研报评级☆ ◇601985 中国核电 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 23 7 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.43│ 0.45│ 0.38│ 0.46│ 0.53│
│每股净资产(元) │ 4.76│ 5.31│ 5.72│ 5.98│ 6.26│ 6.61│
│净资产收益率% │ 11.68│ 7.96│ 7.84│ 6.33│ 7.23│ 7.90│
│归母净利润(百万元) │ 10623.83│ 8777.34│ 9304.21│ 7875.44│ 9414.56│ 10886.47│
│营业收入(百万元) │ 74957.18│ 77272.06│ 82075.50│ 82254.29│ 92500.12│ 103294.59│
│营业利润(百万元) │ 22645.88│ 22382.02│ 23122.27│ 19354.47│ 23147.94│ 26729.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 0.39 0.48 0.54 华源证券
2026-11-04 增持 维持 --- 0.37 0.49 0.56 招商证券
2026-10-30 买入 维持 --- 0.37 0.44 0.51 长城证券
2026-10-27 买入 维持 11 0.39 0.44 0.54 华泰证券
2026-10-14 买入 维持 --- 0.37 0.49 0.56 长江证券
2026-09-25 买入 维持 10.94 0.38 0.44 0.54 广发证券
2026-09-25 买入 维持 11.48 0.36 0.46 0.50 国泰海通
2026-09-09 增持 维持 --- 0.37 0.46 0.51 国信证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.39 0.45 0.50 华源证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.37 0.46 0.52 长城证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.37 0.43 0.49 申万宏源
2026-09-02 增持 维持 --- 0.37 0.44 0.50 招商证券
2026-08-31 增持 维持 10.76 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 10.12 0.39 0.44 0.54 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.39 0.43 0.53 银河证券
2026-07-05 买入 维持 --- 0.39 0.52 0.59 长江证券
2026-06-29 买入 维持 --- 0.43 0.48 0.56 申万宏源
2026-06-13 增持 维持 10.6 --- --- --- 中金公司
2026-05-15 买入 维持 --- 0.39 0.45 0.50 华源证券
2026-05-12 增持 维持 --- 0.42 0.47 0.52 国信证券
2026-05-11 买入 维持 10.72 0.44 0.49 0.54 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│中国核电(601985)Q3业绩超出预期，电价弹性+装机成长或带来盈利高增 │华源证券 │买入
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事件：公司公告2026年三季度业绩，2026年Q3公司实现营业收入214.5亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润24.25亿
元，同比增长3.8%，环比增长53.8%，超出我们的预期。
分板块业绩拆分：前三季度公司实现归母净利润60.7亿元，同比下滑24.2%，其中核电板块归母净利润65.08亿元，同
比下降12.8%，主因市场化电价下降、大修同比增加、增值税返还减少等，新能源板块实现归母净利润-4.42亿元，主因电
价下降、限电率提升、营业成本增加、汇能归母比例下滑等原因。经营数据来看，前三季度公司实现核电发电量1532.8亿
千瓦时，同比增长1.5%，前三季度核电综合结算电价0.38元/千瓦时，市场化交易电价0.37元/千瓦时；在新能源板块，前
三季度公司实现新能源发电量333.8亿千瓦时，同比增长0.1%，实现新能源综合电价0.33元/千瓦时，同比下降10.1%。
2027年预计新增投产核电机组6台机组，有望给公司贡献高成长。根据公司公告，预计2027年上半年公司将投产徐大
堡3号、三门3号与海南小堆核电机组，下半年将投产徐大堡4号、三门4号与田湾8号机组，考虑到投产当年核电机组试运
行期间成本费用较低，预计将给公司带来较高利润增长。
2027年电价上涨弹性+机制电价政策出台有望带动企业盈利+估值双升。2026年前三季度公司核电市场化电量占比71%
，市场化电价下降拖累盈利，Q4沿海省份月度交易电价持续攀升，2026年10-11月江苏月度交易均价395.3元/MWh、415.7
元/MWh，环比分别增加15%、5%，预计2027年公司市场化电价有望提升，给公司带来利润上涨弹性。另一方面，其余省份
有望出台与辽宁机制电价类似政策，稳定核电电价，提高企业估值。
盈利预测与评级：我们维持公司2026年归母净利润为80.5亿元、上调公司2027-2028年归母净利润预测分别为98.3、1
10亿元（上调前分别为92.1、103.8亿元），2026-2028年归母净利润同比增速分别为-13.4%、22.0%、12.0%，当前股价对
应的PE分别为25、20、18倍，按照40%的分红率测算，公司股息率分别为1.6%、2.0%、2.2%。维持“买入”评级。
风险提示：市场化电价存在不确定性、电价政策存在不确定性、新增机组投产节奏存在不确定性
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2026-11-04│中国核电(601985)核电电量回升带动Q3业绩增速转正，新能源仍承压 │招商证券 │增持
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中国核电发布2026年三季报，前三季度实现营业收入598.48亿元，同比-2.90%；归母净利润60.66亿元，同比-24.20%
。
Q3业绩环比明显改善。公司前三季度实现营业收入598.48亿元，同比-2.90%；归母净利润60.66亿元，同比-24.20%。
其中，26Q3实现营业收入214.51亿元，同比+3.82%；归母净利润24.25亿元，同比+3.80%，同比增加0.89亿元，较上半年
明显改善。
核电电量明显回升，是Q3业绩增速转正的主要驱动力。前三季度公司核电发电量1532.78亿千瓦时，同比+1.50%；其
中，26Q3核电发电量553.06亿千瓦时，同比+8.13%，较上半年明显改善。分公司看，Q3漳州核电发电量52.22亿千瓦时，
同比增加26.24亿千瓦时，增幅101.00%，贡献核电发电量同比增量的约63%，主要受益于漳州2号机组年初投产；福清、江
苏及秦山核电Q3发电量分别同比+5.37%、+3.86%、+3.45%，三门、海南核电分别同比-3.01%、-0.84%。前三季度核电业务
营业收入同比减少8.35亿元，归母净利润同比减少9.59亿元，主要由于上半年大修机组增加，以及发电量增加带来折旧、
核燃料和乏燃料处置成本增长，同时增值税返还同比减少。测算Q3公司核电业务归母净利润贡献约25.3亿元，同比增加约
3.9亿元，单季度业绩实现较好增长。
新能源电量小幅增长，但电价、折旧及权益稀释继续拖累业绩。前三季度公司新能源发电量333.82亿千瓦时，同比+0
.08%，其中风电发电量同比-3.13%，光伏发电量同比+2.50%；26Q3新能源发电量116.85亿千瓦时，同比+2.13%。截至9月
底，公司新能源控股在运装机容量3591.56万千瓦，较6月底增加91.12万千瓦。前三季度新能源业务收入同比减少9.51亿
元、降幅8.23%；归母净利润同比减少9.77亿元，降幅182.59%，主要受到综合电价下降、新增机组转固带来折旧费用增加
，以及类REITs、公募REITs发行稀释权益利润影响。测算Q3公司新能源业务归母净利润贡献约-1.1亿元，同比减少约3.0
亿元，仍然承压。
盈利预测与估值:截至9月底，公司控股核电在运机组27台，装机容量2621.20万千瓦；控股在建及核准待建机组22台
，装机容量2563.50万千瓦，核电项目储备充足。公司新能源控股在建装机容量926.36万千瓦，包括风电390.62万千瓦、
光伏535.74万千瓦。短期来看，新能源电价、折旧成本及核电增值税返还下降仍对业绩形成压力；随着大修影响减弱、漳
州2号机组全年贡献电量，以及27年核电机组投产高峰来临，公司业绩有望逐步改善，中长期成长空间持续打开。考虑到
明年电价上行概率较大，调增公司27、28年业绩预期。预计公司2026-2028年归母净利润分别为77.04、100.30、115.60亿
元，同比增长-17%、30%、15%，当前股价对应PE分别为26.0x、20.0x、17.3x，维持“增持”评级。
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险等。
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2026-10-30│中国核电(601985)业绩修复拐点显现，核电机组投产高峰在即 │长城证券 │买入
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事件：公司于2026年10月27日发布2026年三季报，根据公司2026年三季报，前三季度公司实现营业收入598.48亿元，
