研报评级☆ ◇601998 中信银行 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 9 5 0 0 0 14
1年内 12 9 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.37│ 1.26│ 1.27│ 1.27│ 1.32│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 12.30│ 12.57│ 13.01│ 14.25│ 15.28│ 16.35│
│净资产收益率% │ 9.34│ 8.69│ 8.52│ 9.18│ 8.93│ 8.73│
│归母净利润(百万元) │ 67016.00│ 68576.00│ 70618.00│ 73033.18│ 75961.56│ 79320.09│
│营业收入(百万元) │ 205896.00│ 213646.00│ 212475.00│ 219716.53│ 229443.55│ 240192.13│
│营业利润(百万元) │ 74895.00│ 80929.00│ 83674.00│ 86543.33│ 89973.67│ 93494.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-29 买入 维持 --- 1.24 1.29 1.35 国联民生
2026-08-28 增持 维持 --- 1.31 1.35 1.41 光大证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.25 1.30 1.37 华福证券
2026-08-27 增持 维持 --- 1.24 1.28 1.31 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.24 1.29 1.34 国海证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.23 1.28 1.34 申万宏源
2026-08-27 增持 维持 10.44 1.28 1.34 1.41 华创证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.31 1.38 1.46 开源证券
2026-07-02 买入 首次 --- 1.24 1.28 1.33 华福证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.31 1.38 1.46 开源证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.24 1.28 1.34 光大证券
2026-05-01 增持 维持 10.25 1.28 1.34 1.41 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.23 1.28 1.34 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 --- 1.31 1.39 1.46 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-29│中信银行(601998)2026年半年报点评：业绩稳健，分红率提升 │国联民生 │买入
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事件：中信银行披露2026年中报。26H1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.05%、2.67%、5.43
%、3.08%，增速分别较26Q1变动2.18pct、-0.08pct、-0.95pct、+0.06pct，营收、核心营收和PPOP保持正增长，归母净
利润增速略有回升。累计业绩驱动上，资产规模、利息支出形成明显正贡献，利息收入、拨备计提形成负贡献。
亮点：（1）息差环比回升，净利息收入增速改善。26H1公司披露净息差1.62%，较26Q1回升1bp；净利差1.60%，同比
持平，息差趋势整体向好。资产端，26H1生息资产收益率较25A下降24bp至2.97%；负债端，26H1付息负债成本率同样下降
24bp至1.37%，负债成本改善基本对冲资产收益率下行。同时公司资产规模保持稳健增长，26Q2末贷款同比增速环比回升1
.29pct，总资产同比增速环比回升1.41pct，共同支撑26H1净利息收入同比增长2.74%，增速较26Q1回升1.07pct，其中26Q
2单季度净利息收入同比增长3.81%，较26Q1提升2.15pct。
（2）非息收入保持增长。26H1公司非利息净收入同比增长3.69%，其中净手续费收入同比增长2.41%，代理业务手续
费实现较高增长，同比增长31.66%。其他非息收入同比增长4.88%，投资收益与公允价值变动同比正增长，26年上半年AC
和OCI兑现创造了4.63%的营收，低于去年同期（5.77%）。
（3）不良率保持稳定，前瞻指标波动。26H1末公司不良贷款率1.15%，与26Q1及年初持平；26H1末公司关注率1.68%
，较26Q1上升4bp；逾期贷款率1.63%，较年初上升21bp；重组贷款率0.72%，较年初上升8bp。26Q2末拨备覆盖率203.12%
，较26Q1回升0.67pct，风险抵补能力总体保持稳定。
（4）公告中期分红，分红率提升。公司拟每10股派发现金股息2.03元，中期普通股现金股息总额112.96亿元，占归
属于母公司普通股股东净利润的比例为32.09%，分红率较2025年提升0.35pct。
关注：关注零售端风险。分业务条线来看，26Q2末对公贷款不良率环比稳中有降，个人贷款不良率略有提升，其中26
Q2末个人消费贷款不良率较年初上升65bp至3.31%，个人住房贷款不良率较年初上升2bp，零售端风险仍在波动，需保持关
注。
投资建议：中信银行坚定围绕“财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化”持续深耕，各类客群实现有效
增长，客户基础持续稳固。公司历史包袱出清，增量风险可控，全面风险管理成功实现从“纠治期”“调理期”向“健体
期”迈进。分红率持续提升，股东获得感进一步增强。预计2026-2028年营业收入分别为2190.66/2262.53/2355.75亿元，
同比增长3.1%/3.3%/4.1%；归母净利润为729.63/755.56/787.48亿元，同比增长3.3%/3.6%/4.2%。对应EPS分别为1.24/1.
29/1.35元，对应2026年8月28日股价的PE分别为7.0/6.8/6.5倍。维持“推荐”评级，建议积极关注。
风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧；公司存在信用卡业务相关监管处罚记录。
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2026-08-28│中信银行(601998)26H1点评：业绩稳健增长，息差企稳，分红提升 │华福证券 │买入
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中信银行发布2026年中期报告，26H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.1%、5.4%、3.1%，增速较26Q1分别变动
-2.18pct、-0.95pct、+0.06pct。从累计业绩驱动看，规模扩张、成本收入比下降、其他非息增长、有效税率降低为主要
正贡献；净息差收窄、拨备计提增加为主要拖累。
规模平稳增长
26H1生息资产同比增长5.5%，其中贷款同比增长3.6%、金融投资同比增长8.8%。贷款方面，对公贷款余额同比增长8.
7%，其中制造业和批发和零售业保持较高增速，分别为同比增长20.7%和13.0%；零售贷款余额同比降低0.9%，其中住房贷
款/消费贷款/经营性贷款/信用卡应收账款同比+1.7%/-13.7%/+0.5%/-1.2%。存款方面，公司存款/个人存款余额同比-0.3
%/+4.3%。
成本收入比下降
中信银行强化精益管理，26H1业务及管理费同比下降2.12%，成本收入比25.46%，同比下降1.35pct。
息差企稳，负债端成本优势明显
26H1继续保持息差优势，净息差为1.62%，较25年末降低1bp，较26Q1回升1bp。生息资产收益率同比下降36bp，其中
同业资产、发放贷款、投资类资产、存放银行收益同比下降50bp、38bp、28bp、4bp。计息负债成本率同比下降36bp，其
中存款、向央行借款、发行债券、同业负债成本同比下降41bp、40bp、26bp、20bp，负债成本持续下行。26H1公司对公活
期存款占比达46.1%，存款结构保持较为优异水平。
资产质量稳健，分红提升
中信银行坚持“控新清旧”，着力构建“控风险有效、促发展有力”的风控体系，26H1不良贷款率1.15%，较25年末
、26Q1持平，拨备覆盖率203.12%，较26Q1增加0.67pct。关注贷款率1.68%，环比+0.05pct；逾期贷款率1.63%，较25年末
+0.20pct；不良净生成率1.11%，环比+0.07pct；不良核销转出率91.98%，环比+10.01pct。零售贷款不良率同比下降4bp
，对公贷款不良率同比下降6bp。26H1拟每10股派息2.03元（含税），中期分红占归属于本行普通股股东净利润提升至32.
