价值分析☆ ◇601991 大唐发电 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 22 5 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.50│ -0.02│ 0.07│ 0.22│ 0.26│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 1.58│ 1.50│ 1.48│ 3.98│ 4.22│ 4.49│
│净资产收益率% │ -14.91│ -0.66│ 1.85│ 6.00│ 6.71│ 7.20│
│归母净利润(百万元) │ -9263.93│ -410.17│ 1365.13│ 4496.47│ 5269.28│ 6053.79│
│营业收入(百万元) │ 103411.96│ 116828.04│ 122404.47│ 125025.76│ 128239.23│ 133046.17│
│营业利润(百万元) │ -11459.12│ -180.28│ 5604.58│ 12046.96│ 14066.38│ 16299.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 4.2 0.18 0.19 0.23 中信建投
2024-10-31 增持 维持 3.26 0.27 0.30 0.33 国信证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.22 0.27 0.32 华福证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.13 0.18 0.22 东北证券
2024-09-01 买入 首次 --- 0.27 0.31 0.33 浙商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.22 0.24 0.31 德邦证券
2024-08-28 增持 维持 3.26 0.27 0.30 0.33 国信证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.24 0.29 0.34 天风证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.24 0.29 0.35 申万宏源
2024-08-23 买入 维持 4.19 0.25 0.27 0.30 中信建投
2024-08-23 买入 维持 --- 0.22 0.27 0.32 华福证券
2024-08-15 增持 首次 --- 0.22 0.30 0.33 招商证券
2024-08-15 买入 首次 --- 0.20 0.23 0.26 德邦证券
2024-07-19 增持 首次 --- 0.16 0.21 0.26 华源证券
2024-07-11 买入 维持 --- 0.22 0.28 0.34 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│大唐发电(601991)三季度火电电量转增，扣非归母净利持续增长
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煤电盈利有望持续提升，绿电装机快速增长，维持“买入”评级
目前，动力煤供需情况偏向宽松，叠加可再生能源上网电量的增长对火电需求的挤压，我们预计2024燃煤
价格大幅上行可能较小，有望维持低位运行，公司煤电盈利能力有望继续改善。同时，公司积极推进绿色能源
转型，新能源装机规模及上网电量快速提升，持续增厚经营业绩。在火电盈利持续改善，可再生能源利润持续
增厚的趋势下，我们预计公司经营业绩有望稳步增长。我们预期公司2024 2026年归母净利润分别为48.13
亿元、50.24亿元、58.23亿元，扣除永续债利息后公司归属普通股股东净利润为33.13、35.24和43.23亿元，
对应EPS为0.18元/股、0.19元/股、0.23元/股，维持“买入”评级。
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2024-10-31│大唐发电(601991)24Q3煤电电量小幅增长，归母净利润表现稳健
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投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.3/56.2/61.8亿元，分别同比增长2
68.1%/11.9%/9.9%；EPS分别为0.27、0.30、0.33元，当前股价对应PE为10.7/9.6/8.7X。给予公司2024年11-1
2xPE，公司合理市值为553-603亿元，对应2.99-3.26元/股合理价值，较目前股价有10%-20%的溢价空间，维持
“优于大市”评级。
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2024-10-30│大唐发电(601991)多措并举经营向好，前三季度业绩高增56%
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盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62
亿元，对应PE分别为13.4、10.7和9.2倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│大唐发电(601991)三季报点评：投资收益同比增长，经营现金流创新高
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盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入1228/1228/1233亿，归母净利润41.56/51.53/59.65亿，EPS0.1
3/0.18/0.22元，对应PE22.98/16.29/13.06倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│大唐发电(601991)2024年中报点评：火电水电盈利大增，业绩持续超预期
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盈利预测：考虑到公司火电、水电业务盈利修复明显，且公司在建储备项目资源较为丰富，我们预测公司
2024-2026年分别实现归母净利润50.65、56.53、60.86亿元，对应PE分别为9.9、8.9、8.3倍。给予“买入”
评级。
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2024-08-29│大唐发电(601991)业绩大幅增长，大力推进清洁能源转型
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投资建议与估值：公司火电+新能源协同发展，在能源转型背景下，未来成长性高。根据公司实际运营情
况，我们调整公司盈利预测，预计公司2024年-2026年的收入分别为1281.68亿元、1330.33亿元、1391.45亿元
，增速分别为4.7%、3.8%、4.6%，归母净利润分别为40.06亿元、44.49亿元、57.08亿元，增速分别为193.4%
、11.1%、28.3%，维持“买入”投资评级。
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2024-08-28│大唐发电(601991)煤电、水电板块利润显著改善，24H1归母净利润大幅增长
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.3/56.2/61.8亿元，分别同比增长268.1%/11.9%/9.
