研报评级☆ ◇603018 华设集团 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 0.56│ 0.40│ 0.42│ 0.44│ 0.48│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.53│ 7.83│ 8.16│ 8.47│ 8.79│
│净资产收益率% │ 14.06│ 7.39│ 5.10│ 5.12│ 5.25│ 5.40│
│归母净利润(百万元) │ 697.84│ 382.63│ 274.27│ 283.85│ 301.02│ 323.07│
│营业收入(百万元) │ 5353.30│ 4428.08│ 4109.89│ 4051.00│ 4211.00│ 4420.00│
│营业利润(百万元) │ 827.94│ 464.82│ 325.41│ 314.89│ 334.07│ 357.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 增持 维持 --- 0.43 0.46 0.50 财通证券
2026-04-19 买入 维持 9.2 0.40 0.42 0.45 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│华设集团(603018)毛利率水平整体承压，新兴业务转型升级加速 │财通证券 │增持
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事件：4月19日公司公告2025年实现营收41.1亿元，同比-7.2%，实现归母净利润2.7亿元，同比-28.3%，扣非归母净
利润2.5亿元，同比-34.8%，单季度看，公司Q4实现营收15.7亿元，同比-9.8%,归母、扣非归母净利润0.9、0.7亿元,分别
同比-41.2%、-53.2%。
毛利率整体承压，新兴业务占比提升。分业务看，25年公司传统业务实现营收25.8亿元同比-13.96%，实现毛利率36.
1%同比-1.55pct。公司新兴业务实现营收15.2亿元，同比+9.08%，新兴业务占比进一步提升至37.08%。其中，城市更新与
新消费、低碳环保与新能源、数库与智库分别实现营收2.02、8.59、4.60亿元，同比22.22%、6.27%、9.31%，分别实现毛
利率28.98%、26.66%、29.78%，分别同比-13.9、-6.13、-10.96pct。订单方面，25年公司长三角、珠三角核心经营基本
盘持续筑稳加固，其中江苏省与广东省合同总额超46亿元，同比+0.7%；新兴业务中，公司数智及智库业务持续增长，业
务合同总额突破5.4亿元，同比+15%。低空经济方面，公司2025年3月在苏州正式组建成立华设低空科技集团，25年公司低
空经济实现新签订单1.07亿元。
费用控制及现金流均有改善。25年公司综合毛利率为33.20%，同比4.0pct，2025年期间费用率同比-1.02pct至18.25%
，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.64、-0.54、+0.14、+0.02pct，25年公司资产及信用减值损失为3.02
亿元，同比少损失0.2亿元，综合影响下净利率同比-1.97pct至6.67%。2025年公司CFO净额为3.7亿元，同比+0.67亿元，
收现比、付现比同比分别+3.48pct、+6.95pct，至105.61%、69.49%。
投资建议：我们预计26-28年公司归母净利润为2.9、3.1、3.4亿元，对应PE为18、17、15倍，维持“增持”评级。
风险提示：数字化转型不及预期，订单结转不及预期，市场开拓不及预期。
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2026-04-19│华设集团(603018)新兴业务维持强劲增长势头 │华泰证券 │买入
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华设集团发布年报，2025年实现营收41.10亿元（yoy-7.19%），归母净利2.74亿元（yoy-28.32%），扣非净利2.46亿
元（yoy-34.78%），归母净利低于我们此前预期（3.24亿元），主因毛利率降幅超出我们此前预期，我们推测或主因传统
业务相关投资增速放缓，竞争激烈导致盈利能力有所扰动。其中Q4实现营收15.67亿元（yoy-9.76%，qoq+49.45%），归母
净利8861.62万元（yoy-41.15%，qoq+4.71%）。我们认为一方面，随着稳增长、化债等政策逐步见效，公司传统业务板块
有望迎来改善，另一方面，公司率先积极探索新技术、新产业，低空经济、车路协同、智慧交通、低碳环保等业务拓展顺
利，新动能值得期待，维持“买入”评级。
25年综合毛利率下滑，新兴业务快速增长
分业务看，25年传统业务/城市更新/低碳环保/数智与智库业务分别实现收入25.8/2.0/8.6/4.6亿元，同比-14.0%/+2
2.2%/+26.7%/+9.3%，新兴业务保持快速增长，而传统业务相关投资增速放缓，扰动公司相关业务收入确收；综合毛利率3
3.20%，同比-4.02pct；其中传统业务/城市更新/低碳环保/数智与智库毛利率分别为36.1%/29.0%/26.7%/29.8%，同比-1.
6/-13.9/-6.1/-11.0pct，新兴业务逐步起步，收入规模尚小，毛利率波动较大。其中Q4单季度毛利率31.72%，同比/环比
-5.6/-1.4pct。
25年应收良好管控，现金流持续优化
25年公司期间费用同比-12.1%，期间费率同比-1.02pct至18.25%，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/7.7%/4.7
%/0.1%，同比-0.6/-0.5/+0.1/+0.02pct，其中管理及财务费用管控较好，主因公司平台化建设加速，建成统一AI应用开
发平台及全过程数字化管理赋能中台，业财一体化融合持续深化，大幅提升管理效率。资产/信用减值损失分别为1.6/1.5
亿元，同比少计提0.23亿元。应收账款规模进一步下降，同比-7.8%至35.5亿元。25年经营活动产生的现金流量净额为3.7
3亿元，同比增加21.74%。
推进数智等新兴业务转型，国际业务逐步深入
面对数字时代，公司坚持深耕基础设施勘察设计主业的同时，积极发力数字智慧、低碳环保和城市更新业务，构建双
增长曲线发展格局。新兴业务方面，聚力推动数智化转型发展，数智及智库业务合同总额突破5.4亿元，同比+15%，其中
基础设施数字化业务超1.3亿元，数字智慧业务达4.1亿元；同时公司致力于从“工程设计师”转型为“绿色基础设施系统
服务商”，全年承接低碳环保业务订单达13.3亿元，同比增长104%。此外公司国际化业务逐步深入，业务覆盖香港、新加
坡、马来西亚、菲律宾、印尼、蒙古、越南等10余个国家及地区，新增老挝、塞拉利昂、墨西哥等新兴市场布局，跟踪储
备项目订单约10亿元人民币。
盈利预测与估值
考虑到新兴业务成长为第二曲线仍需时间，传统业务短周期压力仍在，竞争或仍激烈，我们下调毛利率假设，调整公
司26-28年归母净利润为2.76/2.89/3.05亿元（较前值分别调整-11.15%/-5.03%/-），对应EPS为0.40/0.42/0.45元。可比
公司26年Wind一致预期PE均值为19x，尽管传统业务承压，但低空经济、数字业务探索领先，我们仍看好公司新兴业务的
长期发展潜力，给予公司26年23倍PE估值，目标价为9.2元（前值9.95元，对应21倍25年PE）。
风险提示：新签订单不及预期，EPC项目回款不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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