研报评级☆ ◇603019 中科曙光 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ 1.25│ 1.31│ 1.74│ 2.23│ 2.79│
│每股净资产(元) │ 11.62│ 12.74│ 13.94│ 15.39│ 17.21│ 19.50│
│净资产收益率% │ 9.07│ 9.84│ 9.37│ 11.51│ 13.16│ 14.39│
│归母净利润(百万元) │ 1544.22│ 1835.90│ 1911.15│ 2546.58│ 3266.28│ 4080.08│
│营业收入(百万元) │ 13007.96│ 14352.66│ 13147.69│ 14986.65│ 18218.59│ 21928.98│
│营业利润(百万元) │ 1904.79│ 2175.54│ 2287.31│ 3038.82│ 3923.45│ 4923.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-13 买入 维持 --- 1.76 2.19 2.45 西部证券
2026-02-11 增持 维持 98.98 --- --- --- 中金公司
2025-11-19 买入 维持 --- 1.69 2.04 2.43 中信建投
2025-11-13 买入 首次 133.84 1.71 2.16 2.62 国泰海通
2025-11-10 买入 维持 --- 1.66 2.03 2.29 招商证券
2025-11-10 买入 维持 125.93 1.81 2.04 2.29 华创证券
2025-11-09 增持 维持 --- 1.63 2.02 2.48 平安证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.86 2.75 3.89 国海证券
2025-11-07 买入 维持 --- 1.60 1.96 2.42 国盛证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.62 1.96 2.36 开源证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.66 2.03 2.29 招商证券
2025-10-16 买入 维持 --- 1.94 2.80 3.97 国海证券
2025-09-28 买入 维持 --- 1.94 2.80 3.97 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-13│中科曙光(603019)动态跟踪点评：积极布局算力产业，强化全栈技术能力 │西部证券 │买入
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公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过80亿元，用于面向人工智能的先进算力集
群系统、下一代高性能AI训推一体机、国产化先进存储系统。
根据公司公告，公司拟投入35亿元用于研发超节点硬件系统、高速互连系统及异构算力调度平台，拟投入25亿元，聚
焦国产CPU与AI加速卡协同的软硬一体解决方案开发，拟投入20亿元，研发基于国产核心部件的全闪存阵列、分布式存储
及云原生存储系统。
分析与判断：
公司在国内高性能计算市场处于领先地位，积极布局AI算力产业。公司主要产品包括高性能计算机、液冷服务器和超
融合一体机，目前已广泛应用于中国石化人工智能计算中心和济南人工智能融合算力中心等国家级数据中心项目的建设。
公司结合自身技术优势，持续推动液冷技术与AI算力的结合。公司推出的第三代C8000浸没液冷解决方案，单机柜功
率密度突破750kW，显著提升能效与空间利用率。公司围绕国产加速卡推出DeepAI深算智能引擎，集成GPU开发工具套件、
人工智能基础软件系统DAS及应用平台DAP，强化软硬协同优化。
我们认为：公司长期专注于算力产业，具备较强的产业协同效应，有望凭借自身全栈化的技术能力，在下游AI算力需
求的持续驱动下，或将通过超节点硬件系统、高速互连系统的商业化，实现弹性较大、确定性较高的增长。
投资建议：我们预计公司2025年-2027年归母净利润为25.76亿元、31.98亿元、35.85亿元，同比增长34.8%、24.2%、
12.1%，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。
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2026-02-11│中科曙光(603019)再融资新政后第一单，算力布局进入快车道 │中金公司 │增持
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公司近况
2026年2月9日，公司公告拟发行不超80亿元可转债，募集资金扣除费用后将全部投入主业，拟投资项目：1）面向人
工智能的先进算力集群系统项目：拟投资35亿元，研发超节点硬件系统、高速互联系统、系统级基础软件栈、异构算力资
源管理运营平台等关键技术，提升先进算力集群系统整体性能。2）下一代高性能AI训推一体机项目：拟投资25亿元，包
括高性能AI训推一体机硬件研发、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工具链、大模型一体机服务平台，提升AI模型
部署效率，覆盖金融、医疗、工业等下游应用。3）国产化先进存储系统项目：拟投资20亿元，推进存储系统国产化升级
，保障数据安全，适配AI时代高并发、大容量数据存储需求。
评论
再融资新政后第一单，强化国产算力供给能力。我们认为，公司本次拟投入的项目有助于支撑大模型训练并强化国产
