研报评级☆ ◇603011 合锻智能 更新日期：2026-09-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ -0.18│ -0.50│ 0.06│ 0.15│ 0.21│
│每股净资产(元) │ 4.49│ 4.34│ 3.82│ 3.85│ 4.00│ 4.21│
│净资产收益率% │ 0.75│ -4.15│ -13.15│ 1.65│ 3.68│ 4.97│
│归母净利润(百万元) │ 16.64│ -88.99│ -248.66│ 32.00│ 73.00│ 103.00│
│营业收入(百万元) │ 1766.45│ 2074.28│ 2121.87│ 2346.00│ 2673.00│ 2965.00│
│营业利润(百万元) │ 66.17│ -65.37│ -216.73│ 35.00│ 84.00│ 120.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-13 增持 维持 --- 0.06 0.15 0.21 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-13│合锻智能(603011)公司跟踪报告：PCB及CCL层压机领军企业，核聚变真空室龙│方正证券 │增持
│头，担国产化重任 │ │
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公司发展历史悠久，是国内高端成形机床成套装备领军企业。合锻智能始建于1951年，以高端成形机床和智能分选设
备为主业，为客户提供包括液压机、机械压力机、色选机、聚变堆核心零部件，智能化集成控制及新材料等产品和服务。
公司是国家大型锻压设备自动化成套技术与装备产业化基地，国家数控成形冲压装备产业技术创新战略联盟副理事长单位
。
公司尖端制造业务深度对接国家战略，在核聚变等大科学装置领域持续构筑技术壁垒与先发优势，任聚变产业联合会
副理事长单位。公司聚焦聚变堆核心部件制造领域，自2021年开始参与聚变堆真空室制造工艺开发及预研工作。在研发与
制造能力方面，公司系统攻克了复杂曲面厚板冷模压成型精度控制与反弹抑制等难题，在厚壁奥氏体不锈钢电子束焊接、
粗晶焊缝阵列超声无损检测领域取得突破性进展，构建起自主可控的工艺体系。2025年，公司积极推进BEST真空室项目制
造，完成首套重力支撑交付，彰显了在聚变堆核心部件制造领域的综合实力。
公司结合自身技术积淀，积极探索CCL/PCB层压机方向布局。公司定制开发了层压机生产线，主要用于PCB、CCL生产
工艺；当前国内使用的压机主要由德国和日本等企业提供。公司的CCL层压机主要由热压机、冷压机、装载机、卸载机、
移载车、加热系统、抽真空系统等组成，通过电气控制系统实现自动化、智能化、高效节能的目标。公司同时研制了高温
PCB多层真空热压机及冷压机机组，用于高端电路板的压制。
公司PCB/CCL真空层压成套装备的核心技术特点。1）压机框架和真空室一体化设计：采用整体高强度机身，无限疲劳
寿命设计；机身整体变形小，保证压制均匀性。2）伺服液压控制：可以在真空、高温、高压的环境下长时间保压；精确
的压力设置和重复性；从轻压到全压的敏感压力控制；先进的无接触热板进出料技术。3）加热技术：可以根据客户需求
设计的加热系统。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现营收23.46/26.73/29.65亿元，归母净利润分别为0.32/0.73/1.03亿元，对
应EPS分别为0.06/0.15/0.21元，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-03│合锻智能(603011)2026年6月3日投资者关系活动主要内容
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问题1：当前AI服务器、高速高频PCB、IC载板行业持续扩产，行业数据显示2026年全球高端层压机缺口超800台、海
外德日设备交期拉长至12个月以上，贵公司作为国内在该领域唯一龙头，请问公司HFP系列高端真空层压机，今年新增在
手意向订单、待落地订单大概体量？AI算力PCB客户订单占比提升幅度？
答：尊敬的投资者，您好！公司具体业务情况请您参阅已披露的定期报告，公司主营业务为高端成形机床和智能光电
分选设备，不涉及AI算力业务。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，感谢您对公司的关注！
问题2：从年报来看，公司色选机的毛利率仍处于较高水平，且较上年有所提升，请问公司在色选机领域做了哪些开
发、开拓或创新？在行业中处于什么地位？
答：尊敬的投资者，您好！1.公司色选机业务在传统领域上技术升级，通过不可见光和AI技术的应用，保持产品的毛
利率；2.公司拓展的可再生资源、矿产、海外等市场，毛利率高于传统的农业市场，新市场比重增加也是毛利率能够保持
的主要原因之一；3.目前公司色选机业务在全球光电分选领域处于前三的市场占有率，在多个细分领域处于全球领先，拥
有最先进和全面的核心技术，未来将进一步巩固和提升技术优势和市场占有率。感谢您对公司的关注！
问题3：您好！我想问以下BEST项目核聚变真空室原定6月底交付，当前实际加工、装配进度如何？是否存在交付延期
风险？产品完成客户验收后，确认营收、利润的具体会计时点？该单2.46亿合同能在2026年并表多少收入？
答：尊敬的投资者，您好！具体进展请您关注公司定期报告，感谢您对公司的关注！
问题4：从公司已披露信息来看，公司前次非公开发行募集资金投入已经达到67%，请问募投项目是否能按预期时间投
产并产生效益？
答：尊敬的投资者，您好！公司募投项目正在按照原规划实施，对应的效益也随着投资进度逐步实现。感谢您对公司
的关注！
问题5：您好！偏滤器作为聚变堆核心部件，国内外招投标现在推进到哪一步？预计何时公示中标结果？单套偏滤器
合同金额区间，公司现有产能一年能承接几套？除现有BEST项目外，目前还有哪些国内外商用聚变堆项目在对接、送样？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请您关注公司定期报告，感谢您对公司的关注！
问题6：站在公司角度，2026-2028年全球可控核聚变商用项目落地节奏如何预判？公司已经锁定+意向落地的聚变设
备订单储备大概体量？能否给出未来三年聚变业务营收的区间指引？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请您关注公司定期报告，感谢您对公司的关注！
问题7：请问公司连续两年亏损，主要原因是什么，改善策略都有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！公司近两年亏损，主要是母公司订单毛利率下降所致，同时由于毛利率下降等原因相应计
提资产减值。这是市场竞争加剧的结果，母公司主要服务于汽车行业，该领域客户集中度较高。近年来，中国汽车行业竞
争加剧，价格战持续升级，整车厂为控制成本普遍要求上游供应商降低价格。此外，汽车行业2025年度投资放缓，市场需
求减弱，进一步加剧行业竞争。公司的改善措施有：1、优化销售结构：（1）放弃劣质订单,（2）集中资源服务优质客户
；2、优化成本结构；3、加大清收，减少坏账计提；4、通过费用管控，适度降低费用水平。感谢您对公司的关注！
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