研报评级☆ ◇601988 中国银行 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 4 8 1 0 0 13
1年内 15 19 4 0 0 38
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.77│ 0.79│ 0.81│ 0.74│ 0.76│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 6.99│ 7.58│ 8.18│ 8.56│ 9.18│ 9.83│
│净资产收益率% │ 9.37│ 8.82│ 8.45│ 9.27│ 8.81│ 8.51│
│归母净利润(百万元) │ 227439.00│ 231904.00│ 237841.00│ 241455.67│ 247793.42│ 256775.83│
│营业收入(百万元) │ 618009.00│ 622889.00│ 630090.00│ 636577.83│ 656529.42│ 685037.50│
│营业利润(百万元) │ 284696.00│ 294073.00│ 292463.00│ 311871.00│ 320392.25│ 333921.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-30 增持 维持 --- 0.75 0.77 0.80 天风证券
2025-10-29 买入 维持 6.53 0.70 0.73 0.79 广发证券
2025-10-29 中性 维持 --- 0.78 0.80 0.86 国信证券
2025-10-29 增持 维持 6.99 0.73 0.76 0.78 华创证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.74 0.75 0.77 平安证券
2025-10-29 增持 首次 --- 0.79 0.81 0.84 湘财证券
2025-10-29 增持 维持 6.59 0.75 0.77 0.78 华泰证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.76 0.79 0.81 光大证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.77 0.79 0.80 国海证券
2025-10-28 增持 维持 6.09 0.70 0.71 0.72 中信建投
2025-10-28 买入 维持 8.27 0.72 0.70 0.72 浙商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.70 0.73 0.77 招商证券
2025-10-28 增持 维持 6.55 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│中国银行(601988)盈利逐步回暖，资产质量稳健 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
中国银行发布2025年三季度财报。2025年前三季度，公司实现营业收入4912.04亿元，同比增长2.69%；归属于母公司
所有者的净利润1,776.60亿元，同比增长1.08%。
点评摘要：
盈利能力稳步改善。2025前三季度，中国银行实现营收约4912.04亿元，同比增长2.69%，环比上半年增速-1.07pct。
营收结构上，净利息收入3257.92亿元（YoY-3.04%），占总营收66.33%；非息净收入1654.12亿元，同比增长16.20%，结
构占比较一季度减少1pct。拨备前利润25H1、1-3Q25增速分别为+0.35%、-0.22%,归母净利润同比增速分别为-0.85%、+1.
08%。拨备计提规模较去年同期释放约53.22亿元利润空间，有效支撑盈利改善。
净息差企稳。2025前三季度，中国银行净息差录得1.26%,较25H1持平。非息收入方面，1-3Q25公司手续费及佣金净收
入655.91亿元，YoY+8.07%；投资净收益390.74亿元，YoY+7.62%，占总营收7.95%。
资产端：截止2025第三季度，中国银行生息资产总计36.40万亿元，环比25H1+1.97%，同比增长10.38%。其中，贷款
、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+9.03%、+19.62%、+13.78%、-9.84%。从结构细分来看，贷款、金融投资、
