研报评级☆ ◇601998 中信银行 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 6 6 0 0 0 12
1年内 6 6 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.37│ 1.26│ 1.27│ 1.27│ 1.33│ 1.39│
│每股净资产(元) │ 12.30│ 12.57│ 13.01│ 14.33│ 15.34│ 16.40│
│净资产收益率% │ 9.34│ 8.69│ 8.52│ 9.10│ 8.89│ 8.71│
│归母净利润(百万元) │ 67016.00│ 68576.00│ 70618.00│ 72990.30│ 76155.19│ 79821.37│
│营业收入(百万元) │ 205896.00│ 213646.00│ 212475.00│ 218353.35│ 227253.72│ 237138.14│
│营业利润(百万元) │ 74895.00│ 80929.00│ 83674.00│ 85851.33│ 89935.00│ 93948.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.31 1.38 1.46 开源证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.24 1.28 1.34 光大证券
2026-05-01 增持 维持 10.44 1.28 1.34 1.41 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.23 1.28 1.34 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 --- 1.31 1.39 1.46 国海证券
2026-03-26 增持 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-25 增持 维持 --- 1.28 1.33 1.37 万联证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.31 1.38 1.46 开源证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.24 1.31 1.40 申万宏源
2026-03-22 增持 维持 10.43 1.28 1.32 1.39 华创证券
2026-03-22 增持 维持 --- 1.24 1.28 1.31 国信证券
2026-03-20 买入 维持 9.85 1.25 1.31 1.37 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│中信银行(601998)2026年一季报点评：息差降幅收窄，营收增速显著改善 │开源证券 │买入
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盈利增速明显改善，净息差降幅收窄
中信银行2026Q1实现营收546亿元（YoY+5.56%），营收增速明显改善，逆转了连续四个季度的负增长态势。其中利息
净收入同比增长1.66%，增速转正；2026Q1净息差为1.61%，较2025年全年下降2BP，降幅同比明显收窄。2026Q1手续费及
佣金净收入同比增长6.99%，为营收提供较好支撑；投资净收益同比继续下降，但公允价值变动净收益正增长7.03亿元，
同比增长较多。2026Q1单季实现归母净利润200.98亿元，同比增长3.02%，盈利能力稳中增强。基于盈利增速改善、资产
质量稳健等因素，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计中信银行2026-2028年归母净利润分别为732/766/810亿元，YoY
分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%；当前股价对应2026-2028年PB分别为0.53/0.49/0.46倍，维持“买入”评级。
存款增速放缓，存贷增速剪刀差显著收敛
2026Q1末总资产为10.24万亿元，同比增长3.92%，其中贷款6.00万亿元，同比增长2.28%，贷款增速边际放缓。2026Q
1末存款余额为6.19万亿元，同比增速为2.65%，增速边际放缓或主要受到“存款搬家”影响。存贷增速差（存款YoY-贷款
YoY）为0.38%，剪刀差边际缩窄。中信银行背靠中信集团，具有全牌照优势，预计“存款搬家”有助于巩固其财富管理护
城河。
不良率边际持平，关注率环比上升1BP
中信银行近年资产质量保持稳健，2026Q1末不良率边际持平为1.15%，关注率1.63%，环比上升1BP。拨备覆盖率202.4
5%，环比下降幅度不大。核心/一级/资本充足率分别为9.33%/10.69%/12.51%，环比均略有下降。2025年报明确“2025年
拟将现金分红提升至212亿元，占归属于普通股股东净利润的31.75%，分红金额和比例均创历史新高”，高分红投资属性
