研报评级☆ ◇603018 华设集团 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 0.56│ 0.40│ 0.34│ 0.36│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.53│ 7.83│ 6.65│ 6.92│ 7.21│
│净资产收益率% │ 14.06│ 7.39│ 5.10│ 5.12│ 5.25│ 5.37│
│归母净利润(百万元) │ 697.84│ 382.63│ 274.27│ 286.30│ 304.74│ 325.02│
│营业收入(百万元) │ 5353.30│ 4428.08│ 4109.89│ 4081.32│ 4245.71│ 4446.89│
│营业利润(百万元) │ 827.94│ 464.82│ 325.41│ 321.56│ 342.17│ 364.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 6.46 0.34 0.35 0.37 华泰证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.36 0.38 0.42 财通证券
2026-05-08 增持 维持 --- 0.29 0.32 0.33 国元证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.36 0.38 0.42 财通证券
2026-04-28 买入 维持 8.23 0.35 0.37 0.39 国泰海通
2026-04-21 增持 维持 --- 0.36 0.38 0.42 财通证券
2026-04-19 买入 维持 7.56 0.33 0.35 0.38 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│华设集团(603018)第二曲线业务收入占比持续提升 │华泰证券 │买入
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华设集团26H1实现营收15.06亿元（yoy+0.77%），归母净利1.06亿元（yoy+5.22%），扣非净利0.99亿元（yoy+6.53%
）；其中26Q2实现营收8.53亿元（yoy+4.00%），归母净利0.38亿元（yoy-11.44%），归母净利润低于我们预期（v.s.2Q2
6预期0.45亿元），我们认为主要因收入增长不及预期。我们认为随着宏观需求复苏，公司基础设施核心业务有望受益并
逐步企稳，数智、低空、低碳环保等第二曲线持续推进，在“六张网”、基础设施数字化、交能融合等政策带动下，公司
业务结构及增长动能有望继续改善，维持“买入”评级。
26H1综合毛利率小幅承压
分业务看，26H1基础设施/数智及智库/低碳环保及新能源/城市更新及新消费业务分别实现收入9.38/2.26/2.34/0.99
亿元，同比-3.33%/+9.55%/-2.63%/+67.26%，数智及智库、低碳环保及新能源、城市更新及新消费等第二曲线业务合计收
入占比同比增加，收入同比增长11%，业务结构持续优化。26H1综合毛利率为33.78%，同比-1.00pct；其中26Q2单季度毛
利率35.03%，同比-3.21pct。我们认为第二曲线收入占比提升尚未完全转化为盈利能力改善，新兴业务仍处规模扩张和商
业化爬坡阶段，后续关注订单增长向收入及利润的进一步兑现。
归母净利率同比提升，经营现金流同比改善
26H1公司期间费用率21.21%，同比-1.69pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.75%/8.89%/6.01%/-0.44%，同比-
0.17/-0.92/-0.30/-0.29pct，数智化管理持续推动人效和运营效率提升。26H1信用及资产减值损失合计0.52亿元，同比
基本持平；26H1公司归母净利率7.06%，同比提升0.30pct。26H1经营活动现金净流出3.86亿元，同比少流出0.99亿元，同
期销售收现同比基本持平，而支付给职工及为职工支付的现金同比下降13.09%，现金流改善更多来自支出端优化。
数智化、低空新签订单强劲增长
26H1公司数智化业务合同总额突破3.7亿元，同比增长70%以上；低空及航空业务新签订单近0.77亿元，无界低空首套
起降设施正式建成，实现从规划设计向装备制造实体化延伸。26H1智慧新能源、生态环保、低空业务订单分别同比增长74
.5%/200.8%/1156%，交能融合业务承接订单1.395亿元，第二曲线订单保持较快增长。国际业务方面，26H1公司获得海外