同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为62.61%、25.95%、5.27%、6.17%,贷款占比较2025年中减少0.4pct。
负债端：截止2025第三季度，中国银行计息负债余额32.73万亿元，同比+9.87%，较25H1环比3.27%。负债结构上，存
款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+8.30%、+12.58%、-2.32%、+86.67%。
从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为78.46%、7.21%、9.19%、5.14%；
存款占比较2025年中减少1.3pct。
资产质量较为稳健：截止2025第三季度，中国银行不良贷款率为1.24%，环比持平。贷款拨备率2.44%，环比持平；拨
备覆盖率为196.6%，环比-0.79pct。
盈利预测与估值：
中国银行2025年前三季度盈利能力稳步回暖，资产质量稳健。我们预测公司2025-2027年归母净利润同比增长为+1.35
%、+3.29%、+4.10%，对应现价BPS：8.11、8.79、9.57元。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│中国银行(601988)息差企稳助力利润增长动能修复 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
10月28日，中国银行公布三季度业绩，公司9M25归母净利润、营收、PPOP同比+1.1%、+2.7%、-0.2%，增速分别较25H
1+1.9pct、-1.1pct、-0.7pct。9M25年化ROA、ROE分别同比-0.06pct、-0.57pct至0.70%、8.98%。公司信贷平稳增长，息
差边际企稳，利息净收入降幅收窄，但非息收入增速有所波动。利润增速边际提升，主要得益于有效税率边际改善。维持
A/H股增持/买入评级。
信贷平稳增长，息差边际企稳
中国银行25Q3末总资产、贷款、存款同比+10.2%、+8.9%、+8.3%，增速分别较25H1+1.7pct、-0.1pct、-0.2pct。资
产扩张提速，主要系同业资产增长加速，贷款、金融投资资产保持平稳增长。25Q3中国银行新增贷款2990亿元，主要系对
公及票据贡献，零售较Q2末减少2亿元，一揽子促消费政策落地后，有望驱动居民信贷需求修复。中国银行9M25净息差1.2
6%，较25H1持平，息差边际企稳，或主要受益于付息成本改善。9M25利息净收入同比-3.0%（25H1同比-5.3%），降幅边际
收窄。
中收稳健增长，投资略有波动
中国银行9M25手续费及佣金净收入同比+8.1%（25H1同比+9.2%），整体延续较好增长态势。三季度资本市场表现回暖
，或对公司财富管理等业务有所提振。9M25其他非息收入同比+22.2%（25H1同比+42.0%），三季度债市波动影响下，投资
类收入有所承压。公司Q3单季公允价值变动损益-56亿元（去年同期为-26亿元）；但公司通过金融资产处置等方式，平抑
其他非息收入波动，Q3单季投资收益231亿元（去年同期176亿元），其中处置AC资产9亿元（去年同期2亿元）。测算9M25
有效所得税率16.1%，较25H1下降1.5pct，税收压力减轻。
不良走势平稳，资本保持充裕
中国银行25Q3末不良率、拨备覆盖率为1.24%、197%，分别较25H1末持平、-1pct，资产质量指标整体保持稳健。测算
公司Q3年化不良生成率0.37%，环比Q2下降4bp；Q3年化信用成本0.40%，同比下降8bp，信用成本下行驱动利润释放。中国
银行25Q3末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比+1bp、+34bp、-1bp至12.58%、14.66%、18.66%
，资本水平较为充裕。
给予26年A/HPB0.78/0.63倍
鉴于其他非息高基数下有一定增长压力，预测25-27年归母净利润2413/2467/2529亿元（25-27年较前值基本持平、-2
%、-4%），同比增速1.5%/2.2%/2.5%，26EBVPS8.59元（25E前值8.05元），对应A/H26年PB0.65/0.48倍。A/H可比公司26E
PB0.72/0.54倍（25E前值0.74/0.55倍）。公司国际化、综合化特色突出，应享有一定估值溢价，但鉴于近期海外银行信
贷风险波动，对市场情绪有一定影响，给予26年A/H目标PB0.78/0.63倍（25年前值0.83/0.66倍），目标价6.70元/5.86港
