价值分析☆ ◇601985 中国核电 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 21 5 0 0 0 26
6月内 26 6 1 0 0 33
1年内 40 7 1 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.48│ 0.56│ 0.59│ 0.64│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 3.77│ 4.38│ 4.76│ 5.17│ 5.58│ 6.03│
│净资产收益率% │ 10.56│ 10.16│ 11.68│ 10.93│ 11.03│ 10.98│
│归母净利润(百万元) │ 8038.08│ 9009.83│ 10623.83│ 11172.44│ 12216.72│ 13124.36│
│营业收入(百万元) │ 62367.22│ 71285.60│ 74957.18│ 78538.73│ 85733.53│ 92211.85│
│营业利润(百万元) │ 16475.50│ 19645.18│ 22645.88│ 23682.86│ 26057.13│ 27972.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 买入 维持 11.6 0.58 0.62 0.67 国投证券
2024-11-08 买入 维持 11.6 0.59 0.64 0.69 华创证券
2024-11-06 增持 维持 --- 0.59 0.64 0.69 国信证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.58 0.61 0.63 华源证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.57 0.62 0.67 东吴证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.52 0.62 0.65 申万宏源
2024-10-30 买入 维持 12.4 0.58 0.62 0.66 国泰君安
2024-10-17 增持 维持 --- 0.59 0.65 0.69 中原证券
2024-10-09 增持 首次 12.98 0.59 0.62 0.68 海通证券
2024-09-26 买入 维持 --- 0.59 0.64 0.70 国联证券
2024-09-11 买入 维持 --- 0.60 0.65 0.70 天风证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.55 0.62 0.67 长江证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.70 国联证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.56 0.59 0.61 华源证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.59 0.65 0.71 光大证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.58 0.63 0.69 银河证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.60 0.66 0.72 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.55 0.63 0.65 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 --- 0.58 0.68 0.70 德邦证券
2024-08-31 买入 维持 12.39 0.59 0.61 0.66 华泰证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.61 0.66 0.71 华福证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.60 0.65 0.70 国信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.59 0.65 0.71 民生证券
2024-08-31 买入 维持 12.73 0.62 0.67 0.72 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 --- 0.59 0.64 0.66 东北证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.61 0.61 0.65 国金证券
2024-08-15 买入 维持 --- 0.59 0.65 0.71 民生证券
2024-07-30 买入 维持 12.39 0.59 0.61 0.66 华泰证券
2024-07-27 买入 维持 --- 0.60 0.67 0.71 东北证券
2024-07-15 买入 维持 --- 0.59 0.64 0.68 华源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│中国核电(601985)福清检修影响短期电量，中长期成长确定性强
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年的收入分别为766、857.44、934.36亿元，增速分别为2.2%、11.9%、9%，净利
润分别为108.68、116.19、126.63亿元，增速分别为2.3%、6.9%、9%，维持买入-A的投资评级，给予公司2024
年20倍市盈率，对应6个月目标价为11.6元。
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2024-11-08│中国核电(601985)2024年三季报点评：业绩表现稳定，增长动能充足
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投资建议：公司在手项目充沛，经营业绩稳定。核电的基荷电源属性带来了公司稳定的业绩预期，目前公
