研报评级☆ ◇601988 中国银行 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 5 0 0 0 9
3月内 4 6 0 0 0 10
6月内 6 10 0 0 0 16
1年内 9 16 1 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.81│ 0.75│ 0.77│ 0.81│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 7.58│ 8.18│ 8.36│ 8.85│ 9.37│ 9.92│
│净资产收益率% │ 8.82│ 8.45│ 7.93│ 9.07│ 9.01│ 8.96│
│归母净利润(百万元) │ 231904.00│ 237841.00│ 243021.00│ 253972.81│ 265804.68│ 280016.46│
│营业收入(百万元) │ 622889.00│ 630090.00│ 658310.00│ 696968.45│ 739133.80│ 783858.58│
│营业利润(百万元) │ 294073.00│ 292463.00│ 299950.00│ 314576.75│ 332670.50│ 353439.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 0.75 0.80 0.85 申万宏源
2026-09-14 买入 维持 --- 0.75 0.79 0.82 国联民生
2026-09-01 增持 维持 --- 0.78 0.81 0.84 平安证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.75 0.79 0.83 国海证券
2026-08-30 增持 调高 --- 0.75 0.79 0.85 国信证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.79 0.84 0.90 银河证券
2026-08-30 增持 维持 7.4 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 增持 维持 7.14 0.80 0.84 0.89 华泰证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.79 0.81 0.85 光大证券
2026-07-28 增持 维持 7.25 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 买入 维持 --- 0.75 0.79 0.84 申万宏源
2026-05-02 增持 维持 --- 0.79 0.81 0.85 光大证券
2026-04-30 增持 维持 7.02 0.78 0.82 0.86 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 7.18 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 增持 维持 7.13 --- --- --- 中金公司
2026-04-13 买入 维持 6.62 0.74 0.78 0.81 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│中国银行(601988)重估全球化基因，ROE追赶正当时 │申万宏源 │买入
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“十四五”期间，国有大行完成了一轮从深度破净到估值系统性修复的重估行情，我们认为本轮行情的背后，是“确
定性溢价+低利率下的红利资产选择”。2020年以来（截至2026年9月24日），国有大行累计上涨116%，涨幅超沪深300指
数（8%）以及上市银行平均（53%）。估值修复是对业绩确定性的肯定，国有大行净利润同比增速从2023年2.1%提升至1H2
6的4.4%，改善幅度为各类银行最显著。而业绩确定性，是风险有底（资产质量韧性、对公房地产占比低）及扩表能力（
资本金与负债低成本优势）的共振。
中国银行头部属性强化，ROE稳步追赶。“十四五”期间，银行业头部化效应充分显现，国有大行总资产、贷款占商
业银行比重分别提升1.9pct、3.2pct至50.2%、52.8%。中国银行的头部属性同样在强化，扩表优势及息差企稳回升下，1H
26归母净利润同比+5.1%，增速跃升至国有大行首位。相应的，中行ROE较国有大行平均的差距已从2020年0.78pct收窄至2
025年0.35pct。
中行ROE追赶逻辑一：境外息差改善+境内息差企稳。2022年海外加息前，中行境外资产息差（估算）不足1%拖累息差
表现；而2022年海外加息周期中，中行是唯一息差逆势提升1bp的国有大行。2025年以来，境内存款重定价红利集中释放
叠加境外息差企稳，1H26息差对营收贡献转正（+0.2pct）。展望2026-2027年，海外重启加息若落地25-75bps，按海外资
产约22%占比简单测算，有望提振息差约5-16bps。
中行ROE追赶逻辑二：全球化基因充当“利率对冲器”，综合化优势创造“营收缓冲垫”。1H26境外营收占比21%，“
境内+境外”双轮驱动赋予中行应对国内“资产荒、低利率”现实更多元选择。复盘海外2022-2023年加息周期，中行的全
球化特色积极对冲国内降息影响；在2024-2025年外币利率转降时，凭借境内负债成本管控与投资收益兑现稳住营收。此
外，中行有相对充沛的“浮盈蓄水池”：1H26中行AC+OCI类债券浮盈占2025年营收比重约34%，1H26兑现规模占存量比重
不足6%，反映中行营收端弹药充足。
资产质量“早暴露、快处置”，夯实资产质量是ROE可预期的前提。2Q26中行不良率（1.22%）较2016年末累计下降24
bps；拨备覆盖率201%，虽仍低于国有大行平均约33pct，但差距已大幅收窄。中行资产质量的改善源于“两条路径”：境
内对公房地产风险主动暴露、加速处置（对公房地产不良率较2022年高点下降113bps至6.10%）；境外受益于降息与香港
经济复苏，不良贷款率由4Q24的1.73%高点降至2Q26的1.36%。
投资分析意见：重申重视国有大行估值的系统性修复。在充足资本金支撑下，中行信贷资源禀赋优势、全球化基因有
望充分兑现，看好中行ROE朝国有大行进一步追赶。维持2026-2028年归母净利润同比增速分别为5.3%、5.7%、6.1%的预测
，目前股价对应市净率为0.75倍2026年PB，估算2026年DPS对应股息率约3.7%，维持“买入”评级。
风险提示：1）国内经济复苏显著低于预期；2）零售、海外业务风险超预期暴露；3）海外降息节奏超预期；4）全球
化地缘风险。
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2026-09-14│中国银行(601988)2026年半年报点评：业绩增速提升 │国联民生 │买入
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事件：中国银行披露2026年中报。26H1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.48%、8.54%、9.73
%、5.10%，增速分别较26Q1变动+0.04pct、+1.15pct、+2.67pct、+0.93pct，业绩增速全面回升，归母净利润增速超5%。
单季度业绩驱动上，净利息收入对营收贡献边际提升，中收对营收贡献转负，其他非息对营收保持正贡献，管理费用对利
润贡献为正，信用成本和所得税对利润贡献为负。
全球化优势巩固，国际竞争力提升。公司将全球化作为发展战略核心，公司拥有532家境外分支机构，覆盖64个国家
和地区；上半年境内机构办理国际结算量2.61万亿美元，同比增长23%，境外机构国际结算量3.02万亿美元，同比增长22.
75%，跨境人民币结算量14.83万亿元，同比增长8.65%。境外商业银行贷款和存款分别较上年末增长5.83%和2.14%，利润
总额同比增长2.65%，全球布局能力和国际竞争力进一步提升。
息差回升，净利息收入增速提升。26H1公司披露净息差1.27%，同比提升1bp。资产端，生息资产平均收益率较25A下
降19bp至2.66%，负债端，定期存款重定价带动付息负债平均付息率较25A下降24bp至1.51%，负债成本改善推动息差企稳
回升。26H1公司净利息收入2,367.33亿元，同比增长10.20%，较26Q1提升2.39pct。
中期分红率提升。公司董事会建议26H1每10股派发普通股股利1.190元，较25H1的1.094元增加0.096元，预计分红总
额383.43亿元。根据我们测算，分红总额占归母普通股股东净利润约33.25%，较25H1提升0.57pct。
资产质量稳健。26Q2末公司整体不良贷款率1.22%，环比持平，不过个人贷款不良率有所波动，26Q2末个人贷款不良
率为1.37%，较25年末上升了27bp，其中住房贷款不良率较25年末上升了36bp至0.96%；前瞻性指标方面，26Q2末关注类贷
款占比1.44%，下降3bp，逾期率1.36%，较上年末上升9bp，略有波动；根据披露的核销转出数据测算，26H1不良生成率0.