延续。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-05-02│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息增长积极提振营收，信贷投放质在│光大证券 │增持
│量先 │ │
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事件：
4月29日中信银行发布2026年一季报，26Q1实现营业收入546亿元、同比+5.2%，实现归母净利润201亿元、同比+3.0%
，加权平均净资产收益率为11.11%，同比下降0.31pct。
点评：
依托规模扩张和非息增长积极，营收及归母净利润稳健正增。中信银行26Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为
5.2%、6.4%、3.0%，其中规模扩张和非息增长是主要正向提振，息差收窄、拨备多提形成负向拖曳。边际看，26Q1规模增
速较2025A放缓、息差负向拖累弱化，同时营收压力缓解后拨备计提力度显著上升。
资负两端降幅大致相抵，息差自25Q2以来保持韧性。26Q1中信银行利息净收入同比增长1.7%，1）量方面，生息资产
日均余额同比增长4.2%、增速较2025A放缓1pct，贷款和金融投资同比少增，但更多受同业资产较年初减少1,530亿元、下
降13.4%所致。26Q1流动性宽松下同业资产收益率走低，中信银行主动优化结构，压降低息资产占比，贷款占生息资产的
比例较上年末提升1.3pct至64.6%。2）价方面，26Q1单季净息差1.61%，同比-4bp、环比-2bp，得益于负债端成本改善显
著，息差自25Q2以来保持韧性。26Q1生息资产收益率2.99%，环比-7bp、同比-39bp，计息负债成本率1.37%，环比-7bp、
同比-37bp，资负两端降幅大致相抵。展望全年，预计息差有望继续保持稳健。
信贷投放质在量先，重点领域精准发力。26Q1末中信银行资产、贷款、存款分别同比增长3.9%、2.3%、2.7%，增速较
2025年放缓2.4pct、0.2pct、2pct。贷款端，26Q1新增1373亿、同比少增86亿元，其中对公、票据、零售分别新增2132、
-517、-242亿元，对比25Q1对公、票据、零售分别新增3041、-1425、-157亿元，整体信贷投放相对温和、质在量先。从
投向看，科技贷款、绿色贷款、普惠型小微企业贷款分别贡献了贷款增量的34.1%、25.1%、9.6%，期末各占贷款总额的18
.7%、11.3%、11.0%，而票据贴现占比降至2.5%，结构持续优化。规模扩张放缓后，负债端资金需求不高，26Q1仅新增存
款1380亿、同比少增1111亿元，主动负债余额较年初下降337亿元。
26Q1非息收入同比增长13.1%，部分受益于去年同期低基数。手续费及佣金净收入同比增长7.4%，或主要受益于财富
管理业务收入增长。26Q1末中信银行对公财富管理规模3838亿、较年初增长10.8%，零售非存AUM3.68万亿元、同比增长19
.0%。此外，虽然信用卡贷款余额下降，但26Q1信用卡线上交易额同比提升14.9%。其他非息收入同比增长19.2%，主要受
益于低利率环境下公允价值变动损益扭亏为盈、同比多增28.4亿元，投资收益同比少增19亿，其中AC浮盈少兑现1.5亿。
资产质量各项指标保持稳健，26Q1末中信银行不良余额较年初增加15.3亿元，不良率持平于1.15%，关注率较年初+1b
p至1.63%。当期信用减值计提同比增长11.7%至160.9亿、同比多计提16.9亿元，期末拨备覆盖率较年初下降1pct至203%，
拨贷比较年初微降1bp至2.32%，风险抵补能力稳定。
盈利预测、估值与评级。中信银行围绕价值银行稳扎稳打，全面加强“五个领先”银行建设，对公巩固传统优势、深
耕国家战略支持领域，零售保持定力、强化体系生态建设，经营稳定性不断提升。2026年公司或有望获批实施资本管理高
级法，提升核心资本利用率，长期利好股东综合回报。根据一季报表现，调整公司2026-2028年净利润增速预测为3.0%、3
.3%、4.2%（相较前次预测，2028年净利润增速上调0.4pct），对应2026-2028年BVPS为13.95、14.92、15.93元/股。现价
对应2026年PB(A股)估值为0.60xe、PB(H股)估值为0.51xe，维持A股“增持”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
风险提示：经济修复斜率或低于预期，零售信贷需求滞留底部；结构性风险暴露或超出预期，侵蚀存量拨备或拖累利
润增速。
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2026-05-01│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息收入表现亮眼，业绩稳健3%增长 │华创证券 │增持
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事项：
