研报评级☆ ◇601990 南京证券 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.27│ 0.24│ 0.32│ 0.34│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 4.66│ 4.85│ 5.24│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.94│ 5.60│ 4.68│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 677.01│ 1001.64│ 1077.65│ 1386.50│ 1503.00│ 1619.50│
│营业收入(百万元) │ 2476.06│ 3147.48│ 2805.73│ 3426.50│ 3622.00│ 3865.00│
│营业利润(百万元) │ 853.79│ 1286.89│ 1342.86│ 1728.00│ 1873.50│ 2018.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 7.81 0.30 0.33 0.36 华创证券
2026-09-02 增持 维持 7.55 0.33 0.35 0.38 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│南京证券(601990)2026年三季报点评：前三季度利润保持增长，资本运用效率│华创证券 │增持
│仍待提升 │ │
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事项：
南京证券发布2026年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：24亿元，同比+6.9%，单季度为5亿元，环比-5.5亿元
。归母净利润：10亿元，同比+9.2%，单季度为2亿元，环比-3.0亿元，同比-0.9亿元。
点评：
净利润率与资产周转率同比改善，ROE回落主要受杠杆下降影响。公司报告期内ROE为4.2%，同比-0.9pct。单季度ROE
为0.8%，环比-1.3pct，同比0.8pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为2.70倍，同比-0.9倍，环比-0.1倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为3.7%，同比+0.2pct，单季度资
产周转率为0.8%，环比-0.8pct，同比-0.2pct。
3）公司报告期内净利润率为42.1%，同比+0.9pct，单季度净利润率为36.9%，环比-8.8pct，同比-6.0pct。
资产规模同比基本持平，净资产增厚带动杠杆下降。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为648亿元，同比+3.
7亿元，净资产为240亿元，同比+60.9亿元。杠杆倍数为2.70倍，同比-0.9倍。公司计息负债余额为381亿元，环比-14.2
亿元，单季度负债成本率为0.4%，环比持平，同比持平。
重资本业务收入环比回落，质押规模有所回升。公司重资本业务净收入合计为16.4亿元，单季度为3.8亿元，环比-4.
2亿元。重资本业务净收益率（非年化）为3.0%，单季度为0.7%，环比-0.8pct，同比持平。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为10.6亿元，单季度为2.0亿元，
环比-3.9亿元。单季度自营收益率为1.2%，环比-2.6pct，同比-0.6pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收
益率为-13.81%，环比-35.28pct，同比-42.8pct。纯债基金平均收益率为+0.56%，环比-0.19pct，同比+0.99pct。
2）信用业务：公司利息收入为11.5亿元，单季度为3.4亿元，环比-0.5亿元。两融业务规模为138亿元，环比-21.8亿
元。两融市占率为0.54%，同比-0.01pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为9亿元，环比+2.6亿元。
经纪业务同环比回落。经纪业务收入为5.7亿元，单季度为1.7亿元，环比16.9%，同比-23.6%。对比期间市场日均成
交额为22783.2亿元，环比-21.1%。投行业务收入为1.0亿元，单季度为0.3亿元，环比-0.1亿元，同比-0.1亿元。资管业
务收入为0.3亿元，单季度为0.1亿元，环比持平，同比持平。
监管指标上，公司风险覆盖率为714.7%，较上期+41.3pct（预警线为120%），其中风险资本准备为29亿元，较上期-3
.9%。净资本为206亿元，较上期+2.0%。净稳定资金率为317.0%，较上期+21.5pct（预警线为120%）。资本杠杆率为35.3%
，较上期+1.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为27.5%，较上期+0.8pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为165.0%，较上期+2.9pct（预警线为400%）。
投资建议：公司定增落地后资本实力增强，持续关注资本运用效率提升对ROE的提振。结合财报，我们预计南京证券2
026/2027/2028年EPS为0.3/0.33/0.36元人民币（2026/2027/2028年前值为0.33/0.35/0.38元），BPS分别为5.40/5.58/5.
