研报评级☆ ◇601965 中国汽研 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.82│ 0.90│ 1.05│ 1.15│ 1.35│ 1.61│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 7.04│ 7.81│ 9.10│ 10.14│ 11.40│
│净资产收益率% │ 12.63│ 12.86│ 13.50│ 13.44│ 14.10│ 13.90│
│归母净利润(百万元) │ 825.22│ 907.78│ 1057.68│ 1153.72│ 1345.63│ 1613.45│
│营业收入(百万元) │ 4006.62│ 4696.54│ 4966.68│ 5583.60│ 6439.60│ 7515.20│
│营业利润(百万元) │ 972.44│ 1141.70│ 1342.32│ 1455.20│ 1710.60│ 2034.80│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-14 买入 维持 --- 1.17 1.40 1.64 爱建证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.16 1.38 1.69 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.17 1.36 1.63 中邮证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.07 1.21 1.38 招商证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.20 1.41 1.71 银河证券
2026-04-24 增持 维持 21 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-14│中国汽研(601965)公司点评：L2强检在即，静待26H2检测订单释放 │爱建证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年5月8日，公司召开2025年&26Q1业绩说明会。
技术服务主业短期承压，新兴业务增速领先。1）26Q1公司实现营收8.10亿元，同比-8.87%，主要受行业竞争、业务
总量承压及交付周期因素影响。利润端表现相对平稳，归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，单季度毛利率46.0%。2）2025
年盈利质量扎实，公司实现营收49.67亿元，同比+5.75%，归母净利润10.58亿元，同比+16.51%，期间费用率持续下降。
其中传统整车及构成部分设计业务收入30.91亿元；新能源及智能装备业务10.78亿元，同比+38.59%，增速领先。
华东总部基地投产，高端客户快速拓展。华东总部基地总投资约23.8亿元，已正式投入试运营。配套设施持续完善：
鹿山路基地改造投资2亿元聚焦智能底盘测试，阳澄半岛智能网联试验场于2024年初投运，可覆盖L2至L4全系自动驾驶测
试需求。长三角市场基础深厚，区域内规模以上汽车相关企业超1.4万家，Tier1供应商超3600家。公司以差异化定位切入
新兴领域，与总部传统业务形成互补：高端零部件企业合作数量逐季增长，华为等企业成为重要客户。此外，南方试验场
已正式运营，公司与关联方认证中心共同投资，公司完成对其35.15%股权的收购（投资约7.41亿元），进一步拓展智能网
联、低空飞行、特色场地测评等增量业务。
L2强标2027年落地，26H2智驾检测需求有望释放。1)政策端，L2级智能驾驶准入标准报批稿已于2026年4月公开征求
意见，预计2027年落地；泊车、AEB等相关智驾强标亦将于2027-2028年陆续实施。2)需求节奏上，车企将提前启动工信部
公告目录申报，预计2026年下半年测试需求开始显现。强标落地后，搭载L2级组合驾驶辅助系统的车型，单车型新增检测
费用均在百万元以上，市场空间可观。3)供给端，公司目前已基本具备相关检测能力，并针对性开展能力补齐与扩项准备
。作为全国仅有的6家全牌照国家级乘用车检测机构之一，公司将受益于强标落地带来的需求释放。
投资建议：维持"买入"评级。考虑到2026-2027年汽车行业竞争加剧及在建工程转固的影响，我们下调公司2026-2027
年归母净利润预测为11.7/14.0亿元（下调幅度约5%/6%），并新增预测2028年为16.5亿元，对应PE为15/12/10倍。
风险提示：1）政策法规落地不及预期：若L2智驾强制性国标实施时间延后或标准降低，或抑制相关检测业务收入增
速；2）汽车行业价格竞争加剧：车企价格竞争向上游传导，客户要求降价可能压缩核心业务毛利率；3）产能消化不及预
期：若汽车市场需求放缓，华东基地及南方试验场产能利用率不足，大额折旧摊销将拖累净利润。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│中国汽研(601965)公司动态研究：2025年优化业务结构驱动盈利提质，2026Q1│国海证券 │增持
│短期承压+ │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
据中国汽研发布2025年度报告：2025年公司实现营收49.67亿元，同比+4.96%；归母净利润10.58亿元，同比+17.58%