同比下降2.9%，实现归母净利润60.66亿元，同比下降24.2%，实现扣非归母净利润59.76亿元，同比下降24.9%，其中Q3实
现营业收入214.51亿元，同比增长3.82%，环比增长10.16%，实现归母净利润24.25亿元，同比增长3.8%，环比增长53.79%
，实现扣非归母净利润23.83亿元，同比增长2.4%，环比增长53.05%。
核电发电量回升驱动Q3业绩转正，但前三季度累计仍承压。根据公司2026年三季报，公司前三季度核电收入同比减少
8.35亿元，同比下降1.67%；归母净利润同比减少9.59亿元，同比下降12.84%，主要系大修机组同比增加导致大修成本增
加、发电量增加带来折旧和核燃料成本增长、乏燃料处置费计提增加以及增值税返还同比减少等。单季度看，Q3业绩同比
增速转正，核心驱动在于大修影响显著减弱，根据公司2026年半年度业绩说明会会议记录表，公司上半年完成10次核电机
组大修，下半年计划仅4次，大修费用集中在上半年释放，Q3电量环比明显修复。同时，田湾7号机组正在全力推进，预计
年底前投产1。参考惠州1号、苍南1号等机组，当年投运机组执行批复电价或标杆电价、暂不参与市场化交易2，我们预计
田湾7号机组投运后有望对公司Q4电量及利润形成增量贡献，且玲珑一号（海南小堆）预计2027年初投运，或将进一步增
厚公司业绩。
新能源板块亏损扩大，电价、折旧及权益稀释持续拖累。根据公司2026年三季报，前三季度公司新能源收入及利润同
比降幅较大，其中新能源收入同比减少9.51亿元，同比下降8.23%，归母净利润同比减少9.77亿元，同比下降182.59%，主
要受新能源综合电价同比下降、基建机组逐步转固带来的折旧费用的增长，以及发行类REITs和公募REITs稀释汇能归母净
利润等因素影响。
核电项目储备充足，长期成长路径清晰。根据公司2026年前三季度发电量完成情况公告，截至2026年9月30日，公司
核电控股在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦；控股在建及核准待建机组22台，装机容量2563.5万千瓦，与在运装机规
模基本相当，为公司“十五五”期间装机翻倍奠定基础。
投资建议：短期来看，下半年大修次数大幅减少，Q3电量已如期修复，Q4田湾7号机组有望投运进一步贡献增量；中
长期看，2027年起公司将迎来核电机组投产高峰，叠加广西、辽宁已率先出台核电基荷电价保障机制3，电价机制优化有
望打开盈利修复空间，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为829.43/915.75/1019.16亿元，同比增长1.06%/10.41%/1
1.29%；归母净利润76.31/90.59/104.75亿元，同比增速为-17.98%/18.71%/15.62%，EPS分别为0.37/0.44/0.51元，对应P
E为26X/22X/19X，维持“买入”评级。
风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险
、电价波动风险。
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2026-10-27│中国核电(601985)Q3归母净利同比止跌回升 │华泰证券 │买入
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中国核电发布三季报：Q3实现营收214.51亿元（yoy+3.8%，qoq+10.1%），归母净利24.25亿元（yoy+3.8%，qoq+53.8
%），扣非净利23.83亿元（yoy+2.4%），为年内首个同比正增长季度（Q1/Q2归母净利分别yoy-34.1%/-37.7%），盈利拐
点初现；Q3盈利修复核心驱动是核电大修减少带来的电量同比+8.1%与漳州2号商运增量，对冲电价下行。2026年Q1-Q3实
现营收598.48亿元（yoy-2.9%），归母净利60.66亿元（yoy-24.2%），扣非净利59.76亿元（yoy-24.9%）。展望Q4，田湾
7号已于10月8日首次并网、有望于年内商运，核电大修数量维持低位，叠加核电机制电价试点向全国推广的预期，公司盈
利修复与估值重估逻辑有望形成共振，维持“买入”评级。
核电：Q3电量修复，电价与成本压力仍在，机制电价形成催化
核电机组Q3单季发电量553.06亿千瓦时（yoy+8.1%），较H1的yoy-1.9%显著改善，下半年大修仅5次（H1为10次）、
检修天数同比减少。盈利端，1-9月核电收入同比减少8.35亿元（-1.67%），归母净利同比减少9.59亿元（-12.84%），电
价下行、大修成本、折旧与核燃料增加、乏燃料处置费计提增加及增值税返还减少仍是主要拖累；但Q3公司整体归母净利
同比增速转正，电量弹性已能部分对冲电价压力。9月末核电在运27台，在建及核准待建22台，田湾7号于10月8日首次并
网、有望年内商运；若全国层面核电机制电价政策落地，核电基荷电源的收益与估值逻辑有望重塑。
新能源：电价与折旧压制延续，REITs稀释归母净利
新能源Q3单季发电量116.85亿千瓦时，电量端整体平稳。盈利端，1-9月新能源收入同比减少9.51亿元（-8.23%），
归母净利同比减少9.77亿元（-182.59%），因电价同比下降、新机组转固折旧增加，以及2025年下半年第三期类REITs、2
026年上半年公募REITs发行稀释归母权益。9月末新能源在运装机35.92GW（风电11.19GW、光伏24.72GW）、独立储能2.06
GW，在建9.26GW（风电3.91GW、光伏5.36GW）。公司调整开发策略，新增装机节奏大幅放缓；REITs虽摊薄当期归母，但
打通投融建运闭环、改善资本结构，待电价企稳与消纳改善后新能源板块减亏弹性可期。
费用全面压降，现金流强劲，资本开支节奏放缓
1-9月管理费用24.62亿元（yoy-9.7%）、研发费用6.57亿元（yoy-13.3%）、财务费用52.12亿元（yoy-0.6%）、销售
费用yoy-8.8%，费用管控部分对冲成本上行。其他收益19.92亿元（上年同期22.48亿元），增值税返还减少仍在侵蚀利润
。1-9月经营现金流净额351.69亿元（yoy+16.2%），显著高于净利润，现金创造能力强劲；购建固定资产等支付现金517.
27亿元（yoy-17.1%），资本开支节奏放缓。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为80.52/91.34/110.42亿元（三年复合增速为5.87%），对应EPS为0.39/0.44/0.54
元。Wind一致预期下可比公司27年PE均值约21x，考虑到核电机制电价政策有望全面落地、新机组投产逐步提速，公司中
长期盈利稳定性将迎来重估，给予公司2027年25xPE，目标价11.0元（前值10.14元，基于2026年26xPE）。
风险提示：核电审批数量不及预期；项目投产不及预期；电价下行风险。
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2026-10-14│中国核电(601985)检修扰动减弱电量提速，单季盈利压力有望缓解 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年前三季度发电量完成情况公告：截至2026年9月30日，公司累计商运发电量为1866.60亿千瓦时，同比
增长1.25%；上网电量为1760.53亿千瓦时，同比增长1.12%。其中，核电发电量1532.78亿千瓦时，同比增长1.50%；新能
源发电量333.82亿千瓦时，同比增长0.08%。
事件评论
存量机组修复叠加漳州增量，三季度核电电量增长提速。公司单三季度核电发电量553.06亿千瓦时，同比增长8.13%
，带动前三季度累计电量由上半年的同比下降1.89%转为增长1.50%，主要得益于存量机组发电表现改善及漳州2号机组贡
献增量。分主体来看，存量机组方面，上半年受检修影响较大的福清核电三季度完成发电量144.11亿千瓦时，同比增长5.
37%，较上半年同比下降19.56%明显修复；江苏核电三季度发电量同比增长3.86%，同样较上半年同比下降4.23%有所改善
，反映检修对电量的拖累逐步减弱。新增产能方面，得益于2号机组年初商运，漳州核电三季度完成发电量52.22亿千瓦时
，同比增长101.00%，贡献核电板块当季电量增量的约六成。整体来看，三季度核电电量增长提速，一定程度有望缓解核
电电价偏弱带来的盈利压力。
装机扩张电量增长偏弱，风光消纳或仍承压。截至2026年9月30日，公司新能源控股在运装机容量3591.56万千瓦，同
比增长7.26%。前三季度，公司新能源发电量333.82亿千瓦时，同比增长0.08%，其中风电发电量139.12亿千瓦时，同比下
降3.13%；光伏发电量194.70亿千瓦时，同比增长2.50%，风光电量增速均落后于装机增速，消纳约束或仍是限制风光电量
释放的重要因素。单季度来看，三季度风电发电量43.12亿千瓦时，同比增长4.18%，较上半年同比下降6.09%有所改善，
主要或得益于风况的边际改善；光伏发电量73.74亿千瓦时，同比增长0.98%，较上半年3.46%的增速进一步放缓。整体来
看，三季度新能源电量同比增长2.13%，受消纳因素影响延续较低增速；考虑市场化交易电价压力，以及新增装机带来的
折旧等成本刚性增长，预计新能源板块业绩仍将延续承压。综合来看，虽然三季度核电及新能源仍面临较大电价压力，但
电量表现边际改善，且考虑到去年同期所得税费用较高，预计单季业绩压力或有所缓解。
投产提速与电价修复共振，看好公司长期投资价值。截至2026年9月30日，公司控股在建及核准待建机组22台，装机
容量2563.50万千瓦；现有在建及核准待建项目全部投产后，将较当前在运规模贡献约97.80%的装机增长，其中预计2027
年产能扩张约18%。此外，随着机制电价的推广以及市场化交易电价的回暖，公司核电业务盈利能力有望修复；我们坚定
看好新增产能释放与电价将迎修复共同支撑下的公司长期投资价值。
盈利预测与估值：根据最新经营数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.37元、0.49元及0.
