研报评级☆ ◇601995 中金公司 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 26 6 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.28│ 1.18│ 1.76│ 1.94│ 2.13│
│每股净资产(元) │ 17.15│ 18.27│ 19.15│ 24.19│ 24.68│ 26.41│
│净资产收益率% │ 7.66│ 5.89│ 4.94│ 7.22│ 7.54│ 7.70│
│归母净利润(百万元) │ 7597.50│ 6156.13│ 5694.34│ 8590.10│ 10054.78│ 11024.42│
│营业收入(百万元) │ 26087.37│ 22990.20│ 21333.44│ 28449.03│ 32460.08│ 35269.39│
│营业利润(百万元) │ 9127.90│ 7073.88│ 6852.78│ 10259.60│ 11641.30│ 12548.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-24 增持 维持 --- 1.71 1.25 1.36 国信证券
2025-12-18 买入 维持 --- 1.74 1.81 1.94 西部证券
2025-11-20 买入 维持 56.11 1.60 1.84 2.12 华泰证券
2025-11-04 买入 维持 40.76 1.81 2.12 2.38 国投证券
2025-10-31 买入 维持 44.64 1.82 1.97 2.15 中信建投
2025-10-31 增持 维持 --- 1.87 2.21 2.40 东方财富
2025-10-30 买入 维持 --- 1.89 2.15 2.54 国联民生
2025-10-30 买入 维持 --- 1.74 1.81 1.94 西部证券
2025-10-30 增持 维持 --- 1.62 1.79 1.93 国信证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.89 2.03 2.11 申万宏源
2025-10-29 买入 维持 --- 1.95 2.41 2.53 招商证券
2025-10-29 买入 维持 50.37 1.60 1.84 2.12 华泰证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.66 1.94 2.12 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-24│中金公司(601995)从券业整合看并购如何创造长期价值 │国信证券 │增持
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并购价值创造体现在三方面：即以合理估值识别标的、以具备优势的价格完成交易，以及通过整合实现潜在的协同增
量。本次中金公司吸收合并东兴证券、信达证券定价相对公允，契合政策导向，将显著增强中金公司的资本实力、业务网
络与综合竞争力，为其长期发展战略注入强劲动力。
合并将大幅增厚中金公司的资本与资产规模。静态测算显示，合并后公司总资产将突破万亿元级别，归母净资产提升
约48%，行业排名跃升至第4位。财务表现方面，基于2025年前三季度数据，合并将使中金公司营业收入增长约32%，行业
排名提升至第3位；归母净利润增长约45%，行业排名提升至第6位。更重要的是，公司的资本结构将得到优化：这不仅增
强了风险抵御能力，也为未来运用杠杆扩张资产规模提供了广阔空间。
业务协同与整合前景：全方位优势互补，发展潜力充分。一是资本运用与自营投资：合并后，公司杠杆率存在提升潜
力（中金平均5.4倍vs.东兴、信达平均3.5倍），资金运用效率有望提高。自营投资业务将融合中金控制方向性风险、侧
重客户服务的策略与东兴、信达历史业绩优秀的团队能力，有望实现稳健与弹性的平衡。此外，依托东方与信达两大AMC
股东庞大的金融生态（总资产规模达3万亿），中金有望在不良资产重整、债务重组等领域将纯服务模式升级为“服务+投
资”模式，打开新的盈利空间。二是财富管理业务：此乃合并后优势增强最显著的领域之一。整合后，中金公司的营业网
点数量将增加约80%，达到400多家，跻身行业前三；客户数量增长超50%，超过1400万。尤为关键的是，中金财富曾成功
整合中投证券，并转型为买方投顾模式，积累了宝贵的并购整合与业务升级经验。三是投资银行与资产管理业务：投行方
面，团队人数将增加超300人，中金在龙头企业和国际业务的优势，将与东兴、信达在成长型企业、北交所的项目储备形
成有效互补。资管业务通过整合各方团队特色，整体资管能力有望增强。
合并后或开启发展新阶段，显著提升公司实力。根据中金公司发展规划，公司2025年后目标是成为“全要素、全球、
全能”的综合性现代投资银行，即以客户为中心，整合人力、资本、数据（含AI）全要素，拓展全球布局，实现全能型业
务覆盖。本次合并是加速中金公司迈向3.0战略目标的关键催化剂，将极大助力其提升综合竞争力与国际影响力。
风险提示：整合不及预期，股市景气度下降，政策风险等。
投资建议：我们基于公司合并影响调整了公司盈利预测，预计公司2025-27年净利润为82.33亿元、141.79亿元及154.
