价值分析☆ ◇603027 千禾味业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 11 13 0 0 0 24
6月内 12 15 0 0 0 27
1年内 24 22 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.36│ 0.52│ 0.54│ 0.62│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 2.60│ 2.44│ 3.55│ 3.96│ 4.32│ 4.73│
│净资产收益率% │ 10.67│ 14.62│ 14.52│ 13.80│ 14.41│ 14.89│
│归母净利润(百万元) │ 221.40│ 343.95│ 530.45│ 554.57│ 632.73│ 715.12│
│营业收入(百万元) │ 1925.29│ 2436.47│ 3206.80│ 3406.36│ 3784.93│ 4187.36│
│营业利润(百万元) │ 269.99│ 400.35│ 631.47│ 654.98│ 749.14│ 847.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-09 增持 维持 --- 0.48 0.52 0.60 西部证券
2024-11-06 增持 维持 --- 0.51 0.60 0.68 西南证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.49 0.56 0.64 华鑫证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.49 0.55 0.61 民生证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.50 0.57 0.63 东吴证券
2024-10-30 买入 维持 15.08 0.50 0.58 0.63 华泰证券
2024-09-19 增持 维持 12.39 0.54 0.62 0.65 东方证券
2024-09-10 未知 未知 --- --- --- --- 华安证券
2024-09-06 增持 调低 --- 0.48 0.52 0.60 西部证券
2024-09-06 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.61 华鑫证券
2024-09-04 增持 维持 16.35 0.54 0.63 0.71 海通证券
2024-09-02 增持 调低 --- 0.55 0.64 0.74 中信建投
2024-09-02 增持 维持 --- 0.55 0.63 0.72 光大证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.52 0.61 0.69 国联证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.55 0.62 0.68 东吴证券
2024-09-01 增持 调低 --- 0.54 0.61 0.67 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 15.68 0.56 0.61 0.70 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 0.55 0.61 0.69 民生证券
2024-09-01 增持 维持 14.7 0.49 0.54 0.63 华创证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.58 0.68 0.78 华福证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.54 0.62 0.72 华安证券
2024-08-31 增持 维持 16.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 增持 维持 --- 0.56 0.66 0.76 西南证券
2024-08-30 买入 维持 15.68 0.56 0.65 0.74 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.55 0.61 0.67 国金证券
2024-08-15 增持 维持 --- 0.65 0.75 0.84 东吴证券
2024-05-27 增持 维持 21.56 0.62 0.74 0.87 海通证券
2024-05-24 买入 维持 --- 0.61 0.74 0.88 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-09│千禾味业(603027)2024年三季报点评：第三季度收入和利润稍显压力
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入32.4/34.8/38.2亿元，同比+1.1%/+7.3%/+9.8%；归母
净利润4.9/5.4/6.2亿元，同比-7.1%/+8.7%/+14.9%，ESP分别为0.48/0.52/0.60元。公司管理层积极进取且尽
责，公司零添加酱油的定位已经深入消费者心中，给予“增持”评级。
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2024-11-06│千禾味业(603027)2024年三季报点评：Q3业绩承压延续，期待经营改善
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.51元、0.60元、0.68元，对应动态PE分别为25倍、22
倍、19倍，维持“持有”评级。
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2024-11-05│千禾味业(603027)公司事件点评报告：业绩延续承压，关注调整效果显现
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盈利预测
尽管短期受竞争加剧影响，业绩表现相对承压，但我们看好公司通过内生渠道/组织策略迭代优化，实现
渠道下沉与外埠市场开拓，随着公司产品体系持续梳理，资源投放愈加精准，未来公司规模仍有扩张空间，根
据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.49/0.56/0.64（前值为0.54/0.58/0.61）元，当前股价对应PE分