算力供给能力，适配AI大模型对于大规模算力与高并发存储的需求，降低大模型应用部署门槛，支撑行业智能化转型。此
外，我们认为，作为再融资新政后的沪市首单可转债项目，其具有标杆意义，有望为科技企业融资项目提供参考，助力优
质科技企业融资流程，为金融强国建设背景下科技龙头资本赋能产业升级提供新范式。
引领先进算力集群技术，受益国产算力基础设施建设。2月5日，由中科曙光提供的3套万卡超集群在国家超算互联网
郑州核心节点上线试运行，为国内实际投入运营的最大国产AI算力池。
我们认为，作为国家超算互联网核心节点标杆项目，其顺利落地将为全国新一轮AI智算中心规模化建设提供重要示范
，本次可转债募集资金到位后，有望助力公司加速国产算力基础设施布局。
盈利预测与估值
维持25年盈利预测23亿元不变，考虑到公司在超集群领域先发优势，上调26年盈利预测6%至29亿元，首次引入27年盈
利预测35亿元。当前股价对应26/27年46x/38xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，我们基于2026年50xP/
E，上调目标价35%至98.98元，较当前股价有9%上行空间。
风险
政策与审批风险，AI建设不及预期，市场竞争风险。
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2025-11-19│中科曙光(603019)扣非利润高增，640超节点构建国产智算新范式 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年三季度报告，业绩表现亮眼，收入稳健增长，扣非净利润同比高增。公司近期发布scaleX640超节点
，单机柜算力密度大幅提升，支持多品牌加速卡及主流计算生态，有望构建国产智算新范式。公司与海光信息吸收合并事
项积极推进中，目标打造国产算力全产业链龙头，有望实现从芯片到服务的深度融合与协同，显著提升核心竞争力。我们
维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年营收为145.51/161.32/178.86亿元，同比增长10.67%/10.87%/10.87%；归母净
利润预计为24.76/29.83/35.58亿元，同比增长29.55%/20.49%/19.26%。对应PE59/49/41倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收88.20亿元（+9.68%），实现归母净利润9.66亿元（+25.55%）
，实现扣非归母净利润7.57亿元（+70.17%）。2025年第三季度公司实现营收29.70亿元（+27.51%），实现归母净利润2.3
7亿元（+15.07%），实现扣非净利润1.89亿元（+139.85%）。
简评
主营业务加速增长，扣非净利润表现亮眼。2025年第三季度，公司收入与扣非净利润增速分别为27.51%、139.85%，
业绩表现优异。其中扣非净利润同比高增一方面源自于重点子公司海光信息业绩持续释放，前三季度公司对联营和合营企
业的投资收益达5.47亿元，同比增长32.77%；另一方面，政府补助较去年同期有所减少。同时，公司在手订单饱满，截至
三季度末，公司合同负债达13.70亿元，较年初增长显著，为未来业绩增长奠定坚实基础。
持续高强度研发投入，发布ScaleX640超节点引领技术创新。前三季度，公司研发费用达9.74亿元，持续保持高强度
投入。近期，公司发布了ScaleX640超节点，通过系统工程创新推动国产算力发展。该超节点实现单机柜640卡超高速总线
互联，可以通过双超节点组成千卡集群，单机柜算力密度大幅提升，相比传统方案可实现MoE万亿参数大模型训练推理场
景30-40%的性能提升。同时，scaleX640采用AI计算开放架构，支持多品牌加速卡及主流计算生态，有望形成“软硬协同
、生态兼容”的国产智算新范式。
拟与海光信息进行吸收合并，打造国产算力全产业链龙头。公司于2025年5月宣布筹划由海光信息吸收合并中科曙光
。曙光在高性能计算、存储、云计算等领域具有深厚积累，海光信息专注于国产架构CPU、DCU等核心芯片设计，双方合并
有利于实现国内AI产业优势企业资源的深度融合，将优化从芯片到软件、系统的产业布局。公司在整机和数据中心基础设
施等领域的系统集成能力将增强海光信息高端芯片与计算系统间的技术和应用协同，进一步推动国产芯片在政务、金融、
通信、能源等关键行业的规模化应用，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力，加速算力产业生态环境构建，提升与国际
龙头企业的同台竞争能力。
投资建议：公司发布2025年三季度报告，业绩表现亮眼，收入稳健增长，扣非净利润同比高增。公司近期发布scaleX
640超节点，单机柜算力密度大幅提升，支持多品牌加速卡及主流计算生态，有望构建国产智算新范式。公司与海光信息
吸收合并事项积极推进中，目标打造国产算力全产业链龙头，有望实现从芯片到服务的深度融合与协同，显著提升核心竞
争力。我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年营收为145.51/161.32/178.86亿元，同比增长10.67%/10.87%/10.87
%；归母净利润预计为24.76/29.83/35.58亿元，同比增长29.55%/20.49%/19.26%。对应PE59/49/41倍，维持“买入”评级
。
风险分析
1）信创推进不及预期：公司高性能计算机、分布式存储等产品中标节奏及规模受信创在党政和行业推进节奏影响，
若信创产品技术能力不足或信创节奏放缓，将导致公司营收增速放缓；2）公司高端化转型不及预期：2024年以来公司战
