研报评级☆ ◇601966 玲珑轮胎 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 1.20│ 0.94│ 0.43│ 0.92│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 14.19│ 14.81│ 15.78│ 16.23│ 17.15│ 18.47│
│净资产收益率% │ 6.65│ 8.08│ 5.93│ 2.75│ 5.55│ 7.50│
│归母净利润(百万元) │ 1390.67│ 1752.35│ 1368.87│ 599.00│ 1397.00│ 1947.33│
│营业收入(百万元) │ 20165.27│ 22057.94│ 24642.16│ 28289.00│ 31084.67│ 33012.33│
│营业利润(百万元) │ 1528.29│ 1976.87│ 1528.55│ 709.67│ 1515.33│ 2186.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 --- 0.35 0.78 1.21 长城证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.38 0.83 1.24 国联民生
2026-08-31 增持 维持 12.53 --- --- --- 中金公司
2026-05-11 买入 维持 16.13 0.57 1.16 1.55 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│玲珑轮胎(601966)公司业绩短期承压，关注海外基地产能爬坡 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月27日，玲珑轮胎发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为127.33亿元，同比增长7.80%；归母净
利润为1.01亿元，同比下降88.13%；扣非归母净利润为0.06亿元，同比下降99.28%。对应公司2Q26营收为66.76亿元，环
比上升10.21%；归母净利润为0.85亿元，环比上升400.47%。
点评：汇兑损失上升，公司盈利短期承压。公司收入增长的主要原因在于轮胎销量稳步提升。公司盈利承压的核心原
因在于成本端与费用端双重挤压。原材料方面，2026年上半年，天然橡胶价格受停割期干旱及厄尔尼诺预期影响，同比上
涨11.6%，顺丁橡胶价格受中东地缘扰动，同比上涨10.4%，炭黑价格受煤焦油走高及环保限产影响，同比上涨3.5%。费用
方面，人民币持续升值，美元和欧元贬值，导致2026年上半年产生汇兑损失约3.42亿元，2025年同期汇兑收益6.91亿元，
影响利润总额同比减少约10.33亿元。
产销量方面，2026年上半年公司轮胎的产量分别为4546.9万条，YoY为-0.92%。2026年上半年公司轮胎的销量分别为4
510.38万条，YoY为1.62%。
费用方面，1H26公司销售费用率为3.97%，较上年同期上升了0.45个百分点；财务费用率为3.75%，较上年同期上升了
8.73个百分点；管理费用率为2.73%，较上年同期下降了0.12个百分点；研发费用率为3.87%，较上年同期上升了0.06个百
分点。
现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为13.16亿元，同比上升3088.64%；投资活动产生的现金流净额
为-1.80亿元，同比上升58.34%；筹资活动产生的现金流净额为-12.44亿元，同比下降235.94%。期末现金及等价物余额为
28.06亿元，同比上升15.79%。应收账款同比上升3.50%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的2.54次下降到2.51次
；存货同比下降3.36%，存货周转率有所上升，从2025年同期的1.71次上升到1.92次。
公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，聚焦欧洲市场。根据公司2025年年报披露，2025年末塞尔维亚基地半钢1200万条和
全钢240万条产线已铺设完毕，现阶段正在推进新建产线的系统贯通、试运行和产能爬坡。工程胎及农用子午胎22万套、
