价值分析☆ ◇601985 中国核电 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 16 2 0 0 0 18
1年内 43 4 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.46│ 0.48│ 0.55│ 0.60│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 3.46│ 3.77│ 4.38│ 4.89│ 5.25│ 5.64│
│净资产收益率% │ 8.51│ 10.56│ 10.16│ 11.26│ 11.49│ 11.85│
│归母净利润(百万元) │ 5995.45│ 8038.08│ 9009.83│ 10409.76│ 11413.26│ 12597.24│
│营业收入(百万元) │ 52276.45│ 62367.22│ 71285.60│ 76436.52│ 82138.85│ 89253.48│
│营业利润(百万元) │ 13225.80│ 16475.50│ 19645.18│ 22223.98│ 24285.25│ 26594.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-10 买入 首次 --- 0.54 0.60 0.68 东北证券
2024-01-08 买入 维持 8.54 0.55 0.61 0.70 华泰证券
2024-01-03 增持 维持 10.78 --- --- --- 中金公司
2023-11-07 买入 首次 --- 0.55 0.60 0.66 东吴证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.54 0.60 0.66 中原证券
2023-11-02 买入 维持 --- 0.55 0.60 0.66 天风证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.55 0.61 0.67 长江证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.53 0.61 0.68 德邦证券
2023-10-27 买入 维持 9 0.55 0.60 0.64 中信建投
2023-10-27 买入 维持 9.52 0.56 0.61 0.70 国信证券
2023-10-27 买入 维持 9.37 0.56 0.62 0.68 国联证券
2023-10-27 买入 维持 8.25 0.55 0.57 0.61 民生证券
2023-10-27 买入 维持 9.04 0.57 0.62 0.64 华创证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.55 0.63 0.69 申万宏源
2023-10-26 买入 维持 9.44 0.56 0.59 0.65 国投证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.57 0.61 0.69 国金证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.55 0.60 0.67 招商证券
2023-10-26 买入 维持 8.8 0.55 0.59 0.67 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-10│中国核电(601985)点评报告：大修影响核电发电量，长期投资价值较显著
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盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入756.62/791.84/861.71亿元，归母净利润103.60/113.83/128.2
4亿元，EPS0.54/0.60/0.68元，对应PE17.16/15.41/13.68倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-01-08│中国核电(601985)核电积极有序发展基调不变
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金七门核电项目1、2号机组获得核准，核电积极有序发展基调不变。2023年核电发电量同比+0.7%，新能
源发电量同比+66.4%。根据最新装机进展，我们将公司23-25年归母净利小幅调整至103/114/133亿元（前值10
4/112/127亿元），同比+15%/+11%/+16%，对应EPS0.55/0.61/0.70元。公司当前股价对应23-25年PE为15/13/1
1x，PB为1.6/1.5/1.3x。我们认为公司价值仍被低估：1）核电是近零碳的基荷电源，双碳目标下远期空间广
阔，且稳定期“现金牛”属性显著；2）新能源业绩贡献可观，“十四五”有望成为第二增长极。24年可比PE
均值14x（Wind一致预期），给予公司24年14xPE，目标价8.54元（前值8.80元基于16x23EPE），维持买入。
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2024-01-03│中国核电(601985)圆满完成年度发电计划，连续三年斩获四台核准
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盈利预测与估值
维持2023/24年盈利预测不变，引入2025年盈利预测133亿元。当前股价对应2024/25年12.1倍/10.9倍市盈
率。维持跑赢行业评级，基于2024年盈利预测，考虑到核电审批提振市场情绪，公司作为稳收益、强现金流、
低风险的典型标的，估值有望趋势向上，上调目标价20%至10.78元，对应2024/25年17.0倍/15.3倍市盈率，较
当前股价有40%的上行空间。
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2023-11-07│东吴证券-中国核电(601985)量变为基，质变为核-231107
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为104.3/114.2/125.3亿元，同比+16%/+10%/
+10%，对应当前PE13.3/12.2/11.1x（估值日期：2023/11/03），首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-02│中国核电(601985)季报点评：单季度业绩增速持续上升，新能源装机高增长的核电龙头
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预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为101.55亿元、113.07亿元和124.48亿
元，对应每股收益为0.54、0.60和0.66元/股，按照11月1日7.47元/股收盘价计算，对应PE分别为13.89X、12.
47X和11.33X，维持公司“增持”投资评级。
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2023-11-02│天风证券-中国核电(601985)Q3归母净利润同比+27%，看好稳定运营和持续成长-231102
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盈利预测与投资评级
核电+新能源双轮驱动，公司具备稳定运营性和持续成长性。我们预计公司2023-2025年归母净利润为104
、113、124亿元，同比+15%、+9%、+9%，对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”投资评级。
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2023-11-01│长江证券-中国核电(601985)控本增收接续发力，单季业绩再创新高-231101
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投资建议：根据最新财务数据，我们调整公司业绩预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.55元、0.61元
和0.67元，对应PE分别为13.21倍、11.99倍和10.87倍，维持“买入”评级。
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2023-10-27│中国核电(601985)业绩稳步增长符合预期，+控股股东增持彰显对公司发展信心
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投资建议与估值：公司核电+风光双核发展，业绩稳步增长，我们预计公司2023年-2025年的收入分别为78
4.12亿元、854.13亿元、931.15亿元，增速分别为10%、8.9%、9.0%，净利润分别为100.45亿元、116.05亿元
、127.48亿元，增速分别为11.5%、15.5%、9.9%，维持“买入”投资评级。
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2023-10-27│中国核电(601985)前三季度业绩表现稳健，国内核电发展逐步加速
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国内核电审批加速，公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级
近年来国内核电审批加速，23Q3公司辽宁徐大堡项目核准2台129.1万千瓦机组，公司持股50%。随着国内
核电发展回暖，我们认为未来公司核电装机规模有望稳步扩大。此外，公司新能源装机持续提升以及敏捷端业
务顺利推进，也有望对公司业绩带来正面贡献。我们预计公司2023年~2025年归母净利润分别为103.94亿元、1
12.65亿元、120.13亿元，对应EPS分别为0.55元/股、0.60元/股、0.64元/股。
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2023-10-27│中国核电(601985)新能源业务带动业绩增长，控股股东增持彰显发展信心
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投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
预计公司2023-2025年归母净利润分别为105.6/115.2/132.3亿元，同比增速17.2/9.1/14.9%；每股收益0.