56元，对应PE分别为24.92倍、18.69倍及16.29倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；2、风况、日照资源不及预期风险。
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2026-09-25│中国核电(601985)看好27年核电量价齐增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司27年装机增量明确，26年10月江苏月协电价上涨，看好明年公司核电量价齐增。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预计公司2026-28年EPS为0.36、0.46、0.50元。考虑公司27年增量明确，电价上涨有弹性，
可以给予一定的估值溢价，若给予公司27年25xPE，对应目标价11.5元，维持“增持”评级。
储备项目丰富，装机增长明确：截至26年中报，公司控股在建及核准待建的核电机组共22台，装机容量2563.5万千瓦
。26年除年初并网的漳州二号机组外，我们预计田湾7号机组将于下半年并网，27年有望并网的机组包括徐大堡3、4号机
组，三门3、4号机组，田湾8号机组，海南小堆。此外，公司参股49%的华能昌江3号机组已于9月投产发电，华能昌江4号
机组预计将于27年并网。若按照单台机组归母净利贡献4亿元简单估算，考虑时间加权后，27年预计新增机组归母净利增
量达12亿元。
看好27年电价反弹：江苏10月集中竞价交易加权均价395元/MWh，同比上涨54.55元/MWh，较年度长协上涨51.13元/MW
h，我们看好当前煤价上行背景下明年各省长协电价的签订，假设度电上涨1分，公司2000亿度的发电基数大约能贡献20亿
元的营收增量，考虑扣税和少数股东损益后，有望贡献约8亿元的归母净利增量。
美丽中国，引领发展：结合企业可持续信息披露制度框架及上市公司相关监管规则，参考“美丽中国”绿色空间使用
者披露指引，中国核电将可持续发展理念融入业务运营：以核电为基础，协同发展风电、光伏，持续增加低碳电力供给；
将生物多样性保护纳入项目规划、建设和运营，发布生物多样性保护企业标准，并在漳州核电周边海域开展增殖放流，促
进海洋生态修复。基于公开披露的可持续发展报告，公司可持续信息披露议题较为完整、框架符合现行规范。
风险提示：电价下行风险、新增装机不及预期、电量不及预期。
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2026-09-25│中国核电(601985)量价下降业绩阶段承压，投产高峰利润释放在即 │广发证券 │买入
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大修增加、电价下降，上半年归母净利润同比-36%。2026H1公司实现营业收入383.98亿元（同比下降6.28%），归母
净利润36.41亿元（同比下降35.74%），其中26Q2归母净利润15.77亿元（同比下降37.66%），上半年公司实现净利润71.0
9亿元，其中核电净利润71.69亿元（同比-27.20%），新能源净利润-2.31亿元（由盈转亏），核电利润下滑主要系市场化
电价下降以及大修增加导致江苏核电净利润同比下滑37%、福清核电净利润同比下滑62%，新能源利润下滑主要系电价下降
、利用小时数下降，上半年子公司中核汇能净利润-2.31亿元，归母净利润-4.28亿元。
装机投产、大修增加、电量下降，核电市场化电价下滑。根据经营公告，截至2026年6月末公司在运核电装机26.21GW
，上半年公司核电发电量979.72亿千瓦时，同比-1.89%，大修增加导致利用小时数下滑。受市场化电价下降影响，上半年
田湾核电、三门核电、福清核电度电收入分别同比下降2.3、2.9、1.9分/千瓦时。伴随煤价同比提升，二季度以来江浙电
价持续上升，核电电价有望触底反弹，电价风险逐渐消退。截至2026年6月末，公司控股在建及核准装机20.68GW，7月底
公司庄河核电#1、#2和金七门核电#3、#4获国务院核准，核准常态化未来成长空间广阔。预计公司2027-2030年分别有4、
2、3、1台机组投产，十五五进入核电投产高峰期，将带动公司利润稳定提升。
新能源装机增长放缓，消纳电价问题影响盈利。根据经营公告，2026年6月末新能源装机35GW，上半年投产1.36GW；
在建装机9.24GW，其中风电3.98GW、光伏5.26GW，装机增长但新能源发电量同比下降1%，主要受风速降低、限电提升影响
，且中核汇能营业收入同比下降9%，测算度电收入同比下降2.8分/千瓦时，弃电提升、电价下降导致新能源利润持续下滑
。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为78.38/90.20/111.61亿元，对应PE为23.4/20.3/16.4
倍。公司26年电价下降后业绩触底，27年开始重回正增长，参考可比公司估值，给予2027年25倍PE，对应10.96元/股合理
价值，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；电价风险；机组稳定运行风险（技术风险）。
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2026-09-09│中国核电(601985)电量电价双双承压，静待在建核电集中投产期 │国信证券 │增持
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电量电价双双承压，上半年业绩同比下降35.74%。2026年上半年，公司实现营收383.98亿元，同比下降6.28%；实现
归母净利润36.41亿元，同比下降35.74%，主要受核电大修、新能源弃电率上升且折旧费用增加及电价下行拖累。单二季
度公司实现营业收入194.73亿元，同比下降5.93%，环比增长2.90%；实现归母净利润15.77亿元，同比下降37.66%，环比
下降23.62%。
2026年上半年，公司控股核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%；上网电量916.09亿千瓦时，同比下降2.08%；
机组平均利用小时数3738小时。新能源发电量216.97亿千瓦时，同比下降1.00%，其中：风力发电量96.01亿千瓦时，同比
下降6.09%；光伏发电量120.96亿千瓦时，同比增长3.46%；上网电量213.10亿千瓦时，同比下降1.13%。单二季度公司核
电上网电量467.59亿kWh，同比下降0.89%，环比上升4.26%。新能源上网电量112.36亿kWh，同比核力发电(99220106)下降
2.07%，环比上升11.53%。按照营业收入/上网电量测算公司上半年电价，公司秦山一核、秦山三核与上年同期基本持平，
三门核电、江苏核电、福清同比均有所下降，海南核电同比逆势提升。
核电机组有序建设，密集投产期临近。公司目前控股核电在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦；在建及核准待建机
组共22台，总装机容量2563.5万千瓦，其中2026年7月31日最新核准辽宁庄河核电1、2号机组和浙江金七门核电3、4号机
组。2026年上半年，三门3号、田湾8号启动冷态功能试验转入调试阶段；漳州3号、徐大堡1号完成反应堆厂房穹顶吊装转
入安装阶段；徐圩1号、金七门2号机组FCD。公司即将进入核电项目密集投产期，成长确定性较强。
新能源业务战略收缩，装机增速放缓。截至2026年上半年，公司新能源控股在运装机容量3500.44万千瓦，包括风电1
109.80万千瓦、光伏2390.64万千瓦，另控股独立储能电站186.10万千瓦；控股在建装机容量924.06万千瓦，包括风电398
.17万千瓦，光伏525.89万千瓦。上半年风电增加47.12万千瓦，较上年同期下降38.24%；光伏增加89.22万千瓦，较上年
同期下降68.87%。公司新能源装机增速显著放缓，资本开支压力下降。
风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司2026年上半年电量电价双双承压，下调盈利预测，预
计2026-2028年公司归母净利润为75.8/95.3/105.3亿元（原为85.9/96.3/106.6亿元），同比增速-19%/26%/10%，对应当
前股价PE为25/20/18X，维持“优于大市”评级。
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2026-09-07│中国核电(601985)Q2业绩表现低于预期，期待全国性核电电价机制改革 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026h1公司实现营收384亿元（同比-6.28%）,实现归母净利润36.4亿元（同比-3
5.7%），对应2026Q2实现归母净利润15.77亿元（同比-37.7%、环比-23.6%），低于市场预期。
电量下滑+电价下降，公司利润表现低于预期。分子公司利润而言，利润下滑幅度较大的机组主要为：1）江苏核电20
26h1净利润同比下降8.3亿元，主因电价下降；2）福清核电2026h1净利润同比下降20.6亿元，主因电量同比下滑近20%（
大修同比增加），电价有所下降，同时5号机组开始计提乏燃料处置费用等影响；3）中核汇能2026h1净利润-2.31亿元，
同比下降13.7亿元，主因电价下降+弃风弃光增加+新增装机折旧成本增长。
从经营数据来看，在核电端，2026h1公司核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%，核电综合电价为0.3798元/度
，同比下降0.0162元/度，降幅约4.09%，其中核电市场化交易电量约650亿度，占比71%，市场化电价为0.3696元/度，同
比下降0.0250元/度，降幅约6.33%；在新能源端，上半年公司新能源综合电价为0.3442元/度，同比下降约0.0410元/度，
