研报评级☆ ◇601995 中金公司 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 13 3 0 0 0 16
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.18│ 2.03│ 2.48│ 2.73│ 2.96│
│每股净资产(元) │ 18.27│ 19.15│ 20.71│ 25.36│ 27.57│ 29.92│
│净资产收益率% │ 5.89│ 4.94│ 8.02│ 9.26│ 9.26│ 9.31│
│归母净利润(百万元) │ 6156.13│ 5694.34│ 9790.53│ 11962.11│ 13167.21│ 14287.59│
│营业收入(百万元) │ 22990.20│ 21333.44│ 28481.07│ 34154.68│ 37277.52│ 40149.51│
│营业利润(百万元) │ 7073.88│ 6852.78│ 11605.05│ 14471.27│ 15963.09│ 17180.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-20 增持 维持 44.7 2.91 3.22 3.55 华创证券
2026-07-10 买入 维持 --- 3.02 3.12 3.24 方正证券
2026-05-09 买入 维持 39.34 2.47 2.90 3.15 中信建投
2026-05-06 买入 维持 --- 2.34 2.64 2.83 招商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.64 2.81 3.02 方正证券
2026-04-30 买入 维持 44.22 2.84 3.25 3.54 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.53 2.80 2.97 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.24 2.41 2.53 国信证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.46 2.56 2.69 方正证券
2026-04-01 买入 调高 --- 2.57 2.74 3.40 中航证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.34 2.64 2.83 招商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.18 2.45 2.66 国联民生
2026-03-31 买入 维持 43.6 2.36 2.70 2.96 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.24 2.41 2.53 国信证券
2026-03-31 买入 维持 38.65 2.14 2.30 2.50 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 2.35 2.66 2.93 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-20│中金公司(601995)2026年半年度业绩预增点评：境内外股权承销结构性显韧，│华创证券 │增持
│两融与双边ADT回暖共振 │ │
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事项：
中金公司发布2026年半年度业绩预增公告。预计2026年半年度实现归母净利润77.08亿元到82.27亿元，同比增加78%
到90%。
评论：
投资银行业务：大型项目发行常态化推进，再融资收紧压制局部弹性，跨境管线释放费率弹性。2026H1公司境内承销
业务整体呈现结构性回暖：IPO承销额逆势大增至205亿元（同比+1413%），主要得益于全行业IPO阶段性复苏（行业同比+
89%至706亿元）以及公司在大型IPO保荐上的集中变现；与此同时，受到监管对特定再融资品种（如定增、配股）审核门
槛收紧及市场风险偏好阶段性下移影响，全行业再融资规模出现下行（行业同比-44%至4084亿元），导致公司再融资承销
规模收窄至256亿元（同比-70%），在整体回暖趋势下压制了局部弹性。此外，跨境综合金融优势持续凸显，中金国际港
股股权承销规模达523亿港元（同比+186%，共36家），有效拓宽海外创收边界。展望下半年，公司目前在审未发行IPO储
备项目共29家（市场排名第4，数据截至2026/7/8）。随着优质企业发行节奏的阶段性优化，公司作为定价能力出众的头
部投行，项目管线变现斜率有望进一步陡峭，持续兑现龙头溢价。
经纪与信用业务：两地成交额回暖激活通道弹性，全市场两融修复驱动业绩边际反弹。2026H1内地及香港权益市场活
跃度边际修复。期间，全市场A股股基日均成交额（ADT）达到27,373亿元（同比+96.9%），港股日均成交额达到2148亿港
元（同比+16.4%）。与此同时，市场交易量的回升进一步驱动了全市场风险偏好的修复。在全行业信用业务端，2026H1末
内地融资融券余额提升至30,204亿元（同比+63.2%）。全市场信用渠道的整体规模增长在传统买卖佣金与利息净收入端形
成了双轮驱动，进一步拉高了公司非息与利息收入的增长曲线，为公司2026年中报业绩实现同比显著高增贡献了扎实的数
据支撑。
投资建议：我们看好公司国际一流投行建设进程中的跨境协同与综合服务能力提升。结合财报，我们预计中金公司20
26/2027/2028年EPS为2.91/3.22/3.55元（2026/2027/2028年前值为2.54/2.87/3.15元），BPS分别为22.35/24.25/26.34
元，当前股价对应PB分别为1.58/1.46/1.34倍，加权平均ROE分别为13.50%/13.83%/14.02%。参考公司历史估值，结合当
前市场景气度及板块估值中枢变化，我们给予中金公司2026年2.0倍PB估值预期，目标价44.7元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-07-10│中金公司(601995)1H26业绩预告点评：投行业务优势凸显，二季度利润超40亿│方正证券 │买入
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事件：7月8日，中金公司公布2026年半年度业绩预告。公司预计1H26归母净利润77.1-82.3亿元，yoy+78%-90%，对应
2Q26归母净利润41.3-46.5亿元，yoy+81%-103%。
二季度市场交投活跃度进一步提升，驱动公司经纪业务、净利息收入高增。经纪业务方面，1H26日均股基成交额3.26
万亿元/yoy+98.7%（1Q263.15万亿元/yoy+77.3%），支撑公司经纪业务收入；融资融券方面，1H26日均两融余额达2.75万
亿元/yoy+48.8%（1Q262.66万亿元/yoy+42.0%），驱动公司融资融券利息收入快速增长。
二季度主要指数均录得正收益，叠加公司科创跟投浮盈逐步体现，预计公司投资收益有较好表现。
自营投资方面，二季度资本市场延续稳中向好态势，2Q26万得全A、沪深300指数分别+12.82%、+11.90%，行业上看科
创50指数单季+75.74%表现强劲，此外债券方面，中证全债（净）指数2Q26上涨0.70%，综合来看，预计公司投资业务收入
实现较快增长。
科创板IPO跟投方面，二季度公司保荐盛合晶微科创板IPO上市，公司跟投510万股，以盛合晶微6/30收盘价测算，公
司折价前浮盈约8.9亿元。往后看，公司保荐的长鑫科技有望于三季度正式上市，公司跟投1.34亿股（预计发行后持股比
例0.20%），将进一步贡献投资收益。
投行业务优势持续，承销规模显著增长。A股投行业务方面，公司首发承销表现亮眼，1H26实现IPO承销规模322亿/yo
y+1909.0%，实现债券承销规模6732亿/yoy+1.9%。港股方面，1H26实现港股股权承销571亿港元/yoy+35.4%，市场份额17.
