研报评级☆ ◇601990 南京证券 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.18│ 0.27│ 0.24│ 0.30│ 0.32│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 4.66│ 4.85│ 5.24│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.94│ 5.60│ 4.68│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 677.01│ 1001.64│ 1077.65│ 1325.50│ 1401.50│ 1506.00│
│营业收入(百万元) │ 2476.06│ 3147.48│ 2805.73│ 3418.00│ 3537.50│ 3760.00│
│营业利润(百万元) │ 853.79│ 1286.89│ 1342.86│ 1653.50│ 1749.00│ 1879.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-02 增持 维持 7.6 0.33 0.35 0.38 华创证券
2026-05-01 增持 维持 8.58 0.27 0.29 0.31 华创证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│南京证券(601990)2026年半年报点评：自营与经纪表现向好，Q2盈利节奏加快│华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
南京证券发布2026年半年报。剔除其他业务收入后营业总收入：18亿元，同比+18.9%，单季度为11亿元，环比+3.8亿
元。归母净利润：8亿元，同比+28.2%，单季度为5亿元，环比+2.1亿元，同比+1.6亿元。
点评：
Q2资产周转率与利润率同步改善，单季ROE环比提升0.9pct。公司报告期内ROE为3.4%，同比持平。单季度ROE为2.2%
，环比+0.9pct，同比+0.3pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：2.79倍，同比-0.33倍，环比-0.2倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.8%，同比+0.1pct，单季度资
产周转率为1.7%，环比+0.7pct，同比+0.3pct。
3）公司报告期内净利润率为43.7%，同比+3.2pct，单季度净利润率为45.7%，环比+5pct，同比+1.1pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为652亿元，同比+79.7亿元，净资产：233亿元，同比+50.4亿元。杠杆倍
数为2.79倍，同比-0.33倍。公司计息负债余额为395亿元，环比-65亿元，单季度负债成本率为0.5%，环比持平，同比-0.
1pct。
Q2自营收益率升至3.7%，两融余额增长但市场份额略降。公司重资本业务净收入合计为12.6亿元，单季度为8亿元，
环比+3.4亿元。重资本业务净收益率（非年化）为2.3%，单季度为1.4%，环比+0.7pct，同比+0.3pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为8.6亿元，单季度为5.9亿元，
环比+3.3亿元。单季度自营收益率为3.7%，环比+1.8pct，同比+0.8pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收
益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为8.1亿元，单季度为3.9亿元，环比-0.28亿元。两融业务规模为160亿元，环比+17.6亿
元。两融市占率为0.53%，同比-0.03pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为6亿元，环比-0.4亿元。
经纪业务贡献轻资本主要增量，投行与资管收入体量仍小。经纪业务收入为4亿元，单季度为2亿元，环比+2.4%，同
比+48.2%。对比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为0.7亿元，单季度为0.4亿元。对
比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金额为1835.9亿元，环比-24.2%，
公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为0.2亿元，单季度为0.1亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为673.4%，较上期+59pct（预警线为120%），其中风险资本准备为30亿元，较上期-9.4
%。净资本为202亿元，较上期-0.8%。净稳定资金率为295.5%，较上期+11.8pct（预警线为120%）。资本杠杆率为33.4%，
较上期+2.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为26.6%，较上期-3.9pct（预警线为80%）。自营
非权益类证券及其衍生品/净资本为162.1%，较上期-31.1pct（预警线为400%）。
投资建议：公司定增落地后资本实力增强，持续关注资本运用效率提升对ROE的提振。结合财报，我们预计南京证券2
026/2027/2028年EPS为0.33/0.35/0.38元人民币（2026/2027/2028年前值为0.27/0.29/0.31元），BPS分别为5.43/5.61/5