03亿元。考虑资本增厚、业务协同、战略推进等积极因素，维持公司“优于大市”评级。
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2025-12-18│中金公司(601995)中金公布换股吸并东兴、信达预案+1+1+1＞3值得期待 │西部证券 │买入
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事件：2025/12/17，中金公司发布换股吸收合并东兴、信达预案，此次并购不涉及配套融资，2025/12/18起中金公司
A+H、信达证券A股、东兴证券A股复牌。
1、换股方案：1）换股股价：以停牌前中金公司、信达证券20个交易日均价、东兴证券20个交易日均价溢价26%确定
换股价格，其中中金公司、东兴证券、信达证券A股换股价格分别为36.91、16.14、19.15元/股，较停牌前收盘价分别+5.
8%、+22.9%、+7.6%；换股价对应的PB分别为1.83x、1.78x、3.07x，停牌前交易日PB分别为1.73x、1.45x、2.85x。2）换
股比例：每1股东兴A股可以换得0.4373股中金A股，每1股信达A股可以换得0.5188股中金A股；合并完成后中央汇金、信达
AMC、东方AMC分别持有中金24.4%、16.7%、8.1%股权，均锁定36个月。
2、点评：我们认为此次合并会明显提升中金公司的资本实力。中金公司在头部券商中净资产规模相对靠后，资本杠
杆率（12.1%）和净稳定资金率（139%）贴近行业警戒线，合并后公司归母净资产由1155亿元增长到1715亿元，排名由第9
名提到第4名；另外12/6吴清主席在中证协第八次会员大会上提出适当放松头部券商杠杆要求，资本补充也可使中金更好
发挥自己的资本中介业务优势，中金（杠杆4.9倍）用资能力明显强于东兴（3.1倍）、信达（3.9倍）。由于此次并购为
同一实控人下的并购，不会产生商誉，账面上会通过调整资本公积进行处理。
3、投资建议：结合过往具有代表性的并购案例来看，复牌首日标的涨幅均值为6%，在券商板块盈利估值有所错配下
，建议关注券商板块投资机会；看好中金公司补充资本实力后业务协同效应的释放，我们维持此前假设，预计2025年归母
净利润83.93亿元，维持“买入”评级，建议关注溢价收购的东兴证券及中国信达。
风险提示：资本市场波动风险、整合不及预期风险、行业政策收紧风险。
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2025-11-20│中金公司(601995)汇金系券商整合，并购浪潮再起 │华泰证券 │买入
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11月19日，中金公司发布公告，正在筹划由公司通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换
股吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司A、H股及信达证券和东兴证券A股将于11月20日起开始停牌，预计停牌时间不
超过25个交易日。合并后的新公司各项总量指标排名提升，根据前三季度数据测算，总资产、净资产排名行业第4；净利
润排名行业第6。本次重组有望加速一流投行建设，重塑行业格局，行业内部竞争或将进一步向头部集中。合并后公司资
本实力增强、杠杆使用空间拓宽，盈利能力有望提升；但需观察合并后的整合协同落地进展。维持买入评级。
并购重组进一步重塑证券行业格局
本次汇金系券商并购整合，与此前的上海国资旗下国泰君安和海通证券换股合并，共同表明证券行业进入以头部券商
整合驱动竞争格局重塑的新时代。两大并购案的实质都是对监管层建设金融强国、打造一流投行号召的积极响应，通过加
速资本集中、优化资源配置，构建具备国际竞争力、能有效平衡功能性和盈利性的行业引擎。这将显著增强证券行业的头
部集中趋势，推动行业竞争格局进入新的阶段，即从过去的一超多强向寡头竞争+特色发展的格局演变，同时也将倒逼其
他同业重新评估自身的战略定位和生存空间。
整合后多项财务指标迈向行业前列
根据2025年前三季度数据测算，合并后的新公司多项财务指标迈向行业前列。总资产达1.01万亿元，有望成为第4家
总资产破万亿的券商；归母净资产1715亿元，排名行业第4；净资本943亿元，排名行业第5，缩小与其他机构的差距，其
净资本和净资产规模的扩容，为巩固头部优势和支持重资本业务打下坚实基础。在盈利能力方面，归母净利润95亿元，排
名行业第6，相较合并前提升4位；营业收入274亿元，排名行业第3。本次汇金系内部整合的互补性较强，中金在跨境投行