4月29日晚，中信银行披露26年一季报，1Q26实现营业收入546.49亿元，同比增长5.23%；归母净利润200.98亿元，同
比增长3.02%。不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比下降1.2pct至202.5%。
评论：
1Q26业绩实现稳健3%增长，非息收入表现亮眼，资产质量保持平稳。1）非息收入支撑1Q26营收实现5%稳健增长。1Q2
6单季营收同比增长5.2%，增速较25年末+5.8pct，各项业务收入增速均较去年末有所改善，净利息收入/中收/其他非息收
入同比分别+1.7%/+7.0%/+22.2%，其中非息收入表现更为亮眼，主要得益于财富管理等业务的良好发展以及公允价值变动
损益等其他非息收入增长；2）资产质量保持稳定，加大拨备计提力度，归母净利润增速保持稳定。1Q26归母净利润同比+
3.02%，基本保持稳定。不良率环比持平于1.15%，由于单季不良净生成率有所波动，且行业性零售资产质量有所承压，公
司加大了拨备计提力度，资产减值损失同比增长11.6%，但由于不良贷款有所上升，拨备覆盖率环比下降1.2pct至202.5%
。
资产负债规模平稳扩张。1）1Q26生息资产/总贷款分别同比增长4.1%/2.3%，增速环比略有下降，主要是零售信贷需
求相对较弱，并且压降了低收益票据，体现了公司“求稳不求快”的经营理念。公司贷款（不含贴现）余额较上年末增加
2,132.49亿元，余额环比增长6.5%，成为资产扩张的主要动力。相比之下，个人贷款余额则较年初减少241.97亿元，环比
下降1.0%，反映出在当前宏观环境下，银行对零售信贷投放持相对审慎的态度。2）1Q26计息负债/存款总额分别同比增长
4.2%/2.7%，增速环比也略有下降，存款总额较年初增长1379.73亿元。
财富管理业务发展向好，增大中收弹性。财富管理业务作为“卓越的财富管理银行”战略的核心，保持稳健发展。截
至1Q26，零售管理资产（AUM）规模达5.50万亿元，较上年末增长2.60%；私人银行客户数迈上10万户新台阶。子公司信银
理财产品管理规模达2.38万亿元，较上年末增长3.61%，产品结构持续优化。
负债端存款成本压降，息差环比降幅优于去年同期。1Q26公司披露的净息差为1.61%，较25年末仅下降2bp，降幅较去
年同期收窄（1Q25环比下降12bp）。根据我们测算的期初期末口径数据，1Q26单季净息差环比下降5bp至1.57%，其中生息
资产收益率/计息负债成本率环比分别-12bp/-7bp至2.91%/1.37%。后续长期限高息存款重定价仍将对息差形成正贡献。
资产质量整体保持稳定，不良率环比持平于1.15%。公司资产质量总体保持稳健，关注率环比+2bp至1.64%，测算单季
不良净生成率环比上升12bp至1.04%。主要是零售贷款资产质量有所承压，零售风险是当前行业面临的共性压力。1Q26个
人住房贷款不良率升至0.52%，较上年末上升0.11pct，绝对水平仍较低，非房零售贷款的不良率或也有所上升；而对公贷
款资产质量延续改善，公司贷款（不含贴现）不良贷款率0.94%，较上年末下降0.10pct。
投资建议：中信银行核心营收能力继续增强，营收增速向上，资产质量及业绩增速保持稳定。在中信集团金融全牌照
赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好的配置价值。25年公司提高分红率至31.75%（中期分红率30.7%），结合
最新财报和当前的宏观经济环境，我们预计26-28年中信银行归母净利润增速分别为3.2%、4.3%、5.1%（前值为2.6%、3.6
%、5.1%）。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.64X，基本面向好且分红率提高将吸引增量中长期资金增持，推动PB估值
回升，我们给予公司2026E目标PB0.75X，对应目标价10.44元，按照当前AH溢价比例1.17，H股合理价值10.23港元/股。中
长期我们坚定看好公司在股份行中的竞争力，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
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2026-04-30│中信银行(601998)2026年一季报点评：非息收入增长明显，对公集中投放重点│国海证券 │买入
│区域 │ │
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事件:2026年4月30日，中信银行发布2026年一季报。
投资要点:
中信银行2026Q1营业收入同比+5.23%，归母净利润同比+3.02%，营收与利润同比增速在所有股份行中均排名第二。公
司非息收入增长明显，对公贷款重点区域支持力度加大，资产质量保持稳健，我们维持“买入”评级。
非息收入增长明显，收入结构持续优化。2026年一季度公司非利息净收入183.79亿元，同比+13.07%，占营收比重33.