上半年平均限电率约23.52%，同比增加6.12个百分点。
在建及核准待建核电装机25.6GW，预计未来几年陆续投产将逐步释放利润。截至2026年中报，公司控股核电在建及核
准待建机组共计22台，总装机容量25.6GW，预计田湾7号机组下半年投运，剩余机组“十五五” “十六五”陆续投产
贡献增长。
中期分红+持续回购提升股东回报。2026年实施中期分红0.02元/股（含税），另外公司2025年4月启动股份回购，截
至2026年4月27日(股份回购方案实施期限截止日)，累计回购0.54亿股，公司计划自2026年8月29日起，12个月内进行股份
回购，拟回购金额1至2亿元，积极分红+回购，充分体现公司对股东回报的重视。
期待全国性核电电价机制改革，提振企业盈利&估值。年初辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，机制电量比例约7
0%，机制电价为0.3798元/千瓦时（广西有类似电价政策），我们预计后续该政策有望拓展至全国，提升企业盈利水平和
估值。电价稳定预期+核电装机成长，重申核电投资价值。
盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现，我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为80.5、92.1、103.8亿元，同
比增速分别为-13.4%、14.3%、12.7%，当前股价对应的PE分别为23、20、18倍，按照40%的分红率，公司当前股息率1.7%
、2.0%、2.2%，继续维持“买入”评级。
风险提示：发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险
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2026-09-07│中国核电(601985)核绿业务阶段性承压，在建机组打开成长空间 │长城证券 │买入
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事件：公司于2026年8月28日发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入383.98亿元，同比下降6.28%；实现归母净
利润36.41亿元，同比下降35.74%；实现扣非归母净利润35.94亿元，同比下降36.18%，其中Q2实现营业收入194.73亿元，
同比下降5.93%，环比增长2.90%；实现归母净利润15.77亿元，同比下降37.66%，环比下降23.62%。同时，公司公告2026
年半年度拟每股派发现金红利0.02元（含税），对应派息比例11.30%。
核电主业短期承压，大修与电价为主要原因。2026H1公司核电业务面临量价双重压力。发电量方面，受大修计划集中
影响，上半年公司控股核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%；上网电量916.09亿千瓦时，同比下降2.08%。上半年
公司共完成10次核电机组大修，较去年同期的6次大幅增加1，是导致发电量下滑的核心原因，其中福清核电受大修影响发
电量同比下降19.56%2。展望下半年，大修计划仅为4次，预计发电量将显著改善。电价方面，2026H1市场化交易电量占比
提升至71%，电力市场化程度提升导致公司电价有所承压。上半年公司核电平均市场电价约0.3696元/度，同比下降0.025
元/度3。
新能源板块由盈转亏，经营压力明显加大。新能源业务对于上半年业绩拖累较大，新能源业务实现归母净利润为-3.3
7亿元，同比下降198.05%，主要系电价下行与限电率提升、营业成本增加、汇能归母利润减少等。公司新能源业务同样经
历了量价齐跌，上半年新能源发电量同比小幅下降，主要受到平均限电率同比提升6.12pct至23.52%的影响。同时，上半
年公司新能源综合电价为0.3442元/度，同比下降约0.0410元/度3。
核电建设稳步推进，长期成长路径清晰。截至2026年6月底，公司控股核电在建及核准待建机组共计22台，总装机容
量2563.50万千瓦，为未来十年提供了强劲的内生增长动力1。2026年7月31日，公司再获4台华龙一号机组核准，包括辽宁
庄河1、2号，浙江金七门3、4号4。项目投产方面，漳州2号机组已于上半年商运，田湾7号机组预计下半年投产，玲龙一
号（海南小堆）预计2027年初投运，公司核电项目稳步推进3。
投资建议：短期来看，下半年核电大修减少将带来发电量环比修复；中长期看，公司在建机组将从2027年起进入投产
高峰期，带来确定性的增量，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为835.94/922.60/1026.01亿元，同比增长1.85%/10
.37%/11.21%；归母净利润77.04/93.97/106.66亿元，同比增速为-17.20%/21.97%/13.51%，EPS分别为0.37/0.46/0.52元
，对应PE为24X/20X/17X，维持“买入”评级。
风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险
、电价波动风险。
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2026-09-04│中国核电(601985)电价影响盈利，在建项目充沛空间显著 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩。公司2026年上半年实现营收383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，
同比-35.74%。由于电价和新能源盈利的影响，业绩低于我们的预期。
核电电价下行和机组大修影响盈利水平。2026年上半年，公司核电机组发电量累计为979.72亿千瓦时，同比下降1.89
%。机组平均利用小时数3738小时，较去年减少262小时。虽然漳州核电在2026年1月1日投入商运，但江苏核电、海南核电
、福清核电检修天数同比增加，导致上半年核电机组发电量有所下降。另一方面，核电的电价承压也是上半年营收同比下
降的原因。但公司控制成本费用，毛利率仍相对稳定。2026年上半年公司核电业务毛利率为38.88%，同比去年同期减少6.
95%，虽然受到市场电价下行的影响但仍保持了较好的毛利率水平。
核电机制电价有望维稳核电盈利。2026年3月，辽宁省发改委发布《2026年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关
事项的通知》，明确建立核电可持续发展价格结算机制，辽宁省在运的红沿河1-6号机组平均机制电价定为0.3798元/千瓦
时，其中1-4号机组电价为0.3823元/千瓦时，5-6号机组为0.3749元/千瓦时。公司在建的徐大堡1-4号机组均位于辽宁，
有望受益于该机制未来实现稳定的盈利。广西核电则开始执行差价合约机制，其差价合约费用纳入系统运行费用分摊或分
享，期待核电电价支撑政策在更多省份的落地，保障核电盈利的稳定性。
在建和待建核电机组充沛，公司成长空间显著。截至2026年6月末，公司控股在建及核准待建机组18台，装机容量2,0
67.50万千瓦。2026年7月，公司有4台机组通过核准，分别为辽宁庄河核电项目1、2号机组和浙江金七门核电项目3、4号
机组。公司积极推动已纳入国家规划项目获取国家“路条”，有序开展厂址普选工作，确保“十五五”开好局。
新能源电量下降盈利下降拖累业绩。2026年上半年，公司控股新能源机组发电量累计为216.97亿千瓦时，同比下降1.
00%，其中风力发电量96.01亿千瓦时，同比下降6.09%；光伏发电量120.96亿千瓦时，同比增长3.46%。另一方面，新能源
电价下降也带来了风光毛利的下降。2026年上半年，公司光伏风电分别实现毛利8.32亿、7.97亿，同比分别下降58.46%和
38.61%。
盈利预测与评级：考虑到上半年市场电价同比下降，我们下调公司2026-2028年的预测，预计公司2026-2028年实现归
母净利润75.76、88.31、101.27亿元（原值为88.53、99.08、114.95亿元），公司当前股价对应PE为25、21、19倍，考虑
到公司成长性仍充足，维持“买入”评级。
风险提示：建设进度不及预期的风险，电价波动的风险、核电运营的风险
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2026-09-02│中国核电(601985)26年中报点评：大修增加+量价承压致业绩下滑，核电项目 │招商证券 │增持
│储备再扩容 │ │
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中国核电发布2026年中报，上半年实现营业收入383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，同比-35.74%。
大修增加、量价下行、成本增加导致业绩承压。公司上半年实现营业收入383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.4
1亿元，同比-35.74%，业绩下滑主要系核电大修增加、新能源弃风弃光情况增多导致发电量减少，同时市场化电价下降导
致发电收入减少；核电大修费用及新能源折旧费用增加进一步推高营业成本。其中，2Q26实现营业收入194.73亿元，同比
-5.93%；归母净利润15.77亿元，同比-37.66%。
大修增加拖累核电电量，福清、江苏核电是公司业绩下滑的主要来源。2026H1公司核电发电量979.72亿千瓦时，同比
-1.89%。其中，福清/江苏/海南核电发电量分别同比-19.56%/-4.23%/-10.99%，主要受大修次数或大修损失增加影响；漳
州2号机组年初投运，带动漳州核电发电量同比+60.83%，秦山及三门核电受益于大修损失减少，发电量分别同比+5.25%/+
7.19%，部分对冲电量下滑。上半年公司核电业务实现营业收入307.90亿元，同比-6.08%；毛利同比减少30.54亿元至119.