和高端财富管理的专业优势，将与东兴、信达在零售经纪网络、区域客群基础、特殊资产投行和充裕资本金实现资源协同
，新公司有望持续优化业务，全方位提升服务国家战略的能力。
经纪、投行、公募等业务协同互补
东兴、信达业务发展均衡，东兴的投行、利息净收入排名高于营收（9M25数据，后同），投资、资管排名与营收相近
，经纪业务略弱；信达投行业务略弱，其余业务排名与营收相近。中金投行业务占据行业领先地位，前三季度IPO、股权
融资、债券承销规模分别排名行业第1、4、5名，合并后预计保持领先，投行净收入排名行业第二（简单加总测算）；投
资业务合并后规模扩张，金融投资规模、投资类收入排名分别提升3名、2名至行业第3、第3；资管净收入合并后排名行业
第6，信达澳亚股票+混合基金AUM排名相对靠前，有望补强权益基金竞争力；经纪净收入排名合并后提升1名至第8，东兴
证券在福建具有多年的客户积累和渠道优势，有望补强区域竞争力。
盈利预测与估值
考虑到合并事项的细节尚未确定，具备较大不确定性，暂不纳入盈利预测。我们维持此前预测，预计公司2025-2027
年归母净利润分别为77、89、102亿元，对应EPS为1.60、1.84、2.12元，预计2026年BPS为26.76元。可比公司A/H股Wind
一致预期2026EPB分别为1.1/0.8倍，考虑到公司积极筹划吸收合并，若后续落地有望提振整体竞争力，分别给予2026年2.
1/1.1倍PB估值，目标价为56.20元/32.34港币（前值为50.46元/27.66港币，对应2025年2.0/1.0倍PB估值）。
风险提示：吸收合并进展不及预期，业务开展不及预期，市场波动风险。
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2025-11-04│中金公司(601995)业绩持续向好，ROE同比提升显著 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年三季报，前三季度实现营业收入207.6亿元（同比+54.4%），归母净利润65.7亿元（同比+129.
8%），EPS为1.24元（同比+154.8%），加权平均ROE为6.29%（同比+3.65pct）。
轻资本业务全线增长，经纪业务增速尤为突出。1）经纪：2025Q1-Q3公司实现经纪业务净收入同比+76%至45亿元，Q3
单季同比+135%、环比+38%至19亿元，主要受益于市场回暖、交投活跃度维持高位。2）投行：2025Q1-Q3公司实现投行业
务净收入同比+43%至29亿元（亦较2023Q1-Q3改善），Q3单季同比+63%、环比+1%至13亿元。3）资管：2025Q1-Q3公司实现
资管业务净收入同比+27%至11亿元，Q3单季同比+35%、环比+3%至4亿元，占营收比重相对较低，但仍充分受益于市场行情
上行。
信用业务净亏损收窄，自营业务把握市场行情。1）信用：2025Q1-Q3公司实现信用业务净收入同比+15%至-10亿元，Q
3单季同比+55%、环比+50%至-2亿元，预计卖出回购等利息支出项增长拖累净收入为负。2）自营：2025Q1-Q3公司实现自
营业务净收入同比+47%至110亿元，Q3单季同比+16%、环比-4%至37亿元，预计同比增幅主要由权益市场行情下投资收益高
增所贡献。
投资建议：维持买入-A投资评级。展望后续，打造一流投行、行业竞争加剧背景下，公司作为头部券商有望受益。我
们预计公司2025年-2027年EPS分别为1.81元、2.12元、2.38元，给予1.6x2025年P/B，对应6个月目标价40.85元。
风险提示：流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。
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2025-10-31│中金公司(601995)受经纪投资业务推动，低基数下实现高增长 │中信建投 │买入
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公司三季度业绩在低基数下实现高增长，经纪、自营业务是主要驱动。经纪业务成为公司三季度业绩增长的核心引擎
，在市场交投活跃度提升的背景下实现高增；同时，投行业务也在股权融资市场回暖以及低基数下实现改善，在排名上保
持头部竞争力，综合服务能力突出；投资业务在三季度持续为公司贡献稳定增长，同时资管业务亦整体表现亮眼。展望未
来，公司业绩有望在自身竞争力的加持下得到持续兑现。
事件
