研报评级☆ ◇601965 中国汽研 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 13 4 0 0 0 17
1年内 13 4 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.90│ 1.05│ 1.15│ 1.38│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 7.04│ 7.81│ 8.97│ 10.00│ 11.22│
│净资产收益率% │ 12.63│ 12.86│ 13.50│ 13.33│ 14.35│ 14.88│
│归母净利润(百万元) │ 825.22│ 907.78│ 1057.68│ 1146.85│ 1374.42│ 1651.83│
│营业收入(百万元) │ 4006.62│ 4696.54│ 4966.68│ 5591.93│ 6511.93│ 7567.47│
│营业利润(百万元) │ 972.44│ 1141.70│ 1342.32│ 1444.73│ 1729.27│ 2068.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- 1.17 1.36 1.63 中邮证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.07 1.21 1.38 招商证券
2026-08-29 增持 维持 --- 1.14 1.38 1.53 国海证券
2026-08-28 买入 维持 22.06 1.10 1.33 1.62 广发证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.20 1.41 1.71 银河证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.16 1.45 1.75 国联民生
2026-08-26 买入 维持 --- 1.13 1.43 1.78 东吴证券
2026-08-26 增持 维持 21 --- --- --- 中金公司
2026-07-30 买入 维持 --- 1.17 1.40 1.64 爱建证券
2026-07-24 买入 维持 24.14 1.21 1.48 1.87 国泰海通
2026-05-14 买入 维持 --- 1.17 1.40 1.64 爱建证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.16 1.38 1.69 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.17 1.36 1.63 中邮证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.13 1.43 1.78 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.07 1.21 1.38 招商证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.20 1.41 1.71 银河证券
2026-04-24 增持 维持 20.76 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│中国汽研(601965)强标落地叠加车型迭代提速，汽车检测景气度高企 │中邮证券 │买入
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投资要点
事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收20.43亿元，同比+6.91%；归母净利润4.27亿元，同比+4.56%。其中
，2026Q2单季度实现营收12.33亿元，同比+20.60%，环比+52.35%；归母净利润2.63亿元，同比+11.13%，环比+59.60%，
二季度经营动能显著释放。
一、收入提速、回款改善，盈利能力维持高位。
2026H1公司综合毛利率45.02%，同比小幅回落0.35pct，净利率21.97%，其中Q2单季毛利率44.39%，净利率22.43%，
环比+1.17pct。规模效应下费用管控良好，26Q2期间费用率为16.23%，同比-0.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率
分别为2.44%/5.72%/7.30%/0.78%，研发费用率同比+1.43pct，公司持续加码智能网联测评能力建设。报告期内，公司经
营性现金流净额0.90亿元，较上年同期-0.41亿元大幅转正，销售收现比由75.66%提升至90.42%，回款质量显著改善。整
体看，在整车厂研发投入加大背景下，汽车技术服务主业量质齐升。
二、同业验证行业高景气，智驾强标催化逻辑强化。
横向对比看，同属机动车技术服务领域的中汽股份Q2单季营收1.88亿元，同比+18.57%、环比+33.31%，归母净利润同
比+50.54%；中机认检Q2营收2.47亿元，同比+13.78%、环比+29.95%，归母净利润同比+24.94%——汽车检测认证板块三家
上市公司二季度营收均实现同环比快速增长，交叉印证行业需求旺盛，实物工作量饱满。
我们认为，行业景气背后有两重驱动：一是新能源与智能化竞争加剧，车企车型迭代明显提速，开发周期压缩带来研
发测试、公告认证、场地试验需求持续放量；二是智能网联强标逐步落地，L2组合驾驶辅助系统强制性国标已发布并将于
2027年1月实施，叠加L3准入试点推进，智驾检测从“可选”走向“必选”，检测单价与覆盖面有望双升。公司作为国内
汽车测评龙头，在智能网联测评、场地试验、法规认证等环节布局齐全，是强标周期直接受益者。
投资策略：
预计公司2026-2028年营收为56.50/64.68/75.05亿元，归母净利润为11.70/13.67/16.34亿元，EPS分别为1.17/1.36/
1.63元/股，当前股价对应PE为12.1/10.3/8.6倍。维持“买入”评级。
风险提示：
检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。
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2026-08-30│中国汽研(601965)业绩稳健增长，全球化加速落地 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，1H26公司实现营业收入20.4亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润4.3亿元，同比增长4
.6%，实现扣非归母净利润4.1亿元，同比增长4.8%。
Q2收入提速，业绩稳健增长。1H26公司实现营收20.4亿元，同比+6.9%。实现归母净利润4.3亿元，同比+4.6%，扣非
归母净利润4.1亿元，同比+4.8%。其中，2Q26公司实现营业总收入12.3亿元（+20.6%），归母净利润2.6亿元（+11.1%）
，扣非归母净利润2.6亿元（+15.7%）。盈利结构方面，2Q26公司实现毛利率44.4%（-0.8pct），净利率22.4%（-1.3pct
）。费用率方面，2Q26研发费用率为7.3%（+1.4pct），财务费用率为0.8%（+0.5pct），销售费用率为2.4%（-0.9pct）
，管理费用率为5.7%（-1.5pct），期间费用率为16.2%（-0.5pct），整体来看，费用管控成效良好，研发与财务费用上
升主要系公司加大研发投入，以及项目投资建设导致借款增加、利息收入减少导致。
技术创新夯实底层能力，智能化发展加速成果落地。2026年上半年，公司紧扣“练内功，强基础”的主题，全面夯实
管理能力与发展根基，在核心技术上实现多点突破。在智能仿真领域，i-Sim云平台入选国产自主工业仿真软件典型案例
，融合3DGS实景重建与生成式大模型技术，已成功落地多家头部车企。在测评标准方面，公司联合发布国内领先的覆盖“
芯片-系统-整车”的车规芯片测评体系及车载高速通信芯片全链条测评方法；打造汽车整车风阻&风噪性能预测AI智能体
，将传统需数小时至数天的仿真周期压缩至分钟级；推出国内首个完全自主知识产权的AC-HUMs中国体征人体模型，告别
对海外模型的长期依赖。此外，中汽院（浙江）汽车科技有限公司于5月正式开业，该公司聚焦汽车安全和风洞测试两大