71亿元，毛利率同比下降6.9pct至38.9%。分子公司看，江苏、福清、海南、漳州核电分别实现净利润14.34/12.85/0.11/
4.46亿元，同比减少8.32/20.58/1.54/1.20亿元；秦山核电三家公司净利润合计32.23亿元，同比增加4.45亿元，形成一
定对冲。
新能源装机继续增长，量价及成本承压导致板块转亏。2026H1公司新能源发电量216.97亿千瓦时，同比-1.00%，其中
风电发电量同比-6.09%，光伏发电量同比+3.46%；截至6月底新能源装机容量3500.44万千瓦，较2025年末增加136.34万千
瓦。上半年子公司中核汇能实现营业收入69.12亿元，同比-9.05%；净亏损2.31亿元，较上年同期减少13.69亿元，由盈转
亏，主要受新能源电价下降、弃风弃光增加及新增装机折旧成本增长影响。按净利润扣除归属于其少数股东的损益测算，
中核汇能对公司归母净利润的贡献由上年同期约3.44亿元降至约-3.35亿元，同比减少约6.80亿元。
毛利率下滑，所得税费用同比减少。公司上半年实现毛利率36.47%，同比-8.82pct；净利率为18.51%，同比-8.58pct
。销售/管理/研发/财务费率分别为0.1%/4%/0.94%/9.13%，同比+0pct/-0.39pct/-0.13pct/+0.58pct。政府补助减少导致
其他收益同比减少4.32亿元；管理费用同比减少2.64亿元，对业绩形成一定正向贡献；所得税费用随利润总额下降同比减
少6.39亿元。
盈利预测与估值。截至目前，公司控股在建及核准待建核电机组22台，装机容量2563.50万千瓦；其中庄河1、2号及
金七门3、4号机组于2026年获得核准，核电项目储备进一步扩充。按照公司此前披露的计划，田湾7号及海南小堆计划于
今年投产，2027年预计有4台机组投产，公司有望迎来投产高峰。公司在建新能源装机容量924.06万千瓦，包括风电398.1
7万千瓦、光伏525.89万千瓦。公司公告拟以1-2亿元回购股份用于股权激励，回购价格上限为13.31元/股，有利于完善长
期激励机制。短期来看，公司业绩仍受到大修节奏及电量、电价压力影响；随着核电机组陆续投产，中长期成长空间有望
持续打开。考虑到大修和电价影响，调减公司2026-2028年归母净利润预期至77.04、90.85、103.80亿元，同比增长-17%
、18%、14%，当前股价对应PE分别为24.0x、20.4x、17.8x，维持“增持”评级。
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险等。
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2026-08-31│中国核电(601985)中报业绩低于预期，但看好优质资产价值回归 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2Q26业绩低于我们预期
1H26营收384亿元，同比-6.3%，归母净利润36.4亿元，同比-35.7%。2Q26营收195亿元，同比-5.9%，归母净利润15.8
亿元，同比-37.7%，业绩低于我们预期，新能源业务继续承压。
江苏、福建核电市场交易电价承压；浙江机组度电盈利稳定。我们测算1H26江苏田湾/福建福清/福建漳州度电净利均
为6分，同比下降3分/7分/6分，平均电价同比下降2分/2分/1分，售电量同比-4%/-19%/+61%。海南核电度电净利同比下降
3分至微利，上网电量同比-11%。秦山一核/二核/三核/三门度电净利润同比+2分/+7厘/+7厘/-1厘，售电量同比+10%/+4%/
-1%/+6%，秦山核电平均电价同比降幅在7厘内，三门核电同比下降2分。
新能源上半年亏损。1H26，中核汇能净亏损2.31亿元（vs.1H25净利润11.4亿元），1H26末风/光装机同比+7%/+4%至1
,110/2,391万千瓦，售电量同比-6%/+3%，我们测算平均电价同比-1%/-16%，营业成本同比+22%。
发展趋势
浙江金七门3-4号、辽宁庄河1-2号机组获得核准。2026年7月，国常会核准8台核电机组，公司负责其中4台机组的投
资、建设及运营管理，均为“华龙一号”压水堆核电机组。
公司拟回购股份1-2亿元用于股权激励。董事会提议以自有资金和自筹资金回购股份751 1,502万股，占总股本0.0
4 0.07%，回购价格上限为13.31元/股，我们认为市场化交易电价阶段性承压，但公司持有国内优质核电资产，重视公
司内部经营优化，中长期稳健成长与充裕现金流价值不变。
盈利预测与估值
由于新能源业务持续承压，我们下调2026-27年净利润12.5%和11.6%至78.7和90.4亿元。当前股价对应2026-27年23.3
x/20.3xP/E。我们看好公司资产价值随电价机制优化与持续获批新机组回归，维持跑赢行业评级和目标价10.78元，对应2
026-27年28.2x/24.5xP/E，较当前股价有21%的上行空间。
风险
核安全事故，市场化交易电价下行超预期。
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2026-08-29│中国核电(601985)2026年半年报点评：大修&电价压制业绩，26H2电量表现有 │银河证券 │买入
│望好转 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。26H1实现营收383.98亿元，同比-6.28%；实现归母净利润36.41亿元（扣非35.94亿元
），同比-35.74%（扣非同比36.18%）。26Q2单季度实现营收194.73亿元，同比-5.93%；实现归母净利润15.77亿元（扣非
15.57亿元），同比-37.66%（扣非同比-37.68%）。2026年中期公司拟派发现金股利0.02元/股（含税），同比持平；现金
分红占26H1归母净利润的11.30%，同比+4.04pct。与此同时，公司公告拟在未来12个月内以集中竞价交易方式进行股份回
购用于员工持股计划或股权激励，回购金额1-2亿元，回购价格上限13.31元/股。
大修叠加电价下行压制核电板块业绩，26H2电量表现有望好转。26H1，公司核电实现上网电量916.09亿kwh，同比-2.
08%，在漳州2号机组于年初投产的情况下仍有所下滑，主要受大修天数同比增多影响。26H1，公司核电实现营收307.90亿
元，同比-6.08%；我们测算度电收入0.336元/kwh，同比-0.014元/kwh或-4.09%，主要系江苏、浙江、福建等地核电市场
化电价下行所致；营业成本188.19亿元，同比+5.97%；对应度电成本0.205元/kwh，同比+0.016元/kwh或+8.22%，预计主
要受大修成本增加影响；毛利率38.88%，同比-6.95pct；公司核电子公司合计实现净利润71.69亿元，同比27.26%；对应
度电净利润0.078元/kwh，同比-0.027元/kwh或-25.71%。展望26H2，一方面考虑到大修安排较25H2将有所减少（根据公司
公告，26年共计划开展15次大修，其中26H1已完成10次；25年共安排大修16次，其中25H1完成6次），另一方面田湾7号、
海南小堆将陆续投运，我们对公司电量表现持乐观展望。
多重因素共振下新能源板块盈利继续走弱。26H1，公司风电、光伏分别实现上网电量93.81、119.29亿kwh，同比-6.1
5%、+3.21%。截至26H1末，公司风电、光伏累计装机分别为1109.80、2390.64万千瓦，较25年末分别增加47万千瓦/4%、8
9万千瓦/4%，较25H1末分别增加76万千瓦/7%、102万千瓦/4%。新能源电量增速不及装机增速，主要受资源条件和限电拖
累。26H1，公司风电、光伏业务营收分别为25.98、38.93亿元，同比-7.22%、-13.05%；我们测算度电收入0.277、0.326
元/kwh，同比-0.003元/kwh（-1.14%）、-0.061元/kwh（-15.76%）；营业成本18.02、30.61亿元，同比+19.88%、+23.73
%；毛利率30.66%、21.38%，同比-15.67、-23.37pct。26H1，子公司中核汇能净利润-2.31亿元，去年同期盈利11.38亿元
；归母净利润4.28亿元，去年同期6.39亿元，归母净利润同比降幅更大预计主要系发行类reits/公募reits所致。
其他收益进一步拖累业绩表现，期间费用管控效果显现。26H1，公司其他收益同比-4.32亿元，预计主要受陆风、核
电增值税退税政策影响。在业绩面临压力的情况下，公司积极开展费用管控，26H1管理费用、研发费用分别同比-2.64、-
0.79亿元。
项目储备丰富，长期成长确定性强。公司核能项目开发有序推进，按照每年6台机组具备核准条件的目标全力推进，
辽宁庄河核电项目1、2号机组和浙江金七门核电项目3、4号机组已于2026年7月31日通过核准，实现十五五良好开局。截
至26H1末，公司控股核电在建及核准待建机组共计22台，总装机容量2563.50万千瓦，占目前在运装机的98%，具备近乎翻
倍的成长空间，2026-2030年公司预计分别有3、4、2、3、1台机组投运，27年开始业绩有望步入增长新周期。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润为81、89、109亿元；对应PE分别为22.67x、20.60x、16.85x；维持“推
荐”评级。
风险提示：在建项目投产节奏不及预期的风险，上网电价政策变动的风险等。
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2026-08-29│中国核电(601985)核准提速与机制电价驱动价值修复 │华泰证券 │买入
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中国核电发布半年报，2026年H1实现营收383.98亿元（yoy-6.3%），归母净利36.41亿元（yoy-35.7%），扣非净利35
.94亿元（yoy-36.2%）。其中Q2实现营收194.73亿元（yoy-5.9%，qoq+2.9%），归母净利15.77亿元（yoy-37.7%，qoq-23
.6%），归母净利低于华泰预测下限（20.65亿元），因新能源利润下滑超预期。尽管短期盈利承压，但下半年核电大修仅
5次、电量有望环比修复；辽宁、广西已落地省级核电机制电价安排，全国层面政策尚待出台；叠加7月末庄河、金七门4
