价值分析☆ ◇601998 中信银行 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 5 4 0 0 0 9
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 1.27│ 1.37│ 1.36│ 1.45│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 10.45│ 11.25│ 12.30│ 13.54│ 14.67│ 15.86│
│净资产收益率% │ 8.88│ 9.33│ 9.34│ 10.88│ 10.81│ 10.63│
│归母净利润(百万元) │ 55641.00│ 62103.00│ 67016.00│ 70297.22│ 74812.11│ 78997.00│
│营业收入(百万元) │ 204557.00│ 211392.00│ 205896.00│ 205089.44│ 211982.22│ 221991.56│
│营业利润(百万元) │ 65569.00│ 73318.00│ 74895.00│ 76858.00│ 81272.50│ 86437.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-18 买入 维持 --- 1.47 1.62 1.69 开源证券
2024-03-25 增持 维持 7.22 1.37 1.43 1.50 海通证券
2024-03-22 增持 维持 --- 1.08 1.12 1.16 光大证券
2024-03-22 增持 维持 --- 1.43 1.47 1.53 国信证券
2024-03-22 买入 维持 --- 1.35 1.46 1.60 申万宏源
2024-03-22 买入 维持 --- 1.47 1.62 1.69 开源证券
2024-03-22 增持 维持 --- 1.31 1.38 1.47 方正证券
2024-03-22 买入 维持 --- 1.43 1.53 1.65 民生证券
2024-03-21 买入 维持 8 1.31 1.40 1.50 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│中信银行(601998)跟踪更新：基本面稳中向好，业务支撑更趋多元
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新时期聚力新打法，预计Q1经营业绩保持平稳
从基本面来看，中信银行近年依托集团协同优势、重视客户分层经营，在资产扩张、成本压降和改善资产
质量方面亮点较多。2023年归母净利润为670亿元（YoY+7.91%），增速为已披露年报的上市股份行第二高，显
示了较好的增长韧性。我们预计其Q1经营业绩保持平稳，维持中信银行2024-2026年盈利预测，预计其归母净
利润分别为721/793/829亿元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍，维
持“买入”评级。
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2024-03-25│中信银行(601998)2023年年报点评：盈利能力稳健，资产质量稳中向好
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.37、1.43、1.5元，归母净利润增速为5.88%、4.54%、4.11%。我
们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为7.22元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.45倍（可比公司
为0.47倍），对应合理价值为5.96元。因此给予合理价值区间为5.96-7.22元（对应2024年PE为4.36-5.28倍，
同业公司对应PE为4.59倍），维持“优于大市”评级。
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2024-03-22│中信银行(601998)2023年年报点评：营收增长稳健，不良指标“双降”
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盈利预测、估值与评级
中信银行以“342强核行动方案”为指引，紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工
作，取得良好经营成效。同时，公司资产质量自20Q3以来逐季向好，20Q4-23Q4不良指标有11个季度实现“双
降”。从外源性资本补充角度看，一是未来公司配股落地使得核心一级资本得到有效补充，有助于公司资产端
扩张摆脱约束，为下一阶段业务增长打开空间；二是公司可转债将在2025年3月份到期，当前股价距离强制赎
回价还有25%左右空间。公司2023年拟每10股派发现金股息3.56元，对应分红比例为28%，较上年持平；对应股
息率为5.6%，高于上市银行平均水平。年初以来，公司股价累计涨幅达20.2%，在上市银行中位居第3位。作为
上市央企，受“中特估”政策逻辑、“业绩稳定释放”商业逻辑双重驱动，后续估值仍有修复空间。考虑到NI
M收窄压力仍大，下调公司2024/2025年归母净利润预测为688（-6.6%）/716（-9.4%），新增2026年归母净利
润预测为741亿，当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.60/0.56/0.52倍，维持“增持”评级。
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2024-03-22│中信银行(601998)2023年报点评：净息差下行，资产质量稳定