币（25年前值6.68元/5.84港币），增持/买入评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│中国银行(601988)2025年三季报点评：利润增速转正，息差边际企稳 │华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
10月28日，中国银行披露2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入4912.04亿元，同比+2.69%（上半年同比+3.76
%），归母净利润1776.60亿元，同比+1.08%（上半年同比-0.85%）；不良率1.24%，环比持平，拨备覆盖率196.60%，环比
下降0.79pct。
评论：
息差企稳带动净利息收入同比降幅收窄，拨备反哺支撑利润。2025年前三季度，中国银行实现营业收入4912.04亿元
，同比+2.69%，增速较中报小幅收窄；归母净利润1776.60亿元，同比+1.08%，增速由上半年负增转为正增。其中Q3单季
营收1622.01亿元，同比+0.58%；单季归母净利润600.69亿元，同比+5.09%。从营收结构看，非息收入是营收增长的核心
驱动力，有效对冲了息差收窄的压力。受息差收窄影响，Q1-3利息净收入同比下降3.04%，但降幅较上半年-5.27%已有收
窄。非利息收入表现亮眼，同比大幅增16.20%，在营收中占比提升至33.67%。其中，手续费及佣金净收入同比增长8.07%
（上半年同比+9.17%）；其他非利息收入在汇兑收益和投资收益等带动下，同比高增22.24%，增速较上半年收窄，但仍有
效支撑营收。此外，信用减值损失同比减少6.20%，形成有效反哺，支撑了利润端的稳健表现。
息差低位企稳，负债端结构优化。2025年前三季度，公司净息差为1.26%，较上半年持平。其中资产端，信贷需求结
构性分化，对公贷款保持较快增长，零售贷款增长乏力或对整体贷款收益率形成一定拖累。负债端成本管控效果显现，存
款结构有所优化。截至9月末，吸收存款总额较年初增长6.10%。其中个人存款增长8.49%，快于公司存款3.68%的增速，有
助于稳定负债成本基础。
信贷投放保持稳健，对公贷款为主要引擎。截至2025年9月末，集团总资产达37.55万亿元，较年初增长7.10%。发放
贷款和垫款总额较年初增长8.15%，规模扩张保持稳健。其中对公贷款是扩表主动力，公司贷款余额较年初增长11.71%，
成为贷款增长的主要驱动力；个人贷款则增长相对平缓，较年初增长0.56%。负债端存款规模平稳增长，吸收存款总额达2
5.68万亿元，较年初增长6.10%。
资产质量保持稳健，资本实力雄厚。整体风险指标保持优异，截至9月末，不良贷款率1.24%，环比持平，测算的单季
年化不良净生成0.37%，环比小幅下降5bp，资产质量稳中向好。拨备覆盖率196.60%，环比小幅下降0.79pct，但仍保持在
较高水平，风险抵补能力充足。公司上半年完成资本补充，资本水平充裕，截至2025年9月末，核心一级资本充足率、一
级资本充足率、资本充足率分别为12.58%、14.66%和18.66%，为业务发展和抵御风险提供了坚实保障。
投资建议：中国银行前三季度业绩展现出较强的经营韧性，在息差仍在低位承压的情况下，凭借全球化、综合化经营
优势，非息收入实现高速增长，驱动营收增速稳健正增，同时资产质量保持稳健。作为国有大行，公司经营稳健，其国际
业务优势突出，看好其长期稳健经营能力和估值优势。结合最新财报和当前宏观环境，我们给予公司2025E-2027E净利润
增速为2.0%/3.3%/3.5%（前值0.4%/3.2%/3.4%），当前股价对应26EPB0.63X，26E股息率4.16%，结合公司基本面和近五年
历史估值中枢为0.56X，考虑2024年来中长期资金的持续入市，以及后续低利率环境继续支撑高股息策略，给予2026年目
标PB0.8X，考虑目前AH溢价比例在1.32左右，对应26年A/H目标价7.10元/5.90港元，维持“推荐”评级。
风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│中国银行(601988)2025年三季报点评：净息差企稳，业绩持续改善 │国信证券 │中性
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
净利润累计增速由负转正。2025年前三季度实现营收4912亿元，同比增长2.69%，较上半年增速回落了1.1个百分点。
实现归母净利润1777亿元，同比增长1.08%，较上半年增速提升了1.9个百分点。前三季度ROA和ROE分别为0.70%和8.98%。