34%稳居市场第1，支撑公司国际业务增长。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为146、151、157亿元，同比+49%
、+3%、+4%。7/9收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.33x、1.21x、1.11x，动态PE分别为12.3x、11.9x、11.4x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-05-09│中金公司(601995)投行增长与自营收益改善共振，一季度盈利超预期高增 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38
亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70元，同比增长84.17%。公司业绩大幅超出预期，核心驱动力来自投行业务的周
期性复苏、经纪业务随市场活跃度提升而高增，以及自营业务公允价值变动损益的改善。预计公司2026-2028年营业收入
分别实现342.93/386.31/429.19亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%，对应公司26-28E动态PB分别为1.55/1.44/1.33倍，维
持买入评级。
事件
4月29日，中金公司发布2026年一季度业绩。公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77
亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70元，同比增长84.17%；加权平均净
资产收益率3.35%，同比提升1.38个百分点。
简评
一季度业绩实现高增，经纪、投行业务是主要驱动。公司2026年一季度实现营收88.25亿元，同比+54.26%，归母净利
润35.77亿元，同比+75.19%。分业务来看，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现20.05/15.45/3.97/41.75/1.08亿
元，分别同比+54.45%/+283.09%/+28.87%/+22.92%/-121.03%，五大业务的占比分别达22.72%/17.51%/4.50%/47.30%/1.23
%。
投行业务强势复苏，境内外双轮驱动。据同花顺按发行日的统计，一季度公司境内股权融资主承销规模164.28亿元，
同比增长261.80%，行业排名第2，其中IPO4家、募资57亿元，排名第1；再融资5家、承销107.31亿元；债权融资主承销规
模2,798.33亿元，同比-3.93%。
市场交投活跃度提升驱动经纪业务高增，经纪业务发展稳固。经纪业务方面，公司财富管理业务持续提升资产配置、
投顾服务能力。截至一季度末，公司代理买卖证券款1,582.31亿元，较年初增长21.62%；客户备付金344.35亿元，较年初
增长65%，主要受益于A股市场日均成交额同比提升。两融业务稳步扩张，融出资金规模668.57亿元，较年初增长1.52%。
自营投资收益率维持稳定，资管业务表现亮眼。投资业务方面，根据我们测算，公司单季投资收益率（含汇兑损益）
达3.70%，同比+0.11bp。其中，一季度公允价值变动收益实现22.70亿元，较上年同期亏损8.37亿元实现大幅扭亏，单项
改善超31亿元，是投资业务收入增长的重要驱动力。公司期末金融资产投资规模4,544.15亿元，同比+19.50%。其中，交
易性金融资产/其他债券投资/其他权益工具投资规模同比+9.88%/+49.29%/+41.11%达到3,136.25/1,274.97/132.93亿元。
资管业务方面，旗下资管平台聚焦主动管理，权益与固收产品业绩表现优异，截止一季度末中金基金非货基金管理规模实
现939.17亿元，同比+16.60%。
利息净收入由负转正，资产负债结构优化贡献明显。利息净收入实现1.08亿元，同比改善，主要源于其他债权投资、
融资融券及存放同业利息收入增加。买入返售金融资产规模从年初的224.19亿元增至384.58亿元，增幅71.54%，债券质押
式回购业务扩张转化为实际收益。
盈利预测与估值：预计2026-2028E公司营收分别为342.93/386.31/429.19亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%；归母净
利润分别为119.45/139.87/151.82亿元，同比+22.0%/+17.1%/+8.5%。5/08收盘价对应公司26-28E动态PB分别为1.55/1.44
/1.33倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情
绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易
量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不
确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带
来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
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2026-05-06│中金公司(601995)投行经纪亮眼、自营韧性凸显 │招商证券 │买入
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1Q26中金公司营业收入为88亿，同比+54%；归母净利润为36亿，同比+75%。年化ROE为13.4%，较25年+4.0pct；经营
杠杆为5.2倍，维持高位。
投行经纪亮眼、自营韧性凸显。1Q26中金公司营业收入为88亿，同比+54%，环比+14%；归母净利润为36亿，同比+75%
，环比+11%。1Q26末，公司总资产为8698亿，较年初+11%；归母净资产为1325亿，较年初+9%。年化ROE为13.4%，较25年+
4.0pct；经营杠杆为5.2倍，较25年小幅下滑、但仍维持高位。业务结构上，自营/经纪/投行/其他/资管/信用占主营收入
比重为45.5%/22.9%/17.6%/8.2%/4.5%/1.2%，同比分别为-18.0/+0.0/+10.5/-2.0/-0.9/+10.3pct。降本显著，1Q26公司
管理费用占调整后营业收入比重为48.5%，同比-9.0pct。
收费类业务：投行亮眼、经纪向好、资管稳健。
（1）投行全面回暖，表现亮眼。1Q26投行收入为15亿，同比+283%，环比-26%。按发行日计，1Q26公司A股IPO募集资
金为46亿，同比+297%，的市占率为15.5%，同比+8.5pct，行业排名从往年同期的第6升至第1；A股再融资募集资金为157
亿，同比+365%，市占率为8.0%，同比+3.8pct，行业排名从往年同期的第6升至第4；债承规模为2652亿，同比-8%，市占
率为7.9%，同比-1.9pct，行业排名第5；港股IPO募集资金为164亿港元，同比-5%，市占率为16.5%，同比+2.2pct，行业
排名从往年同期的第2跃升至第1。从项目储备看，公司境内排队中IPO数为25个，行业排名第4，稳居第一梯队。