核心领域，打造世界级研发验证试验室，助力中国汽车企业提升产品合规能力。
海外认证资质接连突破，全球化服务网络持续拓展。作为国家级汽车产业技术创新与服务平台，中国汽研聚焦产业出
海痛点，确立“国际化开拓者+出海专属服务者”双重战略定位，全方位赋能中国汽车产业突破全球化瓶颈，推动中国汽
车测评标准与国际接轨并实现互认。4月，公司先后与EuroNCAP签署战略合作协议，获得ASEANNCAP官方合作伙伴授权及Gr
eenNCAP测试能力认可，成为国内首个、欧盟以外首家获此资质的试验室，进一步打开欧盟、东盟市场。5月，公司与白俄
罗斯Centromash的战略合作进一步落地，正式获得联合国系列法规试验测试资质，可在自有场地完成UNR系列80余项核心
项目测试，数据直接用于欧亚经济联盟市场准入，大幅缩短周期认证、降低合规成本。
维持“强烈推荐”投资评级。报告期内公司营收利润表现良好，核心技术成果密集落地，海外认证资质取得关键突破
，全球化服务网络稳步拓展。未来，中国汽研将持续坚持创新驱动发展战略，深化与产业链上下游企业协同合作，持续深
耕全球核心市场，拓展全球合作网络，预计26-28年公司归母净利润分别为10.7/12.2/13.8亿元，维持“强烈推荐”投资
评级。
风险提示：行业与政策变动带来的风险；技术变革与迭代带来的风险；人才流失带来的经营风险；海外市场不确定性
带来的风险等。
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2026-08-29│中国汽研(601965)2026年中报点评：2026Q2盈利环比向好，新能源网联驱动增│国海证券 │增持
│长 │ │
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事件:
2026年8月25日，中国汽研发布2026H1报告；此前公司于2026年7月22日发布2026H1业绩快报，实际数据与快报基本一
致：2026H1公司实现营收20.43亿元，同比+6.91%；归母净利润4.27亿元，同比+4.56%；扣非后归母净利润4.08亿元，同
比+4.77%。
其中，2026Q2实现营收12.33亿元，同比+20.61%、环比+52.35%；归母净利润2.63亿元，同比+11.12%、环比+59.59%
；扣非后归母净利润2.59亿元，同比+15.69%、环比+73.36%。
投资要点:
汽车技术服务夯实营收，新能源及网联贡献增量：1）分业务：2026H1汽车技术服务继续成为业绩增长的核心动力，
营收18.49亿元，同比+7.78%（整车及传统零部件/新能源及智能网联/测试装备分别营收12.41/5.40/0.68亿元，同比-0.9
4%/+74.20%/-55.29%）。新能源及智能网联汽车开发和测评业务抢占新强标实施窗口期，叠加产能释放，实现稳健向好发
展。2026H1装备制造营收1.93亿元，同比-0.79%。专用车业务总体需求回暖，但因轨道交通业务受政策收紧、燃气系统业
务因气价波动影响表现。2）毛利率：2026H1公司整体毛利率45.02%，同比-0.36pct；其中汽车技术服务毛利率48.33%，
同比-0.09pct（整车及传统零部件/新能源及智能网联/测试装备毛利率分别为50.61%/46.31%/22.86%，同比分别-2.34pct
/+0.49pct/+6.34pct）；装备制造毛利率13.33%，同比-5.27pct。2026Q2整体毛利率44.39%，同比-1.19pct、环比-1.59p
ct。3）费用率：2026H1公司期间费用率17.13%，同比+0.46pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/6.65%/6.
63%/0.91%，同比分别-0.23pct/-0.51pct/+0.44pct/+0.76pct。2026Q2期间费用率16.23%，同比-0.33pct、环比-2.26pct
。费用管控能力保持稳定。
合规检测需求扩容在即，卡位资质、海外、产能，形成协同布局：1）行业变化：L2强标（GB47955—2026）于2026年
6月发布、预计2027年1月实施，标志国内组合驾驶辅助系统从“功能可用”正式迈入“强制安全合规”时代；L3/L4强标
（GB44721—2026）于2026年7月发布、预计2027年7月实施，第三方检测机构将依据相关推荐性国家标准，综合采用场地
试验、道路试验、仿真试验等方法开展确认性试验。目前，《道路交通安全法》修订草案已提请初次审议，首次在法律层
面明确L2由驾驶员担责、L3/L4激活状态下由车企担责。在上述检测服务从研发服务转向合规刚需的趋势下，公司作为第
三方检测公司，有望充分受益。2）公司能力：国际话语权、权威资质体系及跨界协同全面跃升。国内方面，公司主导/参
与多项动力电池、智能网联及新能源国标、行标编制，子公司再获指定3C、CMA等资质，机器人检测公司入选中央网信办P
IP和数据安全管理认证DSM技术验证机构（全国十家、西南首家）。海外方面，2026H1国外营收0.20亿元，同比+360.05%
；公司联合中国中检初步建立覆盖欧、亚五大代表处的出海服务网络。3）产能布局：华东总部基地投入试运行，构建覆
盖"材料—零部件—系统—整车"测试体系；南方试验场正式启用，获批筹建广东省首家“智能网联汽车+低空飞行器”中
试平台；中汽院浙江公司正式开业，启用全球最大综合性安全试验室与国内唯一海拔风洞试验室。公司全国多区域产能协
同布局进一步深化。
盈利预测和投资评级：公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构
筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2026~2028年营收分
别为55.02/63.73/68.98亿元，对应2026~2028年实现归母净利润11.47/13.83/15.29亿元；2026~2028年对应PE为12/10/9x
，维持公司“增持”评级。
风险提示：政策法规变动风险；标准落地不及预期风险；汽车销量不及预期；新车上市不及预期；产能消化风险。
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2026-08-28│中国汽研(601965)新能源和智能化检测收入增长强劲，产能扩张进入收获期 │广发证券 │买入
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26H1新能源和智能化检测收入同比+74.2%，下半年受益辅助智驾强标有望继续高增。公司发布26年中报，26H1实现营
收20.4亿元/同比+6.9%，归母净利润4.3亿元/同比+4.6%。其中，26Q2实现收入12.3亿元/同比+20.6%，归母净利润2.6亿
元/同比+13.9%，业绩超我们预期。分业务来看，26H1整车及传统零部件检测实现收入12.4亿元/同比-0.9%；新能源和智
能化检测实现收入5.4亿元/同比+74.2%，呈现加速增长态势，我们认为主要受益于辅助驾驶标准的摸底实验开始逐步放量
，预计下半年强标认证业务也将逐步放量。
26H1新能源和智能化毛利率同比+0.5pct，利息支出增加导致财务费用率提升。根据财报，公司26H1技术服务实现毛
利率45.0%，同比-0.4pct，其中新能源和智能化检测毛利率46.3%，同比+0.5pct；归母净利率20.9%，同比-0.5pct。从费
用率来看，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/6.6%/6.6%/0.9%，同比+0.1/-0.5/+0.4/+0.8pct，财务费用率提
升主要由于利息支出增加。
合同负债同环比高增，折旧和人员薪酬支出压力整体可控。根据公司财报，26H1公司合同负债2.5亿元，同比+110.6%
，环比+53.1%，表明订单需求向好，预收款项增加。固定资产净值从26Q1的38.5亿元，提升至26Q2的48.8亿元，而26H1固
定资产折旧同比增加0.45亿元，折旧压力总体可控。26H1人工薪酬支出为4.2亿元，同比+1.2%，明显慢于收入增速。截止
26H1公司在建工程为15.4亿元，布局智能化和新能源检验检测认证的南方试验场和华东总部基地逐步投产，产能扩张将助
力检验检测能力持续提升，为公司下一轮成长提供新动能。
盈利预测和投资建议：第三方汽车检测市场受益于智能电动&国际化，行业稳步扩容。公司作为国内第三方检测机构
，卡位稀缺，壁垒高筑。考虑折旧因素，预计公司26-27年EPS为1.10/1.33元/股，给予26年20XPE，对应公司合理价值22.
