研报评级☆ ◇601995 中金公司 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 13 4 0 0 0 17
1年内 20 5 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.18│ 2.03│ 2.85│ 3.05│ 3.28│
│每股净资产(元) │ 18.27│ 19.15│ 20.71│ 25.95│ 28.26│ 30.66│
│净资产收益率% │ 5.89│ 4.94│ 8.02│ 10.48│ 9.94│ 9.80│
│归母净利润(百万元) │ 6156.13│ 5694.34│ 9790.53│ 13743.43│ 14739.40│ 15845.33│
│营业收入(百万元) │ 22990.20│ 21333.44│ 28481.07│ 37116.57│ 39731.83│ 42349.91│
│营业利润(百万元) │ 7073.88│ 6852.78│ 11605.05│ 16870.33│ 17773.00│ 19048.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 40 2.60 3.12 3.40 中信建投
2026-09-01 买入 维持 --- 2.91 3.08 3.48 中航证券
2026-08-30 增持 维持 --- 2.74 3.07 3.23 国信证券
2026-08-30 增持 维持 44.5 3.35 3.59 3.84 华创证券
2026-08-30 买入 维持 --- 3.18 2.35 2.47 西部证券
2026-08-29 买入 维持 47.89 3.47 3.90 4.27 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.95 3.22 3.60 国联民生
2026-08-29 买入 维持 --- 3.16 3.29 3.46 招商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.02 3.09 3.20 方正证券
2026-07-20 增持 维持 44.47 2.91 3.22 3.55 华创证券
2026-07-10 买入 维持 --- 3.02 3.12 3.24 方正证券
2026-05-09 买入 维持 39.11 2.47 2.90 3.15 中信建投
2026-05-06 买入 维持 --- 2.34 2.64 2.83 招商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.64 2.81 3.02 方正证券
2026-04-30 买入 维持 43.99 2.84 3.25 3.54 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.53 2.80 2.97 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.24 2.41 2.53 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│中金公司(601995)投行领跑与自营收益高增，全板块盈利持续兑现 │中信建投 │买入
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核心观点
8月28日中金发布2026年中报，上半年营收、归母净利润高增，26H1实现营业收入193.0亿元，同比+50.5%；归母净利
润82.0亿元，同比+89.3%，各业务线全线走强，ROE明显改善。分业务看，自营依托权益、场外衍生品增收及债权OCI兑现
浮盈实现高增；市场成交活跃叠加财富转型推动经纪业务上行。投行境内外股权承销领跑市场，债承与公募REITs优势稳
固；资管收入与管理规模稳步扩张，私募股权多个项目上市。两融规模提升带动利息收入扭亏为盈，中金国际盈利亮眼、
国际业务持续提供稳定利润。
事件
8月28日晚，中金公司发布2026年中期业绩报告。
简评
2026上半年公司全线业绩高增。中金公司26H1实现营业收入193.0亿元，同比+50.5%；归母净利润82.0亿元，同比+89
.3%；对应年化ROE12.8%，同比+5.4pct。分业务营收看，自营投资收入101.5亿元，同比+40.0%；经纪业务收入41.0亿元
，同比+54.5%；投行业务收入29.3亿元，同比+75.7%；资管业务收入8.4亿元，同比+22.9%；利息净收入2.1亿元，同比大
增124.4%。
自营投资受益于权益、衍生品增收及债权OCI兑现浮盈。
26H1公司实现投资收益（含公允价值）101.5亿元，同比+40.0%，来自两大因素驱动：1）股票市场回暖，权益投资增
长及场外衍生品业务投资收益显著增长，26H1权益TPL投资收益同比+48.12%至53.05亿元；2）Q2处置债权OCI带来浮盈兑
现，公司债权OCI金融投资规模同比+36.0%至1,212.1亿元，债权OCI投资收益同比+19.39%至3.43亿元。
交投热度上行+财富管理转型落地，经纪业务实现高增。26H1实现经纪业务收入41.0亿元，同比+54.5%，占营业收入
比重21.2%。26H1A股市场交投活跃驱动，同期沪深股基日均成交额3.24万亿元，同比+138.33%；叠加买方投顾转型成效显
著，财富管理客户总量增至近1100万户，客户账户资产总值5.39万亿元、较上年末+26%，带动收入快速抬升。
A股、港股IPO双第一，债务及REITs业务优势凸显。26H1公司实现投行业务收入29.3亿元，同比+75.7%。股权融资端
，公司在A股IPO完成11单、再融资10单，主承销规模分别为205.05、114.02亿元，分别排名市场第一、第三；公司在H股I
PO完成27单，承销规模为57.35亿美元，排名市场第一，位列港股保荐人第一，完成澜起科技、壁仞科技、兆易创新等项
目；债务融资端，26H1公司境内债以及资产证券化承销规模3855.47亿元，期末公募REITs累计参与规模排名第二；中资境
外债承销规模排名中资券商第一。
资管收入及AUM实现稳步扩容。26H1公司实现资管业务收入8.4亿元，同比+22.9%。截至2026年上半年末资产管理规模
6275亿元，同比+6.9%；旗下中金基金AUM2948.4亿元，较上年末+7.9%。公司私募股权业务板块着力打造一流投资机构，2
026年上半年末，公司私募股权投资基金规模4941亿元，较年初+18%，上半年16个直投项目成功上市。
两融扩容带动利息收入高增，国际业务盈利稳健贡献利润。26H1公司实现利息净收入2.1亿元，同比+124.4%，利息净
收入扭亏主要系公司其他债权投资利息收入、融资融券利息收入及存放金融同业利息收入增加所致，上半年两融余额突破
3万亿关口至30203.96亿元，26H1公司两融余额较25年末+21.97%至819亿元，市占率为2.7%，较年初+0.07pct。国际业务
上，26H1旗下中金国际收入、净利润同比分别+52%至104.7亿港元、+65%至43.5亿港元，利润贡献47%，与2025全年持平；
公司境外业务收入同比+48%，营收占比保持约31%，国际业务为集团持续提供稳定利润来源。
盈利预测与估值：预计公司2026 2028年营业总收入分别为360.57/416.12/464.01亿元，同比增速+26.6%/+15.4%/
+11.5%，实现归母净利润125.60亿元/150.66亿元/164.14亿元，EPS分别为2.60元/3.12元/3.40元每股，截至2026/9/1日
，动态PE分别为13.32x/11.10x/10.19x，公司具备扎实的中长期竞争壁垒；此外，吸收合并东兴、信达能够补充资本、客
户与渠道资源，一方面提升存量客户转化率，做强财富管理业务；另一方面为资本金业务扩张提供支撑，有望进一步打开
成长空间。据此，我们维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-09-01│中金公司(601995)2026年半年报点评：规模扩张带动业绩修复，国际业务优势│中航证券 │买入
│巩固 │ │
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公司披露2026年半年报
2026年上半年，公司实现营收193.02亿元（+50.47%），实现归母净利润81.99亿元（+89.35%)，扣非后归母净利润80
.35亿元（+89.36%)，基本每股收益1.62元（+99.08%6)。ROE为7.60%，较上年同期上涨3.44pct。
财富管理买方投顾转型成效显著
2026年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入40.99亿元（+54.56%)，实现代理买卖证券业务收入37.13亿元（+55.