台机组核准，中报分红+回购组合拳，公司中长期盈利中枢稳定性将显著增强，维持“买入”评级。
核电：大修高峰压制电量，核准提速+机制电价对冲下行风险
1H26核电机组发电量979.72亿千瓦时（yoy-1.9%）；上半年完成10次大修，福清/海南等机组检修增加拖累电量，福
清/江苏核电净利分别yoy-61.6%/-36.7%。6月末在运27台、装机26.2GW；7月31日庄河1/2号、金七门3/4号获国常会核准
，在建及核准待建升至22台、25.6GW，徐圩1号、金七门2号FCD，三门3号、田湾8号转入调试，田湾7号计划年内商运。省
级核电机制电价安排已在辽宁、广西落地，全国层面政策尚未出台，落地后或将重塑核电作为基荷电源的收益与估值逻辑
。
新能源：汇能由盈转亏，REITs盘活存量改善财务结构
6月末新能源在运装机35.0GW、在建9.24GW；1H26发电量216.97亿千瓦时（yoy-1.0%），风电/光伏分别-6.1%/+3.5%
。中核汇能上半年营收69.12亿元（yoy-9.1%），净利由上年同期+11.38亿元转为-2.31亿元，主因电价下行、新增装机折
旧增加及持股比例下降。上半年汇能发行公募REITs募资13.24亿元，打通投融建运闭环、改善资本结构；待新能源电价企
稳叠加在建项目投产，新能源板块利润弹性有望释放。
费用管控对冲成本上行，现金流稳健、负债率温和抬升
1H26营业成本yoy+8.8%、大修费与新能源折旧增加；费用端全面压降，管理费用-14.7%（薪酬结构调整与成本管控）
、研发费用-17.9%、财务费用仅+0.1%。1H26经营现金流净额191.77亿元（yoy+2.4%）。6月末资产负债率70.45%（较25年
末+1.44pct），长期借款+7.2%、应付债券+29.5%（新发科创债）；存量贷款基本置换完毕、利息压降空间趋缓，财务结
构改善主要看REITs等权益工具与现金流积累。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利预测为80.52/91.34/110.42亿元（三年复合增速为5.9%），对应EPS为0.39/0.44/0.54
元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值约22x，考虑到核电机制电价政策有望全面落地、新机组投产逐步提速，公司中
长期盈利稳定性将迎来重估，给予公司2026年26xPE，维持目标价10.14元。
风险提示：核电审批数量不及预期；项目投产不及预期；电价下行风险。
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2026-07-05│中国核电(601985)检修减少核电修复，消纳不佳风光弱化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年上半年发电量完成情况：截至2026年6月30日，公司2026年上半年累计商运发电量为1,196.69亿千瓦
时，同比下降1.73%；上网电量为1,129.19亿千瓦时，同比下降1.90%。其中核电机组发电量累计为979.72亿千瓦时，同比
下降1.89%；新能源机组发电量累计为216.97亿千瓦时，同比下降1.00%。
事件评论
机组检修影响逐步减弱，二季度核电电量基本持平。虽然公司2026年上半年核电发电量同比下滑1.89%，但考虑到一
季度核电发电量同比降低3.29%，表明二季度核电发电情况已有一定修复。根据数据计算，公司二季度核电发电量501.17
亿千瓦时，与去年二季度的503.79亿千瓦时基本持平。分机组来看，对公司发电量表现拖累最大的是福清核电，上半年发
电量同比下滑19.56%，相对一季度25.12%的同比降幅有明显修复，说明福清核电机组检修的影响已经在二季度逐步减弱；
对公司发电量形成显著贡献的是漳州核电，得益于2号机组的投产上半年实现了60.83%的电量提升。此外，三门核电机组
检修同比减少、且此前影响发电的电网损失也得到改善，其发电量从一季度的同比下滑5.13%转为上半年的同比增长7.19%
。
光伏表现环比弱化，受限风况资源风电表现欠佳。2026年上半年，公司新能源机组发电量同比下降1.00%，虽然降幅
不大，但考虑到截至今年6月底新能源装机容量增长至3500.44万千瓦，相较去年同期增加了5.36%，反映出公司新能源平
均利用小时的下滑，这主要是风电利用小时下滑的影响：公司上半年风电发电量同比下滑6.09%，但装机同比增加7.31%，
说明风电利用小时数明显下滑；上半年光伏发电量同比增长3.46%，装机同比增加4.47%，光伏的电量装机匹配度尚可。分
季度而言，公司一季度风电发电量同比下滑5.82%，二季度同比下滑幅度扩大到了6.37%；光伏方面一季度发电量同比增长
5.83%，但二季度同比增幅仅为1.64%。二季度风和光的同比表现均环比一季度弱化。
核电成长即将兑现，绿电增长结构调整。截至2026年6月30日，公司控股核电在运机组27台，装机容量2,621.20万千
瓦；控股在建及核准待建机组18台，装机容量2,067.50万千瓦，在建拟建机组全部投产后公司核电装机将累计增长78.88%
，且按照公司装机投产的节奏，除了已经投产的漳州二号机组以外，2026年有1台小堆和1台常规堆型、2027年有4台常规
堆型预计投产，装机容量合计643.10万千瓦，将为公司核电装机带来24.53%的短期成长性。此外，公司新能源控股在建装
机容量924.06万千瓦，包括风电398.17万千瓦，光伏525.89万千瓦，全部建成后贡献26.40%的新能源装机成长，且在建风
光比约为1:1.32，相较当前在运风光1:2.15的配比明显优化。
盈利预测与估值：根据最新经营数据，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.39元、0.52元和0.59元，对应PE分别为
22.55倍、16.94倍和14.83倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；2、风况、日照资源不及预期风险。
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2026-06-29│中国核电(601985)核电投产周期加速，重视零碳价值 │申万宏源 │买入
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三十余年深耕核电主业，新能源业务打造新成长曲线。中国核电起步于秦山核电，是中国最大的核电运营商之一。控
股股东中核集团拥有完整的核科技工业体系，为公司提供全产业链优势支持。2021年公司完成对中核汇能的收购，开始对
新能源业务大力布局，目前已形成核电与新能源齐头并进的发展格局。截至2026年3月，公司控股在运核电及新能源装机
容量分别为26.21、34.00GW。双主业装机规模稳步成长，带动发电量持续增加。2025年公司完成发电量2444.30亿千瓦时
，同比增长13%，新能源发电量占比提升至17.8%。2024-2025年来公司分红比例提升至40%左右，2025年分红为0.18元/股
，对应当前股价股息率约2.0%。
核电核准加速，核电板块成长具备高度明确性。2019年我国核电重启审批，2022年起核电核准加速，2022-2025年连
续四年核准10台机组及以上。在漳州二号机组年初投运后，截至1Q26公司在建及核准装机20.68GW，较当前26.2GW的在运
装机规模具有80%的增量空间。公司核电消纳情况良好，利用小时数保持高位稳定，2021年起连续五年保持在7700小时以
上。电价方面，核电市场化比例有所提升，但近年来各省核电上网电价整体较为平稳，今年辽宁广西出台核电电价保障政
策，期待全国范围内更多省份出台核电电价保障政策，夯实核电经营稳定性。成本方面，公司核电成本结构稳定，尤其是
长协锁定燃料成本，有效平抑天然铀现货价格波动。在电量稳步增长，电价及成本保持相对稳定的情况下，2026-2031年
公司核电机组将分别投产3、4、2、3、1、1台，伴随新型机组投产，公司核电业务增长可期。
新能源快速发展，为公司进一步注入成长动能。近年来公司加速布局新能源业务，截至1Q26，公司控股在运新能源装
机34.00GW，其中风电10.72GW、光伏23.28GW，另控股独立储能电站1.65GW，目前公司新能源装机占比已超50%。伴随新能
源装机快速发展，新能源发电营收及利润有望持续提升，为公司成长注入动能。
DCF视角下核电估值空间广阔。公司核电消纳稳定、长期经营稳定性强，现金流增长相对稳定，可应用现金流折现估
值模型计算公司核电机组总体价值。我们对中国核电所有在役、在建、已核准拟建机组分别测算折现价值，在不考虑延寿
背景下（除秦山一核已确定延寿20年），公司核电板块归母价值可达3064.7亿元；根据可比公司估值水平，我们认为新能
源板块归母价值可达184.0亿元。暂不考虑核电板块延寿增益效果，保守估计下我们认为公司核电及新能源业务合理估值
水平合计可达3248.7亿元，较当前总市值1836.7亿元有76.9%的提升空间。
维持“买入”评级。今年全国多地月度电价及现货电价有所回升，叠加多地出台核电电价保障政策，我们提升2026-2
028年核电上网电价预测水平，并提升2026-2028年公司归母净利润至88.53、99.08、114.95亿元（前值为85.45、98.87、
103.99亿元），当前股价对应2026-2028年PE分别为21、19、16倍。维持“买入”评级。
风险提示：核电核准及建设速度不及预期、核电及新能源上网电价波动风险、新能源装机规模不及预期。
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2026-06-13│中国核电(601985)看好核电应用场景拓宽，合理回报机制建立 │中金公司 │增持
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公司近况
近期阿里巴巴接洽核电央企，探讨小型反应堆为数据中心供电。
评论
核电小堆投产在即，具备灵活部署、低碳排放、供电连续稳定等优势，应用场景广阔。根据中国核电公告，海南小堆
计划于2026年投产，装机容量12.5万千瓦。2026年4月，四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案
》，提及探索核电等能源以直连方式为算力设施供能。我们认为，核电站具备大规模、稳定的基荷发电能力，适配数据中