订单约0.45亿元，同比+282%，业务覆盖国别增至13个，并完成中亚、泰国代表处设立。我们认为公司新兴业务正由前期
能力布局逐步进入订单及产品兑现阶段，国际化亦开始贡献新增订单，后续有望持续增强传统勘察设计业务之外的增长动
能。
盈利预测与估值
考虑到公司上半年归母净利率呈现同比提升趋势，数智化、低空等第二曲线订单较快增长，我们维持公司26-28年归
母净利润预测2.76/2.89/3.05亿元，对应EPS为0.34/0.35/0.37元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为18.87x，认可给
予公司26年19倍PE估值，目标价为6.46元（前值9.2元/按当前增加后股本对应7.68元，对应23倍26年PE），维持“买入”
评级。
风险提示：新签订单不及预期，EPC项目回款不及预期。
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2026-08-29│华设集团(603018)经营质量改善，第二曲线布局初显成效 │财通证券 │增持
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事件：8月28日公司公告1H2026实现营收15.1亿元，同比+0.8%，归母、扣非净利润1.1、1.0亿元，同比+5.2%、+6.5%
。Q2单季度营收8.5亿元，同比+4.0%，归母、扣非净利润0.4、0.3亿元，同比-11.4%、-18.6%。
数智业务及城市更新收入增长，“第二曲线”业务订单高增。分业务来看，1H26公司基础设施业务、数智及智库业务
、低碳环保及新能源业务、城市更新及新消费业务分别实现营收9.4、2.3、2.3、1.0亿元，同比分别-3.3%、+9.6%、-2.6
%、+67.3%。订单方面，数智化转型全面提速，相关业务合同总额突破3.7亿元，同比+70%；新兴业务中，公司积极践行业
务转型发展战略，智慧新能源、生态环保、低空领域相关业务订单快速增长，分别同比+74.5%、200.8%、1156%。公司海
外业务实现多点开花，新签订单4500万元同比+282%。
费用率减少带动盈利能力提振，经营现金流同比改善。公司毛利率为33.78%，同比-1.0pct，1H2026期间费用率同比-
1.69pct至21.21%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.17、-0.92、-0.30、-0.29pct，1H2026公司资产及信
用减值损失为0.52亿元，同比基本持平，综合影响下净利率同比+0.30pct至7.06%。1H2026公司CFO净额为-3.9亿元，同比
+0.99亿元，收现比、付现比同比分别-0.76pct、-5.47pct，至111.63%、104.10%。
投资建议：公司上半年以来第二曲线业务增长亮眼，总营收规模同比+11%，占收入比例突破35%。同时公司积极布局
未来产业、六张网等，智慧能源、低空等细分赛道订单实现高额增长。数智化转型提速下，公司运营效率亦实现改善，1H
26公司人效同比+9%，运营费用同比-4.5%。预计公司26-28年归母净利润为2.9、3.2、3.4亿元，对应PE为15、14、13倍，
维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济风险。
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2026-05-08│华设集团(603018)2025年年报及2026年一季报点评：业务结构持续优化，海外│国元证券 │增持
│版图积极拓展 │ │
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营收有所承压，26Q1有所好转
2025年公司实现营收41.10亿元，同比-7.19%；归母净利2.74亿元，同比-28.32%；扣非归母净利2.46亿元，同比-34.
78%，利润端短期承压。2025年公司毛利率33.20%，同比-4.02pct；期间费用率为18.25%，同比-1.02pct，其中销售/管理
/财务/研发费用率分别为5.77%/7.67%/0.12%/4.68%，同比分别-0.64/-0.54/+0.02/+0.14pct。2026Q1公司实现营收6.54
亿元，同比-3.15%；归母净利0.68亿元，同比+17.63%；扣非归母净利0.65亿元，同比+27.49%；毛利率32.16%，同比+1.5
7pct。
业务结构持续优化，多元业务协同发展
分业务看，2025年公司基础设施/低碳环保及新能源/数智及智库/城市更新及新消费业务分别实现营收25.80/8.59/4.