略重视高附加值业务，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，若转型节奏不及预期可能导致营收增速下滑或盈利能力提升
放缓；3）AI技术发展及应用场景拓展不及预期：ChatGPT及相关的AI技术与产品处于发展初期，海内外商业模式仍不明朗
，在国内的发展亟待验证，下游应用场景的探索和融合仍需逐步落地，对算力方面需求存在不确定性。4）整合进展不及
预期：公司与海光信息吸收合并推进中，存在无法完成或进度较慢风险。
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2025-11-13│中科曙光(603019)IT基础设施领军，所处服务器、存储赛道保持高景气 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
IT基础设施领军，服务器、存储行业空间广阔，公司积极推进国产生态。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。中科曙光自身作为高性能服务器制造商，资产价值极高。公司与海光信息合并预计将
带来极大的成长空间，我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.71、2.16、2.62元。我们结合PE和PS估值方法，参考可比公
司，最终给予公司2025年目标价133.91元。
中科曙光是我国IT基础设施领军。①中科曙光在高端计算、存储、液冷、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术积淀
和领先的市场份额。②中科曙光拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心，在全国50多个城市部署了城市云计
算中心。③高端计算机方面，公司推出人工智能工作站；存储产品方面，将分布式存储系统的带宽单位从GB级带到TB级时
代。
服务器高增，积极推进国产生态。①国家统计局数据显示，2025H1中国服务器产量增长126.7%。IDC（国际数据公司
）发布预测，2025年全球服务器市场规模有望达到3660亿美元，同比增速44.6%。②近三年，国家密集出台相关政策，促
进算力技术的应用和发展，推动各行业间的数字化转型与创新。③公司积极推动国产算力生态建设，一方面，通过自主研
发上下游软硬件，降低对外部供应链的依赖，并在部分自研软硬件产品上实现性能与稳定性的行业领先，巩固一体化解决
方案的成本优势。另一方面，加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强公司核心产品与产业链厂商的适配和
协同，打造面向应用场景的联合推广方案。
存储市场规模大且增长稳健，公司产品系完备有望受益。①根据中商产业研究数据，2023年中国半导体存储器市场规
模约为3943亿元，2024年市场规模为4267亿元，2025年将达4580亿元。②存储芯片按照断电后数据是否丢失，可分为易失
性存储芯片和非易失性存储芯片。易失性存储芯片主要包括DRAM（动态随机存取存储器），市场占比约为55.9%。③公司
存储产品包括ParaStor分布式存储系列、FlashNexus集中式全闪存储系列、DS磁盘阵列存储系统及备份一体机等。
风险提示：服务器行业竞争加剧；需求、国产GPU迭代不及预期。
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2025-11-10│中科曙光(603019)智算集群新产品发布，支撑前沿大模型持续创新 │招商证券 │买入
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中科曙光正式发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，基于全球领先的开放系统硬件架构打造，相比业界同类
产品综合算力性能大幅提升。公司一直聚焦打造领先的国产智算集群，scaleX640超节点的推出不仅突破了算力瓶颈，同
时支撑前沿大模型持续创新，维持“强烈推荐”投资评级。
事件：11月6日，2025世界互联网大会乌镇峰会期间，中科曙光正式发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，
它基于全球领先的开放系统硬件架构打造，并首次在乌镇互联网之光博览会重磅亮相。
系统创新：重新定义大规模超节点。当前人工智能正驱动全球产业格局重塑，而规模化落地的主要瓶颈，在于算力基
础设施能否跨越从“技术可行”到“商业可用”的鸿沟。中科曙光通过系统工程创新，实现算、存、网、电、冷的一体化
紧耦合系统设计，采用超高速正交架构、超高密度刀片、浸没相变液冷、高压直流供电等创新技术，实现了软硬件协同的
全局优化，打造出超强性能、极致效率、超高可靠、全面开放的超节点方案。scaleX640超节点采用“一拖二”高密架构
设计，不仅实现了单机柜640卡超高速总线互连，构建大规模、高带宽、低时延的超节点通信域，而且可以通过双scaleX6
40超节点组成千卡级计算单元。相比业界同类产品，不仅综合算力性能实现倍增，同时单机柜算力密度提升20倍；相比传
统方案，可实现MoE万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升。通过30天+长稳运行可靠性测试验证，可保障10万
卡级超大规模集群扩展部署。
开放破局：支持打造“好用”国产智算集群。面对国产化进程中高端芯片算力不足、标准缺失、软硬件割裂、协作成
本高等痛点，中科曙光于今年9月联合20余家产业链企业，共同发布“AI计算开放架构”，并开放多项关键技术能力，旨
