.39x
，25A股息率6.32%，中资H股上市银行股息率平均约5%），给予26年A/H目标PB0.73/0.51倍（前值25E0.72/0.55x），目标
价12.48元/9.91港币（前值：11.85元/9.81港币），增持/买入评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
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2026-03-25│重庆银行(601963)2025年报点评：贷款高增，净息差同比走阔 │国信证券 │增持
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营收和归母净利润均实现双十增长。2025年实现营收151.1亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润56.5亿元，同比增
长10.5%，较2024年增速分别提升了6.9个和6.7个百分点。其中，第四季度营收和归母净利润同比分别增长10.8%和12.5%
。
净利息收入增速亮眼。2025年公司净利息收入同比增长22.4%，较前三季度增速提升了7.2个百分点，主要受益于贷款
持续高增以及净息差同比走扩。
2025年公司非息收入同比下降24%，占营收的17.6%，较2024年占比下降8.0个百分点，手续费及佣金净收入以及其他
非息收入同比均有所下降。
政信类贷款高增，零售贷款仍疲软。2025年末总资产总额1.03万亿元，贷款总额0.53万亿元，较年初均增长了20.7%
。其中，对公贷款余额0.43万亿元，较年初增长26.9%，零售贷款余额967亿元，较年初微降0.9%。公司贷款主要投向政信
类，2025年新增贷款投向政信类贷款相关行业（三大基建行业，租赁和商务服务以及建筑业）的比例为83%，期末余额占
贷款总额的56.0%，较年初提升了5.6个百分点。
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