44%），其中代销金融产品收入10.47亿元（+73.33%)。买方投顾保有规模突破1,700亿元产品保有规模突破5,300亿元，均
实现连续多年正增长，再创历史新高。中金公司财富管理总客户数增长至近1,100万户，客户账户资产总值人民币5.39万
亿元。
IPO规模高增，国际业务行业领先
2026年上半年，公司实现投行业务净收入29.31亿元（75.72%），完成A股IPO项目11单，主承销金额人民币205.05亿
元（+1413.28%6)，排名市场第一。公司作为主承销商完成A股再融资项目10单，主承销金额人民币114.02亿元，排名市场
第三。上半年，服务中资企业全球IP0合计47单，融资规模201.20亿美元（+80.55%)，排名市场第一。债券承销方面，公
司境内债券承销规模为3,855.47亿元（-7.27%)。国际业务方面，作为保荐人主承销港股IPO项目27单，主承销规模57.35
亿美元，排名市场第一，作为全球协调人主承销港股IPO项目36单，主承销规模39.14亿美元，排名市场第一。子公司中金
国际上半年实现收入总额104.71亿港元(+52.26%)，净利润43.48亿港元（+65.07%)。
公募资管稳步扩容
2026年上半年，公司实现资管业务净收入8.36亿元（+22.94%)。公司资产管理规模6,274.57亿元（+6.95%)，其中集
合资管规模1,980.77亿元(+19.09%)和单一资管规模4,293.80亿元(+2.14%6)，管理产品数量1,275只。公募基金方面，中
金基金管理资产规模为人民币2,948.40亿元，较上年末增长7.9%，其中公募基金管理规模达2,772.41亿元，较上年末增长
8.0%。
自营是业绩增长主力
2026年上半年，公司实现自营业务净收入101.54亿元（+40.02%6)，占总营收52.61%，是公司业绩增长的主要驱动。
公司持续完善境内外多元化客群布局，服务全球机构投资者超15,600家。QFII业务市占率连续23年排名市场首位，多家QF
I及全球长线基金投研排名保持领先。
投资建议
公司投行业务处于行业领先地位，同时，具有领先的跨境业务市场地位，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并
购等领域优势显著。公司换股吸收合并东兴证券、信达证券稳步推进，目前已获上海证券交易所并购重组审核委员会审核
通过，我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.91元、3.08元、3.48元，每股净资产分别为18.11元、20.40元、2
3.05元维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-08-30│中金公司(601995)整合推进，海外与高端财富业务弹性释放 │国信证券 │增持
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业绩高增，盈利弹性持续释放。2026年上半年公司实现营业收入193.02亿元，同比+50.47%；归母净利润81.99亿元，
同比+89.35%，盈利弹性显著释放。EPS为1.621元，同比+99.08%，ROE（加权）为7.60%，同比+3.44pct。公司换股吸收合
并东兴证券、信达证券事项获上交所并购重组委审核通过，"三合一"重组事项持续推进。
定位高端，财富管理板块高景气延续。上半年，实现经纪收入40.99亿元，同比+54.52%，主要受益于A股市场交投活
跃，代理买卖证券款1862.13亿元，较年初+43.13%。中金财富管理总客户数增长至近1100万户，资产总值达5.39万亿元；
公司深耕高净值客群，财富管理高端定位突出。利息业务扭亏为盈，实现利息收入2.07亿元，同比增加10.58亿元；截至6
月末，两融余额819.13亿元，较年初+21.97%。
自营权益与固收表现优异。上半年，实现投资收益101.54亿元，同比+40.03%，公司精准把握市场结构性行情，投资
收益高增。其中，股票业务实现收入52.88亿元，同比+59.91%；固定收益实现收入19.52亿元，同比+13.92%。截至6月末
，交易性金融资产规模3769.88亿元，较年初+27.64%。
跨境推动投行业务强劲增长。上半年，实现投行收入29.31亿元，同比+75.73%。股权与债券双轮驱动。股权承销端，
全球IPO合计47单，融资201.20亿美元，排名市场第一；A股IPO主承销11单，承销金额205.05亿元，同样居市场首位，港
股IPO保荐人、全球协调人、账簿管理人三大角色主承销规模均排名第一。债券承销端，境内债券及ABS承销规模3855.47
亿元，境外债券排名中资券商第一，REITs累计承销行业第二。投行业务有望持续贡献稳定业绩增量。
资管业务稳健增长。上半年，实现资管收入8.36亿元，同比+22.94%，业务规模和产品体系持续优化。截至6月末，公
司资管部业务规模达6274.57亿元，其中集合资管1980.77亿元、单一资管计划4293.80亿元；公募REITs强劲，落地全国首
批商业不动产标杆项目，新发项目市场占有率居行业首位。中金基金资产规模稳步增长，期末总规模达2948.40亿元，较
年初增长7.9%。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司财报数据，我们上调公司经纪、自营、资管等业务条线的盈利假设，对应2026-2028年营收分别
上调22.8%/25.6%/26.2%至393.62/434.46/458.54亿元，归母净利润分别上调33.3%/33.9%/34.0%至143.91/155.90/163.71
亿元，同比增长47.0%/8.3%/5.0%。公司综合实力强劲、业务转型持续推进，对公司维持“优于大市”评级。
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2026-08-30│中金公司(601995)2026年半年报点评：经纪与投行业务双轮驱动业绩高速增长│华创证券 │增持
│，资产扩容与战略重组稳步推进共振 │ │
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事项：
中金公司发布2026年半年报。1H26实现营业总收入193.02亿元（yoy+50.47%）；归属于母公司股东的净利润81.99亿
元（yoy+89.35%），年化ROE为12.81%（yoy+5.41pct）。其中2Q26单季度实现营业总收入104.77亿元（yoy+47.42%，qoq+
18.72%），归母净利润46.22亿元（yoy+101.98%，qoq+29.19%）。
点评：
零售底盘激活，经纪业务与两融份额稳步抬升。1）经纪业务：1H26全市场A股日均成交额（ADT）达27,373亿元（yoy
+96.90%），市场交投极度活跃带动公司经纪业务高增。1H26公司实现手续费及佣金净收入93.00亿元（yoy+50.98%），其
中证券经纪业务手续费及佣金净收入40.20亿元（yoy+54.38%）。2）信用业务：期末公司融出资金规模达802.74亿元（yo
y+77.11%），全市场两融余额升至30,203.96亿元（yoy+63.22%），两融市占率稳步提升至2.66%（yoy+0.21pct）；1H26
公司实现利息净收入2.07亿元（去年同期为-8.51亿元，实现由负转正），其中利息收入53.46亿元（yoy+33.89%），利息
支出51.38亿元（yoy+6.09%）。
公募基金盈利能力跃升，资管压舱石地位稳固。受益于权益市场结构性回暖与公募基金行业扩容，1H26公司实现资管
业务手续费及佣金净收入8.36亿元（yoy+22.94%）。作为旗下核心公募布局，中金基金非货管理规模达1,078.34亿元（yo
y+19.16%）；1H26实现净利润1.07亿元（yoy+101.52%），盈利能力实现翻倍式增长，持续为公司大资管底盘提供强劲动
能。
境内承销显著放量，跨境投行优势持续巩固。1H26公司实现投行业务手续费及佣金净收入29.31亿元（yoy+75.73%）