（2）买方投顾发力，经纪持续向好。1Q26经纪收入为20亿，同比+54%，环比+21%；1Q26末，公司代理买卖证券款为1
582亿，较年初+22%。公司财管业务坚定买方投顾转型，买方投顾产品保有规模超过1300亿，“股票50”“ETF50”等签约
客户资产超4000亿，25年代销金融产品收入14亿，同比+56%；往后看，基于公司良好的高净值客户土壤，投顾业务有望提
供经纪增长新动能。
（3）资管稳定。1Q26资管收入为4亿，同比+29%，环比-24%。资管规模平稳增长。证券资管方面，25年末AUM为5969
亿，同比+8%；公募基金方面，25年末中金基金AUM2734亿，同比+25%，其中公募AUM为2566亿，同比+24%。
资金类业务：自营韧性凸显，利息净收入转正。
（1）自营韧性凸显。1Q26自营收入为40亿，同比+11%，环比+41%；1Q26末，TPL/债权OCI/权益OCI/衍生金融工具为3
136/1275/133/159亿，较年初+6%/+7%/+11%/+25%；权益类自营/净资本和固收类自营/净资本为48.15%和342.25%，较年初
分别为+1.8pct和3.9pct；整体看，公司金融投资结构股债再平衡趋势显著，客需高占比减弱自营波动性。
（2）利息净收入转正。1Q26利息净收入为1.1亿，同比+6.2亿，环比+1.3亿；利息收入为26亿，同比+32%，环比+7%
，系债权OCI、两融和保证金规模增长提升利息收入。1Q26末，融出资金规模为669亿，较年初+2%，市占率为2.56%，较年
初小幅下滑；买入返售金融资产为385亿，较年初+72%。
维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我们期待，依
靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。考虑到A+H权益景
气度回归、客需业务需求火热、境内股融常态化在途、港股一级市场依旧强劲，中金公司优势业务有望持续增长。我们预
计公司26/27/28年归母净利润至113/127/136亿元，同比+15%/+13%/+7%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-05-01│中金公司(601995)1Q26业绩点评：利润超预期，投行业务大幅增长 │方正证券 │买入
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事件：4月29日，中金公司公布2026年一季报。1Q26中金公司实现营业收入88.3亿/yoy+54.3%；实现归母净利润35.8
亿/yoy+75.2%；1Q26年化加权平均ROE13.40%/yoy+5.48pct。
投行业务收入大幅增长，各业务线均实现正增。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分
别实现收入20.1、15.4、4.0、1.1、39.9亿元，分别同比+54%、+283%、+29%、+121%、+11%，收入占比分别为23%、18%、
4.5%、1.2%、46%。
投行业务优势凸显，股权承销规模大幅增长。股权方面，公司1Q26实现IPO承销规模46亿/yoy+297.4%，市占率15.5%
排名行业第1；实现再融资承销规模157亿/yoy+365.4%。债券方面，公司1Q26实现债券承销规模2845亿/yoy-6.5%。此外港
股方面，1Q26港股IPO爆发，募集金额近1100亿港元，同比+489%，中金公司香港IPO保荐数量15单，稳居第1，也带动了公
司投行收入爆发式增长。
投资规模稳步提升，收益率同比略降。公司1Q26末总资产8698亿/较年初+11.1%，期末经营杠杆5.37x/较年初+0.02x
。投资业务方面，公司期末投资资产规模4703亿/较年初+7.0%，期末投资杠杆3.55x/较年初-0.05x，测算1Q26年化投资收
益率3.51%/yoy-0.20pct，年化负债成本2.74%/yoy-0.40pct。
市场交投活跃，公司经纪业务、信用业务收入高增。经纪业务方面，1Q26市场交投活跃度进一步提升，日均股基成交
额3.15万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入高增。信用业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%
，公司1Q26末融出资金规模669亿/较年初+1.5%/yoy+47.6%，公司两融规模较快增长。
投资分析意见：上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为127、136、146
亿元，同比+30.1%、+6.5%、+7.3%（此前4月2日《中金公司2025业绩点评》预计2026-2028E归母净利润分别为119、124、
130亿元）。4/30收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.24x、1.15x、1.06x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-30│中金公司(601995)各业务线全面复苏 │华泰证券 │买入
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中金公司发布一季报，2026年Q1实现营收88.25亿元，同比增长54.26%；归母净利35.77亿元，同比增长75.19%，处于
业绩预增公告中间区间（预计归母净利33.69-38.80亿元），符合预期。公司各业务线全面增长，投行表现尤为突出、买
方投顾转型深化、国际业务优势强化，维持买入评级。
延续扩表与提杠杆趋势
26Q1末公司总资产8,698亿元，较年初增长11%，延续扩表趋势。季度末杠杆率5.37x，较25Q4末小幅提升0.02x，保持
高位。其中金融投资4,544亿元，较年初增长6%；交易性金融资产3,136亿元，较年初增长6%；其他权益工具投资较年初增
长11%至133亿元；其他债权投资较年初增长7%至1,275亿元，大类资产配置规模整体扩张。季度末自营权益类证券及其衍
生品/净资本48.15%，环比+1.82pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本342.25%，环比+3.88pct，权益与非权益整体
投资杠杆均有所抬升。
各业务线同比全面增长
从业务结构看，26Q1经纪业务净收入20.05亿元，同比+54%，受益于市场交投活跃度提升，景气度上行明显。投资业
务收入41.75亿元，同比+23%，在总收入中占比约47%，是公司核心的收入来源。投行业务净收入15.45亿元，同比+283%，
弹性显著，Q1境内外资本市场承销活动回暖。资管业务净收入3.97亿元，同比+29%，保持稳健增长。信用业务由25Q1的利
息净支出状态转为净收入1.08亿元。综合来看，各业务线收入同比全面改善，利润端归母净利润同比+75%，增速显著高于
收入端，反映出较强的经营杠杆效应。
稳步推进买方投顾转型
公司在业内较早施行买方投顾转型，中金财富构建了覆盖不同门槛和需求的“50”系列服务生态，如针对高净值客户
的私享专户服务的“中国50”；起购门槛较低（如千元起购）、惠及大众投资者的公募50/微50。在4月24日举办的晨星20
