研报评级☆ ◇603035 常熟汽饰 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 1.12│ 0.95│ 1.30│ 1.81│ 2.38│
│每股净资产(元) │ 13.25│ 13.63│ 14.49│ 15.88│ 17.74│ 20.16│
│净资产收益率% │ 10.84│ 8.21│ 6.52│ 8.20│ 10.20│ 11.80│
│归母净利润(百万元) │ 546.03│ 425.46│ 346.20│ 500.00│ 656.50│ 872.00│
│营业收入(百万元) │ 4598.66│ 5667.10│ 7109.85│ 7751.00│ 9355.00│ 11422.00│
│营业利润(百万元) │ 588.11│ 430.62│ 366.04│ 512.00│ 718.00│ 942.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-23 买入 维持 --- 1.30 1.81 2.38 华安证券
2026-04-27 增持 维持 16.84 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-23│常熟汽饰(603035)新能源业务进入收获期，产能释放盈利有望修复 │华安证券 │买入
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新能源业务成为核心引擎，收入及客户结构持续优化
公司正从零部件供应商向智能座舱集成商转型，一方面，公司锚定智能座舱赛道，荣获红点奖的“ix-2024”智能座
舱方案已获得海外客户的高度认可，为获取新能源模块化项目奠定了坚实的基础；另一方面，公司时刻关注新材料、新领
域，培育企业未来发展新引擎，间接投资了禾赛科技、六分科技、沐曦、松延动力等，为公司产业发展协同培育机会。公
司在新能源领域的深耕已进入收获期，业务比例实现了质的飞跃。2025年公司新能源销售占总销售的比例已实现52.14%，
同比提升12.6个百分点。新能源业务已转变为驱动公司发展的核心引擎，公司新能源项目订单大幅增长，单车价值量进一
步提升，收入和客户结构持续优化。
新能源与海外放量支撑营收上升，产能爬坡期毛利率持续承压
25年公司实现营收71.10亿元，同比+25.46%，归母净利润3.46亿元，同比-18.63%，扣非归母净利润2.86亿元，同比-
22.49%。26Q1单季实现营收16.72亿元，同比+24.99%，环比-31.46%；归母净利润0.72亿元，同比-18.34%；扣非归母净利
润0.65亿元，同比-5.28%。26Q1营收同比上升，主要受益于新能源客户订单放量及海外业务拓展。归母净利润较上期扭亏
为盈，但其同比下降，主要系新基地处于产能爬坡阶段，固定成本增加所致。25年公司实现毛利率12.26%，同比-3.06pct
；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.33%/4.68%/3.73%/0.65%，同比分别-0.23/-0.66/+0.02/-0.23pct。26Q1，公司实
现毛利率11.99%，同环比分别-2.97/+3.74pct;销售/管理/研发/财务费用率分别0.57%/4.34%/3.78%/0.91%,同比分别-0.1
8/-1.32/-0.34/+0.03pct，环比分别+0.49/+0.02/+0.62/+0.45pct。毛利率同比下降，主要系新基地产能爬坡阶段，产能
利用率低，导致固定成本摊薄不足。
产能扩张与全球化布局，构筑坚实护城河
为匹配客户的快速发展需求，公司正加速构建覆盖国内、辐射全球的产能网络，为市场份额的持续提升奠定坚实基础
。在国内，公司继2024年肇庆、合肥、安庆三大基地完工后，金华、芜湖江北等新工厂也于2025年陆续投产。这一系列布
局不仅大幅提升了产能，更通过区域化配套显著提高了对客户的响应效率。国内安庆、大连、上饶等新基地已实现盈利，
肇庆、合肥及金华等基地有望在2026年持续提升产能，进一步改善营收能力。在国际市场，公司的全球化战略迈出关键一
步。首批海外工厂—匈牙利基地、西班牙基地的建设已于2025年相继启动。随着新基地产能利用率的提升和海外市场的突
破，公司有望迎来新一轮的高质量增长。
投资建议
公司新基地实现扭亏为盈、海外基地相继启动，凭借自主创新优势和前瞻性布局，随着产能逐步释放，公司有望进入
新一轮快速成长期。我们预计公司26-28年归母净利润为4.77/6.63/8.72亿元（26-27年原值6.88/8.58亿元），对应PE为1
0.4/7.5/5.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新基地产能爬坡进度不及预期风险。
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2026-04-27│常熟汽饰(603035)新能源客户转型顺利，静待盈利修复 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于市场预期
公司公布2025业绩：全年实现收入71.1亿元，同比+25%；归母净利润为3.46亿元，同比-19%。4Q25实现收入24.4亿元
，同环比+26%/+29%；归母净利润为-0.02亿元，单季度首次出现亏损。由于新基地爬坡早期亏损较大，叠加联营投资收益
边际下滑，4Q25业绩低于市场预期。
发展趋势
营收增长稳健，新能源客户加速放量。2025年公司新能源收入占比同比+12.6pct至52.14%，主要系零跑、蔚来、比亚
迪、小米等客户持续放量。特别是4Q25营收同环比+26%/29%至24.39亿元，创季度历史新高，展现公司持续推进客户结构
转型的成效。我们认为，随着新能源客户放量，营收有望稳健增长。
盈利能力受产能爬坡影响承压，投资收益下滑较多。4Q25毛利率为8.3%，同比-2.5pct；环比-4.6pct。主要系金华、
海外匈牙利等新工厂处于产能爬坡早期，尚未实现盈利。投资收益方面，2025年联营及合营收益下降5,979.28万元至2.3
亿元，其中4Q25联营利润同环比均大幅下降至1,874万元。公司持续优化内部管控，全年期间费用率同比-0.9pct至8.7%。
往前看，随着新基地逐步爬坡，我们预计公司盈利能力有望迎来拐点。
积极推动全球化业务布局，前瞻布局新赛道。西班牙和匈牙利两大海外基地建设顺利，配套欧洲本土车企及中国出海
车企，提升全球市占率。同时，公司依托自身在材料、注塑、自动化等领域的技术积累，前瞻性布局机器人赛道，聚焦轻
量化材料和智能感知部件。我们认为，随着产品扩展及海外布局推进，公司有望实现新的增长曲线。
盈利预测与估值
由于新基地仍处于爬坡早期，我们下调2026/2027净利润17.0%至5.23亿元，首次引入2027年利润6.50亿元。当前股价
对应2026/2027年9.4倍/7.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价15%至17.00元，对应11.9倍/9.6倍2026/2
027年P/E，较当前股价有27.1%的上行空间。
风险
合资客户销量下滑，盈利修复不及预期，项目拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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