。1）境内承销：股权方面，根据wind口径，1H26公司完成IPO主承销募集资金205.1亿元（yoy+1412.84%），承销11家（y
oy+450.00%）；再融资募集资金255.5亿元（yoy-70.31%），承销16家（yoy+77.78%）。固收方面，企业债+公司债承销金
额达1,150.7亿元（yoy+6.50%），承销数量408只（yoy+1.49%）。2）境外承销：依托领先的跨境联动能力，公司境外股
权承销金额达522.9亿港元（yoy+185.69%），承销家数36家（yoy+80.00%），跨境投行龙头地位持续凸显。
资产规模与自营收益率共振，自营投资业绩大幅释放。1H26权益市场呈现结构性分化（上证指数较年初+3.16%、科创
50较年初+64.25%、创业板指较年初+35.58%），债券市场平稳运行（中债总值指数较年初+2.21%、10年期国债收益率较年
初-11bp）。1）收益构成拆解：1H26实现投资净收益104.28亿元（yoy+23.86%），公允价值变动损益-2.38亿元（同比减
亏），对联营合营企业投资收益0.36亿元（yoy-35.79%），自营收益合计101.54亿元（yoy+40.03%）。2）资产规模与收
益率双升：期末金融投资资产规模进一步扩容至5,137.05亿元（yoy+31.94%，较2025年末+20.39%）；年化平均自营投资
收益率达4.32%（同比+0.51pct），有效支撑自营投资业绩大幅释放。
战略重组取得重大突破，构成了公司高质量发展的核心亮点。公司积极推进换股吸收合并东兴证券、信达证券事项，
相关方案已于2026年6月经公司第一次临时股东会及类别股东会议审议通过，并先后获上交所、证监会受理，且于8月27日
顺利通过上交所并购重组审核委员会审议，重大资产重组稳步迈向新阶段。
投资建议：中金公司2026年上半年业绩表现亮眼，净利润实现近翻倍增长，财富管理、经纪及投行业务多点开花，境
内外龙头地位持续巩固。伴随重大资产重组的稳步推进，公司有望进一步发挥一流投行的综合竞争优势，实现长期高质量
发展。我们看好公司未来的战略协同效应与成长空间。结合财报，我们预计中金公司2026/2027/2028年EPS为3.35/3.59/3
.84元（前值为2.91/3.22/3.55元），BPS分别为22.61/24.72/26.98元，当前股价对应PB分别为1.54/1.40/1.29倍，加权
平均ROE分别为15.46%/15.18%/14.84%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们给予中金公
司2027年1.8倍PB估值预期，目标价44.50元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期
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2026-08-30│中金公司(601995)2026年中报点评：盈利大幅改善，国际业务保持高景气 │西部证券 │买入
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事件：中金公司发布2026年中报，2026H1公司分别实现营收和归母净利润193.02和81.99亿元，同比分别+50.5%和+89
.3%，2026Q2公司营业收入和归母净利润环比分别+18.7%和+29.2%。2026H1公司加权平均ROE同比+3.44pct至7.6%；剔除客
户资金后经营杠杆为5.70倍，较年初+8.5%。
收费类业务全线增长，经纪、投行业务表现突出。2026H1公司经纪、投行和资管净收入分别为40.99、29.31和8.36亿
元，同比分别+54.5%、+75.7%和+22.9%。经纪业务受益于A股市场高景气度，叠加买方投顾转型成效释放，买方投顾产品
保有规模突破5300亿元，财富管理客户总量增至近1100万户，带动收入快速抬升。投行业务方面，截至26H1，公司在A股I
PO、再融资主承销规模分别为205.05、114.02亿元，分别排名市场第1/3；公司在H股IPO承销规模为57.35亿美元，市占率
为21.23%，位列港股保荐人第一，参与完成澜起科技、壁仞科技等多个知名项目。资管业务，券商资管规模同比+6.9%至6
275亿元，中金基金公募AUM较年初+8%。
投资业务收入稳健增长，国际子公司利润高增。资金类业务方面，26H1公司利息净收入、自营投资收益分别为2.07、
96.94亿元，分别同比扭亏、+30.5%。利息净收入扭亏主要系公司其他债权投资利息收入、融资融券利息收入及存放金融
同业利息收入增加所致，26H1公司两融市占率为2.7%。截至26H1，公司金融资产规模较年初+20.39%至5137亿元，其中TPL
较年初+27.6%至3770亿元，其他权益工具投资较年初+29.1%至155亿元；衍生金融资产扩张明显，较年初+39.2%至177亿元
。中金国际净利润同比+65.1%至43亿港元，对集团净利润贡献同比-9.8pct至45.7%。
公司换股吸收合并东兴、信达证券事项已于2026/8/27通过重组委审议，后续交易落地有望显著增强资本实力。预计2
026年归母净利润同比+56.9%至153.59亿元，8月28日收盘价对应PB为1.38倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险、收购不及预期。
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2026-08-29│中金公司(601995)买方投顾领先，国际扩表提速，业绩成色十足 │招商证券 │买入
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26H1中金公司实现营业收入193亿，同比+50%，归母净利润82亿，同比+89%。年化ROE为15.2%，较25年+5.8pct；经营
杠杆为5.7倍，延续高位提升。
业绩概览：买方投顾领先，国际扩表提速，业绩成色十足。26H1中金公司实现营业收入193亿，同比+50%，归母净利
润82亿，同比+89%；单季度看，2Q26营业收入105亿，同比+47%，环比+19%，归母净利润46亿，同比+102%，环比+29%。26
H1末，公司总资产为9972亿，较年初+27%，归母净资产为1341亿，较年初+9.8%。年化ROE为15.2%，较25年+5.8pct；经营
杠杆为5.7倍，延续高位提升（25年为5.3倍）。业务结构上，自营/经纪/投行/其他/资管/信用业务占主营收入比重分别
为50.3%/21.3%/15.3%/7.7%/4.4%/1.1%，同比分别为-7.6/+0.5/+2.2/-1.9/-1.0/+7.8pct。
中金国际扩表提速、带动ROE高增。中金公司境外收入为60亿，同比+48%，占公司总营收比重为31%，同比-0.5pct；
中金国际净利润为43亿港元，同比+65%，占公司净利润比重为46%（按26H1末港元兑人民币计），同比-9.8pct。26H1中金
国际年化ROE为22.4%，较25年+7.8pct；经营杠杆为11.5倍，较25年末的7.6倍有显著增长。
收费类业务：买方投顾成为经纪增长引擎，投行亮眼依旧。
（1）买方投顾成为经纪增长主要引擎，交易类业务稳健增长。26H1经纪收入为41亿，同比+55%，2Q26收入为21亿，
同比+55%，环比+4%。公司依托“5A配置模型”构建资产配置底座，优化“中国50”、“微50”等买方投顾服务矩阵，目
前买方投顾成为公司经纪增长引擎，26H1公司代销金融产品为10.5亿，同比+73%，占经纪净收入比重为26%，同比+2.8pct
；26H1末，公司买方投顾规模突破1700亿，较年初+31%，产品保有规模突破5300亿，较年初+15%。交易类业务保持稳健增
长，26H1公司代理买卖证券和交易单元席位租赁收入分别为25亿和4.6亿，同比分别为+50%和+40%。
（2）投行亮眼依旧。26H1投行收入为29亿，同比+76%，2Q26收入为14亿，同比+10%，环比-10%。境内方面，26H1公