09%。
财富管理向好
26H1非利息净收入同比增长3.7%，环比-9.38pct。净手续费收入同比增长2.4%，环比-4.95pct，代理、理财业务表现
较好，但受银行卡、支付结算业务扰动；中信银行坚持做强财富管理，26H1零售AUM达5.85万亿元，较25年末增长9.22%；
信银理财管理规模2.49万亿元，较25年末增长8.63%。其他非息收入同比增长4.9%，环比-14.31pct。
盈利预测与投资建议
中信银行对公与财富管理业务具备集团协同优势，26H1息差边际企稳、资产质量稳健、分红提升，看好中长期估值修
复。考虑公司最新经营情况，我们调整公司26/27/28年归母净利润增速预测为4.0%/4.1%/4.6%（较前次预测分别+1.0pct/
+0.9pct/+0.9pct），EPS分别为1.25/1.30/1.37元/股，当前股价对应26/27/28年PE分别为6.92X/6.64X/6.33X，对应26/2
7/28年PB分别为0.61X/0.57X/0.52X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济超预期下行；消费复苏不及预期；市场利率上行；资本市场波动；风险加权资产增长过快或外源补充受阻
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2026-08-28│中信银行(601998)2026年半年报点评：资产质量保持稳定，分红率升至32.09%│光大证券 │增持
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事件：中信银行发布2026年半年报，实现营业收入1094亿，同比+3.1%，实现归母净利润376亿，同比+3.1%。年化加
权平均净资产收益率为9.61%，同比减少0.16pct。
点评：“量增价稳”提振净利息收入，盈利增速保持稳定。公司上半年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长3.1%、
5.4%、3.1%，增速较1Q分别变动-2.5、-1、+0.1pct。上半年营收主要构成上，（1）净利息收入同比增长2.7%，增速较1Q
提升1.1pct。主要受益扩表保持合理增速的同时，息差呈现较好韧性，26H1净息差同比仅略收窄1bp；（2）非息收入同比
增长3.7%，增速较1Q下降10.5pct，净手续费收入、净其他非息收入同比增速较1Q均有收窄。
扩表速度稳中有进，中长期贷款占比提升。截至2Q末，中信银行生息资产、贷款同比增速分别为5.3%、3.6%，增速较
1Q末分别提升2、1.3pct。上半年贷款增量1465亿，其中2Q单季增加91亿，贷款投放节奏前置特征明显；截至2Q末，一般
性贷款占总资产比例为56.2%，较年初提升0.4pct；一般性贷款中，中长期贷款占比67.3%，较年初提升1.3pct。
从贷款增量结构来看，上半年对公、零售、票据增量分别为2146、-361、-320亿，对公贷款“压舱石”作用凸显。贷
款投向上，（1）对公贷款增量前三行业分别为制造业、水利/环境和公共设施管理业、信息传输/软件和信息技术服务业
，增量分别为928、274、213亿，其中，制造业增量占比达43.3%；（2）零售主要贷种中，住房按揭、个人经营贷分别较
年初增加12亿、32亿，消费贷、信用卡分别减少330亿、92亿，余额下降除受到居民端加杠杆能力、意愿相对不足影响外
，也与公司主动压退潜在风险较大的低质客户风险敞口有关。
存款占比保持稳定，存款定期化态势延续。截至2Q末，中信银行付息负债、存款同比增速分别为5.5%、2.8%，增速较
1Q末分别提升1.4、0.2pct。26Q2末存款占付息负债比重为67.7%，较季初大体持平。2Q对公、零售存款增量分别为1119亿
、437亿，对公贷款投放增长带动存款派生。截至26Q2末，中信银行对公、零售存款增速分别为2.2%、4.3%，增速较1Q末
分别提升1.6、0.2pct。期限结构上，上半年对公定期、对公活期平均余额较2025年分别+1118亿、-540亿；个人定期、个
人活期平均余额较2025年分别+400亿、+264亿；截至26Q2末，定期存款余额占比59.3%，较年初提升1.3pct。
上半年息差录得1.62%，较1Q小幅回升1bp。中信银行26H1息差披露值为1.62%，较1Q小幅回升1bp，同比收窄1bp，上
半年整体息差水平保持平稳。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为2.97%、3.41%，较2025年分别下行24、26bp；
负债端，上半年计息负债、存款成本率分别为1.37%、1.24%，较2025年分别下行24、28bp，存量高息存款到期重定价，以
及广义同业负债成本管控，有效带动付息率保持下行，并将持续显效。考虑中信银行当前负债成本已低至跟大行接近、边
际负债成本下降空间受限等因素，负债成本降幅预估趋缓。
非息收入同比增长3.7%，非息收入占比稳定在33%左右。公司上半年非息收入同比增长3.7%至363亿，非息收入占比33
.1%，占比较上年同期大体持平，略升0.2pct。非息主要构成看，（1）净手续费及佣金收入同比增长2.4%至172亿，增速
较1Q下降4.6pct。其中，代理业务手续费40.8亿，同比高增31.7%，主要受到代销基金、信托收入增长提振；理财业务手
续费30.1亿，较高基数下，同比下降5.9%。上半年信银理财规模增量超1900亿，增量居行业首位；银行卡手续费64亿（Yo
Y-7.8%）主要是受到全市场信用卡交易承压拖累；（2）净其他非息收入同比增长4.9%至190亿，增速较1Q大幅收窄17.3pc
t。其中，投资收益、公允价值变动损益合计为161亿，分别同比多增2.9亿、3.7亿；汇兑损失0.8亿，上年同期为汇兑净
收益15亿。
不良率、拨备覆盖率保持“双稳”，对公、零售不良率均较年初保持稳定。截至26Q2末，中信银行不良贷款率为1.15
%，较1Q末及年初均持平；不良贷款生成率为0.55%，较上年同期持平。对公贷款（不含票据贴现）不良率1.08%，较年初
下降1bp，目前对公不良贷款主要集中在房地产业、制造业、批发和零售业三个行业，合计占不良贷款总额的64.4%；零售
贷款不良率1.33%，较年初略升1bp。截至26Q2末，关注贷款率1.68%，较1Q末小幅上升4bp。
拨备方面，公司上半年计提信用及其他减值损失335亿，同比增长13.1%，信用减值损失/营业收入为30.6%，占比较1Q
提升1.1pct。截至26Q2末，拨备覆盖率为203.1%，较1Q末提升0.7pct，拨贷比为2.33%，较1Q末略升1bp。
盈利预测、估值与评级。中信银行围绕价值银行稳扎稳打，全面加强“五个领先”银行建设，对公巩固传统优势、深
耕国家战略支持领域，零售保持定力、强化体系生态建设，经营稳定性不断提升。上半年发展势能持续巩固，分红比例较
2025年提升0.34pct至32.09%，延续稳中略升态势。公司积极推动资本管理高级法验收，高级法落地后有望进一步提升资