翻新轮胎10万套、液体再生胶0.6万吨、24MW光伏发电站，将根据产品市场动态、项目实际需求以及宏观经济环境等关键
因素，审慎评估后，适时启动项目投资建设。我们认为随着公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，整体轮胎销量有望进一步增
长。
公司配套业务结构持续优化，深耕高端配套领域。根据公司2026年半年报披露，玲珑围绕车企核心需求，从电动化转
型、产品向上到供应链出海，系统构建起覆盖全球的配套快速响应能力与“TCO”系统化解决方案。2026年上半年，配套
业务结构持续优化，成效显著，运营质量稳步向好。国内外配套新项目顺利推进，国际配套销量占比稳步提升，高端配套
业务持续取得突破：宝马、奥迪、大众等国际知名车企，以及自主品牌与新势力车企均有重要项目实现量产。2026年上半
年配套SOP主要新车型有：零跑A10、“界系列”首款豪华MPV车型、小鹏MONAM03、东风日产NX8、五菱华境S、吉利星越L
、红旗H7-PHEV、福田戴姆勒银河9、东风股份无人驾驶运输车DF-8、临工重机等。我们看好公司在配套领域的持续投入，
产品品牌力有望进一步提升。
投资建议：我们预计玲珑轮胎2026-2028年收入分别为278.62/308.04/323.56亿元，同比增长13.1%/10.6%/5.0%，归
母净利润分别为5.16/11.44/17.67亿元，同比增长-62.3%/121.7%/54.4%，对应EPS分别为0.35/0.78/1.21元。结合公司9
月8日收盘价，对应PE分别为30.9/13.9/9.0倍。我们看好公司在配套领域的持续投入，产品品牌力有望进一步提升，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；产品价格波动风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险
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2026-09-01│玲珑轮胎(601966)2026年半年报点评：汇兑短期承压，塞尔维亚项目持续推进│国联民生 │买入
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事件：2026年上半年，公司实现营业收入127.33亿元，同比7.80%；归母净利润1.01亿元，同比-88.13%；扣非归母净
利润0.06亿元，同比-99.28%；基本每股收益0.07元/股。其中，2026Q2实现营收66.76亿元，同比+9.17%，环比+10.21%；
归母净利润0.85亿元，同比-83.55%，环比+400.47%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-93.41%，环比扭亏。
汇兑损益拖累利润，产品结构优化带动均价提升。上半年公司产销量整体平稳，2026H1公司轮胎产量4547万条（YoY-
0.9%），销量4510万条（YoY+1.6%）。单Q2产量2317万条（YoY+1.4%、QoQ+3.9%），销量2319万条（YoY+0.9%、QoQ+5.9%
）。由于市场结构变化和公司内部产品结构调整，2026Q2公司轮胎产品单条价格环比+3.72%，同比+7.55%。成本方面，受
天然橡胶停割期气候偏干旱及地缘政治扰动等因素影响，主要原材料价格整体呈上涨态势，公司成本端阶段性承压，Q2四
项主要原材料综合采购价格同比+10.6%、环比+15.1%，致公司盈利能力下滑，2026Q2毛利率14.63%（YoY-1.41pct，QoQ-2
.44pct）。
费用方面，2026H1公司期间费用率同比+9.1pct至14.31%，其中，财务费用率+8.72pct至3.75%，主要受人民币升值及
美元和欧元贬值影响，公司上半年产生汇兑损失约3.42亿元，导致利润总额同比减少约10.33亿元。剔除汇兑损益因素后
，上半年公司主营业务经营状况同比实现改善提升。
欧盟反倾销措施正式落地，塞尔维亚基地有望承接订单实现量价齐升。2026年7月7日，欧盟委员会发布对我国乘用车
及轻卡车轮胎的反倾销仲裁结果，中国轮胎海外工厂有望大规模承接欧盟订单，实现量价齐升。公司塞尔维亚工厂是中国
轮胎在欧洲落地的第一个工厂，目前产能逐步爬坡。2026H1塞尔维亚子公司实现营业收入14.78亿元，净利润-0.15亿元；
对比2025H1营业收入11.82亿元，净利润-1.26亿元，其营收规模实现增长，亏损收窄。公司已将塞尔维亚欧元借款从年初