在降低AI集群研发门槛，避免重复投入，推动产业从“单点突围”走向“生态共进”。scaleX640超节点采用AI计算开放
架构，在硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态，构建了一个“软硬协同、生态兼容”的国产智算新范
式。scaleX640超节点支持MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、科学智能（AI4S）等前沿场景，成为“人工智能+”时
代支撑行业智能化创新的核心引擎。
扎根产业：让AI算力成为千行万业的“活水”。scaleX640超节点以“开放架构+系统创新”双轮驱动，正加速推动AI
算力从“昂贵资源”转变为“普惠基础设施”，助力中国在全球智能竞争中构建起既自主可控、又开放共赢的算力新生态
。中科曙光高级副总裁李斌表示，scaleX640超节点的推出不仅是通过开放架构创新突破算力瓶颈；同时是支撑前沿大模
型持续创新，为各行业“人工智能+”打造坚实高效、好用易用的智算基础设施。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司25至27年营收至153.56、183.66、222.23亿元，归母净利润至24.27、29.76、
33.55亿元，对应PE分别为64.5、52.6、46.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：AI业务发展低于预期；行业竞争加剧。
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2025-11-10│中科曙光(603019)重大事项点评：ScaleX640，首款单柜640卡超节点，塑AI新│华创证券 │买入
│基建 │ │
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事项：
2025年11月6日，在世界互联网大会期间，中科曙光正式发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640。该产品基于
全球领先的开放系统硬件架构打造，并首次在乌镇互联网之光博览会重磅亮相。
评论：
架构突破：高密互联实现算力密度与能效双提升。中科曙光scaleX640超节点采用“一拖二”高密集架构，实现单机
柜内640卡的超高速总线互连，打造了大规模、高带宽、低时延的超节点通信域，并可通过双节点组合，形成千卡级计算
单元。与业界同类产品相比，公司表示scaleX640在综合算力性能上实现倍增，单机柜算力密度提升达20倍。在MoE万亿参
数大模型训练和推理等应用场景中，相较于传统方案，其系统级性能提升30%-40%。目前，scaleX640已顺利通过超过30天
的整机长稳运行可靠性测试，为后续10万卡级超大规模集群的扩展部署提供坚实保障。
绿色赋能：液冷技术推动PUE优化与低碳转型。ScaleX640通过搭载先进的浸没液冷基础设施，实现了发热部件100%浸
没式液冷散热。该系统利用自然温度区间水源实现全年自然冷却，并采用无风扇设计，较传统风冷数据中心显著提升能效
，有效优化PUE指标，推动低碳转型。结合scaleX640高效算力性能，充分发挥软硬件协同优势。公司在液冷领域持续领先
，累计牵头或参与多项国家及行业标准制定，拥有百余项相关专利，并在青岛建成国内最大液冷全链条产业基地。目前Sc
aleX640所搭载的液冷系统已在AI大模型训练、气象模拟等高算力关键场景获得广泛应用，为绿色高效的数据中心建设和
全球数智产业的高效、低碳、可持续发展提供坚实支撑，助力绿色算力生态体系构建。
生态协同：开放架构降低国产智算应用门槛。作为中科曙光“AI计算开放架构”的核心实践，scaleX640超节点具备
硬件层面对多品牌加速卡的兼容性，以及软件层面对主流计算生态的适配性，有效降低了用户在硬件采购和软件开发适配
方面的成本，避免了产业链的重复投入。该架构可广泛适配MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、AI4S（科学智能）等
前沿应用场景，为国产智能计算提供软硬件协同的优化基础。在生态构建方面，通过统一标准和协同设计，scaleX640推
动产业链由“单点突破”向“系统协同”转型。scaleX640超节点以“开放架构+系统创新”双轮驱动，正加速推动AI算力
从“昂贵资源”转变为“普惠基础设施”，助力中国在全球智能竞争中构建起既自主可控、又开放共赢的算力新生态。
投资建议：持续看好公司在智算基础设施领域技术领先性与产品竞争力，我们维持2025-2027年归母净利润预测26.52
/29.84/33.49亿元，同比增长38.8%/12.5%/12.2%。估值方面，选择服务器厂商作为可比公司，参考可比公司和公司历史
估值水平，考虑公司处于高端计算机行业领先地位，有望受益于信创和AI浪潮，给予公司2026年62倍PE估值，对应目标价
约126元，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧；技术发展不及预期；合并进展不及预期。
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2025-11-09│中科曙光(603019)扣非净利润表现良好，发布超节点拥抱产业机遇 │平安证券 │增持
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事项：公司公告2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入88.20亿元，同比增长9.68%，实现归母净利润9.