26年度投资峰会，据中金财富产品与解决方案董事总经理罗钢青，中金财富买方投顾规模超1600亿元，其中面向1000万元
起投客户的“中国50”产品线规模超1000亿元，截至2026年3月底客户盈利比率为99.8%，客户留存率约70%，追加率约53%
。此外，中金财富已推出了“ETF50”服务，以买方投顾重塑ETF投资逻辑，让ETF从交易工具转化为配置帮手，让决策具
备应对变化的灵活性。
盈利预测与估值
考虑到当前市场景气度保持高位，公司投资业务表现强劲，我们适当上调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028
年归母净利润为137/157/171亿元（较前值分别调增20%/20%/20%），对应EPS为2.84/3.25/3.54元，2026年BPS为27.64元
。A/H可比公司2026年Wind一致预期PB估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司各业务线全面增长，财富管理转型深化、国际业
务优势突出，给予公司A/H股2026年1.6/0.9xPB估值，对应目标价为44.22元/28.41港币（前值43.60元/24.69港币，对应A
/H股分别1.6/0.8x2026年PB估值）。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
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2026-04-30│中金公司(601995)2026年一季报点评：各业务线同比全面改善，投行业务同比│西部证券 │买入
│高增 │ │
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事件：中金公司发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营收和归母净利润88.25和35.77亿元，同比分别+54.3%和+7
5.2%，环比分别+14.3%和+11.0%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.37pct至3.4%；剔除客户资金后经营杠杆为5.16倍，较
年初减少1.7%，实现行业最高经营杠杆。
投行同比高增，经纪资管同样亮眼。2026Q1年公司经纪、投行和资管净收入分别为20.05、15.45和3.97亿元，同比分
别+54.5%、+283.1%和+28.9%。26年Q1A股ADT同比+69%，预计公司代买投顾业务快速增长推动经纪业务增长。投行业务方
面，26年Q1A股IPO融资规模259亿元，同比+57.1%；增发融资规模2089亿元，同比+57.2%；其中中金公司IPO、增发规模分
别为61.18、14.48亿元，IPO承销规模位列行业第一；H股IPO融资规模1099亿港元，同比+521.8%；其中公司IPO承销规模
为321亿港元，市占率为29%，位列港股保荐人第一，参与大族数控、兆易创新、智谱、Minimax等多个知名项目。
利息净收入扭亏，金融资产规模持续扩张。资金类业务方面，26Q1公司利息净收入、自营投资收益分别为1.08、40.1
6亿元，分别同比扭亏、+11%。利息净收入扭亏主要系公司其他债权投资利息收入、融资融券利息收入及存放金融同业利
息收入增加所致。截至2026Q1，公司金融资产规模较25年末+6.5%至4,544.15亿元，其中OCI资产较25年末+7.2%至1407.90
亿元，其中OCI股票、债券资产分别较25年末增长10.6%、6.8%。截至26Q1末公司投资杠杆较年初-4.0%至3.29倍。
公司境内外投行优势稳固，拟换股吸并东兴、信达后资本实力有望进一步增强，看好未来公司投行衍生品等业务能力
发挥。预计2026年归母净利润同比+24.7%至122.08亿元，4月30日收盘价对应PB为1.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险、收购不及预期。
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2026-04-30│中金公司(601995)业绩高增，策略多元 │国信证券 │增持
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业绩高增，核心财务指标表现亮眼。2026Q1公司实现营业收入88.25亿元，同比+54.26%；归母净利润35.77亿元，同
比+75.19%，盈利弹性显著释放。EPS为0.703元，同比+84.17%，ROE(加权）为3.35%，同比+1.38pct。截至Q1末，公司总
资产达8,697.66亿元，较年初增加11.11%；归母净资产1,324.68亿元，较年初+8.53%，资产规模稳步扩张。
财富管理板块高景气延续。Q1实现经纪业务收入20.05亿元，同比+54.45%，主要受益于一季度A股市场交投活跃。截
至Q1末，代理买卖证券款达1582.31亿元，较年初+21.62%；客户备付金344.35亿元，较年初增长65%，客户资金入市意愿
增强，财富管理转型成效持续兑现。利息业务同步高增，实现利息净收入1.08亿元，同比+121.03%，两融业务随市场需求
稳步扩张，融出资金规模达668.57亿元，较年初增长+1.52%，资本中介业务盈利贡献持续提升。
自营投资稳步增长，资管业务盈利弹性凸显。Q1实现投资收益41.75亿元，同比+22.92%，精准把握市场结构性机会；
交易性金融资产3136.25亿元，较年初+6.19%。实现资管收入3.94亿元，同比+28.87%，增长动能强劲。旗下资管平台聚焦
主动管理，权益与固收产品业绩表现优异。
股权承销规模和市占率提升。Q1实现投行收入15.45亿元，同比大幅增长283.09%，延续头部券商领先优势。一季度，
实现股权融资126.52亿元（同比+178.6%），市场份额提升4.75pct至10.16%；实现债权融资2,652.47亿元，下降7.68%，
市场份额减少1.87pct至7.85%。
资本实力夯实，风控合规筑牢发展根基。截至Q1末，母公司净资本达497.24亿元，较年初+3.29%，核心资本实力持续
夯实，为全业务线扩张、跨境布局及并购整合提供充足资本支撑。监管指标方面，母公司风险覆盖率162.81%、资本杠杆
率11.73%、流动性覆盖率401.98%、净稳定资金率152.65%，各项核心风控指标均显著高于监管红线；自营权益类证券及其
衍生品/净资本比例为48.15%、自营非权益证券及其衍生品/净资本比例为342.25%。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。公司综合实力强劲、持续推进
业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
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2026-04-02│中金公司(601995)2025业绩点评：财富战略转型深化，跨境业务优势持续 │方正证券 │买入
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事件：3月30日，中金公司公布2025年报。2025年中金公司实现营业收入284.8亿/yoy+33.5%；实现归母净利润97.9亿