48%，较25A上升8bp。26Q2末拨备覆盖率200.85%，较26Q1末下降2.32pct，较上年末上升0.48pct，整体资产质量保持稳定
。
投资建议：中国银行充分发挥全球化优势和综合化特色，全球化业务持续拓展，息差回升带动业绩增速全面提升，中
期分红率提升，资产质量总体稳定。预计2026-2028年营业收入分别为7151.03/7555.14/7908.78亿元，同比增长8.6%/5.7
%/4.7%；归母净利润为2558.13/2674.40/2772.19亿元，同比增长5.3%/4.5%/3.7%。对应EPS分别为0.75/0.79/0.82元，对
应2026年9月11日股价的PE分别为8.8/8.4/8.0倍。维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2026-09-01│中国银行(601988)资负扩张稳健，息差边际企稳 │平安证券 │增持
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事项：
中国银行发布2026年半年报，公司26年上半年营业收入同比增长8.5%，归母净利润同比增长5.1%。规模方面，公司26
年上半年末总资产同比增长9.2%，其中贷款同比增长7.3%，存款同比增长5.0%。公司拟每10股派发中期现金股利1.190元
（含税），分红比例约31%。
平安观点：
盈利延续上行，利息收入延续回暖。中国银行26年上半年归母净利润同比增长5.1%（4.2%，26Q1），营业收入同比增
长8.5%（8.4%，26Q1），盈利保持稳健增长，营收主要受净利息收入修复带动。拆分营收来看，公司上半年净利息收入同
比增长10.2%（7.8%，26Q1），受益于负债成本改善，成为收入增长的核心支撑；非利息收入同比增长5.2%（9.6%，26Q1
），增速有所回落。进一步拆分非息收入，手续费及佣金净收入同比增长0.9%（5.6%，26Q1），增速回落。其他非息收入
同比增长8.3%（12.9%，26Q1），增速同步回落，受债券市场波动影响，投资收益同比下降90.2亿元至69.6亿元，对其他
非息收入形成一定拖累。
息差边际上行，信贷扩张整体稳健。中国银行26年上半年净息差为1.27%（1.26%，26Q1），同比上升1BP。我们按照
期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化净息差约为1.25%（1.23%，26Q1），环比上行2BP。拆分来看，上半年年化
生息资产收益率同比下降30BP至2.66%，年化计息负债成本率同比下降35BP至1.51%；其中年化贷款平均收益率同比下降31
BP至2.76%，年化存款平均付息率同比下降34BP至1.40%，存款成本降幅超过贷款收益率降幅，推动息差同比企稳。规模方
面，上半年末总资产同比增长9.2%（10.0%，26Q1），其中贷款、存款分别同比增长7.3%、5.0%（8.2%、6.1%，26Q1），
增速小幅回落但信贷投放保持稳健。
不良率环比持平，拨备整体稳健。中国银行26年上半年末不良率为1.22%（1.22%，26Q1），环比持平，我们测算的中
国银行上半年年化不良生成率为0.47%，较25年末持平，资产质量整体稳健。分领域看，境内公司贷款不良率较年初下降8
BP至1.14%，其中对公房地产贷款不良率下降16BP至6.10%，对公风险继续出清；个人贷款不良率则较年初上升27BP至1.37
%，其中信用卡不良率分别上升19BP至2.37%，零售端风险压力仍存。从前瞻指标来看，上半年末关注率较年初下降3BP至1
.44%，资产质量整体稳健。拨备方面，上半年末拨备覆盖率较1季度末下降2.32个百分点至201%，拨贷比较1季度末下降3B
P至2.45%（2.48%，26Q1），风险抵补指标小幅回落，但仍维持较充足水平。
投资建议：国际化先锋，关注股息价值。中行始终坚持其国际化发展路线，充分发挥全球化优势特色，利用好国内国
外两个市场，促进中行持续健康发展。近年来中行一直维持着稳健的资负扩张，积极进行信贷投放，也体现出较强的创收
和盈利能力，利用境外利率水平相对较高的宏观环境，补充集团盈利能力，一定程度上对冲境内息差下行压力。当前在无
风险利率持续下行的背景下，中行作为能够稳定分红的高股息品种，其类固收价值同样值得关注。考虑到公司业绩表现，
我们维持公司的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为2506亿元/2602亿元/2719亿元，对应盈利增速分别是3.1%/
3.8%/4.5%，8月31日股价对应26-28年PB分别为0.75x/0.70x/0.66x，考虑重点领域风险仍存波动，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-31│中国银行(601988)2026年半年报点评：净息差修复，全球化业务领跑同业 │国海证券 │买入
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事件:
8月29日，中国银行发布2026年半年报。
投资要点:
2026H1公司营收同比+8.48%，归母净利润同比+5.10%，净息差表现亮眼。公司存贷规模稳步扩张，资产质量保持平稳
，拨备缓冲充裕，我们维持“买入”评级。
营收利润稳步增长，中期分红回报可观。2026H1实现营业收入3569亿元，同比+8.48%，增速较Q1上升0.04pct；归母
净利润1236亿元，同比+5.10%，增速较Q1上升0.93pct。2026年中期拟每股派0.119元（税前），分红水平保持稳定。
净息差回升。得益于2026H1平均付息率下降35个基点，净息差企稳回升，2026H1中国银行净息差为1.27%，较一季度
上升1bp。2026H1末，公司总资产40.19万亿元，较上年末+4.77%；贷款24.74万亿元，信贷投放力度充足，存款26.83万亿
元，存款基础厚实，为信贷扩张提供稳定负债来源。
资产质量向好，风险抵补能力充足。2026H1末公司不良贷款率为1.22%，与2026Q1末持平，资产质量保持稳定。风险
抵补能力方面，拨备覆盖率为200.85%，较2026Q1末下降2.32个百分点。成本收入比23.43%，同比下降1.68个百分点，表
明成本管控能力进一步增强。
全球化特色优势凸显，跨境业务高速增长。2026H1末境内机构国际结算量2.61万亿美元，同比+23%，跨境人民币结算
量11万亿元，同比+29%。上半年新增英国、斯里兰卡、印尼3家人民币清算行，清算行总数达到19席，居同业首位；熊猫
债、离岸人民币债券承销量市场排名第一；跨境托管规模保持中资同业第一。
盈利预测和投资评级：银行风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收为7092、7624、8072亿元
，同比增速为7.72%、7.50%、5.88%；归母净利润为2545、2684、2811亿元，同比增速为4.70%、5.47%、4.75%；EPS为0.7
5、0.79、0.83元；P/E为8.34、7.91、7.52倍，P/B为0.75、0.75、0.75倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期。
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2026-08-30│中国银行(601988)2026年半年报业绩点评：业绩增速边际改善，净息差首次回│银河证券 │买入
│升 │ │
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业绩增速边际改善，减值计提力度加大：2026H1，公司营业收入3569.03亿元，同比增长8.48%，归母净利润1235.94
亿元，同比增长5.10%，净利增速领先国有大行；Q2营收、净利增速分别为8.52%和5.91%，均较一季度有所抬升；年化ROE
为8.66%，同比下降0.45个百分点。业绩增速改善主要得益于息差回升、利息净收入高增的驱动。与此同时，减值计提所
有增加。2026H1，公司信用减值681.07亿元，同比+20.51%，Q2单季同比+22.81%。
利息净收入重回双位数增长，净息差首次回升：2026H1，公司实现利息净收入2367.33亿元、同比增长10.20%；净息
差1.27%，较年初回升1BP；计息负债成本率1.51%，较年初下降24BP，降幅大于生息资产收益率19BP降幅，叠加境外机构
净息差同比上升11BP，推动息差企稳回升。资产端对公业务主导信贷投放，规模实现稳健增长。贷款各项贷款24.70万亿