56/0.61/0.70元，对应当前PE分别为13/12/10x。给予2023年16-17倍PE，对应合理价值为8.96-9.52元，较目
前股价有23%-31%的溢价空间，维持“买入”评级。
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2023-10-27│中国核电(601985)业绩稳步增长，新能源第二曲线快速发展
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盈利预测、估值与评级
公司作为国内核电龙头，在运机组现金流稳健支撑新能源项目持续开发，不断注入增长性，同时新能源运
营规模快速增长，提高公司整体盈利能力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为819.4/890.4/984.7亿元
，对应增速分别为14.9%/8.7%/10.6%，归母净利润分别为104.9/117.9/129.0亿元，对应增速分别为16.5%/12.
4%/9.4%，EPS分别为0.56/0.62/0.68元/股，PE分别为13/12/11倍，鉴于公司核电运营稳健，新能源装机增长
迅速，并参照可比公司估值，我们给予公司24年15倍PE，目标价9.37元，维持“买入”评级。
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2023-10-27│中国核电(601985)2023年三季报点评：降费成果显著，业绩稳健增长
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投资建议：核电电量稳步提升，全年发电计划已完成3/4，全年电量无忧；虽无增量机组，但通过降费，
公司业绩仍稳步增长；充足资本金下，自建+收购模式催化下，风光投产节奏有望加快。根据成本结构变化调
整对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.55/0.57/0.61元（前值0.57/0.59/0.61元），对应10月26日
收盘价PE分别为13.2/12.8/12.0倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023年15.0倍PE，目标价8.25元/股，
维持“推荐”评级。
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2023-10-27│中国核电(601985)2023年三季报点评：费用逐渐改善，稳健底色愈发凸显
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投资建议：考虑到当前公司费用率改善明显，我们调整2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年可实现归
母净利润106.70/116.93/121.65亿元（前值99.64/109.51/113.90亿元），对应增速18.4%/9.6%/4.0%。参照可
比公司给予16xPE，对应2023年公司市值为1707亿元，较当前市值1367亿元有24.9%上浮空间，调整23年目标价
至9.04元，维持“强推”评级。
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2023-10-27│中国核电(601985)费用压降持续释放利润，中长期拥有确定性稳定增长
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盈利预测与评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为104.2亿元、118.1亿元和130.5亿元，当前
市值对应的PE（扣除永续债后）分别为14、12、11倍。参考过去两年公司的分红比例，假设2023-2025年公司
分红比例36%，则当前股价对应的股息率（（归母净利润-永续债利息）*分红率/市值）分别为2.6%、3.0%、3.
3%，继续维持买入评级。
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2023-10-26│安信证券-中国核电(601985)费用管控下公司业绩稳增，核电高速审批下长期成长潜力足-2310
│26
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投资建议：
我们预计公司2023年-2025年的收入分别为767.78亿元、826亿元、891.98亿元，增速分别为7.7%、7.6%、
8.0%，净利润分别为104.85亿元、112.08亿元、122.07亿元，增速分别为16.4%、6.9%、8.9%，维持买入-A的
投资评级，给予2023年2倍PB，6个月目标价为9.44元。
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2023-10-26│中国核电(601985)核电运营效率提升，绿电贡献持续扩大
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润106.9/114.3/129.5亿元，EPS分别为0.57/0.61/0.69元，
对应PE分别为13倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。
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2023-10-26│中国核电(601985)2023年三季报点评新能源持续发力，费用管控增厚业绩
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盈利预测与估值：今年公司新能源装机快速增长，贡献短期业绩增量；通过精简维修人员提升管理效率，
优化债务结构降低财务成本，费用管控进一步增厚业绩。长期来看，2024年起公司核电机组陆续投产，核电发
电量将稳步增长，成长潜力充足；控股股东中核集团拟增持不超过5亿元，坚定看好公司长期发展。调增公司2
023-2025年归母净利润预期至103.75、114.04、125.8亿元，同比增长15%、10%、10%；当前股价对应PE分别为
13.3x、12.1x、10.9x，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-26│中国核电(601985)集约化运营助力盈利增长
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3Q23归母净利同比+27%，维持盈利预测与目标价
中国核电发布三季报，1-3Q23实现营收561亿元（同比+6.4%），归母净利93亿元（同比+16%），扣非净利
91亿元（同比+14%）。其中3Q23实现营收198亿元（同比+9%，环比+7.5%），归母净利33亿元（同比+27%，环
比+8.8%）。公司利润增长得益于：1）核电机组稳健运转；2）新能源装机快速增长；3）管理和财务费用同比
下降。维持盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利为104/112/127亿元，同比+15%/+8%/+14%，对应EPS0.55
/0.59/0.67元。公司当前股价对应23-25年PE为13/12/11x，PB为1.4/1.3/1.2x。23年可比PE均值16x（Wind一
致预期），给予公司23年16xPE，目标价8.80元，维持买入评级。
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