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投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们结合近期LPR下调等因素略微调整公司盈利预测并将其前
推一年，预计公司2024-2025年归母净利润700/720亿元（前期预测值707/745亿元）、2026年归母净利润750亿
元，同比增速4.4%/3.0%/4.0%；摊薄EPS为1.43/1.47/1.53元；当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.1X，PB为0.47/
0.44/0.41X，维持“增持”评级。
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2024-03-22│中信银行(601998)零售跑出加速度，对公提质控风险
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投资分析意见：中信银行年报业绩基本符合预期，但无论是信贷投放还是资产质量均有亮点呈现，维持“
买入”评级。在行业零售弱需求背景下，全年零售信贷高景气扩张，凸显全行联动与集团协同效用；同时，对
公结构调优提质，加快新经济赛道信贷投放并且严控房地产等风险领域敞口，推动全年不良贷款“量率双降”
。基于审慎考虑下调息差判断，下调2024-2025年盈利预测增速，预计2024-2025年归母净利润同比增速分别为
5.6%、7.7%（原预测为9.1%、9.7%），新增2026年净利润同比增速预测为9.0%，当前股价对应2024年PB为0.48
倍，对应2024年股息率为5.6%。
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2024-03-22│中信银行(601998)2023年报点评：零售势能加速释放，资产质量保持稳健
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ROE同比持平，非息收入实现正增，筑牢稳健发展根基
中信银行2023年加权平均ROE为10.80%，与2022年同期持平。全年营收2059亿元（YoY-2.60%），降幅较前
三季度略有收窄。净息差同比下降19BP至1.78%，主要由于零售贷款收益率下降较多以及个人存款定期化带来
的付息成本上升，利息净收入同比下降4.72%；受资本市场调整的影响，中收同比下降12.70%，但受益于投资
净收益高增30.96%，全年非息净收入同比微增2.65%。全年税前利润、归母净利润分别为749亿元（YoY+2.00%
）、670亿元（YoY+7.91%），盈利能力保持稳定。基于中信银行资产质量稳定、业务支撑多元，我们上调2024
-2025年和新增2026年盈利预测，预计中信银行2024-2026年归母净利润分别为721/793/829亿元（原值715/789
亿元），YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.4/0.3/0.3倍，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中信银行(601998)2023年业绩点评：资产质量稳步改善，投资收益提供支撑
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投资建议：维持“推荐”评级。中信银行把握高质量发展主线，着力打造“财富管理、资产管理、综合融
资”三大核心能力，积极推动轻资本转型发展；盈利能力保持稳健，资产质量稳中向好。我们预测24E/25E/26
E营业收入分别为2,018亿/2,028亿/2,080亿元，同比分别为-2%/+0.5%/+3%；实现归母净利润亿690/725亿/769
亿元，同比分别为+3%/+5%/+6%。2024年3月21日收盘价6.36元/股，对应24E/25E/26E的PB为0.48/0.45/0.42倍
。
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2024-03-22│中信银行(601998)2023年年报点评：零售信贷投放优异，资产质量持续修复
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投资建议：资产质量修复，业绩增长稳健
中信银行2023年营收表现平稳，资产质量持续修复背景下，归母净利润增长较为稳健。公司估值修复路线
较为明晰：基本面上，不良历史包袱卸下、中信金控强化赋能；同时“中特估”、“央企市值管理”概念带来
催化作用；公司23年现金分红比例28%，且近年来现金分红比例较为稳定，兼具高股息投资价值。预计24-26年
EPS分别为1.43、1.53、1.65元，2024年3月21日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
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2024-03-21│中信银行(601998)2023年报点评：非息支撑营收，负债成本改善
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中信银行2023A非息支撑营收，负债有所改善，不良率环比下行。预计2024-2026年归母净利润同比增长2.
71%/6.29%/6.95%，对应BPS13.25/14.28/15.39元。现价对应2024年PB估值0.48倍。目标价8.00元/股，对应20
24年PB0.60倍，现价空间26%，维持“买入”评级。
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