第三季度营收同比增长0.58%，归母净利润同比增长5.1%，一是公司在资产质量持续稳健的基础上降低了拨备计提力
度，三季度信用资产减值损失同比下降8.8%；二是公司实际所得税率有所下降，前三季度所得税率16.1%，较上半年下降
了1.5个百分点。
三季度净利息收入由负转正，其他非息收入下降拖累三季度营收增速。前三季度净利息收入同比下降3.0%，第三季度
同比增长1.6%，主要受益于净息差企稳。前三季度手续费净收入累计同比增长8.1%，其他非息收入累计同比增长22%，其
中第三季度其他非息收入下降了5.2%，主要是去年金融投资收益基数较高，但今年债市以及汇率市场波动都比较大，给公
司金融投资带来了一定冲击。
规模扩张稳健，净息差企稳。期末资产总额37.55万亿元，贷款总额23.35万亿元，存款总额25.68万亿元，较年初分
别增长了7.10%、8.15%和6.10%。其中，对公贷款余额16.44万亿元，个人贷款余额6.86万亿元，较年初分别增长11.71%和
0.56%，零售信贷需求依然疲软，静待政策进一步发力。
公司披露的前三季度净息差1.26%，与上半年持平，同比下降15bps，较上半年同比降幅收窄了3bps。新发放贷款利率
降幅逐步收窄，存款重定价以及公司积极加强存款成本管控有效缓解了资产端收益率下行。
资产质量稳健，拨备覆盖率稳定。期末不良率1.24%，与9月末持平，较年初下降1bp。期末拨备覆盖率197%，与9月末
持平，较年初下降了约4.0个百分点。
投资建议：维持2025-2027年归母净利润2416/1494/2673亿元的预测，对应同比增速为1.6%/3.2%/7.2%，当前股价对
应2025-2027年PB值为0.65x/0.61x/0.58x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│中国银行(601988)盈利增速同比回正，不良率环比持平 │平安证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
中国银行发布2025年三季报，前三季度实现营业收入4912亿元，同比上升2.7%，实现归母净利润1777亿元，同比上升
1.1%，年化加权平均ROE为8.98%。25年前三季度末，总资产规模达到37.6万亿元，同比增长10.2%，其中贷款总额同比增
加8.9%，存款同比增加8.3%。
平安观点：
利息收入降幅收窄，盈利同比回正。中国银行前三季度归母净利润同比增长1.1%（-0.9%，25H1），增速由负转正。
从收入情况来看，25年前三季度公司营收同比上行2.7%（3.8%，25H1），增速小幅回落主要受非息收入影响，中收和其他
非息收入同比增速回落，公司前三季度非息收入同比增速为16.2%（26.4%，25H1），增速回落10.2个百分点，其中手续费
收入和其他非息收入增速分别回落1.1pct、19.8pct至8.1%、22.2%，增速回落。值得注意的是，公司前三季度公司利息净
收入同比下降3.0%（-5.3%，25H1），降幅收窄2.3个百分点，我们预计利息收入降幅收窄与3季度息差边际企稳有关。
息差边际企稳，信贷投放保持积极。中国银行前三季度净息差为1.26%（1.26%，25H1），同比下降15BP，同比降幅较
上半年收窄3BP，息差边际企稳。我们根据期初期末余额测算的25Q3单季年化净息差为1.23%，较25Q2上行2BP。拆分来看
，负债成本率的回落仍是息差企稳的主要原因，我们根据期初期末余额测算的25Q3单季年化生息资产收益率为2.75%，较Q
2回落9BP，单季年化付息负债成本率回落11BP至1.66%，较好缓解了资产收益下行压力。规模方面，公司三季度末总资产
规模同比增长10.2%（8.5%，25H1），其中贷款规模同比增长8.9%（9.1%，25H1），Q3公司贷款和零售贷款分别同比增长1
2.6%/1.2%，较半年末增速分别变动-4.9pct\-0.3pct，贷款投向上仍偏向对公。负债端方面，三季度末存款规模同比增长
8.3%（8.4%，25H1），负债端增速整体保持稳健。
不良率环比持平，拨备整体稳健。中国银行25年三季度末不良率持平半年末于1.24%，不良率保持稳定，风险整体可
控。拨备方面，25年前三季度末拨备覆盖率为197%，较半年末持平，拨贷比较半年末持平于2.44%，风险抵补能力整体稳
健。
投资建议：国际化先锋，关注股息价值。中行始终坚持其国际化发展路线，充分发挥全球化优势特色，利用好国内国
外两个市场，促进中行持续健康发展。近年来中行一直维持着稳健的资负扩张，积极进行信贷投放，也体现出较强的创收