心等能源安全保障应用场景，海外科技巨头已有相关探索，但国内的供电模式、电价机制、核安全监管等技术和商业模式
细节有待进一步完善。
民营资本入股核能公司，合作模式有望进一步深化。2026年1月，中核（象山）核能有限公司成立，涉及发电、输电
等业务，股东包括中核浙能能源（控股，中核旗下公司）、上海毅旗网络科技（阿里巴巴旗下公司）、宏润建设、雅戈尔
等。2025年11月，国务院印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，核电等项目应专项论证民间资本参与的可行
性，具备条件的项目民间资本持股比例可在10%+。近年新核准项目中已有民企参股案例。
省级机制电价政策出炉，探索核电合理回报模式。近年来，核电市场化交易电价随区域电力供需格局趋松、火电电价
下行有所下降。2026年，广西、辽宁率先出台核电机制电价，政策本质是区域电价下行后的保障措施，我们期待类似政策
向其他区域扩散。
我们认为，新政策对应约70%电量按批复电价执行，30%参与市场化交易；若无此政策，两地原本市场化交易比例已达
100%，而2026年当地市场化交易价格比批复电价低20%左右。我们期待政策持续认证核电清洁基荷电源价值，保障机组合
理盈利。
盈利预测与估值
考虑电价阶段性下行，我们下调2026年盈利预测10.8%至89.9亿元，引入2027年盈利预测102亿元。当前股价对应2026
-27年21.1x/18.6xP/E。我们看好核电龙头中长期业绩成长确定性、电价政策帮助稳定合理盈利，维持跑赢行业评级和目
标价10.78元不变，对应2026-27年24.7x/21.7xP/E，上行空间17%。
风险
核安全事故，市场交易电价表现不及预期。
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2026-05-15│中国核电(601985)Q1业绩略低于预期，期待核电电价机制全国铺开 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入820.75亿元，同比增长6.2%，实现归母净利润
93.04亿元，同比增长6%，符合我们的预期；2026Q1公司实现营业收入189.3亿元，同比下滑6.7%，实现归母净利润20.64
亿元，同比下滑34.2%，略低于我们的预期。
2025年电量增长&电价下滑明显，全年公司利润稳增。在核电方面，2025年公司实现核电发电量2008.1亿千瓦时，同
比增长9.7%，主因福清核电大修减少、漳州核电年初投产等；实现核电综合电价0.3937元/千瓦时，较去年同期（0.4151
元/千瓦时）下降5.16%，主因市场化比例大幅增加至71.36%（24年为50.78%），同时市场化电价有所下行。在新能源方面
，2025年中核汇能实现净利润14.5亿元，同比下滑42.7%，主因新能源电价同比下降11.2%。此外，公司所得税缴纳金额同
比有所下降，综合影响下全年业绩稳增。
2026Q1电量电价双降，公司核电利润同比下滑超20%，新能源利润同比下滑超200%。2026Q1公司核电归母净利润同比
下滑21.7%，主因核电发电量下滑3.3%，电价同比下滑，同时大修成本同比增加，增值税返还同比减少；2026Q1新能源归
母净利润同比下滑206.72%，主因新能源电价下降+归母比例下降影响。总的来看，2026Q1延续2025年电价趋势，利润短期
承压。
截至2025年底在建待建机组19台，未来几年陆续投产保障装机成长。截至2025年底，公司在建待建装机19台，装机规
模2186万千瓦（其中漳州2号已于2026年初投产），根据在建机组进展，预计2026年投产2台，2027年投产4台，2028年投
产2台，2029年投产3台，2030年投产1台，剩余机组将在“十六五”期间投产。
辽宁已试点核电电价改革政策，未来期待该政策推广至全国。近期辽宁省发改委发布《2026年辽宁省核电机组参与电
力市场化交易有关事项的通知》，明确建立核电可持续发展价格结算机制，在场外建立差价结算机制，同时确定2026年机
制电量比例约70%，机制电价为0.3798元/千瓦时，该政策保障大比例电量按照核准价执行，有望保障核电盈利稳定，提高
企业估值。同时我们发现当前广西用户侧已经分摊“核电差价合约费用”，判断其或与辽宁核电电价机制类似。展望未来
，我们预计该政策有望进一步拓展至全国，未来核电将转变为电价预期稳定+装机成长的稳健红利资产，重申核电投资价
值。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为80.5、92.1、103.8亿元，同比增速分别为-13.4%、14
.3%、12.7%，当前股价对应的PE分别为23、20、18倍，按照2025年分红率40%计算，公司2026-2028年股息率分别为1.7%、
2.0%、2.2%，继续维持“买入”评级。
风险提示：利用小时数存在波动风险、电价存在不确定性、新增装机投产节奏存在不确定性
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2026-05-12│中国核电(601985)电价下降致业绩有所承压，静待在建核电集中投产期 │国信证券 │增持
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发电量持续增长，电价下行拖累业绩增速。2025年公司实现营业收入820.75亿元，同比增加6.22%，其中核电营业收
入671.07亿元，同比增长4.02%；实现归母净利润93.04亿元，同比增长6%，其中核电归母净利润89.58亿元，同比增长18.
53%。公司全年累计商运发电量2444.30亿kWh，同比增长12.98%，其中核电发电量2008.07亿kWh，同比增长9.66%；新能源
发电量436.23亿kWh，同比增长31.29%。公司累计上网电量2307.47亿kWh，同比增长13.15%，其中核电上网电量1878.47亿
kWh，同比增长9.69%；新能源上网电量429.00亿kWh，同比增长31.34%。公司全口径上网电价0.3899元/kWh，较上年同期
降低0.0261元/kWh。
2026年一季度，公司实现营业收入189.25亿元，同比减少6.65%；归母净利润20.64亿元，同比减少34.19%。公司一季
度业绩下降主要系发电量减少、电价下降导致发电收入减少，以及大修机组同比增加导致成本增加所致。其中，核电收入
同比减少10.97亿元或6.56%，归母净利润同比减少6.33亿元或21.65%，主要系7台机组大修，大修成本同比增加，以及发
电量减少、电价同比下降及增值税返还同比减少所致；新能源收入同比减少2.50亿元或7.07%，归母净利润同比减少4.37
亿元或206.72%，主要系新能源综合电价同比下降及中核汇能第三期类REITs发行后公司归母净利润受稀释综合影响所致。
核电机组有序建设，密集投产期临近。截至2026年一季度，公司控股核电在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦；控
股核电在建及核准待建机组18台，装机容量2067.5万千瓦。公司2026/2027/2028/2029年预计投产的机组数量分别为2/4/2
/3台，密集投产期将近，成长动能充足。新能源业务战略收缩，装机增速放缓。截至2026年3月31日，控股新能源在运装
机容量3400.47万千瓦，包括风电1072.34万千瓦、光伏2328.13万千瓦，另控股独立储能电站185.10万千瓦；控股新能源
在建装机容量787.34万千瓦，包括风电259.49万千瓦，光伏527.85万千瓦。2026年一季度公司新增控股在运新能源装机容
量36.37万千瓦，较上年同期下降66.8%；其中风电新增9.66万千瓦，同比下降77.8%；光伏新增26.71万千瓦，同比下降59
.6%。
风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司上网电价有所下降，下调盈利预测，预计2025-2027
年公司归母净利润85.9/96.3/106.6亿元（2026-2027年原为100.0/110.9亿元，新增2028年预测），同比增速-8%/12%/11%
，对应当前股价PE为22/19/17X，维持“优于大市”评级。
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2026-05-11│中国核电(601985)2025年报及2026年一季报点评：电价下降导致业绩承压，中│华创证券 │买入
│长期成长空间明确 │ │
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公司公告2025年报及2026年一季报：1）业绩表现：2025年实现归母净利93.04亿元，同比+6.00%；25Q4归母净利为13
.02亿元，24Q4归母净利为亏损1.56亿元；26Q1实现归母净利为20.64亿元，同比-34.19%。2）营业收入：2025年实现营收
820.75亿元，同比+6.22%；25Q4实现营收204.41亿元，同比+0.76%；26Q1实现营收189.25亿元，同比-6.65%。
经营数据：1）电量层面：2025年公司累计上网电量为2,307.47亿千瓦时，同比增长13.15%。拆分来看：a）核电方面
：2025年公司累计上网电量为1,878.47亿千瓦时，同比增长9.69%；b）新能源方面：2025年公司累计上网电量为429.00亿
千瓦时，同比增长31.34%。2）装机层面：a）核电方面：截至2026年3月31日，公司控股核电在运机组27台，装机容量2,6
21.20万千瓦。b）新能源方面：公司控股装机容量3,364.10万千瓦，其中风电/光伏分别为1,062.68/2,301.42万千瓦；另
控股独立储能电站165.10万千瓦；控股新能源在建装机容量793.17万千瓦，其中风电/光伏在建分别为260.74/532.43万千
瓦。
电价下行拖累毛利率，发电量实现稳健增长。受电力市场化交易占比提升影响，公司全年综合电价为0.3899元/千瓦
时（含增值税），同比下降6.27%。电价下行导致公司主营电力业务毛利率为41.27%，同比减少2.08pts。尽管电价承压，
但发电量的增长部分对冲了电价下降的影响。2025年，公司发电量再创历史新高，全年累计商运发电量2,444.30亿千瓦时
，同比增长12.98%。其中，核电机组发电量2,008.07亿千瓦时，同比增长9.66%；新能源机组发电量436.23亿千瓦时，同