/yoy+71.9%；其中4Q25营收77.2亿/yoy-2.1%，归母净利润32.2亿/yoy+13.7%；2025年加权ROE9.39%/yoy+3.88pct。
投行、经纪业务收入大幅增长。全年看，公司2025年经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入61.7
、50.3、15.8、-10.4、141.2亿元，分别同比+45%、+63%、+31%、+25%、+20%，收入占比分别为22%、18%、5.6%、-3.7%
、50%。单四季度看，公司4Q25经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入16.6、20.9、5.2、-0.2、28.3
亿元，分别同比-2.8%、+103%、+40%、+91%、-35%。
稳健扩表，非权益类投资占比提升。2025年末总资产7828亿/较年初+16.0%，期末经营杠杆5.35x/较年初+0.37x；期
末投资资产规模4394亿/较年初+13.2%，期末投资杠杆3.60x/较年初+0.23x，测算2025年化投资收益率3.41%/yoy+0.29pct
。投资结构上看，公司25年末自营权益类证券及衍生品/净资本比例46.3%/yoy-3.7pct，自营非权益类证券及衍生品/净资
本比例338.4%/yoy+5.0pct。
财富管理业务坚定买方投顾战略，代销金融产品收入高增。居民资产配置迁移背景下，公司坚定以客户需求为导向的
买方投顾战略，25年末产品保有规模超4600亿元，其中买方投顾产品保有规模超1300亿元，创历史新高，全年实现代销金
融产品收入13.8亿/yoy+55.6%。
投行业务整体修复，港股IPO优势凸显。A股方面，公司25年实现IPO主承销金额162.4亿/yoy+352.3%，实现再融资主
承销金额919.2亿/yoy+644.4%。港股方面，公司25年作为保荐人主承销港股IPO规模79.0亿美元/yoy+106.0%，排名市场第
1，同时作为全球协调人、账簿管理人主承销港股IPO规模也均排名市场第1。
境外市场持续开拓，国际业务占比提升。公司2025年实现境外业务收入83.9亿/yoy+58.1%，占收入合计比重29.5%/yo
y+4.6pct；公司全资子公司中金国际25年末总资产2383亿/yoy+32.4%，占集团总资产比例30.4%/yoy+3.8pct，跨境业务能
力突出，有望持续带来竞争优势。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为119、124、130亿元，同比+21.3
%、+4.2%、+5.0%。4/2收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.18x、1.10x、1.02x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-01│中金公司(601995)用表能力突出，国际业务领先 │招商证券 │买入
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25年中金公司实现营业收入285亿，同比+34%；归母净利润98亿，同比+72%，落于预增公告中枢以上。ROE为9.39%，
同比+3.88pct；经营杠杆为5.31倍，用表强度显著大于同业。
总体概览：用表能力突出，国际业务领先。25年中金公司实现营业收入285亿，同比+34%；归母净利润98亿，同比+72
%，落于预增公告中枢以上。单季度营收77亿，同比-2%，环比-3%；归母净利润32亿，同比+14%，环比+44%。25年末，公
司总资产为7828亿，较年初+16%；归母净资产1221亿，较年初+6%。ROE为9.39%，同比+3.88pct；经营杠杆为5.31倍，用
表强度显著大于同业。自营/经纪/投行/其他/资管/信用占主营收入比重分别为50%/22%/18%/9%/6%/-4%，同比分别为-1.7
/-0.1/+1.9/-2.9/-0.6/+3.4pct。
收费类业务：买方投顾领先，投行收入高增。
（1）买方投顾发展领先同业。25年经纪收入62亿，同比+45%；单季度收入17亿，同比-3%，环比-11%。公司财管业务
坚定买方投顾转型，买方投顾产品保有规模超过1300亿，“股票50”“ETF50”等签约客户资产超4000亿，25年代销金融
产品收入14亿，同比+56%。
（2）A股融资节奏回升、港股一级市场强劲带动投行收入高增。25年投行收入50亿，同比+63%；单季度收入21亿，同
比+103%，环比+64%。公司作为保荐人主承销港股IPO41单、主承销规模79亿美元，完成宁德时代、赛力斯等明显项目，排
名市场第一；A股IPO主承销规模162亿，同比+352%，A股再融资主承销919亿，同比+644%。
（3）资管稳定。25年资管收入16亿，同比+31%；单季度收入5亿，同比+40%，环比+36%。证券资管方面，25年末AUM
为5969亿，同比+8%；公募基金方面，25年末中金基金AUM2734亿，同比+25%，其中公募AUM为2566亿，同比+24%。
资金类业务：客需驱动扩表，信用市占率提升。
（1）场外衍生品需求旺盛，自营收入稳健。25年自营收入142亿，同比+40%；单季度收入32亿，同比+22%，环比-13%
。自营收益率为4.94%，同比+1.35pct。公司衍生品规模增加，25年末应付衍生业务款项较年初+16%，交易性金融资产中
对冲持仓（股票+基金）规模同比+31%。此外，在4Q25人民币升值中，公司外汇经营趋势良好、未见明显汇兑收益亏损。
（2）信用市占率提升。25年利息净收入为-10亿，同比亏损收窄；单季度利息净收入为-0.2亿，同环比亏损均收窄。
25年末，公司融出资金659亿，同比+51%，市占率为2.59%，同比+0.26pct；买入返售金融资产224亿，同比-1.3%。
国际业务亮眼。25年中金国际营收/净利润分别为152/51亿港元，同比分别为+41%/+78%；广义经营杠杆从24年的6.63
倍提升至7.57倍。从营收贡献看，25年境外收入占总营收比重为29%，同比+5pct；营业利润占比为48%，同比+21pct。
维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我们期待，依
靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。考虑到A+H权益景
气度回归、客需业务需求火热、境内股融常态化在途、港股一级市场依旧强劲，中金公司优势业务有望持续增长。我们预
计公司26/27/28年归母净利润至113/127/136亿元，同比+15%/+13%/+7%。
风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
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2026-04-01│中金公司(601995)2025年年报点评：营收净利高增长，国际竞争力领先行业 │中航证券 │买入
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公司披露2025年年报
2025年公司实现营收284.81亿元(+33,50)，实现归母净利润97.91亿元(+71.93%6)，扣非后归母净利润96.57亿元(+70