司A股主承销金额为205亿，行业排名第一；再融资主承销金额为114亿，行业排名第三；境内债券及资产证券化承销规模3
855亿，位居前列。境外方面，26H1公司作为保荐人主承销港股IPO规模57亿美元，行业排名第一，期末中资发行人境外债
券承销规模排名中资券商第一。
（3）资管表现稳定。26H1资管收入为8.4亿，同比+23%，其中，2Q26收入为4.4亿，同比+18%，环比+10%。证券资管
方面，26H1末整体AUM为6275亿，较年初+5%；公募基金方面，26H1末中金基金AUM为2948亿，较年初+8%，其中公募AUM为2
772亿，较年初+8%。
资金类业务：客需稳健依旧，两融市占率提升。
（1）客需业务收入仍为基本盘，公私募投资增厚收益。26H1自营收入为97亿，同比+31%，2Q26收入为57亿，同比+51
%，环比+42%。从投资收益看，26H1公司权益投资和其他投资净额同比分别增长17亿和8.2亿，为自营收入增量主要来源，
主要为公司场外衍生品和公私募基金投资收益良好。从投资结构看，26H1末公司TPL科目较年初+264亿，股票及股权/基金
分别较年初+214/+41亿，权益OCI较年初+35亿；2Q26公司兑现部分债券OCI收益，债权OCI环比-63亿。此外，26H1公司股
权投资项目收获颇丰，另类子、私募子合计实现营业收入8.7亿，同比+32%，净利润3.1亿，同比+83%；营收、净利润对集
团贡献分别为4.5%、3.7%。
（2）债权OCI和两融规模提振利息收入，两融市占率提升。26H1利息净收入为2.1亿，同比+11亿，2Q26利息净收入为
1.0亿。26H1末，公司两融余额为819亿，较年初+22%，市占率为2.7%，较年初+0.1pct，两融费率为4.04%，同比-1.0pct
；买入返售金融资产为191亿，较年初-15%。26H1末公司债权OCI同比+321亿，带动债权OCI利息收入同比+7.4亿。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我
们期待，依靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。目前
，A+H权益景气度维持高位，客需业务需求火热，境内股融常态化在途，港股一级市场保持强劲，伴随中金国际增资到位
、长鑫科技等明星项目保荐上市，公司业绩有望进一步提升，因此我们上调盈利预测、预计公司26/27/28年归母净利润至
153/159/167亿元，同比+56%/+4%/+5%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-08-29│中金公司(601995)2026年半年报点评：国际业务行业领先，投行业务优势持续│国联民生 │买入
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事件：中金公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入193亿元，yoy+50.5%；归母净利润82亿元，yoy+89.4%；加
权平均年化ROE15.20%，较去年同期+6.88pct。其中2026Q2实现营业收入104.8亿元，yoy+47.4%/qoq+18.7%；归母净利润4
6.2亿元，yoy+102%/qoq+29%。
资本市场高景气度助推收入增长，财富管理转型深化。1）公司2026H1累计实现经纪业务收入41亿元，yoy+54.5%，其
中2026Q2经纪收入20.9亿元，yoy+55%/qoq+4%。截至2026H1末公司买方投顾保有规模突破1700亿元，财富管理转型深化。
2）公司2026H1累计实现资管业务收入8.4亿元，yoy+22.9%，其中2026Q2资管收入4.4亿元，yoy+18%/qoq+10%。公司控股
中金基金截至2026H1末非货基AUM1080亿元，yoy+19%。2026H1中金基金实现净利润1.1亿元，yoy+102%。
跨境业务能力领先，中金国际年化ROE超20%。公司2026H1境外业务收入59.7亿元，yoy+48.2%。中金国际2026H1实现
净利润43.5亿港元，yoy+65%，贡献公司归母净利润比重为46%。我们测算2026H1中金国际年化ROE为22%，杠杆为10.5倍。
投行业务优势尽显，A股及H股IPO承销规模均第一。1）公司2026H1累计实现投行业务收入29.3亿元，yoy+75.7%，其
中2026Q2投行收入13.9亿元，yoy+10%/qoq-10%。公司投行业务优势显著。按发行日统计，2026H1公司IPO境内主承销金额
311亿元，yoy+1835%，行业第一。A股再融资发行规模248亿元，行业第五。境内债承6741亿元，行业第五。2026H1公司港
股IPO主承销金额57.4亿美元，行业第一；服务中资企业全球IPO规模201.2亿美元，行业第一。
投资收益率环比提升，投资端稳步扩表。1）公司2026H1累计实现投资净收入（含汇兑收益）96.6亿元，yoy+31%，其
中2026Q2投资收益56.7亿元，yoy+51%/qoq+42%。我们测算公司2026Q2投资收益率为4.88%，yoy+0.8pct/qoq+1.2pct。2）
截至2026H1末公司金融资产投资规模5314亿元，其中交易性及衍生金融资产规模3947亿元。我们测算2026Q2公司经营杠杆
6.05倍，yoy+1.2倍；投资杠杆3.96倍，yoy+0.6倍。
投资建议：我们认为公司国际业务领先，合并后新主体实力有望增强，业绩有望随市场回暖进一步提升。考虑到两市
交投维持活跃，我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为351/379/419亿元，同比+23.2%/+8.2%/+10.5%;归母净利润分
别为142/156/174亿元,同比+45.4%/+9.2%/+11.6%；EPS分别为2.95/3.22/3.60元/股。当前A股股价对应2026-2028年PB估
值分别为1.52/1.39/1.26倍；H股股价对应2026-2028年PB估值分别为0.87/0.79/0.72倍。维持“推荐”评级。
风险提示：合并重组进展不及预期；市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。
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2026-08-29│中金公司(601995)高端财富与国际业务领跑 │华泰证券 │买入
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中金公司发布26H1报告，实现营业收入193亿元，同比+50.47%；归母净利润81.99亿元，同比+89.35%。26Q2单季归母
净利润46.22亿元，同比+101.98%，环比+29.19%。投资、经纪、投行同步修复，国际业务同比高增，费用率下行放大利润
弹性，维持A/H股买入评级。
扩表提速杠杆上行
截至26H1末，公司总资产9971亿元，同比+42.50%，较26Q1末+14.65%，扩表节奏明显加快；交易性金融资产3770亿元
，同比+29.83%，较26Q1末+20.20%，其中股票及股权投资1893亿元、债券投资1366亿元。其他权益工具投资155亿元，同
比+57.55%，OCI权益敞口继续抬升。自营权益类证券及其衍生品/净资本为32.96%，同比-6.02pct，较26Q1末-15.19pct；
自营非权益类证券及其衍生品/净资本为320.70%，同比-34.52pct，较26Q1末-21.55pct，方向性风险占用有所收敛。权益
衍生品名义本金5050亿元，同比+79.33%，场外权益业务规模优势进一步强化；资本杠杆率10.42%，较26Q1末-1.31pct。
投资与财富形成主线
26H1投资净收入102亿元，同比+40.03%，占五大业务净收入55.7%，是利润增长的主驱动；26Q2投资净收入59.80亿元