06元/股，对应维持“买入”评级。
风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。
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2026-08-27│中国汽研(601965)2026年半年报业绩点评：业绩稳健增长，L2强检与产能释放│银河证券 │买入
│共振 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入20.43亿元，同比+6.91%；归母净利润4.27亿元，同比+4.56%；
扣非归母净利润4.08亿元，同比+4.77%。2026Q2实现营业收入12.33亿元,同比+20.61%,环比+52.35%；实现归母净利润2.6
3亿元，同比+11.12%，环比+59.59%；实现扣非归母净利润2.59亿元，同比+15.69%，环比+73.36%。
2026H1收入稳健增长，新能源及智能网联表现强劲，海外业务高速增长。公司2026年上半年营收同比增长6.91%，其
中，汽车技术服务业务实现收入18.49亿元，同比增长7.78%。汽车技术服务业务中，新能源及智能网联汽车开发和测评业
务实现收入5.40亿元，同比大幅增长74.20%，成为增长核心引擎，主要受益于汽车产业电动化、智能化转型提速；整车及
传统零部件开发和测评业务实现收入12.41亿元，同比微降0.94%，主要受国内汽车需求承压、整车厂Q1销量下滑等因素影
响，传统检测业务阶段性承压，但Q2以来随下游排产恢复已呈现回暖态势；装备制造业务实现收入1.94亿元，同比下降0.
79%，其中专用汽车改装与销售业务受益于商用车市场需求回暖，收入同比增长40.16%，但轨道交通及燃气系统业务受政
策及市场需求影响有所下滑，汽车燃气系统及关键零部件受气价波动及氢能业务尚未规模化影响同比减少13.49%。分地区
来看，公司国际化战略成效初显，2026H1海外收入2023.11万元，同比大幅增长360.05%。
毛利率保持稳健，研发投入持续加大，经营性现金流大幅改善。2026H1公司毛利率为45.02%，同比-0.35pct;净利率
为21.97%，同比-0.51pct，盈利能力体现出较强韧性。2026Q2毛利率为44.39%,同比-0.8pct,环比-1.58pct;净利率为22.4
3%，同比-1.27pct，环比+1.17pct。费用端，2026H1期间费用率为21.36%，同比提升1.65pct。其中，公司持续聚焦科技
创新，研发费用达1.35亿元，同比+14.49%，主要投向智能驾驶、新能源安全等前沿领域；财务费用0.19亿元，同比+519.
84%，主要因华东总部基地、南方试验场等重大项目投资建设导致有息负债增加。现金流方面，上半年经营活动产生的现
金流量净额为0.90亿元，较上年同期的-0.41亿元大幅改善实现转正，主要得益于公司加强客户及应收款项管理，经营质
量显著提升。
智驾强标落地在即，智能驾驶检测进入快速增长通道。2026年6月，工信部归口的《智能网联汽车组合驾驶辅助系统
安全要求》强制性国家标准发布，将于2027年1月1日起实施。该标准落地有望带动单车检测价值量提升和行业空间扩容。
公司信息智能事业部聚焦“智驾安全+智能座舱+虚拟仿真”解决方案，已率先卡位强检赛道，未来2-3年有望迎来量价齐
升周期。预计相关检测订单从2026Q3开始释放。此外，新能源汽车电池安全、高压系统、EMC测试等强制标准陆续落地，
新能源检测收入占比有望持续提升。
海内外产能布局取得重要突破，华东总部基地、南方试验场等项目推动产能升级。公司前期重大资本开支项目即将进
入收获期，多个基地和试验场取得重大进展。1）华东区域：华东总部基地基建工程部分已于2025年底完成竣工验收，并
于2025年底及2026年一季度进行了预转固。截至目前已完成主要设备采购和大部分设备安装调试，其中整车EMC、芯片测
试、车载网络、NVH高速三电机、动力电池模拟碰撞等核心实验室已相继投入使用，整体产能将随着后续设备投产转固的
进度逐步释放。华东总部基地将结合公司试验场资源，打造全链路检验检测认证研发平台，提供新能源智能网联汽车“材
料-芯片模组-零部件-整车”的全链条一站式服务。2）华南区域：南方试验场于3月20日正式启用，获批筹建广东省首家
“智能网联汽车+低空飞行器”中试平台，打造“低空+试验场+试验室”三位一体服务能力，目前部分建成试验道路已陆
续投入试运营，未来有望拓展低空飞行器检测等增量业务。3）国际化布局：公司已初步建立覆盖欧洲、东南亚、日韩、
中东、中亚的五大代表处服务网络，2026年上半年海外业务收入0.2亿元，同比+360.05%,成功获得GreenNCAP（绿色新车
评价规程）能力认可及多项国际资质授权，国际化服务能力得到进一步拓宽。
投资建议：公司作为汽车检测认证行业龙头，核心受益于汽车产业向智能化、网联化、低碳化转型，业绩增长主要受
益于：1）新能源及智能网联等高价值量检测业务占比持续提升，驱动收入结构优化；2）华东基地、南方试验场等重大项
目陆续陆续进入试运营和收获期，将显著增强公司在智能化、新能源领城的服务能力与订单承接能力；3)L2/L3强制检测
、新能源安全强标等法规落地在即，为检测业务带来确定性增量。预计公司2026-2028年营收分别为56.28/65.31/77.29亿
元；归母净利润分别为11.99/14.11/17.12亿元,EPS分别为1.20/1.41/1.71元，对应PE分别为12.04/10.24/8.43倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。
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2026-08-26│中国汽研(601965)系列点评八：2026Q2增长提速，强检需求持续扩容 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告：1）2026H1营收20.43亿元，同比+6.91%；归母净利润4.27亿元，同比+4.56%；扣
非归母净利润4.08亿元，同比+4.77%；2）2026Q2营收12.33亿元，同比+20.50%，环比+52.35%；归母净利润2.63亿元，同
比+13.95%，环比+59.59%；扣非归母净利润2.59亿元，同比+15.69%，环比+73.36%。
2026Q2营收增长提速前沿领域加速布局。1）收入端：2026Q2营收12.33亿元，同比+20.50%，环比+52.35%。随着华东
总部基地等产能释放及各业务板块持续开拓，叠加新能源及智能网联汽车开发和测评业务快速放量，公司营收重回快速增
长通道；2）利润端：2026Q2归母净利润2.63亿元，同比+13.95%，环比+59.59%；扣非归母净利润2.59亿元，同比+15.69%
，环比+73.36%。2026Q2毛利率为44.39%，同比-0.81pct，环比-1.59pct；归母净利率为21.30%，同比-1.22pct，环比+0.