的4.23亿欧元压降至2026Q2末的1.63亿欧元，以进一步控制汇兑风险敞口。为应对目前贸易形势，公司正沟通欧洲客户将
订单陆续转移到塞尔维亚工厂，公司塞尔维亚基地有望贡献业绩增量。
投资建议：考虑到原材料及汇兑影响，我们预计公司2026-2028年营收分别为271/304/325亿元，同比分别+10%/+12%/
+7%；归母净利润5.5/12.2/18.1亿元，同比分别-60%/+121%/+49%；EPS为0.38/0.83/1.24元/股，对应PE为30/13/9X。考
虑到公司塞尔维亚基地逐步放量，叠加配套业务壁垒深厚，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险，关税政策不确定性风险，汇率波动风险，海外项目进度不及预期。
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2026-08-31│玲珑轮胎(601966)汇兑和原材料上涨影响1H26业绩 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩低于市场预期
1H26业绩：收入127.33亿元，同比+7.80%；归母净利润1.01亿元，同比-88.13%。即2Q26收入66.76亿元（YoY+9.17%
，QoQ+10.21%）；归母净利润0.85亿元（YoY-83.55%，QoQ+400.59%）。因汇兑损失较大业绩低于市场预期。
1H26轮胎销售4,510万条，同比+1.6%；其中2Q26销售2,319万条（YoY+0.9%，QoQ+5.8%）；2Q26轮胎平均实现价格284
.8元/条（YoY+7.6%，QoQ+3.7%）；原材料价格继续抬升（YoY+15.07%，QoQ+10.59%）。1H26毛利率15.8%，同比-2.7ppt
，其中2Q2614.1%（YoY-1.3%，QoQ-2.3%）；2Q26费用率有所下降。1H26合计汇兑损失3.42亿元。
塞尔维亚工厂产能爬坡中，1H26同比减亏1.11亿元至-0.15亿元；泰国基地盈利减少2.32亿元至1.79亿元。
发展趋势
2Q26-3Q26原材料压力增加。2Q26原材料天然橡胶/合成橡胶/炭黑均价环比分别+7.1%/+17.1%/+6.6%，且海运费增加
，我们预期对3Q26毛利率继续产生负面影响。二季度轮胎行业多轮提价，我们认为有望部分缓解成本上涨的压力。公司持
续推进配套业务。1H26公司国际配套销量稳步提升；国内新配套车型包括零跑A10、智界V9、小鹏M03、东方日产NX8、五
菱华境S、吉利星越L、红旗H7-PHEV等。
盈利预测与估值
由于原材料价格维持在较高位置，结合1H26汇兑损失，我们下调2026/2027年预测归母净利润69.5%/29.4%至4.89亿元
/15.33亿元，当前股价对应2026/2027年P/E为33.5倍/10.7倍。考虑到2026年公司受外部冲击较大，我们预计2027年业绩
将有所恢复，切换到2027年12倍P/E估值，我们下调目标价22.7%至12.6元，较当前股价有12.6%的上行空间，维持跑赢行
业评级。
风险
贸易壁垒增加；原材料价格上涨和汇率波动；行业竞争加剧。
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2026-05-11│玲珑轮胎(601966)关税扰动致业绩下滑，26年仍存压力 │东方证券 │买入
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2025年同比下滑：公司发布2025年年报，全年实现营业收入246.42亿元，同比+11.7%；实现归母净利润13.69亿元，
同比-21.9%。2025年业绩下滑主要受到关税问题影响，一方面美国于25年4月发起的关税争端显著提高了出口美国的成本
。同时，欧洲等国家和地区发起密集的反倾销与反补贴调查，也严重影响了中国轮胎企业的销售情况。
2026年行业压力仍较大：轮胎是收入端出口导向为主，销售面向大客户与一般消费者，原料端采购随行就市的行业。
在人民币汇率偏强，大宗原料大幅快速上涨的过程中，由于销售价格调整相对滞后，将阶段性遭受盈利损失。而2026年在
中东冲突的影响下，大宗原料出现脉冲式上涨行情，且人民币汇率表现较强，我们预计轮胎行业今年将普遍有较大业绩压
力。不过这些仍是外部短期因素，待汇率趋势稳定，原料从高位回落后，行业盈利反而有望因此受益。