10月29日，中金公司发布2025年三季度业绩情况。公司2025年前三季度度实现营收207.61亿元，同比+54.36%，归母
净利润65.67亿元，同比+129.75%。其中，单第三季度营收和归母净利润分别达到79.33亿元和22.36亿元，同比增幅达到7
4.78%和254.93%。
简评
三季度低基数下实现高增长，经纪、自营业务是主要驱动。
公司2025年前三季度度实现营收207.61亿元，同比+54.36%，归母净利润65.67亿元，同比+129.75%。分业务来看，前
三季度经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现45.16/29.40/10.62/109.66/-10.20亿元，分别同比+76.31%/+42.55%/+
26.61%/+46.99%/-14.52%，五大业务的占比分别达21.75%/14.16%/5.12%/52.82%/-4.91%。从单第三季度来看，公司经纪/
投行/资管/投资/利息净收入分别实现18.63/12.73/3.82/37.14/-1.69亿元，分别同比+135.49%/+62.80%/+35.14%/+15.67
%/-55.43%。
经纪业务：财富管理优势驱动业绩高增。经纪业务成为公司三季度业绩增长的核心引擎。25Q3公司经纪业务净收入实
现18.63亿元，同比大幅增长135.49%。其中，公司三季度代理买卖证券款为1387.52亿元，较年初+37.83%。公司经纪业务
主要受益于市场交投活跃度提升及公司财富管理业务的领先优势。25Q3单季度市场股基成交额实现24903.05亿元，同比+2
09.52%。随着公司在高净值客户服务和金融产品代销领域的竞争力持续释放，经纪业务有望维持高增长。
投行业务：股权融资市场回暖以及低基数下实现改善。25Q23公司投行业务保持头部竞争力，收入同比增长62.80%至1
2.73亿元。从行业排名上看，根据Wind按发行日的统计，公司A股IPO首发募资实现109.33亿元，位列行业第一；债券承销
规模达3,910.34亿元，排名行业第5。前三季度，公司A股主导年内最大IPO项目华电新能，创全面注册制后主板百亿级IPO
纪录；港股市场同样表现IPO纪录；港股市场同样表现强势，成功保荐了宁德时代、三花智控、奇瑞汽车等明星项目，投
行综合服务能力突出。
投资业务：持续为公司贡献稳定增长。25Q3公司投资业务净收入实现37.14亿元，同比增长15.67%。截至2025Q3，公
司交易性金融资产达3019.11亿元，较年初增长8.22%；其他债权投资与其他权益工具投资分别为1030.07亿元和113.58亿
元，较年初分别增长21.32%、44.44%；衍生金融资产为122.30亿元，较年初下降-25.73%。
资管业务：权益市场回暖背景下表现亮眼。依托机构客户基础和产品创新能力，在公募REITs等细分领域募REITs等细
分领域保持优势，公司管理规模行业领先。前三季度资管收入实现10.62亿元，同比+26.61%；单三季度资管收入4亿，同
比+35.14%。
盈利预测与估值：预计2025-2027E公司营收分别为310.18/325.46/344.15亿元，同比+45.4%/+4.9%/+5.7%；归母净利
润分别为88.04/95.21/103.67亿元，同比+54.6%/+8.1%/+8.9%。10/30收盘价对应公司25-27E动态PB分别为1.46/1.38/1.2
9倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情
绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易
量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不
确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带
来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
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2025-10-31│中金公司(601995)财报点评：利润同比倍增，多业务齐头并进 │东方财富 │增持
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【投资要点】
10月29日，中金公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司实现营收207.61亿元，同比+54.4%；归母净利润65.67亿元，