97pct，利润率维持在较高水平；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%/5.72%/7.30%/0.77%，同比
分别-0.94/-1.50/+1.40/+0.48pct，环比分别-1.25/-2.35/+1.70/-0.35pct。研发费用率同环比提升，主要系公司聚焦科
技创新、加速布局前沿技术领域所致。
区域布局加速落地检测能力持续扩容。华东总部基地基建工程完工，设备陆续投入运营，产能持续释放，“材料—零
部件—系统—整车”测试体系加快成形；南方试验场正式启用，获批筹建国家智能网联汽车质量检验检测中心（广东）及
工信部《公告》场地备案资质，成为国内首个“路空一体”国家级测试验证平台，可支撑智能网联汽车、低空飞行器、新
能源及整车4大类产品、100余种测试场景；中汽院浙江公司正式开业，全球规模领先的综合性汽车安全试验室、国内独有
的海拔风洞试验室投入运营。
强制性标准密集升级检测需求持续扩容。2026年6月，《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准
获批发布，拟于2027年1月1日起实施，填补我国组合驾驶辅助系统产品安全强标空白；《智能网联汽车自动驾驶系统安全
要求》由推荐性标准修订升级为强制性国家标准，组合辅助驾驶与自动驾驶两大准入标准体系加速落地，第三方检测需求
确定性扩容。
投资建议：汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司
业绩成长。预计公司2026-2028年收入为55.42/64.53/74.87亿元，归母净利润为11.63/14.57/17.50亿元，对应EPS为1.16
/1.45/1.75元，对应2026年8月26日14.40元/股收盘价，PE分别为12/10/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：检测政策推进不及预期；原材料价格上涨；技术创新不及预期等。
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2026-08-26│中国汽研(601965)2026半年报点评：业绩符合我们预期，智能检测业务持续放│东吴证券 │买入
│量 │ │
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公告要点：中国汽研（下称“公司”）发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入20.43亿元，同比+6.9%；归母净
利润4.27亿元，同比+4.6%。2026Q2公司实现营业收入12.33亿元，同比+20.6%，环比+52.3%；归母净利润2.63亿元，同比
+11.1%，环比+59.6%，业绩符合我们预期。
2026H1新能源及智能网联检测成为核心动能，收入结构持续优化。分业务看，2026H1中国汽研的汽车技术服务业务实
现收入18.49亿元，同比+7.8%，占总营收90.5%。其中，新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入5.40亿元，同比+74.2
%，占技术服务收入比重提升至29.2%。2026H1中汽院智能网联科技有限公司（中国汽研的子公司，主要提供智能汽车整车
测评、安全技术服务、场景库与仿真系统解决方案、车路协同解决方案、智驾实车测试工具链解决方案）实现营业收入1.
91亿元，实现净利润0.47亿元，占中国汽研2026H1合并净利润的10.52%。盈利能力方面，2026H1中国汽研销售毛利率45.0
2%，同比-0.35pct。
2026H1末资本开支进入转固期，后续成长可期。2026H1末公司在建工程15.43亿元，较年初-31.7%；固定资产48.78亿
元，较年初+29.5%，总部基地集中转固，新一轮产能陆续投运；合同负债2.50亿元，较年初+98.3%，在手订单充足，为下
半年增长提供支撑。
智驾监管强制标准将落地，智驾检测下半年有望贡献增量。行业层面，L2组合驾驶辅助强标（2027年1月1日实施）、
L3/L4自动驾驶强标（2027年7月1日实施）相继落地，道交法修订草案新增自动驾驶专章。智驾“L2→L3/L4”强制标准落
地将增加相关检测需求，公司作为头部检测机构有望持续受益，智驾检测下半年有望贡献增量。
盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2028年的营收预测为55.9/68.5/82.0亿元，同比增速+12%/+23%/+20%
；基本维持2026-2028年归母净利润为11.3/14.4/17.8亿元，同比增速+7%/+27%/+24%，对应PE分别为12/10/8倍，我们认
为公司即将进入资本开支释放的兑现期，看好公司后续业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。
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2026-08-26│中国汽研(601965)2Q26盈利环比大幅改善，智驾检测业务高增 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入20.43亿元，同比+6.9%；归母净利润4.27亿元，同比+4.6%。2Q26收入12.33亿元，同环比+2
0.6%/+52.3%；归母净利润2.63亿元，同环比+11.1%/+59.6%。2Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
技术服务稳健增长，新能源及智能网联测评表现亮眼。1H26汽车技术服务收入同比+7.8%至18.49亿元，其中新能源及
智能网联汽车开发和测评收入同比+74.2%至5.40亿元，主要受产能释放及智能化检测需求增长带动；另外，整车及传统零
部件开发和测评收入同比-0.9%至12.41亿元。我们预计，随着新增检测能力持续释放，技术服务业务有望保持稳健增长。
盈利能力短期承压，费用率环比改善。2Q26毛利率为44.4%，同/环比-1.2/-1.6ppt，主要是因为1）受主机厂降价压
力传导，传统测试业务毛利率下降，2）毛利率相对较低的新能源智能网联测评业务占比提升，3）新产能爬坡拖累盈利能
力。费用端，2Q26销管研费用率合计15.5%，同/环比-0.8/-1.9ppt；其中研发投入加码，研发费用率为7.3%，同/环比+1.
4/+1.7ppt。我们认为，随着新增产能利用率提升，公司盈利能力有望逐步改善。
智能驾驶强标落地在即，区域及海外布局持续深化。组合驾驶辅助系统安全国标拟于2027年1月1日起实施，逐步带动
智驾测试需求增长。公司华东总部基地产能持续释放，南方试验场获批筹建相关中试平台；海外端持续完善五大代表处网
络，并新增GreenNCAP等国际认证能力。我们认为，强标实施叠加区域能力释放及海外认证网络完善，技术服务业务有望
持续受益。
盈利预测与估值
由于传统测试服务增速放缓，我们下调2026年净利润6.2%至10.67亿元,维持2027年盈利预测不变。当前股价对应2026
/2027年13.2倍/10.9倍P/E。考虑到公司行业龙头地位，我们维持跑赢行业评级和21.00元目标价，对应19.7倍/16.3倍202
6/2027年市盈率，较当前股价有49.0%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，新业务发展不及预期，新产能爬坡不及预期。
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2026-07-30│中国汽研(601965)跟踪报告：L2强标临近有望释放检测需求 │爱建证券 │买入
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事件：7月23日，公司发布2026年半年度业绩快报。26H1实现营业总收入20.43亿元，同比+6.91%；归母净利润4.29亿
元，同比+5.01%；扣非归母净利润4.10亿元，同比+5.36%。7月23-29日股价上涨10.22%，反映业绩改善叠加强标催化，检
测需求预期升温。
26Q2经营业绩显著修复，带动26H1收入及利润增速转正。根据业绩快报测算，26Q2公司实现营业总收入约12.33亿元
，同/环比+20.5%/+52.3%。归母净利润2.64亿元，同/环比+14.7%/+60.7%；扣非归母净利润2.61亿元，同/环比+16.7%/+7
4.9%，非经常性损益相对减少。26H1归母净利率约21.0%，同比-0.4pct，预计受新增产能转固后的折旧影响。