本利用效率。维持公司2026-2028年净利润增速预测为3.0%、3.3%、4.2%，现价对应2026年PB(A股)估值为0.62xe、PB(H股
)估值为0.51xe，维持A股“增持”评级，H股“买入”评级。
风险提示：经济修复斜率或低于预期，零售信贷需求滞留底部；结构性风险暴露或超出预期，侵蚀存量拨备或拖累利
润增速。
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2026-08-27│中信银行(601998)收入利润双增，中期分红比例提升 │国信证券 │增持
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2026年上半年营收与净利润双正增。公司2026年上半年度实现营业收入1009.41亿元，可比口径下同比增长3.05%，增
速比一季度回落2.11个百分点。上半年实现归母净利润376.02亿元，同比增长3.08%，增速比一季度提升0.06个百分点。
上半年年化加权ROE9.61%，同比下降0.16个百分点。从业绩增长归因来看，生息资产规模增长与成本收入比下降是推动利
润增长的主要因素，拨备计提进一步加力。
资产规模稳步增长，中期分红比例提升。公司2026年上半年总资产10.38万亿元，同比增长5.33%，保持平稳增长。其
中存款同比增长2.33%，贷款同比增长3.64%。资产结构中一般性贷款占比56.23%，较2025年末提升0.36个百分点。公司上
半年核心一级资本充足率9.37%，较2025年末下降0.11个百分点。继续开展中期分红，拟派息112.96亿元，分红比例32.09
%，同比提升1.39个百分点，较2025年全年提升0.34个百分点，分红比例连续三年提升。
净息差企稳，利息净收入与非息收入双正增。公司披露2026年上半年净息差1.62%，同比下降1bp，环比一季度提升1b
p。利息净收入731.49亿元，同比提升2.74%。非息收入362.59亿元，同比提升3.69%，其中手续费及佣金净收入172.30亿
元，同比提升2.41%，其他非息收入190.29亿元，同比提升4.88%，在市场利率震荡下行中较好地把握住投资机会。
资产质量保持稳健，拨备覆盖率维持合理水平。我们测算的2026年上半年不良生成率为1.11%，与去年同期持平。不
良率1.15%，较2025年末持平。拨备覆盖率203.12%，较2025年末下降0.49个百分点。关注率1.68%，较2025年末上升0.06
个百分点。逾期率1.63%，较2025年末上升0.20个百分点。
投资建议：公司整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为727/750/769亿元，
同比增速分别为3.0%/3.1%/2.5%，摊薄每股收益分别为1.24/1.28/1.31元。当前股价对应的PE为7.0/6.8/6.6x，PB为0.62
/0.59/0.55x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-08-27│中信银行(601998)2026年半年报点评：存净息差修复，重点区域投放加码 │国海证券 │买入
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事件:8月27日，中信银行发布2026年半年报。
投资要点:
中信银行2026H1营业收入同比+3.05%；归母净利润同比+3.08%。公司对公贷款重点区域支持力度加大，净息差回升，
资产质量保持稳健，我们维持“买入”评级。
非息收入增长，收入结构持续优化。2026年上半年，公司非利息净收入362.59亿元，同比+3.69%，占营收比重33.14%
，同比提升0.2pct。得益于代销基金、信托收入增长较好，代理业务手续费40.75亿元，同比增长31.66%。同时，公司持
续提升交易能力，实现其他非利息净收入190.29亿元，同比增长4.88%。
贷款投放结构优化，重点区域支持力度加大。上半年末贷款总额60086.41亿元，较上年末增长2.50%。其中公司贷款
（不含票据贴现）较上年末提升6.67%，区域金融服务效能稳步提升，上半年末四大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳
大湾区及成渝地区）对公贷款余额占比达71%，较上年末上升0.68个百分点。
存款付息率降幅较去年更为显著，净息差回升。2026H1存款平均付息率1.24%，同比下降41bp，而2025年同期同比降
幅为33bp。2026H1末中信银行净息差为1.62%，较2026Q1上升1bp。
资产质量保持稳健。资产质量方面，公司2026H1末不良贷款率1.15%，与2026Q1持平；关注率1.68%，较2026Q1末提升
5bp，整体风险可控；拨备覆盖率203.12%，较2026Q1末提升0.67pct。
盈利预测和投资评级：银行风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收为2193、2271、2364亿元
，同比增速为3.19%、3.57%、4.10%；归母净利润为729、755、786亿元，同比增速为3.25%、3.56%、4.03%；EPS为1.24、
1.29、1.34元；P/E为6.99、6.73、6.46倍，P/B为0.62、0.59、0.55倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-08-27│中信银行(601998)2026年半年报点评：单季息差企稳，中期分红比例提升 │华创证券 │增持
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事项：
8月26日晚，中信银行披露26年半年度报告，1H26实现营业收入1,094.08亿元，同比增长3.05%；归母净利润376.02亿
元，同比增长3.08%。不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比+0.67pct至203.12%。
评论：
1H26营收业绩双3%增长，资产质量保持平稳。1）非息收入有所拖累，二季度营收增速环比下降。2Q26单季营收同比
增长0.96%，环比下降4.27pct，主要是非息收入去年同期相对高基数影响，2Q26中收/其他非息收入分别同比2.2%/-7.7%
；在规模稳健扩张及单季息差企稳回升下，净利息收入保持较好增长，2Q26同比增长3.8%，增速环比+2.15pct；2）成本
及税收节约，加大拨备计提力度，归母净利润增速保持稳定。1H26归母净利润同比+3.08%，一方面是成本及税收节约，成
本收入比同比下降1.35pct至25.46%，1H26所得税同比负增8.9%。资产质量总体稳定，不良率环比持平于1.15%。由于部分