；扣非后归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。其中，2025Q4实现营收19.42亿元，同比+16.11%，环比+74.43%；归母净
利润3.92亿元，同比+62.54%，环比+52.10%；扣非后归母净利润3.88亿元，同比+47.34%，环比+72.41%。据公司发布2026
年一季度报告：2026Q1实现营收8.10亿元，同比-8.87%，环比-58.32%；归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，环比-57.97%
；扣非后归母净利润1.49亿元，同比-9.95%，环比-61.51%。
营收：技术服务为核心，新能源/智能网联高增。2025全年分业务来看，汽车技术服务营收45.82亿元，同比+10.11%
，继续成为业绩增长核心动力。其中整车及传统零部件开发和测评业务/新能源及智能网联汽车开发和测评业务/测试装备
业务，营收分别30.91亿元/10.78亿元/4.13亿元，同比+2.74%/+38.59%/+10.20%。主要受益于公司区域化改革深化及重点
区域属地化服务能力提升；强制性检测标准持续扩容及智驾测评能力建设；坚持“技术同心、产品多元”，推动核心技术
向风电、航空、军工、轨交等领域拓展。2025年装备制造业务营收3.51亿元，同比-34.39%，主要受燃气/氢能系统及轨交
业务需求波动影响，同时公司持续聚焦主业、优化业务结构与资源配置，主动退出专用车销售业务。2026年Q1，公司营业
收入同比下降8.87%，主要因公司主动收缩装备制造业务，该板块收入0.79亿元，同比下降15.38%；受行业竞争加剧及业
务交付节奏影响，核心主业汽车技术服务业务实现收入7.31亿元，同比下降8.11%。盈利：主动优化业务结构，经营质效
提升显著。2025年总体毛利率45.88%，同比增加1.63pct，其中汽车技术服务毛利率48.25%，同比增加0.18pct。2026年Q1
，公司毛利率为45.97%，同比提升0.83pct。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.12pct/-0.5pct/+0.43pc
t/+1.05pct，公司加速布局前沿技术领域，研发费用聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，财务费用受项目投资建设
使用借款资金增致利息费用增加影响。2026Q1公司总费用率相较于2025年同期上升1.56pct，财务费用率增长为核心变化
。
从产能兑现节奏看，公司前期资本开支已逐步进入运营转化阶段。2025年公司完成中认车联网、南方试验场股权交割
及管理权交接，并持续推进华东总部基地和南方试验场建设。其中华东总部基地已率先投入试运营，核心实验室陆续建成
启用，逐步形成新能源智能网联汽车“材料—芯片模组—零部件—整车”全链条一站式服务能力，南方试验场则于2026年
3月20日投入试运营，后续有望依托“智能网联+低空飞行器”路空一体综合试验场优势，承接华南及大湾区相关增量需求
。
智能网联及新兴场景布局持续深化，公司业务边界正进一步向智驾强检、出海标准服务及低空飞行器测试等方向外延
。公司围绕汽车电子通信与软件、智能驾驶与主动安全、数据记录与安全、虚拟仿真与智能测评等方向持续提升能力，已
形成涵盖仿真、场地、道路、网络安全、数据安全、软件升级、数据记录及车规级芯片等在内的综合测评能力；同时，海
外事业部围绕车企出海需求提供标准法规解读、认证测试、海外道路测试及属地化检验检测等一站式服务，并持续推进中
东、中亚、欧洲、东南亚、日韩五大海外代表处建设。此外，公司在低空经济方向亦取得实质进展，已具备无人机相关检
测资质和多场景测试能力。
盈利预测和投资评级：公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构
筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2026~2028年营收分
别为55.45/65.30/78.75亿元，对应2026~2028年实现归母净利润11.68/13.87/16.96亿元；2026~2028年对应PE为14/12/10
x，维持公司“增持”评级。
风险提示：政策法规变动风险；标准落地不及预期风险；汽车销量不及预期；新车上市不及预期；产能消化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│中国汽研(601965)汽车标准迭代提速，检测龙头开启新增长周期 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润49.67/10.58/10.02亿元
，同比+4.96%/+17.58%/+15.39%，2026年一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.10/1.65/1.49亿元，同比-8.87%
/-4.44%/-9.95%。
一、智能网联汽车检测需求旺盛，短期营收受收入确认节奏扰动。
公司2025年全年实现营收49.67亿元，同比+4.96%。核心主业汽车技术服务业务实现营收45.82亿元，同比+10.11%，
分项目看整车及传统零部件开发和测评业务收入30.91亿元，同比+2.74%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入10.