6%，同比提升2.3pct。其中手续费及佣金净收入90.26亿元，同比+7.36%。非息收入成为营收增长的重要驱动力。
贷款投放结构优化，重点区域支持力度加大。2026Q1末贷款总额59995.03亿元，较上年末增长2.34%。其中公司贷款
（不含贴现）环比+6.48%，四大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝地区）人民币对公贷款增量达1728.30
亿元，占总体对公贷款增量的81%，区域金融服务效能稳步提升。
资产质量保持稳健，拨备安全垫厚实。2026Q1末不良贷款率1.15%，与上年末持平；关注率1.63%，较上年末微升1bp
，整体风险可控。拨备覆盖率202.45%，虽较上年末略降1.16pct，但仍处于充足水平。公司贷款（不含贴现）不良率0.94
%，较上年末下降10bp，有力支撑对公业务稳健发展。
盈利预测和投资评级：中信银行2026Q1营收与利润同比增速在所有股份行中均排名第二，公司贷款不良率环比-10bp
，我们维持公司“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为3.16%、4.46%、3.71%，归母净利润同比增速为4.99
%、5.90%、4.27%，EPS为1.31、1.39、1.46元；P/E为6.40x、6.03x、5.77x，P/B为0.58x、0.54x、0.51x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-04-30│中信银行(601998)营收超预期，早出清、早优化、更早确认拐点 │申万宏源 │买入
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事件：中信银行披露2026一季报，1Q26实现营收546.5亿，同比增长5.2%，实现归母净利润201.0亿，同比增长3.0%。
1Q26不良率较年初持平于1.15%，拨备覆盖率较年初下降1pct至202.5%。
利息净收入重回正增叠加投资收益改善，共同助力超预期的营收表现，在此基础上前瞻计提减值、业绩平稳释放：1Q
26中信银行营收同比增长5.2%（2025：-0.5%），归母净利润同比增长3.0%（2025：3.0%）。从1Q26盈利驱动因子来看，
①有效以量补价，利息净收入回至正增长区间。1Q26利息净收入同比增长1.7%（2025：-1.5%），支撑营收增速1.1pct，
息差拖累收窄至-1.7pct（2025：-5.2pct），规模扩张贡献2.8pct实现以量补价。②投资收益回暖叠加中收改善，非息明
显提速。1Q26非息收入同比增长13.1%（2025:1.6%），其中投资相关非息同比增长19.2%，贡献2.9pct，主要受益公允价
值变动损益改善（1Q26为7亿，1Q25为亏损21亿）；中收同比增长7.4%（2025：5.6%），支撑1.2pct。③“营收-业绩”增
速剪刀差重现主因前瞻多提减值损失（1Q26同比增长11.6%），负贡献业绩增速3.3pct（2025年为支撑3.8pct）。
财报关注点：①长钱再增持，以区间均价计算，1Q26中国人寿增持约23亿，期末持股比例提升至2.17%（4Q25:1.63%
）。②息差同比降幅明显收敛，主因负债成本的继续改善。1Q26息差1.61%（2025：1.63%），同比仅下降4bps（2025：-1
3bps），1Q26付息负债成本率环比继续下降7bps至1.37%（2025年存款成本下降37bps，同比多降14bps）。③各类零售产
品早逾指标均有改善，新发生资产质量好转（与之对应，1Q26年化不良生成率较2025年下降5bps至0.88%）。
信贷结构持续优化，强对公有力托底信贷基本盘；从价来看，实体需求未见明确拐点背景下，资产端定价依旧承压，