元、较年初增长5.5%。其中，公司类贷款17.84万亿元，较年初增长7.79%，贡献主要增量，科技贷款占对公贷款比重超过
三分之一，绿色贷款余额较年初增长13.32%，普惠型小微企业贷款较年初增长10.60%；个人贷款6.82万亿元，较年初基本
持平，按揭和信用卡规模下滑，消费贷和经营贷有所增长。负债端存款规模小幅扩张，定期化程度有所下降。各项存款26
.53万亿元、较年初增长2.76%，定期存款比例为55.95%，较年初有所下降。
以中收和投资收益为主的非息收入增速放缓，公允价值变动收益大增：2026H1，公司非息收入1201.70亿元、同比增
长5.24%，增速放缓。其中，中间业务收入472.09亿元、同比增长0.89%，主要受益于公司加大财富管理、资产托管等业务
拓展力度，托管和结算清算表现较好，同比分别+10.72%和+4.19%，代理类收入略有减少。截至6月末，公司理财产品规模
1.94万亿元，aum超过18万亿元，较年初增长2.39%。其他非息收入729.61亿元、同比增长8.26%，增速小于一季度。其中
，投资收益69.62亿元，同比-56.44%，公允价值变动收益237.32亿元、同比增长7.13倍。
资产质量总体改善，零售不良率上升，资本充足率有所回落：6月末公司不良率1.22%，较年初下降0.01个百分点；关
注率1.44%，较年初下降0.03个百分点；拨备覆盖率200.85%，较年初上升0.48个百分点。结构分化明显，境内公司类不良
率1.14%，较年初下降0.08个百分点，个人不良贷款率1.37%，较年初上升0.27个百分点，零售资产质量承压。资本端，核
心一级、一级资本充足率和资本充足率12.04%、13.65%和18.31%，较年初下降0.49、0.69和0.54个百分点。
投资建议：公司是全球化综合化程度高的国有大行。发挥服务实体经济主力军作用，五篇大文章等重点领域信贷投放
力度大，境外业务贡献度突出，息差企稳回升，利息净收入重回双位数增长，财富管理布局完善，资产质量整体稳健。20
25年分红率保持在30%，2026年中期分红率提升至31%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028
年BVPS分别为8.73元/9.25元/9.81元，对应当前股价PB分别为0.71X/0.67X/0.63X。
风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。
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2026-08-30│中国银行(601988)息差回升，业绩改善 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们的预期
公司1H26营业收入/净利润同比+8.5%/+4.7%，业绩符合我们预期。
发展趋势
利润增速提升。1H26公司营业收入同比增速与1Q26基本持平，拨备前利润/净利润同比增速较1Q26分别上升2.8ppt/0.
7ppt。具体看，利息净收入同比增长10.2%，较1Q26上升2.4ppt，主要由于息差企稳回升；其他非息收入同比增长8.3%，
主要来自于债市相关收益贡献。手续费净收入同比增长0.9%，由财富管理等业务收入贡献。
信贷结构优化。1H26公司信贷同比增长7.3%，总资产同比增加9.2%，均较1Q26小幅下降0.8ppt。信贷结构持续优化，
科技、绿色、普惠等领域贷款增速均高于各项贷款平均水平。
息差企稳回升。1H26公司净息差为1.27%，环比同比均上升1bp。息差企稳主要受益于负债端成本的继续改善，以及海
外高利率环境下资产收益率提升。
资产质量稳健。1H26公司不良率1.22%，与1Q26持平。1H26拨备覆盖率200.85%，较1Q26下降2.32ppt，风险抵补能力
充足。（下页继续）
盈利预测与估值
由于息差回升，我们上调2026年/2027年归母净利润1.3%/2.8%至2541.70亿元/2652.60亿元。当前A股股价对应2026年
/2027年0.7倍/0.6倍P/B；H股股价对应2026年/2027年，0.5倍/0.5倍P/B。上调A股目标价至7.4元，对应2026年/2027年0.
8倍/0.8倍P/B，较当前股价有20.0%的上行空间，维持跑赢行业评级。上调H股目标价至6.4港元,对应2026年/2027年0.6倍
/0.6倍P/B，较当前股价有15.0%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济不确定性，房地产及地方融资平台风险。
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2026-08-30│中国银行(601988)2026年半年报点评：业绩提升，资产质量优质 │国信证券 │增持
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利润增速提升至5.1%。2026年上半年，实现营收3569亿元，同比增长8.5%，与一季度增速基本持平；实现归母净利润
1236亿元，同比增长5.1%，较一季度增速提升0.9个百分点。公司ROA和ROE分别为0.67%和8.66%，同比分别下降0.03个和0
.45个百分点。中期分红占归母净利润的31%。
负债成本改善驱动净息差提升，净利息收入实现较好增长。2026上半年公司利息净收入同比增长10.2%，较一季度增
速提升2.4个百分点，占营收总额的66.3%；手续费及佣金净收入同比增长0.9%，较一季度增速下降4.7个百分点，主要是
顾问咨询以及信用承诺手续费有所下降；其他非息收入同比增长8%，较一季度增速下降4.6个百分点。
公司披露上半年平均净息差1.27%，同比提升1bp，较一季度提升1bp，核心受益于负债成本的大幅改善。负债端，存
款付息率1.40%，计息负债成本率1.51%，同比分别下降34bps和35bps；资产端，贷款收益率2.76%，生息资产收益率2.66%
，同比分别下降31bps和30bps。
信贷扩张稳健，资产质量优质。期末资产总额40.2万亿元，贷款总额（不含应计利息）24.7万亿元，存款总额26.8万
亿元，较年初分别增长了4.77%、5.50%和2.46%。其中，对公贷款较年初增长7.79%，零售贷款微降0.1%。期末，对公贷款
占贷款总额的72.4%，较年初提升1.5个百分点。
期末不良率1.22%，与3月末持平；加回核销处置后的不良生成率0.48%，同比下降14bps。期末，逾期率1.36%，较年
初提升10bps；关注率1.44%，较3月末下降3bps，资产质量优质。期末拨备覆盖率稳定在201%。
全球化优势巩固。期末，公司拥有532家境外分支机构，覆盖全球64个国家和地区，其中包括45个共建“一带一路”
国家，是唯一对21个APEC经济体达成全覆盖的中资银行。期末境外机构存款总额6702亿美元，贷款总额4693亿美元，较年
初分别增长2.14%和5.83%。
投资建议：由于负债成本大幅改善带来净息差提升，上调2026-2028年归母净利润预测至2552/2688/2861亿元（原预
测2500/2602/2735亿元，对应同比增速为5.0%/5.3%/6.4%，当前股价对应2026-2028年PB值为0.66x/0.62x/0.58x。公司全
球化布局优于同业，境外机构税前利润贡献持续超过25%，企业出海大趋势下，公司将长期受益。同时，公司净息差低位
企稳，业绩改善趋势明确，由“中性”评级上调至“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2026-08-29│中国银行(601988)2026年半年报点评：净息差企稳回升，全球化优势凸显 │光大证券 │增持
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事件：中国银行发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入3569亿，同比+8.5%，归母净利润1236亿，同比+5.1%
。加权平均净资产收益率8.66%，同比下降0.45pct。
点评：净利息收入实现双位数增长，盈利增速环比1Q小幅提升0.9pct，境外机构利润贡献度27.2%。上半年，中国银
行营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8.5%、9.7%、5.1%，营收增速较1Q基本持平，PPOP、净利润增速较1Q分别提升2.
