研报评级☆ ◇603014 威高血净 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 1.21│ 1.15│ 1.44│ 1.60│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 13.87│ 15.12│ 17.04│ 18.16│ 19.41│ 20.79│
│净资产收益率% │ 8.61│ 8.03│ 6.78│ 8.82│ 9.13│ 9.40│
│归母净利润(百万元) │ 442.07│ 449.37│ 482.30│ 758.00│ 844.00│ 939.33│
│营业收入(百万元) │ 3532.14│ 3604.02│ 3768.72│ 4855.00│ 5374.00│ 5940.00│
│营业利润(百万元) │ 526.82│ 552.40│ 581.98│ 909.33│ 1013.00│ 1126.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-30 买入 首次 --- 1.74 1.95 2.18 申万宏源
2026-05-28 买入 维持 --- 1.27 1.40 1.55 中信建投
2026-04-01 增持 维持 46.14 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 --- 1.29 1.45 1.60 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-30│威高血净(603014)“血净+包材”两翼齐飞，膜过滤技术大有可为 │申万宏源 │买入
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深耕血液净化，市场份额领先：威高血净成立于2004年，公司围绕血液透析和腹膜透析两大战略方向，完成了包含透
析器、透析机、血液管路、腹膜透析液在内的血液净化全产业链布局。目前公司产品销售覆盖了全国31个省、直辖市和自
治区，销往我国超过6000家医院、透析中心等医疗机构。根据弗若斯特沙利文数据，2023年公司在国内血液透析器领域的
市场份额占比为32.5%，位列全行业第一；在国内血液透析管路领域的市场份额占比为31.8%，位列全行业第一。公司获授
权独家销售的血液透析机在国内血液透析机领域的市场份额占比为24.6%，位列全行业第二，仅次于费森尤斯医疗。
拟收购威高普瑞，实现“血净+包材”两翼齐飞：公司拟发行股份的方式购买威高普瑞100%股权。威高普瑞成立于200
5年，公司聚焦预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发。作为较早突破行业壁垒的国产厂商，威高普瑞率
先打破外资主导。根据中国医药包装协会数据，2022-2024年，威高普瑞预灌封产品国内市场份额均超过50%，在国内市场
排名第一，在国际市场销量位列前五。
看好公司膜过滤技术平台：膜行业应用场景十分广泛，包括污水处理、海水淡化、食品医药、电子制造等行业，市场
规模可观。公司收购威高普瑞后，将依托在血液净化领域长期积累的生物医用膜核心技术，向生物制药滤器领域尝试延伸
。“威高血净膜过滤技术+普瑞积累的药企渠道”，有望培育出新的增长曲线。
首次覆盖，给予“买入”评级：血液净化耗材集采已经落地，我们看好血液净化行业刚性需求的长期稳释放，以及威
高普瑞受生物制药高景气度带动，业绩持续增长。两块核心资产强强联合，公司有望积极向新业务延申。普瑞合并后，我
们预计公司2026-2028年收入分别为62.19亿元、69.32亿元和77.39亿元，分别同比增长10%（合并普瑞后口径）、11%和12
%。归母净利润分别12.02亿元、13.43亿元和15.03亿元，分别同比增长11%（合并普瑞后口径）、12%和12%。血液净化和
包材两块业务合计估值363亿元，以普瑞并表后6.9亿股本（当前4.18亿，新发行2.72亿）计算，每股52.67元，当前价格
较合理价值存在35%折价，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：收购失败风险、集采继续降价、汇率波动风险、研发风险。
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2026-05-28│威高血净(603014)业绩基本符合预期，海外业务实现快速增长 │中信建投 │买入
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核心观点
年报及一季报业绩基本符合预期，收入、利润平稳增长，利润增速高于收入增速，主要由于公司持续加强成本费用管