.73%)，基本每股收益1.88元(+81.15%)。2025年ROE为939%，较上年同期上涨3.88pct。
AI赋能财富管理转型
2025年，公司实现经纪业务净收入61.71亿元(+447696)财富管理业务产品保有规模连续六年正增长，增长至超4600亿
元。买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至超1,300亿元。公司财富管理总客户数达1000万户(+17.65%)，客户账户总
资产值达4.28万亿元(34.599)。2025年实现代销金融产品业务收入13.84亿元(+55.61%)。公司做好数字金融大文章，深化
人工智能前沿探索。线上理财累计AUM新增超百亿元，并加速APPAI化进程。
境内外股债承销规模行业领先
2025年，公司实现投行业务净收入50.31亿元(+255%)完成A股IPO项目7单，主承销金额人民币162.38亿元(+35231%)。
公司作为主承销商完成A股再融资项目18单主承销金额人民币919.22亿元(+644.379)2025年，公司服务中资企业全球IPO合
计56单，融资规模267.83亿美元，排名市场第一。债券承销方面，公司境内债券承销规模为8,250.35亿元(+16.1%)，境外
债券承销规模为59.69亿美元(+12.8%)。报告期内公司境内债券承销规模排名行业第四，中资发行人境外债券承销规模排
名行业第一
公募资管稳步扩容
2025年，公司实现资管业务净收入15.82亿元(+30,85%)。公司资产管理规模5,969.22亿元(+8.139),其中集合资管规
模1,986.47亿元(+19.1496)和单一资管规模3,982.75亿元(+3.37%)，管理产品数量1,156只。公募基金方面,中金基金管理
资产规模为人民币2,733.7亿元,同比增长24.7%。其中，公募基金规模为人民币2,566.1亿元，同比增长238%。2025年中金
基金实现营业收入6.08亿元(+3275%)，占总营业收入213%、较去年同期下降0.012pct。
自营是业绩增长主力
2025年公司实现自营业务净收入142亿元(+40.309)占总营收49.86%是公司业绩增长的主要驱动。期未交易性金融资产
中，股票/股权规模1252.49亿元，同比增长2507%，券规模228.55亿元，同比下降12.58%，整体交易性金融资产规模同比
增长5.87%，公司增配权益方向明确。公司全面覆盖多元客群，覆盖境内外投资者超15.000家。境外产品业务不断扩大覆
盖市场、丰富产品种类、抓住市场机会，提升业务规模，国际竞争力进一步增强。
投资建议
公司投行业务处于行业领先地位，同时，具有领先的跨境业务市场地位，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并
购等领域优势显著。基于以上，我们预测公司2026-2027年基本每股收益分别为2.57元、274元、34元每股净资产分别为17
.78元、19.82元、2250元，上调为“买入”评级
风险提示:市场波动风险、市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-03-31│中金公司(601995)2025年报点评：投行优势持续兑现，拟吸收合并开启发展新│西部证券 │买入
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事件：中金公司发布2025年报。2025年公司分别实现营收和归母净利润284.81和97.91亿元，同比分别+33.5%和+71.9
%；25Q4公司实现营收和归母净利润分别为77.20和32.24亿元，环比分别-2.7%和+44.1%，同比分别-2.1%和+13.7%。25年
公司加权平均ROE同比+3.87pct至9.4%；剔除客户资金后经营杠杆为5.25倍，较年初提升5.7%。
收费类业务表现强劲，投行业务龙头地位稳固。2025年公司经纪、投行和资管净收入分别为61.71、50.31和15.82亿
元，同比分别+44.7%、+62.6%和+30.8%。公司深化财富管理转型，买方投顾产品保有规模增长至超1,300亿元，创历史新
高，“股票50”“ETF50”等创新交易服务签约客户资产超4,000亿元。公司投行龙头地位持续强化，25Q4单季度投行业务
净收入环比+64.3%。2025年，公司A股IPO承销规模177.93亿元，排名市场第三，公司作为H股保荐人主承销港股IPO项目41
单，主承销规模79.00亿美元，排名市场第一，债券业务方面，2025年公司境内债券承销规模8,250.35亿元，同比上升16.
1%；境外债券承销规模为59.69亿美元，同比上升12.8%。
权益类自营投资收益同比大幅增长，OCI规模扩张迅速。资金类业务方面，2025年公司利息净收入为-10.38亿元，去
年同期为-13.90亿元；投资业务收入为141.98亿元，同比+21.3%，其中权益、其他资产投资收益净额同比分别+100.73%、
+129.31%，债权投资收益同比-68%，股票市场回暖下公司场外衍生品业务投资收益明显增加，截至25年末，公司权益资产
中衍生品对冲持仓占比为89%。截至2025年末，公司金融资产规模较25年初+14.8%至4267亿元，其中OCI资产较年初+41.6%
至1313.6亿元，其中OCI股票、债券资产分别较25年初增长52.8%、40.6%。
公司境内外投行优势稳固，拟换股吸并东兴、信达后资本实力有望进一步增强。预计2026年归母净利润同比+16.1%至
113.67亿元，3月31日收盘价对应PB为1.34倍，维持“买入”评级。
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2026-03-31│中金公司(601995)境内外共振驱动业绩修复 │华泰证券 │买入
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中金公司2025年全年营收285亿元，同比+34%；归母净利98亿元，同比+72%，超出我们的预期（预计2025年净利润77
亿元），主要系投资、经纪、投行等业务表现强劲。25Q4单季归母净利32亿元，同比+14%、环比+44%，季度环比提速明显
。公司盈利与资产规模同步扩张，国际业务保持较强竞争优势。当前估值具备吸引力，有望受益于资本市场活跃度持续回
升。维持“买入”评级。
盈利同比修复，杠杆趋于积极
全年归母净利98亿元，同比+72%，盈利能力显著改善；总资产7,828亿元，同比+16%，规模持续扩张。年末杠杆率5.3
5x，较年初+0.37x、较Q3末-0.07x，全年维度杠杆运用趋于积极，Q4略有收敛。资产扩张以金融投资为主要驱动，年末金
融投资规模4,267亿元，同比+15%、较Q3末季度环比+3%。代理买卖证券款1,301亿元，同比+29%，客户资金沉淀规模持续
扩大，客群基础稳固。
股债大类资产配置结构调整
年末含权类投资规模1,373亿元，同比+27%，其中交易性金融资产中股票规模1,252亿元，同比+25%（主要为衍生品客
需对冲持仓）；其他权益工具（OCI）规模120亿元，同比+53%，较好地把握了资本市场上行阶段的投资机会。固收投资规
模2,422亿元，同比+7%，交易性金融资产中债券规模1,229亿元，同比-13%，在债市震荡背景下压缩交易性债券敞口，体