7、0.9pct。营收主要构成上，（1）净利息收入同比增长10.2%，增速较1Q提升2.4pct，主要受益在扩表保持较高强度的
同时，息差稳中向好，26H1息差同比提升1bp；（2）非息收入同比增长5.2%，增速较1Q下降4.4pct。
全球化优势不断巩固，上半年境外机构税前利润集团贡献度27.2%。从境外机构经营的“量、价、险”三个方面来看
，（1）26Q2末境外机构资产较年初增长5.7%，高于集团总资产4.8%的增速；（2）26H1境外机构净息差同比上升11bp，改
善幅度显著高于境内，对整体息差稳定起到重要支撑；（3）26Q2末境外机构不良率较年初下降0.2pct，不良额率实现“
双降”，资产质量保持稳定。
重点领域信贷投放持续发力，对公贷款“压舱石”作用凸显。截至2Q末，中国银行生息资产、贷款同比增速分别为8.
5%、7.3%，增速较1Q分别小幅下降0.9、0.8pct，保持较高扩表强度。上半年，生息资产增量1.68万亿，其中2Q单季增加4
849亿，季内贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为2930亿、3363亿、-1443亿。截至2Q末，贷款占生息资产比重64.2
%，占比较上季末基本持平。贷款结构层面，上半年对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为1.16万亿、-42亿、1320亿
。贷款投向层面，（1）对公贷款持续聚焦重点领域，行业分布上，增量占比较高的主要为商业及服务业（占比47.7%）、
制造业（占比32.3%）、交运仓储和邮政业（占比7.3%）等领域；（2）零售信贷领域，居民加杠杆能力、意愿均不足背景
下，住房按揭、信用卡分别较年初下降744亿、387亿。截至2Q末，对公贷款、零售贷款同比增速分别为10.1%、-0.6%，增
速较上季末分别小幅下降1.1、0.6pct。
2Q付息负债规模增量主要由市场类负债贡献，定期存款平均余额占比46%。截至2Q末，中国银行付息负债、存款分别
同比增长10.1%、5%，增速较1Q分别下降0.1、1.2pct。2Q单季付息负债增加6231亿，存款、应付债券、同业负债增量分别
为-2641亿、1337亿、7538亿，2Q末存款占计息负债比重74.9%，较上季末下降2.1pct。截至2Q末，中国银行对公、个人存
款增速分别为3.3%、5.1%，增速较上年末分别下降2.9、3.5pct。期限结构上，上半年境内人民币定期、活期存款平均余
额分别较2025年分别增加6883亿、3418亿。26H1定期存款平均余额占比46%，占比较2025年略升0.1pct，存款定期化态势
仍有延续。
上半年息差较1Q提升1bp，境外机构息差改善幅度高于境内，下半年息差或仍能延续企稳向好上半年中国银行披露净
息差为1.27%，环比1Q略升1bp，25H1-26Q1累计净息差连续4个季度录得1.26%。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分
别为2.66%、2.76%，较2025年分别下行19、20bp；负债端，上半年计息负债、存款成本率分别为1.51%、1.4%，均较2025
年下行24bp。
根据业绩会披露，境外机构净息差较2025年提升5bp，同比提升11bp，对整体息差起到有力支撑。虽然下半年资产收
益率承压运行、边际负债成本下降空间受限等背景下，我国商业银行整体息差可能维持大体稳定或稳中略降1。但中国银
行境外资产占比高于同业，26Q2末占比近22%，通过继续扩大外部息差空间等差异化打法增强息差韧性，年内公司息差或
有望延续企稳回升态势。
多元化收入来源支撑非息收入同比增长5.2%，非息收入占比33.7%。上半年，中国银行非息收入同比增长5.2%至1202
亿。非息收入占比33.7%，同比下降1pct。其中，（1）手续费及佣金净收入472亿（YoY+0.9%），增速较1Q下降4.4pct，
结算清算、财富管理和托管服务等业务收入共同拉动手续费业务增长；（2）净其他非息收入730亿（YoY+8.3%），增速较
1Q下降4.7pct。除其他业务收入外，公允价值变动收益（237亿）、投资收益（70亿）为主要收入贡献分项，分别同比多
增208亿、少增90亿。
不良率持平于1.22%，拨备覆盖率稳定在200%附近。截至2Q末，中国银行不良贷款率1.22%，较1Q末持平，较年初下降
1bp。关注贷款率较年初降3bp至1.44%。不良率、关注率较年初实现“双降”。境内信贷不良率分部看，企业贷款不良率1
.14%，较年初下降8bp；个人贷款不良率1.37%，较年初提升27bp。拨备方面，上半年计提信用减值损失681亿，同比多提1
06亿。截至2Q末，公司拨备覆盖率为200.9%，环比1Q下降2.3pct；拨贷比2.45%，环比1Q下降3bp。
盈利预测、估值与评级。中国银行积极发挥大行“头雁”作用，重点领域信贷投放维持较高强度，各项业务经营稳健
。同时，作为全球化程度最高的中资银行，全球化优势持续凸显，2026年上半年境外机构扩表保持较高强度，息差韧性高
于境内机构，利润贡献度保持在27%以上较高水平。通过扩大外部息差等差异化竞争优势，年内公司息差或有望延续企稳
回升态势，对净利息收入形成有力支撑。维持2026-28年净利润预测为2530/2622/2725亿元，现价对应2026年PB(A股)估值
为0.69xe、PB(H股)估值为0.55xe，维持A股“增持”评级，维持H股“增持”评级。
风险提示：海外经济环境错综复杂，叠加地缘政治风险仍具有不确定性，可能对中国银行境外资产质量形成扰动。
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2026-08-29│中国银行(601988)盈利分红双改善，全球化优势深化 │华泰证券 │增持
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中国银行26H1归母净利润、营收、PPOP同比+5.10%、+8.48%、+9.87%，增速较26Q1+0.93pct、+0.04pct、+2.83pct。
1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.03pct、-0.45pct至0.67%、8.66%。公司宣告中期每10股派发普通股现金股息1.190元（税
前），派息金额占归属于普通股股东净利润的33.25%（25A为30%），对应A/H股年化后股息率3.84%/4.93%（2026/08/28）
。本次业绩公告核心亮点是净息差企稳回升与贷款规模增长推动净利息收入加速，带动营收及PPOP增速改善；财富管理与
托管业务优势延续，对公及境外资产质量提升。公司全球化、综合化经营特色持续深化，维持A/H股“增持/买入”评级。
负债成本改善，净利息收入提速
6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.2%、+7.5%、+4.6%，增速较26Q1-0.8pct、-0.6pct、-1.5pct。26H1集