区域新增能力陆续投运，收入贡献仍待资质完善与利用率爬坡。华东总部基地部分基建已完成验收，核心实验室相继
启用，部分设备仍在调试和资质核验；南方试验场部分道路进入试运营，后续仍需终验及分批转固。中汽院（浙江）已开
业，依托吉利安全及风洞资源拓展第三方服务。区域化布局初步成型，后续业绩弹性取决于客户导入及利用率提升。
出海配套服务进入项目落地阶段。7月，海南右舵出口车型公开道路定型测试机制落地，重庆海外故障零部件保税检
测试点投入运行，沙特长安首批故障件完成检测，叠加4月与EuroNCAP战略合作、ASEANNCAP合作伙伴授权及GreenNCAP测
试能力认可，公司出口车型研发验证、国际测评及售后故障诊断服务链条逐步完善。
L2强标与侧碰新规有望释放26H2前置检测需求。当前L2渗透率71%，NOA渗透率超30%，L2强标拟2027年1月1日实施，
覆盖场地、道路、仿真及功能安全等多维测试，有望提升单车型检测工作量及价值量，车企前置验证需求或自26H2释放。
侧碰新规已于7月实施，公司碰撞安全业务产能利用率处于相对高位，有望支撑短期订单。
AI测评、汽车后市场服务及氢能检测设备拓展成长边界。7月，公司与TüV南德联合发布全域车用AI可信能力等级测
评体系，智能座舱为首期试点方向；动力电池SOH评估标准已实施，检测服务落地二手车及保险场景；自研氢能检测设备
实现小规模量产。相关业务仍处商业化初期，中长期增长动能多元。
投资建议：维持"买入"评级。我们认为，公司短期受益于法规升级和新增产能爬坡，中长期有望通过智能化测评、汽
车后市场及检测装备拓宽成长边界，26-28年归母净利润预测为11.7/14.0/16.5亿元。
风险提示：产能爬坡不及预期；强标检测需求不及预期；检测价格竞争加剧；下游产销波动。
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2026-07-24│中国汽研(601965)盈利能力稳固，智驾强检和出海是远期动能 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
中国汽研发布2026上半年业绩快报，2026上半年在新增资产的加持下实现收入增长，且净利润率稳固，展望2026下半
年，L2强标将开启收入贡献。维持“增持”评级。
投资要点：
目标价24.14元，维持“增持”评级。考虑到公司新产能爬坡顺利，为公司带来增量营收的同时未对利润率明显拖累
，展望2026下半年，L2强标将进一步带动收入增长，维持26-28年EPS预测分别1.21、1.48、1.87元，给予公司2026年20PE
，目标价24.14元，维持“增持”评级。
中国汽研发布26H1业绩快报，26H1营业总收入20.4亿元，同比+7%；归母净利润4.3亿元，同比+5%。26Q2营业总收入1
2.3亿元，同比+20%，环比+52%；归母净利润2.6亿元，同比+15%，环比+61%，净利率21.4%，同比-1.1pcts，环比+1.1pct
s。
在新增产能的加持下，中国汽研实现收入和净利润双增，华东总部基地投入试运营，车载网络、激光雷达、电机加载
、虚拟路测等核心实验室陆续建成启用，结合试验场资源，构建起涵盖新能源智能网联汽车“材料－芯片模组－零部件－
整车”的全链条一站式服务能力，成为华东地区智能网联新能源汽车产业发展与共性技术推广的全链路检验检测认证研发
的公共服务平台。展望2026下半年，L2智能驾驶强标前置需求释放将正式成为收入增长引擎。
海外市场探索深化，多维布局构建出海赋能体系。2026年以来，中国汽研持续加码国际化战略落地，密集开展多层次
、高规格国际交流与合作，从国内技术开放展示到海外深度对接合作，从单点技术交流到全维度标准、技术、验证、机制
协同，形成了一套可复制、可落地、可赋能的国际化服务体系。中国汽研将持续深耕全球核心市场，持续推进国际标准互
认互通、前沿技术联合研发、全球平台资源共享，不断完善国际化服务体系、拓展全球合作网络。
风险提示：智能驾驶行业进展不及预期、新车型数量下降、车市景气度下滑。
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2026-05-14│中国汽研(601965)公司点评：L2强检在即，静待26H2检测订单释放 │爱建证券 │买入
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事件：2026年5月8日，公司召开2025年&26Q1业绩说明会。
技术服务主业短期承压，新兴业务增速领先。1）26Q1公司实现营收8.10亿元，同比-8.87%，主要受行业竞争、业务
总量承压及交付周期因素影响。利润端表现相对平稳，归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，单季度毛利率46.0%。2）2025
年盈利质量扎实，公司实现营收49.67亿元，同比+5.75%，归母净利润10.58亿元，同比+16.51%，期间费用率持续下降。
其中传统整车及构成部分设计业务收入30.91亿元；新能源及智能装备业务10.78亿元，同比+38.59%，增速领先。
华东总部基地投产，高端客户快速拓展。华东总部基地总投资约23.8亿元，已正式投入试运营。配套设施持续完善：
鹿山路基地改造投资2亿元聚焦智能底盘测试，阳澄半岛智能网联试验场于2024年初投运，可覆盖L2至L4全系自动驾驶测
试需求。长三角市场基础深厚，区域内规模以上汽车相关企业超1.4万家，Tier1供应商超3600家。公司以差异化定位切入
新兴领域，与总部传统业务形成互补：高端零部件企业合作数量逐季增长，华为等企业成为重要客户。此外，南方试验场
已正式运营，公司与关联方认证中心共同投资，公司完成对其35.15%股权的收购（投资约7.41亿元），进一步拓展智能网
联、低空飞行、特色场地测评等增量业务。
L2强标2027年落地，26H2智驾检测需求有望释放。1)政策端，L2级智能驾驶准入标准报批稿已于2026年4月公开征求
意见，预计2027年落地；泊车、AEB等相关智驾强标亦将于2027-2028年陆续实施。2)需求节奏上，车企将提前启动工信部
公告目录申报，预计2026年下半年测试需求开始显现。强标落地后，搭载L2级组合驾驶辅助系统的车型，单车型新增检测
费用均在百万元以上，市场空间可观。3)供给端，公司目前已基本具备相关检测能力，并针对性开展能力补齐与扩项准备
。作为全国仅有的6家全牌照国家级乘用车检测机构之一，公司将受益于强标落地带来的需求释放。
投资建议：维持"买入"评级。考虑到2026-2027年汽车行业竞争加剧及在建工程转固的影响，我们下调公司2026-2027
年归母净利润预测为11.7/14.0亿元（下调幅度约5%/6%），并新增预测2028年为16.5亿元，对应PE为15/12/10倍。
风险提示：1）政策法规落地不及预期：若L2智驾强制性国标实施时间延后或标准降低，或抑制相关检测业务收入增
速；2）汽车行业价格竞争加剧：车企价格竞争向上游传导，客户要求降价可能压缩核心业务毛利率；3）产能消化不及预
期：若汽车市场需求放缓，华东基地及南方试验场产能利用率不足，大额折旧摊销将拖累净利润。
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2026-05-02│中国汽研(601965)公司动态研究：2025年优化业务结构驱动盈利提质，2026Q1│国海证券 │增持
│短期承压+ │ │
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据中国汽研发布2025年度报告：2025年公司实现营收49.67亿元，同比+4.96%；归母净利润10.58亿元，同比+17.58%
；扣非后归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。其中，2025Q4实现营收19.42亿元，同比+16.11%，环比+74.43%；归母净
利润3.92亿元，同比+62.54%，环比+52.10%；扣非后归母净利润3.88亿元，同比+47.34%，环比+72.41%。据公司发布2026
年一季度报告：2026Q1实现营收8.10亿元，同比-8.87%，环比-58.32%；归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，环比-57.97%
；扣非后归母净利润1.49亿元，同比-9.95%，环比-61.51%。
营收：技术服务为核心，新能源/智能网联高增。2025全年分业务来看，汽车技术服务营收45.82亿元，同比+10.11%
，继续成为业绩增长核心动力。其中整车及传统零部件开发和测评业务/新能源及智能网联汽车开发和测评业务/测试装备