66亿元，同比增长25.55%，实现扣非归母净利润7.57亿元，同比增长70.17%。
平安观点：公司第三季度营收加速增长，扣非归母净利润表现良好。营收端，公司前三季度实现营业收入88.20亿元
，同比增长9.68%。分季度看，公司一、二、三季度分别实现营收25.86亿元、32.64亿元、29.70亿元，同比增长4.34%、0
.94%、27.51%，公司第三季度营收加速增长。利润端，公司前三季度实现归母净利润9.66亿元，同比增长25.55%，归母净
利润实现快速增长。分季度看，公司一、二、三季度实现归母净利润1.86亿元、5.42亿元、2.37亿元，分别同比增长30.7
9%、28.91%、15.07%。
公司前三季度实现扣非归母净利润7.57亿元，同比增长70.17%。分季度看，公司一、二、三季度实现扣非归母净利润
1.07亿元、4.62亿元、1.89亿元，分别同比增长89.10%、49.01%、139.85%。公司第三季度及前三季度扣非归母归母净利
润表现良好。
公司发布超节点scaleX640，拥抱国产AI算力产业发展机遇。根据公司微信公众号信息，11月6日，2025世界互联网大
会乌镇峰会期间，公司正式发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，它基于全球领先的开放系统硬件架构打造，并
首次在乌镇互联网之光博览会重磅亮相。
scaleX640超节点采用“一拖二”高密架构设计，不仅实现了单机柜640卡超高速总线互连，构建大规模、高带宽、低
时延的超节点通信域，而且可以通过双scaleX640超节点组成千卡级计算单元。相比业界同类产品，不仅综合算力性能实
现倍增，同时单机柜算力密度提升20倍；相比传统方案，可实现MoE万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升。通
过30天+长稳运行可靠性测试验证，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署。根据阿里巴巴和腾讯的公告数据，2025Q2,阿
里巴巴和腾讯资本支出合计577.8亿元，同比增长177.5%，将推动国内AI算力市场持续高速增长。同时，海外AI算力芯片
在国内市场受阻，国产算力芯片迎来发展机遇，有望加速崛起。
面对国产化进程中高端芯片算力不足、标准缺失、软硬件割裂、协作成本高等痛点，公司于今年9月联合20余家产业
链企业，共同发布“AI计算开放架构”，并开放多项关键技术能力，旨在降低AI集群研发门槛，避免重复投入，推动产业
从“单点突围”走向“生态共进”。scaleX640超节点正是这一理念的有力实践。它采用AI计算开放架构，在硬件层面支
持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态，构建了一个“软硬协同、生态兼容”的国产智算新范式。支持MoE万亿参
数大模型训练、高通量推理、科学智能（AI4S）等前沿场景，成为“人工智能+”时代支撑行业智能化创新的核心引擎。
我们认为，超节点scaleX640的发布，将成为公司把握国产AI算力产业发展机遇的重要抓手，我们看好公司新型基础设施
建设业务的未来发展。
盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报和2025年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润
分别为23.87亿元（前值为24.39亿元）、29.50亿元（前值为28.35亿元）和36.31亿元（前值为33.62亿元）；EPS分别为1
.63元、2.02元和2.48元，对应11月7日收盘价的PE分别为68.1、55.1和44.8倍。公司是国内领先的ICT基础设施解决方案
提供商，拥有算力基础设施全产业链布局。公司发布超节点scaleX640，拥抱国产AI算力产业发展机遇，将为公司长期可
持续发展打下坚实基础。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合
能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2）液冷业务发
展不达预期的风险。当前，公司液冷技术在国内处于领先地位，但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，
则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大
模型的浪潮下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。