团贷款较25年末增加1.29万亿元，增量主要由对公贷款驱动；境内人民币贷款较年初+5.98%，制造业、民营企业贷款分别
较年初+12%、+9%，信贷投向结构持续优化。26H1净利息收入同比+10.2%（26Q1：+7.8%）。26H1净息差环比+1bp至1.27%
；生息资产收益率、计息负债成本率分别环比-19bp、-24bp至2.66%、1.51%，负债成本改善幅度大于资产收益率下行，支
撑净息差增速边际改善。
财富管理深化，运营效率提升
26H1非息收入同比+5.2%（26Q1：+9.6%），占总营收比例为33.7%，环比-1.4pct。26H1中间业务收入同比+0.9%（26Q
1：+5.6%），手续费收入中，托管和其他受托、结算与清算、银行卡手续费分别同比+10.7%、+4.2%、+5.5%。6月末集团
资产托管规模较25年末+10.3%至26.75万亿元，财富管理优势延续。26H1其他非息收入同比+8.3%（26Q1：+12.9%），投资
收益、汇兑收益分别同比-56.4%、-86.1%至69.62亿元、22.65亿元，但公允价值变动收益由29.20亿元增至237.32亿元，
形成有效对冲。26H1境外商业银行实现利润57.33亿美元，同比+2.7%，全球化业务保持稳健。26H1成本收入比同比-1.68p
ct至23.43%，运营效率进一步提升。
对公及境外资产质量提升，境内零售风险抬升
6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.22%、201%，较26Q1持平、-2pct，资产质量总体稳健；关注类贷款占比较25
年末-3bp至1.44%，前瞻性风险指标有所改善。境内对公贷款不良率较25年末-8bp至1.14%，其中房地产贷款不良率-16bp
至6.10%；个人贷款不良率较25年末+27bp至1.37%，主要受按揭贷款不良率+36bp至0.96%影响，信用卡、个人经营贷款风
险亦有抬升。境外贷款不良率较25年末-20bp至1.36%，资产质量持续改善。26H1信贷成本同比提高5bp至0.58%。6月末资
本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为18.31%、13.65%、12.04%，较26Q1+0.08pct、-0.27pct、-0.14p
ct，资本水平保持充足。
给予A/H股26年目标PB0.80/0.70倍
鉴于息差回升，我们预测26-28年归母净利润为2567/2705/2856亿元（较前值+1.6%/+2.4%/+2.9%）。26年BVPS预测值
8.93元，对应PB0.69倍。A/H股可比公司26年Wind一致预测PB均值为0.66/0.54倍（前值0.65/0.54倍），公司国际化、综
合化优势突出，应享有溢价，维持A/H股26年目标PB0.80/0.70倍，A/H股目标价7.14元/7.29港元（汇率1.166，前值7.14
元/7.18港元，汇率1.149），维持A股“增持”、H股“买入”评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-07-28│中国银行(601988)全球化竞争力巩固，财务贡献有望加强 │中金公司 │增持
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公司近况
中国银行近期举办了服务企业出海主题公司日活动，发布“出海环球通合作联盟”，联合经贸、保险、物流、券商、
会计师及律师事务所等合作伙伴，搭建服务企业出海的一站式生态平台，抢抓企业出海新机遇；并就全球化布局和战略与
参会者进行交流，尤其是交易银行、金融市场与金融机构、托管等复杂业务进展。
评论
K型分化背景下的有力应对。从存款派生路径看，过去几年财政发债、出口结汇的权重显著走高，前者体现“低利率
时代”财政、国企加杠杆趋势，后者反映出先进制造和科技企业全球竞争力推动出口走强、以及人民币升值和国际竞争力
提升。境内业务上，中行是国有四大行之一，我们认为其境内拥有大量优质的客群，尤其是机构客户和国央企。跨境业务
方面，我们认为中行具有显著的先发优势和竞争力壁垒，包括抓住全球化时代机遇、成为境外网点布局最完善的中资金融
机构，在人民币全球使用的基础设施和相关资质方面领先同业，近百年的全球化展业锤炼的合规风控能力，尤其是在东南
亚、一带一路国家的相关布局，更加适配中国企业走出去和人民币国际化使用的区域特征。综上，其布局有力应对当前的
K型分化。
客户需求与金融供给良性互动，推动银行竞争力提升。中国企业走出去成为长期趋势，凭借适配的网络布局和强大的
服务能力，中行成为企业“走出去”的首选银行。
此外，具备出海能力的企业往往也更为优质，一方面降低了中行境外业务不良风险、使得境外资产质量更具韧性；另
一方面，优秀企业的金融或泛金融服务诉求一般也更为复杂，尤其是企业出海从最初的“产品出海”发展到当前更深度的
“生态出海”，对银行提供全面解决方案的要求越来越高。目前来看，对比相同区域的外资行，中资行并未广泛运用信贷
工具之外的汇率、利率、股权等金融工具，财务上表现为较低贡献的投行、投资、资管、财富等非息收入。展望未来，我
们认为伴随中国企业“走出去”步伐加快、人民币国际化方兴未艾，优质客群的产品服务需求将推动银行金融供给能力改
善，提升在全球现金管理、股债综合融资、汇率对冲、托管等高附加值领域的竞争力。
全球化对集团财务相对改善的力度有望加强。截至6月末，金融机构境内人民币贷款余额较年初增长3.8%、为近三年
同口径最低，中行3月底境内人民币贷款较年初增长4.6%，而境外贷款余额增速为4%、2025年以来增速回升，境内减量提
质，境外需求走高。海外高利率环境，国内低利率环境，叠加中行集团资金池下的资金跨币种、跨区域全球配置能力，其
境外业务利差高于境内人民币业务，境外资产增速回升，有望支撑息差表现好于同业。即使未来利率环境发生反转，我们
认为中行整体息差亦具备保持稳定的基础，主要来自境外负债中占比较高的主动负债的调节空间、以及资负两端境内外资
金调配使用的能力。另外，境外手续费利润率更具商业吸引力，随着复杂资本市场融资业务、托管、财富管理等高附加值
业务的逐步发展，有望打开中收增长空间。第三，优质客群带来低信用成本支出，也有利于改善境外盈利能力，2025年末
中行境外机构对集团的营收贡献度为24%，而税前利润贡献度更高、达28%，可印证信用成本和风险可控，且公司境外资产
质量处于改善通道，2025年境外贷款不良率1.56%，实现不良贷款额、率双降。
盈利预测与估值
维持盈利预测与估值不变。当前A股股价对应2026年/2027年8.1倍/7.8倍P/E，0.7倍/0.6倍P/B；H股股价对应2026年/
2027年6.3倍/5.9倍P/E，0.5倍/0.5倍P/B。维持A股目标价于7.25元不变，对应2026年/2027年9.8倍/9.4倍P/E和0.8倍/0.