控，提高费用投入效率所致。展望2026年，公司有望实现国内血透设备、耗材业务的稳健增长，维持国内行业领先地位，
同时积极拓展海外市场，保持海外收入快速增长趋势。公司收购威高普瑞项目正在进行中，并购落地后药包业务有望带来
业绩增量，同时公司有望拓展生物制药上游新业务，形成第二增长曲线。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报
2025年实现营收37.69亿元（+4.57%），归母净利润4.82亿元（+7.33%），扣非归母净利润4.64亿元（+5.66%）。基
本每股收益1.22元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.608元（含税）。
2026年一季度实现营收9.04亿元（+0.92%），归母净利润1.18亿元（+5.29%），扣非归母净利润1.12亿元（+2.05%）
。基本每股收益为0.28元/股。
简评
年报及一季报基本符合预期，收入、利润平稳增长
2025年实现营收37.69亿元（+4.57%），归母净利润4.82亿元（+7.33%），扣非归母净利润4.64亿元（+5.66%）。其
中Q4单季度营收10.33亿元（+7.65%），归母净利润1.42亿元（+5.92%），扣非归母净利润1.31亿元（+3.11%）。业绩符
合预期，收入、利润平稳增长，利润增速高于收入增速，主要由于公司持续加强成本费用管控，提高费用投入效率所致。
2026年一季度实现营收9.04亿元（+0.92%），归母净利润1.18亿元（+5.29%），扣非归母净利润1.12亿元（+2.05%）
。业绩基本符合预期，利润增速高于收入增速，主要系销售费用率同比下降所致。同时一季度确认的股份支付费用1627万
元，同比增长1053.90%，对净利润也带来一定负面影响。
海外收入快速增长，设备类产品增速较快
分产品来看，2025年公司耗材/制剂产品收入28.92亿元，同比增长1.78%。血液透析器预计受集采节奏影响增速有所
承压，腹膜透析液预计保持快速增长。医疗设备收入7.41亿元，同比增长18.91%。预计主要受益于国内设备招标需求持续
恢复。
分区域来看，2025年国内主营业务收入33.94亿元，同比增长1.62%；海外主营业务收入3.12亿元，同比增长59.79%。
公司积极布局东南亚、南美、东欧、北非等市场，在厄瓜多尔、印度尼西亚等地陆续成立海外子公司，坚定推进本地化运
营战略，未来海外业务有望延续高速增长趋势。
展望全年，血液净化设备及耗材业务有望保持稳健增长，并购落地后有望形成第二增长曲线
展望2026年，公司有望实现国内血透设备、耗材业务的稳健增长，维持国内行业领先地位，同时积极拓展海外市场，
保持海外收入快速增长趋势。公司收购威高普瑞项目正在进行中，并购落地后药包业务有望带来业绩增量，同时公司有望
拓展生物制药上游新业务，形成第二增长曲线。
毛利率小幅下降，销售费用率有所改善
2025年公司销售毛利率40.23%（-2.06pp），毛利率下降预计主要受耗材集采降价影响。销售费用率16.52%（-0.97pp
），管理费用率4.44%（-0.30pp），研发费用率3.82%（-0.75pp），财务费用率0.07%（+0.23pp），均基本保持稳定。20
25年经营活动产生的现金流量净额7.94亿元，同比增长38.69%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
2026年一季度公司销售毛利率38.92%（-2.00pp），预计主要受耗材集采降价影响。销售费用率12.19%（-3.63pp），
销售费用金额同比下降22.3%，管理费用率6.03%（+1.09pp），研发费用率4.15%（+0.75pp），财务费用率0.43%（+0.51p
p）。一季度经营活动产生的现金流量净额165万元，同比下降98.26%，主要系报告期支付的供应商应付款项增加，使得本
期购买商品、接受劳务支付的现金相比同期较高。
血液净化龙头地位稳固，生物制药上游新业务有望带来新的增长点
短期来看，血液净化耗材集采逐步出清，血透设备公司市场份额保持领先，国内血液净化业务有望保持稳健增长，海
外业务有望持续放量。展望未来，公司收购威高普瑞落地后有望拓展生物制药上游新业务，形成第二增长曲线。考虑到公
司收购事项尚未完成，以下盈利预测主要基于对公司内生业务的预测：预计公司2026-2028年实现收入41.53亿元、45.53
亿元、49.71亿元，同比增长10.2%、9.6%、9.2%；归母净利润分别为5.31亿元、5.85亿元、6.46亿元，同比增长10.2%、1
0.1%、10.4%。维持买入评级。
风险分析
1）新品研发不及预期：公司持续在血液净化领域进行研发投入推动产品升级，同时积极布局生物制药上游领域，若
