研报评级☆ ◇603018 华设集团 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 3 5 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 0.56│ 0.40│ 0.35│ 0.37│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.53│ 7.83│ 6.87│ 7.16│ 7.47│
│净资产收益率% │ 14.06│ 7.39│ 5.10│ 5.12│ 5.23│ 5.30│
│归母净利润(百万元) │ 697.84│ 382.63│ 274.27│ 286.12│ 305.69│ 322.96│
│营业收入(百万元) │ 5353.30│ 4428.08│ 4109.89│ 4094.76│ 4248.00│ 4430.40│
│营业利润(百万元) │ 827.94│ 464.82│ 325.41│ 326.06│ 348.24│ 367.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 6.42 0.34 0.35 0.37 华泰证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.35 0.38 0.39 国元证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.36 0.38 0.42 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│华设集团(603018)第二曲线业务收入占比持续提升 │华泰证券 │买入
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华设集团26H1实现营收15.06亿元（yoy+0.77%），归母净利1.06亿元（yoy+5.22%），扣非净利0.99亿元（yoy+6.53%
）；其中26Q2实现营收8.53亿元（yoy+4.00%），归母净利0.38亿元（yoy-11.44%），归母净利润低于我们预期（v.s.2Q2
6预期0.45亿元），我们认为主要因收入增长不及预期。我们认为随着宏观需求复苏，公司基础设施核心业务有望受益并
逐步企稳，数智、低空、低碳环保等第二曲线持续推进，在“六张网”、基础设施数字化、交能融合等政策带动下，公司
业务结构及增长动能有望继续改善，维持“买入”评级。
26H1综合毛利率小幅承压
分业务看，26H1基础设施/数智及智库/低碳环保及新能源/城市更新及新消费业务分别实现收入9.38/2.26/2.34/0.99
亿元，同比-3.33%/+9.55%/-2.63%/+67.26%，数智及智库、低碳环保及新能源、城市更新及新消费等第二曲线业务合计收
入占比同比增加，收入同比增长11%，业务结构持续优化。26H1综合毛利率为33.78%，同比-1.00pct；其中26Q2单季度毛
利率35.03%，同比-3.21pct。我们认为第二曲线收入占比提升尚未完全转化为盈利能力改善，新兴业务仍处规模扩张和商
业化爬坡阶段，后续关注订单增长向收入及利润的进一步兑现。
归母净利率同比提升，经营现金流同比改善
26H1公司期间费用率21.21%，同比-1.69pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.75%/8.89%/6.01%/-0.44%，同比-
0.17/-0.92/-0.30/-0.29pct，数智化管理持续推动人效和运营效率提升。26H1信用及资产减值损失合计0.52亿元，同比
基本持平；26H1公司归母净利率7.06%，同比提升0.30pct。26H1经营活动现金净流出3.86亿元，同比少流出0.99亿元，同
期销售收现同比基本持平，而支付给职工及为职工支付的现金同比下降13.09%，现金流改善更多来自支出端优化。
数智化、低空新签订单强劲增长
26H1公司数智化业务合同总额突破3.7亿元，同比增长70%以上；低空及航空业务新签订单近0.77亿元，无界低空首套
起降设施正式建成，实现从规划设计向装备制造实体化延伸。26H1智慧新能源、生态环保、低空业务订单分别同比增长74
.5%/200.8%/1156%，交能融合业务承接订单1.395亿元，第二曲线订单保持较快增长。国际业务方面，26H1公司获得海外
订单约0.45亿元，同比+282%，业务覆盖国别增至13个，并完成中亚、泰国代表处设立。我们认为公司新兴业务正由前期
能力布局逐步进入订单及产品兑现阶段，国际化亦开始贡献新增订单，后续有望持续增强传统勘察设计业务之外的增长动
能。
盈利预测与估值
考虑到公司上半年归母净利率呈现同比提升趋势，数智化、低空等第二曲线订单较快增长，我们维持公司26-28年归
母净利润预测2.76/2.89/3.05亿元，对应EPS为0.34/0.35/0.37元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为18.87x，认可给
予公司26年19倍PE估值，目标价为6.46元（前值9.2元/按当前增加后股本对应7.68元，对应23倍26年PE），维持“买入”
评级。
风险提示：新签订单不及预期，EPC项目回款不及预期。