60/2.02亿元，分别同比-13.96%/+6.27%/+9.31%/+22.22%。公司加速围绕低空经济、基础设施数字化、交能融合等领域开
展技术布局，持续推进业务转型，优化业务结构。
深耕国内重点市场，积极拓展海外业务
公司报告期内在长三角、珠三角核心经营基本盘持续筑稳加固，累计获取合同总额超50亿元，其中江苏省与广东省合
同总额超46亿元，同比增长0.7%；同时精准锚定国债投放重点区域，全年获取合同额26.52亿元，其中陕西、甘肃、新疆
市场实现跨越式增长，同比增幅达106%。此外，公司国际化业务推进逐步深入，业务覆盖香港、新加坡、马来西亚、菲律
宾、印尼、蒙古、越南等10余个国家及地区，新增老挝、塞拉利昂、墨西哥等新兴市场布局，跟踪储备项目订单约10亿元
人民币。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026-2028年营收分别为41.82/43.22/44.51亿元，归母净利2.91/3.13/3.21亿元，对应EPS分别为0.35/
0.38/0.39元/股，对应PE分别21/20/19倍，维持“增持”评级。
风险提示
低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开
展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险
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2026-04-29│华设集团(603018)一季度经营整体好转，新兴业务稳步推进 │财通证券 │增持
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事件：4月29日公司公告1Q2026实现营收6.5亿元，同比-3.2%，实现归母净利润0.7亿元，同比+17.6%，扣非归母净利
润0.6亿元，同比+27.5%。
Q1毛、净利率均有改善，经营现金流净流出减少。公司2026年一季度毛利率为32.16%，同比+1.6pct，1Q2026期间费
用率同比-1.23pct至21.94%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.71、+0.72、+1.00、-2.24pct，1Q2026公
司资产及信用减值损失冲回0.17亿元，同比少冲回0.1亿元，综合影响下净利率同比+1.84pct至10.42%。1Q2026公司CFO净
额为-1.1亿元，同比+1.60亿元，收现比、付现比同比分别-3.79pct、-41.63pct，至158.51%、114.09%。
投资建议：2025年以来公司在新兴业务方面实现稳步突破，低空经济方面，公司2025年3月在苏州正式组建成立华设
低空科技集团；数智及智库业务方面，2026年3月公司全国首个综合性航运大数据服务平台——“船行宝”上线，并与多
家政企签约。我们预计2026-2028年公司归母净利润为2.9、3.1、3.4亿元，对应PE为17、16、15倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。
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2026-04-28│华设集团(603018)2025年报点评：2025年归母净利润同减28.3%，加速向行业 │国泰海通 │买入
│数字化领先企业转型 │ │
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本报告导读：
2025年归母净利润同减28.3%，经营净现金流净流入增长。数智及智库业务合同同比增长15%，低空经济及航空方面新
签订单达1.1亿元。
投资要点：
维持增持。业绩低于预期，下调预测2026-2027年EPS0.42/0.44(原0.48/0.51)元增速4.3%/5.1%，预测2028年EPS0.47
元增速6.1%。给予公司2026年23.8倍PE，维持目标价10.0元。
2025年归母净利润同减28.3%，经营净现金流净流入增长。(1)2025年总营收41.1亿元同减7.2%(Q1-Q4同比-14.5/-5.8
/1.6/-9.8%)，归母净利润2.7亿元同减28.3%(Q1-Q4同比-37.7/-29.3/8.3/-41.2%)，扣非归母净利润2.5亿元同减34.8%。