零售资产质量有所承压，公司加大了拨备计提力度，1H26信用及其他资产减值损失同比增长13.11%。拨备覆盖率环比+0.6
7pct至203.12%。
资产负债规模平稳扩张，对公贷款为主要驱动力。1）1H26生息资产/总贷款分别同比+5.5%/+3.6%，增速环比+1.5pct
/+1.3pct，主要是对公贷款增势较好，零售贷款受居民信贷需求较弱及消费贷压降拖累，余额总体小幅负增。一般公司贷
款/票据/个人贷款分别同比+8.7%/-24.5%/-0.9%。其中，零售贷款明细项方面，按揭仍然维持正增长，而消费贷由于不良
率明显上升进行压降，按揭/信用卡/消费贷/经营贷分别同比增长1.7%/-1.2%/-13.8%/+0.5%。2）1H26计息负债/存款总额
分别同比增长5.5%/2.8%，增速环比均有小幅上升。存款定期化趋势延续，公司定期存款同比增长6.4%，而活期存款则同
比下降2.8%。
财富管理业务发展向好，持续贡献增长动能。财富管理业务作为公司战略核心，保持稳健发展。1）零售端：截至1H2
6，零售管理资产（AUM）规模达5.85万亿元，较上年末增长9.22%；子公司信银理财产品管理规模达2.49万亿元，较上年
末增长8.63%，产品结构持续优化。2）对公端：借助中信集团协同优势，公司致力于搭建领先的对公财富管理服务体系，
母行对公财富客户达4.59万户，较上年末增加723户；对公财富管理规模4,285.07亿元，较上年末增长23.70%。
资产端收益率降幅收窄，单季息差呈现企稳态势。1H26公司披露的净息差为1.62%，环比提升1bp，呈现企稳趋势。根
据我们测算期初期末口径息差数据，生息资产收益率/计息负债成本率环比分别-5/-7bp至2.86%/1.30%（1Q26降幅分别为-
12/-7bp）。资产结构优化及企业贷款收益率相对稳定是息差稳定的关键。后续长期限高息存款重定价仍将对息差形成正
贡献。
资产质量整体保持稳定，零售风险仍可控。公司资产质量总体保持稳健，不良率环比持平于1.15%。不过零售资产质
量仍然是行业性承压，从不良生成率和关注率变化可以看到零售不良仍在暴露周期，尤其是信用卡和消费贷领域。测算单
季不良生成率环比+7bp至1.11%，关注率环比+4bp至1.68%。分结构看，对公贷款资产质量延续改善，对公/零售贷款不良
率分别较年初-1bp/+1bp至1.08%/1.33%,其中零售贷款细分不良，按揭/信用卡/消费贷/经营贷不良率分别较年初+2bp/-5b
p/+65bp/-18bp至0.42%/2.57%/3.31%/1.29%。基于此，公司上半年加大了拨备计提力度，拨备覆盖率环比+0.67pct至203.
12%，仍较充足。
投资建议：中信银行核心营收能力稳健向好，营收业绩增速较为稳定，资产质量保持稳定。在中信集团金融全牌照赋
能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好的配置价值。2026年中期拟每10股派息2.03元（含税），中期分红比例提升
至32.09%（占归属于普通股股东净利润），若全年维持该分红率，测算A/H股息率分别4.8%/6.0%，高股息价值凸显，将吸
引增量中长期资金增持。结合最新财报和当前的宏观经济环境，我们预计26-28年中信银行归母净利润增速分别为3.2%、4
.3%、5.1%。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.63X，我们给予公司2026E目标PB0.75X，对应目标价10.44元，按照当前A
H溢价比例1.24，H股合理价值9.82港元/股。中长期我们坚定看好公司在股份行中的竞争力，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期
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2026-08-27│中信银行(601998)稳业绩、提分红，长线资金再增持 │申万宏源 │买入
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事件：中信银行披露2026年中报，1H26实现营收1094亿元，同比增长3.1%（1Q26:5.2%），实现归母净利润376亿元，
同比增长3.1%（1Q26:3.0%）。不良率季度环比持平于1.15%，拨备覆盖率季度环比提升0.7pct至203%，业绩、资产质量表
现符合预期。
非息放缓拖累营收降速，但量增价稳筑牢基本盘；拨备仍负贡献业绩，但实际税率回落与营业外收入共同支撑利润稳
增。1H26中信银行营收同比增长3.1%（1Q26：5.2%），归母净利润同比增长3.1%（1Q26：3.0%）。从驱动因子来看，①量
增价稳支撑利息净收入稳步改善。1H26利息净收入同比增长2.7%（1Q26:1.7%），贡献营收增速1.8pct，其中规模扩张正
贡献2.4pct，息差变动拖累0.6pct（1Q26：-1.7pct）。②非息贡献边际回落。1H26非息收入同比增长3.7%（1Q26：13.1%
），支撑营收增速1.2pct（1Q26：4.1pct），中收、投资相关非息增速较1Q26放缓5、14pct至2.4%、4.9%，分别贡献0.4
、0.8pct（1Q26为1.2、2.9pct）。③前瞻计提减值，1H26拨备拖累利润增速4.9pct（1Q26：-3.3pct）。④实际税率回落
叠加营业外收入对冲拨备拖累，1H26分别支撑2.4pct、1.4pct（1Q26分别为0.5、-0.1pct）。
中报关注点：①提升中期分红率，高股息吸引险资继续增持。1H26以"当期分红/当期归普净利润"计算分红率32.09%
（2025：31.75%）；2Q26国寿继续增持3813.5万股，以区间均价计算增持金额约3亿。②前瞻指标波动主因消费类风险扰
动，但已前瞻大力处置。关注率季度环比提升5bps至1.68%，逾期率较年初提升20bps至1.63%，其中消费贷逾期率较年初
提升98bps至4.79%；上半年处置不良贷款近440亿，其中不良资产证券化近230亿，或主要集中于零售端。③息差同比基本
稳定于1.62%，负债成本改善继续对冲，贷款定价降幅边际亦有收窄。
消费类贷款不良阶段性充分暴露，但主动加大处置、资产质量保持稳健。2Q26不良率季度环比持平于1.15%，1H26年
化不良生成率0.99%（2025：0.93%）。关注率季度环比提升5bps至1.68%，逾期率较年初提升20bps至1.63%，前瞻指标波
动或源自消费类贷款风险暴露（消费贷不良率较年初提升51bps至3.31%，不良贷款较年初提升7.3亿；消费贷逾期率较年
初提升98bps至4.79%），但一方面中信银行已在大力处置（上半年处置不良贷款近440亿，其中不良资产证券化近230亿，
或主要集中于零售端）、带动2Q26零售端不良率基本稳定于1.33%（经营贷不良率较年初下降18bps至1.29%），另一方面
，上半年新发放“信秒贷”早逾率仅0.08%，消化存量、严控新增叠加对公底盘稳固（2Q26对公不良率较年初下降1bp至1.
