研报评级☆ ◇601966 玲珑轮胎 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 1.20│ 0.94│ 0.85│ 1.07│ 1.26│
│每股净资产(元) │ 14.19│ 14.81│ 15.78│ 16.70│ 17.53│ 18.50│
│净资产收益率% │ 6.65│ 8.08│ 5.93│ 5.15│ 6.30│ 7.15│
│归母净利润(百万元) │ 1390.67│ 1752.35│ 1368.87│ 1237.00│ 1561.00│ 1842.50│
│营业收入(百万元) │ 20165.27│ 22057.94│ 24642.16│ 27861.50│ 29521.00│ 31096.00│
│营业利润(百万元) │ 1528.29│ 1976.87│ 1528.55│ 1372.00│ 1747.00│ 2053.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 1.00 1.19 1.40 国海证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.69 0.94 1.11 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│玲珑轮胎(601966)公司动态研究：配套市场连续多年国内领先，2025年营业收│国海证券 │买入
│入同比增加 │ │
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轮胎产销量增加，2025年公司营业收入同比增长
2025年，公司实现营业收入246.42亿元，同比+11.72%；其中，公司轮胎产品实现营业收入245.26亿元，同比+12.45%
；轮胎产量9429.81万条，同比+5.81%；销量9134.66万条，同比+6.90%；轮胎均价268.50元/条，同比+5.19%。
2025年，公司实现归母净利润13.69亿元，同比-21.88%。销售毛利率17.03%，同比-5.03个pct，销售净利率5.55%，
同比-2.39个pct；公司销售费用率为3.50%，同比+0.56个pct；管理费用率为3.03%，同比+0.16个pct；研发费用率为3.97
%，同比-0.20个pct；财务费用率为-1.28%，同比由正转负。2025年，公司经营活动产生的现金流净额为19.89亿元，同比
+2.67%。
受汇兑损失影响，2026Q1归母净利短期承压
2026年第一季度，公司实现营业收入60.57亿元，同比+6.33%，环比-6.54%；其中，公司轮胎产品实现营业收入60.57
亿元，同比+7.15%，环比-6.54%；轮胎产量2229.53万条，同比-3.18%，环比-9.03%；销量2191.12万条，同比+2.34%，环
比-8.19%；轮胎均价276.45元/条，同比+4.70%，环比+1.79%。
2026年第一季度，公司实现归母净利润0.17亿元，同比-95.04%，主要系汇率变动，本季度产生汇兑损失，去年同期
外汇兑收益影响。销售毛利率为17.07%，同比+2.15个pct，环比-1.79个pct；销售净利率为0.28%，同比-5.70个pct，环
比-2.83个pct；公司销售费用率为4.07%，同比+0.79个pct，环比+0.58个pct；管理费用率为2.77%，同比-0.25个pct，环
比-0.84个pct；研发费用率为4.01%，同比+0.41个pct，环比-0.23个pct；财务费用率为5.65%，同比+8.40个pct，环比+3
.25个pct。2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流净额为5.46亿元，同比由负转正，环比-11.70%。
配套市场连续多年国内领先，全球“7+5”战略加速布局
2025年全年，玲珑轮胎全球配套销量结构优化，乘用车胎、卡客车胎、非公路胎配套量同比分别增长约7%、50%、30%
，累计配套突破3亿条，连续多年稳居中国轮胎配套第一梯队。在配套领域，公司为大众、宝马、比亚迪等70余家全球主
机厂200多个基地提供配套服务，实现对中、德、欧、美、日系主流车系全覆盖；在新能源领域，公司多年稳居中国新能
源汽车轮胎配套首位，主要客户包括比亚迪、吉利、五菱、红旗、零跑等。产品端，公司聚焦“静音、舒适、绿色”三大
核心需求，以“大师系列”与“终结者系列”等高端产品线满足消费升级，并持续提升18寸及以上中高端产品的配套占比
，推动产品结构向高价值转型。同时，公司坚定全球化布局，加速“7+5”战略布局的落地实施，其中，巴西投资建设项
目目前正处于规划设计阶段。据公司公告，该项目投资约11.93亿美元，工期预计7年，分三期进行建设，预计2032年底逐
步建成投产。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为269.75、287.56、308.84亿元，归母净利润分别为1
4.61、17.42、20.55亿元，对应PE分别为13、11、9倍。考虑公司的长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政