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2026-09-01│华设集团(603018)2026年半年报点评：业务持续优化，公司经营稳健 │国元证券 │增持
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公司经营稳健，费用管控得当
2026H1公司实现营收15.06亿元，同比+0.77%；归母净利1.06亿元，同比+5.22%；扣非归母净利0.99亿元，同比+6.53
%，整体经营稳健。盈利能力方面，公司毛利率为33.78%，同比-1.01pct；期间费用率21.21%，同比-1.68pct，销售/管理
/财务/研发费用率分别为6.75%/8.89%/-0.44%/6.01%，同比-0.17pct/-0.92pct/-0.29pct/-0.30pct。
主业结构持续优化，“第二曲线”业务板块总营收占比突破35%
报告期内，公司基础设施业务实现营收9.38亿元，占比62.69%，同比-3.33%；数智及智库业务实现营收2.26亿元，占
比15.08%，同比+9.55%；低碳环保及新能源业务实现营收2.34亿元，占比15.62%，同比-2.63%；城市更新及新消费业务实
现营收0.99亿元，占比6.61%，同比+67.26%。报告期内，公司基础设施勘察设计类核心业务营收回稳，数智及智库、低碳
环保及新能源、城市更新及新消费等“第二曲线”业务板块总营收占比突破35%，总营收规模同比增长11%。
双曲线战略稳步落地，业务转型持续深化
公司坚持深耕基础设施勘察设计主业的同时，积极发力数字智慧、低碳环保和城市更新业务，构建双增长曲线发展格
局。报告期内，公司积极践行业务转型发展战略，主动布局未来产业和六张网工程，在智慧新能源、生态环保、低空等领
域构建细分赛道能力，相关业务订单快速增长，上半年，公司国际化业务快速推进，聚焦东南亚、中亚及中东加速发展，
共获得约4500万元订单，同比增加282%，截至目前，公司海外业务拓展国别提升至香港、新加坡、马来西亚、菲律宾、印
尼、蒙古、越南等13个国家及地区。未来，公司将瞄准消费升级打造新增长点、加速海内外市场拓展、深化科技创新、持
续夯实技术及品牌实力。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026-2028年营收分别为41.82/43.22/44.51亿元，归母净利2.91/3.13/3.21亿元，对应EPS分别为0.35/
0.38/0.39元/股，对应PE分别15/14/14倍，维持“增持”评级。
风险提示
低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开
展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。
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2026-08-29│华设集团(603018)经营质量改善，第二曲线布局初显成效 │财通证券 │增持
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事件：8月28日公司公告1H2026实现营收15.1亿元，同比+0.8%，归母、扣非净利润1.1、1.0亿元，同比+5.2%、+6.5%
。Q2单季度营收8.5亿元，同比+4.0%，归母、扣非净利润0.4、0.3亿元，同比-11.4%、-18.6%。
数智业务及城市更新收入增长，“第二曲线”业务订单高增。分业务来看，1H26公司基础设施业务、数智及智库业务
、低碳环保及新能源业务、城市更新及新消费业务分别实现营收9.4、2.3、2.3、1.0亿元，同比分别-3.3%、+9.6%、-2.6
%、+67.3%。订单方面，数智化转型全面提速，相关业务合同总额突破3.7亿元，同比+70%；新兴业务中，公司积极践行业
务转型发展战略，智慧新能源、生态环保、低空领域相关业务订单快速增长，分别同比+74.5%、200.8%、1156%。公司海
外业务实现多点开花，新签订单4500万元同比+282%。
费用率减少带动盈利能力提振，经营现金流同比改善。公司毛利率为33.78%，同比-1.0pct，1H2026期间费用率同比-
1.69pct至21.21%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.17、-0.92、-0.30、-0.29pct，1H2026公司资产及信
用减值损失为0.52亿元，同比基本持平，综合影响下净利率同比+0.30pct至7.06%。1H2026公司CFO净额为-3.9亿元，同比
+0.99亿元，收现比、付现比同比分别-0.76pct、-5.47pct，至111.63%、104.10%。
投资建议：公司上半年以来第二曲线业务增长亮眼，总营收规模同比+11%，占收入比例突破35%。同时公司积极布局
未来产业、六张网等，智慧能源、低空等细分赛道订单实现高额增长。数智化转型提速下，公司运营效率亦实现改善，1H
26公司人效同比+9%，运营费用同比-4.5%。预计公司26-28年归母净利润为2.9、3.2、3.4亿元，对应PE为15、14、13倍，
维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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