08%），在拨备覆盖率平稳于203%背景下，中信银行资产质量也有望延续稳健表现。
对公补位支撑信贷稳步扩表，但贷款结构再优化，持续压降高风险的零售贷款和相对低效益的票据贴现。2Q26贷款同
比增长3.6%（1Q26:2.3%），上半年新增1465亿，已超2025全年（1420亿）。结构上，对公新增2146亿打牢底盘（制造业
新增928亿，租赁及商务服务业、基建类合计新增708亿），但房地产贷款压降近200亿；1H26零售净下降361亿，其中消费
贷、信用卡合计下降超420亿，按揭、经营贷分别微增12、32亿；票据贴现净下降320亿，2025年来合计压降约2800亿。
息差同比基本平稳，一方面得益于存款成本继续改善，另一方面结构持续优化下贷款定价降幅亦有收窄。1H26净息差
1.62%，同比仅下降1bp（1Q26降幅为4bps）。资产端，贷款定价虽仍有压力（1H26较2H25下降15bps至3.41%），但在低息
资产持续压降的背景下降幅边际已有收窄（2H25环比降幅为23bps）；负债端，1H26存款、负债成本率分别为1.24%、1.37
%，同比分别下降41、36bps，有效对冲资产端收益率下行。
投资分析意见：中信银行持续兑现稳业绩、高股息优势，对险资也更具吸引力，而更早于同业出清处置房地产风险、
前瞻性加强零售风险抵御能力也赋予了平稳且可持续的ROE预期，继续看好估值向上修复。维持原盈利预测，预计2026-20
28年归母净利润增速3.4%、4.0%、4.3%，当前股价对应2026年PB为0.62倍，维持“买入”评级。
风险提示：零售尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。
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2026-08-26│中信银行(601998)2026H1业绩点评：息差筑底回暖，高分红底色不改 │开源证券 │买入
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盈利韧性强，净息差筑底小幅回升
中信银行2026H1实现营收1094亿元（YoY+3.45%），营收增速边际略回落，其中利息净收入是营收主引擎（YoY+2.74%
）；2026H1净息差为1.62%，较2026Q1回升1BP，主要受益于负债成本率的下降，其中存款成本率从2025H1的1.65%降至202
6H1的1.24%。2026Q2手续费及佣金净收入同比增长1.92%，增速略低于Q1；投资净收益、公允价值变动均同比正增长。202
6H1实现归母净利润376亿元，同比增长3.08%，增速较2026Q1略有上升。考虑其盈利韧性强、资产质量稳健，我们维持其2
026-2028年盈利预测，预计中信银行2026-2028年归母净利润分别为732/766/810亿元，YoY分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%
；当前股价对应2026-2028年PB分别为0.54/0.51/0.47倍，维持“买入”评级。
公贷为扩表主引擎，财富管理优势凸显
2026Q2末总资产为10.38万亿元，同比增长5.33%，其中贷款6.01万亿元，同比增长3.56%，贷款增速略高于2026Q1，
公贷维持正增长，持续压降票据贴现，优化贷款结构。2026Q2末存款余额为6.30万亿元，同比增速为2.83%，增速边际略
抬升但明显低于2025H1（10.74%）。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）罕见为负值（-0.73%），存款财富化主要得益于集
团的全牌照优势，财富管理护城河优势凸显。2026Q2末集团零售AUM达5.85万亿元，较2025年末增长9.22%；信银理财管理
规模2.49万亿元，较2025年末增长8.63%。
资产质量整体稳健，高分红底色不变
中信银行近年资产质量保持稳健，2026Q2末不良率边际持平为1.15%，关注率1.68%，环比上升5BP。拨备覆盖率203.1
2%，环比小幅上升。核心/一级/资本充足率分别为9.37%/10.98%/12.81%，环比均有上升，资本“弹药”充实。此外，中
报明确2026年中期分红占归属于本行股东净利润30.04%、占归属于本行普通股股东净利润的32.09%，高分红属性持续，配
置价值凸显。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-07-02│中信银行(601998)对公底盘稳固，经营进入修复期 │华福证券 │买入
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营收增速转正，业绩改善趋势明确
2026年一季度，中信银行实现营业收入546.49亿元，同比增长5.23%；归母净利润200.98亿元，同比增长3.02%，营收
与利润增速在股份行中均排名第二。非息收入表现亮眼，一季度非息收入同比增长13.1%，占营收比重提升至33.63%。其
中手续费及佣金净收入同比增长6.99%，财富管理业务持续发力；其他非息收入同比增长22.15%，公允价值变动损益同比
多增28.38亿元，投资交易能力显著修复。
净息差降幅收窄，负债成本持续优化
2026年一季度净息差为1.61%，环比微降2bp，同比降幅已从2025年的14bp大幅收窄至4bp。息差企稳的核心驱动力在
于负债端成本的持续改善，一季度计息负债成本率（测算值）同比下降36bp，环比下降23bp。2025年公司对公活期存款占
比达47.6%，在股份行中稳居前列，高成本负债占比低于同业4个百分点，负债结构抵抗息差冲击。展望2026全年，负债成
本改善有望持续释放，对息差形成正向支撑。
对公业务托底，零售风险边际改善可期
2026年一季度对公贷款（不含贴现）较年初增长6.74%，增量达2063亿元，四大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳
及成渝）对公贷款增量占比达84%。制造业、绿色信贷、科技金融等战略领域保持良好增长势头，对公贷款不良率降至0.9
4%，较年初下降10bp。零售端虽仍承压，但前瞻指标已有改善，按揭、房抵经营贷、信秒贷、车贷等主要产品早逾率均同
比下降，新发生资产质量好转。
资产质量稳中向好，高股息提供充足安全边际
中信银行资产质量持续稳健，不良贷款率连续七年保持下降或持平趋势，2026年一季度末为1.15%，其中不良净新生
成率较2025年大幅下降12bp。拨备覆盖率202.45%，风险抵补能力充足。对公贷款资产质量的持续向好有力支撑了整体资
产质量稳定。2025年现金分红比例提升至30.02%，分红金额达212亿元，均创历史新高，在低利率环境下具备较强的类固