司经营稳定，电量、业绩兑现符合预期。考虑到当前的实际经营情况，我们预计24年至26年实现归母净利润约
110/121/131亿元，增速分别为+4%/+10%/+8%，参照可比公司给予25年18xPE，对应市值2187亿元，目标价11.6
元，维持“强推”评级。
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2024-11-06│中国核电(601985)电量波动及电价降低导致业绩有所下滑，漳州1号机组获批装料
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投资建议：考虑到公司核电发电量下滑，平均电价有所降低，预计2024-2026年归母净利润111.0/120.4/1
30.0亿元（原为113.0/123.2/133.0亿元），同比增速4%/8%/8%，对应当前股价PE为17.0/15.7/14.5X，维持“
优于大市”评级。
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2024-11-03│中国核电(601985)业绩符合预期，在建核电机组保障稳定增长
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盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为109.7、115.3、119.7亿元，同比增长
率3.2%、5.2%、3.8%，当前股价对应的PE分别为17、17、16倍，参照过去几年分红比例35%，公司2024-2026年
股息率分别为2.0%、2.1%、2.1%，继续维持“买入”评级。
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2024-10-30│中国核电(601985)2024三季报点评：三季度业绩环比+8%，福清4号小修完成四季度释放
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盈利预测与投资评级：短期机组小修影响电量释放，我们将2024-2026年预测公司归母净利润从114/125/1
36亿元调整至107/117/127亿元，同增1%/9%/9%，2024-2026年PE17.7/16.3/14.9倍（2024/10/30）。行业龙头
项目充沛，即将进入加速投产期，维持“买入”评级。
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2024-10-30│中国核电(601985)三季度核电发电承压，新增核准保障长期成长
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盈利预测与评级：结合三季报数据，我们下调2024年公司部分核电机组利用小时数预测，同时下调公司20
24年归母净利润预测至106.33亿元（原值为113.18亿元），维持公司2025-2026年归母净利润预测为128.48、1
34.29亿元，按照定增发行后股本计算，公司当前股价对应PE分别为20、17、16倍。维持“买入”评级。
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2024-10-30│中国核电(601985)2024年三季报点评：业绩基本符合预期，长期价值可期
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维持“增持”评级：考虑到公司1~3Q24电量承压，下调2024~2026年EPS至0.58/0.62/0.66元（原0.62/0.6
7/0.72元），参考行业可比公司估值，考虑到公司在建及储备装机充裕，长期价值可期，给予2025年20倍PE，
下调目标价至12.40元（原12.73元），维持“增持”评级。
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2024-10-17│中国核电(601985)公司点评报告：核电发电量受机组检修影响，不改公司长期投资价值
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盈利预测和估值
预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为111.88亿元、122.50亿元和130.52亿元，暂不
考虑增发影响，对应每股收益为0.59、0.65和0.69元/股，按照10月16日10.41元/股收盘价计算，对应PE分别
为17.57X、16.05X和15.06X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。
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2024-10-09│中国核电(601985)公司研究报告：核电双寡头之一，成长性与确定性兼备
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-26年实现归母净利110.8、117.7、128.0亿元。参考可比公司估值，
中国广核24年PE估值为19倍，随着核电发展逐渐走向成熟期，核电现金流和估值均有望向大水电靠拢，可以给
予一定的估值溢价，给予公司2024年20-22倍PE，对应合理价值区间11.8-12.98元，首次覆盖给予优于大市评
级。
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2024-09-26│中国核电(601985)盈利能力持续提升，核电龙头发展提速
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鉴于公司1）核电装机稳步增长，发电量持续提升；2）公司电力市场化交易占比持续走高叠加电价趋于稳
定；3）公司具有稳定现金流，盈利质量持续提升，我们预计公司2024-2026年营收分别为794.94/877.86/947.
66亿元，分别同比增长6.05%/10.43%/7.95%；归母净利润分别为111.31/121.61/132.19亿元，分别同比增长4.
