研报评级☆ ◇603027 千禾味业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.50│ 0.26│ 0.36│ 0.41│ 0.46│
│每股净资产(元) │ 3.55│ 3.55│ 2.52│ 2.61│ 2.70│ 2.81│
│净资产收益率% │ 14.52│ 14.09│ 10.33│ 13.83│ 15.20│ 16.19│
│归母净利润(百万元) │ 530.45│ 514.15│ 347.58│ 480.00│ 547.00│ 607.50│
│营业收入(百万元) │ 3206.80│ 3073.39│ 2571.90│ 2866.00│ 3145.00│ 3470.50│
│营业利润(百万元) │ 631.47│ 611.34│ 412.22│ 562.50│ 638.50│ 711.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 增持 维持 --- 0.35 0.39 0.43 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.37 0.43 0.48 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│千禾味业(603027)2025年报与2026年一季报点评：26Q1经营持续修复，线下营│光大证券 │增持
│收同比增速转正 │ │
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事件：千禾味业发布25年年报与26年一季报，25年实现营收25.72亿元，同比-16.3%；归母净利润3.48亿元，同比-32
.4%。26Q1实现营业收入8.18亿元，同比-1.6%；归母净利润1.48亿元，同比-7.7%。
26Q1经营企稳，线下渠道恢复增长。分产品：25年公司核心品类酱油实现营收16.49亿元，同比-16.0%；食醋实现营
收2.99亿元，同比-19.0%，主因负面舆情影响。
26Q1酱油/食醋营收分别同比-2.2%/-6.8%，主要系春节错期，以及公司优化升级包装，召开经销商大会，持续修复经
销商、消费者信心。
分地区：25年，公司的东/南/中/北/西部营收分别同比-10.2%/-6.1%/-5.8%/-31.1%/-18.4%。26Q1东/南/中/北/西部
营收分别同比+6.2%/-6.7%/+5.4%/-16.5%/-0.5%，东部与中部营收同比增速已实现转正。
分渠道：25年线上/线下营收分别同比-36.5%/-11.1%；26Q1线上/线下营收分别同比-36.8%/+5.1%。26Q1线上受负面
舆情影响仍然较为疲弱；公司已与沃尔玛、永辉、盒马等推出合作定制产品，线下渠道已逐渐修复。26Q1末公司经销商总
数为3296家，较25年末净减少10家，公司持续进行经销商结构优化，着力提升单点产出。
成本红利助推毛利率提升，持续加大销售投入。25年公司毛利率为37.8%，同比+0.6pcts，主要系成本红利延续，产
品结构优化。公司期间费用率为22.0%，同比+4.3pcts；其中，销售费用率/管理费用率分别为17.3%/2.7%，分别同比+3.5
/+0.2pcts，主要系营收规模负效应，广告宣传费、业务招待费等投入增加。综上，25年公司归母净利率为13.5%，同比-3
.2pcts。
26Q1公司毛利率为40.8%，同比+1.9pcts。销售/管理费用率分别为14.3%/2.5%，分别同比+1.8/-0.1pcts。26Q1归母
净利率为18.1%，同比-1.2pcts。
26Q2低基数下，业绩有望进一步修复。2026年，公司将围绕五大方向推进高质量发展。产品端，聚焦核心品类，坚持
“配料干净”理念，打造差异化大单品；同时顺应健康、情绪价值等消费趋势，推进品牌年轻化，完善细分产品矩阵，并
深化菌种研究、风味解析等基础技术创新，构建长期竞争力。渠道端，公司将深耕线下基本盘，推进下沉与社区生鲜渠道
开发；发力即时零售与品牌定制业务，拓展与沃尔玛、永辉等客户的合作；同时优化线上结构，加大直播电商、内容电商
投入。此外，公司持续推进数智化建设，进行精益运营，优化供应链成本与韧性。步入26Q2，在低基数情况下，公司的业
绩有望进一步修复。
盈利预测、估值与评级：考虑行业竞争压力较大，我们下调公司26-27年归母净利润预测分别为4.67/5.26亿元（较前
次预测分别下调4.7%/6.6%），新增28年归母净利润预测为5.71亿元。当前股价对应26-28年PE为26x/23x/21x。公司产品
符合行业健康化发展趋势，看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。
风险提示：流通渠道拓展不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。
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2026-04-29│千禾味业(603027)Q1环比改善，逐步走出低谷 │国金证券 │买入
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业绩简评
25年实现营收25.72亿元，同比-16.32%；实现归母净利润3.48亿元，同比-32.40%；扣非归母净利润3.44亿元，同比-
31.53%。26Q1实现营收8.18亿元，同比-1.57%；实现归母净利润1.48亿元，同比-7.75%；扣非净利润1.44亿元，同比-9.4
8%。
经营分析
竞争加剧+舆论影响，25年集中承压，26Q1环比改善。1）25年酱油/食醋/其他分别实现收入16.49/2.99/6.23亿元，
同比-16.0%/-19.0/%/-10.9%。其中酱油分量价来看，25年分别同比-10.9%/-5.7%。2）分渠道，25年线上/线下分别同比-
36.45%/-11.13%，其中H2线上降幅收窄。3）分区域，西部/东部/北部/中部/南部收入25年分别同比-18.35%/-10.23%/-31
.10%/-5.77%/-6.11%。（26Q1分别同比-0.52%/+6.15%/-16.45%/+5.41%/-6.69%）。4）公司重视渠道发展质量，针对经销
商动销和库存等指标考核，25年底经销商数量3306家，期内净减少10家。26Q1经销商净减少10家。
成本下降+结构改善，毛利率逐步优化。1）25年/26Q1公司毛利率分别为37.83%/40.82%，同比+0.64pct/+1.93pct。
毛利率提升推测系原材料价格下降，高价格带产品占比提升所致。2）25年销售/管理/研发费率分别同比+3.49/+0.23/+0.
53pct。26Q1同比+1.84/-0.13/+0.47pct。25年销售费率被动抬升，26Q1随着规模效应体现，费率已呈现优化态势。3）最
终，25年/26Q1净利率分别为13.51%/18.12%，同比-3.21pct/-1.21pct。
公司锚定高端健康细分赛道，顺应结构升级趋势，期待调整成效。尽管行业整体需求疲软、竞争加剧，但公司根据环
境变化及时调整战略，聚焦中高端零添加，清理包袱再度出发。我们看好公司重启增长，持续享受细分赛道扩容红利。
盈利预测、估值与评级
考虑需求承压及竞争加剧，我们下调25-26年利润8%/11%。我们预计26-28年公司归母净利润分别为4.9/5.7/6.4亿元
，分别同增42%/15%/13%，对应PE分别为27x/24x/21x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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