研报评级☆ ◇603026 石大胜华 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.09│ 0.08│ 0.07│ 1.75│ 1.96│ 2.17│
│每股净资产(元) │ 19.20│ 19.22│ 21.10│ 22.81│ 24.78│ 26.95│
│净资产收益率% │ 0.48│ 0.42│ 0.32│ 7.67│ 7.93│ 8.05│
│归母净利润(百万元) │ 18.73│ 16.42│ 15.90│ 407.00│ 457.00│ 505.00│
│营业收入(百万元) │ 5634.79│ 5546.73│ 6808.39│ 9932.00│ 10860.00│ 11876.00│
│营业利润(百万元) │ -74.89│ -147.18│ -53.61│ 540.00│ 611.00│ 679.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 --- 1.75 1.96 2.17 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│石大胜华(603026)2025年年报点评：电解液量价齐升，Q4业绩显著改善 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入68.08亿元，同比+22.7%，实现归母净利润0.16亿元，同
比-3.2%。其中，25Q4实现营业收入21.73亿元，同比+56.8%，环比+33.8%；实现归母净利润0.78亿元，同比增加0.73亿元
，环比增加0.84亿元。
点评：
电解液行业价量齐升，Q4业绩显著改善。受益于下游锂离子电池需求的强势带动，电解液行业发展迎来价量齐升新阶
段，产品市场价格相比2024趋于平稳，但是2025年下半年以来，由于电解液主要原材料六氟磷酸锂、溶剂和添加剂价格上
涨，电解液价格在下半年也逐步开启涨价历程。此外，由于公司装置利用率的有效提升与物流方式的持续优化，且客户结
构的持续优化，公司2025年电解液销量同比增长117.9%，其中与宁德时代等电池头部企业合作关系的不断深化，公司对宁
德时代的销量较2024年增长139.7%。电解液行业景气度显著回暖，带动公司25Q4业绩大幅改善。
构建多基地协同供应体系，巩固碳酸酯溶剂行业领先地位。公司是行业内为数不多的同时拥有四大生产基地的碳酸酯
生产供应商（东营、济宁、泉州、武汉），同时拥有日本、韩国、美国、捷克等多家海外分支机构，多基地协同生产，公
司的稳定供应优势十分突出，进而巩固DMC以及整个碳酸酯溶剂的行业领先地位。公司在充分保障自身配套需求的基础上
，持续深化市场开拓，进一步增强了与新宙邦、天赐、珠海赛维等核心客户的合作黏性，积极拓展溶剂在双氟、液态六氟
等领域的销量。公司2025年溶剂销量同比增长29.7%，进一步巩固了公司在行业内的头部地位。
电解液新产能稳步放量，产业链一体化优势显著。公司自身具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂的生产能
力，可实现95%以上基础原材料自供，具有极高的产业链配套优势，使公司在保证原材料供应稳定的基础上，大幅降低原
材料采购成本。公司六氟磷酸锂同时有固态和液态两种产品，液态六氟磷酸锂可进一步降低电解液生产成本。武汉基地20
万吨电解液项目2025年产能不断爬坡提升，公司目前同时具备东营和武汉两大生产基地，多基地协同布局，可高效辐射华
北、华东、华南、西南、华中等下游锂电池聚集区域，保证服务高效、便利，同时大幅降低物流费用。
盈利预测、估值与评级：电解液行业景气度显著改善，公司盈利能力大幅提升，因此我们上调公司2026-2027年盈利
预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.07（上调328%）/4.57（上调217%）/5.05亿元，
折合EPS分别为1.75/1.96/2.17元，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原料价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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