业务，营收分别30.91亿元/10.78亿元/4.13亿元，同比+2.74%/+38.59%/+10.20%。主要受益于公司区域化改革深化及重点
区域属地化服务能力提升；强制性检测标准持续扩容及智驾测评能力建设；坚持“技术同心、产品多元”，推动核心技术
向风电、航空、军工、轨交等领域拓展。2025年装备制造业务营收3.51亿元，同比-34.39%，主要受燃气/氢能系统及轨交
业务需求波动影响，同时公司持续聚焦主业、优化业务结构与资源配置，主动退出专用车销售业务。2026年Q1，公司营业
收入同比下降8.87%，主要因公司主动收缩装备制造业务，该板块收入0.79亿元，同比下降15.38%；受行业竞争加剧及业
务交付节奏影响，核心主业汽车技术服务业务实现收入7.31亿元，同比下降8.11%。盈利：主动优化业务结构，经营质效
提升显著。2025年总体毛利率45.88%，同比增加1.63pct，其中汽车技术服务毛利率48.25%，同比增加0.18pct。2026年Q1
，公司毛利率为45.97%，同比提升0.83pct。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.12pct/-0.5pct/+0.43pc
t/+1.05pct，公司加速布局前沿技术领域，研发费用聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，财务费用受项目投资建设
使用借款资金增致利息费用增加影响。2026Q1公司总费用率相较于2025年同期上升1.56pct，财务费用率增长为核心变化
。
从产能兑现节奏看，公司前期资本开支已逐步进入运营转化阶段。2025年公司完成中认车联网、南方试验场股权交割
及管理权交接，并持续推进华东总部基地和南方试验场建设。其中华东总部基地已率先投入试运营，核心实验室陆续建成
启用，逐步形成新能源智能网联汽车“材料—芯片模组—零部件—整车”全链条一站式服务能力，南方试验场则于2026年
3月20日投入试运营，后续有望依托“智能网联+低空飞行器”路空一体综合试验场优势，承接华南及大湾区相关增量需求
。
智能网联及新兴场景布局持续深化，公司业务边界正进一步向智驾强检、出海标准服务及低空飞行器测试等方向外延
。公司围绕汽车电子通信与软件、智能驾驶与主动安全、数据记录与安全、虚拟仿真与智能测评等方向持续提升能力，已
形成涵盖仿真、场地、道路、网络安全、数据安全、软件升级、数据记录及车规级芯片等在内的综合测评能力；同时，海
外事业部围绕车企出海需求提供标准法规解读、认证测试、海外道路测试及属地化检验检测等一站式服务，并持续推进中
东、中亚、欧洲、东南亚、日韩五大海外代表处建设。此外，公司在低空经济方向亦取得实质进展，已具备无人机相关检
测资质和多场景测试能力。
盈利预测和投资评级：公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构
筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2026~2028年营收分
别为55.45/65.30/78.75亿元，对应2026~2028年实现归母净利润11.68/13.87/16.96亿元；2026~2028年对应PE为14/12/10
x，维持公司“增持”评级。
风险提示：政策法规变动风险；标准落地不及预期风险；汽车销量不及预期；新车上市不及预期；产能消化风险。
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2026-04-29│中国汽研(601965)汽车标准迭代提速，检测龙头开启新增长周期 │中邮证券 │买入
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投资要点
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润49.67/10.58/10.02亿元
，同比+4.96%/+17.58%/+15.39%，2026年一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.10/1.65/1.49亿元，同比-8.87%
/-4.44%/-9.95%。
一、智能网联汽车检测需求旺盛，短期营收受收入确认节奏扰动。
公司2025年全年实现营收49.67亿元，同比+4.96%。核心主业汽车技术服务业务实现营收45.82亿元，同比+10.11%，
分项目看整车及传统零部件开发和测评业务收入30.91亿元，同比+2.74%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入10.
78亿元，同比+45.22%；测试装备业务收入4.13亿元，同比+10.20%。报告期内，智能网联、新能源汽车技术迭代加快，标
准体系建设快速推进，带动对应业务规模扩张，成为公司营收增长的核心驱动力。公司装备制造业务2025年实现营收3.51
亿元，同比-34.39%，主要系公司优化业务结构、整合资源，主动清退专用车销售业务，下游燃气、氢能汽车系统零部件
、轨道交通制造需求呈现周期性波动。
2026年一季度营收8.10亿元，同比-8.87%，我们认为一方面受行业竞争加剧拖累，另一方面，项目交付存在周期性，
收入确认或存在季节性错配，终端总需求并未发生显著弱化，公司营收及业绩具备修复基础。
二、毛利率维持较高水平，深耕核心技术研发。
公司2025年毛利率45.88%，同比+1.36pct，主要系报告期内毛利率较高的汽车技术服务业务占比提升，全年汽车技术
服务业务毛利率48.25%，同比基本持平。全年净利率22.75%，同比+2.15pct。费用率方面，2025年费用率为19.22%，同比
+0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/8.06%/6.98%/0.37%，同比-0.13pct/-0.43pct/+1.06pct/+0.46
pct，报告期内，公司聚焦科技创新，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，研发投入与研
发强度持续提升。2026年一季度毛利率/净利率分别为45.97%/21.26%，同比分别+0.39pct/+0.20pct，单季度营收端承压
背景下，公司经营质量持续改善。
三、汽车行业重要技术标准进入集中发布迭代周期，公司储备产能释放打开成长空间。
我们认为，国内汽车行业将在2026-2030年迎来新一轮标准法规迭代周期，政策端红利持续释放，有望推动整车及零
部件企业加大检测验证投入。智能网联领域，L2级组合驾驶辅助安全要求、L3级自动驾驶系统安全要求等多项国标相继进
入征求意见阶段，同时车载操作系统、仿真试验、车辆信息安全等配套标准陆续发布实施。传统排放领域，轻型车、重型
车国七排放标准推进节奏加快，有望于年内进入公开征求意见阶段。
公司作为国内汽车检测认证领域核心机构，深度参与多项行业标准的制定与研讨工作，公司前瞻布局的华东总部基地
（江苏苏州）、南方试验场（广东韶关）、大王山检测场（湖南长沙）等新产能逐步进入释放周期，检测服务能力持续扩
容，有望充分承接行业增量测试需求。
投资策略：
预计公司2026-2028年营收为56.50/64.68/75.05亿元，归母净利润为11.70/13.67/16.34亿元，EPS分别为1.17/1.36/
1.63元/股，当前股价对应PE为13.6/11.7/9.7倍。维持“买入”评级。
风险提示：
检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。
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2026-04-28│中国汽研(601965)2025年报&2026年一季报点评：新一轮资本开支投放期将至 │东吴证券 │买入
│，看好业绩拐点出现 │ │
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公告要点：公司公布2025年年报和2026年一季报，2025年年报符合我们预期，2026年一季报业绩略低于我们的预期。
2025年全年实现营收49.67亿元（同比+4.96%），归母净利润10.58亿元（同比+17.58%），扣非归母净利润10.02亿元（同
比+15.39%）。公司26Q1实现营收8.10亿元（同比-8.87%），归母净利润1.65亿元（同比-4.44%），扣非净利润1.49亿元
（同比-9.95%）。
收入结构持续优化，智能网联业务成为核心动能。公司通过2025年5月收购中认车联网作为公司智能网联检测能力的
重要补充。2024年底公告控股南方试验场35.15%股权，并于2025年6月正式并表，填补华南地区大型综合试验场空白；总