收配置价值。
集团协同助力中长期成长
依托中信集团“金融全牌照、实业广覆盖”的独特优势，中信银行构建了其他股份行难以复制的协同生态，公司在财
富管理、综合融资等领域的增长空间仍然可观。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2026-2028年收入增速分别为5.23%、5.43%、5.66%，归母净利润增速分别为2.96%、3.26%、3.65%，对
应EPS分别为1.24元、1.28元、1.33元。我们预计中信银行未来有较大的估值提升空间，看好其未来的投资机会，首次覆
盖予以“买入”评级。
风险提示
零售资产质量恶化；房地产市场风险超预期释放；宏观经济复苏进度不及预期；风险加权资产增长过快或外源补充受
阻。
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2026-05-05│中信银行(601998)2026年一季报点评：息差降幅收窄，营收增速显著改善 │开源证券 │买入
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盈利增速明显改善，净息差降幅收窄
中信银行2026Q1实现营收546亿元（YoY+5.56%），营收增速明显改善，逆转了连续四个季度的负增长态势。其中利息
净收入同比增长1.66%，增速转正；2026Q1净息差为1.61%，较2025年全年下降2BP，降幅同比明显收窄。2026Q1手续费及
佣金净收入同比增长6.99%，为营收提供较好支撑；投资净收益同比继续下降，但公允价值变动净收益正增长7.03亿元，
同比增长较多。2026Q1单季实现归母净利润200.98亿元，同比增长3.02%，盈利能力稳中增强。基于盈利增速改善、资产
质量稳健等因素，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计中信银行2026-2028年归母净利润分别为732/766/810亿元，YoY
分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%；当前股价对应2026-2028年PB分别为0.53/0.49/0.46倍，维持“买入”评级。
存款增速放缓，存贷增速剪刀差显著收敛
2026Q1末总资产为10.24万亿元，同比增长3.92%，其中贷款6.00万亿元，同比增长2.28%，贷款增速边际放缓。2026Q
1末存款余额为6.19万亿元，同比增速为2.65%，增速边际放缓或主要受到“存款搬家”影响。存贷增速差（存款YoY-贷款
YoY）为0.38%，剪刀差边际缩窄。中信银行背靠中信集团，具有全牌照优势，预计“存款搬家”有助于巩固其财富管理护
城河。
不良率边际持平，关注率环比上升1BP
中信银行近年资产质量保持稳健，2026Q1末不良率边际持平为1.15%，关注率1.63%，环比上升1BP。拨备覆盖率202.4
5%，环比下降幅度不大。核心/一级/资本充足率分别为9.33%/10.69%/12.51%，环比均略有下降。2025年报明确“2025年
拟将现金分红提升至212亿元，占归属于普通股股东净利润的31.75%，分红金额和比例均创历史新高”，高分红投资属性
延续。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-05-02│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息增长积极提振营收，信贷投放质在│光大证券 │增持
│量先 │ │
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事件：
4月29日中信银行发布2026年一季报，26Q1实现营业收入546亿元、同比+5.2%，实现归母净利润201亿元、同比+3.0%
，加权平均净资产收益率为11.11%，同比下降0.31pct。
点评：
依托规模扩张和非息增长积极，营收及归母净利润稳健正增。中信银行26Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为
5.2%、6.4%、3.0%，其中规模扩张和非息增长是主要正向提振，息差收窄、拨备多提形成负向拖曳。边际看，26Q1规模增
速较2025A放缓、息差负向拖累弱化，同时营收压力缓解后拨备计提力度显著上升。
资负两端降幅大致相抵，息差自25Q2以来保持韧性。26Q1中信银行利息净收入同比增长1.7%，1）量方面，生息资产
日均余额同比增长4.2%、增速较2025A放缓1pct，贷款和金融投资同比少增，但更多受同业资产较年初减少1,530亿元、下
降13.4%所致。26Q1流动性宽松下同业资产收益率走低，中信银行主动优化结构，压降低息资产占比，贷款占生息资产的
比例较上年末提升1.3pct至64.6%。2）价方面，26Q1单季净息差1.61%，同比-4bp、环比-2bp，得益于负债端成本改善显
著，息差自25Q2以来保持韧性。26Q1生息资产收益率2.99%，环比-7bp、同比-39bp，计息负债成本率1.37%，环比-7bp、
同比-37bp，资负两端降幅大致相抵。展望全年，预计息差有望继续保持稳健。
信贷投放质在量先，重点领域精准发力。26Q1末中信银行资产、贷款、存款分别同比增长3.9%、2.3%、2.7%，增速较
2025年放缓2.4pct、0.2pct、2pct。贷款端，26Q1新增1373亿、同比少增86亿元，其中对公、票据、零售分别新增2132、
-517、-242亿元，对比25Q1对公、票据、零售分别新增3041、-1425、-157亿元，整体信贷投放相对温和、质在量先。从
投向看，科技贷款、绿色贷款、普惠型小微企业贷款分别贡献了贷款增量的34.1%、25.1%、9.6%，期末各占贷款总额的18
.7%、11.3%、11.0%，而票据贴现占比降至2.5%，结构持续优化。规模扩张放缓后，负债端资金需求不高，26Q1仅新增存
款1380亿、同比少增1111亿元，主动负债余额较年初下降337亿元。
26Q1非息收入同比增长13.1%，部分受益于去年同期低基数。手续费及佣金净收入同比增长7.4%，或主要受益于财富
管理业务收入增长。26Q1末中信银行对公财富管理规模3838亿、较年初增长10.8%，零售非存AUM3.68万亿元、同比增长19
.0%。此外，虽然信用卡贷款余额下降，但26Q1信用卡线上交易额同比提升14.9%。其他非息收入同比增长19.2%，主要受
益于低利率环境下公允价值变动损益扭亏为盈、同比多增28.4亿元，投资收益同比少增19亿，其中AC浮盈少兑现1.5亿。
资产质量各项指标保持稳健，26Q1末中信银行不良余额较年初增加15.3亿元，不良率持平于1.15%，关注率较年初+1b