同比+129.8%；年化加权平均ROE8.39%，同比+4.87pct。Q3单季度营收79.33亿元，同比+74.8%，环比+11.6%；归母净利润
22.36亿元，同比+254.9%，环比-2.3%。
自营、经纪业务仍是收入增长核心，信用收入小幅承压。2025Q1-3经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为45.1
6/29.40/10.62/-10.20/109.66亿元，分别同比+76%/+43%/+27%/不适用/+47%，占整体营收比重分别为22%/14%/5%/不适用
/53%。Q3单季度经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为18.63/12.73/3.82/-1.69/37.14亿元，分别同比+135%/+63%
/+35%/不适用/+16%，环比+38%/+1%/+3%/不适用/-4%，占整体营收比重分别为23%/16%/5%/不适用/47%。
1）经纪业务增长强劲，买方投顾转型成效显著。2025Q1-3市场股票基金交易额同比+112%，新发“股+混”基金规模
同比+183%，其中Q3单季度股票基金交易额同比+219%，新发“股+混”基金规模同比+334%。在此背景下公司2025年前三季
度/Q3单季度分别实现经纪业务收入45.16/18.63亿元，同比+76%/+135%。公司持续发展以买方投顾为核心的资产配置业务
，中金财富买方投顾保有规模突破1200亿元，较上半年末的近千亿元显著扩张，代表性产品“中国50”自2019年发布至今
累计为客户创造收益超过101亿元，为98%以上的客户取得了正收益，客户平均持有时长约2.5年，全年有望实现量质齐升
。
2）投行收入同比高增，股权融资领先优势持续增强。2025Q1-3公司投行收入29.40亿元，同比+43%；Q3单季度投行收
入12.73亿元，同比+63%。①股权方面：前三季度A股市场IPO规模同比+61%，公司主承销规模743亿元，同比+56%，市占率
达8.29%（同比+1.38pct）；中金香港H股主承销1189亿港元，同比+150%，由市场第3上升至第1。截至10月29日，公司A股
IPO储备项目80个，位居行业第3。②债券方面：2025Q1-3市场债券承销同比+21%。公司债券承销规模10587亿元，同比+19
%，稳居同业前3，龙头地位进一步稳固。
3）资管收入增速扩大，管理规模稳健增长。2025年前三季度/Q3单季度分别实现经纪业务收入10.62/3.82亿元，同比
+27%/+35%，增速均较上半年有所扩大。截至2025H1末公司各业务部门及子公司资产管理规模14680亿元，较年初+8.6%。
公司持续加强投研梯队建设，提高对客综合服务能力，全年资管业绩及规模有望持续提升。
4）自营规模强势扩张，OCI增速亮眼。2025Q1-3Choice全A/中债综合财富指数分别+19.9%/-1.7%。在此背景下公司20
25年前三季度/Q3单季度自营业务收入分别为109.66/37.14亿元，同比+47%/+16%。2025Q3末公司金融投资资产规模4163亿
元，同比+18%，其中交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模3019/1030/114亿元，分别同比+10%/+36%/+53
8%。此外公司卖出回购金融资产规模1068亿元，同比+30%，环比Q2末+15%。
5）信用收入同比改善，两融规模增速领先市场。2025年前三季度/Q3单季度公司信用业务收入-10.20/-1.69亿元，虽
仍为负值，但同比已有所改善。2025Q3末市场两融/股票质押规模同比+66%/+10%，环比Q2末+29%/+12%。公司融资融券业
务融出资金622亿元，同比+81%，环比Q2末+37%，均跑赢市场增速，市占率为2.60%，同比+0.22pct。预计两融规模的提升
将带动信用业务收入持续改善。
成本管控能力提升，管理费率显著优化，杠杆持续走高。2025Q1-3公司管理费用128.55亿元，同比+25%；占调整后营
业收入（营业收入-其他业务成本）比重为61.9%，同比-14.4pct。2025Q3末公司除客户资金杠杆率5.40倍，同比+0.23，
环比Q2末+0.49。
【投资建议】
2025年前三季度公司锚定国际一流投行建设目标，稳步推进高质量发展，财富管理、自营、投行等业务强势回暖，盈
利能力显著提升，龙头地位进一步巩固。我们认为，近年来资本市场受重视程度持续提升，未来随着新“国九条”和资本
市场“1+N”等政策体系落实落地，增量资金加速入市，资本市场内在稳定性有望持续改善，推动市场活力稳步提升。公