投资23.8亿元的华东总部基地已投入试运营，形成了覆盖“材料-芯片-零部件-整车”的全链条一站式服务能力。2025年
汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比增长10.11%，占主营业务收入比重提升至92.9%；新能源及智能网联汽车开发
和测评业务成为核心增长引擎，实现收入10.78亿元，同比大幅增长38.59%，成为公司增长核心动能。
新一轮资本开支投放期将至，在建工程转固后有望提振公司业绩增速。公司投资23.8亿元的华东基地和20亿元的南方
试验场等项目接近尾声，将为承接智能网联等新增业务提供关键产能保障，有望复刻历史上的“转固-增长-估值提升”路
径。公司作为行业龙头，在准入壁垒高、格局集中的检测市场中地位稳固，将充分受益于汽车行业技术标准升级的确定性
趋势。2025年在建工程余额高达22.59亿元，同比增长138.03%。
盈利稳健释放，研发投入强化技术壁垒。公司盈利中枢稳中有升，2025年毛利率达45.88%，同比+1.36pct，主要受益
于检测业务占比提升，26Q1毛利率为45.97%，同环比+0.4pct/+0.5pct，盈利提升趋势延续。2025期间费用率19.22%，同
比+1.0pct，主要为研发费用支出提升所致，26Q1期间费用率为18.49%，同环比+2.0pct/-2.7pct。2025年归母净利率达21
.3%，同比+2.0pct，26Q1归母净利率为20.3%，同环比+0.3pct/0.2pct。
盈利预测与投资评级：考虑到公司在建工程转固到贡献收入仍需要时间，我们下调公司2026-2027年的营收预测55.9/
68.5亿元（原为70.0/83.9亿元），预计2028年营业收入为82亿元，同比增速+12%/+23%/+20%；下调2026-2027年归母净利
润为11.3/14.4亿元（原为12.3/14.7亿元），预计2028年归母净利润为17.8亿元，同比增速+7%/+27%/+24%，对应PE分别
为15/12/9倍，我们认为公司即将进入资本开支释放的兑现期，看好公司后续业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。
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2026-04-28│中国汽研(601965)海内外市场同步开拓，营收利润稳步提升 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年全年实现营业收入49.7亿元，同比+5.0%，实现归母净利润10.6
亿元，同比+17.6%，实现扣非归母净利润10.0亿元，同比+15.4%。26Q1公司实现营业收入8.1亿元，同比-8.9%，实现归母
净利润1.6亿元，同比-4.4%，实现扣非归母净利润1.5亿元，同比-9.9%。
营收与利润4Q25大幅上升，1Q26有所下降，受行业季节性影响明显。2025年公司实现营业收入49.7亿元（+5.0%），
实现归母净利润10.6亿元（+17.6%），实现扣非归母净利润10.0亿元（+15.4%）。其中，4Q25公司实现营业总收入19.4亿
元（+16.1%），归母净利润3.9亿元（+62.5%），扣非归母净利润3.9亿元（+41.3%）。全年实现毛利率45.9%（+1.4pct）
，净利率22.8%（+2.1pct）。1Q26公司实现营业收入8.1亿元（-8.9%），实现归母净利润1.6亿元（-4.4%），实现扣非归
母净利润1.5亿元（-9.9%）。费用率方面，4Q25公司销售费用率为4.8%（-0.4pct），管理费用率为9.4%（-2.3pct），研
发费用率为6.7%（-0.1pct），财务费用率为0.2%（+0.2pct），1Q26公司销售费用率为3.7%（+0.8pct），管理费用率为8
.1%（+1.0pct），研发费用率为5.6%（-0.9pct），财务费用率为1.1%（+1.1pct）。
去芜存菁，拓展产能，加速新业务布局。为提升盈利能力，公司主动优化资源配置，加快产品结构调整与转型升级，
退出利润率较低的部分专用车相关业务，聚焦新能源及智能网联汽车检测等高增长业务。深化内部管理，健全数字化建设
，降本增效。2025年公司汽车技术服务业务收入45.8亿元（+10.1%），装备制造业务收入3.5亿元（-34.4%）。此外，公
司积极拓展产能，总投资超23亿元在苏州建设中国汽研华东总部基地，聚焦新能源、智能驾驶、通信软件、零部件与材料
的研发及测评等前沿领域，覆盖从纳米到整车的全链条研发测试体系，成为驱动长三角汽车产业升级的核心引擎。
注重研发创新，勇攀技术高峰。公司深入贯彻落实国家科技创新战略，充分发挥科技创新的引领作用，聚焦汽车指数
、高端装备等方向，共获批国家项目10项，省部级项目29项，科技奖励实现新突破，获省部级、行业级科技奖励37项。由
中国汽研凯瑞装备公司总体承建、完全自主研制的98寸重型底盘测功机在全球领先的重卡制造商斯堪尼亚中国公司通过验
收。此外，公司汽车行业可信数据空间与高质量数据集获批国家级先行先试项目，电池数据与智驾数据应用获评国家数据
局“数据基础设施典型案例”，有效推动产学研合作深化与产业技术升级。
推动“制度型出海”，持续推进海外网络布局。海外市场方面，公司致力成为中国汽车高质量出海的“引领者”和“
护航者”，积极推动中国汽车测评标准与国际接轨并实现互认。作为国内首个商用车智能专项测评体系，《IVISTA中国商
用车智能专项测评规程》由中国汽研牵头，联合国内外商用车产业链优势企业共同研发制定，被国内外50余家车企纳入开
发标准。正式获得中国合格评定国家认可委员会颁发的EN17240：2024标准检测能力授权，该标准作为欧盟eCall最新技术
规范，为国内智能网联汽车产品抢占欧盟及全球市场提供“一站式”合规解决方案。积极牵头立项ITU、IEEE国际标准2项
，与泰国汽车研究院、五洲检验（泰国）有限公司签署三方合作备忘录。助力中国车企在泰投资落地与认证准入。
维持“强烈推荐”投资评级。报告期内公司营收成绩瞩目，业务布局合理，海外市场有序推进。未来，中国汽研将搭
建更多国际化技术创新交流与协作平台，进一步拓展海内外版图，预计26-28年公司归母净利润分别为10.7/12.2/13.8亿
元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业与政策风险；技术风险；海外市场不确定性风险；汇率波动导致经营业绩波动；经营风险等。
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2026-04-26│中国汽研(601965)2025年年报&2026年一季报业绩点评：L2强检提速，华东总 │银河证券 │买入
│部基地投入试运营 │ │
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事件:公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入49.67亿元，同比+4.96%，实现归母净利润
10.58亿元，同比+17.58%实现扣非归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。2026Q1,实现营业收入8.10亿元，同比-8.87%;实
现归母净利润1.65亿元，同比-4.44%;实现扣非归母净利润1.49亿元，同比-9.95%
2025年收入稳健增长，新能源及智能网联表现强劲，01受整车厂销量下滑影响收入承压。公司2025年全年营收49.67
亿元，同比增长4.96%，其中，汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比增长10.11%。汽车技术服务业务中，整车及传
统零部件开发和测评业务实现收入30.91亿元，同比+2.74%;新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现收入10.78亿元，
同比+38.599%6，主要受益于智能网联强检政策预期，业务量持续提升;测试装备业务实现收入4.12亿元，同比+10.20%;专
用汽车改装与销售收入1.1亿元同比-47.81%，主要由于公司优化资源配置，加快产品结构调整与转型升级退出利润率较低
的部分专用车相关业务。202601收入下滑，主要由于汽车技术服务业务受整车厂Q1销量承压等因素影响，实现收入7.31亿
元，同比下降8.11%，同时，公司继续主动收缩装备制造业务，该业务实现收入0.79亿元，同比下降15.38%
毛利率稳中有升，研发投入持续高位，经营性现金流大幅改善。2025年毛利率为45.88%，同比+1.36pct;净利率为22.