77%/9.26%/8.69%，对应PE分别为18/16/15倍，EPS分别为0.59/0.64/0.70元/股，三年CAGR为7.56%，给予“买
入”评级。
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2024-09-11│中国核电(601985)H1收入同比+3.2%，四代核电高温气冷堆实现再突破
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投资建议：核电+新能源双轮驱动，公司具备稳定运营性和持续成长性。我们预计公司2024-2026年归母净
利润为112、123、133亿元，同比+5.8%、+9.3%、+8.3%，对应PE分别为17、16、15倍，维持“买入”投资评级
。
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2024-09-10│中国核电(601985)大修限制短期业绩，核电投资着眼长期
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投资建议：根据最新财务数据，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.55元、0.62元和0.67元，对应PE分
别为19.84倍、17.76倍和16.63倍，维持“买入”评级。
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2024-09-04│中国核电(601985)大修略影响发电量，在建机组充沛助发展
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公司装机规模稳定增长，看好核电龙头公司长期发展，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为808.91/
884.45/959.28亿元，同比分别+7.92%/+9.34%/+8.46%；归母净利润分别为109.82/121.05/133.05亿元，同比
增速分别+3.37%/+10.22%/+9.92%,3年CAGR为7.79%，EPS分别为0.58/0.64/0.70元/股，对应PE分别为17.7/16.
0/14.6倍，维持“买入”评级。
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2024-09-04│中国核电(601985)业绩略低于预期，在手项目保障公司稳定成长
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盈利预测与评级：考虑到部分核电机组检修时间较长和新能源利润情况，我们下调公司2024-2026年的归
母净利润预测为109.7、115.3、119.7亿元（下调前分别为114.15亿元、124.8、132亿元），同比增长率分别
为3.3%、5.1%、3.8%，当前股价对应的PE分别为19、18、17倍（扣除永续债），继续维持“买入”评级。
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2024-09-03│中国核电(601985)2024年中报点评：业绩水平维持稳健，业务体量持续扩张
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盈利预测、估值与评级：公司业绩稳健，我们维持对公司24-26年归母净利润预测，分别为112.30、122.4
9、134.31亿元，对应PE分别为18X、17X、15X。考虑到1）核电审批提速后在建及已核准拟建机组规模提升（
近期国常会核准江苏徐圩核能供热发电厂一期项目，包括两台华龙一号（1208MW）和一台高温气冷堆（660MW
）；截至24年8月底，公司在建及核准待建机组数量达到18台），公司新机组投产在即，2）持续开拓绿电，盈
利能力提升；维持“买入”评级。
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2024-09-02│中国核电(601985)2024年中报点评：漳州1号年内投产，在建+核准核电超2000万千瓦
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投资建议︰预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润109.18、119.70.130.23亿元,对应PE18.92x、17.
26x、15.86x，维持推荐评级。
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2024-09-02│中国核电(601985)2024半年报点评：核电稳健，绿电优化盘活
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盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年公司归母净利润114/125/136亿元，同增8%/10%/8%，2024-20
26年PE18.2/16.6/15.3倍（2024/9/2），维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国核电(601985)经营稳定降费增效，核准加速成长广阔
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盈利预测与评级：结合公司上半年经营情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为113.18、128.4
8、134.29亿元，当前股价对应的PE分别为18、16、15倍。维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国核电(601985)核电及新能源在建规模充足，拟发行二期REITs项目有效盘活新能源存量资
│产
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投资建议与估值：公司大力发展核能、非核清洁能源，核电及新能源在建规模充足。我们预计公司2024年
-2026年收入分别为798.59亿元、891.84亿元、964.54亿元，增速分别为6.5%、11.7%、8.2%，净利润分别为11
0.18亿元、127.93亿元、132.82亿元，增速分别为3.7%、16.1%、3.8%，维持“买入”投资评级。
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2024-08-31│中国核电(601985)核电盈利平稳，绿电资产盘活
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中国核电发布半年报，1H24实现营收374亿元（yoy+3.1%），归母净利58.82亿元（yoy-2.7%）。其中2Q24
实现营收195亿元（yoy+5.7%），归母净利28.23亿元（yoy-6.5%）。维持盈利预测，我们预计公司2024-2026
年归母净利为111/116/125亿元，EPS分别为0.59/0.61/0.66元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为18倍。