8倍P/B，较当前股价有20.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.39港元不变，对应2026年/2027年7.4倍
/7.0倍P/E和0.6倍/0.6倍P/B，较当前股价有18.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
息差压力超预期，地缘政治不确定性。
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2026-05-05│中国银行(601988)营收超预期，息差年内有望筑底回升 │申万宏源 │买入
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事件：中国银行披露2026年一季报，1Q26实现营收1788.5亿，同比增长8.4%，实现归母净利润566.3亿，同比增长4.2
%。1Q26不良率较年初下降1bp至1.22%，拨备覆盖率较年初提升2.8pct至203.2%。
有效以量补价叠加非息快增支撑营收超预期，主动平衡业绩释放与减值计提，“营收-利润”增速剪刀差再现：1Q26
中国银行营收同比增长8.4%（2025：4.5%），归母净利润同比增长4.2%（2025：2.2%）。从1Q26盈利驱动因子来看，①利
息净收入增速扭转2024-2025连续两年下降趋势，提速至近8%，超预期。1Q26同比增长7.8%（2025：-1.8%），支撑营收增
速5.1pct，其中规模扩张贡献6.6pct，对冲息差同比微降的拖累（1Q26拖累1.5pct，2025年为-7.2pct）。②中收平稳叠
加投资收益改善，非息保持近双位数增速。1Q26非息收入同比增长9.6%（2025:20.1%），中收同比增长5.6%，支撑0.9pct
，投资相关非息同比增长12.9%（2025：29.5%），支撑2.5pct（2025:4.9pct），边际放缓主因一季度人民币单边升值下
汇兑损益同比下降65%，但公允价值变动损益由负转正予以支撑。③营收亮眼的基础上前瞻大力计提减值（1Q26资产减值
损失同比增长18.7%），1Q26拨备拖累利润增速5.1pct（2025为正贡献0.5pct），但综合税率回落贡献业绩增速2.0pct部
分对冲。
财报关注点：①三大险资加速增持彰显看好。1Q26中国人寿、新华人寿、太平人寿合计增持42亿元，期末持股比例分
别为0.2%、0.05%、0.04%；其中中国人寿单季增持4.7亿股，为2025全年增持数量的2.7倍。②息差环比回升。1Q26净息差
1.26%、季度环比提升3bps，同比降幅收窄至3bps（2025：-14bps）。③资产质量整体平稳但结构分化，主动下迁暴露对
公地产风险，但按揭及经营贷不良率回落。1Q26不良率季度环比下降1bp至1.22%，4Q25房地产不良率相比2Q25提升88bps
至6.26%，按揭、经营贷不良率分别较2Q25回落14、16bps至0.60%、1.95%。
负债成本改善支撑1Q26息差季度环比回升，年内存款成本预计仍有可观降幅，若无额外降息或有望筑底回暖：1Q26中
行息差1.26%、季度环比提升3bps，同比降幅收窄至3bps（2025：-14bps）。以期初期末口径测算：资产端，1Q26资产收
益率环比下降9bps至2.65%（1Q25：-19bps），除需求客观偏弱扰动外，一季度也集中体现重定价影响；负债端，在2025
全年存款成本下降35bps至1.64%基础上，1Q26付息负债成本率季度环比再降8bps至1.54%。考虑到中行存款成本仍高于四
大行平均23bps，且定期存款占比近6成，年内存款成本仍有较为合意改善空间，若无额外LPR降息扰动，或可支撑息差企
稳。
信贷增速快于国有行近1pct，对公是主要支撑，零售端仍偏弱，或受提前还贷扰动：1Q26中国银行贷款同比增长8.2%
（4Q25：8.7%），高于国有行平均0.7pct。单季新增9947亿，基本持平去年同期。结构上，对公单季新增9628亿，基本贡
献全部增量；在2025年零售贷款近乎零增长的情况下，1Q26零售端仅微增320亿，预计源自提前还贷的扰动（2025年按揭
贷款净下降近900亿）。
资产质量整体平稳但分化凸显，对公端主动下迁处置地产风险，零售端按揭、经营贷资产质量有所改善但消费类贷款
不良还需跟踪：1Q26不良率季度环比下降1bp至1.22%，2024年末以来累计下降3bps，拨备覆盖率环比提升2.8pct至203.2%
。前瞻指标看，4Q25关注率较2Q25小幅抬升3bps至1.47%，逾期率较2Q25下降5bps至1.26%，1Q26年化加回核销后不良生成
率基本平稳约0.38%。分行业看，2025年末对公不良率较2Q25提升3bps至1.22%，主因从严主动下迁地产个户（4Q25房地产
不良率相比2Q25提升88bps至6.26%）；零售资产质量有所改善，4Q25不良率降至1.10%（2Q25:1.15%），主因按揭、经营
贷不良率分别较2Q25回落14、16bps至0.60%、1.95%，但消费贷、信用卡风险仍有暴露，不良率较2Q25分别提升38、25bps
至2.18%、2.18%。展望后续，考虑到中央政治局定调“努力稳定房地产市场”，且现阶段下迁的个户也均在中行关注名单
内“心中有数”，不会对资产质量及减值计提造成意外波动，可静待核销处置推进；若一线城市房市回暖可持续，则按揭
资产质量改善趋势也可期待延续；年内风险的主要关注点或仍集中于消费类、普惠类及地缘冲击下海外敞口资产质量。
投资分析意见：中行一季报交出了营收超预期、业绩稳步改善的优异表现，而在存款成本仍有可观改善空间支撑下，
年内息差有望企稳，也奠定全年利润表现继续向好的坚实基础，维持“买入”评级。上调息差及原2026-2027年盈利预测
，新增2028年盈利预测，预计2026-28年归母净利润增速分别4.5%、5.3%、5.9%（原2026-2027年预测为4.2%、5.2%）。当
前股价对应2026年0.65倍PB，估算2026年DPS对应股息率约4%，维持“买入”评级。
风险提示：地产等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。
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2026-05-02│中国银行(601988)2026年一季报点评：息差继续保持稳定，险资持仓占比提升│光大证券 │增持
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事件：
中国银行发布2026年一季度报告，报告期内实现营业收入1788亿，同比增长8.4%，归母净利润566亿，同比增长4.2%
。加权平均净资产收益率8.46%，同比下降0.63个百分点。
点评：
26Q1营收增速较上年提升4pct，非息收入贡献占比升至35.1%。中国银行26Q1营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8
.4%、7.1%、4.2%，增速较上年分别提升4、5.4、2pct。营收主要构成上：
（1）净利息收入同比增长7.8%，增速较上年提升9.6pct，实现转正，主要受益扩表呈现较高强度的同时，息差保持
稳定，“量增价稳”提振利息收入增速改善。
（2）非息收入同比增长9.6%，非息收入占比较上年提升2pct至35.1%，为近年高位，显著高于同期其他三家大行26.7
%-27.4%的非息收入占比。其中，①净手续费及佣金收入同比增长5.6%，预估财富管理相关代销收入保持较好增长的同时
，国际结算等业务中收持续发力；②净其他非息收入在较高基数下，同比增长12.9%。相较25Q1，主要是公允价值变动收
益、其他业务收入有所改善，其中，公允价值变动净收益86.8亿（25Q1为净损失59.5亿），预估债市“牛陡”行情下，TP
L账户市值重估是重要提振因素；投资收益同比大幅少增138.2亿，其中，以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益少
增11.6亿。
扩表维持较高强度，“开门红”期间资产增量主要由贷款贡献。26Q1末，中国银行总资产、贷款分别同比增长10%、8
.2%，增速较上年末分别变动+0.6、-0.5pct；贷款占生息资产比重较上年末提升0.6pct至64.3%。新增生息资产结构方面
，1Q贷款、金融投资、同业资产增量分别为9948亿、4074亿、-2101亿；扩表主要由信贷驱动，贷款规模增量占比83.4%。
年初政府债发行前置背景下，公司适时加大配置力度，金融投资较高基数下仍同比多增560亿。贷款投向上，持续加强对
重大战略、重点领域和薄弱环节的倾斜力度，境内制造业、战略新兴产业、绿色等领域贷款较年初分别增长5%、7.3%、9.