别为25/22/19倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-01│千禾味业(603027)2024年三季报点评：经营承压延续，静待调整效果显现
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投资建议：短期受市场阶段性竞争加剧、需求疲软等影响，公司经营有所承压，但Q2以来公司持续调整主
动应对，产品端坚守产品品质护城河，深度梳理产品体系，精准匹配产品与营销场景，适时推新；渠道端继续
强化营销网络建设，加强经销商赋能，资源精准投放，期待后续调整效果显现。我们预计公司2024-2026年营
业收入分别为32.4/36.1/40.5亿元，同比+1.1%/+11.3%/+12.2%，归母净利润分别为5.0/5.6/6.3亿元，同比-5
.3%/+11.8%/+11.5%，当前市值对应PE分别为25/23/20X，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│千禾味业(603027)2024年三季报点评：战略调整阵痛期，静待经营改善
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盈利预测与投资评级：公司24Q3业绩低于预期，下调公司24-26年收入预期为32/36/39亿元（此前预期34/
38/42亿元），同比+1%/+11%/+9%，下调24-26年归母净利润预期为5.2/5.8/6.5亿元（此前预期为5.6/6.4/7亿
元），同比-3%/+13%/+11%，对应24-26年PE分别为25/22/20x，维持“增持”评级。
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2024-10-30│千禾味业(603027)战略调整致经营承压，期待改革成果
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期待公司增长势能持续恢复，维持“买入”评级
考虑Q3公司产品调整对经营影响仍大，我们下调24-26年收入增速，下修盈利预测，预计24-26年EPS0.50/
0.58/0.63元（前次0.56/0.65/0.74元），参考可比25年均PE26x（Wind一致预期），给予25年26xPE，目标价1
5.08元（前值15.68元），维持“买入”。
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2024-09-19│千禾味业(603027)中报点评：二季度收入承压，期待下半年经营改善
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由于需求端承压我们下调了收入预测及毛利率预测，预测公司24-26年EPS分别为0.54/0.62/0.65元（调整
前24/25年为0.64/0.77元），使用FCFF估值法，对应公司目标价12.39元，维持“增持”评级。
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2024-09-10│千禾味业(603027)投资探讨：拥抱极致性价比与下沉时代
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类比社区团购终局启示——强者恒强。相较21年社区团购，总结相同之处为性价比及近场化，不同之处为
成本走势相反，社区团购结局启示为强者恒强杂牌出清，我们认为零添加与此有可比意义。综上本文首推千禾
味业（零添加下沉+盈利释放），积极关注海天味业（改革初见成效+渠道捋顺）。
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2024-09-06│千禾味业(603027)2024年中报点评：酱油和食醋收入负增长，西部和东部区域销售承压
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入32.4/34.8/38.2亿元，同比+1.1%/+7.3%/+9.8%；归母
净利润4.9/5.4/6.2亿元，同比-7.1%/+8.7%/+14.9%，ESP分别为0.48/0.52/0.60元。公司管理层积极进取且尽
责，公司零添加酱油的定位已经深入消费者心中，给予“增持”评级。
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2024-09-06│千禾味业(603027)公司事件点评报告：高基数下二季度收入承压，持续引领品质升级
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盈利预测
我们看好在市场零添加红利释放进入稳态后，公司通过内生渠道/组织策略迭代优化，实现渠道下沉与外
埠市场开拓，未来公司规模仍有扩张空间，根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.54/0.58/0.61（前
值为0.61/0.74/0.88）元，当前股价对应PE分别为21/19/18倍，维持“买入”投资评级。
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2024-09-04│千禾味业(603027)公司半年报点评：收入短期承压，全国化扩张推进
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.54、0.63、0.71元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为13.62-16.35元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│千禾味业(603027)Q2经营承压，静待下半年营销发力
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盈利预测：结合财报表现，我们下修盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入34.02、38.47、42.88亿元
，实现归母净利润5.69、6.58、7.56亿元，对应EPS为0.55、0.64、0.74元/股。
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2024-09-02│千禾味业(603027)2024年中报点评：24Q2公司业绩承压，战略调整期待下半年改善
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盈利预测、估值与评级：考虑行业竞争环境激烈，以及消费需求疲弱，我们下调公司24-26年归母净利润