司作为头部券商，在投行、财富管理、跨境业务等领域壁垒稳固，有望率先受益于市场复苏，盈利能力预期持续改善。我
们上调了盈利预测，预计2025-2027E公司归母净利润分别为90/107/116亿元，10月30日收盘价对应PB为1.44/1.32/1.20倍
，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，行业竞争加剧，并购重组效果不及预期。
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2025-10-30│中金公司(601995)业绩大幅增长，国际业务优势稳固 │国联民生 │买入
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事件
中金公司发布2025年三季报，9M2025实现营业收入207.6亿元，yoy+54%；归母净利润65.7亿元，yoy+130%；加权平均
ROE6.29%，较去年同期+3.65pct。2025Q3单季度营业收入79.3亿元，yoy+75%，qoq+12%；归母净利润22.4亿元，yoy+255%
，qoq-2%。
资本市场高景气度助推收入增长，财富管理优势巩固
1）公司9M2025累计实现经纪业务收入45.2亿元，yoy+76.3%。其中2025Q3单季度实现经纪业务收入18.6亿元，yoy+13
6%/qoq+38%。我们预计主因9M2025两市交投活跃度较去年同期显著提升。2）公司9M2025累计实现资管业务收入10.6亿元
，yoy+26.6%。其中2025Q3单季度资管业务收入3.8亿元，yoy+35%/qoq+3%。公司控股中金基金截至2025年三季度末非货基
AUM905亿元，yoy+27%。
投行业务显著复苏，IPO境内主承销市占率行业第一
（1）公司9M2025累计实现投行业务收入29.4亿元，yoy+42.5%。其中2025Q3单季度投行业务收入12.7亿元，yoy+63%/
qoq+1%。公司投行业务优势显著，按发行日统计，9M2025公司IPO境内主承销金额125亿元，yoy+314%,市占率16.5%，行业
第一。A股再融资发行规模522亿元，yoy+1694%，市占率7.0%，排名行业第五。境内债承10588亿元，yoy+29.6%，市占率8
.7%，行业第五。（2）2025H1中金国际实现净利润26.3亿港元，yoy+169%。贡献母公司利润比重为55%，贡献比重较2024
年同期+15pct。
投资收益率同比提升，投资端稳步扩表
1）我们测算2025年三季度公司经营杠杆5.42倍，qoq+0.56倍；投资杠杆3.71倍，qoq+0.36倍。公司9M2025累计实现
投资净收入（含汇兑收益）113亿元，yoy+53.2%,占证券主营收入比重为54.7%。其中2025Q3单季度投资净收入39.2亿元，
yoy+59%/qoq+4%。2）截至2025年三季度末公司金融资产投资规模4285亿元，qoq+8%，其中交易性及衍生金融资产规模314
1亿元，qoq+5%。我们测算公司2025Q3年化投资收益率为3.95%，yoy+1.27pct。
维持中金公司“买入”评级
考虑到两市交投活跃度持续提升，我们预计公司2025-2027年营收分别为255/274/303亿元，分别同比+19.4%/+7.4%/+
10.8%；归母净利润分别为91/104/122亿元,分别同比+60.6%/+13.3%/+18.2%；EPS分别为1.89/2.15/2.54元/股。我们认为
公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。
风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。
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2025-10-30│中金公司(601995)2025年三季报点评：业绩高增，投行优势有望持续兑现 │西部证券 │买入
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事件：中金公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司分别实现营收和归母净利润207.61和65.67亿元，同比分别+
54.4%和+129.8%；25Q3公司实现营收和归母净利润分别为79.33和22.36亿元，同比分别+74.8%和+254.9%，环比分别+11.6