现出审慎的资产管理取向。整体看，公司增配权益、适度收缩交易性债券的再平衡方向清晰，与2025年股票市场整体回暖
的宏观背景形成较好共振。
各业务线全面回升，投行修复显著
全年投资业务收入142亿元，同比+40%，是公司最大的收入来源，占营业收入比重约50%。投行业务净收入50亿元，同
比+63%，增速居各业务线之首；25Q4单季投行收入21亿元，同比+103%、环比+64%，在IPO发行节奏边际回暖的背景下，中
金作为头部机构率先受益，弹性修复特征尤为显著。经纪业务净收入62亿元，同比+45%，受益于市场交投活跃度大幅回升
。资管业务净收入16亿元，同比+31%，主动管理能力稳步提升。整体看，公司各业务线同步回暖，机构业务优势持续强化
，ROE进一步改善。
国际业务贡献度保持较高水平
公司国际业务经营表现亮眼。年末中金国际总资产2383亿，占集团总资产的比例达到30%。根据利润表披露的收入区
域结构，境外业务收入84亿元，同比+58%、占总营收的比例达到29%。2025年中金国际净利润51亿港币，同比+78%，对集
团的利润贡献度达49%，同比提升3pct，保持较高水平。
盈利预测与估值
考虑到开年以来市场成交景气度较高、公司投资业务表现稳健，上调市场股基成交额、公司投资业务收入等假设，预
计2026-2028年归母净利润分别为114/130/143亿元（2026-2027年分别上调28%/28%），2026年BPS为27.25元。可比公司A/
H股Wind一致预期2026年PB估值分别为0.9/0.7x，考虑到公司业绩稳健增长、国际业务竞争力不断提升，给予2026年PB估
值溢价至1.6/0.8x，对应目标价43.60元/24.69港币（前值分别为56.20元/32.34港币，对应2026年2.1/1.1xPB估值。考虑
到当前境外市场仍有较大不确定性，或对券商未来经营造成负面影响，因此下调溢价率）。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
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2026-03-31│中金公司(601995)营收净利双增，投行领跑与财富管理转型并举 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年全年度实现营收284.81亿元，同比+33.50%，归母净利润97.91亿元，同比+71.93%，加权平均ROE为9.39%
，同比+3.88个百分点。经纪、投行、投资三轮驱动增长：财富管理业务买方投顾转型成效显著，产品保有规模连续六年
正增长至超4,600亿元；中资企业全球IPO融资规模、港股IPO承销规模均排名市场第一；金融资产投资规模较上年+14.79%
至4267.15亿元，年化投资收益率小幅增加0.16pct至3.31%。我们预计公司2026-2028E公司营收分别为305.90/333.00/366
.97亿元，同比+7.4%/+8.9%/+10.2%，对应公司26-28E动态PB分别为1.25/1.18/1.12倍，维持买入评级。
事件
3月30日，中金公司发布2025年年度报告。公司2025年全年度实现营收284.81亿元，同比+33.50%，归母净利润97.91
亿元，同比+71.93%。
简评
公司全年业绩实现快增，经纪、投行、投资三轮驱动增长。公司2025年全年度实现营收284.81亿元，同比+33.50%，
归母净利润97.91亿元，同比+71.93%，扣非归母净利润96.57亿元，同比+70.73%。基本每股收益1.876元，同比+81.15%；
加权平均净资产收益率9.39%，同比上升3.88个百分点。截至2025年末，公司集团资产总额达7,828.26亿元，较上年末+16
.02%；净资产1,220.58亿元，较上年末+5.82%。分业务看，公司分业务来看，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现
61.71/50.31/15.82/142.01/-10.38亿元，分别同比+44.75%/+62.57%/+30.84%/+40.32%/-25.34%。
财富管理买方投顾转型突破，客户资产稳健增长。截至2025年末，公司通过全渠道、多场景获客模式服务客户近1,00
0万户，客户账户资产总值达4.28万亿元。产品保有规模连续六年正增长至超4,600亿元，其中买方投顾转型成效显著，超
1,300亿元的产品保有量创历史新高。公司加速APPAI化进程，上线问答及智能体形态投顾助手，线上理财累计AUM新增超
百亿元。
投行业务境内外全面领跑，标杆项目巩固龙头地位。2025年，公司作为主承销商完成A股IPO项目7单，主承销金额162
.38亿元；完成A股再融资项目18单，主承销金额919.22亿元。境外业务方面，公司服务中资企业全球IPO合计56单，融资
规模267.83亿美元，排名市场第一；其中参与港股IPO项目41单，主承销规模79.00亿美元，排名市场第一。债券承销方面
，公司2025年境内债券承销规模8,250.35亿元，同比+16.1%；同比上升16.1%；境外债券承销规模为59.69亿美元，同比上
升12.8%。股票业务深化综合金融服务，全球交易能力升级。2025年公司股票业务覆盖境内外投资者超15,000家，深化“
投资+投行+研究”一体化综合优势，为上市公司引入境外战略、基石投资者，引入长线资金入市。公司QFII业务市占率连
续22年排名市场首位。
投资收益率小幅提升，金融资产规模持续扩张。公司金融资产投资规模较上年+14.79%至4267.15亿元，年化投资收益
率小幅增加0.16pct至3.31%。其中，交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资分别较上年+5.87%、+40.57%、+
52.79%。私募股权龙头地位夯实，在管规模稳居首位。截至2025年末，公司私募股权业务在管资产规模达5,242亿元，新
增募资额、新增投资额、被投企业上市数量均居市场首位。
资产管理规模突破，公募基金高速增长。2025年末，公司资产管理部在管规模达5,969亿元，同比+8.1%。中金基金管
理规模同比增长24.7%至2,733.7亿元，全年发行13只公募产品，基础设施公募REITs已上市项目管理规模排名市场第二，
公募REITs管理规模与运营能力保持行业领先水平。
盈利预测与估值：预计2026-2028E公司营收分别为305.90/333.00/366.97亿元，同比+7.4%/+8.9%/+10.2%；归母净利
润分别为103.12/110.87/120.66亿元，同比+5.3%/+7.5%/+8.8%。3/31收盘价对应公司26-28E动态PB分别为1.18/1.11/1.0
4倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情
绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易
量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不
确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带
来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