9%；EPS分别为0.27、0.30、0.33元，当前股价对应PE为10.0/8.9/8.1X。给予公司2024年11-12XPE，公司合理
市值为553-603亿元，对应2.99-3.26元/股合理价值，较目前股价有10%-20%的溢价空间，维持“优于大市”评
级。
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2024-08-27│大唐发电(601991)火水盈利大幅改善，H1业绩高增105%
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盈利预测与估值：
考虑到公司上半年业绩及电量变动情况，预计公司2024-2026年归母净利润为44、55、63亿元，对应PE为1
2、9、8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-25│大唐发电(601991)火电降本，水电高发
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盈利预测与评级：结合公司上半年经营情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为44.69、53
.31、65.19亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-23│大唐发电(601991)归母净利同比实现高增，火电利润有望持续回升
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煤电盈利有望持续提升，绿电装机快速增长，维持“买入”评级
目前，动力煤供需情况偏向宽松，叠加可再生能源上网电量的增长对火电需求的挤压，我们预计2024燃煤
价格大幅上行可能较小，有望维持低位运行，公司煤电盈利能力有望继续改善。同时，公司积极推进绿色能源
转型，新能源装机规模及上网电量快速提升，持续增厚经营业绩。水电方面，得益于汛期来水偏丰的影响，预
计全年水电利润有望显著增长。在火电盈利持续改善，可再生能源利润持续增厚的趋势下，我们预计公司经营
业绩有望稳步增长。我们预期公司2024 2026年归母净利润分别为61.61亿元、64.35亿元、70.93亿元，扣
除永续债利息后公司归母净利润为46.61、49.35和55.93亿元，对应EPS为0.25元/股、0.27元/股、0.30元/股
，维持“买入”评级。
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2024-08-23│大唐发电(601991)煤机扭亏为盈水电强势修复，投资净收益增厚Q2收益
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盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62
亿元，对应PE分别为13.2、10.5和9.0倍，维持“买入”评级。
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2024-08-15│大唐发电(601991)火电龙头逢绿改，多能并进迎新春
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盈利预测与估值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.28、55.40、61.16亿元，同比增长202.4%、
34.2%、10.4%；当前股价对应PE分别为12.9x、9.6x和8.7x。首次覆盖，予以“增持”投资评级。
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2024-08-15│大唐发电(601991)火电龙头盈利修复，积极发展新能源
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投资建议与估值：公司火电+新能源协同发展，在能源转型背景下，未来成长性高。我们预计公司2024年-
2026年的收入分别为1281.68亿元、1330.33亿元、1391.45亿元，增速分别为4.7%、3.8%、4.6%，归母净利润
分别为37.62亿元、42.48亿元、47.97亿元，增速分别为175.6%、12.9%、12.9%，首次覆盖，给予“买入”投
资评级。
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2024-07-19│大唐发电(601991)大唐集团核心电力平台，电改国改价值重估
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为43、52、61亿元（含永续债利息），扣除永续
债利息约13亿元后，当前股价对应24-26年PE分别为18、14、11倍（扣除永续债利息）。分部估值法下，我们
测算公司内在价值为273（火电）+207（水电）+390（新能源）-300（其他板块、总部费用及永续债利息）=57
0亿元。公司章程承诺现金分红比例不低于母公司净利润的50%，2017-2020年现金分红比例占归母净利润比例5
5%-150%。假设公司2024年现金分红占归母净利润的50%，对应股息率3.9%。首次覆盖，给予公司“增持”评级
。
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2024-07-11│大唐发电(601991)大唐集团旗下综合电力平台，火电盈利修复空间大
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为41.53/52.67/62.26亿元，对应PE分别为13.7x/10.8x/
9.2x。长期来看，电改将推动火电业绩从强周期性转向高度稳定性，且在发展新能源方面具有资源及消纳优势
，估值有望迎来重估。我们认为公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
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