78亿元，同比+45.22%；测试装备业务收入4.13亿元，同比+10.20%。报告期内，智能网联、新能源汽车技术迭代加快，标
准体系建设快速推进，带动对应业务规模扩张，成为公司营收增长的核心驱动力。公司装备制造业务2025年实现营收3.51
亿元，同比-34.39%，主要系公司优化业务结构、整合资源，主动清退专用车销售业务，下游燃气、氢能汽车系统零部件
、轨道交通制造需求呈现周期性波动。
2026年一季度营收8.10亿元，同比-8.87%，我们认为一方面受行业竞争加剧拖累，另一方面，项目交付存在周期性，
收入确认或存在季节性错配，终端总需求并未发生显著弱化，公司营收及业绩具备修复基础。
二、毛利率维持较高水平，深耕核心技术研发。
公司2025年毛利率45.88%，同比+1.36pct，主要系报告期内毛利率较高的汽车技术服务业务占比提升，全年汽车技术
服务业务毛利率48.25%，同比基本持平。全年净利率22.75%，同比+2.15pct。费用率方面，2025年费用率为19.22%，同比
+0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/8.06%/6.98%/0.37%，同比-0.13pct/-0.43pct/+1.06pct/+0.46
pct，报告期内，公司聚焦科技创新，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，研发投入与研
发强度持续提升。2026年一季度毛利率/净利率分别为45.97%/21.26%，同比分别+0.39pct/+0.20pct，单季度营收端承压
背景下，公司经营质量持续改善。
三、汽车行业重要技术标准进入集中发布迭代周期，公司储备产能释放打开成长空间。
我们认为，国内汽车行业将在2026-2030年迎来新一轮标准法规迭代周期，政策端红利持续释放，有望推动整车及零
部件企业加大检测验证投入。智能网联领域，L2级组合驾驶辅助安全要求、L3级自动驾驶系统安全要求等多项国标相继进
入征求意见阶段，同时车载操作系统、仿真试验、车辆信息安全等配套标准陆续发布实施。传统排放领域，轻型车、重型
车国七排放标准推进节奏加快，有望于年内进入公开征求意见阶段。
公司作为国内汽车检测认证领域核心机构，深度参与多项行业标准的制定与研讨工作，公司前瞻布局的华东总部基地
（江苏苏州）、南方试验场（广东韶关）、大王山检测场（湖南长沙）等新产能逐步进入释放周期，检测服务能力持续扩
容，有望充分承接行业增量测试需求。
投资策略：
预计公司2026-2028年营收为56.50/64.68/75.05亿元，归母净利润为11.70/13.67/16.34亿元，EPS分别为1.17/1.36/
1.63元/股，当前股价对应PE为13.6/11.7/9.7倍。维持“买入”评级。
风险提示：
检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│中国汽研(601965)海内外市场同步开拓，营收利润稳步提升 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年全年实现营业收入49.7亿元，同比+5.0%，实现归母净利润10.6
亿元，同比+17.6%，实现扣非归母净利润10.0亿元，同比+15.4%。26Q1公司实现营业收入8.1亿元，同比-8.9%，实现归母
净利润1.6亿元，同比-4.4%，实现扣非归母净利润1.5亿元，同比-9.9%。
营收与利润4Q25大幅上升，1Q26有所下降，受行业季节性影响明显。2025年公司实现营业收入49.7亿元（+5.0%），
实现归母净利润10.6亿元（+17.6%），实现扣非归母净利润10.0亿元（+15.4%）。其中，4Q25公司实现营业总收入19.4亿
元（+16.1%），归母净利润3.9亿元（+62.5%），扣非归母净利润3.9亿元（+41.3%）。全年实现毛利率45.9%（+1.4pct）
，净利率22.8%（+2.1pct）。1Q26公司实现营业收入8.1亿元（-8.9%），实现归母净利润1.6亿元（-4.4%），实现扣非归
母净利润1.5亿元（-9.9%）。费用率方面，4Q25公司销售费用率为4.8%（-0.4pct），管理费用率为9.4%（-2.3pct），研
发费用率为6.7%（-0.1pct），财务费用率为0.2%（+0.2pct），1Q26公司销售费用率为3.7%（+0.8pct），管理费用率为8
.1%（+1.0pct），研发费用率为5.6%（-0.9pct），财务费用率为1.1%（+1.1pct）。