77元人民币，当前股价对应PB分别为1.21/1.17/1.13倍，加权平均ROE分别为5.58%/6.04%/6.31%。参考可比公司估值，结
合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们给予南京证券2027年1.4倍PB估值预期，目标价7.81元，维持“推荐”评级
。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-09-02│南京证券(601990)2026年半年报点评：自营与经纪表现向好，Q2盈利节奏加快│华创证券 │增持
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事项：
南京证券发布2026年半年报。剔除其他业务收入后营业总收入：18亿元，同比+18.9%，单季度为11亿元，环比+3.8亿
元。归母净利润：8亿元，同比+28.2%，单季度为5亿元，环比+2.1亿元，同比+1.6亿元。
点评：
Q2资产周转率与利润率同步改善，单季ROE环比提升0.9pct。公司报告期内ROE为3.4%，同比持平。单季度ROE为2.2%
，环比+0.9pct，同比+0.3pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：2.79倍，同比-0.33倍，环比-0.2倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.8%，同比+0.1pct，单季度资
产周转率为1.7%，环比+0.7pct，同比+0.3pct。
3）公司报告期内净利润率为43.7%，同比+3.2pct，单季度净利润率为45.7%，环比+5pct，同比+1.1pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为652亿元，同比+79.7亿元，净资产：233亿元，同比+50.4亿元。杠杆倍
数为2.79倍，同比-0.33倍。公司计息负债余额为395亿元，环比-65亿元，单季度负债成本率为0.5%，环比持平，同比-0.
1pct。
Q2自营收益率升至3.7%，两融余额增长但市场份额略降。公司重资本业务净收入合计为12.6亿元，单季度为8亿元，
环比+3.4亿元。重资本业务净收益率（非年化）为2.3%，单季度为1.4%，环比+0.7pct，同比+0.3pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为8.6亿元，单季度为5.9亿元，
环比+3.3亿元。单季度自营收益率为3.7%，环比+1.8pct，同比+0.8pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收
益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为8.1亿元，单季度为3.9亿元，环比-0.28亿元。两融业务规模为160亿元，环比+17.6亿
元。两融市占率为0.53%，同比-0.03pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为6亿元，环比-0.4亿元。
经纪业务贡献轻资本主要增量，投行与资管收入体量仍小。经纪业务收入为4亿元，单季度为2亿元，环比+2.4%，同
比+48.2%。对比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为0.7亿元，单季度为0.4亿元。对
比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金额为1835.9亿元，环比-24.2%，
公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为0.2亿元，单季度为0.1亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为673.4%，较上期+59pct（预警线为120%），其中风险资本准备为30亿元，较上期-9.4
%。净资本为202亿元，较上期-0.8%。净稳定资金率为295.5%，较上期+11.8pct（预警线为120%）。资本杠杆率为33.4%，
较上期+2.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为26.6%，较上期-3.9pct（预警线为80%）。自营
非权益类证券及其衍生品/净资本为162.1%，较上期-31.1pct（预警线为400%）。
投资建议：公司定增落地后资本实力增强，持续关注资本运用效率提升对ROE的提振。结合财报，我们预计南京证券2
026/2027/2028年EPS为0.33/0.35/0.38元人民币（2026/2027/2028年前值为0.27/0.29/0.31元），BPS分别为5.43/5.61/5
.82元人民币，当前股价对应PB分别为1.27/1.22/1.18倍，加权平均ROE分别为6.25%/6.37%/6.61%。参考可比公司估值，
公司定增后财务杠杆有所下降，新增资本向业务规模和利润增长的转化仍需时间，同时，公司投行、资管等业务收入体量
较小，收入结构相对集中，综合经营能力及盈利稳定性较可比公司仍有一定差距。结合当前市场景气度及板块估值中枢变
化，我们将南京证券2026年PB估值预期下调至1.4倍，目标价7.60元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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