，同比+55.09%，环比+43.24%，单季弹性继续释放。经纪业务净收入40.99亿元，同比+54.52%，占比22.5%，受益市场成
交活跃和财富管理客户基础扩张；代理销售金融产品收入10.46亿元，席位租赁收入4.58亿元，说明客户交易与产品配置
两端均有恢复。资管规模合计12046亿元，较25年末继续扩张，集合、单一、专项及公募基金规模分别为2014/5414/1669/
2948亿元，资管业务净收入8.36亿元，同比+22.94%。国际业务方面，中金国际26H1实现营业收入104.71亿港元，同比+52
.25%；净利润43.48亿港元，同比+65.07%，收入和利润增速均高于集团整体。
投行修复费效改善
26H1投行业务净收入29.31亿元，同比+75.73%，A股股权融资主承销规模319亿元，其中IPO205亿元、再融资114亿元
，一级市场回暖带动投行弹性释放；债券承销规模3855亿元。信用业务由25H1净支出8.51亿元转为净收入2.07亿元，两融
规模819亿元，较25年末+21.98%，修复来自客户融资需求回升。信用减值损失1.95亿元，计提增加对利润形成小幅约束；
管理费用88.19亿元，管理费率45.69%，较25H1下降14.28pct，费用扩张显著慢于收入增长，经营杠杆是本期利润高增的
重要来源。
盈利预测与估值
考虑到公司投资业务收入表现强劲、信用业务修复、经纪及投行业务增长好于前期假设，我们上调公司收入和利润假
设，预计公司2026-2028年归母净利润168/189/206亿元，同比+71%/+13%/+9%（分别上调22%/20%/21%）；2026年BPS为28.
17元。可比公司A/H股2026年Wind一致预期平均PB分别为1.13/0.88倍，考虑到公司业绩弹性释放、财富管理转型深化、国
际业务优势突出，给予A/H股2026年1.70/1.00倍PB，目标价分别为47.89元/32.57港币（前值44.22元/28.41港币，对应20
26年1.60/0.90倍PB），均维持买入评级。
风险提示：市场波动风险；业务开展不及预期。
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2026-08-28│中金公司(601995)1H26业绩点评：扩表提质，股权投行优势凸显 │方正证券 │买入
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事件：8月28日，中金公司公布2026半年报。1H26中金公司实现营业收入193亿元/yoy+50%；实现归母净利润82亿元/y
oy+89%；1H26加权平均ROE（未年化）7.60%/yoy+3.44pct。
全业务线实现增长，其中经纪、投行引领轻资本业务高增。分业务看，公司1H26经纪、投行、资管、其他手续费、投
资（含汇兑）分别实现收入41.0、29.3、8.4、14.3、96.6亿元，分别同比+55%、+76%、+23%、+24%、+31%，收入占比分
别为21%、15%、4.4%、7.5%、50%。境外业务快速增长：1H26实现收入59.7亿元，同比增长48%，收入占比31%。
扩表提质，经营杠杆快速提升。1H26末总资产9971亿/较年初+27%，期末经营杠杆6.05x/较年初+0.70x。投资业务方
面，公司期末投资资产规模5314亿元/较年初+21%，期末投资杠杆3.96x/较年初+0.36x，测算1H26年化投资收益率3.98%/y
oy+0.23pct，负债成本率2.79%/yoy-0.28pct。
股权投行业务国际化、专业化优势凸显，巩固行业领先地位。股权方面，1）全球融资方面，1H26服务中资企业全球I
PO合计47单，融资规模201亿美元，排名市场第1。2）境内融资方面，1H26主承销A股IPO项目11单，金额205亿元，排名市
场第1；主承销再融资项目10单，金额114亿元，排名市场第3。3）港股IPO方面，公司作为保荐人主承销港股IPO项目27单
，规模57.35亿美元，排名市场第1。
经纪业务持续深入向买方投顾转型。公司财富管理业务持续优化“中国50”“微50”“公募50”等在内的买方投顾服
务矩阵，1H26末买方投顾保有规模突破1700亿元，产品保有规模突破5300亿元，再创历史新高。同时，公司丰富以“股票
50”“ETF50”为代表的创新交易服务体系。期末财富管理客户总数增长至近1100万户，客户资产总值5.39万亿元。
关注换股收购吸收合并东兴证券、信达证券进展，综合实力将大幅提升。若交易顺利完成，合并后2025年度营收将由
285亿元增至372亿元，排名从行业第5位提升至第3位；2025年末净资本由481亿元增加至1033亿元，排名从行业第12位提
升至第4位。若交易顺利完成，公司区域覆盖、客户服务能力将大幅提升，合并后2025年末数据公司网点数量将由247家提
升至441家，排名从行业第14位提升至第3位，零售客户数从999万户增加至1500万户。目前交易已获得上交所审核通过，
尚需获得中国证监会批准、核准、注册。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为145.7、149.3、154.6亿元，同
比+49%、+2.5%、+3.5%。8/28收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.25x、1.14x、1.05x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-07-20│中金公司(601995)2026年半年度业绩预增点评：境内外股权承销结构性显韧，│华创证券 │增持
│两融与双边ADT回暖共振 │ │
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事项：
中金公司发布2026年半年度业绩预增公告。预计2026年半年度实现归母净利润77.08亿元到82.27亿元，同比增加78%
到90%。
评论：
投资银行业务：大型项目发行常态化推进，再融资收紧压制局部弹性，跨境管线释放费率弹性。2026H1公司境内承销
业务整体呈现结构性回暖：IPO承销额逆势大增至205亿元（同比+1413%），主要得益于全行业IPO阶段性复苏（行业同比+
89%至706亿元）以及公司在大型IPO保荐上的集中变现；与此同时，受到监管对特定再融资品种（如定增、配股）审核门
槛收紧及市场风险偏好阶段性下移影响，全行业再融资规模出现下行（行业同比-44%至4084亿元），导致公司再融资承销
规模收窄至256亿元（同比-70%），在整体回暖趋势下压制了局部弹性。此外，跨境综合金融优势持续凸显，中金国际港
股股权承销规模达523亿港元（同比+186%，共36家），有效拓宽海外创收边界。展望下半年，公司目前在审未发行IPO储
备项目共29家（市场排名第4，数据截至2026/7/8）。随着优质企业发行节奏的阶段性优化，公司作为定价能力出众的头
部投行，项目管线变现斜率有望进一步陡峭，持续兑现龙头溢价。
经纪与信用业务：两地成交额回暖激活通道弹性，全市场两融修复驱动业绩边际反弹。2026H1内地及香港权益市场活
跃度边际修复。期间，全市场A股股基日均成交额（ADT）达到27,373亿元（同比+96.9%），港股日均成交额达到2148亿港
元（同比+16.4%）。与此同时，市场交易量的回升进一步驱动了全市场风险偏好的修复。在全行业信用业务端，2026H1末
内地融资融券余额提升至30,204亿元（同比+63.2%）。全市场信用渠道的整体规模增长在传统买卖佣金与利息净收入端形
成了双轮驱动，进一步拉高了公司非息与利息收入的增长曲线，为公司2026年中报业绩实现同比显著高增贡献了扎实的数
据支撑。
投资建议：我们看好公司国际一流投行建设进程中的跨境协同与综合服务能力提升。结合财报，我们预计中金公司20
26/2027/2028年EPS为2.91/3.22/3.55元（2026/2027/2028年前值为2.54/2.87/3.15元），BPS分别为22.35/24.25/26.34