p至1.63%。当期信用减值计提同比增长11.7%至160.9亿、同比多计提16.9亿元，期末拨备覆盖率较年初下降1pct至203%，
拨贷比较年初微降1bp至2.32%，风险抵补能力稳定。
盈利预测、估值与评级。中信银行围绕价值银行稳扎稳打，全面加强“五个领先”银行建设，对公巩固传统优势、深
耕国家战略支持领域，零售保持定力、强化体系生态建设，经营稳定性不断提升。2026年公司或有望获批实施资本管理高
级法，提升核心资本利用率，长期利好股东综合回报。根据一季报表现，调整公司2026-2028年净利润增速预测为3.0%、3
.3%、4.2%（相较前次预测，2028年净利润增速上调0.4pct），对应2026-2028年BVPS为13.95、14.92、15.93元/股。现价
对应2026年PB(A股)估值为0.60xe、PB(H股)估值为0.51xe，维持A股“增持”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
风险提示：经济修复斜率或低于预期，零售信贷需求滞留底部；结构性风险暴露或超出预期，侵蚀存量拨备或拖累利
润增速。
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2026-05-01│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息收入表现亮眼，业绩稳健3%增长 │华创证券 │增持
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事项：
4月29日晚，中信银行披露26年一季报，1Q26实现营业收入546.49亿元，同比增长5.23%；归母净利润200.98亿元，同
比增长3.02%。不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比下降1.2pct至202.5%。
评论：
1Q26业绩实现稳健3%增长，非息收入表现亮眼，资产质量保持平稳。1）非息收入支撑1Q26营收实现5%稳健增长。1Q2
6单季营收同比增长5.2%，增速较25年末+5.8pct，各项业务收入增速均较去年末有所改善，净利息收入/中收/其他非息收
入同比分别+1.7%/+7.0%/+22.2%，其中非息收入表现更为亮眼，主要得益于财富管理等业务的良好发展以及公允价值变动
损益等其他非息收入增长；2）资产质量保持稳定，加大拨备计提力度，归母净利润增速保持稳定。1Q26归母净利润同比+
3.02%，基本保持稳定。不良率环比持平于1.15%，由于单季不良净生成率有所波动，且行业性零售资产质量有所承压，公
司加大了拨备计提力度，资产减值损失同比增长11.6%，但由于不良贷款有所上升，拨备覆盖率环比下降1.2pct至202.5%
。
资产负债规模平稳扩张。1）1Q26生息资产/总贷款分别同比增长4.1%/2.3%，增速环比略有下降，主要是零售信贷需
求相对较弱，并且压降了低收益票据，体现了公司“求稳不求快”的经营理念。公司贷款（不含贴现）余额较上年末增加
2,132.49亿元，余额环比增长6.5%，成为资产扩张的主要动力。相比之下，个人贷款余额则较年初减少241.97亿元，环比
下降1.0%，反映出在当前宏观环境下，银行对零售信贷投放持相对审慎的态度。2）1Q26计息负债/存款总额分别同比增长
4.2%/2.7%，增速环比也略有下降，存款总额较年初增长1379.73亿元。
财富管理业务发展向好，增大中收弹性。财富管理业务作为“卓越的财富管理银行”战略的核心，保持稳健发展。截
至1Q26，零售管理资产（AUM）规模达5.50万亿元，较上年末增长2.60%；私人银行客户数迈上10万户新台阶。子公司信银
理财产品管理规模达2.38万亿元，较上年末增长3.61%，产品结构持续优化。
负债端存款成本压降，息差环比降幅优于去年同期。1Q26公司披露的净息差为1.61%，较25年末仅下降2bp，降幅较去
年同期收窄（1Q25环比下降12bp）。根据我们测算的期初期末口径数据，1Q26单季净息差环比下降5bp至1.57%，其中生息
资产收益率/计息负债成本率环比分别-12bp/-7bp至2.91%/1.37%。后续长期限高息存款重定价仍将对息差形成正贡献。
资产质量整体保持稳定，不良率环比持平于1.15%。公司资产质量总体保持稳健，关注率环比+2bp至1.64%，测算单季
不良净生成率环比上升12bp至1.04%。主要是零售贷款资产质量有所承压，零售风险是当前行业面临的共性压力。1Q26个
人住房贷款不良率升至0.52%，较上年末上升0.11pct，绝对水平仍较低，非房零售贷款的不良率或也有所上升；而对公贷
款资产质量延续改善，公司贷款（不含贴现）不良贷款率0.94%，较上年末下降0.10pct。
投资建议：中信银行核心营收能力继续增强，营收增速向上，资产质量及业绩增速保持稳定。在中信集团金融全牌照
赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好的配置价值。25年公司提高分红率至31.75%（中期分红率30.7%），结合
最新财报和当前的宏观经济环境，我们预计26-28年中信银行归母净利润增速分别为3.2%、4.3%、5.1%（前值为2.6%、3.6
%、5.1%）。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.64X，基本面向好且分红率提高将吸引增量中长期资金增持，推动PB估值
回升，我们给予公司2026E目标PB0.75X，对应目标价10.44元，按照当前AH溢价比例1.17，H股合理价值10.23港元/股。中
长期我们坚定看好公司在股份行中的竞争力，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
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2026-04-30│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息收入增长明显，对公集中投放重点│国海证券 │买入
│区域 │ │
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事件:2026年4月30日，中信银行发布2026年一季报。
投资要点:
中信银行2026Q1营业收入同比+5.23%，归母净利润同比+3.02%，营收与利润同比增速在所有股份行中均排名第二。公
司非息收入增长明显，对公贷款重点区域支持力度加大，资产质量保持稳健，我们维持“买入”评级。
非息收入增长明显，收入结构持续优化。2026年一季度公司非利息净收入183.79亿元，同比+13.07%，占营收比重33.