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2026-03-31│中金公司(601995)2025年年报点评：国际化优势驱动业绩增长，期待合并后长│国联民生 │买入
│期成长性 │ │
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事件：中金公司发布2025年年报，2025年实现营业收入284.8亿元，yoy+33.5%；归母净利润97.9亿元，yoy+71.9%；
加权平均ROE9.39%，较去年同期+3.88pct。2025Q4单季度营业收入77.2亿元，yoy-2%/qoq-3%；归母净利润32.2亿元，yoy
+14%/qoq+44%。
资本市场高景气度助推收入增长，财富管理优势巩固。1）公司2025年累计实现经纪业务收入61.7亿元，yoy+44.8%。
其中2025Q4单季度实现经纪业务收入16.5亿元，yoy-3%/qoq-11%。2）公司2025年累计实现资管业务收入15.8亿元，yoy+3
0.9%。其中2025Q4单季度资管业务收入5.2亿元，yoy+41%/qoq+36%。公司控股中金基金截至2025年末非货基AUM933亿元，
yoy+12%。
投行业务贡献提升，港股IPO承销规模行业第一。1）公司2025年累计实现投行业务收入50.3亿元，yoy+62.6%。其中2
025Q4单季度投行业务收入20.9亿元，yoy+103%/qoq+64%，占主营收比重达27.2%。公司投行业务优势显著，2025年服务中
资企业全球IPO合计56单，融资规模267.8亿美元，排名市场第一。按发行日统计，2025年公司IPO境内主承销金额178亿元
，yoy+289%,市占率13.6%，行业第四。港股IPO主承销规模79亿美元，行业第一。A股再融资发行规模1102亿元，yoy+1113
%，市占率12.6%，行业第四。境内债承13423亿元，yoy+17.4%，市占率8.4%，行业第五。
加大国际布局力度，境外业务占营收约三成。2025年公司境外业务营收84亿元，yoy+58.1%，占比29.5%。子公司中金
国际实现净利润50.9亿港元，yoy+78%。贡献母公司利润比重为47%，贡献比重较2024年同期+2pct。
投资收益率同比提升，投资端稳步扩表。1）我们测算2025年公司经营杠杆5.35倍，yoy+0.37倍；投资杠杆3.60倍，y
oy+0.23倍。公司2025年累计实现投资净收入（含汇兑收益）141.2亿元，yoy+20.5%。其中2025Q4单季度投资净收入28.3
亿元，yoy-35%/qoq-28%。2）截至2025年末公司金融资产投资规模4394亿元，yoy+13%，其中交易性及衍生金融资产规模3
081亿元，yoy+4%。我们测算公司2025Q4年化投资收益率为2.73%，yoy-1.90pct/qoq-1.22pct。
投资建议：我们认为公司国际业务领先，合并后新主体实力有望增强，业绩有望随市场回暖进一步提升。我们预计20
26/2027/2028年公司营收分别为304/337/368亿元，同比+6.7%/+10.7%/+9.3%;归母净利润分别为105/118/128亿元,同比+7
.3%/+12.5%/+8.6%；EPS分别为2.18/2.45/2.66元/股。当前股价对应2026-2028年PB估值分别为1.5/1.4/1.3倍。维持“推
荐”评级。
风险提示：合并重组进展不及预期；市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。
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2026-03-31│中金公司(601995)多条线协同，国际化拓展成效显著 │国信证券 │增持
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多业务协同发展，四季度单季盈利增长。2025年公司实现营业收入284.81亿元，同比提升33.50%；实现归母净利润97
.91亿元,同比提升71.93%；对应EPS为1.88元，同比提升81.15%；ROE为9.39%，同比增加3.88pct。四季度单季度盈利大增
，实现营收入77.20亿元，环比-2.67%，归母净利润32.24亿元，环比+44.15%。随着市场交投活跃，权益投资、投行等业
务景气度持续回升，国际化布局成效显著。公司正推进吸收合并东兴证券、信达证券，落地后将显著增强资本实力。
自营投资：权益投资收益高增，债券收益受市场波动影响。2025年公司实现投资收入142.01亿元，同比+40.32%。从
投资规模来看，年末公司金融投资规模同比增加14.8%至4267.15亿元。其中，FVTPL账户增加164亿元至2,954亿元，同比+
5.9%；FVOCI权益账户增加42亿元至120亿元，同比+52.8%；FVOCI债权增加344亿元至1193亿元，同比+45.6%。从投资收益
来看，受益于股票市场回暖，实现权益投资收益83.8亿元，同比增加42.05亿元，增幅达到100.73%；受债券市场高波动、
结构分化影响，实现债权投资收益22.52亿元，同比减少24.52亿元，降幅达68.03%。
投行业务：整体业绩增长，港股IPO核心指标领跑市场。2025年公司投行业务收入50.31亿元，同比+62.5%。A股股权
融资业务增速亮眼，IPO主承销金额162.38亿元，同比增长3.5倍；再融资主承销金额919.22亿元，同比增长6.4倍。港股I
PO表现突出，公司以保荐人、全球协调人、账簿管理人身份主承销规模达79亿美元、56.66亿美元及34.91亿美元，三项指
标均位居市场首位。并购业务继续领跑国内市场，境内完成并购交易53宗，交易总额729.59亿美元；跨境及境外并购交易
11宗，交易总额91.22亿美元。境内债券承销稳步提升，承销规模达8,250.35亿元，同比+16.1%，排名行业第四；境外债
券承销规模为59.69亿美元，同比+12.8%。
财富管理和资管业务稳步增长。2025年公司实现经纪业务收入61.71亿元，同比增长44.75%。2025年末，公司财富管
理总客户数近1,000万户，客户资产总值达4.28万亿元。“股票50”“ETF50”等创新交易服务累计覆盖客户超45万人次，
签约客户资产超4,000亿元。买方投顾产品保有规模持续攀升至超1,300亿元，创历史新高。公司实现资管业务收入15.82
亿元，同比+30.84%。2025年末，中金基金管理公募基金规模2,733.7亿元，同比+24.7%。
国际化战略成效显著，境外收入与占比双升。2025年公司实现境外业务收入56.05亿元，同比+77.8%，在营收中的占
比提升4.91pct至19.68%。在跨境交易、互联互通等新兴领域保持良好发展势头。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们调整盈利预测：2026-2027年营业收入分别上调8.02%、8.21%，归母
净利润分别上调24.82%、24.85%，并新增2028年盈利预测。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大
市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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