8%；零售端持续加大住房按揭贷款投放力度，1Q按揭贷款累计投放超1000亿元。
负债端保持稳定增长，1Q存款增量贡献占比超8成。26Q1末，中国银行总负债、存款分别同比增长10.1%、6.2%，增速
较上年末分别变动+0.6、-2.1pct。1Q付息负债增量1.18万亿，其中，存款增加9761亿，增量贡献82.8%；信贷“开门红”
阶段对公贷款投放强度较高，带动存款派生。市场类负债方面，1Q应付债券、同业负债增量分别为-1659亿、3683亿。公
司在保持存款规模稳定增长的同时，灵活统筹发展多元化主动负债，有助于更好地管控负债成本。截至26Q1末，存款占计
息负债比重较上年末微升0.2pct至77%。
净息差连续第4个季度稳定在1.26%。26Q1中国银行披露净息差为1.26%，连续第4个季度保持稳定，较上年同期小幅下
降3bp。按期初期末时点平均值测算，资产端：生息资产收益率2.65%，环比上年下降18bp，同比25Q1下降31bp。预估边际
贷款定价走低未现拐点，与行业趋势一致；同时，随着美联储降息预期趋弱，海外资产收益率或呈现更强韧性。负债端：
测算付息负债成本率1.54%，环比上年下降20bp，同比25Q1下降33bp。后续伴随存量存款到期滚动重定价，负债成本管控
效果有望持续释放，对息差韧性形成支撑。
不良率延续稳中有降态势，拨备覆盖率稳定在200%左右。26Q1末，中国银行不良贷款率1.22%，较上年末下降1bp，为
连续第2个季度呈现稳中有降。26Q1计提信用减值损失382.9亿，同比增长18.7%。营收增速改善情况下，公司适度增提拨
备，有助于更好应对未来潜在资产质量压力。26Q1末，拨备覆盖率为203.2%，较上年末小幅提升2.8pct；拨贷比为2.48%
，较上年末略升1bp，资产质量保持稳健，风险抵补合理充足。
盈利预测、估值与评级。中国银行积极发挥大行“头雁”作用，重点领域信贷投放维持较高强度，各项业务经营稳健
。同时，作为全球化程度最高的中资银行，2025年中国银行境外商行和境外综合经营公司利润总额贡献度持续上升至近28
%，2026年境外利润贡献度仍有望保持较高水平。26Q1十大股东中，头部险企持仓占比进一步提升，体现了中长期资金对
公司配置价值的认可。维持2026-28年净利润预测为2530/2622/2725亿元，对应2026-28年BVPS为8.95、9.57、10.21元/股
，现价对应2026年PB(A股)估值为0.64xe、PB(H股)估值为0.49xe，维持A股“增持”评级，首次覆盖H股给予“增持”评级
。
风险提示：海外经济环境错综复杂，叠加地缘政治风险仍具有不确定性，可能对中国银行境外资产质量形成扰动。
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2026-04-30│中国银行(601988)息差环比企稳，拨备持续改善 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩好于我们预期
公司1Q26营业收入/拨备前利润/净利润同比+8.4%/+7.0%/+3.9%，营收增速高于我们预期，主要由于息差回升。
发展趋势
营收利润增速回升。2026年第一季度公司营业收入/拨备前利润/净利润同比增速较2025年+4.0ppt/+5.1ppt/+1.9ppt
，营收利润增速继续回升。具体看，利息净收入同比增长7.8%，较2025年上升9.6ppt，主要由于息差企稳、资产扩张速度
较快；其他非息收入同比增长12.9%，保持较高增速，主要由于债市收益贡献。手续费净收入同比增长5.6%，由财富管理
等业务收入贡献。
扩表速度较快。1Q26公司信贷同比增长8.2%，总资产同比增加10.0%，较2025年分别小幅下降0.5ppt、上升0.6ppt。
其中制造业、战略性新兴产业、科技贷款、绿色贷款等领域信贷增长较快。
息差环比持平。1Q26公司净息差为1.26%，与2025年持平。
我们估算1Q26公司单季净息差1.22%（期初期末口径），较4Q25下降1bp。息差企稳主要受益于负债成本继续改善、资
产收益率下行幅度放缓。
资产质量稳定，拨备覆盖率上升。1Q26公司不良率1.22%，与上年年末相比下降1bp。1Q26拨备覆盖率203.17%，较202
5年末继续上升2.8ppt，风险抵补能力持续改善。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2026年/2027年7.8倍/7.5倍P/E，0.6倍/0.6倍P/B；H股股价对应2026年/2027年
6.2倍/5.9倍P/E，0.5倍/0.5倍P/B。维持A股目标价于7.3元不变，对应2026年/2027年9.8倍/9.4倍P/E和0.8倍/0.8倍P/B
，较当前股价有25.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.4港元不变，对应2026年/2027年7.7倍/7.3倍P
/E和0.6倍/0.6倍P/B，较当前股价有23.4%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散
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2026-04-30│中国银行(601988)息差边际企稳贡献业绩 │华泰证券 │增持
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中国银行26Q1归母净利润、营收、PPOP同比+4.2%、+8.4%、+7.0%，增速较25年+2.0pct、+4.0pct、+5.1pct。1-3月
年化ROA、ROE分别同比-0.03pct、-0.63pct至0.63%、8.46%。公司26Q1净利息收入提速显著，系贷款投放有力与息差企稳
共同作用，若26年LPR保持不变，预计全年息差可企稳。受人民币汇率升值影响，26Q1非息收入增速放缓；风险指标得到
改善，维持A/H股增持/买入评级。
贷款投放有力，息差边际企稳
3月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+10.0%、+8.2%、+6.1%，增速较25年+0.6pct、-0.5pct、-2.1pct。26Q1境
内人民币贷款增速4.39%，其中对公贷款增加接近8800亿元，增速6.28%，占比最高；个人贷款整体偏弱，其中按揭贷款小
幅增长，个人消费贷款增长符合预期；票据规模压降，信贷结构优化。26Q1集团净息差持平于1.26%，其中人民币净息差
小幅下降，外币净息差较上年改善13bp，起到有力支撑。存款付息率快速下行，2026年后续三个季度仍有超1.7万亿元3年
期定期存款到期重定价，公司测算有望改善26年净息差约7.5bp。若2026年LPR不下调，全年净息差预计企稳。26Q1公司净
利息收入同比+7.8%，较25年末+9.6pct。
非息增速放缓，汇兑短期承压
26Q1非息收入同比+9.6%（25A：+20.1%）。26Q1中间业务收入同比+5.6%（25A：+7.4%），其他非息收入同比+12.9%
（25A：+29.5%），公司积极把握市场波段，26Q1投资类收益（投资净收益+公允价值变动净收益）同比+10.2%。汇兑收益