和盈利能力，利用境外利率水平相对较高的宏观环境，补充集团盈利能力，一定程度上对冲境内息差下行压力。当前在无
风险利率持续下行的背景下，中行作为能够稳定分红的高股息品种，其类固收价值同样值得关注。我们维持对公司的盈利
预测，预计公司25-27年EPS分别为0.74/0.75/0.77元，盈利对应同比增速0.2%/1.4%/3.2%，当前公司A股股价对应公司25-
27年PB分别为0.68x/0.64x/0.60x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│中国银行(601988)存贷结构分化延续，净息差企稳 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中国银行发布2025年三季度报告，点评如下：25Q1-3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.7%、-0.2%、1.1%，增
速较25H1分别变动-1.07pct、-0.57pct、+1.93pct，营收增速边际承压，归母净利润增速回升，经营稳健；单季度看，25
Q3营收、PPOP、归母净利润同比增速为0.6%、-1.5%、5.1%，环比变动-4.43pct、-3.37pct、+4.10pct。从累计业绩驱动
来看，规模扩张、拨备计提减少、净手续费形成正贡献，净息差收窄为主要拖累；25Q3单季度其他收支贡献由正转负。
亮点：（1）资负稳步扩张+净息差企稳，驱动单季净利息收入同比回正。25Q3单季度净利息收入同比增长1.6%，增速
边际回升7.69pct。一是资负扩张稳健，25Q3末总资产/总负债分别同比增长10.22%/9.99%，增速环比分别提升1.71/1.85p
ct。二是净息差企稳，25Q1-3净息差为1.26%，环比持平；测算25Q3单季度净息差1.24%，环比回升2bp，测算生息资产收
益率边际下行8bp，而计息负债成本改善更多，边际改善11bp，维稳息差表现。（2）存贷结构分化延续。贷款端，25Q3末
对公贷款持续发力，增速边际回升至12.6%，前三季度同比多增6,225亿元；个人贷款需求相对疲软，增速继续放缓至1.2%
，前三季度增量同比少增1,335亿元。存款端，个人存款为增量主力，25Q3末个人/公司存款分别同比增长10.3%/5.9%，边
际均有所放缓，预计主要受存款挂牌利率下调和股市活跃影响，存款出现非银化趋势。（3）资产质量稳定，减值损失同
比减少支撑利润回升。25Q3末不良率1.24%，环比持平；拨备覆盖率196.60%，环比基本稳定；测算25Q1-3不良净新生成率
为0.45%，同比上升0.1pct；25Q1-3资产减值损失同比下降6.20%。
关注：Q3债市利率上行，投资类资产账面价值波动。25Q1-3投资收益391亿元，去年同期363亿元；公允价值变动损益
-266亿元，去年同期-296亿元；其他综合收益-289亿元，去年同期286亿元。前三季度其他非息累计增长22.24%，主要是
汇兑损益和其他业务收入分别增长71.58%/19.79%，投资收益+公允价值变动损益同比增加9.19%。Q3单季TPL减少65亿元，
OCI较年初增量同比减少4,166亿元。
盈利预测与投资建议：预计公司25/26年归母净利润增速分别为2.10%/4.09%，EPS分别为0.70/0.73元/股，当前股价
对应25/26年PE分别为7.96X/7.63X，对应25/26年PB为0.66X/0.62X，给予公司最新财报每股净资产0.80倍PB，对应合理价
值6.64元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值5.26港币/股，均维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调
控力度超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│中国银行(601988)2025年三季报点评：扩表速度提升，利润增速转正 │光大证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：10月28日，中国银行发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入4912亿，YoY+2.7%，归母净利润1777亿，
YoY+1.1%。加权平均净资产收益率8.98%（YoY-0.57pct）。
点评：境外商行营收贡献度稳中有升，盈利增速回正。中国银行1-3Q营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.