考虑到公司核电新机组投产逐步提速、中长期价值有望迎来重估，给予公司2024年21倍PE，目标价12.39元。
维持“买入”评级。
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2024-08-31│中国核电(601985)在建核准18台机组储备丰富，新能源十四五目标或有望超额完成
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盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计24-26年公司营收分别为798.75、866.63和937.82亿元，
归母净利润分别为114.64、124.11和134.55亿元，对应PE分别为18.0/16.6/15.4倍。维持“持有”评级。
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2024-08-31│中国核电(601985)高温气冷堆获核准，拓展核能新生态
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投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司2024年上半年核电发电量减少，新能源平
均电价有所降低，预计2024-2026年归母净利润113.0/123.2/133.0亿元（原为115.1/127.8/140.5亿元），同
比增速6%/9%/8%，对应当前股价PE为18.3/16.8/15.5X，维持“优于大市”评级。
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2024-08-31│中国核电(601985)2024年半年报点评：主业业绩稳定，社保定增蓄力发展
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投资建议：公司核电新项目开发稳健有序，目前在建机组数量保持第一梯队，我们对公司进行盈利预测，
我们预计24/25/26年归母净利润为112.01/122.80/134.19亿元，各年度EPS分别为0.59/0.65/0.71元。对应8月
30日收盘价PE分别为18/17/15倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│中国核电(601985)2024年半年报点评：主业稳健增长，远期成长可期
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维持“增持”评级：维持2024~2026年EPS0.62/0.67/0.72元，参考可比公司估值，考虑到公司长期成长方
向明确，给予2025年19倍PE估值，上调目标价至12.73元，维持“增持”评级。
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2024-08-30│中国核电(601985)半年报点评：营收同环比增长，多渠道筹集资金
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入792.98/868.18/922.82亿元，归母净利润111.00/120.06/1
25.48亿元，对应PE18.61/17.21/16.46倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│中国核电(601985)核电持续稳健，新堆新业态可期
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润114.2/125.3/133.5亿元，EPS分别为0.61/0.61/0.65元，
对应PE分别为18倍、18倍和17倍，维持“买入”评级。
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2024-08-15│中国核电(601985)深度报告：发轫之初，走硬“核”之路
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投资建议：公司核电新项目开发稳健有序，目前在建机组数量保持第一梯队，近期引入社保基金会作为战
略投资者，为公司战略发展提供有力的资金支持。根据上网电量、电价以及成本变化对公司进行盈利预测，我
们预计24/25/26年归母净利润为112.01/122.80/134.19亿元，各年度EPS分别为0.59/0.65/0.71元。对应8月15
日收盘价PE分别为19/17/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-07-30│中国核电(601985)核电中长期价值有望重估
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核电投产逐步提速，上调目标价
中国核电2Q24核电电量同环比均回升、新能源电量延续高增长。参考2Q24经营数据变化，下调毛利率；类
REITs发行压降负债率，下调财务费用率。我们预计公司2024-2026年归母净利为111/116/125亿元（前值117/1
28/134亿元），EPS分别为0.59/0.61/0.66元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为18倍。考虑到公司核电
新机组投产逐步提速、中长期价值有望迎来重估，给予公司2024年21倍PE，目标价12.39元（前值10.54元）。
维持“买入”评级。
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2024-07-27│中国核电(601985)点评报告：社保入股彰显投资价值，兼具成长与确定性
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盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入793/868/923亿元，归母净利润114/126/135亿元，EPS0.60/0.6
7/0.71元，对应PE19.89/18.02/16.84倍，维持“买入”评级。
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2024-07-15│中国核电(601985)装机增长确定性较高，定增140亿元用于核电建设
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盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为114.15、124.83、132亿元，同比增长
率分别为7.5%、9.4%、5.7%，在不考虑本次定增的情况下，当前股价对应的PE分别为20、18、17倍（扣除永续
债利息），假设公司分红率维持35%，2024-2026年公司股息率分别为1.7%、1.8%、2.0%（股息率=（归母净利
润-永续债利息）*35%/当前市值），继续维持“买入”评级。
〖免责条款〗
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