价值分析☆ ◇601998 中信银行 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 4 0 0 0 5
6月内 5 7 0 0 0 12
1年内 11 13 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 1.27│ 1.37│ 1.28│ 1.33│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 10.45│ 11.25│ 12.30│ 13.27│ 14.37│ 15.50│
│净资产收益率% │ 8.88│ 9.33│ 9.34│ 10.45│ 10.30│ 10.09│
│归母净利润(百万元) │ 55641.00│ 62103.00│ 67016.00│ 68399.75│ 71571.83│ 75112.92│
│营业收入(百万元) │ 204557.00│ 211392.00│ 205896.00│ 209173.00│ 214690.42│ 223574.92│
│营业利润(百万元) │ 65569.00│ 73318.00│ 74895.00│ 84000.00│ 89000.00│ 94000.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-02 增持 维持 --- 1.29 1.34 1.39 光大证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.22 1.29 1.39 开源证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.39 1.46 1.54 国信证券
2024-09-20 增持 首次 --- 1.28 1.31 1.36 湘财证券
2024-09-11 增持 维持 6.78 1.23 1.32 1.41 海通证券
2024-09-01 增持 维持 --- 1.29 1.34 1.39 光大证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.39 1.46 1.54 国信证券
2024-08-29 增持 维持 7.64 1.25 1.28 1.33 华创证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.26 1.29 1.35 民生证券
2024-08-29 买入 维持 8 1.18 1.18 1.21 浙商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.22 1.29 1.39 开源证券
2024-07-08 买入 维持 --- 1.30 1.43 1.49 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-02│中信银行(601998)2024年三季报点评：息差环比改善，资产质量稳健
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盈利预测、估值与评级：中信银行在“稳息差”“拓中收”双轮驱动下，前三季度营收增速季环比提升1.
1pct，盈利增速回正。根据中期分红方案，每10股派发股息1.847元（含税），合计约98.7亿元，分红比例29.
2%。公司股价当前A/H股股息率（近12个月）分别为5%/7.4%，具有较好的“高股息”特征和估值吸引力。由于
股本转增规模较小，2024-2026年EPS预测维持1.29/1.34/1.39元，当前股价对应PB估值分别为0.51/0.47/0.44
倍。截至11月1日，中信转债未转股比例28.4%，预计公司后续仍有较强的业绩实现诉求，增强内源性资本补充
能力的同时推动可转债转股，维持“增持”评级。
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2024-11-01│中信银行(601998)2024年三季报点评：营收增速回升，息差持续改善
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中信银行2024年上半年实现营收1622亿元（YoY+3.83%），营收增速边际回升。单季来看，Q3单季营收同
比增长6.27%，其中单季利息净收入同比增长3.69%，环比有所改善，或主要由净息差回暖贡献。前三季度净息
差为1.79%，较上半年净息差上升2BP，或主要由于“手工补息”禁令后存款成本持续节约。前三季度手续费及
佣金净收入仍为负增长，但投资净收益增长较快，非息收入仍实现两位数增长（YoY+11.17%），增速较上半年
略有上升。2024年前三季度实现归母净利润518亿元，同比增长0.76%，较上半年增速回升。由于其息差持续回
暖，盈利能力改善，我们维持预测：2024-2026年归母净利润分别为680/716/770亿元，YoY+1.5%/5.3%/7.7%；
当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍，考虑其资产质量持续改善，维持“买入”评级。
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2024-10-31│中信银行(601998)2024年三季报点评：营收利润维持正增，净息差持续改善
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投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利
润为678/716/756亿元，对应同比增速为1.2%/5.5%/5.6%；摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元；当前股价对应的PE为
5.2/5.0/4.7x，PB为0.54/0.50/0.47x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-20│中信银行(601998)战略路径清晰，经营保持稳健
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中信银行股东实力雄厚，具有集团多元化业务协同优势。公司战略路径清晰，进一步明确公司、零售、金
融市场业务板块转型发展路径，促进各大业务板块融合发展。公司近年来加强资产风险防控，资产质量进一步
巩固。上半年，负债成本管理更有成效，息差表现好于预期。随着财富管理、综合融资等战略推进，非息收入
贡献有望保持在较高水平。预计2024~2026年归母净利润同比增速为0.98%/2.15%/3.63%，对应EPS为1.28/1.31
/1.36元，现价对应PB为0.40/0.38/0.35倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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2024-09-11│中信银行(601998)24H1半年报点评：净息差企稳回升，扩大中期分红比例
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.23、1.32、1.41元，归母净利润增速为3.63%、7.12%、6.62%。
我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.78元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.55倍（可比公
司为0.46倍），对应合理价值为6.71元。因此给予合理价值区间为6.71-6.78元（对应2024年PE为5.47-5.53倍
，同业公司对应PE为4.81倍），维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│中信银行(601998)2024年半年报点评：息差环比提升7bp，资产质量保持稳健
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盈利预测、估值与评级：中信银行在“稳息差”“拓中收”双轮驱动下，上半年营收实现同比正增，体现
了较强的基本面韧性。根据中期分红方案，每10股派发股息1.847元（含税），合计约98.7亿元，分红比例29.