6%，同比提升2.3pct。其中手续费及佣金净收入90.26亿元，同比+7.36%。非息收入成为营收增长的重要驱动力。
贷款投放结构优化，重点区域支持力度加大。2026Q1末贷款总额59995.03亿元，较上年末增长2.34%。其中公司贷款
（不含贴现）环比+6.48%，四大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝地区）人民币对公贷款增量达1728.30
亿元，占总体对公贷款增量的81%，区域金融服务效能稳步提升。
资产质量保持稳健，拨备安全垫厚实。2026Q1末不良贷款率1.15%，与上年末持平；关注率1.63%，较上年末微升1bp
，整体风险可控。拨备覆盖率202.45%，虽较上年末略降1.16pct，但仍处于充足水平。公司贷款（不含贴现）不良率0.94
%，较上年末下降10bp，有力支撑对公业务稳健发展。
盈利预测和投资评级：中信银行2026Q1营收与利润同比增速在所有股份行中均排名第二，公司贷款不良率环比-10bp
，我们维持公司“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为3.16%、4.46%、3.71%，归母净利润同比增速为4.99
%、5.90%、4.27%，EPS为1.31、1.39、1.46元；P/E为6.40x、6.03x、5.77x，P/B为0.58x、0.54x、0.51x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-04-30│中信银行(601998)营收超预期，早出清、早优化、更早确认拐点 │申万宏源 │买入
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事件：中信银行披露2026一季报，1Q26实现营收546.5亿，同比增长5.2%，实现归母净利润201.0亿，同比增长3.0%。
1Q26不良率较年初持平于1.15%，拨备覆盖率较年初下降1pct至202.5%。
利息净收入重回正增叠加投资收益改善，共同助力超预期的营收表现，在此基础上前瞻计提减值、业绩平稳释放：1Q
26中信银行营收同比增长5.2%（2025：-0.5%），归母净利润同比增长3.0%（2025：3.0%）。从1Q26盈利驱动因子来看，
①有效以量补价，利息净收入回至正增长区间。1Q26利息净收入同比增长1.7%（2025：-1.5%），支撑营收增速1.1pct，
息差拖累收窄至-1.7pct（2025：-5.2pct），规模扩张贡献2.8pct实现以量补价。②投资收益回暖叠加中收改善，非息明
显提速。1Q26非息收入同比增长13.1%（2025:1.6%），其中投资相关非息同比增长19.2%，贡献2.9pct，主要受益公允价
值变动损益改善（1Q26为7亿，1Q25为亏损21亿）；中收同比增长7.4%（2025：5.6%），支撑1.2pct。③“营收-业绩”增
速剪刀差重现主因前瞻多提减值损失（1Q26同比增长11.6%），负贡献业绩增速3.3pct（2025年为支撑3.8pct）。
财报关注点：①长钱再增持，以区间均价计算，1Q26中国人寿增持约23亿，期末持股比例提升至2.17%（4Q25:1.63%
）。②息差同比降幅明显收敛，主因负债成本的继续改善。1Q26息差1.61%（2025：1.63%），同比仅下降4bps（2025：-1
3bps），1Q26付息负债成本率环比继续下降7bps至1.37%（2025年存款成本下降37bps，同比多降14bps）。③各类零售产
品早逾指标均有改善，新发生资产质量好转（与之对应，1Q26年化不良生成率较2025年下降5bps至0.88%）。
信贷结构持续优化，强对公有力托底信贷基本盘；从价来看，实体需求未见明确拐点背景下，资产端定价依旧承压，
但负债成本下行适度对冲，驱动息差降幅收敛。
1Q26贷款同比增长2.3%（4Q25：2.5%），单季新增1373亿，4Q25-1Q26合计新增2170亿（中信银行“开门红”节奏较
为前置、需合并讨论），同比小幅少增约170亿。结构上，零售仍偏弱（2025新增仅约50亿），1Q26单季下降242亿，按揭
、信用卡单季分别下降32、117亿，消费贷余额预计也有回落（2025年下降近300亿）；继续压降票据贴现，1Q26余额回落
517亿，考虑到2025年来票据贴现合计下降近3000亿，目前规模仅约1504亿，大规模压降或也已近尾声。在此基础上，对
公单季新增超2100亿补位，投放集中于制造业、涉政等重点领域。
1Q26息差1.61%（4Q25：1.63%），同比仅下降4bps（2025：-13bps）。1Q26资产收益率集中体现重定价及调结构（压
降高风险零售敞口）影响，季度环比下降12bps至2.91%，但受益于交易银行、财富管理抓手对低成本资金的沉淀，1Q26付
息负债成本率环比继续下降7bps至1.37%（2025年存款成本下降37bps，同比多降14bps），展望全年，伴随高成本存款陆
续到期，负债成本改善或仍将加速落地、继续支撑息差表现。
资产质量整体稳健，零售风险前瞻指标已有改善：1Q26中信银行不良率环比持平于1.15%，关注率季度环比微升1bp至
1.63%。分条线看，1Q26对公不良率较年初下降10bps至0.94%（或源自大力处置对公地产风险，1Q26境内对公房地产贷款
在总贷款中占比较年初下降0.2pct至4.92%），测算零售不良率较4Q25提升22bps至1.54%，一方面源自分母端零售余额下
降，另一方面或也与主动从严暴露消费类风险相关。根据财报披露，中信银行已全面完善零售信贷全流程反欺诈风险防控
体系，按揭、房抵经营贷、信秒贷、车贷等主要产品早逾率均同比下降，新发生资产质量好转（与之对应，1Q26年化不良
生成率较2025年下降5bps至0.88%），若核心城市房价继续回暖带动居民资产负债表修复，零售风险拐点或也有望更早确
立。1Q26拨备覆盖率环比微降1pct至202.5%，风险抵补能力充足。
投资分析意见：中信银行一季报交出“营收超预期、业绩稳健”的表现，叠加自身高股息属性，继续收获险资增持。
与此同时，其结构调整、风险出清均更早于同业，也赋予平稳且可持续的ROE预期，若以核心城市房价为代表的地产景气
度迎来改善拐点，或可催化新一轮估值修复，维持“买入”评级。基于审慎考虑上调信用成本、下调盈利预测，预计2026
-28年归母净利润增速分别3.4%、4.0%、4.3%（原预测为4.2%、5.4%、6.7%）。当前股价对应2026年0.61倍PB，估算2026
年DPS对应股息率约4.5%，维持“买入”评级。
风险提示：按揭等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。
【5.机构调研】 暂无数据
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