元，当前股价对应PB分别为1.58/1.46/1.34倍，加权平均ROE分别为13.50%/13.83%/14.02%。参考公司历史估值，结合当
前市场景气度及板块估值中枢变化，我们给予中金公司2026年2.0倍PB估值预期，目标价44.7元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-07-10│中金公司(601995)1H26业绩预告点评：投行业务优势凸显，二季度利润超40亿│方正证券 │买入
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事件：7月8日，中金公司公布2026年半年度业绩预告。公司预计1H26归母净利润77.1-82.3亿元，yoy+78%-90%，对应
2Q26归母净利润41.3-46.5亿元，yoy+81%-103%。
二季度市场交投活跃度进一步提升，驱动公司经纪业务、净利息收入高增。经纪业务方面，1H26日均股基成交额3.26
万亿元/yoy+98.7%（1Q263.15万亿元/yoy+77.3%），支撑公司经纪业务收入；融资融券方面，1H26日均两融余额达2.75万
亿元/yoy+48.8%（1Q262.66万亿元/yoy+42.0%），驱动公司融资融券利息收入快速增长。
二季度主要指数均录得正收益，叠加公司科创跟投浮盈逐步体现，预计公司投资收益有较好表现。
自营投资方面，二季度资本市场延续稳中向好态势，2Q26万得全A、沪深300指数分别+12.82%、+11.90%，行业上看科
创50指数单季+75.74%表现强劲，此外债券方面，中证全债（净）指数2Q26上涨0.70%，综合来看，预计公司投资业务收入
实现较快增长。
科创板IPO跟投方面，二季度公司保荐盛合晶微科创板IPO上市，公司跟投510万股，以盛合晶微6/30收盘价测算，公
司折价前浮盈约8.9亿元。往后看，公司保荐的长鑫科技有望于三季度正式上市，公司跟投1.34亿股（预计发行后持股比
例0.20%），将进一步贡献投资收益。
投行业务优势持续，承销规模显著增长。A股投行业务方面，公司首发承销表现亮眼，1H26实现IPO承销规模322亿/yo
y+1909.0%，实现债券承销规模6732亿/yoy+1.9%。港股方面，1H26实现港股股权承销571亿港元/yoy+35.4%，市场份额17.
34%稳居市场第1，支撑公司国际业务增长。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为146、151、157亿元，同比+49%
、+3%、+4%。7/9收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.33x、1.21x、1.11x，动态PE分别为12.3x、11.9x、11.4x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-05-09│中金公司(601995)投行增长与自营收益改善共振，一季度盈利超预期高增 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38
亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70元，同比增长84.17%。公司业绩大幅超出预期，核心驱动力来自投行业务的周
期性复苏、经纪业务随市场活跃度提升而高增，以及自营业务公允价值变动损益的改善。预计公司2026-2028年营业收入
分别实现342.93/386.31/429.19亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%，对应公司26-28E动态PB分别为1.55/1.44/1.33倍，维
持买入评级。
事件
4月29日，中金公司发布2026年一季度业绩。公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77
亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70元，同比增长84.17%；加权平均净
资产收益率3.35%，同比提升1.38个百分点。
简评
一季度业绩实现高增，经纪、投行业务是主要驱动。公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利
润35.77亿元，同比+75.19%。分业务来看，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现20.05/15.45/3.97/41.75/1.08亿
元，分别同比+54.45%/+283.09%/+28.87%/+22.92%/-121.03%，五大业务的占比分别达22.72%/17.51%/4.50%/47.30%/1.23
%。
投行业务强势复苏，境内外双轮驱动。据同花顺按发行日的统计，一季度公司境内股权融资主承销规模164.28亿元，
同比增长261.80%，行业排名第2，其中IPO4家、募资57亿元，排名第1；再融资5家、承销107.31亿元；债权融资主承销规
模2,798.33亿元，同比-3.93%。
市场交投活跃度提升驱动经纪业务高增，经纪业务发展稳固。经纪业务方面，公司财富管理业务持续提升资产配置、
投顾服务能力。截至一季度末，公司代理买卖证券款1,582.31亿元，较年初增长21.62%；客户备付金344.35亿元，较年初
增长65%，主要受益于A股市场日均成交额同比提升。两融业务稳步扩张，融出资金规模668.57亿元，较年初增长1.52%。
自营投资收益率维持稳定，资管业务表现亮眼。投资业务方面，根据我们测算，公司单季投资收益率（含汇兑损益）
达3.70%，同比+0.11bp。其中，一季度公允价值变动收益实现22.70亿元，较上年同期亏损8.37亿元实现大幅扭亏，单项
改善超31亿元，是投资业务收入增长的重要驱动力。公司期末金融资产投资规模4,544.15亿元，同比+19.50%。其中，交
易性金融资产/其他债券投资/其他权益工具投资规模同比+9.88%/+49.29%/+41.11%达到3,136.25/1,274.97/132.93亿元。
资管业务方面，旗下资管平台聚焦主动管理，权益与固收产品业绩表现优异，截止一季度末中金基金非货基金管理规模实
现939.17亿元，同比+16.60%。
利息净收入由负转正，资产负债结构优化贡献明显。利息净收入实现1.08亿元，同比改善，主要源于其他债权投资、
融资融券及存放同业利息收入增加。买入返售金融资产规模从年初的224.19亿元增至384.58亿元，增幅71.54%，债券质押
式回购业务扩张转化为实际收益。
盈利预测与估值：预计2026-2028E公司营收分别为342.93/386.31/429.19亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%；归母净
利润分别为119.45/139.87/151.82亿元，同比+22.0%/+17.1%/+8.5%。5/08收盘价对应公司26-28E动态PB分别为1.55/1.44
/1.33倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情
绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易
量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不
确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带
来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
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2026-05-06│中金公司(601995)投行经纪亮眼、自营韧性凸显 │招商证券 │买入