同比-64.9%，为主要拖累项，或受出口增长及人民币升值环境下结汇提高影响。受地缘局势影响黄金价格大涨，客户交易
需求旺盛，是非息收入重要增量。成本收入比同比降低0.9pct至24.8%，反映公司精细化管理能力提升，费用结构优化，
运营成本改善。
不良持续优化，境外风险可控
3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.22%、203%，较25年末-1bp、提高3pct，资产质量持续优化。零售领域，一季
度普惠型贷款新发生不良同比下降，消费金融领域新发生不良仍处于上升阶段。一季度境外资产不良额和不良率实现双降
，扣除港澳地区后的其他境外区域不良率较25年末下降0.16pct，整体资产质量逐步好转。中东地区资产敞口占境外资产
比例约2%，占比较低，整体风险可控。测算26Q1年化不良生成率0.34%，同比-0.14pct；26Q1年化信用成本为0.65%，同比
上行6bp。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为18.23%、12.18%，较25年末-0.62pct、-0.35pct，风险抵补能力
保持较高水平。
给予26年A/H目标PB0.80/0.70倍
我们预测26-28年归母净利润为2527/2642/2776亿元（分别较前值+0.4%/+0.9%/+1.6%）。26年BVPS预测值8.92元（与
前值持平），A/H对应PB0.65/0.51倍。A/H对应Wind一致预测PB均值为0.65/0.54倍（A/H前值0.63/0.50），公司国际化、
综合化优势突出，应享有溢价，给予A/H股26年目标PB0.80/0.70倍，目标价7.14元/7.18港币（前值A/H26年目标PB0.79/0
.64倍，目标价7.05元/6.49港币），维持A/H股增持/买入评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
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2026-04-22│中国银行(601988)全球化的一流银行，金融出海领军者 │中金公司 │增持
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观点聚焦
投资建议
中国银行是国内全球化和综合化程度最高的银行，我们认为中行全球化业务能持续保持高市场份额，高成长性的全球
化业务或推动公司取得好于同业的业绩表现。
理由
全球化布局优势。截至2025年末，中行在境外拥有533家分支机构，覆盖全球64个国家和地区，网络布局横跨亚洲、
欧洲、美洲及“一带一路”区域，人民币清算行数量、跨境人民币清算和结算量均保持全球第一。我们预计人民币国际化
进程加速、以及中资企业“走出去”步伐加快有望推动业务规模继续扩大。
境外业务贡献持续提升。境外业务整体呈现轻资本、高回报特征，2022年以来中行境外业务的盈利能力与贡献度持续
提升，2025年境外机构营收增速同比增长11.2%，占集团比重24%；利润总额同比增长8.6%，税前利润占集团比重提升至28
%。
息差表现好于同业。2025年公司净息差1.26%，其中外币息差企稳回升；公司在可比同业中息差最早实现企稳，较同
业息差继续收窄。较好的息差主要由外币债券占比提升、外币存款增长贡献。海外利率保持韧性或推动公司息差表现继续
好于同
业。非息收入贡献同业领先。2025年公司非息收入占比33%，非息收入同比+20.1%，均高于可比同业均值。我们认为
公司非息收入保持较快增长来源于全球布局的先发优势及跨境金融需求扩张。
盈利预测与估值
我们看好中行持续受益于全球化布局的领先优势，叠加海外利率保持韧性，上调盈利预测和估值。上调公司2026E/20
27E净利润1.5%/2.6%至2508亿元/2585亿元。公司A股交易于0.7x/0.6x2026E/2027EP/B，H股交易于0.5x/0.5x2026E/2027E
P/B。年初股价回调后股息配置逻辑回升，维持行业跑赢评级，上调A股目标价11.7%至7.25元，对应0.8x/0.8x2026E/2027
EP/B，较当前股价有24.1%上行空间，上调H股目标价18.1%至6.39港元，对应0.6x/0.6x2026E/2027EP/B，较当前股价有25
.1%上行空间。
风险
息差下行幅度超预期，地缘政治不确定性。
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2026-04-13│中国银行(601988)2025年年报点评：盈利增长提速，境外业务靓丽 │浙商证券 │买入
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2025A中国银行盈利增长提速、境外业务靓丽、不良双降超预期。
数据概览
2025A中国银行营收、归母净利润同比分别增长4.5%、2.1%，增速环比25Q1~3分别提升1.8pc、1.1pc；不良双降超预
期，25Q4末不良率环比25Q3末下降1bp至1.23%，不良贷款余额环比下降6.3亿元，拨备覆盖率环比提升4pc至200%。
盈利增长提速
2025A中国银行营收、归母净利润同比分别增长4.5%、2.1%，增速环比25Q1~3分别提升1.8pc、1.1pc，盈利增长提速
，好于市场预期。边际来看，（1）规模：维持高速扩表。25Q4末中国银行总资产同比增速较25Q3末放缓0.8pc至9.4%，整
体维持较快的扩表速度。（2）息差：延续回升态势。25Q4中国银行息差环比提升2bp至1.26%，延续25Q2以来的回升态势
，是推动中行盈利增长提速的核心驱动因素。（3）非息：中收表现靓丽。25A中收、其他非息同比分别增长7.4%、29.5%
。增速分别较25Q1~3收窄0.7pc、扩大7.2pc。在四大行中，中收增速仅次于农行。（4）减值：规模同比持平。25A减值损
失同比略增0.4%。
境外业务靓丽
中国银行是中国全球化和综合化程度最高的银行。2025年末，中行在中国境内及境外64个国家和地区设有机构，覆盖
45个共建“一带一路”国家和地区，在境外16个国家和地区担任指定人民币清算行。全球化布局的领先优势使得中行形成
了自身的发展特色，境外业务对全行的盈利贡献持续提升。具体来看，25A中行境外资产总额、营收、利润总额贡献度分
别达到22.18%、23.75%、27.99%，其中，25A境外业务利润贡献同比提升6pc。
不良实现双降
不良方面，25Q4末不良率环比25Q3末下降1bp至1.23%，不良贷款余额环比下降6.3亿元，不良双降超预期。关注与逾
期贷款方面，25Q4末关注率、逾期率分别较25Q2末提升3bp、下降5bp至1.47%、1.26%。拨备方面，25Q4末拨备覆盖率环比
25Q3末提升4pc至200%，风险抵补能力进一步增强。
盈利预测与估值
预计中国银行2026-2028年归母净利润增速为4.29%/4.08%/3.78%，对应BPS为8.99/9.51/10.06元。目标价6.74元/股
，对应目标估值2026年0.75xPB，现价空间19%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露
【5.机构调研】 暂无数据
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