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2025-11-09│中科曙光(603019)公司点评：scaleX640全球领先发布，超节点时代公司迎价 │国海证券 │买入
│值重估 │ │
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事件:
11月6日，中科曙光在2025世界互联网大会正式发布基于开放系统硬件架构打造的全球首个单机柜级640卡超节点scal
eX640。
投资要点:
系统工程创新，打造超强性能超节点方案
采用多项创新技术，实现软硬件协同的全局优化。公司通过系统工程创新，实现算、存、网、电、冷的一体化紧耦合
系统设计，采用超高速正交架构、超高密度刀片、浸没相变液冷、高压直流供电等创新技术，实现了软硬件协同的全局优
化，打造出超强性能、极致效率、超高可靠、全面开放的曙光scaleX640超节点方案。相比传统方案，可实现MoE万亿参数
大模型训练推理场景30%-40%的性能提升。
单机柜640卡超高速总线互连，采用“一拖二”高密架构设计。曙光scaleX640构建大规模、高带宽、低时延的超节点
通信域，实现单机柜640卡超高速总线互连，算力密度相比业界其他超节点提升20倍。采用“一拖二”高密架构设计，双s
caleX640超节点组成千卡级计算单元，柜间通过高速网络互连，综合算力性能实现倍增，FP16算力规模达630PFlops，HBM
总容量为81.9TB，HBM总带宽达2304TB/s，片间互连总带宽573TB/s。通过30天+长稳运行可靠性测试验证，可保障10万卡
级超大规模集群扩展部署。
开放技术能力，推动产业从“单点突围”走向“生态共进”
发布“AI计算开放架构”，降低AI集群研发门槛。面对国产化进程中高端芯片算力不足、标准缺失、软硬件割裂、协
作成本高等痛点，公司于今年9月联合20余家产业链企业，共同发布“AI计算开放架构”，并开放多项关键技术能力，旨
在降低AI集群研发门槛，避免重复投入，推动产业从“单点突围”走向“生态共进”。
硬件灵活多选，软件无缝迁移。基于AI计算开放架构设计，曙光scaleX640适配支持多品牌AI加速卡，为用户提供更
多灵活选择；全面兼容主流AI计算软件生态，适配优化400+主流大模型，支持AI模型、业务应用快速无缝迁移与深度优化
。支持MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、科学智能（AI4S）等前沿场景，成为“人工智能+”时代支撑行业智能化创
新的核心引擎。
浸没相变液冷为高密度超节点破解能耗难题提供解决方案
浸没相变液冷为千卡级计算单元提供1.72MW超级散热能力。曙光scaleX640搭载曙光数创定制浸没相变液冷基础设施
解决方案，散热效率较传统风冷实现跨越式提升，液体冷凝换热装置CDM可为双scaleX640超节点提供1.72MW的超级散热能
力，为服务器运行提供稳定环境。
所有计算部件100%浸入低沸点绝缘氟化液，实现高效散热与极致节能。曙光数创浸没相变液冷方案：以低沸点、不导
电液体作为冷媒，服务器所有部件均浸没在冷媒中，利用冷媒沸腾吸热实现发热元器件高效冷却，为服务器运行提供稳定
环境；冷媒与发热器件直接接触减少接触热阻，通过冷媒的温升和气化可实现高效散热，完美支撑scaleX640的高部署密
度需求；发热部件100%采用浸没液冷散热，利用自然温度区间的水作为冷源可实现全年自然冷却，且无风扇设计，相比传
统风冷数据中心节能效果显著，PUE值低至1.04，与scaleX640的高效算力特性形成软硬件协同优化。
盈利预测和投资评级：我们认为，在国家智算项目和CSP需求持续增长，芯片国产替代不断推进的背景下，开放架构
思路有望加速产业协同与缩短整体研发周期，公司有望迎价值重估。预计2025-2027年公司实现收入156.63/218.04/285.7
2亿元，归母净利润27.15/40.29/56.91亿元，EPS为1.86/2.75/3.89元/股，当前股价对应2025-2027年PE为59.90/40.37/2
8.58X，维持“买入”评级。
风险提示：中美博弈加剧；宏观经济影响下游需求；AI算力产业发展不及预期；重点客户合作进展不及预期；服务器
行业竞争加剧；二级市场股价大幅波动风险
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2025-11-07│中科曙光(603019)全球首发单机柜级640卡超节点scaleX640 │国盛证券 │买入
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