.82元人民币，当前股价对应PB分别为1.27/1.22/1.18倍，加权平均ROE分别为6.25%/6.37%/6.61%。参考可比公司估值，
公司定增后财务杠杆有所下降，新增资本向业务规模和利润增长的转化仍需时间，同时，公司投行、资管等业务收入体量
较小，收入结构相对集中，综合经营能力及盈利稳定性较可比公司仍有一定差距。结合当前市场景气度及板块估值中枢变
化，我们将南京证券2026年PB估值预期下调至1.4倍，目标价7.60元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│南京证券(601990)2025年报点评：定增充实资本实力，经纪业务增长提速 │华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
南京证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：28亿元，同比+2.7%，单季度为6亿元，环比-1亿元。归
母净利润：10.8亿元，同比+7.6%，单季度为1.6亿元，环比-1.3亿元，同比-1.4亿元。
点评：
ROE同比回落至4.7%，定增扩股形成摊薄。公司报告期内ROE为4.7%，同比-0.9pct。单季度ROE为0.7%，环比-0.9pct
，同比-1pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.07倍，同比+0.1倍，环比-0.5倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4%，同比-1.2pct，单季度资产
周转率为0.8%，环比-0.2pct，同比0.5pct。
3）公司报告期内净利润率为38.5%，同比+1.7pct，单季度净利润率为28.2%，环比-14.6pct，同比-14.1pct。
总资产突破700亿，净资产同步增厚至230亿。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为707亿元，同比+176.6亿
元，净资产：230亿元，同比+51.6亿元。杠杆倍数为3.07倍，同比+0.1倍。公司计息负债余额为461亿元，环比+12.2亿元
，单季度负债成本率为0.5%，同环比持平。
重资本业务收入略降，两融规模稳步扩张。公司重资本业务净收入合计为18.9亿元，同比-2.7%。单季度为3.5亿元，
环比-0.7亿元。年度重资本业务净收益率为3.1%，同比-1pct，单季度为0.6%，环比-0.1pct，同比-0.4pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为11.8亿元，同比+4.1%。单季度
为1.4亿元，环比-0.9亿元。单季度自营收益率为1.1%，环比-0.6pct，同比-0.6pct。对比来看，单季度期间主动型股票
型基金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct，同比-7.41pct。纯债基金平均收益率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92
pct。
2）信用业务：公司利息收入为15.2亿元，单季度为4.2亿元，环比+0.38亿元。两融业务规模为141亿元，环比+9.7亿
元。两融市占率为0.55%，同比+0.03pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为6亿元，环比-2.2亿元。
轻资本业务表现分化，经纪业务受益于交投活跃度提升，投行与资管收入同比下降。经纪业务收入为6.8亿元，同比+
33.9%。单季度为1.7亿元，环比-24.1%，同比-23.8%。对比季度期间市场期间日均成交额为19746.2亿元，环比-6.5%。投
行业务收入为1.6亿元，同比-14.6%。对比年度市场景气度情况来看，IPO主承销金额为1242.4亿元，同比+99.7%，再融资
主承销金额为9719.4亿元，同比+322.6%，公司债主承销金额为57128.3亿元，同比+21.4%。资管业务收入为0.4亿元，同
比-43.2%。
监管指标上，公司风险覆盖率为607.5%，较上期+167.9pct（预警线为120%），其中风险资本准备为33亿元，较上期+
0.9%。净资本为203亿元，较上期+39.4%。净稳定资金率为267.5%，较上期+47.6pct（预警线为120%）。资本杠杆率为31.
3%，较上期+6.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为19.7%，较上期-2pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为201.8%，较上期-73pct（预警线为400%）。
市场波动及交投活跃度回落致单季度业绩承压，带动板块估值中枢下修。聚焦单季度表现来看，四季度权益市场震荡
调整以及全市场日均成交额的环比回落，对公司短期业绩造成一定扰动。考虑到当前实体经济复苏节奏及资本市场景气度
变化，券商板块整体估值中枢有所下移。我们在看好公司定增后资本实力提升的同时，对未来估值预期进行适度下调。
投资建议：公司定增落地后资本实力增强，后续关注资本运用效率提升对ROE的提振。结合财报，我们预计南京证券2
026/2027/2028年EPS为0.27/0.29/0.31元人民币（2026/2027年前值为0.37/0.40元），BPS分别为5.41/5.56/5.73元人民
币，当前股价对应PB分别为1.36/1.32/1.28倍，加权平均ROE分别为5.05%/5.21%/5.43%。参考可比公司估值，结合当前市
场景气度及板块估值中枢变化，我们将南京证券2026年PB估值预期下调至1.6倍，目标价8.66元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|