新产品研发进度不及预期，可能对业绩增长带来不利影响；
2）市场需求下降风险：若国内血液透析患者数量增速放缓，或由于医保控费、医院资金紧张等因素导致对血液净化
设备需求下降，可能导致公司主要产品销售情况不及预期，可能对公司业务带来不利影响；
3）行业竞争加剧风险：公司部分产品在国内市占率较高，若未来国产企业竞争加剧，可能导致公司市场份额提升不
及预期；
4）海外市场风险：地缘政治风险及关税政策可能影响公司海外收入增速，汇率波动可能对公司业绩产生影响；
5）公司并购事项尚未完成，若并购项目无法顺利落地，可能对公司未来增长前景带来不利影响；
6）部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到的可能性。
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2026-04-01│威高血净(603014)业绩符合预期，关注潜在业务拓展及长期竞争力 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年度业绩：收入37.69亿元（+4.57%YoY）；归母净利润4.82亿元（+7.33%YoY），符合市场预期。
发展趋势
收入端稳健发力，设备产品表现亮眼。根据公告，公司2025年收入分产品类型看，设备收入7.41亿元（+18.91%YoY）
，耗材/制剂收入28.9亿元（+1.78%YoY），其他医疗产品收入7219万元（+3.32%YoY）。由于医疗行业整顿积压的设备采
购需求在2025年迎来释放，公司设备板块迎来高增长，同时我们认为，伴随2025年9月国务院指出1，要开展基本医疗服务
提升行动，力争到2030年常住人口5万以上的县区普遍具备开展血液透析能力，我们预计市场有望进一步下沉及扩容，驱
动公司设备放量。
利润率有所承压，关注潜在业务拓展及长期维度竞争力。公司2025年毛利率40.2%（-2.1pctYoY），主要受血液透析
产品集采活动带来的价格调整影响。考虑到公司在国内透析产品领域市场份额持续提升，我们预计销量的增长或在一定程
度上对冲价格负面影响。另一方面，公司2025年11月公告，拟发行股份购买威高普瑞100%股权。我们认为若交易顺利兑现
，公司有望通过整合威高普瑞覆盖的药企资源和渠道，实现从医院客户到药企客户的拓展和渠道资源的整合嫁接，并基于
公司自身技术特点，进一步延伸在生物制药上游领域的业务布局，建议关注公司潜在业务拓展及长期维度竞争力。
盈利预测与估值
我们维持2026及2027年盈利预测不变，当前股价对应2026/2027年市盈率为31.4倍/27.9倍。基于DCF估值（WACC7.1%
，永续增长率2%）维持目标价46.5元不变，目标价对应2026/2027年市盈率39.7倍/35.3倍，有26%上行空间，维持跑赢行
业评级。
风险
集采对价格压制超预期，行业竞争加剧，新业务收购整合不顺。
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2026-04-01│威高血净(603014)业绩稳健增长，战略布局打开成长空间 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月27日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入37.69亿元（同比+4.57%），归母净利润4.82亿
元（同比+7.33%），扣非归母净利润4.64亿元（同比+5.66%）。
单季度来看，25Q4公司实现收入10.33亿元（同比+7.65%），归母净利润1.42亿元（同比+5.92%），扣非归母净利润1
.31亿元。
经营分析
业绩稳健增长，盈利能力短期承压，经营质量优异。2025年公司通过精益管理和多元化业务布局，实现稳健增长。盈
利能力方面，2025年公司毛利率为40.23%，同比减少2.06pct。费用端管控有效，销售、管理、研发费用率均有不同程度
下降，其中研发费用率为3.82%，费用率同比减少0.75pct，主要系部分项目进入注册申报阶段，大规模试制投料减少所致
。
海内外双轮驱动，战略布局打开新成长空间。面对集采压力，公司核心的耗材/制剂业务通过“以价换量”实现平稳
增长，收入同比+1.78%。医疗设备业务表现亮眼，收入同比增长18.91%至7.41亿元。此外，其他国家和地区业务加速拓展
，全年实现收入3.11亿元，同比增长59.79%，公司在印尼、厄瓜多尔等地设立子公司，持续深化本地化运营。战略布局方
面，公司持续加大研发投入，2025年研发投入1.44亿元，年内获批血液透析器（中通量）等4张产品注册证，产品矩阵不
断丰富。此外，公司拟通过发行股份收购威高普瑞，切入药品包材领域，并协同双方优势，共同开拓以生物制药滤器为重