7%、-0.2%、1.1%，增速较25H1分别变动-1.1、-0.6、+1.9pct。营收主要构成上：（1）净利息收入同比下降3%，降幅较2
5H1收窄2.3pct，扩表速度稳中有进，净息差季环比持平，对利息收入形成有力支撑；（2）非息收入同比增长16.2%，增
速较25H1下降10.2pct，主要受净其他非息收入同比增速收窄影响。分部业务贡献看，境外商行营收贡献度稳中有升。
拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速14.7、12.3pct；从边际变化看，
规模扩张拉动作用维持在较高水平，非息收入正贡献收窄，息差、营业费用负向拖累小幅收敛，拨备正贡献季环比大体持
平。
重点领域信贷投放维持较高强度，扩表速度稳中有进。25Q3末，中国银行生息资产同比增长10.3%，增速较2Q末提升1
.6pct；其中，贷款、金融投资、同业资产同比增速分别为9%、20%、-0.3%，增速较2Q末分别变动-0.1、-4.9、+16.5pct
。25Q3末，贷款占生息资产比重64.5%，较2Q末略降0.4pct，较年初提升0.6pct。1-3Q生息资产增量2.42万亿，贷款贡献
占比超7成；3Q生息资产增量7040亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为2931亿、2265亿、1844亿。信贷投向
上，战略新兴产业、绿色、普惠型小微企业、民营企业、境内制造业等重点领域贷款分别较年初增长26.3%、20.1%、19%
、14.1%、12.1%，均高于客户贷款总额8.2%的增幅。
存款增速较上季末略降，主动负债对规模形成有力支撑。25Q3末，中国银行付息负债、存款分别同比增长10%、8.1%
，增速较上季末分别变动+1.9、-0.2pct。1-3Q付息负债增量2.23万亿，存款贡献占比65.4%；3Q付息负债增量6288亿，其
中，存款、应付债券、同业负债增量分别为218亿、2060亿、4007亿。25Q3末，存款占计息负债比重较2Q末下降1.4pct至7
7.1%。
1-3Q净息差录得1.26%，环比25H1持平。公司1-3Q披露净息差为1.26%，较25H1持平，较上年同期下降15bp。资产端，
测算生息资产收益率2.86%，较25H1下降5bp。预估边际贷款定价走低未现拐点，与行业趋势一致，同时，随着美联储进入
降息周期，海外资产收益率或也边际承压。负债端，测算付息负债成本率1.78%，亦较25H1下降5bp。后续伴随存量存款到
期滚动重定价，负债成本管控效果有望持续释放，对息差韧性形成支撑。
1-3Q非息收入同比增长16.2%，增速较25H1下降主要受净其他非息收入拖累。中国银行1-3Q非息收入1654亿，同比增
长16.2%，占营收比重较25H1小幅下降1pct至33.7%。其中，（1）手续费及佣金净收入656亿（YoY+8.1%），增速较25H1小
幅收窄1.1pct，预估主要是代理业务、托管和其他受托等业务收入提振；（2）净其他非息收入998亿（YoY+22.2%），增
速较25H1大幅收窄19.8pct。3Q单季净其他非息收入324亿，其中，投资收益231亿，同比多增55亿，为主要拉动项；公允
价值变动净损失56亿，预估主要是受到3Q债市利率波动上行，交易性金融资产价值重估拖累。
不良率稳于1.24%，拨备覆盖率较2Q末大体持平。25Q3末，公司不良贷款率1.24%，较2Q末持平，较年初下降1bp。3Q
末不良贷款余额2887亿，季内增加40亿。前三季度计提信用及其他减值损失805亿，同比下降6.2%；其中，3Q单季计提230
亿。截至3Q末，拨备覆盖率为196.6%，较2Q末小幅下降0.8pct；拨贷比2.44%，较2Q末持平。
加权风险资产增速维持稳定，资本充足率保持较好水平。25Q3末，中国银行风险加权资产同比增长10.3%，增速较2Q
末微降0.1pct。核心一级/一级/资本充足率分别为12.58%、14.66%、18.66%，较2Q分别变动+1、+34、-1bp。
盈利预测、估值与评级：中国银行积极发挥大行“头雁”作用，重点领域信贷投放维持较高强度，各项业务经营稳健
，全球化、综合化特色不断巩固。前三季度境外商行营收贡献度稳中有升，盈利增速回正，资产质量保持稳健。维持2025
-27年EPS预测为0.76/0.79/0.81元，当前股价对应PB估值分别为0.69/0.64/0.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外经济环境错综复杂，叠加贸易摩擦仍具有不确定性，可能对中国银行境外资产形势形成较强扰动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│中国银行(601988)业绩增速转正，息差边际趋稳 │湘财证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩增速转正，息差边际趋稳