持续推进“7+5”战略布局，配套与零售双联互动：公司在发展区域上持续推进“7+5”战略布局，塞尔维亚基地产能
基本投用，目前正推进系统贯通与产能爬坡，新规划的巴西基地正处于商务谈判阶段。在销售上坚持“配套引领替换，替
换支持配套”协同发展策略。配套上专注高价值产品打造，重点提升18寸及以上中高端配套占比，加大20寸及以上高附加
值产品布局。零售端通过渠道协同与能力建设，实现全链路效率提升与客户体验优化，从而在激烈的市场竞争中构筑核心
竞争优势。
考虑到人民币汇率及原材料价格波动，我们适当下调公司毛利率并上调部分费用率预测，调整公司2026-2027年每股
收益预期EPS分别为0.57与1.16元（原预测1.60、1.84元），并添加2028年EPS预测1.55元。考虑到公司2026年业绩下滑主
要受汇率和原料大幅波动等外部影响，按照27年可比公司平均14倍市盈率，给予目标价16.24元，维持买入评级。
风险提示：
原材料价格上涨、国内外需求下滑、海外基地投产进度不及预期、国内供给增长加快、业务结构调整不及预期、关税
政策变化、汇率波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-07-15│玲珑轮胎(601966)2026年7月15日投资者关系活动主要内容
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本次交流会议分为两部分，第一部分为公司对2026 年半年度业绩预告做简要介绍，第二部分为问答环节。
一、2026年半年度经营情况介绍
根据公司半年度业绩预告，预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 1.10 亿元，与上年同期（法定披
露数据）相比，将减少 7.44 亿元，同比减少 87%。主因人民币持续升值，美元和欧元贬值，导致 2026 年上半年产生汇
兑损失约 3.42 亿元，2025 年同期汇兑收益 6.91 亿元， 影响利润总额同比减少约 10.33 亿元。剔除汇兑损益后主营
净利同比增长，经营韧性凸显。
上半年总销量同比实现正增长，其中全钢胎销量同比增长超20%，业务增势良好，远高于公司整体销量增速，是企业
持续摊薄固定折旧成本、拉动收入的重要支撑点。
二、本次交流主要内容
1、玲珑上半年在汇兑损失上有什么应对措施？
答：公司强化了汇兑风险敞口管理，将塞尔维亚欧元借款从年初4.23亿欧元压降到期末1.63亿欧元，并结合汇率走势
，同步开展领氏及掉期等衍生品业务精细化管理汇兑风险，一定程度对冲了汇兑波动带来的损失，综合后当期汇兑相关影
响约为2.8亿。汇兑后续对公司的影响将逐步减少。
请问公司上半年配套进展？
答：26年上半年公司高端配套持续突破：宝马、奥迪、大众等知名车企以及自主品牌、新势力车企均有重要项目量产
；配套结构持续优化，效果明显，效益向好。其中国内配套重点达成项目包括：零跑A10量产上市，“界系列”首款豪华
车顺利量产，小鹏新项目进入供货阶段；海外配套新项目上半年顺利推进，北京现代新能源项目获定点，国际配套销量显
著提升。
3、DVA材料产品布局以及后续的规划是什么？
答：公司与道恩股份合作开发的DVA材料是一种用于轮胎气密层的新型高性能动态硫化合金材料，其气密性可达传统
材料的7-10倍，能够一定程度减少原材料用量，并能显著降低轮胎滚动阻力和胎重，对提升燃油车节油性能和新能源车续
航里程均具有重要价值。在保证原有气密性要求的前提下，可实现单胎减重约5%、滚动阻力降低2%—3%。其定位为性能提
升核心抓手，将推出对应产品系列作为品牌升级、向中高端切换的载体，依托材料端突破现有性能临界值，叠加结构、配
方等优化实现1+1>2的效果。
DVA新产品上市后计划先开拓零售市场，再根据客户需求逐渐扩展到配套领域，会综合考量研发与制造成本、中高端
品牌的目标定位、预期毛利及渠道利润空间等要素制定适合的定价策略。
截至目前，该项目已进入小批量生产阶段（主要在德州基地），由于目前产品规格尚不完备，大范围市场投放还需要
等待一段时间，争取在今年下半年批量投放市场，计划2027年德州基地完成全面应用。待新产品规格完备、具备批量投放
市场条件后，公司将会及时向资本市场开展重点宣传和介绍。
4、海外工厂布局的规划？
答：塞尔维亚基地聚焦欧洲市场辐射中东地区，北美订单主要由泰国工厂承接，未来第三家海外工厂待最终选址确定
后，公司将按照监管要求及时履行信息披露义务。
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