点的生物制药上游市场。此举有望借助公司在生物医用膜领域的技术积累和威高普瑞的客户渠道，进入千亿级的生物制药
上游市场，打造第二增长曲线，突破原有行业天花板。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司国内份额持续提升，海外扩张进程有望加速，后续增长可期。在不考虑筹划阶段的并购下，我们预计20
26-2028年公司归母净利润分别为5.41、6.04、6.69亿元，分别同比+12%、+12%、+11%，EPS分别为1.29、1.45、1.60元，
现价对应PE为29、26、23倍，维持“买入”评级。
风险提示
集采压缩利润空间、海外拓展不确定性、宏观经济不及预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│威高血净(603014)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、威高血净是否有出海投资的计划？是否会在海外建设本地化工厂加速业务布局？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！威高血净出海业务发展迅速，将持续深化出海布局，相关情况请关注
公司公告。
2、最新威高普瑞承诺2026年实现净利润6.40亿元。是否过于保守？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！威高普瑞将持续在药品包装领域深耕，实现业绩的稳健增长。
3、威高股份披露2025年度药品包装产品实现营业收入22.88亿元、分部盈利8.24亿元；2024年度药品包装产品实现营
业收入22.78亿元、分部盈利9.03亿元。对比最新披露的重大资产重组报告中，威高普瑞2025年1-9月营业收入14.12亿元
、净利润4.86亿元；2024年营业收入16.73亿元、净利润5.81亿元。差异是怎么构成的？重组后血净与股份就药品包装业
务利润如何划分？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！威高股份药品包装产品中含有除威高普瑞产品外的其他类别产品，因
此与威高普瑞业务数据有一定差异。重组情况请关注公司公告。
4、最近是否有公司层面回购股份，来维护广大股东持股信心，另外下周解禁，公司有些什么具体措施来维护二级市
场稳定？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！公司秉承对股东负责的态度，积极进行一级、二级资本市场的投资者
沟通工作，其他内容请关注公司公告。
5、（1）关于CRRT的设备研发投入、研发进展、上市时间，公司在2026年度是否有规划？（2）2026年度针对国家卫
健委对透析的建设文件，公司的年度经营目标、经营进展请做一下针对性的数据说明，谢谢。
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！
（1）公司便携式CRRT预计在2026年取证，后续进行商业化销售。需要提请投资者注意的是，研发存在不确定性，可
能面临研发进展超出预期的情况，产品研发进展以实际研发结果为准。（2）国家卫健委透析中心建设，设备耗材受益带
来增量机会，但总体增量不大，公司不断夯实国内市场，迈向海外发展，总体预计实现整体血液净化业务的稳步发展。
6、此次重组是否与并购女王刘晓丹的优势有一定的关联性？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！重组相关信息，请关注公司公告。
7、关于重组事宜延期的函，目前延期中是否遇到有难度的数据核查，是否确定或者明确了回函时间，是在5月19日前
还是5月19日后？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！重组事宜正常推进，相关进展请关注公司公告。
8、是股东沟通还是仅能单项提问？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！本次活动采用股东与公司间网上互动交流的形式。
9、关于公司本次重组的证监会回函时间是否已经明确，针对5月19日解禁的时间点到底是前还是后？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！重组进展请关注公司公告，公司解禁事宜严格按照相关规定执行，具
体可见公司后续相关公告。
10、请问威海厂区目前产能利用率是多少？赣州工厂二期什么时候投产，印尼厂区是否由由威高血净投资建设，设计
产能和投产时间如何？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！至2024年底，威高血净的血液透析器设计产能为4,085万支，实际产