但负债成本下行适度对冲，驱动息差降幅收敛。
1Q26贷款同比增长2.3%（4Q25：2.5%），单季新增1373亿，4Q25-1Q26合计新增2170亿（中信银行“开门红”节奏较
为前置、需合并讨论），同比小幅少增约170亿。结构上，零售仍偏弱（2025新增仅约50亿），1Q26单季下降242亿，按揭
、信用卡单季分别下降32、117亿，消费贷余额预计也有回落（2025年下降近300亿）；继续压降票据贴现，1Q26余额回落
517亿，考虑到2025年来票据贴现合计下降近3000亿，目前规模仅约1504亿，大规模压降或也已近尾声。在此基础上，对
公单季新增超2100亿补位，投放集中于制造业、涉政等重点领域。
1Q26息差1.61%（4Q25：1.63%），同比仅下降4bps（2025：-13bps）。1Q26资产收益率集中体现重定价及调结构（压
降高风险零售敞口）影响，季度环比下降12bps至2.91%，但受益于交易银行、财富管理抓手对低成本资金的沉淀，1Q26付
息负债成本率环比继续下降7bps至1.37%（2025年存款成本下降37bps，同比多降14bps），展望全年，伴随高成本存款陆
续到期，负债成本改善或仍将加速落地、继续支撑息差表现。
资产质量整体稳健，零售风险前瞻指标已有改善：1Q26中信银行不良率环比持平于1.15%，关注率季度环比微升1bp至
1.63%。分条线看，1Q26对公不良率较年初下降10bps至0.94%（或源自大力处置对公地产风险，1Q26境内对公房地产贷款
在总贷款中占比较年初下降0.2pct至4.92%），测算零售不良率较4Q25提升22bps至1.54%，一方面源自分母端零售余额下
降，另一方面或也与主动从严暴露消费类风险相关。根据财报披露，中信银行已全面完善零售信贷全流程反欺诈风险防控
体系，按揭、房抵经营贷、信秒贷、车贷等主要产品早逾率均同比下降，新发生资产质量好转（与之对应，1Q26年化不良
生成率较2025年下降5bps至0.88%），若核心城市房价继续回暖带动居民资产负债表修复，零售风险拐点或也有望更早确
立。1Q26拨备覆盖率环比微降1pct至202.5%，风险抵补能力充足。
投资分析意见：中信银行一季报交出“营收超预期、业绩稳健”的表现，叠加自身高股息属性，继续收获险资增持。
与此同时，其结构调整、风险出清均更早于同业，也赋予平稳且可持续的ROE预期，若以核心城市房价为代表的地产景气
度迎来改善拐点，或可催化新一轮估值修复，维持“买入”评级。基于审慎考虑上调信用成本、下调盈利预测，预计2026
-28年归母净利润增速分别3.4%、4.0%、4.3%（原预测为4.2%、5.4%、6.7%）。当前股价对应2026年0.61倍PB，估算2026
年DPS对应股息率约4.5%，维持“买入”评级。
风险提示：按揭等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。
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2026-03-26│中信银行(601998)2025年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 │太平洋证券 │增持
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事件：中信银行发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入2124.75亿元，同比-0.55%；实现归母净利润706
.18亿元，同比+2.98%；加权平均ROE为9.39%，同比-0.40pct。公司拟派发末期现金股息每股0.193元，全年合计派息212.