(2)2025年毛利率33.2%(-4.0pct)，费用率18.2%(-1.1pct)，归母净利率6.7%(-1.9pct)，加权ROE5.3%(-2.2pct)，资产负
债率57.2%(-2.2pct)。(3)2025年经营现金流3.7亿元(2024年同期3.1亿元)。Q1-Q4为-2.7/-2.2/0.6/8.0亿元(2024年为-2
.3/-4.0/0.2/9.2亿元)。(4)应收账款35.5亿元同减7.8%,减值损失合计3.1亿元(2024年同期3.2亿元)。
数智及智库业务合同同比增长15%，低空经济及航空方面新签订单达1.1亿元。(1)长三角、珠三角核心经营基本盘持
续筑稳加固，累计获取合同总额超50亿元，其中江苏省与广东省合同总额超46亿元，同比增长0.7%。(2)公司数智及智库
业务持续增长，业务合同总额突破5.4亿元，同比增长15%，其中基础设施数字化业务超1.3亿元，数字智慧业务达4.1亿元
。(3)公司低空经济及航空方面新签订单达1.1亿元。
数智及智库业务持续增长，构建完成低空全产业链。(1)2025年度预案分红比例31.2%(2024年为17.7%)，当前股息率1
.7%(2026年4月28日收盘价)。(2)2026年经营计划公司将持续加快业务转型，进一步提升第二增长曲线营收占比。努力实
现基础设施类业务止跌回稳，数智及智库业务、低碳环保及新能源业务、城市更新及新消费业务持续增长。(3)公司于202
5年3月在苏州正式组建成立华设低空科技集团，聚焦公共航路、新型基础设施、飞行场景、智慧起降装备、适航检测认证
等领域，构建完成低空全产业链，彰显UAM综合服务供应商优势，向国内一流低空经济平台型企业更进一步。(4)公司结合
AI人工智能、物联网、数字孪生等前沿技术，在交通领域形成了桥梁智检产品、航道数字孪生平台、普通公路三维数字化
产品等一系列数智化产品，构建起覆盖多场景、多专业的“智慧+”产品体系。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
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2026-04-21│华设集团(603018)毛利率水平整体承压，新兴业务转型升级加速 │财通证券 │增持
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事件：4月19日公司公告2025年实现营收41.1亿元，同比-7.2%，实现归母净利润2.7亿元，同比-28.3%，扣非归母净
利润2.5亿元，同比-34.8%，单季度看，公司Q4实现营收15.7亿元，同比-9.8%,归母、扣非归母净利润0.9、0.7亿元,分别
同比-41.2%、-53.2%。
毛利率整体承压，新兴业务占比提升。分业务看，25年公司传统业务实现营收25.8亿元同比-13.96%，实现毛利率36.
1%同比-1.55pct。公司新兴业务实现营收15.2亿元，同比+9.08%，新兴业务占比进一步提升至37.08%。其中，城市更新与
新消费、低碳环保与新能源、数库与智库分别实现营收2.02、8.59、4.60亿元，同比22.22%、6.27%、9.31%，分别实现毛
利率28.98%、26.66%、29.78%，分别同比-13.9、-6.13、-10.96pct。订单方面，25年公司长三角、珠三角核心经营基本
盘持续筑稳加固，其中江苏省与广东省合同总额超46亿元，同比+0.7%；新兴业务中，公司数智及智库业务持续增长，业
务合同总额突破5.4亿元，同比+15%。低空经济方面，公司2025年3月在苏州正式组建成立华设低空科技集团，25年公司低
空经济实现新签订单1.07亿元。
费用控制及现金流均有改善。25年公司综合毛利率为33.20%，同比4.0pct，2025年期间费用率同比-1.02pct至18.25%
，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.64、-0.54、+0.14、+0.02pct，25年公司资产及信用减值损失为3.02
亿元，同比少损失0.2亿元，综合影响下净利率同比-1.97pct至6.67%。2025年公司CFO净额为3.7亿元，同比+0.67亿元，
收现比、付现比同比分别+3.48pct、+6.95pct，至105.61%、69.49%。