分别至5.67/6.51/7.35亿元（较前次预测分别下调11.4%/16.1%/19.2%），当前股价对应24-26年PE为24x/21x/
19x。公司产品符合行业健康化发展趋势，看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。
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2024-09-02│千禾味业(603027)经营调整，期待改善
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发展战略调整，期待后续改善，维持“买入”评级
考虑到竞争短期有所加剧，我们调整公司2024-2026年营业收入分别至33.36/36.70/40.38亿元，同比分别
4.02%/10.01%/10.04%；归母净利润分别为5.32/6.26/7.10亿元，同比分别为0.22%/17.81%/13.38%，EPS分别
为0.52/0.61/0.69元，考虑到公司后续改善值得期待，维持“买入”评级。
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2024-09-02│千禾味业(603027)2024年中报业绩点评：主动调整致短期承压，期待后续改善
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盈利预测与投资评级：公司24H1业绩低于预期，下调公司24-26年收入预期为34.3/38.3/42.3亿元（此前
预期为37.9/43.2/48.8亿元），同比+7%/12%/10%，调整24-26年归母净利润预期为5.6/6.4/7亿元（此前预期
为6.7/7.7/8.7亿元），同比+6%/13%/10%，对应24-26年PE分别为25/22/20x，维持“增持”评级。
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2024-09-01│千禾味业(603027)24Q2短期承压，主动调整，静待改善
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投资评级与估值：考虑到需求弱复苏，下调盈利预测，预测2024-26年归母净利润分别为5.5亿、6.2亿、6
.9亿（前次6.8亿、8.4亿、10.2亿），分别同比增长4%、13%、11%，当前股价对应2024-26年PE分别为25x、22
x、20x，下调至增持评级。短期来看，2C消费者健康意识增强，有望树立2C消费者对零添加的认知及接受度，
作为以零添加为核心的调味品企业，公司收入端表现及品牌形象有望充分受益。长期来看，22年起公司积极布
局外埠市场及传统流通渠道，稳步推进全国化扩张与渠道的完善，随着消费者健康意识的增强，将进一步打开
公司长期成长空间。
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2024-09-01│千禾味业(603027)2024年中报点评：业绩低于预期，静待否极泰来
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维持“增持”评级。考虑到需求的持续疲软，下调公司2024-2026年EPS至0.56/0.61/0.70元，同比+7.6%/
10.1%/14.0%，参考海天味业/中炬高新/东鹏饮料给予公司2024年28XPE，下调目标价至15.68元（前值为27.01
元）。
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2024-09-01│千禾味业(603027)2024年半年报点评：短期经营承压，期待后续改善
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投资建议：产品端，公司坚守产品品质护城河，深度梳理产品体系，精准匹配产品与营销场景，适时推新
；渠道端，公司继续强化营销网络建设，加强经销商赋能，资源精准投放。预计公司2024-2026年营业收入分
别为34.5/38.4/43.1亿元，同比+7.7%/11.2%/12.2%，归母净利润分别为5.7/6.3/7.1亿元，同比+6.5%/+11.5%
/+12.7%，当前市值对应PE分别为25/22/20X，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│千禾味业(603027)2024年中报点评：业绩低于预期，着眼内功积累
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投资建议：业绩低于预期，着眼内功积累，维持“推荐”评级。外部承压叠加事件红利减弱，公司短期内
需要时间和利润去稳定渠道及终端需求，但考虑到公司此轮红利周期后，确实有观察到在品牌、渠道和产品方
面的竞争力进一步提升，因此回归自然增速后我们仍维持公司好于行业平均增速的判断。考虑中报低于预期，
我们调整24-26年EPS预测为0.49/0.54/0.63元（原预测为0.60/0.69/0.79元），当前股价对应PE为27/25/21倍
，考虑公司历史估值水平，给予目标价14.7元（原目标价为18.1元），对应25年27倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│千禾味业(603027)Q2酱油等主品类增长压力较大，业务结构、费用抬升影响盈利表现
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盈利预测与投资建议:由于公司Q2业绩承压，故下调公司2024-26年归母净利润分别为5.59/6.51/7.52亿元
（前值为6.45/7.86/9.48），分别同比+5%/+16%/+15%。考虑到公司零添加品类红利与全渠道扩张势能，维持
“买入”评级。
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2024-08-31│千禾味业(603027)24H1业绩点评：着眼长期发展
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我们的观点：
全年网点扩张+流通渠道拓展，仍具势能，随着低端产品下沉，市占率进一步提升，预计H2环比改善。从
长期角度来看，产品端零添加系列多线发展，推新速度加快，渠道端实现良好补充，预计后续持续拓展市场份
额。
盈利预测：结合以上，我们预计公司2024-2026年公司实现营收33.93/38.06/42.53亿元，同比+5.8%/+12.