75%，同比+2.15pct。202601毛利率为45.97%，同比+0.39pct，环比+0.5lpct;净利率为21.26%，同比+0.19pct，环比-0.8
8pct。2025年整体毛剩率提升，主要得益于业务结构优化，主动退出毛利率较低的专用车业务。202601毛利率在收入下滑
的情况下稳中微升，体现了公司较强的盈利能力韧性。费用端，2025年期间费用率为19.21%，同比+0.94pct，其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为3.81%/8.0596/6.99%/0.36%，分别同比-0.13-0.44/1.07/0.45pct;2026Q1期间费用率为18.4
09，同比+1.82pct,环比-2.82pct,其中26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70%/8.02%/5.56%/1.11%，分别同比+0.7
7/+0.92/0.98/+1.1lpct，分别环比-1.09-1.401.19/0.85pct。公司2025年研发费用3.46亿元，同比+23.48%，主要聚焦科
技创新，持续打造高效技术研发创新体系，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高编装备等方向。现金流方
面，2025年经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，同比大幅增长144.91%，主要得益于公司加强客户及应收款项管理
，销售回款同比增加6.36亿元。
L2-L4渗透加速，域控/传感器/仿真测试需求爆发智能驾驶检测进入快速增长通道。新能源检测标准化落地，刚需提
振山求。2026年2月，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，4月，L2级辅助驾驶强制检测进入
报批稿公示阶段,工信部建议实施日期为2027年1月1日有望带动单车检测价值量提升。未来L3级自动驾驶的推广将进一步
打开检业务的量价空间，为公司未来2-3年的业绩增长提供确定性。新能源检测中，电池安全、高压系统、EMC测试强制标
准落地，未来三年新能源检测收入占比有望达50%。
海内外产能布局取得重要突破，华东总部基地、南方试验场等项目推动产能升级，助力业绩兑现，公司前期重大资本
开支项目即将进入收获期，多个基地和成验场取得重大进展。1)华东区威:华东总部基地已正式投入成运营核心试验室陆
续建成启用;2)华南区域:南方试验场建设有序推进，已获批广东省“智能网联汽车+低空飞行器”中试平台，2026年3月20
日投入试运营。3)国际化布局:出口认证、海外路试业务快速发展，成功获得多国《地区)检测认证资质授权，公司国际认
证服务能力得到进一步拓宽。大型综合性试验场的落成将显著提升公司在智能网联、新能源领域的服务能力和覆盖范围，
提升智能化检测带来的增量订单的承接能力，支撑业绩兑现。
投资建议:公司作为汽车检测认证行业龙头，核心受益于汽车产业向智能化网联化、低碳化转型，业绩增长主要受益
于:1)新能源及智能网联等高价值最检测业务占比持续提开;2)华东基地、南方试验场等重大项目陆续投产打开中长期成长
天花板:3)L2/L3强制检测等新标准落地在即，驱动智能化检测来量价齐升的新周期。预计公司2026-2028年营收分别为56.
28/65.31/77.29亿元;归母净利润分别为11.99/14.11/17.12亿元EPS分别为1.20/1.41/1.71元，对应PE分别为13.77/11.70
/9.64倍，维持“推荐”评级。
风险提示:产业链价格波动风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。
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2026-04-24│中国汽研(601965)2025业绩稳健增长，智驾测试加速落地 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期，1Q26略低于我们预期公司公布2025&1Q26业绩：2025实现收入49.7亿元，同比+6%；归母净
利润为10.6亿元，同比+17%。其中4Q25实现收入19.4亿元，同环比+18%/+74%；归母净利润为3.9亿元，同环比+65%/+52%
。1Q26实现收入8.1亿元，同环比-9%/-58%；归母净利润为1.65亿元，同环比-8%/-58%。2025业绩符合我们预期，1Q26业
绩因行业竞争加剧略低于我们预期。
发展趋势
技术服务业务展现增长韧性，季度间周期性加大。分业务看，得益于新能源与智能网联技术服务能力提升，2025年技
术服务板块营收同比+11.1%至45.8亿元，占总营收升至92%，其中新能源及智能网联汽车营收同比+45%至10.8亿元。1Q26
汽车技术服务业务实现收入7.3亿元，同环比-8.1%/-60.1%，主要系行业竞争激烈，车企采购测试服务周期性波动。向前
看，公司具备智能网联检测业务的先发优势，我们预计业务有望恢复稳健增长。
盈利水平提升，费用端整体稳健。得益于高毛利核心业务汽车技术服务占比提升，2025年毛利率同比+1.4ppt至45.9%
，1Q26毛利率同比+0.4ppt至46%。2025年费用管控整体稳定，销管研费用率同比-0.1/-0.4/+1.1ppt至3.8%/8.1%/7.0%，
生产经营管理的规模效应逐步释放。我们认为，随着高毛利业务占比提升，叠加规模效应释放，盈利水平有望保持稳定。
政策推动智能网联测试落地，海外资质扩容。2025年华东总部基地投入试运营，打开智能驾驶测试服务空间。海外端
，2025年公司新增取得澳大利亚、欧洲、意大利汽车认证授权等3项国际资质，海外服务能力进一步拓宽。我们认为，公
司凭借完善的国内服务布局及逐步拓展的国际业务，核心竞争力将持续提升。
盈利预测与估值
由于行业竞争影响检测服务收入，我们下调2026净利润9.8%至11.4亿元，首次引入2027年净利润12.9亿元。当前股价
对应2026/2027年14.8倍/13.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们下调目标价9.5%至21.00元，对应18.5倍/16.3倍2026/2
027年，较当前股价有25.5%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，新业务发展不及预期，新产能爬坡不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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