量为3,652万支，产能利用率约89.40%；海外业务近年来公司业绩实现快速增长，公司将根据经营情况及时调整海内、外
产能布局，业务相关规划请关注公司公告。
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参与调研机构：1家
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2026-04-20│威高血净(603014)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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1、您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
答:尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！2026年，公司将继续深耕血液净化主业，积极拓展海外市场，推进全
球化布局，为增长扩充新版图；同时持续推进以创新驱动发展，加快产品迭代与研发，不断丰富产品矩阵。
2、请问公司营收情况如何？
答:尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！2025年，公司采取技术创新、精益生产、海外布局的多重驱动战略，
实现营业收入37.69亿元，同比增长4.57%，持续巩固公司在血液净化行业的市场地位。
3、你们预判大概什么时间并购过会？
答:尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。公司本次并购重组正按照计划推进，具体审核进程可参考后续公开披
露信息，谢谢。
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参与调研机构：69家
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2026-03-30│威高血净(603014)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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1、利润增长速度快于收入，主要是哪些因素影响？经营性现金流增长39%，主要是什么因素驱动？
答：（1）公司持续深耕国内市场，通过调整产品结构、销售渠道及客户结构，积极应对透析耗材全面带量对业绩的
冲击；另一方面不断深化国际化战略，拓展国际市场，海外营业收入继续保持高速增长。与此同时，公司秉承“开源、节
流、提质、降本、增效”的经营方针，报告期内加强成本费用管控，提高产品盈利能力和费用使用效率，实现报告期净利
润增长略快于营收增长。
（2）公司的营收大部分来自于公立医院，近几年公立医院的货款结算周期普遍偏长。带量采购后，不少地方医保局
调整了货款结算方式，公司也及时加大货款回收力度，同时加强应付账款的结算周期、结算方式管理，采购结算现金支付
金额比同期大幅减少，因此本期经营活动现金净流量同比增加。
2、收入拆分中设备部分增长19%，速度明显快于耗材/制剂，主要原因是什么？
答：1、2024年医疗招采受行业环境影响有所延缓，延后的设备采购订单在2025年陆续释放，带来设备的同比增量。2
、国家推进县域血液透析服务全覆盖，带动透析设备新增需求释放。3、医疗机构设备使用年限规范要求叠加地方财政更
新支持，推动设备存量更新。
2025年行业新增及更新需求释放较多。根据招标数据，2025年公司血液透析机中标品牌市场占有率（按金额）达27.1
%，位居全国第一，领先第二名优势显著，市场占有率稳步提升。
3、目前2030年预计5万人口县域要具备血液透析能力，如何看待对行业带来的发展催化？
答：（1）县域血透政策推进情况：2025年9月国务院明确，到2030年常住人口5万以上县区普遍具备血液透析能力；2
026年国家卫健委会议指出，2025年10万人口县血透服务覆盖目标已完成，并明确2026年重点为向6万人口县延伸服务，依
托紧密型县域医共体，全国扩增350个基层血透网点。
（2）政策对行业的催化作用：350个基层网点规模可观，中长期将提升基层血透服务可及性，推动行业渗透率提升；
我国的ESRD患者治疗率只有26%左右，对比日本约90%、欧美约60-70%的治疗率，仍有较大的进步空间，基层设施建设为渗
透率提升奠定基础。
4、海外市场收入增长60%，达到3个多亿的体量，能否请管理层帮我们拆分一下海外增长的主要原因，主要是哪些产
品和区域的销售带来增量？
答：（1）产品维度：拳头产品发力，带动多元化全线高增长