投资建议：我们预计26-28年公司归母净利润为2.9、3.1、3.4亿元，对应PE为18、17、15倍，维持“增持”评级。
风险提示：数字化转型不及预期，订单结转不及预期，市场开拓不及预期。
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2026-04-19│华设集团(603018)新兴业务维持强劲增长势头 │华泰证券 │买入
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华设集团发布年报，2025年实现营收41.10亿元（yoy-7.19%），归母净利2.74亿元（yoy-28.32%），扣非净利2.46亿
元（yoy-34.78%），归母净利低于我们此前预期（3.24亿元），主因毛利率降幅超出我们此前预期，我们推测或主因传统
业务相关投资增速放缓，竞争激烈导致盈利能力有所扰动。其中Q4实现营收15.67亿元（yoy-9.76%，qoq+49.45%），归母
净利8861.62万元（yoy-41.15%，qoq+4.71%）。我们认为一方面，随着稳增长、化债等政策逐步见效，公司传统业务板块
有望迎来改善，另一方面，公司率先积极探索新技术、新产业，低空经济、车路协同、智慧交通、低碳环保等业务拓展顺
利，新动能值得期待，维持“买入”评级。
25年综合毛利率下滑，新兴业务快速增长
分业务看，25年传统业务/城市更新/低碳环保/数智与智库业务分别实现收入25.8/2.0/8.6/4.6亿元，同比-14.0%/+2
2.2%/+26.7%/+9.3%，新兴业务保持快速增长，而传统业务相关投资增速放缓，扰动公司相关业务收入确收；综合毛利率3
3.20%，同比-4.02pct；其中传统业务/城市更新/低碳环保/数智与智库毛利率分别为36.1%/29.0%/26.7%/29.8%，同比-1.
6/-13.9/-6.1/-11.0pct，新兴业务逐步起步，收入规模尚小，毛利率波动较大。其中Q4单季度毛利率31.72%，同比/环比
-5.6/-1.4pct。
25年应收良好管控，现金流持续优化
25年公司期间费用同比-12.1%，期间费率同比-1.02pct至18.25%，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/7.7%/4.7
%/0.1%，同比-0.6/-0.5/+0.1/+0.02pct，其中管理及财务费用管控较好，主因公司平台化建设加速，建成统一AI应用开
发平台及全过程数字化管理赋能中台，业财一体化融合持续深化，大幅提升管理效率。资产/信用减值损失分别为1.6/1.5
亿元，同比少计提0.23亿元。应收账款规模进一步下降，同比-7.8%至35.5亿元。25年经营活动产生的现金流量净额为3.7
3亿元，同比增加21.74%。
推进数智等新兴业务转型，国际业务逐步深入
面对数字时代，公司坚持深耕基础设施勘察设计主业的同时，积极发力数字智慧、低碳环保和城市更新业务，构建双
增长曲线发展格局。新兴业务方面，聚力推动数智化转型发展，数智及智库业务合同总额突破5.4亿元，同比+15%，其中
基础设施数字化业务超1.3亿元，数字智慧业务达4.1亿元；同时公司致力于从“工程设计师”转型为“绿色基础设施系统
服务商”，全年承接低碳环保业务订单达13.3亿元，同比增长104%。此外公司国际化业务逐步深入，业务覆盖香港、新加
坡、马来西亚、菲律宾、印尼、蒙古、越南等10余个国家及地区，新增老挝、塞拉利昂、墨西哥等新兴市场布局，跟踪储
备项目订单约10亿元人民币。
盈利预测与估值
考虑到新兴业务成长为第二曲线仍需时间，传统业务短周期压力仍在，竞争或仍激烈，我们下调毛利率假设，调整公
司26-28年归母净利润为2.76/2.89/3.05亿元（较前值分别调整-11.15%/-5.03%/-），对应EPS为0.40/0.42/0.45元。可比
公司26年Wind一致预期PE均值为19x，尽管传统业务承压，但低空经济、数字业务探索领先，我们仍看好公司新兴业务的
长期发展潜力，给予公司26年23倍PE估值，目标价为9.2元（前值9.95元，对应21倍25年PE）。
风险提示：新签订单不及预期，EPC项目回款不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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