去芜存菁，拓展产能，加速新业务布局。为提升盈利能力，公司主动优化资源配置，加快产品结构调整与转型升级，
退出利润率较低的部分专用车相关业务，聚焦新能源及智能网联汽车检测等高增长业务。深化内部管理，健全数字化建设
，降本增效。2025年公司汽车技术服务业务收入45.8亿元（+10.1%），装备制造业务收入3.5亿元（-34.4%）。此外，公
司积极拓展产能，总投资超23亿元在苏州建设中国汽研华东总部基地，聚焦新能源、智能驾驶、通信软件、零部件与材料
的研发及测评等前沿领域，覆盖从纳米到整车的全链条研发测试体系，成为驱动长三角汽车产业升级的核心引擎。
注重研发创新，勇攀技术高峰。公司深入贯彻落实国家科技创新战略，充分发挥科技创新的引领作用，聚焦汽车指数
、高端装备等方向，共获批国家项目10项，省部级项目29项，科技奖励实现新突破，获省部级、行业级科技奖励37项。由
中国汽研凯瑞装备公司总体承建、完全自主研制的98寸重型底盘测功机在全球领先的重卡制造商斯堪尼亚中国公司通过验
收。此外，公司汽车行业可信数据空间与高质量数据集获批国家级先行先试项目，电池数据与智驾数据应用获评国家数据
局“数据基础设施典型案例”，有效推动产学研合作深化与产业技术升级。
推动“制度型出海”，持续推进海外网络布局。海外市场方面，公司致力成为中国汽车高质量出海的“引领者”和“
护航者”，积极推动中国汽车测评标准与国际接轨并实现互认。作为国内首个商用车智能专项测评体系，《IVISTA中国商
用车智能专项测评规程》由中国汽研牵头，联合国内外商用车产业链优势企业共同研发制定，被国内外50余家车企纳入开
发标准。正式获得中国合格评定国家认可委员会颁发的EN17240：2024标准检测能力授权，该标准作为欧盟eCall最新技术
规范，为国内智能网联汽车产品抢占欧盟及全球市场提供“一站式”合规解决方案。积极牵头立项ITU、IEEE国际标准2项
，与泰国汽车研究院、五洲检验（泰国）有限公司签署三方合作备忘录。助力中国车企在泰投资落地与认证准入。
维持“强烈推荐”投资评级。报告期内公司营收成绩瞩目，业务布局合理，海外市场有序推进。未来，中国汽研将搭
建更多国际化技术创新交流与协作平台，进一步拓展海内外版图，预计26-28年公司归母净利润分别为10.7/12.2/13.8亿
元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业与政策风险；技术风险；海外市场不确定性风险；汇率波动导致经营业绩波动；经营风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│中国汽研(601965)2025年年报&2026年一季报业绩点评：L2强检提速，华东总 │银河证券 │买入
│部基地投入试运营 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入49.67亿元，同比+4.96%，实现归母净利润
10.58亿元，同比+17.58%实现扣非归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。2026Q1,实现营业收入8.10亿元，同比-8.87%;实
现归母净利润1.65亿元，同比-4.44%;实现扣非归母净利润1.49亿元，同比-9.95%
2025年收入稳健增长，新能源及智能网联表现强劲，01受整车厂销量下滑影响收入承压。公司2025年全年营收49.67
亿元，同比增长4.96%，其中，汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比增长10.11%。汽车技术服务业务中，整车及传
统零部件开发和测评业务实现收入30.91亿元，同比+2.74%;新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现收入10.78亿元，
同比+38.599%6，主要受益于智能网联强检政策预期，业务量持续提升;测试装备业务实现收入4.12亿元，同比+10.20%;专
用汽车改装与销售收入1.1亿元同比-47.81%，主要由于公司优化资源配置，加快产品结构调整与转型升级退出利润率较低
的部分专用车相关业务。202601收入下滑，主要由于汽车技术服务业务受整车厂Q1销量承压等因素影响，实现收入7.31亿
元，同比下降8.11%，同时，公司继续主动收缩装备制造业务，该业务实现收入0.79亿元，同比下降15.38%
毛利率稳中有升，研发投入持续高位，经营性现金流大幅改善。2025年毛利率为45.88%，同比+1.36pct;净利率为22.