2%，相较2023年26%的分红率有所提升。增加中期分红安排有助提升投资稳定性。公司股价当前A/H股股息率分
别为5.3%/7.9%，具有较好的“高股息”特征和估值吸引力。维持公司2024-2026年EPS预测为1.29/1.34/1.39
元，当前股价对应PB估值分别为0.48/0.45/0.41倍，维持“增持”评级。
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2024-08-30│中信银行(601998)营收维持正增，规模增速放缓
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投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润为678/716/756亿元，对应同比增速为1.2%/5.5%/5.6%；摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元；当前股价对应的PE为
5.2/4.9/4.7x，PB为0.54/0.50/0.46x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-29│中信银行(601998)2024年半年报点评：净息差企稳回升，中期分红率29.2%
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投资建议：二季度中信银行营收仍然维持正增长，净息差企稳回升，资产质量保持稳定，中期分红率高达
29.2%，后续成本拖累因素或有改善，全年业绩有望恢复正增长。中信银行背靠集团“金融+实业”的综合禀赋
优势，打造“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力，成效显著。结合最新财报和当前的宏观经济环
境，我们调整预测，预计公司2024-2026年营收增速为0.52%/2.16%/3.41%（前值-2.47%/2.01%/3.36%），2024
-2026年净利润增速为1.37%/2.86%/3.79%（前值3.96%/3.22%/5.12%）。中期分红每股股息0.1847元（含税）
，分红率高达29.2%，若年末维持当前分红率，则以8月28日收盘价测算，股息率可达5.5%，仍具备较好投资价
值。当前估值仅0.5x24PB，我们维持24年目标PB为0.6X，对应目标价为7.64元，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│中信银行(601998)2024年半年报点评：息差边际回升，中期分红兑现
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投资建议：营收延续正增，资产质量稳健中信银行营收增速展现一定韧性，净息差的回升带来Q2净利息收
入改善，其他非息收入持续提振营收；资产质量管控较好，不良率当前稳定在相对低位，基本面表现整体稳健
。同时，公司宣布将进行中期利润分配，24年中期现金分红占归属普通股股东净利润比值为29.2%，考虑到高
分红仍是当前资金面青睐风格之一，公司投资价值进一步显现。预计24-26年EPS分别为1.26、1.29、1.35元，
2024年8月28日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│中信银行(601998)2024年中报点评：息差超预期，分红迎提升
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盈利预测与估值
预计中信银行2024-2026年归母净利润同比增长0.41%/0.60%/2.68%，对应BPS12.57/13.77/14.64元。现价
对应PB0.51/0.46/0.44倍。给予目标估值2024年PB0.64x，对应目标价8.00元/股，现价空间25%，维持“买入
”评级。
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2024-08-29│中信银行(601998)2024年中报点评：息差回升，营收维持正增
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中信银行2024年上半年实现营收1090亿元（YoY+2.68%），营收维持正增长。单季来看，Q2单季营收同比
增长0.8%，其中单季利息净收入同比增长2.92%，为2023Q1以来单季首次正增长，主要由于“手工补息”禁令
后存款成本率明显下降，由2023H1的2.14%降至2024H1的1.98%，净息差由2024Q1的1.70%升至2024H1的1.77%，
较好对冲了资产收益率的下降，息差改善明显。2024Q2手续费及佣金净收入同比下降24.15%，单季投资收益亦
为负增长，但由于2024Q1投资收益高增，2024H1非息收入仍实现正增长。由于不可作纳税抵扣支出增加及非纳
税项目收益减少，实际税率升至18.01%，2024H1归母净利润为355亿元（YoY-1.60%）。基于银行业整体扩表放
缓、资产端收益率持续下降等因素的考虑，我们下调盈利预测为：2024-2026年归母净利润分别为680/716/770
亿元（原值721/793/829亿元），YoY+1.5%/5.3%/7.7%（原值7.5%/10.0%/4.6%）；当前股价对应2024-2026年P
B分别为0.4/0.4/0.4倍，考虑其息差回暖、高分红属性持续，维持“买入”评级。
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2024-07-08│中信银行(601998)跟踪更新：关注红利主线扩散的优质绩优标的
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中信银行近年基本面支撑愈加强劲，2023Q1营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高，增长
韧性持续较好。我们预计其Q2经营业绩保持平稳，维持中信银行2024-2026年盈利预测，预计其归母净利润分
别为721/793/829亿元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍，维持“买
入”评级。
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