01亿元，分红比例提升至31.75%。
对公贷款稳增长，结构持续优化。截至2025年末，公司贷款及垫款总额达5.86万亿元，同比+2.48%。对公贷款为增长
主引擎，余额同比+13.24%至3.29万亿元，增量创历史新高，投放重点聚焦制造业、绿色信贷、战略性新兴产业等国家战
略支持领域。个人贷款同比+0.20%至2.37万亿元，其中个人住房贷款余额增长550.90亿元，成为零售信贷的“压舱石”。
票据贴现余额大幅压降55.06%至2021.69亿元，通过主动减少低收益资产配置，稳定整体资产收益。
推动“量价平衡”战略，存款成本优势稳固。截至2025年末，公司客户存款总额达6.05万亿元，同比+4.69%。结构上
，公司存款占比同比-1.11pct至68.95%，个人存款占比同比+0.9pct至29.66%。公司成本控制效果突出，全年客户存款平
均成本率同比-37BP至1.52%；对公存款成本率同比-37BP至1.40%，个人存款成本率同比-40BP至1.80%。
息差阶段性企稳，负债端贡献主要力量。报告期内，公司净息差为1.63%，同比-14BP，但从季度数据看，二、三、四
季度均稳定在1.63%。息差的阶段性企稳主要归功于负债成本管控，受LPR下调、存量房贷利率调整等因素影响，资产端收
益率同比-52BP至3.21%，但公司通过优化存款结构、压降高成本负债，付息负债成本率同比-41BP至1.61%，有效减缓息差
收窄幅度。
财富管理驱动中收高增，投资收益有所波动。全年公司非利息净收入680.06亿元，同比+1.55%。中收表现亮眼，同比
+5.58%至327.72亿元；其中，理财业务手续费和代理业务手续费分别同比+45.17%、+24.77%，主要得益于财富管理体系建
设的深化和产品销售能力的提升。零售AUM同比+14.29%至5.36万亿元，为中收增长提供了坚实基础。投资收益与公允价值
变动损益合计292.22亿元，同比-11.64%，受利率市场波动及高基数影响有所回落。
资产质量保持稳健，零售承压但结构分化。截至报告期末，公司不良率1.15%，同比-1BP；对公、零售不良率分别为1
.09%、1.32%，同比分别-18BP、+7BP。对公房地产风险持续压降，对公房地产贷款余额占比已降至9.03%，同比-0.78pct
。零售资产整体承压，个人消费贷款不良率同比+66BP至2.80%，信用卡不良率同比+12BP至2.62%，但个人住房贷款资产质
量持续向好，不良率同比-8BP至0.41%。截至报告期末，公司关注率为1.63%，同比-1BP；拨备覆盖率为203.61%，同比-5.
82pct。
投资建议：公司通过前瞻性的负债成本管理和战略性的资产结构调整，有效对冲息差压力，财富管理等轻资本业务的
快速发展为收入增长提供了新动能。预计2026-2028年公司营业收入为2185.26、2273.20、2377.45亿元，归母净利润为73
1.72、770.10、816.74亿元，BVPS为13.93、14.90、15.92元，对应3月25日收盘价的PB估值为0.59、0.56、0.52倍。维持
“增持”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、信贷需求持续低迷、资产质量大幅恶化
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2026-03-25│中信银行(601998)2025年报点评：净息差企稳，分红比例新高 │开源证券 │买入
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盈利增速明显改善，净息差环比持平
中信银行2025年实现营收2125亿元（YoY-0.55%），降幅较2025年前三季度明显收窄。其中利息净收入同比下降1.51%
，降幅边际收窄，2025年净息差为1.63%，与2025年前三季度持平。受低基数影响，2025年手续费及佣金净收入同比增长5
.37%，为营收提供较好支撑；投资净收益同比下降0.93%，同时公允价值变动净收益为2.23亿元（2024年为38.03亿元），
主要受市场波动及基数影响，对营收形成一定掣肘。2025Q4单季实现归母净利润172.27亿元，同比增长2.85%，盈利能力
韧性较强。基于盈利增速改善、资产质量稳健等因素，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计中信银行2026-
2028年归母净利润分别为732（前值711）/766（前值718）/810亿元，YoY分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%；当前股价对应20
26-2028年PB分别为0.51/0.48/0.45倍，维持“买入”评级。
存款增速放缓，零售财富管理效能释放
2025Q4末总资产为10.13万亿元，同比增长6.28%，其中贷款5.86万亿元，同比增长2.48%，贷款增速边际微降。2025Q
4末存款余额为6.05万亿元，略低于2025Q3末，存款同比增速为4.69%（2024年为7.04%），增速边际放缓或主要受到“存
款搬家”影响。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为2.21%，剪刀差边际缩窄。此外，中信银行财富管理的效能持续释放，
2025年零售AUM年增创历史最优，对公财富管理规模突破3000亿元，财富管理护城河坚固。
资产质量稳健，关注率环比下降，分红比例将创历史新高
中信银行近年资产质量保持稳健，2025Q4末不良率边际下降1BP至1.15%，关注率1.62%，环比下降1BP，资产质量持续