%和-2.3%。25Q1-3公司加权平均ROE同比+3.65pct至6.3%；剔除客户资金后经营杠杆为5.31倍，较年初提升7%。
收费类业务景气回升，投行业务表现亮眼。2025年前三季度公司经纪、投行和资管净收入分别为45.16、29.40和10.6
2亿元，同比分别+76.3%、+42.6%和+26.6%。经纪业务方面，25Q1-3A股市场日均股票成交额同比+106.9%，2025上半年公
司非货保有规模较年初增长7.5%至747亿元，预计公司代买、代销收入均同比增长。投行业务方面，2025年前三季度公司
实现A股IPO120.95亿元，位于同业第一，市占率达17%；完成H股IPO募资318.24亿港元，同样位于同业第一，市占率达17%
；截至2025年10月29日，在港交所接受聆讯的公司家数为275家，中金香港参与75家，占比高达27%；其中AtoH公司69家，
中金香港参与24家，占比高达35%。
低基数下自营投资收益同比改善，规模扩张。资金类业务方面，2025前三季度公司利息净收入为-10.2亿元，去年同
期为-11.9亿元；投资业务收入为113.62亿元，同比+54%，低基数下投资收益高增。截至2025三季度末，公司金融资产规
模较年初+12%至4163亿元，TPL、OCI资产均在三季度明显增长，其中OCI股票、债券资产分别较25年中增长15.4%、15.6%
。
公司买方投顾竞争力持续提升，境内外投行竞争优势显著，我们看好权益市场回暖和A/H股发行修复下公司盈利能力
的持续改善。我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为83.93、87.25、93.56亿元，同比分别+47.4%、+4.0%、+
7.2%，2025年10月29日收盘价对应PB分别为1.76、1.62、1.50倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2025-10-30│中金公司(601995)投资规模和收益高增，财富管理转型推进 │国信证券 │增持
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公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入207.61亿元，同比+54.36%；实现归母净利润65.67亿元
,同比+129.75%；EPS为1.24元，同比+154.82%；ROE为6.29%，同比+3.65pct。随着市场交投活跃，经纪、自营等业务景气
度持续回升，公司投资收益高增，财富管理持续转型突破。
自营投资：规模和收益双升，市场把握能力突出。2025Q3，公司实现投资收入109.66亿元，同比+47%。截至2025Q3末
，公司金融投资规模为4,163亿元，环比+6.9%，Q1/Q2/Q3分别增加85/91/269亿元；其中，FVTPL资产为3,019亿元，环比+
4.0%。FVOCI债权工具和权益投资分别达1,030亿元、114亿元，环比增长均超15%。整体来看，各项金融投资资产呈持续扩
张态势,资产多元化配置策略有效分散风险的同时，为收益增长提供补充。
投行业务：融资规模大幅提升，聚焦新质生产力赛道。2025Q3，公司实现投行业务收入29.40亿元，同比+42.55%。20
25年前三季度，股权融资规模8,691亿元,同比增长超4倍;其中，IPO融资760亿元，同比+67%，再融资7,932亿元，同比超5
倍。截至2025Q3末，公司首发募集资金125亿元，同比+249%；再融资募集资金599亿元，同比+128%；目前，公司储备项目
6家，位居第6位。公司聚焦新质生产力，为后续业务发展奠定基础。
财富管理：买方投顾转型见效，产品规模再创新高。2025Q3，公司实现经纪业务收入45.16亿元，同比增长76.31%；
此外，公司融出资金、客户保证金分别提升45%、37%，客户交投活跃。2025H1末，公司财富管理产品保有规模创历史新高
，增长至近4,000亿元，其中，由“中国50”、“微50”、“公募50”等产品组成的买方投顾产品规模创新高，增至近1,0
00亿元，均稳居同业前列。
资管业务：收入稳步增长。2025Q3，公司实现资管业务收入10.62亿元，同比+26.6%。2025H1末，中金资管AUM为5,86
7.06亿元，同比小幅增长；中金基金管理公募基金规模2,201.8亿元，同比+6.2%。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速
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