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1Q26中金公司营业收入为88亿，同比+54%；归母净利润为36亿，同比+75%。年化ROE为13.4%，较25年+4.0pct；经营
杠杆为5.2倍，维持高位。
投行经纪亮眼、自营韧性凸显。1Q26中金公司营业收入为88亿，同比+54%，环比+14%；归母净利润为36亿，同比+75%
，环比+11%。1Q26末，公司总资产为8698亿，较年初+11%；归母净资产为1325亿，较年初+9%。年化ROE为13.4%，较25年+
4.0pct；经营杠杆为5.2倍，较25年小幅下滑、但仍维持高位。业务结构上，自营/经纪/投行/其他/资管/信用占主营收入
比重为45.5%/22.9%/17.6%/8.2%/4.5%/1.2%，同比分别为-18.0/+0.0/+10.5/-2.0/-0.9/+10.3pct。降本显著，1Q26公司
管理费用占调整后营业收入比重为48.5%，同比-9.0pct。
收费类业务：投行亮眼、经纪向好、资管稳健。
（1）投行全面回暖，表现亮眼。1Q26投行收入为15亿，同比+283%，环比-26%。按发行日计，1Q26公司A股IPO募集资
金为46亿，同比+297%，的市占率为15.5%，同比+8.5pct，行业排名从往年同期的第6升至第1；A股再融资募集资金为157
亿，同比+365%，市占率为8.0%，同比+3.8pct，行业排名从往年同期的第6升至第4；债承规模为2652亿，同比-8%，市占
率为7.9%，同比-1.9pct，行业排名第5；港股IPO募集资金为164亿港元，同比-5%，市占率为16.5%，同比+2.2pct，行业
排名从往年同期的第2跃升至第1。从项目储备看，公司境内排队中IPO数为25个，行业排名第4，稳居第一梯队。
（2）买方投顾发力，经纪持续向好。1Q26经纪收入为20亿，同比+54%，环比+21%；1Q26末，公司代理买卖证券款为1
582亿，较年初+22%。公司财管业务坚定买方投顾转型，买方投顾产品保有规模超过1300亿，“股票50”“ETF50”等签约
客户资产超4000亿，25年代销金融产品收入14亿，同比+56%；往后看，基于公司良好的高净值客户土壤，投顾业务有望提
供经纪增长新动能。
（3）资管稳定。1Q26资管收入为4亿，同比+29%，环比-24%。资管规模平稳增长。证券资管方面，25年末AUM为5969
亿，同比+8%；公募基金方面，25年末中金基金AUM2734亿，同比+25%，其中公募AUM为2566亿，同比+24%。
资金类业务：自营韧性凸显，利息净收入转正。
（1）自营韧性凸显。1Q26自营收入为40亿，同比+11%，环比+41%；1Q26末，TPL/债权OCI/权益OCI/衍生金融工具为3
136/1275/133/159亿，较年初+6%/+7%/+11%/+25%；权益类自营/净资本和固收类自营/净资本为48.15%和342.25%，较年初
分别为+1.8pct和3.9pct；整体看，公司金融投资结构股债再平衡趋势显著，客需高占比减弱自营波动性。
（2）利息净收入转正。1Q26利息净收入为1.1亿，同比+6.2亿，环比+1.3亿；利息收入为26亿，同比+32%，环比+7%
，系债权OCI、两融和保证金规模增长提升利息收入。1Q26末，融出资金规模为669亿，较年初+2%，市占率为2.56%，较年
初小幅下滑；买入返售金融资产为385亿，较年初+72%。
维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我们期待，依
靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。考虑到A+H权益景
气度回归、客需业务需求火热、境内股融常态化在途、港股一级市场依旧强劲，中金公司优势业务有望持续增长。我们预
计公司26/27/28年归母净利润至113/127/136亿元，同比+15%/+13%/+7%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-05-01│中金公司(601995)1Q26业绩点评：利润超预期，投行业务大幅增长 │方正证券 │买入
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事件：4月29日，中金公司公布2026年一季报。1Q26中金公司实现营业收入88.3亿/yoy+54.3%；实现归母净利润35.8
亿/yoy+75.2%；1Q26年化加权平均ROE13.40%/yoy+5.48pct。
投行业务收入大幅增长，各业务线均实现正增。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分
别实现收入20.1、15.4、4.0、1.1、39.9亿元，分别同比+54%、+283%、+29%、+121%、+11%，收入占比分别为23%、18%、
4.5%、1.2%、46%。
投行业务优势凸显，股权承销规模大幅增长。股权方面，公司1Q26实现IPO承销规模46亿/yoy+297.4%，市占率15.5%
排名行业第1；实现再融资承销规模157亿/yoy+365.4%。债券方面，公司1Q26实现债券承销规模2845亿/yoy-6.5%。此外港
股方面，1Q26港股IPO爆发，募集金额近1100亿港元，同比+489%，中金公司香港IPO保荐数量15单，稳居第1，也带动了公
司投行收入爆发式增长。
投资规模稳步提升，收益率同比略降。公司1Q26末总资产8698亿/较年初+11.1%，期末经营杠杆5.37x/较年初+0.02x
。投资业务方面，公司期末投资资产规模4703亿/较年初+7.0%，期末投资杠杆3.55x/较年初-0.05x，测算1Q26年化投资收
益率3.51%/yoy-0.20pct，年化负债成本2.74%/yoy-0.40pct。
市场交投活跃，公司经纪业务、信用业务收入高增。经纪业务方面，1Q26市场交投活跃度进一步提升，日均股基成交
额3.15万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入高增。信用业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%
，公司1Q26末融出资金规模669亿/较年初+1.5%/yoy+47.6%，公司两融规模较快增长。
投资分析意见：上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为127、136、146
亿元，同比+30.1%、+6.5%、+7.3%（此前4月2日《中金公司2025业绩点评》预计2026-2028E归母净利润分别为119、124、
130亿元）。4/30收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.24x、1.15x、1.06x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-30│中金公司(601995)2026年一季报点评：各业务线同比全面改善，投行业务同比│西部证券 │买入
│高增 │ │
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事件：中金公司发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营收和归母净利润88.25和35.77亿元，同比分别+54.3%和+7
5.2%，环比分别+14.3%和+11.0%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.37pct至3.4%；剔除客户资金后经营杠杆为5.16倍，较
年初减少1.7%，实现行业最高经营杠杆。
投行同比高增，经纪资管同样亮眼。2026Q1年公司经纪、投行和资管净收入分别为20.05、15.45和3.97亿元，同比分
别+54.5%、+283.1%和+28.9%。26年Q1A股ADT同比+69%，预计公司代买投顾业务快速增长推动经纪业务增长。投行业务方