比增长31.29%。
公司在建机组储备充裕，中长期成长空间明确。截至2026年3月31日，公司控股核电在建及核准待建机组18台，装机
容量2,067.50万千瓦，为公司未来发展奠定坚实基础。2025年，浙江三门核电5、6号机组获得国家核准。公司在“十四五
”期间已累计获得核准机组18台，处于行业领先地位。此外，公司正在开展前期准备工作的核电机组仍有超过10台。充裕
的在建和储备项目充分保证了公司未来的成长性，我们看好公司在建机组逐步落地后打开中长期增长空间。
投资建议：1）盈利预测：结合公司当前运营情况，我们调整2026 2028年盈利预测至90、100、112亿，对应归母
净利润增速分别为-3.4%、+11.1%、+12.2%，对应PE分别为21、19、17倍。2）估值：对公司采用可比公司估值法，可比公
司对应25年PE为20x，考虑到核电远期成长性明确，在可比公司基础上给予25%估值溢价，给予公司26年25xPE，对应目标
市值2248亿，对应目标价10.9元，目标价较现价20%空间，维持“强推”评级。
风险提示：核电安全事故、核电电价下行风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-10-29│中国核电(601985)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司第三季度核电市场化交易分省情况如何？
答：公司2026年第三季度核电市场电交易电量364.93亿度，约占上网电量的71%；平均市场电价约0.37元/度。分省来
看：
秦山核电市场化电量占比42.60%，平均电价约0.40元/度；
三门核电市场化电量占比100%，平均电价约0.38元/度；
江苏核电市场化电量占比53.50%，平均电价约0.34元/度；
福清核电与漳州能源市场化电量占比100%，平均电价约0.37元/度；
海南核电市场化电量占比32.38%，平均电价约0.36元/度。
2.公司新能源项目2026年前三季度消纳情况如何？
答：公司2026年前三季度新能源平均限电率为22.44%，其中风电19.43%、光伏24.46%。
分季度看：一季度平均21.34%，二季度平均25.37%，三季度平均20.36%。二季度压力最大，三季度有所回落，但光伏
限电率始终高于风电；
分区域看：高限电省份集中在甘肃、新疆、青海等“三北”地区，由于光伏比例较高，受影响最大；山东改善明显，
三季度光伏限电率降至6.92%。
3.公司新能源补贴到位情况如何？
答：截至2026年9月30日，公司控股子公司中核汇能有限公司所属带补贴新能源项目累计产生应收补贴金额为454.99
亿元，已收到金额为269.85亿元，尚未收到金额为185.14亿元，按公司会计政策按3%计提了准备金5.55亿元。中核汇能20
26年前三季度下属项目公司共收到可再生能源补贴资金30.05亿元。
4.公司在建核电项目2027年投产节奏是怎样的？
答：预计2027年上半年投产徐大堡3号、三门3号与海南小堆核电机组，下半年投产徐大堡4号、三门4号与田湾8号机
组，具体投产情况请关注公司后续公告。
5.海南核电目前处于降功率状态，请问具体原因是什么？
答：受当地消纳环境影响，海南核电1/2号机组目前处于降功率运行状态。
华能昌江4号机组预计于2027年具备商运条件，公司正与华能集团共同与海南地方协商，积极争取有利的消纳方案。
同时海南核电将会继续深化厂网协调，积极配合电网改造扩容工作，努力保持机组最大能力发电。
6.公司2027年核电市场化交易方案预期如何？
答：2027年核电市场化交易方案，将按照国家及各省电力市场化改革政策要求执行，具体交易安排、市场化电量占比
，受各区域电力供需形势、市场交易规则、政策机制等多重因素影响，目前尚无法作出确定性预判。
公司正持续与上级发改、能源主管部门沟通，积极反映行业诉求，推动完善核电相关价格机制，探索体现核电低碳价
值的制度安排，维护核电合理收益水平。
7.海南核电小堆目前进展是怎样的？投产后预计收益水平如何？
答：海南核电小堆机组作为全国首台模块化小型核电机组，目前正处于建设阶段，计划于2027年上半年投产。由于单
位造价显著高于华龙一号等三代核电机组，投产后经济性短期难以达到在运机组水平。公司正积极与上级及地方相关单位
沟通，争取有利的消纳与电价支持政策，目前海南核电附近已建设了核电产业园，引入了高耗能产业，计划消纳小堆产出
的电力与蒸汽等产品。
8.公司2026年第三季度利润总额同比持平，所得税却同比减少5亿元，请问具体原因是什么？
答：主要有三方面原因。一是中核运维本年享受高新技术企业所得税优惠按15%征收，另中核运维2026年3季度同比利
润减少，综合导致所得税费用同比下降；二是2025年前三季度的增值税返还的应缴所得税集中在第三季度计提，本年根据
财税政策要求每季度末分别计提，同比显著下降；三是涉及三免三减半的机组三季度利润同比增加，如漳州能源。
9.公司新设立的中核茂名公司是否为后续高温气冷堆机组做准备？
答：中核茂名计划进行华龙一号与高温堆技术耦合项目开发，投产后既可以供电，也可以为茂名石化基地供热。其中
高温堆能够提供高温蒸汽，华龙一号机组可以提供电力与低温低压的蒸汽，提升项目综合经济性。
同时，我们认为核能供汽产业具有广阔的市场，通过与相关石油石化企业的深入交流，我们了解到化工行业对核能供
汽有广泛的需求缺口，公司正持续加强相关厂址储备与前期开发工作，推动相关项目尽早落地。
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参与调研机构：21家
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2026-08-31│中国核电(601985)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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公司主要情况介绍：
2026年上半年，公司坚守安全底线，持续开展设备可靠性提升，全面推进运行生产可视化建设，确保机组安全稳定运
行，上半年实现上网电量1,151亿度；核电运行业绩继续保持行业领先，上半年预测18台机组WANO综合指数满分，圆满完
成10次大修。
公司聚焦“十五五”规划目标要求，按照每年6台机组具备核准条件的目标全力推进；7月31日辽宁庄河核电项目1、2
号机组和浙江金七门核电项目3、4号机组获得国家核准。
公司核电工程建设稳步推进，各在建项目高质量精细化管控目标整体受控。上半年漳州2号机组实现商业运行；徐圩1
号、金七门2号机组顺利实现FCD。
公司坚持非核清洁能源高质量发展，上半年新增在运装机容量136万千瓦，较2025年同期（新增362万千瓦）有所放缓
；公司积极调整产业结构，上半年新获新能源指标中，风光比例为6:1，风电指标占比持续提升。
上半年，公司实现营业收入383.98亿元，归母净利润36.41亿元；其中核电实现归母净利润39.79亿元，主要原因为市
场化电价下降、大修同比增加、增值税返还减少等；核电上半年综合电价为0.3798元/度，同比下降0.0162元/度，降幅约
4.09%，市场化交易电量约650亿度，约占上网电量的71%，市场化电价为0.3696元/度，同比下降0.0250元/度，降幅约6.3
3%；上半年公司完成10次大修，同比增加4次，大修费用同比增加约6.60亿元；上半年部分核电机组脱离增值税返还优惠
期，增值税返还额度同比减少3.90亿元，下降约24.37%。
上半年公司新能源业务实现归母净利润为-3.37亿元，同比下降198.05%，主要原因为电价下行与限电率提升、营业成
本增加、汇能归母利润减少等；上半年公司新能源综合电价为0.3442元/度，同比下降约0.0410元/度，上半年平均限电率
约23.52%，同比增加6.12个百分点；营业成本同比增加9.44亿元，同比增长22.48%，其中固定资产折旧费用为39.58亿元
，同比增长8.80亿元，增幅28.59%，占营业成本增加额的93.22%；此外中核汇能于2025年末发行三期类REITs产品，同时2
026年发行公募REITs，少数股东占比增加，中核汇能归属于股东利润进一步下降。
公司一直高度重视股东回报。公司计划实施2026年中期现金分红每股0.02元；同时，公司计划自2026年8月29日起，1
2个月内进行股份回购，拟回购金额1至2亿元。未来，公司将持续通过股份回购、现金分红等多种方式，切实增强投资者
回报。
问答环节：
1、公司上半年核电与新能源市场化交易情况如何？
答：公司2026年上半年核电市场化交易电量650.99亿度，约占上网电量的71%；平均市场电价约0.3696元/度，同比下
降0.0250元/度。除秦山、江苏外，基本维持在0.37-0.38元/度的水平。
公司新能源上半年市场化电量为188.84亿度，占比约86.78%，优先保障电量为34.68亿度，占比约16%。公司新能源市
场化电价含税0.2563元/度，同比下降0.0234元/度，其中：风电平均市场电价0.2652元/度，光伏平均市场电价0.2486元/
度。
2、福清核电净利润同比降幅比较大，请问是什么原因？
答：福清核电净利润下降主要原因为大修同比增多、上网电量下降、市场化电价下降、增值税返还减少等。具体来讲
：
上半年福清核电完成2/3/4/5号四个机组大修，2025年同期没有安排大修，营业成本同比大幅增加，上网电量同比减
少约51亿度；福清核电全部电量参与福建省市场化交易，上半年平均上网电价约0.37元/度，同比下降0.0121元/度；福清
5号机组已满5年，开始计提乏燃料处置费用；福清核电部分机组增值税返还退坡，返还金额同比减少2.34亿元。
3、公司新能源补贴到位情况？
答：上半年公司收回国补7.69亿元，较同期大幅增加。
4、公司对核电新项目核准预期如何？
答：公司上半年获得4台核电机组核准，占全国核准台数的50%。公司预计十五五期间国家保持每年8至10台核准节奏
，公司的目标是获得核准台数不低于同行。
5、公司下半年核电机组大修情况？
答：公司计划下半年完成4次大修。公司原计划全年完成15次大修，上半年已完成10次，下半年其中1次大修调整至明
年年初实施，因此下半年计划完成4次大修。
6、公司在建核电项目进展如何？
答：公司控股田湾7号核电机组（装机容量126.5万千瓦）计划于下半年具备商运条件；海南核电小堆机组预计2027年
初投产。
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