中国银行归母净利润增速实现转正。根据2025年三季报，中国银行营业收入同比增长2.7%，归母净利润同比增长1.1%
，归母净利润增速实现回正。净利息收入增速为-3.0%，较上半年提高2.2pct，主要是二季度以来净息差趋于平稳。
中国银行息差走势边际趋稳。前三季度，中国银行净息差为1.26%，较中期净息差持平，息差趋稳主要得益于中国银
行负债端成本大幅压降，上半年存款成本率较上年下降25BP，成本节约效应显著。
今年以来，中国银行非息收入贡献扩大。前三季度，中国银行非息收入同比增长16.2%，手续费收入同比增长8.1%，
投资收益同比增长7.6%，预计主要是随着债券市场波动，市场交易策略变动兑现部分债券浮盈。前三季度中国银行非息收
入占比为33.7%，较中期比重有所下降。
金融投资增速仍在高位，资产扩张相对稳健
中国银行资产扩张稳健，金融投资保持较快增速。三季度末，中国银行总资产增速较上半年提高1.7pct至10.2%，贷
款增速较上半年下降0.1pct至8.9%，资产扩张相对稳健。总资产增速提高主要由于金融投资增速较高，金融投资增速为19
.6%。2025年中期末，中国银行公司贷款同比增长9.2%，个人贷款同比增长1.5%，贷款增长有所走弱。
三季度末，中国银行存款增速为8.3%，较中期末下降0.1个百分点，存款增速保持相对稳定。
不良率环比持平，资产质量持续巩固
中国银行不良率环比持平，风险抵补能力稳定。三季度末，中国银行不良贷款率较中期持平为1.24%，较年初下降0.0
1pct；拨备覆盖率为196.60%，二季度以来拨备率保持相对稳定。中国银行核心资本充足率为12.58%，较中期末上升0.01
个百分点，资本保持相对充裕水平。
投资建议
中国银行作为四大国有大行之一，具有较高的安全底线价值。中国银行当前股息率相对较高，息差走势有望趋于平缓
，业绩增速回正，具有高股息配置价值。预计2025-2027年归母净利润增速为1.9%/2.4%/2.8%，现价对应PB为0.54/0.49/0
.45倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
经济增长不及预期，信贷需求偏弱；资产质量产生较大波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│中国银行(601988)单季息差回升，利润增速转正 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中国银行是第一家披露三季报的大行，公司25Q1-3总资产、营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为10.22%、2.69
%、-0.22%、1.08%，增速分别较25H1变动+1.71pct、-1.07pct、-0.57pct、+1.93pct，规模增速上行，营收和PPOP增速略
有回落，归母净利润增速转正。累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、拨备计提为主要正贡献，净息差收窄、有效税
率上升为主要负贡献。（更多数据见正文图表）。
核心观点：亮点：（1）单季息差回升。公司披露，25Q1到Q3累计净息差分别为1.29%、1.26%、1.26%，Q3累计净息差
企稳，测算单季度净息差环比回升。我们测算，Q3单季度资产端收益率下行8BP，负债成本率下行12BP，负债成本改善明
显。随着息差环比企稳，预计明年净利息收入增速将转正。
（2）归母利润增速转正。得益于净息差回升，公司净利息收入增速回升，对营收形成正贡献。Q3债市利率上行，公
司其他非息增速回落，对营收增速形成拖累，公司通过拨备反哺利润，最终实现利润正增长。利润正增长意味着分红额能
实现正增长，利好公司红利价值。
（3）资产质量稳定。Q3末公司不良率1.24%，拨备覆盖率196.6%，拨贷比2.44%，环比稳定。我们测算前三季度不良
净生成率0.44%，较25H1略降2bp。公司资产质量保持稳定。
关注：内生资本能力有待提升。我们测算公司ROE（TTM）为9%，扣除分红后，内生资本增速约6.1%。目前公司风险加
权资产增速10.3%，超过内生资本增速。另外，公司投资类资产中OCI占比较高，虽然这部分资产公允价值波动不影响利润
，但影响核心一级资本增长的稳定性。2024年公司所有者权益中，其他综合收益净增长605.5亿元，2025年前三季度该科
目净减少293.2亿元。当然这是当前行业多数银行面临
|