在产品销售结构上，公司血液透析器作为拳头产品，2025年贡献了海外市场的主要收入。其快速放量也带动了血液透
析管路和血液透析机双双实现了高速增长，推动海外收入结构多元化，同时也验证了“为客户提供透析全套解决方案”策
略成效。
（2）区域维度：标杆市场复制，多点开花
复制前期在印度尼西亚、乌兹别克斯坦等国际标杆市场打磨出的成熟销售体系，逐步开拓了适合公司发展的国家和地
区。东南亚、中亚为核心优势区域，南美洲、非洲为高速增长潜力区域。
（3）竞争优势：差异化竞争，凸显综合实力
面对海外激烈的低价竞争，公司仍实现60%增长，核心依托品牌与规模壁垒、团队与本土化。
（4）未来展望：“三步走”战略，从出口走向出海
第一步：聚焦“亚非拉+独联体”市场，深耕大国、大标、大项目，提升海外市占率。
第二步：完善海外营销体系与平台建设，推进重点国家子公司建设，夯实本地化运营能力。
第三步：突破欧美发达国家市场，实现技术、管理海外输出及海外建厂。
总体而言，海外市场目前正处于战略规划的快速上升期，公司对未来强劲的增长势头充满信心。
5、便携式CRRT装置产品最新进展？
答：近年来，CRRT在国内市场国产替代速度比较可观，公司已布局全场景产品管线，其中，便携式CRRT设备研发进度
更快，预计2026年取得注册证；该设备体积小、重量轻，可用于急救、转运、野外等场景，大幅拓展应用范围。公司同步
研发配套管路、滤器等耗材，滤器已完成样品，2026年推进型式检测。
需要提请投资者注意的是，研发存在不确定性，可能面临研发进展超出预期的情况，产品研发进展以实际研发结果为
准。
6、集采背景下，2025年全年维度，血液透析器、透析管路产品量价趋势是怎么样的？
答：受集采政策影响，2025年公司透析器、透析管路产品价格同比有所下降，但产品销量均实现稳步增长。集采自20
24年下半年起在全国陆续落地，公司前期实现快速上量，2025年集采基本全国覆盖，公司已有效巩固提升后的市场份额。
7、血液透析耗材集采的后续接续相关安排？
答：2026年公司已启动河南牵头的23省联盟透析耗材集采续约报量工作，目前报量已完成，目前等待续约落地执行。
为更好匹配医保控费、医院耗占比管控需求，公司推出PP壳体系列增补产品，价格较首轮中标价略有下调，丰富产品矩阵
，进一步满足终端多元化需求。
8、腹膜透析液业务的发展情况，收入规模如何？未来发展的战略重点是什么？如何看待这一业务在中国未来的发展
机遇？
答：（1）业务发展与收入规模：公司腹膜透析液业务2025年已实现扭亏为盈，产品结构持续优化，中性腹膜透析液
收入占比高于酸性液。在行业集采与激烈竞争环境下，全年收入仍保持高速增速。
（2）未来发展战略重点：未来将以中性液为核心发展方向，依托其更佳的临床优势，持续优化产品结构；同时不断
强化专业化药品销售团队建设，提升市场覆盖与服务能力。酸性液受集采影响利润率相对偏低，公司将聚焦高价值、高临
床认可度产品，提升整体盈利水平。
（3）未来发展机遇：我国腹膜透析市场未来增长空间广阔，国产替代仍是行业及公司业务最核心的发展机遇。公司
将凭借产品、渠道与服务综合优势，持续提升市场份额，推动腹膜透析业务稳健快速发展。
9、公司2026年的增长驱动来自哪里？未来的研发方向是怎么样的？
答：2026年公司增长主要来自海内外双轮驱动：海外市场：继续保持积极拓展的态势，力争成为公司重要增长极；国
内市场：凭借产品、渠道与份额优势，保持稳健增长。
研发方面，血液透析器持续迭代，巩固龙头地位，坚持“储备一代、研发一代、生产一代”的研发思路。第五代透析
器：已完成工艺验证，进入量产转化阶段；第六代透析器：已启动前期研发，开展工艺摸索与样品试制；新一代产品在膜
孔精准控制、中大分子毒素清除等性能上实现显著提升。在稳固血液透析基本盘的基础上，拓展CRRT全场景产品线。生物
制药上游方向，将制膜技术横向拓展，依托血液净化领域自主膜技术平台，向生物制药上游高壁垒赛道延伸，打造整体解
决方案。
10、研发费用同比收窄，主要是什么原因导致？未来如何考虑研发费用的投入？管理、销售费用率的2026年趋势如何
？
答：2025年血液透析滤过器、第五代透析器等项目已基本完成工艺验证，顺利转入注册检验，大规模的试制投料减少
，物料、检测费相应减少。同时，公司通过研发项目精细化管理，提高费用使用效率与效益。未来，公司继续坚持“提质
、降本、增效”的原则，保障研发费用有效投入，重点投向耗材升级、CRRT设备与滤器以及生物制药上游等战略领域。20
26年随着营收规模持续扩大，叠加公司强化费用管控，预计销售、常规管理费用率，将稳中有降。
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参与调研机构：8
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