75%，同比+2.15pct。202601毛利率为45.97%，同比+0.39pct，环比+0.5lpct;净利率为21.26%，同比+0.19pct，环比-0.8
8pct。2025年整体毛剩率提升，主要得益于业务结构优化，主动退出毛利率较低的专用车业务。202601毛利率在收入下滑
的情况下稳中微升，体现了公司较强的盈利能力韧性。费用端，2025年期间费用率为19.21%，同比+0.94pct，其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为3.81%/8.0596/6.99%/0.36%，分别同比-0.13-0.44/1.07/0.45pct;2026Q1期间费用率为18.4
09，同比+1.82pct,环比-2.82pct,其中26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70%/8.02%/5.56%/1.11%，分别同比+0.7
7/+0.92/0.98/+1.1lpct，分别环比-1.09-1.401.19/0.85pct。公司2025年研发费用3.46亿元，同比+23.48%，主要聚焦科
技创新，持续打造高效技术研发创新体系，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高编装备等方向。现金流方
面，2025年经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，同比大幅增长144.91%，主要得益于公司加强客户及应收款项管理
，销售回款同比增加6.36亿元。
L2-L4渗透加速，域控/传感器/仿真测试需求爆发智能驾驶检测进入快速增长通道。新能源检测标准化落地，刚需提
振山求。2026年2月，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，4月，L2级辅助驾驶强制检测进入
报批稿公示阶段,工信部建议实施日期为2027年1月1日有望带动单车检测价值量提升。未来L3级自动驾驶的推广将进一步
打开检业务的量价空间，为公司未来2-3年的业绩增长提供确定性。新能源检测中，电池安全、高压系统、EMC测试强制标
准落地，未来三年新能源检测收入占比有望达50%。
海内外产能布局取得重要突破，华东总部基地、南方试验场等项目推动产能升级，助力业绩兑现，公司前期重大资本
开支项目即将进入收获期，多个基地和成验场取得重大进展。1)华东区威:华东总部基地已正式投入成运营核心试验室陆
续建成启用;2)华南区域:南方试验场建设有序推进，已获批广东省“智能网联汽车+低空飞行器”中试平台，2026年3月20
日投入试运营。3)国际化布局:出口认证、海外路试业务快速发展，成功获得多国《地区)检测认证资质授权，公司国际认
证服务能力得到进一步拓宽。大型综合性试验场的落成将显著提升公司在智能网联、新能源领域的服务能力和覆盖范围，
提升智能化检测带来的增量订单的承接能力，支撑业绩兑现。
投资建议:公司作为汽车检测认证行业龙头，核心受益于汽车产业向智能化网联化、低碳化转型，业绩增长主要受益
于:1)新能源及智能网联等高价值最检测业务占比持续提开;2)华东基地、南方试验场等重大项目陆续投产打开中长期成长
天花板:3)L2/L3强制检测等新标准落地在即，驱动智能化检测来量价齐升的新周期。预计公司2026-2028年营收分别为56.
28/65.31/77.29亿元;归母净利润分别为11.99/14.11/17.12亿元EPS分别为1.20/1.41/1.71元，对应PE分别为13.77/11.70
/9.64倍，维持“推荐”评级。
风险提示:产业链价格波动风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│中国汽研(601965)2025业绩稳健增长，智驾测试加速落地 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合我们预期，1Q26略低于我们预期公司公布2025&1Q26业绩：2025实现收入49.7亿元，同比+6%；归母净
利润为10.6亿元，同比+17%。其中4Q25实现收入19.4亿元，同环比+18%/+74%；归母净利润为3.9亿元，同环比+65%/+52%
。1Q26实现收入8.1亿元，同环比-9%/-58%；归母净利润为1.65亿元，同环比-8%/-58%。2025业绩符合我们预期，1Q26业
绩因行业竞争加剧略低于我们预期。
发展趋势
技术服务业务展现增长韧性，季度间周期性加大。分业务看，得益于新能源与智能网联技术服务能力提升，2025年技
术服务板块营收同比+11.1%至45.8亿元，占总营收升至92%，其中新能源及智能网联汽车营收同比+45%至10.8亿元。1Q26
汽车技术服务业务实现收入7.3亿元，同环比-8.1%/-60.1%，主要系行业竞争激烈，车企采购测试服务周期性波动。向前
看，公司具备智能网联检测业务的先发优势，我们预计业务有望恢复稳健增长。
盈利水平提升，费用端整体稳健。得益于高毛利核心业务汽车技术服务占比提升，2025年毛利率同比+1.4ppt至45.9%
，1Q26毛利率同比+0.4ppt至46%。2025年费用管控整体稳定，销管研费用率同比-0.1/-0.4/+1.1ppt至3.8%/8.1%/7.0%，
生产经营管理的规模效应逐步释放。我们认为，随着高毛利业务占比提升，叠加规模效应释放，盈利水平有望保持稳定。
政策推动智能网联测试落地，海外资质扩容。2025年华东总部基地投入试运营，打开智能驾驶测试服务空间。海外端
，2025年公司新增取得澳大利亚、欧洲、意大利汽车认证授权等3项国际资质，海外服务能力进一步拓宽。我们认为，公
司凭借完善的国内服务布局及逐步拓展的国际业务，核心竞争力将持续提升。
盈利预测与估值
由于行业竞争影响检测服务收入，我们下调2026净利润9.8%至11.4亿元，首次引入2027年净利润12.9亿元。当前股价
对应2026/2027年14.8倍/13.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们下调目标价9.5%至21.00元，对应18.5倍/16.3倍2026/2
027年，较当前股价有25.5%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，新业务发展不及预期，新产能爬坡不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|