治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。
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2026-05-05│玲珑轮胎(601966)销量持续增长，汇兑损失导致26Q1业绩大幅下滑，塞尔维亚│申万宏源 │增持
│基地起量当中 │ │
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公司发布2025年报，业绩基本符合预期。2025年公司实现收入246.42亿元（YoY+11.7%），实现归母净利润13.69亿元
（YoY-21.9%），扣非归母净利润11.97亿元（YoY-14.75%），2025年盈利同比下降主要由于2024年公司泰国收到的一次性
退税收益形成了较高基数，以及2025年美国关税影响公司海外基地对美国市场销售的盈利；其中25Q4实现收入64.8亿元（
YoY+6.1%，QoQ+2.1%），归母净利润2.02亿元（YoY+397%，QoQ-35.6%），扣非归母净利润1.74亿元（同比大幅提升，QoQ
-31%），业绩基本符合预期，四季度盈利环比下滑主要由于年底管理费用、资产减值损失、以及汇兑损失提升。
同时发布2026年一季报，业绩低于预期。2026年一季度实现收入60.57亿元（YoY+6.3%，QoQ-6.5%），实现归母净利
润1689万元（去年同期3.4亿元），扣非归母净利润为亏损2690万元（去年同期2.8亿元），其中非经常性收益主要为金融
资产收益，估计超3000万元。一季度盈利同环比下降主要由于本身淡季影响，叠加一季度汇率波动较大，形成汇兑损失估
计约2.5亿元以上。
2025年轮胎产销量保持稳定增长，国内全钢逐步好转，塞尔维亚基地持续爬坡。依据公司公告，2025年公司轮胎产销
量分别约9430万条（YoY+5.8%）、9135万条（YoY+6.9%），主要增量来自塞尔维亚基地产能利用率的提升以及国内全钢开
工率的回升。分基地来看，泰国工厂2025年实现收入41.74亿元（YoY-0.9%），其中全钢产量提升，半钢受美国关税影响
产量及价格下降，影响净利润同比下降19.7%至6.65亿元；塞尔维亚基地仍处于爬坡过程中，2025年全钢和半钢产能利用
率分别约57.5%、56.4%，贡献收入26.14亿元（同比接近翻倍增长）、净利润亏损2.59亿元。成本端，依据公司年报，202
5年主要原料除天胶采购价格同比提升7.4%之外，其余原料价格有所下降，整体材料成本有所下降。但由于2024年有一次
性的退税收益，2025年美国关税影响泰国基地销售价格及盈利，叠加塞尔维亚基地拖累，综合使得2025年盈利能力同比下
滑，2025年公司毛利率同比下滑5.03pct至17.03%，带动净利润率同比下降2.39pct至5.55%。
四季度为配套旺季，公司轮胎产销量环比提升，材料成本同环比下行带来毛利率改善。25Q4轮胎产销量分别约2451万
条（YoY+4.7%，QoQ+2.6%）、2386万条（YoY-1.02%，QoQ+3.33%）。成本端，25Q4公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘
线四项主要原材料综合采购成本环比降低1.19%、同比降低13.67%，使得25Q4毛利率环比提升0.85pct、同比提升2.78pct
至18.86%。费用端，主要为年底管理费用、研发费用、汇兑损失提升，使得净利润率环比下降1.82pct至3.11%。
26Q1销售较为平淡，汇兑损失使得净利润大幅下降。26Q1轮胎产销量分别约2230万条（YoY-3.2%，QoQ-9.0%）、2191
万条（YoY+2.3%，QoQ-8.2%）。成本端，26Q1公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比
增长5.08%、同比降低8.93%，使得毛利率环比下滑1.79pct、同比提升2.15pct至17.07%。费用端，主要受一季度人民币升
值影响，预计产生超2.5亿元汇兑损失，使得公司一季度净利润率同环比明显下降至0.28%。
“7+5”战略布局当中，塞尔维亚基地产能持续爬坡。截至2026年一季度末，公司在建工程和固定资产分别约41.35亿
元、228.32亿元，相较25年底均略有下降，整体逐步进入产能释放期。待今年欧洲反倾销税率落地后，公司塞尔维亚基地
有望受益，快速放量。此外，公司巴西基地仍处于规划设计阶段，还未进入建设投入阶段。配套持续发力，依据公司年报
，25年公司乘用车、卡客车、非公路配套量分别同比增长7%、50%、30%，并且获得部分中高端配套机会。
投资分析意见：考虑地缘冲突带来原材料波动以及汇率波动，我们下调公司2026-2027年盈利预测为10.13、13.80亿
元（原为15.92/19.68亿元），新增2028年归母净利润预测为16.30亿元，对应PE分别约19、14、12倍，低于可比公司26年
PE均值21x，且我们仍然看好公司塞尔维亚基地产能爬坡后逐步释放利润，维持“增持”评级
风险提示：原材料大幅度波动影响盈利；国内需求疲软；关税影响海外需求。
【5.机构调研】 暂无数据
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