稳健。拨备覆盖率203.61%，环比下降幅度不大。核心/一级/资本充足率分别为9.48%/10.90%/12.80%，环比均略有下降。
2025年报明确“2025年拟将现金分红提升至212亿元，占归属于普通股股东净利润的31.75%，分红金额和比例均创历史新
高”，高分红投资属性延续。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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2026-03-25│中信银行(601998)点评报告：规模稳健增长，分红比例提升 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
中信银行公布2025年年度业绩报告。
投资要点:
营收同比增速降幅收窄：2025年公司实现营收和归母净利润分别为2125亿元和706亿元，同比增速分别为-0.5%和3%。
其中，营收同比增速降幅较前三季度收窄，归母净利润同比增速与前三季度基本持平。4季度其他非息收入同比降幅明显
收窄，使得营收端增速回升。
规模增长稳健，分红率略有提升：截至2025年末，资产总额达到10.13万亿元，同比增长6.3%，贷款和存款同比增速
分别为2.6%和4.5%，风险加权资产同比增速为8.7%，核心一级资本充足率9.48%。2025年分红率提升至31.75%，较2024年
提高1.25个百分点。
资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为1.15%和1.62%，较年初分别下降0.01个百分点
和0.02个百分点；拨备覆盖率为203.61%，较年初下降5.82个百分点。
净息差连续三个季度保持稳定：公司公布的2025年净息差为1.63%，同比下降14BP，连续三个季度保持稳定。生息资
产和贷款的收益率分别下降52BP和57BP；付息负债和存款成本率分别下降41BP和37BP。
盈利预测与投资建议：2025年中信银行资产规模保持稳健增长，资产质量保持稳健，分红比例提升。根据最新年报数
据，我们预计2026-2028年营收同比增速分别为1.64%、2.67%和3.48%，归母净利润同比增速分别为1.16%、3.35%和3.48%
。按照中信银行A股3月24日收盘价8.16元，对应2026-2028年PB估值分别为0.59倍、0.55倍和0.52倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
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2026-03-22│中信银行(601998)2025年报点评：分红比例提升，资产质量平稳 │国信证券 │增持
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2025年营收略降，净利润小幅增长。公司2025年实现营业收入2125亿元，同比下降0.5%，降幅较前三季度收窄3.0个
百分点。2025年实现归母净利润706亿元，同比增长3.0%，增幅较前三季度持平。2025年加权平均ROE9.4%，同比下降0.4
个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降仍是最大不利因素，生息资产规模增长与拨备反哺利润共同支撑利润增长。
资产规模稳定增长，分红率提升。公司2025年末资产总额10.13万亿元，较上年末增长6.3%，资产增速保持在较为稳
定的水平。其中2025年末贷款总额同比增长2.5%至5.86万亿元，存款同比增长4.5%至6.13万亿元。公司目前资产增速不高
，2025年末核心一级资本充足率9.48%，资本压力不大，2025年度分红率（按普通股股东净利润计算）进一步提升至32%，
较去年提高1.25个百分点。
净息差同比下降拖累收入增长，但四季度净息差环比持平。公司2025年披露的日均净息差1.63%，同比下降14bps，主
要受贷款利率下行影响。2025年生息资产收益率同比下降54bps至3.21%，其中贷款收益率同比下降57bps至3.67%，主要受
LPR下降、信贷需求较弱等因素影响，各类贷款利率均有所下行；2025年负债成本同比下降41bps至1.61%，其中存款成本
同比下降37bps至1.52%。2025年四季度单季净息差1.63%，环比三季度持平。
资产质量保持平稳，拨备反哺利润。2025年末公司不良贷款率1.15%，较年初下降0.01个百分点；年末关注贷款率1.6
2%，较年初下降0.02个百分点；测算的全年不良生成率1.16%，较上年略微上升0.02个百分点；2025年末拨备覆盖率204%
，较年初下降5个百分点。整体来看，公司资产质量基本保持平稳，拨备持续反哺利润增长，2025年“拨备计提/不良生成
”为77%。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026
-2027年归母净利润727/750亿元（上次预测值724/756亿元）、2028年归母净利润769亿元，同比增速3.0%/3.1%/2.5%；摊
薄EPS为1.24/1.28/1.31元；当前股价对应的PE为6.4/6.2/6.1x，PB为0.57/0.54/0.51x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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