面，26年Q1A股IPO融资规模259亿元，同比+57.1%；增发融资规模2089亿元，同比+57.2%；其中中金公司IPO、增发规模分
别为61.18、14.48亿元，IPO承销规模位列行业第一；H股IPO融资规模1099亿港元，同比+521.8%；其中公司IPO承销规模
为321亿港元，市占率为29%，位列港股保荐人第一，参与大族数控、兆易创新、智谱、Minimax等多个知名项目。
利息净收入扭亏，金融资产规模持续扩张。资金类业务方面，26Q1公司利息净收入、自营投资收益分别为1.08、40.1
6亿元，分别同比扭亏、+11%。利息净收入扭亏主要系公司其他债权投资利息收入、融资融券利息收入及存放金融同业利
息收入增加所致。截至2026Q1，公司金融资产规模较25年末+6.5%至4,544.15亿元，其中OCI资产较25年末+7.2%至1407.90
亿元，其中OCI股票、债券资产分别较25年末增长10.6%、6.8%。截至26Q1末公司投资杠杆较年初-4.0%至3.29倍。
公司境内外投行优势稳固，拟换股吸并东兴、信达后资本实力有望进一步增强，看好未来公司投行衍生品等业务能力
发挥。预计2026年归母净利润同比+24.7%至122.08亿元，4月30日收盘价对应PB为1.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险、收购不及预期。
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2026-04-30│中金公司(601995)各业务线全面复苏 │华泰证券 │买入
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中金公司发布一季报，2026年Q1实现营收88.25亿元，同比增长54.26%；归母净利35.77亿元，同比增长75.19%，处于
业绩预增公告中间区间（预计归母净利33.69-38.80亿元），符合预期。公司各业务线全面增长，投行表现尤为突出、买
方投顾转型深化、国际业务优势强化，维持买入评级。
延续扩表与提杠杆趋势
26Q1末公司总资产8,698亿元，较年初增长11%，延续扩表趋势。季度末杠杆率5.37x，较25Q4末小幅提升0.02x，保持
高位。其中金融投资4,544亿元，较年初增长6%；交易性金融资产3,136亿元，较年初增长6%；其他权益工具投资较年初增
长11%至133亿元；其他债权投资较年初增长7%至1,275亿元，大类资产配置规模整体扩张。季度末自营权益类证券及其衍
生品/净资本48.15%，环比+1.82pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本342.25%，环比+3.88pct，权益与非权益整体
投资杠杆均有所抬升。
各业务线同比全面增长
从业务结构看，26Q1经纪业务净收入20.05亿元，同比+54%，受益于市场交投活跃度提升，景气度上行明显。投资业
务收入41.75亿元，同比+23%，在总收入中占比约47%，是公司核心的收入来源。投行业务净收入15.45亿元，同比+283%，
弹性显著，Q1境内外资本市场承销活动回暖。资管业务净收入3.97亿元，同比+29%，保持稳健增长。信用业务由25Q1的利
息净支出状态转为净收入1.08亿元。综合来看，各业务线收入同比全面改善，利润端归母净利润同比+75%，增速显著高于
收入端，反映出较强的经营杠杆效应。
稳步推进买方投顾转型
公司在业内较早施行买方投顾转型，中金财富构建了覆盖不同门槛和需求的“50”系列服务生态，如针对高净值客户
的私享专户服务的“中国50”；起购门槛较低（如千元起购）、惠及大众投资者的公募50/微50。在4月24日举办的晨星20
26年度投资峰会，据中金财富产品与解决方案董事总经理罗钢青，中金财富买方投顾规模超1600亿元，其中面向1000万元
起投客户的“中国50”产品线规模超1000亿元，截至2026年3月底客户盈利比率为99.8%，客户留存率约70%，追加率约53%
。此外，中金财富已推出了“ETF50”服务，以买方投顾重塑ETF投资逻辑，让ETF从交易工具转化为配置帮手，让决策具
备应对变化的灵活性。
盈利预测与估值
考虑到当前市场景气度保持高位，公司投资业务表现强劲，我们适当上调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028
年归母净利润为137/157/171亿元（较前值分别调增20%/20%/20%），对应EPS为2.84/3.25/3.54元，2026年BPS为27.64元
。A/H可比公司2026年Wind一致预期PB估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司各业务线全面增长，财富管理转型深化、国际业
务优势突出，给予公司A/H股2026年1.6/0.9xPB估值，对应目标价为44.22元/28.41港币（前值43.60元/24.69港币，对应A
/H股分别1.6/0.8x2026年PB估值）。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
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2026-04-30│中金公司(601995)业绩高增，策略多元 │国信证券 │增持
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业绩高增，核心财务指标表现亮眼。2026Q1公司实现营业收入88.25亿元，同比+54.26%；归母净利润35.77亿元，同
比+75.19%，盈利弹性显著释放。EPS为0.703元，同比+84.17%，ROE(加权）为3.35%，同比+1.38pct。截至Q1末，公司总
资产达8,697.66亿元，较年初增加11.11%；归母净资产1,324.68亿元，较年初+8.53%，资产规模稳步扩张。
财富管理板块高景气延续。Q1实现经纪业务收入20.05亿元，同比+54.45%，主要受益于一季度A股市场交投活跃。截
至Q1末，代理买卖证券款达1582.31亿元，较年初+21.62%；客户备付金344.35亿元，较年初增长65%，客户资金入市意愿
增强，财富管理转型成效持续兑现。利息业务同步高增，实现利息净收入1.08亿元，同比+121.03%，两融业务随市场需求
稳步扩张，融出资金规模达668.57亿元，较年初增长+1.52%，资本中介业务盈利贡献持续提升。
自营投资稳步增长，资管业务盈利弹性凸显。Q1实现投资收益41.75亿元，同比+22.92%，精准把握市场结构性机会；
交易性金融资产3136.25亿元，较年初+6.19%。实现资管收入3.94亿元，同比+28.87%，增长动能强劲。旗下资管平台聚焦
主动管理，权益与固收产品业绩表现优异。
股权承销规模和市占率提升。Q1实现投行收入15.45亿元，同比大幅增长283.09%，延续头部券商领先优势。一季度，
实现股权融资126.52亿元（同比+178.6%），市场份额提升4.75pct至10.16%；实现债权融资2,652.47亿元，下降7.68%，
市场份额减少1.87pct至7.85%。
资本实力夯实，风控合规筑牢发展根基。截至Q1末，母公司净资本达497.24亿元，较年初+3.29%，核心资本实力持续
夯实，为全业务线扩张、跨境布局及并购整合提供充足资本支撑。监管指标方面，母公司风险覆盖率162.81%、资本杠杆
率11.73%、流动性覆盖率401.98%、净稳定资金率152.65%，各项核心风控指标均显著高于监管红线；自营权益类证券及其
衍生品/净资本比例为48.15%、自营非权益证券及其衍生品/净资本比例为342.25%。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。公司综合实力强劲、持续推进
业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
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