2%/+11.7%，归母净利润5.51/6.38/7.35亿元，同比+3.9%/+15.8%/+15.1%，对应2024-2026年PE为25/22/19X，
维持“买入”评级。
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2024-08-31│千禾味业(603027)高基数+主动调整收入承压，费用投放影响利润
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盈利预测与估值
考虑需求较弱，下调2024/25年收入9.1%/12.3%至34.55/38.27亿元，下调2024/25年归母净利润16.7%/19.
8%至5.57/6.35亿元，当前股价交易于2024/25年24.8/21.8倍P/E估值。考虑盈利预测调整及板块估值波动，我
们下调目标股价23.3%至16.5元/股，对应2024/25年30.4/26.7倍P/E估值，较当前股价有22.5%的上行空间。考
虑公司为调味品板块头部企业，仍有全国化拓展空间，维持跑赢行业评级。
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2024-08-31│千禾味业(603027)2024年半年报点评：高基数下收入承压，期待后续经营改善
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.56元、0.66元、0.76元，对应动态PE分别为24倍、20
倍、18倍，维持“持有”评级。
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2024-08-30│千禾味业(603027)战略调整，经营承压，期待改善
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Q2收入短期承压，规模效应减弱导致盈利下行
24H1营收/归母净利/扣非归母净利15.9/2.5/2.5亿元，同比+3.8%/-2.4%/-3.7%；24Q2营收/归母净利/扣
非归母净利6.9/1.0/0.9亿元，同比-2.5%/-14.2%/-14.7%。收入端，24Q2外部需求平淡，公司对性价比零添加
产品进行升级优化（涉及包装/口味/理化指标/价格），对老品进行控货管理，导致收入短期内承压；未来随
着新品起量拉动单点卖力提升、新网点逐步拓展，经营有望逐步改善；盈利端，24Q2毛利率/归母净利率同比-
2.3/-1.9pct，大豆等原材料成本下降，但固定成本费用的规模效应减弱，导致盈利整体承压。展望24H2，重
点关注公司产品优化升级对收入及利润的拉动，期待公司经营环比改善。预计24-26年EPS0.56/0.65/0.74元，
参考可比24年均PE28x（Wind一致预期），给予24年28xPE，目标价15.68元，“买入”。
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2024-08-30│千禾味业(603027)零添加竞争加剧，业绩短期承压
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考虑到竞争加剧，我们分别下调公司24-26年利润8%/12%/16%,预计公司24-26年归母净利分别为5.6/6.3/6
.9亿元，同比增长6%/11%/11%，对应PE分别为25x/22x/20x，维持“买入”评级。
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2024-08-15│千禾味业(603027)公司更新：新品集中上市，零添加龙头潜力可期
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盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年收入预期为37.9/43.2/48.8亿元，同比+18%/14%/13%，24-26
年归母净利润预期为6.7/7.7/8.7亿元，同比+26%/16%/12%，对应24-26年PE分别为21/18/16x，当前估值已达
历史低位，维持“增持”评级。
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2024-05-27│千禾味业(603027)公司季报点评：分红比例显著提升，全国化布局持续推进
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62、0.74、0.87元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年30-35倍PE，对应合理价值区间为18.7大市”评级。3-21.86元，维持“优于
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2024-05-24│千禾味业(603027)公司事件点评报告：坚持长期主义，补齐渠道短板
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盈利预测
我们看好在市场零添加红利释放进入稳态后，公司通过内生渠道/组织策略迭代优化，实现渠道下沉与外
埠市场开拓，未来公司规模仍有扩张空间，预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.74/0.88元，当前股价对应PE分
别为26/21/18倍，维持“买入”投资评级。
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